一、家族企業(yè)債務(wù)融資現(xiàn)狀及影響因素研究

（一）債務(wù)融資現(xiàn)狀

張桂杰(2009)認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)是否合理是公司融資效率狀況良好的必要條件，由于家族企業(yè)發(fā)展階段和發(fā)展規(guī)模的不同，家族企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出不同的特征。一般情況下，高成長(zhǎng)性的公司由于資產(chǎn)的擴(kuò)張會(huì)顯得資金比較緊張，負(fù)債率較高。這種情況在中小規(guī)模的家族企業(yè)中表現(xiàn)比較明顯。但是上市家族企業(yè)卻有不同的特點(diǎn)，上市家族企業(yè)更加偏向于股權(quán)融資，因而往往表現(xiàn)為較低的資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于發(fā)展規(guī)模較小的家族企業(yè)，他們偏向于債務(wù)融資，從而獲得發(fā)展資金。此時(shí)不同經(jīng)營(yíng)狀況的家族企業(yè)融資困難程度不同，一般而言，經(jīng)營(yíng)狀況良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)比較容易獲得銀行貸款，但是由于自身的資金積累和負(fù)債的破產(chǎn)償債風(fēng)險(xiǎn)影響，家族掌控者更加偏向于穩(wěn)健發(fā)展采用比較低的資產(chǎn)負(fù)債率。

葉山梅（2007）認(rèn)為內(nèi)源融資是民營(yíng)中小企業(yè)的一個(gè)重要渠道，在我國(guó)民營(yíng)中小型企業(yè)的資本來(lái)源比例中，自我融資高達(dá)90.5%。由于民營(yíng)中小企業(yè)很難取得外援融資，加上自身的資本有限，所以其發(fā)展資金很大程度上依賴(lài)于民間借代，但是這種債務(wù)融資方式多數(shù)具有高利貸性質(zhì)，成本高，風(fēng)險(xiǎn)大。

（二）家族企業(yè)債務(wù)融資影響因素

1．金融發(fā)展

金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的作用。唐松、楊勇（2009）通過(guò)對(duì)中國(guó)上市公司的債務(wù)融資與金融發(fā)展程度之間的研究得出結(jié)論。若債務(wù)比例增加1%，金融發(fā)展水平高的地區(qū)與低的地區(qū)相比，公司市場(chǎng)價(jià)值平均多提高0.54%，并且債務(wù)融資與公司價(jià)值的正相關(guān)關(guān)系只在金融發(fā)展水平高的地區(qū)才存在。

一、引言   債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)在企業(yè)債務(wù)融資中所占的比例結(jié)構(gòu)。鑒于短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)在公司治理中所起作用以及對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的不盡相同，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)反映出企業(yè)債務(wù)融資的許多基本問(wèn)題，也構(gòu)成了債務(wù)融資研究的重要組成部分。近幾十年，國(guó)內(nèi)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家圍繞債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題從理論上進(jìn)行了廣泛而深入的研究，形成了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面不同的相關(guān)理論。關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的理論文獻(xiàn)最早可以追溯到1974年Merton在《金融雜志》第29期上發(fā)表的論文“公司債務(wù)的定價(jià)：利率結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)”。在假設(shè)資本市場(chǎng)是完美的嚴(yán)格假設(shè)條件下，給出了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)的結(jié)論。隨后，有關(guān)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論研究集中在放松嚴(yán)格假設(shè)和調(diào)查債務(wù)期限結(jié)構(gòu)相關(guān)性問(wèn)題，如成本、信息不對(duì)稱(chēng)和稅收等。總體看來(lái)，解釋債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的現(xiàn)有理論可以歸為四類(lèi)：成本理論、信號(hào)傳遞理論、稅收理論和期限匹配理論。有關(guān)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的實(shí)證研究始于20世紀(jì)90年代中期并逐漸成為公司金融研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)部分學(xué)者也對(duì)債權(quán)期限結(jié)構(gòu)選擇進(jìn)行了理論和實(shí)證研究，如楊興全、鄭軍(2004),袁衛(wèi)秋(2004,2005)，肖作平、李孔(2004)等人。相對(duì)于國(guó)外的研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究起步較晚，研究較少。有鑒于此，筆者在回顧國(guó)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，盡量兼顧國(guó)內(nèi)的研究。在此基礎(chǔ)上，將涉及到債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素的文獻(xiàn)加以歸納，總結(jié)出了可能影響公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的三大類(lèi)相關(guān)因素：行業(yè)因素、公司特征因素和公司治理結(jié)構(gòu)因素。   二、影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的因素   1.行業(yè)因素   戰(zhàn)略公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、公司的行業(yè)特性、產(chǎn)品生命周期等行業(yè)因素與公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)而債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有著強(qiáng)烈的互動(dòng)關(guān)系。企業(yè)所處的行業(yè)特性不同，其所具有的債務(wù)結(jié)構(gòu)也存在不同。某些行業(yè)，如建筑業(yè)，其生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，所需的長(zhǎng)期資金較多，于是需要較多的長(zhǎng)期負(fù)債；而商品流通行業(yè)，存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)較多，所以，短期負(fù)債占較大比例更為適宜。Smith(1986)認(rèn)為管制行業(yè)（如公共事業(yè)公司)的管理者較非管制行業(yè)的管理者對(duì)未來(lái)投資決策具有較少的自由度。這一管理者自由度的減少降低了長(zhǎng)期債務(wù)的逆向激勵(lì)效應(yīng)，因此，與非管制行業(yè)相比，管制行業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)比例相對(duì)較高。根據(jù)Flannery(1986)的研究，金融公司的信息不對(duì)稱(chēng)性比工業(yè)企業(yè)嚴(yán)重。結(jié)果，金融公司比工業(yè)企業(yè)發(fā)行期限更短的債務(wù)，管制公司比工業(yè)企業(yè)發(fā)行期限更長(zhǎng)的債務(wù)。Barnea,Haugen和Senber(1980)認(rèn)為，由于投資者對(duì)金融公司的資產(chǎn)評(píng)估較難，這些公司資產(chǎn)替代效應(yīng)發(fā)生的概率較高，因此公司應(yīng)該選擇短期債務(wù)融資來(lái)減少股東進(jìn)行過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)果看，Scherr和Hulburt(2001)、El-vasiani,Guo和Tang(2002)、Barclay,Marx和Smith(2003)的經(jīng)驗(yàn)研究都發(fā)現(xiàn)行業(yè)因素顯著影響公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇。國(guó)內(nèi)學(xué)者大都也發(fā)現(xiàn)行業(yè)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有重要影響(肖作平，2006；陳文浩和任娟華，2007)。   2.公司特征因素   (1)與成本理論相關(guān)的影響因素   ①成長(zhǎng)機(jī)會(huì)   Myers（1977）認(rèn)為，如果債務(wù)期限在增長(zhǎng)期權(quán)到期之前結(jié)束，則短期債務(wù)能夠減輕投資不足問(wèn)題，因?yàn)檫@給了貸款者和公司重新簽訂契約的機(jī)會(huì)。因此，在公司的投資機(jī)會(huì)集中，擁有較多增長(zhǎng)期權(quán)的公司應(yīng)使用期限較短的債務(wù)。Barneaetal.(1980)等認(rèn)為，公司未來(lái)投資機(jī)會(huì)越多，負(fù)債融資產(chǎn)生資產(chǎn)替代與投資不足的概率越大，使用較多的短期債務(wù)能夠有效抑制股東的資產(chǎn)替代行為。這是因?yàn)槎唐谪?fù)債的價(jià)格對(duì)公司資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)較敏感。擁有大量的未來(lái)投資機(jī)會(huì)的增長(zhǎng)型公司應(yīng)選擇較多的短期負(fù)債融資。大多數(shù)實(shí)證研究表明公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)（Smith,1995；Guedes和Opler,1996；肖作平和李孔，2004）。   ②自由現(xiàn)金流量   Jensen（1986)認(rèn)為債務(wù)能減少自由現(xiàn)金流量的成本。債務(wù)的控制作用在于降低管理者所能控制的自由現(xiàn)金流量，從而保證管理者行為符合股東目標(biāo)，進(jìn)而降低成本。Jensen(1986)進(jìn)一步認(rèn)為，當(dāng)管理者存在著利用公司自由現(xiàn)金流收益從事獲得非金錢(qián)私人利益的過(guò)度投資道德風(fēng)險(xiǎn)行為時(shí)，短期債務(wù)融資有利于削減公司的自由現(xiàn)金流量，并通過(guò)破產(chǎn)的可能性，增加管理者的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)。Hart和Moore(1995)認(rèn)為，短期債務(wù)融資契約的治理效應(yīng)主要體現(xiàn)在對(duì)公司的清算與約束管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的隨意決定權(quán)方面。因此，具有大量自由現(xiàn)金流量的公司應(yīng)發(fā)行更多的短期債務(wù)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)。   ③公司規(guī)模   一般說(shuō)來(lái)，大公司的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題與問(wèn)題相對(duì)較低，其所擁有的有形資產(chǎn)也較多，因此，大公司較容易接觸長(zhǎng)期債務(wù)市場(chǎng)。另一方面，由于大公司通常需要較多的剩余資金，因此，大公司也傾向于發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)(Fama和Jensen,1983;Jalilvand和Harris,1984)。對(duì)于小公司而言，通常只能發(fā)行短期債務(wù)，這一方面是因?yàn)椋」驹谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗的概率較高；另一方面是由于小公司中管理者通常持有較高比例的股份，因此小公司中股東與債權(quán)人之間的問(wèn)題（如風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、求償權(quán)稀釋等）更為嚴(yán)重。為了控制兩方面的貸款風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人不得不縮短債務(wù)期限(Michaelasetal.1999;Titman和Wessel,1988)。因此，通常認(rèn)為，債務(wù)期限與公司規(guī)模正相關(guān)。Barclay和Smith(1995），Guedes和Opler(1996),Stohs和Mauer(1996)，肖作平和李孔（2004）證實(shí)了上述理論預(yù)測(cè)。   (2)與信號(hào)傳遞理論相關(guān)的影響因素   ①公司質(zhì)量   關(guān)于企業(yè)質(zhì)量對(duì)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，不同的學(xué)者所持的觀點(diǎn)是不同的。Flannery(1986)，Kale和Noe(1990)認(rèn)為，當(dāng)公司具有關(guān)于其前景的私有信息時(shí)，其所有的證券將被錯(cuò)誤定價(jià)。然而，長(zhǎng)期債務(wù)被錯(cuò)誤定價(jià)的程度大于短期債務(wù)。如果債務(wù)市場(chǎng)不能辨別公司質(zhì)量的優(yōu)劣，價(jià)值低估的優(yōu)質(zhì)公司就會(huì)選擇定價(jià)偏離程度較小的短期債務(wù)，而價(jià)值高估的劣質(zhì)公司就會(huì)選擇定價(jià)偏離程度較高的長(zhǎng)期債務(wù)。在這種分離均衡中，高質(zhì)量公司將發(fā)行更多的短期債務(wù)，低質(zhì)量公司將發(fā)行更多的長(zhǎng)期債務(wù)。因此，公司質(zhì)量應(yīng)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。但是，他們同時(shí)認(rèn)為如果優(yōu)質(zhì)的公司認(rèn)為通過(guò)發(fā)行更多的短期債務(wù)將其與劣質(zhì)公司相區(qū)分的代價(jià)太高，或劣質(zhì)的公司認(rèn)為冒充優(yōu)質(zhì)的公司去發(fā)行較多的短期債務(wù)收益更大，兩種類(lèi)型的公司將發(fā)行相同期限的債務(wù)，即存在一個(gè)混同均衡的債務(wù)市場(chǎng)。此時(shí)公司質(zhì)量與債務(wù)期限不相關(guān)。在實(shí)證研究方面，Stohs和Mauer（1996），Goswam（i2001）等人證實(shí)了公司質(zhì)量應(yīng)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，即的公司采用債務(wù)期限結(jié)構(gòu)可以向市場(chǎng)傳遞其質(zhì)量類(lèi)型的信號(hào)理論。Barclay和Smith(1995)，Guedes和O-pler(1996)研究證據(jù)較少支持公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的信號(hào)模型。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#   ②信息不對(duì)稱(chēng)程度   除分離信號(hào)均衡(公司選擇債務(wù)期限顯示其質(zhì)量類(lèi)型)外，混合均衡也是可能的。在混合均衡中，高質(zhì)量公司和低質(zhì)量公司都發(fā)行期限相同的債務(wù)。Flannery(1986)，Barclay和Smith(1995)認(rèn)為由于長(zhǎng)期債務(wù)產(chǎn)生更大的信息成本，信息不對(duì)稱(chēng)性嚴(yán)重的公司(如高成長(zhǎng)型公司)更可能發(fā)行短期債務(wù)。面臨較少信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的公司將較少關(guān)注其債務(wù)期限選擇的信號(hào)效應(yīng)，更可能發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)。因此，信息不對(duì)稱(chēng)程度應(yīng)與債務(wù)期限負(fù)相關(guān)。在實(shí)證研究方面，Barclay和Smith(1995），Guedes和Opler(1996)證實(shí)了上述理論預(yù)測(cè)。   ③財(cái)務(wù)杠桿   Morr（i1992）認(rèn)為公司使用的債務(wù)資金越多，償還債務(wù)的壓力就會(huì)越大，而在相同的債務(wù)水平下，使用短期債務(wù)多的公司其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要大于使用長(zhǎng)期債務(wù)的公司。這是因?yàn)槎唐趥鶆?wù)資金的使用期限短，公司所面臨的再融資風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦公司稍有經(jīng)營(yíng)不慎或外界的影響，就有陷入財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)的危險(xiǎn)。清算風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿水平的增加而提高。因此，在所有其它方而都一樣的情況下，具有較高杠桿水平的企業(yè)期望使用更多的長(zhǎng)期債務(wù)。在實(shí)證研究上，Stohs和Mauer(1996)，Scherr和Hulbur（t2001）證實(shí)了財(cái)務(wù)杠桿和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān)。   (3)與稅收理論相關(guān)的影響因素   ①實(shí)際稅率   理論研究通常認(rèn)為實(shí)際稅率和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Brick和Ravid（1985)認(rèn)為，如果利率的期限結(jié)構(gòu)為向上傾斜的曲線，公司發(fā)行長(zhǎng)期負(fù)債的前期利息費(fèi)用大于展期的短期負(fù)債。這時(shí)發(fā)行長(zhǎng)期負(fù)債就會(huì)產(chǎn)生更多的債務(wù)稅盾。公司的邊際稅率越高，這種效應(yīng)越重要。因此，面臨更高的實(shí)際稅率的公司將發(fā)行期限更長(zhǎng)的債務(wù)。在實(shí)證研究方面，大部學(xué)者的研究證據(jù)都無(wú)法支持這一理論預(yù)測(cè)，如Barclay和Smith(1995)，Stohs和Mauer(1996)，Guedes和Opler(1996)，Scherr和Hulburt(2001)，肖作平（2005），楊興全和宋惠敏(2006)等人。但并不能因此忽視其影響作用，畢竟在一些學(xué)者的研究中還是得到了證明。   ②利率期限結(jié)構(gòu)   關(guān)于利息期限結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，學(xué)者們證明了在不同的條件下存在不同的結(jié)論。Brick和Ravid(1985)分析了在利率確定的情況下債務(wù)期限選擇的稅收動(dòng)機(jī)。在利率的期限結(jié)構(gòu)為向上傾斜的曲線時(shí)，公司發(fā)行長(zhǎng)期負(fù)債的前期利息費(fèi)用大于展期的短期負(fù)債。發(fā)行長(zhǎng)期負(fù)債降低了公司預(yù)期的納稅義務(wù)而增加了公司市場(chǎng)價(jià)值。相反，當(dāng)利率的期限結(jié)構(gòu)為向下傾斜的曲線時(shí)，選擇短期負(fù)債能夠提高公司的價(jià)值。因此，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與利率的期限結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。   ③公司價(jià)值波動(dòng)   Kaneetal.(1985)，Sarkar(1999)證明了在存在稅收的條件下，最優(yōu)的債務(wù)期限與公司價(jià)值波動(dòng)性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。原因是公司價(jià)值波動(dòng)性低避免了公司由于擔(dān)心可能發(fā)生的破產(chǎn)成本而頻繁地對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，這樣這些公司就會(huì)傾向于發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)而不是短期債務(wù)。換句話說(shuō)，所有價(jià)值波動(dòng)性高的公司都將由于對(duì)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)注而定期地發(fā)行短期債務(wù)。   (4)與期限匹配理論相關(guān)的影響因素資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu):理論研究通常認(rèn)為資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Morris(1976)認(rèn)為為了降低融資成本，降低清算風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債的期限應(yīng)該與資產(chǎn)期限相匹配。Stohs和Mauer(1996)，Scherr和Hulburt(2001)，袁衛(wèi)秋(2005)，楊興全和宋惠敏(2006)證實(shí)了上述理論預(yù)測(cè)。   3.公司治理結(jié)構(gòu)影響因素   (1)第一大的股東持股   理論研究通常認(rèn)為第一大股東持股和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。Inderst和Muller(1999)認(rèn)為控股股東持股比例較大，控股股東和債務(wù)人之間存在的嚴(yán)重問(wèn)題，控股股東可能有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)侵害債權(quán)人的利益，即控股股東會(huì)迫使管理者從事資產(chǎn)替代和投資不足，以便使財(cái)富從債權(quán)人手中奪取。由于短期債務(wù)需要頻繁的續(xù)借，Stulz(2000)認(rèn)為短期債務(wù)是監(jiān)督內(nèi)部人機(jī)會(huì)主義的一種極有力的工具。因此，隨著第一股東持股比例的增大，控制股東與債權(quán)人之間的沖突加劇，債務(wù)成本上升，于是短期債務(wù)使用增多，以緩解債務(wù)成本。Marchica（2006)研究證實(shí)了第一大股東持股與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)。   (2)少數(shù)大股東持股集中度   理論研究通常認(rèn)為少數(shù)大股東持股集中度和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Pagano和Roell(1998)認(rèn)為公司存在多個(gè)股東的好處有兩方面：一是能夠?qū)芾碚咝纬捎行У谋O(jiān)督；二是股東之間的相互監(jiān)督可以?xún)?nèi)部化控制私人收益。LaPortaetal.(1999)認(rèn)為，擁有足夠股份的第二大股東可以在一定程度上限制控股股東的掠奪。Nagaretal.(2000)研究表明，如果公司擁有一些持股比例相當(dāng)?shù)墓蓶|，則股東之間的相互監(jiān)督可以抑制某個(gè)大股東對(duì)公司利益轉(zhuǎn)為私有。因此，少數(shù)大股東持股集中的提高，有助于提高公司治理水平，能在一定程度上抑制控股股東的機(jī)會(huì)主義行為，減緩了成本問(wèn)題，從而減少對(duì)短期債務(wù)的使用。Marchica(2006)證實(shí)這一觀點(diǎn)。   (3)管理者持股   管理者持股比例對(duì)債務(wù)期限選擇的影響是混合的。由于現(xiàn)代企業(yè)的特征是管理權(quán)和所有權(quán)相分離，公司管理者可能采取只利于自己而不利于股東的投資決策的激勵(lì)，從而產(chǎn)生管理者與股東之間的委托問(wèn)題。Jensen和Meckling(1976)認(rèn)為管理者持股有助于使管理者和外部股東的利益相一致。當(dāng)管理者持股比例較低的公司傾向于使用長(zhǎng)期債務(wù)以避免外部監(jiān)督，而隨著管理者持股比例的提高，管理者與股東之間的利益一致性不斷提高，債務(wù)期限漸縮短。因此，管理者持股與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。Dattaetal.(2005)實(shí)證了上述觀點(diǎn)。   (4)國(guó)家持股   由于政府持有公司的股份，使其具有絕對(duì)或相對(duì)的控股地位，這樣政府就會(huì)干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)或銀行借貸。政府干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)或銀行借貸對(duì)公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的影響：一是通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼降低公司的違約的可能性，從而使公司更容易從銀行獲得長(zhǎng)期貸款；二是直接通過(guò)對(duì)銀行借貸決策的影響，幫助公司獲得貸款，并且，為了降低官員輪換對(duì)貸款成本的影響，這種貸款更多的是長(zhǎng)期貸款（Fanetal.,2003）。政府持股比例越高，干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)或銀行借貸的程度越嚴(yán)重，公司獲得長(zhǎng)期貸款的可能性越高。因此，國(guó)家持股與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān)。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#   三、結(jié)論與展望   在總結(jié)國(guó)內(nèi)外諸專(zhuān)家學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文歸納得出了可能影響債權(quán)期限結(jié)構(gòu)選擇的相關(guān)因素。但在該領(lǐng)域內(nèi)仍存在著一些問(wèn)題需要作進(jìn)一步的思考與探究，主要體現(xiàn)為：   1.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)替代指標(biāo)的選取。目前對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的衡量方式有三種：一是現(xiàn)存到期長(zhǎng)期或短期債務(wù)與企業(yè)總債務(wù)的百分比，這種方法計(jì)算簡(jiǎn)單，但做會(huì)混淆債務(wù)期限和債務(wù)數(shù)量。二是企業(yè)各項(xiàng)負(fù)債到期期限的賬面加權(quán)平均值，這種方法能夠?qū)Σ煌谙薜膫鶆?wù)區(qū)別對(duì)待，但需要獲得各項(xiàng)債務(wù)組成的信息；三是新發(fā)行債務(wù)工具的到期期限，即增量法。增量法能確定不同期限的債務(wù)融資選擇的決定因素，更適合于檢查公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇能否向市場(chǎng)傳遞其未來(lái)前景的信號(hào)，而不適合于檢驗(yàn)資產(chǎn)期限和債務(wù)期限的匹配原則。上述這三種計(jì)算方法均存在不足，因此如何找到更準(zhǔn)確的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)替代指標(biāo)，對(duì)于研究結(jié)論的有效性非常關(guān)鍵。   2.不同來(lái)源債務(wù)資金的期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題。目前對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究主要集中于對(duì)銀行貸款的探討，而對(duì)于債券、融資租賃、商業(yè)信用等債務(wù)資金的期限結(jié)構(gòu)關(guān)注較少。因此未來(lái)的研究有必要探討不同債權(quán)人結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)成本及企業(yè)債務(wù)融資的影響作用。   3.對(duì)公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響因素的分析主要集中在公司特征因素上，缺乏對(duì)我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)如何影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的理論和實(shí)證分析，如股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、CEO任期、投資者法律保護(hù)、公司控制權(quán)市場(chǎng)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)等。

摘要：中國(guó)職工保險(xiǎn)互助會(huì)設(shè)立了“職工醫(yī)療互助保障計(jì)劃”，以實(shí)施城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)，緩解職工疾病帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)困難，為職工提供更有效的福利保障，起到了積極的社會(huì)保障作用，帶來(lái)了巨大的社會(huì)效益，但是隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和管理要求的不斷提高，互保方案的長(zhǎng)期發(fā)展也出現(xiàn)了一系列問(wèn)題，也導(dǎo)致了各類(lèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地完善項(xiàng)目，本文擬分析職工醫(yī)療互助保障計(jì)劃項(xiàng)目的現(xiàn)狀，并提出了相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策。

關(guān)鍵詞：職工；醫(yī)療互助；保障計(jì)劃；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、職工醫(yī)療互助保障計(jì)劃項(xiàng)目現(xiàn)狀分析

自1993年成立全國(guó)性互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)以來(lái)，各類(lèi)符合職工實(shí)際需要的擔(dān)保產(chǎn)品已經(jīng)形成，這些互保項(xiàng)目大多由全國(guó)總工會(huì)及各級(jí)總工會(huì)管理。但是，員工互保在發(fā)展過(guò)程中也開(kāi)始面臨越來(lái)越多的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）保險(xiǎn)范圍和種類(lèi)有限

現(xiàn)階段我國(guó)職工共同保險(xiǎn)主要集中在工傷和事故等多個(gè)領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各地工會(huì)要根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)適合居民需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品，確保以工會(huì)組織為基礎(chǔ)的營(yíng)銷(xiāo)渠道，更好地發(fā)揮互助保險(xiǎn)的功能并實(shí)現(xiàn)其社會(huì)意義。

（二）組織管理體制不健全

【摘要】在人工智能時(shí)代，各個(gè)領(lǐng)域都在廣泛地應(yīng)用人工智能，搜集和存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的方式也發(fā)生了巨大的改變。對(duì)財(cái)務(wù)人員來(lái)說(shuō)，繼續(xù)采用傳統(tǒng)思維方式去搜集、整理、分析海量數(shù)據(jù)顯然是無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果的。因此，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)向管理會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)型就成了必然趨勢(shì)。論文探討了人工智能下財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)向管理會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)型的必要性以及轉(zhuǎn)型中所要面臨的問(wèn)題，并提出人工智能時(shí)代下財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)向管理會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)型的合理建議。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)；管理會(huì)計(jì)；人工智能

1引言

近年來(lái)，受不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，我國(guó)也開(kāi)始改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)，還加快了人工智能技術(shù)的發(fā)展速度，這些對(duì)企業(yè)發(fā)展是非常重要的。管理會(huì)計(jì)是企業(yè)管理中的一個(gè)組成部分，關(guān)系到企業(yè)的規(guī)劃、決策、評(píng)價(jià)等。為此，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)型向管理會(huì)計(jì)發(fā)展不僅對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利，而且也在一定程度上加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)速度。

2財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理會(huì)計(jì)的概述

一是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的分支，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要職責(zé)是監(jiān)督復(fù)核企業(yè)資金的運(yùn)作及流轉(zhuǎn)等，向企業(yè)自身、利益方以及金融監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行財(cái)務(wù)匯報(bào)，并且預(yù)測(cè)前景以及分析盈利能力等。企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)尤為重要，會(huì)計(jì)的工作成果可以直接地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，使企業(yè)的規(guī)范性經(jīng)營(yíng)得到充分保證，這一有效手段使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加透明。二是管理會(huì)計(jì)。會(huì)計(jì)能將自身放置于管理者的位置上，對(duì)企業(yè)管理問(wèn)題深入思考，這是管理會(huì)計(jì)一直以來(lái)的核心思想，通過(guò)反映企業(yè)財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)信息加以分析，科學(xué)評(píng)估分析該信息，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行核對(duì)、計(jì)算后得出最終結(jié)論，預(yù)測(cè)企業(yè)走向。經(jīng)過(guò)計(jì)算分析得出具體方案，也可以幫管理層做出合理的發(fā)展計(jì)劃。

3人工智能下財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)向管理會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)型的必要性

提要:績(jī)效評(píng)價(jià)是衡量文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)成果的有效方法。本文從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等4個(gè)維度構(gòu)建文化產(chǎn)業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法評(píng)價(jià)分析57家A股文化產(chǎn)業(yè)上市公司績(jī)效。結(jié)果表明：對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市公司績(jī)效的貢獻(xiàn)率較大的是盈利能力與償債能力，而營(yíng)運(yùn)能力與發(fā)展能力的影響相對(duì)次之；文化產(chǎn)業(yè)上市公司績(jī)效整體水平較好，但在地區(qū)分布上發(fā)展不均衡，其中中部地區(qū)最好，西部最低。

關(guān)鍵詞：績(jī)效評(píng)價(jià)；因子分析；文化產(chǎn)業(yè)

一、引言

2016年在達(dá)沃斯論壇開(kāi)幕式上提出旅游、文化、體育、健康、養(yǎng)老“五大幸福產(chǎn)業(yè)”的概念，文化產(chǎn)業(yè)作為“五大幸福產(chǎn)業(yè)”中的重要部分，在實(shí)現(xiàn)人民對(duì)美好生活向往的奮斗目標(biāo)及國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著日益重要的作用。而績(jī)效評(píng)價(jià)則是衡量文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)成果的有效方法，通過(guò)構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)體系，利用負(fù)債率、利潤(rùn)率等常用財(cái)務(wù)指標(biāo)、平衡記分卡等管理工具對(duì)文化企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行測(cè)評(píng)。張仁壽等（2011）根據(jù)廣東等13個(gè)省市2007年文化產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，運(yùn)用DEA的CCR模型和DEA的“超效率”模型對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，這一研究從經(jīng)濟(jì)社會(huì)宏觀角度出發(fā)，深入剖析各地文化產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出績(jī)效的差異。朱爾茜（2017）通過(guò)選取81家文化產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，并從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)維度對(duì)其進(jìn)行因子分析，并運(yùn)用熵權(quán)法對(duì)四類(lèi)能力指標(biāo)賦權(quán)，得到了上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)得分和排序，并提出合理建議。總體來(lái)看，現(xiàn)有研究通過(guò)多種角度、方法對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，但鮮有研究將地域因素與績(jī)效相結(jié)合，但同時(shí)也為后續(xù)研究提供了有力的理論基礎(chǔ)。基于此，文章將地域因素納入分析內(nèi)容，通過(guò)提取關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法從多方面評(píng)價(jià)文化產(chǎn)業(yè)上市公司績(jī)效，為投資者投資、企業(yè)開(kāi)展決策提供重要參考。

二、文化產(chǎn)業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

本文以中國(guó)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》為依據(jù)，參考現(xiàn)有研究成果并結(jié)合文化產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，從盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力四個(gè)方面選取可以充分體現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系，指標(biāo)值越大代表公司經(jīng)營(yíng)狀況越好或風(fēng)險(xiǎn)越小的指標(biāo)為“正向指標(biāo)”；反之，則為“逆向指標(biāo)”。（表1）

三、實(shí)證研究

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，在這種市場(chǎng)環(huán)境下要認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)分析工作對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要性。通過(guò)大量的實(shí)踐案例進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)分析在經(jīng)營(yíng)管理中有著巨大的利用價(jià)值。這是提升企業(yè)盈利能力，讓企業(yè)的財(cái)務(wù)管理走向有序化發(fā)展，能夠讓經(jīng)濟(jì)效益得到良性增長(zhǎng)。本論文主要從企業(yè)財(cái)務(wù)分析管理的現(xiàn)狀出發(fā)，分析了當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)分析在管理過(guò)程中所存在的一些缺陷，并從這些缺陷中簡(jiǎn)單闡述了在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該如何強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理。

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)分析；經(jīng)濟(jì)效益；策略；管理

財(cái)務(wù)分析工作對(duì)具體工作人員的專(zhuān)業(yè)能力和理論水平都提出了相對(duì)較高的要求，從企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理工作開(kāi)展的角度上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)分析工作的開(kāi)展不僅要掌握科學(xué)的方法，還應(yīng)當(dāng)重視要符合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需求。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)分析相關(guān)概念闡述

在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，首先要以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表作為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的核算，對(duì)企業(yè)整體的財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況進(jìn)行進(jìn)一步深層次的研究，通過(guò)分析結(jié)果能夠協(xié)助企業(yè)管理人員把握住企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向有更加明確的掌控，進(jìn)一步進(jìn)行更加合理的投資與企業(yè)運(yùn)行。通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的相關(guān)概念，我們能夠看出企業(yè)的財(cái)務(wù)分析對(duì)企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的一項(xiàng)舉措，與此同時(shí)，鑒于財(cái)務(wù)分析的相關(guān)特點(diǎn)來(lái)看，財(cái)務(wù)分析也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理中的核心依據(jù)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)分析管理現(xiàn)狀

（一）管理系統(tǒng)欠缺。目前大部分企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中所需要面對(duì)的問(wèn)題在于企業(yè)的財(cái)務(wù)分析并不能夠滿(mǎn)足復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。從宏觀環(huán)境下分析這方面的問(wèn)題，會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析并不能夠滿(mǎn)足企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需求，多變的市場(chǎng)環(huán)境給企業(yè)的財(cái)務(wù)分析提供更大的挑戰(zhàn)。但是大部分企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析工作升級(jí)的時(shí)候，并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一工作需要從系統(tǒng)性管理方面入手，從而導(dǎo)致了企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析管理系統(tǒng)的構(gòu)建中，存在著巨大的問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)管理問(wèn)題愈發(fā)凸顯，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展受到極為不利的影響。特別是一些中小企業(yè)，他們自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于大企業(yè)而言更加嚴(yán)重，這些中小型企業(yè)缺乏對(duì)現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析方法的認(rèn)識(shí)和掌握，在管理方面有著更大的盲目性和風(fēng)險(xiǎn)性。

摘要：在醫(yī)院的管理活動(dòng)中，財(cái)務(wù)管理是最重要的管理內(nèi)容之一，為醫(yī)院各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開(kāi)展提供了重要的基礎(chǔ)。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)對(duì)醫(yī)院財(cái)務(wù)管理提出了新的要求，在管理模式上呈現(xiàn)智能化、數(shù)字化和融合化的發(fā)展趨勢(shì)。本文以大數(shù)據(jù)時(shí)代為背景，分析現(xiàn)階段我國(guó)醫(yī)院財(cái)務(wù)管理存在的問(wèn)題，根據(jù)大數(shù)據(jù)時(shí)代的特點(diǎn)，提出大數(shù)據(jù)時(shí)代下我國(guó)醫(yī)院財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新的對(duì)策，希望對(duì)醫(yī)院財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新有積極意義。

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；醫(yī)院財(cái)務(wù)管理；創(chuàng)新研究

進(jìn)行醫(yī)院財(cái)務(wù)管理的目的是提升社會(huì)整體效益，在這個(gè)基礎(chǔ)上確保醫(yī)療、預(yù)防及科研活動(dòng)順利進(jìn)行，為資金的籌集、使用等提供可靠的依據(jù)。隨著我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的不斷改革和深化，醫(yī)院作為預(yù)防和治療疾病的公益性事業(yè)，要注重自身社會(huì)責(zé)任感的加強(qiáng)，不斷提升社會(huì)公益責(zé)任。同時(shí)，醫(yī)院作為獨(dú)立核算經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的社會(huì)組織，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中面臨著競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化醫(yī)院財(cái)務(wù)管理有助于促進(jìn)醫(yī)院經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)2.0概念的提出和推進(jìn)，以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、信息化技術(shù)為核心的觀念對(duì)人們生產(chǎn)、生活和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生了重大影響。從近些年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)院”、“互聯(lián)網(wǎng)+財(cái)務(wù)管理”在整體發(fā)展上取得了較好的效果，但是在實(shí)際應(yīng)用中也存在不少問(wèn)題。基于此，研究大數(shù)據(jù)時(shí)代醫(yī)院財(cái)務(wù)管理存在的問(wèn)題并提出相應(yīng)的對(duì)策具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、大數(shù)據(jù)時(shí)代下醫(yī)院財(cái)務(wù)管理存在的問(wèn)題

(一)管理意識(shí)不足

隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)和深化，一些醫(yī)院通過(guò)加強(qiáng)投資管理來(lái)緩解資金上的壓力，同時(shí)不斷擴(kuò)充基礎(chǔ)設(shè)置、提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。從當(dāng)前醫(yī)院財(cái)務(wù)管理的現(xiàn)狀來(lái)看，大多醫(yī)院仍局限于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理方法，缺乏健全的財(cái)務(wù)管理制度，管理意識(shí)存在很大的不足在重大投資決策方面沒(méi)有可靠的研究為基礎(chǔ)，投資決策比較盲目，無(wú)法確保資金的使用安全，對(duì)正常的財(cái)務(wù)管理工作造成不良影響。造成這方面的原因主要在于風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不高，財(cái)務(wù)管理人員對(duì)市場(chǎng)信息缺乏有效的掌控，對(duì)財(cái)務(wù)管理工作形成一定的制約作用。

(二)醫(yī)院財(cái)務(wù)內(nèi)部控制機(jī)制不健全

摘要：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)有可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和股東收益的可變性的風(fēng)險(xiǎn)。隨債務(wù)、租賃和優(yōu)先股籌資在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占比重的上升，企業(yè)固定費(fèi)用將會(huì)增加，從而使企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力可能性隨之增大。總之，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括了股東未來(lái)收益的可變性和企業(yè)喪失償債能力的可能性。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)防范

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在每一次的財(cái)務(wù)活動(dòng)中因?yàn)橥獠炕蛘邇?nèi)部等各種不可控制的一些意外情況，使企業(yè)在現(xiàn)在或者未來(lái)的某時(shí)間段和范圍內(nèi)所得到的最終財(cái)務(wù)結(jié)果與活動(dòng)前的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)結(jié)果不同或有很大的差異情況，從而使企業(yè)的最終結(jié)果與預(yù)測(cè)不同或虧損或盈利等等各種的可能結(jié)果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是企業(yè)在發(fā)展前進(jìn)的過(guò)程中肯定會(huì)出現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身就是客觀存在的一種現(xiàn)象，企業(yè)對(duì)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這一種情況只能盡可能制定一些計(jì)劃和措施來(lái)最大限度的減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的與預(yù)期偏差的結(jié)果，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)發(fā)展中必然存在的不會(huì)消失也沒(méi)有規(guī)律可循。

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)活動(dòng)各個(gè)過(guò)程方面都有關(guān)聯(lián)，可以劃分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)方面。1.籌資風(fēng)險(xiǎn)指的是市場(chǎng)的巨額資金流動(dòng)量大且不可控，對(duì)于市場(chǎng)的宏觀環(huán)境影響重大，造成宏觀環(huán)境的復(fù)雜多樣變化快速，這一風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)的資金籌集這一目的造成了非常大不了控結(jié)果。2.投資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在投入資金后這一財(cái)務(wù)活動(dòng)，因?yàn)橥獠康氖袌?chǎng)需求發(fā)生各種難以預(yù)料的變化讓企業(yè)的最初預(yù)測(cè)的投資結(jié)果與現(xiàn)實(shí)的最終結(jié)果之間發(fā)生偏差的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包含:利率風(fēng)險(xiǎn)；再投資風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)等投資風(fēng)險(xiǎn)。3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)的資產(chǎn)不能正常和明確的把現(xiàn)金和企業(yè)自身的債務(wù)發(fā)生移動(dòng)和自身的付現(xiàn)責(zé)任不能正常承擔(dān)的可能性的風(fēng)險(xiǎn)就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4.收益分配的風(fēng)險(xiǎn)是由于收益分配可能給企業(yè)的未來(lái)發(fā)展和管理帶來(lái)的不利影響

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因