一、引言   我國的金融市場在不斷地演變，直接融資比例顯著提高，企業(yè)發(fā)債增長較快。從圖1可清楚看出1986—2011年我國每年的實(shí)際新增的融資金額，包括了商業(yè)銀行新增貸款、各類債券和股票的籌資額。其中每年新增貸款額一直都是遙遙領(lǐng)先，2009年接近10萬億，達(dá)到最高值。隨后其發(fā)展勢頭有所減弱，2011年新增貸款減少至7．5萬億。而債券類以及股票籌資的發(fā)展速度有所提高。尤其是債券市場，2000年以后一直保持著大幅度的增長，2005年企業(yè)債發(fā)行額突破1000億，2009年又超過了1萬億大關(guān)，2011年企業(yè)債發(fā)行額增長到2．3萬億;國債和金融債的總和早在1994年就超過了1000億元，到2003年突破了1萬億元大關(guān)，2011年國債和金融債發(fā)行額增長到4萬億;同時(shí)，股票市場近10多年也是突飛猛進(jìn)，2000年籌資額突破1000億，且增速明顯，盡管2007年爆發(fā)了全球性金融危機(jī)，其籌資總額也超過了8000億左右，2010年股票融資額達(dá)到最高峰近1萬億，2011年回調(diào)至7017億元。1986—2011年，企業(yè)債券每年的發(fā)行額和其他金融市場融資的比率有何變化趨勢，它們關(guān)系如何?圖2給出了明顯的答案:從整體上看，這三條曲線都成U型，這和企業(yè)債券的發(fā)展歷程吻合，1986—1992年是企業(yè)債券初步發(fā)展時(shí)期，1993—2004年為調(diào)整萎縮期，2005—2011年飛速發(fā)展壯大期。企業(yè)債券發(fā)行額和當(dāng)年新增貸款比率的曲線直接反映了我國債務(wù)結(jié)構(gòu)，它位于三條曲線的最下方，體現(xiàn)我國銀行貸款的主導(dǎo)地位，而在2011年企業(yè)債券對當(dāng)年新增貸款的比率超過0．3，表明企業(yè)債券在債務(wù)結(jié)構(gòu)中已占有一席之地;企業(yè)債券發(fā)行額和國債金融債發(fā)行額的比率曲線嚴(yán)格說是兩個(gè)U型構(gòu)成，1986—1992年第一個(gè)U型，1986年和1992年企業(yè)債券發(fā)行額對國債金融債發(fā)行額的比率超過了1，即企業(yè)債的發(fā)行額超過了國債和金融債的總和。但為了保證國債和金融債的順利發(fā)行開始控制企業(yè)債的發(fā)行，2000年企業(yè)債券發(fā)行額對國債金融債發(fā)行額的比率接近“0”，2005年快速拉升，2009年逼近1，隨后2年國債金融債大幅增發(fā)，使得企業(yè)債占比稍微有所回落，故1992—2011年是其第二個(gè)U型;最上面是企業(yè)債券發(fā)行額和當(dāng)年資本市場(股票和債券)的比率曲線，這反映了企業(yè)在資本市場融資工具的選擇。企業(yè)債的發(fā)行最初早于股票，融資額占優(yōu)。但1991年深滬交易所成立后，股票市場迅速發(fā)展，其融資額就一直超過企業(yè)債。直到2008年才翻轉(zhuǎn)過來，當(dāng)年企業(yè)債券發(fā)行額占資本市場的比率超過了0．6，2011年企業(yè)債券發(fā)行額大幅超過股票融資，占資本市場融資額的0．76。總體上講，在20多年的金融改革歷程中，我國的債務(wù)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一個(gè)U型的變化軌跡，這種變化的內(nèi)在規(guī)律是什么?它和整體的宏觀經(jīng)濟(jì)因素和金融市場結(jié)構(gòu)有何關(guān)系?下面通過時(shí)間序列來實(shí)證分析。   二、理論分析及研究假設(shè)提出   (一)國內(nèi)外文獻(xiàn)評(píng)述   國外不少學(xué)者認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素有關(guān)。有些學(xué)者從理論上進(jìn)行了研究。Corcoran(1977)［1］以及DeAngelo等(1980)［2］從理論上解釋了通貨膨脹導(dǎo)致更多的負(fù)債:因?yàn)橥ㄘ浥蛎浗档土素?fù)債的真實(shí)成本，在通貨膨脹期間對公司債券的需求上升。另一方面，如果隨著通貨膨脹的下降公司債券收益相對高于股票收益，公司債券的整體需求上升。Leland(1996)［3］認(rèn)為，利息率和通貨膨脹的變動(dòng)扭曲了稅收利益和破產(chǎn)成本，因此影響最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。更多學(xué)者則通過實(shí)證研究來說明債務(wù)結(jié)構(gòu)與宏觀因素的關(guān)系。   1．利率和通貨膨脹率。Graham與Harvey(2001)［4］調(diào)查發(fā)現(xiàn)1/3美國制造業(yè)公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)在作債務(wù)決策時(shí)考慮了諸如利率和通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)因素。Nejadmalayerz(2002)［5］運(yùn)用Prohit模型分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響公司的融資選擇行為發(fā)現(xiàn):(l)利率期限結(jié)構(gòu)影響公司資本結(jié)構(gòu);(2)隨著短期國庫券收益的上升，公司更可能發(fā)行債券而非股票;(3)隨著長期國庫券收益上升，公司發(fā)行債券的可能性上升;(4)隨著通貨膨脹的上升，公司發(fā)行債券的可能性下降。Jinwoo與Catherine(2002)［6］運(yùn)用美國1967—1988年的相關(guān)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了利率、股票市場回報(bào)率對股票及債券發(fā)行的影響。發(fā)現(xiàn)利率的降低，會(huì)使債券發(fā)行量提高;在短期，債券發(fā)行量的提高會(huì)使股票發(fā)行量反方向變化。   2．股票市值、銀行貸款占GDP的比率和GDP增長率。Booth等(2001)［7］采用發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的混合數(shù)據(jù)，將多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量與債務(wù)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了橫截面分析，得出了制度特征與總債務(wù)結(jié)構(gòu)關(guān)系的結(jié)論。他們分別以總負(fù)債比率、長期賬面負(fù)債比率和長期市場負(fù)債比率為被解釋變量，以股票市場價(jià)值/GDP、銀行總貸款/GDP、實(shí)際GDP增長率、通貨膨脹率和Miller稅收項(xiàng)目為解釋變量。研究發(fā)現(xiàn):(1)這些變量可以解釋17個(gè)國家總負(fù)債比率27．5%的變化，16個(gè)國家長期賬面負(fù)債比率22．4%的變化，14個(gè)國家長期市場負(fù)債比率25．8%的變化;(2)股票市場價(jià)值/GDP與杠桿負(fù)相關(guān)，表明當(dāng)股票市場越發(fā)達(dá)，企業(yè)具有更多的融資選擇權(quán)，從而可以減少負(fù)債融資的使用;(3)銀行貸款/GDP與杠桿正相關(guān)，表明更發(fā)達(dá)的負(fù)債市場與更高的私人負(fù)債比率相關(guān);   3．宏觀經(jīng)濟(jì)周期。Jo?oA．C．Santos和AndrewWinton(2008)［8］引入了宏觀經(jīng)濟(jì)周期對債務(wù)選擇的影響。傳統(tǒng)理論認(rèn)為銀行擁有借款人的私人信息從而可以通過更高的利息獲取信息租金，因?yàn)檫@種信息獨(dú)占增加了借款人的風(fēng)險(xiǎn)，而銀行利用信息優(yōu)勢在經(jīng)濟(jì)衰退期間向借款企業(yè)提高利率。他們在控制了風(fēng)險(xiǎn)因素、企業(yè)和貸款的特征之后，通過比較了單獨(dú)依賴銀行的借款人和可以公開發(fā)債的借款人的各自銀行在經(jīng)濟(jì)衰退期間的貸款定價(jià)，得出如下結(jié)論:第一，在經(jīng)濟(jì)衰退期的銀行貸款利差要高于經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)銀行貸款利差。第二，經(jīng)濟(jì)衰退期間擁有公開發(fā)行債券渠道的企業(yè)貸款利率增幅要小于沒有債券融資渠道企業(yè)貸款利率的增幅。   4．金融市場發(fā)育和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。Demirguc-Kunt與VojislavMaksimovic(1999)［9］的實(shí)證研究表明，企業(yè)采用外源融資與一國的銀行體系和債券市場的發(fā)展具有正相關(guān)。債券市場和銀行體系影響企業(yè)獲取融資的方式是不同的，特別是在金融發(fā)展水平較低的情況下更是如此。債券市場的發(fā)展與長期融資密切相關(guān)，銀行方面的融資則更多與短期融資關(guān)系密切。相比銀行貸款而言，企業(yè)債券的發(fā)行需要更發(fā)達(dá)的金融市場:首先是借債方和投資方之間的信息不對稱程度相對較低，從而使公眾投資者能夠方便地、低成本地獲得公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息，投資銀行也能夠?qū)⑿畔?biāo)準(zhǔn)化地傳遞。如果企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營信息很難向公眾有效傳遞，則需要銀行通過內(nèi)部信息來監(jiān)督企業(yè)(Allen與Gale，2000［10］)。其次是存在大型的、盈利的、有聲譽(yù)的企業(yè)，一方面這些企業(yè)能夠承受債券市場的固定成本，有效降低融資成本;另一方面公司的風(fēng)險(xiǎn)小而降低了違約率，能夠提供債券市場的有效供給。最后是存在大量的機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等，這些機(jī)構(gòu)對公司債券品種存在持有偏好，從而提供有效的市場需求。因此，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與企業(yè)融資方式來看:經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期適宜銀行為主的金融體系，經(jīng)濟(jì)成熟后則適宜市場為主的金融體系。#p#分頁標(biāo)題#e#   (二)研究假設(shè)   根據(jù)上述理論，本文著重分析相關(guān)宏觀變量和債務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系并提出相應(yīng)的研究假設(shè)。被解釋變量債務(wù)結(jié)構(gòu)指每年企業(yè)債券融資額占貸款融資額的的比率或者企業(yè)債券融資額占總債務(wù)融資額的比率，具體計(jì)算指標(biāo)見表1。   1．利率。銀行貸款偏重于短期債務(wù)，企業(yè)債券主要是長期債務(wù)。短期貸款會(huì)面臨較高的利率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻杩钊吮仨殞m(xù)借的貸款支付新的市場利率。而對續(xù)貸支付較高利率的風(fēng)險(xiǎn)提高了企業(yè)破產(chǎn)和財(cái)務(wù)困境的期望成本。當(dāng)債務(wù)的到期期間縮短時(shí)，企業(yè)前景的不確定性將導(dǎo)致名義利率的所有三個(gè)組成部分(基礎(chǔ)利率、違約溢價(jià)和通貨膨脹率)都會(huì)提高。由于必須對續(xù)貸支付新的基礎(chǔ)利率，這是使用貸款的借款人將承擔(dān)的利息率風(fēng)險(xiǎn)的一部分。而且，如果企業(yè)使用占比較多的短期債務(wù)來提供資金，則違約溢價(jià)的波動(dòng)將更大，這種利息率風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重地威脅到貸款人。最后，如果通貨膨脹率變化得非常快，對續(xù)借的短期債務(wù)支付的利率會(huì)是極端不確定。于是，對一個(gè)嚴(yán)重依賴短期貸款的企業(yè)而言，與通貨膨脹相聯(lián)系的利息率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較大。總之，市場利率偏高時(shí)或處于上升通道時(shí)，企業(yè)將會(huì)配置更多長期的企業(yè)債券。我國的貸款利率和債券利率在大多數(shù)時(shí)期受到嚴(yán)格管制，直到最近幾年才有所放松，中國人民銀行規(guī)定的1年期存貸款利率是基準(zhǔn);1987年和1993年《企業(yè)債券管理暫行條例》規(guī)定了企業(yè)債券的發(fā)行利率不得高于銀行同期存款利率的40%，這造成債券票面利率低于同期的貸款利率。如果1年期貸款利率較高，企業(yè)會(huì)多選擇發(fā)債來降低融資成本。如果企業(yè)預(yù)期央行未來加息，也會(huì)有更多企業(yè)選擇債券這種長期債務(wù)來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文提出:假設(shè)1:我國債務(wù)結(jié)構(gòu)和利率成正比。   2．金融發(fā)展水平。金融發(fā)展深化程度指標(biāo)國際上通常用戈氏和麥?zhǔn)现笜?biāo)從總體上衡量。前者是戈德史密斯(1969)提出的金融相關(guān)比率，指“某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國民財(cái)富之比”，用于衡量一國的經(jīng)濟(jì)金融化程度。戈氏指標(biāo)的完整表達(dá)式:FIR=(M2+L+S)/GDP，L為各類貸款，S=債券余額+股市流通市值+保費(fèi)，債券余額=國債余額+企業(yè)債券余額+金融債券;后者是麥金農(nóng)(1973)運(yùn)用貨幣存量與國民生產(chǎn)總值的比重作為指標(biāo)，衡量一國的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，常簡化為M2與GDP之比。顯然，戈氏和麥?zhǔn)现笜?biāo)的區(qū)別在于，前者分子中增加了L和S，與麥?zhǔn)现笜?biāo)只注重金融負(fù)債相比，戈氏指標(biāo)同時(shí)考慮了金融負(fù)債和金融資產(chǎn)，因此戈氏指標(biāo)更全面的反映了我國的金融發(fā)展水平。為了充分反映一國的金融發(fā)展水平，本文分別選取這兩個(gè)代表性的指標(biāo)進(jìn)行分析。一國金融的發(fā)展往往伴隨著金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，由銀行間接融資為主轉(zhuǎn)化為直接融資占比越來越高，企業(yè)債券市場會(huì)越來越發(fā)達(dá)。因此，本文提出:假設(shè)2:我國債務(wù)結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平成正比。   3．股票融資。根據(jù)優(yōu)序融資理論表明:企業(yè)優(yōu)先偏好內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。而我國上市公司則存在顯著的股權(quán)融資偏好(陸正飛和葉康濤，2004［11］)，其次是銀行貸款，最后才是發(fā)行公司債券。安義寬(2006)［12］認(rèn)為企業(yè)更愿發(fā)行股票而不愿發(fā)行債券來融資的主要原因是:(1)股票融資是“不用還本”的，一旦發(fā)完股票獲得資金“一勞永逸”;而公司債券卻有到期還本付息的“剛性約束”。(2)在中國現(xiàn)行股票市場發(fā)展及監(jiān)管體制不完善的情況下，公司經(jīng)理人員既可通過“內(nèi)部職工股”獲得股份，獲得一、二級(jí)市場股票價(jià)格的差價(jià)。同時(shí)，還可以通過其掌握“內(nèi)幕信息”與其他方面“操縱市場”獲利。而發(fā)行公司債券卻沒有個(gè)人獲利的機(jī)會(huì)。(3)多年來，在中國各地政府都把上市公司當(dāng)作本地企業(yè)的形象，竭盡全力支持上市公司的背景下，公司一旦上市，公司的高管人員在工資待遇、職權(quán)范圍、費(fèi)用支出方面都將得到明顯提高或改善。與此相比，發(fā)行公司債券，除了募集資金外，公司高管人員很難從中獲得個(gè)人好處，反而有還本付息的壓力。因此我國企業(yè)偏好于股權(quán)融資而冷落債券融資。基于此，本文提出:假設(shè)3:我國債務(wù)結(jié)構(gòu)和股票融資比率成反比。   4．國債融資。凱恩斯主義主張通過增加政府支出和削減稅收來刺激需求。無論是增支還是減稅，財(cái)政赤字均難以避免，赤字資金來源主要通過發(fā)行國債來彌補(bǔ)。自改革開放以來，除1985年外，我國財(cái)政每年都有赤字。財(cái)政赤字主要是通過發(fā)行國債解決的，替代了直接向中央銀行進(jìn)行透支和借款。不過，我國的國債資金除用以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，還大量用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)改造、農(nóng)林水利設(shè)施建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域［13］。這樣就在一定程度上對企業(yè)債券的融資有擠出效應(yīng)。特別是企業(yè)債券曾長期實(shí)行發(fā)行額度審批，主要用于國有大中型企業(yè)的固定資產(chǎn)投資。有的年份甚至強(qiáng)調(diào)要優(yōu)先保障國債的順利發(fā)行，這樣企業(yè)債的發(fā)行額度就會(huì)縮減。基于此，本文提出:假設(shè)4:我國債務(wù)結(jié)構(gòu)和國債融資比率成反比。   5．銀行貸款。從債務(wù)工具來講銀行貸款和企業(yè)債券擁有各自的比較優(yōu)勢，由于每個(gè)市場上主導(dǎo)的治理機(jī)制都有很大不足，所以企業(yè)選擇不同的金融契約產(chǎn)生了信貸市場與企業(yè)債券市場的替代性。同時(shí)，由于企業(yè)債券市場有獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)制度，發(fā)債企業(yè)各種信息的公開披露，投資者在市場上的選擇行為會(huì)產(chǎn)生一種“溢出效應(yīng)”，即銀行通過觀察企業(yè)債券的評(píng)級(jí)和債券價(jià)格的波動(dòng)就可以推斷企業(yè)的質(zhì)量，從而更好地做到對借款人分級(jí)，節(jié)省信息甄別成本，提高貸款質(zhì)量。反過來，如果一家企業(yè)頻繁獲得銀行貸款，基于銀行的審慎行為和專業(yè)化能力，投資者可以判斷企業(yè)的質(zhì)量。對發(fā)債有“溢出效應(yīng)”。這樣，投資者和銀行在市場上的投資策略分別產(chǎn)生了正的外部性，導(dǎo)致債券市場和信貸市場的共同發(fā)展。庫珀等人認(rèn)為，如果某當(dāng)事人的戰(zhàn)略選擇增加了其他當(dāng)事人的最優(yōu)戰(zhàn)略，那么就存在一種互補(bǔ)關(guān)系。我國的企業(yè)債券和銀行貸款到底是替代還是互補(bǔ)關(guān)系?由于我國的信用評(píng)級(jí)制度不完善，加上擔(dān)保債券是發(fā)行主體，債券評(píng)級(jí)的信號(hào)效應(yīng)不顯著。從前面的圖表可清晰的看出:銀行貸款占金融資產(chǎn)總量的比率不斷下降，而企業(yè)債券占金融資產(chǎn)總量的比率不斷上升，因此我國的企業(yè)債券和銀行貸款是一種替代的關(guān)系。基于此，本文提出:假設(shè)5:我國債務(wù)結(jié)構(gòu)和銀行貸款融資比率成反比。#p#分頁標(biāo)題#e#   6．銀行市場集中度。Cestone和White(2003)［14］研究發(fā)現(xiàn)，銀行信貸市場集中度的上升會(huì)導(dǎo)致大銀行占有更大的市場，信貸市場的競爭性越差，即銀行間的競爭水平越低，銀行就越?jīng)]有動(dòng)力給新借款者提供貸款。隨著銀行信貸市場集中度的上升所導(dǎo)致的信貸供給的減少和貸款利率的提高會(huì)對所有的公司造成負(fù)面影響;同時(shí)銀行業(yè)的壟斷程度越高，銀行對貸款企業(yè)的談判能力越強(qiáng)，這樣銀行就會(huì)在很大程度上控制貸款企業(yè)，抽取租金［15］。質(zhì)量好的企業(yè)為擺脫大銀行的控制，會(huì)積極尋求公開發(fā)債。本文的銀行信貸市場集中度用CR4來表示:即四大國有商業(yè)銀行的信貸規(guī)模占全部信貸規(guī)模的比例，1989年之前，銀行信貸幾乎為四大銀行所壟斷，此后才出現(xiàn)四大國有銀行之外的銀行的信貸數(shù)據(jù)，中國銀行信貸市場集中度一直處于下降的趨勢，1989年為0．87，屬于典型的寡占Ⅰ型的市場結(jié)構(gòu)，到2008年為0．48，屬于寡占Ⅳ型，盡管中國銀行業(yè)市場集中度有較大的下降，但直到目前為止，四大銀行的壟斷格局并沒有變化。因此，本文提出:假設(shè)6:我國債務(wù)結(jié)構(gòu)和銀行業(yè)的集中程度成正比。   三、實(shí)證設(shè)計(jì)   (一)變量選擇與樣本數(shù)據(jù)說明   1．變量的設(shè)定。見表1。   2．樣本數(shù)據(jù)。本文樣本區(qū)間取自1986—2010年共25年數(shù)據(jù)，1986—2008年的宏觀金融數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒(2009)》《中國金融年鑒(1991—2009)》，2009—2010年數(shù)據(jù)來自中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、中國人民銀行網(wǎng)站以及中宏網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)。   (二)方程的設(shè)定及結(jié)論   根據(jù)上述理論分析，本文建立一個(gè)回歸與時(shí)間序列的模型來分析債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響因素:DSt=C+β1RATEt+β2FIRt+β3STOCKt+β4PDEBTt+β5LOANt+β6CR4t+μt雖然從1982年企業(yè)就開始自發(fā)地進(jìn)行債券融資，不過直到1986年才有具體的企業(yè)債券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，由于統(tǒng)計(jì)資料的限制，本論文能夠收集的樣本數(shù)相對較小。但從一般經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)n－k≥8或者n≥3(k+1)時(shí)t分布比較穩(wěn)定，檢驗(yàn)也比較有效(其中，n為樣本數(shù)，k為不包括常數(shù)的解釋變量的數(shù)目)。而本論文的樣本容量滿足了這個(gè)模型估計(jì)的基本要求。本論文用Eviews6．0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表2所示。   結(jié)果中徳賓－沃森d統(tǒng)計(jì)量(DW值)均處于置信度1%時(shí)無一階自相關(guān)的區(qū)域內(nèi)，表明接受無序列相關(guān)的零假設(shè);關(guān)于異方差現(xiàn)象，以上結(jié)果是以殘差絕對值的倒數(shù)為權(quán)重采用了加權(quán)最小二乘法(WLS)而得來的，并對該結(jié)果進(jìn)行懷特檢驗(yàn)表明已不存在異方差現(xiàn)象。從實(shí)證結(jié)果來看，復(fù)判定系數(shù)R2)接近于1，說明模型擬合得較好。RATE、STOCK、PDEBT和LOAN的t檢驗(yàn)值在四個(gè)方程都超過了置信度為5%的臨界值，顯著不為零。企業(yè)債券融資占比和利率顯著正相關(guān)，表明短期的基準(zhǔn)利率上漲時(shí)，企業(yè)更偏好發(fā)行票面利率比銀行貸款利率低且期限較長的企業(yè)債券來降低融資成本，假設(shè)1得以證明;企業(yè)債券融資占比和金融發(fā)展水平顯著正相關(guān)，我國金融發(fā)展水平的深化伴隨著債券市場20多年的高速發(fā)展。企業(yè)直接發(fā)債比率越來越高，符合假設(shè)2;股票、國債和貸款的融資占比同企業(yè)債券的融資占比成顯著負(fù)相關(guān)，表明在我國資本市場中，股票是企業(yè)發(fā)債籌集長期資金的替代品。在嚴(yán)格管制的債券市場，國債的發(fā)行會(huì)顯著擠壓企業(yè)債券的發(fā)行額。而企業(yè)是發(fā)債還是貸款都是企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的選擇。因此，實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3、假設(shè)4和假設(shè)5;實(shí)證結(jié)果表明銀行的市場集中度和企業(yè)債券融資占比正相關(guān)，方程式(1)和(2)顯著，而方程式(3)和(4)不顯著，體現(xiàn)了高度壟斷的銀行信貸市場會(huì)迫使企業(yè)尋求直接發(fā)債，擺脫銀行的租金抽取降低債務(wù)成本。假設(shè)6也基本得到驗(yàn)證。   (三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)   為了檢驗(yàn)方程(1)是否具有協(xié)整關(guān)系，本文運(yùn)用單位根檢驗(yàn)。這里采用ADF檢驗(yàn)，運(yùn)用Eviews6．0對變量及殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在ADF檢驗(yàn)中，本文采用最優(yōu)滯后期選取的標(biāo)準(zhǔn)，在保證殘差項(xiàng)不相關(guān)的前提下，同時(shí)采用AIC準(zhǔn)則，作為最佳時(shí)滯的標(biāo)準(zhǔn)，檢驗(yàn)的結(jié)果見表3。上述7個(gè)變量均是一階單整的，即是I(1)的，并且其對應(yīng)的殘差項(xiàng)不存在一階單整。表明方程具有一階協(xié)整關(guān)系，原方程的回歸結(jié)果是穩(wěn)健的，其實(shí)證結(jié)果可信。作者對DS2、DS3、DS4和其對應(yīng)的變量及殘差同樣做了ADF檢驗(yàn)，結(jié)果和上面類似，表明方程的回歸結(jié)果穩(wěn)健。   四、結(jié)論與建議   我國長期以來以間接融資為主，直接融資不發(fā)達(dá)，企業(yè)資金來源過度依賴銀行貸款，金融風(fēng)險(xiǎn)聚集于銀行體系。但資本市場的發(fā)展使得企業(yè)直接融資規(guī)模占比接近1/3。2011年企業(yè)發(fā)行債券22582億元，發(fā)行股票7017億元，新增貸款74714億元，債券和股票成為繼貸款之后的企業(yè)重要融資渠道，尤其是企業(yè)債券已經(jīng)成為第二大融資平臺(tái)。銀行貸款在企業(yè)融資比率中正逐步下降，中國正在經(jīng)歷“債務(wù)結(jié)構(gòu)”的轉(zhuǎn)型。   本文通過對我國宏觀債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行時(shí)間序列實(shí)證研究，驗(yàn)證了理論假說，解釋了我國整體債務(wù)結(jié)構(gòu)演化的內(nèi)在規(guī)律。我國基準(zhǔn)利率越高，企業(yè)債券融資比率越高，這符合長短期債務(wù)的利率期限結(jié)構(gòu);我國債務(wù)結(jié)構(gòu)和股票融資比率成反比，說明我國股票市場對企業(yè)債券市場的替代作用，直接導(dǎo)致了上市公司用股票融資來替代長期債務(wù)融資;銀行貸款是我國企業(yè)最主要的債務(wù)工具，銀行不僅在短期債務(wù)融資上占有主導(dǎo)優(yōu)勢，而且也承擔(dān)了大部分企業(yè)中長期債務(wù)的融資，擠壓了企業(yè)債券發(fā)行的空間。因此我國企業(yè)債券融資比率和銀行貸款融資比率成反比。銀行信貸市場集中度的上升所導(dǎo)致的信貸供給的減少和貸款利率的提高會(huì)對貸款企業(yè)造成負(fù)面影響，銀行對企業(yè)的談判能力越強(qiáng)，從其抽取租金越多。質(zhì)量好的企業(yè)為了擺脫大銀行的控制，會(huì)積極尋求公開發(fā)債;我國政府強(qiáng)調(diào)要優(yōu)先保障國債的順利發(fā)行，這樣企業(yè)債的發(fā)行額度就會(huì)縮減，對企業(yè)債券的融資產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)。   企業(yè)債券市場近年的發(fā)展證明大力發(fā)展企業(yè)債券可以改善中國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，降低金融系統(tǒng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國要優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高直接融資比率，應(yīng)繼續(xù)將企業(yè)債券作為提高直接融資比例的主渠道。一是從產(chǎn)品屬性看，股權(quán)融資適于籌集核心資本，債務(wù)融資適于解決流動(dòng)資金，兩者是互補(bǔ)關(guān)系;而在債務(wù)融資中，公司債券與銀行信貸可以相互替代，是直接融資中的主要債務(wù)融資工具。二是債券市場發(fā)展周期與股票市場的漲跌交錯(cuò)，發(fā)展債券融資有助于熨平資本市場周期，保持直接融資規(guī)模的穩(wěn)定。#p#分頁標(biāo)題#e#

摘要：信用是商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行首要風(fēng)險(xiǎn)，文章指出，應(yīng)通過貸款分類、貸款質(zhì)量評(píng)價(jià)、建立信貸文化來加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;信用風(fēng)險(xiǎn);管理舉措;管理文化

傳統(tǒng)意義上，信用風(fēng)險(xiǎn)指借款人不能按時(shí)還本付息給貸款人造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代意義的信用風(fēng)險(xiǎn)是由交易對手違約給銀行資產(chǎn)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。造成信用風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素如信貸文化、風(fēng)險(xiǎn)管理水平、銀行治理結(jié)構(gòu)、銀行內(nèi)部控制度；外部因素如國家經(jīng)濟(jì)和法律的變動(dòng)，社會(huì)政治變化，不可抗拒的自然災(zāi)害等。

一、執(zhí)行貸款分類標(biāo)準(zhǔn)，針對性進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)有效管理

貸款分類標(biāo)準(zhǔn)是衡量貸款風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)量的尺度，是貸款類型劃分準(zhǔn)則。我國傳統(tǒng)貸款分類以借款合同的到期日為標(biāo)準(zhǔn)，未到期貸款一律視為正常貸款。對過期貸款按時(shí)間長短劃分逾期、呆滯、呆帳貸款，這三類貸款合稱不良貸款。由于傳統(tǒng)的貸款分類方法不能動(dòng)態(tài)反映企業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量，也難以真實(shí)反映銀行資產(chǎn)質(zhì)量。為了加強(qiáng)商業(yè)銀行信用管理，提高資產(chǎn)質(zhì)量，中國人民銀行1998年制定《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則》，把貸款分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失五類，后三類為不良貸款。1.正常類貸款。借款人一直以來能正常還本付息，各方面情況正常，不存在影響償還貸款本息的消極因素。2.關(guān)注類貸款。借款人償還貸款本息沒有問題，但存在情況將發(fā)生變化，這些變化會(huì)影響貸款本息償還，一是企業(yè)改制，對銀行債務(wù)可能產(chǎn)生不利影響；二是借款人股東或母子公司發(fā)生重大不利變化；三是借款人的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售利潤率、存貸周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平；四是借款人不按規(guī)定使用貸款；五是貸款抵押品、質(zhì)押品價(jià)值下降；六是貸款保證人財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問題。3.次級(jí)類貸款。貸款缺陷明顯，正常經(jīng)營收入不足保證還款。次級(jí)類貸款特征：一是借款支付出現(xiàn)困難；二是借款人內(nèi)部管理發(fā)生問題；三是借款人隱瞞事實(shí)套取貸款；四是借款人經(jīng)營發(fā)生虧損；五是借款人只能拍賣抵押品作為還款來源。4.可疑類貸款。貸款肯定會(huì)發(fā)生一定損失。可疑類貸款特征：一是借款人發(fā)生停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)；二是借款人已資不抵債；三是企業(yè)借改制之機(jī)逃避銀行債務(wù)；四是銀行已訴諸法律追貸款。5.損失類貸款。貸款要部分或全部發(fā)生損失。損失類貸款特征：一是企業(yè)已關(guān)停或名存實(shí)亡；二是借款人遭受重大自然災(zāi)害，損失巨大，無法補(bǔ)償；三是借款人和擔(dān)保人宣告破產(chǎn)；四是借款人死亡。根據(jù)中國人民銀行《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則》，正常類貸款要達(dá)到95%以上；次級(jí)類貸款、可疑類貸款、損失類貸款三類不良貸款合計(jì)控制在3%以下。

二、建立貸款質(zhì)量評(píng)價(jià)制度，進(jìn)行分類結(jié)果匯總分析、比較分析、不良貸款結(jié)構(gòu)分析，達(dá)到控制貸款質(zhì)量的目的

1.分類結(jié)果匯總分析。（1）不良貸款余額÷全部貸款額，該比率反映銀行貸款質(zhì)量總體狀況。（2）正常類貸款+關(guān)注類貸款余額÷全部貸款余額，該比率反映銀行貸款的安全程度。關(guān)注類貸款余額與全部貸款余額之比，是貸款質(zhì)量變化趨勢重要預(yù)警信號(hào)，要采取有效措施，嚴(yán)防關(guān)注類貸款向不良貸款轉(zhuǎn)變。2.比較分析，主要是同期比較分析與同業(yè)比較分析，通過比較分析，掌握貸款質(zhì)量變化管理水平變化。（1）同期比較分析。同期指今年12月30日與去年、前年12月30日不良貸款余額是否下降，貸款質(zhì)量是否向好的方向變化，管理水平是否提高。（2）同業(yè)比較分析。分析某個(gè)商業(yè)銀行在某地商業(yè)銀行貸款質(zhì)量水平和貸款管理水平的位置，是居前列，還是居中，或是末端。監(jiān)管部門常進(jìn)行同業(yè)比較分析，同業(yè)比較分析有重要意義。常言道：“不怕不識(shí)貨，只怕貨比貨”。通過同一環(huán)境下，同是商業(yè)銀行，就比出業(yè)務(wù)能力和管理水平的高低，比出先進(jìn)與落后。（3）不良貸款結(jié)構(gòu)分析。主要分析行業(yè)結(jié)構(gòu)，品種結(jié)構(gòu)，期限結(jié)構(gòu)。一是貸款結(jié)構(gòu)分析。主要分析不良貸款較高的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，辦法是調(diào)整信貸政策，強(qiáng)化信貸管理。二是貸款品種結(jié)構(gòu)分析。商業(yè)銀行的不同品種的貸款，其風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式不同，需要不同的專業(yè)管理知識(shí)和專業(yè)管理能力。通過貸款品種結(jié)構(gòu)分析，找出每個(gè)貸款品種的強(qiáng)項(xiàng)和弱項(xiàng)，使銀行經(jīng)營做到有的放矢。三是貸款預(yù)期結(jié)構(gòu)分析。商業(yè)銀行的貸款期限結(jié)構(gòu)分長期與短期，盡量做到貸款期限與客戶產(chǎn)品生產(chǎn)周期一致，保證能按期償還貸款。

一、大學(xué)生誠信教育的意義

(一)大學(xué)生誠信教育是構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的前提保證

誠信自古就是治理國家的基本準(zhǔn)則，只有百姓遵守誠實(shí)守信的行為標(biāo)準(zhǔn)，社會(huì)才會(huì)和諧發(fā)展。當(dāng)代大學(xué)生作為社會(huì)寶貴的人才資源，是民族的希望，是國家發(fā)展的未來。因此，培養(yǎng)大學(xué)生誠實(shí)守信，培養(yǎng)健全的人格，是高校道德教育所追求的根本，也是構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的基本前提保證。

(二)大學(xué)生誠信教育是個(gè)人修身立命之根本

《大學(xué)》中曾提出:“欲修其身，先正其心;欲正其心，先誠其意”。誠實(shí)守信是人身處社會(huì)中，做學(xué)問、成就事業(yè)、與人交往的道德原則。作為當(dāng)代大學(xué)生，在我國經(jīng)濟(jì)、政治、文化、科技迅猛發(fā)展的新形勢下，誠信是一種品質(zhì)，更是一種為人的基本素質(zhì)。堅(jiān)持誠實(shí)守信的原則，是大學(xué)生修身立命之根本。

二、大學(xué)生失信現(xiàn)狀及表現(xiàn)

(一)學(xué)業(yè)失信

【摘要】供給側(cè)改革是近年來提出的通過調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，使要素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革活動(dòng)。在我國積極推行供給側(cè)改革的同時(shí)，商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理問題日漸顯現(xiàn)。論文首先分析了我國商業(yè)銀行供給側(cè)改革的背景及其對我國商業(yè)銀行的影響，并針對我國商業(yè)銀行供給側(cè)改革過程中存在的主要問題提出了相應(yīng)的對策，建議商業(yè)銀行從加快自身經(jīng)營轉(zhuǎn)型、合理處置不良貸款以及調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)入手，完善信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

【關(guān)鍵詞】供給側(cè)改革；商業(yè)銀行；信貸風(fēng)險(xiǎn)

1引言

近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但結(jié)構(gòu)性失衡是供求關(guān)系中的主要問題。我國商業(yè)銀行圍繞去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大重點(diǎn)任務(wù)，配合響應(yīng)國家號(hào)召積極進(jìn)行供給側(cè)改革，充分利用各種金融工具，發(fā)揮市場在資源配置與調(diào)節(jié)中的作用，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。在此之前，我國商業(yè)銀行的信貸經(jīng)營模式主要是基于需求側(cè)，不良貸款數(shù)額大，信貸結(jié)構(gòu)不合理。通過供給側(cè)改革，我國商業(yè)銀行信貸管理將處于新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增長、模式加速升級(jí)使傳統(tǒng)信貸需求降低，經(jīng)濟(jì)增長伴隨的是企業(yè)的產(chǎn)能產(chǎn)量過剩，使得不良貸款增加，因此，商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。商業(yè)銀行作為我國金融市場的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)跟隨供給側(cè)改革策略，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、創(chuàng)新金融產(chǎn)品、調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、對資源配置進(jìn)行優(yōu)化，促進(jìn)商業(yè)銀行信貸管理轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2我國商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

2.1傳統(tǒng)信貸模式有待變革

長期以來，我國商業(yè)銀行的盈利模式是利差主導(dǎo)型盈利模式。但當(dāng)前我國利率市場化改革不斷深入，隨著主體多樣、層次多級(jí)、領(lǐng)域廣泛、綜合性強(qiáng)的金融市場格局逐漸形成，銀行業(yè)的競爭壓力急劇增加，利潤逐漸減少，盈利空間也在不斷縮小。直接融資的迅速發(fā)展對銀行業(yè)的借貸盈利模式構(gòu)成了威脅，企業(yè)的股票融資與債券融資等直接融資方式對企業(yè)向銀行貸款的替代性增強(qiáng)，而民營銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效支持，也加劇了商業(yè)銀行的競爭，同時(shí)，以互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、第三方支付為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展對我國商業(yè)銀行帶來更大的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)信貸模式遭受巨大打擊。近年來，商業(yè)銀行每年總盈利中利息所占比重逐步降低，說明利用借貸利差模式盈利的時(shí)代已經(jīng)過去，傳統(tǒng)信貸制度和當(dāng)前商業(yè)銀行處于的環(huán)境不相匹配。我國商業(yè)銀行應(yīng)該盡快構(gòu)造新的競合關(guān)系，進(jìn)一步探索新型的金融和非金融的服務(wù)模式。

1.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及其評(píng)述

村鎮(zhèn)銀行是指經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)批準(zhǔn),由境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)法人、境內(nèi)自然人出資,在農(nóng)村地區(qū)設(shè)立的主要為當(dāng)?shù)剞r(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的成立意味著我國廣大農(nóng)村地區(qū)客戶能夠享受到與城市客戶同等的金融服務(wù)權(quán)利。十七屆三中全會(huì)和2009年中央一號(hào)文件也將新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)列為中國農(nóng)村金融改革和發(fā)展的重要組成部分，這表明以村鎮(zhèn)銀行為代表的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)正式納入我國農(nóng)村金融體系，將向9億多農(nóng)民提供更多、更好的金融服務(wù)。發(fā)展村鎮(zhèn)銀行，對解決農(nóng)村地區(qū)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率低、金融供給不足、競爭不充分等問題具有重要意義。從目前國內(nèi)研究現(xiàn)狀來看，村鎮(zhèn)銀行發(fā)展問題研究主要集中在對少數(shù)民族山區(qū)、中西部地區(qū)。2007年，國開行共參與組建甘肅、四川、青海、湖北、吉林等五省6家村鎮(zhèn)銀行。2007年12月13日，國內(nèi)第一家外資村鎮(zhèn)銀行--湖北隨州曾都匯豐村鎮(zhèn)銀行正式開業(yè)。這是全國首家由外資銀行全資設(shè)立的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。2008年9月12日，彭州民生村鎮(zhèn)銀行正式開業(yè)，這是國內(nèi)第一家由全國性股份制商業(yè)銀行發(fā)起的村鎮(zhèn)銀行，更是在“5•12汶川大地震”后，在四川重災(zāi)區(qū)成立的首家支持“三農(nóng)”、支持災(zāi)后重建的金融機(jī)構(gòu)。2008年12月9日，建設(shè)銀行發(fā)起設(shè)立的首家村鎮(zhèn)銀行—湖南桃江建信村鎮(zhèn)銀行正式開業(yè)。2009年2月4日，內(nèi)蒙古和林格爾渣打村鎮(zhèn)銀行正式開業(yè)。這是渣打銀行在華乃至全球范圍內(nèi)建立的首家村鎮(zhèn)銀行。吉林省截至2009年11月末共設(shè)立了6家村鎮(zhèn)銀行。從目前各地村鎮(zhèn)銀行的運(yùn)行現(xiàn)狀來看，當(dāng)前村鎮(zhèn)銀行的建立處于“試水”階段。從目前國外研究現(xiàn)狀來看，類似于村鎮(zhèn)銀行的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在基本上已經(jīng)建立了龐大的信息網(wǎng)路，并且朝著國際化、信息化方向發(fā)展，并積累了許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)。例如，澳大利亞的澳新銀行在華的投資以及他們的村鎮(zhèn)銀行其目的在于不是一個(gè)純盈利的機(jī)構(gòu)，主要是給當(dāng)?shù)氐木用駧ソ鹑谥R(shí)方面的服務(wù)和教育，幫助他們更好地管理自己的財(cái)富。因此，在發(fā)展村鎮(zhèn)銀行業(yè)過程中，我們需要借鑒發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。

2.村鎮(zhèn)銀行的理論分析

2.1相關(guān)概念的界定

村鎮(zhèn)銀行是指經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)批準(zhǔn),由境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)法人、境內(nèi)自然人出資,在農(nóng)村地區(qū)設(shè)立的主要為當(dāng)?shù)剞r(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。

3.村鎮(zhèn)銀行的性質(zhì)及類型

村鎮(zhèn)銀行的性質(zhì)為：經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)在農(nóng)村地區(qū)設(shè)立的主要為當(dāng)?shù)剞r(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)的商業(yè)性銀行。主要類型有境外金融機(jī)構(gòu)控股、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)控股、企業(yè)法人組建、自然人組建等類型。

【摘要】中小企業(yè)在我國具有重要地位，但是近年來，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，外貿(mào)形勢更加復(fù)雜嚴(yán)峻，加之疫情的影響，使得中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)升高，甚至遭受損失。論文分析了中小企業(yè)發(fā)展過程中面臨的問題，驗(yàn)證了稅收政策作為政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展上發(fā)揮著重要的作用，并對中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展提出了建議。

【關(guān)鍵詞】稅收優(yōu)惠政策；中小企業(yè)；問題；建議

1中小企業(yè)在我國的重要地位

我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，且遍布各個(gè)行業(yè)，是最具活力的主體。首先，中小企業(yè)是解決就業(yè)的重要渠道，帶來了很多就業(yè)崗位，具有明顯的吸納就業(yè)能力。其次，中小企業(yè)是創(chuàng)新的重要源泉，在資金、技術(shù)等方面都無法抗衡大企業(yè)的情況下，中小企業(yè)要想在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地，必須創(chuàng)新自己的產(chǎn)品，形成自己的競爭優(yōu)勢。近年來，中小企業(yè)的申請專利數(shù)量不斷上升。最后，中小企業(yè)能夠推動(dòng)市場繁榮。只有眾多企業(yè)參與市場競爭，而不是某家企業(yè)獨(dú)大，市場才能健康發(fā)展下去。無論是中小企業(yè)之間的競爭，還是中小企業(yè)和大型企業(yè)之間的競爭，都可以推動(dòng)市場向多樣化方向發(fā)展，激發(fā)市場活力。

2中小企業(yè)面臨的問題

2.1內(nèi)部問題

①規(guī)模小。從我國對中小企業(yè)的界定就可以看出，中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小，市場準(zhǔn)入門檻低，與大型企業(yè)相比競爭力不足，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。②內(nèi)部管理不完善。大部分中小企業(yè)還沒有形成科學(xué)的管理體系，管理模式粗放，缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制，員工的成就感不強(qiáng)，這也是中小企業(yè)人才流失的原因，沒有人才參與管理，企業(yè)更難以形成可科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)，如此惡性循環(huán)，不利于中小企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。③經(jīng)營成本高。經(jīng)營成本上漲一直是困擾中小企業(yè)的難題，能源價(jià)格的上漲，如天然氣、煤炭漲價(jià)，會(huì)使得上游企業(yè)生產(chǎn)的材料價(jià)格水漲船高，而這些成本上漲會(huì)轉(zhuǎn)移給下游的中小企業(yè)，中小企業(yè)需要付出更多的成本來獲得原材料及其他生產(chǎn)資料。除此之外，人力成本也在不斷上漲，企業(yè)培養(yǎng)人才需要投入更多的成本。中小企業(yè)經(jīng)營成本的上升會(huì)壓縮企業(yè)的盈利空間，甚至?xí)?dǎo)致中小企業(yè)虧損、破產(chǎn)。

【摘要】2020年最新數(shù)據(jù)顯示，中國進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到4.7萬億美元，排名世界第一。其中70%的份額由中小企業(yè)貢獻(xiàn)，可見，中小企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要作用。但是，由于規(guī)模小，中小企業(yè)一直面臨融資難的問題，這嚴(yán)重限制了企業(yè)的發(fā)展。論文以中小企業(yè)貿(mào)易融資難為突破口，探索問題癥結(jié)所在，并試圖找到可能的解決方案。

【關(guān)鍵詞】國際貿(mào)易；中小企業(yè)；融資

1引言

改革開放40年，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)飛速增長，其中國際貿(mào)易更是飛速發(fā)展，對我國的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)50%以上。WTO2020年最新數(shù)據(jù)顯示，中國進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到4.7萬億美元，繼續(xù)領(lǐng)跑世界各國。可以說中國的貿(mào)易發(fā)展了自己，也帶動(dòng)了世界。中國能取得如此佳績，中小企業(yè)功不可沒。自加入WTO后，中小企業(yè)得到空前的發(fā)展，無數(shù)“中國制造”被銷往國外，為國家創(chuàng)造了巨額外匯。可以說中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長的真正支柱，然而他們得到的待遇卻與他們的貢獻(xiàn)有天壤之別———幾乎所有中小型外貿(mào)企業(yè)都面臨資金短缺問題。近年來，我國政府一直致力于改善這種局面，但效果卻不盡人意，總結(jié)起來，原因有二：一是中小企業(yè)先天規(guī)模不大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)；二是由于宏觀環(huán)境還不夠完善，中小企業(yè)融資困難重重。長此以往，必將嚴(yán)重制約我國貿(mào)易的發(fā)展，因此，中小企業(yè)貿(mào)易融資難已成為亟待解決的問題。

2國際貿(mào)易融資的概念

所謂貿(mào)易融資是指銀行對進(jìn)口商或出口商提供的與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。具體方式有授信開證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保等。這種融資最大特點(diǎn)是融資周期短而且流動(dòng)性很高，對于進(jìn)出口企業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)來說貿(mào)易融資非常適用，反過來對銀行來說，這些特點(diǎn)能增加銀行收入，風(fēng)險(xiǎn)也相對較低。因?yàn)樵趪H貿(mào)易整個(gè)過程當(dāng)中，銀行作為第三方結(jié)算人全程參與，所有的物權(quán)單據(jù)都要首先經(jīng)過銀行，因此，銀行可以依托對物權(quán)憑證的占有為企業(yè)融資或提供金融信用，企業(yè)獲得融資后進(jìn)行下一步商業(yè)活動(dòng)，最后還本付息，同時(shí)銀行也獲得更多收入。

3中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)蔓延的可能性。提升商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平，防范、預(yù)警、控制金融風(fēng)險(xiǎn)已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中亟待解決的問題之一。本文介紹了金融工程技術(shù)，從商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)及分類入手，分析了我國商業(yè)銀行現(xiàn)階段普遍存在的問題，進(jìn)而探討了引入金融工程技術(shù)，利用金融科技，提升商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平的構(gòu)想，以期對我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理有所幫助。

關(guān)鍵詞：金融工程技術(shù)；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理水平

風(fēng)險(xiǎn)管理是當(dāng)今世界各商業(yè)銀行面對的重點(diǎn)問題之一，由于商業(yè)銀行經(jīng)營貨幣的特殊性，決定了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理與一般的企業(yè)不同。隨著我國金融工程技術(shù)的發(fā)展，其應(yīng)用越來越廣泛。將金融工程技術(shù)引入到商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，建立管理信息系統(tǒng)，建立金融工程師隊(duì)伍，建立健全的數(shù)據(jù)信息庫，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理模式和手段，對風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升有顯著作用。

一、金融工程技術(shù)

(一)金融工程基本概念

金融工程的概念分為狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要指的是利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)和通訊工具，在現(xiàn)有各種金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合及分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需求的金融產(chǎn)品；而廣義上的金融工程指的是一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，還有金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面，本文采用的就是廣義上的金融工程。金融工程興起與20世紀(jì)80年代中后期的歐美金融市場，它將工程思維融入到金融領(lǐng)域中開發(fā)出新的金融產(chǎn)品，以滿足市場的各種需求。20世紀(jì)90年代，我國引入金融工程的思想，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，金融工程的應(yīng)用越來越多。現(xiàn)今，已有部分商業(yè)銀行引入金融工程技術(shù)，用以提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

(二)金融工程學(xué)科特征