一、金融風險預算理論概述

1.金融風險預算理論的形成。

造成投資風險的因素很多，包括頭寸大小、市場波動、政策調整等等。其中，現今市場經濟環境中，市場具有很強的波動性，同時市場波動的隨機性也相對較大，給金融風險投資增加了困難，因此在實際投資過程中，需要事先確定風險目標，同時利用相關的量化措施，降低實際風險與風險目標之間的差異。

2.金融風險預算內容。

通過風險預算，主要是為投資方案的確定提供有力依據，明確投資方能夠接受的風險水平，并對風險進行合理的分配與管理。另外，風險預算并不是一層不變等，需要根據投資進程、實際情況等及時的進行調整。具體來說，風險投資預算管理的主要任務包括以下幾個方面：（1）確定投資方可以承受風險的能力；（2）合理分配投資風險預算；（3）對風險預算進行科學、客觀的評價；（4）合理調節風險預算給投資帶來的損失以及收益。相對于投資風險管理工作來說，可以將風險預算管理作為一個有效的工具，首先確定投資方是否愿意以及有無能力承受風險，然后進行投資風險的分配，這兩個環節緊密相連，缺一不可。作為投資管理中重要的內容，投資風險預算工作對投資決策的正確性，投資成功與否等都具有直接的影響，因此做好投資風險預算工作顯得十分重要。

二、投資管理中金融預算理論的應用

金融預算理論在投資管理中的應用，主要體現在以下幾個方面：

摘要：信息化時代大學生自主學習能力培養與提升尤為重要。本文基于自主學習模型，對《金融風險管理》課程進行改革設計與應用，教學中把握問題導向、激活、示范、運用、整合五大要素，通過學習通輔助教學、風險評估報告、案例分享、文獻解讀、辯論賽等混合教學模式的有益探索，分析課程教學改革成效，培養和提升學生的自主學習能力。

關鍵詞：大學生；自主學習；教學改革

一、引言

信息化時代的到來，尤其是信息技術、網絡技術、大數據等蓬勃發展，給傳統教育帶來巨大機遇和挑戰。因此，如何在信息化時代培養大學生自主學習能力，成為當前高校教育亟待解決的問題。通過加強信息化和傳統教育的深度融合，教師轉變角色觀念，革新教學手段和方法，利用信息化教學方式手段，引入啟發式、研究型、討論互動、翻轉課堂等多元化的教學模式，進一步豐富課堂教學形式，調動學生學習的積極性和主動性，全面提升課程建設水平和人才培養質量。《金融風險管理》是金融類專業的核心課程，該課程從金融風險的不同種類出發，深入講解信用風險、利率風險、流動性風險、匯率風險、操作風險等主要金融風險的識別、度量與管理，通過引導學生搜集、梳理、總結不同種類金融風險的案例，能夠運用所學風險度量方法，對現實金融機構或企業的金融風險進行度量，并提出針對性的風險防范和管理對策建議，從而培養學生的風險思維，使其更精準地識別風險、精確的測度風險、精細的管理風險、精明地承擔風險。為了培養和提升信息化時代學生的自主學習能力，本文以筆者所講授的《金融風險管理》課程為例，實施課程改革實踐。《金融風險管理》于2020年被評為湖北經濟學院校級在線開放課程，通過對《金融風險管理》課程的教學改革實踐，探究信息化時代高校教師如何通過課程設計與改革，培養和提升學生自主學習能力。

二、基于“首要教學原理”的課程改革設計

美國猶他州立大學Merrill教授提出以問題為中心的“首要教學原理”（FirstPrinciplesofInstruc-tion），定義了影響自主學習教與學的五個要素（如表1所示）。根據Merrill自主學習能力培養框架的“問題導向、激活、示范、運用、整合”五要素，以問題為中心，分別設計各個教學環節，培養學生的自主學習能力。第一，“問題導向”要素。該要素是整個課程教學的核心，課程設計中要圍繞現實問題，學生運用所學知識和技能解決實際問題。第二，“激活”要素。以學生為主導，通過老師的引導，使學生從現有知識和經驗中得到啟發，激活新知識，主動解決問題，完成技能訓練，幫助學生建立學習成就感和完成任務的價值感。第三，“示范”要素。通過慕課課堂、翻轉課堂、案例討論等混合式教學模式，幫助學生掌握新知識、新技能。第四，“運用”要素。通過組建學生團隊，引導團隊成員運用所學知識和技能，完成小組任務，解決實際問題。第五，“整合”要素。通過學生自己的主動學習和合作學習，開設翻轉課堂，鼓勵學生以PPT展示、公開討論、辯論等多種方式匯報自己的分析成果。

三、《金融風險管理》課程改革實施路徑

摘要：信息化時代大學生自主學習能力培養與提升尤為重要。本文基于自主學習模型，對《金融風險管理》課程進行改革設計與應用，教學中把握問題導向、激活、示范、運用、整合五大要素，通過學習通輔助教學、風險評估報告、案例分享、文獻解讀、辯論賽等混合教學模式的有益探索，分析課程教學改革成效，培養和提升學生的自主學習能力。

關鍵詞：大學生；自主學習；教學改革

一、引言

信息化時代的到來，尤其是信息技術、網絡技術、大數據等蓬勃發展，給傳統教育帶來巨大機遇和挑戰。因此，如何在信息化時代培養大學生自主學習能力，成為當前高校教育亟待解決的問題。通過加強信息化和傳統教育的深度融合，教師轉變角色觀念，革新教學手段和方法，利用信息化教學方式手段，引入啟發式、研究型、討論互動、翻轉課堂等多元化的教學模式，進一步豐富課堂教學形式，調動學生學習的積極性和主動性，全面提升課程建設水平和人才培養質量。《金融風險管理》是金融類專業的核心課程，該課程從金融風險的不同種類出發，深入講解信用風險、利率風險、流動性風險、匯率風險、操作風險等主要金融風險的識別、度量與管理，通過引導學生搜集、梳理、總結不同種類金融風險的案例，能夠運用所學風險度量方法，對現實金融機構或企業的金融風險進行度量，并提出針對性的風險防范和管理對策建議，從而培養學生的風險思維，使其更精準地識別風險、精確的測度風險、精細的管理風險、精明地承擔風險。為了培養和提升信息化時代學生的自主學習能力，本文以筆者所講授的《金融風險管理》課程為例，實施課程改革實踐。《金融風險管理》于2020年被評為湖北經濟學院校級在線開放課程，通過對《金融風險管理》課程的教學改革實踐，探究信息化時代高校教師如何通過課程設計與改革，培養和提升學生自主學習能力。

二、基于“首要教學原理”的課程改革設計

美國猶他州立大學Merrill教授提出以問題為中心的“首要教學原理”（FirstPrinciplesofInstruc-tion），定義了影響自主學習教與學的五個要素（如表1所示）。根據Merrill自主學習能力培養框架的“問題導向、激活、示范、運用、整合”五要素，以問題為中心，分別設計各個教學環節，培養學生的自主學習能力。第一，“問題導向”要素。該要素是整個課程教學的核心，課程設計中要圍繞現實問題，學生運用所學知識和技能解決實際問題。第二，“激活”要素。以學生為主導，通過老師的引導，使學生從現有知識和經驗中得到啟發，激活新知識，主動解決問題，完成技能訓練，幫助學生建立學習成就感和完成任務的價值感。第三，“示范”要素。通過慕課課堂、翻轉課堂、案例討論等混合式教學模式，幫助學生掌握新知識、新技能。第四，“運用”要素。通過組建學生團隊，引導團隊成員運用所學知識和技能，完成小組任務，解決實際問題。第五，“整合”要素。通過學生自己的主動學習和合作學習，開設翻轉課堂，鼓勵學生以PPT展示、公開討論、辯論等多種方式匯報自己的分析成果。

三、《金融風險管理》課程改革實施路徑

摘要：

民間金融作為一種內生的金融制度，在促進民營企業的發展中發揮著重要作用。但是。在帶來機遇的同時也伴隨著諸多風險。本文就風險淺析幾點有效措施，以此來完善金融體系、加大政策支持、以期為民間金融風險防范提供具有價值的參考，為促進我國金融市場的穩健發展做出自己的貢獻。

關鍵詞：

民間金融；風險體系

引言

民間金融作為國家金融業的重要組成部分，對市場經濟發展發揮著重要作用。但是，就目前來看，民間金融長期處于被抑制的狀態之中。因此，改革民間金融法制，為民間金融的發展提供適合的法制空間，為促進國家經濟發展發揮出應用的作用。

一、民間金融的發展情況

摘要：國家現代化發展離不開經濟現代化，現代化經濟的重要一環是現代化金融，現代化金融市場的關鍵是具備有效性。通過梳理金融市場理論和有效市場假說等相關理論的發展，明確金融市場現代化的關鍵是提高市場有效性，結合中國實際，建立現代化金融市場要堅持黨對金融工作的統一領導和金融服務實體經濟的根本宗旨，要科學構建現代金融市場體系并全面提高中國股票市場有效性，要建立健全現代金融監管體系以及提高防范和化解金融風險能力。

關鍵詞：現代化金融；有效市場假說；金融市場發展

一、中國的現代化金融體系

新時代需要新經濟，當前我國經濟處于新常態并進入高質量發展階段。實現經濟高質量發展的前提是建設與現代化國家相匹配的現代化經濟體系，現代化經濟體系中的關鍵一環當屬金融市場體系。在黨的報告中不但對中國當前經濟現狀做了科學陳述：“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，建設現代化經濟體系是跨越關口的迫切要求和我國發展的戰略目標”。而且對我國未來金融體系的發展提出了具體要求：“深化投融資改革，發揮投資對優化供給結構的關鍵性作用……深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展……健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線”。由此可見，建設現代化金融體系是經濟從高速增長轉向高質量發展的內在要求，是轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的迫切需要，是順應中國特色社會主義進入新時展階段的戰略目標和重大部署。金融市場對現代經濟的發展起著至關重要的作用，完備、健全、有效的金融市場能夠有力地支撐實體經濟的發展，反之不但會阻礙實體經濟發展，還易引發系統性金融風險并導致經濟危機。在經濟深度全球化的今天，好的金融市場會助力一國經濟實現良性增長，而壞的金融市場會使一國經濟遭到致命打擊。因此，建設現代化經濟體系的關鍵是要建設完備、健全和有效的金融市場體系。經過改革開放四十年的迅猛發展，我國金融市場實現了從無到有的歷史性突破，金融業成為國民經濟的重要一環，金融體系成為經濟體系的重要構成，為國民經濟持續健康發展做出了歷史性貢獻，為建設現代化金融體系奠定了堅實的基礎。相較于發達國家，中國的證券市場起步較晚。上海證券交易所（簡稱上交所）、深圳證券交易所（簡稱深交所）分別于1990年12月19日和1991年7月3日正式營業。上交所和深交所的成立標志著中國證券市場的起步。經過28年的發展與改革已初見成效，證券市場在拓寬企業融資和居民投資渠道以及促進資本資源優化配置方面發揮了重要作用，推動了實體經濟的可持續發展。從發展史看，中國證券市場的起步較美國晚將近60年，發展勢頭雖然迅猛，但由于發展時間較短不可避免地存在發展不充分、市場不成熟、法律法規不健全、監督管理不到位等問題。目前中國證券市場發展較為充分的是股票市場，股票市場的有效性是衡量其發展水平的核心指標，中國股票市場的有效性對中國發展現代金融市場體系至關重要。完備成熟的股票市場首先應具備一定的有效性，根據有效市場假說，所謂有效性是指市場信息是否部分反映、或是完全反映在交易價格之中。

二、金融市場理論與有效市場假說

研究中國股票市場的有效性繞不開的是有效市場假說（EfficientMarketHypothesis，EMH）這一經典的金融市場理論。金融市場理論的發展經歷了從早期基于概率論的數學性研究到大蕭條之后的集中討論并形成現代資產定價模型再到資產組合理論和資本資產定價模型的出現開啟了金融領域理論發展的全新時代，有效市場假說正是在前期理論鋪墊之下所誕生的金融市場的理論基石之一。1.早期金融市場理論———基于概率論的數學性研究。金融市場理論的發展滯后于金融市場本身的發展。早在16世紀中期就已出現了股票和債券等有價證券，后于1609年成立了荷蘭阿姆斯特丹證券交易所，交易所的成立大大加速了金融市場的發展。而關于金融市場理論的研究直到18世紀才出現，早期是數學家基于概率論來研究金融市場的波動。丹尼爾•伯努利（DanielBernoulli）于1738年發表了《關于風險衡量的新理論》，文中運用概率論的思想研究了風險定價及測度等問題。但是伯努利的研究并未涉及到金融領域，直到20世紀初法國數學家巴契里耶在他的博士論文《投機理論》中通過分析股價波動來揭示金融市場波動的規律，他認為金融市場的波動本身可能會產生自我強化的力量，而這種波動的狀態不能成為一門精確的科學，未來市場價格的波動也無法預測。巴契里耶的研究為20世紀資產定價理論奠定了堅實的基礎。2.大蕭條后的金融市場理論———股價波動規律和資產定價模型。資產定價模型建立之前的金融市場理論主要集中于20世紀30年代后，即資本主義經濟大危機之后。凱恩斯（JohnMaynardKeynes）在其著作《就業、利息和貨幣通論》中提出了基于“簡單預期”的股價形成和波動理論，他強調股價決定及變化的心理作用，認為股價不是由其價值決定，而是由投資者的心理所決定的。凱恩斯的貢獻在于開啟了關于股價波動微觀分析和非理性分析的研究。凡勃侖（T.Veblan）提出了一個假設命題———金融體系的內在不穩定，這種不穩定表現在資本主義經濟的周期性崩潰中。凡勃侖的研究擴展至金融體系的宏觀層面并揭示了金融周期的運動規律。查爾斯•亨利•道瓊斯（CharlesHenryDow）提出了道式理論，將市場波動劃分為暫時趨勢、中期趨勢和長期趨勢，首創了用道•瓊斯價格指數來判斷市場的波動趨勢。現代資產定價模型始于約翰•B•威廉姆斯（JohnBurrWilliams）于1938年發表的《投資價值理論》，該書闡明了債券定價模型和股票定價模型，依據現值理論，已知債券或股票的每期現金流和貼現率可推出債券或股票的價格。在威廉姆斯的理論基礎上戈登（MallonGordon）和夏皮羅（CarlShapiro）于1956年提出固定增長模型（ConstantG-rowthModel），莫洛多夫斯基（NicholasMolodovsky）于同年提出三階段增長模型（ThreeStageGrowthModel），威廉姆•赫爾利（WilliamHurley）和劉易斯•約翰遜（LewisJohnson）于1987年提出隨機DDM模型。3.金融市場理論的新時代———資產均衡定價理論和有效市場假說。現代資產定價模型之后的資產組合理論開創了金融市場理論研究的全新時代。現代資產組合理論由馬科維茨（Markowitz）于1952年首創，在《資產組合選擇》一文中馬科維茨通過數量化分析確定了最佳資產組合模型，托賓（JamesTobin）于1958年提出了確定最優資產組合的方法，并提出了托賓分離定理。在馬科維茨“均值—方差”分析的基礎上，夏普（Sharpe）、林特爾（Lintner）、莫森（Mossin）分別于1964年、1965年、1966年提出資本資產定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）。CAPM是對資產組合理論的延伸，該模型給出了市場均衡狀態時風險資產預期收益的預測方法。CAPM模型假設前提十分苛刻，后續研究通過放松某些假設對CAPM進行不同程度的修正。布倫南（Brennan，1970）將稅收引入模型，邁耶斯（Mayers，1972）將市場不完全引入模型，布萊克（1973）放松無風險利率假設，法瑪（1970）和默頓（1973）提出跨際資本資產定價模型ICAPM，布里登（Breeden，1979）提出消費導向資本資產定價模型CCAPM。更有甚者，斯蒂芬•A•羅斯（1976）提出了替代CAPM的資產均衡定價模型，即套利定價理論（ArbitragePricingTheory，APT），APT與CAPM的不同之處在于不依賴市場資產組合，而是一種基于多因素收益生成函數的一價定律。資產定價理論的發展推動了有效市場理論的誕生。有效市場假說誕生于20世紀70年代前后，最早由哈里•羅伯茨（HarryRoberts）于1967年提出，后于1970年由尤金•法瑪（EugeneF.Fama）首次系統性闡述該假說。從金融市場理論發展的歷史來看，EMH早可追溯至基于概率理論研究金融市場的巴契里耶（LouisBachelier，1990），近可源于薩繆爾森（PaulA.Samuelson，1965）的《蘊含恰當期望的價格波動的證據》。根據法瑪的定義，有效市場是指證券價格“充分反映”了所有信息的證券市場。有效市場有三種形態：弱式有效市場（WeaklyEfficientMarket），價格反映了市場的歷史信息；半強式有效市場（Semi-stronglyEfficientMarket），價格反映了當前市場的公開信息；強式有效市場（StronglyEfficientMarket），價格反映了市場的所有信息，包括內部未公開信息等。自有效市場假說提出后，對于該假說的爭議之聲不絕于耳，經濟學家對其進行了大量的檢驗。弱式有效市場反映了所有的歷史信息，即通過技術分析無法獲得超額收益。半強式有效市場反映了所有的公開信息，即通過基本面分析無法獲得超額收益，只有通過內幕信息才可能獲得超額收益，檢驗半強式有效市場就是檢驗公開信息是否可以迅速反映在股價上。鮑爾（Ball）和布朗（Brown）于1968年的檢測表明公開信息或被預測到或迅速體現在股價中，即公開信息不能獲得超額收益，半強式有效市場假設成立。強式有效市場反映了所有信息，即使通過內部信息也無法獲得超額收益，內部信息主要由共同基金掌握，檢測強式有效市場可以通過檢測共同基金的收益情況。弗蘭德（Friend）、布朗、赫爾曼和威克斯（Vickers）于1962年的研究表明共同基金和市場平均收益差別不大。夏普（1966）、詹森（1968）、弗斯（Firth，1978）和弗蘭德、布朗與克羅科特（Crokett，1970）的研究也都表明強式有效市場假說成立。

三、中國現代化金融體系發展的思考

摘要：隨著經濟全球化的發展，增加了金融風險危機蔓延的可能性。提升商業銀行風險管理水平，防范、預警、控制金融風險已成為我國經濟發展中亟待解決的問題之一。本文介紹了金融工程技術，從商業銀行風險的特點及分類入手，分析了我國商業銀行現階段普遍存在的問題，進而探討了引入金融工程技術，利用金融科技，提升商業銀行風險管理水平的構想，以期對我國商業銀行的風險管理有所幫助。

關鍵詞：金融工程技術；商業銀行；風險管理水平

風險管理是當今世界各商業銀行面對的重點問題之一，由于商業銀行經營貨幣的特殊性，決定了商業銀行風險管理與一般的企業不同。隨著我國金融工程技術的發展，其應用越來越廣泛。將金融工程技術引入到商業銀行的風險管理工作中，建立管理信息系統，建立金融工程師隊伍，建立健全的數據信息庫，創新風險管理模式和手段，對風險管理水平的提升有顯著作用。

一、金融工程技術

(一)金融工程基本概念

金融工程的概念分為狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要指的是利用先進的數學和通訊工具，在現有各種金融產品的基礎上，進行不同形式的組合及分解，以設計出符合客戶需求的金融產品；而廣義上的金融工程指的是一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發，它不僅包括金融產品的設計，還有金融產品定價、交易策略設計、金融風險管理等各個方面，本文采用的就是廣義上的金融工程。金融工程興起與20世紀80年代中后期的歐美金融市場，它將工程思維融入到金融領域中開發出新的金融產品，以滿足市場的各種需求。20世紀90年代，我國引入金融工程的思想，隨著我國金融市場的不斷發展，金融工程的應用越來越多。現今，已有部分商業銀行引入金融工程技術，用以提高商業銀行風險管理水平。

(二)金融工程學科特征

［摘要］區塊鏈是一個分布式存儲數據庫，通過建立“機器信任”以解決傳統金融的許多痛點問題，已經成為金融創新的一項新興技術。與此同時，區塊鏈技術衍生出的各種金融形態也會產生復雜性更強、傳播性更廣的風險，這些演化而來的新型風險用傳統的方法難以控制，給金融風險管理研究與監管制度設計帶來了新的挑戰。本文梳理出國內外關于區塊鏈技術、區塊鏈金融和風險管理等方面的相關研究現狀，指出了區塊鏈技術背景下金融創新的發展趨勢以及金融創新與風險管理的研究前沿。結合我國經濟形勢，提出了相關的政策建議，如：我國需要加大區塊鏈關鍵技術攻關力度、搶先探索區塊鏈金融應用場景、創新金融風險管理理論與方法，完善我國金融監管體系建設，并以此為突破口引導我國高質量金融創新的健康發展。

［關鍵詞］區塊鏈技術；數字貨幣；金融創新；風險管理

當今社會對金融需求已經無處不在，金融產品紛繁復雜，但在金融與產業之間并沒有真正架起一座雄偉的橋梁。眾所周知，貨幣是商品交換的產物，是人類社會最早發明的幾大文明之一，貨幣的產生極大地解決了商品交換的效率問題。但是商品交換后的多余貨幣也不能閑著，于是金融就有了自我價值實現與超越的放大器特性。尤其是在金融創新活動日新月異、金融創新業務不斷涌現的今天，普遍存在著金融屬性與商品屬性相分離的現象。這種分離的直接后果就是使得金融交易呈現出信息不對稱與信息相互分割的特點，沒有形成真正的實體產業與金融相融合的交易平臺。2008年的金融危機給世界各國上了生動的一課。但這種交易模式的關聯性不強，不能形成具有實時性、流量性、連續性的價格反應機制。因此，加大實體產業與金融產業的深度融合是一種必然選擇，增強金融創新賦能實體經濟的發展能力是世界各國政府孜孜以求的目標。區塊鏈最早作為“比特幣”的底層技術，是一種由多方共同維護，以密碼學算法為基礎保證點對點傳輸與訪問安全，能夠實現數據一致存儲、難以篡改，防止抵賴的分布式賬本技術（DistributedLedgerTechnology，DLT）。這是一種分布式存儲數據庫，是所有交易或事件的公共賬本，可以在參與者之間執行與共享［1］。隨著區塊鏈技術的快速發展與新的全球化進程的不斷加快，人類社會已進入由區塊鏈技術驅動的價值互聯網時代，去中心化信任、公開、透明、匿名、自治、難以篡改、可溯源、隱私保護、數據一致成為區塊鏈的技術特性，高信用與高安全度、分布式數據存儲、共識機制、協作共享、以密碼學為基礎的鏈狀組織架構、資源的有效分配成為這一時代金融創新的重要特征。2019年10月24日，在中央政治局第十八次集體學習時強調，“把區塊鏈作為核心技術自主創新重要突破口，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展”。區塊鏈思想與理念正以前所未有的速度加速滲透到當今時代經濟社會的方方面面，區塊鏈技術正在加快與5G、物聯網、邊緣計算、大數據、人工智能等新一代信息技術的深度融合，同時以更快的速度廣泛應用于各行各業，推動各領域的供給側改革與發展，促進國家治理體系與治理能力現代化建設，由此充分展示出區塊鏈技術極強的生命力與無窮魅力。

1區塊鏈技術背景下金融創新的特點與風險

與傳統金融創新相比，區塊鏈的技術特性為解決實體經濟的金融問題提供了嶄新的視角，從而形成了區塊鏈技術背景下金融創新的新特點，主要體現在：隨著區塊鏈技術日新月異的發展，區塊鏈對金融的作用被不斷強化。數字貨幣方面，目前，以“比特幣”為首的數字貨幣已達數千余種，Token激勵機制顛覆了傳統法定貨幣發行機制，衍生出ICO及虛擬幣投資等各具特色的新金融形態。金融服務方面，鏈上數據分布存儲、鏈上節點共同維護、點對點傳遞等去中心化特征改變了傳統數據存儲模式，提高了金融服務的安全性；匿名特征可以充分保護金融服務參與者的隱私，避免不必要的隱私泄露；智能合約建立了機器信任，降低了金融服務成本，提高了金融服務效率。因此，近幾年來，各國政府都越來越傾向于把區塊鏈技術向金融服務業落地方向發展。一旦區塊鏈技術與金融業深度融合，將重構金融主體、金融架構、金融模式、金融產品、金融行為、金融基礎設施，創建新的金融體系與金融業態。盡管區塊鏈技術作為金融創新的一項新興技術獲得了快速發展，并在諸多領域獲得成功應用。但是，它也給金融創新活動帶來了一系列新的潛在風險：一是區塊鏈本身的技術風險，主要是在性能、信息安全、標準等方面存在一系列風險。性能方面，區塊鏈分布式的記賬和存儲需要多點驗證復制信息，這會導致每個節點的存儲容量急速膨脹，加上區塊大小與出塊時間受網絡延遲等因素的制約［2］，造成業務吞吐量低、資源冗余、網絡延遲及共識效率低等一系列問題［3］，難以處理高吞吐量實時金融業務。信息安全方面，計算機算力的飛速提升和量子計算的突破可能使區塊鏈加密算法面臨著被破解的風險，這將極大沖擊區塊鏈加密體系的安全性；同時，區塊鏈在網絡層可能受“女巫攻擊”，在共識層可能受“算力攻擊”，在智能合約層由于代碼的漏洞易受“黑客攻擊”［4］，從而可能帶來巨大損失。標準方面，目前區塊鏈沒有統一的國際標準，存在兼容性差、互操性低、法律邊界模糊等問題。二是區塊鏈技術衍生出金融創新活動的風險，主要包括比特幣為首的加密貨幣存在沖擊傳統貨幣體系、投機炒作、金融犯罪等諸多風險。隨著比特幣、以太坊等數字貨幣的興起，非法定數字貨幣對各國貨幣結構和貨幣政策產生影響［5］。而數字貨幣的投機也會帶來套利問題，融資企業在市場上進行首次代幣發行時，存在虛假資產以及投機炒作的風險。加密貨幣在流通過程中無法受到監管部門審核監督，易被洗錢、恐怖融資等非法活動利用。三是區塊鏈技術背景下的金融風險管理的難度增大。由于區塊鏈存在節點全球分布、去中心化和匿名機制等特性，因此區塊鏈技術背景下的金融風險種類、風險識別、度量方法、影響因素、演化機理、傳播模式更加復雜，增加了風險防范、控制與監管的難度。而事實上，該背景下的金融風險管理模式大多數是采用事后的干預和調整等措施，這種模式一般都收效甚微，而要做到事先的預警和防范具有極大的難度。現有的風險管理模型還無法適應區塊鏈技術的特性，我國現行的金融監管體系也缺乏針對區塊鏈背景下金融活動的統一的監管標準和有效的監管政策，一旦該背景下的金融風險沒有及時控制，則極易迅速演化成系統性風險。

2區塊鏈技術背景下的金融創新和風險管理研究動態分析

中本聰于2008發表的《比特幣：一種點對點式的電子現金系統》論文標志著比特幣的誕生，同時也代表著區塊鏈1．0時代的到來［6］，其中比特幣的底層架構就是采用了區塊鏈技術，即一串使用加密算法關聯產生的數據塊形成的分布式數據庫。Swan首先提出區塊鏈的發展可以分為三個階段：1．0階段指以比特幣為代表的加密數字貨幣；2．0階段指智能合約技術的加入，此時區塊鏈技術應用于金融或經濟市場，代表性平臺是以太坊；3．0階段是探索區塊鏈技術在各領域的廣泛應用階段，代表性平臺是超級賬本［7］。近年來，國內外業界與學界在區塊鏈技術及其應用上不斷探索，取得了豐富的研究成果。

【摘要】近年來，我國的經濟發展較為迅猛，呈現出繁榮的景象。在此基礎上，推動項目融資風險管理的出現與成長，而PPP模式較為突出，不同于暗含經濟風險的傳統型風險管理，能夠在一定程度上助力政府財政支出壓力的降低。但是需要多加關注的是，PPP模式的工程項目融資本身就具備一定的風險因素。為此，論文著眼于實際情況，充分考慮其基本特點，提出行之有效的防患策略，為我國順利推進PPP模式工程項目管理工作提供一定的借鑒意義。

【關鍵詞】PPP模式；工程項目；融資管理；策略

1引言

PPP（Public-Private-Partnership）模式。實際上是一種政府同私人組織之間的合作關系，是在基于某種特定的服務以及協議的基礎上形成的。此政策主要體現的是政府與社會資本之間構建的長期交流合作的關系，往往兩者之間的關系是一個彼此獲得的關系。社會資本主要是進行工程建設、日常的運營與維護等系列工作，而收益來源于用戶的使用費用以及政府的相關財政支出。當前的PPP模式工程項目的融資問題不同于以往，政府與企業兩者之間所負責的區域不同，前者注重對項目后期的運營管理，而后者更多的是關注項目前期的研究工作，兩者共同參與到社會主義的事業建設中，通力合作才能實現共贏，彼此之間合作時間的長短決定著雙方的信息是否更加對稱。如果持續地按照此種合作模式的話，所呈現的結果遠遠超過單方面所作出的努力。其中最重要的問題主要體現在項目工程的融資問題之上，這是本文探討與分析的重中之重。

2PPP模式工程項目融資風險的相關概述

2.1PPP模式工程項目融資的必要條件。2.1.1主體單位和政策的大力支持。在實際的PPP模式中，政府與個企之間的關系會隨著項目的不斷變化相應的有所改變，但政府部門作為其中的主體單位，其所發揮的作用和功能是一樣的，矢志不渝地為大眾提供最優質的公共服務。而PPP模式作為一種新型的模式，也是當下相對卓有成效的方式，但不意味著是對政府決策的替代。政府的作用也不單單是如此，還應全程參與項目的策劃，融資環境的凈化等。除此以外，政策的制定也是在一定程度上對工程項目的融資管理提供良好的市場環境，為融資管理保駕護航。2.1.2完善的法律法規體系。PPP模式的工程項目的融資管理還應落實到法律層面之上。規定好政府與企業兩者之間彼此的責任和義務所在，進行清晰的范圍界定，以保證在一定層面上能夠保護兩者彼此的合法權益。在這種模式之下，工程項目的運營、管理等方面，尤其是其中的融資階段顯得尤為重要，更得采納政府和個企之間的協力合作，通過建立起的完善的法律法規體系，可在一定意義上對雙方的行為都有所約束，以能夠確保最大限度地彰顯其優勢，并及時發現問題進行解決。2.1.3專業化機構和綜合性人才的支持。PPP模式的運作是一個較為專業的模式，主要采用的是一種項目的特許經營權的方式，進行結構性融資，這在某種程度上需要相對完善且繁雜的法律、財會等方面的知識。需要政策的制定基于實際情況進行政策規范、標準的融資流程，除此之外，也需要對工程項目的融資提供專業的機構支持，另外，也需要充分發揮人才優勢，及時填補融資過程中出現的漏洞，以更好地推動新模式下融資管理的發展和進步。

2.2PPP模式工程項目融資風險的基本特點。PPP模式作為新時代的一種新的模式，區別于傳統的模式，在金融風險的管理上存在一定的差異性，具有相對獨特的特征，為此，需要政府部門以及企業之間共同給予一定的關注，將從以下幾個方面對其特點進行介紹。2.2.1風險期限較長。PPP模式工程項目的投資主要集中在城市的基礎領域以及民生工程方面。而這些工程項目的共同點在于工期相對較長、規模也相對較大，但是這種項目的盈利效果不是特別明顯，會比其他工程的盈利效果差，回款周期也相對較長，往往能夠保證有足夠的資金的回報率。而此類項目為了達到這種效果，會把經營的時間戰線拉得比較長，長至30年之久，而這種長時間的項目所帶來的風險也是較為明顯的，所存在的風險期限也并不短，更為嚴重的就是會直接影響到項目的整個進程。2.2.2浮動風險的存在性較大。單純從現在的情況來看，PPP模式下的工程項目的融資性問題仍然具有一定的不確定性，或多或少難免會受到市場環境乃至全球金融經濟的影響而出現較為嚴重的經濟危機。近年來，人們擔心也重點關注的是各國家之間的融資性問題多導致的較高的金融風險。由此可知，金融風險的發生概率是不可預知的，往往也是我們很難去感知的，其成為工程項目融資環節的阻礙。當今政府所推廣的新型模式也缺乏一定的經驗，風險因素把握能力不夠，缺乏完善的制度體系的保障，進一步增加了風險的成本性。