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第一篇：公司財務狀況與信息披露質量

摘要：

本文以深交所2010-2012年上市公司為樣本，采用多元有序Logistic回歸的方法研究公司治理、財務狀況與信息披露之間的關系，研究結果表明公司股權集中度、機構投資者持股比例、監事會規模以及財務狀況能夠顯著影響信息披露質量，而兩職分離、獨立董事比例對信息披露質量的影響并不顯著。

關鍵詞：

公司治理；財務狀況；信息披露質量；多元有序Logistic回歸

一、引言

目前，企業外部利益相關者主要依靠上市公司披露的信息判斷企業獲利能力和發展前景，從而做出相關決策，信息披露的質量與外部投資者和債權人的利益直接相關。而近年來，國內外會計造假案件接頻發，使得各方對信息披露的質量產生了強烈質疑。2012年證監會對上市公司做出的公開行政處罰中，近200項與信息披露相關，其中包括重大事項、關聯交易等信息的隱瞞。這說明我國資本市場上信息披露效率較低，不僅挫傷了投資者的信心，更是損害了證券市場的資源優化配置功能，最終直接或間接影響到其健康長遠發展。國外對于信息披露質量的研究起源于EugeneF.Fama（1970）首次提出的資本市場上信息的有效性問題。Healy和Palepu（2001）研究表明信息披露質量與股票報酬、機構投資者持股比例之間存在正相關關系；EngandMak（2003）研究發現，較低的管理層持股和較高的政府持股會提高信息披露的質量。王斌，梁欣欣（2008）認為信息披露質量與與獨立董事比例、財務收益能力、資產規模有顯著的正相關關系。林昕，安國祥和胡亞君（2010）得出前十大股東持股比例對信息披露質量有顯著影響，而獨立董事比重以及兩職分離對信息披露質量的影響較小的結論。胡海川，張心靈（2013）研究表明董事會持股比例、董事會會議次數、股權集中度、股權制衡和高管持股因素對上市公司的信息披露質量有顯著影響。徐愛莉（2013）認為產權性質、股權集中度、高管報酬、兩職分離與信息質量有顯著關系。目前，國內外對于信息披露的研究存在以下特征：（1）研究結論在公司治理與信息披露質量的關系方面存在差異，這與樣本以及研究方法的選擇相關；（2）大多集中在研究公司治理與信息披露的關系，而忽略了公司財務狀況對信息披露決策的影響；（3）在研究方法上，多數國內研究采用二項Logistic回歸，將深交所的信息披露考評結果簡單分為1和0，在數據處理上較為粗糙，可能遺漏重要信息。因此本文將以信息披露質量為起點，以2010年-2012年深交所上市公司為例，采用多元有序Logistic回歸的方法，研究公司治理、財務狀況與信息披露質量的關系。

二、理論基礎與研究假設

（一）理論基礎

委托理論認為利益取向的差異、責任不對等以及契約完備性缺陷使得人缺乏真實完整地進行信息披露的動力，因此從委托人的角度出發，需要加強對于人的監督，以提高信息披露的透明度、緩解二者之間的矛盾，這一監督過程就是實現公司治理的過程，信息披露決策即是公司治理的結果。而作為人，當企業經營狀況較好時，充分披露信息不僅有利于增加自身利益，信息不對稱的降低也為外部資本提供者的決策提供了更為有效的基礎，從而有助于降低其面臨的風險，進而降低資本成本，提高公司價值，因此信息透明度較高；而經營不善時，信息披露將不僅不利于自身利益的實現，還會為公司帶來了融資風險，進行信息披露的主觀意愿受到影響，從而降低了信息披露質量。由此可見，財務狀況會影響企業信息披露決策。

（二）研究假設

（1）股權結構

不同性質的股東持股動機不同，在國有性質的上市公司中，由于控股方不具有剩余索取權，從而缺乏有效監督的動力，易于形成事實上的內部人控制；同時政企不分、經營與行政壟斷權力的結合可能會影響信息披露的真實性，因此提出以下假設：H1：國有控股的公司信息披露質量差股權過于集中可能為控股股東之間達成聯合協議，利用信息造假的手段如內幕交易、操縱股價等侵害公司以及中小股東利益的行為提供機會，因此本文提出以下假設：H2：股權集中度與信息披露質量負相關流通股股東是唯一可隨時“用腳投票”的股東，流通股比例的增加也加大了上市公司在經營不善時被外部收購的風險，因此對公司治理存在制約作用；相較于個人股東，機構投資者在公司治理方面更加富有經驗，同時便于集中股權發揮監督作用。因此提出以下假設：H3：流通股比例與信息披露質量正相關H4：機構投資者持股比例與信息披露質量正相關

（2）董事會、監事會特征

董事會規模的擴大會增加溝通協調的成本、可能引起決策過程遲緩、產生內部分歧，從而不能對有效地監督管理層，易于發生舞弊行為；同時，董事會掌握公司經營事務的決策權，董事持股比例的增加為當局從自身利益出發影響公司決策提供方便，因此提出以下假設：H5：董事會規模與信息披露質量負相關H6：董事持股比例與信息披露質量負相關董事會的主要職責之一是監督、獎懲和評價經理人，“兩職合一”將導致內部董事占主導地位，由此弱化對于總經理的有效控制，有利于管理者隱瞞不利信息，從而降低了信息披露質量。因此本文提出以下假設:H7:兩職合一的公司信息披露質量較低獨立董事在上市公司不擔任除董事以外的職位，利益相關性較弱。對于重大事項的獨立履職不僅能夠制約控股股東的掠奪行為，同時有助于實現監督管理層的設立初衷，減弱內部控制人問題，因此提出以下假設：H8:獨立董事比例與信息披露質量正相關監事會在治理結構層次上位于經理人之上，不僅能夠監督經理人，還能在一定程度上對董事會形成制衡壓力。因此本文提出以下假設：H9:監事會規模越與信息披露質量正相關

（3）財務狀況

一般認為，盈利能力較強的上市公司舞弊的動機較小，信息披露的主觀意愿較強，信息披露質量較高；而負債水平較高的公司面臨較大的財務風險，甚至是破產風險，粉飾財務報表、進行盈余管理的動機較大，信息披露質量較低，因此本文提出以下假設：H10：盈利能力與信息披露質量正相關H11：負債水平與信息披露質量負相關相對而言，規模較大的上市公司內部控制較為完善，對利益相關者的影響較大，因此接受的外部監督更為廣泛，信息披露質量較好，因此本文提出以下假設：H12：公司規模與信息披露質量正相關

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源本文選擇了深交所2010年-2012年A股主板和中小板的上市公司為研究樣本，公司治理和財務狀況數據來源于銳思金融數據庫，信息披露數據來源于深交所的監管信息一欄對于信息披露質量考評結果的披露。本文研究剔除了金融行業上市公司、被特殊處理以及數據不全的公司，最終得到3186個樣本。

（二）變量定義（1）因變量。本文將信息披露質量評級作為因變量Y，參考林昕，安國祥和胡亞君（2010）的設計，將“優秀”設為4，“良好”設為3，“合格”設為2，“不合格”設為1。（2）自變量。

（三）模型構建本文采用多元有序Logistic回歸分析來檢驗公司治理、財務狀況與信息披露質量之間的關系。建立累計Logistic模型如下所示：Y=?+∑βiXi，其中i=1、2、3...13，?為常數項，βi為相應自變量的回歸系數。

四、實證分析

（一）描述性統計

上市公司信息披露評級大多為“優秀”和“良好”，且評級為“良好”的公司比重不斷提高，說明上市公司的信息披露質量正在不斷的改善。

（二）相關性分析

分析結果顯示除了X2與X3之間相關度較高外，自變量間的相關性均集中在0~0.3之間，不存在多重共線性問題，因此在回歸分析中剔除了X2指標。

（三）回歸分析

對變量進行多元有序Logistic回歸分析，以評級為“優秀”的上市公司作為參考類別，按信息披露質量等級從高到低排序，所得結果如表3所示。如表2所示，對比評級為“良好”與“優秀”的上市公司，評級為“良好”的上市公司流通股比例、機構投資者持股比例、董事持股比例、凈資產收益率以及資產規模顯著較?。欢O事會規模和資產負債率顯著較大。假設H3、H4、H10、H11和H12得到驗證，而H6和H9的實證結果與假設相反，這可能有以下解釋：第一，適當水平的董事持股有助于其為了實現股票收益提高決策的科學性；第二，部分監事會成員由公司內部人員兼任，因此缺乏獨立性，造成監督職能更多流于形式；同時，上市公司為了掩飾舞弊行為，有可能會設置大規模的監事會掩人耳目。對比評級為“合格”與“優秀”的上市公司，評級為“合格”的上市公司中股權性質為國有控股的顯著較少，前十大股權持股比例、機構投資者持股比例、凈資產收益率和資產規模顯著較小，董事會規模、監事會規模和資產負債率顯著較大。假設H2、H4、H5、H10、H11和H12得到驗證，而H1、H9的實證結果與假設相反，這可能是因為評級為“合格”和“優秀”的國有性質的控股方能夠關心公司事務、認真履職，進行有效監督，內部控制人效應較小。對比評級為“不合格”與“優秀”的上市公司，評級為“不合格”的上市公司機構投資者持股比例和資產負債率較大，前十大股權持股比例、凈資產收益率和資產規模較小。假設H2、H10、H11和H12得到驗證，而H4的實證結果與假設相反，這可能是因為評級為“不合格”的上市公司機構投資者履職不恰當，或者機構投資者與本公司存在直接或間接控制關系，監督作用有限。

五、結論與建議

（一）結論

本文以深交所2010年-2012年上市公司為樣本，研究公司治理、財務狀況與信息披露之間的關系，得出以下結論：（1）在股權結構方面，相較于評級為“優秀”的上市公司，被評級為“良好”的上市公司流通股比例、機構投資者持股比例較??；被評級為“合格”的上市公司國有控股較少，前十大股東持股比例、機構投資者持股比例顯著較??；被評級為“不合格”的上市公司前十大股東持股比例顯著較小，機構投資者持股比例顯著偏大。（2）在董事會及監事會特征方面，相較于評級為“優秀”的上市公司，被評級為“良好”的上市公司董事持股比例顯著較小，監事會規模顯著偏大、被評級為“合格”的上市公司董事會規模和監事會規模顯著偏大。（3）在財務狀況方面，凈資產收益率、資產規模與信息披露質量顯著正相關、資產負債率與信息披露質量顯著負相關。（4）兩職分離以及獨立董事比例對信息披露質量不具有解釋能力，這表明“兩職合一”現象比較普遍，使得董事會對于經理人的監督作用有限；獨立董事在董事會中所起的作用較小，這可能是因為獨立董事的選擇是建立在股東的利益之上的，因此獨立履職受限。

（二）建議

由此得出提高上市公司信息披露質量建議如下：（1）優化股權結構，加強股份的外部流通、適當提高機構投資者的比重，并注意避免股權過于集中帶來的不良效應，利用外部監督有效促進信息披露質量的提高。（2）完善董事會制度，加強董事會職能：首先要實現兩職分離，充分發揮董事的監督作用；其次提高獨立董事比重，并保障其獨立性，在提高公司決策水平的同時保護中小投資者的利益。（3）明確監事會的職責，實現其內部監督職能，避免由管理層決定監事會的報酬從而影響監事的恰當履職，并考慮設立由外部董事構成的審計委員會。（4）改善公司經營狀況，從而提高管理層主動進行信息披露的意愿，增強信息透明度。

作者：余杰 田康樂 單位：重慶郵電大學

參考文獻：

［1］王斌、梁欣欣：《公司治理、財務狀況與信息披露質量》，《會計研究》2008年第3期。

［2］林昕、安國祥、胡亞君：《公司治理與信息披露質量》，《財務通訊》2010年第6期。

［3］胡海川、張心靈：《公司治理與信息披露質量的關系分析》，《統計與決策》2013年第22期。

［4］徐愛莉：《公司治理與信息披露質量關系研究—來自深交所的經驗數據》，《會計研究》2013年第16期。

［5］李忠：《中國上市公司信息披露質量研究：理論與實證》，經濟科學出版社2012年版。

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［7］FamaEugeneF.EfficientCapitalMarkets:aReviewofTheoryandEmpiricalWork.JournalofFinance,1970.

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［9］PankaJSaksena.TheRelationshipbetweenEnviron－mentalFactorsandManagementFraud:AnEmpiricalAnalysis.InternationalJournalofCommerce&Management,2001.

［10］Healy,P.MandPalepu,K.InformationAsymmetry，CorporateDisclosure，andtheCapitalMarkets:AReviewoftheEmpiricalDisclosureLiterature,JournalofAccountingandEconomics,2001.

［11］EngL.L,MakY.T.CorporateGovernanceandVoluntaryDisclosure，JournalofAccountingandPublicPolicy,2003.

第二篇：公司財務會計信息透明度研究

摘要：

對公司財務會計信息透明度的研究，國內外學者從信息不對稱、委托理論、不完全契約理論、投資者保護等方面進行了多維度的研究，并在計量方法上也有了一定的進步。本文主要對會計信息透明度的相關理論研究進行綜述，以期為會計信息透明度及其經濟后果的后續研究提供參考。

關鍵詞：

會計信息透明度；計量方法；理論基礎；經濟后果

一、引言

近年來，對資本市場的關注越來越多，隨著股市的繁榮，更多的人關注公司的信息披露及會計信息透明度，信息披露成為資本市場中的永恒主題，資本市場中流行的兩句話“透明度是黃金定律”，“陽光是最好的防腐劑”也表明提高公司透明度能更好的幫助投資者評價公司的未來發展前景和公司的價值，保證資本市場的不斷發展完善，緩解資本市場中存在的管理者和投資者之間信息不對稱問題，增加市場交易量，降低投資者的價格保護，降低公司債務和權益資本的成本，提高股票收益率及增加公司會計信息的信息含量。中國是新興的資本市場，資本市場的發展還不完善，會計信息披露也存在許多問題，從上個世紀開始，許多國家的財務專家認為1997年東南亞金融危機是由于其公司信息不透明所致，2001年發生了震驚世界的安然事件，讓人們對公司的信息披露及信息透明度產生不信賴，世界范圍的專家學者對會計信息透明度的關注因此也越來越多。加上我國目前處于轉軌時期，會計信息披露準則和制度不太完善，目前上市公司存在著多起造假案，給投資者造成了巨大的經濟損失，因此對會計信息透明度的研究顯得更加的重要。

二、會計信息透明度研究的理論基礎

（一）委托理論

目前存在兩類問題，一類是股東和經理人的問題，一類是大股東和小股東的問題，委托理論是會計信息透明度相關研究的理論基礎之一，由于存在兩權分離，委托人需要通過各種途徑來約束管理人的機會主義行為，降低成本，Jensen和Meckling（1976）認為企業是一系列契約的組合體，且以會計信息系統作為契約達成的基礎，會計信息系統提供的公司會計相關信息透明度越高，委托人就能更好的了解經理人的努力程度等信息，在設計薪酬方案等決策時也就越有效率，因此會計信息透明度越高，成本越低。

（二）信息不對稱理論

管理層出于不同動機的考慮，可能會選擇性的披露或不披露相關的會計信息，對公司會計信息透明度因此會產生一定程度的影響，國家出臺強制性披露準則一定程度上會抑制管理層披露中存在的機會主義行為，以實現資源更加有效的配置，提高整個社會的福利。因此，通過提高會計信息的透明度，實現高質高價，降低投資者通過價格對自身的保護，打破檸檬市場的低效率博弈均衡結果，實現高效率的博弈均衡。

（三）不完全契約理論

Jensen和Meckling（1976）表明企業是一系列的契約組合，維持契約也需要相應的成本支出以實現契約的高效率的執行。一般來說，對各種契約的制定、監督和執行也都是基于會計信息系統，因此，管理層簽訂財務報告或者是會計信息系統，第三方審計部門進行獨立審計，最后會計信息公開披露，在披露信息時，管理層存在機會主義動機，因此通過高透明度的會計信息來約束經理人員的機會主義行為顯得必要，降低對經理人的監督成本和激勵成本等支出，通過多方博弈分析，達到更優的均衡結果，實現帕累托改進以增加社會的福利。

（四）有效市場理論

有效市場是指沒有信息獲取成本、沒有交易成本，不考慮稅收等因素的影響，所有參與者都是理性經濟人，有效市場是一個理想化的資本市場，目前世界上沒有任何一個市場可以達到有效市場的要求。

三、會計信息透明度的涵義

國內外研究文獻中對會計信息透明度涵義有不同的界定，雖然形式上的側重點不同，但實質上相同，都針對會計信息的真實性和可靠性以及有用性加以界定，但是國內外的研究中并沒有形成對會計信息透明度的被統一接受的概念。本文認為，基于財務報告形成過程和信息傳遞及轉化過程考慮，即公司編制財務報告，CPA審計財務報告，董事會批準財務報告，媒體財務報告，分析師分析，投資者和債權人獲取財務報告等信息鏈的考慮，以及在信息傳遞和轉化過程中存在的傳遞偏差，信息不對稱，提供財務報告的機會主義行為考慮，投資者和債權人的理解偏誤導致的最終對財務報告的分析解釋和公司真實可靠的財務報告不相符，在信息傳遞和轉化過程中的缺失和扭曲就是和會計信息透明度相對應的信息不透明，信息傳遞過程中的扭曲和缺失越多，會計信息的不透明性越大，因此會計信息的透明性越低。但是信息傳遞過程中的這種偏差很難加以計量，因此對會計透明度下定義時，我們不考慮這種偏差。

四、會計信息透明度的影響因素

（一）宏觀層面

對于會計信息透明度宏觀層面的研究，主要關注政治制度背景、文化背景、經濟法律環境以及媒體等市場監管力量對信息透明度的影響。

（1）政治制度。Balletal（.2003）表明市場和政治的力量交互作用，并由此產生管理層編制財務報表具有機會主義動機。Paul、MaraandDavid（2009）認為沒有政治背景的公司，其盈余質量一般高于有政治背景公司盈余質量。LeuzandOberholzer-Gee（2001）通過研究印尼公司表明，和政府有政治關聯的公司在很多方面具有優惠政策，容易獲得國內的資本，但是這些公司不愿意在國外上市，或許因一旦在國外上市，公司必然面臨著對外公開披露和政府之間關系及優惠使用政府控制的相關資源等情況，因此是否具有政治關聯也對會計信息透明度具有重要的影響。BushLmanetal（.2004）研究政府的干預對會計信息透明度產生的三種影響方式：第一，通過政府直接對公司管理，降低對公司公開披露信息的要求，對人事任命以及違規行為可能隱瞞，因而也會抑制公司對外披露的信息，降低了會計信息的透明度。第二，政府通過控制銀行等財團以及通過規章制度給利益相關公司相應的優惠政策，保證這些利益相關公司的壟斷地位，來獲得稅收優惠，也會抑制公司會計信息的提供，降低了公司會計信息透明度。第三，政府給予利益相關公司優惠如前所述是為了獲得相應的稅收優惠，作為理性經濟人，公司也具有足夠的動機隱瞞利潤來降低稅收支出以增加公司自身控制的資源，因此這也會在第三個層面上降低公司會計信息的透明度。

（2）文化制度。GrayandVin（t1995）研究了文化方面的因素惡、權利等級觀念等角度進行研究。RobertBushmanetal.(2003)研究會計信息披露水平關注法律因素和文化因素對會計信息透明度的影響，結果表明兩者對信息透明度有影響，但兩者并不能完全替代，隨著社會信息的不斷完善，法律因素和文化因素對信息透明度的影響以及對信息披露水平的影響逐漸降低。

（3）經濟法律環境。我國1990年建立證券市場，1998年頒布《證券法》，但仍不能有效保護投資者，由于不同地區的市場經濟發展程度不同，競爭程度不同，地方保護主義不同，當地政府的行為規范程度不同導致了不同地區市場化程度不同，隨后樊綱、王小魯的市場化指數也反應了這一特征，法制化程度高的地區，對投資者的保護水平高，會計信息的透明度也相對較高。楊之曙，彭倩（2004）通過計算A股公司和所有B股公司收益激進度的值以及收益平滑度的相關值，得出B股收益透明度在整體上都高于A股透明度，國外期刊也有類似研究中國A,B股之間財務會計信息含量的相關文獻。但高質量的財務會計準則并不是高透明度的財務會計信息的充分條件，魏明海，劉峰（2001）的研究表明，影響公司信息透明度的許多因素都是超出了會計準則之外的，比如企業是否嚴格按照會計準則執行和披露，以及相關法律法規的完善程度等。

（4）市場監管力量。市場對會計信息透明度的監管力量主要是通過外部審計，相關的會計信息披露準則要求，對投資者的相關法律法規的保護以及媒體關注對公司會計信息透明度的作用等起作用的。其中對投資者的相關法律法規的保護在前述法律環境中闡述，該部分內容就不進行額外論述。

（二）微觀層面

對于會計信息透明微觀層面的研究，主要關注財務風險指標，公司內部特征、管理者動機對信息透明度的影響。

（1）財務風險指標。公司資本結構代表公司權益資本和債務資本的不同構成，通過不同的資本結構安排可以獲得稅盾收益等，也可能提高公司的杠桿水平以及相應的經營風險。主營業務增長率高的公司，其公司會計信息透明度也越高。周澤將（2007）用公司的權益凈利率衡量企業的盈利能力，對深交所上市公司研究發現信息透明度和公司盈利能力顯著正相關，也選擇主營業務增長率作為企業成長能力替代變量，發現相同的結論：主營業務增長率和會計信息披露透明度顯著正相關。公司的現金流量和會計信息透明度之間也是正相關關系，安然公司因為現金流惡化帶來披露水平降低，降低了會計信息透明度，最終導致了會計丑聞的發生。

（2）公司的內部特征。Rulandetal（.1990）研究結果表明外部投資者持股比例高的公司盈余預測的概率更高。Klein（2002）研究表明外部獨立董事比例越高，其獨立性越大，進而公司盈余管理程度會越低，公司會計信息透明度越高。但Eng，Mak（2003）研究結論和Klein的結論恰好相反，認為獨立董事比例越高，上市公司會計信息披露反而越低。Forke（r1992）研究表明審計委員會在改善內控及提高公司財務會計信息披露水平中發揮重要作用，且顯著降低公司持有信息不披露帶來的收益。Shieifer，Vishny（1997）認為大股東控制產生利益協同或者是利益侵占效應，關鍵在于其現金流權和控制權所有權兩權分離的程度。El-Gazzar（1998）認為機構投資在持股比例會提高公司自愿的信息披露水平，Schadewiz（1998）得到相反的結論，認為機構持股比例越大，信息披露水平越低，公司會計信息透明度也越低。

（3）管理者動機。SinghviS,DesaiHB(1971)表明公司有動機選擇性披露會計信息來傳遞內部現金流具有較低風險的信號。很多公司設計管理層持股以使管理層和投資者的利益趨于一致，來降低沖突，許多文獻研究如梁杰等（2004），表明增加管理層持股比例會提高會計信息透明度。但Healy，Wahlen（1999）發現管理層具有自利動機，為了獲得更高的收益不如實披露會計信息或者是隱瞞不好的消息，降低了公司會計信息的透明度。Verrecchia（2001）等文獻認為公司自愿信息披露是為了獲得流動性的好處，如果投資者信息不對稱程度高，會采用較高的價格保護，從而增加了公司資本成本。公司信息披露有直接成本和間接成本，影響公司會計信息披露水平，從而影響公司會計信息的透明度。還有一些文獻表明為了降低投資者的預期，降低股東訴訟風險，公司披露相關的會計信息以提前矯正市場價格，防止壞消息傳遞到市場上給股價帶來的更大程度的波動。且由于第一類問題的存在，公司管理層和所有者之間擁有信息不對稱程度也會影響到所有者對管理層的監管，為了降低對自身的監管水平，管理層也會通過更多的信息披露將企業的相關經營情況傳遞給所有者，以增加其控制的公司資源，并提高管理者報酬。

五、會計信息透明度的計量

（一）用披露數量替代會計信息透明度

Botosan（1997），Meek（1995），Alfordetal.(1993)用自愿性信息披露的數量替代公司會計透明度，或根據強制性會計披露準則的相關要求構建相關的評價指數，給公司的會計透明度打分。汪煒，蔣高峰（2004）用上市公司臨時的公告數量及季報數量和替代會計透明度構建評價指標，得到的結論和崔學剛（2004）相同。CIFR（國際財務分析與研究中心）開發的CIFAR指數（用來評價各國信息披露評價指標），替代公司會計信息透明度，類似的指數還包括標普公司S&P開發的T&D評級指數（Transparency&Disclosurescore）。Bushman和Smith（2002）將這些指數應用于分析各國會計信息透明度。

（二）用披露質量替代會計信息透明度

Lang和Lundholm（1993），Lang和Lundholm（2000），Botosnan和Plumlee（2002），Heflinetal（.2000），Healyetal（.1999）等文獻中使用AIMR（美國投資管理和研究協會公司信息委員會）的每年度評分報告，該年度評分報告是通過聘請買方和賣方分析師對公司年度、季度以及其他自愿披露信息、投資人關系加以打分，加權后的結果作為行業的信息披露總得分，且給出行業排名結果，目前由于該評級結果考慮到披露數量和披露的質量，因此該指標具有較大的權威性。2001年深交所對在其上市的公司進行信息披露情況進行評級，張程睿和王華（2005），王雄元和管考磊(2006)，陸穎豐（2007），曾穎和陸正飛（2006）、譚勁松和吳立揚（2006），方軍雄，洪劍峭（2007）等采用該信息考評結果研究會計信息透明度的相關內容。

（三）用盈余質量替代會計信息透明度

Balletal.（2000），Francisetal（.2004），Ball，Robin，Wu（2003）將會計穩健性和盈余確認的及時性等特征結合起來，作為會計信息透明度的測度指標。類似采用盈余質量替代會計信息透明度的研究還有曾穎和陸正飛（2006），王艷艷和陳漢文（2006），沈藝峰和黃娟娟（2006）。通過以上對會計信息透明度的不同計量方法加以比較，發現用披露數量替代會計信息透明度的相關研究中認為如果會計信息披露數量多，則會計信息透明度高，這種方式暗含一個假設條件，也就是說上市公司披露的會計相關信息都是真實可靠的，投資者可以根據其作出投資、信貸等決策，如果上市公司披露的信息不真實可靠，那么披露數量的增加并不可以提高公司會計信息的透明度。對于采用披露質量來替代公司會計信息透明度的計量方法，缺乏必要的質量參數，AIMR指數一般是針對美國公開上市的大公司的信息披露排名，對于其他國家的會計信息透明度的計量不適用，且只關注信息披露過程，對于信息傳遞和獲取中存在的偏誤忽略不計，也可能給研究帶來偏差。目前國內研究采用深交所的信息披露情況評級較多，也較為合理。Bhattacharya（2003）文獻中衡量會計信息透明度的方法被很多學者采用，用盈余平滑度、盈余激進度以及兩者的綜合構建相關指標來衡量會計信息的透明度，雖然此方法具有一定的優點，但是很多數據收集上存在較大困難，特別是在資本市場不太發達的中國，資本市場的半強勢有效在一定程度上限制了該方法的有效性。因此，基于披露數量和披露質量構建的各種替代會計信息透明度的指標有待于繼續優化，采用計量方法和統計分析中的主成分分析等考慮多種對會計信息透明度產生影響的因素，盡可能提高對會計信息透明度計量的準確性是未來研究的重要目標，也是未來研究的難點之一。

作者：高明亮 單位：無錫市氣象局

參考文獻：

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［11］Shleifer,AndreiandRobertVishny.ASurveyofCorporateGovernance.JournalofFinance，1997.

第三篇：A電力公司管控模式及財務管控

摘要：

文章在闡述相關管控模式理論的基礎上，結合A電力公司發展實際，對其如何選擇管控模式及如何運用財務管控手段提出建議，同時，為發展轉型期的公司在實施集團化運作，提升管控能力提供了思路。又重點分析了管控手段中對財務的管控，強調財務管控的重要性。文章主要針對狹義的管控模式進行分析。

關鍵詞：

管控模式；管控手段；財務管控

A電力公司2007年工作會中明確，要實施“集團化運作、集約化發展、精細化管理、標準化建設”，其中，“集團化運作”最為重要，它為指導集約化發展、精細化管理、標準化建設提供了綱領。集團化運作的優勢不言而喻，然而對于有眾多下屬公司的集團，只有正確選擇管控模式及加強財務管控能力，才能提升企業整體的運作效率、提高核心競爭力和企業綜合實力，真正達到集團化運作的目的。因此，采用適合企業自身特點的戰略及財務管控模式是企業集團化運作的重要保證。

一、管控模式概述

（一）管控模式的概念

管控即管理與控制，就是要通過一套管理制度和管理方法來保證公司的戰略目標和戰略使命在整個企業集團的順利實現，其中很大一部分就是如何處理集權與分權的關系。其中不僅包括集團公司對下屬企業的管控模式，還包括公司治理結構的確定、集團公司的角色定位等。

（二）管控模式的類型

管控模式整體可以分為操作管控型、戰略管控型和財務管控型。總體來說，操作管控型是集權的一個極端，而財務管控型是分權的另一個極端，戰略管控型則處于中間狀態。三種管控模式各有特點。

（三）管控模式的選擇

1.選擇原則

要以企業戰略目標的實現、推進集團戰略的貫徹實施為中心來合理選擇管控模式。比如，對于一些下屬企業，它們的運營與集團主業發展方向相關，那么為了確保上下的戰略協同，集團可以選擇操作型管控模式；而對于另一些與集團主業發展方向無關的下屬企業，較分權的模式將會具有更好的效果。并且，集團通常不會死板的采用單一的管控模式，而是要使所選的管控模式與企業總部的戰略定位及組織機構相匹配。集團公司為了滿足下屬公司在業務方面的不同（核心業務、新業務和未來業務）采用不同的控制方式。總之，集團公司要根據自身實際情況進行選擇。

2.選擇依據

一般來說，可以從企業的發展時期、企業規模、總體戰略、業務布局、資源關聯度、總部管理能力及其信息化水平等因素來綜合分析，進行管控模式的選擇。

（四）管控的手段

1.操作管控型的管控手段戰略方面，母公司負責戰略制定，而子公司僅負責戰略實施；人事方面，由集團公司來任命各子公司領導層的正職，再通過職工選舉產生副職，母公司負責勞動工資總額的管理；財務方面，財務管理體系要由集團公司制定并富足而對子公司的監督，幫助子公司進行籌措，其中，全資子公司實現的全部利潤歸集團公司所有，子公司無權占用，之后由集團公司負責進一步的利潤分配，而對于控股、參股子公司的利潤分配，母公司將會通過在子公司董事會中的代表行使其擁有的決策權；業務方面，子公司的重大業務均由母公司統一管理，且沒有對外投資的決策權。

2.戰略管控型的管控手段戰略方面，首先由母公司確定一級利潤中心的發展方向、把握發展速度、控制發展規模；人事方面，確定一級利潤中心重要領導及主力成員的組成；財務方面，母公司制定統一的會計政策（包括資金政策和財務報表政策），要求各企業統一執行，杜絕假帳等，并且負責各利潤中心經營成果的考核，審核和批準各公司上報的預算。

3.財務管控型的管控手段戰略方面，母公司不再制定戰略方案，而是由子公司負責其制定、落實和實施，但母公司會其方案進行審批，再實施過程中適度監督，最后進行戰略效果與預期差距的評估；投資方面，子公司無權進行投資管理，只能對母公司制定的投資計劃進行實施；人事方面，全部由子公司進行管理，但是，董事長和總經理必須由母公司進行任命，并進行考核與監督；財務方面，母公司財務公司負責子公司的財務管理、預算以及對外融資等，但利潤分配方案可由子公司自行擬定，通過母公司審批即可?？傊瑹o論選擇哪種管控模式，都應使集團公司與下屬企業之間盡可能多的共享資源,并在不破壞各自利益平衡的同時，也可以達到二者共同利益的最大化，保證二者協同效應的最優化。值得注意的是，集團公司不應死守著一種管控模式不做變化，當企業內外部環境有變化時，應該及時根據這種變化判斷現有管控模式是否符合當前環境，即靈活的對管控模式進行調整。

二、A電力公司管控模式選擇

（一）選擇原則

集團的功能定位是確定管控模式的一個“綱”，它在管控體系確定中起到關鍵作用。功能定位為具體管控模式的選擇、組織形式的確定等提供了有力的依據，并且可以使總部與下屬公司間的相互關系和界面有了明確的界定。公司2007年工作報告將本部定位為戰略決策中心、資源調配中心和運營指揮中心。由此可以將公司本部的功能確定為引導方向、資源整合、協同支持、運營管理、風險控制、管理輸出六方面。分別指戰略制定、資源的配置與分享、戰略與財務協同、生產銷售等過程的管理、財務及運營等風險的控制，管理輸出則包括總結經驗、推廣技術、培育企業文化、下屬業務單元業績考核等。為了對本部與下屬公司間的相互關系和界面給出清晰的界定，管控模式的選擇要與A電力公司的總部功能相一致，這樣也可以明確各部門的職能的定位及具體職責的劃分。

（二）選擇依據

發展時期方面，目前公司發展正處于新一輪發展期的初期階段（即轉型期），需要選擇新的管理模式，建立符合這一特殊時期的管理流程及標準。企業規模方面，A電力公司是一家單一城市電力公司，截至2006年底，公司資產總額達到近400億元，供電面積1.68萬平方公里，職工總數超過了9000人，主營業務收入270多億元，32個下屬單位的規模均小于大部分省級電力公司?？傮w戰略方面，A電力公司的主營業務明確突出，其核心業務是對A地區電網進行建設運營，即保證A地區的電力供應的正常運行及銷售和輸電、變電、配電設施的建設?？梢钥闯觯珹電力公司仍屬于一體化經營戰略。業務布局方面，由于新的電力法尚未出臺且三級電力市場建設也尚未實施，而根據現行《電力法》有關規定：一個營業區域只能有一個供電主體。因此，A地區是公司業務的全部范圍，盡管還存在其他區域供電公司，但A電力公司整體仍屬于單點布局。資源關聯度方面，由于在建設運營電網過程中的各項業務環環相扣，聯系緊密（比如電網建設、生產運營、營銷服務等業務），業務關聯度極高，即使是公司的多經公司、輔業單位業務也離不開與電力供應的聯系，因此資源關聯度極高?？偛抗芾砟芰Ψ矫妫诮ㄖ普{整前，公司采用車間式管理模式，對于本部來說，在戰略制定、資源調配、運營指揮等方面不存在主動決策權。而建制調整后，公司正在探索新的模式，但是沒有足夠的經驗，管理能力不足，其協調配合能力有待加強。信息化水平方面，以國網公司SG186工程中心，公司正在逐步加強信息化建設，比如，營銷管理、人力資源管理等信息系統已經在建設之中?？梢钥闯?，為了符合公司長遠的發展戰略，信息化水平正穩步提高。A電力公司的7個方面均符合操作型管控的判別標準，應采用操作型管控。

三、管控手段———對財務的管控

對財務的管控在管控體系中最受關注，因為財務數據指標是公司管控是否成功的重要標志，也是管控的核心。

（一）管控目標

通過對下屬單位進行財務管控，降低公司運營成本、提高資金使用效率，以保增長、提質量、控風險、促發展為根本任務，堅持穩健和積極相結合的財務策略，夯實財務管理基礎，推動財務管理創新，提高財務管控能力，全面建立規范、穩健、高效的集團化與集成化財務管控體系，確保財務綜合績效顯著提升以及財務目標的順利實現。

（二）管控關鍵

1.全面預算管理

全面預算管理指利用對公司年度經營目標編制預算，并以此作為經營基準。主要包括預算編制、預算執行和預算分析，也會包括預算調整和預算獎懲等，涉及到公司投資、成本、收益、費用等各方面的內容，因而將影響到公司的各個方面。在全面預算管理中，要注意預算管理與戰略目標的結合，預算管理與風險控制的結合，形成強化預算管理意識，強化預算的嚴肅性。預算編制時，要對銷售、采購、費用、成本、現金收支、利潤等方面進行全面的預算編制，使公司的預算符合公司未來的生產經營，實現對公司經營管理過程動態控制；預算執行時，要求財務部門在審核資金支付時，除了審核憑據是否規范、是否符合合同約定付款條件外，還應將資金預算作為控制的依據；預算分析時，除把本單位完成年初預算、本期預算、時間進度情況作為分析重點外，對于指標未完成的原因更要進行深層的探討，并且尋求解決方案。

2.資金統一管理

資金統一管理的目標是公司通過對資金流和資金信息的集成化，實現對資金的統一監控，提高資金使用效率，鎖定經營風險。第一，出于對資金占用和資金成本的考慮，要采用多種融資來源進行融資以便使利益最大化；第二，資金利用率方面，要對資金使用過程進行合理的控制、調配與監督，比如為了不使資金浪費，可以實行資金審批報賬制度；另外還要考慮銀行貸款利率的變動趨勢，合理安排短期借款和長期借款的結構，以確保資金占用和資金成本最低。

3.強化結算管控

對電價和電費的收集手段進行完善并對結算的管理控制進行強化。電價管理中的上網側電價電費管理、銷售側電價電費管理可以對購售電明細信息進行歸集整理，在此基礎上，使電價測算、電價分析、購售電預算管理等核心應用得以實現。通過兩級數據中心實現與營銷、交易系統數據集成，流程貫通和業務協同。通過財務管控系統建設，成功實現了新營銷系統與財務信息系統的無縫集成，實施傳遞電費明細數據，數據共享。

4.完善企業財務風險預警和監控措施

改變傳統的工作方式，增強現財意識，提高企業對風險的應變能力；為了定期對財務風險進行預警，建立財務風險預警評價組織，為投融資決策提供依據；增強財會人員職業判斷力，及時準確估計和發現潛在的財務風險，并能提出解決方

案；加強企業間的合作，實現信息資源共享，增強抗風險能力。

四、結語

通過上述分析，A電力公司在此發展背景下，應采用操作型管控模式。他可以實現公司的優劣互補及協同效應，并對人事、財務等方面進行統一管理、集中管理；而對于一些核心業務，比如營銷、配電等，進行專業化的管理，這樣既可以表現出公司本部的管理職能，又可以使基層單位的主觀能動性得到調動。選定管控模式后，公司應該建立與之相適應的組織架構及其配套的企業管理制度體系，使其實行時保持與企業的組織架構、業務流程體系的緊密聯系。這樣才能充分發揮管控模式的作用，尤其是對財務方面的管控?？傊?，管控模式的選擇與運作是企業管理活動中的重大戰略舉措。在實際應用中，要堅持“切勿急于求成，謀定而后動”的原則，充分考慮組織變革的承受能力，在整體規劃的基礎上分步驟、分階段的實施，最終實現公司的戰略目標。

作者：楊琳琳 解宇欣 單位：國網北京市電力公司 華北電力大學經濟與管理學院

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