前言：尋找寫作靈感？中文期刊網用心挑選的企業并購中財務風險論文，希望能為您的閱讀和創作帶來靈感，歡迎大家閱讀并分享。

一、企業并購的涵義

（一）現金并購

是指并購公司以現金付款的方式實現并購活動。這是最容易被人接受的一種方式，國外一般將所有不涉及發行新股的并購都稱為現金并購。現金并購的特點在于：一是其支付方式簡潔、快速。對被并購方來說，現金支付手續簡單，同時，潛在的競爭對手由于沒有時間籌措巨額資金，也難以與并購方形成抗衡局面，因此現金并購的成功率較高。二是現金支付時間可以推遲。從并購方看，一次性支付大筆現金可能造成今后資金短缺，對企業持續經營產生不良影響，因此通常采用分期支付方式進行。

（二）換股并購

是指并購方通過增發新股，以發行的股票交換目標公司的股票，或者以發行新股取代并購方和被并購方股票，從而取得目標公司控股權的并購方式。并購完成后，被并購公司股東的所有權并沒有喪失，只是發生了轉換，即由被并購公司轉移到并購公司，被并購公司的股東也同時成為規模擴大了的并購公司的新股東。換股并購的特點在于：第一，其不需要為并購支付大量現金，不必考慮資金籌措和資金成本問題，不影響企業現金流量，不會造成不必要的資金短缺。其次，目標公司股東不失去股權，仍然可以保留他們的所有者權益，這容易使他們從心理上接受并購。最后，并購公司股權結構改變，大股東股權被稀釋，無論是單純換股，還是增發新股被吸納成為新股東，并購方的股權比例都會發生變化，股權會更加分散，股東權益淡化。

（三）綜合證券并購

是指并購者以現金、股票、認股權證、可轉換公司債券等多種支付方式組合購買目標公司股票，完成并購的方式。綜合證券并購形式多樣，集中體現了現金、股票、債券等各形式的優點，不僅可以避免支出更多現金，還可以防止控股權轉移，并且可以通過認股權證、可轉換債券等支付方式吸引更多資金，有利于并購的順利完成。

二、企業并購中的財務風險

（一）資產評估風險

在確定需要并購的企業之后，雙方就應當對目標企業進行價值評估，以此為基礎來制定企業的收購價格。對企業進行正確的價值評估是確定企業并購價格的基礎，這也是企業雙方談判的焦點，是并購成敗的關鍵。對目標企業進行價值評估時，必須確定好資產評估的基本原則和所采取的方法。在進行評估的過程中往往受到三個因素的影響，一是由于目標企業和收購方之間的信息不對稱導致企業價值評估不準。如果被收購的公司為上市公司，那么根據有關規定，收購方可以很容易地取得目標公司的相關資料，因此對其進行目標價值評估就有很高的準確性。但是如果目標企業不是上市公司，那么雙方處在信息嚴重不對稱的位置，并購方很難取得目標公司的內部資料，因此很難對目標企業進行正確的價值評估，由此就可能產生由于企業價值評估不準而導致的財務風險。二是由于企業價值評估體系不健全而導致的財務風險。當前我國對企業的價值評估還處在不規范的階段，評估指標體系不健全，在并購過程中由于客觀標準不健全導致主觀因素產生的影響過大，使得目標企業的價值評估不準。三是在并購過程中由政府出面干預而導致企業價值評估受到影響。在企業并購過程中，有的地方政府出于保持穩定、保護本地企業等思想，對企業并購活動進行干預，甚至要求并購企業用不合理的價格來收購目標企業，這樣，并購方被迫接受目標企業的虧損和債務，給企業自身帶來巨大的財務負擔。

（二）融資與支付風險

并購支付的方式會影響融資成本和財務負擔。并購企業應積極爭取有利于并購的支付方式，盡量避免全現金支付，力爭混合支付，以規避大量支付現金引起的流動性風險、匯率風險和稅務風險。

（三）并購完成后的財務風險

企業并購完成之后，如果企業不能夠對并購雙方進行有效的整合，則會導致企業總體經營能力下降，進而影響企業的盈利能力，產生財務風險。具體表現在以下三個方面。一是難以協調客戶關系。在企業被并購之后，被并購的企業原有客戶很可能對企業的產品供應質量、持續性、價格、服務等產生懷疑的態度，從而使得新企業很難協調與這部分老客戶之間的關系，導致老客戶被競爭對手搶走，造成產品市場份額的流失。二是企業成本難以控制。在并購完成之后，企業規模不可避免地擴大，這就使得企業在日常經營過程中必須要付出比原來更多的管理成本。企業建立起一定的管理組織結構之后，還必須花費很大的成本代價來促使組織結構的正常運行，否則企業內部將會由于信息流轉不順暢，組織結構不得當而導致經營績效上升緩慢，這就給企業的經營帶來了一定的風險。三是戰略決策面臨風險。企業在并購之后，企業的管理層必然也會發生變化，管理的層次相應增加，管理的幅度也會擴大，這就給企業領導人的經營能力提出了更高的要求。如果企業領導人的能力跟不上規模增長的需求，那么經營過程中就很有可能發生決策失誤，使得企業在并購之后的經營過程中面臨財務風險。

三、企業并購中的財務風險防范措施

（一）調查了解目標企業財務情況

企業應當采取各種方法利用先進的信息技術建立一套模擬信息系統，對于企業并購過程中的財務問題進行綜合分析，這樣可以使決策結果更具有科學性和可靠性，并且可以避免在評估過程中由于人為因素的參與導致的各種不穩定因素出現。當前市面上已經有一些采用BP神經網絡算法的財務風險分析軟件出現，企業可以綜合利用這些軟件對并購企業可能發生的財務風險進行綜合分析。在風險分析的過程中，企業應當堅持穩健和審慎的原則，堅持以財務為本的原則，確保雙方信息的對稱，避免出現并購交易當中財務系統不匹配、假設條件存在缺陷、無形資產定價不科學、交易不正規等財務問題。

（二）正確評估目標企業價值

企業的價值評估是一項全面的評估，是對企業的整體價值、股東權益價值或部分權益價值進行分析、估算，最終得出企業的價值。對企業價值評估的方法目前有很多種，如何選擇合適本企業的評估方法，是正確合理評估企業價值的關鍵因素。目前，國際上通用和流行的企業價值評估方法有三種：成本法、市場法和收益法。成本法。所謂的成本法，就是站在歷史的角度對企業的價值進行評估，從實質上來說，它是對于企業的賬面價值進行分析和調整，從而最終得出企業的價值。成本法評估的最主要方法是重置成本法，是基于對企業的重置成本和評估資產進行比較的基礎上進行的，從而對企業的全面資產進行整體評估。市場法。市場法是從當前市場的角度來對企業進行評估，就是利用參照的方法，對當前企業在市場上相同或相似的企業進行評估作為參照，在分析和比較兩者之間的重要指標的基礎上，對于企業的市場價值進行調整和修正，最終得出被評估企業的價值。市場法中常用的方法是市盈率法，這種方法是專門針對上市公司的企業價值評估設立的，評估的公式是：被評估企業股票價格=同類型公司評估市盈率×被評估企業股票每股收益。收益法。收益法是基于未來的角度對企業價值進行評估，他將企業的收益預期進行資本化，或者折現到某一特定日期內，從而確定被評估企業的企業價值，即該企業在可預期的未來所產生的所有全部現金流的價值總和。收益法的主要方法有折現現金流法、經濟增加值法。折現現金流法是當前世界上通用的方法，是在企業價值評估中使用最廣泛、理論最健全的一種評估方法。這種方法基于未來的角度，對企業在一定時期內可以預期的經營現金流，按照一定的公式折算為當前日期的價值，從而確定企業的總體價值。經濟增加值法又稱利潤差值法，主要是對企業的資本收益和資本成本之間的差額進行計算，即對一段時期內企業凈利潤和投資資本進行相減，得出差額，企業價值等于投資資本加上未來年份預期的EVA的現值，即：企業價值=投資資本+預期EVA現值。

（三）對并購成本效益進行分析

在企業并購的決策過程中，對于企業的成本效益進行分析是順利進行并購決策的基礎和前提，因此，只有當并購的收益大于成本時，并購活動才能實施。在實施并購過程中決策者應當以企業的評估價值為基礎，從整體考慮多方面的因素，綜合加入各種成本要求，確保企業并購的成功。成本構成要素主要包括以下幾個方面：

1.企業并購的成交價格。

企業在并購完成之后的成交價格反映了企業的直接成本，并且由于企業在實施并購過程中經歷了多種經濟行為，因此企業的成本中必然包括企業的并購價格，這也是企業并購代價中的最主要成分。

2.企業并購完成之后的相關間接成本。

并購完成之后的相關間接成本是指除了企業并購成交價格之外的間接付出，即企業在并購過程中進行相關經濟活動所付出的經濟成本，主要包括企業評估成本、改名成本、法律咨詢費、轉讓費、工商管理費等。

3.整合運營成本。

企業在并購決策時，不僅僅要對企業近期的運營成本進行分析，對于企業并購之后所需要支付的長期運營成本也應當重新進行審視，這主要包括改制成本和注資成本。改制成本是指合并后的新型企業對原有企業的資產進行重組，對人事結構、經營方式、產業結構、營銷戰略等進行重新組建的成本。注資成本主要是指并購之后的企業將會向目標企業注入一些優質的資產，包括啟動金、開辦費、相關建設費、調研費、廣告費等，這些都是企業應當考慮的成本效益影響因素。

4.并購不成功的撤退問題。

企業在并購過程中不僅僅是設定一個目標，還應當考慮在如此高的風險中，如果并購實施活動不成功，企業應該如何撤退，即資本成功退出的問題，這些都需要設置相應的成本來保證。

5.并購的機會成本。

所謂機會成本是相對于未來收益而言的，指的是企業在并購過程中所付出的實際支出與其它各種成本之間的比率。并購過程是一個復雜的決策過程，要求并購者必須對企業雙方的并購風險有清晰的認識，在遵守外部環境規則的情況下科學決策，使并購之后的企業資本配置最優化。

（四）有效進行財務整合

企業并購后的財務整合應遵循及時性原則、統一性原則、協調性原則、創新性原則和成本效益原則。財務整合主要包括以下五個方面。

1.對財務的管理目標進行整合。

這是關系到公司財務發展目標的戰略性問題，直接影響到公司的財務系統具體運作以及今后的戰略發展方向，因此必須對合并之后的公司財務管理目標進行整合。早期理論認為，財務整合的目標應當是利潤最大化，但是現代財務理論則認為，財務整合的目標不應當是公司利潤的最大化，而應當是股東財富的最大化與企業的最大化。由于并購雙方在財務目標上往往是不相同的，因此必須對財務目標進行整合。

2.對財務制度體系進行整合。

公司想要正常運作，財務制度是關鍵，它包括投資制度、固定資產管理制度、融資制度、負債管理制度、財務風險管理制度等。因此，并購后的公司要對整個體系內的所有制度進行整合，使之與新成立的公司相互融合，保證公司的正常發展。

3.對會計核算制度體系的整合。

這一體系的整合是能夠構建統一財務制度體系的基礎保證，也是并購之后的企業能夠及時有效地獲取有關信息的一種重要手段。會計核算制度體系包括賬簿的設置、會計科目的使用、編制會計報表的方法、憑證的管理等內容。這一系列的會計核算體系必須統一設置，才能夠使之融合為一體，滿足各部門對于會計信息的需求。

4.對存量資產的整合。

對存量資產的整合是合并后企業能夠高效運轉的重要保證之一，如果目標公司的資產結構不夠合理，那么整合之后的新公司應當對存量資產進行有效的整合，清除不良資產，避免壞賬、債務、不良資產等負面會計信息對新公司的運營造成阻礙。

5.對業績考評制度體系的整合。

在整合之前，兩個公司對于會計考評體系必然是不同的，因此在合并之后，應當考慮對財務運營指標體系進行重新優化組合，從而提高業績評估考核體系的運行質量。整合業績評估考核體系時應主要考慮變現能力比率、負債比率、資產管理比率、盈利能力比率等綜合指標，也可以采取一些綜合性的分析方法對業績考核制度體系進行構建，如沃爾評分法、杜邦財務分析法等。同時要結合企業自身實際，參照國內外同行的先進水平或者歷史水平來制定符合本企業實際的各項財務考評體系指標。

作者：王楠 單位：吉林省經濟管理干部學院