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[摘要]為了解決收購行為實施過程中潛在的多種市場風險，開展了對企業杠桿收購財務風險控制策略的研究，分析杠桿收購的優勢，綜合市場經濟體制變革，發現企業在實施收購行為中，杠桿收購目標企業選擇與價值定位存在偏差，此種行為只會使企業在短期發展中盈利，但十分不利于企業在市場的長期發展。企業在完成杠桿收購后，外部融資行為存在漏洞，此時企業自身的資金可調節能力便會顯著下降，甚至會出現流動資金不足的問題。為此，提出精準定位目標企業杠桿收購價值的風險控制策略，全面考量地方政府對于目標企業的細致評價內容，分析與杠桿收購相關的法律文件與條例，確保對目標企業評估的全面性。此外，全面考慮市場匯率與償債變化趨勢，包括利益層面風險、現金流激勵風險、資金流動性風險、拆賣價值變動風險等，解決在收購中企業潛在的財務風險問題。

[關鍵詞]杠桿收購；財務風險；資金流動性風險

在金融專業認證社會背景下，杠桿收購發展戰略屬于一種融資性行為，因此在產業發展中此種收購方式又被稱為舉債收購與融資收購。企業在社會中執行此種收購行為，具體是指企業管理者以個人或以此單位的名義，使用目標收購所提出的資金，作為融資的資產，調度資產進行財務抵押，以此實現對其它公司的購進[1]。為了更好地規避市場風險，維持企業在執行杠桿收購過程中財務的平衡運轉，本文將以此為研究出發點，對此方面進行深入的研究，實現企業在市場發展中的持續建設。

1.杠桿收購的優勢

在對目標企業進行杠桿收購過程中，產業對于目標單位的資金需求較，或也可認為行業對于杠桿收購的現金流沒有過度需求；在杠桿收購中，企業不僅存在顯著增值趨勢，也會在某種程度上與金融產業的發展產生協同效應，而此種效應對于企業可持續發展而言是積極的[2]；杠桿收購行為與計劃可實現將企業項目與生產行為，從企業內部拓展到企業外部，甚至可實現企業在市場經營的有機對外擴張，因此杠桿收購的顯著優勢為擴大企業規模、提升其在自身在市場的競爭能力（此過程包括橫向對人才的擴張，與縱向對資本項目的擴張，屬于“T型”發展結構）；在杠桿收購模式的帶動下，企業規模顯著提升，此時企業綜合運營效率顯著提升，收益與利潤均在不同程度上得到提升；對于傳統項目的多元破壞造成干擾，實現對企業傳統驅除過渡的改革；杠桿收購行為的實施，賦予了企業管理者與受益人更多的權益，與此同時企業內部人力資源管理模式、財務管理模式等發生變革，而這種變革趨勢對于企業而言是十分有益的。

2.杠桿收購對企業財務造成的風險及產生原因

杠桿收購行為的發生為企業發展帶來的效益是十分顯著的，不僅局限于財務收益方面，更為顯著的是對企業發展規模的改造，解決傳統高額度利息對企業造成的資金運轉方面壓力。杠桿收購對企業財務造成的風險及產生原因如圖1所示。

2.1杠桿收購目標企業選擇與價值定位存在偏差。盡管杠桿收購行為的實施為對企業發展起到顯著的推動作用，但對企業財務發展帶來的風險也是十分致命的[3]。其一，在杠桿收購過程中，收購方尚未考慮到企業雙方在市場發展中的戰略性匹配，收購行為的實施沒有顯著的目標與利益方向，并且企業過度關注目標單位的現下盈利情況，對杠桿收購行為缺乏指導性思維。其二，在杠桿收購過程中，收購方一味地注重目標單位的硬件條件，卻忽視了注重目標單位內部的軟環境，甚至沒有采用實地考察的方式，進行企業內部文化環境與工作氛圍的考察[4]。此種行為不僅會出現財務融合問題，同時也會使收購雙方呈現在企業文化方面的沖突問題，加劇財務運轉風險。其三，收購企業對于目標企業的價值評估不全面，在進行收購單位市場價值綜合評估過程中，無論是企業的虛假信息或是對方可以隱瞞財務報表的行為，均會在一定程度上對收購單位的財務運行造成干擾。若針對目標企業的市場價值評估過高，會增加收購過程的企業的隱性投資成本；若針對目標企業的市場價值評估過低，會出現項目價值匹配不合理的問題出現。

2.2杠桿收購后外部融資行為存在漏洞。除上述提出的財務風險，企業在進行杠桿收購行為時，應全面考慮與衡量其自身的財務運轉能力，并正確的認識到杠桿收購行為的實施與企業常規執行項目的行為是不同的。前者具備顯著的杠桿優勢，而后者則僅按照市場組織經營模式實施即可[5]。若在此過程中，企業無法正確地對自身價值與財務經營能力進行評估，便會使外部融資結構出現問題，一些資金安排不合理、自由資金安排比重過高等現象，均會對企業在市場的可持續發展造成顯著風險。在杠桿收購行為中，企業將投入其自身所有具備流動性功能的資金，因此企業在此時屬于資金薄弱狀態，若此時企業發展項目出現變動，企業自身的可調節能力便會下降，甚至會出現流動資金不足的問題[6]。其它企業便會趁著這一時機，對企業進行再收購，為此，杠桿收購屬于對企業融資風險的窗口進行了擴大處理，若此時不及時對資金進行合理化處理，便會對企業再融資造成市場高風險。

3.企業杠桿收購財務風險控制策略

3.1精準定位目標企業杠桿收購價值。財務風險對于企業而言是十分致命的，若針對財務風險不及時對其進行規避處理，不僅會使企業基于市場的發展陷入危機，甚至會使企業面臨破產、倒閉等困境。為了更好地解決這一問題，本文提出精準定位目標企業杠桿收購價值的方式[7]。但在此過程中，企業的首要工作為全面評估自身在市場的價值，找準自身在市場的定位，綜合其項目發展趨勢，選擇目標收購企業，杠桿收購行為的實施是基于其自身可持續發展與戰略性目標基礎上實施的，并非盲目的。在掌握自身在市場發展的優勢前提下，正確的選擇收購方式，常規收購方式包括橫向、縱向、混合式收購等，企業可根據自身對市場經濟需求，有計劃的選擇收購方式。在滿足企業對自身發展的定位后，對目標企業的市場價值進行評估，評估過程中，應先掌握目標單位的外部特征。包括企業在市場的信譽度、企業傳統對外經營方式、市場價值等[8-10]。在掌握其外部特征的基礎上，對其進行內部特征的評估，包括企業內部財務管理現狀、股權下發現狀、人力資源管控模式、硬件設備、軟環境（企業文化與核心技術等）、社會服務態度等。根據獲取的多元數據，對企業價值進行全面評估。在此基礎上，應全面考量地方政府對于目標企業的細致化評價方式，分析與杠桿收購相關的法律文件與條例，確保對目標企業評估的全面性。此外，分析目標企業信息的對稱性，衡量目標企業提供給杠桿收購單位信息的準確性與時效性。在有條件的情況下，可聘請經驗豐富的專業等級資格認證單位，對目標企業的市場價值進行全面評估，進一步驗證獲取信息的有效性與價值性。提出行為的實施，應根據收購企業的規模選擇，總之，要實現對目標企業杠桿收購價值的精準定位，還需要根據市場經濟與金融產業的發展情況，適度的討價還價后確定。

3.2全面考慮市場匯率與償債變化趨勢。在收購目標企業過程中，除上述提出的定位目標企業價值方式外，還應全面考慮市場匯率與償債變化趨勢。綜合收購方的現有資金，對自身的融資渠道進行拓寬處理，合理且規范的安排融資行為，做到短期債務搭配長期債務，避免在收購過程中出現財務運轉能力較差的問題出現。在此基礎上，完善與市場匯率測評相關工作的實施，關注由金融產業匯率變化對其收購行為帶來的市場風險。尤其在這對大型跨國企業的杠桿收購中，應清晰地掌握不同目標單位內，其對外經營項目所屬國家的資金匯率。若由于債務融資帶來的財務資金風險問題，不僅會使收購的成本顯著提升，同時也屬于對財務漏洞或缺口的無限放大。因此，在收購中，提出整合風險的收購方式，不僅需要明確目標企業的發展戰略是否與其自身存在適配趨勢，也應全面評估目標企業的發展戰略變化趨勢。并且，在完成收購后的一段時間內，應注重對雙方文化與戰略性生產項目的融合，采用循序漸進的方式，最大層面上的發揮收購后企業的市場價值。此外，由于企業收購所需的資金為融資獲取，因此在杠桿收購行為發生過程中，應全面考量由償債對企業財務帶來的風險。包括利益層面風險、現金流激勵風險、資金流動性風險、拆賣價值變動風險等。在定位市場所有風險后，調整收購單位企業內部財務管理模式與財務核算方式，實現雙方在市場發展戰略中的一致性，確保對市場風險的有效規避。

4.結語

本文從杠桿收購目標企業選擇與價值定位存在偏差、杠桿收購后外部融資行為存在漏洞等方面，分析了杠桿收購對企業財務造成的風險及產生原因。并提出精準定位目標企業杠桿收購價值、全面考慮市場匯率與償債變化趨勢等財務風險控制策略，真正地為企業發展進行風險規避指導。

作者:劉麗 單位:上海昌投網絡科技有限公司