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[摘要]隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展腳步的加快，并購(gòu)成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的一種重要方式，越來(lái)越多的企業(yè)選擇并購(gòu)的方式來(lái)促進(jìn)發(fā)展。但企業(yè)在并購(gòu)的過程中會(huì)出現(xiàn)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)如何規(guī)避并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出一些對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)通過并購(gòu)擴(kuò)大自己的規(guī)模，增加經(jīng)濟(jì)效益。但是在并購(gòu)的過程中，存在較多的不確定因素，出現(xiàn)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的正常運(yùn)作。因此，在并購(gòu)的過程中，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分了解被并購(gòu)方的真實(shí)情況，規(guī)避各種可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

1企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)：雙方確定收購(gòu)意向之后，接下來(lái)就是確認(rèn)并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值。各個(gè)企業(yè)對(duì)價(jià)值評(píng)估的方式不盡相同，如果并購(gòu)雙方選擇不同的方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估出來(lái)的價(jià)值會(huì)不一樣，影響后續(xù)的并購(gòu)進(jìn)程。并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行準(zhǔn)確估值有著重要的作用，否則會(huì)增加并購(gòu)的成本，承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)方為了提高自身的價(jià)值，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行修改，掩蓋真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。在并購(gòu)的過程中，財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)起著重要的作用，虛假的數(shù)據(jù)會(huì)讓并購(gòu)方做出錯(cuò)誤的決策。融資風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)需要大量資金來(lái)支持并購(gòu)工作，僅靠自有資金不足以完成這項(xiàng)并購(gòu)，因此需要通過融資來(lái)獲取更多的資金。在并購(gòu)前，很多企業(yè)不太重視融資安排，沒有估計(jì)好企業(yè)并購(gòu)過程中需要的資金，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。企業(yè)通常有內(nèi)外部融資兩種方式。內(nèi)部資金是企業(yè)的自有資金，大部分源于自身經(jīng)營(yíng)積累，內(nèi)部融資是籌集自有資金的方式，支付方便，成本低。由于并購(gòu)需要大量資金，如果全部用內(nèi)部資金進(jìn)行并購(gòu)，會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。外部融資主要有股權(quán)和債權(quán)融資。股權(quán)融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但是會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。債權(quán)融資雖然不稀釋控制權(quán)，但是增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。支付風(fēng)險(xiǎn)：支付風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)選擇的支付方式造成的風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)方要求的支付方式并不一定是并購(gòu)方最優(yōu)的支付方式，雙方都是從自己的角度考慮問題。企業(yè)的并購(gòu)有4種支付方式：現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付、混合支付。如果全部使用現(xiàn)金支付，留給企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金就會(huì)大量減少，影響企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。利用股票支付，原股東的控制權(quán)會(huì)被稀釋，需要做出一些適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。利用債券支付，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)增加。整合風(fēng)險(xiǎn)：整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過程中最常見的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是比較重要的組成部分。在企業(yè)并購(gòu)整合的過程中，各種不確定的情況都會(huì)出現(xiàn)，嚴(yán)重時(shí)則會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。成功的財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)的保障，失敗的財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)路上的絆腳石。除財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)外，并購(gòu)企業(yè)還會(huì)出現(xiàn)組織機(jī)構(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)不調(diào)整原來(lái)的組織機(jī)構(gòu)，則會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)效益。此外，在并購(gòu)過程中，文化整合風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。不同的企業(yè)會(huì)有不同的企業(yè)文化，所以得縮小或消除文化差距。

2企業(yè)并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施：利用內(nèi)部的專業(yè)人員和聘請(qǐng)外部的機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行充分的調(diào)查，要掌握該企業(yè)全方位的信息，同時(shí)也要結(jié)合第三方的信息去了解該企業(yè)，第三方的信息往往會(huì)更加客觀，掌握充分的信息才不在并購(gòu)的過程中陷入劣勢(shì)地位。運(yùn)用恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估方法對(duì)被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)價(jià)值等進(jìn)行評(píng)估。融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施：企業(yè)想控制融資風(fēng)險(xiǎn)就要選擇合理的融資方式，確定需要通過融資獲取的數(shù)額。融資成本和資本市場(chǎng)的活躍度緊密相關(guān)，活躍度越高，可選擇的融資手段越多，融資結(jié)構(gòu)越靈活，企業(yè)的融資成本越低。企業(yè)并購(gòu)需要大量的金額，通過外部融資來(lái)籌集資金，制定具體的融資計(jì)劃，利用不同的融資方式來(lái)完成。當(dāng)需要融資的數(shù)額較大時(shí)，要結(jié)合資本結(jié)構(gòu)，將負(fù)債控制在可償還范圍內(nèi)。如果采取股權(quán)融資，要將股權(quán)稀釋控制在可接受的范圍內(nèi)。支付風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施：并購(gòu)雙方應(yīng)一起進(jìn)行商議，選擇雙方都能接受的支付方式。企業(yè)可采取混合支付的方式進(jìn)行支付，比如現(xiàn)金加股權(quán)或現(xiàn)金加債券的方式。如果采取現(xiàn)金加股權(quán)的方式，要考慮股份的控制權(quán)是否被嚴(yán)重減弱；如果采取現(xiàn)金加債券的方式，要考慮是否會(huì)造成企業(yè)的債務(wù)困難。選擇支付方式時(shí)不僅要能防范支付風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮是否影響企業(yè)以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此需要進(jìn)行綜合判斷。整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施：并購(gòu)后的整合對(duì)企業(yè)是否能成功并購(gòu)具有重要的影響，企業(yè)的整合是方方面面的，因此需要多角度的整合。首先，優(yōu)化的財(cái)務(wù)整合對(duì)成功的并購(gòu)有重要的意義，可以使并購(gòu)后的企業(yè)朝著更好的方向發(fā)展。其次，根據(jù)企業(yè)的真實(shí)需求，調(diào)整原有的組織機(jī)構(gòu)，提高員工的工作效率，使得決策能得到更好的執(zhí)行。最后，企業(yè)需要發(fā)揮文化協(xié)同效應(yīng)，避免公司之間產(chǎn)生文化的沖突，使員工們?nèi)跒橐粋€(gè)團(tuán)結(jié)合作的整體。

3結(jié)語(yǔ)

企業(yè)想在短時(shí)間擴(kuò)大規(guī)模、快速發(fā)展，并購(gòu)是一個(gè)比較好的選擇，但是由于盲目并購(gòu)，并購(gòu)失敗的例子不在少數(shù)，因此，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合宏觀環(huán)境，充分考慮自身的情況再做決定。對(duì)于并購(gòu)中可能出現(xiàn)的4種風(fēng)險(xiǎn)，本文給出了4中應(yīng)對(duì)策略。企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的需求，制定適合自己的并購(gòu)策略，并且能夠解決并購(gòu)出現(xiàn)的問題，這樣才會(huì)獲得并購(gòu)的成功。

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作者:伍婉君 單位:東北石油大學(xué)