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【摘要】本文以防范財務風險推動企業(yè)向高質量發(fā)展為出發(fā)點，圍繞財務風險產(chǎn)生的原因、發(fā)現(xiàn)機制以及當前國有企業(yè)在主業(yè)發(fā)展、高負債率、資金管理、境外并購等方面面臨的財務風險進行研究，提示企業(yè)關注并采取有效的防范措施及時化解危機，促進企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

【關鍵詞】國有企業(yè);財務風險;風險防范

一、引言

財務風險是指企業(yè)在各類經(jīng)營活動由于難以預料或無法控制內、外部因素影響，致使企業(yè)蒙受損失的可能性在財務活動上的集中體現(xiàn)，即企業(yè)未來實際財務結果偏離預期結果的可能性。財務風險始終貫穿于企業(yè)營運的各個環(huán)節(jié)，具有客觀性、普遍性、不確定性等特征。財務風險一般包括盈利能力風險、債務風險、流動性風險、投資風險等。若企業(yè)管理者未能及時有效識別和防范化解財務風險，將導致企業(yè)陷入現(xiàn)金流枯竭、資不抵債等危及企業(yè)生存和發(fā)展的困境，使投資人（出資人）、債權人蒙受巨大損失。受外部環(huán)境不確定、不穩(wěn)定因素影響，2018年下半年以來，企業(yè)財務風險顯著增加。從國際環(huán)境看，各種潛在風險通過貿(mào)易、資金、匯率等多渠道對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生綜合性影響。從國內環(huán)境看，“去杠桿”、環(huán)保行動、金融“嚴監(jiān)管”和中美貿(mào)易摩擦等因素疊加，社會融資規(guī)模增速下降，投資增速下滑，需求端收縮現(xiàn)象顯現(xiàn)。本文根據(jù)企業(yè)年度財報披露的風險指標，結合部分企業(yè)所發(fā)生的風險事件進行分析。

二、企業(yè)財務風險分析

（一）主業(yè)發(fā)展風險

受消費降級和資金成本上升影響，房地產(chǎn)、制造業(yè)、貿(mào)易服務、建筑施工、園區(qū)開發(fā)等行業(yè)毛利率持續(xù)下降，發(fā)展動力不足。部分企業(yè)業(yè)務結構轉型未來具有不確定性，主業(yè)價值貢獻逐年走低；業(yè)務結構轉型投入過大，資金風險影響到主業(yè)發(fā)展。2018年內,中美貿(mào)易摩擦對企業(yè)的影響相對有限，但在2019—2020年，機械設備、電子產(chǎn)品與設備等高端制造業(yè)，以及隨后涉入的普通制造業(yè)、最終消費品行業(yè)的進出口企業(yè)，都應高度關注自身主業(yè)市場的發(fā)展變化，加大對產(chǎn)品、地區(qū)、供應商、客戶等結構的調整力度，防范風險發(fā)生。近年來，實體企業(yè)參與金融業(yè)務的速度和規(guī)模快速提升，部分企業(yè)金融業(yè)務出現(xiàn)偏離主業(yè)發(fā)展，且存在缺乏標準和人才，風控管理缺失等問題。在資管新規(guī)細則、股權質押新規(guī)、網(wǎng)貸監(jiān)管細則等金融監(jiān)管新政先后落地，P2P、小額貸款、私募基金風險集中暴發(fā)的影響下，企業(yè)要高度警惕自身金融業(yè)務的風險隱患，明確各管理層級的職責，制定并實施投資與管理規(guī)范，優(yōu)化決策機制、強化內控管理、完善風險預警提高金融業(yè)務的抗風險能力。

（二）資金管理風險

資金管理風險即企業(yè)“重”業(yè)務發(fā)展“輕”財務風險，過于追求業(yè)務規(guī)模，采取墊資、賒銷等經(jīng)營模式。由于決策不能充分適應市場環(huán)境變化，管理缺少事前、事中和事后控制，導致資金回籠不暢，應收賬款及壞賬大量增加。此外，存貨占流動資產(chǎn)比重較高，超儲積壓現(xiàn)象嚴重，既大量占用了流動資金，影響到資金周轉，又要承擔存貨跌價損失的風險。2018年以來，企業(yè)融資性貿(mào)易風險基本得到遏制，資金風險開始顯現(xiàn)在如墊資參建項目等業(yè)務模式上。部分企業(yè)參與地方政府市政、城市更新改造等PPP項目建設，投入金額大，資金占用周期長，并且由于地方財力不足及政策變化,影響到企業(yè)的正常資金周轉。PPP未來發(fā)展以“兩減一降”，“規(guī)范、理性”為主基調，企業(yè)在投資PPP項目時，應做好投資戰(zhàn)略規(guī)劃，了解投資項目所在年度預算期限和中期財政規(guī)劃期限，充分開展物有所值論證和地方財政的承受能力論證，以降低風險的發(fā)生。

（三）高負債率風險

2018年年末，上市非金融企業(yè)平均資產(chǎn)負債率不僅比上年同期增加，同時也較年初增加，房地產(chǎn)和建筑業(yè)的平均資產(chǎn)負債率也居高不下。部分高速發(fā)展的行業(yè)依賴銀行貸款高負債經(jīng)營，由于籌資策略不當?shù)仍颍斐韶搨Y構不合理，普遍存在“短錢長用”“借新還舊”現(xiàn)象。高負債率嚴重制約企業(yè)的發(fā)展空間，應結合當前國家“降杠桿”要求，及時、主動收縮層級低、回收期長、回報水平低且大幅增加企業(yè)債務和表外債務風險的投資；加快清理、處置資不抵債、長期虧損和長期不分紅的投資項目，壓降負債率。同時與行業(yè)平均值和標桿企業(yè)優(yōu)秀值實施對標，對資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、債務期限結構等指標設置動態(tài)監(jiān)測和預警紅線，積極防范和化解債務風險。

（四）境外并購風險

隨著國內企業(yè)在境外并購上的步伐不斷加快，因估值過高帶來的商譽減值風險逐漸暴露。由于對并購項目所在國的行業(yè)政策、市場空間、文化背景調查不充分，忽視高溢價的估值基礎與標的項目未來發(fā)展空間的關系（如被并購企業(yè)估值前利用產(chǎn)品提價、處置資產(chǎn)等大幅提高近三年利潤），忽視并購后人工費用增長和設備更新支出,導致實際支付價格高于合同價格。另外，因整合和管理能力不足，經(jīng)營風險大量累積，如部分企業(yè)對交易合同保障類條款設置上不合理，對收購企業(yè)控股不控權，不能掌握核心資源，預期協(xié)同效應難以發(fā)揮；以及部分企業(yè)以對賭形式并購境外企業(yè)，對賭期間非常規(guī)的高速發(fā)展導致后繼乏力等。境外并購風險中的匯率風險也比較突出，一是貨幣錯配帶來的匯率風險，如某企業(yè)以美元借款收購以盧布為記賬貨幣國家的企業(yè)，盡管并購企業(yè)盈利但仍因匯率變化造成較大的匯兌損失。二是受美元加息和對人民幣的匯率上升影響，境外融資成本和償還成本增加風險，外幣管理難度加大，并表后對企業(yè)賬面利潤影響增加。一般來說，對跨境并購交易中涉及境外融資，原則上融資幣種應與交易幣種相匹配，并做好相關套期保值安排。同時，企業(yè)應擴大資金集中管理的覆蓋范圍，提高資金統(tǒng)籌使用力度，探索境外資金等特殊資金集中管理方式；積極利用境內外資本流動較為活躍的交易空間，運用外匯套期保值工具規(guī)避匯率波動風險。

三、企業(yè)財務風險防范對策

（一）提高管理層風險預判能力

管理層要對企業(yè)風險達成一定的基本認識，采用定量加定性的方法分析風險的重要性水平（風險價值VAR法等），注重對財務風險進行定期評估與衡量，即使在風險未暴露也應具備連貫、有效的控制活動。了解宏觀環(huán)境的變化趨勢，提高對金融環(huán)境、市場環(huán)境、法律（政策）環(huán)境對企業(yè)運營產(chǎn)生影響的判斷能力。如2018年以來國內金融流動性偏緊，股市流動性減弱，社會資產(chǎn)質量下跌，使很多企業(yè)面臨融資渠道收緊，資金鏈斷裂的風險增加。

（二）健全風險防控機制

健全重要領域和關鍵環(huán)節(jié)的事前、事中、事后風險管控和協(xié)調機制。事前對決策事項開展盡職調查或可行性研究，充分估計和暴露相關項目的困難和風險，客觀評估自身的業(yè)務拓展能力。事中規(guī)范相關合同簽訂、變更程序及強化合同要素的審核，如并購合同中的約定比例、支付對價、對賭條件等。事后重視專項檢查、審計、后評估、定期跟蹤等監(jiān)督工作，舉一反三。

（三）建立財務風險預警機制

盡管財務風險存在許多不可控因素，但大多數(shù)財務風險都會在財務指標中反映。因此，基于財務指標的風險預警是企業(yè)發(fā)現(xiàn)財務風險的成熟、有效的方式。選用與盈利能力、償債能力、流動性、投資能力相關的財務指標①，并利用外部評級標準，如銀行資信評級、企業(yè)績效評價標準值、上市公司行業(yè)數(shù)據(jù)、最佳實踐等，分別設置各財務指標的風險可控、出現(xiàn)風險跡象和存在高風險的區(qū)間，結合自身經(jīng)營模式、業(yè)務特點確定各項財務指標權重，構建企業(yè)主要財務風險預警模型，預警分析逐步形成企業(yè)的財務風險發(fā)現(xiàn)機制。未來我國將處在經(jīng)濟結構與體制轉型關鍵期，規(guī)避財務風險是傳統(tǒng)國有企業(yè)成功抓住創(chuàng)新、升級、高質量發(fā)展歷史機遇亟待解決的關鍵問題。

參考文獻

[1]董博欣.企業(yè)資金管理[M].北京:電子工業(yè)出版社，2015.

[2]財政部.企業(yè)內部控制基本規(guī)范[S].2008.[3]國務院國資委.中央企業(yè)全面風險管理指引[S].2006.

作者:勞心 單位:上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會