摘要：

企業年金的投資運營中安全和收益是投資管理必須面對的抉擇。本文分析了企業年金投資管理的必要性，剖析了當前我國企業年金基金投資管理中面臨的風險，并探索了基金投資風險控制的有效策略。

關鍵詞：

企業養老保險基金；風險控制；投資管理

企業年金基金是我國社會保障體系的重要組成部分，是基本養老保險的補充形式，具有調劑和平衡養老保險基金的作用。近年來，我國企業年金基金規模不斷增大，龐大的資金與員工利益緊密聯系，也關系到社會保障體系的發展和和諧社會的維護。因此，對企業年金的管理和投資至關重要。企業要牢固樹立風險防范意識，增強風險監督管理能力，對企業年金的投資運營進行合理決策，拓寬投資渠道，促進多元化投資市場發展，最大限度的實現基金的保值增值，維持養老金制度的可持續發展。

一、我國企業年金基金投資管理的必要性

1.企業年金發展規模不斷擴大。

【摘要】本文首先簡述了有關私募股權投資基金及管理的基本概念，然后詳細論述了目前私募股權基金投資管理存在的一些問題，最后提出了一些具有針對性的建議和措施，希望對基金從業者提供一定的借鑒和參考。

【關鍵詞】私募股權基金;投資;管理

隨著經濟全球化步伐的快速推進，私募股權基金在我國資本市場已經悄然盛行。據有關數據統計，截止到2018年4月底，我國私募股權投資基金總數為24621只，投資規模為7.04萬億元。從2014年到2018年，我國私募股權基金的數量總體呈上升趨勢，實繳規模最近幾年的增速都在50%以上，私募股權基金已經變為“主流”投資項目。私募股權基金的快速發展，可以使我國市場經濟的結構更加豐富，一方面可以給很多企業提供更多的融資渠道，另一方面也有利于國有企業的重組和改革，從而促進我國市場經濟的發展[1,2]。但是，我國私募股權基金處于發展初期，仍然存在著很多問題，因此本文對私募股權基金投資管理進行了一定的分析和研究，并提出了一些建議，可供同行參考。

一、目前投資管理存在的問題

（一）投資管理意識比較薄弱

2007年，我國頒布并實施了《合伙企業法》，促進了私募股權投資基金的發展，投資機構的數量迅速增多。但是，在發展的過程中，一些投資機構急于求成，開始背離私募股權投資的本質，為了達到資本“快進快出”的目的，將大部分的時間和精力都放在尋找優質企業進而上市上面，必然會對私募股權投資基金的健康發展產生嚴重影響。長此以往，我國基金行業逐漸形成了輕管理、重投資的行業現象。

（二）缺乏專門投資管理部門和人員

一、我國企業年金基金投資管理現狀

1.我國企業年金制度的建立及其發展。

企業年金作為養老保險制度的第二支柱，是在政府強制實施的公共養老金或國家養老金制度之外，企業在國家政策的指導下，以為本企業職工提供一定程度退休收入保障為目的，根據自身經濟實力和經濟狀況建立的補充性養老金制度，也被稱為補充養老保險或職業年金。我國企業年金制度的建立和發展是在經濟體制改革的不斷深入和社會保障事業不斷改革的基礎上逐步推進的。1986年我國政府就開始了養老保險制度改革的探索，并于1991年國務院正式發文提出建立企業年金的前身――補充養老保險。1995年勞動部出臺了《關于建立企業補充養老保險制度的意見》，對企業補充養老保險進行了初步規定。2000年國務院《關于完善城鎮社會保障體系試點方案》將企業補充養老保險正式更名為“企業年金”,明確了年金的市場化管理這一政策要點，此后企業年金開始逐步發展。2004年勞動和社會保障部了《企業年金試行辦法》,確立了建立企業年金的主要規則。2013年財政部、人社部和國家稅務總局出臺了《關于企業年金、職業年金個人所得稅有關問題的通知》，確定實施企業年金、職業年金個人所得稅遞延納稅優惠政策，為企業年金發展提供了重要支撐。2014年國務院正式《機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》，規定了機關事業單位在參加基本養老保險的基礎上，應當為其工作人員建立職業年金。至此，我國企業年金（職業年金）從制度上實現了覆蓋全體勞動者的目標。

2.我國企業年金基金投資的特殊性。

2004年5月1日起，我國開始實施的《企業年金試行辦法》中的第十條規定:“企業年金基金實行完全積累，采用個人賬戶方式進行管理”，明確了我國的企業年金制度采取繳費確定型(definedcontribution,DC)模式。在這種模式的運行中，職工的退休收入取決于退休前的繳費額和企業年金基金的投資收益，因此，在繳費一定的情況下，企業年金基金的投資管理就顯得至關重要。企業年金基金是根據企業年金計劃籌集的資金及其投資運營收益形成的企業補充養老保險基金，由兩部分組成:一是企業和職工按照企業年金計劃規定的繳費，即企業年金基金本金；二是企業年金基金投資運營而形成的收益。企業年金基金實質上是商業基金的一種，與證券投資基金相類似，但是由于年金基金是企業補充養老保險基金這一特點，其投資原則具有一定的特殊性，需要根據其特性加強投資管理。企業年金作為補充養老保險的重要組成部分，要求在預測未來時期企業年金需求的基礎上，確定一個可以保證在相當長時期內維持收支平衡的總平均繳費率，并將基金積累需求分攤到計劃參與職工的整個工作期，使在職職工把一部分勞動收入積累起來，并在職工退休后，用基金積累兌現當初的企業年金承諾。因此，計劃參與職工在工作期間的繳費積累就會形成具有長期穩定性的儲備基金。但在企業年金基金的累積期間，由于金融市場上各種風險的存在，必須要求企業年金基金進行投資運營，以實現基金保值增值，讓企業職工“老有所養”。

3.我國企業年金基金規模及投資管理現狀。

隨著企業年金治理結構的不斷完善，社保機構、保險公司、基金管理公司、證券公司、商業銀行等機構逐漸參與到企業年金的投資運營中來。2004年出臺的《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》，以及2011年修訂出臺的《企業年金基金管理辦法》，為規范我國企業年金的運營與發展提供了政策保障，特別是明確了企業年金基金可以進行市場化的投資運營。目前，我國使用的企業年金投資工具主要包括銀行存款、債券、股票和證券投資基金。根據2011年公布的《企業年金基金管理辦法》47條規定投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據、債券回購、萬能保險產品、投資連結保險產品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業(公司)債、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券和中期票據等金融產品。從年金基金的規模來看，自2000年以來我國企業年金市場發展十分迅速。博時基金的數據顯示，在2000年底，中國只有16000家企業建立企業年金，560萬人參加，但企業年金基金規模已經積累了191億美元。至2009年底，我國已有超過33,500家企業建立了企業年金，參與人數達到1179萬人，基金規模為2533.0億人民幣，同比增長1226.18%，年均增長率33.27%，遠遠高于我國的國內生產總值(GDP)的增長速度。人社部的數據顯示，截至2014年8月30日,企業年金基金法人受托機構管理的建立企業年金的企業為72171個,參加職工2210.46萬人,積累基金7092.39億元，投資管理機構實際投資運作的企業年金基金金額為6855.99億元，投資組合數為2689個。2014年三季度以來企業年金基金投資累計收益額為368.24億元,加權平均收益率為2.46%，累計收益率為6.01%。由此可見，我國企業年金基金規模增長迅速，其投資管理體制正在逐步健全。

摘要：

社?；鹬贫冉ㄔO是社會主義和諧社會建設中的一項重要內容。在對社?；鹜顿Y管理問題進行探究的過程中，筆者主要以社?；鹬械陌l現，監管不力、法律機制的不健全和投資人員自身的管理能力問題，是目前我國社?；鹜顿Y管理領域中存在的主要問題。對法律機制、監管措施、風險控制能力和投資人員管理能力的提升，是對我國社?；鹜顿Y管理工作進行優化的一種有效措施。

關鍵詞：

社?；?；投資管理；可持續發展；投資風險控制

前言

社會保障制度是事關人民群眾日常生活的一個重要的制度。這一制度的構建，對社會的和諧發展，也會起到積極的促進作用。從我國社會的發展現狀來看，延遲退休問題的出現，說明人口老齡化問題已經成為了國家當前所要面對的一個問題。針對目前社會保險領域表現出來的收支失衡問題，社?；鸶采w范圍的擴大，對這一問題的解決提供了一定的幫助。

一、我國社?；鸬耐顿Y管理的必要性

【摘要】年金在我國是一種補充養老保險，是構建和諧社會的重要舉措，是促進國民經濟持續健康發展的重要保障，本文在總結企業年金基金十余年來投資的經驗得失的基礎上，對企業年金和職業年金未來市場化的投資運作提供有益的探索。

【關鍵詞】企業年金；投資；趨勢

自2014年國家企業年金相關管理辦法的實施，2005年8月第一批企業年金管理機構獲得牌照，2006年第一支企業年金計劃開始投資運作，到2017年已步入第12個年頭。隨著企業年金規模的日益擴大以及職業年金進入市場化投資運作階段，未來企業年金基金的市場化投資運作方向就顯得尤為重要了。

一、企業年金基金投資運作中仍存在的問題

（一）長期性質的企業年金基金短期化管理

目前，企業年金基金投資管理合同比較普遍的三年期限，較少的還存在一年期限。這導致投資管理人難以做出有效的長期投資安排。同時，投資管理人的考核也趨于短期化，投資管理人每個年度考核結束后都有可能發生變更，無論是變現還是更名過戶，都可能給委托人帶來一定的轉換成本。對于企業年金來說，這樣一筆龐大的長期資金，完全可以拿出一定比例來做長期投資，追求較高的收益，但短期合同導致投資管理人無法追求長期收益最大化，使委托人和收益人的利益收到影響。

（二）在基金投資方面，我國金融產品種類相對匱乏，投資渠道不合理，投資收益不佳與投資風險并存

【摘要】我國人口老齡化日益嚴重、基本養老保險基金“缺口”日益突顯,以及通貨膨脹的存在都對我國養老基金提出了巨大挑戰，實現我國養老基金的保值增值迫在眉睫。針對我國養老基金保值增值存在的問題及原因，應促使養老基金保值增值的對策是：轉變投資理念，提高投資收益率；提高統籌層次，增強規模效益；加大法律供給，完善監管體系。

【關鍵詞】人口老齡化；基本養老保險基金；保值增值；路徑

隨著我國社會經濟的發展、養老保險制度的逐步完善以及公民養老意識的增強，養老保險的參保人數、繳費金額等都不斷提高，養老基金的規模也逐漸增大，龐大的基金規模引起各界的廣泛關注。2015年8月23日，中央政府出臺了《基本養老保險基金投資管理辦法》（下文簡稱《辦法》），由此拉開了養老基金進入資本市場的序幕，使投資方式更加多元化和投資范圍更加廣泛，不僅有利于養老基金實現保值增值的目標，而且也能確保我國養老保險制度的可持續性發展。目前，國內對養老基金保值增值的研究文獻有很多，主要是從以下三個方面展開的：一是對已出臺的有關養老基金投資管理的政策，即《辦法》進行深入研究，如張強、楊宜勇（2016）指出了《辦法》中存在的缺陷，提出了我國未來養老基金管理的“集中化”改革的建議；[1]二是從構建養老基金安全投資的保障機制出發提出建議，如張宇潤、施海智（2017）提出了通過構建信托約束機制、組合投資機制和監督制度機制來保障投資的安全性。[2]三是對養老基金投資重大基礎設施項目進行分析，姚金海（2018）分析了通過PPP模式投資基礎設施項目的意義和可行性。[3]本文在上述文獻的基礎上，提出了我國養老基金保值增值面臨的難題，分析其出現的原因，并提出了針對性的解決對策。

一、我國養老基金保值增值的緊迫性

1、人口老齡化日趨嚴重

人口老齡化是社會經濟發展到一定程度必然出現的問題，即可以說是一個“經濟問題”，隨著時代的發展，這個問題會更加嚴重。從人口數量來看，中國是世界上人口最多的國家；從經濟總量來看，中國是世界第二大經濟體，因此出現人口老齡化是避免不了的。我國早在2000年的時候就已經進入了老齡化社會，到2011年老年人口所占比重就已超出世界平均水平。據相關數據顯示，60歲及以上老年人口數量及其比重都在逐步增加，到2050年數量將達到4.68億和所占比重達到29.01%。同時，我國人均GDP依然很低，作為一個未富先老的國家，如果不能及時有效的解決養老基金保值增值的問題，必然會產生一些不利影響。

2、養老基金“缺口”日益突顯

1、養老金投資運營存在的問題

1.1管理機構重疊，管理成本比較高

例如，上海市社會保險局本來屬于財政撥款的單位，不應該從基本養老保險基金中提取管理費，但是，該局兩年之內利用管理養老保險基金之便，提取管理費820萬元。廣州市社會保險局從養老保險基金中提取管理費840.85萬元?？傊鞯卮嬖诘倪`法違規問題不勝枚舉。在這種情況下，政府有關部門進一步規定，基本養老保險基金的管理費用由政府提供，但是我國基本養老保險的管理成本依然很高。據統計，當前我國養老保險基金的管理成本占其管理資金的3%左右，遠高于國際上通行的1%左右的水平。

1.2基本養老保險基金難以做到?？顚Ｓ?/p>

1.2.1基本養老保險基金的投資運營處于分散、無序的管理狀態基本養老保險基金是一項專項資金，其使用具有專門的用途，基本養老保險基金主要用于保障老年人退休以后的基本生活，任何侵占、挪用基本養老保險基金的行為都是非法的。但是，目前我國養老保險基金被揮霍浪費、挪用、甚至貪污的現象十分嚴重，截止到2010年，全國累計實地稽核企業221萬戶次，涉及參保職工14185萬人次，查出少報漏報人數676萬人，少繳漏繳社會保險費27億元，已督促補繳25億元。全國共核查五項社會保險待遇享受人數6707萬人，查出5萬人冒領待遇8154萬元，已追回7977萬元。清理收回企業欠繳養老保險費422億元。“養老基金案”接連曝光充分說明了養老保險基金投資存在巨大的風險，也暴露了我國養老保險基金投資監管的缺失。其后果將直接導致養老基金安全受到嚴重威脅。當前，我國農村養老保險基金又成為存在問題較多的領域，需要引起政府監管部門的高度重視。

1.2.2基本養老保險基金投資損失的風險比較高

在基本養老保險基金投資運營管理混亂的情況下，我國基本養老保險基金投資的損失也比較嚴重。例如，哈爾濱市社會保險局曾經動用養老保險基金2000萬元投資于海南及本地房地產，至今基本養老保險基金本金尚未得到歸還。更有一些地方，視養老保險基金為本單位的既得利益，甚至貪污、私分養老保險基金。據有關部門的統計顯示，目前全國發現被擠占、挪用的養老保險基金多達100多億元，部分基金投資積壓、沉淀、不能如期歸還，已經成為呆賬或死賬，這不僅造成了基本養老保險基金投資的損失，而且也影響了養老保險基金的信譽。急需建立、健全基本養老保險基金投資風險防范機制，以確保基金資產的安全。

摘要：在我國社保參保人數不斷增多后，社保基金作為我國按照法律和法規所建立的專門用于社會保障事業開支的基金，其對于整個社會的安定團結具有重要的作用。然而近年來，全國社會保障基金在投資收益和盈余上呈現出較大的波動，這也使得民眾在較長的時間里將關注焦點投向了社會保障基金投資、運營以及管理。據此，本文針對社會保障基金的投資運營和管理進行了探討，希望可以有所助益，切實有效提升社會保障基金的管理質效。

關鍵詞：社會;保障基金;投資風險;管理

我國的社會保障基金建立于2000年，并于同年成立了全國社會保障基金理事會。在我國社會經濟不斷發展的過程中，我國在社會保障方面也在不斷的努力，社會保障基金的管理規模更是在這些年里不斷增長。而社會保障基金作為社會保障系統穩定運行的根本，需要社會保障基金在保值和增值方面取得預期的成果，同時這也是社會保障基金投資運營管理的核心內容。運用科學合理的手段，將社會保障基金的投資收益穩定在相應的水準，對我國社會保障基金以及我國社會保障體系的穩定和諧發展具有重要的現實意義，具有相當的研究意義。

一、我國社會保險基金投資運營管理問題分析

1.投資渠道狹窄，投資結構不合理。我國人口規模龐大，社會保障基金運營又是“牽一發動全身”的工作，因此，長期以來都將基金安全性作為了首要目標，對養老保險基金的投資渠道和投資工具采取了嚴謹的態度。在這十多年的運營之后，低風險的投資占據了總資產的80%以上，同時這也造成了長期一來的收益水平一直較低。這類限制的主要目的是為了保障資金安全性，但也對收益率、投資渠道、投資結構等做出了限制，對于社會保障基金的長久發展具有相當一定的限制，也從另一方面威脅了安全性的目標實現。2.社會保障基金的風險管理工作需要強化。從理論方向上來看，我國社會保障基金在投入資本市場是為了保障自身的價值，并實現增值。同時也為低風險的資本市場提供了長期性的穩定資金來源，而管理風險也是客觀存在的，尤其是現階段準許社會保障基金進入股市，需要面對眾多的市場風險。例如：利率風險、信用風險、流動性風險、購買力風險（也稱通貨膨脹風險）、市場風險、道德風險等等均在其列，主觀臆斷所造成的投資決策失誤風險更是具有極大的危害?，F階段，我國社會保障基金投資管理層需要建立相應的風險意識，深入認識風險，減少主觀經驗的判斷，提高風險客觀分析的準確性。與此同時，還需要強化監管對于社會保障基金的保障，減少私相授受所帶來的違約風險。最后，還需要強化制度和管理部門的保障。

二、我國社會保障基金投資運營管理的完善策略

1.加強基金投資的制度化。科學合理有效的制度可以對基金的保值增值提供重要的保護。不少學者認為，只有在信用制度的保障下，國家的幣值穩定才會得到基礎保障，公民才會對于投資擁有較大的信息。以此來看，制度的有效性可以協調信資金，以此來發揮增強市場信心的作用。在社會保障基金的投資管理過程中，政府也需要負起制度規劃、完善以及維護的設責任，從發達國家的基金投資管理制度建設中總結出適合自身發展情況的成功經驗，督促我國相關法律的完善和實施，盡快為社?；鹜顿Y鋪平法制化的軌道，建立法律法規的“保護罩”。2.提高基金投資的安全性。事實上，我國對于投資安全性相當重視。因此，政策制度的引導下需要對各種投資方向進行最高比例的控制，并時常依據國內外市場風險變動進行調整。同時，還需要適時調整投資渠道寬度和廣度，防止風險過于集中而無法控制，因為一旦發生道德風險將會造成巨大的損失。此外，委托人的問題也需要重點關注，需要采取相關措施來約束委托人或人的行為，控制風險的發生，運用相應的激勵措施來激勵，提升社保基金投資的收益率和安全性。3.加強基金監管的有效性。監管作為約束和保障的重要力量之一，政府需要盡快完善對于體制的優化工作，強化監管有效性和適當的集中性。首先是監管組織結構的緊湊性，需要以法制監管為核心，根據現有的制度和法規進行集中化管理，構建主輔分明的多重監管模式。與此同時，還需要積極學習國外的先進經驗，有選擇的融入到我國的社?；鸨O管工作當中，例如：垂直管理。最后，還需要積極推進基金監管的市場化進程。4.提高基金投資的透明性。隨著國際局勢的不斷復雜，政治經濟風險給基金投資帶來的影響也在逐漸增加，社?；鹦枰肿陨響械耐该骱凸_原則，防止信息不對稱所造成的風險。然而，同時還需要相應的信息披露機制，保障信息的真實性、完整性以及實時性，盡量確保相關人員可以及時掌握基金的投資組合狀況、投資風險等方面的信息，盡快做出反應。與此同時，基金管理人在投資運營能力上的水平也直接關系社?；鹪谕顿Y過程中的收益性和風險控水平。除了需要選取合適的積極管理人之外，還需要加快對專業人才團隊的建立速度，不斷提高團隊工作的水平，以此來保障基金投資的風險管理水平、投資控制能力以及投資收益率。5.拓寬社會保障基金的投資范圍，改善投資結構。首先，需要強化對于國家基礎設施建設的投資管理。國家基礎設施建設項目在投資風險上相對較低，同時也具有穩定性和長期性的收益特點，很大程度的符合了社?；鹜顿Y的需求。而對于國家基礎設施建設的投資，也是保障社會福利實現和公眾生活水平提升的重要組成部分。正是如此，社會保障基金在投入到電力資源、石油開采、通訊發展、鐵路和高速公路規劃建造、港口修造以及鹽業等關乎國家發展和民生改善的基礎建設項目當中，滿足這類項目資金需求規模大和投資收益回收周期長的需求，同時也滿足了自身對于高回報率、穩定收益以及低風險的需求。除此之外，社?；鹜顿Y還可以將目標投向環保、養老以及醫療等影響我國發展的產業，同時這類產業的發展也與社會保障基金關聯較高，可以形成協同發展的效益。然后，也可以適當拓展海外市場的投資活動。根據國際規范和條例進行嚴格評審，然后選取合適的境外投資資產托管人和監管人?，F階段，我國社?；鹪诤Ｍ馔顿Y的總額約為十六億美元左右，占其資產管理規模總量的5%左右，未達到政府所設立20%的投資紅線。同時，海外市場也存在更加豐富的投資渠道和利潤空間，也給社?；鹛峁┝烁嗟倪x擇，提供了分散投資風險的渠道。最后，還可以進軍私募股權投資產業?，F階段的基金投資運營仍然屬于正常狀態，但是社?；鹪谕顿Y配比上需要遵照國家限制，不可超過標準。而私募股權投資在資產配置后，也很大程度的彌補了其他投資工具所構建投資板塊的不足。次貸危機時代的重創仍舊影響美國和歐洲大部分國家，預計未來三五年時間將會成為我國私募股權投資發展的黃金時期。而社會保障基金也需要盡量把握這一發展趨勢，加快對自身投資渠道的豐富和完善，為我國社會保障事業提供更大的幫助。