貨幣市場基金發展篇1

一、我國證券投資基金的發展現狀

中國的證券投資基金產生于上個世紀90年代，在投資基金設立初期，我國管理層讓投資基金擔負起穩定市場、培育市場機構投資者、樹立市場長期投資和理性投資理念的重任。從基金管理公司的成立到老基金的整頓擴募，再到封閉式基金的發行，開放式基金的試點以及快速增長，都由監管部門全權審批負責。這種以政府推動基金成長的模式促成了今天我國的基金業。截至2009年12月31日，我國證券市場共有627只證券投資基金，管理資產凈值2.68萬億人民幣。開放式基金共有593只，管理資產凈值2.55萬億元人民幣。占整個基金資產凈值的95.14%；封閉式基金45只，管理資產凈值1241.89億元人民幣，占全部基金資產規模的4.86%。基金資產凈值占股票流通市值的17.91%。從1998年以來，我國證券投資基金實現了從封閉式到開放式、從資本市場到貨幣市場、從內資基金管理公司到合資基金管理公司，從最初以券商為主導設立基金公司到國有大型商業銀行參與設立基金公司的歷史性轉變。

二、當前存在的問題

近年來，我國證券投資基金規模穩定增長，基金產品種類日益豐富，市場主體行為不斷規范，機構投資者發展迅速。同時QFII、保險、社保基金、企業年金等機構投資者不斷壯大，初步形成了多元化機構投資者的格局，整個基金業健康的發展。在取得較大成效的同時也存在一些問題。這些問題既來自于外部資本市場的環境的影響，也來自于投資基金自身發展的不足。

（一）基金品種不斷豐富、但結構不盡合理

我國證券投資基金大類齊全，股票型、混合型、債券型、保本型、貨幣型基金均初具規模。截至2009年12月31日，我國證券市場共有627只證券投資基金（包括QDII）。其中，股票型基金253只，混合型基金144只，債券型基金128只，保本型基金7只，貨幣型基金61只，ETFs/LOF基金共32只。我國證券投資基金在品種的多樣性上與國外相差無幾，但結構上仍存在較大的差別。圖1中顯示，證券投資基金中偏股型基金的占比超過80%，高風險基金為主體。在實際運行中基金結構受證券市場的影響，波動性較大。而在美國的共同基金的資產結構中占比最大的是股票型基金和貨幣型基金，分別各占40%左右，高風險和低風險基金平分秋色，較為穩定和均衡。

作者：張辰辰     單位：人民銀行石家莊中心支行

02年4月巧日，中國正式加人國際貨幣基金組織數據公布通用系統(GDDS)。這標志著02中國統計發展邁出了重要一步，是中國加人世界貿易組織(wTo)之后在統計工作方面取得的相應進展。它意味著中國在宏觀經濟統計上開始與國際標準接軌，進人了一個嶄新的歷史發展階段。

一、什么是GDDS?

GDDS是國際貨幣基金組織(IMF)數據公布通用系統(GeneralDataDisseminationSystem)的英文縮寫。這是國際貨幣基金組織針對1994年墨西哥金融危機和1997年亞洲金融危機教訓，為解決宏觀經濟統計數據不透明、公布不及時、準確性較差等問題，為其成員國制定的數據公布標準。GDDS包括實際部門、財政部門、金融部門、對外部門和社會人口部門五大宏觀經濟部門的數據。GDDS在數據范圍方面選定了能夠反映成員國經濟運行效率和政策效率的數據類別和指標，統一規定了公布頻率和及時性;在數據質量方面，要求成員國向公眾公布數據編制方法，提供一套支持統計數據交又核對的統計框架;在數據完整性方面，要求成員國提供官方統計的法律制度、政府部門在數據公布時的評論和數據調整的情況，提前公布統計方法制度的修改和調整;在公眾可得性方面，要求成員國事先公布數據日歷表，按統一時間向社會統計數據。

二、加入GDDS是世界經濟、中國經濟和中國宏觀經濟統計發展的必然要求

世界經濟發展趨向是逐步一體化、全球化。各國之間的經濟聯系越來越廣泛，越來越密切，越來越統一。這就要求有一個統一的統計標準，并能及時交流，以使各國都能對世界經濟發展做出正確的判斷和預測，對本國經濟發展做出正確決策，防范經濟危機和金融危機的發生。1994年末，墨西哥發生嚴重金融危機，導致國際金融市場劇烈動蕩。國際貨幣基金組織由于沒有掌握墨西哥經濟金融的統計數據，因而對墨西哥金融危機的嚴重性和傳染性在事前沒有足夠認識，在事后又很難滿足危機國提出的融資要求，因而未能很好地發揮其促進匯率穩定、縮短并減輕成員國國際收支失衡的時間和程度的作用。這使國際貨幣基金組織認識到，在新的國際形勢下，要發揮作用，就必須全面了解成員國的各項主要宏觀經濟政策以及宏觀經濟運行情況。1997年亞洲金融危機的爆發，更加堅定了國際貨幣基金心組織加強金融監管以及建立和推廣數據公布標準的決心。同年，國際貨幣基金組織創立了GDDS。其目的是生成全面精確的統計數據，以便于政策制定和分析。目前已有45個國家參加。

從我國來說，多年來，經濟一直保持著高速發展的勢頭。隨著改革開放的不斷深化，我國經濟與世界經濟的聯系越來越廣泛。在世界經濟一體化、全球化的新形勢下，我國經濟迫切需要與國際標準接軌，同時也需要了解世界經濟的發展情況。經濟發展速度以及與世界經濟的聯系，可能出現的通貨膨脹、通貨緊縮趨勢以及及早抵御世界經濟危機和世界金融危機的影響，一直是各級特別是中央領導非常關注的問題。加人WTO和加人GDDS都是中國經濟發展到今天的內在需求。統計是經濟發展的產物。經濟決定統計，統計反過來為經濟宏觀決策服務。中國宏觀經濟統計發展到現階段。迫切需要擴大開放，走向世界，同時也需要讓世界了解中國;迫切需要提高宏觀經濟統計數據透明度，進而推進宏觀經濟統計制度改革，提高宏觀經濟統計數據的國際可比性;迫切需要摸清我國宏觀經濟家底，為國家宏觀經濟決策提供依據，為防范和化解經濟危機和金融危機提供預警。因此，國家認為，經過二十多年的改革和發展，我國的實際部門、財政部門、金融部門、對外部門和社會人口部門的統計數據在范圍、頻率和及時性方面、在數據的質量方面、在公布數據的完整性方面、在公眾可得性方面基本達到了GDDA的要求，因而提出申請，并于今年4月巧日正式加人了GDDs。

一、對于余額寶的介紹

余額寶是由淘寶支付寶創造的一種余額升值服務項目，即用戶使用支付寶將錢投入到余額寶，實際上是購買了天弘基金的自由貨幣基金。淘寶用戶在登錄支付寶系統以后會出現兩個賬戶，只需要將支付寶內的錢轉到余額寶里就會獲得收益，并且對比銀行可以獲得高于其10倍的收益，收益結算方法以日為單位。其實真正給用戶提供收益的不是余額寶，而是貨幣基金，余額寶只是一個媒介而已，用戶是將資金投資到債券和銀行協議存款。通過余額寶的迅猛發展和支付寶固有的客戶，天弘基金由50名開外躥升至前三名，成為國內數一數二的基金管理公司。余額寶里的錢同時還可以用于網上購物，在任何時間存儲取出都行，不需要手續費。在購物時余額寶里的錢會被自動贖回，贖回時采用T+0模式，即實時贖回。有很多人會疑惑余額寶與支付寶的不同點在什么方面呢？余額寶是依賴于支付寶而生存的，是支付寶的附加產物。這兩者的區分是：1、余額寶是一種投資理財產品，支付寶是用于第三方支付的東西；2、存到余額寶的錢每天會獲得一定的收益，而支付寶是沒有收益的；3、余額寶用于購物花銷和轉出資金，支付寶除此之外另有信用卡付款還款，資金充值等多種功用；4、余額寶比支付寶存在更多的安全隱患，支付寶支付需要證書和驗證碼，相對比較安全。

二、余額寶網絡營銷現狀分析

網絡營銷是借助互聯網與客戶進行雙向的交流來滿足顧客需求的一種新的營銷模式，不受時間空間限制，成為時下企業營銷手段的寵兒。從余額寶問世以來，從剛開始網民對其充滿疑慮，再到大部分人對阿里巴巴權威性的認可和馬云的信賴，漸漸開始嘗試這個新奇的賺錢工具，成為人們茶余飯后討論的話題。余額寶是在網絡營銷下一種新型的資金管理方式，規模增長速度極快。據官方統計，截至2014年6月30日，擁有的用戶數已經超過100，000，000，平均每人占有5，030元，與2013年末的4，307元相比擬，上升了17%；規模超過5，700億元，與2013年底相比上升3倍以上。用戶年齡以20～40歲為主流客戶，都較為年輕，尤其以九零后居多。經過發展，余額寶進入了緩慢增長的成熟期，需要采取措施才能繼續站穩腳步。僅一年時間，盡管余額寶會暴露出很多問題，僅從成績來看，已經是網絡營銷的一次大成功。余額寶的實質等于支付寶加上貨幣基金，余額寶利用貨幣基金為一些小型的零散客戶構建一座橋梁，將一些數量不龐大的散錢存到余額寶同樣可以獲得收益。余額寶與支付寶緊密相連，提高了用戶的熱情，更多的人愿意將資金轉到余額寶。有一件事人們每天要做的就是打開電腦或者手機，看看余額寶的盈利情況如何。從余額寶的運營情況來看，從6.763%的年化收益率后開始下滑，盡管余額寶的年化收益率有所下降，但只是小幅度的，它依舊能獲得“民心”，關鍵在于余額寶與客戶密切的接觸聯系，關注分析用戶的心理需求。以余額寶的發展規模看，應該會持續受到人們的歡迎，還是具有很大的發展前景的。

三、余額寶網絡營銷優劣勢分析

余額寶從2013年6月份上線以來客戶規模與日俱增，余額寶的成功絕非偶然，余額寶的網絡營銷會受到重視，是以其自身優點區別于競爭對手，才能持續吸引人們的投資。與傳統營銷相比，余額寶注重體驗營銷，讓用戶親身操作清楚明白的感受到產品的好處，體會一把如何理財。網絡營銷的成功運用會對用戶形成一個大數據庫，更加輕松的進行服務。任何事情有好就有壞，網絡營銷具有一定的風險性，存在著安全性，法律性的隱患。作為貨幣基金的余額寶，伴隨著高收益的同時風險就會越高，一定要小心謹慎經營。

（一）優勢分析

一、國際貨幣體系的改革方向的文獻綜述

1.國際儲備貨幣的選擇

1)建立超主權的國際儲備貨幣

某一貨幣想要成為國際儲備貨幣需要具備幾個條件。首先，該貨幣應該具有貨幣的基本職能，包括流通作用、支付作用、結算作用、價值尺度的作用、貯藏作用。其次。該貨幣的發行數量要能夠做到可控。這就要求要有一個支撐和制衡的機制。建立超主權貨幣儲備體系，簡單點說就是結束美元的統治時代。這一主張最早來自凱恩斯的設想，他提出以30種代表性商品為基礎設計“Bancor”的國際貨幣，但遺憾的是，這一主張未能實行。現行國際貨幣體系的缺陷很大程度上是由美元作為單一的國際儲備貨幣引發的，針對這一問題，周小川的文章重提凱恩斯60年前的大膽設想，建議對國際貨幣基金組織（IMF）創設的特別提款權（SDR）進行改進和擴大，以“大處著眼，小處著手，循序漸進，尋求共贏”的改革，逐步創建“具有穩定的定值基準并為各國所接受的新儲備貨幣”。文章的核心意思是要在未來建立一種不與任何國家主權掛鉤的“世界貨幣”，以此作為國際儲備和貿易結算的工具。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在風險，也為調節全球流動性提供了可能。對于SDR充當超主權國際儲備貨幣的可行性，部分學者提出了質疑，超主權儲備貨幣是與國家主權脫鉤的，而現代貨幣最為本質的特征就是建立主權國家信用擔保基礎上，離開了主權國家的信用擔保，信用貨幣是無法確立的，更不用說成為交易結算、貯藏及投資的工具。其次他們認為SDR存在自身設計機制的內在缺陷：SDR的份額與未來可獲得的貸款額以及表決權掛鉤；SDR不能用來交易結算，長期不流通；SDR不能反映世界經濟發展的趨勢。對于這種貨幣的設想，由于它是與國家主權相脫鉤的，或是沒有國家主權為信用擔保的，因此，這種國際儲備貨幣一定是世界各國政治協商的結果。可以說，即使這種政治協商可以進行，但是由于當前各國的經濟發展水平及在國際經濟生活中的地位十分巨大，各國在這種政治協商中的利益訴求是相差很遠的。因此，在這種政治協商中要達到各國認可的一致意見是不容易的。即使能夠達到這種一致意見，其成本也是十分昂貴的。

2)建立多元化的國際貨幣體系

多元化的國際經濟發展格局必然導致多元化的國際貨幣體系，美洲、歐洲、亞洲三大經濟體相互制衡，是未來國際貨幣體系多元化的基礎。美元的不斷衰落，歐元的強大，亞洲經濟的發展，將使全球經濟處于三大經濟區相互競爭的相對平衡的機制。蒙代爾提出，國際貨幣體系可能以貨幣聯盟的方式向新固定匯率制度復歸，而“金融穩定性三島”則是其基本框架，并伴生歐元區、美元區、亞洲貨幣聯盟三大緊密貨幣合作區的雛形。Salvatore指出，基礎單一貨幣目標區的國際貨幣體系是不可能的，因為它只針對國際匯率錯配的表面征兆而非實質問題，可能會出現浮動匯率制和固定匯率制的兩類制度的缺陷。

2.國際貨幣體系管理機構的設置

摘要：21世紀以來，網絡技術與電子通信齊頭并進、迅速發展，在這個大環境下的新興金融產業———互聯網金融逐漸地被大眾所熟知。普通居民慢慢意識到了投資理財的重要性，對互聯網金融產品的使用率也越來越普遍。為此，我們研究小組通過問卷調查的方式走訪了解銅陵市普通居民的理財現狀，在此基礎上，對提高銅陵居民的理財能力與安全防范意識提出建議。

關鍵詞：互聯網金融；銅陵市；理財現狀；理財渠道

1互聯網金融的發展現狀

1．1互聯網金融的內涵及特點

互聯網金融并不單純只是“互聯網＋金融業”的求和解得，而是一種新的模式和新的業務，它能夠順其自然地滿足現資者的基本需求，同時在安全性和流動性水平方面也實現了新要求的新興產業。在互聯網金融模式下，人們可以打破時間和空間的限制，利用手機、電腦這些觸手可得的工具找到適合自身情況以及更加簡便、迅捷、高效的理財產品和金融服務。

1．2互聯網金融的發展趨勢

平臺合規化是互聯網金融發展的基礎，完善相關法律法規健全互聯網金融監管體系是首要目標。健全的平臺不僅有助于行業整體的發展、減少非系統性風險，也有利于企業與平臺形成自己的品牌效應成功塑造品牌形象，從而吸引更多的投資資金。而在互聯網金融平臺為滿足用戶對于投資資金的多元化需求而提供各種創新產品的同時，互聯網金融的發展也將更注重用戶體驗，在安全技術和軟件應用等方面都會不斷的提升。

摘要：互聯網金融作為一種新興金融業態，很好地將計算機互聯網技術與金融進行了融合，在全球以指數般速度發展，不僅對已有的金融業態產生了不小的沖擊，還獨立發展出一種新的金融模式，與銀行、證券市場形成了三足鼎立的態勢。本文在深入分析互聯網金融本質的基礎上，研究主要的互聯網金融模式，剖析互聯網金融盈利模式的優缺點，提出發展建議

關鍵詞：互聯網金融；盈利模式

2014年，互聯網金融發展迅速，市場規模已經超過10萬億元。總理在十二屆全國人大二次會議上首度將互聯網金融寫入政府工作報告，并提出“促進互聯網金融健康發展”，國家從政策層面表明了引導與發展互聯網金融的決心；“余額寶”最新季報顯示，一季度規模環比增幅達23%，7117.24億元，短短兩年間一躍成為中國規模最大的貨幣基金，全球第二大貨幣基金，并躋身全球第十大共同基金，而同期銀行理財產品發展增速僅為9.04%。根據央行《2014年支付體系運行總體情況》的報告，當年第三方支付中互聯網業務規模突破8萬億元，同比增長50.3%，移動支付業務規模接近6億元，同比增長391.3%，而傳統支付業務票據業務量的筆數和金額分別下降16.56%和6.16%。2014年我國P2P市場規模更是接近5000億元，較2013年增長了400%，中國也成為全世界最大的P2P交易市場，同期銀行信貸規模僅增加9.9%。根據騰訊安全對外《2018年互聯網金融安全報告》，2018年國內累計發現涉嫌傳銷平臺達到5000余家，活躍人數超過千萬；P2P網貸平臺達到1.2萬家，其中中高風險平臺占比約為68%，較上半年增長了24%。與此同時，直銷企業涉嫌變相傳銷案件高發，以保本保息、薦股為代表的金融虛假廣告詐騙層出不窮，互聯網金融安全形勢依舊嚴峻。

一、前期研究成果

互聯網金融較傳統金融減少了交易中信息不對稱問題，進而降低了金融交易成本，提高了金融資源配置效率，主要體現在為以下方面。一是網絡化與高效性。通過信息技術的運用，大數據有效揭示信息，金融資源配置與中介服務突破時空限制，線上運營，提高了金融服務效率（Chien-TaBruceHo等，2009）。蔣照輝（2011）通過計算發現銀行運營點每筆交易的費用為3.06元，而網銀僅為0.49元，說明線上運行的互聯網金融交易費用更低。二是混業化與同質化。王雪（2013）認為在互聯網金融使傳統金融中介的作用弱化，金融服務業的進入門檻降低，在激烈的競爭中，在位金融企業保留客戶必將向其他金融服務領域延伸，金融業將走向全面資產管理時代，全能金融企業是發展大趨勢。三是普惠性與直接性。互聯網金融可以為各個階層提供金融服務，降低了金融服務門檻，吸引客戶群體，挖掘出數目巨大的“長尾用戶”（張明哲，2013）。比如余額寶就提供了零資金門檻理財服務，激活了社會存量資金。另外資金雙方近乎直接交易，擺脫了時空限制，金融脫媒加深，資金的全球流動成為可能，降低了中間費用（劉桂清，2006）。四是風險性。互聯網金融作為一種嶄新的金融模式，雖然近年發展迅速，但是積聚的風險也不少，具體表現為信用風險、法律監管風險和信息技術風險。互聯網金融只有解決了風控和法律監管問題，才能進入長久的發展軌道。互聯網金融的盈利模式依附于互聯網金融運營模式，因此對盈利模式的分析應建議在對運營模式分析的基礎上。由于互聯網金融的外延不斷被拓寬，國內對其具體模式沒有給出一致的界定。謝平、鄒傳偉（2012）主要從資源配置、支付、信息處理等方面通過代表案例對互聯網金融模式進行了說明。羅明雄（2013）認為，第三方支付、P2P信貸、大數據、眾籌融資、網絡金融門戶網站和互聯網化的傳統金融機構是六大基本互聯網金融模式。

二、互聯網金融的基本模式分析

（一）第三方支付模式

一、互聯網支付

支付寶就是第三方擔保交易模式。在虛擬的網絡市場，支付問題曾經成為電子商務發展的瓶頸之一。馬云開創的支付寶由買家將貨款打到支付寶賬戶，由支付寶向賣家通知發貨，買家收到商品確認后指令支付寶將貨款放于賣家，至此完成一筆網絡交易。隨著淘寶、拍拍等電子商務平臺的發展，支付寶、財付通等支付企業的出現，通過在商戶和個人用之間構建一個第三方支付賬戶，在網上商家和銀行之間建立起連接，實現第三方監管和技術保障，解決了買賣雙方的支付信任并保障信息安全，并獲取了沉淀資金的利息，手續費及渠道費用。近年來，隨著傳統企業的電子商務化進場加速，以及大型電商平臺大規模促銷主要成為常態，對第三方支付市場的發展起到積極推動作用。

二、互聯網理財

第三方支付平臺極大的促進了電子商務的極大發展。在積累了大量客戶之后就具備了銷售金融產品的實力，并能更充分利用備付金賬戶沉淀的資金。平臺上不僅可以銷售實物商品，也會拓展向理財產品。2013年的“雙十一”以最短時間銷售額破億元的不是家電、服裝，而是首次參加“雙十一”的互聯網理財產品。開賣僅10分鐘，淘寶理財“雙十一”產品國華人壽華瑞2號成交金額一億元，表現十分突出。實際上互聯網理財倍受關注，是從6月13日余額寶開始的。截止2013年12月31日，余額寶的客戶數已經達到4303萬人，規模為1853億元。余額寶上線以來，累計申購金額4294億元，累計申購1.4億筆。由于支付寶有極高的信譽度，再加之支付寶客戶對貨幣基金的認識，多數支付寶客戶在主觀上已經把余額寶和高息活期存款等同了。相較銀行類產品，從外部環境、收益水平、便捷性等方面具有明顯優勢。余額寶從技術上已經突破了利率管制，實現了活期存款的利率市場化。2013年8月初，騰訊旗下微信平臺和財富通亦聯合華夏基金推出現金增利貨幣基金“活期寶”。10月底，另一互聯網巨頭百度亦加入互聯網金融派對，聯合華夏基金推出理財計劃產品“百發”數米基金等企業也很快推出類似的產品參與到競爭中。互聯網理財并未掠奪傳統基金理財市場，而是擴大的用戶覆蓋范圍。其用戶多為傳統理財市場未覆蓋的年輕用戶，雖然這個用戶群體中每個人在余額寶中投的錢不多，但乘以龐大的人數，這筆錢就是一個天文數字了。通過互聯網的電商平臺作為銷售渠道，把握了長尾效應，聚沙成塔。

三、互聯網融資

P2P（PeartoPear）是一個互聯網的概念，表示了互聯網上端對端信息交互方式和關系發生特征。該交互是在對等網絡中實現的，不通過中間工作站平臺。P2P網絡借貸指的是個體和個體之間通過網絡實現直接借貸，國內通常稱為“人人貸”，其模式主要表現為個人對個人的信息獲取和資金流向，在債券債務屬性關系中脫離了傳統的資金媒介。這是典型的直接融資模式，在沒有互聯網之前就是民間借貸體系。中國個人對個人的借貸行為至少存在一千多年了，借貸雙方一般為本鄉本土或親朋好友。互聯網的出現，使得本來可能需要具備一定信任度的人才能相互借錢的行為得到了擴展，讓陌生人也存在了相互借貸的可能。隨著利率市場化、銀行脫媒以及民間借貸的火爆，2010年P2P貸款呈現出爆發性的態勢。2012年末，P2P借貸服務平臺已經近300家，同比增長271.4%。但是完成交易的手段和質量都相對較差，純線上交易的份額占全部P2P貸款的27.6%，其余72.4%均為復合交易。由于缺少必要的監管和法規約束，導致2012年多家P2P貸款公司接連發生惡性事件，給我國正常的金融秩序帶來不利影響。2014年伊始出現一些倒閉現象，市場也因此重新審視P2P貸款行業的發展，對行業的期待開始回歸理性，預計市場將進入洗牌調整階段。

四、總結

作者：何淑蘭 單位：暨南大學經濟學院

競爭力總體增強盡管受到金融危機的沖擊，國際經濟合作2012年第10期世界經濟與貿易但亞洲經濟表現出強大的恢復能力。在2011年的洛桑世界競爭力排名結果中，中國位列18，較2009年上升兩位，位居新興經濟體首位。其他國家如韓國、印尼、巴西、南非均有不同程度的上升。

儲備資產的快速累積2011年末，全球所有經濟體的外匯儲備合計10.62萬億美元，中國持有近3萬多億美元的外匯儲備，占全球外匯儲備近三成。俄羅斯、印度和巴西的外匯儲備占比分別接近7%、4%和2%，新興經濟體的全球儲備份額總和已經遠遠超過全球儲備資產的50%。新興市場經濟體的對外資產余額超過對外債務余額，大都成為對外凈債權國。反觀發達經濟體，除個別國家外，大都發展成為對外凈債務國。在全球債務分布中，排名前10位的發達國經濟體外債總和，已經占到全球債務份額的83.8%，G7國家今年到期的主權債務總額約7.3萬億美元。據彭博社數據顯示，日本將有3萬億美元債務到期，位列第一，美國則將有2.8萬億美元債務到期，居于其次，其債務依存度更是創下30年來的新高。歐債危機，美債危機持續發酵，成為當前國際金融市場動蕩不安的根源。

在全球治理中話語權的提升當前全球治理的問題，突出表現在新興經濟體國家在既有國際金融秩序下應享有的權利與其對世界經濟增長的貢獻不匹配。發展中國家雖然表面上被包括了進來，但并沒有賦予相應的權利，更多層面只是參與而已。G20從幕后走向前臺，標志著當前國際政治格局的新變化，標志著新興經濟體力量與傳統發達國家的合作邁上一個新臺階。在G20的成員中，新興經濟體有11個，“金磚四國”是G20里面新增加的主體。發展和完善G20對話機制，是新興經濟體推動全球治理結構改革的有效途徑。

國際貨幣體系的缺陷及其對新興經濟體的影響

布雷頓森林體系崩潰以后，1976年1月8日，IMF臨時委員會在牙買加會議上通過了關于國際貨幣制度改革的協定，稱為《牙買加協定》。該協定的主要特征有：第一，儲備貨幣多元化。美元、歐元、日元、英鎊都是儲備貨幣，但美元依然居主導地位，因此牙買加體系又稱為美元本位制。第二，匯率制度多元化。根據IMF的分類，現行體系下的匯率制度多達8種，浮動匯率制度獲得了合法的地位。第三，國際收支調節機制多樣化。具有匯率、利率、IMF貸款、國際金融市場融資等多種調節方式。然而，20世紀80年代以來的拉美債務危機，1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機以及持續的歐債危機暴露了當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險。雖然新興經濟體整體經濟規模即將達到全球總量的50%，但貨幣金融中心仍在發達國家，財富的分配權仍然掌握在發達國家手中，實際上新興經濟體金融資產僅占全球總量的19%。新興經濟體金融財富在全球占比明顯低于GDP的占比，意味著各種風險將越來越多地由新興經濟體承擔。由于新興經濟體貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴重被削弱。特別是金融危機以來，本幣升值、熱錢進出，不但進一步推高新興經濟體外儲規模、加劇輸入型通脹的風險，也使新興經濟體的經濟與金融安全越來越被美國債務風險所累，在“美元陷阱”中越陷越深。

（一）國際儲備貨幣制度的掠奪性雖然在牙買加體系里，美元、歐元、日元、英鎊都是儲備貨幣，但由于美國政治經濟實力余威猶在,美元儲備地位的相對削弱并沒有動搖美元在國際貨幣體系中的壟斷地位,美元仍然是最主要的國際儲備貨幣、國際計價單位、國際支付手段和國際價值的貯藏手段（見圖2）。美元的霸權地位與特權地位,為美國政府長期推行寬松的貨幣政策提供了有利的國際條件。為刺激美國經濟的發展,美國長期實行不受約束的“雙赤字”政策。一方面通過經常收支逆差的方式大規模向全世界輸出美元,掠奪他國資源和財富,獲取巨額國際鑄幣稅利益。根據PortesandRey(1998)估計，美國每年正常國際鑄幣稅收益相當GDP的0.2%；另一方面又通過財政赤字的方式（例如三輪量化寬松政策）源源不斷向國內注入美元，直接導致了美元的貶值,自動削減和消滅了美國債務。“美元是我們的貨幣,卻是你們的問題”，美國尼克松時期的財政部長約翰•康納利一語道破天機。國際貨幣體系的許多職能集中在一種主權國家貨幣上，容易使國際貨幣體系遭受到源自異質性沖擊或該國政策決定（該政策決定可能不適合于世界其余國家）的影響（周小川，2009）。在這樣的國際貨幣體系下,全世界人民為美國的債務買單。自20世紀90年代新興市場危機后，許多發展中國家，特別是亞洲新興經濟體，積累了巨大數量的外匯儲備，作為應對未來危機的自我保護。美元貶值直接導致外匯儲備縮水和持有的國債收益率下降，新興經濟體作為債權人權益被嚴重“稀釋”而陷入財富管理的困境。