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貨幣匯率論文范文1

關(guān)鍵詞：現(xiàn)行國際貨幣體系演進趨勢人民幣匯率

自2005年7月21日人民幣匯改以來，人民幣兌美元匯率（中間價）已從當(dāng)初的1美元兌換人民幣8.1111元升至2006年12月14日的7.818元，漲幅超過3.6％，而且，人民幣兌美元匯率的波動性也在逐漸擴大，2007年1月11日，1美元兌人民幣7.7977元。從這一角度看，人民幣匯率制度已經(jīng)走上了真正的“管理浮動”之路。

然而，中國的經(jīng)常賬戶順差和外匯儲備規(guī)模依然在擴大；與此同時，美國的經(jīng)常賬戶逆差距也將超過8000億美元（相當(dāng)于美國GDP的7％左右）——近期以來，面對巨額的全球經(jīng)濟失衡，美元相對于歐元呈明顯的疲軟態(tài)勢。實證分析顯示，人民幣雖然相對美元升值，但由于其它一些主要的國際貨幣相對美元有的升值幅度更大，因此，人民幣的實際有效匯率反而在繼續(xù)貶值。如果再考慮到中國經(jīng)濟今年乃至今后持續(xù)平穩(wěn)的高速增長，筆者認為在今后相當(dāng)長的一定時期內(nèi)，人民幣升值壓力必將有增無減。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟不平衡的狀況怎樣得到解決，人民幣匯率和匯率制度未來的走勢如何？早已成為學(xué)術(shù)界、市場人士乃至各國政府關(guān)注的重要問題之一。中國經(jīng)濟的崛起、亞洲貨幣合作的深入等國和國家集團日益改變著的政治、經(jīng)濟格局正在推動著現(xiàn)行國際貨幣體系的演進，而全球經(jīng)濟失衡背景下的人民幣匯率問題從根本上說受制于國際貨幣體系的演進趨勢。

有鑒于此，本文擬從國際貨幣體系的角度分析和探討人民幣匯率和匯率制度變革的未來取向。

現(xiàn)行國際貨幣體系特征

1971年8月15日，美國關(guān)閉黃金窗口之后，為了繼續(xù)維持布雷頓森林體系下的固定匯率，十國集團于1971年12月18日簽訂了“史密森氏協(xié)議”。但1973年2月外匯市場上再度爆發(fā)的美元危機，使該協(xié)議壽終正寢，也標志著布雷頓森林體系的徹底崩潰。因此，一般認為，現(xiàn)行國際貨幣體系是從1974年開始的。雖然理論上它屬于匯率自由浮動的貨幣體系，但不同國家在不同歷史階段對匯率一般都存在著不同程度的管理或管制。因此，現(xiàn)行國際匯率制度的基本特征是有管理的浮動匯率制。

（一）國際貨幣體系的不對稱性

縱觀近代國際貨幣史，從古典金本位制（1870-1913），到布雷頓森林體系（1946-1971），再到現(xiàn)行的所謂牙買加體系，國際貨幣體系經(jīng)歷了不同形態(tài)的更替。而且，每種體系也都經(jīng)歷了從建立、發(fā)展、完善直至最終崩潰的過程。

在國際貨幣體系的演進過程中，一個共同的特征是：體系內(nèi)各國在經(jīng)濟實力、經(jīng)濟周期（從而政策目標）、政治權(quán)力等方面都存在差異。正是這種差異左右著國際貨幣體系的演進。因為，一種形態(tài)的國際貨幣體系要想能夠存在并正常運行，就必須在諸如貨幣本位確定、匯率制度安排、國際收支調(diào)節(jié)機制形成以及國際清償能力供給等方面遵循一定的規(guī)則和運行機制。而這種差異使得相應(yīng)的規(guī)則和運行機制相對于體系內(nèi)不同國家而言不均衡。換言之，遵守規(guī)則的成本與收益權(quán)衡因國家不同而不同，運行機制所帶來的成本與收益權(quán)衡也因國家不同而不同。本文稱這種不均衡性為國際貨幣體系的不對稱性。

從1870年至今，這種不對稱性始終存在。具體說，在每種形態(tài)的國際貨幣體系時期，體系內(nèi)國家都可被劃分為兩個集團——核心和。在核心國與國的相互作用中，核心國居于支配地位，這一地位使得核心國與國相比能夠以更大的自由度和更低的成本來實現(xiàn)自身的宏觀經(jīng)濟目標。也正因存在于核心國與國之間的這種不對稱性，以實現(xiàn)自身經(jīng)濟利益最大化為目標的國常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。

國不執(zhí)行統(tǒng)一體系規(guī)則以及核心國濫用特權(quán)的道德風(fēng)險、國退出體系的威脅、核心國對國所施加的經(jīng)濟乃至政治上的壓力、核心國為了維護自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協(xié)和讓步等諸多因素相互交織、相互作用的結(jié)果有可能導(dǎo)致體系規(guī)則的調(diào)整、核心國地位的喪失甚至體系的崩潰。

簡言之，正是這種不對稱性以及核心國與國的相互作用決定著國際貨幣體系的演進。由于篇幅所限，本文將重點分析現(xiàn)行國際貨幣體系的不對稱性。

（二）現(xiàn)行國際貨幣體系的不對稱性

與布雷頓森林體系相比，現(xiàn)行國際貨幣體系有其鮮明特征：美元霸權(quán)依舊，但面臨的挑戰(zhàn)更多；國集團化。20世紀70年代末，歐洲貨幣體系（EMS）的建立以及轉(zhuǎn)型國家改革開放和市場經(jīng)濟的逐步深入，國不但在數(shù)量上大幅度增加，而且也逐漸分化為特點明確的兩大集團：第一集團主要包括歐洲、加拿大、澳大利亞（現(xiàn)今還包括大部分拉丁美洲國家），他們越來越關(guān)心國際投資頭寸的收益風(fēng)險關(guān)系，越來越關(guān)心其頭寸在美國的暴露程度，在這些國家，其匯率政策是對美元浮動（世紀之交誕生的歐元區(qū)是一個極為典型的代表—歐盟中有12個國家統(tǒng)一貨幣，共同對美元浮動）；第二集團則主要由亞洲及部分美洲國家組成，他們主要關(guān)心的是向發(fā)達國家尤其是美國出口；當(dāng)進口不能保持同步增長時，逐漸增加的官方儲備就直接用來購買美國證券；其貨幣政策的基本特征是管制其匯率、限制其貨幣升值。在國中，日本較為特殊—從日元對美元匯率的波動看，他接近第一集團，從貿(mào)易角度看，他應(yīng)屬于第二集團；浮動與固定并存。在現(xiàn)行貨幣體系下，從較為清潔的浮動匯率制到硬約束的貨幣制度甚至美元化，各種貨幣制度同時存在。

以上特征決定了現(xiàn)行貨幣體系獨特的不對稱性，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

1.在國，美元職能不對稱。眾所周知，作為國際關(guān)鍵貨幣，美元在國際貨幣體系中同時行使著國際清算、國際干預(yù)與國際儲備職能。但由于不同國家發(fā)展戰(zhàn)略或者宏觀經(jīng)濟目標的差異，美元在不同國的職能側(cè)重也不同：在第二集團，多數(shù)國家政府強調(diào)趕超型的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，而且就業(yè)壓力以及資源稟賦特征決定了經(jīng)濟增長的出口導(dǎo)向型。為了貫徹這種經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，第二集團國家更側(cè)重經(jīng)常帳戶的盈余，因而傾向于管制其匯率、限制其貨幣升值的貨幣政策，出于干預(yù)外匯市場和預(yù)防投機性攻擊的目的，他們更強調(diào)美元的國際干預(yù)職能和國際儲備職能，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局對外匯市場的頻繁干預(yù)（以維持本幣對美元相對固定的匯率）和官方外匯儲備的大量積累。

而與第二集團相比，在第一集團，其經(jīng)濟實力更強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更合理、市場經(jīng)濟機制更完善、生產(chǎn)力也更先進，在許多經(jīng)濟領(lǐng)域和環(huán)節(jié)具有與核心國抗衡甚至領(lǐng)先的實力。因而其更強調(diào)與核心國平等競爭的發(fā)展戰(zhàn)略，更關(guān)注國際投資頭寸管理及資本金融帳戶平衡。在市場自由化的背景下，就要求以浮動的匯率來調(diào)節(jié)。一般地，其貨幣當(dāng)局不主動直接干預(yù)外匯市場，對美元的需求主要由私人部門決定。由于市場對美元的長期信用存在疑慮，因此其本幣對美元有升值的趨勢，這使得第一集團從總體上更強調(diào)美元的國際清算職能而不是國際干預(yù)和儲備職能。

2.在國，對核心國要求權(quán)的積累主體不對稱。這里所謂的國對美國的要求權(quán)主要是指國政府或私人部門持有美元或美國債券而產(chǎn)生的對美國的追索和要求權(quán)。基于以上關(guān)于美元職能不對稱性的分析，在第二集團，對美國要求權(quán)的最主要主體是政府和貨幣當(dāng)局。他們對積累美元儲備有著強烈的愿望，官方外匯儲備總體上呈逐年增加之勢，進而成為美國財政部債券執(zhí)著而穩(wěn)定的需求者。其結(jié)果是既維持了美元作為國際關(guān)鍵貨幣的信用（美元對其貨幣總體升值）又壓低了美國總體利率水平。總之，它從客觀上支持了美國擴張的貨幣政策。

而在第一集團，對美元和美元債券的需求主體主要是私人部門。當(dāng)這些部門持有美元后，并不像第二集團的政府那樣只將其用于儲備和購買美國國債，而是在權(quán)衡收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上進行更廣泛的投資，既包括面向美國的直接投資也包括間接投資（主要是購買美國債券、股票及其他美國貨幣市場工具等）；同時，值得強調(diào)的是，出于資產(chǎn)選擇分散化或追求更高收益率的目的，他們也將其部分美元資產(chǎn)投向美國之外的其他國家；另外，由于近年來其本幣相對于美元總體存在升值趨勢，出于對美元信用的擔(dān)心，他們也會將部分所持美元兌換為本幣或其他強勢貨幣。總之，相對于第二集團，第一集團的行為對美國宏觀經(jīng)濟政策的效應(yīng)幾乎相反——對美國實施過于寬松貨幣政策具有約束作用。

3.國際收支調(diào)節(jié)機制不對稱。在核心國，強勢的政治、經(jīng)濟、軍事實力、美元的特殊地位以及相對優(yōu)化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，使其調(diào)節(jié)機制具有不同于體系內(nèi)任何國家的特征：一般情況下，并不追求國際收支的平衡和盈余，因而也不以匯率調(diào)整來刺激出口，而是任其自動調(diào)節(jié)。當(dāng)經(jīng)常帳戶逆差過大，就業(yè)形勢嚴峻并危及到美元的信用時，其調(diào)節(jié)手段也不像其他國家那樣以采取緊縮的財政貨幣政策為主，而是依仗其霸權(quán)地位，在頻繁實施貿(mào)易制裁的同時，以政治手段迫使第二集團國家貨幣升值或?qū)γ罃U大進口。相對于核心國，國（尤其是第二集團國家）更追求經(jīng)常帳戶的平衡和盈余，而且為此支付的成本也更高。在第二集團，當(dāng)一國采取釘住美元的制度時，調(diào)節(jié)“平衡”的義務(wù)全靠自己承擔(dān)。為了增加就業(yè)、維持出口引致的經(jīng)濟增長，其既要以更優(yōu)越的待遇吸引外商直接投資、也要以更具競爭力的價格促進出口。其結(jié)果是實際稀缺資源的外流和低收益且信用存在不確定性的美元儲備的大量積累。

而在第一集團內(nèi)，雖然以浮動匯率制為基礎(chǔ)的國際收支調(diào)節(jié)機制與核心國相似，但仍存在著明顯的不對稱性：與美元相比，各國貨幣處于明顯劣勢，即沒有像美元那樣有堅實而穩(wěn)定的需求作支撐。因此它難以依賴像核心國那樣的低利率政策和寬松的財政預(yù)算來促進經(jīng)濟增長和就業(yè)。相對的高利率以及私人部門普遍存在的對美元信用的不信任使其貨幣對美元呈系統(tǒng)性的升值趨勢。相對堅挺的本幣雖有利于第一集團國家私人經(jīng)濟的經(jīng)濟部門對核心國的投資，但他們又擔(dān)心國際投資頭寸在核心國的過分暴露，而且可能增加改善對核心國貿(mào)易的難度。其結(jié)果是時常爆發(fā)與核心國之間的貿(mào)易摩擦。為了應(yīng)對和彌補與核心國在調(diào)節(jié)機制上的不對稱性，擺脫對核心國的過分依賴，第一集團國家之間加強了貿(mào)易自由化的進程以擴大“內(nèi)需”，其典型代表是歐元區(qū)。歐元區(qū)的建立增強了區(qū)內(nèi)國家管理內(nèi)外平衡的能力，但在經(jīng)濟實力相差懸殊的情況下，歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策及強制性財政政策的硬約束也同時使其整體經(jīng)濟增長難以協(xié)調(diào)運行。

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進趨勢

（一）現(xiàn)行體系所經(jīng)歷的變化

與布雷頓森林體系相比，雖然美國仍是現(xiàn)行體系下的惟一核心國，且美元仍處于絕對支配地位，但在過去的30年里，世界政治經(jīng)濟環(huán)境卻發(fā)生了極為深刻的變化：

如上文所述，在布雷頓森林時期，對于貨幣體系和貨幣制度的管理，國一般情況下具有單個國家動機特征；而在現(xiàn)行體系下則具有集體動機的特征。與上世紀六七十年代相比，國的個數(shù)更多，且性質(zhì)也發(fā)生了很大的變化：歐洲國家更加采取集體行動和跨國管理；相比之下，亞洲國家的經(jīng)濟發(fā)展很不均衡，因而政策目標優(yōu)先權(quán)也存在差異；另外，亞洲國家區(qū)域性合作水平現(xiàn)狀甚至不及40年前的歐洲。歐元取代英鎊成為僅次于美元的第二主要儲備貨幣，國際儲備貨幣國（美國）承諾維持其幣值穩(wěn)定的性質(zhì)發(fā)生了變化：在布雷頓森林體系的可自由兌換時期，由于美元與黃金掛鉤，因此這種承諾至少在表面上是可信的。而現(xiàn)在，美國政策決策者的意圖更加模糊，美元維持其對外幣價值的前景更加不明朗。資本控制的消除使得抑止私人金融交易更加困難，從而使得如今第二集團國家的貨幣當(dāng)局如今為維持現(xiàn)狀而進行的沖銷和干預(yù)操作范圍更廣、成本更高，爆發(fā)由預(yù)期性投機攻擊所致的貨幣危機甚至金融危機的可能性也更大。隨著國內(nèi)金融市場的逐步自由化，維持國內(nèi)高儲蓄率和低估本幣越來越難以保證額外投資以可貿(mào)易品部門為中心。

（二）核心國與國的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進趨勢

在現(xiàn)行體系下，從匯率制度安排的角度看，第一集團國家較第二集團國家更具有相對獨立性。尤其是歐元區(qū)，其貨幣作為事實上的第二主要儲備貨幣，最接近核心國的特征。況且，在金本位時期，英、法、德、美被認為同屬于核心國。因此，在現(xiàn)行貨幣體系下，歐元區(qū)是否愿意以及能否進入體系的核心，是決定體系演進的關(guān)鍵因素之一。

歐洲中央銀行體系自1998年成立之日起，即決心繼承德意志聯(lián)邦銀行的傳統(tǒng)——把物價穩(wěn)定作為其最終目標。也就是說，從現(xiàn)實情況看，歐洲央行給予國內(nèi)貨幣政策軌道以優(yōu)先權(quán)，但其物價穩(wěn)定的最終目標與匯率政策之間出現(xiàn)沖突的概率相當(dāng)高。而且，歐元區(qū)部長理事會的“匯率導(dǎo)向”與歐洲央行董事會的政策之間也常常不一致。這些沖突以及歐元區(qū)與美國商業(yè)周期發(fā)展的差異等因素將導(dǎo)致市場對歐元信心的波動。歐元匯率的波動將阻止或延緩歐元區(qū)進入核心國的步伐，但歐元的相對堅挺以及市場對美元信心的下降等諸因素勢必使第二集團愿意持有更多的歐元儲備。

在第二集團這種儲備資產(chǎn)多元化的初期，由于美元的絕對核心地位仍難以動搖，因此這種多元化必將表現(xiàn)為儲備資產(chǎn)的凈增長，其結(jié)果是加大第二集團整體的通貨膨脹壓力。而舒緩?fù)泬毫Φ耐緩桨ǎ悍艞夅斪∶涝疲幌蛎涝獌渌饕叩睦剩粶p少美元儲備的比重。

在美元儲備資產(chǎn)增加、對美貿(mào)易順差擴大的情況下，放棄釘住美元的結(jié)果是第二集團國家本幣總體對美元升值，進而導(dǎo)致對美順差收縮。考慮到歐元在國際貨幣中相對堅挺的表現(xiàn)以及第二集團以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟增長政策，勢必會擴大對歐元區(qū)的出口，并以此作為進一步積累歐元儲備的重要手段。此時，若歐元區(qū)仍堅持剛性的財政預(yù)算約束及穩(wěn)定的物價目標而不愿向第二集團提供更多的歐元流動性，則第二集團勢必會擴大對歐元區(qū)的進口，否則歐元儲備將支付更高的成本。這樣，第二集團與歐元區(qū)將達到更大規(guī)模的互惠貿(mào)易水平。從較長期來看，當(dāng)?shù)诙瘓F與歐元區(qū)貿(mào)易依存度達到的相當(dāng)水平后，對美元儲備的需求將下降，從而形成對美國擴張貨幣政策的約束性。若第二集團的貨幣政策存在區(qū)域性的協(xié)同性，則有可能形成美元、歐元及第二集團貨幣之間“三足鼎立”的相對穩(wěn)定態(tài)勢。其性質(zhì)是相互制約的貨幣體系。

若歐元區(qū)有意加快進入核心國的步伐，將會向第二集團提供更多的流動性，并支付高于美元的利率。這將加速第二集團降低美元儲備的比重。但與此同時，歐洲央行也必須增加美元儲備以干預(yù)美元與歐元的雙邊匯率，使其更為穩(wěn)定。當(dāng)然，當(dāng)美元需求下降后，美元也會尋求更穩(wěn)定的匯率以擴大自己的出口并吸引資本的流入。因此，美歐之間為了降低匯率波動的成本，勢必強化諸如《廣場協(xié)議》（1985年9月）和《盧浮宮協(xié)議》（1987年2月）式的旨在穩(wěn)定匯率的合作。另一方面，美歐之間這種競爭性貨幣合作關(guān)系若能持續(xù)，也將降低第二集團儲備資產(chǎn)多樣化的成本，從而最終走向釘住以美元、歐元為關(guān)鍵貨幣的貨幣籃子制度，形成美歐為核心、第二集團為的匯率相對穩(wěn)定的國際貨幣體系。

總之，核心國、第一集團、第二集團的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進趨勢。但歐元區(qū)以及中國和東亞區(qū)其它國家的政策選擇是關(guān)鍵因素。

人民幣匯率和匯率制度的變革

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進趨勢對人民幣匯率和匯率制度的走勢和變革具有決定性的影響。

本文的分析表明，不論歐元區(qū)選擇維持現(xiàn)有的政策目標不變還是有意向貨幣體系的核心靠攏，國際貨幣體系都將會向著保持美國、第一集團、第二集團之間雙邊和多邊匯率相對穩(wěn)定的方向發(fā)展。如果第二集團各國的貨幣政策目標朝著更加協(xié)調(diào)一致、匯率更加穩(wěn)定的方向發(fā)展，則將促進國際貨幣體系的這種演進趨勢。但是，考慮到未來第二集團各國的貨幣對美元或歐元僅是相對穩(wěn)定而非絕對固定的關(guān)系，因此亞洲貨幣合作的目標應(yīng)該是亞洲其他國家貨幣釘住亞洲關(guān)鍵貨幣（如，人民幣或日元），而亞洲關(guān)鍵貨幣應(yīng)采取釘住主要以美元和歐元為籃子貨幣的貨幣籃子，以便使其對美元和歐元匯率均具有相對的彈性。換言之，亞洲的關(guān)鍵貨幣不宜只對美元和歐元中的其一浮動而對另一貨幣固定，因為這不利于促進未來更為穩(wěn)定和均衡的國際貨幣體系。

假定中國經(jīng)濟能夠保持現(xiàn)行的經(jīng)濟增長趨勢，人民幣至少會成為亞洲關(guān)鍵貨幣之一。從眼前看，中國的經(jīng)濟基礎(chǔ)和人民幣的市場信用尚不具備對美元大幅浮動的實力。人民幣的匯率制度安排應(yīng)能夠應(yīng)變中國經(jīng)濟發(fā)展的需要，其基本原則應(yīng)是能應(yīng)變美元和歐元相對地位的調(diào)整及中國與第一集團國家經(jīng)濟往來規(guī)模的變化。也就是說，以維持對美元相對固定的匯率為基礎(chǔ)，同時適當(dāng)增加市場調(diào)節(jié)的作用以逐漸應(yīng)變國際貨幣體系的演進。

具體地說，在中短期內(nèi)，當(dāng)人民幣與核心國貨幣匯率水平偏離均衡水平太多，即由此引起的外匯儲備變動或貿(mào)易摩擦等成本過高時，可以對人民幣匯率水平做出一次或若干次“跳躍性”的調(diào)整，以減低成本。這里所謂的“跳躍性”是指調(diào)整幅度可以稍大一些；至于調(diào)整的次數(shù)和時機則以盡量減小市場投機預(yù)期和投機攻擊為原則。

在調(diào)整之后的一段時期內(nèi)，應(yīng)保持人民幣對核心國貨幣的相對穩(wěn)定，這是以當(dāng)前核心國貨幣在現(xiàn)行國際貨幣體系中仍處于絕對優(yōu)勢地位的現(xiàn)實為前提的；在此前提下，對核心國貨幣相對穩(wěn)定的人民幣匯率有利于中國穩(wěn)定的對外貿(mào)易和經(jīng)濟交往，有利于中國外匯儲備規(guī)模和價值穩(wěn)定，也有利于防范貨幣危機。

隨著中國經(jīng)濟的繼續(xù)增長，為了促進國際貨幣體系朝著更加穩(wěn)定和均衡的方向演進，在增強亞洲貨幣合作中人民幣地位的同時，人民幣匯率應(yīng)逐漸朝著對美元和歐元保持相對彈性的方向發(fā)展。這是一個長期的過程，中國央行欲逐漸適當(dāng)放寬人民幣匯率浮動區(qū)間的承諾是正確的。但不是短期的，也不是簡單地釘住籃子貨幣，而是與國際貨幣體系的演進相協(xié)調(diào)，逐漸微調(diào)籃子中美元、歐元以及其它一些相關(guān)國際貨幣的權(quán)重。

綜上所述，可得如下基本結(jié)論：首先，有管理的浮動匯率制將是人民幣匯率制度的較長期選擇，但人民幣相對美元的浮動區(qū)間并非恒定，而是在逐漸擴大的前提下呈現(xiàn)波動性；其次，人民幣兌美元匯率的波動幅度可能會體現(xiàn)出一定的“跳躍性”，即在總體上呈現(xiàn)波動區(qū)間相對狹窄的同時，偶爾會在一定的時段內(nèi)表現(xiàn)出較大的波幅。

參考文獻：

貨幣匯率論文范文2

【關(guān)鍵詞】人民幣；匯率；資產(chǎn)價格；波動

摘要中提到了人民幣匯率與生產(chǎn)力水平的聯(lián)系，又指出了企業(yè)財富創(chuàng)造與生產(chǎn)力水平的關(guān)系，企業(yè)的資產(chǎn)價格可以從公司股票價格中反映出來。一般情況下，人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價格間是呈現(xiàn)出正相關(guān)性的，但是人民幣的匯率和企業(yè)資產(chǎn)的價格波動是由一系列外在因素共同作用下產(chǎn)生的，因此具有不穩(wěn)定性，這也會影響人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價格的相關(guān)性關(guān)系。本文將首先理順匯率與資產(chǎn)價格的相關(guān)性，在此基礎(chǔ)上從多個方面分析人民幣匯率與資產(chǎn)價格波動的連串問題。

1人民幣匯率與資產(chǎn)價格

了解人民幣匯率與資產(chǎn)價格波動的相關(guān)性首先要對人民幣匯率和企業(yè)資產(chǎn)價格有一個清晰準確的理解，只有這樣才能對接下來的具體論述有更加深入的理解。首先，論文接下來將會把匯率和資產(chǎn)價格分成兩部分進行較為詳細的論述。

1.1關(guān)于人民幣匯率

匯率就是一種貨幣對另一種貨幣的兌換比率，通俗來講就是用一種貨幣表示成另外一種貨幣的價格。匯率存在的原因是世界各國家使用的貨幣名稱和貨幣價值是不統(tǒng)一的，因此需要存在一國貨幣兌換另一個國家貨幣的兌換比率，以便各國進行經(jīng)濟往來。

匯率并不是一成不變的，它甚至成為國家為達到其政治或經(jīng)濟目的而實行的一種金融手段。通貨膨脹與通貨緊縮，利率的上升與下調(diào)，國家間交往過程中出臺的各種政策和政治經(jīng)濟性決議等都會對一國及其相關(guān)國貨幣的匯率產(chǎn)生影響。

1.2關(guān)于資產(chǎn)價格

資產(chǎn)價格和人民幣匯率理解起來的方式相仿，資產(chǎn)價格就是指將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣的比例，換句話說就是一單位的資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)換成多少單位貨幣的問題。

資產(chǎn)價格泡沫是指資產(chǎn)價格，其中尤其是指股票和不硬的價格，逐漸向上偏離由產(chǎn)品和勞務(wù)的生產(chǎn)，就業(yè)，收入水平等實體經(jīng)濟決定的內(nèi)在價值相應(yīng)的價格，并且造成市場價格的快速回調(diào)，使得經(jīng)濟增長陷入停頓的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。資產(chǎn)價格泡沫一般是由一些投資行為尤其是一些帶有投機性的投資行為產(chǎn)生的。資產(chǎn)價格泡沫會帶來投資增長的現(xiàn)象，但是這往往是虛假繁榮的表現(xiàn)，資產(chǎn)價格泡沫如果一味擴大一定會增大金融系統(tǒng)的風(fēng)險，更可怕的是可能帶來金融危機，就是因為資產(chǎn)價格泡沫包含了對實體經(jīng)濟內(nèi)在價值的偏離，所以是很脆弱的。如果泡沫資產(chǎn)大量的由銀行貸款形成，這種風(fēng)險性就會發(fā)展成大規(guī)模的金融風(fēng)險，并且進一步導(dǎo)致一個行業(yè)的經(jīng)濟增長止步不前甚至出現(xiàn)經(jīng)濟倒退的后果。

次貸危機發(fā)生后，造成了美國的金融行業(yè)的大量虧損，這導(dǎo)致貨幣的流動性變得緊張，在這種情形下，美聯(lián)儲采取的應(yīng)對措施是大幅度的降息以及提供注冊，以此來幫助金融行業(yè)提升貨幣的流動性。大幅度降息，提升或流動性帶來的結(jié)果就是美元大幅度的貶值。而美國作為世界上最主要的貨幣形式，很多的國家都有美元的外匯儲備，美元貶值意味著這些國家的外匯儲備也貶值，實際上是各國為美國的危機買單。

去年的各類經(jīng)濟體貨幣匯率貶值幅度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，巴西，俄羅斯的貨幣貶值幅度較大，人民幣位居第九，分析原因，巴西和俄羅斯是主要的大宗商品出口國，其國內(nèi)經(jīng)濟也在當(dāng)年陷入一定的衰落期，致使其貨幣匯率一落千丈，與此相比，一些商品貨幣國家雖然也是依賴大宗貨物出口，但是作為較發(fā)達的經(jīng)濟體，國內(nèi)的經(jīng)濟并沒有明顯惡化，所以這些國家的貨幣貶值幅度要遠低于前者。亞洲的一些國家多數(shù)是大宗商品的進口國，其經(jīng)濟增長在當(dāng)今新興經(jīng)濟體中仍然差強人意，因此這些亞洲國家的貨幣貶值幅度比較溫和。

2貨幣政策的傳導(dǎo)機制和貨幣數(shù)量理論角度分析

政府相關(guān)部門對人民幣匯率的調(diào)整涉及到國家的貨幣政策，包括企業(yè)的資產(chǎn)分析都要以國家貨幣政策為依據(jù)，貨幣政策中也要涉及關(guān)于貨幣數(shù)量理論的內(nèi)容，因此論文接下來的一部分將主要從貨幣政策和貨幣數(shù)量理論兩個方面來講述關(guān)于匯率與資產(chǎn)價格的相關(guān)問題。

2.1貨幣政策的傳導(dǎo)機制

貨幣政策的傳導(dǎo)機制表明，高流動性會造成利率在短期內(nèi)呈下降趨勢，而短期利率的下降會不可避免的帶來名義利率的長期性下降，由于傳導(dǎo)規(guī)律的存在，長期利率下降會造成股票價格上升，股票價格的變化就與企業(yè)資產(chǎn)價格波動相掛鉤。

貨幣流動的價格的衡量手段是以利率水平為依據(jù)的，利率分為長期利率和短期利率，長期利率和短期利率之間是存在密切的聯(lián)動相關(guān)性的，債券資產(chǎn)，比如國債的回報率可以作為長期性利率水平的衡量標準。

債券也存在利率，債券利率的下降和股票價格上升可以通過替代效應(yīng)解釋。當(dāng)債券這一類資產(chǎn)的回報率下降時，更多的資金會選擇進入過票市場以求得更高的收益，資金的進入使股票價格上漲，回報率降低，一直達到股票資產(chǎn)應(yīng)有的風(fēng)險溢價水平為止。其中，風(fēng)險溢價是指人們面對高低不同的風(fēng)險，并且了解高風(fēng)險高收益的規(guī)律，個人承受風(fēng)險的限度會影響其對風(fēng)險的選擇，甚至是只愿意接受較確定的收入。

2.2貨幣數(shù)量理論角度

貨幣數(shù)量理論表明，如果市場上貨幣的流動性高于經(jīng)濟市場的實際需要的時候，就會抬高市場上的價格水平。物價水平保持穩(wěn)定狀態(tài)時，資產(chǎn)價格就會上漲。

對前面的問題進行總結(jié)分析，在理論上已經(jīng)給出了貨幣流動性對股票類資產(chǎn)的價格具有作用機制這一問題的解釋說明，較為寬松的貨幣流動性會對股票市場起到推動性作用。

3匯率與資產(chǎn)價格傳導(dǎo)途徑分析

匯率是外匯市場的價格，資產(chǎn)價格是資本市場的價格，匯率與資產(chǎn)價格的傳導(dǎo)機制根本來說是一種價格變動引起另一種價格相應(yīng)變動的途徑。論文接下來的一部分將會就匯率與資產(chǎn)價格間的傳導(dǎo)，著重介紹匯率與股價間的傳導(dǎo)，二者間的傳導(dǎo)途徑。

3.1利率途徑

貨幣市場資金的價格由利率表示，利率在貨幣市場中的作用是傳遞股票市場和外匯市場價格變動影響，作為一種傳遞的媒介存在，利率平價理論是溝通外匯市場和資本市場達成均衡的橋梁。經(jīng)調(diào)查研究，在一些國際舞臺上地位較高的國家中，利率與匯率和股票價格之間的關(guān)系呈現(xiàn)負相關(guān)性。本國的貨幣貶值，說明本幣投資的風(fēng)險性會提高，這就導(dǎo)致投資者行為發(fā)生相應(yīng)的變化，投資者會減少本幣的持有量，轉(zhuǎn)而增加外幣的持有量，這一行為會帶來資金外流的結(jié)果。在這一情況下，本國的貨幣相關(guān)部門會實施相應(yīng)的政策，采取一定的手段來提高利率水平，從而達到維持外匯市場貨幣供求平衡的目的。這一做法將會影響公司的投資和股票市場上的資金供應(yīng)量，即導(dǎo)致股票市場上股價的波動，從另一個層面上講就是導(dǎo)致了企業(yè)資產(chǎn)價格的波動。

3.2外匯儲備與匯率的關(guān)系

匯率的波動與外匯占款和外匯儲備有直接的關(guān)系，外資引入我國后需要兌換成本人民幣才能流通使用，所以我國需要投入大量資金增加貨幣需求量，這形成了外匯占款，而外匯儲備增多意味著本國貨幣購買力增強，外匯儲備的產(chǎn)生是由于大量的貿(mào)易順差和資本的凈流入，一國產(chǎn)生大量的外匯儲備意味著大量外匯流入央行，央行隨即按照及時匯率發(fā)出相應(yīng)的本國貨幣，大量的外匯儲備導(dǎo)致大量的本幣發(fā)行流入市場，市場流動性過剩，而提高利率是回收流動性的主要途徑，這一做法最終導(dǎo)致本國貨幣升值。

4總結(jié)

匯率對價格的影響尤其是對資產(chǎn)價格波擁南喙毓叵笛芯克孀漚鶉謔諧〉鬧鴆椒⒄貢淶迷嚼叢匠墑歟由于匯率對資產(chǎn)價格的影響重大，所以金融市場擔(dān)負著更大的風(fēng)險，匯率的不穩(wěn)定性也讓資產(chǎn)價格面臨著更加嚴峻的挑戰(zhàn)，在我國匯率與資產(chǎn)價格傳導(dǎo)途徑不夠通暢，因此我國需要新的承載這些聯(lián)動機制的變量保持人民幣匯率穩(wěn)定。結(jié)合經(jīng)濟行為和政策手段保持匯率在平穩(wěn)區(qū)間內(nèi)波動，才能為資產(chǎn)提供安全穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境，促進國內(nèi)經(jīng)濟的健康增長。

參考文獻：

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[3]邢天才，田蕊.貨幣政策應(yīng)否關(guān)注資產(chǎn)價格和匯率的波動――一個基于VAR模型的實證分析[J].經(jīng)濟問題，2010，（10）：411

貨幣匯率論文范文3

關(guān)鍵詞：一籃子貨幣；管理浮動；匯率目標區(qū)

按照國際貨幣基金組織的分類（1999），各成員國的匯率制度可分為8類（見表1）。本次匯率制度改革前我國實行的是第三類即盯住美元制度，改革后實行的匯率制度同時兼顧了第三類和第七類的特點。

一、對現(xiàn)行匯率制度的認識

以市場供求為基礎(chǔ)的，參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度較之于原先的匯率制度，從形式上看有三個方面的變化：一是匯率形成機制市場化；二是選取參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的方式取代原來單一盯住美元的調(diào)整方式；三是選取有管理的浮動匯率制度取代原來的固化的匯率制度，它既吸收了盯住一籃子貨幣制度與管理浮動制度的優(yōu)點，又擯棄了兩種匯率制度的缺點，從理論上講是人民幣走向區(qū)域貨幣道路上的最佳選擇，但在實際操作過程中能否如理論設(shè)想那樣完美，還有待檢驗論文。

1．參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)方式優(yōu)于單一盯住方式。

（1）從貿(mào)易多元化的角度看，美國雖然是中國的一個重要貿(mào)易伙伴，但也僅占1/6，比日本和歐盟都略低一些，中國和亞洲的貿(mào)易則占57%。因此，應(yīng)該參照所有主要貿(mào)易國的一籃子貨幣，而不能只盯住美元。另外，改參照一籃子貨幣，會鼓勵人們減少用美元結(jié)算，長期而言有助于人民幣成為亞洲地區(qū)國際貿(mào)易的結(jié)算單位與貨幣。

（2）從降低內(nèi)生交易費用的角度考慮，中國應(yīng)選擇經(jīng)濟聯(lián)系緊密的國家的貨幣作為人民幣匯率參照的對象。單一的盯住美元，意味著我國的貨幣政策在某種程度上受制于美國的貨幣政策，而且由于中美兩國的經(jīng)濟情況和政策傾向有很大的差別，單純與美元掛鉤的匯率制度會對我國的貨幣政策有效性產(chǎn)生沖擊。近年來，我國和歐盟、日本以及美國的貿(mào)易額分別占中國總貿(mào)易額的比重幾乎相當(dāng)，歐盟和日本的對華投資也不遜于美國。因此，以一籃子貨幣為參照對象更適應(yīng)我國的對外經(jīng)貿(mào)往來。

（3）從滿足人民幣匯率政策出口競爭力的目標看，人民幣匯率政策出口競爭力的目標是：穩(wěn)定出口國際競爭力與進口成本。參照一籃子貨幣制度的突出優(yōu)點是穩(wěn)定人民幣的名義貿(mào)易加權(quán)匯率（如果權(quán)數(shù)按照貿(mào)易比重在各貨幣之間分配）。如果中國與主要貿(mào)易伙伴國家沒有嚴重的通貨膨脹差異，參照一籃子貨幣同時也保障了真實貿(mào)易加權(quán)匯率的穩(wěn)定。

2．有管理浮動匯率制度優(yōu)于原先的固定匯率制度。

（1）從有管理浮動匯率制度本身看，它既具有固定匯率制度的某些優(yōu)點，又能使匯率保持一定的彈性。在管理浮動匯率制度下，一方面，匯率隨著外匯市場的供求變化而調(diào)整，從而可以在一定程度上發(fā)揮對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用；另一方面，貨幣當(dāng)局可以對匯率進行較多的干預(yù)和管理，從而能夠保持本國貨幣匯率的穩(wěn)定，避免本國貨幣匯率劇烈波動對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。

（2）從我國的國情看，我國作為一個發(fā)展中的大國，選擇有管理的浮動匯率制度有以下的基本優(yōu)勢：①保證國內(nèi)貨幣政策的獨立性。盡管我國的貨幣政策在刺激或緊縮經(jīng)濟方面的作用一直受到理論界的質(zhì)疑和實踐效果的挑戰(zhàn)，但利用貨幣政策進行前瞻性的微調(diào)而平抑經(jīng)濟波動的作用目前在發(fā)達國家卻得到了普遍的認同。因而恰當(dāng)?shù)睦秘泿耪邔ξ覈@種以國內(nèi)市場為主的發(fā)展中大國仍然具有重要的意義。②調(diào)整國際收支的靈活性。這種價格的調(diào)整可以減輕國際不利環(huán)境對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。③阻止投機沖擊。在20世紀90年代，頻繁的貨幣投機沖擊對資本開放并實行固定匯率制度的國家造成了極為嚴重的損害，這一教訓(xùn)對我國在未來逐步開放資本市場過程中相當(dāng)重要。

3．現(xiàn)行匯率制度并非完美無缺的。

（1）參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)意味著人民幣將逐步不再直接與美元掛鉤，由于我們參照的貨幣實行的均是浮動匯率制度，結(jié)果是人民幣對美元的雙邊名義匯率變動頻率與幅度都增加，這會給對外貿(mào)易和投資帶來匯率風(fēng)險。

（2）對于人民幣匯率三項政策目標金融安全、出口競爭力和內(nèi)外部均衡中的任何一項都難以完全顧及。而對外貿(mào)易在中國經(jīng)濟中具有舉足輕重的特殊地位、我國國內(nèi)市場經(jīng)濟制度發(fā)育還不完善等現(xiàn)實，又要求目前的匯率政策必須有所側(cè)重。

（3）不能充分發(fā)揮匯率的調(diào)節(jié)作用。由于貨幣當(dāng)局對匯率進行管理浮動，匯率變化的幅度被限制，匯率不能充分反映外匯市場供求狀況，因而難以有效調(diào)節(jié)商品交易和資本流動。還有可能引發(fā)操縱匯率之嫌，容易導(dǎo)致貿(mào)易爭端。

通過上述分析，筆者認為：以市場供求為基礎(chǔ)的，參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度只是人民幣匯率制度改革的一個階段性的取向，在人民幣具有區(qū)域貨幣功能后就應(yīng)該再次調(diào)整。

二、對匯率目標區(qū)制度的認識

在本次匯率改革前，理論界很多學(xué)者提出以兼具本文表1中4、5、6類的貨幣制度特征的匯率目標區(qū)制度作為改革的選擇目標。從實踐看，這種方案沒有得到認可。原因在于：

1．從理論上看。首先提出匯率目標區(qū)理論的弗來明認為一國也許會希望將其貨幣的匯率限定在或接近于某一“目標區(qū)”內(nèi)，如果實際匯率的波動超出了這個目標區(qū)，該國就應(yīng)調(diào)整政策使匯率向目標區(qū)內(nèi)移動。后來，克魯格曼進一步將匯率目標區(qū)模式化，提出了匯率目標區(qū)模型，威廉姆森進一步發(fā)揮了匯率目標區(qū)理論，他提出了“BBC制度”。多恩布什和帕克將這一思想近年來的發(fā)展稱之為BBC規(guī)則。為實行匯率目標區(qū)制度，貨幣當(dāng)局要設(shè)立一個基礎(chǔ)均衡匯率以便同國內(nèi)經(jīng)濟、國際收支的長期趨勢相適應(yīng)，并且圍繞這一可調(diào)整的均衡匯率設(shè)定較寬波幅，達到一方面保持匯率基本穩(wěn)定，一方面使經(jīng)濟政策具有一定靈活性之目的。但基礎(chǔ)均衡匯率計算很困難，而如果不能計算出合理的基礎(chǔ)均衡匯率，目標區(qū)匯率的合理性將在根本上受到動搖。此外，匯率目標區(qū)體系應(yīng)包括哪些貨幣，其寬度和調(diào)整頻率應(yīng)根據(jù)什么標準確定等一系列問題也不好解決，或確立起來具有很大隨機性。

2．從我國實際看。匯率目標區(qū)制度在我國實行有三大難題。（1）匯率目標區(qū)制度下的中心匯率難以確定。（2）資本流動性和投機沖擊難以抵擋。（3）我國不滿足實施匯率目標區(qū)的三個前提條件，這三個條件是：不同國家的目標值一致；競爭力水平的目標值必須與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟均衡相協(xié)調(diào)；貨幣與財政政策的協(xié)調(diào)。

3．從實踐效果看。已經(jīng)崩潰的全球性的匯率目標區(qū)—布林頓森林體系和目前正在運行的區(qū)域性匯率目標區(qū)—歐洲貨幣體系下的歐洲匯率機制是最著名的實踐。從實踐的效果看，布林頓森林體系無以為繼，最終崩潰。歐洲匯率機制運行中也是困難重重。更為重要的是，中國無論是選擇什么樣的國家組成匯率目標區(qū)，其運行的制度環(huán)境與調(diào)節(jié)機制是無法與歐洲匯率機制相提并論的。

因此，本文認為，類似于匯率目標區(qū)制度的中間匯率制度在中國是難以實行的，它既不會成為當(dāng)今的選擇，也不會成為匯率制度改革下一步的選擇。

三、對單獨浮動匯率制度的認識

1．單獨浮動匯率制度具有制度優(yōu)點，主要體現(xiàn)在：一是均衡匯率水平完全由市場供求所決定，因而不會出現(xiàn)外匯的超額供給有超額需求的問題，外匯資金的利用服從邊際成本等于邊際收益的原理，從而更有效率。二是由于匯率決定于市場的供求，資本的流出入只會引起匯率水平的升降，而不會改變貨幣供應(yīng)量，使貨幣政策有了較大的獨立性；同時，由于匯率水平的升降能夠自動的調(diào)節(jié)國際收支使之達到均衡，降低了大量國際儲備的機會成本，減少了中央銀行對市場的頻繁干預(yù)。三是在浮動匯率制度下，匯率的變動呈連續(xù)、輕微的態(tài)勢，投機者的獲利空間狹小，使投機行為相對減弱。

2．我國還缺乏將單獨浮動制度理論上的優(yōu)點轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實中的優(yōu)點的實力。從我國的情況來看，宏觀經(jīng)濟預(yù)期具有較大的不穩(wěn)定性。改革開放以來，我國的經(jīng)濟體制和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，而且這種變化還將繼續(xù)進行，人們對宏觀經(jīng)濟的預(yù)期也就呈現(xiàn)出高度的不穩(wěn)定性。隨著我國對外開放的進一步擴大，對外經(jīng)濟依存度日益提高，國際間競爭的加劇，對我國經(jīng)常項目的影響具有一定程度的不確定性；加上金融領(lǐng)域的進一步開放，資本的流動性將隨之增強，其結(jié)果對我國的貨幣供需產(chǎn)生影響，這些影響也具有一定程度的不確定性。因此，在我國深化改革和擴大開放的過程中，對宏觀經(jīng)濟波動的預(yù)期具有高度的不穩(wěn)定性。在這種情況下，如果我國實行浮動匯率制度，匯率也具有高度的易變性。如果貿(mào)然采取一步到位的匯改策略，走上浮動匯率的道路，對我國經(jīng)濟的負面影響是巨大的。

3．單獨浮動匯率制度也有其自身的缺陷。最大問題就是存在著匯率的過度波動或匯率的易變性。因而在一定程度上影響了國際貿(mào)易和國際投資，并且使經(jīng)濟中面臨的匯率風(fēng)險增強。弗里德曼認為，浮動匯率制度之所以出現(xiàn)不穩(wěn)定。主要是因為與之相關(guān)的宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。由于人們對貨幣供給、實際收入的預(yù)期決定著當(dāng)前的匯率，如果人們的預(yù)期是不穩(wěn)定的，匯率就會表現(xiàn)出易變性，且匯率波動的幅度會大大超過貨幣供給和實際收入的波動幅度。依據(jù)該理論，如果人們的預(yù)期是穩(wěn)定的，匯率就應(yīng)當(dāng)是穩(wěn)定的；而事實上則是，在大多數(shù)預(yù)期穩(wěn)定或預(yù)期較大穩(wěn)定的情況下，匯率仍然是易變的。因此，一般來說，市場經(jīng)濟比較發(fā)達，對外匯市場調(diào)控能力較強的國家，或是參與國際經(jīng)濟活動較深，需要充分利用匯率機制調(diào)節(jié)作用的國家，比較適合采用這種匯率制度。

參考文獻：

1．韓劍，徐康寧．人民幣匯率制度的改革方向．東南大學(xué)學(xué)報，2004，（6）．

貨幣匯率論文范文4

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；經(jīng)常損益項目；宏觀政策；國際投資

一、引言

中國是外匯儲備大國，2008年金融危機的發(fā)生，使得政府和人民對外匯儲備問題的關(guān)注度增強。2008年，為了適應(yīng)復(fù)雜的金融環(huán)境，根據(jù)WTO的規(guī)則和我國市場的開放程度，國務(wù)院對《中華人民共和國外匯管理條例》進行了修改和完善，這一次調(diào)整主要是為了實現(xiàn)推進外匯市場市場化、穩(wěn)步推進人民幣可自由兌換、大力改善出口結(jié)構(gòu)和緩解國際貿(mào)易糾紛和爭端四個目的。

外匯儲備可以進行如下定義：外匯儲備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。是一個國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲備指一個國家的外匯積累；廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。目前我國外匯儲備的原則是“安全、靈活、保值、增值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值和增值才有基礎(chǔ)。但由于儲備資產(chǎn)是支付工具，應(yīng)該隨時能變現(xiàn)，因此必須具有靈活性，這兩者缺一不可。當(dāng)然，這里所說的安全，不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險的防范，更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換風(fēng)險的防范。因此，為減少儲備資產(chǎn)風(fēng)險，在考慮對外支付的情況下，應(yīng)該采取積極主動的手段，把儲備當(dāng)作金融資產(chǎn)進行管理和運營。在保值的基礎(chǔ)上，不僅僅要獲取基本利息的收益，還要努力爭取獲得較高的投資收益，實現(xiàn)儲備資產(chǎn)的增值。在“安全、靈活、保值、增值”的原則下，國家外匯局應(yīng)該對外匯進行分散化投資，降低其風(fēng)險，根據(jù)相關(guān)因素確定外匯貨幣的形式和數(shù)量，密切的注意國際經(jīng)濟情況，以及儲備貨幣的匯率情況，及時對外匯儲備進行調(diào)整。因此，影響外匯儲備的因素是國家外匯管理局需要考慮的重要因素，基于外匯影響因素的重要性，筆者選擇了本文的題目進行研究。

二、相關(guān)文獻綜述

在介紹完本文的引言以及研究文獻之后，筆者對相關(guān)文獻進行綜述，為下文影響因素的總結(jié)作鋪墊。

梁莉，陳金賢（2007）認為中國外匯儲備規(guī)模與年度進出口額、外商直接投資、對外直接投資規(guī)模具有長期的穩(wěn)定關(guān)系，年出口規(guī)模與外匯儲備規(guī)模之間具有單向因果關(guān)系，是造成外匯儲備快速增長的主要原因；外商直接投資和外匯儲備規(guī)模具有正向相關(guān)關(guān)系，但影響強度較弱，而對外直接投資對外匯儲備有負向相關(guān)關(guān)系，影響強度最弱。

胡堯（2008）在我國外匯儲備劇增，大量閑置，投資成本低的背景下，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，他認為，出口額和外商直接投資的持續(xù)增長是構(gòu)成外匯儲備快速增長的最主要原因。我國對外開放程度的加深和GDP持續(xù)高增長是造成外匯儲備高增長的客觀原因。人民幣實際匯率與我國外匯儲備增長量之間是相互影響、相互制約的機制。貨幣市場基礎(chǔ)貨幣投放的增加是外匯占款增加即外匯儲備增加的結(jié)果。隨著研究的深入，結(jié)合國內(nèi)外理論界對適度。

趙艷國（2009）認為我國凈出口、資本流動、誤差與遺漏都構(gòu)成了我國外匯儲備的來源，因此，他認為加工貿(mào)易、外商直接投資、人民幣匯率變動預(yù)期是影響外匯儲備的相關(guān)因素。趙艷國通過協(xié)整檢驗發(fā)現(xiàn)加工貿(mào)易、外商直接投資與人民幣匯率變動預(yù)期與外匯儲備之間存在著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系；通過對向量自回歸模型的估計，得出以FDI形式進行的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對我國外匯儲備的影響路徑。

楊東星（2012）認為從長期來看，影響我國外匯儲備的最重要因素是匯率，其次是外商直接投資，再接下來是貨幣供給量；凈出口對我國外匯儲備的影響相對較小。

三、外匯儲備的影響因素

在對外匯儲備的影響因素進行文獻綜述以后，本文筆者將外匯儲備的影響因素劃分為三大類：

第一，經(jīng)常損益類項目。經(jīng)常損益類項目是至我國出口進口對外匯儲備的影響，出口可以增加外匯儲備，而進口又會減少我國的外匯儲備。因此在這個項目中可以選擇凈出口作為外匯儲備最終的影響因素。

第二，宏觀政策因素。通過文獻綜述的相關(guān)內(nèi)容可以看出，人民幣實際價值的變動會引起外國資本流入和流出的改變，從而影響外匯儲備。人民幣實際匯率、人民幣利率以及人民幣貨幣的供給量變動都會引起人民幣的購買力變化，從而引起國際資本投資的變化。在這個項目目中，人民幣匯率的變動考慮國內(nèi)外的經(jīng)濟因素，貨幣供給量主要考慮國內(nèi)的宏觀環(huán)境的變動，貨幣供給量變動是引起貨幣利率變動的原因。因此，筆者將外匯匯率變動與貨幣供給量當(dāng)作外匯儲備的影響因素。

第三，國際投資因素。涉及到外匯的投資主要有外商直接投資和對外直接投資。外商直接投資會一起外匯儲備的增加，對外直接投資會引起外匯儲備的減少。由于對外直接投資的數(shù)額和方向是可以調(diào)控的，因此，在這個方面，筆者認為外傷直接投資是影響哇哦會儲備的主要因素。

四、文章建議

在了解外匯儲備的影響因素之后，我國應(yīng)該加強對中國外匯儲備的管理。對外匯儲備的管理，中國應(yīng)建立一個完善的管理框架，積極實行多層次、多元化的對外投資策略，滿足企業(yè)、個人和金融機構(gòu)合理的持有、使用及投資的外匯需求，支持和鼓勵我國民間對外投資，進一步推動由“藏匯于國”向“藏匯于民”的轉(zhuǎn)變。增加外匯儲備的投資渠道，不能僅僅只為流動性而放棄收益性，應(yīng)該根據(jù)投資組合原理來實現(xiàn)“風(fēng)險最小，收益最大化”的目標來實現(xiàn)儲備的管理，把流動性與收益性原則相結(jié)合，尋求流動性與收益性之間的平衡點，妥善安排外匯儲備的資產(chǎn)形態(tài)。

參考文獻：

[1]趙艷國.外商直接投資對我國外匯儲備影響的研究[D].中國碩士論文庫，2009.

[2]胡堯.我國外匯儲備的因素分析與規(guī)模合理化的研究[D].中國碩士論文庫，2008.

[3]梁莉，陳金賢.我國外匯儲備規(guī)模增長主要因素的實證分析[J].西安交通大學(xué)學(xué)報，2007（27）：30-33.

[4]楊東星.我國外匯儲備急劇增長的原因及實證檢驗[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2012（8）：110-111.

貨幣匯率論文范文5

論文關(guān)鍵詞：歐債危機 歐元 匯率風(fēng)險 最優(yōu)貨幣區(qū)

2007年4月國際貨幣基金組織（IMF）了針對2007—2008年的《世界經(jīng)濟展望》（World Economic Outlook）。“在2007年至2008年，世界經(jīng)濟仍然看好并能繼續(xù)強勁增長”，“未來的總體風(fēng)險看來要比6個月前來得低”（IMF，2007）。從中我們可以看到當(dāng)時國際貨幣基金組織對世界經(jīng)濟未來的發(fā)展是相當(dāng)?shù)臉酚^。然而，緊隨而來的一系列危機似乎超出人們的預(yù)期。這使得世界經(jīng)濟遭受空前的沖擊。Mundell（2011）認為這一系列危機包括四個階段：（1）美國次級債券危機；（2）美元的升值和雷曼兄弟公司的破產(chǎn)；（3）美國和全球經(jīng)濟衰退；（4）歐洲債務(wù)危機。

從2001年開始，美國的低稅率、低利率和低匯率使得美國以房地產(chǎn)為代表的資本市場過度繁榮。信用評級低于正常水平的高風(fēng)險次級債券被大量發(fā)行。這些高風(fēng)險債券也成為追求高回報的投資銀行看好的投資產(chǎn)品。2007年夏，美國住宅抵押市場轉(zhuǎn)向，房價下跌。銀行業(yè)持有的大量以房產(chǎn)為抵押的證券（包括次級債券）價格下跌。按照會計準則中的市場定價（mark-to-market）規(guī)則以及反映銀行資本充足率的巴塞爾協(xié)議，銀行業(yè)開始大量舉債來填補銀行資本的折損。美國的房地美和房利美公司出現(xiàn)巨額虧損，投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)。由次級債券引發(fā)的金融危機繼續(xù)蔓延。在此期間，由于全球范圍內(nèi)美元的融資渠道被打破，出現(xiàn)對美元需求的全球性短缺，美元升值（徐以升，2011）。強勢美元使得美國產(chǎn)品競爭力下降，房地產(chǎn)市場價格進一步下跌，美國經(jīng)濟衰退并直接或間接通過投資、國際貿(mào)易等渠道傳遞到全球。2009年歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)（Mundell，2011）。目前整個危機仍然繼續(xù)著，只是在不同的時間，危機顯露的重點會不同。

本文分為三部分。首先，著重分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的各種原因。其次，分析歐元可能增加的波動性風(fēng)險。最后，提出我國企業(yè)如何規(guī)避歐元匯率波動風(fēng)險。

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的原因

從表面上看，美國的次級債券危機造成全球經(jīng)濟發(fā)展趨緩，進而使得原本經(jīng)濟發(fā)展不暢的部分歐洲國家，尤其是希臘等國家出現(xiàn)國家主權(quán)債券違約的可能。這些國家包括葡萄牙（Portugal）、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)等國家（簡稱PIIGS歐債危機五國）。希臘等歐債危機國家出現(xiàn)國家主權(quán)債務(wù)危機不僅僅是個別國家經(jīng)濟出現(xiàn)問題，而是有更深更廣的原因。這涉及歐洲經(jīng)濟一體化過程中，在最初制度設(shè)計上的缺陷，高福利經(jīng)濟制度的局限性，歐盟規(guī)章制度的約束力有限以及全球化帶來的貿(mào)易和金融方面的外部沖擊等因素。

1.歐元區(qū)財政制度上的缺陷。1961年Mundell在他的論文中提出著名的“最優(yōu)貨幣區(qū)”的理論，在由幾個國家或地區(qū)整合的市場區(qū)域中，生產(chǎn)要素（比如：勞動力、資本）可以自由流動，使用同一種貨幣或是有緊密聯(lián)系匯率的幾種貨幣，能減少參與成員國或地區(qū)之間的匯率波動，從而使得貨幣區(qū)社會總財富最優(yōu)化。該理論在Mundell提出后，Mckinnon(1963) 進一步提出：越開放的經(jīng)濟體，國際商品價格的波動會直接或間接傳遞到國內(nèi)商品價格上，結(jié)果使得匯率作為調(diào)節(jié)國際收支平衡工具的作用越小。Kenen(1969)又提出：進出口中，生產(chǎn)和消費多樣化能減少外部對特定行業(yè)的沖擊。因而，含有多樣化生產(chǎn)和消費的伙伴國家，能夠用更少的成本應(yīng)對外部的沖擊。這樣的伙伴國家能更好獲得單一貨幣區(qū)的好處。

正是在最優(yōu)貨幣區(qū)的理論指引下，歐洲經(jīng)濟一體化得到逐步的發(fā)展。1992年的《馬斯特里赫特條約》確定簽約國統(tǒng)一采用歐元。歐元在2002年1月1日開始起用歐元貨幣，成為歐元區(qū)法定貨幣。使用歐元的各個成員國，放棄發(fā)行本國貨幣的權(quán)利，而統(tǒng)一使用歐元。歐元的貨幣政策由位于德國法蘭克福的歐洲中央銀行負責(zé)。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，各個成員國對內(nèi)使用同一貨幣，對外實施浮動匯率制度。歐洲中央銀行采取盯住通貨膨脹的貨幣政策目標。從法律層面上，要求歐元幣值穩(wěn)定。歐元區(qū)成員國采用同一貨幣有利于控制通貨膨脹，減少成員國之間的結(jié)算成本，增加資本、勞動力等生產(chǎn)要素的流動。但是，歐元的先天不足之處是：各個成員國仍然有自己獨立的財政政策的制定權(quán)。貨幣政策與財政政策的不統(tǒng)一，為目前的歐債危機發(fā)生埋下伏筆。由于各國無法應(yīng)用貨幣政策（使得貨幣升值或貶值）來調(diào)節(jié)國際收支的不平衡，各國只能使用財政政策來調(diào)節(jié)。一些歐元區(qū)成員國政府為擴張財政，過度運用債務(wù)杠桿，使得公共和私人債務(wù)比率上升，甚至面臨國家財政有可能出現(xiàn)經(jīng)濟意義上的破產(chǎn)情況。 轉(zhuǎn)貼于 　 2.高福利經(jīng)濟制度的局限性。希臘等債務(wù)纏身國家，失業(yè)率高，經(jīng)濟發(fā)展停滯。在加入歐盟之前，這些國家的融資成本很高，本國貨幣幣值低。在加入歐盟以后，由于采用統(tǒng)一的貨幣歐元，幣值升值（實際上是幣值高估），同時采取和其他歐元核心國家相同的利率，極大地降低了融資成本，使得希臘等歐債危機國家的公共和私人債務(wù)激增。同時，這些國家在福利政策上采取與德、法等歐元核心國家相同的福利水準，使得政府的公共開支增加；在歐債危機國家，歐元的幣值所內(nèi)涵的實際匯率高，這些國家的出口競爭力因為幣值高而下降，導(dǎo)致國際收支逆差，失業(yè)率增加。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，歐債危機國家富余的勞動力如果能轉(zhuǎn)移到其他國家就業(yè)，也能維持經(jīng)濟均衡。但實際上，由于文化、語言等現(xiàn)實因素，理論上期望的移民大潮并沒有出現(xiàn)（余永定，2010）。對待增加的失業(yè)人員，政府按照高福利的水平要支付昂貴的失業(yè)救濟，增加政府的財政支出。由于貨幣政策的喪失，政府要實施擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟，只能通過增加債務(wù)的方法。

3.“穩(wěn)定與增長公約”約束力有限。1997年歐盟通過“穩(wěn)定與增長公約”。其目的是保持歐元區(qū)的穩(wěn)定。該公約規(guī)定歐元成員國的財政赤字不得超過GDP的3%，公共債務(wù)不得超過GDP的60%。如果超過規(guī)定，歐盟委員會會要求成員國在一定時間框架內(nèi)減少過量的財政赤字{1}。按照該公約，成員國的財政赤字如果連續(xù)3年超過該國GDP的3%，該國將被處以最高相當(dāng)于其GDP的0.5%的罰款。但是事實上，該公約出臺不久，德、法等歐洲大國即超過公約提出的限制比率，但并沒有遭到懲罰。使得該公約的信譽造到極大損害。其他歐洲小國政府更是不斷增加財政赤字來應(yīng)對經(jīng)濟衰退。如何增加財政政策實施的紀律性，已經(jīng)是成為擺在歐盟面前一個非常重要的問題。

4.經(jīng)濟體的外部沖擊。全球化的背景下，資本、勞動力等生產(chǎn)要素的自由流動，在客觀上為PIIGS歐債危機國家受到區(qū)域外的經(jīng)濟危機的沖擊提供了條件。始于美國的次級債券危機，造成全球性的經(jīng)濟衰退，使得原本經(jīng)濟脆弱的PIIGS等國家，首先暴露出其主權(quán)債務(wù)超出歐盟“穩(wěn)定與增長公約”規(guī)定的趨同標準。與此同時，國際評級機構(gòu)標準普爾、穆迪和惠譽連續(xù)下調(diào)危機各國的主權(quán)債務(wù)評級。國際投機機構(gòu)大肆看空歐元的炒作，進一步加劇了歐元債務(wù)危機。

二、歐元匯率波動的可能因素

從經(jīng)濟理論角度分析，影響匯率的因素主要包括：通貨膨脹、利率、經(jīng)濟增長和國際收支等。

從長期來看，通貨膨脹對貨幣匯率有影響。但由于歐洲中央銀行從法律上要求以通貨膨脹目標制（年通貨膨脹率2%）為貨幣政策目標，歐洲中央銀行不可能實施讓歐元對內(nèi)貶值的通貨膨脹政策。這樣，歐元區(qū)是否能保持經(jīng)濟增長并改善國際收支平衡，成為長遠來看影響歐元匯率的主要因素。盡管歐元區(qū)有各種急需解決的問題，但歐元區(qū)解體的可能性不大，歐元區(qū)更有可能通過解決這次歐債危機而加速歐洲成員國在經(jīng)濟和政治上的整合進程。Eichengreen(2010)指出，如果歐元區(qū)解體，各個成員國在經(jīng)濟、政治、程序和法律方面都存在很大的障礙。如果各國重新啟用本國自己的貨幣，會對各國經(jīng)濟造成不利影響。比如，德國是以出口導(dǎo)向型為主的國家。如果重新啟用德國馬克，德國經(jīng)濟會因新馬克升值而致出口競爭力下降；而PIIGS等歐債危機國家會出現(xiàn)本國貨幣貶值，資產(chǎn)縮水，資本外逃，融資成本增加，債務(wù)負擔(dān)惡化。同時，歐元也是歐洲經(jīng)濟一體化，進而政治一體化的重要基石。任何國家退出歐元區(qū)，意味著在與歐洲其他國進行政治、經(jīng)濟以及外交領(lǐng)域的博弈中，將因缺失主導(dǎo)權(quán)而被邊緣化。值得一提的是，1992年各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》里面并沒包含成員國退出歐元區(qū)的規(guī)定。事實上，從歐債危機爆發(fā)以來，歐盟以及各成員國政府積極籌集資金拯救危機各國，也表現(xiàn)出各國政府維護歐元區(qū)統(tǒng)一的政治決心。這些努力也增加了市場對歐元長期遠景看好的信心。

從短期看，歐元區(qū)基準利率水平有調(diào)整的可能；同時，歐元區(qū)的經(jīng)濟增長在可預(yù)見的未來，會持續(xù)保持低迷；歐債危機的主要國家（PIIGS），國際收支的逆差還會持續(xù)。更為重要的是，歐元匯率的波動很大程度上受到市場投資者信心的影響。而歐盟和國際社會對PIIGS歐債危機國家的拯救措施，對提振市場投資者的信心有很大的作用。2010年5月，歐盟和IMF共同推出7500億歐元的拯救機制，并同意向希臘提供1100億歐元援助貸款（余永定，2010）。這些舉措在一定程度上增加了投資者信心并使歐債危機有所緩和；此外，國際信用評級機構(gòu)的國家主權(quán)信用評級和金融機構(gòu)信用評價，都會對歐元匯率有很大的影響。

貨幣匯率論文范文6

【關(guān)鍵詞】外匯風(fēng)險 金融工具 人民幣升值 跨國公司

一、引言

中國人民銀行于2005年7月頒布了《完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，人民幣匯率將以“市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”，人民幣匯率會變得更富有彈性。而在其后的幾年，人民幣對歐元、日元的匯率都有升有降；而對美元卻是保持著始終攀升的趨勢。對外貿(mào)易部門造成了很大的壓力，據(jù)統(tǒng)計，沿海的外貿(mào)小型企業(yè)一般的毛利在4到5個點，而隨著人工成本的持續(xù)攀升，人民幣升值預(yù)期的來臨，不少企業(yè)主都覺得很難支撐下去。相比較而言，跨國公司由于其經(jīng)營規(guī)模大，原產(chǎn)地和銷售業(yè)務(wù)分散在多個國家，可以通過更為多樣和科學(xué)的手法，規(guī)避外匯波動所造成的風(fēng)險。

郭飛（2012）分析了2007至2009年968家中國跨國公司的數(shù)據(jù)，實證檢驗了外匯衍生品使用帶來了約10%的價值溢價，這一重要發(fā)現(xiàn)和基于發(fā)達國家的不少研究相一致。李爽（2009）利用中信泰富的案例闡明，如果跨國公司的風(fēng)險預(yù)測部門，預(yù)測匯率風(fēng)險失誤，那么對公司所造成的損害是巨大的，甚至是毀滅性的。我國跨國公司利用金融衍生工具來規(guī)避外匯風(fēng)險的歷史并不久遠，這方面的專業(yè)人才比較缺乏，所以常常會因為判斷匯率走勢不準而造成不必要的損失。如何在人民幣升值以及國際金融形勢動蕩的雙重背景下，合理鎖定國際金融和國際貿(mào)易中的外匯風(fēng)險，本文對可能運用到的工具和方法做了一個系統(tǒng)的歸納，并對我國跨國公司如何規(guī)避風(fēng)險作出了可行的建議，具有較強的現(xiàn)實意義。

二、外匯風(fēng)險概述

（一）外匯風(fēng)險的類型

外匯風(fēng)險，又稱匯率風(fēng)險，是指在國際經(jīng)濟、貿(mào)易、金融等活動中，以外幣定價或衡量的資產(chǎn)、負債，收入與支出以及未來經(jīng)營活動中可能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，在用本幣表示其價值時因匯率波動而產(chǎn)生損失或收益的不確定性。外匯風(fēng)險一般分為三類：交易風(fēng)險、營運風(fēng)險和折算風(fēng)險。

交易風(fēng)險是指已經(jīng)簽訂的以外幣標價的合同，由于當(dāng)期匯率與將來結(jié)算的匯率存在差異，從而導(dǎo)致相同金額的外幣合約按現(xiàn)時匯率和未來匯率折算為本幣金額時的不同而產(chǎn)生的風(fēng)險。營運風(fēng)險，也稱經(jīng)濟風(fēng)險，是指由于無法預(yù)料的匯率變化引起企業(yè)未來營運現(xiàn)金流變化，進而導(dǎo)致企業(yè)價值發(fā)生變化的風(fēng)險。折算風(fēng)險，又稱會計風(fēng)險，是指跨國公司的母公司采用本幣編制母公司和國外子公司的合并財務(wù)報表時，因匯率變動而使合并財務(wù)報表的數(shù)字發(fā)生變化的可能性。

綜合分析以上三種風(fēng)險，我們可以得出折算風(fēng)險和交易風(fēng)險是對過去外幣對本幣變化所造成的匯兌差異所造成的反映；而營運風(fēng)險則是對未來純收益的影響。

（二）外匯風(fēng)險的度量標準

針對我國的企業(yè)來說，外匯風(fēng)險主要存在于交易風(fēng)險和營運風(fēng)險兩者之中，那么如何精確的測度外匯風(fēng)險呢？傳統(tǒng)的風(fēng)險度量方法——方差或標準差，金融資產(chǎn)的受益率可以看作是一個隨機變量。在統(tǒng)計中，隨機變量由概率統(tǒng)計理論引起的描述不確定性的量，它具有這樣的性質(zhì)，其方差越大，不確定性就越大，方差越小，其不確定性就越小。從這個角度看，用方差反映風(fēng)險是合適的。

在這個基礎(chǔ)上提出來的夏普的β值理論，半方差模型，都是進一步把風(fēng)險精確化與具體化。最近30年發(fā)展起來的ARCH模型和VAR模型更是把異方差性和方差的隨機游走考慮進去。傳統(tǒng)的波動度量方法都假設(shè)方差在給定期間內(nèi)是相同的，但事實上是金融資產(chǎn)的價格或收益率的波動有時變方差的特點，這就是異方差性。金融資產(chǎn)的價格和收益率（yt）常常用隨機游走過程描述：yt=xβ+μt ，可以看出這個分布存在低峰厚尾的特征，它便于預(yù)測Xt的置信區(qū)間，是隨時間而變化的。對條件異方差進行正確估計以后可以使回歸參數(shù)的估計量更具有有效性。VAR模型的基本含義則是風(fēng)險資產(chǎn)在給定的置信區(qū)間和持有期內(nèi)，從不利的市場變動中可能會蒙受的最大損失。它的優(yōu)點在于：1.含義簡潔、形式直觀。使風(fēng)險能夠具體化為一個可以與收益相互配比的數(shù)字，從而有利于經(jīng)營管理目標的實現(xiàn)。2.屬于下方風(fēng)險的測度方法。考慮的是最壞的情況下的損失，符合人們的心里預(yù)期。3.考慮了決策者所處的環(huán)境及具體情況。

三、外匯風(fēng)險管理方法

面對著人民幣的升值，以及周邊主要結(jié)算貨幣匯率的不穩(wěn)定，如何才能較好的維持本企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)和規(guī)避交易中的風(fēng)險成了外匯管理的核心。

對于交易風(fēng)險歸結(jié)起來，主要有4點：（1）風(fēng)險轉(zhuǎn)移，即盡量用本國貨幣進行收付，這樣不涉及匯兌和外匯，就可避免匯率風(fēng)險，但此法并不能消除交易風(fēng)險，只不過把風(fēng)險從本國公司轉(zhuǎn)移到了外國公司。（2）風(fēng)險對沖，即以同種貨幣收付。例如，20世紀90年代初，日元對美元一直走強，日本豐田公司出口到美國的汽車以美元標價，價格不斷上升，從而使銷量逐漸下架。在日元升值以前，豐田公司習(xí)慣于用日元籌集資金，日元升值以后，公司開始考慮用美元籌集資金。采取這種融資方法以后，盡管日元的升值造成豐田公司出口到美國市場的汽車銷售收入兌換成日元后下降，但日元升值同樣使豐田公司可以用比預(yù)期更少的日元資金償還美元借款。（3）外匯風(fēng)險分擔(dān)是指交易雙方可以在交易合同中通過一系列安排共擔(dān)外匯風(fēng)險。（4）提前和錯后是指通過提前收取以軟貨幣計價的應(yīng)收賬款、推遲收取以硬貨幣計價的應(yīng)收賬款來規(guī)避交易風(fēng)險。但這種方法含有投機因素，一旦預(yù)測發(fā)生重大失誤，反而會蒙受嚴重的損失。

而經(jīng)濟風(fēng)險的管理可以從財務(wù)多元化、營銷管理、生產(chǎn)管理三個角度進行闡釋。財務(wù)多元化是指公司應(yīng)該在多個國家資本市場上以多種貨幣籌集資金，由于一些貨幣匯率的上升往往伴隨著其他匯率的下降，使不同幣值的變動對公司的盈虧的影響互相抵消，從而規(guī)避匯率變動的風(fēng)險。

營銷管理主要從市場選擇、定價方法和產(chǎn)品策略的角度來控制外匯風(fēng)險，首先是市場選擇，跨國公司由于其規(guī)模較大一般都有好幾個市場，因此分散化市場的銷售可以規(guī)避匯率變動帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。諸如把一件商品銷往A國和B國，東道國的貨幣對A國的貨幣升值，那么產(chǎn)品在A國的銷量會減少；而同時，東道國的貨幣對B國的貨幣貶值，那么產(chǎn)品在B國的銷量會增加。這樣得到的現(xiàn)金流量比單獨存有一個市場穩(wěn)定。對于定價策略和產(chǎn)品策略，跨國公司主要是看消費者對商品的彈性，如果商品富有彈性，那么稍微下降價格，產(chǎn)量就會大幅度增加；那么此時在兼顧成本的情況下，可以采用降價策略來抵消匯率上升不利的宏觀影響。同時生產(chǎn)和研發(fā)新產(chǎn)品，一般來說消費者對新產(chǎn)品的價格敏感度低于舊產(chǎn)品的價格敏感度，那么推出新產(chǎn)品后，保證在匯率上升以后仍然有較高的利潤率，若市場需求旺盛的話，市場占有率還可能上升。

生產(chǎn)管理主要還是利用跨國公司在多個國家擁有生產(chǎn)基地，可以合理配置資源選擇匯率成本比較低的原產(chǎn)地進行生產(chǎn)，然后運往人均消費較高的發(fā)達國家和新興工業(yè)化國家來銷售。例如，耐克在匯率成本推高以后，搬離了中國大陸，到人力成本更為便宜的東南亞設(shè)廠，尋求代工。這種跨國公司特別是勞動密集型企業(yè)搬離中國，給當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)造成了嚴重的困難。所以匯率上升問題，已不僅僅是企業(yè)利潤折損的問題，而是關(guān)系到民生的大事件。

四、規(guī)避外匯風(fēng)險具體的金融工具

前文主要說明的是管理匯率風(fēng)險，跨國公司整體上的一種戰(zhàn)略思路，以下主要介紹各規(guī)避風(fēng)險的金融工具。

（一）遠期合約

遠期外匯交易是指交易雙方按照事先約定的匯率，在未來某一確定的日期交割一定數(shù)量的某種貨幣的外匯交易。最常用的規(guī)避外匯風(fēng)險的方法便是套期保值了，假設(shè)ABC公司向法國出口產(chǎn)品，合同規(guī)定3個月后可收到1000萬歐元貸款。若三個月后，歐元匯率下跌，那么ABC公司就會蒙受損失。為此，公司可賣出1000萬3月期遠期歐元，3個月后，即使歐元匯率下跌，公司仍然可以按遠期合約規(guī)定的匯率辦理交割，從而回避了匯率風(fēng)險。

（二）期貨合約

期貨合約是指合約雙方在期貨交易所指定的日期辦理交割的某種標準化商品或金融產(chǎn)品的合約。它與遠期合約的主要區(qū)別在于合約的標準化，正是因為標準化的合約，期貨合約擁有了非常強的流動性，這是期貨合約優(yōu)于遠期合約之處。

（三）外匯期權(quán)

期權(quán)是指賣方在收取期權(quán)費的條件下，賦予買方一項權(quán)利，即可以按照合約規(guī)定的期限和價格買進或賣出一定資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方只承擔(dān)按合約規(guī)定賣出或買進一定資產(chǎn)的義務(wù)，不享有權(quán)利。這樣就鎖定了損失的底線，而受益上確實不封頂?shù)模蔬@種不對稱的金融創(chuàng)新一經(jīng)推出就大受歡迎。

此外還有貨幣互換，利率互換等避險工具，歸納起來基本就是跨國企業(yè)的貿(mào)易部門在從事國際投資和國際貿(mào)易的過程中，利用金融工具來鎖定了外匯風(fēng)險，以確保自己穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。

五、對于我國跨國公司控制外匯風(fēng)險的展望

（一）加強外匯人才培養(yǎng)

現(xiàn)在是知識經(jīng)濟時代，專業(yè)化的人才在企業(yè)發(fā)揮的能量越來越大，培養(yǎng)一支高素質(zhì)的外匯人才隊伍，是很多企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。西方各跨國公司如今都把風(fēng)險管理部門置于非常重要的位置，設(shè)立了首席風(fēng)險執(zhí)行官的職位，而我國在這方面卻是剛剛起步。所以企業(yè)只有不斷培養(yǎng)外匯預(yù)測和風(fēng)控方面的專業(yè)人才，才能適應(yīng)各項業(yè)務(wù)的發(fā)展需要。

（二）提升企業(yè)的競爭力

過去我國生產(chǎn)的產(chǎn)品大都是以價格低廉占領(lǐng)外國市場，而如今人民幣幣值在國際市場上的走強已經(jīng)不可避免，我們國家的企業(yè)更應(yīng)該從質(zhì)量下手，提高每件產(chǎn)品的生產(chǎn)附加值，優(yōu)化出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，形成自己獨有的品牌，以此使匯率抬高對我國產(chǎn)品的影響降到最低。

（三）靈活的運用各類金融工具

我國的跨國公司應(yīng)該更多的跟銀行部門溝通，銀行會給予更多的風(fēng)險控制方面的建議，企業(yè)也應(yīng)該主動派遣業(yè)務(wù)人員去學(xué)習(xí)外匯遠期合約，外匯期貨，外匯期權(quán)等金融工具，充分利用各種手段把匯率風(fēng)險和匯兌損失降到最低。同時保留適當(dāng)?shù)耐鈪R頭寸，避免頭寸不足造成的短期成本的增加；同時防范儲備過多暴露了風(fēng)險敞口，造成不必要的損失。

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