前言：中文期刊網(wǎng)精心挑選了次貸危機(jī)論文范文供你參考和學(xué)習(xí)，希望我們的參考范文能激發(fā)你的文章創(chuàng)作靈感，歡迎閱讀。

次貸危機(jī)論文范文1

次級抵押貸款是指住房抵押貸款市場上信用等級較低的借款人申請獲得貸款。從事次級抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請后，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下，回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證CDO出售給保險基金、養(yǎng)老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約，即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”，來進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險。2001－2005年，次級抵押貸款市場也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級抵押貸款在美國住房抵押貸款中的比重達(dá)到15％左右。

然而好景不長，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫，潛伏已久的次級抵押貸款市場風(fēng)險終于爆發(fā)。

2次貸危機(jī)爆發(fā)的深層原因探析

(1)美聯(lián)儲的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場泡沫破裂是危機(jī)發(fā)生的主要原因。

自2004年6月后，美聯(lián)儲的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過連續(xù)17次調(diào)高基準(zhǔn)利率，直接刺破了美國房地產(chǎn)市場的泡沫。由于次級抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級較差或償付能力較弱的購房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個百分點(diǎn)，很多次級抵押貸款市的借款人無法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價格的下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導(dǎo)致購房者預(yù)期貸款支付總額高于住房價值，從而在逆向選擇的驅(qū)動下，違約率自然上升。因此，美國的基準(zhǔn)利率上升和住房市場持續(xù)降溫是引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)波的根本原因。

(2)法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評級體系等制度的缺陷對危機(jī)的產(chǎn)生有不可推卸的責(zé)任。

次級抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊(yùn)藏著潛在的風(fēng)險，在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中，法律約束和監(jiān)管機(jī)制以及信用評級體系的缺失是導(dǎo)致次貸市場發(fā)生風(fēng)暴的重要因素之一。

另外信用評價體系也在此次風(fēng)波中擔(dān)任了一個相當(dāng)重要的角色。過去評級機(jī)構(gòu)部不向發(fā)行人收取費(fèi)用，而如今這些評級機(jī)構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評級費(fèi)，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級，有價證券的發(fā)行增加了信用評級機(jī)構(gòu)的收入。在市場繁榮時期，信用評級機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過提高信用評級的方式來獲取客戶，這意味著信用評級機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評級的標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對證品的定價缺乏深入了解，完全依賴產(chǎn)品的信用評級進(jìn)行投資決策。證券化高的信用評級導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導(dǎo)致信用風(fēng)險的累積。

(3)次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物。

次貸風(fēng)暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風(fēng)險從房地產(chǎn)市場傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，再到全球金融體系。從次貸危機(jī)中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級債券，許多低收入且信用差的購房者構(gòu)成未開發(fā)的世界(即次級債市場)成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級債券的原材料。高杠桿比率的對沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級市場開始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風(fēng)險得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來分擔(dān)；但同時也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險，當(dāng)次貸市場最終發(fā)生顛覆時，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機(jī)構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個金融體系的混亂。

3次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響

3.1國際金融機(jī)構(gòu)損失慘重，國際股市暴跌

2007年8月，法國巴黎銀行公開宣布卷入風(fēng)波中的，這是美國次貸風(fēng)波對歐洲銀行業(yè)影響開始的標(biāo)志。隨后2007年9月英國北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國次級抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國次級抵押貸款市場投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當(dāng)季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財(cái)年前三個季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團(tuán)這6大集團(tuán)遭受與美國次貸相關(guān)的損失高達(dá)5291億日元。隨著次貸風(fēng)險的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)均受到了嚴(yán)重沖擊，致使全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。由于次級貸款危機(jī)的爆發(fā)，同時對股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區(qū)多數(shù)股市和拉美股市均出現(xiàn)連續(xù)下挫，加上金融機(jī)構(gòu)的損失逐漸公布，每次信息披露都對全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時間里法國巴黎CAC40指數(shù)下跌了13％，英國富時100指數(shù)下跌11.7％，德國法蘭克福DAX指數(shù)下跌9％。截止2008年1月22日，歐洲部分指標(biāo)符合典型的熊市的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。日本股市則在2007年經(jīng)歷了四次大幅度下跌。3.2外匯市場波動劇烈，房地產(chǎn)市場低迷

自2007年美國次貸風(fēng)波爆發(fā)以來，美元在第三季度進(jìn)入加速貶值階段，并在第四季度中期進(jìn)入超跌狀態(tài)，使得歐元兌美國匯率一路上揚(yáng)，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。隨著次貸風(fēng)波的爆發(fā)，日元迅速走強(qiáng)，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉行為發(fā)生，貨幣市場出現(xiàn)劇烈震動，不少交易者損失慘重。

在歐洲銀行業(yè)由于遭受損失后，歐洲各國的房地產(chǎn)市場也逐漸出現(xiàn)低迷。2007年8月中旬，英國倫敦房價首次下跌，隨后從9月份開始，英國房價開始全面降價，英國的房地產(chǎn)市場開始進(jìn)入衰退，隨著房價暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國家的房地產(chǎn)市場也開始下跌，尤其是西班牙和愛爾蘭，這兩個國家是歐洲房地產(chǎn)泡沫最大的兩個國家。

3.3全球流動性緊縮，各國央行紛紛注資

危機(jī)發(fā)生后，突然性流動性緊縮成為國際金融市場安全的主要威脅。當(dāng)貸款者違約率提高時，MBS債券評級下降，CDO值縮水，對沖基金等投資機(jī)構(gòu)的投資面臨打水漂的可能，流動性問題也就由此生了。面對全球流動性緊縮的問題，各國央行紛紛開始注資，美聯(lián)儲注資3890，5億美元，歐洲各國央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國銀行的注資增強(qiáng)了流動性，穩(wěn)定了市場信心。

4次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

4.1次貸危機(jī)對銀行業(yè)的影響

從各銀行披露的數(shù)據(jù)來看，我國目前有中行、工行、建行三大商業(yè)銀行因投資美國住房抵押次級債而受到影響。但是由于中國銀行業(yè)投資美國次貸的比重不多，相比其他國際金融機(jī)構(gòu)，美國次貸風(fēng)波對中國銀行業(yè)的直接影響還不大。

但是由于美聯(lián)儲多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國商業(yè)銀行的外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率將出現(xiàn)大幅度降低，而曾經(jīng)收益率較高的美元資產(chǎn)現(xiàn)在成為拖累中國銀行業(yè)整體凈息差的一大因素。與此同時，美元的加速貶值，致使境外業(yè)務(wù)利潤占比較高的中資銀行受到較大的影響。

4.2次貸風(fēng)波對中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響

隨著美國次貸風(fēng)波的負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，再加上人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，不僅導(dǎo)致中國對美國出口貿(mào)易增速有所下降，而且導(dǎo)致中國整體出口增速出現(xiàn)大幅度放緩，貿(mào)易順差銳減。據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)：中國對美國的出口增幅自去年就開始逐漸下滑，2007年一季度中國對美出口同比增幅是20.4％。二季度縮減到15.6％；2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)后，三季度中國對美國的出口同比增幅僅為12.4％，四季度再縮減到10.8％。而到了今年2月份，我國對美出口更出現(xiàn)5.2％的負(fù)增長。由于中國對出口(特別是對美國出口)的依賴程度較高，美國次貸危機(jī)將會通過降低美國國內(nèi)消費(fèi)需求影響中國對美國的出口。在國內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，我國就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度問題，我國政府就會采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。

4.3次貸風(fēng)波對中國房貸市場的影響

次級債務(wù)危機(jī)對于我國房貸市場直接的影響比較小，因?yàn)橹袊虡I(yè)銀行資證券化程度非常低，特別是個人住房貸款業(yè)務(wù)基本上沒有證券化，但是美國的次級債券危機(jī)仍然給關(guān)于國內(nèi)的房地產(chǎn)市場很好的預(yù)警。在中國，居民的住房按揭款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是通過美國次貸風(fēng)波的爆發(fā)，這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。中國住房揭貸款的證券化程度很低，其不良信用貸款的風(fēng)險主要集中在銀行體系內(nèi)。如果房價一直上漲，那么這些潛在風(fēng)險還不會暴露出來，但如果房價一旦向下逆轉(zhuǎn)聚集在銀行體系中的這些風(fēng)險就會爆發(fā)出來，次級債務(wù)危機(jī)對我國房貸市場的警示意義大于其直接沖擊。

次貸危機(jī)論文范文2

美國次貸危機(jī)，是指美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機(jī)，主要是指美國貸款機(jī)構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關(guān)償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價高漲，繁榮的房地產(chǎn)市場使得貸款機(jī)構(gòu)為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風(fēng)險。

次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴(yán)格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實(shí)施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風(fēng)險就由潛在變成現(xiàn)實(shí)。在這過程中，美國有的金融機(jī)構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模，使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約事件規(guī)模的擴(kuò)大，最終引發(fā)危機(jī)。

2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發(fā)流動性危機(jī)而倒閉。這是美國歷史上第二大規(guī)模的倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內(nèi)華達(dá)州的第一國民銀行和加州的第一傳統(tǒng)銀行宣布破產(chǎn)。而美國次貸危機(jī)向與房貸相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)的滲透，導(dǎo)致美國房地產(chǎn)市場雪上加霜。為此許多專家和學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)已超出了次貸的領(lǐng)域，美國次貸危機(jī)是美國金融領(lǐng)域危機(jī)的“前奏”，次貸危機(jī)逐漸演化成全面的金融危機(jī)，并引發(fā)新一輪全球性金融動蕩。

二、次貸危機(jī)成因的分析

過度自由卻缺少監(jiān)管的資產(chǎn)證券化，是造成次貸危機(jī)的重要原因。資產(chǎn)證券化今后還要繼續(xù)發(fā)展的話，就要保證這些產(chǎn)品有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的規(guī)范，避免出現(xiàn)過度風(fēng)險。次貸危機(jī)是21世紀(jì)第一個復(fù)雜金融衍生市場的危機(jī)。

學(xué)者廣泛認(rèn)為：次貸危機(jī)是全球流動性充裕環(huán)境下，市場約束力下降、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識弱化的結(jié)果。美國次貸危機(jī)的源頭在于美國本身的信貸擴(kuò)張和金融創(chuàng)新。2001至2004年，為了刺激美國經(jīng)濟(jì)，美國政府采取了低利率和稅收激勵政策，使得美國經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。這種擴(kuò)張性的貨幣政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是資產(chǎn)證券化市場發(fā)展很快。次級抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時放貸機(jī)構(gòu)間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機(jī)的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風(fēng)險的追逐中，由于忽略了風(fēng)險管理和風(fēng)險規(guī)避，發(fā)行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產(chǎn)品出售給機(jī)構(gòu)投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔(dān)巨大風(fēng)險的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯(lián)儲不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態(tài)下，購房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發(fā)生斷裂，進(jìn)而演變成一場金融風(fēng)波。

美國次貸危機(jī)與美國金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關(guān)；它與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀情緒有關(guān)；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機(jī)的隱患。事實(shí)上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機(jī)發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。美國次貸危機(jī)與部分美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。由于次優(yōu)抵押貸款市場發(fā)展僅十余年，且此前該市場運(yùn)作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關(guān)衍生產(chǎn)品市場發(fā)展較快，在分散風(fēng)險的同時，也造成了風(fēng)險擴(kuò)散。監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)，未能遏制風(fēng)險集聚。從美聯(lián)儲的職能看。美聯(lián)儲有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。

美國房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來實(shí)行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這里要提到另一個資金的大循環(huán)，即以美國金融市場為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個重要表現(xiàn)。美國個人消費(fèi)支出是推動美國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，這些消費(fèi)支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當(dāng)大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國貨幣政策的獨(dú)立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲備，這些外匯儲備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進(jìn)入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費(fèi)信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格，進(jìn)一步助長了美國人的消費(fèi)，從而形成了一個全球資金的大循環(huán)。

在這個循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級商品或原材料的發(fā)展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲的貨幣政策和華爾街的新奇產(chǎn)品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機(jī)到世界的每個角落，推銷他們的衍生產(chǎn)品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進(jìn)絞肉機(jī)做成香腸賣給了全世界”。

此次危機(jī)波及世界，是由于美國金融機(jī)構(gòu)把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機(jī)構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機(jī)會對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會越過國境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜厚文，初春莉.美國次級貸款危機(jī)：根源、走勢、影響.中國人民大學(xué)學(xué)報.

[2]羅熹.美國次貸危機(jī)演變及對我國的警示.求是.

[3]王東.美國次貸危機(jī)的深層次原因與影響.當(dāng)代經(jīng)濟(jì).

[4]中國人民銀行.2007年國際金融市場報告.2008，03.

[4]楊連總.美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因、傳導(dǎo)機(jī)制及對中國經(jīng)濟(jì)的影響.

次貸危機(jī)論文范文3

1.次貸危機(jī)的起源

次貸是對有欠佳信用記錄或負(fù)債與收入比例偏高的借款人發(fā)放的房屋貸款。作為一種金融產(chǎn)品，次貸有兩個主要特點(diǎn)。從需求看，次貸借款人的特點(diǎn)決定了次貸必須批量化、高利率，這就產(chǎn)生了對衍生產(chǎn)品的需求。從降低風(fēng)險來看，次貸的發(fā)放取決于房價的穩(wěn)定上漲和利率的持續(xù)低水平，一旦這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素逆轉(zhuǎn)，次貸的拖欠率必然上升。次貸最早出現(xiàn)在上世紀(jì)80年代中期，規(guī)模一直很小，直到2001年，次貸才開始在美國飛速發(fā)展。新增貸款額從1200億美元增加到2006年的6000億美元，年均增速38%。截至2007年上半年，美國次貸余額為1.5萬億美元，在按揭貸款市場所占份額從2001年的2.6%增加到15%。

低利率、房價穩(wěn)定上漲及流動性過剩是近年來美國次貸飛速發(fā)展的三個主要原因。2000年，美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲25次降低聯(lián)邦基金利率，直至2003年6月至2004年1月的歷史最低點(diǎn)。長時間的低利率推動了房貸需求及房價上漲，而房價上漲導(dǎo)致的風(fēng)險低估又刺激了房貸需求。在流動性過剩的大環(huán)境下，為適應(yīng)這些需求，金融機(jī)構(gòu)開發(fā)了次貸。次貸的迅速發(fā)展進(jìn)一步提升了購房需求及房地產(chǎn)價格，反過來又刺激了對次貸的需求。

刺激次貸飛速發(fā)展的低利率、高房價等宏觀經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，是次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因。2004年6月之后，美國為對抗通貨膨脹，17次提高利率，至2006年7月，聯(lián)邦基金利率由1%上升至5.25%。但是，次貸產(chǎn)品在降息過程中形成的勢能沒有削減，反而隨著衍生產(chǎn)品的發(fā)展而不斷提升。持續(xù)降息、升息造成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夠穩(wěn)定埋下了次貸危機(jī)的隱患。2006年，美國房價開始下降。利率的升高、房價的下跌，使資信狀況欠佳的次貸借款人越來越難以承受房貸的負(fù)擔(dān)。至2007年7月，次貸拖欠60天的比率超過15%，是2005年同期的3倍。次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險也因此而顯著上升。2007年4月，美國次貸行業(yè)的第二大公司新世紀(jì)金融（NewCentury）宣布倒閉，拉開了次貸危機(jī)的序幕。

2.次貸危機(jī)的傳導(dǎo)

為了更好地了解美國次貸危機(jī)的傳導(dǎo)，有必要對次貸衍生產(chǎn)品及其證券化過程作一個簡單介紹。購房人（借款人）向按揭貸款機(jī)構(gòu)申請貸款，得到現(xiàn)金購房，按揭貸款機(jī)構(gòu)不能獨(dú)自承擔(dān)按揭貸款尤其是次貸的風(fēng)險，于是通過各類房地產(chǎn)按揭證券化產(chǎn)品（MBS）轉(zhuǎn)移風(fēng)險。截至2007年7月，美國按揭貸款余額共計(jì)10萬億美元，其中，MBS余額4萬億美元，主要包括按揭貸款支持的商業(yè)票據(jù)（ABCP）和按揭貸款抵押債權(quán)（CDO）。

按揭貸款證券化過程主要有三步。第一步，是按揭貸款證券化，并設(shè)立特殊目的實(shí)體，將按揭貸款證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出自身資產(chǎn)負(fù)債表，特殊目的實(shí)體與發(fā)起人隔離，由于增信容易，發(fā)行的票據(jù)有價格優(yōu)勢，被稱為投資渠道（conduit）。第二步，投資銀行承銷按揭貸款證券化產(chǎn)品，投資銀行首先通過估價模型計(jì)算不同貸款的風(fēng)險，按照不同的風(fēng)險打包，編寫說明書，以不同的風(fēng)險類別對應(yīng)不同的收益率，推銷給不同風(fēng)險偏好的機(jī)構(gòu)投資者。第三步，機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)自身風(fēng)險和收益的需要購買按揭貸款證券化產(chǎn)品。次貸衍生產(chǎn)品通過資本市場被不同國家的對沖基金、保險公司、社?；稹⒐餐鸬葯C(jī)構(gòu)投資者購買，對銀行來說，衍生產(chǎn)品分散了風(fēng)險、增加了融資渠道、降低了融資成本。與此同時，也將風(fēng)險擴(kuò)散到了證券和保險等行業(yè)、各類投資人及不同國家。

下面，再具體介紹美國次貸危機(jī)的傳導(dǎo)過程。

第一步：醞釀。從上世紀(jì)80年代開始，美國一些從事房屋信貸的機(jī)構(gòu)，開始了降低貸款門檻的行動，不僅將貸款人的收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，甚至沒有資產(chǎn)抵押也可得到貸款買房,進(jìn)而形成了比以往信用標(biāo)準(zhǔn)低的購房貸款，“次貸”也因此得名。獲貸人“零首付”買房，過去沒能力買房的人群有了買房的條件，當(dāng)然，與優(yōu)質(zhì)貸款人的固定利率、較低的貸款利息等相比，要付出更高的利息，貸款的利率也要“隨行就市”浮動。對放貸機(jī)構(gòu)來說,它可以獲得比帶給優(yōu)質(zhì)貸款人固定利率、較低貸款利息更高的收益。然而，這一“設(shè)計(jì)”構(gòu)建在了一個貸款人信用低的基礎(chǔ)平臺上，一旦貸款人無力如期付息還本,放貸機(jī)構(gòu)爛賬風(fēng)險甚大。上世紀(jì)末期，美國經(jīng)濟(jì)的景氣，淹沒了風(fēng)險。進(jìn)入21世紀(jì)后，次貸風(fēng)行美國。利率低到了1%，貸款買房又無需擔(dān)保、無需首付，且房價一路攀升，房地產(chǎn)市場日益活躍。美聯(lián)儲儲蓄低利率和房產(chǎn)價格一路飆升，次貸在美國欣欣向榮。有數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時期是2003—2006年，這幾年恰恰是利率最低的一段時期。放貸機(jī)構(gòu)坐收超常利潤，貸款人贏得房產(chǎn)“升值”。為防止市場消費(fèi)過熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于利率傳導(dǎo)到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅。從2007年2、3月開始，美國一些次級抵押貸款企業(yè)開始暴露出問題。

第二步：擴(kuò)散。次貸之所以釀成危機(jī)，是因?yàn)榇钨J已經(jīng)通過美國金融創(chuàng)新工具——資產(chǎn)證券化放大成為次級債券，彌漫到整個美國乃至全球的金融領(lǐng)域。美國的抵押貸款企業(yè)，顯然知道次貸高回報的背后是高風(fēng)險，他們不僅需要防范風(fēng)險，更需要找到不斷擴(kuò)展自身資金的新來源，以支撐更大規(guī)模的放貸，來獲取更多的市場收益。一些具有“金融創(chuàng)新”工具的金融機(jī)構(gòu)，為他們將單體的次貸整合“打包”,制作成債券，以高固定收益賣出去。銀行、資產(chǎn)管理公司、對沖基金、保險公司、養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)非常偏好這樣的“產(chǎn)品”，抵押貸款企業(yè)有了新的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸。次級債進(jìn)入債券交易市場后的表現(xiàn)使投資者淡忘了它的風(fēng)險。但是，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂、次貸貸款人還不起貸時，不僅抵押貸款企業(yè)陷入虧損困境，無力向那些購買次級債的金融機(jī)構(gòu)支付固定回報，而且那些買了次貸衍生品的投資者，也因債券市場價格下跌，失去了高額回報，同樣掉進(jìn)了流動性短缺和虧損的困境。那些購買了房地產(chǎn)次級債的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。自2007年3季度開始，金融機(jī)構(gòu)開始報告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產(chǎn)的價值大幅下跌。

第三步：轉(zhuǎn)移。到2007年7月，由于次貸危機(jī)引起的全球股市震蕩驟停，但評級機(jī)構(gòu)又使次貸危機(jī)再次傳導(dǎo)。信息不對稱使次貸衍生產(chǎn)品的投資人對評級機(jī)構(gòu)有相當(dāng)高的依賴度?？墒牵u級機(jī)構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計(jì)量模型來推算違約概率。一旦房價、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在了。次貸危機(jī)出現(xiàn)之后，特別是2007年8月3日，貝爾斯登宣布暫停贖回3只按揭貸款對沖基金，立即造成股市恐慌，引發(fā)骨牌效應(yīng)。2008年1月到2月，一系列數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)放緩，衰退幾率上升，美國股市和全球股市全都在下跌。

第四步：發(fā)散。美為自救，讓金價油價飆升，美元兌經(jīng)合組織多數(shù)成員國貨幣的匯率都出現(xiàn)了下跌。美元貶值是美國政府轉(zhuǎn)嫁和化解次貸危機(jī)的一種有效手段。此次信貸危機(jī)很可能標(biāo)志著美國作為全球經(jīng)濟(jì)最終消費(fèi)者的局限性。經(jīng)合組織在2007年底的《經(jīng)濟(jì)展望》中指出:調(diào)整已在進(jìn)行之中。該組織預(yù)測，2007年美國內(nèi)需最終僅會增長1.9%,低于2006年的2.9%，2008年的增幅將進(jìn)一步放緩至1.4%。信貸緊縮加速了這一過程。因此，美國需要凈出口強(qiáng)勁增長。同時，美元貶值所造成的通脹只要在美國人尚可承受的范圍內(nèi)，通脹也會發(fā)揮積極作用，美國人還貸實(shí)際上減少了。

二、各國央行救助行動分析

面對金融動蕩，歐美等發(fā)達(dá)國家中央銀行站在第一線，紛紛采取應(yīng)急措施，給與救助。各國央行的主要措施包括：向銀行間市場提供短期流動（各國央行）、作出保障性聲明或承諾（美聯(lián)儲、歐央行）、增加貸款抵押品種（澳大利亞、新西蘭）、降低利率（美聯(lián)儲）以及臨時將貼現(xiàn)期限天（美聯(lián)儲）。美聯(lián)儲還在創(chuàng)造由隔夜延長到30新的流動性工具，通過這種工具將貸款拍賣各銀行；同時接受銀行的各種抵押物，并與歐央行、瑞士銀行達(dá)成互換協(xié)議，同意提供資金，分配給歐洲需要美元的銀行，由此創(chuàng)造了新的在岸流動性工具和新的離岸流動性工具。

分析各國央行的舉措，有如下幾個特點(diǎn)。

一是出手堅(jiān)決、迅速，從多方面連續(xù)采取行動。美國次貸危機(jī)發(fā)生后，銀行間市場流動性嚴(yán)重，隔夜拆借利率大幅上揚(yáng)。據(jù)此，歐洲央行、美聯(lián)儲和日本、澳大利亞、瑞士以及加拿大等國央行，從2007年8月9日起，多次大規(guī)模向銀行間市場提供短期貸款，緩解流動性短缺的矛盾，維持市場穩(wěn)定。美聯(lián)儲和歐洲央行還分別發(fā)表保障聲明，作出相應(yīng)承諾。8月10日開市前，美聯(lián)儲發(fā)表聲明，承諾采取一切必要措施,避免股市失控。

二是注意溝通，使各國央行形成事實(shí)上的聯(lián)手協(xié)調(diào)行動。由于金融市場全球化的特征，一個環(huán)節(jié)的問題可能引發(fā)整個市場的連鎖反應(yīng)。因此，政策和行動協(xié)調(diào)顯得十分重要。據(jù)美聯(lián)儲官員透露，美聯(lián)儲與歐洲央行曾在8月9日、10日和13日就公開市場操作的有關(guān)情況通過電話。這恰恰是兩大央行大規(guī)模注資（即向銀行間市場提供隔夜貸款）的三個時間，也是日本、澳大利亞、加拿大和瑞士央行注資的時間。

三是在大力救市的同時，妥善處理救市與預(yù)防金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險的關(guān)系。在這場金融動蕩中，各國央行都面臨權(quán)衡危機(jī)處理和預(yù)防金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險的問題：不及時救助，將擴(kuò)大金融風(fēng)險，釀成更大動蕩；迅速出手，又擔(dān)心助長金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險，縱容高風(fēng)險作業(yè)、依賴央行救助，多數(shù)國家央行將危機(jī)處理擺在第一位的投機(jī)心理。對此，迅速、堅(jiān)決地連續(xù)采取救助措施，取得了較好的效果，受到廣泛贊譽(yù)。

三、對我國的啟示

1.中央銀行的職能及金融監(jiān)管

首要，問題在于理想的利率水平。確定目標(biāo)利率的重要考量當(dāng)然是控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。應(yīng)當(dāng)看到，美國在過低利率水平上停留了太長時間，之后又持續(xù)升息，造成了宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，埋下了次貸危機(jī)的引線。我國貨幣政策的目標(biāo)是維持幣值穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而利率是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要工具。我國利率還沒有完全放開，在不斷推進(jìn)利率自由化、市場化的進(jìn)程中，如何制定合理的利率水平是一個重要的挑戰(zhàn)。

其次，必要的中央銀行監(jiān)管職能，有利于中央銀行在危機(jī)處理中積極有效地履行職責(zé)。這樣，中央銀行才能防患于未然，在金融風(fēng)險突然出現(xiàn)時，及時對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救助，維護(hù)金融穩(wěn)定。此外，在構(gòu)建存款保險機(jī)制時，中央銀行應(yīng)該占據(jù)特殊地位。

最后，在當(dāng)前金融體系高度融合的情況下，金融監(jiān)管需要多方面的專家。金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)對金融市場參與者的各種信號進(jìn)行實(shí)時綜合分析，增強(qiáng)預(yù)見性。如果美聯(lián)儲或其他銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在幾年前意識到次貸的風(fēng)險，采取措施,控制其發(fā)展，可能就不會發(fā)生這次危機(jī)。我國金融市場深度和廣度在不斷提升，銀行、保險、證券，這些行業(yè)的風(fēng)險行業(yè)的產(chǎn)品交叉現(xiàn)象越來越多，呈現(xiàn)越來越高的相關(guān)性，如果銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有銀行信貸產(chǎn)品方面的專家，缺乏通曉證券、保險產(chǎn)品的專家，就無法估量銀行的潛在風(fēng)險，作出正確的判斷和舉措。

2.控制房貸風(fēng)險

美國高房價、低利率造成了對房地產(chǎn)的虛高需求，當(dāng)虛高需求由于房貸及其他條件的限制降低之后，被這種需求推升的房價肯定會下跌，如果跌幅較大，就可能引發(fā)民眾財(cái)富縮水，消費(fèi)水平下降和經(jīng)濟(jì)增長減緩。反觀我國，近年來房價飛速上升的一個重要原因是炒房投機(jī)和虛假貸款文件，部分新房、二手房出售過程中存在“陰陽合同”，以此逃避應(yīng)繳稅費(fèi)、騙取銀行貸款，使購房者減少實(shí)際首付、開發(fā)商獲取非法利潤，由此帶來的房貸風(fēng)險則完全由銀行承擔(dān)。目前，此類風(fēng)險正在積累，如不堅(jiān)決防范，有可能埋下巨大隱患。因此，有必要從制度上研究對策，出臺相關(guān)共享機(jī)制和預(yù)警機(jī)制，建立銀行、稅務(wù)和房地產(chǎn)主管部門的信息規(guī)定，減少類似問題的發(fā)生。同時，應(yīng)建議銀監(jiān)部門督促商業(yè)銀行對相關(guān)房貸文件的真實(shí)性進(jìn)行清查，涉及違法的依法懲處，涉及資料錯誤的應(yīng)限期改正。對于商業(yè)銀行自身在房貸問題上默許購房者和開發(fā)商作假可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險，也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，防止其為追求高收益而低估風(fēng)險帶來后患。

3.發(fā)展債券市場、推進(jìn)資產(chǎn)證券化

流動性過剩格局下發(fā)展債券市場，既要防止風(fēng)險低估，又要加強(qiáng)評級公司透明度。當(dāng)前，我國正在著力發(fā)展公司債市場，公司債在流動性過剩的情況下容易產(chǎn)生風(fēng)險低估，我國應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率自由化，從多方面入手解決流動性過剩，從根本上防止風(fēng)險低估產(chǎn)生的問題。此外，我國的評級機(jī)構(gòu)也是接受債券發(fā)行人付費(fèi)，甚至存在按評級結(jié)果付費(fèi)的現(xiàn)象，為避免重蹈美國評級公司的覆轍，迫切需要制訂對評級機(jī)構(gòu)的切實(shí)可行的改革方案。

4.對金融市場方面的政策建議

建議成立國家金融市場發(fā)展委員會，全盤統(tǒng)籌國內(nèi)金融市場的發(fā)展。十七大提出增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，現(xiàn)在的問題是沒有具體的落實(shí)措施。一個有效的金融市場的標(biāo)準(zhǔn)是：讓老百姓投資回報與經(jīng)濟(jì)增長速度相適應(yīng)，比如，在過去10年中，中國名義GDP的增速在14%左右，要做到這一點(diǎn)，中國需要一個發(fā)達(dá)的資本市場，這包括發(fā)達(dá)的公司債市場等。公司債市場的不發(fā)達(dá)是目前流動性過剩、老百姓投資回報低、企業(yè)缺乏長期融資工具的關(guān)鍵所在，解決這一問題已經(jīng)刻不容緩。只有老百姓從經(jīng)濟(jì)增長中獲得了相應(yīng)好處，才有可能增加其消費(fèi)意愿。

參考文獻(xiàn)：

[1]FDIC.2007.SandraL.Thompson,CorporationonMortgageMarketTurmoil:CausesandConsequencesbeforetheCommitteeon

Banking[J].HousingandUrbanAffairsU.S.Senate.March22,2007.

[2]FDIC.2007.SheilaC.Bair,NewRegulatoryGuidance,CurrentMarketConditions,andEffectsonRegulatedInstitutionsbefore

theSub-committeeonFinancialInstitutionsandConsumerCreditoftheCommitteeonFinancialServices[J].U.S.Houseof

Representatives.March27,2007.

[3]IMF.2007.GlobalFinancialStabilityReport.[R]April2007,September2007.

[4]MortgageBankersAssociation.[R]2006.NationalDelinquencySurvey.

[5]NorthernRockPlc.2007.[R]InterimResults6MonthsEnded30June2007.

[6]US.2007.MortgageStrategist:10MostFrequentlyAskedDataRelatedQuestionsAbouttheSubprimeCrisis,[J]U.S.Houseof

Representatives.September4,2007.

次貸危機(jī)論文范文4

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī)新會計(jì)準(zhǔn)則公允價值計(jì)量

一、次貸危機(jī)引發(fā)的公允價值爭論

（一）公允價值飽受質(zhì)疑

早在次貸危機(jī)爆發(fā)前，已有來自會計(jì)、審計(jì)、金融等部門的專家對引入公允價值的新會計(jì)準(zhǔn)則表示質(zhì)疑。次貸危機(jī)的爆發(fā)更導(dǎo)致國際金融界和會計(jì)界之間的激烈戰(zhàn)爭，在危機(jī)中損失慘重的金融巨頭均紛紛將矛頭指向公允價值會計(jì)，聲稱公允價值計(jì)量模式夸大了次債產(chǎn)品的損失、放大了次貸危機(jī)的廣度和深度，甚至因此要求完全廢除或暫時終止公允價值計(jì)量。

目前，針對公允價值計(jì)量會計(jì)的質(zhì)疑主要存在3個方面：公允價值隨市場波動而變動，且價值變動隨意性較大，在低迷的市場中，公允價值計(jì)量時刻對金融資產(chǎn)重新計(jì)價，而賬面價值大幅縮水，便會引起大規(guī)?？只牛刮C(jī)不斷惡化；公允價值已不能反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價值，但在證券市場價值不斷下降的情況下，仍有金融機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)且不打算低價出售，而依據(jù)公允價值會計(jì)準(zhǔn)則，卻又必須承擔(dān)資產(chǎn)減值的損失；部分資產(chǎn)支持證券的市場已經(jīng)失靈，大量持有此類證券的機(jī)構(gòu)要想緊跟市場的價格顯得十分困難，據(jù)其他方法確認(rèn)公允價值又缺少實(shí)務(wù)指南，在現(xiàn)行市場條件下，幾乎沒有可能再確定一些證券的公允價值。

（二）公允價值會計(jì)準(zhǔn)則面臨的挑戰(zhàn)

與國際金融界意見相反，會計(jì)界辯稱公允價值計(jì)量模式及時、透明、公開地披露金融資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。許多專家認(rèn)為，退回歷史成本會計(jì)解決不了金融工具的計(jì)量問題，公允價值才是所有金融工具唯一合適的計(jì)量方法。

但是實(shí)際操作過程中，公允價值會計(jì)準(zhǔn)則仍面臨一個關(guān)鍵性挑戰(zhàn)，即必須改善公允價值會計(jì)準(zhǔn)則的框架，以加強(qiáng)市場約束和促進(jìn)金融穩(wěn)定。為此，我國有關(guān)部門和標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始行動，制定出切合實(shí)際、可操行性強(qiáng)的應(yīng)用指南，用來指導(dǎo)企業(yè)對公允價值的恰當(dāng)運(yùn)用和充分披露。在引入過程中，財(cái)政部、證監(jiān)會、上市公司均采取謹(jǐn)慎態(tài)度；在披露時，強(qiáng)調(diào)有關(guān)公允價值的充分披露；在使用上，強(qiáng)調(diào)只有同時滿足可取得公允信息和對公允價值能可靠計(jì)量這兩個條件時方可使用公允價值。

二、我國運(yùn)用新會計(jì)準(zhǔn)則的狀況分析

（一）次貸危機(jī)所涉及的公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則

在這場次貸危機(jī)中，所涉及的公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則主要包括：關(guān)于證券化交易與交易主體的內(nèi)容有《財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則公告第140號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和服務(wù)以及債務(wù)解除會計(jì)》、《財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則解釋公告第46號（修訂）——可變利益主體的合并》；關(guān)于信貸風(fēng)險與不確定性的內(nèi)容有《SFAS5——或有事項(xiàng)會計(jì)》、《FIN45——擔(dān)保方對擔(dān)保（包括涉及其他債務(wù)的非直接擔(dān)保）的會計(jì)處理和披露要求》、《SFAS133——衍生工具和套期活動會計(jì)》、美國注冊會計(jì)師協(xié)會《立場公告第94—6號特定風(fēng)險和不確定事項(xiàng)的披露》；關(guān)于公允價值計(jì)量屬性的有《SFAS107——金融工具公允價值披露》、《SFASI14——債權(quán)人對貸款減值的會計(jì)處理》、《SFASI15——特定債務(wù)和權(quán)益工具投資的會計(jì)處理》、《SFASI57——公允價值計(jì)量》、《SFASI59——金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的公允價值選擇權(quán)》。

（二）我國針對公允價值準(zhǔn)則的態(tài)度

我國新會計(jì)準(zhǔn)則于2007年1月1日起率先在上市公司施行，并逐步在所有國有企業(yè)全面推行。盡管在這場金融危機(jī)中公允價值飽受責(zé)難，但我國始終對新會計(jì)準(zhǔn)則的公允價值抱持審慎、客觀、積極的態(tài)度。針對新會計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)行情況和公允價值使用狀況，財(cái)政部會計(jì)司司長劉玉廷給出相應(yīng)的解釋，新會計(jì)準(zhǔn)則對“公允價值”的使用甚為慎重，當(dāng)前大多數(shù)企業(yè)在計(jì)算資產(chǎn)價值時仍按歷史成本計(jì)算，而并非按市值計(jì)算。以房產(chǎn)價值為例，據(jù)企業(yè)當(dāng)初購買成本計(jì)價，即使如今房價漲了也不能計(jì)算利潤，只有當(dāng)企業(yè)將房子賣掉，買賣的差價才能算作利潤。其目的在于防止市場價格大幅波動而對企業(yè)利潤產(chǎn)生極大影響，并以此避免企業(yè)“寅吃卯糧”，發(fā)生過度分配利潤的現(xiàn)象。

（三）我國公允價值主要計(jì)量對象

我國新會計(jì)準(zhǔn)則主要在金融工具、投資性房地產(chǎn)、企業(yè)合并、債務(wù)重組以及非貨幣性資產(chǎn)交換等方面采取公允價值計(jì)量屬性。

在金融工具計(jì)量方面，新會計(jì)準(zhǔn)則對投資分類做出調(diào)整，即交易性證券投資、持有至到期投資和權(quán)益性投資，并規(guī)定金融工具重新分類后的后續(xù)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)仍為公允價值，對金融工具的原賬面價值與公允價值間差額的會計(jì)處理方法也做出相應(yīng)規(guī)定；在投資性房地產(chǎn)方面，針對投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量，新會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定了成本模式和公允價值模式，在公允價值模式下，投資性房地產(chǎn)不再計(jì)提折舊或攤銷，以會計(jì)期末的公允價值為基礎(chǔ)調(diào)整賬面價值，公允價值與原賬面價值的差額計(jì)入當(dāng)期損益；在企業(yè)合并方面，同一控制下的企業(yè)合并采取賬面價值計(jì)量，非同一控制下的企業(yè)合并采取公允價值計(jì)量，使企業(yè)在并購中獲得更為公允的對價；在債務(wù)重組方面，新會計(jì)準(zhǔn)則脫離了原有以賬面價值為記賬基礎(chǔ)、增值部分為權(quán)益的規(guī)定，而將轉(zhuǎn)出資產(chǎn)原賬面價值和現(xiàn)時公允價值作為重組收益處理；在非貨幣性資產(chǎn)交換方面，在滿換具備商業(yè)實(shí)質(zhì)、換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價值能可靠計(jì)量這兩項(xiàng)條件時，方能以公允價值和相關(guān)稅費(fèi)作為換入資產(chǎn)成本，公允價值和換出資產(chǎn)賬面價值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。

（四）我國新會計(jì)準(zhǔn)則獲得國際資本市場認(rèn)可

2006年2月15日，財(cái)政部推出我國新的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則，將公允價值明確為會計(jì)計(jì)量屬性之一，并在17個具體會計(jì)準(zhǔn)則中不同程度地運(yùn)用這一計(jì)量屬性。此舉使我國會計(jì)向國際趨同邁出實(shí)質(zhì)性一步，而公允價值計(jì)量的廣泛運(yùn)用也預(yù)示著我國傳統(tǒng)意義上單一的歷史成本計(jì)量模式逐漸被歷史成本、公允價值等多重計(jì)量屬性并存的計(jì)量模式所取代。

正如美國聯(lián)邦儲備理事會（FED）主席伯南克所說：“信貸市場之所以幾乎陷入停滯，很大程度上就是因?yàn)橥顿Y者和銀行互相不再相信對方的賬目。而取消按市值計(jì)價的公允價值會計(jì)準(zhǔn)則有可能進(jìn)一步削弱投資者信心，它可能會讓市場變得更糟。”所以，次貸危機(jī)由不良貸款且資本金不足，加上疏于監(jiān)管所致，從會計(jì)準(zhǔn)則上找原因并不能從根本上改變這場危機(jī)，所涉及的任何試圖取消按市值計(jì)價的會計(jì)準(zhǔn)則或弱化其影響的行為都忽視了華爾街金融風(fēng)暴的本質(zhì)和事實(shí)。所以說，采取公允價值會計(jì)準(zhǔn)則仍是未來一大趨勢，我國當(dāng)然也不例外，而實(shí)施新會計(jì)準(zhǔn)則也有效降低了中國企業(yè)海外上市成本，更使我國企業(yè)走出國門，躋身國際市場。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]侯彩俠.次貸危機(jī)的概念與成因分析.中國科技術(shù)語，2008（5）.

[2]徐蘊(yùn)頡.次貸危機(jī)與公允價值計(jì)量.科技情報開發(fā)與經(jīng)濟(jì)，2008（33）.

次貸危機(jī)論文范文5

次級抵押貸款是美國金融機(jī)構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。次級抵押貸款的興起絕非偶然。

首先,1980年的《存款機(jī)構(gòu)解除管制與貨幣控制法案》解除了美聯(lián)儲Q條例①規(guī)定的利率上限。1982年的《可選擇按揭貸款交易平價法案》允許使用可變利率。1986年的《稅務(wù)改革法案》禁止消費(fèi)貸款利息免稅。這一系列的法案都為次級抵押貸款市場的發(fā)展提供了一個良好的法律環(huán)境。

其次,1990代末開始,利率持續(xù)走低,現(xiàn)金流出式再融資(借款者不斷借入新債,償還舊債,并且新債的數(shù)額要超過原有債務(wù))開始流行。在房價持續(xù)上漲的時期,這種方式能使借款者源源不斷地獲得資金來源,進(jìn)而增加了次級抵押貸款的需求。

最后,市場中相繼出現(xiàn)的各種變化也給次級抵押貸款的發(fā)展提供了利好條件。例如1990年代初期,由于利率上升,標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款需求減少,按揭興起又給次級抵押貸款市場的發(fā)展提供良機(jī)。

在早期的飛速發(fā)展中,由于對風(fēng)險的認(rèn)識不足,次級抵押貸款定價普遍偏低。但1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā),這一市場存在的諸多問題開始得到關(guān)注。雖然這場危機(jī)使次級房貸市場一度萎縮,市場發(fā)生大規(guī)模整合,許多小公司都相繼倒閉或被收購,但同時也使得投資者風(fēng)險意識增強(qiáng),以提高首付金額、采取提前償付罰金等措施限制風(fēng)險。危機(jī)過后,由于房價上漲以及利率持續(xù)下降至40年來的最低點(diǎn),投資房產(chǎn)的成本降低。在房價不斷走高時,即使借款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款,他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補(bǔ)缺口。因此,1990年代末次級抵押貸款又開始了新一輪增長,直至2007年這場危機(jī)的爆發(fā)。

二、美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因分析

美國次貸危機(jī)的爆發(fā)可以說是美國房地產(chǎn)市場泡沫破裂、貸款人沒有正確預(yù)期加息風(fēng)險、放松風(fēng)險管理標(biāo)準(zhǔn)以及過渡開發(fā)高風(fēng)險信貸產(chǎn)品、資金鏈條終端產(chǎn)品存在風(fēng)險積累等多種因素共同作用的結(jié)果。

1.美國房地產(chǎn)市場泡沫破裂是次貸危機(jī)發(fā)生的根本原因

美國自住房比率高達(dá)68%,人均居住面積近60平方米,居世界前列。早在2001年,隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和9.11恐怖襲擊的發(fā)生,美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退的危機(jī)。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長,美聯(lián)儲連續(xù)13次降息,實(shí)行低利率政策,極大地刺激了美國房地產(chǎn)的發(fā)展。2004年下半年,美國經(jīng)濟(jì)成功反彈,美聯(lián)儲逐步調(diào)高利率,2006年6月最后一次升息25個基點(diǎn),之后至2007年8月便一直維持利率于5.25%水平,隨著美國聯(lián)邦利率調(diào)升,美國房地產(chǎn)在2005年觸頂。從2006年開始,美國房地產(chǎn)價格的上漲速度逐步減緩,在一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了下降。

2.貸款人沒有正確預(yù)期加息風(fēng)險

在美聯(lián)儲不斷調(diào)低利率的幾年中,美國房地產(chǎn)市場迅速膨脹,在全球?qū)_基金的投機(jī)推動下,房價迅速上揚(yáng),炒房盛極一時,越來越多的人產(chǎn)生買房的沖動,使得2006年美國次級抵押貸款占全部抵押貸款的比例快速升到30%左右。次級抵押貸款人很少考慮到未來利率上升后的負(fù)擔(dān),他們預(yù)期房地產(chǎn)價格會持續(xù)上漲,或至少認(rèn)為在“合理”的時間段內(nèi)會如此,只要他們能及時將房子出售,風(fēng)險是"可控“的,并且想當(dāng)然地認(rèn)為房地產(chǎn)上漲的速度會快于利息負(fù)擔(dān)的增加,從而造成了抵押貸款的預(yù)期盲點(diǎn)。然而在美聯(lián)儲自2004年中期連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦利率后,80%的次級抵押貸款人月還款額在不到半年時間里猛增了30-50%。

3.放松風(fēng)險管理標(biāo)準(zhǔn),過度開發(fā)高風(fēng)險信貸產(chǎn)品

在利益鏈條的影響下,投行為博取更大的利益,以工業(yè)企業(yè)的訂單生產(chǎn)模式向次貸公司預(yù)定數(shù)月后某一批量發(fā)放的貸款,接下來次貸公司為達(dá)到批量目標(biāo)進(jìn)行狂飆式放款,在訂單生產(chǎn)模式和利益誘惑面前,次貸公司放棄了堅(jiān)持多年的次級貸款風(fēng)險管理標(biāo)準(zhǔn),因?yàn)榧词勾钨J產(chǎn)品質(zhì)量不如以前,他們依然可以從華爾街獲取良好的收益。更為甚者,次貸公司為滿足華爾街的要求和進(jìn)一步擴(kuò)大市場,逐步推出了若干蘊(yùn)含較高風(fēng)險產(chǎn)品,諸如:ARM(浮動利率貸款,即期限30年,前2年固定低利率,此后執(zhí)行利率浮動并走高)、Lowdocs(不完整收入證明)貸款等。大部分貸款機(jī)構(gòu)的貸款成數(shù)(比如申請的貸款成數(shù)是6成,銀行貸款之后按抵押物評估價值的60%發(fā)放貸款)在提高,早期的七成貸款模式迅速擴(kuò)大到八成貸、九成貸,后來甚至推出了零首付、零文件的貸款,這意味著貸款人可以在無任何資金來源證明的情況下購房。這些貸款的共同特點(diǎn)是,在還款前期貸款人所支付的按揭月供很低且固定,等到一定時間之后,還款壓力陡增,如無本金貸款產(chǎn)品是以30年AmortizationSchedule(攤銷附表)分?jǐn)傇鹿┙痤~,在第一年可享受1-3%的超低利息,而且只付利息,不用還本金,然而從第二年開始按照利率市場進(jìn)行利息浮動,一般還保證每年月供金額增加不超過上一年的7.5%。由于起初還款負(fù)擔(dān)較小,次級抵押債券受到了低收入階層追捧。同時,風(fēng)險偏好投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為在選擇適當(dāng)?shù)臋C(jī)會出售這些證券就可避免房地產(chǎn)市場變化帶來的風(fēng)險,也愿意持有次級抵押貸款證券。

三、美國次貸危機(jī)對我國商業(yè)銀行的啟示

1.嚴(yán)格控制房地產(chǎn)貸款質(zhì)量

目前我國房地產(chǎn)市場主要存在著貸款首付比例較低及虛假信用;投機(jī)性借貸及超支付能力貸款不斷增加;貸款利率增長快,導(dǎo)致部分債務(wù)人喪失支付能力;房價在飛漲后存在下跌趨勢等與特美國次級房貸市場相似的特點(diǎn)。2007年09月20日,建行研究部報告指出,雖然當(dāng)前我國并沒有典型的次級住房抵押貸款市場,但我國住房按揭貸款同樣有風(fēng)險,并正逐步步入違約高風(fēng)險期,以美國次級抵押貸款危機(jī)為鑒,我國要加強(qiáng)房地產(chǎn)貸款管理,加快住房抵押貸款證券化,健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制。近年來,我國個人住房不良貸款數(shù)額已呈攀升趨勢,而從國際經(jīng)驗(yàn)看,個人住房貸款的風(fēng)險暴露期通常為3到8年。報告指出,在央行近年來連續(xù)多次加息,個人房貸款支付不斷增加的情況下,意味著國內(nèi)商業(yè)銀行個人住房貸款在近一個時期內(nèi)已經(jīng)逐漸步入違約高風(fēng)險期。數(shù)據(jù)顯示,工、中、建三大行房地產(chǎn)貸款中的個人住房貸款由2005年末的10127.23億上升至2006年底的11760.66億。個人住房不良貸款由2005年末的184.42億上升到2006年末的192.41億。我國住房按揭貸款中存在的虛假按揭以及把關(guān)不嚴(yán)使得一些不符合條件的借款人得到貸款正是我國的房貸風(fēng)險所在。

正因?yàn)槿绱?為了防止中國的“次貸危機(jī)”爆發(fā),我國更應(yīng)該嚴(yán)格控制房地產(chǎn)貸款質(zhì)量。強(qiáng)化內(nèi)控建設(shè),加大對借款人的信用審查,建立和完善個人征信系統(tǒng),改變商業(yè)銀行信貸人員僅僅憑著借款人身份證明、個人收入證明等比較原始的征詢材料進(jìn)行判斷和決策,提高對購買第二套及以上住房貸款的首付比例等,不斷完善風(fēng)險管理。

2.我國商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)信用管理水平

我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險管理活動才剛剛起步,由于缺乏信用風(fēng)險預(yù)警和評估的有力工具,商業(yè)銀行不能從源頭識別、防范和控制風(fēng)險,信用風(fēng)險居高不下,嚴(yán)重困擾整個經(jīng)濟(jì)體系的正常運(yùn)行。銀監(jiān)會相關(guān)調(diào)查顯示,國內(nèi)部分省市的房貸不良率連續(xù)3年呈現(xiàn)上升趨勢。與此同時,“假房貸”、“假按揭”案件層出不窮。

所以,單一的收緊信貸是不能從根本上解決問題的。因此,注意提高個人房貸資產(chǎn)質(zhì)量,加強(qiáng)個人住房信貸監(jiān)管,尤其注重評估市場的專業(yè)性和客觀性,才是防止風(fēng)險貸款產(chǎn)生、維護(hù)信貸市場長期穩(wěn)定發(fā)展,從而避免由此引發(fā)樓市和金融市場危機(jī)的最直接而有效的方法。

3.避免商業(yè)銀行在房貸市場上的惡性競爭

目前,我國的各大商業(yè)銀行還沒有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,所有按揭貸款都存放在商業(yè)銀行,所有風(fēng)險都集中于商業(yè)銀行。在房價持續(xù)上漲的階段,房產(chǎn)投資風(fēng)險可能被掩蓋,隨著房價的加速上漲,大量投機(jī)者進(jìn)入這個市場,以貸款形式購買多套住房,用銀行的錢賭未來房價,進(jìn)行瘋狂炒作,房價飆升并與價值背離,市場積累的風(fēng)險越來越大。一旦遭遇市場降溫,房價下滑,就會出現(xiàn)類似香港1997年金融危機(jī)時的樓市慘狀。美國銀行尚可通過將房產(chǎn)抵押貸款證券化,分散風(fēng)險,但在中國,一旦銀行遭受這種風(fēng)險,將對金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)帶來致命打擊。

綜合以上分析:雖然美國次貸危機(jī)是由于住房抵押貸款的證券化引起的,但是美國次貸危機(jī)是次級房貸市場是過度證券化的產(chǎn)物。我國商業(yè)銀行應(yīng)加快住房抵押貸款證券化,嚴(yán)格按照規(guī)范進(jìn)行,分散金融風(fēng)險。

參考文獻(xiàn):

[1]劉兆瓊,周濤,程志云.商業(yè)銀行房貸兩難[J].經(jīng)濟(jì)觀察報,2007-08-18.

[2]寧雯,韓羽,朱力,韓松.美國次級房貸危機(jī)連鎖反應(yīng)[J].當(dāng)代金融家,2007-05-31

[3]周景彤.美國次貸危機(jī)對中國金融的影響[J].中國,2008.5.

[4]李濤.投資和投機(jī)性房產(chǎn)首付將大幅提高.第一財(cái)經(jīng)日報,2006-05-26.

[5]寧雯,韓羽,朱力,韓松.美國次級房貸危局探悉[J].當(dāng)代金融家,2007-05-31.

[6]李耀智.美國次級房貸危機(jī)的警示[J].07-08-2.

[7]張仁壽,魏偉新.美國次級債危機(jī)的影響及警示[J].2007-08-23.

次貸危機(jī)論文范文6

美國次級房屋抵押貸款(SubprimeMortgageLoans,簡稱“次貸”)是美國金融機(jī)構(gòu)向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。美國的利率上升和房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫是次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源。從2005年至2006年6月間,美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%。連續(xù)17次加息導(dǎo)致了80%的次級房貸貸款者的每月按揭在不到半年時間里猛增了30%-50%,付不起按揭并被處以罰款的貸款者大量涌現(xiàn)。貸款違約的不斷增多使全美多家次級貸款市場放款機(jī)構(gòu)深陷壞賬危機(jī)。2007年3月13日,美國住房抵押貸款銀行家協(xié)會公布的報告顯示,次級房貸市場出現(xiàn)危機(jī)。消息傳來,美國股市全面下挫。2007年4月2日,美國最大次級抵押貸款企業(yè)新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)保護(hù),標(biāo)志著美國次級房貸市場危機(jī)爆發(fā)。這一危機(jī)擴(kuò)大并波及到債務(wù)擔(dān)保證券市場,2007年6月,美國知名的貝爾斯登資產(chǎn)管理公司陷于困境。次月,貝爾斯登宣布兩只陷于困境的對沖基金已向法院提交文件申請破產(chǎn)保護(hù)。7月至8月,次貸危機(jī)擴(kuò)散至股市。投資者的擔(dān)憂,引發(fā)了股市和信貸市場的劇烈波動。全球主要股市每個交易日股價下跌2%以上的事件經(jīng)常發(fā)生。8月至9月,次貸危機(jī)造成了全球性信貸緊縮,各國央行被迫入市干預(yù)。對美國次貸問題的擔(dān)憂日益加劇,已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了美國銀行業(yè)和小型專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)的范疇。

2次貸危機(jī)中的道德風(fēng)險

2.1次貸申請人的道德風(fēng)險

2000年至2003年美國推行的低利率政策推動了貸款的增加,過剩的流動性促使物價上升。2003年美國通貨膨脹壓力顯現(xiàn),為了抑制國內(nèi)通貨膨脹,美聯(lián)儲從2004年6月到2006年6月的兩年間連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率,利率的上升直接導(dǎo)致浮息貸款利率上調(diào),借款者面臨的還款壓力驟然增加,與此同時房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蕭條期,貸款申請人很難獲得新的次貸,即使出售房地產(chǎn)也不能償還本息。而次貸申請者大多沒有穩(wěn)定的收入來源,信用記錄也良莠不齊,當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)無力還貸的時候,拖欠和違約也就不可避免。即使一部分購房者有能力繼續(xù)維持還款付息,利率的上升也會削弱其提前償付的意愿。因此道德風(fēng)險隨著利率的上升逐漸暴露。

2.2住房抵押貸款公司的道德風(fēng)險

2001年以來的房地產(chǎn)牛市使美國投資房產(chǎn)的熱情空前高漲,當(dāng)大多數(shù)美國民眾形成對房地產(chǎn)市場長期看多的預(yù)期之后,房價震蕩上升的格局就很難在短期內(nèi)被打破。繁榮的房地產(chǎn)市場擴(kuò)大了購房者對房貸的需求,對房貸的需求人群從原來信用較好的高收入階層擴(kuò)展到信用等級相對較低的中低收入階層。這就促使住房抵押貸款公司向中低收入階層開拓市場。另一方面,住房抵押貸款公司可以通過發(fā)行住房抵押貸款證券(MBS),將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者,住房抵押貸款公司因貸款占用的資本得到釋放,回收的資金可以繼續(xù)擴(kuò)大貸款,從而加大了房地產(chǎn)投資者的杠桿的乘數(shù),增加收益的同時也使風(fēng)險成倍的增長;隨著住房抵押貸款公司流動性的增強(qiáng),它們有能力進(jìn)行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,這也使得信用等級較低的中低收入階層有可能成為次級按揭貸款的貸款對象。因此,一方面由于對貸款客戶的爭奪,另一方面由于可以通過將貸款進(jìn)行證券化來轉(zhuǎn)移風(fēng)險,住房抵押貸款公司沒有對貸款申請人進(jìn)行嚴(yán)格的審核,無視貸款申請人的還款能力,鼓勵其對現(xiàn)有的抵押貸款進(jìn)行過度再融資,甚至教唆貸款申請人通過一些技巧和手段在經(jīng)濟(jì)條件未發(fā)生任何改變的情況下,提高信用分?jǐn)?shù),從而獲得較低利率的貸款。還有一些住房抵押貸款公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù),未根據(jù)有關(guān)規(guī)定向貸款申請人真實(shí)、詳盡披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險的復(fù)雜信息。這都使得次貸工具的風(fēng)險不斷升高。

2.3投資銀行的道德風(fēng)險

在傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化流程中,發(fā)起人將已發(fā)行的貸款“真實(shí)出售”給特殊目的載體(SPV),形成與該資產(chǎn)組合的“破產(chǎn)隔離”,投資銀行根據(jù)該發(fā)起人剝離資產(chǎn)的情況對現(xiàn)金流進(jìn)行重組,設(shè)計(jì)出與資產(chǎn)組合的特征相匹配的次貸擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)產(chǎn)品。在此過程中,由于CDO產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是以資產(chǎn)組合的特征為基礎(chǔ),因此能夠更有效地規(guī)避風(fēng)險。但是過熱的資本市場使對高收益?zhèn)男枨蠹眲≡黾?投資銀行為了擴(kuò)大業(yè)務(wù),他們會根據(jù)不同的信貸標(biāo)準(zhǔn)制定不同的債券條款和利率。此時CDO產(chǎn)品的設(shè)計(jì)更多地是依據(jù)投資者的需求而非資產(chǎn)組合的特征,這就從根本上增加了投資者的風(fēng)險。

2.4機(jī)構(gòu)投資者的道德風(fēng)險

投資次級抵押貸款證券將面臨四種主要風(fēng)險,即信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險和提前償付風(fēng)險。機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用復(fù)雜的模型和定價工具來評估上述風(fēng)險,經(jīng)過計(jì)算將次貸定義為低風(fēng)險高收益的債券而大量增持。但復(fù)雜的定價模型也不可能涵蓋市場上所有的信息,一旦模型的假設(shè)條件不復(fù)存在,那么由該模型推導(dǎo)出的理論價值便沒有任何的意義。次貸危機(jī)是房價改變上漲的趨勢引發(fā)的引用風(fēng)險,但遺憾的是大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對這樣的風(fēng)險估計(jì)不足。此外,機(jī)構(gòu)投資者并不完全公開內(nèi)部核算收益率的模型以及相應(yīng)得防范風(fēng)險的方式與能力,因此市場對自身所承擔(dān)的次貸風(fēng)險并不了解。

2.5評級機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險

信用評級是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán),被證券化的資產(chǎn)組中可能包含眾多的單項(xiàng)資產(chǎn),投資者無法直接了解到投資標(biāo)的的基本信息,信用評級就成為投資者了解證券風(fēng)險和收益的重要途徑。獨(dú)立性和客觀性是信用評級機(jī)構(gòu)生存的基礎(chǔ),即不被市場的情緒所左右,但是在次貸危機(jī)爆發(fā)的整個過程中,信用評級機(jī)構(gòu)卻沒能將市場引向健康的軌道,反而加劇了市場的崩潰。由于評級機(jī)構(gòu)大部分的收入來自發(fā)行方支付的評級費(fèi)用,也就是說評級機(jī)構(gòu)一方面收取咨詢手續(xù)費(fèi),另一方面又對這些產(chǎn)品進(jìn)行評級,這就出現(xiàn)了委托人和被評估人相同的現(xiàn)象。在這種情況下評級機(jī)構(gòu)難以保持獨(dú)立性和客觀性。此外,信息不對稱也是導(dǎo)致信用評級公正性和客觀性降低的一個原因。盡管評級機(jī)構(gòu)十分了解自身設(shè)計(jì)的評級模型以及如何提高信用評級,但他們在網(wǎng)站上或評級報告中只是簡要介紹評級的方法,并不公布評級的數(shù)據(jù)來源與核心的評級方法。這就導(dǎo)致了評級過程的透明度降低,使得投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)與被投資方和評級機(jī)構(gòu)處于信息不對稱的兩端。這種信息不對稱使得市場和監(jiān)管當(dāng)局對評級機(jī)構(gòu)的約束作用減弱,難以阻止評級機(jī)構(gòu)通過設(shè)計(jì)出高評級的證券追求自身利益最大化,這樣的信用評級無法保證其應(yīng)有的公正性和客觀性。

2.6監(jiān)管機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險

監(jiān)管部門有責(zé)任對市場各類參與者進(jìn)行及時的風(fēng)險提示,規(guī)范各類金融機(jī)構(gòu),正確處理房地產(chǎn)金融創(chuàng)新和有效管理金融風(fēng)險之間的關(guān)系。而美國次貸危機(jī)爆發(fā)的一個原因是監(jiān)管部門對市場進(jìn)行早期預(yù)警做得不夠。

資產(chǎn)證券化本身是一個工具,其結(jié)果好壞取決于金融資產(chǎn)質(zhì)量和整體金融監(jiān)管環(huán)境。由于前些年美國資本市場形勢較好,金融機(jī)構(gòu)的競爭比較激烈,使得金融資金流向一些可能在正常情況下得不到融資或者還款能力比較弱的主體,金融資源獲得的難度低于正常標(biāo)準(zhǔn),這就降低了金融資產(chǎn)的質(zhì)量。若監(jiān)管當(dāng)局采取有效措施,將危機(jī)消滅于萌芽狀態(tài),此次危機(jī)的危害還不至于如此之大。但美聯(lián)儲受制于不干涉企業(yè)經(jīng)營活動的慣例,未能及時與相關(guān)監(jiān)管部門合作對已經(jīng)露出危險苗頭的次貸業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù),及時抑制住房抵押貸款公司過度放貸和投資銀行過度投機(jī)的行為,終于釀成危機(jī)。監(jiān)管部門的失職為次貸危機(jī)埋下了隱患。

3次貸危機(jī)中的道德風(fēng)險管理啟示

3.1建立完善的信息披露機(jī)制

次貸危機(jī)中道德風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于信息不對稱和獲取信息的高成本,因此解決道德風(fēng)險的根本途徑在于降低信息的不對稱性和降低獲得信息的成本。因此必須建立完善信息披露機(jī)制。首先應(yīng)完善貸款規(guī)范,嚴(yán)格審核貸款申請人的財(cái)務(wù)狀況與信用狀況,降低日后的違約風(fēng)險。其次,應(yīng)促使從事住房抵押貸款的銀行和保險機(jī)構(gòu),在各類貸款和保險產(chǎn)品的營銷中,要向借款人充分披露產(chǎn)品信息讓借款者有充分的知情權(quán)、選擇權(quán),減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害。推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化的合約、貸款審核程序、借貸標(biāo)準(zhǔn),規(guī)范銀行貸款和貸后的服務(wù)。最后,加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的管理。信用評級機(jī)構(gòu)主要通過證券評級和企業(yè)資信評估來傳遞信息、控制風(fēng)險以降低整個社會的信息成本。投資者的信任是投資行業(yè)繁榮發(fā)展的重要條件之一,如果有來自于專業(yè)市場機(jī)構(gòu)對投資者利益的保護(hù),即通過信用評級機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目評價認(rèn)可,將有利于投資者做出正確的投資決策。另外,信用評級機(jī)構(gòu)作為專業(yè)性的機(jī)構(gòu),其收集、傳遞信息的功能較之其他機(jī)構(gòu)更為迅速準(zhǔn)確,能夠輔助投資者進(jìn)行信息分析與決策,減少不必要的投資失誤,最大限度地控制風(fēng)險。

3.2強(qiáng)化資本市場監(jiān)管,防范中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險

資本市場監(jiān)管能夠剔除市場中的不穩(wěn)定因素,制約影響市場公平的行為,促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康地發(fā)展。資本市場監(jiān)管的重點(diǎn)在于防范中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險。這場次貸危機(jī)說明每一個市場參與者都以實(shí)現(xiàn)個人利益最大化為目標(biāo),在特定的條件下,難免會產(chǎn)生一些參與者以犧牲他人的利益換取自身利益的行為,影響市場的公平和公正。

這就要求監(jiān)管部門及時更新市場規(guī)則,積極對市場加以引導(dǎo),嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為。監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范現(xiàn)有中介機(jī)構(gòu)的行為,以建立起一批高質(zhì)量,具有獨(dú)立性、公正性、權(quán)威性的社會中介機(jī)構(gòu),使中介組織成為一種能真正具有制約力的、公正的社會公眾力量,為投資主體提供高質(zhì)量的服務(wù)。同時構(gòu)建完善的金融市場準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場退出機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

[1]HayneE.LelandandDavidH.Pyle.InformationalAsymmetries,FinancialStructure,andfinancialIntermediation[J].TheJournalofFinance,1977,(2).

[2]巴曙松.次貸危機(jī)暴露美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題[N].第一財(cái)經(jīng)日報,2007.

[3]付同青,汪娜麗.金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險與防范[J].證券市場,2005,(3).

[4]韓京芳.抵押貸款證券化中的檸檬市場問題及緩釋機(jī)制[J].經(jīng)濟(jì)管理,2008,(5).

[6]李緯建.金融資產(chǎn)管理公司道德風(fēng)險與激勵和監(jiān)督機(jī)制[J].國有資產(chǎn)管理,2003,(5).