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企業(yè)債券風(fēng)險防范范文1

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風(fēng)險;防范措施

中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）06-0161-02

1 企業(yè)債券籌資風(fēng)險特點(diǎn)

企業(yè)債券籌資風(fēng)險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險。

1.1 債券融資的風(fēng)險相對較大

由于債券必須償還本息的義務(wù)性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務(wù)性、非固定性，債券融資的風(fēng)險要大得多。

1.2 債券融資的風(fēng)險具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2 企業(yè)債券籌資風(fēng)險種類

2.1 發(fā)行風(fēng)險

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機(jī)等因素的影響，可能會導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3 通貨膨脹風(fēng)險

通貨膨脹風(fēng)險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風(fēng)險，它是形成債券風(fēng)險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實(shí)現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導(dǎo)致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導(dǎo)致債券市場價格的下跌。

2.4 經(jīng)營風(fēng)險

（1）企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定；

（2）企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；

（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；

（4）債券期限安排是否合理。

如果利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目，應(yīng)考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項(xiàng)目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難；如果債券期限過長，則要付出相當(dāng)多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機(jī)。

（1）產(chǎn)品是否適銷對路；

（2）主要顧客是否穩(wěn)定；

（3）企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時標(biāo)明發(fā)行價格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風(fēng)險特征：

（1）轉(zhuǎn)股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風(fēng)險。因此轉(zhuǎn)換價格的設(shè)計十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應(yīng)靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價格。

（2） 收益削減。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6 派生性風(fēng)險

派生性風(fēng)險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風(fēng)險。它們通常是無法預(yù)期或無法預(yù)防的。

3 企業(yè)債券籌資風(fēng)險計量

債券籌資風(fēng)險的計量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計算結(jié)合進(jìn)行。

債券籌資風(fēng)險的計量分析常用概率分析法。由于風(fēng)險與概率有直接的聯(lián)系，籌資風(fēng)險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計算。

4 企業(yè)債券籌資風(fēng)險分析

4.1 債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風(fēng)險

（1）沒有恰當(dāng)?shù)毓烙嬈髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠(yuǎn)趨勢估計不足。如果按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財務(wù)上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)時，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財務(wù)危機(jī)和加速企業(yè)破產(chǎn)。

（2）確定債券利率時沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標(biāo)銜接。一般地講，當(dāng)企業(yè)的銷售、利潤等指標(biāo)比較穩(wěn)定，預(yù)計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業(yè)沒有籌資風(fēng)險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風(fēng)險。

4.2 債券發(fā)行時機(jī)欠佳造成籌資風(fēng)險

債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟(jì)不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風(fēng)險；債券發(fā)行時，債券的利率應(yīng)該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風(fēng)險。

4.3 債券籌資順序安排欠妥造成籌資風(fēng)險

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時間不當(dāng)或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4 債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風(fēng)險

（1）債券發(fā)行額，應(yīng)考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

（2）發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風(fēng)險。

（3）債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調(diào)整認(rèn)購者的實(shí)際收益率，以與當(dāng)時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風(fēng)險。

（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風(fēng)險。

5 企業(yè)債券籌資風(fēng)險防范

5.1 提高債券資金成本的途徑

（1）合理安排籌資期限。如果企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產(chǎn)經(jīng)營周期想匹配，則企業(yè)就可以避免因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風(fēng)險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進(jìn)行的，企業(yè)可以按照投資的進(jìn)度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足長期資產(chǎn)占用的需要，也同樣會使風(fēng)險保持在適當(dāng)?shù)乃剑瑫r減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。

（2）注重企業(yè)信譽(yù)，提高信譽(yù)等級。企業(yè)信譽(yù)對企業(yè)的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽(yù)的企業(yè)才能有長遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽(yù)等級評估，努力提高信譽(yù)等級，讓企業(yè)走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創(chuàng)造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。

（3）提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法規(guī)，籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)量、時間，以制定具體實(shí)施步驟，節(jié)省時間和費(fèi)用；其次，要組織專人負(fù)責(zé)具體實(shí)施，以保證籌資工作的順利開展。

5.2 發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，是部分企業(yè)防范債券籌資風(fēng)險的一條蹊徑

（1）對于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行合理科學(xué)的設(shè)計，以避免轉(zhuǎn)股失敗。一般來說，由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券自身的優(yōu)勢，投資者樂于接受，發(fā)行風(fēng)險不大，企業(yè)要預(yù)防的是轉(zhuǎn)換失敗的可能性，因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時機(jī)，確定合適的轉(zhuǎn)換價格，此外為保護(hù)雙方利益，還要制定有關(guān)贖回、回售的附加條款以及轉(zhuǎn)換補(bǔ)貼等措施，以確保轉(zhuǎn)換的成功。

（2）合理利用籌集資金，正確選擇投資項(xiàng)目。無論在可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換前還是轉(zhuǎn)換后，企業(yè)都面臨還本付息的壓力，而轉(zhuǎn)換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項(xiàng)目，這樣才能保證企業(yè)的收益，從而使債券人增加信心，順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，并且避免轉(zhuǎn)換后股利的稀釋，可以通過配股繼續(xù)融資。

參考文獻(xiàn)

［1］杜萍，周劍杰.籌資風(fēng)險與防范［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1998.

［2］王化成、張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實(shí)務(wù)［M］.北京：中國審計出版社，1997.

企業(yè)債券風(fēng)險防范范文2

融資難度大、風(fēng)險意識缺乏、技術(shù)創(chuàng)新不夠等問題是當(dāng)前我國大部分中小型企業(yè)都面臨的普遍問題，這些問題給企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了非常不利的影響。因此，如何解決這些問題，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展是當(dāng)前非常迫切的問題。

二、中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）融資困難。對規(guī)模小，各方面資源都比較缺乏的中小企業(yè)來說，資金問題是當(dāng)前最為迫切的問題。但隨著通貨膨脹壓力的持續(xù)加大，企業(yè)與金融單位的緊縮信貸資源間的矛盾更為突出，致使許多企業(yè)的信貸需求很難得到足額且及時的滿足。而我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展制度不健全，中小型企業(yè)在融資上不論結(jié)構(gòu)還是途徑都比較單一，銀行信貸成為中小企業(yè)融資的重要途徑。這讓規(guī)模小，一次性資金需求量小的中小企業(yè)貸款更加困難。受國家相關(guān)政策法令的規(guī)定，中小型企業(yè)并不具備自行發(fā)行企業(yè)債券的權(quán)利。不得已的情況下中小型企業(yè)會通過民間渠道來融資，然而民間融資的利息比較高，風(fēng)險也更大，致使中小型企業(yè)不論是直接融資還是間接融資都出現(xiàn)了困難。

（二）防范風(fēng)險意識缺乏。首先，中小型企業(yè)的經(jīng)營管理者在風(fēng)險意識方面比較薄弱，大多數(shù)經(jīng)營者都是在面臨風(fēng)險時才會進(jìn)行風(fēng)險防范工作。其次，企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險防范體制不完善。中小型企業(yè)通常不會設(shè)置專門的風(fēng)險評估部門，也沒有全職的具備專業(yè)素質(zhì)水平的相關(guān)工作者，致使企業(yè)很容易出現(xiàn)決策上的失誤，影響企業(yè)的發(fā)展。

（三）技術(shù)創(chuàng)新水平低。創(chuàng)新對于一個企業(yè)是否能在競爭日益激烈的市場中站穩(wěn)腳跟，獲得長遠(yuǎn)發(fā)展是非常重要的。但創(chuàng)新需要的資金非常高，而中小型企業(yè)自由資金不足，使其很難將為數(shù)不多的資金用到創(chuàng)新當(dāng)中。同時，創(chuàng)新也是一項(xiàng)高風(fēng)險的活動，而中小企業(yè)往往缺少創(chuàng)新管理的經(jīng)驗(yàn)，如果創(chuàng)新不成功則很容易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不能維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況。因此中小企業(yè)更愿意通過仿制、模仿來發(fā)展企業(yè)。最后企業(yè)要進(jìn)行創(chuàng)新就必定需要大量專業(yè)人才，但面對規(guī)模小、工作環(huán)境差、發(fā)展前景堪憂的小企業(yè)，許多具備專業(yè)水平的人才都不愿意進(jìn)小企業(yè)工作。這也導(dǎo)致了中小企業(yè)無法完成創(chuàng)新工作的重要原因。

三、解決對策

（一）解決融資困難的措施。首先，建立健全金融體制。因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)是中小行企業(yè)融資的重要方式，尤其是銀行信貸，因此我們必須努力構(gòu)建完善的金融體制。（1）構(gòu)建中小型企業(yè)債券融資平臺，目前國內(nèi)不少中小型企業(yè)債券于定價方面已具備相當(dāng)?shù)募夹g(shù)水平，債券市場也達(dá)到了發(fā)行的要素準(zhǔn)備。（2）國家應(yīng)通過大力宣傳來改變金融企業(yè)的觀念，讓金融企業(yè)認(rèn)識到中小型企業(yè)的重要性，針對小企業(yè)開發(fā)金融新產(chǎn)品，給中小型企業(yè)更多的信貸機(jī)會。（3）從政策上加大對中小企業(yè)的扶持力度，最好能夠設(shè)立獨(dú)立存在的政策性金融單位。（4）企業(yè)要完善自身的資金管理制度，做好資金管理和財務(wù)記錄，保證財務(wù)數(shù)據(jù)是真實(shí)且完整的，這樣才能夠在融資時給對方提供透明度較高的真實(shí)的財務(wù)信息。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險防范能力對策。（1）提高風(fēng)險防范意識。風(fēng)險管理并不是一朝一夕的工作，企業(yè)的風(fēng)險意識也不是能夠在短時間內(nèi)就可以得到大幅度提高的。所以，中小型企業(yè)要在企業(yè)內(nèi)部建立風(fēng)險文化，以文化的形式長時間的將風(fēng)險意識滲透到公司內(nèi)部，促使企業(yè)上下都一起來抵御風(fēng)險。（2）建立健全風(fēng)險防范體制。許多中小型企業(yè)公司的規(guī)模都不大，因此要專門設(shè)立風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)并不現(xiàn)實(shí)，所以這些企業(yè)可以通過以下方式來建立健全風(fēng)險防范體制：確定公司的風(fēng)險管理責(zé)任人，給責(zé)任人相應(yīng)的權(quán)利時也要明確其責(zé)任，負(fù)責(zé)人要對企業(yè)可能面臨的風(fēng)險及相關(guān)因素保持動態(tài)檢測，并及時警告，按照實(shí)際情況制定應(yīng)急方案。其次，責(zé)任人還須按照企業(yè)的風(fēng)險情況定期對企業(yè)的風(fēng)險評估報告進(jìn)行披露，讓企業(yè)管理者和經(jīng)營者能夠?qū)ζ髽I(yè)的風(fēng)險情況有及時、系統(tǒng)的了解，并做出有利于企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營策略。

企業(yè)債券風(fēng)險防范范文3

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風(fēng)險;防范措施

1企業(yè)債券籌資風(fēng)險特點(diǎn)

企業(yè)債券籌資風(fēng)險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險。

1.1債券融資的風(fēng)險相對較大

由于債券必須償還本息的義務(wù)性、固定性和難以展期性，決定清償券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務(wù)性、非固定性，債券融資的風(fēng)險要大得多。

1.2債券融資的風(fēng)險具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2企業(yè)債券籌資風(fēng)險種類

2.1發(fā)行風(fēng)險

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機(jī)等因素的影響，可能會導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)目、同期的銀行存款利率、個人收進(jìn)調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的用度、廣告宣傳用度、各種手續(xù)用度等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3通貨膨脹風(fēng)險

通貨膨脹風(fēng)險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風(fēng)險，它是形成債券風(fēng)險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實(shí)現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導(dǎo)致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。假如過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導(dǎo)致債券市場價格的下跌。

2.4經(jīng)營風(fēng)險

（1）企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定；

（2）企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；

（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛伏因素；

（4）債券期限安排是否公道。

假如利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目，應(yīng)考慮債券期限的是非，假如過短，債券期限到時新項(xiàng)目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難；假如債券期限過長，則要付出相當(dāng)多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機(jī)。

（1）產(chǎn)品是否適銷對路；

（2）主要顧客是否穩(wěn)定；

（3）企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時標(biāo)明發(fā)行價格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風(fēng)險特征：

（1）轉(zhuǎn)股失敗。假如發(fā)債企業(yè)的股價表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風(fēng)險。因此轉(zhuǎn)換價格的設(shè)計十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應(yīng)靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價格。

（2）收益削減。由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6派生性風(fēng)險

派生性風(fēng)險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風(fēng)險。它們通常是無法預(yù)期或無法預(yù)防的。

3企業(yè)債券籌資風(fēng)險計量

債券籌資風(fēng)險的計量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判定和數(shù)據(jù)的整理計算結(jié)合進(jìn)行。

債券籌資風(fēng)險的計量分析常用概率分析法。由于風(fēng)險與概率有直接的聯(lián)系，籌資風(fēng)險程度可以用概率論的方法即引用期看值、均方差和變異系數(shù)來計算。

4企業(yè)債券籌資風(fēng)險分析

4.1債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風(fēng)險

（1）沒有恰當(dāng)?shù)毓烙嬈髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠(yuǎn)趨勢估計不足。假如按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，假如企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財務(wù)上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)時，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財務(wù)危機(jī)和加速企業(yè)破產(chǎn)。

（2）確定債券利率時沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標(biāo)銜接。一般地講，當(dāng)企業(yè)的銷售、利潤等指標(biāo)比較穩(wěn)定，預(yù)計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業(yè)沒有籌資風(fēng)險。假如未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風(fēng)險。

4.2債券發(fā)行時機(jī)欠佳造成籌資風(fēng)險

債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟(jì)不景氣時期，會降低投資人的收進(jìn)水平，削弱投資人的購買欲看，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風(fēng)險；債券發(fā)行時，債券的利率應(yīng)該高于同期銀行存款利率水平，假如債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資本錢相對偏大，帶來籌資風(fēng)險。

4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風(fēng)險

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行張羅一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券張羅資金，并且要留意保持間隔期。假如發(fā)行時間不當(dāng)或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風(fēng)險

（1）債券發(fā)行額，應(yīng)考慮發(fā)行者的資格、信用、著名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

（2）發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判定會造成籌資風(fēng)險。

（3）債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調(diào)整認(rèn)購者的實(shí)際收益率，以與當(dāng)時的市場利率保持一致。假如債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風(fēng)險。

（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，假如期限較長，銷售較困難，也會有籌資風(fēng)險。

5企業(yè)債券籌資風(fēng)險防范

5.1進(jìn)步債券資金本錢的途徑新晨

（1）公道安排籌資期限。假如企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產(chǎn)經(jīng)營周期想匹配，則企業(yè)就可以避免因負(fù)債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風(fēng)險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進(jìn)行的，企業(yè)可以按照投資的進(jìn)度公道安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的公道搭配，用較短期的資金來滿足長期資產(chǎn)占用的需要，也同樣會使風(fēng)險保持在適當(dāng)?shù)乃剑瑫r減少資金不必要的閑置，且能降低資金本錢。

（2）注重企業(yè)信譽(yù)，進(jìn)步信譽(yù)等級。企業(yè)信譽(yù)對企業(yè)的競爭地位使非常重要的，只有恪取信譽(yù)的企業(yè)才能有長遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽(yù)等級評估，努力進(jìn)步信譽(yù)等級，讓企業(yè)走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創(chuàng)造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金本錢。

（3）進(jìn)步籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業(yè)既要把握債券籌資的基本法規(guī)，籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)目、時間，以制定具體實(shí)施步驟，節(jié)省時間和用度；其次，要組織專人負(fù)責(zé)具體實(shí)施，以保證籌資工作的順利開展。

5.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，是部分企業(yè)防范債券籌資風(fēng)險的一條門路

（1）對于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行公道科學(xué)的設(shè)計，以避免轉(zhuǎn)股失敗。一般來說，由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券自身的上風(fēng)，投資者樂于接受，發(fā)行風(fēng)險不大，企業(yè)要預(yù)防的是轉(zhuǎn)換失敗的可能性，因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時機(jī)，確定合適的轉(zhuǎn)換價格，此外為保護(hù)雙方利益，還要制定有關(guān)贖回、回售的附加條款以及轉(zhuǎn)換補(bǔ)貼等措施，以確保轉(zhuǎn)換的成功。

（2）公道利用籌集資金，正確選擇投資項(xiàng)目。無論在可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換前還是轉(zhuǎn)換后，企業(yè)都面臨還本付息的壓力，而轉(zhuǎn)換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券后，要公道利用籌集到的資金投資于利潤較高的項(xiàng)目，這樣才能保證企業(yè)的收益，從而使債券人增加信心，順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，并且避免轉(zhuǎn)換后股利的稀釋，可以通過配股繼續(xù)融資。

參考文獻(xiàn)

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企業(yè)債券風(fēng)險防范范文4

關(guān)鍵詞：企業(yè)信用債券；直接債務(wù)融資；對策

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1008-4428（2012）10-56 -02

在我國，企業(yè)信用債是指除國債、央行票據(jù)、政策性金融債等之外的、非國家信用的固定收益類金融工具，主要包括短期融資券、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具、中小企業(yè)私募債等。它們都是企業(yè)發(fā)行的直接債務(wù)工具。美國擁有全世界最大的債券市場，其中信用債是最重要的一類品種，其規(guī)模占比約為70%左右。我國在大力發(fā)展直接融資的政策方針引導(dǎo)下，信用債市場迎來爆發(fā)式擴(kuò)容，未來的一段時間，中國信用債市場將會處于歷史上最好的發(fā)展時期。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的波動、市場規(guī)模的擴(kuò)大、發(fā)行人日趨多樣化、信用等級中樞下移等因素的影響，信用風(fēng)險事件和違約事件難以避免。因而完善企業(yè)信用債券市場的風(fēng)險分擔(dān)和防控機(jī)制，維護(hù)市場的健康運(yùn)行具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國企業(yè)信用債券市場發(fā)展的基本情況

我國企業(yè)直接債務(wù)融資始于1986年企業(yè)債券的發(fā)行，歷經(jīng)20多年的發(fā)展，企業(yè)信用債券的發(fā)行種類不斷增加，發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場化程度不斷提高。

目前企業(yè)債券融資成為企業(yè)直接融資的主要渠道。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，截至2011年末，我國信用債券發(fā)行量高達(dá)2.2萬億元，同比大增38.8%，占社會融資總額的比例從不到2%躍升到超過10%。2011年我國通過企業(yè)債權(quán)融資、股票融資和銀行貸款融資占社會融資總量的比例分別為10.6%、3.4%和82.6%　，企業(yè)債券融資超過股權(quán)融資成為直接融資的主要渠道。

從企業(yè)信用債券的結(jié)構(gòu)看，截至2011年，交易商協(xié)會主管的超短融、短融、中票、中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具發(fā)行量累計1.84萬億元，占比約83.3%；發(fā)改委主管的企業(yè)債占比約11.1%；證監(jiān)會主管的公司債占比約5.6%。企業(yè)債券和中期票據(jù)的發(fā)行增長很快。為破解廣大中小企業(yè)融資難題，今年6月又開啟了中小企業(yè)私募債市場。企業(yè)直接債務(wù)融資市場日益成為各類企業(yè)包括中小微企業(yè)重要的融資平臺。

企業(yè)信用債券的二級市場交易也明顯活躍。2011年企業(yè)債券、中期票據(jù)和短期融資券占市場總交易量的37%。中期票據(jù)、短期融資券的交易最為活躍，今年上半年換手率換手率分別達(dá)364.76%、698.91%，企業(yè)債次之，換手率為221%，最不活躍的是公司債，換手率僅有10%。很多債券過去由銀行持有至到期，幾乎與貸款無異。但隨著交易所交易債券的增加，更多機(jī)構(gòu)和散戶投資者紛紛在自己的投資組合中加入固定收益證券。

企業(yè)信用債券的持有者數(shù)量和結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化。來自中國債券信息網(wǎng)的分析，在銀行間債券市場上，匯集了包括金融類機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)類機(jī)構(gòu)投資者的眾多的參與者，近年企業(yè)投資者入市積極。投資者基礎(chǔ)擴(kuò)大了，企業(yè)債流動性也迅速增加。

我國企業(yè)直接債務(wù)融資的發(fā)展已經(jīng)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要的支撐作用。企業(yè)債券是資本市場的主要證券品種，也是資本市場發(fā)揮功能的主要載體。從國際經(jīng)驗(yàn)看，一個成熟債券市場的發(fā)展，需要具備一些基本條件和基礎(chǔ)建設(shè)，這也是我們未來推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展著力要解決的問題。

二、推動企業(yè)信用債券市場發(fā)展的對策

（一）要積極培育面向機(jī)構(gòu)投資者的市場

債券市場的風(fēng)險實(shí)際上比較特殊。國債和政策性金融債以政府信用為基礎(chǔ)，而企業(yè)債券的發(fā)行體是企業(yè)，是以企業(yè)信用為基礎(chǔ)。目前發(fā)行的三大類企業(yè)債務(wù)工具債券，信用等級差異很大，而我國信用債等級明顯虛高，評級對投資者風(fēng)險揭示的參考價值較低。這就使個人投資者難以進(jìn)行合理的債券定價和信用風(fēng)險識別。機(jī)構(gòu)投資者具有資金優(yōu)勢和人才優(yōu)勢，采取專業(yè)化管理和系統(tǒng)化的運(yùn)作，可有效地評估和控制債券投資風(fēng)險，提高債券市場的定價效率。機(jī)構(gòu)投資者可以通過投資組合分散單個債券投資者的投資風(fēng)險，提高市場深度。從國際市場看，企業(yè)債券市場也主要定位于機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者一般通過購買債券基金和債券信托等方式間接投資企業(yè)債券市場。

目前我國銀行間債券市場參與者是機(jī)構(gòu)投資者，但商業(yè)銀行卻不能持有企業(yè)債券，這也成為限制我國企業(yè)債券市場發(fā)展的因素之一。剛剛開啟的中小企業(yè)私募債，按相關(guān)試點(diǎn)辦法，參與的機(jī)構(gòu)投資者中，國內(nèi)的銀行、保險等大型機(jī)構(gòu)投資者目前沒有資格購買。機(jī)構(gòu)投資者缺乏成為制約中小企業(yè)私募債擴(kuò)容發(fā)展的因素之一。

應(yīng)當(dāng)鼓勵商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營，允許商業(yè)銀行參與企業(yè)債承銷，為高收益?zhèn)a(chǎn)品發(fā)行搭建平臺。可借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展專業(yè)性的債券投資基金，引導(dǎo)社會養(yǎng)老基金和保險資金及境外機(jī)構(gòu)投資者等長期資金進(jìn)入債券市場，并提高其持有債券的比例。

（二）要完善企業(yè)信用債券違約風(fēng)險的承擔(dān)和控制機(jī)制

長期以來，我國企業(yè)債券市場從未發(fā)生過違約事件。而近年隨著市場大擴(kuò)容，從川高速、云投集團(tuán)核心資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，到滇公路還息不還本風(fēng)波，到2012年初的鞍鋼中票“烏龍違約門”與地杰通信償債危機(jī)，再到面臨到期兌付風(fēng)險的山東海龍，打破了債券市場上存在的“市場無風(fēng)險”的認(rèn)識誤區(qū)，給投資者敲響了信用風(fēng)險的警鐘。今年6月啟動的交易所中小企業(yè)私募債實(shí)行備案制，無須審批，無凈資產(chǎn)和盈利要求的低發(fā)行門檻，使該券種到期時無力還本付息的概率將顯著高于傳統(tǒng)的公開發(fā)債主體。目前交易所、監(jiān)管部門及地方政府對中小企業(yè)私募債的備案絕不是風(fēng)險背書或擔(dān)保，一旦出現(xiàn)風(fēng)險均須投資機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)。

投資者應(yīng)樹立正確的投資理念，正視發(fā)行體多元化可能帶來的信用風(fēng)險，提高風(fēng)險管理及市場運(yùn)作能力，采取市場化的風(fēng)險防范和處置方式。

要完善市場風(fēng)險分散、分擔(dān)機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管，防范違約風(fēng)險。在風(fēng)險承擔(dān)上，要構(gòu)建一個公平、透明、高效的破產(chǎn)清算機(jī)制，對高風(fēng)險高收益的中小企業(yè)私募債發(fā)行可嘗試建立風(fēng)險補(bǔ)償制度。在風(fēng)險控制上，要強(qiáng)化發(fā)行人信披責(zé)任與義務(wù)；要加強(qiáng)對承銷商在成交過程中的盡職調(diào)查；對機(jī)構(gòu)投資人，可以借鑒銀行貸款管理，包括風(fēng)險資本占用、資產(chǎn)損失撥備、風(fēng)險處置等做法控制信用風(fēng)險；對中小投資者，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險教育，明確債券也是風(fēng)險投資品。

（三）完善統(tǒng)一的監(jiān)管體系，構(gòu)建統(tǒng)一互聯(lián)的信用債市場

目前我國信用債市場的三大類品種，企業(yè)債發(fā)行歸發(fā)改委審批，公司債發(fā)行歸證監(jiān)會管，中期及短期融資券發(fā)行歸央行管，形成多頭監(jiān)管的格局。從發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)看，公司債和企業(yè)債的主要承銷機(jī)構(gòu)是證券公司，債務(wù)融資工具的承銷機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行。此外，我國債券市場被分割為銀行間市場與交易所市場。由于監(jiān)管權(quán)的分散和交易場所的分割，一只債券的發(fā)行，從發(fā)行審核、信用評級到上市流通，要接受不同部門管理，相應(yīng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同。

監(jiān)管和市場條塊分割，不利于債券在各個市場中的自由流動，造成債券監(jiān)管與資源配置的不協(xié)調(diào)，也降低了債券市場整體的運(yùn)行效率。監(jiān)管分割可能帶來放松監(jiān)管，從而埋下制度或市場風(fēng)險。

今年公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制成立，各自為政、政令不一的局面將有望扭轉(zhuǎn)。未來必須確立和完善統(tǒng)一的監(jiān)管體制。不同債券市場之間要消除進(jìn)出壁壘，資金和債券可自由流動，投資者能夠自主選擇債券交易的場所，最終形成一個統(tǒng)一互聯(lián)的信用債市場。

（四）加強(qiáng)信息披露和信用文化建設(shè)

信用文化的建設(shè)重點(diǎn)在獨(dú)立、可信的信用分級和信息的透明化。

山東海龍?jiān)谖凑鎸?shí)、準(zhǔn)確、完整的向市場披露財務(wù)信息、存在財務(wù)欺詐和虛假記載行為、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)未盡職的情況下實(shí)施三次短期融資券的發(fā)行，不得不讓我們反思債券市場的信用漏洞。在一個直接債務(wù)市場上，如果中介審查和信息披露制度缺失，一般債券投資者的“搭便車”行為和羊群效應(yīng)，是極容易擴(kuò)大風(fēng)險和誘發(fā)金融危機(jī)的。健全的法律體系、充分的信息披露制度、嚴(yán)格的會計和審計標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)債券融資發(fā)展不可或缺的前提條件。

目前證監(jiān)會已與央行信息共享，統(tǒng)一征信平臺邁出首步。下一步信用評級行業(yè)的相關(guān)規(guī)范或?qū)⒔y(tǒng)一，這將推動我國在信用評級方面法律法規(guī)建設(shè)，有助于提高企業(yè)債市場的透明度，避免企業(yè)債市場出現(xiàn)“逆向選擇”。

在現(xiàn)實(shí)中，如果評級公司不滿足發(fā)行企業(yè)評級要求，就可能失去生意；另一方面評級公司即便依據(jù)企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況實(shí)情調(diào)整債券評級，其信用風(fēng)險也往往被相關(guān)利益方通過“擔(dān)保”輕易化解，使評級公司幾近虛設(shè)。我國企業(yè)債券信用評級機(jī)制信息披露機(jī)制可以從以下幾方面著手逐步完善：一是維持適當(dāng)競爭結(jié)構(gòu)，培育權(quán)威評級機(jī)構(gòu)。二是優(yōu)化評級收費(fèi)制度，改革發(fā)行人付費(fèi)的市場機(jī)制，規(guī)避潛在利益沖突。三是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任機(jī)制和風(fēng)險賠償機(jī)制，對信用評級機(jī)構(gòu)的評級質(zhì)量進(jìn)行驗(yàn)證，對相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的重大遺漏、虛假記載、誤導(dǎo)性陳述等做出嚴(yán)厲的處罰，規(guī)范信用評級市場。四是建立健全企業(yè)發(fā)債的數(shù)據(jù)信息體系。

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企業(yè)債券風(fēng)險防范范文5

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3198（2007）08-0057-02

市政債券是一種以地方政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)為發(fā)債主體，向公眾公開發(fā)行的債券，它主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公共設(shè)施建設(shè)。國外成熟的債券市場中，除國債、金融債和公司債外，市政債券是重要的融資工具。在美國，1999年以來市政債券的余額占GDP的比例已達(dá)到15%-20%，約占美國全部債務(wù)的6%。但在中國證券市場上，市政債券基本上還是空白。但是隨著我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資體制改革的不斷深化，利用市政債券為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資已越來越受到人們的關(guān)注，發(fā)行市政債券也已具有了較大的可能性。

就天津來說，近年來，隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，建立多元化、社會化的融資新機(jī)制已成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速、健康、可持續(xù)發(fā)展的必要條件，這其中，利用市政債券不失為一種可行的選擇。

1 利用市政債券融資的必要性

1.1 利用市政債券融資是緩解城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供求矛盾的需要

自改革開放以后特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到了飛速發(fā)展，投資規(guī)模連年擴(kuò)大，預(yù)計在未來的若干年中，為了適應(yīng)城市化加速發(fā)展的需要，天津還將保持較高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長勢頭。根據(jù)《天津市市政公用設(shè)施發(fā)展第十一個五年規(guī)劃》，“十一五”期間，天津僅市政公用設(shè)施建設(shè)，計劃投資就將達(dá)到1560億元，是“十一五”期間投資量的2.12倍。雖然可以通過加大財政投入、爭取國家政策性資金支持、利用銀行貸款及國外資金等多種渠道籌措資金，但相對于大規(guī)模的投資需求來說，資金缺口仍然較大。解決城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金還需拓展新的融資渠道。從美國、日本等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，利用市政債券融資可以作為解決這一問題的有效手段之一。以美國為例，美國的市政債券市場規(guī)模大致相當(dāng)于國債市場的一半和公司債市場的四分之一，而且自1982年市政債券發(fā)行額首次超過1000億美元以來，其發(fā)行額一直保持上升勢頭，為地方政府提供了大量穩(wěn)定的資金來源。

1.2 利用市政債券融資是降低金融風(fēng)險的需要

“十五”期間，天津堅(jiān)持多元化、多渠道的融資策略，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集了大量資金，2003年，天津與國家開發(fā)銀行簽訂了500億元大額貸款合同，與工商銀行簽訂了106億元貸款合同，此外還充分利用世行和亞行貸款投入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，利用信貸資金量由2000年的9.65億元增加到2005年的85億元，利用信貸資金比例也由2000年的19％增加到2005年的48％，目前這一比例還在不斷增長。隨著信貸資金使用量的增加，信貸風(fēng)險也在逐步加大，20世紀(jì)末東南亞的金融危機(jī)已表明，長期建設(shè)投資過度依靠銀行貸款是非常有害的。與銀行貸款不同，市政債券融資有一個突出的優(yōu)點(diǎn)，就是有很好的市場適應(yīng)性，即可以根據(jù)需要設(shè)計債券的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在相當(dāng)大的程度上起到防范金融風(fēng)險的作用。

1.3 利用市政債券融資可以實(shí)現(xiàn)投資負(fù)擔(dān)在幾代人之間的公平分配

由于城市基礎(chǔ)設(shè)施具有投資大、使用周期長的特點(diǎn)，僅靠地方政府幾年的稅收將全部負(fù)擔(dān)集中在某個階段內(nèi)的納稅人身上是不合理的，即使是用土地出讓金作為銀行貸款的還款來源，其還債負(fù)擔(dān)也會在幾年或十幾年中間接轉(zhuǎn)嫁給城市居民。如果利用市政債券融資，由于其具有融資成本低、期限長（一般還債期限可長達(dá)30-40年）的特點(diǎn)，一方面可以更好地同基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目相匹配，使債務(wù)負(fù)擔(dān)可以在更長的時期內(nèi)由更多的享受基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的社會成員共同分擔(dān)，而不只是“前人栽樹后人乘涼”，另一方面，地方政府的負(fù)債能力也會相應(yīng)提高，從而可以負(fù)擔(dān)起更多的投資責(zé)任。

2利用市政債券融資的可能性

雖然目前我國還沒有市政債券，而且現(xiàn)行《預(yù)算法》也明確規(guī)定“地方政府不得發(fā)行地方債”，但是隨我國著社會、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，發(fā)行市政債券的條件正在逐漸成熟。

2.1 大規(guī)模社會閑置資金的存在，為市政債券市場的開放提供了內(nèi)在的可能

改革開放以來，經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，使人民收入水平不斷提高，產(chǎn)生了大規(guī)模的社會閑置資金，由于缺乏合適的投資機(jī)會，很多人只是將剩余資金單純地存入銀行生息，根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，到2005年12月底，我國居民儲蓄余額已經(jīng)突破14萬億元，人均儲蓄超過1萬元，而且這一數(shù)字還在增長。由于市政債券以地方政府信用為保證，以項(xiàng)目的未來收入為信用基礎(chǔ)，相對其他投資產(chǎn)品，具有期限長、安全性高，收益穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)，是一種高質(zhì)量的債券品種，必將受到社會公眾乃至保險機(jī)構(gòu)、投資基金的歡迎。

2.2 證券市場的發(fā)展，為市政債券市場的開放提供了較好的外部市場環(huán)境

隨著我國證券市場的不斷改革、發(fā)展、完善，在發(fā)行、承銷、評級、保險、投資、信托和監(jiān)管等各方面都有了長足的進(jìn)步。如在發(fā)行技術(shù)方面，我國已有多年發(fā)行國債、企業(yè)債、金融債的經(jīng)驗(yàn)；各投資銀行、信用評級機(jī)構(gòu)、會計審計等市場中介機(jī)構(gòu)，也能夠?yàn)榈胤絺陌l(fā)行、承銷、評級、流通轉(zhuǎn)讓提供全方位的服務(wù)，同時，中國保險市場的不斷擴(kuò)大和保險體系的逐步完善，也為轉(zhuǎn)移地方政府的發(fā)債風(fēng)險、提高廣大投資者對地方債券的信任度，從而增加債券的流通性提供了保險保障。

2.3 地方政府已有類似利用市政債券融資的嘗試

盡管目前我國還沒有市政債券，但實(shí)際上，包括天津在內(nèi)的很多地方政府都已有了類似利用市政債券融資的嘗試。①中央財政發(fā)行國債再轉(zhuǎn)貸給地方，用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其實(shí)質(zhì)也就是中央政府替地方政府發(fā)行債券；②由中央財政舉借而轉(zhuǎn)貸給地方的國際金融組織貸款、外國政府貸款和其他來源的外債；③企業(yè)債券市場中存在的以公司名義發(fā)行的市政債券，根據(jù)1998-2002年發(fā)行的企業(yè)債券目錄，1998-2002年發(fā)行的企業(yè)債券中，由地方政府及其附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行，實(shí)際為市政債券的約占發(fā)行額的20%。

3 發(fā)展市政債券的基礎(chǔ)條件

盡管利用市政債券為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資已成為很多人的共識，而且我國較好的微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都為市政債券的發(fā)展提供了有利條件。但同時也應(yīng)看到，在現(xiàn)有社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，發(fā)展市政債券，還有很多問題需要深入研究。如：能夠保證市政債券有效運(yùn)作的法律、法規(guī)和政策框架；規(guī)范的市政債券市場環(huán)境的形成及其監(jiān)督管理措施；市政債券的風(fēng)險識別與防范等。針對這些問題，借鑒美國、日本等發(fā)達(dá)國家的成熟經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展市政債券應(yīng)具備以下基礎(chǔ)條件。

3.1 健全的法規(guī)、政策框架

雖然目前很多專家認(rèn)為，我國已經(jīng)具備發(fā)展市政債券的基本條件，但由于市政債券的發(fā)行和政府行政管理體制、財稅體制密切相關(guān)，因此國家在這方面的政策出臺比較謹(jǐn)慎，從而造成目前法制不全、體制不順，市政債券無法進(jìn)入實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段的現(xiàn)象。因此發(fā)展市政債券首先要修改現(xiàn)有法律法規(guī)，在法律上給予市政債券以合法地位，并在此基礎(chǔ)上逐步建立起一套完整的配套法律法規(guī)體系，對市政債券的發(fā)行主體資格、適用范圍、融資來源、資金管理、規(guī)模以及償債機(jī)制、責(zé)任追究、市政債券市場與其他相關(guān)市場的關(guān)系、市政債券市場的監(jiān)管機(jī)制等涉及市政債券運(yùn)作的各個方面做出嚴(yán)格的規(guī)定。

3.2 市場化的運(yùn)作機(jī)制

市政債券由于是以地方政府財政和政府的信用作為擔(dān)保，所以在發(fā)行上不存在太多障礙，因此，如果缺乏必要的約束或約束力不夠，往往會刺激地方政府過度舉債，如果舉債規(guī)模超過地方財政負(fù)擔(dān)能力，有可能發(fā)生到期不能償還的情況，既打擊了投資者的信心，也會影響政府的信譽(yù)。從美國、日本等國家市政債券運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)來看，市政債券管理體制必須采取市場化的運(yùn)作機(jī)制，這與我國資本市場的發(fā)展方向也是相符合的。以市場為導(dǎo)向發(fā)展市政債券市場，不僅包括利用國內(nèi)外資本市場籌集資金，更重要的是運(yùn)用市場化機(jī)制，約束地方政府投資行為，規(guī)范地方政府、發(fā)債機(jī)構(gòu)及投資項(xiàng)目間的運(yùn)作關(guān)系，提高城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資效率。

3.3 有效的風(fēng)險防范體系

市政債券與其他金融工具一樣具有風(fēng)險，市政債券的發(fā)行有可能產(chǎn)生違約風(fēng)險、市場風(fēng)險、提前償還風(fēng)險、流動性風(fēng)險、政策性風(fēng)險和法律風(fēng)險等多方面的風(fēng)險。為了將市政債券融資的風(fēng)險降低到最小程度，一方面可以考慮借鑒美國市政債券市場的成熟經(jīng)驗(yàn)，通過設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立明確的責(zé)任體系，廣泛發(fā)揮社會的監(jiān)督力量，從而建立起全面和多層次的風(fēng)險防范體系。另一方面要結(jié)合我國國情，從轉(zhuǎn)變政府職能、改革財政體制和融資體制、強(qiáng)化債券市場交易工具的創(chuàng)新等方面逐步建立起綜合的立體式的債券風(fēng)險防范體系。

參考文獻(xiàn)

企業(yè)債券風(fēng)險防范范文6

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 融資 資金 風(fēng)險 控制

一、房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道

（一）銀行貸款

銀行貸款是我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的最主要渠道。一直以來，我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源，主要是來自于國內(nèi)商業(yè)銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產(chǎn)企業(yè)整個運(yùn)營過程，無論是土地儲備、房地產(chǎn)開發(fā)，還是其最終銷售，幾乎都離不開銀行信貸資金的參與。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，我國的房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源于商業(yè)銀行貸款的部分不會低于50%，其他資金基本為自籌資金。目前，房地產(chǎn)企業(yè)自籌資金主要來自于商品房銷售收入，其中的大部分又來自購房者的銀行按揭貸款。因此，無論是企業(yè)的先前貸款還是自籌資金，大部分基本都是來自于銀行。銀行信貸資金是支撐我國房產(chǎn)企業(yè)運(yùn)營的主要資金鏈。

（二）房地產(chǎn)信托

作為后起之秀的房地產(chǎn)信托融資具有一定的制度優(yōu)勢，目前，在宏觀調(diào)控下被越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)利用，信托發(fā)行日益增多。房地產(chǎn)信托融資有三種常用模式，見表1-1。

表1-1 房地產(chǎn)信托融資的三種模式

（三）債券融資

債券融資模式是房地產(chǎn)企業(yè)利用資本市場直接融資。相較于一般債券，其能夠按期收回本金和利息，收益、流動性，以及安全性都較高。在國外，債券融資是企業(yè)外部融資的首選模式，融資額往往要大大高于股票融資。而在我國，房地產(chǎn)企業(yè)債券融資尚處于發(fā)展階段，不僅市場和發(fā)行程序還不健全和規(guī)范，而且發(fā)行規(guī)模較小，債券評級也缺乏一定的準(zhǔn)確性。這些無疑會對房地產(chǎn)企業(yè)債券融資規(guī)模造成一定影響。

（四）上市融資

無論任何企業(yè)，上市融資模式都是一種較為有效的融資渠道。對房地產(chǎn)企業(yè)而言，上市融資能夠?yàn)槠滟Y金缺口帶來很大彌補(bǔ)。其能幫助房地產(chǎn)企業(yè)降低項(xiàng)目融資成本和有效化解金融風(fēng)險。只是目前我國的金融體系還存在著一定的不安全性，而且對房地產(chǎn)企業(yè)的上市審批程序較復(fù)雜和嚴(yán)格。短期內(nèi)我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)上不具有上市資格，因此這種方式難以被廣泛房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)用。

二、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險因素

（一）融資風(fēng)險的外部因素

1、宏觀政策因素

房地產(chǎn)企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)類型，會受國家宏觀政策的制約，甚至影響很大。比如，去年年初開始，國家屢次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使銀行發(fā)放貸款的力度不斷下降，給房產(chǎn)開發(fā)商和購房者都帶來很大資金壓力。在這一情況下，很多房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈條異常緊張甚至斷裂。造成很多房地產(chǎn)企業(yè)停滯不前或者破產(chǎn)。此外，國家信貸政策的調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)信用要求的變化等，都會對房地產(chǎn)業(yè)的融資帶來一定風(fēng)險影響。

2、稅務(wù)環(huán)境因素

除了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響之外，稅務(wù)環(huán)境因素也會對房地產(chǎn)企業(yè)的融資帶來一定影響。比如，在我國《稅法》中，利息費(fèi)用允許在所得稅前扣除；股息不得扣除，只能從稅后利潤中支付。如此一來，債務(wù)籌資和股權(quán)融資（上市融資）使房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本出現(xiàn)很大差別。尤其是當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金緊張時，融資成本可能會給其帶來很大的財務(wù)壓力和風(fēng)險。因此，房地產(chǎn)企業(yè)需要對融資模式做出良好的權(quán)衡和選擇。

3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素

房地產(chǎn)企業(yè)外部整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展，也會對其融資帶來一定風(fēng)險和影響。倘若房地產(chǎn)企業(yè)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好且具有一定增長勢頭時，企業(yè)將會隨之而迅速發(fā)展。反之，倘若外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境收縮或停滯時，企業(yè)則可能會由于資金壓力而產(chǎn)生一定的融資風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險的內(nèi)部因素

1、對銀行依賴過高且融資方式單一

銀行貸款是我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的最主要渠道。一直以來，我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源，主要是來自于國內(nèi)商業(yè)銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產(chǎn)企業(yè)整個運(yùn)營過程。除了銀行貸款外，其他集中融資模式，比如上市融資、房地產(chǎn)信托等，房地產(chǎn)企業(yè)利用較少，這幾種模式所提供的資金比例也較少。這樣的現(xiàn)狀造成房地產(chǎn)企業(yè)對銀行依賴過高，融資模式過于單一。而且，如此一來，銀行的經(jīng)營風(fēng)險和房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險被緊密相連。無論任何一方，一旦發(fā)生風(fēng)險或危機(jī)，都將對另一方帶來直接風(fēng)險和影響。

2、融資結(jié)構(gòu)的合理性存在一定問題

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)會因企業(yè)資本不同的劃分方式而不同。詳見表2-1。

表2-1 資金來劃分方式與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系

從某種程度上，融資結(jié)構(gòu)可以對產(chǎn)權(quán)歸屬和融資風(fēng)險等有一定體現(xiàn)。然而，目前我國很多房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)都不甚不合理，融資成本被人為抬高，融資風(fēng)險也被增大。

3、缺少融資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，對資金的依賴比較重。融資風(fēng)險是房地產(chǎn)企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注和防范的對象。良好的融資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制不僅有助于房地產(chǎn)企業(yè)防范融資風(fēng)險，而且還有助于其穩(wěn)健經(jīng)營。然而目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)將注意力普遍集中于追求利潤，對風(fēng)險防范和預(yù)警關(guān)注力度較小。而一旦出現(xiàn)融資風(fēng)險，小則影響房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈，大則會導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)，因此，在當(dāng)前融資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制的建立對房地產(chǎn)企業(yè)而言，迫在眉睫。

三、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險的控制

（一）合理確定融資規(guī)模，做到理性融資

房地產(chǎn)企業(yè)在融資時，要合理確定融資規(guī)模，做到理性融資。倘若房地產(chǎn)企業(yè)籌資過多，則過多的籌資額不但會造成資金閑置被浪費(fèi)，而且還會增加房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本，甚至因企業(yè)債務(wù)過多而無力償還。反之，倘若企業(yè)籌資不足，則會影響企業(yè)的正常運(yùn)營和業(yè)務(wù)開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，就要對融資規(guī)模進(jìn)行合理確定，理性融資。

（二）實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式多元化

房地產(chǎn)企業(yè)目前融資過于依賴銀行貸款，融資方式也較單一。這在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境尤其是資本市場的大力發(fā)展下，已不能夠滿足房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展需求。開展多元化的融資方式是房地產(chǎn)企業(yè)的必由之路。下一步，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)將融資模式由銀行貸款這種主要模式轉(zhuǎn)移至房地產(chǎn)信托、上市融資、債務(wù)融資等，加大對其他融資方式的發(fā)展力度，以構(gòu)建房地產(chǎn)企業(yè)多元化融資體系。

（三）利用融資結(jié)構(gòu)降低融資成本

房地產(chǎn)企業(yè)除了要合理確定融資規(guī)模和開展多元化的融資方式之外，還要想辦法利用融資結(jié)構(gòu)降低融資成本。企業(yè)可以根據(jù)自身的運(yùn)營情況和財務(wù)狀況，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高資本的利用效率，降低資產(chǎn)負(fù)債率，爭取布局合理、統(tǒng)籌兼顧。可以根據(jù)不同的融資方案采取不同的融資結(jié)構(gòu)。另外，還要對融資期限、融資成本，以及融資機(jī)會等予以充分考慮，在盡可能保持企業(yè)最佳控制權(quán)的同時，尋求最好的融資結(jié)構(gòu)。唯有如此，才能將融資風(fēng)險防范于未然，企業(yè)也才能健康發(fā)展。

（四）建立和完善房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險預(yù)警體系

如前文所述，目前房地產(chǎn)企業(yè)缺少融資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。因此，對其進(jìn)行建立和完善，是房地產(chǎn)企業(yè)控制融資風(fēng)險的一種當(dāng)前方式。具體而言，就是利用房地產(chǎn)企業(yè)的管理資料、財務(wù)資料，以及市場營銷資料等，輔之以各類數(shù)據(jù)模型和財務(wù)分析方法的運(yùn)用，以對房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警與防控。融資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制可以重點(diǎn)處理以下四個方面：第一，為風(fēng)險預(yù)警設(shè)立一個目標(biāo)，確定管理對象的狀態(tài)和風(fēng)險范圍；第二，量化融資風(fēng)險，以方便科學(xué)考察；第三，對風(fēng)險成因進(jìn)行分析，形成風(fēng)險防范策略的制定思路；第四，依照人們對風(fēng)險的偏好程度，確定在資本運(yùn)作主體不同時風(fēng)險效用值的情況，從而做出相應(yīng)對策。

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