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民營企業債券融資范文1
關鍵詞：中小民營企業；融資現狀；成因；對策
中圖分類號：F83 文獻標志碼： A 文章編號：1673-291X（2011）07-0099-02
一、中西部中小民營企業融資的現狀
在市場經濟中，企業一般通過兩種方式獲取資金：內源融資和外源融資。內源融資是企業不斷將自己的內部積累（留存收益和折舊）轉化為投資的過程。外源融資是企業吸收其他投資主體的閑置資金，使之轉化為自己的投資的過程。
（一）內源融資的現狀
中國中西部中小民營企業的內源融資總體狀況表現不太理想，主要體現在：
1.企業分配中留利太少，自身積累意識差。中小民營企業一般自有資金較少。2009年，全國獨立核算的小型企業平均每個企業資本金只有23萬元，約為同期中型企業1/11，為大型企業的1/65[1]，由于投入少，產出自然就小，交完所得稅后所剩無幾。另外，中小民營企業一般自我積累意識較差，缺乏長期經營理念，在利潤分配上存在短期化傾向，將利潤除保證國家法定盈余公積金外幾乎全部用于分配，很少從企業長遠發展考慮留存盈利來彌補將來的資金的不足。有的企業經營處于虧損狀態，根本無利可留，也就談不上有所積累。
2.折舊率過低，無法滿足企業設備技術更新的需要。折舊費的目的首先為滿足企業設備的維護和更新以維持企業的簡單再生產，還應在技術進步和市場競爭的條件下，保持企業競爭能力。長期以來，中國一直實行低折舊政策，如機器設備類的折舊率9.6%，不動產的折舊率是3.86%[2]，由于折舊率太低，使企業無法滿足對設備進行技術改造的需要，導致企業設備、工藝、產品嚴重老化，技術改造不足，重置投資能力不高。
（二）間接融資的現狀
中國中小民營企業間接融資主要集中于銀行貸款。在最近一次對中小民營企業融資所作的調查對象中，以銀行金融機構提供貸款為主的企業占72.5%，內部集資的企業占8.7%，利用商業匯票及保理等其他金融工具作為融資手段的比例僅占2%[3]。在商業銀行的新增貸款中，中小民營民營企業所占比重在不斷下降。中國中小民營企業東部比較發達而中西部發展都比較落后。另外，幾種間接融資方式包括票據貼現、融資租賃等在中西部地區都處于起步階段，其中風險投資基金和創業基金對于中小民營企業的管理者都是個很陌生的名詞，中小民營企業幾乎都沒有考慮這些方式進行融資。
（三）直接融資的現狀
直接融資是資金短缺的部門在資本市場上出售自身的有價證券（企業債券、股票），以獲得所需要的資金的融資行為。中國《公司法》和《證券法》規定，發行人上市的審批的條件之一；發行后股本總額不低于人民幣3 000萬元。這對于資產規模不大，資本金有限的大量中小民營企業來說，難以達到此要求，導致大量的中小民營企業被拒于中國證券市場門外。在全國所有的上市公司中，中小民營企業所占比例目前還達不到3%[4]。
二、中西部中小民營企業融資困境的成因分析
1.銀行金融機構和企業之間信息不對稱。在金融市場上，企業經營者和投資者對企業的信息是不對稱的。根據資本有效市場理論：如果信息是完全透明的，以及人們對信息的處理和分析是充分理性和合理的，并且不存在信息成本，就不會有決策的失誤，資源也可達到最優配置。但是，信息完全透明僅僅是一個理論的假設，在金融領域的信息從來就是不完全的，加上中小民營企業的財務信息的不公開性，更增大了銀行和企業之間的信息不對稱。因此，銀行很難抉擇是否發放貸款。
2.中小金融機構欠缺或實力不強。中西部中小金融機構無法健康發展有以下幾個原因：（1）中西部地區經濟發展不平衡，思想觀念落后，遍布城鄉的中小金融機構法人治理不完善，地方政府也沒有充分承擔起行業主管的責任，以致這些機構經營中常出現困難和問題，這些很不利于中西部地方性金融公司的發展；（2）中西部地區企業素質較低，經營環境差加上內部風險控制不嚴等等多方面的原因使得各類中小金融機構投資難于收回，不良資產比重遠遠大于國有商業銀行；（3）中西部屬于人才匱乏地區，中小金融機構經營管理者的綜合素質差，直接影響了中小金融機構的生存和發展；（4）中小金融機構在中西部發展需要大量的人力資本，固定資產投資以及網絡信息成本。
3.中西部地區信用擔保體系不健全。由于目前中西部中小民營企業整體素質偏低，風險度較難準確把握，符合擔保機構準入條件的企業還不多，一方面，由于中西部擔保機構起步晚、規模小、地區分布不均等，不能滿足中小企業融資的需求。另一方面，銀行對抵押品的要求條件過于苛刻，偏好房地產為抵押品，這是因為資產交易市場不夠發達，同時銀行缺乏對其他資產如機器設備、存貨、應收賬款的鑒別和定價能力，這些都嚴重影響企業融資能力。
4.中西部地區缺乏信用評估和監督體系，無法滿足企業融資需求。中西部金融市場上信用評估和監督制度不健全導致金融市場存在著嚴重的信息不對稱。企業評級制度不健全使得資金供方對資金需方的逆向選擇的監督成本過高，降低了市場配置效率。發達國家和地區對中小企業的信用評級非常重視，已經形成了比較發達的企業信用評級體系。而中西部目前的企業信用評估體系遠遠適應不了金融市場發展的要求，更是滿足不了企業融資的基本要求。
三、解決中西部中小民營企業融資困境的對策
1.建立多層次的金融組織機構。建立多層次的金融組織機構是解決中西部中小民營企業融資困境的有效途徑，主要包括建立多層次的銀行融資體系和進行金融產品創新兩方面：（1）構建多層次的銀行融資體系。隨著中西部經濟的發展，中小民營企業發揮著日益重要的作用，它們已經形成一個巨大的金融服務需求市場。銀行應該把它們作為一個新的利潤收益點。首先，銀行應該在堅持經營原則的前提下，以市場為導向，以效益為目標，積極扶持一批有市場、有效益、有前途、有信譽的中小民營企業客戶群。其次，銀行應該進一步公開信貸政策，簡化業務程序，提高辦事效率。最后，建立一個包括一大批獨立的中小銀行或其他貸款性金融結構、中小民營企業合作性的金融機構、專門的中小民營企業融資機構在內的中小金融機構體系，這是解決中小民營企業融資難的根本對策。從制度結構變遷的進程來看，民間金融制度安排的實現需要培育以下微觀基礎和市場制度；第一，國家應放寬對金融機構的市場準人限制，激勵內生于民營經濟的金融機構的產生。第二，城市信用合作社及改制成立的城市商業銀行等，掌握有充分的客戶信息和決策經驗，可以更好地為中小民營企業提供便利的融資條件。（2）對金融產品進行創新。目前，抵押和擔保貸款是中西部民營企業獲得銀行貸款的主要方式，而且商業銀行在發放抵押貸款時偏好不動產抵押，發放擔保貸款時要求百分之百擔保。單一的貸款種類和嚴格的抵押、擔保條件使得中小民營企業很難從銀行得到資金。
2.建立多層次的資本市場。（1）建立“創業板”市場。發達的資本市場應該是能滿足不同融資者需求的多層次的金融市場。中國的股票可以設立上市條件較低，專門為科技型中小民營企業融資的“創業板”市場。在中國有關制度層面無法跟進、且中小民營企業的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設立創業板造成的過大風險而帶來的阻力，可以先推出中小企業板，逐漸向創業板過渡。（2）大力發展企業債券市場。企業債券市場是資本市場的重要組成部分，是企業直接融資的重要方式。應積極培育和發展企業債券市場，理順企業債券發行審核體制，中國企業債券市場應逐步放松規模限制，擴大發行額度。要完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經營效益好、償還能力強的中小民營企業通過發行企業債券進行融資。此外，還可適當放開債券利率、豐富債券品種，讓企業以其可承受的利率獲得生產發展所需的資金。
3.建立健全中小民營企業信用擔保體系。信用等級低、擔保抵押品少、信用體系不健全是造成中西部中小民營企業外源間接融資難的主要原因之一，而中西部中小民營企業自身的特點又難以使其從內部的發展中完全克服這一不利因素。因此建立適合中西部中小民營企業的、與市場化運作相適應的信用擔保體系是解決這一頑癥的根本出路。主要包括制定完善的信用擔保制度，設立健全的信用擔保機構兩個方面。創新擔保方式，積極探索反擔保、再擔保措施。對中西部中小民營企業的信用擔保給予政策性鼓勵。同時還要注意制定完善的融資擔保、抵押制度，積極探索擔保創新。
4.拓寬中小民營企業融資渠道。目前，在中西部部分中小民營企業把融資目光過多地集中在銀行貸款和證券市場上，較少考慮到利用其他工具和渠道進行融資，從而造成融資視野較為狹窄。其實，盡管目前中西部融資工具品種比較少，但除銀行貸款和證券市場以外，還是有一些新型工具，如典當融資、金融租賃、信用擔保貸款、自然人擔保貸款、保理信托、買方信貸等可以利用。民間借貸在信息與資金等方面也便于溝通，信息成本和監督成本也較低。一旦民間借貸形式發展成熟了、完善了，可以把它改造成中小民營銀行。上述新型融資方式均不失為中小民營企業融資的好方法。中小民營企業應該積極學會利用各種新的金融工具，以有效地拓展融資渠道，最大限度地解決融資難題。
參考文獻：
[1]趙文杰.中國商業信貸行為分析[J].金融理論與實踐，2005，(1).
[2]高軍.中小企業融資問題初探[J].企業發展，2006，(5).
民營企業債券融資范文2
關鍵詞：融資現狀 制度創新
改革開放以來，特別是20世紀90年代以后，西部民營企業得到較快發展，已成長為國民經濟的主力軍。但是西部民營企業的經營環境并不理想，尤其是困難的融資環境已經成為廣大西部地區民營企業生存和發展的瓶頸。嚴重制約著企業的成長速度和規模化發展。近年來，西部民營企業融資難問題越來越受到金融界、企業界和政府部門的關注。
當前民營企業的融資方式
融資方式的選擇是關系到民營企業構建和健康持續發展的重大問題。市場經濟條件下，民營企業融資的方式多種多樣，但基本方式有兩種：內源融資，是來源于企業內部的融資，包括所有者投入、企業留存收益和職工集資；外援融資，是主要源于企業外部的融資，包括銀行貸款、債券融資、股權融資、風險投資和民間借貸。如圖1所示。
內源性融資對民營企業資本的形成具有原始性、自主性、成本風險小的特點，是民營企業的立足之本；外源性融資具有規模大、速度快、比較靈活等特點，是民營企業不可或缺的融資源泉。因此，必須確保融資渠道特別是外源性融資渠道的暢通，以利于民營企業的順利發展。
西部民營企業融資現狀分析
根據調查資料顯示，目前西部民營企業的融資結構大致是企業自我積累約占69%，親友籌借占15%，金融機構融資占16%。
西部民營企業直接融資困難多
雖然近幾年民營企業通過證券市場融資的渠道已逐漸開通，但有些融資方式對民營企業的開放程度很低，在我國資本市場上，企業要想公開發行股票募集資金必須具備一系列的條件，而西部民營企業由于規模小、設立時間短、管理能力差等原因，它們難以參與社會直接融資。要發行債券更困難。不能利用資本市場直接融資制約了民營企業融資渠道的拓寬，進一步加劇了西部民營企業資金供給短缺問題。
西部民營企業間接融資難度大
由于直接融資市場的限制，銀行貸款就成為西部民營企業融資的主渠道，但銀行融資仍困難重重。主要原因有：
西部民營企業自身的缺陷 民營企業大多是家族企業，許多西部民營企業設立時就存在先天缺陷，如管理制度不健全、財務管理水平低，財務信息嚴重失真，在企業規模擴張到一定程度時，家族式管理會限制企業的融資。加之較為封閉的運營方式，使其信息透明度低，社會公信度不佳，給銀行貸款和信用評級帶來很大困難；自身信用不足。產品技術含量普遍較低，客觀上處在為大型企業配套的地位上，市場前景不明朗，對于貸款特別是長期貸款來說風險很大；民營企業數量多，組織形式和布局十分松散、變動性大，銀行難以掌握其具體情況，也導致了銀行的恐貸和惜貸。
政府缺乏對西部民營企業的管理與支持 在法制建設、政策協調、資金支持等方面缺乏對西部民營企業強有力的支持；對西部民營企業的信用擔保體系沒有建立起來；金融體系建設中沒有建立專門為民營企業服務的民營金融服務機構。
僵化的利率機制制約了銀行貸款的積極性 由于目前利率沒有完全市場化，并且民營企業貸款額小且分散，單位貸款資金的管理成本高，有悖銀行經營的利益最大化原則，加之國家缺乏對民營企業貸款的政策支持，國家對利率的限制及對交易費用和監督費用的限制，使大銀行對民營企業貸款動力不足，雖然人行規定對民營企業的貸款利率可在規定的利率基礎上浮動30%，農村信用社等收取的利息可比基本利率高50%以上，但現行的利率浮動范圍并不足以為貸款的風險提供足夠的補償。從我國這幾年金融機構的信貸數據看，總量上民營企業貸款的絕對量在逐年增加，但其占貸款總量的比例最高不到1%，2002年甚至還有下降趨勢。
貸款擔保體系不健全 目前，銀行的評信、授信指標體系不符合民營企業實際，現有評級標準仍比照大型企業執行，根本無法反映民營企業的資信情況，銀行對有發展潛力、但目前狀況不十分好的企業缺乏識別能力；另外，評估費用高、隨意性大。根據《關于整頓企業抵押貸款收費的通知》精神，工商、土地、房地產等部門要減免相關收費，但在實踐中卻仍有很多困難；西部民營企業無法滿足銀行對抵押品的要求。大多數民營企業的廠房、設備等因地處偏遠、價值低、可轉讓性差，一些高科技企業資產中無形資產所占比例較大，可作為抵押品的不動產比例較小，這些企業難以得到銀行貸款。從擔保貸款看，20世紀90年代以來，在中央有關政策的扶持下各地陸續建設了一些貸款擔保公司，但擔保公司資金籌措難、規模小，不能滿足數量龐大的民營企業的擔保需求。
西部民營企業融資制度的創新思路
政府支持是西部民營企業健康發展必備的外部條件，鼓勵和促進民營企業發展，是市場經濟條件下政府義不容辭的責任。
開辟西部民營企業直接融資渠道
沒有規范的現代企業治理結構，企業經營者的控制權難以節制，就有可能侵犯所有者的權利。股份制本身就是一種融資制度，其實質是令企業的治理結構規范化，以利于股權的轉讓與交易，從而有利于企業的外部融資。在民營企業初期的業主制下，單個所有者掌握企業的所有控制權，為了自身利益，完全有可能隱匿企業的財務信息、資產，以欺騙外部投資者。而規范的股份制企業治理結構，通過建立管理與控制相分離及崗位分工的制衡機制，使得股權投資者有保障享有同等的股東權利，從而起到了保護投資利益的作用。當然，即使在發達國家，中小企業的資金籌措迅速轉向直接融資也是有困難的，其中最主要的原因還是中小企業規模小，其股票難以滿足一般的股票交易市場的上市條件。為此，政府應該積極創造條件，開辟新的“場所”，促使民營企業股票上市交易。
建立創業板市場 為避免直接設立創業板可能給我國資本市場造成的動蕩，可對主板市場上市條件進行小幅度調整的基礎上，設立中小企業板塊。當前在深圳交易所已初步建立了中小企業板塊，并已經產生了積極的效應，應該不斷總結經驗，逐步擴大上市的中小企業數量，并最終過渡到創業板市場，更好的為西部民營企業融資服務。
開辟西部民營企業債券市場 我國企業債券市場基本上被大企業壟斷，當前應理順企業債券發行審批體制，逐步放松規模限制，擴大發行額度；完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經營效益好、償還能力強的西部民營企業通過發行企業債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種，讓企業以其可承擔的利率獲得生產發展所需要的資金。
鼓勵西部民營企業海外創業板上市 目前我國已有近100家優秀民營企業到美國納斯達克、香港及新加坡創業板市場上市，因此，西部地方政府和民間部門應積極引導、多舉辦海外上市推介會，為具有較強綜合發展實力的西部民營企業提供一個與國際證券機構、金融投資機構、著名金融投資專家進行面對面交流的機會，通過向民營企業宣傳、介紹海外證券市場，加強西部民營企業與銀行、投資機構的了解與合作，從而拓寬民營企業資本運作與發展的視野和思路，增強民營企業按國際化標準規范管理的意識，鼓勵、協助西部民營企業融資走向國際市場。
健全西部民營企業信用管理制度體系
民營企業進入資本市場要有一定的信用作為保障，方能消除融資各方的風險顧慮。為此，必須建立一套完善的以信用為立法基點的包括相關法律、法規的民營企業信用法律制度和相關配套措施，包括對民營企業的注冊、資產監管、財務信息管理、信用紀錄收集與管理等。同時，為使民營企業牢牢樹立信用經營觀念，減少交易風險，還必須做到以下幾點：建立公開的社會信用信息網絡，便于交易各方獲取所需的信用信息，減少交易風險；積極引導企業以誠信為本；建立與培育信用中介機構；嚴厲懲戒失信行為，形成守信者受益、失信者承擔相應責任的良好信用環境。
建立多元化的信用擔保機制
西部民營企業在貸款中的一個突出問題是缺乏有效的擔保物，解決這一問題可在省、市、縣三級建立擔保機構，其模式有三種：政府型信用擔保模式，以財政出資為主，吸收企業投資，主要負責一些需要政府出面的政策性擔保業務，可實行商業化運作，以扶持西部民營企業發展；中小企業互助型擔保模式，由加入行業協會的民營企業自行出資建立企業互助型融資擔保機構，解決會員融資擔保難問題；商業擔保模式，以民營企業投資為主，設立商業性擔保公司，實行股份制，建立董事會，按照現代企業的要求，市場化運作。
建立西部民營企業發展基金
為解決西部民營企業融資難的問題，可建立西部民營企業發展基金，其渠道有三種：中央和西部各級地方政府的財政專項資金；通過證券市場發行債券，向社會直接籌資；建立集中為西部民營企業服務的互助基金。同時應該建立相應的法律法規來規范企業發展基金的運作，為基金的發展創造好的環境。
培育和促使西部民營金融機構發展
發達國家都有大量的中小銀行，它們的主要客戶就是當地的中小企業，極大地促進了中小企業的發展，取得雙贏的效果。美國有2萬家地方性中小銀行，意大利則有9萬多家。隨著我國民營企業的長足發展，發展地方性民營金融機構，使其成為民營企業融資的主要來源是一種有效的制度安排。因此，當前可適量增加民營金融機構的數量。并在中小城市推行開辦民營銀行的試點和推廣，對一些中小城市的城市信用社，試行在民營化方面的先行突破；積極完善農村地方性金融機構的改造，讓農民和農村經濟組織通過參股成為農村信用社真正的股東，促使農信社的重組、規范，使其成為真正意義上的農村民間商業銀行。總之，我國的民營金融機構的構建應具備兩個基本特點：要真正具備商業銀行的性質，應以合作性為主，獨立經營，自負盈虧；要實行利率市場化，由其自主決定貸款利率水平，并允許其對提供的便利服務收取合理的費用，以此來促進民間金融機構按效益與風險原則進行經營。使民間金融機構有動力去建立和發展與民營企業長期穩定的合作關系。
參考文獻：
民營企業債券融資范文3
[關鍵詞] 公司債券；民營企業；合格機構投資者；信用評級
[中圖分類號] F830.91 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)02-0182-02
[作者簡介] 王麗芳，江西師范大學財政金融學院講師，經濟學碩士，研究方向為財政與金融；(江西 南昌 330022)
余 菁，農行江西省分行經濟師，研究方向為金融。(江西 南昌 330008)
一個企業要生存、發展離不開資金的支持。企業資金的來源除了自身積累之外，主要是股票融資和債務融資，債務融資又可分為銀行貸款和公司債券發行。與銀行貸款方式相比，債券融資具有成本低的優勢；與股票融資相比，公司債券具有利息抵稅的優勢。長期以來，我國企業主要依賴銀行貸款來融通長、短期資金。在我國大力發展股票市場以后，一部分符合條件的公司到股票市場進行IPO和SEO，為企業發展融得了大量資金。但是，公司債券市場作為資本市場的“短板”，一直以來未能得到充分的發展。與股票市場相比，我國公司債券市場的市場份額非常小，即使在債券市場內部，公司債券的份額也遠遠低于國債和政策性金融債。2004年，我國資本市場股票融資額為1510.94億元，國債發行額為6923.90億元，政策性金融債發行額為4148.0億元，而公司債券發行額僅為327億元。公司債券市場發展的滯后，從微觀上看會導致中國企業畸形的資本結構，不利于企業持續發展和公司治理結構的改善；從宏觀上看，會使我國金融市場融資結構不合理，導致金融體系隱含過大的風險，可能給我國的社會經濟發展帶來較為嚴重的后果。打破公司債券市場發展的制度約束，著力發展公司債券市場已經成為我國深化金融體制改革的當務之急。
一、發行主體:放松對公司債券市場發行主體的限制，允許資信條件合格的民營企業發行公司債券
目前對我國公司債券做出規范的相關法規主要有三部，分別是《企業債券管理條例》、《公司法》和《證券法》，其中1993年頒布的《企業債券管理條例》是主要的監管依據。2005年重新修訂的《公司法》在公司債券發行主體的規定上取消了原來的“股份有限公司、國有獨資公司、兩個以上國有企業設立的有限公司”的范圍規定。但《企業債券管理條例》第十條仍規定公司債券的發行由有關部門按計劃實行分配。公司債券市場的行政審批管理模式，導致公司債券的發行規模不是來自于企業自身的融資需求，而是來自于政府的計劃安排，發債企業主要集中在能源、交通、公用事業等具有相對壟斷地位的特大型國有或國有控股企業中，民營企業難以在公司債券市場上占據一席之地。
改革開放以來，我國民營企業始終保持著高速發展的態勢。經過30年的發展，民營企業有相當一部分已經成長為實力雄厚的大企業集團，例如聯想集團、新希望集團等。根據國家統計局的資料計算，2005年全國規模以上工業增加值66425億元，其中規模以上內資民營經濟工業增加值為21385億元，占全國比重為32.2%。盡管有著良好的資產運營能力和財務狀況，具有到期還本付息的能力，但由于體制約束的存在，民營企業現在還難以通過發行公司債券的方式募集資金，為企業的后續發展注入新的血液。在民營企業的債務資金構成中，主要是通過直接向社會借貸和通過“錢會”、“抬會”、“標會”、“合會”及地下錢莊等民間金融機構向社會借貸，從正式資本市場融資幾乎為零。雖然這種民間借貸方式有其積極的一面，但也給我國金融安全與穩定帶來了相當的隱患。
民營企業的發展壯大和民間金融活動的活躍，已經為公司債券市場的進一步擴大奠定了基礎。如果能夠對發行公司債券的主體限制加以放松，在制度上端正民營企業的公平市場地位，允許資信條件合格的民營企業成為公司債券市場的發行主體，可以產生雙贏的局面。對企業來說，可以為企業發展帶來穩定的長期資金來源，降低企業的籌資成本，同時保證企業的控制權不被分散，促進企業完善公司治理，并由此建立公眾對企業的信任度。對公司債券市場來說，可以增加市場的發行主體，提升市場的廣度與深度。對投資者來說，可以有更多的投資對象以供選擇，滿足不同風險偏好的投資者的需求。
二、投資主體:以合格的機構投資者為公司債券市場的投資主體，增強債權人保護
(一)以QIB(合格的機構購買者)為公司債券市場的投資主體。一直以來，我國將公司債券的投資者定位于個人和中小機構投資者。例如，《企業債券管理條例》嚴禁商業銀行將所吸收的存款用于購買企業債券，禁止商業銀行成為公司債券的投資者。對公司債券投資主體定位的錯誤，直接抑制了公司債券市場的發展。由于個人和中小機構投資者風險分析能力較差、風險承擔能力較弱，為了防范違約風險，在公司債券發行上管理部門采取了嚴格的管制，例如對發行主體資格、發行規模、募集資金使用渠道進行限制，并進行強制擔保，這些措施都極大地阻礙了公司債券的市場化發展。
公司債券作為一種固定收益證券，具有相對穩定的現金流。但其交易成本較高，同時對公司債券的定價需要豐富的專業知識、大量的信息收集處理工作，因此對投資者要求較高，個人和中小機構投資者難以在公司債券市場中發揮優勢。從國際市場看，公司債券市場也主要定位于機構投資者。在美國，公司債券市場存量的90%以上由保險公司、共同基金、商業銀行等機構投資者持有，個人投資者一般通過購買債券基金和債券信托等方式間接投資公司債券市場。亞洲新興市場國家也是以機構投資者作為公司債券市場的投資主體。在韓國，公司債券的主要投資人為投資信托公司(Investment Trust Company，簡稱ITC)。到2002年，包括ITC在內的金融機構購買了1998-2002年公司債券余額的88.45%，而個人投資者投資比例僅為1.62%。在泰國，機構投資者在2002年投資了89.76%的新發公司債券，零售投資者購買了10.24%的份額。國外成熟公司債券市場的經驗說明，要發展我國公司債券市場，應重新定位市場投資主體，放松管制，允許合格的機構投資者成為公司債券市場投資的主力。
(二)加強投資者保護措施，維護債權人權益。與股票投資相比，公司債券的可能損失與其一樣，至多是全部投資。而股票投資可能獲得的收益是無限的，但公司債券投資者的收益相對來說是有限的和穩定的。與股票市場相比，發展公司債券市場對于法律環境的要求更高。只有債權人的權利能夠被明確規定并得到真正保護，投資者才會有較強的購買意愿。因此，完善的法律環境對于公司債券市場的健康快速發展起著至關重要的作用。加強對公司債券投資者的保護，當務之急是規范各相關的法律法規，如《企業債券管理條例》、《破產法》等，明確公司破產界限，確立債權人在公司破產中的地位和權益。此外，還可以借鑒國外的相關債權人保護制度，如公司債券持有人會議制度。
公司債券持有人會議制度(又稱公司債債權人會議制度)，是指公司債券持有人可以通過信托合同，指定委托人保護其在公司的日常權利。債券持有人或其受托人有權召開債券持有人會議，共同討論與公司債權人利益相關的重大事項，有權查閱公司賬目，并可以被授予對公司有關管理事務方面的表決權。債權人會議不是公司的組織機構，而是公司債權人的臨時議事機構，是法律賦予債權人集體維護自身利益的一種方式。在許多國家，如法國、比利時、意大利等國及臺灣地區公司法都規定了公司債券持有人會議制度。
三、中介主體:完善公司債券信用評級體系，為公司債券市場發展提供良好的環境
獨立、公正、客觀的信用評級體系會對我國公司債券市場的發展發揮極大的促進作用。對于發行者來說，有利于按照評級等級為公司債券合理定價，為及時有效地實現籌資目標奠定基礎；對于投資者來說，有利于判斷投資風險，確定投資價值；對于市場而言，有利于避免信息不對稱帶來的效率低下，實現社會資源的有效配置。成熟市場大多數公開發行的債券在發行前都會聘請專業評級機構對所發行的債券進行評級。評級機構從借款企業的企業素質、經營管理能力、獲利能力、償債能力、履約情況、發展前景等方面對擬發行的債券做出信用評級。而在發行評級之后，評級公司還將定期及不定期進行復審和跟蹤評級，進行充分的信息披露。
當前我國評級機構數量多、規模小，權威性和獨立性不足，評級機構的專業性和評級結果的公正客觀受到了質疑。一方面，公司債券發行數量有限，評級市場小，且由發行人支付評級費用，導致評級機構依賴于發行人生存，公正性不可避免地受到影響。另一方面，公司債券監管當局采取的是嚴格的審批制度，發行人資質的確認實質上由監管部門負責，這導致評級機構沒有動力提高評級技術，評級結果難以得到市場的檢驗，信用評級流于形式，不能揭示公司債券的真正風險特征。
面對目前我國社會信用基礎較為薄弱，評級機構的獨立性和客觀性難以有根本變化的實際情況，我國公司債券信用評級機制可以從以下幾方面著手逐步完善:一是引入國外信用評級機構，促進國內信用評級業的競爭。二是建立以違約率為核心指標的檢驗體系，對信用評級機構的評級質量進行驗證。三是建立風險賠償機制，對評級機構的重大遺漏、虛假記載、誤導性稱述等做出嚴厲的處罰，規范信用評級市場。
參考文獻:
[1]吳曉求.市場主導型金融體系:中國的戰略選擇[M].北京:中國人民大學出版社，2005.
民營企業債券融資范文4
［摘要］債券融資作為一種重要的融資方式，在我國的發展長期處于一種緩慢的狀態。本文主要分析了我國企業債券發展緩慢的原因并對如何加快發展我國的企業債券提出了相應的對策。
［關鍵詞］企業債券制約因素對策
企業債券是企業依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系。債券持有人是企業的債權人，不是所有者，因此無權參與或干涉公司的經營管理。但債券持有人有權按期收回本息。
我國的債券市場始于1981年。歷經20多年的發展，債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業債券的發展與發達國家相比仍然有相當的差距，主要的制約因素有以下幾個方面：
1中國企業債券發展的制約因素
1.1企業債券融資比例過低
我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發展很不協調。2007年底，企業債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內部發展也很不平衡，企業債市場發展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業債融資規模僅占當年債券市場融資規模的11.15%。可見，目前企業融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業整體的健康快速發展。
1.2企業債券發行主體較為單一
在我國企業債券市場上發行的大部分債券本質上屬于中央政府機構債券和地方政府的市政債券，這種現象被稱為企業債券在發行上的“非企業化”現象。受我國現有有關政策的影響，目前企業債券市場的發行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業。
1.3企業債券二級市場表現不佳
企業債券在二級市場的表現不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業債券喪失了其作為金融產品應有的充分流動性。
1.4企業期限結構較短
我國發行的債券期限結構總體上偏短。從2006年上半年發行的債券來看，其中1年以下期限的債券占發行總量的82.26%。從發行次數的期限看，10年以下發行次數占97.89%。較長期限的企業債(10年以上)在2001年才出現,為三峽開發工程總公司發行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看,由于資金成本和發行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短,能夠在二級市場流通的時間過短,造成短期內大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉手流通。
2促進我國企業債券發展的主要對策
2.1投資者方面
從機構投資者的角度來看，由于企業債券市場參與者少，投資品種少，導致企業債券流動性差，換手率低，無法實現機構投資者快速合理調配資金的要求。
2.2發行主體方面
按照《公司法》有關債券發行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩個以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道,使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體,必須打破所有制界限,允許各種經濟成分的企業進入債券發行市場,不論“出身”,只要符合有關規定,就可以發行企業債券。
2.3監管方面
我國監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業債券兌付風險預警機制，及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業所籌資金用途等方面的信息，化解企業信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發債企業定期公布中報、年報。同時加大企業違規造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構作用，加大其市場參與責任，變政府單一監管為政府、社會雙重監管，政府有關部門行使宏觀政策監管職能，社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示義務，使全過程監管具有連續性、預警性。
2.4債券市場方面
建立多層次債券交易市場體系,提高企業債券的流動性。借鑒發達國家資本市場的經驗,逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度,形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監管部門應鼓勵符合條件的企業債券上市交易,放寬企業債券上市交易的限制條件,簡化批準程序,加快審批時間,大力培育企業債券流通市場。首先,要根據我國證券市場的現狀,增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次,對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—20年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。最后,要進一步完善企業債券的柜臺交易形式,規范中介機構行為防止壟斷定價。
民營企業債券融資范文5
關鍵詞：企業債券制約因素對策
企業債券是企業依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系。債券持有人是企業的債權人，不是所有者，因此無權參與或干涉公司的經營管理。但債券持有人有權按期收回本息。
我國的債券市場始于1981年。歷經20多年的發展，債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業債券的發展與發達國家相比仍然有相當的差距，主要的制約因素有以下幾個方面：
1中國企業債券發展的制約因素
1.1企業債券融資比例過低
我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發展很不協調。2007年底，企業債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內部發展也很不平衡，企業債市場發展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業債融資規模僅占當年債券市場融資規模的11.15%。可見，目前企業融資渠道單
一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業整體的健康快速發展。
1.2企業債券發行主體較為單一
在我國企業債券市場上發行的大部分債券本質上屬于中央政府機構債券和地方政府的市政債券，這種現象被稱為企業債券在發行上的“非企業化”現象。受我國現有有關政策的影響，目前企業債券市場的發行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業。
1.3企業債券二級市場表現不佳
企業債券在二級市場的表現不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業債券喪失了其作為金融產品應有的充分流動性。
1.4企業期限結構較短
我國發行的債券期限結構總體上偏短。從2006年上半年發行的債券來看，其中1年以下期限的債券占發行總量的82.26%。從發行次數的期限看，10年以下發行次數占97.89%。較長期限的企業債(10年以上)在2001年才出現,為三峽開發工程總公司發行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看,由于資金成本和發行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短,能夠在二級市場流通的時間過短,造成短期內大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉手流通。
2促進我國企業債券發展的主要對策
2.1投資者方面
從機構投資者的角度來看，由于企業債券市場參與者少，投資品種少，導致企業債券流動性差，換手率低，無法實現機構投資者快速合理調配資金的要求。
2.2發行主體方面
按照《公司法》有關債券發行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩個以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道,使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體,必須打破所有制界限,允許各種經濟成分的企業進入債券發行市場,不論“出身”,只要符合有關規定,就可以發行企業債券。
2.3監管方面
我國監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業債券兌付風險預警機制，及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業所籌資金用途等方面的信息，化解企業信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發債企業定期公布中報、年報。同時加大企業違規造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構作用，加大其市場參與責任，變政府單一監管為政府、社會雙重監管，政府有關部門行使宏觀政策監管職能，社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示義務，使全過程監管具有連續性、預警性。
民營企業債券融資范文6
關鍵詞：企業債券制約因素對策
企業債券是企業依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系。債券持有人是企業的債權人，不是所有者，因此無權參與或干涉公司的經營管理。但債券持有人有權按期收回本息。
我國的債券市場始于1981年。歷經20多年的發展，債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業債券的發展與發達國家相比仍然有相當的差距，主要的制約因素有以下幾個方面：
1中國企業債券發展的制約因素
1.1企業債券融資比例過低
我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發展很不協調。2007年底，企業債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內部發展也很不平衡，企業債市場發展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業債融資規模僅占當年債券市場融資規模的11.15%。可見，目前企業融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業整體的健康快速發展。
1.2企業債券發行主體較為單一
在我國企業債券市場上發行的大部分債券本質上屬于中央政府機構債券和地方政府的市政債券，這種現象被稱為企業債券在發行上的“非企業化”現象。受我國現有有關政策的影響，目前企業債券市場的發行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業。
1.3企業債券二級市場表現不佳
企業債券在二級市場的表現不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業債券喪失了其作為金融產品應有的充分流動性。
1.4企業期限結構較短
我國發行的債券期限結構總體上偏短。從2006 年上半年發行的債券來看，其中1 年以下期限的債券占發行總量的82.26%。從發行次數的期限看，10 年以下發行次數占97.89%。較長期限的企業債( 10 年以上) 在2001 年才出現, 為三峽開發工程總公司發行的15 年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看, 由于資金成本和發行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短, 能夠在二級市場流通的時間過短, 造成短期內大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉手流通。
2促進我國企業債券發展的主要對策
2.1投資者方面
從機構投資者的角度來看，由于企業債券市場參與者少，投資品種少，導致企業債券流動性差，換手率低，無法實現機構投資者快速合理調配資金的要求。
2.2發行主體方面
按照《公司法》有關債券發行主體的規定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩個以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道,使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體,必須打破所有制界限,允許各種經濟成分的企業進入債券發行市場,不論“出身”,只要符合有關規定,就可以發行企業債券。
2.3監管方面
我國監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業債券兌付風險預警機制，及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業所籌資金用途等方面的信息，化解企業信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發債企業定期公布中報、年報。同時加大企業違規造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構作用，加大其市場參與責任，變政府單一監管為政府、社會雙重監管，政府有關部門行使宏觀政策監管職能，社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示義務，使全過程監管具有連續性、預警性。
