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民營企業債券范文1

關鍵詞：中小民營企業；融資現狀；成因；對策

中圖分類號：F83 文獻標志碼： A 文章編號：1673-291X（2011）07-0099-02

一、中西部中小民營企業融資的現狀

在市場經濟中，企業一般通過兩種方式獲取資金：內源融資和外源融資。內源融資是企業不斷將自己的內部積累（留存收益和折舊）轉化為投資的過程。外源融資是企業吸收其他投資主體的閑置資金，使之轉化為自己的投資的過程。

（一）內源融資的現狀

中國中西部中小民營企業的內源融資總體狀況表現不太理想，主要體現在：

1.企業分配中留利太少，自身積累意識差。中小民營企業一般自有資金較少。2009年，全國獨立核算的小型企業平均每個企業資本金只有23萬元，約為同期中型企業1/11，為大型企業的1/65[1]，由于投入少，產出自然就小，交完所得稅后所剩無幾。另外，中小民營企業一般自我積累意識較差，缺乏長期經營理念，在利潤分配上存在短期化傾向，將利潤除保證國家法定盈余公積金外幾乎全部用于分配，很少從企業長遠發展考慮留存盈利來彌補將來的資金的不足。有的企業經營處于虧損狀態，根本無利可留，也就談不上有所積累。

2.折舊率過低，無法滿足企業設備技術更新的需要。折舊費的目的首先為滿足企業設備的維護和更新以維持企業的簡單再生產，還應在技術進步和市場競爭的條件下，保持企業競爭能力。長期以來，中國一直實行低折舊政策，如機器設備類的折舊率9.6%，不動產的折舊率是3.86%[2]，由于折舊率太低，使企業無法滿足對設備進行技術改造的需要，導致企業設備、工藝、產品嚴重老化，技術改造不足，重置投資能力不高。

（二）間接融資的現狀

中國中小民營企業間接融資主要集中于銀行貸款。在最近一次對中小民營企業融資所作的調查對象中，以銀行金融機構提供貸款為主的企業占72.5%，內部集資的企業占8.7%，利用商業匯票及保理等其他金融工具作為融資手段的比例僅占2%[3]。在商業銀行的新增貸款中，中小民營民營企業所占比重在不斷下降。中國中小民營企業東部比較發達而中西部發展都比較落后。另外，幾種間接融資方式包括票據貼現、融資租賃等在中西部地區都處于起步階段，其中風險投資基金和創業基金對于中小民營企業的管理者都是個很陌生的名詞，中小民營企業幾乎都沒有考慮這些方式進行融資。

（三）直接融資的現狀

直接融資是資金短缺的部門在資本市場上出售自身的有價證券（企業債券、股票），以獲得所需要的資金的融資行為。中國《公司法》和《證券法》規定，發行人上市的審批的條件之一；發行后股本總額不低于人民幣3 000萬元。這對于資產規模不大，資本金有限的大量中小民營企業來說，難以達到此要求，導致大量的中小民營企業被拒于中國證券市場門外。在全國所有的上市公司中，中小民營企業所占比例目前還達不到3%[4]。

二、中西部中小民營企業融資困境的成因分析

1.銀行金融機構和企業之間信息不對稱。在金融市場上，企業經營者和投資者對企業的信息是不對稱的。根據資本有效市場理論：如果信息是完全透明的，以及人們對信息的處理和分析是充分理性和合理的，并且不存在信息成本，就不會有決策的失誤，資源也可達到最優配置。但是，信息完全透明僅僅是一個理論的假設，在金融領域的信息從來就是不完全的，加上中小民營企業的財務信息的不公開性，更增大了銀行和企業之間的信息不對稱。因此，銀行很難抉擇是否發放貸款。

2.中小金融機構欠缺或實力不強。中西部中小金融機構無法健康發展有以下幾個原因：（1）中西部地區經濟發展不平衡，思想觀念落后，遍布城鄉的中小金融機構法人治理不完善，地方政府也沒有充分承擔起行業主管的責任，以致這些機構經營中常出現困難和問題，這些很不利于中西部地方性金融公司的發展；（2）中西部地區企業素質較低，經營環境差加上內部風險控制不嚴等等多方面的原因使得各類中小金融機構投資難于收回，不良資產比重遠遠大于國有商業銀行；（3）中西部屬于人才匱乏地區，中小金融機構經營管理者的綜合素質差，直接影響了中小金融機構的生存和發展；（4）中小金融機構在中西部發展需要大量的人力資本，固定資產投資以及網絡信息成本。

3.中西部地區信用擔保體系不健全。由于目前中西部中小民營企業整體素質偏低，風險度較難準確把握，符合擔保機構準入條件的企業還不多，一方面，由于中西部擔保機構起步晚、規模小、地區分布不均等，不能滿足中小企業融資的需求。另一方面，銀行對抵押品的要求條件過于苛刻，偏好房地產為抵押品，這是因為資產交易市場不夠發達，同時銀行缺乏對其他資產如機器設備、存貨、應收賬款的鑒別和定價能力，這些都嚴重影響企業融資能力。

4.中西部地區缺乏信用評估和監督體系，無法滿足企業融資需求。中西部金融市場上信用評估和監督制度不健全導致金融市場存在著嚴重的信息不對稱。企業評級制度不健全使得資金供方對資金需方的逆向選擇的監督成本過高，降低了市場配置效率。發達國家和地區對中小企業的信用評級非常重視，已經形成了比較發達的企業信用評級體系。而中西部目前的企業信用評估體系遠遠適應不了金融市場發展的要求，更是滿足不了企業融資的基本要求。

三、解決中西部中小民營企業融資困境的對策

1.建立多層次的金融組織機構。建立多層次的金融組織機構是解決中西部中小民營企業融資困境的有效途徑，主要包括建立多層次的銀行融資體系和進行金融產品創新兩方面：（1）構建多層次的銀行融資體系。隨著中西部經濟的發展，中小民營企業發揮著日益重要的作用，它們已經形成一個巨大的金融服務需求市場。銀行應該把它們作為一個新的利潤收益點。首先，銀行應該在堅持經營原則的前提下，以市場為導向，以效益為目標，積極扶持一批有市場、有效益、有前途、有信譽的中小民營企業客戶群。其次，銀行應該進一步公開信貸政策，簡化業務程序，提高辦事效率。最后，建立一個包括一大批獨立的中小銀行或其他貸款性金融結構、中小民營企業合作性的金融機構、專門的中小民營企業融資機構在內的中小金融機構體系，這是解決中小民營企業融資難的根本對策。從制度結構變遷的進程來看，民間金融制度安排的實現需要培育以下微觀基礎和市場制度；第一，國家應放寬對金融機構的市場準人限制，激勵內生于民營經濟的金融機構的產生。第二，城市信用合作社及改制成立的城市商業銀行等，掌握有充分的客戶信息和決策經驗，可以更好地為中小民營企業提供便利的融資條件。（2）對金融產品進行創新。目前，抵押和擔保貸款是中西部民營企業獲得銀行貸款的主要方式，而且商業銀行在發放抵押貸款時偏好不動產抵押，發放擔保貸款時要求百分之百擔保。單一的貸款種類和嚴格的抵押、擔保條件使得中小民營企業很難從銀行得到資金。

2.建立多層次的資本市場。（1）建立“創業板”市場。發達的資本市場應該是能滿足不同融資者需求的多層次的金融市場。中國的股票可以設立上市條件較低，專門為科技型中小民營企業融資的“創業板”市場。在中國有關制度層面無法跟進、且中小民營企業的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設立創業板造成的過大風險而帶來的阻力，可以先推出中小企業板，逐漸向創業板過渡。（2）大力發展企業債券市場。企業債券市場是資本市場的重要組成部分，是企業直接融資的重要方式。應積極培育和發展企業債券市場，理順企業債券發行審核體制，中國企業債券市場應逐步放松規模限制，擴大發行額度。要完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經營效益好、償還能力強的中小民營企業通過發行企業債券進行融資。此外，還可適當放開債券利率、豐富債券品種，讓企業以其可承受的利率獲得生產發展所需的資金。

3.建立健全中小民營企業信用擔保體系。信用等級低、擔保抵押品少、信用體系不健全是造成中西部中小民營企業外源間接融資難的主要原因之一，而中西部中小民營企業自身的特點又難以使其從內部的發展中完全克服這一不利因素。因此建立適合中西部中小民營企業的、與市場化運作相適應的信用擔保體系是解決這一頑癥的根本出路。主要包括制定完善的信用擔保制度，設立健全的信用擔保機構兩個方面。創新擔保方式，積極探索反擔保、再擔保措施。對中西部中小民營企業的信用擔保給予政策性鼓勵。同時還要注意制定完善的融資擔保、抵押制度，積極探索擔保創新。

4.拓寬中小民營企業融資渠道。目前，在中西部部分中小民營企業把融資目光過多地集中在銀行貸款和證券市場上，較少考慮到利用其他工具和渠道進行融資，從而造成融資視野較為狹窄。其實，盡管目前中西部融資工具品種比較少，但除銀行貸款和證券市場以外，還是有一些新型工具，如典當融資、金融租賃、信用擔保貸款、自然人擔保貸款、保理信托、買方信貸等可以利用。民間借貸在信息與資金等方面也便于溝通，信息成本和監督成本也較低。一旦民間借貸形式發展成熟了、完善了，可以把它改造成中小民營銀行。上述新型融資方式均不失為中小民營企業融資的好方法。中小民營企業應該積極學會利用各種新的金融工具，以有效地拓展融資渠道，最大限度地解決融資難題。

參考文獻：

[1]趙文杰.中國商業信貸行為分析[J].金融理論與實踐，2005，(1).

[2]高軍.中小企業融資問題初探[J].企業發展，2006，(5).

民營企業債券范文2

［關鍵詞］民營企業 融資 原因 對策分析

改革開放以來，我國民營企業從無到有，從弱到強，取得了迅猛的發展。民營企業已經存在于我國的各行各業中，民營企業經濟的發展程度也因此成為了衡量一個地區經濟發展的重要參考指標。然而，我國民企融資現狀普遍不容樂觀，使得民企普遍缺乏發展基金，錯失很多市場發展機會，融資難成為制約民營企業發展的一大瓶頸。

一、民營企業融資難的原因

1.民營企業自身信譽水平低，缺乏有效管理。民營企業內部管理不規范，部門設置和制度不健全，特別是財務制度不健全，很難提供完全準確的財務信息。銀行很難準確了解其資金運用和生產經營情況，導致銀行信貸工作無法進行。中小民營企業不良貸款在金融機構不良貸款總額中占比較高，而且有些企業為逃避債務，在企業改制過程中，通過債務重組等方式導致銀行資金流失嚴重，致使民營企業的銀行信用環境狀況令人擔憂。由于民企管理水平不高、缺乏信譽，加之風險變數大，使得其資信等級低，加之內部供應不足，這是其融資難的根本原因。

2.金融服務體系難以提供有效的金融支持。首先銀行體制決定民營企業融資處于劣勢。我國銀行仍以國有商業銀行為主，他們首先保障國有大中型企業融資需求的投放原則沒有改變，加之商業銀行信貸風險監管越來越嚴，并且大部分實行了終身責任追求制，銀行貸款門檻不斷提高。其次銀行信貸政策不合理。中央銀行雖然已經出臺相關政策鼓勵商業銀行增加對民營企業的貸款，但各商業銀行為了資金安全往往集中力量抓大客戶而不愿向民營企業放貸；即使商業銀行愿意向民營企業發放固定資產貸款，但由于投資項目審批制度不健全，加上長期貸款的風險，銀行也不愿意向民營企業開放基建和技改項目貸款，因而民營企業最多也只能獲得一年之內的流動資金貸款，難以獲得長期資金貸款。

3.宏觀政策制約著民營企業通過其他渠道融資。改革開放以來，宏觀政策在體制轉化方面，主要是推進國企改革，并為此為契機建立現代企業制度；在宏觀調整方面，控制通貨膨脹時也要確保國有企業的發展，防治通貨緊縮時也要啟動國有投資為出發點。可以說民營企業的發展在前些年的宏觀政策中并未占有什么地位。只是到近年來，為擴大內需和促進結構調整，民營企業的發展才日益引起重視，而促進民營企業的各項政策尚未到位，這就制約著民營企業通過其他渠道融資。

二、對民營企業解決當前融資困境的幾點建議

1.努力提高民營企業自身實力。首先要加強財務制度建設，樹立良好信用觀念意識；其次要主動配合當地政府與銀行、稅務、工商等部門建立良好關系，爭取銀行信任，堅決杜絕逃廢銀行債務和挪用貸款等失信行為的發生，切實提高自身的信用等級；再次提高管理水平，培育名牌產品，特色產品，從本質上增強自身的市場競爭能力。

2.要加快法制建設，為民營經濟科學定位。加快推進依法治市，進一步健全有利于民營經濟發展壯大的政策法規體系，依法保護民營企業及其從業人員的合法權益。大力推行行政執法責任制，進一步完善行政執法過錯責任追究制，做到嚴格執法、公正執法、文明執法，為民企發展營造良好的法治環境。

3.完善相關金融服務體系。首先要加速中小金融機構建設。中小金融機構與地方經濟聯系密切，容易了解地方民營企業的經營情況、發展前景和信譽情況，減少信息不對稱導致的交易風險。所以，應盡快建立一批直接服務于民營企業的金融機構，發揮其立足民營企業，服務民營企業的比較優勢。其次加快銀行產品創新，改善對民營企業的服務。銀行要以市場為導向，根據民營企業特點進行信貸制度和產品創新，建立適應民營企業貸款業務的信用評級制度，推出適合民營企業需求的信貸產品，以滿足民營企業個性化、多樣化的融資需求。

4.制定優惠政策，加強對民營企業的政策和科技扶持力度。要使民營企業獲得穩定的發展，一個重要的條件就是要有相關的政策扶持，我國目前雖然有一些以民營企業作為主要受惠對象的稅收減免政策，但還不夠規范，目前應對其進行清理、規范和完善，并逐步建立起明確的以民營企業作為受惠對象的稅收優惠政策。近期可考慮提高民營企業納稅人的稅基標準，擴大這一政策的受益面，也可以對民營企業固定資產折舊部分免征增值稅。對高新技術民營企業可試行對其利潤再投資部分實行稅收減免的政策，對于新創立的民營企業可予以一定期限的稅收減免，對于成長性較好的高科技民營企業可適當延長減免所得稅年限。同時，鼓勵科研機構、大專院校與民營企業合作，以幫助民營企業進行新產品、新技術的研制，建立跨地區甚至跨國界的科研合作伙伴關系。

民營企業債券范文3

目前關于民營上市公司融資結構的研究主要從民營上市公司整體角度出發，但是從行業角度進行分析的還很少。本文選取了2009年12月31日前上市、當前處于正常交易狀態的561家民營上市公司（不包括金融業3家企業）為樣本進行統計分析，分析結果如表1。

謝聰（2008）以1999年至2004 年國內全部上市公司為樣本， 計算出我國上市公司融資結構的順序依次為：股權融資（52.88%）、債權融資（40.64%）、內部融資（6.47%）。與全部上市公司相比，我國民營上市公司與上述研究結果有一定的差異。通過上表可以看出，民營上市公司從整體上來看，股權融資與債務融資是目前民營上市公司最主要的兩種融資方式。從行業來看，不同行業對上述兩種融資方式的選擇上有很大差異。建筑、批發零售業、電力煤氣行業債務融資比重較大，分別為62.65%、58.25%、57.67%，而文化傳播業、社會服務業股權融資比重較大，分別為：72.05%、50.61%。比較一致的是，內部融資的比例都比較小，從整體來看，民營上市公司平均值為13.23%，比謝聰計算的結果稍高，說明民營上市公司與國有上市公司及其他上市公司相比，來源于企業內部的資金要多一些。

由上述統計資料可以看出，我國民營上市公司融資結構存在以下問題：

第一，債券發行規模小。企業融資手段包括股權融資和債權融資，而債權融資又分為銀行直接貸款和企業債券兩方面。它們在融資成本特別是公司治理中的作用是不相同的，企業債券可以兼顧銀行貸款和股票各自的優點，同時避免各自的缺點。在多數發達的市場經濟國家和亞洲新興工業化國家或地區，債券市場的規模通常要超過股票市場的規模，利用債券融資的企業也要比利用股票融資的企業多得多。在我國，債券市場與股票市場相比，存在著嚴重的失衡。我國民營上市公司融資結構中一般包含一定的債務，但發行債券的企業非常少，本文研究的561家民營上市公司中，只有25家企業發行債券，其中制造業12家，房地產業8家。這與我國企業債券市場不發達有著直接的關系，上市公司發行債券的限制使我國上市公司債券發行規模很小，民營上市公司發行債券的規模更是微乎其微，難以滿足企業債券融資的需要。

第二，具有明顯的股權融資趨勢。Myers和Majluf根據信號傳遞原理推出了他們的優序融資假說，即企業融資的選擇順序是：先是內部融資，然后是債務融資，最后是股權融資。這一優序融資理論在美國1965～1982年企業融資結構中得到證實，這段時間，美國企業內部積累資金占資金來源總額的61%，發行債券占23%，發行股票僅占2.7%。根據表1的相關數據，可以看出，我國民營上市公司股權融資占有很大比例，整體平均來看，股權融資占42.07%，文化傳播業甚至達到了72.05%，而行業內部融資比例最高的信息技術業也僅為19.70%，這與優序融資理論截然相反。

對于目前我國上市公司明顯的股權融資偏好現象的解釋，學術界有著不同的看法。陸正飛、葉康濤（2003）采用凈收益折現法計算1998～2000年間的股權融資成本，結果表明股權融資成本平均約為5.54%、5.10%、4.18%，呈下降趨勢，低于債券融資成本。黃善東、楊淑娥（2008）認為我國上市公司股權高度集中，控制股東以自身利益最大化為決策目標，是股權融資偏好現象的重要原因之一。李雯（2004）從成本角度解釋了上市公司的股權融資偏好。在我國由于同股不同權使得關系更為復雜，大股東利用自己的控股地位在再融資后分紅獲取利益。而債務融資會帶來財務風險，向銀行貸款或發行債券還會受到一系列的限制，其結果必然是上市公司對股權融資有明顯的偏好。李朝霞（2003）從流動性需求的角度對公司融資進行分析，我國上市公司基本上屬于現金流缺乏的公司，對流動性缺乏公司最好的長期融資方式則是權益融資。根據以上綜述，目前對于股權融資偏好最主要的四種解釋為：股權融資事實上的低成本或軟成本約束、大股東人的內部控制和公司治理機制的缺乏、債券市場不發達以及流動性缺乏。

第三，長期融資渠道不通暢，具有高流動負債特征。通過表1可以看出，我國民營上市公司的流動負債占總負債比例的平均值86.63%，有的行業甚至達到了99.99%，說明流動負債比重很大。流動負債中短期借款相對比重較大，平均為31.53%，農林牧副漁業甚至超過了50%。同時，在借款中以短期借款為主，民營上市公司2009年短期借款占借款的平均比重達到了63.83%，說明長期借款在負債中所占比重小，企業中長期發展資金受到限制。

我國民營上市公司由于受到融資條件限制，造成資金來源單一，財務杠桿功能運用不夠，債務融資的稅盾作用未充分發揮，往往用短期融資來進行長期投資，以“短融長投”支撐起資本結構和資金結構，這種情況極易導致企業產生財務風險。劉坤、肖紅霞（2010）也發現債務融資對民營上市公司存在著軟約束問題。流動負債對企業績效有顯著的負面作用，同時，對我國民營上市公司具有逆向的治理效應，過高的短期債務會導致公司治理效率的低下。

二、民營上市公司融資結構優化對策

根據民營上市公司融資結構現狀，應采取以下措施來優化民營上市公司融資結構：

第一，發展與完善企業債券市場，加強對經營者的約束和控制。中國的資本市場發展并不均衡，相對于國外成熟的債券市場我國還處于早期發展階段，企業發債在當前仍然是比較少見的事情，銀行系統依然是中國企業獲取債務的主要甚至是唯一的途徑。中國的企業不得不依賴銀行貸款和貿易信貸（公司以應付賬款的形式拖欠其它公司），后者導致企業之間的三角債關系錯綜復雜。因此，加快債券市場的發展也是中國資本市場所要面臨的一項重大任務。

長期以來，由于我國政府重視國債和股票發行，輕視了企業債券的發行，對企業債券約束條件過多，致使我國債券市場嚴重滯后并己影響到了企業的資本結構。政府要淡化或者逐步取消計劃規模管理，盡快推行企業債券發行核準制，同時，在企業債券利率方面應給予較大的靈活性，讓企業債券利率盡快市場化。減少政策上對民營企業利用債券融資的限制，讓民營企業享受同等國民待遇，豐富企業的債券種類，促進企業債券市場的發展和完善，以此推動資本市場的均衡發展，優化上市公司融資結構。

第二，提升企業信用建設，加強銀企合作。銀企關系主要有兩種模式：保持距離型和控制導向型，由于我國尚未建立起有效的破產和退出機制，我國上市公司的債權融資的治理效應也沒有發揮出來，在資本市場尚不發達的我國，目前實行保持距離型銀企關系。在這種情況下，民營上市公司必須要加強自身的信用建設，銀行和其他金融機構在決定是否發放貸款時都十分關注企業有無意愿償還債務和償債的能力高低，以及是否有意愿向初始投資者分配其應得的利益。同時企業要提高自身信息透明度，引導企業營造以公正、公平、公開、誠信為核心的企業文化，強化企業信用觀念。

第三，優化股權結構，強化公司治理，提高股權融資的約束硬度。針對目前民營上市公司股權融資偏好的現象，我國民營上市公司應加強公司治理，通過股權結構的優化，提升企業公司治理的有效性，進而優化企業融資結構。公司治理的基礎是股權結構，它決定了出資者對經營者監管的有效性。大力發展機構投資者，充分發揮機構投資者在公司治理中的作用。機構投資者的壯大意味著股權高度集中和流通股過于分散局面的終結，“用腳投票”控制方式就有可能被“用手投票”控制方式所取代。通過股權結構的“一退”和“一進”，優化公司股權結構，為完善公司內部治理提供所有權制度基礎。

在優化股權結構的同時，還要加強股權融資的約束硬度。我國上市公司普遍存在股權融資偏好的現象，原因之一就是我國上市公司股利政策比較寬松，很多上市公司常年不分紅或者只是象征性地分紅，導致了股權融資成本比較低。因此須加強對上市公司股票再融資行為、利潤分配行為的法律監管，強化約束要求，適當限制不派發現金股利而單純送配股的行為，提高資金使用上的透明度和資金的使用效率。

總之，企業融資結構與企業的發展息息相關，一個相對良好的融資結構對企業起到基石的作用，如何優化民營企業的融資結構，關系著企業的興衰存亡。

參考文獻：

民營企業債券范文4

必須承認，民營企業在發展進程中，經營風險是無法回避的，而商業銀行在貸款方面有強烈回避風險的趨勢，因此民營企業長期資金需求難以得到滿足。這具體表現在兩個方面：第一，從貸款期限看，中小企業最為缺乏的是長期性的資金來源，但是在現有商業銀行的間接融資體系中，對中小企業的貸款期限通常在1年以內，很少有商業銀行向中小企業提供基建和技改貸款等長期性的融資，為了滿足長期資金周轉的需要，一些企業不得不采取短期貸款多次周轉的辦法，從而增加了企業的融資成本。同時，現有的商業銀行融資渠道根本無法滿足中小企業的技術創新等的資金需求。第二，從金融結構上看，銀行融資比率過高的趨勢難以長時期內持續。當前，中國的融資結構的一個顯著特點，就是融資結構過于單一，以銀行貸款為代表的間接融資比率過高，風險不斷向銀行體系集中，與此形成鮮明對照的是，直接融資的比率迅速下降。資料表明，去年銀行貸款增加較快，但是有相當比率投向了大型的基礎設施項目、重工業項目，民營企業獲得的份額是十分有限的。

湖北省民營企業融資的顯著特點之一，就是過于依賴內源融資，這個特征和全國的情況是一致的。國際金融公司調查，中國民營企業的發展資金，絕大部分來自于業主資本和內部留存收益，這個資本占總資本的一半以上，而公司債券和外部股權融資等直接融資則不到1%，銀行貸款大約在20%左右。而在20世紀90年代，美國中小企業的資金來源中，業主資本大約占30%左右，而股權融資占到18%，金融機構貸款占到42%，這個資金結構和當前中國的民營企業的資金結構存在很大的差別。可見我國民營企業過度依賴內部資本顯然是制約其發展的重要因素。事實上，關于民營企業的融資問題，以前有過很多種討論，隨著國家經濟體制和金融體制改革的逐步深入，成熟的理論成果將逐步進入市場。但從我國目前的金融市場來看，現在還沒有完全面向民營企業的金融機構或中小銀行。民營企業在融資租賃、擔保、保險等融資形式上，很難得到良好的發展。在當前我國擔保公司的發展，民間信用擔保體系的建立，還沒有走上正軌并不是由于政府管制太多，而是還有其它綜合的原因。就象企業債券發行歷史一樣，單方面放松管制并不是個辦法。以前企業債券的發行主要由國有獨資企業、用國家信譽擔保的企業來完成的，但是，民營企業發展擔保和發行債券時，融資風險的防范一直是個問題。是否可以考慮在發行要件中，不完全看企業性質，而把重點放在金融債券發行后的運作、使用環節。在國外，有很多成功的經驗值得借鑒，其風險控制機制在國際間運用自如。商業銀行也應當在力所能及的范圍內改進授信決策。從國際范圍看，現在一些發達國家的商業銀行在面向中小企業貸款時，開始采用投資銀行所慣用的打包貸款的方式，即根據一個社區范圍內的總體狀況對社區內的中小企業核定一個貸款的額度。同時，在當前的銀行貸款決策中，要改進對中小企業貸款的抵押、擔保和信用貸款等方面的過于嚴格的管制。目前，在中國的金融體系中，除了官方的金融渠道和金融市場外，還缺乏一個活躍的私人資本市場。從一般意義上說，目前我們對私人資本市場的保護還遠遠不夠，私人資本的籌集或進入金融領域會受到非常大的限制。實際上，我國大部分民營企業都在相當廣泛的程度上采用過私募性質的、或者說是非正式的債權和股權市場融資。據有關部門的調查，這個私募市場的運作已經形成了獨特的規范，為我們下一步的金融改革提供了很多帶啟發性的內容。例如，在民間借貸過程中，利率基本上是銀行貸款利率加上中間費用；民間股權市場成本比上市低，并且有一定的流動性( 一定范圍轉讓)；社會資本(家族、社區、同學等關系)是融資的信譽機制；有效率的專業中介服務(私募基金、地下錢莊、匯款、兌換、咨詢)；有獨特的處罰制度安排，等等。從我國一些比較發達的地區的實踐看，因為正規的金融系統往往不能滿足民營企業融資需要，因此私募股權和債券市場就應運而生。如我國經濟發展比較快的江蘇、浙江等地區私募融資比較活躍，民營企業融資難的問題并不突出。但由于這些融資行為往往被視為非法，所以增加了私募融資成本。

為了加強民營企業的融資力度，規范民營企業的融資行為，筆者認為對民營企業融資過程還應注意以下幾個方面的問題：

第一，國家應加大對中小企業融資政策的扶持力度。《中小企業促進法》的核心內容之一就是，在中央財政預算設立民營企業科目和民營企業發展專項資金，重點用于為民營企業營造公平競爭的市場環境。隨著我國經濟體制改革和金融體制改革的進一步深化，國家還應繼續加大對民營企業融資政策的扶持力度。

第二，金融機構應繼續拓寬對民營企業融資的渠道，創造公平的融資環境。中國人民銀行已通過指導意見的方式，鼓勵各商業銀行采取各種貸款品種支持中小企業的發展，也鼓勵民營資本進入金融領域。有些國有商業銀行已開始對中小企業積極經營小額貸款業務，今后，還有可能成立適合民營企業發展的社區銀行，以具體解決中小企業融資難的問題。

民營企業債券范文5

我國的債券市場始于1981年。歷經20多年的發展，債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，債券的發行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業債券的發展與發達國家相比仍然有相當的差距，主要的制約因素有以下幾個方面：

1中國企業債券發展的制約因素

1.1企業債券融資比例過低

我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業融資嚴重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發展很不協調。2007年底，企業債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠遠低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內部發展也很不平衡，企業債市場發展明顯滯后于政府債券及準政府債券，2007年企業債融資規模僅占當年債券市場融資規模的11.15%。可見，目前企業融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運用，這不利于我國企業整體的健康快速發展。

1.2企業債券發行主體較為單一

在我國企業債券市場上發行的大部分債券本質上屬于中央政府機構債券和地方政府的市政債券，這種現象被稱為企業債券在發行上的“非企業化”現象。受我國現有有關政策的影響，目前企業債券市場的發行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎性行業。

1.3企業債券二級市場表現不佳

企業債券在二級市場的表現不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個交易所掛牌交易的企業債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業債券喪失了其作為金融產品應有的充分流動性。

1.4企業期限結構較短

我國發行的債券期限結構總體上偏短。從2006年上半年發行的債券來看，其中1年以下期限的債券占發行總量的82.26%。從發行次數的期限看，10年以下發行次數占97.89%。較長期限的企業債(10年以上)在2001年才出現，為三峽開發工程總公司發行的15年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看，由于資金成本和發行風險等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短，能夠在二級市場流通的時間過短，造成短期內大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動機，也不利于債券的轉手流通。

2促進我國企業債券發展的主要對策

2.1投資者方面

從機構投資者的角度來看，由于企業債券市場參與者少，投資品種少，導致企業債券流動性差，換手率低，無法實現機構投資者快速合理調配資金的要求。

2.2發行主體方面

按照《公司法》有關債券發行主體的規定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個國有企業或者兩個以上國有投資主體投資設立的有限責任公司可以申請發行公司債券。這一規定限制了民營企業的融資渠道，使民營企業融資難的問題更加突出。合理界定債券發行主體，必須打破所有制界限，允許各種經濟成分的企業進入債券發行市場，不論“出身”，只要符合有關規定，就可以發行企業債券。

2.3監管方面

我國監管部門對公司債券市場實行的嚴格管制，內容涉及公司債券發行主體和發行規模限制、利率管制、投資規模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監管多頭、交叉、重復和空白。在債券的發展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應讓位于市場，讓其成為主導者，政府只需做好監管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業債券兌付風險預警機制，及時了解發債企業的負債狀況、資金運轉效率、償債能力、企業所籌資金用途等方面的信息，化解企業信用風險；實施強制性信息披露制度，要求發債企業定期公布中報、年報。同時加大企業違規造假處罰力度，維護市場秩序，保護投資者利益；強化社會中介機構作用，加大其市場參與責任，變政府單一監管為政府、社會雙重監管，政府有關部門行使宏觀政策監管職能，社會中介機構盡其微觀層面上的風險揭示義務，使全過程監管具有連續性、預警性。

2.4債券市場方面

建立多層次債券交易市場體系，提高企業債券的流動性。借鑒發達國家資本市場的經驗，逐步建立和推動柜臺交易市場和做市商制度，形成以交易所為主、柜臺交易市場為輔多層次的債券流通市場。證券交易所和監管部門應鼓勵符合條件的企業債券上市交易，放寬企業債券上市交易的限制條件，簡化批準程序，加快審批時間，大力培育企業債券流通市場。首先，要根據我國證券市場的現狀，增加債券品種滿足不同投資者的多種需求。其次，對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—20年的中長期債券，解決長期資金的來源問題。最后，要進一步完善企業債券的柜臺交易形式，規范中介機構行為防止壟斷定價。

民營企業債券范文6

【關鍵詞】浙江民營企業；資本結構；對策

一、浙江民營企業上市概況

目前浙江民營經濟已經占據其經濟的半壁江山，在全省64家A股上市公司中，就有24家為民營控股。在浙江民營板塊中不少企業都堪稱行業代表。像雅戈爾、升華拜克、浙江龍盛等，產品市場占有率高，經營的持續發展能力較強。2004年以來，浙江上市公司整體走勢明顯強于大盤，這主要得益于部分浙江上市公司尤其是這些民營上市公司的優異業績和良好的市場前景，其凌厲的走勢帶動了浙江板塊的走強，但民營企業在上市過程中也存在著一些問題：如上市通道窄，由于浙江民企的規模普遍較小，故證券商不愿意輔導浙江民企上市；浙江民企要求上市的欲望不強，主要是浙江民企發展所需的資金一直以來都是靠企業內部融資獲得，對外籌資少。

二、浙江民營企業上市公司資本結構狀況

本文以24家浙江民營上市企業為樣本，對樣本企業在2001～2004年間資本結構狀況的相關財務指標進行分析。

（一）資產負債率分析

浙江24家民營上市公司2001～2004年的平均資產負債率為47.57、42.80、36.97、41.73。通過對該樣本4年中資產負債率變化的分析，發現其在2001～2003年間逐步下降，但2004年有所回升，總體資產負債比例變化不大。依據指標的經驗合理值判斷，2004年浙江民營上市公司的平均資產負債率41.73%比同期全國普通企業61%的負債率要低的多。

通過統計24家上市公司在2001～2004年的資產負債率的集中程度，發現4個年度內樣本公司的負債率主要集中于40%～50%這一區間里，處于該區間的公司數分別占當年樣本總數的33.3%，29.16%，25%，25%。統計說明24家上市公司資產負債率符合正態分布。在資產負債率低于10%的區間里，2001和2002年度無浙江民企上市公司，2003年有2家上市公司處于該區間，2004年有3家，這表明企業逐漸趨向于選擇更低的資產負債率。

（二）負債結構狀況分析

通過對樣本4個會計年度報表中該指標的統計，得到該樣本平均長期負債比率的變化軌跡，分別為10.36%、7.25%、1.2%、1.4%呈逐年減少的趨勢。其中，2004年度，樣本中制造業企業的長期負債水平在10.08%，而信息技術企業僅為0.7%。說明長期負債率整體水平逐年下降，但行業之間差異大。2004年浙江民企上市公司流動負債占負債總額的比重高達87.18%。把樣本企業的平均流動負債率與全國5000家企業的負債結構進行比較，發現約比全國普通企業高出15個百分點。從負債的來源看，按所占比例排列，依次為應付賬款、銀行借款以及長期應付賬款，表現為應付賬款比例過大，銀行借款所占比例偏低。

（三）總資產收益率分析

從表1中可以看出，2004年總資產收益率的均值表現為企業資產負債率高的企業，資產收益率低。除此之外，其它年份中各區間的總資產收益率的均值都表現出倒u形的特征。說明業績好的企業并不特別注重債務融資，相反資產負債率高的企業資產收益并不高。

（四）股東權益相關指標分析

1．股東權益與固定資產的比率分析。浙江民企上市公司2001～2004年這一比率分別為112.21%、105.12%、113.38%，112.5%。可以看出樣本公司在4年中股東權益與固定資產比率較高。表明樣本公司的固定資產幾乎全部是用權益資金購買，這些公司的財務結構較為穩定，但過于保守的財務結構對于企業未來的發展不利。

2．資產收益率分析。24家上市公司在2001～2004年間凈資產收益率依次為13.65%、10.78%、11.45%、9.642%。除信息技術類企業凈資產收益率波動較大外，其他行業該項指標都呈下降趨勢。內地1274家A股上市公司的平均凈資產收益率為7.9%，而樣本公司同期平均凈資產收益率為9.642%，說明樣本公司的經營效率要高于同期A股上市公司平均值。

三、浙江民營企業資本結構存在問題的原因分析

（一）總體資產負債率水平偏低，個別企業資產負債率過低的原因分析

1．企業財務杠桿中的稅務成本因素在中國當前的稅收體制下沒能充分發揮其作用。企業獲得股權資本理論上是要交納所得稅及相關的利得稅，股東也要交納個人所得稅，即雙重征稅。然而我國目前不征收資本利得稅，而個人紅利和利息收入的所得稅稅率為20%。一般公司所得稅率是33%，上市公司可申請到15%甚至更低的稅率。這成為中國上市公司負債率低及偏好股權融資的原因之一。

2．行業特征對企業資本結構的影響。本文所選取的24家上市公司中包含制造、房地產、信息等行業。而資產負債率的經驗標準在不同行業也不一樣。在0～20%負債區間的樣本企業都是從事信息技術和規模較小的制藥企業。這些企業固定資產少，技術含量高，對資金需求相對不大。對它們來說，負債所帶來的財務風險和成本高于直接融資，故資產負債率更低。

（二）負債結構不合理，長期負債偏低的原因分析

在企業所負債務總量一定，應付款項不變的情況下，流動負債比例高，長期負債量自然就少。故長期負債率偏低的主要原因是上市公司流動負債過多，企業短期的財務風險增大，影響了企業通過長期負債融資。流動負債高于全國平均水平主要由企業應付賬款積壓所致。浙江民企希望通過拖欠貨款或其他勞務款以提高資金的使用效率，從而形成了大量的應付賬款，從而影響企業的負債水平。 銀行借款比重小是因為銀行業金融體制不健全，中小民營企業由于規模的限制以及國家政策的影響，很難從國有銀行中貸到款。

（三）公司總資產收益率與資本結構的相關度不高的原因

業績好的企業資產負債率不高，即企業業績與合理的資產負債率不相關。本文認為，首先，民營企業管理層的整體素質不高，存在“無債一身清”的傳統觀念，導致他們不愿舉債。其次，直接融資在現階段的優越性。第一，政府鼓勵業績優良的企業上市融資。第二，證券市場存在股票流通不足現象，可使民營企業在不失去控制權的情況下，獲取資本金。第三，目前我國股市對股權融資的約束小，因此浙江民企更偏好股權融資。再次，金融市場尤其是國有銀行系統對浙江民企融資的排斥性。國有銀行在大量融資給國有企業的同時，就會減少對中小民營企業的投入。

（四）股東權益與固定資產比率穩定的原因分析

樣本公司股東權益與固定資產比率表現為企業對固定資產的投入都來源于股權融資。即對固定資產的投入基本上不需要通過負債籌集，財務風險小，財務結構穩定。其原因是：

1．浙江民企板塊較好的表現使得各類投資者更加看好浙江民企板塊。

2．固定資產投入趨緩。由于能源等社會發展問題，2004年固定資產投資過快的增長勢頭得到抑止。

3．股權融資規模增大，固定投入增長的回落，此消彼長，股東權益與固定資產比率呈現平穩趨勢。

（五）凈資產收益率呈下降趨勢，但高于上市公司平均水平的原因分析

浙江民企凈資產收益率高于同期A股上市公司的平均水平，主要是由于近年來，浙江民營企業發展迅速，資產的利用效率高。這就使得其有較好的利潤率，從而使其凈資產收益率高于平均水平。當然，相對于往年，其凈資產收益率呈下降趨勢。其下降的原因可能是由于凈資產的增加遠遠超過凈利潤的增長。

四、完善浙江民營企業資本結構的對策

（一）調整資本結構的財務舉措

針對浙江民企上市公司的資本結構現狀，對企業的財務政策做出適當的調整：企業要及時償還短期債務，降低負債比率，特別是流動負債比率；在資金有余時，應及時進行短期投資，加速資金運轉，避免資金閑置；調整企業外部籌資政策，關注適度負債對提升企業價值的重要性，提高企業資產負債比率。當企業需要大量資金且負債比例較低時，可以采用發行債券籌資；對股權進行控制，當遇到惡意收購等突發事件時應收回投資，減少對外流失股份。在企業經濟效益良好時，適時贖回股票，既可以減少效益的分流，降低權益比，又能更有效掌握控股權。

（二）發展企業債券市場，優化浙江民營企業的融資結構

浙江民營企業主要依靠的是自有資金的增長來發展企業的規模。國家政策的約束和金融市場發展滯后，約束了企業的籌資方式的發展。因此，浙江民營企業應通過擴大企業債券的發行規模、減少對企業債券市場運行的不必要的行政干預以及完善法規體系等多個方面來促進企業債券市場的發展和完善。浙江民營企業發債融資將迫使企業增加經營壓力，增強資金成本意識，建立有效自我約束機制，這是完善及優化資本結構的直接措施。

（三）規范民企上市融資行為，增加股本流通量

對浙江民企上市融資要加強監管力度。第一，對企業募集資金的去向問題進行嚴格管理，避免企業用股權融資得來的資金來償還債務。第二，要加強外部審計對企業財務報告的監督力度。第三，完善公司法，在法律上規范企業的融資行為，杜絕證券市場上的不良風氣。同時增加企業流通股的總量，培養對企業擁有相對控制權的投資者，激發外部市場對公司管理層的關注。過度分散的股份會削弱其控制權，客觀上促使其減少股權融資的比例，多用負債的手段融資，優化企業的資本結構。

（四）增強浙江民營企業盈利能力，降低企業的融資成本

浙江民企吸引投資者的地方，是企業的盈利能力強。然而正是由于投資者的熱衷，使許多企業背上了不少資本債，消化不良，資金利用率低。當然還有一部分企業由于規模小、影響力小等原因而籌資困難，改變這一現狀的措施無外乎兩點，一方面要加強資產管理，提高資產利用率，控制企業融資成本。另一方面加強銷售管理，增加銷售收入，提高利潤水平。

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