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負債融資的類型范文1

關鍵詞：負債融資 企業(yè)績效 負債結(jié)構(gòu) 負債類型

目前國內(nèi)學者關于融資方式對公司影響的研究日益增多，其中對公司績效影響以及產(chǎn)生的治理效應的理論研究和實證研究比較多，融資方式選擇中主要偏向于股權(quán)融資方面的研究，而相對的負債融資方面的實證研究還比較少。因此，本文主要從負債融資對公司運營產(chǎn)生的治理效應的大小，從而影響公司業(yè)績這一角度來研究負債融資結(jié)構(gòu)對公司績效的影響。

一、研究設計

（一）研究假設 根據(jù)委托理論，短期負債能夠約束投資過度行為，促使管理者在償付本息的壓力中作出更有效的投資決策，相較于長期負債，短期負債的治理效應更強；另一方面根據(jù)信號傳遞假說，經(jīng)營業(yè)績好而債務定價被低估的高品質(zhì)的公司傾向短期負債，經(jīng)營業(yè)績差而債務定價被高估的低品質(zhì)公司傾向發(fā)行長期負債。基于以上觀點，本文提出假設：

假設1：短期負債與公司經(jīng)營業(yè)績正相關，長期負債與公司經(jīng)營業(yè)績負相關

根據(jù)委托理論，我國商業(yè)信用對債務人的軟約束以及我國破產(chǎn)機制的缺陷，使股東易于侵害商業(yè)信用債權(quán)人的利益，相機治理作用較為薄弱；銀行貸款一般金額大期限長，債權(quán)人是專業(yè)的借貸機構(gòu)，對企業(yè)的項目投資監(jiān)督能力較強，有能力對企業(yè)進行干涉和對債券資產(chǎn)進行保護，相機治理作用相對較強。基于以上觀點，本文提出假設：

假設2：商業(yè)信用與公司經(jīng)營業(yè)績負相關，銀行貸款與公司經(jīng)營業(yè)績正相關

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 本文在選取樣本公司時遵循以下原則：（1）剔除金融類上市公司；（2）為了避免公司上市初期股價表現(xiàn)不穩(wěn)定的因素，故選擇2001年12月31日以前在上海證券交易所上市的公司；（3）僅發(fā)行A股股票的上市公司；（4）剔除ST、PT類上市公司；（5）剔除房地產(chǎn)類上市公司，現(xiàn)階段我國房地產(chǎn)上市公司泡沫經(jīng)濟較嚴重，受政策影響變動較大，資本結(jié)構(gòu)不能反映正常的公司運營；（6）剔除數(shù)據(jù)殘缺、不正常、處于極限狀態(tài)的上市公司。按以上原則本文篩選了上海證券交易所2001年12月31日以前上市的100家企業(yè)作為研究樣本，研究時間跨度為2008年至2011年。本文運用Excel、SPSS17.0數(shù)據(jù)分析軟件對樣本數(shù)據(jù)進行處理。

（三）變量定義 本文選取變量如表（1）所示。（1）因變量：衡量一個公司的經(jīng)營業(yè)績常用的指標有：總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、EVA評價法、托賓Q等。EVA評價法更能反映公司為股東創(chuàng)造的價值，但是這種方法操作過程中需要加入很多調(diào)整事項，可操作性不強；我國非流通股所仍占的較大的比例不能對其準確估值，因此托賓Q并不是衡量我國上市公司經(jīng)營業(yè)績的指標選擇。而凈資產(chǎn)收益率是反映資本收益能力的國際通用指標，但容易被人為操縱，失去了一定的可信度。因此，本文選取總資產(chǎn)收益率作為衡量公司業(yè)績的指標，因為采用單個指標衡量公司業(yè)績顯得不夠全面，而主營業(yè)務成績突出的公司才能快速健康成長，因此還選取了主營業(yè)務利潤率作為另一個績效指標。（2）自變量：從負債期限結(jié)構(gòu)和負債類型結(jié)構(gòu)對負債融資結(jié)構(gòu)進行了細分，進而考察負債融資對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。（1）債務期限結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響指標：短期負債比率（SFZ）、長期負債比率（LFZ）；負債的類型結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響指標：商業(yè)信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）。目前我國發(fā)行企業(yè)債券的上市公司數(shù)只占了全部上市公司數(shù)很小的比例，發(fā)行參與者還不夠普遍，不具有統(tǒng)計意義。因此本文僅從商業(yè)信用和銀行貸款融資兩方面分析負債的類型結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響。為了更具有可比性，以上五個自變量均以企業(yè)的總資產(chǎn)為分母。（3）控制變量：本文設置的控制變量有：公司規(guī)模（SIZE），即公司年末總資產(chǎn)的對數(shù)。預測一個企業(yè)未來經(jīng)營狀況的重要指標——公司的成長性（GROWTH）。因為一般成長性好的公司主營業(yè)務比較突出，所以在這里選取主營業(yè)務增長率。

（四）模型建立

二、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計 表（2）表示樣本公司2008年至2011年短期負債的融資情況，其均值分別為37.87%、36.02%、36.90%、36.43%，融資規(guī)模比較穩(wěn)定。觀測期四年來短期負債比率均值為36.81%，明顯高于表3長期負債率（均值為10.48%），前者是后者的3倍，需要注意的是，過高的短期負債會減弱負債的治理功能，最終影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。表（3）顯示樣本公司2008年至2011年長期負債的融資情況，均值分別為8.71%、10.85%、10.99%、11.35%，四年來均值為10.48%，處在一個較低水平，需要注意的是觀測期四年期間均有一部分公司在某一年度甚至四年間的長期負債為0，短期負債卻保持較高的水平，負債期限結(jié)構(gòu)是不合理的。

負債類型主要分為銀行貸款、商業(yè)信用、企業(yè)債券。其中銀行貸款和商業(yè)性用占負債總額的70%以上。企業(yè)債券在近年來得到快速發(fā)展，所以一并列入分析，對上文的變量選擇中不將其納入負債類型結(jié)構(gòu)的自變量的原因進行補充說明，從以下數(shù)據(jù)中做出有力說明。表（4）顯示樣本公司2008年至2011年企業(yè)通過銀行貸款的融資情況，均值分別為22.32%、22.22%、21.02%、20.35%，四年的均值為21.41%，比值有些許滑落，這可能是因為近幾年受國家宏觀調(diào)控政策的影響緊縮銀根，為企業(yè)放貸規(guī)模縮小的原因造成的，但銀行貸款在總資產(chǎn)中仍占到了20%以上的比例，相對與以下的商業(yè)信用和企業(yè)債券，仍然是企業(yè)融資的主要方式。表（5）顯示樣本公司2008年至2011年企業(yè)通過商業(yè)信用融資的情況，均值分別為14.49%、15.16% 、15.76%、15.04%，四年的均值為15.11%，負債類型中融資能力僅次與銀行貸款，與短期負債率四年的均值36.81%相比，商業(yè)信用占了整個短期（流動）負債的41.05%，也說明了商業(yè)信用在負債融資中有著不可忽視的作用。表（6）顯示樣本公司2008年至2011年企業(yè)通過發(fā)行債券融資的情況，均值分別為0.98%、0.67%、0.66%、1.79%，四年的均值為1.03%，雖然也呈現(xiàn)出了上升的姿態(tài)，但融資能力明顯低于銀行貸款和商業(yè)信用。近幾年我國企業(yè)債券發(fā)行額度有了明顯提高，08年后甚至超過股票籌資額，有了“量”的改變，但“質(zhì)”還是不足的，樣本公司中，2008年至2011年發(fā)行企業(yè)債券的上市公司數(shù)分別是9家、8家、7家和19家，發(fā)行數(shù)量最多的是2011年，但也僅占樣本公司數(shù)的19%，說明我國企業(yè)債券市場要達到普及的程度還有一大段距離，且從樣本數(shù)據(jù)看，發(fā)行企業(yè)債券的融資規(guī)模和所占樣本公司的比例太小，不具有研究意義。

（二）回歸分析 回歸模型分析結(jié)果見表（7）和表（8）。從回歸結(jié)果可以看出，短期負債率（SFZ）、長期負債率（LFZ）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經(jīng)營業(yè)績的總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)在顯著性水平上都通過了T檢驗；而商業(yè)信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經(jīng)營業(yè)績的主營業(yè)務利潤率的回歸系數(shù)在顯著性水平上都通過了T檢驗。（1）自變量短期負債率（SFZ）與總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.287，p=0.001），上市公司的總資產(chǎn)收益率與短期負債率之間存在高度顯著的負相關關系，但與主營業(yè)務利潤率的相關系數(shù)總資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)在10%以上的水平不顯著，說明短期負債率對主營業(yè)務利潤率基本上沒有影響，但表明短期負債率對總資產(chǎn)收益率的解釋能力更強，短期負債率每增長1%，總資產(chǎn)收益率下降0.105%，短期負債在對公司的治理效應起到了消極作用。其原因分析為我國的現(xiàn)狀是短期負債比率過高，上市公司普遍存在投資短視，經(jīng)理人將資金投資收益不高的項目，對投資長期資產(chǎn)的資金空缺，影響公司的盈利性，抑制了公司經(jīng)營的正向發(fā)展，這與前面的假設相反。（2）長期負債率（LFZ）與總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.796，p=0.000），上市公司的總資產(chǎn)收益率與長期負債率之間存在高度顯著的負相關關系，但與主營業(yè)務利潤率的相關系數(shù)總資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)在10%以上的水平不顯著，也說明長期負債率對主營業(yè)務利潤率基本上沒有影響，表明長期負債率對總資產(chǎn)收益率的解釋能力更強，長期負債率每增長1%，總資產(chǎn)收益率下降0.149%，長期負債對我國上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了消極效應，這與假設1相一致。（3）商業(yè)信用融資比率（SYXY）與總資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)在10%以上的水平不顯著，說明商業(yè)信用對總資產(chǎn)收益率基本上沒有影響；但與主營業(yè)務利潤率的回歸系數(shù)在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.589，p=0.000），上市公司的主營業(yè)務利潤率與商業(yè)信用融資比率之間存在高度顯著的負相關關系，表明商業(yè)信用融資比率對主營業(yè)務利潤率的解釋能力更強，商業(yè)信用融資比率每增長1%，那么主營業(yè)務利潤率下降0.349%，商業(yè)信用融資對我國上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了消極效應，這與之前的理論假設結(jié)果相一致。（4）在自變量中，銀行貸款融資比率（LLOAN）與總資產(chǎn)收益率（ROA）和主營業(yè)務利潤率（ROC）的回歸系數(shù)均在顯著性水平上通過了T檢驗，與總資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)在10%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-1.813，p=0.071），說明上市公司的總資產(chǎn)收益率與銀行貸款融資比率之間存在較顯著的負相關關系，銀行貸款融資比率每增長1%，總資產(chǎn)收益率下降0.062%，與主營業(yè)務利潤率的相關系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.447，p=0.001），說明上市公司的主營業(yè)務利潤率與銀行貸款融資比率之間存在高度顯著的負相關關系，銀行貸款融資比率每增長1%，主營業(yè)務利潤率下降0.306%。以上結(jié)果均表明，銀行貸款融資比率對我國上市公司經(jīng)營業(yè)績起到了抑制作用，其原因主要為我國國有銀行與政府和國有企業(yè)間存在一定同質(zhì)性，并未很好發(fā)揮其監(jiān)督作用和發(fā)揮相機治理效應，最終對上市公司經(jīng)營業(yè)績起到消極效應，這與理論假設結(jié)果相反。（5）控制變量中公司規(guī)模與總資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務利潤率均存在顯著正相關關系，相關系數(shù)在1%的水平內(nèi)顯著不為0；成長性與總資產(chǎn)收益率存在顯著正相關關系，相關系數(shù)在1%的水平內(nèi)顯著不為0，但對主營業(yè)務利潤率基本上沒有影響。同時，上文模型檢驗結(jié)果中，同一自變量（如期限結(jié)構(gòu)自變量）對不同因變量間反映出的關系和結(jié)果的不同（對主營業(yè)務利潤率基本沒有影響，但是與總資產(chǎn)收益率均存在明顯的負相關關系），事實證明了采用單個指標衡量公司業(yè)績顯得不夠全面，采用兩種因指標相互補充才能使得結(jié)果分析更準確。

三、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）不同的負債期限結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績的影響均起到負面效應。短期負債并沒有對公司經(jīng)營業(yè)績的提升起到積極效應，相反地過高的短期負債反而對公司的經(jīng)營業(yè)績起到了抑制作用。一方面原因是企業(yè)再融資的可能因為門檻高，主要或只能通過銀行提供的短期借款獲得，而用于長期資產(chǎn)投資的資金空缺，使得上市公司普遍存在短期借款長期占用的情況，以新還舊的惡性循環(huán)，長短期負債實質(zhì)上的無差別使得短期負債的治理效用無效；同時過多的短期負債使公司存在的投資決策短視現(xiàn)象，公司擔心錯過未來更好的投資機會而加速投資，將其投資在凈現(xiàn)值小而回收期短的項目，而放棄回收期長而凈現(xiàn)值高的項目，影響了公司的盈利水平，同樣的長期負債為公司業(yè)績的提高也起到了的負面效應。（2）不同的債務類型表現(xiàn)出與公司績效產(chǎn)生較顯著的負面影響，即銀行貸款和商業(yè)信用對公司經(jīng)營業(yè)績的提升起到了抑制作用。可能的原因：一是在我國為上市公司提供貸款的往往是國有銀行，經(jīng)營活動受到國家體制、政策指令的干預，對國有上市公司表現(xiàn)出信貸軟約束的現(xiàn)象，而我國目前的上市公司大部分是國有或國有控股的企業(yè)，銀行對其貸款可能并不因為其投資的項目具有可行性和經(jīng)濟意義，而是因為國家和政府對此類公司的保護心態(tài)，因此總體上銀行貸款并沒有對上市公司的經(jīng)營業(yè)績起到促進作用；二是我國目前的商業(yè)信用體系并不健全，商業(yè)信用債權(quán)人對債務人基本上不存在約束，造成了事前無保障，事中難控制，事后難維權(quán)的形態(tài)，上市公司對這種幾乎無成本的短期融資方式存在侵占的可能性就會很大，造成了兩者之間利益沖突嚴重，同時破產(chǎn)法制不完善，不利于保護債權(quán)人的利益，因此，商業(yè)信用對公司的經(jīng)營業(yè)績起到了負面效應。

參考文獻：

[1]李雙飛：《上市公司債務融資與公司價值的實證研究》，《金融教學與研究》2007年第5期。

[2]王滿四：《負債融資、債權(quán)治理與公司績效》，《中山大學博士學位論文》2007年。

負債融資的類型范文2

關鍵詞：海南省 債務融資 治理效益

本研究系海南省哲學社會科2009年規(guī)劃課題(項目編號HNSK09-08)

權(quán)衡理論認為:債務融資與企業(yè)業(yè)績的關系大致上類似于“倒U型”，存在一個最優(yōu)的債務比例區(qū)間。國外資本結(jié)構(gòu)理論研究己經(jīng)達到一定高度，對債務融資治理效益的實證研究成果相當豐碩，但這些結(jié)論不一定符合中國的實際，更不一定符合海南省大中型企業(yè)的實際。因為政府干預、稅負、市場中介組織的發(fā)育和法律環(huán)境等在不同區(qū)域存在較大差異，因此本文認為海南省大中型企業(yè)債務融資情況與債務治理效益有自身的特點。本文通過債務融資與企業(yè)業(yè)績關系的實證研究，分析海南大中型企業(yè)債務融資治理效益。原始數(shù)據(jù)來自樣本企業(yè)的企業(yè)報表。其中，海南省上市公司的報表來自中國上市公司咨訊網(wǎng)（省略）、非上市大中型企業(yè)名單來自海口市統(tǒng)計局、報表來自于幾家注冊會計師事務所。

一、樣本企業(yè)債務融資結(jié)構(gòu)的描述性統(tǒng)計

樣本企業(yè)2007年－2009年六類債務融資指標三年平均值的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。描述性統(tǒng)計呈現(xiàn)出海南省大中型企業(yè)的負債水平和債務融資結(jié)構(gòu)概況。

表1 海南省大中型企業(yè)債務融資結(jié)構(gòu)的描述性統(tǒng)計

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

資產(chǎn)負債率 40 .14 1.15 .5332 .26985

長期負債率 40 .00 .94 .1718 .21618

短期負債率 40 .06 1.00 .8282 .22567

商業(yè)信用比率 40 .00 .98 .3187 .26233

銀行借款比率 40 .00 .94 .2718 .24322

其他類型債務比率 40 .00 .14 .0334 .03923

Valid N (listwise) 40

從上表可以看出，反映負債總體水平的資產(chǎn)負債率平均值為53.32%，負債最少的企業(yè)該值只有14%，而債務最多的企業(yè)資產(chǎn)負債率高達115%（嚴重虧損企業(yè)，出現(xiàn)資不抵債），說明不同企業(yè)的資產(chǎn)負債率存在較大的差異。去除樣本企業(yè)中資產(chǎn)負債率高于100%的2家資不抵債的企業(yè)后，資產(chǎn)負債率的平均值約為50%，說明海南省大中型企業(yè)面對激烈的市場競爭,采取的財務策略還是較為保守的。

債務期限結(jié)構(gòu)方面，短期債務過高，短期負債率均值達到82.82%，而長期負債率的平均值僅為17.18%。樣本企業(yè)三年中平均有14家企業(yè)的長期負債為0，占樣本企業(yè)數(shù)的35%，也就是說，35%的樣本企業(yè)債務全部為短期債務。說明海南省大中型企業(yè)中的短期負債率過高，過高的短期債務會對企業(yè)治理產(chǎn)生不利的影響。

債務的類型結(jié)構(gòu)方面，商業(yè)信用比率平均值達到31.87%，銀行借款比率均值為27.18%，其他類型債務比率均值僅為3.34%，說明債務主要來源于商業(yè)信用、銀行借款、其他應付款等（注：在對樣本企業(yè)報表進行分析時發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)存在大量的其他應付款）。這與大多數(shù)學者們研究的企業(yè)債務主要來自于銀行借款的結(jié)論不同，說明海南省大中型企業(yè)存在獨特的債務類型結(jié)構(gòu)。

二、樣本的回歸分析

本部分借鑒前人研究的成果，選取了應變量、自變量以及控制變量，建立了模型以期研究企業(yè)債務融資與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關系，并提出了待檢驗的假設。

1.變量的界定

①應變量的選取。本文最終選取了總資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務利潤率作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標。計算公式如下:

總資產(chǎn)利潤率（ZZS）=當期凈利潤/期末資產(chǎn)總額；主營業(yè)務利潤率（ZYS）=當期主營業(yè)務利潤/當期主營業(yè)務收入

②自變量的選取。本文采用資產(chǎn)負債率來反映公司總債務水平。其計算公式如下:

資產(chǎn)負債率（ZF）=期末債務總額賬面價值/期末資產(chǎn)總額賬面價值

③控制變量的選取。本文將資產(chǎn)對數(shù)、主營業(yè)務收入增長率指標設置為控制變量。 計算公式如下：

資產(chǎn)對數(shù)（ZD）=LN(期末資產(chǎn)總額)；主營業(yè)務收入增長率（CZ）=(主營業(yè)務收入本年數(shù)一主營業(yè)務收入上年數(shù))/主營業(yè)務收入上年數(shù)。

2.模型的建立及假設的提出

①模型的建立

本文研究的是債務融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關系，構(gòu)建了以下模型。驗證債務融資總體水平與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關系。

模型一ZZS =α+β1. ZF +β2. ZD +β3. CZ +ε；模型二ZYS =α+β1. ZF+β2. ZD +β3. CZ +ε

②假設的提出

基于建立的模型及有關債務融資治理效應的理論觀點，本文作出如下假設:

債務總體水平對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響呈“倒U型”，存在一個最優(yōu)的債務比例區(qū)間。

3.實證檢驗的結(jié)果

本文旨在探討自變量與應變量間的關系，而無需根據(jù)自變量的取值預測應變量的容許區(qū)間、可信區(qū)間等，所以進行線性模型擬合時重點對自變量與應變量的關系通過散點圖加以判斷，以確定其是否可以用線性回歸來分析；同時對應變量的取值的相互獨立性即模型中殘差間相互獨立性進行分析。將同時滿足以上所述的線性趨勢和獨立性兩個條件的自變量和應變量，按照線性回歸分析模型進行擬合分析。

通過對各個自變量分別與應變量的簡單散點圖分析，均類似線性趨勢（鑒于圖太多，不在此列出）；殘差間的相互獨立性將通過下列各自模型中的Durbin-Watson進行分析。

利用SPSS11.5統(tǒng)計軟件通過線性回歸分析得到結(jié)果如表2所示:

模型一，在以總資產(chǎn)利潤率為被解釋變量時，Durbin-WatsonR的取值2.393接近2,說明總資產(chǎn)利潤率的取值是相互獨立的，即模型的殘差間不存在自相關。回歸模型的F值為4.656，P值為0.008，說明這個回歸模型是有統(tǒng)計學意義的。模型中自變量資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)利潤率的偏相關系數(shù)為負，t 值為-3.564，P值為0.001，說明這種負相關性在1%范圍內(nèi)是顯著的。模型二，在以主營業(yè)務利潤率為被解釋變量時，Durbin-WatsonR的取值1.844,非常接近2,說明主營業(yè)務利潤率的取值是相互獨立的，即模型的殘差間沒有明顯的相關性。模型的F值為26.772，P值為為0.000，說明回歸模型是有統(tǒng)計學意義的。資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)利潤率的偏相關系數(shù)同樣為負，并且在5%范圍內(nèi)顯著異于0。與假設不符。

三、原因分析

實證檢驗結(jié)果表明，資產(chǎn)負債率與兩個反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標均呈明顯的線性負相關關系，說明債務融資在海南省大中型企業(yè)中，并沒有提升企業(yè)價值，而是表現(xiàn)出債務治理的無效性。不存在一個最優(yōu)的負債區(qū)間，這與權(quán)衡理論的觀點不符。債務總體水平與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績關系的統(tǒng)計檢驗結(jié)果與假設不相符。

結(jié)合海南省大中型企業(yè)的實際情況，原因歸納如下:

1.企業(yè)未能合理地利用債務融資的杠桿作用。績優(yōu)企業(yè)息稅前利潤率遠高于利息率，增加債務可以提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，充分利用財務杠桿正效應，提高債務融資治理效益。相反，對于經(jīng)營業(yè)績差的企業(yè)，增加債務會成倍地降低企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，利用了財務杠桿的負作用，惡化了債務融資治理效益。但從圖1可以看出，經(jīng)營業(yè)績好的企業(yè)資產(chǎn)負債率較低，盈利能力較差的企業(yè)，資產(chǎn)負債率卻居高不下。說明海南省大中型企業(yè)中沒有合理地利用債務融資的正杠桿作用，卻強化了其負作用。表現(xiàn)為債務治理的無效性。

因此，對于績優(yōu)企業(yè)應提高資產(chǎn)負債率，根據(jù)自己的財務狀況，盈利能力以及風險應對能力等選擇適當?shù)膫鶆毡壤浞职l(fā)揮債務融資的財務杠桿正作用。對于績差的企業(yè)應適當降低資產(chǎn)負債率，避免產(chǎn)生財務杠桿負作用。

2.績優(yōu)企業(yè)較易獲得各種方式的再融資機會，加上其自身較好的經(jīng)營現(xiàn)金流，因此，績優(yōu)企業(yè)的債務融資比率比較低。在我國的股權(quán)融資成本低于債務融資成本，也是績優(yōu)企業(yè)債務融資率低的原因。績差企業(yè)無其他融資方式可選擇的情況下，只能通過債務方式被動進行融資，隨著債務數(shù)額的增加，績差企業(yè)債務融資的財務壓力和破產(chǎn)成本逐漸顯現(xiàn)出來，抵消了債務融資的稅盾作用，從而對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生了負面影響。

3.沒有發(fā)揮好債券的治理作用。在我國由于債券發(fā)行門檻高，加上股權(quán)融資成本低于債務融資成本、導致債券市場不發(fā)達，海南省利用債券方式籌資的企業(yè)更是屈指可數(shù)。使得這種對企業(yè)有極好約束力的債務，沒有得到很好的利用。

4.債務治理失效的根本原因是，絕大多數(shù)債務對債務人的行為沒有產(chǎn)生真正的約束力。

四、建議

針對海南省大中型企業(yè)債務融資的實際情況，本文提出以下提高企業(yè)債務融資治理效益的粗淺建議。

1．做好海南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)劃，提高省內(nèi)企業(yè)的獲利水平

在國際旅游島建設的背景下，做好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)劃，加快海南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使省內(nèi)企業(yè)充分利用區(qū)域、政策等有利條件，提高其獲利水平，為負債經(jīng)營打下良好的基礎。

2．優(yōu)化海南省金融、保險環(huán)境，為企業(yè)融資、控險搭好平臺

積極發(fā)展金融保險業(yè)，健全金融組織和保險市場體系，創(chuàng)新金融和保險產(chǎn)品，為企業(yè)融資和控制風險搭好平臺，進而促進金融保險業(yè)和省內(nèi)其他行業(yè)融合、良性發(fā)展。

3． 完善信用市場環(huán)境、健全企業(yè)信用管理體系

為緩解企業(yè)債權(quán)人與債務人之間的沖突,提高債務融資的治理效益,應下大力完善信用市場環(huán)境、強化建立企業(yè)信用管理體系。建議成立專門的公司來負責企業(yè)信用資料的收集、管理和更新、形成企業(yè)信用報告并對外提供。以此，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)濟活動，保證債務債務關系的有序，確保市場經(jīng)濟的正常運行。

4． 要求企業(yè)強化內(nèi)部控制，提高企業(yè)治理水平

海南省應該借中國的“企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系”構(gòu)建完成的東風，提前要求省內(nèi)大中型企業(yè)全部執(zhí)行內(nèi)控規(guī)范，政府監(jiān)管部門對企業(yè)執(zhí)行內(nèi)部控制規(guī)范體系的情況加強監(jiān)督。全面提高海南大中型企業(yè)經(jīng)營管理水平，增強企業(yè)參與國際競爭和應對債務風險的能力。樹立國際旅游島企業(yè)的新形象。

5．優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),提升債務治理效益

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征。就海南省企業(yè)的實際而言，應關注資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。績優(yōu)企業(yè)應提高負債比例、績差的企業(yè)應降低總負債比率；應提高長期負債比例，降低短期負債比率；創(chuàng)造條件鼓勵企業(yè)發(fā)債融資。企業(yè)要充分認識的債務治理作用，在努力提高經(jīng)營業(yè)績、保證財務穩(wěn)定的前提下，應積極拓展融資渠道和方式，擇優(yōu)選擇負債融資的方式，確定企業(yè)最佳債務融資結(jié)構(gòu)。充分利用負債經(jīng)營的好處，提升企業(yè)價值。真正達到“借雞生蛋”的負債目的。

參考文獻：

負債融資的類型范文3

關鍵詞：債務融資 公司績效 上市公司

一、引言

一個企業(yè)的資本由債務資本和權(quán)益資本兩部分組成，而債務資本是資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，債務融資能夠降低成本，產(chǎn)生經(jīng)營者激勵等公司治理效應，還可以降低信息不對稱給企業(yè)造成的損失，一定的債務融資能夠?qū)镜臉I(yè)績產(chǎn)生促進作用。現(xiàn)有的研究表明，債務融資的治理效應又可以分為兩個方面：一方面是債務融資整體的治理效應，另一方面是不同類型的債務融資的治理效應。通過不同類型債務融資治理效應的研究，發(fā)現(xiàn)不同期限、不同類型的債務融資結(jié)構(gòu)對公司績效的作用機制和程度等方面存在差異。

二、相關理論分析

美國經(jīng)濟學家莫迪利安尼和米勒于1958年提出MM理論。MM理論主要內(nèi)分析：公司融資決策中，投資者與公司經(jīng)營者各自的行為和目標及其相互作用，這同時也是籌資決策中最本質(zhì)的關系。在極其嚴格的假設條件下，MM理論認為，在不考慮公司所得稅的影響，企業(yè)經(jīng)營風險完全相同且只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關。

修正的MM理論考慮了公司所得稅的影響，因為負債的利息是免稅支出，又可以降低綜合資本成本，從而可以增加企業(yè)的價值。

權(quán)衡理論認為負債對企業(yè)價值的影響是雙向的。負債的增加可以通過所得稅的減稅作用和權(quán)益成本的減少來提高企業(yè)價值。同時，增加負債也會產(chǎn)生財務困境成本，包括破產(chǎn)威脅的直接成本、間接成本以及權(quán)益的成本。

信號理論主要是通過對外部人員與內(nèi)部人員的研究來了解有關企業(yè)真實價值或投資機會的信息不對稱的情況下，對企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的影響。

三、債務融資對公司績效的研究

1.債務融資對公司績效的積極影響

（1）債務融資對經(jīng)理人員具有較強的激勵和約束作用

一般來說，債務融資能夠以增加經(jīng)理人員相對持股份額的方式激勵經(jīng)理人員努力工作，從而降低經(jīng)理人員在公司經(jīng)營中有追求額外消費的傾向給企業(yè)帶來的損失，進而降低成本。同時債務融資增大了公司的債務比例，這將減少經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的權(quán)力。另外，在債務融資中債權(quán)人的權(quán)利受到債務契約的明確保護，，債權(quán)人企業(yè)經(jīng)營失敗時可在按照契約或有關法律對債權(quán)進行治理。因此，有效的債務約束能對經(jīng)營者起到一定的激勵和約束作用，進而促進經(jīng)營者工作效率，提高公司的績效。

（2）債務融資能起到傳遞公司內(nèi)部信息的作用

融資方式的選擇就能夠有效地規(guī)避內(nèi)部經(jīng)營者和外部投資者之間存在著信息不對稱，從而將經(jīng)營管理者掌握的關于企業(yè)發(fā)展前景的正確信息傳遞給外部投資者。Ross認為，由于破產(chǎn)概率和企業(yè)的質(zhì)量負相關，和負債水平正相關，相同的負債水平對于質(zhì)量不同的企業(yè)而言破產(chǎn)概率不同，優(yōu)良的企業(yè)破產(chǎn)概率低，質(zhì)量差的企業(yè)破產(chǎn)概率高。也就是說當投資者對公司發(fā)行債券持有肯定的態(tài)度能夠規(guī)避投資不足問題的產(chǎn)生。因此債務融資可以減少這種信息不對稱，發(fā)揮傳遞公司內(nèi)部信息的作用。

（3）債務融資能起到破產(chǎn)威脅作用

當管理者經(jīng)營失敗企業(yè)破產(chǎn)時，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的債務能夠通過對管理者施加一種無形壓力，促使債權(quán)人履行接管控制權(quán)的職能，迫使管理者努力工作盡量不使企業(yè)陷入財務危機狀態(tài)，從而起到破產(chǎn)威脅作用。由此可以看出，負債從激勵和約束的角度來“修正”管理層的行為，緩和股東和管理層之間的沖突，降低股權(quán)成本。這也正是所有權(quán)與控制權(quán)相分離的企業(yè)引入負債的重要原因。

2.負債融資對公司績效的消極影響

負債會引起股東與債權(quán)人之間的沖突，從而帶來另一種成本一債權(quán)成本。在由股東與債權(quán)人共同組成的企業(yè)中，由于他們兩者間存在利益沖突，即債權(quán)資金也存在成本，這會降低公司的經(jīng)營績效。出于對企業(yè)聲譽的考慮，負債也會給公司績效帶來部分消極影響。Diamond（1989）通過債務融資與公司治理中聲譽機制關系的分析，得出債務的償還與公司防范破產(chǎn)相聯(lián)系，因此從保持公司聲譽的角度出發(fā)，公司經(jīng)理通常會傾向于選擇相對安全、能保證及時還清債務的項目。在行業(yè)普遍不景氣時，高負債公司通常會輸給財務杠桿較低的競爭對手，因此當主要競爭對手之間的經(jīng)營效率基本相同時，低財務杠桿是一種競爭優(yōu)勢，此時債務融資會使企業(yè)陷入潛在財務承受能力和后續(xù)投資能力不足的壓力中，因此，從這個角度來說債務融資會對企業(yè)績效指標的影響是不利的。

綜上所述，債務對企業(yè)來說是一把雙刃劍，企業(yè)引入負債，在降低股權(quán)成本的同時提高公司的經(jīng)營績效，但債務的引入?yún)s會產(chǎn)生債權(quán)成本，這增加了公司陷入財務危機甚至破產(chǎn)的危險性，債權(quán)成本和破產(chǎn)成本的增加必然會引起公司績效的降低。根據(jù)權(quán)衡理論，當債務融資的比例達到某一個合適的數(shù)值時，公司的經(jīng)營績效就能達到最優(yōu)。因此，在進行債務融資時，為了獲得最佳的激勵效應，企業(yè)必須在綜合考慮兩種成本的基礎上做出權(quán)衡取舍。

參考文獻：

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[3]劉建國，楊衛(wèi)東.房地產(chǎn)行業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司績效實證淺析[J]華東理工大學學報，2009.

負債融資的類型范文4

一、資本結(jié)構(gòu)影響因素分析

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其關系，即長期負債與股東權(quán)益的比例及其關系。資本結(jié)構(gòu)理論可分為傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論(MM理論前)和近期資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論可劃分為三種：凈收益理論、凈經(jīng)營收入理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折中理論。但是傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論只是抽象地就資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值間可能存在的關系進行探討。MM資本結(jié)構(gòu)理論科學地探討了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間的關系，實現(xiàn)了財務理論研究在方法論方面的突破，標志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的誕生。MM理論主要可以分為資本結(jié)構(gòu)無關論、資本結(jié)構(gòu)相關論和米勒模型。盡管MM理論以模型的方式探討了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關系，但是并未充分考慮企業(yè)財務風險、經(jīng)營風險、成本、不對稱信息和決策的信號含量等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響。于是，隨著學者們對于財務資本結(jié)構(gòu)理論的進一步研究和探討，又形成了權(quán)衡理論、成本理論、不對稱信息和信息傳遞理論，以及隨著企業(yè)間兼并和合并而興起的控制權(quán)理論。

從理論分析得出的影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的主要因素有以下四類：

1宏觀經(jīng)濟因素

影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟因素主要有宏觀經(jīng)濟狀況、通貨膨脹和資本市場發(fā)展狀況等。首先，宏觀經(jīng)濟狀況對于財務無約束公司的發(fā)行選擇具有顯著影響，對具有財務限制的企業(yè)影響不大，并且實際經(jīng)濟增長率與企業(yè)杠桿存在正相關關系。其次，通貨膨脹降低了負債的真實成本，使企業(yè)的稅收利益和破產(chǎn)成本發(fā)生變動，以影響資本結(jié)構(gòu)。此外，企業(yè)所在地的證券市場越發(fā)達，企業(yè)的融資選擇權(quán)就越多[1]。

2行業(yè)因素

行業(yè)背景會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇，但是對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響程度沒有統(tǒng)一的結(jié)論[2-3]，主要是通過行業(yè)間資本構(gòu)成差異、行業(yè)生命周期階段、行業(yè)集中度和行業(yè)內(nèi)供求狀況等起作用。

3公司特征因素

與宏觀經(jīng)濟因素和行業(yè)因素的間接影響相比，公司特征因素的影響更為直接，包括企業(yè)規(guī)模、獲利能力、成長性和非債務稅盾。

(1)企業(yè)規(guī)模。一般而言，大公司會向資本市場提供更多的信息，以減少因信息不對稱而產(chǎn)生的附加成本，因此大公司對股權(quán)融資的利用程度更大，進而存在較低的資產(chǎn)負債率。但是，企業(yè)規(guī)模的大小會影響企業(yè)借貸的信譽度，進而影響企業(yè)借得長期貸款的難易程度和利率水平。大量關于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證結(jié)果顯示，企業(yè)規(guī)模對資本結(jié)構(gòu)的選擇存在顯著的影響，并且兩者呈正相關[4-5]，但是Wald[6]的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模和存貨在不同國家表現(xiàn)出不同的效應，并且肖作平[3]、陸正飛和辛宇[2]運用所收集的數(shù)據(jù)分析并未發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇之間存在顯著關系。

(2)獲利能力。按照優(yōu)序融資理論，公司的盈利能力越強，其對于外源融資的需要就越少，因此盈利能力與資產(chǎn)負債率呈負相關，且大量的實證研究結(jié)果也證明了上述論斷[4-5]。

(3)成長性。理論認為，處于成長中的公司會面臨更高的債務成本，因此企業(yè)的杠杠作用可能更低。但是信息傳遞理論認為，高成長性公司的投資者和經(jīng)營者之間存在較高的信息不對稱問題，需要借助債務融資，故而成長性與負債水平呈正相關。實證研究的結(jié)果并不一致，兩者的關系可能不顯著[2-4]，也可能為負[3-7]，也可能為正[5]。

(4)非債務稅盾。權(quán)衡理論的提出為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策引入了稅盾因素，并提出諸如稅收減免等非稅盾收益與負債稅盾收益存在替代性[8]，大量的實證研究也顯示兩者之間存在著預期的負相關[3-4-6]。

4公司治理特征

公司治理特征主要通過以下3個方面起作用：一是公司激勵計劃中管理層的股權(quán)激勵比例，一般與企業(yè)杠杠間存在正相關;二是外部大股東持股比例，因為大股東是有效監(jiān)督者，故該比例與杠桿之間存在正相關，相反內(nèi)部人持股比例與杠桿存在負相關;三是機構(gòu)投資者持股比例，因為機構(gòu)投資者可遏制負債膨脹，因而機構(gòu)投資者持股比例與杠桿呈負相關[9]。

通過上述分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素是多方面的，大量的實證研究也在一定程度上證實了各種因素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇之間的聯(lián)系。但從相關文獻的整理中我們發(fā)現(xiàn)上述實證分析，在研究影響因素時，基本上未考慮企業(yè)的所有權(quán)類型，或者所做的研究僅針對單一類型的企業(yè)，并未結(jié)合相關影響因素，分析不同所有權(quán)性質(zhì)下企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的差異，以進一步分析不同類型企業(yè)的運作模式。此外，現(xiàn)有研究一般只關注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否與企業(yè)規(guī)模存在聯(lián)系，未曾分析不同規(guī)模下公司的資本結(jié)構(gòu)會發(fā)生何種變化。鑒于此，本文將重點分析不同所有者類型下企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有何不同，以及不同的規(guī)模下企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇有何不同。

四、結(jié)語

本文從企業(yè)的所有者權(quán)益類型和企業(yè)規(guī)模入手，分析不同的所有者類型和規(guī)模下企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)所呈現(xiàn)出的差[dylW.net專業(yè)提供教育論文寫作的服務，歡迎光臨dylW.NeT] 異，國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)明顯異于其他三類企業(yè)，主要是因為國有企業(yè)特殊的治理背景;中型企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與小型企業(yè)和大型企業(yè)存在較大不同，大型企業(yè)和小型企業(yè)雖然相似，但是兩者形成的原因并不相同。需要指出的是，本文的統(tǒng)計結(jié)果受到以下兩方面的限制：一是本文所采用的統(tǒng)計分析方法比較簡單，得出的結(jié)論比較直接，對于原因的解釋也僅是探索;二是本文所選擇的樣本，子樣本間差異較大，可能在一定程度上會影響結(jié)論的準確性。因此，未來的研究可以繼續(xù)分析上述差異與本文所推出的原因之間是否確實存在顯著關系。

參考文獻：

[1]Booth，L，Aivazian，V，DemirgucKunt，A，Maksimovic，VCapital Structure in Developing Countries[J] Journal of Finance，2001，(56)：87-130

負債融資的類型范文5

【關鍵詞】經(jīng)營租賃；融資租賃；Type A、B；承租方；出租方；對比

一、租賃分類的不同

1.當前準則租賃分為經(jīng)營租賃、融資租賃兩大類，分類方式與中國準則基本一致，即：主要區(qū)別在于，前者不涉及資產(chǎn)及所有權(quán)、風險及收益的轉(zhuǎn)移，而后者的資產(chǎn)所有權(quán)相關的收益及風險基本都轉(zhuǎn)移到承租方。唯一不同的是，美國會計準則在融資租賃大類下，又分為直接融資租賃和銷售型融資租賃（Sales-type），租賃開始日，租賃資產(chǎn)的公允價值不等于賬面價值，涉及到FV的確定，為銷售型融資租賃；租賃開始日，租賃資產(chǎn)的公允價值等于賬面價值，為直接融資租賃。

2.新準則的租賃分為Type A和Type B兩大類。

其中Type A指的是：

（1）不包括房產(chǎn)的絕大部分資產(chǎn)（如：機器設備、飛機、汽車等）；

（2）非房產(chǎn)租賃視為Type A租賃，除非租賃期占租賃資產(chǎn)經(jīng)濟年限的比例較小，或者租賃費用的現(xiàn)值占租賃資產(chǎn)公允價值的比例較小，如果滿足上述兩個條件的任何一個條件，則為Type B租賃。

Type B指的是：

（1）基本是房產(chǎn)的租賃（如：土地、建筑物或者是部分建筑物）；

（2）房產(chǎn)租賃視為Type B，除非租賃期占剩余經(jīng)濟年限的大部分，或者租賃費用的現(xiàn)值基本上與公允價值相同，如果滿足上述兩個條件的任何一個條件，則為Type A租賃。

二、會計處理方法的不同

（一）當前準則對于經(jīng)營租賃與融資租賃的處理方式與中國會計準則的處理方式基本相同，唯一不同的仍舊是銷售型融資租賃（Sales-type）.對于銷售型融資租賃業(yè)務的處理方式與中國準則內(nèi)關于分期收款發(fā)出商品業(yè)務的處理方式類似，唯一區(qū)別在于銷售型融資租賃需要引入Fair-vaule，即公允價值的確定，用公允價值的金額確定主營業(yè)務收入的金額，公允價值金額不等于商品當時的現(xiàn)值，至于Fair-value的確定，在美國準則里有專門關于FV的規(guī)定，這里不再詳述，可以到FASB網(wǎng)站查閱具體準則內(nèi)容。

（二）對于即將啟用的新準則來說，本文從承租人與出租人的角度對比講述Type A和Type B異同。

1.對于承租人來講，

（1）二者相同之處：

①對資產(chǎn)使用權(quán)進行減值評估；

②若租賃費、租賃期限及貼現(xiàn)率發(fā)生重要調(diào)整，承租方要對租賃債務重新估計；

③承租方對租賃負債的調(diào)整確認額金額要作為資產(chǎn)使用權(quán)的調(diào)整。

（2）二者不同之處：

①Type A：

直線法對資產(chǎn)使用權(quán)進行攤銷，除非其他方法更適用于企業(yè)。攤銷期限選擇經(jīng)濟年限和租賃期限較短者；如果有明顯的經(jīng)濟刺激行使優(yōu)先購買選擇權(quán)，則攤銷資產(chǎn)使用權(quán)到資產(chǎn)使用期限結(jié)束；

損益表中分別反映租賃費用的攤銷、利息費用及各種后續(xù)支出費。

②Type B：

對資產(chǎn)使用權(quán)余額進行直線法攤銷，余額為租賃費用與租賃負債利息之間的差異；

損益表中只有租賃費用，不用單獨列示租賃費和利息。

2.對于出租方來講，

（1）Type A

初始會計處理：

確認應收租賃款為資產(chǎn)（包括初始直接成本）和確認租賃收入；對租賃資產(chǎn)剩余權(quán)益進行重分類；初始應收租賃款與承租方初始租賃負債相同（租賃費的現(xiàn)值）。

后續(xù)處理：

應收租賃款每期都確認應收利息，利率不變；剩余資產(chǎn)的金額為初始賬面價值加上每期的累積，并且根據(jù)重估和減值或后續(xù)租賃支出進行調(diào)整；應收租賃款進行重新評估的條件：租賃期限、付款金額或者利率變動；減值評估。

（2）Type B

根據(jù)有關準則要求，出租方持續(xù)在租賃初始和整個租賃期內(nèi)對租賃資產(chǎn)進行評估；核算與現(xiàn)準則下經(jīng)營租賃類似；資產(chǎn)負債表和損益表列示與現(xiàn)有準則下相同。

三、根據(jù)案例，分析新舊準則對公司報表產(chǎn)生的影響

實例（一）：承租房屋作為辦公場所

1.情況概述

單位因經(jīng)營需要，承租辦公房屋一間，租期3年，按月支付租金，確認費用，月租金7610元，總租金273960元。

2.確定類型

（1）首先是房產(chǎn)租賃；

（2）租賃期限占全部經(jīng)濟期限比例較小；

（3）租賃費現(xiàn)值占房屋公允價值比例較小

由此可見，所以應該為Type B。

3.會計處理

（1）新涉及的會計科目：Right of use asset，Lease liability.

（2）各科目金額的確定

①Lease liability（應付租賃款），各期租金根據(jù)當期銀行貸款利率折現(xiàn)后的金額，由于房租一般都是月初支付，因此應付租賃款=7610*{（P/A，i，n-1）+1}（預付年金現(xiàn)值系數(shù)，i=6.9%/12，n=36）=239，295（元）

②Right of use asset（資產(chǎn)使用權(quán)）=239，295+7610=246，905（元）

（3）會計分錄如下：

Commencement-初始：

①Dr：Right of use asset（資產(chǎn)使用權(quán)） 246，905

Cr：Cash （現(xiàn)金） 7，610

Lease liability（應付租賃款） 239，295

②Dr：Lease expense （租賃費用） 7，610

Cr：Lease liability（應付租賃款） 1，376①

Right of use asset（資產(chǎn)使用權(quán)） 6，234

標注①：應付租賃款=239，295*6.9%/12=1，376

后續(xù)處理：

Dr：Lease liability 7，610

Cr：Cash 7，610

具體以后各期各科目攤銷，詳見如攤銷表見表1。

標注②：應付租賃款攤銷時，用的折現(xiàn)率，不再是銀行借款利率，而是內(nèi)涵報酬率，以便于應付租賃款可以在期限內(nèi)能夠攤銷為0，經(jīng)計算內(nèi)含報酬率IRR≈0.57414%，內(nèi)涵報酬率的計算，這里不再詳述，可利用EXCEL表格計算。

由上表可以很明顯地看出，資產(chǎn)使用權(quán)余額與應付租賃費余額，除了初始金額不同之外，后續(xù)期間金額一致，美國準則要求將這種租賃類型產(chǎn)生的資產(chǎn)和負債在資產(chǎn)負債表中分別列示，足見其重視程度加大。

4.報表層面的影響

（1）當前會計處理方式

借：管理費用/銷售費用 7610

貸：現(xiàn)金 7610

（2）報表層面對比

①資產(chǎn)負債表

當前情況下，對資產(chǎn)負債表僅僅影響銀行存款科目，而采用了新準則以后，將在資產(chǎn)中增加“資產(chǎn)使用權(quán)”科目，負債中增加“應付租賃款”科目，分別反映租賃業(yè)務對公司資產(chǎn)負債表的影響。

②損益表，兩種方式對損益表不產(chǎn)生影響。

實例（二）：卡車分期付款，租賃開始日，租賃資產(chǎn)的公允價值不等于賬面價值（原Sales-type lease類租賃）

1.情況概述

客戶王五從公司做分期付款租車業(yè)務，租車一臺，車輛公允價值為293，006.50元，車輛價值280，000元，租期24個月，期末無資產(chǎn)余值，首付租金85，500元，每期租金支付金額如表2所示。

2.類型判斷為：Type A

3.會計處理方法

Commencement-初始：

①Dr：汽車vehicle 280，000

Cr：Cash（現(xiàn)金） 280，000

②Dr：應收租賃費-Lease receivable （LR） 293，006.50

Cr：資產(chǎn)余值-Residual asset 0

汽車vehicle 293，006.50

后續(xù)處理：

Dr：現(xiàn)金-Cash 85，500

Cr：應收租賃費-Lease receivable （LR） 85，500

Dr：應收租賃費-Lease receivable （LR） 4，097.72

Cr：資產(chǎn)余值-Residual asset 0

利息收入-Interest income 4，097.72

具體以后各期各科目攤銷，詳見如攤銷表見表3。

標注③：利息收入的確定，用的折現(xiàn)率為內(nèi)涵報酬率，經(jīng)計算內(nèi)含報酬率IRR≈1.3985%，具體計算過程不再講述，可以利用EXCEL表格公式計算。

4.報表層面的影響

（1）當前會計處理方式

初始：

借：應收租賃費 293，006.5

貸：主營業(yè)務收入 293，006.5

借：主營業(yè)務成本 280，000

汽車 280，000

后續(xù)處理：

借：現(xiàn)金 85，500

貸：應收租賃款 85，500

借：應收租賃款 4，097.72

貸：利息收入 4，097.72

（2）由上述兩種不同的會計處理方式就可以看出，對于Type A出租人來講，資產(chǎn)負債表項目列示不產(chǎn)生影響，對于損益表項目，凈利潤也不產(chǎn)生影響，唯一影響的是主營業(yè)務收入和主營業(yè)務成本科目，新準則下，公司的主營業(yè)務收入和主營業(yè)務成本數(shù)將發(fā)生極大的縮水，也因此導致與該兩個項目有關的經(jīng)營指標發(fā)生較大的變化。

四、思考

根據(jù)案例分析對比，發(fā)現(xiàn)：首先，對于Type B類型的租賃，將通過資產(chǎn)使用權(quán)和應付租賃款兩個科目在資產(chǎn)負債表中醒目列示，而Type A型租賃減少了GROSS的列示，個人拙見，美國會計準則開始重視資產(chǎn)負債表，防止企業(yè)報表收入規(guī)模龐大，不足以充分體現(xiàn)公司經(jīng)營情況。其次，對于從前只簡單確認當期費用的Type B，做了如此重大的調(diào)整，可見美國對此類業(yè)務類型的重視，而且，新準則一旦采用將要求企業(yè)財報進行追溯調(diào)整，調(diào)整期限3年（以官方最終定稿為準）。

因此涉及此類業(yè)務的公司財務人員，應對此引起足夠的重視，避免財報波動太大導致不利影響產(chǎn)生。

參考文獻：

[1]唐藝.BDO內(nèi)部培訓資料.

負債融資的類型范文6

中小企業(yè)在融資時，首先要確定融資規(guī)模。融資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；也可能導致企業(yè)負債過多，償還困難，增加風險。如果融資不足，會影響企業(yè)投融資計劃及其他業(yè)務的正常發(fā)展。因此，企業(yè)在進行融資決策之初，就要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本等因素，量力而行的確定企業(yè)融資規(guī)模。在實際操作中，企業(yè)確定融資規(guī)模可使用經(jīng)驗法和財務分析法。

經(jīng)驗法是依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力來確定融資規(guī)模。采用這種方法時，首先由熟悉財務情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家，根據(jù)過去所積累的經(jīng)驗，進行分析判斷，提出初步意見；然后，通過召開座談會或發(fā)放各種表格等形式，對上述初步意見進行修正補充。經(jīng)過幾次反復后，形成最終結(jié)果。這種方法通常在中小企業(yè)缺乏完備、準確的歷史資料情況下采用，或是作為定量分析法的輔助方法來采用。

財務分析法是指通過對企業(yè)財務報表的分析，判斷企業(yè)的財務狀況與經(jīng)營管理狀況，從而確定合理的融資規(guī)模。實際操作中可用來分析的比率很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是通過分析資金與銷售額之間的比率關系來確定企業(yè)所需資金。財務分析法通常比較復雜，需要一定的歷史資料和專門技能。如果在融資過程中存在許多不確定性因素，用該方法確定融資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財務報表，以便資金供應者能根據(jù)財務報表確定提供給企業(yè)的資金額。而企業(yè)自身也必須經(jīng)過慎重分析來確定融資規(guī)模。

二、最佳融資機會選擇

中小企業(yè)最佳融資機會，是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資機會的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應的外部環(huán)境的過程。因此，中小企業(yè)要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。

首先，中小企業(yè)融資機會是在某一特定時間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境，雖然企業(yè)本身會對融資活動產(chǎn)生影響，但與企業(yè)外部環(huán)境相比較，企業(yè)本身對整個融資環(huán)境的影響是有限的，在大多數(shù)情況下，企業(yè)實際上只能適應外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動性，積極尋求并及時把握各種有利時機，確保融資獲得成功。

其次，外部融資環(huán)境復雜多變，中小企業(yè)進行融資決策時要有超前預見性。因此，中小企業(yè)要及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，并果斷做出決策。

三、融資期限決策

中小企業(yè)融資按照期限可劃分為短期融資和長期融資，企業(yè)在短期融資和長期融資兩者之間進行權(quán)衡時，主要取決于融資的用途和融資者的風險偏好。

從資金用途上看，企業(yè)融資一部分用于維持流動資產(chǎn)資金占用，一部分用于長期投資和購置固定資產(chǎn)。流動資產(chǎn)具有周期短、易于變現(xiàn)、所需補充數(shù)額較小和占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期借款等。用于長期投資或購置固定資產(chǎn)的資金，其數(shù)額較大、占用時間長，適宜選擇長期融資方式，如長期貸款、租賃融資、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。

另外，中小企業(yè)進行融資期限決策時，還可根據(jù)自身對待風險的態(tài)度，在配比型、激進型和穩(wěn)健型三種類型中進行選擇。

采用配比型融資政策時，每項資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應。即臨時性流動資產(chǎn)通過短期融資獲得；永久性流動資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)通過長期融資來獲得。這種決策的優(yōu)點是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險，也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。

采用激進型融資政策時，臨時性流動資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)通過短期融資解決，部分永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)進行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多，其缺點是具有較大的風險性，這些風險包括利率上升、再融資成本升高的風險以及舊債到期難以償還和借不到新債的風險。當然，高風險伴隨著高收益，如果企業(yè)融資環(huán)境比較寬松，或者正好趕上利率下調(diào)，則具有更多短期融資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。

采用穩(wěn)健型融資政策時，一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)進行長期融資。短期融資只融通部分臨時性流動資產(chǎn)。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點是風險小，但融資成本較高，因此，其收益也較低。

四、融資方式選擇

中小企業(yè)的資金來源無非是以下幾種情況：一是自籌，二是直接融資，三是間接融資，四是政府扶持資金等。自籌資金包括的范圍非常廣泛，主要有業(yè)主（或合伙人、股東）自有資金；向親戚朋友借用的資金；個人投資資金，即天使資金；風險投資資金等等。直接融資是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種融資方式只有公司制中小企業(yè)才有權(quán)使用，而且，一般公司制中小企業(yè)的債券和股票只能以柜臺交易方式發(fā)行。間接融資主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式主要有信用貸款、抵押貸款和擔保貸款。政府扶持資金主要包括稅收優(yōu)惠、財政補貼等。在各種融資來源和融資方式選擇過程中，一方面不同類型中小企業(yè)對融資有不同要求；另一方面，處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)對融資的要求也不同。以下筆者將對這兩個方面問題進行詳細論述。

（一）不同類型中小企業(yè)融資方式選擇

從融資角度看，中小企業(yè)可分為制造業(yè)型、服務業(yè)型、高科技型以及社區(qū)型等幾種類型。各類型的中小企業(yè)的融資特點和融資方式選擇如下：

制造業(yè)型中小企業(yè)的資金需求是比較多樣和復雜的，這是由其經(jīng)營的復雜性決定的。無論是用于購買原材料、半成品和支付工資的流動資金、還是購買設備和零備件的中長期貸款，甚至產(chǎn)品營銷的各種費用和賣方信貸都需要外界和金融機構(gòu)的金融服務。一般而言，制造業(yè)企業(yè)資金需求量大。資金周轉(zhuǎn)相對較慢，經(jīng)營活動和資金使用涉及的面也相對較寬，因此，風險也相應較大，融資難度也要大一些。可選擇的融資方式主要有銀行貸款、租賃融資等。

商業(yè)型中小企業(yè)的資金需求主要是庫存商品所需的流動資金貸款和促銷活動上的經(jīng)營性開支借款。其特點是量小、頻率高、貸款周期短、貸款隨機性大。但是，一般而言風險相對其他類型中小企業(yè)較小。因此中小型銀行貸款是其最佳選擇。

高科技型中小企業(yè)的主要特點是“高風險、高收益”，此類中小企業(yè)除可通過一般中小企業(yè)可獲得的融資渠道融資外，還可采用吸收風險投資公司投資、天使投資、科技型中小企業(yè)投資基金等進行創(chuàng)業(yè)。

風險投資公司的創(chuàng)業(yè)基金是有效支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最理想的融資渠道。創(chuàng)業(yè)資本與其所扶持的企業(yè)之間是控股或參股關系。風險投資公司可從創(chuàng)業(yè)成功企業(yè)的股份升值中較快的回收創(chuàng)業(yè)投資，用其成功項目的高收益來彌補其失敗項目的損失，實現(xiàn)風險投資公司自身的良性循環(huán)，以不斷扶持高科技中小企業(yè)的成功創(chuàng)業(yè)。

天使投資也稱“非正規(guī)風險投資”。是指具有一定資本金的個人或家庭，對于所選擇的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進行早期的、直接的權(quán)益資本投資的一種民間投資方式。天使投資是一種為新興的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ模瑫r孕育著巨大風險的企業(yè)的早期投資。這種投資往往是民間的，自發(fā)的、個體的和分散的，它們往往以權(quán)益資本的方式進行。從投資方式上講，天使投資與風險投資相似。早在1903年，五位天使投資家就投資于后來成為經(jīng)濟巨人的福特汽車公司。更早些，1877年貝爾電話公司在創(chuàng)建時就得益于天使投資。現(xiàn)在的蘋果公司和亞馬遜網(wǎng)上書店（AMAZON）都在早期得到過天使投資的幫助。

科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金是經(jīng)國務院批準設立的，由科技部和財政部共同管理，用于支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的政府專項基金，于1996年6月開始啟動。該基金作為中央政府的專項基金，扶持各種所有制類型的科技型中小企業(yè)，主要通過撥款資助、貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動，促進科技成果的轉(zhuǎn)化。科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金設立以來，天津市共有81家企業(yè)的83個項目獲得了該項基金資助，獲得資助金額達到5434萬元。

社區(qū)型中小企業(yè)具有特殊性，它們具有一定社會公益性，容易獲得各項優(yōu)惠政策，如稅收政策、資金扶持政策等。對于該類中小企業(yè)，應首先考慮爭取獲得政府的扶持資金，其次也可通過社區(qū)共同集資取得成長所需資金。

（二）中小企業(yè)不同發(fā)展階段融資方式選擇

任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)過創(chuàng)業(yè)、成長、成熟與衰退階段，中小企業(yè)也不例外，在不同發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段特點選擇不同的融資方式。

中小企業(yè)初創(chuàng)時期特點是資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對較難。這時可選擇的融資方式主要有：融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應盡可能取得財政資金或政策性銀行借款，并從信用擔保機構(gòu)取得貸款擔保；租賃融資按需要可分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式；為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時，可采用租賃融資方式通過融物達到融資的目的。雖然租金成本較高，但籌資程序簡單，速度較快。

中小企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè)，進入成長階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，資金需要量也相對較大。這時，中小企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時，應當設法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式，即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復雜，因而直接融資應首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復雜，制約因素較多，但融資金額大，風險低，能較好的滿足中小企業(yè)發(fā)展時期的資金需求，提高其進一步舉債的能力。尤其是高科技企業(yè)，一旦進入發(fā)展階段，風險投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉(zhuǎn)向證券市場。就這一點而言，我國即將推出的二板市場將為全國范圍內(nèi)具有較大潛力的中小企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)提供了有利的融資條件。

中小企業(yè)成熟期的特點是信息不對稱較少，企業(yè)經(jīng)營風險相對減少，盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段，中小企業(yè)會逐步走向擴張，即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營，擴充企業(yè)規(guī)模，增強企業(yè)實力。在這個階段，中小企業(yè)除了上述融資方式外，還可采用下列三種方式融資一是股權(quán)置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標公司股東來收購目標公司。其具體方式是由買方企業(yè)出資收購賣方企業(yè)全部或部分股權(quán)，賣方股東取得現(xiàn)金后認購買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股；或是由買方企業(yè)出資認購賣方企業(yè)全部或部分資產(chǎn)，而賣方企業(yè)股東用以認購買方企業(yè)的增資股。這兩種方式下，雙方股東都不需要另籌現(xiàn)金便可實現(xiàn)股權(quán)置換。二是杠桿收購，即通過增加買方企業(yè)的財務杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業(yè)通過舉債來獲得目標公司的產(chǎn)權(quán)，并從目標公司未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中償還債務的方式。在這種方式下，買方企業(yè)用以收購的自有資金往往小于收購總資金，其大部分資金（一般70%—80%）系舉債所得，貸款方可能是金融機構(gòu)、社會個人甚至是目標公司股東，貸款以目標公司資產(chǎn)作擔保，并由目標公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市，指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權(quán)，達到控股水平之后，對上市公司的主營業(yè)務、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進行整合，以實現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。

五、融資結(jié)構(gòu)決策

中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所有的資金來源項目之間的比例關系，它是資產(chǎn)負債表右方的基本結(jié)構(gòu)，主要包括短期負債、長期負債和所有者權(quán)益等項目之間的比例關系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務保證程度，而且反映了企業(yè)融資風險的大小。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素主要包括行業(yè)因素、融資成本因素、風險因素、融資結(jié)構(gòu)彈性、企業(yè)控制權(quán)等。

行業(yè)因素對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有較大影響，即使處于同一宏觀經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)因各自所處行業(yè)不同，其負債水平也不同。行業(yè)資金周轉(zhuǎn)率、行業(yè)風險水平、行業(yè)資產(chǎn)特點、行業(yè)盈利水平等因素的差異，都會造成企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的差異。

融資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費用，主要包括：融資過程中的組織管理費用，融資后的資金占用費用以及融資時支付的其它費用。一般來說，企業(yè)自有資金的成本較借入資金成本高。這是因為：債務利息可以在稅前利潤中支付，增加負債可在更大程度上減少企業(yè)所得稅。而自有資金的利潤分配由稅后利潤支付，沒有抵稅作用。另外，債權(quán)人按約定獲得固定利息，即便企業(yè)破產(chǎn)，也會在企業(yè)投資人之前受償，所以債權(quán)人承擔風險較低，其要求的回報也較低。相比之下，投資者承擔的風險較大，需要獲得較高的回報。因此，自有資金的成本較借入資金成本高。在各類借入資金中，專業(yè)銀行貸款利息通常較低，但中小企業(yè)從該渠道獲得的可融資數(shù)量有限，有時不能按時到位。從其他非專業(yè)銀行或金融信貸機構(gòu)借款，通常利率較高。對于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)付款，則沒有資金成本；如果放棄現(xiàn)金折扣，則資金成本會很高。對于租賃融資，出租人對承租人的要求較低，但出租方所要求收益率通常高于各類貸款的利率。可見，負債融資按融資成本由低到高的順序為：商業(yè)信用（不放棄現(xiàn)金折扣）、借款融資、債券融資和租賃融資。在自有資金中，留存收益只有用資成本，而其他自有資金除了用資成本外，還存在發(fā)行成本，因此，留存收益成本比其他自有資金成本低。綜上所述，從融資成本角度看，中小企業(yè)融資方式的選擇順序應為：商業(yè)信用融資（不放棄現(xiàn)金折扣）、債券融資、租賃融資、留存收益、其他自有資金。

在確定融資結(jié)構(gòu)時，中小企業(yè)還要考慮自身所面臨的風險。企業(yè)所面臨的風險包括經(jīng)營風險和財務風險，其中，財務風險對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)安排會產(chǎn)生較大影響。財務風險一方面是由于舉債而帶來的到期不能償債而導致破產(chǎn)的可能；另一方面是由于借入資金的增加導致投資者收益波動性增加的可能。企業(yè)常常在利用財務杠桿作用與避免財務風險之間處于兩難處境：企業(yè)即要加大負債在資本總額中比重，以充分享受財務杠桿利益，同時企業(yè)要盡力避免因負債比重加大帶來的財務風險。因此，中小企業(yè)考慮財務風險因素進行融資結(jié)構(gòu)決策時，應遵循的原則是：當全部資金利潤率大于借入資金利潤率時，借債是有利的。當然，不同中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇還要取決于管理人員對待風險的態(tài)度。較為保守的決策人員傾向于低負債融資，降低企業(yè)財務風險；而敢于冒險的人則傾向于以較高的負債融資以求更高的利潤回報。