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負債籌資的特點范文1

關(guān)鍵詞:短期負債籌資信用資本結(jié)構(gòu)利率

一、短期負債固有性質(zhì)對公司價值的影響

(一)籌資成本對公司價值影響

短期負債籌資是指用在1年(含1年)或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務，包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應付股利、應交稅費、其它預提費用和一年內(nèi)到期的長期借款等籌措資金。短期負債籌資屬于公司風險較大的籌資方式，但也是資金成本最低的籌資方式，低成本的負債籌資必然會引起WACC的降低，從而影響公司價值。譚小平認為由于我國破產(chǎn)清算相應的配套政策不足和效力有限，加之股票對市場中的長期負債具有替代效應，導致短期負債籌資對長期負債籌資有替代效應，最終使得短期債務籌資成為債務籌資結(jié)構(gòu)中占有比例較大的局面。

(二)償還順序?qū)緝r值影響

從負債的償還順序可以看出，公司首先要償還短期負債，其次才是長期負債，而長期負債在其到期之前要轉(zhuǎn)化為短期負債，與已有的短期負債一起構(gòu)成公司在短期內(nèi)需要償還的負債總額，形成公司的償債壓力，可見負債的償還期限缺乏彈性。黃默認為在房地產(chǎn)公司的實證研究中，公司持短期負債的水平有所增加時，增量會加大短期償債能力壓力。Jun 和Jen的研究表明，與長期債務籌資策略相比較，短期債務籌資策略可能導致未來大量的資金需求，并且隨著債務期限的臨近，短期籌資策略會導致資金需求呈指數(shù)增加。

另外不能過分的割裂公司負債的償還順序，是否償還各種負債都需要依據(jù)具體的公司狀況而定。長期負債的籌借用途限定了償付長期負債的客觀因素，公司的持續(xù)經(jīng)營、主營業(yè)務收入的不斷提高、應收賬款的減少是長期負債償付的必然保證；換句話說，公司的長期償債能力必須要保證長期負載的償付。長期負債的歸還必然擠占部分現(xiàn)金流，使得短期負債的償付存在壓力，不能保證長期負債的償付會使得短期負債償付受到威脅，由此連串的反映必然引起財務危機。一定意義上說，負債的償還順序是有條件的，具體的。

除短期負債與長期負債有償還順序外，在短期負債中各賬戶的償還也有順序可言。在一年或一個生產(chǎn)經(jīng)營周期內(nèi)，公司不僅取得的短期負債種類不同，而且存在著某種短期負債的重復籌資情況。如何確定各種短期負債的償還順序關(guān)系到短期負債分布結(jié)構(gòu)的問題。公司在獲取各種短期負債或者重復獲取某種短期負債，必須綜合各種因素認真考定債務的優(yōu)先償還順序，確定優(yōu)先級債權(quán)人和次級債權(quán)人。

各種短期負債所對應的債權(quán)人的分布亦會對公司價值產(chǎn)生影響。在各種債權(quán)人中，有公開的債權(quán)人和不公開的債權(quán)人，有需要支付成本的債權(quán)人和不需要支付成本的債權(quán)人，債權(quán)人的分布一定程度上遵循成本假說。公司短期負債的償還順序和債權(quán)人的分布影響著公司經(jīng)營者和債權(quán)人之間的關(guān)系，也會間接的影響其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系。債權(quán)人的分布分散程度越廣，負債償還順序的限制程度越多，對公司經(jīng)營者來說，約束力就越大。

總體上看，選擇短期負債較之于長期負債，一定程度上緩和了債權(quán)人和所有者之間的沖突。原因是短期負債與長期負債相比有其固有的優(yōu)越性，再者債權(quán)人在考慮預期收益期限和其所要承擔的風險時，會因短期借款借用數(shù)量少、期限短的特點，更偏好于選擇短期借款方式投資；所有者也會因為其固有的優(yōu)越性，加之流動資金短缺的急需心態(tài)，更偏好短期借款。肖作平、涂瑞認為，為了減少兩權(quán)（控股權(quán)和債權(quán)人）的成本，管理層可能會更多使用短期債務籌資的方式，這是因為短期債務籌資的期限短，需備用多余的現(xiàn)金量從而擴大債權(quán)人的權(quán)益。

(三)籌資信用對公司價值影響

商業(yè)信用源于信譽，而短期負債償還期限較短，一方面易使公司走進過度商業(yè)信用的困境；另一方面一旦出現(xiàn)未及時償債的情況，很可能引發(fā)信譽危機，進而引發(fā)財務危機。張振霞、劉亮和吳劍南在《現(xiàn)金流動負債比與財務危機的相關(guān)性研究》一文中，通過Logistic回歸分析認為現(xiàn)金流動負債與財務危機（被ST的上市公司）負相關(guān)。

短期借款如期償付能夠增強公司的重復籌資能力。如果公司的流動性較好，且短期負債能夠如期償付，那么，公司在一年以內(nèi)或一個經(jīng)營周期內(nèi)所籌借的短期借款累計量可能很高，然而在資產(chǎn)負債表中反映的短期負債的總額并不是累計的額度，相之于長期負債來說，信號傳遞能力偏向好的方向。

在短期負債中，商業(yè)信用籌資的實質(zhì)是延期或預付形成的資金時間與商品兌付的不一致，獲取時間信用。隨著現(xiàn)代金融市場的發(fā)展，金融工具的革新，商業(yè)票據(jù)籌資交易方式靈活，結(jié)算自由等特點逐漸替代籌資成本低而成為公司經(jīng)營者偏好商業(yè)票據(jù)的主要原因。

在商業(yè)信用中，應付賬款對短期負債影響最大、頻率最高。應付賬款對債權(quán)債務雙方的影響不言而喻。債務人因時間信用獲取了負債，且不需要承擔負債成本，增加了公司對資金流的存量。債權(quán)人因時間信用確認資產(chǎn)，但不能立即產(chǎn)生資金流，通常都會考慮自身公司的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流量，資產(chǎn)和負債的匹配，流動資產(chǎn)和短期負債的匹配，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和周轉(zhuǎn)次數(shù)。應收賬款的增加主要來源于商品的銷售和勞務的供應，應收賬款的收回成為真正實現(xiàn)收入的前提條件，對債權(quán)人公司內(nèi)部資金的流通至關(guān)重要。

二、短期負資結(jié)構(gòu)對公司價值影響

(一)期限結(jié)構(gòu)對公司價值影響

短期負債和長期負債的比率成為負債的期限結(jié)構(gòu)。當短期負債大于長期負債，負債期限結(jié)構(gòu)比率>1時，這種財務政策稱為激進型財務政策。激進型財務政策使得短期負債過多的被用于長期負債，增加長期負債對短期負債的擠占，會縮短債務結(jié)構(gòu)的期限，需要支付更多的現(xiàn)金償付，進而增加了現(xiàn)金流的負擔。

在研究負債期限結(jié)構(gòu)理論中，肖作平對中國上市公司負債期限結(jié)構(gòu)的影響因素 、債務期限和資本結(jié)構(gòu)的聯(lián)合影響 和公司治理影響債務期限水平、進行了研究，研究發(fā)現(xiàn)負債的期限結(jié)構(gòu)與資本是聯(lián)立決定的，公司治理與短期債務存在替代效應。李英認為負債期限與公司的資產(chǎn)負債比率呈正相關(guān)，與公司的長期負債比率呈負相關(guān)，與公司成長性不相關(guān)，與公司規(guī)模存在負相關(guān)關(guān)系，負債期限和借款期限與公司的盈利能力負相關(guān)，期限越長，對公司的消極影響越明顯。

(二)工具結(jié)構(gòu)對公司價值影響

1、銀行借款

銀行借款是公司初始設立以及在生產(chǎn)經(jīng)營過程中籌資的主要方式之一，銀行借款在短期負債中主要是短期借款。短期借款相比商業(yè)信用，差別在與于有無資本成本。雖然短期負債均面臨期限短，需到期償還的壓力，但各種短期負債的壓力各不相同。短期借款的對象多為金融機構(gòu)，在取得短期借款的程序上復雜于商業(yè)信用，在操作空間上被動于商業(yè)信用。

銀行借款的資本成本主要是銀行利息，但銀行利息可以在確認時計入財務費用，有一定的稅遁作用。銀行借款一般需要公司的標的進行抵押，也即在獲取一定銀行借款的同時，“固定”一定的資產(chǎn)。在公司不足以償還銀行借款或出現(xiàn)其他不可預料的情況使現(xiàn)金流斷裂，勢必會引起相應資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移或引發(fā)財務危機。公司必須對各種法律、規(guī)章、制度了然于心，在籌資公司所需資金時合理選擇籌資方式和負債種類，為公司的發(fā)展和戰(zhàn)略服務。

2、自然籌資

自然籌資的特點是公司生產(chǎn)經(jīng)營活動外產(chǎn)生的，如應付職工薪酬等，會使得公司受益在前支付在后，類似于商業(yè)信用，不會產(chǎn)生負債成本。自然籌資關(guān)系到三個利益相關(guān)者。一是職工，公司必須為職工提供的勞務支付相應的報酬。公司價值的創(chuàng)造來源于職工的勞動，因此，應付職工薪酬的變化能夠反映公司價值的大小；應付職工薪酬的增量來源于公司利潤的增量，公司均在不斷探索新的應付職工薪酬的方式方法，意在不斷提高職工的積極性，提升公司價值。二是國家，公司必須義務性繳納各種稅款。由于生產(chǎn)和銷售的次數(shù)和過程比較復雜，繳納稅款不能在每筆業(yè)務實現(xiàn)時立即繳付，對公司來說無疑獲取了時間信用，但應交稅費的產(chǎn)生具有不確定性，理論上存在短期信用的可能，在實踐中估算應交稅費對資金需求的作用比較困難。三是因股份而享有債權(quán)的債權(quán)人，應付股利是公司向投資者支付的利潤。對公司而言，對投資者的分配會使得財務成果減少，屬于公司資產(chǎn)的抵減事項，但應付股利的實現(xiàn)對公司來講，能夠給市場傳遞良好的信息，能夠給投資者提供良好的投資回報，能夠充分挖掘潛在的投資者，吸納更多的資金。

三、短期負債利率對公司價值影響

利率是公司在籌措資金時，需要考慮的重要因素之一。在同等條件下，負債的利息率高，公司所負擔的利息費用支出就越多，公司額外多要承擔的資本成本就越多，公司面臨的財務風險就越大，從而對公司價值產(chǎn)生負面影響。同時，利息率對股東收益的變動幅度也有很大影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)就越大，股東收益受影響的程度也越大 。

在評判財務杠桿的作用時，必須考慮投資利潤率與短期負債利息利率的的關(guān)系。短期負債對利率的敏感度大于長期負債對利率的敏感度。由于短期負債的期限較短且利率所承受的各種因素變化較快，公司經(jīng)營者和財務人員越來越關(guān)注短期籌資對整個財務和公司盈利能力的作用。

四、短期負債籌資對公司成長周期的價值影響

公司不同的生命周期對籌資決策和籌資方式的影響不同，相應能夠承擔的財務風險也不相同。公司在開設初期，需要大量人財物的投入，產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售處于起步階段，市場占有率低，公司能獲得的利潤十分有限。相對于權(quán)益籌資，負債籌資由于受到商業(yè)信用的限制，缺乏負債籌資的基礎，籌資渠道狹窄，僅能獲取短期借款，債務比例較低。此時公司面臨一定的財務風險但經(jīng)營風險更高，短期負債籌資對公司價值的實現(xiàn)能力有限。

在公司的成長期中，由于產(chǎn)品適銷對路，市場知名度開始上升，市場占有率不斷提高，公司能夠形成大量的現(xiàn)金流入，但商品銷售形成的自由現(xiàn)金流量仍不能滿足公司的需要。在公司的成長期戰(zhàn)略中仍需要大量資金。在籌資渠道上公司不僅需要短期負債作為資金流動的保證，而且需要長期負債的投入加大生產(chǎn)研發(fā)，擴大生產(chǎn)規(guī)模；公司的信用度仍然不高，公司價值的波動較大，在負債籌資中仍應以短期銀行借款為主，短期負債籌資對公司價值的實現(xiàn)能力增強。

在成熟期，公司進入黃金發(fā)展階段，生產(chǎn)和銷售達到頂峰狀態(tài)，現(xiàn)金流量相對穩(wěn)定但沒有新的利潤增長點，公司必須加大新市場的開拓與新的投資戰(zhàn)略上。此時的公司雖然財務狀況最優(yōu)，仍可以通過發(fā)行債權(quán)或股票的形式籌資資金用于市場創(chuàng)新，保持市場份額和提高技術(shù)水平上。但相比公司的前兩個階段，短期負債對公司的作用持續(xù)減弱，短期負債籌資對公司價值的實現(xiàn)能力進一步增強增強。

在衰退期的公司競爭能力下降，新產(chǎn)品替代能力增強，現(xiàn)金流量減少，公司股價下跌，公司有可能出現(xiàn)連續(xù)虧損甚至推出市場的可能性。此時公司的負債籌資非常困難，財務狀況下滑，財務風險加大。公司可能采取短期的資產(chǎn)抵押，質(zhì)押和應收賬款的貼現(xiàn)等維持生產(chǎn)經(jīng)營，短期負債籌資對公司價值的實現(xiàn)能力實現(xiàn)最大。

五、研究總結(jié)與啟示

短期負債籌資成本是公司選擇短期負債籌資的基本依據(jù)，但短期負債籌資的靈活性、多樣性，籌資速度快，限制少等特點更能吸引公司做出短期負債籌資的決策。負債的償還順序依據(jù)公司具體情況而定，但長期負債對短期負債的擠占，使得短期負債的償付存在壓力，公司要調(diào)整好償還順序，認真考定公司負債優(yōu)先結(jié)構(gòu)。短期負債的工具結(jié)構(gòu)要服從公司整體的資本結(jié)構(gòu)，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，更加注重優(yōu)化負債的期限結(jié)構(gòu)。

公司要保持良好的公司信用和信譽，努力樹立良好的公司形象和知名度。公司信用能夠增強公司重復籌資的能力，能夠獲得更好的信息傳遞平臺，利于銀行等級融機構(gòu)保護公司信息。在借入短期負債時，公司要考慮短期負債對利率變動的敏感度，認清自身所處的行業(yè)發(fā)展周期和自身的發(fā)展現(xiàn)狀，合理的評估公司籌資的最優(yōu)結(jié)構(gòu)和最低成本。

參考文獻：

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2010(4):70-71

負債籌資的特點范文2

1 企業(yè)債務性籌資的主要方式

第一種方式是從金融機構(gòu)中借款，由于該種方式具有融資速度快、靈活的使用方式，同時利息的稅前抵扣也可以減輕稅負、降低籌資利率的特點。所以，籌資的總成本比較低。由于該種籌資到期時會償還本息，所以會形成企業(yè)的負擔。

第二種方式是發(fā)行債券，這種籌資方式同借款差不多，其利息都可以在稅前扣除，用以遞減企業(yè)的應稅所得額。但是，用債券籌集資金，企業(yè)必須在規(guī)定的時間償還本金和利息，這會使企業(yè)有財務風險甚至破產(chǎn)的危機。同時，企業(yè)發(fā)行債券相對其他負債籌資方式來說限制條件比較多，這對企業(yè)采用債券方式籌資具有一定的約束作用。

2 稅收籌劃在負債籌資中的應用

一般來說，負債籌資都是稅前付息，所以，資金成本相對來說會比較小。但是，不同的負債籌資方式也會有不同的效果。其中，向金融機構(gòu)借款所支付的利息、費用相對來說都比較高；公開發(fā)行債券屬直接籌資，發(fā)行費較高，但利息沒有經(jīng)過中間商，所以，在相同的條件下和銀行貸款相比，資金成本會比較低一些；向非金融機構(gòu)借款和企業(yè)間拆借資金涉及的機構(gòu)和人員比較多，所以，企業(yè)習慣用還本付息的不同方式、利息計算、資金回收期等一些彈性來尋找稅收籌劃的最佳途徑；對于企業(yè)內(nèi)部集資來說也具有拆借的特點，相對來說操作更為靈活一些，資金的風險和稅負也都比較低。

3 籌資活動中稅收籌劃的案例分析

3.1 案例背景

XY公司是一家生產(chǎn)電氣控制和電力設備的高科技企業(yè)，該公司成立于1997年，在2004年年初的時候成為股份有限公司并在2004年年底的時候在深圳證券交易所上市。該股份有限公司的注冊資本為8000萬元人民幣，其中固定資產(chǎn)為2000萬元人民幣，企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，行業(yè)的平均利潤率為10%。

為了提高企業(yè)的競爭力，企業(yè)決定再籌集3600萬元元人民幣，投資建設一個新的項目，該項目的建設期為1年，預計使用年限為20年，該項目經(jīng)過可行性論證之后，預計每年可為企業(yè)帶來的息稅前利潤為360萬元人民幣，為了使該項目能夠運作，企業(yè)制訂了以下幾種籌集資金的方案：

方案一：發(fā)行股票1200萬股，每股3元人民幣。

方案二：發(fā)行股票600萬股，每股3元人民幣，同時發(fā)行5年期的30萬張企業(yè)債券1800萬元人民幣，負債成本率為6%

方案三：發(fā)行股票400萬股，每股3元，同時發(fā)行5年期的40萬張企業(yè)債券2400萬元人民幣，負債成本率為7%。

方案四：發(fā)行股票300萬股，每股3元，同時發(fā)行5年期的45萬張企業(yè)債券2700萬元人民幣，負債成本率為9%。

方案五：發(fā)行股票240萬股，每股3元，同時發(fā)行5年期的48萬張企業(yè)債券2880萬元人民幣，負債成本率為10%。

方案六：向銀行借入五年期的借款，2400萬元人民幣，年利率為5.85%，籌資費用率為0.4%。

方案七：發(fā)行五年期的債券40萬張，總金額為2400萬元人民幣，票面利率為6%，發(fā)行費用率為1%。

3.2 負債籌資方式對企業(yè)收益及稅負的影響分析

負債籌資最常用的是借款和發(fā)行債券（如方案六和方案七），對于負債籌資來說最主要的成本是利息費用。而我國的稅法中規(guī)定：借款利息可以在稅前扣除，所以，企業(yè)可以通過貸款來減輕稅負。因此，對方案六和方案七對企業(yè)前兩年的收益及稅負影響的分析結(jié)果如下，表1和表2為方案六和方案七對企業(yè)權(quán)益和稅負的影響呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)。

負債成本=負債總額×（負債利率+負債費用率）（1）

稅前利潤=稅前利潤總額-負債成本（2）

所得稅=稅前利潤×所得稅稅率（3）

稅后利潤=稅前利潤-所得稅（4）

由下圖可知，企業(yè)在進行負債籌資時采用方案六時獲得的稅后凈利潤會比較多，造成這種差異的原因主要是企業(yè)在籌集資金時借款和發(fā)行債券支付的利息造成的。通過比較，我們可以看出方案六更適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展的需要。同時，我們還可以看出，企業(yè)在負債籌資過程中，主要考慮：一是籌資中的成本費用；二是對于成本及費用的現(xiàn)金支付能力；三是資金成本的減稅程度。

兩種方案下應納所得稅的比較圖

對于企業(yè)來說，發(fā)行債券是最重要的方式，同時，企業(yè)在發(fā)行時既可以選擇折價發(fā)行也可以選擇溢價發(fā)行，但無論采用哪種方法，都要在發(fā)行期內(nèi)對其折價或溢價進行攤銷并計入財務費用。目前，對于企業(yè)來說實用的比較多的方法是，當企業(yè)采用溢價發(fā)行時，由于貨幣有時間價值，通常會采用實際利率法，當企業(yè)采用折價發(fā)行時，通常會采用直線法攤銷。無論采用哪種方法企業(yè)都是處于自身的利益考慮而選擇的最優(yōu)方案。

4 結(jié) 論

現(xiàn)在的市場競爭比較激烈，要想在市場中生存，企業(yè)就必須增強管理水平，同時也要對企業(yè)的經(jīng)濟活動進行合理的籌劃。這樣企業(yè)才能適應不斷變化的市場。而籌資活動作為企業(yè)資金的來源，是企業(yè)能持續(xù)經(jīng)營和得到長遠發(fā)展的關(guān)鍵因素，所以，企業(yè)做好籌資過程中的稅收籌劃工作，至關(guān)重要。

同時，企業(yè)在做好籌資活動中的稅收籌劃工作時，要注意以下兩點。

負債籌資的特點范文3

關(guān)鍵詞：財務戰(zhàn)略；籌資；投資；財務風險

一、引言

（一）研究背景

自08年金融危機以來，我國經(jīng)濟發(fā)展遇到瓶頸，對外出口也遭遇近些年來最大的困境，企業(yè)發(fā)展也愈發(fā)困難。浙江永強生產(chǎn)的戶外休閑家具產(chǎn)品主要市場在歐洲，雖然產(chǎn)品在出口上在一定程度上受到影響，但其在財務上的表現(xiàn)仍是成功的。其成功不僅僅依靠其個性化產(chǎn)品及國外市場的開發(fā)上，更多是依靠其穩(wěn)健財務體系。在此背景下，筆者以浙江永強為例來研究其“穩(wěn)健財務戰(zhàn)略”。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)數(shù)量越來越多，但受近些年金融危機及日益激烈的市場環(huán)境影響，許多企業(yè)只是曇花一現(xiàn)，難以實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。總結(jié)一下這些企業(yè)失敗共性：在管理上，重視短期效益，忽視長遠利益，企業(yè)競爭缺少內(nèi)部核心競爭力等；其次，在財務方面，企業(yè)經(jīng)營與財務脫離，資產(chǎn)負債率高企，忽視現(xiàn)金流的重要性等。在企業(yè)的正常經(jīng)營過程中，各部門活動都涉及現(xiàn)金流的流動，所以對于如何管理與協(xié)調(diào)各個部門之間的資金就顯得很重要。而財務戰(zhàn)略是有關(guān)企業(yè)資金運營的活動，其關(guān)聯(lián)著企業(yè)整體發(fā)展，所以財務戰(zhàn)略在某種程度上處于企業(yè)戰(zhàn)略的核心地位，直接決定了企業(yè)整體戰(zhàn)略及其他子戰(zhàn)略的成敗。

（二）研究意義

理論意義：本文在總結(jié)國內(nèi)外學者在有關(guān)穩(wěn)健財務戰(zhàn)略方面的文獻進行總結(jié)，并以浙江永強為研究案例，對其財務戰(zhàn)略進行對比分析，具有一定的理論意義。

實踐意義：本文以浙江永強為案例研究對象，對其財務戰(zhàn)略進行具體分析與評價，并對其財務戰(zhàn)略經(jīng)驗進行了總結(jié)，意在解決我國眾多企業(yè)發(fā)展過程中所面臨的上述問題。

二、國內(nèi)外文獻綜述

由于穩(wěn)健財務戰(zhàn)略歸屬于公司的總體戰(zhàn)略及財務戰(zhàn)略，故本文先從總體戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略的研究綜述進行總結(jié)與分析。

（一）財務戰(zhàn)略

美國學者約翰等（1985）最早從企業(yè)戰(zhàn)略的角度對財務戰(zhàn)略進行了相關(guān)研究。研究認為，財務戰(zhàn)略是為企業(yè)整體戰(zhàn)略服務的財務規(guī)劃活動，所以他們從企業(yè)資金的籌集、歸還、具體資金結(jié)構(gòu)比例等方面來定義財務戰(zhàn)略。與約翰等人一樣，班德等（2003）研究也認為財務戰(zhàn)略作為企業(yè)總體戰(zhàn)略的一部分，是企業(yè)總體戰(zhàn)略在財務具體方面的體現(xiàn)。

國內(nèi)學者中對財務戰(zhàn)略有系統(tǒng)研究的劉志遠，劉志遠（1997）研究指出：首先，財務戰(zhàn)略歸屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略；其次，與企業(yè)總體戰(zhàn)略類似，財務戰(zhàn)略也應具有綜合性、長期性、可預測性等特點；此外，他還指出企業(yè)財務戰(zhàn)略不僅服從于企業(yè)總體戰(zhàn)略，而且雙方應是相互關(guān)聯(lián)、相互作用的互動關(guān)系。最后，他指出了財務戰(zhàn)略應包括的具體內(nèi)容：資金籌集、投放、歸還與分配三個方面。

（二）穩(wěn)健財務戰(zhàn)略

吉全貴（1997）首次在國內(nèi)提及穩(wěn)定財務戰(zhàn)略。他指出，企業(yè)財務戰(zhàn)略可分為成長性財務戰(zhàn)略、穩(wěn)健性財務戰(zhàn)略、混合財務戰(zhàn)略等五個方面。陸正飛、閻達五（2000）等將穩(wěn)健財務戰(zhàn)略定義為：保證企業(yè)穩(wěn)定盈利及適度規(guī)模增長的一種財務規(guī)劃。由于穩(wěn)健財務戰(zhàn)略由投資、籌資等具體內(nèi)容組成，所以，下文主要從投資、籌資兩個方面分別闡述。

1、穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略。劉志遠（1997）認為，穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略是用短期籌資滿足企業(yè)流動資產(chǎn)的需求；用長期籌資滿足企業(yè)對長期資產(chǎn)的需求；使企業(yè)資金達到期間與使用上的合理安排的一種財務安排。但是穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略也使得企業(yè)籌資成本提高，企業(yè)收益降低。在不考慮行業(yè)特點的情況下，穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略企業(yè)資產(chǎn)負債率一般低于50%比較合理。

2、穩(wěn)健投資戰(zhàn)略。劉志遠（1997）認為，穩(wěn)健投資戰(zhàn)略表現(xiàn)為：減少現(xiàn)有產(chǎn)品投資金額，降低現(xiàn)有產(chǎn)品投資速度與生產(chǎn)成本，加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，維持現(xiàn)有產(chǎn)品市場占比，積累資金用于未來好的投資機會。傅元略等（2009）指出，穩(wěn)健投資戰(zhàn)略是指保持企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模增長率的一種投資規(guī)劃。他認為為降低經(jīng)營與投資風險，保持現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)，盡量減少新產(chǎn)品、新市場的開辟。此外，傅元略教授還指出穩(wěn)健投資戰(zhàn)略一般適合那些經(jīng)營風險不大的企業(yè)，如可口可樂就是穩(wěn)健投資戰(zhàn)略適用的典型代表。

此外，總結(jié)近十幾年的研究文獻，穩(wěn)健財務戰(zhàn)略在財務上的具體表現(xiàn)特點為：適度負債、中收益。

三、浙江永強穩(wěn)健財務戰(zhàn)略分析與透視

（一）浙江永強簡介

浙江永強集團股份有限公司于2010年10月21日在深交所上市，主要從事戶外家具等用品的生產(chǎn)研發(fā)和銷售，是目前國內(nèi)同行業(yè)領域規(guī)模最大的制造商。旗下?lián)碛芯偶易庸荆揖硟?nèi)、三家境外）。永強生產(chǎn)的三大產(chǎn)品主要為戶外休閑家具、遮陽傘、帳篷等，以外銷歐美國家為主，類產(chǎn)品外銷量居于行業(yè)前列。永強經(jīng)過十多年的不懈努力，先后獲臨海市、浙江省等省市一級榮譽稱號，在行業(yè)內(nèi)享有良好的聲譽。

（二）基本財務特征的分析

浙江永強穩(wěn)健財務戰(zhàn)略的通俗意思為保持財務健康。為驗證與分析其穩(wěn)健財務戰(zhàn)略特點，本文選擇國內(nèi)同行業(yè)上市企業(yè)三期財報進行分析對比，類比公司主要有梅花傘、索菲亞、美克股份、宜華木業(yè)以及喜臨門這五家公司。

由前文文獻分析可知：穩(wěn)健財務戰(zhàn)略的特點為適度負債、中收益。故本文擬主要從資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率方面分析對比，類比數(shù)據(jù)詳見下表3-1。

1、資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是最常用用于衡量企業(yè)負債水平、償債能力的基本指標。資產(chǎn)負債率越高，表明凈資產(chǎn)在資產(chǎn)中的比例越小，企業(yè)面臨的財務風險越大。一般來說，資產(chǎn)負債率維持在50%上下比較合理。穩(wěn)健財務戰(zhàn)略一般要求企業(yè)資產(chǎn)負債率維持在行業(yè)較低水平。

數(shù)據(jù)來源：國泰君安數(shù)據(jù)庫。

由上表3-1中可知，浙江永強2011-2013年的資產(chǎn)負債率分別為2182%、2917%、3572%（但基本由應付款項組成的負債組成，涉及到長期借款、短期借款的金額較小），基本維系在20%-36%范圍內(nèi)，且各年資產(chǎn)負債率基本低于行業(yè)均值，波動幅度較小，很好的體現(xiàn)了浙江永強穩(wěn)健財務戰(zhàn)略中適度負債的特點，利于企業(yè)的未來長期穩(wěn)定發(fā)展。

2、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率又名ROE，計算方法：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)年度均值，該指標反映股東投資所取得的回報率，測量的是企業(yè)運用自有資本創(chuàng)造利潤的能力。凈資產(chǎn)收益越高，表明股東回報率越高，企業(yè)盈利能力越強。

從上面表3-1可以看出，浙江永強的凈資產(chǎn)收益率基本處于行業(yè)中流水平，永強的凈資產(chǎn)收益率與家具行業(yè)平均值差異不大，三年綜合平均值基本相等。從表3-1中也可以看出，浙江永強凈資產(chǎn)收益率每年的變化幅度較小，屬平穩(wěn)增長，符合穩(wěn)健性財務戰(zhàn)略中的中收益特點。

（三）穩(wěn)健的籌資戰(zhàn)略

在我國，除企業(yè)內(nèi)源融資外，外部融資主要有負債籌資和權(quán)益籌資兩種方式。權(quán)益籌資方法多樣，不僅可以以現(xiàn)金形式出資，而且也可以通過非現(xiàn)金性質(zhì)進行出資；相較而言，負債籌資方式較為單一，基本以現(xiàn)金為主，具體方式有銀行信貸、債券融資等。從前三年的財務報表來看，浙江永強集團主要通過權(quán)益來籌資。相對負債籌資來說，權(quán)益籌資方式不會產(chǎn)生過多利息支出，且不需償還本金及無固定償還日期，這表明權(quán)益籌資有利于維持企業(yè)的財務穩(wěn)定，減少企業(yè)因籌資方式帶來的風險。從下表3-2中可以看到，近三年，永強的股本由 2011 年的24億，增長到 2013 年的 478億。這部分股票的增發(fā)，給永強籌集了巨額資金。

在負債籌資方面，浙江永強更多的依靠是銀行信貸，這與我國的資源配置及市場發(fā)展有關(guān)。一般來說，銀行信貸會產(chǎn)生一定的利息支出，當銀行信貸規(guī)模較大時，會增加企業(yè)財務方面的風險。因此從上表3-2可知，永強在經(jīng)營過程中注重管理銀行信貸資金，一般只通過少量的短期借款來補充企業(yè)所需資金，這幾年來永強銀行借款總規(guī)模約占負債的1211%。雖然公司在2013年適當增加了銀行借款金額，但是根據(jù)其財務費用/營業(yè)收入可知，在增加銀行信貸的基礎上，其公司對應的財務費用仍然小于0，且大大低于行業(yè)內(nèi)均值，說明了公司是在考慮了財務風險的基礎上充分合理地利用銀行信貸資金發(fā)展生產(chǎn)。此外，永強在經(jīng)營過程中也充分使用了商業(yè)信用，由表3-2所示，2011-2013年公司年末負債總額基本由應付款項造成的，這在也說明公司管理層強大的財務資金管控能力。應付款項作為公司的短期負債，但與銀行信貸或股本不同，它不需支付利息或股息，只需要在合同約定的貨款到期日內(nèi)償還，在信用期內(nèi)可免費使用。

（四）穩(wěn)健的投資戰(zhàn)略

穩(wěn)健投資戰(zhàn)略表現(xiàn)為：減少現(xiàn)有產(chǎn)品投資金額，降低生產(chǎn)成本，加速現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，維持現(xiàn)有產(chǎn)品市場占比，積累資金以便未來投資。永強投資一般是建立在充分的調(diào)研與嚴格的內(nèi)控上的，首要是將未來風險考慮清楚，然后大額投資采用股東表決決定，最后選擇其投資金額及種類。永強在維持現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎上，努力尋找合適的多元化投資機會，充分利用閑置的現(xiàn)金流，降低資金占用成本，加速資金周轉(zhuǎn)，降低財務風險。在相關(guān)多元化投資中，永強主要加強在遮陽傘、帳篷等產(chǎn)品中的投資，以便充分利用其先進技術(shù)和經(jīng)驗，降低單位生產(chǎn)成本，減少投資風險。此外，在非相關(guān)化投資中，永強在資金允許的情況加強其在低風險理財產(chǎn)品中的投入（保本型），以更多地回報股東。如浙江永強集團股份有限公司在2012年通過股東大會決議，在不影響公司正常運營的情況下，購置募集資金購買保本理財產(chǎn)品，2014年2月公司利用閑置資金總計購買7090萬元銀行保本理財產(chǎn)品。

（五）良好的財務管理制度，管理費用較低

從下表3-3可以看出，永強集團近三期管理費用/營業(yè)收入的均值為 612%，而家具制造類行業(yè)上市公司的均值為 1211%，這體現(xiàn)出永強對于管理費用良好的管理能力。此外，在公司穩(wěn)健財務戰(zhàn)略的指導下，永強還加強對公司各項費用的財務管理，尤其是在三項費用的財務控制。從下表3-3可以得出，永強三項費用占營業(yè)收入的比重為372%，而行業(yè)六家三年三項費用平均占比為698%，體現(xiàn)出浙江永強良好的費用控制與管理制度。

四、浙江永強穩(wěn)健財務戰(zhàn)略存在的不足

通過永強與其他家具制造企業(yè)的對比，分析其財務方面的不足。

第一，貨幣資金留存過多，未發(fā)揮資金的利用價值及其利用效率的大大降低，從2011-2013年財務報表可以看出，永強三年來的財務費用均為負數(shù)，多數(shù)為利息收入。第二，應付賬款以及應付票據(jù)數(shù)額較大。永強最近三年的應付款項在負債中的比重均超過70%，雖然合理利用應付款項也是籌資的一種方式，但大額應付款項不僅使得企業(yè)增大經(jīng)營上尤其是采購上的風險，而且因延期支付產(chǎn)生的信譽風險往往更為嚴重。第三，存貨、應收賬款周轉(zhuǎn)率近年來雖有提升的跡象，但相對于喜臨門、索菲亞等企業(yè)來說，仍處于較差的行業(yè)地位，增加了企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的風險。

五、總結(jié)與討論

（一）論文總結(jié)

本文通過對浙江永強的穩(wěn)健財務戰(zhàn)略的研究得出以下結(jié)論。

1、首先，根據(jù)國內(nèi)外文獻，得出穩(wěn)健財務戰(zhàn)略的定義及其基本特點，并經(jīng)過永強案例剖析得出其在財務戰(zhàn)略上屬穩(wěn)健型。

2、其次，通過對永強詳細財務數(shù)據(jù)分析，并對比行業(yè)公司，最后總結(jié)出永強在財務戰(zhàn)略上的優(yōu)勢與不足。優(yōu)點：穩(wěn)健性，財務風險低。缺點：貨幣資金盈余較多，應加強管理；此外，應付票據(jù)及應付賬款的信譽風險也值得注意。

（二）論文的局限性

1、由于行業(yè)的特殊性，不同行業(yè)內(nèi)企業(yè)的穩(wěn)健財務戰(zhàn)略特點不同，得具體問題具體分析。

2、本文以家具制造業(yè)為切入點，研究永強的穩(wěn)健財務戰(zhàn)略，并得出其財務管控上的經(jīng)驗，這些經(jīng)驗在其他企業(yè)或行業(yè)中是否適用還值得進一步探索。

3、隨著企業(yè)管理層、經(jīng)營戰(zhàn)略或者是外部環(huán)境的變化，企業(yè)的財務戰(zhàn)略也會發(fā)生變化。還有就是企業(yè)發(fā)展的生命周期也會影響企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇。本文只是著眼于財務報表以及行業(yè)分析來說明財務戰(zhàn)略的個體案例運用，具有一定的特殊性，沒有將案例上升到普通的理論上，此后研究可從這方面進行更多開展。（作者單位：廣東外語外貿(mào)大學會計學院）

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負債籌資的特點范文4

關(guān)鍵詞：籌資風險資本結(jié)構(gòu)防范措施

在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負債經(jīng)營。這樣就會導致一定的風險。企業(yè)籌資風險的存在有其客觀必然性、從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。

加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風險。

1籌資風險的含義及特征

1.1籌資風險的含義

企業(yè)籌資風險又稱財務風險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務管理目標。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。

1.2籌資風險的特征

1.2.1客觀性。籌資風險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。

1.2.2不確定性。籌資風險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。

1.2.3可控性。籌資風險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。

1.2.4雙重性。籌資風險具有兩面性，既可以帶來財務杠桿利益，又可能引起籌資風險，是一把雙刃劍。而且風險與收益成正比例關(guān)系，風險越大收益越高，風險越小收益越低。

2籌資風險對企業(yè)的影響

2.1負債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務風險

企業(yè)進行負債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務而破產(chǎn)倒閉。終極的財務風險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務。

2.2過度負債降低了企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)過度負債，導致債務負擔過大。企業(yè)債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。

3籌資風險的防范措施

3.1樹立正確的風險觀念建立防范機制

建立財務“預防”機制，正確把握企業(yè)負債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負債經(jīng)營決策時，應該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務預警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負債進行分析，從三個方面來看:第一，負債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力。第三，負債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務預警制度時，應把握好負債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風險。

3.2保持和提高資產(chǎn)流動性

企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務)、現(xiàn)金債務總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務總額)及現(xiàn)金流動負債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資

當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè).應根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。

3.4先內(nèi)后外的融資策略

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。

負債籌資的特點范文5

企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。目前，受國家宏觀經(jīng)濟政策、企業(yè)本身資金使用效益、投資擴張等因素的影響，企業(yè)資金供應十分緊張，如何安全合理地籌措資金已經(jīng)成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問題。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，負債經(jīng)營是企業(yè)迅速壯大發(fā)展的重要途徑。企業(yè)資金的來源有兩個方面：一是企業(yè)自身經(jīng)營積累，二是通過舉借債務（負債）。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，負債經(jīng)營是企業(yè)迅速壯大發(fā)展的重要途徑。籌資對于一個企業(yè)是至關(guān)重要的，是企業(yè)投資經(jīng)營的起點。但是籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風險。本文所說的籌資風險，主要是指企在負債籌資的方式下，由于各種原因而引起的到期不能還本付息的風險。如果從機會成本角度認識籌資風險，可以表現(xiàn)為企業(yè)負債經(jīng)營時，由于資本結(jié)構(gòu)不合理，導致資本不能實現(xiàn)保值和增值的可能性。下面我們即有針對性地來討論對這種籌資風險的防范與控制。

從會計學的理論看，負債是企業(yè)所承擔的，能以貨幣計量，須以資產(chǎn)或勞務償付的債務。按《民法通則》第84條解釋：“債務是按照合同的約定或依照法律的規(guī)定，在當事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務關(guān)系。享有權(quán)利是債權(quán)人，負有義務的人是債務人”。其中，負債具有以下幾方面的性質(zhì)。①負債范圍的規(guī)定性。即債務具有確定的內(nèi)容。約定債務的范圍由雙方當事人約定，法定債務由法律規(guī)定或法院裁判確定。②負債期限的確定性。債務有一定期限限制，不存在永久性義務。其含義包括有的因履行義務而消除，有的因期限屆滿而消失，有的因當事人死亡而消滅等等。③債務清償?shù)膹娭菩浴鶆帐且环N法律義務，債務人如不依法履行債務，債權(quán)人有權(quán)請示法院強制其履行債務，并承擔不履行債務的法律責任。一般來說，義務就是一種責任。責任是履行債務的擔保，是國家強制力保證債務關(guān)系的手段，也是不履行債務的法律上的后果。

一、負債經(jīng)營風險的總體防范與控制

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟的有力杠桿。所以，首先針對這個問題進行分析。但是，負債籌資如果運用不當，則會使企業(yè)陷入困境，甚至會將企業(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對負債經(jīng)營的風險應有充分的認識，必須采取防范負債經(jīng)營風險的措施。

第一，要有風險意識。在社會主義市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨立承擔風險。

第二，建立有效的風險防范機制。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網(wǎng)絡，及時地對財務風險進行預測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險。

第三，確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率。負債經(jīng)營能獲得財務杠桿利益，同時企業(yè)還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業(yè)一定要做到適度負債經(jīng)營。企業(yè)負債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應，以實現(xiàn)風險與報酬的最優(yōu)組合。

二、籌資風險的階段性控制

1．事前控制

首先，應做好企業(yè)的財務預測與計劃，作好各種預算工作。在對外部資金的選擇上應從具體的投資項目出發(fā)，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求。可以從以往的經(jīng)驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進行財務報表分析，使各項數(shù)據(jù)直觀準確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務預算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風險具有重要作用。

其次，因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)，合理安排資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。企業(yè)在經(jīng)營過程中，要根據(jù)所處的行業(yè)特點和企業(yè)自身情況，確定合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上，保持適當?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力(如流動比率和速動比率)和長期償債能力(如資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率)，可以提高企業(yè)的市場競爭力，提高企業(yè)抵抗籌資風險的能力。

再次，負債籌資的選擇，要綜合考慮成本孰低、融資空間、實施時限等多方面的因數(shù)進行確定，亦或采取混合方式。

最后，企業(yè)在選擇負債籌資的方式中，如果選擇銀行借款的籌資方式應做出分析，對銀行做出選擇。應選擇那些愿意承擔風險，勇于開拓，肯為企業(yè)分析潛在的財務問題，有著良好的服務，樂于為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)發(fā)放貸款，在企業(yè)有困難時幫助其度過難關(guān)的銀行。同時，要關(guān)注銀行的專業(yè)化程度，選擇那些擁有豐富專業(yè)化貸款經(jīng)驗的銀行進行合作；保證所選銀行的穩(wěn)定性，使企業(yè)的借款不至于中途發(fā)生變故。

2．事中控制

在風險的事中控制中應重點強調(diào)資金的使用效率，增強企業(yè)使用資金的責任感，只有這樣才能從根本上降低籌資風險，提高收益，這是徹底擺脫債務負擔的關(guān)鍵。我國大部分企業(yè)長期以來缺乏資金使用效率的意識，缺少資金靠借貸，資金投入較少考慮投資回報、投資風險以及投資回收期的長短，以至于企業(yè)越借越多，自身造血功能越來越差。

負債籌資的特點范文6

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)負債率；債權(quán)融資；風險偏好

隨著我國經(jīng)濟的不斷增長，企業(yè)規(guī)模也逐步擴大，在企業(yè)成長的過程中，如何籌資是廣大企業(yè)經(jīng)營者所面臨的問題，僅依靠內(nèi)部經(jīng)營結(jié)余的籌資模式已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代企業(yè)對大量資金的發(fā)展需要，而過分依賴借債籌資來推動企業(yè)發(fā)展也將企業(yè)推到了財務風險的風口浪尖。所以說企業(yè)的資產(chǎn)負債政策除了反映企業(yè)負責情況，也反映了企業(yè)的整體風險價值取向。

1.研究意義

資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，據(jù)此可以評估企業(yè)的長期償債能力，資產(chǎn)負債率的公式屬于母子率類，它的分母是資產(chǎn)，分子是負債，即資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）×100%。市場各參與主體都普遍關(guān)注資產(chǎn)負債率。對于債權(quán)人來說，關(guān)注的是債權(quán)人的回款風險，他們希望資產(chǎn)負債率越低越好；對于經(jīng)營者來說，資產(chǎn)負債率應控制在一定的合理范圍內(nèi)，如果資產(chǎn)負債率過高，再舉債就面臨更大的難度和風險，影響企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展，如果資產(chǎn)負債率過低，企業(yè)無法得到財務杠桿利益；對于股東來說，當總資產(chǎn)息稅前利潤率大于借款利率時，股東所得的利潤會增大，凈資產(chǎn)利潤率就會上升，他們希望資產(chǎn)負債率越高越好，對于政府來說，企業(yè)資產(chǎn)負債率的高低可以表現(xiàn)出國民經(jīng)濟的資本結(jié)構(gòu)狀況，如果長期持續(xù)較高，容易導致金融危機和政局動蕩；對于財務管理者來說，他們從資產(chǎn)負債率指標可看出企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)，通過分析權(quán)衡后才能做出正確的財務決策。

2.資產(chǎn)負債率的理論分析

2.1融資途徑的利弊

企業(yè)的融資途徑主要分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。內(nèi)部融資是通過企業(yè)經(jīng)營的剩余價值的積累而獲得，具有融資規(guī)模有小、風險低等特點。采用內(nèi)部融資方式發(fā)展的企業(yè)多半是一些小型的企業(yè)或者是剛起步的企業(yè)，這類企業(yè)業(yè)務量不大，對資金的渴求不強烈，業(yè)務增長不快，比較適合采用內(nèi)部融資方式發(fā)展。而股權(quán)融資和債權(quán)融資方式主要是通過外部資金的引入來滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，這兩個方式有資金量大、成本和風險相對較高的特點。與內(nèi)部融資相比，外部融資方式更適合現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展的需要。在如何選擇融資途徑方式上，考量各途徑的成本、風險與企業(yè)當前的成本效益水平是制定企業(yè)融資政策的關(guān)鍵。

2.2債權(quán)融資的優(yōu)勢

債權(quán)融資的優(yōu)勢有兩方面，一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本相對較低，一般低于企業(yè)的綜合資本成本，增加借貸資金的規(guī)模可以降低企業(yè)的綜合資本成本，提高企業(yè)的經(jīng)營收益。另一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本具有節(jié)稅功能。根據(jù)稅法，合理的借貸款利息可以在稅前抵扣，相應地減少了企業(yè)所得稅的支出，增加了股東權(quán)益。因此，增加債權(quán)融資規(guī)模在降低資金成本、減少所得稅支出、提高收益方面有明顯的優(yōu)勢。這也和實現(xiàn)企業(yè)股東財富最大化的企業(yè)經(jīng)營總目標是一致的。因此擴大借貸籌資，最大限度地利用負債的財務杠桿效應是提高企業(yè)財務資源管理水平的有效途徑。

2.3資產(chǎn)負債率高低的推動因素

在借貸籌資的水平上體現(xiàn)的是成本與監(jiān)督成本、債權(quán)人與股權(quán)人之間的博弈，也體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營者對于財務風險的偏好。首先，債權(quán)人有更多的法律保護。根據(jù)公司法的規(guī)定在企業(yè)破產(chǎn)時債權(quán)人有優(yōu)先受償權(quán)，所以股東會合理的降低企業(yè)的借貸籌資比例來保持在投資企業(yè)中的剩余利益。其次，成本與監(jiān)督成本是債權(quán)與股權(quán)籌資的相關(guān)成本，成本水平會隨著各種比例的升高而升高，降低而降低。所以，不同籌資方式的比例是通過比較成本差異找到一個最低的成本籌資組合，不會出現(xiàn)厚此薄彼的極端現(xiàn)象。最后，企業(yè)經(jīng)營者的風險偏好在籌資決策中也起到關(guān)鍵作用，激進型的管理者更喜歡高負債率的財務融資模式，而保守型的經(jīng)營者更喜歡低資產(chǎn)負債率來保證企業(yè)的財務資金安全。所以企業(yè)資產(chǎn)負債率的高低是籌資成本的綜合反映，也是經(jīng)營者的風險偏好的集中表現(xiàn)。

3.資產(chǎn)負債率的應用

在我國，根據(jù)2002年財政部的有關(guān)規(guī)定，50%是企業(yè)合理的資產(chǎn)負債率參考指標，但是，在研究具體企業(yè)的資產(chǎn)負債率是否合理時，不僅要結(jié)合上文所述研究每一個影響因素，還應具體問題具體分析，考慮其他的必要因素。

3.1企業(yè)屬性

在分析某一特定企業(yè)的資產(chǎn)負債率時，報表使用者一定要考慮企業(yè)的屬性、規(guī)模，是否已上市等方面。例如，通過對比全國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率和全國房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負債率，不難發(fā)現(xiàn)，上市房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負債率指標數(shù)值遠小于非上市企業(yè)，造成這個結(jié)果的根源是上市公司擁有更多的融資方式，可以更加充分地發(fā)揮財務杠桿的作用。從2015年不同行業(yè)資產(chǎn)負債率表中羅列的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債率處于最高水平，但縱觀所有行業(yè)，雖然房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負債率處于較高位，卻沒有招致大范圍蕭條，主要因素就是賣方的預售制度保證了資產(chǎn)良好的流動性。

3.2成長階段

通常，成立起始，企業(yè)投資力度較小、融資方法較少、獲取利潤的能力較差，導致資產(chǎn)負債率數(shù)值較小，雖然處在合理資產(chǎn)負債率的安全范圍內(nèi)，但此時并非高質(zhì)量的資產(chǎn)負債率。在快速成長期，企業(yè)投資力度加大、獲取利潤的能力較弱、債務融資不斷加大，引致資產(chǎn)負債率數(shù)值增大。在成熟期，企業(yè)的投資狀況趨于穩(wěn)定、贏利水平提升，融資方式增多，企業(yè)不斷擴大權(quán)益融資，資產(chǎn)負債率數(shù)值保持穩(wěn)中有降。

在企業(yè)的不同發(fā)展階段，有關(guān)投資力度、獲利水平和融資方式等方面的戰(zhàn)略都在隨著企業(yè)發(fā)展不斷變化，無形中也影響著資產(chǎn)負債率數(shù)值，因此企業(yè)合理的資產(chǎn)負債率也就處于波動之中。

3.3國家政策

在分析企業(yè)的資產(chǎn)負債率時，應注意的一點是：合理的資產(chǎn)負債率應視具體情況而相應調(diào)整，資產(chǎn)負債率數(shù)值大并非暗含企業(yè)經(jīng)營的高風險。假如企業(yè)主打的產(chǎn)品享受行業(yè)優(yōu)惠政策，那么即使此時的資產(chǎn)負債率數(shù)值較大，但只要流動資產(chǎn)與流動負債配比恰當，企業(yè)擁有較平穩(wěn)的現(xiàn)金流，則該企業(yè)就不存在較高的風險。相反，如果流動資產(chǎn)遠低于流動負債，企業(yè)又缺乏相對平穩(wěn)的現(xiàn)金流，此時的資產(chǎn)負債率數(shù)值可能偏低，但管理者仍要高度防范企業(yè)的財務隱患。

4.合理制定資產(chǎn)負債率政策的對策

4.1拓寬融資渠道，合理規(guī)劃借貸融資規(guī)模

企業(yè)應該擴大融資的途徑，綜合內(nèi)部與外部資金的優(yōu)勢，充分發(fā)揮債權(quán)融資的低成本和抵稅特點，合理安排資產(chǎn)負債比率。企業(yè)要防止過分依賴借貸融資帶來的資金風險而引發(fā)財務危機，也不能過分保守地僅僅依靠內(nèi)部融資而忽視了債權(quán)融資帶來的財務杠桿作用，降低企業(yè)的權(quán)益效率。企業(yè)管理者要通過合理制訂融資計劃和資本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標。

4.2完善公司的治理結(jié)構(gòu)，約束企業(yè)經(jīng)營者的風險偏好

企業(yè)應當努力完善本單位的公司治理結(jié)構(gòu)，通過董事會、監(jiān)事會等機構(gòu)牽制企業(yè)管理當局的風險偏好，合理制定企業(yè)的風險管理戰(zhàn)略，減少由于激進型借貸政策引發(fā)企業(yè)的破產(chǎn)危機，影響企業(yè)的健康發(fā)展。

4.3努力提高企業(yè)的影響力和信用度，提高企業(yè)的信貸談判能力

通過企業(yè)公眾和信用形象的塑造，加強在信用談判方面的影響力，企業(yè)可以獲得成本更低、期限更長的借貸資金，降低企業(yè)的綜合資產(chǎn)使用成本，提高企業(yè)的經(jīng)營收益。在借貸水平的控制上也有利于信貸形象的樹立，使債權(quán)人更加信任企業(yè)，提供優(yōu)良的信貸資金。這樣一種良性循環(huán)的經(jīng)營方式可以推動企業(yè)資金的有效運用。