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負債資金的籌資方式范文1

隨著市場經濟的不斷發展，許多企業在其發展到一定階段，由于自身資本有限，要想壯大發展，都會面臨“資金短缺”瓶頸。企業要擺脫這一“瓶頸”的束縛，謀求更好更快的發展，“籌資”無疑是企業的不二選擇。但不當的籌資方式，不僅會影響企業的正常發展，而且會加重企業的財務負擔。我國企業在籌資方面上主要面臨著籌資難、成本高、稅務重等問題。因此，企業選擇適宜的籌資方式，關乎著企業的生存發展，日益成為企業的重要命題。

二、企業的籌資方式

在市場經濟體制下，企業籌資方式日益多元化。從目前來看，企業常見的籌資方式如下。

（一）銀行長期借款

銀行長期借款是指企業向銀行、非銀行金融機構和其他企業借入的，期限在一年以上的借款，它是企業長期負債的主要來源之一。

（二）融資租賃

融資租賃又稱為財務租賃，是區別于經營租賃的一種長期租賃形式，它滿足企業對資產的長期需要，故也稱為資本租賃，分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。融資租賃資產所有權有關的風險和報酬實質上已全部轉移到承租方，現在融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。

（三）發行公司債券

債券是由企業或公司發行的有價證券，發行債券的企業以債權為書面承諾，答應在未來的特定日期，償還本金并按照事先規定的利率付給利息，是企業主要籌資方式之一。

（四）吸收直接投資

吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有：現金投資、實物投資、工業產權投資、土地使用權投資等。吸收直接投資與發行股票、留存收益都屬于企業籌集自有資金的重要方式。它是非股份有限責任公司籌措資本金的基本形式。

三、企業在籌資時應堅持的原則

隨著市場經濟體制的建立和發展，企業籌資方式日益多樣化。為了企業的生存和發展，企業在選擇籌資方式應遵循三大原則，即：資金成本最低原則，籌資風險適中原則，資本結構最佳化原則。

（一）資金成本最低原則

資金成本就是企業為了籌集和使用各種資金所付出的代價，資金成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。在實踐中，不同的籌資方式，成本水平有高有低，企業籌資決策的核心就在于選擇利用各種有利的籌資方式，在及時、充分滿足企業生產經營對資金需要的前提下，力求資金成本達到最低水平。

（二）融資風險適中原則

企業經營活動中的風險，在市場經濟發展過程中是不可避免的。勇于承擔并善于分散風險，是企業成功的關鍵之一，而融資過程中的風險――財務風險，又是企業風險的一個重要方面。企業在籌資時應在財務杠桿利益和財務風險之間做出權衡，根據企業具體情況，正確安排權益資金和負債資金比例，爭取在適當的風險下獲取最多的利益。

（三）資本結構最佳化原則

資本結構即財務結構，主要是權益資金與負債資金的比率關系。由于資本結構具有相對的穩定性，一旦決定并實施，在短期內難以作大幅度的改變。因此，安排權益資金和負債資金比例時，應作全面而周密的分析研究，然后做出決策。

負債資金的籌資方式范文2

變過程中籌資方式的變化情況，從而找出現行籌資方式存在的問題和不足，探討解決問題的方法。

一､我國企業籌資狀況

籌資是指企業通過各種途徑和相應手段取得本身進行正常的生產經營活動所需適量資金的過程，也就是資金短缺方向資金盈余方獲取資金并支付費用的過程?；I資活動按是否以金融機構為媒介可以分為直接籌資和間接籌資?，F代籌資由直接籌資方式和間接籌資方式構成，它在我國僅有二十多年的發展歷史，而在西方已有三百多年的歷史。在籌資發展過程中，西方國家根據自己不同的國情，形成了以直接籌資為主的英美模式和以間接籌資為主的日德模式。

1､我國企業籌資方式演變。改革開放后，我國開始由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變。企業的資金來源也由財政撥款向銀行貸款轉變。從政府角度來講，為了實現經濟的跳躍式增長，實現國家的經濟發展戰略和產業政策，要以銀行為媒介對企業尤其是國有企業進行資金支持，扶持重要產業發展;從企業角度講，國有銀行的信貸支持不僅填補了財政撥款退位留下的缺口，而且為企業中長期資金來源提供了渠道。因此，以銀行為主體的間接籌資大規模地發展起來，到20世紀八十年代中后期我國形成了單一的以銀行為主體的間接籌資方式。調查得知，在這之前由于我國沒有形成完善的資本市場，企業的籌資渠道特別單一，以至于許多企業至今還只迷戀于銀行貸款這一間接籌資方式，這與日本和德國籌資模式的形成有類似的情況。進入20世紀九十年代，我國居民的收入大幅提高，思想觀念不斷轉變，個體､私營經濟不斷發展，國有企業生存環境發生重大變化。在黨的“十四大”確立我國經濟體制改革目標后，作為市場經濟發展不可缺少的組成部分的資本市場的發展得到了政府的高度重視。隨著我國財政金融改革的進行，股票市場和期貨市場的發展，20世紀九十年代中后期以資本市場為基礎的直接籌資快速興起，一部分籌資觀念較新的企業開始嘗試直接籌資這一方便快捷的融資方式。

2､直接籌資模式與間接籌資模式分析

(1)直接籌資模式。在奉行自由資本主義的英美等國，由于有相對較高的經濟發展水平，股份制的盛行､證券市場的充分發育等因素，確立了以資本市場為基礎的基本籌資制度，形成了典型的以直接籌資為主的籌資模式。英美籌資模式的主要特征有:

首先，籌資結構中，直接籌資比例較大，間接籌資比例較小。以美英為例，在l990年美國企業的融資存量中，直接融資占有絕對優勢，間接融資只起補充的作用(參見表1)。英國也大體類似。

其次，資本市場非常發達。英美籌資模式的基礎是資本市場。經過幾百年的發展英美兩國都形成了發達而成熟的資本市場。美國有世界上最大最發達的資本市場，英國則擁有歐洲最大､全球最國際化的資本市場。兩國的資本市場中，上市公司眾多，交易規模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。資本市場的監管體系和監管制度健全且富有效率。各種完備的證券法律法規維護著資本市場良好的運轉秩序。

再次，銀行在企業融資中處于非主導地位，銀行與企業保持松散型關系。由于英美兩國銀行的歷史傳統，總體上來說，兩國企業的中短期資金主要由銀行供應，大規模的長期資金主要來源于證券市場。因此，商業銀行在企業中處于非主導的地位;同時，美國的商業銀行受法律限制不能持有工商企業的股份，從內部銀企之間就形成一種松散型的關系，企業與銀行不會產生信貸依賴關系。

英美模式的優缺點:以資本市場為基礎的英美模式的優點在于，它可以提高企業的綜合素質，增強其競爭能力，強化優勝劣汰機制，使籌資活動具有較高的透明度;其缺點在于，企業的最終決策者――股東經常變動，股東缺乏對企業長期投資的意愿，導致公司經營的不穩定性。

(2)間接籌資模式。日本､德國是后起的資本主義國家。由于兩國經濟條件落后，政府實行干預經濟的政策以及銀行企業關系密切等因素，使奉行國家主導型資本主義的日本､德國等國確定了以銀行為核心的基本籌資制度，形成了典型的以間接籌資為主的日德模式。日德籌資模式的主要特征:

首先，企業外部資金來源以間接籌資為主，直接籌資起補充作用。在日本､德國等國企業的外部資金來源中，以銀行貸款為主體的間接籌資占絕對優勢地位。長期以來，日本企業外部籌資總量中銀行貸款等間接籌資占80%以上，股票､公司債券等直接籌資僅占10%稍多一點。即使在20世紀八十年代中期金融改革之后，日本企業間接籌資仍占外部資金來源的70%左右。德國也大致類似。

其次，銀行體制獨特，在企業籌資中起主導作用，銀企關系密切。日本實行主辦銀行制度，德國實行全能銀行制度。這兩種制度下，銀行不僅可以為企業提供短期信貸支持，也可為企業提供長期貸款，并可以持有企業相對較多的股份。這樣，日德兩國的銀行與企業形成了密切的關系，在企業籌資中銀行起主導作用。

日德模式的優缺點:日德這種帶有強烈政府干預色彩的籌資模式，對后起的資本主義國家來說，是一種很好的推動經濟快速､多邊發展的策略。日德模式的優點在于，它能按政府的意圖，利用政府的力量，集中調度金融資源，實現國家經濟發展戰略和產業政策，從而實現經濟的跳躍式增長。同時，銀企之間的密切關系可以推動企業在相對穩定的資金環境和競爭關系中快速發展。但是，日德模式也存在著明顯的內在缺陷:它在很大程度上抑制了資本市場的成長，造成市場經濟下直接籌資方式無法得到應有發展;銀企關系過于密切，存在“一榮俱榮，一損俱損”的問題，不利于銀行及企業的正常發展;大量的間接籌資導致企業高負債率，阻礙了企業形成良好的資產負債結構和財務結構，給企業帶來極大的消極影響。

二､我國現階段籌資方式存在的問題

我國現階段的間接籌資方式是在我國漸進式體制改革過程中建立起來的，它符合我國改革開放初期國家監控社會資金活動的要求，為我國改革開放初期經濟的跳躍式發展做出貢獻。但是，隨著市場經濟的不斷發展，單一的間接籌資方式越來越暴露出其自身的缺點。

第一，在間接籌資方式下，不論企業進行簡單再生產，還是擴大再生產，其資本金都主要依靠銀行性籌資。由于財政撥款的大幅減少，而企業為了自身發展需要大量的資金注入，在自身籌資能力不足的情況下，必然向銀行大規?；I資，這樣就導致了企業資本結構的改變，從無負債經營變成了負債經營。企業適度負債經營，可以發揮財務杠桿作用，提高其自有資本的利潤率，取得較大利潤。但在現階段企業過分依賴銀行籌資，使企業過度負債經營，加重了企業的還債負擔，提高了企業的資金成本，嚴重制約了企業的發展。企業的高負債率，會加大企業隨資產利潤率的變化而適時調整資產負債結構的難度，從而給企業財務帶來風險。同時，企業的高負債率易受銀根松緊的影響:當銀根緊縮時，利率上升會直接影響借入資金的財務杠桿作用，此時籌集信貸資金也變得困難，這給企業生產經營帶來不穩定。

第二，企業與銀行的密切關系容易造成類似亞洲金融危機時日本金融界發生的諸多問題。比如，銀行貸款呆賬､壞賬過多，一旦企業出現還貸危機，銀行就會面臨資金周轉不靈，甚至破產的問題;同時，銀企的密切關系使籌資交易缺乏透明度，容易滋生腐敗，易產生大量的呆賬和壞賬;企業大規?；I集銀行性資金也阻礙資本市場的正常發展，這些都會給我國經濟帶來巨大的隱患。

第三，從信用評級角度來看，負債率較高的企業容易被認為是市經營管理不善的企業，不利于企業樹立良好的籌資形象，對企業以后直接籌資和間接籌資都會有不良影響。因此，單一的間接籌資方式已經不再適合我國經濟的發展，需要新型的籌資方式來滿足我國現代經濟的發展。

近年來，隨著深、滬兩個股市的建立，直接籌資快速興起，為新型籌資方式的建立起到了一定的推動作用。但是，目前的直接籌資還存在著不少問題。比如，上市公司質量低下問題：我國的上市公司在包裝上市時存在著弄虛作假、資產剝離重組不實等情況；上市后，經濟業績不佳，經濟效益呈滑坡態勢，發展前景不高，從而限制了這些企業業績的提高，影響了整個資本市場的成長。同時，資本市場的監督管理機制還不夠完善，證監會的監管職能發揮不夠充分，券商與上市公司的投機炒作擾亂了資本市場的正常發展，這些問題直接阻礙了資本市場的發展，從而阻礙了直接籌資的發展。直接籌資發展的不完善將不利于新型籌資方式的建立。

在分析了我國現有籌資方式存在的問題之后，結合西方籌資模式的優缺點，我們更加意識到建立新的、符合我國經濟發展要求的籌資方式的必要性。我們要廣泛吸取、科學地借鑒西方國家的成功經驗，結合我國發展的實際情況，建立起一套符合我國國情的、具有中國特色的新型籌資方式。

三、加快建立我國企業新型籌資方式

1、在市場機制作用下，使直接籌資與間接籌資之間的比重更加合理。我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制。隨著我國市場經濟體制的逐步建立，以銀行為主的間接籌資方式將逐步向市場經濟下的新型籌資方式轉變。通過對直接籌資、間接籌資基本概念的了解及對西方發達國家籌資模式的分析，結合我國當前實際情況，我國新型的籌資方式基本有以下幾個方面：第一，直接籌資與間接籌資并存，兩者相輔相成。第二，直接籌資與間接籌資的主輔問題要由不同地區，不同時期，因地制宜、因時制宜來決定。第三，新型籌資方式非一朝一夕就能建立，需要經過較長的發展過程。直接籌資與間接籌資并存是經濟發展的必然結果，是世界籌資方式發展的必然趨勢。現在我國仍處于經濟轉型時期，以間接籌資為主的籌資方式還會存在一定的時間，但是隨著銀行體制改革，資本市場的不斷完善發展，新型的籌資方式將在不久的將來替代現有的籌資方式，間接籌資的比例將不斷下降，直接籌資的比例將不斷上升。直接籌資與間接籌資的比例將由企業自行決定，政府只能利用財務杠桿進行間接管理。要建立新型的籌資方式，就要對間接籌資和直接籌資進行優化和改革。

2、優化間接籌資方式，改革銀行信貸體制。間接籌資體系下形成的高負債率對企業的危害極大，企業要優化間接籌資方式，就要盡量降低其過高的負債率，使負債率在一個合理的范圍之內，做到既能發揮財務杠桿作用，又不會造成財務負擔。優化間接籌資方式，還要對現有的銀行信貸體制作適當的改革。從銀行方面來講，要與企業“保持一定的距離”，避免過分緊張的關系，提高信貸交易的透明度，改革信貸政策，減少銀行呆壞賬率，提高銀行抗風險能力；對于企業來說，要有“好借好還，再借不難”的思想，要盡可能按時還貸，保持企業的良好形象，加強企業經營管理，多渠道籌集資金，盡可能降低籌資風險。

負債資金的籌資方式范文3

【關鍵詞】稅務籌劃 籌資 資本結構

隨著我國市場經濟逐步成熟，各項法律制度日益完善，我國企業逐步認識到稅務籌劃在企業融資過程中的重要性。稅務籌劃是一種企業籌資的前期策劃行為，是指企業納稅人或其機構在國家現行稅法的規定范圍內，對自身的籌資、投資和營運等生產經營活動預先采取適當的安排和運籌，使企業既依法納稅，又充分享受稅法所賦予的權利和優惠，實現稅后利潤最大化的籌劃活動的總稱。

一、企業籌資中的稅務籌劃

資金是企業從事生產經營活動的基本條件，企業籌資途徑總體來說可分為權益籌資與負債籌資兩種，負債籌資包括向金融機構借款、向社會公開發行債券等方式；權益籌資包括企業內部積累、發行股票等方式。不同的籌資方式對企業納稅會產生不同的影響，企業在籌資決策時必須充分考慮資金需要量和籌資成本。稅法中對于不同來源的資金，其成本列支方式也有著不同的規定，企業如果充分考慮由籌資活動產生的納稅因素，科學地進行稅務籌劃，選用最優的資本結構，必然會對企業的籌資成本產生很大的影響。文章主要以企業的籌資活動為對象，在企業籌資中資本結構決策時充分考慮納稅因素，根據企業的經營目標，對籌資活動統籌安排以獲得最大的經濟收益。

二、企業資本結構的稅務籌劃分析

美國經濟學家莫迪格利安尼和默頓.米勒于1958年提出了MM理論，即企業的資本結構影響企業的總價值，負債經營將為公司帶來稅收節約效應，負債的節稅效應反映為負債利息計入財務費用扣除應稅所得額，從而減少應納稅所得額。但是隨著負債比例的上升，節稅效應超過風險成本的增加，企業的所有者權益將會下降，導致企業最終利益的損失。因此，權益資本與負債資本規模的大小、資本結構合理與否等不僅對企業資金成本、財務風險、權益收益的大小有重要影響，而且對企業的稅收負擔也有一定程度的影響。在息稅前收益大于等于負債成本總額的前提下，負債比率越大，財務杠桿作用越大，其節稅效應越明顯，對應的財務風險也相應增大。負債融資的財務杠桿效應主要體現在有效減少稅負并提高權益資本收益率，這可以從下面公式得以看出：

上式中，Q為權益資本凈收益率，E為息稅前投資收益率，I為負債利息率，B為借入資金總額，S為權益資金總額，T為所得稅稅率。其中E由企業的經營所決定，T由稅法規定，I由資本市場決定。

從上述公式中：B/S（負債比例）是影響Q（權益資本凈收益率）的重要因素，但是B/S（負債比率）的大小并不是與Q（權益資本凈收益率）的大小成正相關的關系，只有在E大于I的前提下，負債的財務杠桿效應才能得到有效發揮，否則，提高負債比率，不但不能使企業享受到負債的節稅效應，反而會因為財務風險的加大導致權益資本凈收益率的降低。

因此，企業在利用負債進行籌集資金時，必須考慮負債的比率，將負債融資控制在一定范圍內，使得負債融資帶來的利益能夠抵消由于負債融資比重的增大所帶來的財務風險及融資風險成本的增加。下面通過一個公司的籌資案例具體分析負債融資的節稅作用，通過權益性融資與負債性融資的籌資成本的比較，確定最優的資本結構，選出最優的籌資方案。

案例：南和股份有限公司根據市場調查，認為某高科技產品的市場銷售前景良好，公司決定進行高科技產品的生產線建設，整個生產線建設需要資金3000萬元。假設該公司的資本結構滿足企業既可以通過負債融資也可以通過權益籌資，企業所得稅25%，隨著負債籌資比例的上升，借款籌資的成本也會上升。三種方案的息稅前利潤都為300萬元。

問題：從稅收角度分析確定公司籌資方案。

解決方案：根據本公司的實際情況制定了四種籌資方案：

方案1：全部所需資金3000萬元都采用權益籌資方式，向社會公開發行股票，每股計劃發行價格為3元，共籌集1000萬股。

方案2：全部所需資金3000萬元通過權益性融資與負債性融資相結合的方式籌集，向社會公開發行800萬股，每股計劃發行價格3元；通過銀行借款的方式融資600萬元，利息成本率6%。

方案3：3000萬元仍然通過權益性融資與負債性融資相結合的方式籌集，但二者的籌資比例改變，向社會公開發行500萬股，每股計劃發行價格為3元；銀行借款的方式融資1500萬元，利息成本率7%。

方案4：3000萬元仍然通過權益性融資與負債性融資相結合的方式籌集，但調節兩者的比例，向銀行借款2100萬元，利息成本率9%，向社會發行300萬股，每股計劃發行價格為3元。

比較上述四種籌資方案投資利潤率，如表1所示。

表1 負債總額方案

方案 方案1 方案2 方案3 方案4

負債資本額(萬元) 0 600 1500 2100

權益資本額(萬元) 3000 2400 1500 900

負債比例(負債資本/總資本) 0 20% 50% 70%

息稅前利潤(萬元) 300 300 300 300

負債成本率 - 6% 7% 9%

負債利息成本（萬元） - 36 105 189

稅前利潤（萬元） 300 264 195 111

所得稅稅額（萬元） 75 66 48.75 27.75

稅后利潤（萬元） 225 198 146.25 83.25

稅前投資收益率(稅前利潤/權益資本) 10% 11% 13% 12.33%

負債資金的籌資方式范文4

關鍵詞：債務融資；風險；財務杠桿；風險規避

1負債籌資概述

1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性。它一般表現為企業所有者權益下降，喪失償債能力、發生財務困難甚至面臨破產的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

1、2、1負債融資的正面效應分析

（1）利息抵稅效應。

企業負債應按期支付利息，根據會計制度的有關規定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業稅前成本中抵扣，從而使企業能少交所得稅，在一定程度上降低了企業實際的籌資成本，使企業獲得潛在的收益。節稅額的計算公式為：節稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產生節稅效應，且利息費用越高，節稅額越大。

（2）財務杠桿效應。

在企業資本規模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權益資本凈利潤＝[總資產報酬率+（總資產報酬率一負債利率）×負債資本／權益資本]×（1－所得稅率），當資產報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權益資本凈利率。

（3）負債經營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產比企業自身積累的資本進行的擴大再生產更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務融資可以降低資金成本。

企業借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負債融資的負面效應分析

（1）負債籌資經營增加了企業的財務風險。

企業進行負債經營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現收不抵支的現象。在負債數額不變的情況下，虧損的越多，用企業資產償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業無法到期償還債務，企業就可能出現債務危機，甚至被迫破產倒閉。

（2）過度的負債削弱了企業的再籌資能力。

企業過度負債，導致其債務負擔過重。企業債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業的信譽，再籌資能力也就降低了。

（3）負債籌資經營增加了企業的經營成本，影響資金周轉。

企業負債經營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業的經營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內要求企業籌集大量的資金進行還債，就會影響企業資金的周轉和使用。

2企業負債籌資風險的成因

2、1負債籌資風險的內因分析

2、1、1負債規模

籌資規模取決于企業未來發展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率越低，企業會發生虧損甚至破產。

2、1、2負債利率

從貸款企業的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務的期限結構

企業債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩定性，而且企業從長期看也要經歷市場風險，各種意外都有可能導致企業不能如期還本付息。

2、2負債籌資風險的外因分析

2、2、1預期現金流入量與資產流動性

現金流入量反映的是企業現實的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業就會面臨支付性籌資風險。資產的流動性反映的是潛在償債能力。當企業資產的整體流動性較強，變現能力強的資產較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較??；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，企業就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。

2、2、2金融環境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業負債經營要受金融市場的影響。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業籌資風險的誘導因素。

2、2、3經營風險

企業供、產、銷等各種經營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業收益帶來影響，因而經營風險是普遍存在的。產生經營風險的因素既有內部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產品質量不合格、設備事故會造成生產方面的風險；消費者愛好發生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經營方面的不確定性，都會引起企業的利潤或利潤率的變化，從而導致經營風險。

3負債籌資風險的防范措施

3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制

企業在生產經營的過程中，受到自身因素和外部環境的影響，導致實際結果與預期結果出現偏離的情況是難以避免的。如果企業在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，制定適合企業具體情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，將先進的經營管理理念注入企業，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。

3、2合理安排資本結構

最佳資本結構是指加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構，企業根據經營規模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構成了不同的資本結構方案。分別計算各籌資方案的加權平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結構決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優化資本結構。

3、3加強財務預算管理，選擇適當的籌資方式、期限、利率

企業應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據生產經營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業可根據自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數量、期限、成本以及所需辦理手續的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產周期，降低應收賬款的回收期，使企業在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據利率走勢，把握其發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。

3、4利用財務杠桿原理，降低風險

財務杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業有著積極的作用，也能產生消極的影響。在企業預測投資報酬率大于債務利息率的前提下，無論企業息稅前利潤多少，債務利息都是固定的，當息稅前利潤增加時，在債務利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務杠桿系數越小，財務風險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務杠桿系數越大，財務風險也就越大。因此企業可以通過增加息稅前利潤和合理安排負債比率，使財務杠桿利益大于財務風險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務杠桿可以與營業杠桿配合使用來降低風險，經營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業在籌資決策中，通過合理使用經營杠桿和財務杠桿來達到提高每股盈余的目標。對于營業杠桿系數較高的公司可以使用較低的財務杠桿，而對于營業杠桿較低的公司則可以使用較高的財務杠桿。

參考文獻

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[2]胡胄顏，論財務風險的成因及其對策[J]，會計研究，2006，（8）

[3]李志偉，企業籌資方式的選擇[J]，企業活力，2005，（10）

負債資金的籌資方式范文5

關鍵詞：表外籌資；財務報表；對策

表外籌資作為一種新的融資方式，對企業來說是一把雙刃劍，適當地運用表外籌資可以拓寬企業融資渠道，但是如果運用不當卻會給企業帶來巨大的風險。由于表外籌資自身的特點和企業使用時的一些弊端，現有的會計準則及規范難以合理地計量，使企業未能形成完善的運營機制。因此，解決這些問題成為首要之急。

一、表外籌資的概述

（一）表外籌資的概念

表外籌資（Off-Balance-Sheet Financing）也叫表外融資，是指不需要在資產負債表中反映的企業籌資方式，也就是說該項籌資既不會使資產負債表的資產方表現為某項資產的增加，也不使負債及所有者權益方表現為某項負債的增加，而其取得的經營成果和形成的費用卻在利潤表中反映。近年來，表外籌資業務在我國企業中得到了迅速發展，為企業開辟了一條新的融資渠道。

（二）表外籌資的分類

1、表外直接籌資

表外直接籌資是不轉移資產的所有權，融資企業享有資產使用權，并在資產負債表中體現的直接融資方式。由于資產所有權并未轉入籌資企業內，而使用權卻轉入到籌資企業內，所以籌資未列入資產負債表內。

2、表外間接籌資

間接表外籌資是由其他企業的負債來代替本企業負債狀況，使得本企業的表內負債情況維持在一定的限度內。該種籌資方式常見的有兩種：附屬公司、子公司。

3、表外轉移負債籌資

表外轉移負債籌資是指企業將表內的籌資轉移到表外的籌資方式，常見的有：

（1）應收票據貼現

應收票據貼現是指持票人因急需資金，將未到期的商業匯票背書后轉讓給銀行，銀行受理后，扣除按銀行的貼現率計算確定的貼現息后，將余額付給貼現企業的業務活動。這種行為導致貼現企業產生了一項“或有負債”，雖然該項籌資行為并不作為負債反映而作為資產交換，不在資產負債表中列示，但從實質上來講貼現企業得到了一筆提前到期的資金，所以也是一種表外籌資方式。

（2）出售有追索權的應收賬款

有追索權的應收賬款出售指的是企業將應收賬款出售給收購應收賬款的銀行或其他金融機構，由銀行或其他金融機構直接向賒購方收賬的一種交易行為。并且出售應收賬款后，如果賒銷方到期不能付款時，企業應承擔向銀行或其他金融機構償付款項的責任，并承擔應收賬款發生的壞賬損失。從這種借款方式上來說它是一種以實際存在的應收賬款作為貸款抵押的一種借款方式，與應收票據進行銀行貼現的狀況完全相同。這樣，應收賬款如果收不回來的話，貸款人就會對借款人行使追索權。但是因為在實務中，賣方對于售出的應收賬款所承擔的風險非常小，所以在會計賬務處理上將其作為一種資產轉讓的形式，資產負債表內不應該計入應收賬款和負債，因此，它也是一種表外籌資方式。

二、企業表外籌資的原因及存在的問題

（一）企業表外籌資的原因

1、拓寬企業融資渠道

資金短缺制約了很多企業的發展壯大，尤其是對于中小企業來說，籌資問題長期困擾著它們。加上傳統的向銀行等金融機構貸款的門檻較高，難度也較大，所以企業通過表外籌資的方式獲取所急需的資金無疑是一種不錯的選擇，這樣企業在某種程度上即緩解了資金緊張的問題，也給企業得到更為廣闊的發展空間提供了保障。

2、加快企業資金的周轉速度

企業加快資金周轉速度對企業合理利用資金，擴大再投資，獲得更多利潤有重大影響。企業為了將應收票據、應收賬款等提前變現，早日獲得所需要的資金，選擇表外籌資是一種不錯的選擇。加快資金的周轉，充分利用財務杠桿作用，獲得更多的利潤，謀求更大的發展空間。因此表外籌資無疑會成為企業籌資的一種新的融資渠道。

3、為企業在資本市場與貨幣市場上融資創造了有利的條件

表外籌資所籌集到的資金無需編列在資產負債表中，從而使得企業在獲得借入資金的同時，又保持了法規所要求的資產負債率，合理的避開了各項會計準則的一些限制條件，有效地為企業的發展提供了更加廣泛的融資渠道。貸款企業需要必須滿足債權人提出的各項貸款條件來獲取借款合同的簽訂，例如合同規定企業在營運過程中不能超越所約定的資產負債率。于是，企業會通過表外籌資將一些債務放置于資產負債表之外，以此來避開合同中的各種限制。也使自身的資信程度達到一定的層次，企業通過將表內負擔轉移到表外，以壓縮表內負債比率，以便突破高負債比例對企業借債所造成的限制，為企業在資本市場與貨幣市場上融資創造了有利的條件。

（二）企業表外籌資存在的問題

表外籌資可以為企業拓寬融資渠道，擴張舉債能力，加大財務杠桿效應，給經營者和所有者帶來利益。但是，表外籌資的隱蔽性也很容易被異化成為欺騙社會公眾的工具，損害投資者和債權人的利益，給國家宏觀經濟監管帶來隱患。

1、企業對表外籌資的認識不夠全面

企業一般比較注重對資產負債表上所列示項目的分析整理，而表外籌資項目沒有在資產負債表上顯示，從而導致企業容易忽視對表外籌資各項目的管理，企業在表外籌資過程中有一些異樣也不易被察覺。企業只了解進行表外籌資能夠改變企業賬面資產，事實上卻不能真正擴大企業的資產規模。由于企業對表外籌資的認識不夠全面，從而使其未能體會到由表外籌資所帶來的不利影響。

2、表外籌資掩蓋了企業財務報告的真實性和完整性

表外籌資使會計報表缺乏真實性和完整性。表外籌資可以使企業向外界展現出一種良好的財務狀況，然而，企業真實的盈利能力和負債狀況并不能因為其展現出的良好的財務狀況而有所改觀。恰恰相反，企業正是因為其掩蓋了企業財務報告的真實性，使報表使用者對企業的狀況盲目樂觀、導致決策失誤、甚至造成重大損失。

3、表外籌資有關會計準則不完善

迄今為止較少有會計準則涉及到金融創新形成的表外籌資的會計處理問題，導致企業也不清楚該把表外籌資所籌集到的資金劃分為企業財務的哪一部分，也使得各企業對表外籌資沒有深刻的認識，導致表外籌資會計處理混亂，無法在財務報表中揭示表外籌資的實際意義。

4、表外籌資增加企業的經營風險

表外籌資加大企業財務杠桿作用，增加企業運營風險。由于表外籌資繞過了資產負債表的反映，所以資產負債表所列示的資本結構可能跟企業真實的資本結構不相同，例如直接表外籌資很有可能低估企業的負債，對于一些經營狀況良好、表外籌資頻繁的企業來說，該項籌資成為了企業的日?；顒樱且环N長期性質的籌資。這種表外籌資雖然在賬面上不增加企業的負債，但是在實質上會導致企業負債的增加。如到期時必須支付租金，應收票據貼現和應收脹款出售帶來的或有負債，售后回購引起的以后經營期間的負債，這些都會影響企業的資本結構，導致所披露的資本結構跟企業真實的資本結構有所不同，增加了企業的運營風險。

三、完善我國企業表外籌資的對策和建議

（一）適度運用各項原則，加強對企業表外籌資的正確引導

為了確保企業進行表外籌資的合法性，使表外籌資發揮其積極作用，應該允許合理合法的表外籌資，同時還應該規范不合理不合法的表外籌資行為。對企業表外籌資行為進行嚴格的監控管理，并且在對企業進行審計時，重點審查將負債轉移到表外、在表內以虛假利潤反映的做法。加強對企業表外籌資的引導，使企業認識到表外籌資屬于一種隱匿負債，這種隱匿負債最后還會使企業付出代價，并且企業對表外籌資的過分依賴會導致惡性循環，因此企業對表外籌資的運用應該適時適度，遵守一定的原則性，不能過度濫用。

（二）嚴格財務報表揭示，加強企業財務報表的真實性

表外籌資作為企業重要的理財活動，其引起的資產和負債雖然不在資產負債表上列示，但根據充分揭示的原則，這些融資活動所引起的或有負債和約定義務應該在報表附注中加以說明。如果表外籌資業務沒有在報表附注中體現，將會很大程度上影響報表信息的真實性和完整性，也不利于企業的不同利益主體對報表的使用。企業管理人員應當重視企業會計報表信息的真實性和完整性，對于每一項會計信息都要做到公開、公正、透明，保證企業財務報表的可信度，為企業財務報表的使用者做出正確的引導。

（三）積極制定各項規章制度，完善企業會計準則

由于有關表外籌資會計準則的不規范，企業表外籌資業務必然會出現一些問題。我們應當借鑒國際上的相關管理經驗，建立和健全符合我國國情的表外籌資管理法規制度，完善立法，建立有效的表外籌資監管制度，對表外籌資業務的定義，方式，監管標準，操作規程等進行界定和規范。企業財務部門和主管財務機構要把加強會計表外信息揭示質量納入會計培訓及考核目標。加強社會中介機構對表外籌資信息揭示的監督作用，如針對衍生金融工具交易要參照國際慣例加以審計，以減少其風險性等。

（四）合理運用表外籌資的使用權限，降低企業經營風險

1、表外籌資給企業帶來資金的同時，也給企業的資本結構帶來影響，增加了企業的經營風險。一些企業為了取得短期的發展過分依賴表外籌資，這對企業的長期發展很不利，所以企業應該以健康發展為目的，合理的調整企業內部的資產結構和規模，運用適度的方法降低成本，發揮企業內部閑置資產的最大作用，并限制在企業的所能接受的最大能力范圍內合理地運用表外籌資。引導企業進行合理的表外籌資并將表外融資的目的限制在調整資產結構、調整資產結構等方面，限制危害較大的表外籌資的發展并將其納入表內進行管理。幫助企業正視自身存在的缺點，積極解決表外籌資為企業的盈利和負債情況帶來的風險，降低企業在實際營運過程中的風險系數。企業只有通過合理的方式對表外融資充分運用才能從根本上防止表外融資走入歧路。

2、培養企業的會計信息的使用者對表外籌資的了解與認識。使他們對表外籌資的作用及做法有充分了解，事事都能會進一步充分考慮企業自身能夠承受的壓力，從而對企業內部的決策和考察更加認真、慎重，把風險降到最低，使表外融資真正起到改善企業財務狀況、提高企業經濟效益的作用。改善企業資本結構，減少表外籌資所增加的財務風險。

（作者單位：安陽學院）

參考文獻：

[1] 陳敏.論企業表外籌資[J].會計研究，2010，6（11）：23-24.

負債資金的籌資方式范文6

一．我國的融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。

企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。

二．企業的籌資方式

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內源融資方式

就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務?，F在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。

從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。