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醫藥企業盈利能力分析范文1

一、2003年上半年醫藥板塊行情回顧

2003年新年伊始，證券市場在價值投資理念的支配下，鋼鐵、汽車和銀行等三大板塊在良好的業績預期下強勁上揚，帶動大盤指數也一路攀升。

與熱點板塊相比，第一季度醫藥板塊表現并不突出，醫藥指數甚至還落后于大盤。部分醫藥原料藥生產企業有較搶眼的表現，主要得益于2002年開始化學原料藥價格上升帶來的額外收益，特別是維生素C價格從2002年初的不足3美元，一路狂漲到4美元、5美元、8美元，到2002年底甚至出現過13美元左右的高價，部分相關醫藥企業業績大幅上揚，醫藥企業一季度業績增長情況也證實了這一點，化學原料藥上市公司2003年第一季度業績同比增長34.35%，帶動整個醫藥行業業績增長17.17%。業績的成長使以華北制藥為代表的相關醫藥個股有突出表現。

第二季度的醫藥板塊表現突出，主要原因在于SARS疫情的影響，特別4月中旬以后，在鋼鐵、汽車和銀行板塊全線回落的過程中，醫藥板塊表現活躍，成為支撐大盤維系人氣的重要力量。同時醫藥板塊成為SARS期間的短期熱點，板塊內熱點個股變化與SARS疫情的發展息息相關，存在地域輪動和產品輪動的特點。

2月下旬，廣東SARS影響擴散，導致廣東地區醫藥個股的全線飚升，帶動整個醫藥板塊上揚，以白云山、麗珠集團、廣州藥業等為首的廣東板塊在SARS概念中獲利較大，如白云山和麗珠集團第一季度的銷售額同比分別上升22.59%和43.83%。隨著疫情的逐步緩解，醫藥板塊也出現回落。到4月中旬，北京地區疫情的變化，再次導致醫藥板塊的熱潮，北京地區醫藥個股以同仁堂為首大幅上行，醫藥個股占據漲幅排行榜的前列。隨著疫情的發展，市場認可的治療方法的變化，也帶動不同產品類型企業的輪動。疫情開始時，市場對板藍根等的消費需求劇增，白云山等板藍根生產企業被追捧。隨著疫情深入，羅紅霉素等抗衣原體、抗病毒以及激素類藥物得到認同，相關企業如麗珠集團、星湖科技、天藥股份等表現突出。隨著社會逐步認知到，“非典”缺乏有效的特異性藥物，主要依賴自身免疫力，因此提高免疫力的產品成為熱點，而對防治性疫苗的預期也被市場關注，相關企業如天壇生物、海王生物等后來居上，一領。

6月以來，隨著“非典”的控制，醫藥板塊的熱點逐步退潮，市場走勢弱于大盤，一些業績增長幅度比較大的個股，如復星實業、海正醫藥等表現較好。

二、2003年下半年醫藥行業發展趨勢

2003年二季度SARS疫情的爆發，促進相關醫藥企業產品的生產和銷售，到5月份醫藥工業同比增長35.40%，其中化學藥品制劑、中藥飲品及中成藥加工、生物生化制品、醫療器械等成為行業亮點。隨著SARS疫情的控制，化學制劑、中成藥、醫療器械的市場規模將逐步恢復到以前水平，疫情受益產品的產銷量環比將有較大幅度的下降，下半年相關企業的業績增長速度將明顯趨緩。同時由于在抗擊SARS疫情的過程中，醫藥流通企業大量儲備有關產品和藥物，企業也大幅擴大產能，生產滿負荷進行。而在疫情結束后，部分SARS相關產品滯留于生產企業的庫存和醫藥流通環節，這對相關企業特別是醫藥流通企業將有較大的負面影響。

另外2002年開始的化學原料藥價格的上揚也受到抑制，特別是市場比較關注的維生素C的價格明顯回落，目前已經從高位時的12、13美元下降到7、8美元，由于國內維生素生產企業還將擴大生產，因羅氏等國際大醫藥企業停產而形成的維C缺口將很快被補上，預計下半年維C價格可能進一步回落，年底或2004年可能會到4－5美元左右，維C價格的滑落對相關化學藥生產企業將有較大影響，下半年盈利能力環比下降。

而2003年上半年受到SARS負面影響的部分醫藥上市公司，下半年的業績將會有較大幅度的上升，主要包括以生產處方藥為主的制劑生產企業，上半年由于SARS影響，醫院就診率大幅下降，對一些處方藥產品的影響比較大，將直接影響企業的盈利水平，預計部分企業中期業績不會理想，而下半年業績將有較大幅度的提升。

同時SARS疫情對老百姓的保健意識的刺激，對醫藥市場的發展有推進作用，預計在秋冬季節，治療呼吸道類藥物將有比較大的銷售提升，提高免疫力的產品也會得到市場青睞，相關企業四季度的業績將有比較好的表現。

總體上，醫藥行業將保持15－20％的增長速度，2003年下半年醫藥上市公司業績同比增長速度趨緩，全年預計保持20％左右幅度的業績增長，低于5月份統計的35.40％的高速度。

三、醫藥板塊投資策略

1．醫藥板塊很難成為投資熱點

醫藥板塊由于在市場中所占的規模和權重限制，很難成為帶動整個大盤的龍頭板塊。由于醫藥個股的流通盤一般都比較小，即便是華北制藥也只有11.69億股的總股本和4.69億股的流通股，與金融、鋼鐵、汽車等行業的個股規模不可同日而語，機構投資者在目前市場下比較多考慮股票流動性的時候，更關注盤子大、流動性好的個股，而QFII等使市場的注意力更多集中在績優藍籌股。

同時市場投資者，包括機構投資者，對自己不熟悉的投資領域都有規避的傾向，與傳統產業相比，對醫藥上市公司的價值判斷需要更專業的技術，而目前市場對醫藥類企業的判斷缺乏有效的標準，投資者往往難于把握企業的機會和風險，也使部分投資者遠離所不熟悉、不透明的醫藥板塊。因此醫藥板塊在一定時期內將受到投資者的冷落。

醫藥板塊雖然作為整體缺乏影響力，但由于醫藥行業的成長性，醫藥板塊一直是投資者比較關注的板塊，在醫藥板塊具有整體投資價值的時候，市場最終會發掘這一機會的。

2．重點關注中藥板塊

分析醫藥板塊的規模特點，我們認為未來一年內醫藥板塊作為整體很難有所作為，但由于醫藥產業良好的發展速度，以及部分企業的業績將有較大幅度的增長，一些醫藥個股具有良好的投資價值和投資機會。未來一年我們重點看好中藥板塊和重組板塊，相對看淡化學藥板塊、生物醫藥板塊、醫藥流通板塊。

中藥板塊

中藥板塊業績相對較好，一季度中藥上市公司加權平均每股收益達到0.08元，而醫藥板塊平均每股收益為0.055元，超過行業平均41.82％。同時隨著SARS疫情的刺激，老百姓的健康預防意識大大加強，中藥的保健功能具有傳統的市場基礎，而中成藥在疾病預防和治療中所起的作用甚至已經得到世界衛生組織的高度評價，預計下半年中藥市場將有比較大的發展。

同時中藥板塊中具有龍頭地位的績優企業，目前市盈率都比較低，這為中藥板塊整體走強提供了基礎，在價值投資不斷挖掘的市場理念下，中藥板塊的投資價值不會長期被低估。

重組板塊

近幾年醫藥行業并購事件不斷出現，形成了醫藥市場的各系奔騰的局面，影響了中國的醫藥行業布局。隨著醫藥市場的開放和國退民進的逐步實施，醫藥行業的并購事件將會更多，其中流通企業的并購將成為外資進入中國市場的試水之旅，民營企業在爭奪國有醫藥資產中將各顯身手。

不過對于企業的重組行為，不是分析師能預測的，市場上很多關于企業重組的傳言，在塵埃落定之前都會有很大變數，如業內廣泛認同的華北制藥與石家莊制藥的合并，已經傳聞很久，雖然合并的趨勢不可扭轉，但什么時候完成則誰也不能預料。而上實聯合合并上實醫藥，也是公司的既定目標，但還存在先在香港市場完成回購上實醫藥的前提條件，并且即使完成回購，上實聯合如何合并也是市場無法預計的。

化學藥板塊

隨著維C價格的逐步回落，因維C漲價而獲益匪淺的醫藥企業，如華北制藥、華源制藥等的盈利能力也將回落到較低的水平，而制劑企業仍缺乏有效的盈利點。雖然2003年化學藥企業業績的大幅增長基本已成定局，但對盈利能力下降的預期將影響投資者的熱情。

而一度成為市場話題的東北藥的維C轉讓，則讓投資者有上當的感覺，公司在4月份宣布集團公司準備將維C生產線轉讓給上市公司，市場投資者馬上計算出這可能給上市公司帶來的收益，公司股價也一路上揚，但在公司股東大會上，這一轉讓被否決，公司股價也一落千丈。不知公司是否還會有類似受讓維C的公告，受傷的總是中小投資者。

而華源制藥的維C控制權之爭也還沒有定論，雖然這不影響公司的報表業績，但這塊生金蛋的資產的控制權，對企業的發展和融資都有巨大的影響。

生物醫藥板塊

在醫藥上市公司中，生物醫藥企業的盈利能力和成長性都比較低，第一季度生物醫藥上市公司同比增長率僅為4.49％，遠低于行業平均的17.17％，平均每股收益僅為0.033元，是行業平均0.055元的60%，低盈利能力和低成長性，與生物醫藥的產業特征大相徑庭，主要因為國內的生物醫藥上市公司缺乏真正的科技實力和產業化能力，在投資者心目中成為有概念而無實質的雞肋。

醫藥流通板塊

2003年醫藥流通企業的日子不好過。醫藥流通企業的盈利能力本來就不高，一季度醫藥流通企業的平均主營業務利潤率為14.58％，同比下降8.47％，平均利潤率為1.91％，同比下降12.04％，主要因素是行業內推行的藥品招標、藥價下調等政策影響。

下半年醫藥流通企業還將受到SARS后遺癥、價格下調和外資進入的沖擊。由于SARS疫情的影響，醫藥流通企業普遍采購了大量的相關產品，以備不時之需，隨著疫情的控制，在流通環節仍滯留比較多的庫存產品，而這批庫存將占用企業不少的資金，對企業是雪上加霜。在國內許多地區的平價藥房旋風，對醫藥流通企業的價格體系產生巨大沖擊，將進一步壓縮企業的盈利空間。而隨著藥品分銷業務的放開，外資的進入對醫藥流通企業產生更大的經營壓力。

3．重點關注的個股

未來一年醫藥行業存在的投資機會并不多，主要原因是主流醫藥板塊化學藥企業的盈利能力，隨著原料藥價格的回落而有所減弱，同時醫藥行業的發展速度將隨著SARS疫情的控制而恢復到以前水平。

醫藥企業盈利能力分析范文2

生物醫藥業是關系國計民生的重要產業，隨著人口老齡化進程的加快，居民支付能力的不斷增強，人民群眾日益提升的健康需求逐步得到釋放，我國已成為全球藥品消費增速最快的地區之一，為我國醫藥工業發展帶來機遇。同時，隨著資本市場的改革和發展，創業板股票市場的開設，風險投資、私募股權投資規模不斷擴大，生物醫藥業成為受益最大的行業之一。越來越多的醫藥企業通過資本市場募集資金，為技術創新、兼并重組和中小企業發展創造了條件。生物醫藥企業在國家政策的扶持與資本市場的支持的背景下，如何優化其資本結構提高經營績效就成了一個值得研究的課題。

二、研究設計

樣本選取與數據來源。本文所研究的是廣義的生物醫藥上市公司，不僅包括生產銷售生物制品的公司，還包括中藥材生產及加工的公司。本文選取70家A股生物醫藥上市公司2007-2012年的面板數據作為研究樣本，樣本數據均來源于國泰安數據庫。

經營績效的因子分析。企業經營績效可以從盈利能力、營運能力、償債風險、發展能力等方面進行衡量，本文選取代表上述能力的14個指標運用因子分析法進行降維處理構建一個新的綜合性指標——綜合績效得分F來代表生物醫藥上市公司的經營績效。

首先對因子分析的可行性進行KMO和Bartlett的球度檢驗，檢驗結果顯示，抽樣充足度的KMO測度為0.74，大于0.6，表明選取的變量適合做因子分析；Bartlett的球度檢驗顯示，近似卡方值為7545.69，顯著性水平為0.00，通過了1%的顯著性檢驗適合做因子分析。

根據因子分析的總方差解釋結果知，旋轉后前四個因子的特征值分別為3.99、2.73、2.55、2.28，方差貢獻率分別為28.5%、19.5%、18.2%、16.3%，累計貢獻率達到82.5%，即前四個因子包含原變量82.5%的信息，選擇前四個因子為主因子即可。

采用最大方差法進行因子旋轉知，第一主因子在營業利潤率、銷售凈利率、資產報酬率、凈資產收益率和成本費用利潤率這五個代表盈利能力的指標上具有較大的載荷系數，說明第一主因子綜合反映了盈利能力的情況，命名為盈利能力因子F1；第二主因子在資本保值增值率、營業收入增長率、總資產增長率指標上的載荷系數較大，代表了企業的發展能力，命名為發展能力因子F2；第三個公因子在存貨周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率上具有較大的載荷系數，這些指標反映了企業的營運能力，命名為營運能力因子F3。最后一個公因子在速動比率、現金流量比率以及資產負債率上的載荷系數較大，這些指標反映了企業的債務風險，命名為債務風險因子F4。

上述四個因子分別反映了生物醫藥上市公司在盈利能力、發展能力、營運能力、債務風險方面的狀況，結合其方差貢獻率，我們可以計算出綜合績效得分F。綜合績效得分F如下：

F=（0.2846*F1+0.1949*F2+0.1816*F3+0.1630*F4）/0.825

研究假設。假設一：生物醫藥上市公司的資產負債率與經營績效負相關。假設二：生物醫藥上市公司的流動負債比重與經營績效負相關。假設三：生物醫藥上市公司的第一大股東持股比例與經營績效正相關。

回歸模型。以綜合績效得分F為因變量，以資產負債率Dar、流動負債比重Clr、第一大股東持股比例Sr為自變量，以公司規模Size、營業收入增長率Growth、無形資產比率Iar為控制變量，結合上述假設，建立以下變截距面板回歸模型：

Fit=λi+a1Darit+a2Clrit+a3Srit+a4Sizeit+a5Growthit+a6Iarit +μit

回歸結果分析。通過Hausman檢驗知應運用固定效應模型，根據回歸模型整體顯著性的F檢驗知，Prob>F=0.000，即P值遠遠小于1%，通過了1%的顯著性檢驗，模型整體是顯著的。在固定效應回歸模型中，相關的擬合優度值是組內R2，本模型中為0.4787，表明該固定效應模型能解釋綜合績效得分F47.87%的變動。資產負債率Dar的回歸系數為-1.421，t檢驗的P值為0.000，通過了1%水平的顯著性檢驗，表明資產負債率與經營績效顯著負相關，債務融資的治理功能未得到發揮；流動負債比重的回歸系數為0.015，但其P值為0.917，未能通過t檢驗，表明流動負債比重與經營績效不存在相關關系；第一大股東持股比例的回歸系數為0.985，t檢驗的P值為0.009小于1%，也通過了1%水平的顯著性檢驗，表明第一大股東持股比例對經營績效有顯著正向影響，即第一大股東持股比例越大經營績效越高。

三、生物醫藥上市公司資本結構優化的建議

醫藥企業盈利能力分析范文3

關鍵詞：杜邦分析體系 因素分析法 權益凈現率

一、傳統杜邦分析體系的局限性

杜邦分析體系是我國目前最常用的一種財務分析方法，是一個多層次的財務指標分析體系，綜合全面評價了企業的償債能力、營運能力、盈利能力及其相互之間的關系。但是，傳統的杜邦分析體系存在很大的缺陷，已經滿足不了企業的需要，主要表現在兩個方面：（1）傳統杜邦分析體系把權益凈利率作為核心指標，忽略了現金流量現值的問題，缺乏對公司未來現金流量價值的考慮。（2）傳統杜邦分析體系忽略了權益乘數過高背后的財務風險。在傳統杜邦分析中，盡管債務資本成本率的不斷提高會導致權益乘數不斷上升，從而會使得權益凈利率得到增長，但背后卻因負債過重隱藏著巨大的財務風險，甚至會誘導管理者做出錯誤的判斷。

二、改進杜邦分析體系的簡要分析

（一）基于現金流量的杜邦分析體系

現金流量是公司償付能力的重要指標，是正確評價公司績效的重要依據，反映了一個公司的盈利質量、獲利能力及償債能力，有利于規范投資風險，正確評價公司財務狀況以及未來財務發展趨勢。而權益凈利率反映的只是企業的獲利能力，將核心指標改為權益凈現率更為明確，同時反映獲利能力與收益獲現能力。因此，為了更精確全面地分析企業的財務狀況，改進的杜邦分析體系將現金流量引入公式。

權益凈現率=現金凈流量÷權益=現金凈流量÷凈利潤×凈利潤÷權益=現金指數×權益凈利率=現金指數×資產凈利率×權益乘數=現金指數×銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

將權益凈現率作為杜邦分析體系的核心指標，是現金凈流量與權益的比值，反映企業獲現能力，即每一元的權益所產生的現金流入有多少。但權益凈現率并不是越高越好，獲利能力與獲現能力相一致才是企業的發展目標，是最佳選擇。若權益凈現率低于權益凈利率，企業獲現能力低于獲利能力，此時，企業管理者應謹慎分析產生這種狀況的原因，因為較低的獲現能力直接影響著企業支付與償債能力，關系著企業未來的發展狀況；若權益凈現率高于權益凈利率，獲現能力大于獲利能力并不是好現象，這種情況說明企業資金沒有得到有效利用，存在閑置資金；若權益凈現率等于權益凈利率，權益獲現能力與盈利能力一致，企業收益質量較高，財務狀況處于良好狀態，此時權益凈現率越大越好，當然兩者完全相等的情況基本不存在，但大致相等是可以實現的。

（二）基于經濟增加值的杜邦分析體系

經濟增加值是體現企業價值最大化這一財務管理目標的一種度量企業業績的指標，它揭示了價值創造的途徑和創造財富的真正關鍵。經濟增加值對企業的重要性表現在：第一，經濟增加值是股東評價企業價值的衡量標準，使企業決策與股東利益高度相關。經濟增加值真實地反映企業價值最大化的實現程度，表示股東對企業創造的企業價值的滿意程度。經濟財富增值還是貶值取決于企業創造的價值高于還是低于股東對企業價值的最低預期，使股東的利益與企業的盈利緊緊地聯系在一起，有助于企業做出符合股東利益的經營戰略。第二，有利于正確評價企業經營績效。相比于傳統的利潤衡量指標，經濟增加值將權益資本成本和債務資本成本通過加權計量方法一起納入公司資本成本之中，從而更準確地評價公司經營績效。因此，不少學者將經濟增加值法引入杜邦分析體系，把經濟增加值率作為核心指標，即：

經濟增加值率=經濟增加值÷資本投入額=稅后凈經營利潤÷資本投入額-加權平均資本成本率

對于股東來說，經濟增加值率越高越好，它意味著企業使用資本創造了更多的價值，對股東的財富積累做的貢獻越大，因此，大多數股東會選擇經濟增加值率來評價企業的經營能力與盈利能力，從而促進企業的可持續發展。

綜上，通過對比兩類改進的杜邦分析體系，筆者更傾向于基于現金流量的杜邦分析體系：第一，具有客觀性，更準確地反映企業盈余質量。現金流量是以收付實現制為基礎實現的，對現金收入和現金支出的確認是依據原始憑證，具有客觀性，有效制約了企業管理者對利潤進行操控，能更準確地判斷企業的盈余質量。第二，代表著企業的實際償債能力。償債能力是企業營運能力的反映，擁有償債能力說明該企業有足夠的現金用于償還債務，充足的現金流量是企業債務償還的保障，是企業生存發展的條件之一。第三，反映了企業的經營能力。引入現金流量才能真正評價企業的資產周轉速度，更完整地反映企業的營運能力。而且，現金流量指標的引入，有利于企業發現資產在經營過程中存在的各類風險。

三、在醫藥企業中的實際應用

杜邦分析體系是針對各財務指標的變動進行分析，因素分析法分析的是影響各財務指標的具體因素的變動程度，將兩者有效結合起來，能夠更加全面、清楚、有針對性地了解企業的財務狀況。

A企業是我國重點骨干大型制藥企業和上市公司，它是亞洲較大的解熱鎮痛類藥物生產與出口基地，以及國內重要的心腦血管類、抗感染類及中樞神經類等藥物生產企業，在我國化工及醫藥行業具有較高的企業地位和影響力（見表1）。

由表2可以看出，在2012年，A公司權益凈現率明顯呈下降趨勢，減少了3.42%。數據表明，企業盈利獲現能力正在降低，財務狀況逐漸變差，每1元的權益所產生的現金流入量正在減少。在權益凈現率下降的同時，權益凈利率也正在逐步下降，下降了3.07%。說明企業獲現能力和獲利能力都在下降，這并不是好現象，這種情況說明企業資金沒有得到有效利用，存在閑置資金。另一方面，銷售凈利率和資產周轉率分別下降了1.83%和12.68%，說明公司經營能力在降低，而權益乘數和現金指數卻在提高，分別增加了0.23和0.22，提高了114.02%和118.03%。權益乘數的上升表示企業財務負債在逐步加重，雖然能給企業帶來更多的杠桿收益，但財務風險也相對提高了；現金指數的提高說明企業收益質量短期內有了顯著提高。

盡管通過杜邦分析，我們可以看出財務指標的變動狀況，但單從指標的變動看不出原因，以及各因素對企業獲現能力的影響程度如何也不得而知，這時就需要因素分析法。常用的因素分析法是連環替代法，對A公司的權益凈現率的影響因素進一步分析：

權益凈現率=現金指數×銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

2011年：1.22×2.71%×102.29%×1.64=5.55%

2012年：1.44×0.88%×89.61%×1.87=2.13%

權益凈現率總的差異：

2.13%-5.55%=-3.42%

現金指數變動程度：

（1.44-1.22）×2.71%×102.29%×1.64=1.00%

銷售凈利率變動程度：

1.44×（0.88%-2.71%）×102.29%×1.64=-4.42%

資產周轉率變動程度：

1.44×0.88%×（89.61%-102.29%）×1.64=-0.26%

權益乘數變動程度：

1.44×0.88%×89.61%×（1.87-1.64）=0.26%

分析結果為：

權益凈現率：1.00%+（-4.42%）+（-0.26%）+0.26%=-3.42%

同樣的，權益凈現率的各影響因素銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數影響程度分別為-3.42%、-0.18%和0.18%，總的差異-3.07%+（-0.18%）+0.18%=-3.07%。

由此看出，銷售凈利率是權益凈現率迅速下降的最大影響因素，盡管資產周轉率的下降也對權益凈現率的降低有一定影響，但銷售凈利率所帶來的影響遠大于資產周轉率；另一方面，盡管權益乘數和現金指數的上升為權益凈現率帶來一定的正面作用，但權益乘數的有利影響正好和資產周轉率的負面影響相抵消，現金指數的提高遠遠不夠彌補銷售凈利率下降所帶來的負面作用，導致權益凈利率整體上呈下降趨勢。

結合表1與表2，進一步觀察得出，A公司盈利能力下降主要體現在凈利潤的大大降低。因此，企業在此基礎上結合公司實際情況，尋找凈利潤下降的內部和外部原因，對癥下藥，制定相應對策，提高企業盈利能力。一般來說，提高企業盈利能力可以從以下三個方面入手：第一，提高對非物質因素的重視。銷售收入、成本費用、資產規模等直接影響企業盈利水平的物質性因素往往是人們關注最多的，而企業的信譽、文化環境、管理能力等一些非物質性因素對企業盈利能力的重要性往往被人們忽視。良好的信譽、較高的經營管理能力和企業文化環境，將會使企業在經營溝通、成本控制、獲取超額利潤等方面有所收獲，有利于提高企業盈利能力。第二，加強企業利潤考核機制。采用獎罰并存的制度，對于利潤目標完成較好的人員給予獎勵，利潤目標完成很差的應予處罰，以促進企業盈利目標的完成。第三，與時俱進，開拓創新。科學技術是第一生產力，先進科學技術在企業的應用是企業發展的重要標志之一。因此，要適當地增加技術改造投入，加大科技進步在經濟效益增長因素中的份額，注重長遠利益。S

參考文獻：

醫藥企業盈利能力分析范文4

2007年3月1日，隨著分眾傳媒

宣布以2.25億美元正式收購好

耶，又一家中國互聯網公司夢斷納斯達克。眾人開始猜測，國外的資本市場是否開始拒絕接納中國的互聯網企業？國外的投資銀行又是如何看待中國的互聯網企業？當中國的互聯網公司前赴后繼地奔赴境外資本市場的時候，又有多少企業還能重復百度曾經的輝煌？《新財經》記者就這些問題采訪了派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）董事、總經理兼資深互聯網分析師薩發.拉什奇。

中國互聯網企業的機會

近兩年，中國的互聯網公司在上市初期，都曾有200％甚至更瘋狂的增長，但是隨后都歸于平寂。說到底，互聯網依然是一個靠不停地轉換經營熱點來維持的領域。但是，在薩發眼里，除了中國聯通、中國移動等具有壟斷性質的企業之外，互聯網是中國最有潛力的行業，就因為這個原因，最終使薩發將目光轉向中國，轉向中國的互聯網。

薩發在五年前開始關注中國。當時的中國剛剛加入世貿組織，蘊涵著很多的商機。在眾多行業中，薩發唯獨看上了剛剛經過了一輪泡沫的互聯網，薩發的獨具慧眼，讓更多的中國互聯網企業得以走出國門。而對這個領域的選擇，薩發也并非是拍腦袋想出來的，“我們關注那些有高增長的公司，這個標準主要有三點，一是企業整體的高增長，這個高增長不是短期行為，而是長期的，最起碼有一年而不是一兩個季度。二是有可持續性。三是盈利性，這個盈利并不是指當年盈利，有可能是未來哪一年的盈利。在技術領域可能比較注重當前的盈利能力，而互聯網行業的培育期比較長，所以，我們更關心長期的盈利能力。”

對于國外的投資者來說，互聯網是個非常大的投資熱點。

大家都還記得，北京時間2005年8月6日凌晨，百度正式在納斯達克上市，從27美元的開盤價瞬間飆升至66美元，隨后更是一路瘋漲到151美元，最后報收于122美元。按照當時市價的最高值計算，李彥宏身價一夜超過10億美元，直逼當時中國IT首富陳天橋。作為百度IPO承銷商之一的派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray），親眼目睹了中國互聯網公司的價值攀升，百度開了一個好頭。

除了百度，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）還協助攜程旅行網、分眾傳媒、盛大網絡等13家中國互聯網企業獲得海外IPO。到目前為止，海外上市的中國互聯網企業共有18家。根據派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）在2006年初對中國互聯網行業指數的預計，中國互聯網指數2006年全年將整體上揚22.9%，在發展速度上繼續領跑互聯網全球發展格局。但實際上，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）管理的公司在2006年上升幅度高達50％。

采訪中，薩發迅速地用手機發了一個email后告訴記者，“派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）的大部分精力開始集中在增長型基金，而其最大的競爭對手就是高盛。”為了避免與競爭對手有正面沖突，他們采取了差異化運營。比如，高盛操作各個領域的增長型基金，而派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）主要集中在技術、醫療、金融服務等領域，其中，醫藥更是派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）重點關注的一個行業。有數據表明，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）每年大約要推進20～30家醫藥企業上市。這對一些等待上市的中國醫藥企業無疑是個利好消息。

投資者更看中有潛力的公司

相對國外互聯網市場的發展，2006年，中國互聯網行業表現很弱，未來發展堪憂。中國互聯網海外上市公司總市值大約有200億美元，但是，在美國，隨便一家互聯網上市公司的市值可能就達幾百億美元。相比之下，中美互聯網上市公司市值相差非常大。

對于這個問題，薩發認為，這樣的市值比例是合理的，“比如，百度與谷歌之間存在數百倍的營業收入和利潤差距，實際上這并不完全是由于兩個市場的商業環境和市場結構差異所致，中國和美國互聯網市場的規模和兩國企業自身規模的差距占主要原因。”薩發的這個推理，與當今市場的聲音正好相反。“中國的互聯網企業想發展到美國互聯網企業那樣的程度，大概還需要幾年或者十幾年的時間。”

市值的高低似乎并沒有完全主導投資者的投資方向，中國的互聯網上市公司在美國市場一直受到追捧。是這些股票本身價值就值那么多錢？還是市場沖動下產生的熱捧效應？

對于記者的這種擔憂，薩發聳了聳肩，挑著眉毛告訴記者，“人們的投資沖動在幾年前可能會有，現在的投資者都是比較理性的。”薩發所說的理性，就是投資者已經懂得根據市場判斷做出投資決定。”比如，中國的百度就像美國的谷歌，它們都是行業的領頭羊，投資者對百度的理解就像對谷歌的理解，認為它們的市場占有率和品牌認可度等方面都是非常有發展潛力的。投資者更重視企業未來的盈利能力。”

風險是不能回避的

正是出于對中國互聯網行業的看好，薩發不斷地往返于中美之間，并結交了很多中國朋友，由此獲得了很多人沒有爭取到的機會。不過，采訪的最后，薩發告訴記者，“我不久將從技術分析師的位置上辭職，我的職責會由其他人來負責。”新的職位和去向薩發并未向記者透露，但是，薩發表示，他會依然關注中國市場，關注中國互聯網企業，“未來五年，中國將成為互聯網企業發展最有機會的市場。”

然而，機會往往是和風險共存的。中國的資本市場增長速度非常快，尤其是互聯網板塊，它的市場份額在不斷增加。但是，薩發提醒投資者，要保持清醒的頭腦，在投資之前需要考慮兩點風險，“首先，就是對這個板塊泡沫的估值，或者是過高估值的問題。另外一點就是，互聯網板塊整體的增長是否具有可持續性。”其實，關于估值的問題，在2006年上半年對于Web2.0的投資就是個例子，當時對Web2.0的投資比較熱，估值也普遍偏高，造成盲目投資。居高不下的估值在近段時間才開始慢慢回歸到基本面。所以，薩發告誡投資者，一定要做很多的研究，“的確，中國市場上的投資機會是非常非常多的，但是，在利用這些機會的時候，一定要審慎，機會在哪里？需求在哪里？需要投資者作出一個明確的判斷。”

與薩發看好中國互聯網行業相悖的是，中國的眾多風險投資紛紛“逃離”互聯網，業內給出的理由似乎也是合理的。畢竟，風險投資追求的是規避風險后的回報，當市場過熱以后，市場價格勢必不能反映公司的真實價值，因此，轉投其他領域也是理所當然的。

記者手記

醫藥企業盈利能力分析范文5

    1 研究方法

    1.1 研究方法選擇

    研究企業經營效率的方法包括具有確定生產函數和無確定生產函數兩種方法。具有確定生產函數的方法往往是理想化的方法,在假設各種條件的前提下去計算,缺乏客觀性。而數據包絡分析 (data envelopment anaylsis,DEA)方法是評價具有相同類型的多投入與多產出的決策單元(DMU)是否技術有效和規模有效的一種非參數統計方法。具體方法是把每個評價單元作為DMU,再由眾多的評價單元作為評價群體,通過對投入以及產出比率的綜合分析,以DMU的各個投入與產出指標的權重為變量進行評價運算,確定“有效生產前沿面”,并根據各DMU與有效生產前沿面的距離狀況,確定各DMU是否DEA有效,同時還可以運用投影方法指出非DEA有效和弱DEA有效的原因以及應該改進的方向和尺度。根據醫藥上市公司追求利潤最大化的特征,要求醫藥企業必須進入生產經營的最佳狀態,即DEA函數所描述的生產前沿面。此外,DEA方法不需要準確的生產函數,因而減少了相應的誤差。因此,本文選擇DEA方法來研究醫藥企業的經營效率問題。

    1.2 超效率DEA 模型

    1978年,著名運籌學家、美國德克薩斯大學教授Charnes、Cooper和Rhodes提出了運籌學的一個新領域:數據包絡分析,其模型簡稱 C2R 模型。

    但DEA模型有一個弱點,就是可能計算得到的有效決策單元較多(即效率評價值為1的決策單元),如想對這些有效單元繼續評價,C2R模型是無能為力的,Andersen于1993年提出的超效率評價模型則能夠對DEA有效單元進行排序。

    超效率DEA模型在對第j個決策單元進行效率評價時,第j個決策單元的投入與產出將被其他所有決策單元的投入與產出的線性組合代替,而第j個決策單元排除在外,C2R模型則是將本單元包括在內的。一個有效的決策單元可以使其投入按比率增加,而效率值保持不變,其投入增加比率即為其超效率評價值。實際上這個模型只是在對有效單元j進行評價時,去掉了效率指標小于等于1的約束條件,此時會得到大于等于1的效率,我們稱它為超效率,并用此來區分原來均為相對有效的單元的效率[1]。而C2R模型中小于1的決策單元因其約束條件并沒有改變,所以,最終得出的效率值也不會發生變化。

    1.3 決策單元和指標的選擇

    1.3.1 單元的選擇

    本文研究的目的是為了分析醫藥企業的經營效率情況,因而對于存在虧損的企業不予考慮。本文選取的是醫藥上市公司中經營效率相對較好的醫藥企業為決策單元,數據來源于各公司的年報。

    根據2011年醫藥類上市公司數據分析報告,結合研究的目的,將決策單元分為5類,分別為化學原料藥、生物制劑、醫療器械、中成藥和化學制劑。本文收集了27家醫藥企業的公司年報數據,其中包括4個化學原料藥企業(海正藥業、天藥藥業、新和成、新華制藥),4個生物制劑企業(天壇生物、新技術、科華生物、通化東寶),5個醫療器械企業(華潤萬東、魚躍醫療、樂普醫療、信立泰、陽普醫療),8個中成藥企業(東阿阿膠、眾生藥業、三金藥業、敖東藥業、康緣藥業、沃華醫藥、天士力、云南白藥),6個化學制劑企業(恩華藥業、白云山、恒瑞醫藥、人福醫藥、紅日藥業、現代制藥)。

    1.3.2 指標的選擇

    目前多位學者對上市企業的經營效率有研究,基于相關文獻,影響企業經營效率的指標一般包括償債能力指標,例如資產負債率;盈利能力指標,例如資產報酬率、銷售利潤率;反應企業營運能力的指標,例如總資產周轉率;成長能力指標,例如存貨周轉率;股本擴張能力指標,例如每股凈資產等[2-5] 。結合相關文獻,本文選取的指標主要包括以下幾類,反應企業經營規模的指標、反應企業資產結構的指標、反應企業收益的指標、反應企業獲利情況的指標和結合醫藥企業的特殊性,以及結合上市醫藥公司年報中數據的客觀情況,本文選擇了8個指標作為輸入和輸出變量(表1)。

    2 超效率DEA模型分析

    DEA模型分為投入導向型(input oriented)和產出導向型(output oriented)。投入導向型是指在產出一定的情況下,使投入最小化的模型;產出導向型是指在固定投入的情況下,產出最大化的模型。由于搜集的數據是經營效率相對較好的醫藥企業,產出情況在醫藥行業中相對較好,并結合本文的研究目的在于分析企業投入最小的情況,以及企業實際情況與投入最小化之間的差距,因此,選取投入導向型模型。

    2.1 計算結果

    通過DEA Frontier軟件,按照5類公司分別計算,結果見表2。

    2.2 結果分析

    2.2.1 化學原料藥類別

    4個原料藥企業的規模收益均不變,海正藥業為DEA有效,其他3個企業均為DEA弱有效。雖然海正藥業是DEA有效,但新和成藥業的超效率遠遠高于海正藥業,在目前情況下,新和成藥業增加391%的投入,仍然為DEA有效,新和成藥業可以通過提高主營業務成本和資產總額來提高綜合的經營效率;天藥藥業的超效率為2.33,即在原有投入的基礎上增加133%仍為DEA有效,想要提高綜合的經營效率,則需要增加主營業務成本、資產總額的投入;新華制藥在原有投入的基礎上增加86%仍為DEA有效,需要增加資產總額的投入來提高其綜合經營效率。同時化學原料藥企業的超效率均值約為2.67,說明化學原料藥企業在原有的投入基礎上,增加167%的投入仍為DEA有效。

    2.2.2 生物制劑類別

    4個生物制劑企業規模收益率均不變,天壇生物、長春高新技術以及科華生物均為DEA有效,而通化東寶為DEA弱有效。但是,通化東寶企業的超效率遠遠高于其他3個企業的超效率,該公司可以在原有的投入水平上增加1 554%仍保持DEA有效,但因其DEA弱有效,可知該公司資產總額投資相對較少,較高的超效率則說明該公司的其他資源利用充分,因而通化東寶公司想要取得較高的綜合經營效率,可以通過增加資產總額相對數量的方式來實現。這4家生物制劑企業都能較好地控制企業的資產負債率,其平均的超效率為5.13,說明生物制劑企業在原有的投入基礎上,增加413%的投入仍能保持DEA有效。

    2.2.3 醫療器械類別

    由表2可知,醫療器械企業華潤萬東醫藥經營無效,規模收益遞減,主要原因在于其資產負債率相對于其他的資源配置結構較低,而其他企業經營效率均為有效,其中魚躍醫療、信立泰以及陽普醫療為DEA有效,樂普醫療為DEA弱有lunwen.1KEJIAN.com效。在4個DEA有效的醫療器械企業中,陽普醫療的超效率最高為4.34。樂普醫療次之,雖然其為DEA弱有效,但是相對于DEA有效的魚躍醫療和信立泰醫療,其超效率較高,說明該公司主要是因為資產總額投入相對不足,影響了其綜合的經營效率,但其公司其他資源的利用效率都較高,因此可以通過適當增加資產總額的投入比率來提高其綜合經營效率。醫療器械類企業的DEA超效率水平差別較小,其超效率平均值為2.48。

    2.2.4 中成藥類別

    8家中成藥企業均為DEA有效。其中,東阿阿膠、眾生藥業、三金藥業、敖東藥業、沃華醫藥、天士力藥業為DEA有效,康緣藥業和云南白藥為DEA弱有效。沃華醫藥公司的超效率在所有統計企業中最高為18.27,符合假設的規模收益不變模型。其他企業可以參照其經營資源配置方式以及相應的資金結構來優化公司的經營效率,康緣藥業可以通過增加銷售費用來提高其經營效率,云南白藥可以通過增加其資產總額的投入來提高其經營效率。在我國,中成藥企業占據比重較大,企業發展較為成熟,上述數據也表明,統計中的中成藥企業均能較好地處理公司主營業務成本以及資產負債率情況,其DEA超效率平均值為3.62。

    2.2.5 化學制劑類別

    化學制劑企業中的白云山和現代制藥經營效率無效,且規模效應遞減;恩華藥業和紅日藥業為DEA有效;恒瑞醫藥和人福醫藥為DEA弱有效;白云山和現代制藥主要存在主營業務成本投資和資產總額投資不足的問題。在這6家企業中,紅日藥業的DEA超效率值較高,而且為DEA有效,其他企業可參照其投入配置方案來提高各自的經營效率。化學制劑企業存在的主要問題是主營業務成本和資產總額投入不足,進而影響了經營效率,化學制劑企業DEA超效率的均值為3.51。

    2.3 各決策單元超效率綜合分析

    根據表2所得數據,將27家企業按照超效率由高到低排序,結果見表3。

    由表3可知,DEA超效率排序前10名的企業中,有3家生物制劑公司、3家化學制劑公司、1家中成藥公司、2家醫療器械公司和1家化學原料藥公司。相對來說,我國生物制劑公司的經營效率較高。分析其原因,可能是由于生物制劑公司的靶向性藥物和基因藥物,相對于化學藥物和中成藥來說治療效果好,能夠較為廣泛地應用到臨床,取得的收益可以彌補研發所需的費用,進而保證資金的流動,提高公司的資源配置效率,最終提高整個公司的經營效率。

醫藥企業盈利能力分析范文6

關鍵詞：醫藥流通行業；價值鏈模型；醫藥物流

一、 研究背景

改革開放以來，我國的藥品流通行業經歷了從計劃控制到市場經營的逐步發展，我國醫藥工業的發展駛入快車道，整個制藥行業生產年均增長17.7%，高于同期全國工業年均增長速度4.4個百分點，同時也高于世界發達國家中主要制藥國家近30年來的平均發展速度年遞增13.8%的水平，成為當今世界上發展最快的醫藥市場之一。

醫藥流通行業面臨著巨大的變革，而作為醫藥流通企業在市場兼并整合的大潮中如何明確自身定位以獲得可持續的發展已經成為其發展的主要問題。

現有的研究更多的是從宏觀和微觀層面來分析醫藥流通行業的發展問題，而從醫藥行業層面的分析相對比較少，本文正是基于醫藥行業價值鏈的分析，來給出醫藥流通行業的發展對策和建議。

二、 我國醫藥流通行業現狀

1. 市場化機制還不夠完善，相應的法律法規還不健全

藥品不同于一般商品，藥品是關乎人們身體健康和生命安全的特殊商品。在我國，藥品一直以來受到政府的嚴格管制。1984年，政府開始取消統購統銷、按級調撥的規定；1999年，醫改方案開始實施，正式加快市場化建設步伐；2009年，新醫改正式推出，旨在加快行業集中，完善市場機制。

由于市場化機制的不完善，地方政府對于本地的醫藥企業實行地方保護政策，醫藥企業往往帶有很濃的地方色彩。由于區域壁壘的存在，很大程度上制約了醫藥流通行業的做強做大。此外，我國醫藥分業制度尚未確立，醫院在醫藥流通中占據著重要的作用，對于藥品的正常定價以及醫藥市場化建設都有著很大的沖擊。

醫藥流通行業對應的法律法規尚不健全，《藥品經營質量管理規范》（GSP）是醫藥行業的主要規范性文件。GSP雖然對于醫藥流通行業起到了一定的規范作用，但由于其門檻相對較低，也在一定程度上導致了企業規模小數量多的行業現狀。

2. 企業規模小數量多，行業集中度低。由于行業準入門檻較低，我國醫藥流通行業一直處于企業規模小數量多，行業集中度低的情況。截止2009年5月，我國通過GSP認證的醫藥流通企業就有1.31萬家，企業規模普遍較小，其中中小企業占了80%以上。目前為止我國還沒有銷售額過千億的醫藥流通企業，只有3家超過200億規模，分別是國藥控股，上海醫藥和九州通，2010年的分銷規模分別為692億元，291億元和212億元。2009年，我國前三家醫藥流通企業的市場份額占整個行業的20%左右。而在成熟市場，醫藥行業的集中度相當高，例如美國前三大醫藥流通企業占整個行業的市場份額為96%、日本則是75%，歐洲國家略低為64%，可見我國醫藥流通行業的發展與國外發達國家還存在的很大的差距。

3. 企業盈利水平低，可持續發展能力不高。我國醫藥流通行業總體上呈現出流通成本高，利潤率普遍偏低的特點。我國醫藥流通行業的毛利率，費用率和利潤率指標分別約為8.2%、7.0%～7.6%、0.6%～1.2%，美國和日本醫藥流通企業這三項指標約為2.5%～4.0%、1.0%～1.5%、1.5%～2.5%和2.0%～3.0%、1.0%～1.5%、1.0%～1.5%。企業盈利水平偏低，一方面是由于我國的醫藥物流水平比較低，運輸、倉儲等手段依舊比較傳統，運行效率較低，造成行業的運營成本比較高；另一方面是我國藥品的銷售渠道比較復雜，分銷環節過多，導致市場營銷的成本比較高；此外，由于整體醫藥流通行業尚不規范，業內同質化競爭嚴重，也導致了整體的利潤率不高。

醫藥流通企業的盈利水平低，也在一定程度上制約了其服務水平的提高和競爭力水平的提升，從而導致行業的整體可持續發展能力不高。

4. 企業核心競爭力缺失，同質化現象嚴重。我國醫藥流通行業呈現出明顯的區域性特點，由于地域壁壘的存在，弱化了企業建立自身品牌，提高服務質量的意識，最終導致企業的核心競爭力缺少，同質化現象嚴重，而同質化嚴重的結果，往往直接表現為同業之間的價格競爭。隨著行業集中度的逐步提升，市場兼并重組的不斷加快，缺乏核心競爭力的中小企業逐漸面臨生存危機。除了幾家大型的全國性和區域性醫藥流通企業外，大部分企業的核心業務為傳統的藥品批發，服務對象也局限與當地的醫院和藥店，規模小，無法形成規模效應，而服務能力和服務水平低下，將導致其在新一輪的競爭中面臨淘汰的危險。

三、 醫藥行業價值鏈模型分析

價值鏈的概念最早是由哈佛大學商學院教授邁克爾·波特于1985年提出的，最初的價值鏈模型被應用于企業內部，分析企業的價值創造過程。價值鏈在經濟活動中是無處不在的，上下游關聯的企業與企業之間存在著價值的傳遞。按照邁克爾·波特的邏輯，每個企業都處在產業鏈中的某一環節，一個企業要贏得和維持競爭優勢不僅取決于其內部價值鏈，而且還取決于在一個更大的價值系統（即行業價值鏈）中，一個企業的價值鏈同其供應商、銷售商以及顧客價值鏈之間的聯接。企業間的這種價值鏈關系，對應于波特的價值鏈定義，在產業鏈中、在企業競爭中所進行的一系列經濟活動僅從價值的角度來分析研究，稱之為行業價值鏈。

醫藥行業價值鏈一般由醫藥原材料供應商、醫藥生產商、醫藥流通企業、醫院或零售藥店和顧客等共同組成。醫藥流通企業在醫藥行業價值鏈中起著承上啟下的作用。以醫藥行業價值鏈為基礎的醫藥行業價值鏈模型如圖1所示。

從醫藥行業價值鏈的角度出發，整體目標是追求整個行業的邊際利潤，也即行業價值鏈整體的盈利能力和競爭能力，而不再是單獨一個企業的盈利能力或競爭能力。在醫藥行業價值鏈中，醫藥生產企業、醫藥流通企業和醫院或零售藥店相對來說起著重要的作用，而醫藥原材料供應商主要是為醫藥生產企業提供原材料，而顧客則更多的是產品和價格的接受者。

（1）醫藥生產企業。我國醫藥行業一直保持著一個較為高速的發展勢頭，2010年醫藥制造工業總產值首次突破1萬億元，從2001年的2 040億元到2010年的11 741億元，增長了近5倍，平均年增長率為20%以上。伴隨我國城鎮化率的提高、人口老齡化程度的加劇和新醫改，醫藥行業將繼續不斷增長。在價值鏈中，醫藥生產企業相對于其他節點企業，有著較高的議價能力。

（2）醫藥流通企業。醫藥流通企業是連接醫藥行業價值鏈上下游的關鍵節點，醫藥流通行業的發展對于醫藥行業有著舉足輕重的意義。對上游的藥品來源渠道管理和對于下游的營銷網絡控制是醫藥流通企業的核心業務體現。隨著我國醫改的不斷深入，醫藥流通行業正面臨著巨大的變革。

（3）醫院或零售藥店。早在21世紀初，我國便開始實行醫藥分業試點，2009年3月出臺的新醫改中也明確提出“醫藥分開”，然而真正意義上的醫藥分業體制改革尚未真正全面啟動。醫院藥店仍是我國重要的藥品直接銷售渠道。隨著國家對于藥品管制的放開，醫藥零售行業的利潤較高，醫藥零售行業在前期發展迅猛。然而，隨著新醫改的逐步推進，醫藥零售也面臨著洗牌，整體利潤率趨于合理，服務水平也將進一步得到提高。零售藥店也已成為醫藥供應鏈中必不可少的一個組成部分。

醫藥行業價值鏈模型的主體即為醫藥行業價值鏈的各個組成部分，此外醫藥市場規范機制、技術研究與開發、醫藥物流服務和醫藥人力資源管理等作為醫藥行業價值鏈的保障措施對于醫藥行業的邊際利潤也起著至關重要的作用。

（1）醫藥市場規范機制。醫藥市場規范機制主要包括兩個方面，一方面是政府對于行業的規范，主要體現在相關的法律法規的制定以及國家對于行業的引導；另一方面是醫藥行業協會等非政府組織對于行業的自治和管理。

（2）技術研究與開發。任何一個行業的發展都離不開技術的研究與開發，技術研究與開發是行業競爭力的最直接來源。信息技術，互聯網技術等的應用，將有效的提高行業的運營能力和盈利能力。

（3）醫藥物流服務。藥品的保存和運輸相比于一般商品有著更高的要求，醫藥物流服務，特別是第三方醫藥物流服務水平的提升，將大大加快醫藥流通行業的運作能力，對于醫藥流通行業以及醫藥行業的發展起著關鍵性的作用。

（4）人力資源管理。醫藥行業由于其自身的特殊性，往往要求從業人員具有一定的醫藥知識背景，這也對人力資源管理提出了挑戰。

四、 我國醫藥流通行業轉型對策

1. 向前整合，加強營銷渠道建設。控制營銷渠道對于醫藥流通企業來說，能夠提升其與醫藥生產企業的議價能力，從而提高其在行業中的競爭能力。向前整合，即向醫藥行業價值鏈的下游延伸，加強對于零售終端的控制。我國的醫藥零售終端主要分為零售藥店和醫藥兩個部分。針對零售藥店，可以采用戰略合作、參股或者并購的方式，加強與其聯系。例如九州通通過收購兼并等方式，加快發展自己的藥品零售連鎖體系，2011年6月九州通完成了收購河南杏林大藥房有限公司，收購后公司間接控股90%。另一方面，醫藥流通企業應該積極開展醫院藥房托管等業務，鞏固醫院醫藥銷售市場份額，覆蓋更多的醫院、診所和衛生院等。總之，醫藥流通企業、通過控制更多的藥品銷售終端，既可以獲得穩定的市場份額，又可以獲得對上游供應商更大的話語權。

2. 向后整合，通過委托加工獲取新的利潤增長點。向后整合指的是向醫藥行業價值鏈的上游進行延伸，而委托加工是指醫藥流通企業委托醫藥生產企業為其生產，從而發展自有品牌。委托加工有利于醫藥流通企業的自身品牌建設，提高其知名度，同時推出自有品牌的藥品還將進一步提升其盈利能力，成為新的利潤增長點。以上海醫藥和南京醫藥為例，上海醫藥和南京醫藥都通過與醫藥生產企業進行戰略合作或者依靠集團內部的工業生產資源，先后推出其自有品牌的藥品。此外，向后整合還包括與醫藥生產企業之間更為緊密的合作，以保證其藥品的穩定來源。

3. 向內整合，推行現代化物流，提高運營能力。所謂向內整合，指的是醫藥流通企業進一步整合企業內部資源，同時通過技術和管理創新，提高自身的運營能力，以適應激烈的市場競爭環境。物流能力，特別是倉儲、運輸和配送是醫藥流通企業的主要業務能力。然而我國醫藥物流相對落后，倉儲、運輸等物流服務只是根據市場需求而進行的傳統服務，沒有真正成為醫藥流通企業參與市場競爭的優勢所在。推行現代化物流，同時加快企業信息化建設，優化企業內部物流作業過程，能夠有效提高醫藥流通企業的物流效率和服務水平，從而提升其市場競爭能力。

4. 向外整合，實施同業聯盟或者戰略合作。醫藥流通企業除了考慮向上下游整合以及提高自身運營能力外，還可以考慮實施同業聯盟或者戰略合作的形式來獲取更高的價值。我國醫藥流通行業的進入門檻低與行業的集中度低導致了醫藥流通企業同業之間的競爭很激烈。此外由于醫藥流通企業之間的同質化程度較高，最后往往演變成價格競爭，從而大大縮減了企業的利潤空間。所以實施同業聯盟或策略性合作，有利于建立較為規范的市場環境，同時也有利于行業資源的整合，實現行業的可持續發展。例如四川醫藥物流協作聯盟通過資源整合，按照產業鏈建立其自上而下、縱向延伸的協作聯盟，從而避免了同級別的企業因利益相同造成惡性競爭，使各個環節都可以獲取合理利潤。

五、 我國醫藥流通行業轉型保障措施

1. 完善醫藥流通行業的市場規范機制。完善醫藥流通行業的市場規范機制，從政府的角度，首先要進一步改革和完善現行藥品的定價制度體系和新藥審批制度體系。實現定價規則的科學化，定價流程的規范化和透明化，同時要堵塞新藥審批和單獨定價制度執行中的漏洞，實現政府對藥品價格的有效監管，避免藥品流通過程中的價格混亂現象。此外，政府應該加大行業的監管力度，逐步提高行業的準入門檻，逐步淘汰盈利能力弱，服務水平低的弱小企業。另一方面，要積極發展醫藥流通行業等組織，以非政府組織形式參與行業自治，加強行業內企業之間的溝通與協作，進一步完善行業定價機制，避免內部惡性競爭，實現行業內的資源有效配置。

2. 加強醫藥流通行業相關技術研究與開發。新的管理技術、工程技術以及信息技術的出現，將改變傳統的物流配送過程，從而提高醫藥流通企業的核心運營能力，增強對于上游的議價能力和對于下游的盈利能力。在醫藥物流技術方面，條形碼，RFID等標簽技術的應用將更有利于藥品的管理和監控，GPS、GIS等技術的應用將加強醫藥運輸和配送過程的管理，此外物流信息平臺如倉儲管理系統，配送管理系統等的運用將大大提高醫藥流通企業的整體業務運作能力。不斷加強醫藥流通行業相關技術的研究與開發，是醫藥流通行業可持續發展的必要保障，也是醫藥流通行業面對快速變化的市場環境的有效應對措施之一。

3. 積極培育醫藥第三方物流，實現醫藥物流現代化。醫藥第三方物流對于醫藥流通行業的發展有著重要的作用。加快醫藥第三方物流的發展，有利于醫藥流通行業的流通速度，有利于優化醫藥流通行業的倉儲、運輸、配送等流程，有利于醫藥流通行業的整合實現規模效應。在價值鏈中，每個環節都伴隨著藥品的流動，每一個節點企業都對于醫藥第三方物流服務存在著一定的需求。特別是醫藥流通企業，相比于物流服務，上下游的醫藥網絡建設更為關鍵。對于大型的醫藥流通企業，在醫藥第三方物流的幫助下，實現商流與物流分離，能夠使其更好的專注于核心業務，加快市場布局。對于整個醫藥流通行業來說，更是有利于行業的整合速度，快速提高行業集中度。積極培育醫藥第三方物流，實現醫藥物流現代化是醫藥流通行業轉型得以成功的關鍵所在。

4. 重視醫藥相關管理人才和物流人才的培養。人才戰略歷來是企業發展之本，重視醫藥相關管理人才和物流人才的培養勢在必行。由于我國醫藥行業以及醫藥流通行業近幾年保持了一個高速的發展態勢，導致醫藥行業管理人才以及物流人才相對缺乏。此外，我國目前還沒有真正形成以培養物流科技創新和知識性物流人才為核心的物流教育體系，醫藥物流專業人才更是匱乏。對此，應該重視我國醫藥行業相關人才不足的問題，采取正規教育與職業培訓相結合的人才培養機制，多層次、多方面的培養相關的人才。還可以通過引進國外的資金、技術和管理方式，加強對外合作，從而借鑒發達國家的經驗，吸納國外行業優秀管理人才和技術。

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