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上市公司的市值管理范文1

一、模型的建立

（一）研究樣本。截止到2014年12月31日止，中國發電上市公司共64家，本文將該64家企業作為樣本，相關數據來源于2014各公司的年度報告。

（二）變量選擇和模型建立。公司的績效主要體現為公司價值的增加，本文選取托賓Q值，即上市公司市值加上凈負債除以公司總資產來衡量公司價值，作為被解釋變量Q。

根據委托理論，（1）合理的股權結構有利于企業價值最大化。股權過于分散會產生股東“搭便車”行為，從而股東和管理者之間委托問題突出，而股權過度集中，則易于造成控股股東的“隧道行為”，從而產生大股東和中小股東之間的委托問題。對于股權結構的衡量，本文選取：上市公司前十大股東持股比例之和即CR指數、第一大股東與第二大股東持股比例的比值即Z指數，第一大股東持股比例平方即H指數（該指標主要檢驗第一大股東的持股比例與公司績效之間是否存在倒U型的關系）以及體現控股股東是否為國家股的top1-gov作為解釋變量；（2）由于董事會股東直接對公司管理層實施監督和做出重大決策，因此董事會的效率將影響公司績效，本文選取：董事會人數M、董事會中獨立董事的比例Indir-ratio以及總經理與董事長或副董事長是否由同一人兼職的CEO-Dir作為解釋變量；（3）管理層薪酬，合理的管理層薪酬是確保或誘導管理層在信息不對稱的情況下以股東利益最大化為目標， 有效解決股東與管理者之間委托問題的一種有效機制，本文選取上市公司前三名高管薪酬之和GS和高管和董事監事和高管持股比例CG作為解釋變量。

本文建立的計量模型為：

二、實證結果與分析

本文采用Eviews軟件進行多元線性回歸分析，計量統計結果如下：高管薪酬和董事長是否兼職總經理兩個變量與公司績效的關系在統計上顯著，且系數均為負，即高管薪酬越高、董事長兼職總經理，則上市公司績效越低。其他變量則與公司績效的關系在統計上不顯著。

上市公司的市值管理范文2

關鍵詞：公允價值；盈余管理；上市公司

一、 引言

上世紀九十年代，我國開始了資本市場運行，隨后逐年擴大，到2011年底，總市值在全球已位列第三名。如何能使投資者準確了解上市公司并作出投資決定，重要的依據就是會計信息，然而，信息的準確程度和質量高低又取決于計量模式。從2007年開始，新會計準則在上市公司中普遍運用，并在五個方面（具體17項）提出了“公允價值”的計量方式，上市公司在利用公允價值進行盈余管理的具體方法有：利用可以選擇的政策、利用對金融投資差異化的分類方法、利用有彈性的價格、利用相互關聯交易產生的利潤、利用資產重組收益計入當期損益來調整利潤、利用資產購買產生的增值等方法進行盈余管理。基于以上所述，本文在新會計準則下，對我國2007年—2010年間滬深A股有效樣本數為1536家公司的盈余管理情況進行研究分析，從中找出會計盈余的形成與作用機理，驗證會計盈余受公允價值的影響狀況，使會計準則更加完善，以達到優化市場資源配置及改善公司治理。

二、 研究假設

通過理論分析，從中可以看出，新會計準則是把雙刃劍，在抑制盈余管理的某些方面時，又在擴大盈余管理的另一些方面，因此，新會計準則對盈余管理正負影響的程度如何，現提出以下幾種假設：

假設1：在新會計準則下，上市公司盈余管理會采用財務費用科目進行管理。

假設2：在新會計準則下，上市公司盈余管理會采用資產減值損失進行管理。

假設3：新會計準則下，上市公司盈余管理會采用公允價值變動損益進行管理。

假設4：新會計準則下，上市公司盈余管理會采用投資收益進行管理。

假設5：新會計準則下，上市公司盈余管理會利用營業外收入進行管理。

三、盈余管理評價模型以及實證分析

（一）盈余管理的實證模型

下面是自變量的選擇。一是企業盈余管理采用的是借款費用資本化，選用財務費用變化作為手段的替代變量，本應計入財務費用的金額卻計入了相應資產科目，而使財務費用金額變小；二是用資產減值損失變化來進行盈余管理，資產減值損失其中有固定資產減值、存貨跌價準備、無形資產減值及一些金融資產的減值準備等；三是用公允價值下損益變動進行盈余管理，主要包括金融資產、投資性房地產及非統一控制下企業合并等；四是用營業外收入變動進行盈余管理，營業外收入是企業債務重組或者非貨幣性資產交換而產生的盈利所得；五是用投資收益變動作為控制變量進行盈余管理，即企業通過投資性房地產的處置、長期股權投資等實際手段來獲得投資收益而改變盈余，等等。建立如下模型：

指標解釋：DA=操縱性應計利潤，ΔFIN=財務費用變化，ΔIMP=資產減值損失變化，ΔFAIR=公允價值變動收益變化，ΔINV=投資損益變化，ΔOPE=營業收入變化。

（二）實證分析

（1）下面是對08、09、10年3年應計利潤總額和可操縱性應計利潤的描述性統計：

表4-1可操縱性應計利潤的描述性統計

從表中可以看出，09年、10年總體應計利潤均值的絕對值均大于08年。原因分析為：利潤總額由應計利潤和經營性現金流量組成，而應計利潤是非現金部分，它與現金流量二者共同構成企業的會計盈余。在權責發生制下，會計盈余由于有了應計利潤的存在顯得更具優越性。08年距離新會計準則應用于上市公司時間較短，而09年、10年相對較長，應計利潤在公允價值的使用下，確認經濟損益的功能得到增強，使用的熟練程度及靈活性也在增強，因此隨著時間延長，新會計準則下的應計利潤也會逐漸增大。

雖然可操縱性應計利潤的絕對值逐年在減小，但是根據表中數據表明08-10年上市公司的盈余管理還是比較顯著的。DA（操縱性應計利潤）算出來后將其代入模型，來研究新會計準則下上市公司盈余管理的一種具體手段。

（2）盈余管理和財務費用關系的研究

從上表可以看出，利用財務費用進行盈余管理的程度在08年較少，09年比較突出，10年又減少。財務費用與盈余管理二者之間的關系通過了顯著性檢驗，從而說明兩者之間是負相關的關系。在新會計準則下，企業進行盈余管理時可以利用政策的可選擇性，將本應計入財務費用的金額計入相應的資產科目中去，用借款費用資本化來進行利潤調整，這樣就會使得財務費用的金額變小，選用財務費用作為盈余管理的替代變量。

（3）盈余管理和資產減值損失關系的研究

表4-3模型系數

由上表可以看出，09、10年和08年相比，上市公司盈余管理在很大的程度上還是采用了資產減值損失進行管理的。從這里可以看出，新會計準則雖然規定了除少數幾種情況外，不得將計提的資產減值沖回，但是企業管理層并沒有因此而放棄利用此科目進行盈余管理。

（4）盈余管理和公允價值變動損益關系的研究

表4-4模型系數

由上表看出，2008年運用公允價值變動損益來進行盈余管理的程度較小，2009年公允價值變動損益與盈余管理之間的檢驗沒有通過，說明兩者之間關系不明顯，2010年利用公允價值變動損益進行盈余管理的程度明顯加大。

（5）盈余管理和投資收益關系的研究

表4-5模型系數

從上表看出，2008年利用投資收益進行盈余管理的程度較小，2009年管理的程度最為明顯，變化最大，由0.121達到了0.667，幾乎是08年的5倍還多，而到2010年又下降到了0.125，

本文分析認為，2008年，在美國因房地產引起的次貸危機發生以后，引起房地產企業高度關注，企業可能通過處置投資性房地產、長期股權投資等實際手段來獲得投資收益而改變盈余，這樣就表現為09年盈余管理的程度明顯。

（6）盈余管理和營業外收入關系的研究

表4-6模型系數

由上表可以看出，企業盈余管理的手段之一就是利用營業外收入科目，但從兩者的系數來看影響程度并不大，這就說明了企業會通過債務重組或者利用非貨幣性資產交換來進行盈余管理。

從以上幾種分析研究可知，企業盈余管理的手段有資產減值損失變化、公允價值變動損益變化、投資收益變化、財務費用變化和營業外收入變化等，但是，從標準化系數值大小來看，企業管理層還是善于利用資產減值損失、公允價值變動損益、投資收益等具體項目來進行盈余管理。

（三）實證結果

通過以上幾節的分析，我們可以從上市公司08、09和10年相比得出幾點結論：

（1）盈余管理和財務費用二者價值成負相關。這是因為兩者變化的相關性09、10年均比08年大，這就說明了企業在利用借款費用資本化來進行盈余管理。

（2）盈余管理和資產減值損失變化的相關性比較高，說明資產減值損失是企業進行盈余管理的重要手段，這就告訴我們在涉及有關盈余管理問題的時，考核的重點應是資產減值損失。兩者之間的關系主要為負相關，09年為特殊成正相關是受金融危機的影響而造成的。

（3）盈余管理和公允價值變動損益的變化呈負相關，08—10年相關性程度逐年顯著，在10年已是上市公司盈余管理的最主要手段，說明重新啟用新會計準則后，企業采用公允價值變動損益進行盈余管理在逐年增大。

（4）盈余管理和投資收益二者呈負相關，企業采用投資收益進行盈余管理的程度近期有所增大。

（5）盈余管理和營業外收入變化呈正相關，相關性程度在09特殊時期有所增長，在10年又減少，說明顯著性不大。

以上結果表明，假設1、2、3、4、5得到了證明。

四、結論與建議

（一）本文結論

實證分析可以看出，盈余管理主要表現在以下幾個方面：（1）企業會采用財務費用科目來進行盈余管理，運用政策的可選擇性使費用資本化，以減少財務費用來達到調整盈余的目的；（2）企業會利用資產減值損失科目，采用一些資產減值損失可轉回的政策來進行利潤調整。（3）上市公司利用公允價值變動損益進行盈余管理的手段在近年頻繁使用，利用公允價格、標準不統一，以獲得盈余管理來調整利潤。（4）利用投資收益進行盈余管理的程度在09年最大，主要原因是對投資性房地產及長期股權投資的處置來調整利潤。（5）利用營業外收入科目進行盈余管理，計入的是通過債務重組或者非貨幣性資產交換得到的收益。

（二）對策建議

第一，強化信息披露。監督管理部門應嚴格監管制度，加強監管力度，強化上市公司在公允價值計量下的信息披露質量。第二，強化對中介機構鑒證業務的監督。一是加強對資產評估機構監管系統的建設。二是建立后續跟蹤機制。第三，強化對相關交易實質的審查。第四，強化對會計人員的培訓。（作者單位：陜西師范大學財務處）

參考文獻：

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[5]高微.公允價值計量模式下的盈余管理[J]. 甘肅科技，2010，13：108-110.

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[8]賀德富，鄒晶.公允價值對盈余管理的影響[J]. 中國農業會計，2008，10：49-51.

上市公司的市值管理范文3

北京xx干部管理學院是我們xx系統干部培訓的最高學府，也是國家認定的工商管理知識培訓資格院校。為了辦好這次干部培訓班，學院不僅為我們提供了良好的學習環境和食宿條件，而且還將為我們講授理論與實踐緊密結合的工商管理知識和經營理念。在此，讓我們以熱烈的掌聲，向北京石油干部管理學院的領導和培訓教師，表示衷心的感謝！

下面，就進一步加強領導干部的理論、業務學習，努力提高領導干部的綜合素質，講三點意見。

一、要進一步認識加強領導干部學習培訓的重要意義，努力做“學習型”企業帶頭人

我們xxxx是一個技術密集、業務交叉、管理復雜的技術型企業，企業的每一個決策、每一項管理、每一道工序，都離不開科學技術的支持和現代管理知識的運用。特別是重組上市以后，xx成為按照國際管理規范運作的地區公司，經過三年的獨立運行，雖然初步建立了適應上市公司要求的新體制，但我們目前的工作運行機制還不能完全適應上市公司新體制的要求，廣大干部員工的思想觀念也滯后于新的管理體制。一些領導干部滿足于“知識不多有文憑、水平不高能對付”，“憑經驗工作，憑感覺辦事，以不變應萬變”，沒有看到形勢的發展變化對企業改革發展提出了更高的要求，也沒有看到日新月異的科技進步對領導干部提出了更大的挑戰，致使自己的素質與形勢的發展存在著差距，與工作崗位需要存在著差距，與上市公司的要求存在著差距。因此，我們一定要“知不足而后學”，千萬不能知而不學，更不能知不足而不學。要充分認識加強理論學習的現實意義和長遠意義，大力加強自身的理論學習和修養，不但要向書本學，還要向實踐學，做到理論聯系實際，缺什么補什么，干什么學什么，學什么用什么，努力實現知識與管理的最佳結合，驅動以創新為目的的知識管理。

創建學習型社會，起步于20世紀60年代。70年代，聯合國教科文組織提出“向學習化社會前進”的目標，后來又提出“終生學習是二十一世紀的生存概念”。因此說，建立“學習型”企業，推進“知識型”管理，是時展的大勢所趨，也是企業發展的必然選擇。目前，強化各級領導干部的學習意識，增強領導干部學習的自覺性，提高領導干部的綜合素質，已提到公司黨委的重要工作日程；適應新形勢，學習新知識，研究新問題，實現知識與業務的最佳結合，已成為油田分公司各級領導干部的當務之急。各級領導干部要帶頭轉變思想、更新觀念，堅持學習就是工作、工作離不開學習，把學習當作工作和生活的第一需要，學會用理論指導我們的工作，用工作來驗證我們的學習，實現工作學習化、學習工作化，努力做到“無一事不學、無一時不學、無一處不學”，切實把現代工商管理知識導入企業的經營管理之中，用知識培養企業，盡快使學習成果轉化為工作創新的動力。

二、要進一步明確學習的目的，努力營造濃厚的學習氛圍

重組改制以來，xx公司按照新體制、新機制的要求，大力加強各級領導干部的理論學習和業務培訓，完善了各級管理人員的培訓制度，取得了較好的效果。2004年，公司對1400多名科級干部進行了系統的理論和業務培訓，連續兩年舉辦了新提拔的副處級領導干部學習培訓班。2005年，公司又在大連理工大學對200多名處級干部進行了封閉式理論培訓。同時，結合公司技術創新的實際，采取“走出去”的形式，組織近20名專業技術人員在美國進行了專業培訓，并對采油、注汽班站長進行分期分批培訓，目前已經培訓了9期。公司機關按照“每周一次理論學習、每月一次業務培訓、每季一次專題講座”的要求，也進行了較為規范的理論學習和業務培訓。這些學習和培訓，有力地推動了公司的觀念創新、制度創新、技術創新和管理創新，為實現公司的持續穩定發展奠定了良好的基礎。當前，隨著知識經濟的迅猛發展，知識已經取代了資本在生產要素構成中的重要地位，成為對經濟發展起著決定作用的主導因素。近年來，我們xxxx雖然在職工學習培訓中，投入了很大的精力，也取得了很好的效果，但是面對日新月異的科技發展和紛繁復雜的形勢變化，許多領導干部的思想政治素質和文化科技知識，還遠遠不能適應形勢任務發展的需要。舉辦這次工商管理培訓班，是重組改制后，xxxx司對處級干部進行的一次系統培訓，也是我們xxxx公司在取得良好業績指標過程中，一次推動xx持續穩定發展的前瞻性舉措。因此，各級領導干部一定要進一步明確本次學習培訓的目的，把這次學習培訓當作搞好企業改革與發展的一個“加油站”和“助推器”，以新知識，新能量來豐富頭腦，更新觀念。結合“管理增效年”活動，進一步深化、細化“三個五工程”，力爭把所學的理論和知識，融入到經營管理、勘探開發等各項工作中去，運用新知識、新理論去研究、解決本單位、本部門生產經營中難題和矛盾，努力提高經營管理的知識含量，加大油氣生產的技術豐度，以濃厚的學習氛圍，推進xxxx公司“知識型管理”的進程。

三、要進一步強化學習培訓的規范化、制度化建設，確保學習質量和效果

當前，學習已經跨越了學校教育范圍而貫穿人的一生，學習已經從單純的求知行為發展成為現代生活的主要方式。美國未來學家托夫勒先生有句名言“未來的文盲不再是不識字的人，而是不會學習的人”。因此，我們要牢牢把握這次學習培訓的機會，抓緊時間學習，嚴肅認真學習，力求多學一點、學深一點。我們這次學習內容，都是xx干部管理學院精心安排的，希望大家結合生產實踐中遇到的問題和矛盾，虛心向老師請教，真正把課堂上的理論應用到生產實踐，在實踐中提升本領，在實踐中發展本領，努力使我們xxxx成為工商管理知識的最大“消費者”。

當前，我們在各項工作任務十分繁重的情況下，專門抽出時間，投入一定財力，又把你們從工作崗位請進了教室，聽取國內具有較高水平的教授和專家給我們每位領導干部“充電”，就是為了使大家能夠靜下心來系統地學習我們所渴求的知識，確保我們的學習質量和學習效果，培養領導干部的創新、前瞻、開闊的思維方式，努力提升領導干部的綜合素質。

今天大家到這里來進行學習，要克服很多困難，無論是廠長、書記還是處級副職，都有一個適應的問題。一是環境變了，從繁忙的工作崗位到了一個安靜的學習課堂；二是身份變了，從一名領導干部到一個重新學習的學生；三是工作內容變了，從熱火朝天的生產經營實踐到潛心鉆研理論學習，這一切都需要我們適應和克服心理上的煩躁情緒，靜下心來，做好角色的轉變。所以，這次學習，也是我們對各級領導干部進行的一次心理素質、適應能力的考驗。因此，希望大家把自己作為一名學生，積極支持臨時黨支部、班委會的工作，認真遵守培訓班的各項管理制度，保證學習時間，嚴格履行請銷假制度，樹立xxxx領導干部的良好形象。

上市公司的市值管理范文4

關鍵詞：上市公司

盈余管理　動因　對策

中圖分類號：F830.91　文獻標識碼：A　文章編號：1004-4914(2011)05-090-01

一、盈余管理的涵義

盈余管理主要是指企業管理層在規劃交易和編制財務報告時，利用會計準則的不完善以及會計政策的可選擇性，依照一定的職業判斷對財務報告中有關盈余信息進行管理，致使財務報告中的會計信息不能公允地反映企業的財務狀況和經營業績的行為。其目的是影響以企業會計信息為基礎的利益相關者對企業經營業績的理解，以實現自身利益最大化或企業市場價值最大化。

二、我國上市公司盈余管理的動因

(一)管理層報酬分紅動機

由于公司盈余將直接或間接決定或影響管理者薪金水平的高低，上市公司管理層有動機進行盈余管理。另外，隱性報酬如聲望、政治前途、職務消費等，對上市公司管理層進行盈余管理也具有驅動力。

(二)融資動機

我國企業融資渠道過于單一，大多數企業融資主要依賴于銀行。隨著金融體制改革的不斷深入，各商業銀行的貸款風險意識普遍加強，公我國上市公司盈余管理的防范與治理

劉雅男

摘要：針對上市公司盈余管理的現狀以及利益相關者對會計信息操縱行為的關注，文章從盈余管理的涵義入手，在全面分析我國上市公司盈余管理動因的基礎上，提出了通過健全公司治理結構、提高會計準則質量、加大外部審計力度等方面防范和治理我國上市公司的盈余管理行為。

關鍵詞：上市公司

盈余管理　動因　對策

中圖分類號：F830.91　文獻標識碼：A　文章編號：1004-4914(2011)05-090-01

一、盈余管理的涵義

盈余管理主要是指企業管理層在規劃交易和編制財務報告時，利用會計準則的不完善以及會計政策的可選擇性，依照一定的職業判斷對財務報告中有關盈余信息進行管理，致使財務報告中的會計信息不能公允地反映企業的財務狀況和經營業績的行為。其目的是影響以企業會計信息為基礎的利益相關者對企業經營業績的理解，以實現自身利益最大化或企業市場價值最大化。

二、我國上市公司盈余管理的動因

(一)管理層報酬分紅動機

由于公司盈余將直接或間接決定或影響管理者薪金水平的高低，上市公司管理層有動機進行盈余管理。另外，隱性報酬如聲望、政治前途、職務消費等，對上市公司管理層進行盈余管理也具有驅動力。

(二)融資動機

我國企業融資渠道過于單一，大多數企業融資主要依賴于銀行。隨著金融體制改革的不斷深入，各商業銀行的貸款風險意識普遍加強，公司盈余無疑是評估和控制貸款風險的重要指標之一。對于那些不能通過發行股票或發行債券進行融資的企業，勢必采用各種手段來加強盈余管理，以爭取更多的銀行貸款。

(三)市場動機

市場動機包括：第一、便于二級市場炒作；第二、為并購增加籌碼；第三、改善二級市場形象。

(四)實現盈利預測目標動機

中國證監會制度規范中要求上市公司公布的預測會計數據中包括會計年度利潤總額、每股收益、市盈率等與公司會計盈余有關的財務指標。上述制度要求上市公司在預測年度結束后，對出現重大預測偏差的做出解釋。

三、我國上市公司盈余管理動因的多視角分析

上市公司管理層出于管理回報動機、避稅動機、債務契約動機等各種利益的驅動而采取盈余管理行為是客觀存在的，對其產生特定的背景和條件可以從以下四個角度進行探析。

(一)從交易費用的角度

公司管理層利用自身的信息優勢，往往通過操縱會計信息來避免違約和降低交易成本，于是盈余管理成為了管理者將內部信息傳遞給其他利益關系者的一種工具。

(二)從會計準則設置的角度

會計信息提供者在受自身利益最大化的驅動下，在不違反會計準則的前提下通過準則的漏洞或者尚未規范的空白地帶來選擇有利于自身績效評價或其他目標的會計政策，由此導致盈余管理行為的出現。

(三)從公司治理結構的角度

我國上市公司盈余管理的基本特征是大股東控制下的盈余管理，大股東通過盈余管理實現了對小股東財富的掠奪，而小股東的投機氣氛太濃且普遍存在搭便車心態。公司治理信息披露透明度差，董事會作為公司治理機制的核心在監督公司經理層財務會計報告生成及其最終披露中不能發揮關鍵作用。公司缺乏來自資本市場、經理人市場的競爭，管理層薪酬外部競爭優勢弱化，公司“內部人控制”現象十分嚴重。獨立董事和審計委員會的監督軟弱。所有這些因素都直接導致了上市公司盈余管理行為的發生。

(四)從外部審計的角度

注冊會計師的審計監督是上市公司會計政策選擇和變更的外在約束力量，但在“內部人控制”現象普遍存在的情況下，注冊會計師無法保持獨立、客觀、公正的立場，其獨立審計也就失去了對上市公司管理當局及其經濟活動的監督和約束作用。

四、規范上市公司盈余管理的對策及建議

通過以上的分析，我們應當不斷完善相關法律、法規，健全公司的治理結構，用理性的態度引導和規范上市公司盈余管理行為。

(一)加強內部控制。完善公司治理結構

1、優化股權結構，培養機構投資者，解決所有者缺位問題。資本市場上“一股獨大”的國有股權“所有者缺位”是上市公司治理不力最主要的原因。通過國有股減持的同時壯大機構投資者隊伍，形成有監督能力的股東，參與公司的決策并對企業管理層實施有效監督以控制其盈余管理行為。

2、引入獨立董事制度，加強對經理人的監督，促進董事會的有效運行。為了加強對董事會的監督和保護中小股東的利益，解決“內部人控制”問題，形成對經理層和大股東的制衡機制，加強內部控制，引入并規范外部獨立董事制度，同時設立具有相當獨立性的審計委員會，授權由審計委員會負責外部審計師選聘工作以保持外部審計的獨立性。

3、改變經理人薪酬模式，提高公司業績。建立有效的經理人激勵機制，與此同時，學習國外先進管理經驗，建立經理人市場，發揮聲譽機制的作用，充分激勵和約束經理人行為。

(二)加強會計準則的建設，防范上市，公司盈余管理

首先，針對我國上市公司普遍存在利用非經常性損益進行盈余管理的情況，可通過研究使用不同的信息披露形式與盈余管理的關系，提出公布全面收益表以及改進現有的基本財務報表結構的設想，縮小管理當局通過選擇其實現的時間安排和金額分布進行盈余操縱的空間。其次，被劃分為可供出售的金融資產損益仍然不通過收益表而直接進入所有者權益，公司管理層可能通過利用金融工具的分類以及證券投資的確認

時間進行利潤操縱仍然是一個需要解決的問題。再則，可以通過完善公允價值的規定，減少一些估值技術夸大的影響，以體現在特殊情況下的資產價值。最后，在未來會計準則的制定和修改中，應增加準則制定過程中的民主透明程度，發揮會計準則的前瞻性，嚴格限制可能導致會計信息模糊和失真的處理方法，盡可能縮小會計人員人為估計和判斷的范圍，避免企業執行會計政策的主觀隨意性，不斷提高會計信息質量。

(三)加強審計獨立性，提高注冊會計師的執業質量

新準則的對上市公司的盈余管理有一定的抑制作用，但注冊會計師面臨的上市公司具體情況是復雜多樣的，應不斷提高注冊會計師識別上市公司的盈余管理的能力。首先，改革上市公司對會計師事務所的聘用制度，由獨立的第三方接管上市公司審計服務的“發包”權力，加強注冊會計師的獨立性。以保證其能夠客觀公正地評價被審計單位會計信息的正確性和公允性。其次。應由職業經驗較為豐富和專業理論知識比較扎實的注冊會計師編制上市公司審計計劃及審計工作底稿，充分考慮可能出現的各種盈余管理方式。再則，對注冊會計師出具失實的審計意見，應對造成的經濟后果加大其承擔過失的法律責任，以促使注冊會計師提高執業質量。司盈余無疑是評估和控制貸款風險的重要指標之一。對于那些不能通過發行股票或發行債券進行融資的企業，勢必采用各種手段來加強盈余管理，以爭取更多的銀行貸款。

(三)市場動機

市場動機包括：第一、便于二級市場炒作；第二、為并購增加籌碼；第三、改善二級市場形象。

(四)實現盈利預測目標動機

中國證監會制度規范中要求上市公司公布的預測會計數據中包括會計年度利潤總額、每股收益、市盈率等與公司會計盈余有關的財務指標。上述制度要求上市公司在預測年度結束后，對出現重大預測偏差的做出解釋。

三、我國上市公司盈余管理動因的多視角分析

上市公司管理層出于管理回報動機、避稅動機、債務契約動機等各種利益的驅動而采取盈余管理行為是客觀存在的，對其產生特定的背景和條件可以從以下四個角度進行探析。

(一)從交易費用的角度

公司管理層利用自身的信息優勢，往往通過操縱會計信息來避免違約和降低交易成本，于是盈余管理成為了管理者將內部信息傳遞給其他利益關系者的一種工具。

(二)從會計準則設置的角度

會計信息提供者在受自身利益最大化的驅動下，在不違反會計準則的前提下通過準則的漏洞或者尚未規范的空白地帶來選擇有利于自身績效評價或其他目標的會計政策，由此導致盈余管理行為的出現。

(三)從公司治理結構的角度

我國上市公司盈余管理的基本特征是大股東控制下的盈余管理，大股東通過盈余管理實現了對小股東財富的掠奪，而小股東的投機氣氛太濃且普遍存在搭便車心態。公司治理信息披露透明度差，董事會作為公司治理機制的核心在監督公司經理層財務會計報告生成及其最終披露中不能發揮關鍵作用。公司缺乏來自資本市場、經理人市場的競爭，管理層薪酬外部競爭優勢弱化，公司“內部人控制”現象十分嚴重。獨立董事和審計委員會的監督軟弱。所有這些因素都直接導致了上市公司盈余管理行為的發生。

(四)從外部審計的角度

注冊會計師的審計監督是上市公司會計政策選擇和變更的外在約束力量，但在“內部人控制”現象普遍存在的情況下，注冊會計師無法保持獨立、客觀、公正的立場，其獨立審計也就失去了對上市公司管理當局及其經濟活動的監督和約束作用。

四、規范上市公司盈余管理的對策及建議

通過以上的分析，我們應當不斷完善相關法律、法規，健全公司的治理結構，用理性的態度引導和規范上市公司盈余管理行為。

(一)加強內部控制。完善公司治理結構

1、優化股權結構，培養機構投資者，解決所有者缺位問題。資本市場上“一股獨大”的國有股權“所有者缺位”是上市公司治理不力最主要的原因。通過國有股減持的同時壯大機構投資者隊伍，形成有監督能力的股東，參與公司的決策并對企業管理層實施有效監督以控制其盈余管理行為。

2、引入獨立董事制度，加強對經理人的監督，促進董事會的有效運行。為了加強對董事會的監督和保護中小股東的利益，解決“內部人控制”問題，形成對經理層和大股東的制衡機制，加強內部控制，引入并規范外部獨立董事制度，同時設立具有相當獨立性的審計委員會，授權由審計委員會負責外部審計師選聘工作以保持外部審計的獨立性。

3、改變經理人薪酬模式，提高公司業績。建立有效的經理人激勵機制，與此同時，學習國外先進管理經驗，建立經理人市場，發揮聲譽機制的作用，充分激勵和約束經理人行為。

(二)加強會計準則的建設，防范上市，公司盈余管理

首先，針對我國上市公司普遍存在利用非經常性損益進行盈余管理的情況，可通過研究使用不同的信息披露形式與盈余管理的關系，提出公布全面收益表以及改進現有的基本財務報表結構的設想，縮小管理當局通過選擇其實現的時間安排和金額分布進行盈余操縱的空間。其次，被劃分為可供出售的金融資產損益仍然不通過收益表而直接進入所有者權益，公司管理層可能通過利用金融工具的分類以及證券投資的確認時間進行利潤操縱仍然是一個需要解決的問題。再則，可以通過完善公允價值的規定，減少一些估值技術夸大的影響，以體現在特殊情況下的資產價值。最后，在未來會計準則的制定和修改中，應增加準則制定過程中的民主透明程度，發揮會計準則的前瞻性，嚴格限制可能導致會計信息模糊和失真的處理方法，盡可能縮小會計人員人為估計和判斷的范圍，避免企業執行會計政策的主觀隨意性，不斷提高會計信息質量。

上市公司的市值管理范文5

【關鍵詞】 治理結構; 財務績效; 灰色關聯法

一、國內外研究現狀及其分析

現代公司制度的核心是要建立完善的公司治理結構,公司治理不僅成為現代企業制度最重要的構架,而且是增強公司競爭力和提高財務績效的必要條件。因此,公司治理結構是現代公司制度得以真正確立的保證。如何建立健全公司的治理結構,國內外學者在這方面作了大量研究。其中具有代表性的是Craswell(1997)、Harold Demsetz(2000)、Thomsen(2003)、向朝進(2003)、陳遠志和梁彤纓(2006)、張宗新(2007)、李悅(2008)等人對股權結構與公司績效間的關系的研究。Fama(1980)、Jensen(1993)、Yermack(1996)、于東智(2003)、南開大學公司治理研究中心公司治理評價課題組(2006)等人對董事會規模和結構與公司績效關系的研究。

從研究方法上看,主要是采用數理統計中的回歸分析、方差分析、主成分分析等方法。這些研究方法,要求數據量大,樣本服從某種典型的概率分布、計算量大,且會出現量化結果與定性分析結果不符合的現象,更為重要的是我國統計數據十分有限,而且現有數據灰度大,再加上人為的原因,許多數據出現了非正常的波動情況,因此這些方法在會計領域內的運用往往受到一定的限制。灰色關聯分析方法彌補了采用數理統計方法作系統分析所導致的缺憾。它對樣本量的多少和樣本有無規律都同樣適用,而且計算量小,十分方便,更不會出現量化結果與定性分析結果不符合的情況。因此,筆者采用鄧聚龍教授(1989)于1982年提出的灰色系統理論中的灰色關聯(GRA)法,以中興通訊股份有限公司為案例來具體分析公司治理結構指標與公司績效評價指標之間的相關性,及其相關性的強弱,從而為建立健全公司治理制度、提高公司績效提供理論依據。

二、案例分析

中興通訊股份有限公司(股票代碼:000063,股票簡稱:中興通訊),有關公司的詳細資料可登陸巨潮資訊網(省略info.省略)查詢。本文所使用的財務數據和公司治理數據來自國泰安CSMAR數據庫,信息披露考核結果來源于深交所(省略)中的“誠信檔案”。

(一)參數定義

本文采用上市公司綜合財務指標中的六維參量作為評價財務績效指標,其定義如下:

ROA:總資產收益率;ROE:凈資產收益率;MBGR:主營業務增長率;EPS:每股收益;NPGR:凈利潤增長率;TAT:總資產周轉率。

關于公司治理結構,從現有的研究文獻看主要包括股權結構、董事會規模和結構、公司規模、行業等因素。本文選取以下五維參量作為公司治理結構的指標,其相應變量定義如下:

CR10:公司前10位大股東持股比例之和;FRS:公司第一大股東持股比例與第二大持股比例之比;STS:監事總規模;BS:董事會規模,公司董事會中董事的數量;IDN:獨立董事人數。其參數原始統計結果見表1。

(二)灰色關聯法的運用

文章將公司治理結構五維指標定為公司系統特征行為序列,且描述為:CR10(Y1),FRS(Y2),STS(Y3),BS(Y4),IDN(Y5)。將公司財務績效六維指標定為公司相關因素行為序列,且描述為:ROA(X1),ROE(X2),MBGR(X3),EPS(X4),NPGR(X5),TAT(X6)。由表1知,Y與X為等時距序列,且時距均為1年。

1.X與Y間相對關聯度

經計算得相對關聯矩陣(有關計算模型可參閱文獻《灰色系統理論教程(1989年版)》):

=0.62616 0.66394 0.55131 0.75828 0.55672 0.761790.76199 0.69794 0.87460 0.55878 0.91514 0.618030.82496 0.93010 0.62757 0.63148 0.64137 0.846580.60224 0.62572 0.54685 0.95355 0.55132 0.676230.52742 0.52886 0.52082 0.57659 0.52166 0.53090

通過矩陣A進行列決策,找出最優相關和最劣相關,其結果見表2。

表2表明,依據灰色相對關聯法,公司治理結構參數CR10與TAT最優相關,與MBGR最劣相關;FRS與NPGR最優相關,與EPS最劣相關;STS與ROE最優相關,與MBGR最劣相關;BS和IDN與EPS最優相關,與MBGR最劣相關。

2.X與Y間絕對關聯度

=0.53231 0.53210 0.52054 0.58161 0.52462 0.531260.50487 0.50529 0.54139 0.50407 0.52477 0.507020.55377 0.55843 0.95708 0.54001 0.77350 0.577470.53090 0.53070 0.51996 0.57799 0.52379 0.529930.51657 0.51651 0.51280 0.54159 0.51428 0.51628

通過矩陣B進行列決策,找出最優相關和最劣相關,其結果見表3。

表3表明,依據灰色絕對關聯法,公司治理結構參數CR10與EPS最優相關,與MBGR最劣相關;FRS和STS與MBGR最優相關,與EPS最劣相關;BS和IDN與EPS最優相關,與MBGR最劣相關。

3.X與Y間綜合關聯度

綜合關聯矩陣的計算公式為:C=θA+(1-θ)B,其中θ∈[0,1]表示,筆者將θ取0.5。從而可得綜合關聯矩陣:

=0.57924 0.59802 0.53592 0.66994 0.54067 0.646520.63343 0.60162 0.70800 0.53142 0.71995 0.562520.68937 0.74427 0.79232 0.58574 0.70744 0.712030.56657 0.57821 0.53340 0.76577 0.53755 0.603080.52199 0.52269 0.51681 0.55909 0.51797 0.52359

通過矩陣C進行列決策,找出最優相關和最劣相關,其結果見表4。

表4表明,依據灰色綜合關聯法,公司治理結構參數CR10與EPS最優相關,與MBGR最劣相關;FRS和STS與MBGR最優相關,與EPS最劣相關;BS和IDN與EPS最優相關,與MBGR最劣相關。由此,當θ取0.5時,綜合關聯分析得出的最優最劣關聯結論與采用絕對關聯法分析的結論一致。

上述方法,當θ取0.5時,綜合關聯分析得出的最優最劣關聯結論與采用絕對關聯法分析的結論一致,但與相對關聯法所得出的結論不完全一致。因為相對關聯法是從公司報表各個時點公布的數據相對于原始點(2001年)的變化速率考慮,分析結果是反映Xi與Yj之間變化速率是否一致;絕對關聯法是從公司報表公布數據的絕對量關系進行考慮,分析結果是反映Xi與Yj之間幾何上相似的大小;而綜合關聯法則是綜合了變化速率關系和絕對量關系的方法。

三、灰色關聯法與傳統統計法的比較

為檢驗Xi與Yj之間的幾何關系以及變化速率間的關系,筆者選公司治理結構指標中的CR10與公司績效財務績效指標間的關系為例,進行分析說明,首先將表1中各參量規一化,歸一化原則為:

曲線圖1表明,CR10與TAT的變化速率一致,與EPS的幾何形狀最相似,而與MBGR無論是在幾何形狀上,還是在變化速率上差別較大,該結論與采用灰色關聯法所得結論一致,但不能從定量上描述CR10、EPS與TAT關聯度的大小,而灰色關聯法不但可以描述因素間在幾何形狀和變化速率的相似關系,而且從定量上揭示了因素間關聯度的大小。

四、研究結論及建議

第一,本文采用灰色關聯法分析了中興通訊股份有限公司公司治理結構與公司財務績效間的關系,從研究方法上看:該方法不但指出公司治理結構五維指標與公司財務績效六維指標間的關聯關系,還從定量的角度分析了其關聯關系的強弱性,同時從幾何關系和變化速率關系上揭示公司治理結構指標因素和財務績效指標因素間的動態變化關系。它與傳統統計學上以求平均值的方式來揭示點、線關系間的集中趨勢相比,其研究結果更準確、更科學。在原始數據無量綱化過程中,灰色關聯法實際上是把雜亂無章的原始數據,運用均值或者初值等方法將非典型分布的數據轉化為一定分布規律的過程,是既揭示普遍性,又揭示特殊性的多因素統計適用方法。

第二,從研究結果上看,樣本公司治理結構因素與財務績效因素間:三種研究方法均得出董事會規模和獨立董事人數與每股收益最優相關,公司第一大股東持股比例與第二大持股比例之比與每股收益最劣相關,因此要想提高公司每股收益,建議管理層首先調整董事會規模和獨立董事人數使其最優,最后調整第一大股東持股比例與第二大持股比例之比;公司前10位大股東持股比例之和、董事會規模和獨立董事人數與主營業務增長率最劣相關,因此在提高主營業務增長率時,管理層可首先考慮公司第一大股東持股比例與第二大持股比例之比和監事總規模的影響。但筆者指出,針對不同的上市公司,公司治理結構因素與公司績效因素間的最優或最劣關系并不完全相同,因此,在對不同上市公司相關因素調整前,應先對各因數關聯分析。

第三,關于灰色綜合關聯法,本文取權系數θ為0.5,即認為絕對量間的關系與相對變化速率對研究中興通訊股份有限公司治理結構指標與財務績效指標間的關系同等重要。在實際問題中,可根據具體情況選取不同的θ值,如果θ值大于0.5表示對公司治理結構指標與財務績效指標間絕對量關系最關心,如果θ小于0.5表示對公司治理結構指標與財務績效指標間變化速率關系最關心。

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上市公司的市值管理范文6

【關鍵詞】 應收賬款;質量管理;壞賬準備

在日益激烈的商業競爭中,公司通常采取賒銷政策以吸引客戶,但賒銷導致應收賬款的增加,也為公司帶來了風險。近年來,上市公司的應收賬款不斷增加、逐年沉淀,造成資產質量惡化。加強應收賬款質量管理,已成為上市公司當前迫切需要解決的重要問題。

一、上市公司應收賬款的質量現狀

通過對天津地區在上海證券交易所上市的17家上市公司進行分析,對2008年度財務報告中披露的應收賬款相關數據進行整理,發現上市公司應收賬款質量普遍低下,具體體現為以下四個方面。

(一)應收賬款數額較大

天津市17家上市公司披露的2008年度財務報告中,應收賬款的金額占主營業務收入和流動資產的比重普遍較高。(從表1可以看出)在2008年,有10家上市公司應收賬款金額占主營業務收入的比例超過10%,其中,創業環保比例高達68.91%;有9家上市公司應收賬款金額占流動資產的比例高于20%;有4家公司的這一比例達到30%以上。這兩個指標表明部分上市公司的盈利質量堪憂,長此以往,公司將缺乏可持續發展以及擴大生產經營規模的現金流。

(二)應收賬款賬齡較長

判斷應收賬款質量的關鍵是其流動性。逾期應收賬款的產生通常源于客戶喪失償付能力或惡意拖欠,逾期時間越長,形成壞賬的可能性也就越大。百利電氣只按種類披露了應收賬款,從其他16家上市公司的年報中可以看到,只有中海油服沒有1年以上的應收賬款,其余15家都存在5年以上的應收賬款,海泰發展和ST天海5年以上的應收賬款比例超過了30%,天房發展和津勸業3年以上的應收賬款比例分別高達75.05%和73.51%(見表2)。

(三)壞賬準備計提不足

按照國際會計準則,企業一般對三年以上的應收賬款計提100%壞賬準備,(如表3可見)只有天津港、中國遠洋和中海油服達到這一要求,其余上市公司計提壞賬準備都遠低于這一比例,僅對5年以上的應收賬款才計提100%。目前我國會計準則對計提比例沒有強制性要求,造成部分上市公司通過壞賬準備的計提比例進行盈余管理。一旦提高壞賬準備計提比例,往往導致上市公司突現虧損或盈利大幅下降。

(四)關聯方應收賬款較多

借助關聯方交易,上市公司資金或明或暗地流向大股東或其他關聯方。一方面上市公司巨額現金的流出,造成資金短缺,使公司持續經營能力與償債能力下降;另一方面當欠款方以物資抵債時,換來的劣質資產不但不能給公司帶來任何轉機,反而使公司的不良資產比例上升,加重了公司發展的包袱。如ST天海(天津市海運股份有限公司),其應收關聯方款項合計占應收賬款總額的比例高達87.27%(如表4所示)。其中,大新華物流有限公司是其控股股東,所持股份數量占公司總股本的比例為29.98%。

二、應收賬款質量管理存在的問題

(一)缺乏風險意識

為了提高市場占有率,盡快地打開營銷局面,片面強調擴大銷售額,公司沒有信用管理部門或信用管理部門在未盡職對客戶資信度作深入調查、未對信用風險進行正確評估的情況下,即與新客戶簽訂賒銷合同,將產品賒銷給對方,造成產品銷售出去,形成大量應收賬款,貨款長期無法收回。這雖然短時間內擴大了銷售額,產生了較高的賬面利潤,大量貨款被客戶拖欠,不僅長期占用公司流動資金,且部分貨款最終無法收回,給企業造成重大經濟損失。

(二)激勵機制設計不合理

有些公司為了鼓勵銷售人員完成銷售任務,往往只將銷售量或銷售額完成情況與工資獎金掛鉤,未將銷售毛利率、應收賬款回收率納入營銷人員考核體系,致使一些營銷人員為超額完成銷售量或銷售額指標,采取賒銷手段強銷商品,導致應收賬款大幅度上升,給公司經營背上沉重包袱,影響了公司再生產經營的正常進行。

(三)財務管理不善,監督失控

部分上市公司管理層只關注生產與營銷,忽視財務管理,沒有健全的應收賬款管理制度,或有章不循,財務部門與營銷部門不及時核對賬目,對應收賬款沒有進行監控或失去控制,使核算與銷售相脫節的問題不能及時暴露或雖然知道公司存在逾期應收賬款,但具體該由誰來督辦、誰來清查回收沒有相關責任部門和催收機制。由此造成了企業的應收賬款賬齡老化,大量資金沉淀在應收賬款上,降低資產運營效率。

(四)賬務處理不規范,涉嫌利潤操縱

財務部門針對應收賬款實際壞賬的可能性計提壞賬準備是其正常的基本工作程序,一些公司沒有嚴格按照國家的會計準則及賬務處理程序進行操作,利用壞賬準備計提方法、計提比例或人為安排關聯方交易,操縱賬面利潤,最終導致實際壞賬卻長期掛賬的結果。

三、加強應收賬款質量管理的對策

加強上市公司應收賬款的質量管理,從應收賬款防范機制的建立和逾期債權的處理兩方面入手,及時收回應收賬款,加快公司的資金周轉,實現公司效益最大化。

(一)加強信用管理,嚴格信用政策

公司內部設立信用管理部門或安排專業信用管理人員來管理客戶信用。通過實地調查賒銷客戶的資產狀況、財務狀況、經營能力、以往業務紀錄、企業信譽等建立客戶信用等級檔案,通過加大資信調查力度,從源頭上扼制逾期應收賬款的增加和壞賬的形成,避免與有惡意拖欠行為的企業合作。

公司應當根據賒銷客戶的還款能力和信用級別,結合市場競爭及公司自身承受違約風險的能力,權衡增加的銷售盈利和預計要負擔的成本,制定和執行相對嚴格的信用政策,指導和協調公司的業務活動,把應收賬款控制在適當的水平,有效地減少壞賬、呆賬的發生,使公司資金的回收和周轉處在一個良好的軌道上。

(二)完善考核機制,嚴格合同審批

作為應收賬款形成經辦人的營銷部門和營銷人員應當是回收賬款的主要責任人,應把貨幣資金回籠情況納入銷售業績考核中并與其工資獎金掛鉤。對應收賬款形成的壞賬損失相關責任人應當承擔一定比例的經濟責任,調動營銷人員對催收應收賬款的積極性,增強其風險意識和責任感。

按照相關法律和法規要求,規范合同的格式和內容,重視重大賒銷合同的簽訂、復核,嚴把賒銷合同審批關。賒銷批準權應高度集中,所有賒銷業務,均需經過有審批資格的經辦人員審批后方可辦理。公司應根據自身經營特點,制定賒銷分級審批制度,賦予不同級別的人員不同的賒銷限額審批權,超過限額必須呈報上一級領導審批,避免業務人員有意識賒銷,從中牟取私利。

(三)建立臺賬制度,動態監測分析

公司應當按照不同客戶分別設立應收賬款臺賬,詳細記載業務部門及責任人名稱、應收賬款發生時間、金額、結算方式、合同期限、折扣條件、增減變動、余額、賬齡等相關信息,財務部門根據有關資料定期(按月、季、年)編制應收賬款明細表,及時向管理人員和有關部門反映應收賬款的收回、余額等信息。

財務部門應配合信用管理部門,定期對應收賬款的回收情況、客戶品質、賬齡等情況進行分析。在分析中應利用比率、比較、趨勢、結構等分析方法,分析預期壞賬風險及對財務狀況的影響,及時采取措施,調整公司信用政策,努力提高應收賬款的收現效率。

(四)建立收賬制度,加大催收力度

公司確定賒銷產品時,就擬定好收賬策略,逐步進行賬款的回收,做到既收回賬款,又不影響與客戶之間的關系。通常情況下,各個客戶拖欠或拒付賬款的原因不盡相同,針對不同類型的客戶,公司需要采取不同的收賬政策。對于信用記錄好、因某些特殊原因而暫時無法如期付款的客戶,則需派人協商解決,達成新的協議,爭取妥善友好地解決問題。對于信用記錄差、惡意拖欠貨款的客戶,立即停止對其進行信用賒銷,并積極、堅決催收賬款,如果催收失敗,迅速訴諸法律。

(五)健全壞賬準備制度,及時核銷壞賬

現行財務會計制度規定,公司應于每年年末,采用合理的方法,對應收賬款計提壞賬準備,計入資產減值損失。這樣即可較好地貫徹權責發生制和配比性原則,避免虛盈實虧,真實反映公司的財務狀況。同時,公司應對確認的壞賬及時進行核銷處理,保證資產的質量。一般符合下列條件,可以確認為壞賬;債務人破產或者死亡,以其破產財產或者遺產清償后,仍然無法收回;債務人逾期三年未履行其清償義務,且具有明顯特征表明無法收回。

(六)落實《暫行規定》,及時披露關聯方交易

因此,當上市公司與關聯方進行交易時,要嚴格執行財政部《關聯方之間出售資產等有關會計處理問題暫行規定》(2001),并對關聯交易的金額或相應比例、未結算項目的金額或相應比例、定價政策等事項應及時披露,否則上市公司將承擔不及時或不真實的相應責任,相關部門應對此加強監管。

參考文獻

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