前言：中文期刊網精心挑選了私募基金的盈利模式范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。

私募基金的盈利模式范文1

摘要:私募基金是一種通過非公開方式面向社會特定投資者募集資金并以基金方式運作的集合投資制度。作為一種重要的民間投資力量,私募基金對我國整個資本市場乃至國民經濟的發展有著不可替代的作用。本文主要從私募股權基金的資金來源、目標客戶選擇、主要盈利模式以及退出渠道等幾個方面對我國私募股權基金的運作機制進行了較為詳細的分析,通過以上的總結分析后,文章最后提出四點了對我國私募股權基金的建議。

關鍵詞:私募股權基金資金來源組織形式退出機制

1.私募股權基金的概述

私募股權投資基金(PrivateEqulty簡稱PE)是指通過非公開募集的形式募集機構投資者或個人的資金,對非上市企業進行權益性投資,通過控制或管理所投資公司使企業實現價值增值。投資者按照其出資額分享投資收益,承擔投資風險,并在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制,即通過上市、并購或管理層回購等方式,出售持股獲利。廣義的私募股權投資涵蓋了企業首次IPO前所有階段的權益投資,包括從種子期到成熟期的各個階段,也包括投資擴張期企業的直接投資和參與管理層收購在內的并購投資。投資于過渡期企業或上市前企業的過橋基金也屬于私募股權投資基金的范疇。狹義私募股權投資是指對己經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業的投資。它伴隨企業不同的成長階段和發展過程培育公開上市的企業資源,在企業的種子期、成長期和擴張期都發揮了較大的促進作用。

2.私募股權基金的資金來源

私募股權基金的投資者通常為機構投資者。主要包括銀行、保險公司、證券公司和信托公司、養老基金和捐助基金等。由于私募股權投資時間長,與其它金融資產相比流動性較差,對于投入資金的性質有著特殊的要求。目前我國私募股權基金募集的主要對象有以下幾個方面:

(1)來源于政府單位

在我國的各地省市級高新技術園區都有財政撥款,直接經營私募股權業務或投資到私募的產業投資基金中,但這一類型的投資者皆肩負著一定的政策目的。在投資區位上有一定的限制。經營或決策不同地方的政府資金很難投到同一基金中,但部分政府的資金已經開始了運營機制的轉型—即從直接投資人變為出資人或有限合伙人,開始扮演基金的角色。

(2)來源于在我國的跨國公司及本土的上市公司

在我國的部分跨國公司因有較高的人民幣積累或看重我國經濟的未來潛力,都紛紛表現出以人民幣或美元投資設立私募股權基金的興趣。由跨國公司來收購那些私募股權基金所投資的中小企業,這減少了跨國公司直接尋找項目和直接投資的風險和成本。即使跨國公司最后沒有收購那些中小企業,這些中小企業也推動了跨國公司所主導行業的產業鏈的發展,間接地為跨國公司創造了價值。

(3)來源于國外投資者

近年來,國外資金對我國風險投資市場表現出濃厚的興趣。據《亞洲風險投資雜志》報道,自1985年以來,己先后有50多家國外風險資金進入中國,基金資本額從1991年的1.8億美元上升到2003年的36.1億美元。對這些數量可觀的資金,應當加以充分利用。為此,我國政府的當務之急是制定、修改有關法律規章制度,創造一個良好的發展環境。

3.私募股權基金的目標客戶的選擇

在目標客戶的選擇方面,私募基金傾向于選擇擁有資金在100一2000萬之間的客戶。通過私募基金的推出,基金管理人能更好地拓展這個層次的客戶。此外,私募基金這種形式更便于基金管理人吸引投資者。另外,由于私募基金的客戶數量很少,私募基金更有可能針對客戶的具體需求設計投資策略,客戶也因此能得到更好的服務。

4.私募股權基金的主要盈利模式

私募在賺錢的情況下才能收管理費。當然,同樣的盈利比例,規模越大,私募賺的錢越多,準確地說,私募是業績、規模都追求,如果客戶賺不到錢,私募一分也別想拿到。國際、國內通行的私募盈利提取比例是盈利部分的20%。打個比方,如果客戶資金總盈利是40%,私募公司會提走40%x20%=8%。提取的方式有的公司按月提取,有的是按季度提取。提取的前提是,必須在每次利潤結算周期內盈利,私募公司才能提取業績,如果虧損則一直計算到下一個周期出現盈利后才能提。除此之外,客戶還需承擔2%一3%左右的銀行托管費、發行費。為保護投資者,對客戶提成還約定,留出一定的盈利空間不提,以防在以后周期因系統風險而出現虧損。

2006年國內開放式基金的最高收益率約160%,這在很多人看來幾乎是一個投資界的天文數字,但如果和私募基金的收益率相比,卻是小巫見大巫。據了解,不少私募基金去年的收益率都遠超過200%,300%-400%也是常見的業績。由于私募基金面對的是少數資金大戶,監管相對寬松,不需要嚴格的信息披露,投資股票的比例也沒有限制,因此獲得高收益回報的機會也更大。

私募基金的收費標準一般是收取2%的固定費用和賺取利潤的15%-20%。這一方面是要遠高于公募基金,基本上與國際對沖基金相同。

在收入分配方面,國內私募基金管理人主要從年終基金分紅中按約定的比例提取。具體分紅比例各家私募基金都是按照跟不同的客戶簽訂的合約來定。如果出現虧損,則沒有收入,有的可能是營業部給的傭金。可以說私募基金與資本所有者的利益完全捆在一起。

當然,高收益自然也有高風險。由于私募基金都是由私人創辦,自有資本少,且人數不多,投資者委托理財后,收益完全是靠私募基金經理的個人表現甚至道德水準,面臨的市場、操作、法律和信譽等方面風險都很大。

5.私募股權基金的退出渠道分析

(1)私募股權投資的目的就是最終通過退出實現價值增值或盈利,因此通暢的私募股權資本退出機制對我國私募股權投資的發展乃至對多層次資本市場的培育都至關重要。根據被投資公司股權出售的對象和股權出售的比例可把退出機制分為以下幾種方式:IPO、收購退出、二次售出、回購以及破產清算。

(2)IPO。在IPO中,公司的股份將通過證券交易所出售給公眾投資者。但是,私募股權基金經理人并未在上市時就將其持有的股份全部售出,而是在上市后的一段時期內逐步售出,最終實現完全退出,收回投資。IPO被公認為是最佳的退出方式,可以使被投資公司的股權充分實現社會化和公眾化。在中國,IPO包括在主板市場、中小企業板市場以及境外市場實現直接、間接上市,近期有望開通的創業板市場將成為私募股權投資IPO退出的另一重要舞臺。

(3)收購退出。在收購退出中,整個公司的資產(或股權)將出售給第三方,第三方通常為戰略收購者,在規模上比被投資企業大得多。收購完成后,鑒于原有企業管理層的出色表現,買方(戰略收購者)可能會將被投資企業作為一個獨立的子公司,留住原有的管理團隊;另一方面,買方也有可能將被投資企業的資產并入自己公司內部。總之,收購退出中的買方多是為了合并被投資公司的資產、人才或者技術,以獲得協同效應。收購退出的實現,可能是因為被投資企業與私募股權基金之間的協議:如果被投資企業在一個約定的期限內沒有上市,私募股權投資者將有權要求原有股東和自己一起向第三方轉讓股份,原有股東必須按私募股權投資者與第三方談好的價格和條件向第三方轉讓股份。

(4)二次售出。在二次售出中,私募股權投資者將其持有的股份出售給第三方,第三方通常也是戰略收購者,有時則是另一家VC/PE。因為資本對接職能是VC/PE的主要職能之一,在種子期、起步期、成長期、擴張期,甚至到成熟期的各個階段中,都會有不同投資主體的介入。因為不同VC用E的特長和關注階段不同,一方比較擅長投資的初期運作,另一方則比較擅長投資的后期運作;也有可能是因為不同VC/PE對被投資企業未來的發展前景存在不同的看法。二次售出與收購退出的區別在于:二次售出僅將私募股權投資者所持的股份出售給第三方,被投資企業的其他投資者(所有者)并未出售其所持股份。收購退出則是將整個公司的股權出售給第三方.

(5)回購。在回購中,被投資企業的管理層將私募股權投資者持有的股份重新購回。回購的發生多是由于被投資企業無法達到合約中的特定條款:(1)如果被投資企業在約定的期限內沒有上市,其管理層將被迫以約定的價格買回私募股權投資者所持的全部或部分股權;(2)雖然在約定的期限內被投資企業可以上市,但是由于其盈利不夠,以至于它上市后的市值沒有達到一個約定的數值,即沒有達到一個合格IPO的條件,回購也可能發生。

(6)破產清算。由于私募股權投資是一種高收益、高風險的投資方式,部分或完全的失敗是很普遍的。當私募股權基金經理人意識到所投資的企業不能產生盈利,并且不具有發展潛力,無法獲取預期的回報時,他就應該果斷退出,進行破產清算。因為與其浪費大量的資金和精力在一個沒有前途的項目上,還不如將退出的資金和富余的人力投入到下一個有發展潛力的項目中,實現資本增值,同時避免更大的損失。因此,雖然清算退出預示著私募股權投資在這個項目上的失敗,但是及時有效的清理失敗項目仍然是非常明智和重要的。

6.私募股權基金發展的建議

我國在私募股權投資基金發展進程中,必須將發展歷史、現狀和未來走向與中國實際情況相結合,堅持發展符合中國特色的私募股權投資基金,這樣才能促進了中國的產業升級,拓寬居民資金運用渠道,又能為國有企業,尤其是中小企業的戰略性重組提供資金支持。為此,提出以下幾點發展建議:

(1)建立適合我國國情的私募股權投資機制。穩定、規范、繁榮、公平、公開、公正的證券市場對我國私募股權投資基金的發展至關重要,政府必須也有責任全力維護證券市場的穩定。

(2)構建誠信體系,加強信用建設。市場經濟不僅是法制經濟,也是信用經濟,證券市場需要誠信的維持,私募股權投資基金行業在走向陽光化過程中更需要誠信贏得管理層、投資者的信任。重視誠信體系建設,使得私募股權投資基金真正能經得住市場波動的考驗。

私募基金的盈利模式范文2

經過幾年的發展，陽光私募行業的分化已悄然展開。成功者的經驗和失敗者的教訓表明，只有形成自己特色的私募基金才可能走上長期盈利之路，人云亦云者的發展空間不大。

從目前的情況看，雖然力求獲取絕對收益，但很多陽光私募依然遵循“靠天吃飯”的模式，市場好的時候，整體業績還可以，而每逢弱市，產品凈值就跌得厲害。最直接的原因是，不少私募的市場研究過于依附于機構的研究所，而從歷史經驗看，機構研究所的研究能力普遍不高，無論是對宏觀經濟，還是對行業、公司的分析都較薄弱，而少數研究能力較強的機構在市場上的影響力不大，尚難形成引導價值投資和穩定市場的作用。

陽光私募依附于機構的研究所，其投資模式可能短期化，獲取唱多邏輯、提前打聽信息等成了常見的盈利模式，這種模式又造成市場觀點的“同質化”趨勢。在一致預期的強化下，一些題材股、概念股被夸大炒高，而后轉為暴跌。

同一種模式玩的人太多，一致性太過強烈，這種模式必然會失效。分析人士認為，陽光私募要想發展，必須在絕對收益上取得讓人信服的成績，這必須根據市場環境的變化打造自己的“特色品牌”，而不是在羊群中隨波逐流。

例如，從當前市場情況看，并非一味做多才能盈利，空方策略也基本具備操作空間，信托公司參與股指期貨的指引已出臺，市場上融資融券的標的范圍也已擴大。在此背景下，市場的套利空間逐步出現，套利品種也將越來越多。誰能熟練地進行多空轉換，運作跨品種套利和實施對沖策略，誰就更可能穩定獲取絕對收益，這可能是私募業發展的重要路徑。

事實上，中國股市有一些存活了多年的老牌私募基金。它們大多擁有較強的投資團隊，有成熟的投研體系，規模也難得的穩定。它們最主要的特色是，對機構的服務并不盲從，對大眾不盲從，能夠堅持自己的多空策略，其策略能兼顧短期和長期，并且非常重視風險控制，絕不做自己不擅長的事。這些陽光私募的產品雖然在牛市里并不起眼，但在熊市里獨樹一幟，從幾年的平均情況看，年化收益率相當高。它們的投研體系也隨市場的變化而不斷完善。這些陽光私募可以說為整個私募業的發展提供了一個范本。

必須強調的是，陽光私募的特色之路必須建立在誠信的基礎上。由于中國的陽光私募發展歷史尚短，很多人的“崛起”依賴這一路徑：先成立一只產品，利用資金優勢將產品的凈值做得很高，隨后吸引私人銀行資金或大額投資者，成立多只產品。這種以“誘餌”方式壯大自身規模的做法做一次或兩次還行，其后必然難以為繼。

私募基金的盈利模式范文3

【關鍵詞】PB業務 私募 影響

有一個詞正在券商圈悄然流行，那就是PB業務（Prime Broker，簡稱PB），我們一般稱之為主券商業務或者主經紀商業務。

目前不少券商均認為，私募這一領域未來是一片藍海，從數據來看，截至2015年11月底，基金業協會已登記私募基金管理人23705家。已備案私募基金22217只，認繳規模4.79萬億元，實繳規模3.82萬億元。其中17371只是2014年8月21日《私募投資基金監督管理暫行辦法》實施后新設立基金，認繳規模3.13萬億元，實繳規模2.50萬億元。私募基金從業人員43.09萬人。從《管理暫行辦法》實施以后，私募基金的成員數以及規模呈現快速的增長，加上隨著監管部門對于私募基金行業采取等級制進行私募基金的登記處理，這一舉措私募基金行業的快速發展，而近期在市場上進行運行的私募基金已經超過了12000家，發展速度及其迅速。

一、PB業務的盈利模式分析

目前主要的盈利點有四點，其一是交易的傭金來源，在行情穩定的時候，私募的交易量比較大，能夠出的量比較多，很多私募只是需要尋求一個這樣的通道，對于傭金的要求不高，但是這一塊對于券商而言則是一個比較大的贏利點。

另外一個比較突出的就是融資融券業務，這個尤其是融券方面的帶來的收入，能夠給券商帶來非常可觀的收入。還有一個就是配合私募那邊進行產品的定制的工作，如利用一些場外的市場規則定制相應的產品，以及提供相應清算托管服務等等。

最后一個收益的來源則是券商為了培育機構投資者而設立的種子基金參與投資私募基金的投資收益。

還有一個不是大眾的資金的來源，也就是部分的私募愿意選擇券商作為資產管理人或者托管人而收取的管理費和托管費，但是不是主流的盈利點。

二、PB業務的外部需求分析

私募對于PB的一體化的需求程度具體還是要看私募的運作模式與規模的大小。一般如果私募的規模比較小的話，其發行產品的時候，會對于外銷的渠道有所欠缺，這個時候，合作的券商就可以為其提供引資的功能，通過吸引資金來使得產品順利通過成立階段。同時，私募在選擇PB業務作為主要通道的時候，對于券商的選擇也及其重要，主要看中券商的品牌，客戶群體，資金，操作服務，IT系統等方面是否存在優勢。

三、PB業務對于私募基金行業產生的影響

（一）降低行業費率，減輕私募基金成本壓力

券商為了推廣PB業務，與信托公司、銀行、和基金子公司爭奪客戶資源，必然會在托管費等方面進行優惠，這將使得私募基金運作成本降低，也變相提高了私募基金的產品競爭力。比如按照一個億的額度來計算，券商打包費用在千二左右，而信托計劃加上銀行托管費用要達到千五左右，一個基金項目節省下來的費用就是30萬，這對于一些年基金規模在10億以下的中小私募基金公司或者剛剛開始創業的私募基金來說甚至是生死攸關。

（二）配套增值附加服務，減輕私募基金運營壓力

其實同基金管理子公司、信托公司等機構相比，券商PB業務最大的優勢就在于能夠運用券商全方位的業務和部門優勢，整合資源，為私募基金提供非常豐富和優質的配套服務。比如說，一些大型券商擁有非常優秀的投資研究機構和人員，可以為私募基金提供投資建議；券商利用其在行業的資源優勢，為私募基金提供資本引薦服務；向私募基金提供融資融券服務。這種通過一個主經紀商提供系統的服務的方式可以有效減輕私募基金運營壓力，使得私募基金可以專注于投資，提供運作效率。

（三）種子基金培育優質私募，促進行業競爭和優勝劣汰

國內機構投資者相比于國外來說目前發展水平仍然非常有限，而國內一些大型券商，比如國泰君安證券、中信證券、中金公司、招商證券等，為了培育機構投資者，擴大PB業務規模，紛紛成立種子基金認購私募基金份額。2013年年末，中信證券動用自有資金投資20億元建立了對沖基金種子基金，與國內外追求絕對回報的各類對沖基金合作，幫助初創的對沖基金培養業績，很多來自海外的量化交易、套利交易對沖基金選擇了和他們合作；2014年2月，中金公司也在雪球網推出“私募工場”，開展私募基金孵化業務；國泰君安今年設立的種子基金已累計向5只私募基金投入了7700萬元。

券商通過建立種子基金或孵化基金的方式，一方面投資于私募基金取得收入，另一方面吸引私募基金入駐其PB平臺，擴大其業務規模。而券商認購私募基金，體現了券商對于私募基金的認可，這對于私募基金擴大自身影響力、吸引優質投資者作用巨大，而沒有獲得券商認購的私募基金為了取得券商認可，也會努力提高投資水平，挖掘好的項目資源，這可以促進整個私募基金行業優勝劣汰，健康發展。

參考文獻

[1]盛青紅.PB業務：券商新戰場[N].華夏時報，2013（12）.

[2]安卓.券商PB業務跑馬圈地：“零托管費”拉私募入伙[N]. 第一財經日報，2014（3）.

[3]張莉.券商大力拓展PB業務[N].中國證券報，2015（10）.

[4]何華.建立主經紀商業務模式 發揮券商資本中介功能[A].2013（7）.

私募基金的盈利模式范文4

關鍵詞：私募；股權投資；發展

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-0-03

一、機構數量、募集資金規模將不斷擴張，行業保持強勁的發展勢頭

回顧中國私募股權基金行業的發展歷程，可以發現，中國私募股權基金行業正面臨著難得的發展良機。在近十年內行業新募資金數量與規模均保持12%以上的增速。在持續的政策支持與利好的市場環境下，未來五年中國私募股權投資行業的規模或將上升至萬億，成為除銀行信貸和IPO外第三大融資方式。

全球著名咨詢機構麥肯錫預測，未來五年中國PE行業投資潛力巨大，到2015年將至少有2000多億元人民幣的投資機遇，其中超過80%屬于民營企業交易。

中國PE新募基金規模

（單位：億元）

中國PE新募基金個數

數據來源：清科研究中心

二、私募股權基金幣種結構、投資方向以及退出方式將逐漸優化

(一)從基金的幣種角度來看，人民幣基金將迅速崛起

新募私募股權基金幣種統計圖

（按募資金額，億人民幣）

數據來源：清科研究中心2012年1月

根據清科的統計，2002-2008年，人民幣PE僅占國內PE資本規模的1/3、投資數量的40%、投資金額的20%。國內PE長期維持人民幣與美元三七開的局面。2009年始，人民幣基金異軍突起，從數據上看，2009年人民幣基金在基金數量和募資總額上雙雙超過美元基金，在投資數量上，也占到投資總量的60%。并且，眾多外資GP開始在國內募集和管理人民幣基金，成為推動人民幣基金發展的又一重要力量。自此之后的2010年、2011年中，人民幣基金都呈現出越來越強勁的發展態勢。

隨著國內資本市場的不斷發展，尤其是退出渠道逐漸通暢，人民幣基金的作用將更加重要。這不僅是國內經濟發展的必然結果，也是人民幣基金優勢的反映。

首先，中國經濟的持續發展，居民收入的不斷增加，財富效應日漸明顯，使得人民幣基金必將成為一種重要的投資渠道；其次，隨著資本市場的完善，我國保險資金、社保資金等有望開閘，未來將開始投資于PE；再次，眾多本土GP將逐漸成熟。而同時一些外資GP也開始轉向管理人民幣基金；最后，在中國市場范圍內，相對于外資PE，人民幣PE在投資鏈條的主要環節上均體現出更便利、更迅速、更靈活的優勢：它擁有比外資PE更多樣的融資渠道、更少的行業政策門檻、更廣泛的投資范圍、更快速的審批進程、更寬松的國內上市條件以及更優惠的稅則。

可以預見，隨著人民幣基金的持續發展，外資主導國內PE的情況將發生根本性的改變，人民幣基金將超越美元基金成為國內PE的主流。而在這一進程中，本土GP也將脫穎而出，出現中國自己的紅杉、黑石和KKR。

(二)從退出方式上看，退出方式多樣化，未來并購退出的比例會逐漸上升

首先，以美國為例比較中國的資本市場發展狀況。美國的資本市場最早可追溯到18世紀末19世紀初，因而其資本市場的發展時間遠較我國早，美國在20世紀成為全球霸主之后，在其資本市場中交易的不僅僅是本國企業的證券，還包含了很多國外企業證券，總體市值早已是全球最大。從統計數據來看，美國資本市場的總體市值常常超過其GDP。而作為已成為全球第二大經濟體的中國，證券市場市值占其GDP的比例最高點時僅為16.8%，由此可見隨著中國經濟的不斷成長，其證券市場市值占GDP比例也必將逐步提高。

中美資本市場市值占GDP的比例對比

數據來源：World Federation of Exchanges，US Government ，國家統計局

可以預見，隨著中國資本市場市值不斷擴大，市場中的上市主體數量也將不斷提升，私募股權投資的主要退出渠道的拓寬顯然是一項可以預見的長期利好。從近幾年，我國私募股權投資退出方式的選擇上也可以看出，雖然IPO退出方式依然占據較大比例，但其他的退出方式也迅速發展起來，具體情況如下圖所示：

PE退出方式數量比較圖

（按案例數，起）

數據來源：清科研究中心

退出渠道始終是影響PE發展的一個關鍵因素。2005年以前，PE退出主要以海外上市為主。2005年以后，隨著國內資本市場的發展，PE退出更多地選擇在國內IPO。無論是海外還是國內上市，IPO都是PE主要的退出方式，同時也是收益最高的退出方式。

但比較美國的PE退出方式可以看出，國外并購是主要退出方式、比例超過一半，而國內的并購退出才剛開始。這與行業的發展程度有關，美國的各個行業已基本趨于成熟，對于成熟的經濟體而言，其經濟的下一步發展方向主要是整合并購，實現規模化發展，即形成一些寡頭壟斷市場。而比較中國的情況，其作為一個新興經濟體，很多行業還處在一個起步的階段，自然IPO退出會占一個絕對的比例。但從未來看，并購退出必將興起，其原因主要有一是IPO的高收益率未來會逐步下降，從而并購在收益率上的吸引力會逐漸加大。二是隨著PE專業化的提升，圍繞某個行業上下游進行投資的行業型基金，不僅對行業有較為深刻的理解，在業內也具有豐富的資源，并具有整合這些資源的能力，因而更容易把握行業中的并購機會。

隨著資本市場的完善、場外交易市場的培育，未來的三板也將成為PE退出的一個途徑，中國式的OTC一定會為PE創造更多的退出案例。

私募基金的盈利模式范文5

因去年底以來的大幅調整，令券商經紀業務嚴重縮水，市場總開戶數和成交量同比都有大幅下降。在去年牛市行情中，券商們各據一地“守株待兔”也能贏得部分市場份額，但市場對今年好景重演的預期有所下降，有可能再次引發券商之間的傭金戰。值得注意的是，目前不少券商特別是一些經紀類的中小券商，開始著力提升品牌形象與核心競爭力，試圖以差異化競爭贏得市場，而在市場中一直交易活躍的私募基金就是其主要的突破口。近期，中國投資市場信息咨詢服務機構ChinaVenture表示，一季度中國私募投資市場增長強勁，私募股權基金投資活躍，報告期內共披露案例27起，投資金額23.09億美元，平均單筆投資8551萬美元。

ChinaVenture指出，在整個季度內，房地產、物流以及能源等行業成為私募股權基金的重點投資領域。盡管國家加大對房地產市場宏觀調控，但中國房地產行業巨大的發展潛力以及巨額利潤仍舊對私募股權基金產生持續吸引力。直接收購樓宇、商鋪等資產、參股房地產開發商以及房地產開發項目是私募股權基金進入中國房地產市場的主要投資策略。數據顯示，一季度房地產行業共披露4個投資案例，投資金額為4.9億美元。

與此同時，在私募股權基金逐步完成對北京、上海、杭州等一線城市房地產市場戰略布局后，二線城市房地產市場的廣闊前景已成為私募股權基金競逐的動力。

個別業內私募基金經理則表示，私募制度較為靈活，限制較少。與基金要求保持一定倉位不同，私募基金可以完全空倉，也可把資金主要用于打新股。當然，策略正確是盈利最重要的原因，同時信托提成較基金高，使不少公募高手選擇“奔私”。

與公募的PK

經過5年熊市的大浪淘沙，大批“坐莊”炒作ST股的私募基金早已銷聲匿跡，一些堅持價值投資理念的新私募基金和牛市行情一同重新回到了中國股市。雖說它們與公募基金雖然都是價值投資的信徒，但由于所處環境和自身情況的不同，兩者對價值投資理念的執行表現得“涇渭分明”。而且兩者在股市中展開了一場以收益率為目標，以建倉時機和估值視角為手段的競賽，大多數時候，兩者的投資目標差異很大，公募基金的視野更多地聚焦在大盤藍籌股、指標權重股和績優“白馬”股，私募基金更熱衷在市場熱點之外發掘“黑馬”。兩者的目標也有重合的時候，此時更能突出展現公募和私募各自的鮮明特征。在這場競賽中沒有勝負，更多的是通過多視角、深層次的發掘，帶動上市公司價值更加充分地釋放。與公募基金相比，私募基金更多強調的是絕對收益而不是相對收益，因此在不少場合，私募基金引以為傲的往往就是他們的絕對投資業績。但由于缺少相關的信息披露，私募基金的戰績在市場中往往被夸大，例如有的被夸大到“平均年收益率在100％，最好的能夠達到300％以上”，這些誘人的數字再加上“神龍見首不見尾”的存在方式，使得私募基金被市場神話成為武功高強的世外高人，甚至，如果傳言某只股票被私募基金染指，這只股票就可能會成為投資者追捧的對象。

事實上，希望追求短線獲利的私募基金，往往由一些過往業績不錯的短線操盤手操盤，依靠一些特定的信息資源，試圖利用概念和題材的炒作而獲利。這類私募基金一直是中國股市曝光率較低的投資者團體，行事神秘、操盤風格靈活多變，且一直是高利潤和高風險同時并存。不過，這類私募基金不是我們關注的重點。拋開表象，根據一些有限和不完全的信息披露，我們力圖揭示私募證券投資基金的價值發現模式和操作手法。研究發現，不僅在中國，即使在全球，私募基金的發展是與公募基金相對照而存在、相競爭而發展的。換言之，私募基金的活力，正是處處針對公募基金的缺陷所產生的；而公募基金的演變，也往往從私募基金的快速成長中獲取借鑒和參考。

透過兩者投資業績的差異，我們看到的是私募基金與通常的公募基金有明顯差異的投資研究決策模式，無論是上市公司調研、投資決策流程還是業績考察體系，私募證券投資基金都呈現出一些獨有的特色。

模式：研究+實地調查

由于不必像公募基金一樣必須進行分散投資，而且在建倉時間、倉位和投資比例上也可自由掌握，因此私募基金可以集中持股，這就使其有更強的動力去挖掘個股投資價值，并由此催生了有別于公募基金的調研模式：報告研究+實地、多角度調查，以挖掘公司的投資價值。目前國內為數眾多的私募基金崇尚價值投資理念，偏向于發現具有長期投資價值的企業，他們認為好的企業像鉆石一樣稀有，一旦發現就要重倉投入、長期持有，并且認為高昂的交易成本是長期投資的敵人，不會頻繁交易。這一點與大多強調價值投資的公募基金基本一致。

讓我們來做個回顧，在市場下跌期間的2005年5月末，中國股市處于最低點，相比于2004年2月，市場已經下跌了38.93％，當時易方達策略成長的收益率為0.07％，大量的基金跌破面值，而在同期，“赤子之心”的收益率達到26.1％。由此可見，雖然私募基金的業績并沒有那么夸張，但相對于開放式基金確實存在一定的優勢，這可能是基金經理獨特的擇股或者擇時的能力，也可能是私募基金所獨有的相對靈活的投資策略和沒有過分短期化的業績排名等等體制原因。當然，我們還需要從更長的時期內來考察，而不能僅僅關注過于短期的業績表現。私募的這類調研方式在基金業可能還是新鮮事，但在銀行業的風險管理和評審中已經被廣泛應用，因為銀行專業人員在評估客戶的風險時首先會檢驗不同業務數據的真實性和可靠性，例如有的中小銀行對其中小企業客戶的業務數據檢驗表明，用電量及其與上游大型企業的業務合同，是中小企業各種業務中可靠性相對較高的數據。

多樣套利模式

私募還嘗試跨市場套利、盲點套利和對沖組合套利等多種模式，在市場犯錯誤時賺錢。與公募基金動輒幾十億元的規模相比，目前私募基金平均1-2億元的規模算得上“袖珍”了，即使是大型的私募基金，規模一般也不超過10億元。因此私募基金操作手法靈活得多，包括果斷的擇時策略與頻繁的短線進出、波段操作。

除此之外，私募基金也試水多樣性的套利操作，如對沖手段和跨市場套利，通過不同市場的對沖交易降低風險甚至無風險套利。典型案例是在2005年中期，當時倫敦市場LME三月銅期貨正處于歷史高點，國內的私募基金普遍預計期銅牛市已經完結，因而在國內期貨市場上大舉做空期銅，但此后的倫敦LME三月銅價升勢猛烈，私募基金損失慘重。據報道，在期貨市場上損手的私募基金并沒有就此罷手，而是將資金轉戰國內股市，在底部的位置大舉建倉江西銅業和云南銅業等股票，在資金推動和LME銅期貨持續走牛的雙重刺激下，江西銅業的股價從2005年中期的4元一路漲到2006年中期的17元，漲幅高達425％；云南銅業從2005年中期的3元一路漲到2006年中期的12元，漲幅超過4倍，部分參與的私募基金不但成功地彌補了期銅上的損失，而且收益頗豐。

私募證券投資基金還摸索出了多種多樣的套利模式，例如市場盲點套利模式和對沖組合套利模式。另外，對沖組合套利在國外已經十分成熟，被眾多對沖基金作為投資策略，這一策略主要利用金融衍生品機會套利、指數期貨機會套利以及其他一些套利機會，立足中性市場進行操作，產品盈利與市場好壞相關度很低，只與市場流通性、套利機會出現頻率和整個系統風險有關。這一盈利模式目前在國內才剛剛興起，其應用主要取決于國內金融市場能否提供相關的金融產品。一部分私募基金已經利用國內的ETF進行套利，而且在積極備戰即將推出的股指期貨帶來的對沖套利機會。而且市場中一些套利機會也只適合小規模的資金參與，例如ETF折價套利和個股的股改套利，如果參與資金過多，價格會迅速回歸，導致套利空間消失。

私募與公募互相借鑒與趨同

私募基金的盈利模式范文6

關鍵詞：私募股權投資基金（PE） 網絡虛擬旅游

1.PE投資網絡虛擬旅游概述

私募股權投資基金（PE）投資，是以私募形式籌集資金并選擇非上市企業進行權益性投資，而后通過上市、并購、回購等退出方式出售其所持股權以獲取初始資本的回報利潤。現今社會普遍所指的PE為狹義概念上的PE，指對已經形成一定規模，并產生穩定現金流的成熟企業的投資，主要是指創業投資后期的投資。同時，私募股權投資的資金來源，既可以向社會不特定公眾募集，也可以采取非公開發行方式，向有風險辨別和承受能力的機構或個人募集資金。

虛擬旅游（Virtual Tourism）的概念最早是由國外翻譯而來，隨著研究的深入，其概念范圍的界定、基本理念等越來越清晰。徐素寧等人（2001）較早提出了虛擬旅游的定義，認為如果通過互聯網或其他載體，將旅游景觀動態地呈現在人們面前，讓旅游愛好者根據自己的意愿，來選擇游覽路線、速度及視點。從哲學層面講，對生命的關注是構成虛擬生存最根本的價值，而虛擬旅游作為虛擬生存的自然延伸，因此，虛擬旅游的發展在理論和價值層面上是完全有意義的和可行的。

2.PE投資網絡虛擬旅游分析

2.1虛擬旅游的市場需求分析

為了解當前市場人們對虛擬旅游的接受程度，筆者和組員利用假期進行了一定范圍內的問卷調查，我們對調查表進行了分析匯總，調查對象主要是35歲以下的青年群體，占調查人數的85%，這部分青年群體主要是大學生、研究生、剛參加工作或處于創業初期青年人群。他們有旅游時間、動機和偏好，旅游費用不多。網絡虛擬旅游具有方便、實惠、高效的特點，可以解決部分青年群體想旅游卻又經濟拮據的難題，透射出網絡虛擬旅游龐大的市場需求。

通過對調查問卷抽樣分析可知，愿意用于旅游消費的金額集中在2000元（尤其是1000元）以下，這部分人群占到81%，同時有52%左右的人愿意在一次旅游的花費為1000元。大部分人一年的旅游次數在1-2次，稍微好一點的是3-4次。有60%的人對網絡虛擬旅游有一點了解，相對了解較多的僅占11%左右，而29%的人則完全不了解。當旅游完一個景點后，如果有遺憾，42%的人選擇了再次旅游，52%的人愿意體驗虛擬旅游，而有56%的人愿意體驗各大旅游景點的3D視頻。從中可以看出，大部分人還是接受并愿意嘗試虛擬網絡旅游，具有比較大的市場群體，有相對89%的市場潛能，說明網絡虛擬旅游市場在國內的發展具有廣闊的空間，其投資效益也不言而喻，這為PE進入網絡虛擬旅游市場提供了一個很好的環境。

2.2PE介入企業時點、途徑分析

PE投資基金是整合社會資源配置、引領企業價值提升、推動中國經濟增長的重要力量。它介入企業的節點一般是Pre-IPO（首次公開發行股票前）時期，常為公司的發展期和成熟期，就是說PE在虛擬旅游技術開發公司在成熟期時介入，將大大促進其上市進程，同時PE也可以規避一些風險并且通過完善的退出機制退出獲得收益。

通常情況下，PE進入虛擬旅游開發公司的途徑有三種：增資擴股、股權轉讓和增資擴股與股份轉讓并用。其中，增資擴股是指企業向社會募集股份、發行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，從而增加企業的資本金；股權轉讓是指公司股東依法將自己的股東權益有償轉讓給他人，使他人取得股權的民事法律行為。在實際操作中，視具體情況而定。比如，當公司旨在籌集經營資金、保持現有運營資金、減少股東收益分配、調整股東結構和持股比例、提高公司信用時，可以采取增資擴股的方式。采用增資擴股的方式，利于增加營運資金可能帶來的有利的業務收益或減輕負債。

2.3虛擬旅游的盈利模式

目前世界范圍內（包括我國）的網絡技術正向多業務、高性能、大容量的方向發展。相關的技術支持，使得多媒體實時通信成為可能。第三產業是我國一直努力推動發展的產業，這融合了旅游和軟件開發的項目有其較為清晰的盈利模式：第一、旅游目的地營銷帶來的收益。此營銷模式中，通過虛擬景觀游覽系統對旅游目的地起到的實地旅游之前的有形展示，形成了虛擬和實地間的橋梁，從中可收取中介費用；第二、提前體驗中與賓館的收入分成。這種提前體驗賓館模式主要指可以將提前網絡預訂門票及住宿之類加入到網絡虛擬旅游中，還可直接虛擬進入某賓館中去看看賓館環境如何，方便客戶以決定是否在此住宿，之后向賓館提取收入分成；第三、網上相關消費及預訂收費。即借助虛擬旅游與現實旅游緊密聯系的關系，在游客對虛擬旅游中相對應的現實景物或產品萌發興趣之后，網上訂購或者預訂特產、紀念品等就可以產生可觀的利潤；第四，植入式廣告收益。主要指虛擬旅游網站具有一定吸引力時，與除旅游目的地以外的其他企業接洽，將其商業廣告內置以獲取廣告收入，并且在未來可以利用將3D技術植入網絡虛擬旅游的技術提升，來吸引更加多的廣告植入；

3.PE投資的主要風險