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短期的盈利方式范文1

【關鍵詞】短期負荷預測 實時氣象 分析

氣象主要是指在大氣當中發生的一系列的物理過程及物理現象，一般而言，在對電力工程設計、電力生產調度、電力規劃等進行作業時，氣象是必須得考慮的因素之一。短期負荷預測對電力系統有著重大的影響，氣象對其的影響也是極大的，因此，尋求解決短期負荷預測過程中實時氣象影響的方法勢在必行。

1 短期負荷預測過程中實時氣象的影響分析

實時氣象對短期負荷預測工作的影響很大，筆者將以實例來驗證該影響力。取揚州市2011年8月5號的實時濕度和溫度以及負荷數據進行對比，對于負荷的計算可以參照如下公式：h×100，（h=1，2，3，4……24），其中h指的是時間點，Lh’指的是比例變換后的負荷數據，Lh指的是H小時的實際負荷[2]，將其數據以曲線的方式畫出，具體情況見圖1。

由此圖很容易就看出一些特征：實時溫度對負荷的影響很明顯，在十一到十八這個時間段，負荷的變化最大，隨溫度的升高而升高，兩者呈正比的關系。溫度的升高導致空調等降溫設施負荷的增加直接導致全網負荷的升高，負荷一旦升高就會對電網設備的安全運行產生不利的影響，尤其是在夏季。夏季溫度的升高會惡化電網設備的環境，加之負荷的升高，會進一步惡化電網設備的周圍環境，可能會使得電網的運行線路、主變等設備出現滿載甚至是過載的現象，產生低壓網絡故障，對設備造成極大的危害，進而影響電力系統的正常運行，不利于供電公司工作的正常進行[3]。此外，在夏季由于用負荷的增加，電力公司不得不建設新的發電廠，增加路線、變電站的供電點，這會增加與溫度有關的發、供電設備，其用電結構發生了變化將直接導致電量增速的頻率低于負荷增速的頻率，這樣的話，電力企業獲得的經濟效益就會更低，就會嚴重影響到電網運行的總體經濟效益。而實時濕度與負荷的關系是呈負比的，負荷隨著濕度的增加而減小，隨著濕度的減小而增大。

溫度和濕度其實是一起影響著負荷的變化的，對于氣候因素對人體的影響這一話題，很多專家都是用“人體舒適度”這一概念來衡量?！叭梭w舒適度”是指人們在自然環境中是否感到舒適以及對這種舒適度的具體描述，但是，這種標準是有前提的，即人們在自然環境中，不采取任何的防寒或降暑的措施。通常而言，影響“人體舒適度”的因素是氣象，具體而言主要是氣象當中的溫度、濕度和風速。而人體舒適度指數是通過人體機能與大氣環境之間的熱交換來制定的一種生物氣象指標，它是以專業的角度從氣象因素出發對不同氣候條件下人的舒適度進行評價的，其具體的非線性方程公式是依據溫度、濕度以及風速這幾個因素而制定的，具體方程式如下：SSD=f（T）+g（Rh）+h（v）。其中SSD是指人體舒適度指數，T指的是溫度，Rh指的是相對濕度，v指的是風速。根據這個公式可以計算出人體舒適度的指數進而評估出由其所導致的用電負荷的大概變化情況。

2 處理短期負荷預測過程實時氣象影響的方法

在實際的短期負荷預測過程中，考慮的氣象因素是經歷了4個階段的，具體情況如下：

2.1 第一階段

第一階段是完全不考慮氣象因素階段。這主要是體現在負荷預測發展的初期。只根據負荷的歷史數據及其發展規律進行推斷，最典型的方法就是基于同類型日的預測方法與時間序列分析法。

2.2 第二階段

第二價段是指對氣象因素進行校正的階段。它主要是指在人的經驗的基礎上，估計氣象對負荷影響的靈敏度，之后再對氣象因素進行適當的修正。其修正的方法有很多，既可以采取人工的估計的方法，又可以采取專業的數學方法。對氣象因素進行校正不僅僅能夠更為合理地運用數學模型及其算法，更能夠減小失誤，提高預測的準確率。

2.3 第三階段

第三階段是在預測的模型中對日特征氣象因素的直接考慮的階段。由于氣象因素中還具有隱含性，因此，單純地對氣象因素進行校正是遠遠不夠的，還需要對日特征因素進行考慮?？紤]的內容包括對相關因素的處理方法，但是對于這一方面的考慮依舊處于研究當中。

2.4 第四階段

第四階段是在預測的模型中對實時氣象因素的直接考慮階段。由于目前技術的發展水平有限，對氣象因素的處理很大程度上停留在對每天的特征因素的考慮階段，不利于對負荷的數值進行整體上的計算。此外，氣象還存在實時性的特點，因此，在預測模型中對各種因素在不同時段的影響進行考慮是很有必要的。

現階段，對氣象因素進行處理的辦法主要有兩種，一種是將實時溫度看作是待預測日和歷史日進行匹配的依據，進而找到最佳的匹配，再采用比例的方式，以歷史日的某種波動的比例為基礎計算出待預測日的負荷。另外一種方法是以不同時段的溫度作為依據，分別建立神經網絡預測模型[4]，再根據該神經網絡預測模型的具體情況來計算出負荷。研究短期負荷預測過程實時氣象影響處理方法一定要注意考慮上述的四個階段，充分考慮實時氣象的各種情況，只有這樣才能夠更好地處理兩者之間的關系。

3 結語

實時氣象對短期負荷預測具有重大的影響，只要對實時氣象因素進行徹底的分析，再找出相應的解決辦法，就一定會減小實時氣象對其的影響，進而促進預測過程順利進行。同時，電力公司應該最大限度地吸納人才和培養人才，加大對處理技術的研究力度，為減小實時氣象的影響提供最基本的保障。

參考文獻

[1] 汪峰，于爾鏗，閻承山等.基于因素影響的電力系統短期負荷預報方法的研究[J].中國電機工程學報.2012，5（16）：25-28.

[2] 楊正瓶，田勇，林孔元.短期負荷預測“雙周期加混沌”法中的多步法與氣象因子的使用[J].電網技術.2012，10（15）：125-127.

[3] 康重慶，周安石，王鵬，鄭廣君，劉一.短期負荷預測中實時氣象因素的影響分析及其處理策略[J].電網技術.2011，20（18）：268-270.

[4] 盛瓊，顧澤，駱麗楠.基于實時氣象要素的湖州短期負荷預測研究[J].中國電機工程學報.2011，5（11）.

短期的盈利方式范文2

3月31日，融資融券試點業務正式啟動；4月16日，股指期貨將正式鳴金開鑼，首批四個滬深300股指期貨合約開始上市交易。不過，較高的資金門檻讓多數投資者感到難以參與，他們對股指期貨的普遍感受是“霧里看花”。

普通投資者究竟有無介入股指期貨的途徑？如果借道基金，投資者又有哪些具體的投資方法可從中套利？

本周走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經理柳軍、國聯安雙禧中證100指數分級基金經理馮天戈、銀華深證100指數分級基金經理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。

“借道”杠桿基金參與融資融券

《投資者報》：融資融券試點業務3月31日已正式啟動，不過，較高的資金門檻以及高達7.86%的融資年利率和9.86%的融券費率使得普通投資者難以參與，從本報的采訪情況看，高門檻讓多數投資者比較冷靜，是否有通過投資基金低成本“曲線”進入融資融券業務的途徑？

周毅：這種途徑確實有。具有杠桿投資特征的分級基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業務的方式之一。相對于試點券商50萬元以上的資金門檻，杠桿類基金最低1000元的認購下限顯然更為適合中小投資者。

要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關系較為復雜。簡單以銀華深證100指數分級基金舉例來說，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩進與銀華銳進。其中，銀華穩進為類固定收益產品，每年享有約5.25%的優先分配權；而銀華銳進份額，則相當于以年5.25%左右的成本，向銀華穩進份額融資，進行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。

對于銀華銳進份額持有人來說，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業務成本，而最低1000元的認購下限也使得更多中小投資者能夠體驗杠桿投資的魅力。

《投資者報》：除了指數分級基金，我們也關注到ETF（交易型開放式指數基金）能給投資者創造類似的路徑，是否真是這樣？

馮天戈：投資者購買ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對于ETF而言，是項利好。它主要體現在以下幾個方面：

首先是能獲得更高的融資比例。按照規定，ETF折算率最高可達90%，其他上市型基金折算率最高可達80%，而其他股票的折算率最高只有65%。

其次是上市型基金有更高的資金運轉效率，上市型開放式基金到賬時間短于一般基金的一級市場申購，能更好地滿足投資者對融資融券時間緊迫性的需求。

舉例來說，由于國聯安雙禧中證100指數分級基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩定收益，投資者可以將其視為現金等價物運用于資產配置中，也可以作為抵押擔保品進行融資買入或融券賣出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機會，當市場處于穩定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數基金更高的收益。

股指期貨帶來三種新盈利方式

《投資者報》：股指期貨推出后，是否會給ETF投資人帶來更多的盈利方式？

柳軍：在法律法規和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。

股指期貨推出后，投資人除通過ETF享有現在的盈利方式外，結合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。

其一是增加長期投資收益。ETF是投資者實現指數化投資的良好工具，如果在長期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會更好。

二是實現期現套利。股指期貨的首個標的是滬深300指數，如果未來市場推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數就可以同時擁有直接標價的現貨價格和期貨價格，當兩個價格出現較大偏離時，就產生了套利機會。

此外，期貨的交易規則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現貨頭寸難以捕捉期現貨市場之間的套利機會，而滬深300ETF可以間接實現T+0，當市場出現日內收斂的期現套利機會時，其優勢更加明顯。

三是能夠獲取相對超額的收益。假如投資者看好某個板塊，認為其未來走勢會強于市場，可以做多這個板塊權重比較大的指數ETF，同時做空滬深300股指期貨，如果實際情況和預期一致，就可以獲得超額收益。

有望降低A股市場波動性

《投資者報》：我們注意到，目前市場流行這樣一種說法，認為這兩項創新推出后，會加劇資金從現貨市場轉移到期貨市場，降低現貨市場的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認為這兩項創新對中國證券市場究竟意味著什么？

柳軍：這一話題其實與股指期貨的推出，對中國資本市場、投資人的盈利模式將產生重要影響有關。

確實，短期一些風險偏好程度較高的投資者可能會將資金從現貨市場轉移到期貨市場，降低現貨市場的資金供給，但長期來看，期貨作為風險管理的工具，可以改變現貨市場在遇到系統風險時沒有有效對沖工具的局面。

當投資者看空市場時，可以賣空期貨達到避險的目的，而不必拋售股票給現貨市場帶來較大壓力，期貨的存在將使現貨市場的風險得到有效控制，證券市場將更加成熟，這樣反而有利于吸引一部分風險偏好較低的場外資金進入市場。

短期的盈利方式范文3

大眾點評的大動作讓業界再次將關注點聚焦在外賣領域 ，這不僅僅是美團倒逼的結果，也是團購發展到一定程度，轉換盈利點的一種必然選擇。相對于其他O2O領域，外賣是用戶使用頻次相對較高的服務；最關鍵的是，這個領域現在還沒有所謂的“霸主”，其競爭格局隨時可能發生變化，這是所有餐飲O2O觀望者的機會所在。

根據調研數據顯示，2013年全國餐飲消費總額為4500億元，按照16%的餐飲年增幅，到2016年全國餐飲消費總額預計達到7000億。而其中，外賣占全國餐飲消費總額的10%，這是一個龐大的市場需求。

目前美團、淘點點等均已先后布局該市場，稍有規模的外賣網站還有點我吧、外賣庫、易淘食、到家美食會、美餐網等，都在發力，但從發展的量級來說，餓了么是大眾點評更好的選擇。

優勢：占領70%外賣市場

餓了么創辦于2008年，起源于上海交大，長久以來一直以高校外賣市場為中心發展?，F已覆蓋30座城市，5萬家加盟店，日均訂單達10萬單，年在線交易額已經超過12億元，創始人張旭豪宣稱，未來一年，將努力使日均訂單量從10萬提高到百萬級，覆蓋到50～100個城市，年交易額達到百億元。這能否實現不得而知，但不得不承認餓了么確實在量級上已經達到較高水平，占有外賣市場達70%，這也是大眾點評看重它的一個重要因素。而它的發展路徑頗像當年的Facebook從哈佛發展到全美的路線，而張旭豪（1985年出生）也有著和扎克伯格差不多的年紀，甚至一樣的英文名字（Mar-k），被視為創業圈的明日之星。

事實上從商業模式上來看，網上外賣訂餐大家的玩法相差不大――搭個平臺作為橋梁，一端連接用戶，一端連接商戶。而餓了么大致上也是這樣一個業務模型。

但餓了么的經營特點在于單多頻高，以小店外賣為主，針對中低端用戶，客單價在10～20元之間，以高校及商業中心區周邊半徑為主，瞄準大學生群體、白領、宅男宅女等為主要受眾。這個受眾群習慣使用電腦、手機等移動端，懶和宅是他們的特質，如果餓了么能夠填補他們不愿下樓買飯的空缺，那就不太容易被更換，因為這群比較懶的人不會花費太多的時間去改變自己的消費習慣。餓了么很好地抓住了他們，也讓商家嘗到這種全新方式帶來的甜頭，認可它的價值，吸引更多商戶的加入，壯大商戶隊伍，進而獲得更加可觀的用戶量，搶占市場。

核心競爭力：Nopos & Walle

張旭豪認為餓了么的核心競爭力在于其內部開發的兩套軟件，餐廳后臺軟件Nopos和銷售協同CRM軟件Walle。

據了解，Nopos是餓了么專為餐廳開發的后臺管理軟件，營銷團隊都會在前期將這套軟件免費提供給接入餓了么的餐廳。這套軟件包括客戶端軟件和出票機兩部分，餐廳通過這套軟件可以高效地管理外賣訂單和網上收銀，也能作為一個正常的餐廳后臺管理軟件，處理堂食的點單情況等。訂單直接通過出票機出單，整個操作流程變得簡潔，老板不需要記單子，也不會記錯菜，送錯地址。這樣，當餐廳的訂單量隨著餓了么的用戶量擴張而上升后，餐廳會發現自己越來越離不開這套軟件。如果軟件過了免費使用期限，餓了么向商家收取軟件使用服務費用也不會受到排斥。

而 Walle 則是餓了么針對其內部員工使用開發的銷售協同CRM軟件。不同于傳統的CRM軟件，Walle還有銷售協同和信息分享功能。通過銷售協同功能，同一城市的銷售人員能夠知道隊友今天在哪片區域“掃街”，從而避免做無用功。Walle還能讓每個銷售人員看到所有城市的團隊，以及自己隊友的銷售業績，從而達到激勵銷售人員的效果。

難題：盈利與物流

在盈利方式上，餓了么雖然流量很大，但依然是虧損狀態，這不得不讓外界替其捏一把汗。餓了么并非像美餐網等外賣訂餐網站那樣依靠外賣抽成，而是主要依賴收取服務年費。事實上餓了么早期盈利途徑來源也是和線下商家分成。這種抽成的方式有利于資金在短期內獲得補充，但問題在于當餐廳收入上升時，網站的抽成也隨之上升，令商家老板對營業額產生恐懼。后期餓了么調整了盈利方式，主要通過兩種途徑獲得收入。其一，商家入駐平臺費用，一般分為三月期、半年期和一年期三種收費形式，這也是目前網站主要營收途徑。其二，競位排名展示，類似百度的競價排名，但不是按點擊數收取費用，更貼切地說是有排名順序的推薦廣告位。但這樣營收方式也無法轉變它的虧損現狀。

在和大眾點評的戰略合作中，餓了么極為看中其帶來的中高端餐廳資源，希望以此開拓中高端餐廳的外賣市場，這對于餓了么擺脫虧損狀況是一大轉機。對于怎樣做中高端餐廳的外賣，張旭豪表示，現在中高端餐廳很少做外賣，原因主要有兩點：一是許多餐廳并沒意識到外賣市場的龐大；另一點是外賣涉及送餐物流，物流人員的人力成本，如何控制和優化配送流程等問題，讓一些中高端餐廳望而卻步。因此，“餓了么”也嘗試搭建自己的外賣物流平臺，在上海進行試點，但由于客單價低，難以為繼。

物流配送在外賣服務上一直是雞肋問題，“到家美食會”和“生活半徑”就堅持自己做物流，有利也有弊，這樣的結果就是4年下來，到家覆蓋的城市僅北京、上海和杭州，而生活半徑到今年才完成覆蓋全北京城。一貫走輕模式擴張路線的餓了么大多采取與第三方公司合作的方式進行物流配送，讓小型物流公司為餐廳送餐，比如在北京，餓了么選用的是美食送。

短期的盈利方式范文4

【關鍵詞】財務費用；貸款預算制度

【中圖分類號】F253.7 【文章標識碼】A 【文章編號】1326-3587（2012）03-0117-01

一、調整貸款結構，用短期貸款置換長期貸款

公司可以通過借入短期借款歸還長期借款，提高短期借款的比例，調整債務資本結構，進而降低綜合資金成本。在長期借款還有一年就要到期時，財務部門可以通過考慮在什么時候借入長期貸款歸還短期貸款最合適。還有，公司在和銀行簽定借款合同時，應當在合同中約定可以提前還款，并不需支付任何因此而引起的額外費用。這樣，公司可以通過提前歸還貸款，節約財務費用。在提前歸還貸款時，因為票據的貼現率要低于貸款的利率，如果公司有閑置的票據，就可以向銀行貼現先還貸款。總之，在條件允許且財務風險較小的情況下，能借短期不借長期；能用貼現不借短期。但是，貸款結構一定要合理，保證既能滿足資金需求，又能使利息支出最少。如果短貸增加長貸減少，公司負債結構就會發生變化，財務結構就不穩定。公司一旦生產經營狀況惡化，大量到期的短貸本金會加大公司經營風險，不能為了減少財務費用，而大范圍以短貸置換長貸。

二、在貨款支付時采用零存款和“資金不落地”的管理模式

在確保公司信譽、滿足支付需求的前提下，根據支付需要，做到用多少貸多少、隨用隨貸，實現“零存款”和“資金不落地”的管理模式。避免出現貸款、用款時間差異而造成資金浪費，使資金得到高效利用，有效地控制賬存現金余額。

公司貨物積壓，庫存增加是銀行借款增加、財務費用快速增長的一個重要原因。積壓的存貨不僅會增加儲存成本，產生損耗，還會降低這部分存貨所占用資金的周轉速度。為減少庫存，公司應進行科學的市場預測和決策，制訂比較準確的銷售計劃，在此基礎上根據預計的銷售量來定購進的多少。

三、在銀行辦理應收賬款保理業務

保理就是由銀行購買供貨企業因賒銷而產生的短期應收賬款債權，貸款由銀行先期支付給賣方企業，然后銀行作為債權人賣方再向買方企業催收。應收賬款保理實質上是一種利用未到期應收賬款這種流動資產作為抵押從而獲得銀行短期借款的一種融資方式。保理業務能很好解決中小企業融資難、風險管理能力較弱的特性。保理業務的成本要明顯低于短期銀行貸款的利息成本，銀行只收取相應的手續費用。而且如果企業使用得當，可以循環使用銀行對企業的保理業務授信額度。

四、建立現金預算制度

在實際的工作中，許多中小型企業因為事前未對現金流入流出情況作出合理的預算，經常會出現當流動資金緊張時，就向銀行尋求貸款，而在貸款到位后，卻時常會出現收到票據或貨款等現象，這樣造成了資金的閑置和浪費，對在銀行有貸款的企業來說，存在利息收入不是件好事。解決這一問題的一個重要方法是建立有效的現金預算制度。企業的預算管理雖然在我國已經實行了好多年，但是傳統觀念往往是把預算作為一個限制支出的工具，而不是將預算視為使企業資源獲得經濟效益的方法。現金預算制度是企業全面預算制度的一個重要組成部分，對我公司來講，現金預算制度應建立在有效的銷售預算、采購預算等基礎之上。如果公司有著健全的全面預算制度，各子公司能夠通過收集整理日常的收人、支出數據，能夠結合公司未來經營的情況合理預測公司未來的現金流入流出情況，上報給財務部門進而由其合理地安排貸款規模，這樣就會降低不合理的貸款現象。

五、加速應收賬款的收回，合理推遲付款

公司的收款工作做得好，就可以保證資金供應，從而有效地降低貸款規模。企業應采取各種措施，盡量縮短應收帳款的時間，提高應收賬款的回收率，保證資金供應。公司可以采取現金折扣政策鼓勵客戶盡早歸還欠款，當然，折扣率必須要設計的合理，使得給予客戶的優惠金額不能超過向銀行貸款產生的利息金額。對于銷售方，現金折扣的正面作用是會縮短收款時間，減少壞賬損失；但產生的負面作用是造成現金流量的減少。因此，銷售方應試圖將折扣率確定在平衡正面作用和負面作用的水平之上。同時，在不影響公司與客戶關系、不影響公司長遠利益的情況下，合理利用商業信用和銀行信用，以信用為擔保推遲實際付款時間。公司可以通過貸款和承兌的方式從銀行籌集到資金。開具銀行承兌業務對公司的有利方面是：（1）借助銀行信用，通過遠期付款承諾，可緩解企業短期內的資金壓力和現金支付壓力；（2）由于銀行承兌匯票在匯票到期日才支付貸款，通過對銀行承兌業務合理、適當的操作，能夠降低企業的融資成本。公司在和客戶談判時應首先盡量爭取以賒購方式采購貨物；如果客戶堅決不同意，那就盡量爭取采用銀行承兌匯票的結算方式；如果再不同意，那就盡量爭取資金和銀行承兌匯票結算的方式，只用資金進行結算會讓供應商白使用公司的資金，增加資金的占用。談判人員在這個環節的作用特別關鍵，他們一定要懂談判的技巧，盡量為公司爭取到最大的利益。

短期的盈利方式范文5

企業融資券的成功發行對中國金融發展十分重要

非金融企業在銀行間債券市場發行短期融資券是人民銀行進一步推動貨幣市場建設，增加企業融資渠道的一項重大金融創新，對中國金融市場意義深遠，對商業銀行的經營影響重大。

加速了利率市場化進程。利率市場化是我國金融體系改革的核心問題。1993年，中央銀行提出了利率市場化改革的基本設想，在借鑒世界各國經驗的基礎上，按照先貨幣市場和債券市場，后存貸款市場的總體思路穩步推進。從1996年6月銀行間同業拆借市場利率的放開，到近期放開同業存款市場利率，中國金融市場除人民幣存貸款外的金融產品基本上都實現了利率的市場化。企業融資券是商業銀行短期貸款的重要替代，由于這部分金融資產的價格完全是由市場決定，所以融資券的發行實質上是對貸款利率市場化的重要推動。

完善了中國金融市場結構。與國際金融市場相比，我國企業的融資結構嚴重失衡，間接融資比重高，直接融資比例低。在直接融資中債券融資占比更低。2004年，我國新增銀行貸款22648億元，占全社會融資總量的72％，同期股票和債券等直接融資的新增規模為8754億元，占比僅為28％，遠遠落后于發達國家50％左右的平均水平。在直接融資中，股票市場的發展又領先于債券市場，在債券市場中企業債券比重遠遠低于國債和金融債比例。2004年企業債券融資額僅為326．24億元，只占債券發行規模的1．2％。可見，企業融資渠道極為單一，資金需求過度依賴于銀行體系，而融資券的發展在增加了企業的融資渠道的同時，擴大了直接融資比例，可有效緩解我國嚴重的融資結構失衡問題。

增加了企業融資渠道。與其它融資方式相比，企業發行融資券具有顯著的比較優勢。一是為企業提供了新的短期融資渠道，滿足企業多樣化的融資需求。二是提高了融資效率。融資券的發行實施備案制，其準入和發行將比一般企業債券更為快捷，手續更為簡便。三是降低融資成本。融資券的發行利率不受同期限銀行貸款利率的限制，發行價格參照銀行間市場同期限債券品種價格，由市場供求狀況決定。由于近期銀行間市場債券收益率下降幅度較快，融資券融資成本與同期限貸款相比具有明顯的比較收益。四是塑造品牌形象。企業能在銀行間市場發行融資券，其信用得到包括銀行、保險、證券、基金等所有金融企業的認可，可有效提升其品牌形象，產生巨大的廣告效應。五是有助于建立完善的現代企業制度。在承銷中，通過主承銷商、律師、會計師、評級機構等不同主體的積極參與，有利于從不同層面、不同的專業視角充分挖掘企業價值，其發行的融資券在市場交易也有利于企業的價值發現。

轉化了商業銀行信用風險。目前我國商業銀行經營管理和風險控制能力與國外銀行相比差距較大，資產質量差，存在大量的風險資產。產生這種現象的原因也是多方面的：從內部來看，商業銀行缺乏完善的公司治理和內控機制以及風險管理手段和方法落后是導致商業銀行信用風險管理水平低下的重要原因；而從外部分析，一方面，我國金融市場自身帶有一些先天性的制度性缺陷，如金融市場的結構性問題，導致間接融資占融資總量比重過大，市場整體流動性差，合理的利率期限結構很難形成。另一方面，金融監管的不到位以及社會征信系統缺失，也使得金融市場主體行為異化和社會信用體系急需完善，這些都是深層次的外部宏觀原因。這些外在的宏觀因素使得我國商業銀行的資產業務過度集中于單一的信貸市場，不僅資產運作效益下降，而且全社會信用風險進一步向商業銀行過度集中，僅僅依靠商業銀行現有的管理能力來控制全社會90％以上的個人和企業信用風險，遠遠超過了商業銀行自身的負載能力。此外，目前我國商業銀行盈利模式還主要依賴于存貸利差收入，不斷地擴大貸款規模也是商業銀行降低不良資產的重要途徑。在這樣的宏觀和微觀條件下，信用風險在商業銀行的集中暴露有其歷史的必然。所以，在中國金融制度的設計方面，必須重視宏觀融資體系的完善，在我國金融市場，特別是貨幣市場的建設方面必須給予足夠的重視。融資券的發行不僅僅是完善中國投融資體系，擴大企業籌資渠道的需要，也是將企業信用風險由單一的銀行承擔轉變為由社會眾多機構承擔，從而減少我國商業銀行承受的信用風險總量，實現了信用風險的轉移。

融資券發展給商業銀行帶來新挑戰

從長遠看，融資券的推出，將成為商業銀行優質客戶短期貸款的部分替代，對商業銀行傳統業務有很大影響。

優質企業短期融資的部分替代，商業銀行傳統利潤來源將大幅縮水。

在目前的盈利模式下，商業銀行70％以上的利潤來自于貸款業務，而貸款收益中又有80％來自于20％的優質客戶。這部分優質客戶經營狀況良好，融資能力強。它們出于降低成本、樹立品牌，增強融資主動性和靈活性等多方面考慮將會積極呼應央行政策，主動要求商業銀行將其原有的流動資金貸款轉化為融資券，并且優質客戶因其資質也很容易得到市場的認同甚至追捧，從而能較為方便地獲得低成本資金。這些優質客戶勢必成為各家商業銀行競爭的對象，從而商業銀行內部的融資產品替代也會演變為行際間的客戶替代和產品替代。在短期融資票據化日趨明顯的市場環境下，優質客戶不僅有強烈意愿而且有足夠能力支撐其發行融資券，必將對商業銀行信貸業務特別是優質客戶的流動資金信貸以及票據業務產生更為強烈的影響。優質的短期信貸市場甚至票據市場面臨進一步分化、流失。因融資券利率貼近貨幣市場基準價格，商業銀行傳統的主營業務收入――存貸款利差收入將降低，如何在業務替代的同時彌補收益大幅下降成為商業銀行亟待研究的新課題。

經營風險的放大，對商業銀行債券投資風險控制能力提出了新要求。

目前債券發行市場，除資產抵押支持債券外，公開發行的債券大多不提供資產擔保，利息和本金的償付取決于發行人的財務狀況和信用水平。目前，銀行間市場發行體主要是財政部和政策性銀行，所發行債券具有級信用。在企業債券市場，由于實行嚴格的審批制度，發債企業資產規模，信用狀況都較好，至今沒有違約記錄。另外企業債目前仍限制商業銀行投資。商業銀行在投資過程中，關注的只是利率和流動性風險，基本不涉及信用風險問題。而融資券依托于企業信用發行，具有期限短、風險暴露快的特性，再加上經營債券的資金業務人員，長期從事于國債、政策性金融債的投資。對企業信用風險識別、分析、控制能力弱。如何在把握投資機會，又有效防范信用風險的前提下，做好企業融資券的投資工作提出了新要求。

金融脫媒的加速，對銀行業務創新能力提出新挑戰。

企業融資券的進一步發展，同資本市場一起，使大量的社會資金脫離銀行信貸體系，加速了中國金融脫媒的進程。這一方面加快了利率市場化步伐，收窄了利差空間，另一方面商業銀行傳統優質客戶的信貸業務將面臨分流。商業銀行為保持盈利能力不降低，企業客戶不流失，必須在多方面、多領域謀求突破，加快金融創新。

第一，加快營銷方式的創新，由過去單一存貸款服務轉變為全方位、全過程的客戶營銷。提供包括融資等金融產品在內的現金管理。財富管理、投資銀行等一攬子金融服務。由過去的產品服務提升到為客戶服務，在為客戶創造價值的過程中體現銀行的價值。

第二，加快經營手段的創新。經營手段是商業銀行獲利的基礎。目前商業銀行主要依靠傳統的存貸款手段。這種盈利方式雖然短期盈利高，但隱含的信用風險大。在分業經營的限制下，商業銀行要在減少信用風險的同時，又不降低盈利能力，必須加大資金交易、財富管理等其他盈利渠道。短期內必須有效利用取得企業短期融資券承銷業務資格，在貨幣市場上介入投資銀行業務的機會，豐富商業銀行業務經營，增加新中間業務收入來源，促進業務多元化發展。

短期的盈利方式范文6

關鍵詞：買殼；首次公開發行；經營績效

一、證券公司上市的途徑

目前，我國證券公司的上市途徑有兩種：一是借殼，一是首次公開發行股票(IPO)。在股市活躍的上市環境下，企業一般都是通過直接IPO方式上市，在股市低迷、直接上市存在困難的情況下，買殼上市成為部分證券公司上市的捷徑。借殼或是IPO，這兩種方式在時間周期、交易成本、操作程序等方面都有所不同。對一些符合條件的優質證券公司來說，IPO應作為其首選，這不僅有利于股東利益的最大化，使企業形象得到大大提升，而且有利于公司長期穩健的發展；對那些短期內無法達到IPO財務指標要求，或在券商IPO潮的競爭中優勢不明顯的券商，借殼是其盡快實現上市目標的較好選擇。這主要是因為IPO的門檻較高，例如持續三年盈利等，由于證券市場的波動起伏比較大，使得多數證券公司很難保持贏利的連續性。與IPO相比較，借殼上市的優勢在于耗時短，只要重組方案得到雙方認可，獲批以后，證券公司就可以在短時間內實現上市。因此，借殼上市成為當前證券公司上市所選擇的捷徑。

買殼和IPO作為兩種上市途徑各有利弊。對證券公司來說，是選擇IPO還是買殼有以下因素的考慮。一是公司的股權結構。部分公司的股東過于分散，控股股東持股比例過低，這不利于形成股東一致意見及要面對股權稀釋所帶來的問題，這類企業適合做IPO。二是自身的贏利狀況。對部分出現虧損的公司來說，一些證券公司的贏利極不穩定，特別是自營證券對贏利的沖擊，經常出現大虧大贏的局面，因此這些公司無法達到實行IPO的要求，只能借殼。

(一)證券公司借殼上市的利弊

1、有利方面。一是上市時間較快。借殼上市盡管也有主管部門的“前置性審批”及中國證監會并購重組審核委員會的審核，但由于管理層鼓勵上市公司推進實質性重組，實現可持續發展，因此審核程序較具彈性，如同業競爭與關聯交易等方面的要求較IPO上市的相對要低。正因為如此，借殼上市只要選擇較干凈的殼資源，通常就能在6至12個月內實現上市，有利于把握牛市融資時機。二是有利于保守證券公司的商業秘密。借殼上市無需向社會公開公司的各項指標，在一定程度上可增強企業的隱蔽性，有利于保守自己的商業秘密。

2、不利方面。一是買殼成本很難把握。在買殼過程中很難做到消息的保密，而一旦消息泄露，買殼目標二級市場的價格就會扶搖直上，這無疑將加大買殼成本，一旦出現這種情況，多數證券公司不得不放棄殼資源。二是殼公司的財務重組存在風險。殼資源的隱性負債、對外擔保和關聯交易等問題往往在重組時不易被發現。一旦證券公司在買殼過程中稍有不慎陷入到殼公司復雜的債權債務關系當中，其財務重組的風險就非常巨大，以證券公司目前的資產水平來說還很難抵御這種風險。三是中國證監會對借殼上市的要求越來越嚴格。以往要求必須是創新類或規范類證券公司，擬借殼公司必須股價未出現異動等。不過有些條件很難滿足，特別是在股價異動方面。借殼過程中要接觸中介、上市公司、公司股東等，很難做到完全保密，市場對證券公司借殼題材又炒得很熱，一有消息傳，股價立馬上漲；而證監會又明確表示股價異動就很難批準，這樣一來，證券公司買殼上市的積極性將會受到很大打擊。四是存在融資失敗的風險。很多公司借殼上市后未必能馬上融資。如果證券公司借殼上市后經營業績未能實質改觀，則可能在很長時間內都融不了資，陷入進退兩難的境地。

(二)證券公司通過IPO上市的利弊

1，有利方面。一是募集資金量較大。通常IPO發行量為發行后總股本的30％左右，發行市盈率為20倍左右，募集資金一步到位且數量較大。二是融資成本較低。從成本角度看，通過IPO融資的成本比借殼的融資成本較低。三是可增加公司的知名度。公開發行上市使廣大公眾成為公司的潛在投資者，公司通過新聞，媒體信息活動等手段，將公司概況，公司戰略和公司業績推介給大家，使公司為更多的人所知。證券分析師站在一個客觀的角度對公司證券的分析也會起到廣告與促銷的作用。四是IPO上市對企業的連續贏利能力、風險控制和治理結構都有嚴格的要求。能夠通過IPO上市的證券公司，其經營理念、競爭能力和贏利能力都要比一般公司高一籌，具有較強的核心競爭力。上市后能馬上融到資金，凈資本實力能夠得到補充，因此具有更強的發展實力。

2、不利方面。一是上市周期較長。IPO上市需經過改制、輔導、審核、發行等過程，相對時間周期較長。另外，證券公司的贏利受市場波動影響較大，即使上市輔導工作完成，一旦公司因市場波動原因經營不善、產生虧損，通常要花費3年的時間。二是審核程序嚴格。證監會嚴格要求擬上市企業與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間不得有同業競爭或者顯失公平的關聯交易。審核程序較嚴格，大多數公司很難通過。

比較買殼上市和IPO，后者的要求更加嚴格、難度也更大，但IPO上市對企業的連續贏利能力、風險控制和治理結構都有嚴格的要求。我們認為，通過IPO上市的企業比借殼上市的企業更有競爭力。

二、證券公司買殼與IPO上市的成本比較

(一)買殼的成本

借殼上市的成本主要包括以下幾方面：一是買殼的支出。買殼支出是買殼方向股權出讓方支付的股權轉讓價格，是總成本的主要部分，占最大比例。由于財政部規定國有股權轉讓價格不得低于每股凈資產，因此，每股凈資產成為上市公司轉讓定價的普遍標尺。二是買殼過程中支付的其它費用。指證券公司買殼上市過程中聘請證券公司、會計師和律師所發生的財務顧問費、法律顧問費用、財務費用、上市宣傳費等。三是折價向殼公司注入優質資產的成本。并購公司買殼的主要目的之一是取得增發配股權，而殼公司往往處于虧損或微利狀態，因此，需要向殼公司注入優質資產以提升業績，實際上是買殼方對殼公司的利潤輸出，是買殼的一大成本。買殼方注入殼公司優質資產的折價金額為：買殼方注入殼公司優質資產的市場價值減去殼公司對該資產實際折股金額。 四是整合成本。主要包括對殼公司不良資產的處理成本，人員安置成本，兩企業合并后的磨合成本。

(二)IPO所發生的費用

證券公司通過IPO上市，所發生的費用主要有承銷費、發行費、律師、會計師等中間費用。據統計，2006年底至2007年初，上市公司IPO所發生的費用如表1，在這一階段，上市公司IPO的費用率平均為6.5％。

(三)借殼上市與IPO上市證券公司的成本比較

IPO上市的成本計算比較簡單，主要包括承銷費、發行費、律師、會計師等中間費用，平均費率在6.5％左右，表面上看，高于借殼后再融資的成本，但證券公司借殼上市的成本除再融資成本外，還有買殼成本、資產注入成本、整合成本等，與IPO比較，借殼上市的成本不但數目繁多，而且各種成本相加費用明顯偏高。近年來，我國不少證券公司想盡快上市，但短期內無法滿足IPO的連續盈利的要求，而借殼上市門檻較低，上市途徑便捷，借殼上市成本盡管較高，但眾多急需增加資本金的證券公司也愿意為此支付相應的代價。

三、借殼上市與IPO上市證券公司的績效對比

目前，我國已上市的證券公司共有8家，其中IPO上市的兩家，借殼上市的6家。借殼上市的證券公司中除海通證券2007年底進行過一次增發融資外，其它幾家公司還未融過資，因此，這幾家盡管已上市，但與上市前相比，基本面并沒發生大的改變。為分析對比方便，我們將上市的證券公司分為兩類，一類是已上市并融過資的證券公司，這類主要有中信證券和宏源證券兩家。另一類是已借殼上市但還未融過資的證券公司，這類公司主要有長江證券、東北證券、國元證券和國金證券等。