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期貨公司的盈利模式范文1

【關鍵詞】投資咨詢；業(yè)務開展；對策建議

一、期貨投資咨詢業(yè)務開展背景

2008年，全球經濟遭受了百年一遇的金融危機的沖擊，全球經濟受到重創(chuàng)，大宗商品價格出現大幅調整，企業(yè)受到沉重打擊。在通貨膨脹的壓力下，大宗商品價格再一次出現大幅波動，在這種復雜的宏觀經濟形勢下，商品的金融屬性日益凸顯，企業(yè)對于利用期貨市場進行套期保值、規(guī)避市場風險的意愿日益增強，銀行及專業(yè)投資機構對于期貨市場的需求也日益強烈，期貨投資咨詢業(yè)務在這一背景下獲許開展。

期貨投資咨詢業(yè)務的開閘放行意味著期貨公司開始邁入差異化經營時代，使得期貨公司面對的市場不再是傳統(tǒng)的期貨投資客戶和期貨市場，而是更加廣泛的產業(yè)及金融市場，期貨公司的服務對象將更加多元化，盈利模式也不再是賺取渠道費用的單一盈利模式。

二、期貨投資咨詢業(yè)務發(fā)展現狀

國務院1999年頒布實施的《期貨交易管理暫行條例》，允許期貨公司在從事期貨經紀業(yè)務的同時，可從事相關服務業(yè)務，但當時我國期貨市場發(fā)展不規(guī)范、業(yè)務不完善等原因造成市場混亂，風險咨詢業(yè)務并沒用獲得單獨發(fā)展。2007年修訂后頒布的《期貨交易管理條例》，期貨投資咨詢業(yè)務與境內期貨經紀業(yè)務、境外期貨經紀業(yè)務并列，成為期貨公司可以發(fā)展的業(yè)務范圍。但由于期貨投資咨詢業(yè)務的定位不明，這一業(yè)務創(chuàng)新資格也未被任何期貨公司取得。但就目前各期貨公司的經營現狀來看，期貨公司在經紀業(yè)務之外，做了大量的輔質的工作。

一是提供免費信息。我國的期貨行情信息有兩種傳遞途徑。一種是基本有償提供，在“交易所―信息服務商―期貨公司(會員)”里的環(huán)節(jié)有償，但在向客戶提供時有的公司有償，有的無償。另一種是無償提供，在“交易所―交易結算軟件商―期貨公司(會員)―客戶”里的所有環(huán)節(jié)都是無償的[1]。面前在我國實現有償服務尚有距離，那可能意味著失去客戶。

二是提供免費咨詢和服務。絕大部分期貨公司設立研究部門，網站專欄時時更新，定期研究報告、投資策略免費提供給潛在和現有客戶。甚至主動分析客戶以往交易記錄，免費幫助客戶尋找虧損原因。總之，提升咨詢和服務水平，已成為期貨公司吸引客戶的一種手段。

在這種形勢下，期貨投資咨詢業(yè)務的推出是非常迫切的，它的推出不僅是為了解決期貨公司業(yè)務同質化和經營模式單一的問題，更為期貨行業(yè)的服務提供了可以收取費用的制度保證[2]。

三、期貨投資咨詢業(yè)務內容

證監(jiān)會2011年3月23日頒布的《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務試行辦法》第二條中明確規(guī)定：期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務，是指期貨公司基于客戶委托從事的營利性活動[3]，規(guī)定基本上確立了期貨投資咨詢的三種基本業(yè)務模式：風險管理、研究分析、交易咨詢。期貨公司可從兩種渠道開辟業(yè)務，一是套期保值、風險控制等方案類；另一渠道是涉及到計算機算法的高頻交易、程序化交易等。

1、套期保值、風險控制等方案類。期貨市場的套期保值就是通過現貨與期貨兩種市場、兩種交易的特殊組合，形成兩種市場兩項交易（或投資）之間的盈虧相互對沖結構，使價格風險對于企業(yè)生產成本或銷售利潤的影響處于可控限度。

2、高頻交易、程序化交易等的計算機算法類。程序化交易系統(tǒng)是指將設計人員交易策略的邏輯與參數在電腦程序運算后，將交易策略系統(tǒng)化，它能夠避免人為的主觀性；能最大限度的分散風險和獲取利潤。

四、期貨公司的業(yè)務開展

我國期貨市場經過二十多年的發(fā)展，在現階段面臨著更加廣闊的市場，期貨投資咨詢業(yè)務將如何開展以應對潛在的需求和行業(yè)的變革呢？

1、業(yè)務發(fā)展模式

隨著期貨投資咨詢業(yè)務的深入開展，我國期貨投資咨詢及期貨業(yè)將會出現以下幾種基本的業(yè)務發(fā)展模式：

第一種業(yè)務模式是堅守經紀業(yè)務，將期貨研究產品作為期貨公司營銷的附加價值推送給客戶。在這種模式下，公司研究部門的工作是研究期貨市場行情，提供投資建議；設計套保方案，指導套保操作。而這種模式幾乎不涉及咨詢產業(yè)的高級層次戰(zhàn)略咨詢以及基礎層次信息咨詢業(yè)務的內容[4]。

第二種業(yè)務模式是將研究部門和營銷部門都視為利潤中心。在這種模式下，研究部門作為一個利潤中心，研究人員從維護客戶、輔助營銷的工作中完全釋放[4]，研究成果將不再無償轉送給客戶及公司營銷部門。年末期貨公司通過分別核算營銷部門和研究部門的成本、收入評價部門業(yè)績。此時，研究部門必須通過自己的專業(yè)能力來贏得付費客戶和公司營銷部門的分傭，并可將業(yè)務內容擴展到信息咨詢類業(yè)務和戰(zhàn)略咨詢類業(yè)務。

第三種業(yè)務模式是成立獨立的投資咨詢法人單位。這種模式下，研究部門（法人）服務的對象將更加廣泛，除了本公司的營銷部門、公司客戶外，任何認可其研究成果的個人或機構均可以成為其客戶。研究部門（法人）自收自支，完全與期貨公司獨立。

這三種業(yè)務模式本身并無優(yōu)劣，研究部門獨立性越強，該模式下對其能力的要求越高，這種分化的局面也會從總體上提高整個行業(yè)的研究水平。

2、組織架構及人員安排

期貨公司可根據不同的業(yè)務發(fā)展模式確定投資咨詢部門在公司中的組織定位。期貨公司的投資咨詢業(yè)務組織架構不外乎兩種模式，一是為表示對該業(yè)務的重視，將投資咨詢部門單獨列為一個部門，這種模式便于協(xié)調公司內部資源[5]；二是將投資咨詢部門作為研究部門的下屬分支部門，這種模式便于隨時集結研究所的精英人才，由研究所全力承擔咨詢業(yè)務，有助于引導并培養(yǎng)研究人員向應用性人才方向發(fā)展。

人才是投資咨詢業(yè)務的核心要素，在完善的組織架構下，配備專業(yè)人才組成團隊，將使該業(yè)務事半功倍。由于咨詢業(yè)務更注重企業(yè)或機構的實用性，具有現貨企業(yè)或現貨資訊機構的人員大受公司歡迎，大量現貨市場人才流入期貨公司，補充期貨公司的研究力量，這也為期貨行業(yè)的咨詢業(yè)務提供了良好的人才基礎。

五、未來發(fā)展建議

期貨公司要以開放的思路和長遠的戰(zhàn)略眼光，發(fā)揮期貨公司的優(yōu)勢不斷尋找期貨公司與其他機構的合作，擴寬投資咨詢業(yè)務范圍，增加企業(yè)的利潤增長點。

1、期貨公司立足于產業(yè)鏈，致力于產業(yè)服務，推動期貨市場功能發(fā)揮，切實服務國民經濟

這是期貨行業(yè)發(fā)展的基礎，也是期貨公司提升研究能力、服務能力，形成核心競爭力的必由之路[6]。只有與產業(yè)密切結合，研究員對于現貨市場的敏感度才能加強，對相關策略的理解力才能加深，研究團隊才因此有了戰(zhàn)斗力與生命力。

2、人才是公司核心競爭力的重要體現，是咨詢業(yè)務開拓中的重要資源

咨詢業(yè)是一個人力資源密集型行業(yè)，高素質的咨詢人才是關鍵。培養(yǎng)高端人才，打造高端產業(yè)服務團隊，這是期貨公司核心競爭力的重要體現，也是期貨公司尋求持續(xù)發(fā)展的關鍵。成為一名專業(yè)的期貨投資咨詢人員首先要具備典型的結構化思維，必須具備諸如預見能力、構思能力、討論能力、適應矛盾的能力，同時還要有深厚的行業(yè)經驗、良好管理感覺以及抓住關鍵問題、快速簡化問題的措施等能力。

3、加強產業(yè)咨詢機構與期貨公司的合作

產業(yè)咨詢公司具有良好的產業(yè)鏈研究優(yōu)勢，了解產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)商品的供求特征，而期貨公司具有風險管理經驗和有效的風險監(jiān)控制度，產業(yè)咨詢機構與期貨公司的合作無疑是瞄準了期貨行業(yè)眾多的產業(yè)客戶。了解客戶需求意圖，認真分析客戶需求，把握客戶服務內容與形式的不同要求，產業(yè)咨詢機構與期貨公司的合作也能從研發(fā)外包擴展到更加廣闊的領域。

4、嘗試創(chuàng)新與其他金融機構的合作

目前金融機構參與期貨市場的要求越來越迫切，期貨公司應積極拓展與各類金融機構的合作空間，以客戶需求為導向，致力于為客戶提供集期貨、銀行、信托、擔保為一體的綜合化金融服務產品。基金、私募等專業(yè)投資機構的資源信息優(yōu)勢與期貨公司的大宗商品市場經驗相結合；國內各大銀行借助于期貨公司的專業(yè)服務能夠通過期貨市場來規(guī)避銀行的信貸風險；嘗試與銀行、信托公司等金融機構合作共同開發(fā)理財產品，發(fā)揮期貨公司風險管理經驗和有效的風險監(jiān)控制度的優(yōu)勢，成為理財產品的風險管理師[7]等等。

5、期貨公司還需成為風險管理專家，從專業(yè)角度為客戶提供高端的風險管理產品及服務[8]

期貨經營機構要明確咨詢在風險管理中的角色，界定標的物的風險目標，定性和定量地識別和計量風險。為企業(yè)提供服務時，在財務匹配、策略制定方面下功夫，為套保策略編制會計分錄，最終實現套保效果可量化。

六、結語

隨著國際國內經濟金融形勢復雜多變，大宗商品價格大幅波動，我國廣大實體企業(yè)、產業(yè)客戶利用期貨市場進行風險管理、套期保值的需求與日俱增，大中型企業(yè)和銀行對期貨投資咨詢服務的需求日益強烈。與此同時，多年來主要依靠傭金生存的期貨公司也強烈的需要新的利潤增長點，期貨投資咨詢業(yè)務的開展可以說是大勢所趨，社會所需、利益所致。

作為一項創(chuàng)新業(yè)務，期貨公司在開展期貨投資咨詢業(yè)務時，必然面臨著如何確立業(yè)務發(fā)展模式、設計內部組織架構、確立怎樣的運作機制、盈利模式的形成、如何為企業(yè)提供高效風險管理咨詢服務等一系列問題。期貨公司作為中介服務行業(yè)，為了更好的發(fā)揮其中介服務職能，為國民經濟服務，為現貨產業(yè)服務，不僅要從自身的角度完善投資咨詢業(yè)務開展的結構體系，而且要努力加強同現貨企業(yè)和其他金融機構之間的合作，使期貨投資咨詢業(yè)務有序、全面、有效的開展。

參考文獻

[1]吳崎右.關于我國期貨投資咨詢業(yè)務的定位探索[J].預測,2010(02):29-31.

[2]李延振,徐茂龍.關于推進證券投資咨詢制度變革的若干思考[J].證券市場導報,2010(1):

13-18.

[3]中國證券監(jiān)督管理委員會.期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務試行辦法[Z].2011-3-23.

[4]廉正.從行業(yè)比較看期貨投資咨詢及行業(yè)未來發(fā)展[N].期貨日報,2011-8-17(4).

[5]翁鳴曉.期貨投資咨詢業(yè)務：打開期貨行業(yè)多元發(fā)展之門[N].期貨日報,2011-4-27(4).

[6]劉志超.投資咨詢業(yè)務應扎根于實體經濟土壤[N].期貨日報,2011-4-25(1).

[7]胡天存.論期貨公司業(yè)務創(chuàng)新空間[J].南方金融,2009(09):55-57.

期貨公司的盈利模式范文2

解讀        

國企涉足的大部分都是國家經濟命脈部門，能放開讓外資進來，是國家的對外開放的進步。而與此同時，有望提高入股公司的活力，混改概念股無疑將受市場關注，重點關注銀行、證券、汽車制造、電網建設、鐵路干線路網建設、連鎖加油站建設這些對外資放開的領域。

問：老師，您曾在博文中提到，近期有300多只個股啟動了超跌反彈，約占全部上市公司的十分之一。原因在于，超跌股的技術意義強大，無需大多市場背景，且跟風資金眾多。并將此類超跌嚴重的個股在啟動之后歸納為“絕地反擊”。那么，您能否我們詳細的解讀一下，這種高勝算的盈利模式呢？

答：最近走勢的一個現象是超跌反彈的個股非常多。為什么會產生超跌反彈，機會如何把握呢?我在多年的實戰(zhàn)中歸納出來的盈利模式叫做“絕地反擊”，所謂絕地反擊就是股價走到跌無可跌的“絕地”時候啟動“反擊”。“反擊”的重要標志就是放量長陽線或者漲停板。

從兩個方面來講，一是市場背景，從大盤的市場背景來看，今年上證指數從3587點跌下來，二三月份出現反彈，然后繼續(xù)下跌到四五月份反彈，五月份之后加速下跌，整體跌幅超過20%。

期貨公司的盈利模式范文3

關鍵詞：期貨公司 技術效率 數據包絡分析（DEA） 隨機前沿分析（SFA）

一、前言

主導期貨公司發(fā)展的根本動力始終在于自身的內因，在于完善盈利模式、提高經營效率，以此形成、加強并鞏固自身的核心競爭力。這不僅是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的生命線，而且是關系到能否在國內期貨市場新一輪發(fā)展中搶占先機、脫穎而出的重要條件。然而，經營效率問題卻是困擾期貨行業(yè)多年的難題。作為期現市場的橋梁和紐帶，期貨公司需要不斷改進技術水平與運營效率，真正植根于實體經濟，與實體經濟發(fā)展相協(xié)調、相促進，才能改善市場結構，增強市場的流動性和穩(wěn)定性，提高期貨市場效率。因此，對期貨公司技術效率的研究具有十分重要的現實意義。

二、數據來源及指標體系

本文分析的重點是我國期貨公司的運營效率，在DEA模型中通常稱為經濟效率，在SFA模型中通常稱為X效率。對期貨公司運營效率進行測度時，首先要合理選擇期貨公司的投入產出變量。在兩種方法的分析中，本文均選取了凈資本、凈資產、權益總額、注冊資本和行業(yè)評級作為投入指標。考慮到期貨公司生產經營的最終結果是利潤，在指標體系甲中選取凈利潤和手續(xù)費收入作為產出指標，以直接反映期貨公司主營業(yè)務的盈利能力以及追求利潤最大化的經營目標。其中，行業(yè)評級根據中國期貨行業(yè)協(xié)會對各家期貨公司的評級進行定義，全部期貨公司共分為11檔，包括AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D和E，對應的行業(yè)評級的取值最高為10（AAA），最低為0（E），由于目前我國期貨公司中沒有AAA和E級公司，因此，進入樣本的158家期貨公司的行業(yè)評級的取值在1～9之間。于此同時，本文對樣本中的158家期貨公司做了兩個層面的劃分：在第一個層面上，按照期貨行業(yè)協(xié)會對各家期貨公司的評級，將樣本公司分為四個級別，A級期貨公司（20家）、B級期貨公司（37家）、C級期貨公司（77家）和D級期貨公司（24家）；在第二個層面上，按照期貨公司的控股股東背景，將樣本公司分為兩類，券商類期貨公司（64家）和非券商類期貨公司（94家）。上述分類的目的，在于更好地從不同角度反映期貨公司的運營效率，以期得到更為準確的結論。

三、實證結果

（一）SFA模型的實證結果分析

本文在對投入產出變量進行指標歸一化處理之后，利用Frontier4.1對158家上市銀行的手續(xù)費收入技術效率、凈利潤技術效率和綜合收入技術效率進行計算，其中綜合收入定義為手續(xù)費收入和凈利潤的加權平均值。受篇幅所限，下面以綜合收入技術效率的測算為例，說明整個計算過程。在 Frontier4.1 中利用極大似然法確定隨機前沿生產函數中的待定參數以及變差率取值，結果見表 1：

表1 綜合收入前沿生產函數的參數估計值

待估計參數 參數估計值 標準差 t檢驗值

2011 1.0416 0.3365 3.0951**

2012 3.1502 0.2929 10.7563***

2011 0.1110 0.0933 1.1908*

2012 -0.0079 0.0341 -0.2305

2011 0.1273 0.1061 1.2003*

2012 1.5718 0.3865 4.0668**

2011 0.1570 0.0343 4.5703**

2012 0.1751 0.0257 6.8229***

2011 -0.1801 0.0475 -3.7919**

2012 -1.1668 0.2445 -4.7731**

2011 0.5421 0.1097 4.9430**

2012 0.4617 0.0926 4.9876**

2011 7.1514 1.5445 4.6301**

2012 5.6717 1.0008 5.6674**

2011 0.7717 0.1179 6.5455***

2012 0.8363 0.0697 11.9975***

對數似然函數值 2011 -323.5427

2012 -296.3637

單側似然比檢驗值 2011 4.1242

2012 13.0823

（*表示在 1%水平上顯著，**表示在 5%水平上顯著，***表示在 10%水平上顯著，下同。）

根據上述計算結果，可以得到如下結論：

（1）2011年與2012年的值分別為0.7717與0.8363，接近于1，這說明我國期貨公司理想綜合收入和實際綜合收入存在差異的主要影響因素是技術效率項；

（2）在變差率的零假設條件下，綜合收入的前沿生產函數的單邊似然比檢驗統(tǒng)計量均顯著，所以零假設被拒絕，即技術非效率項是存在的，所以158家期貨公司的綜合收入確實存在技術非效率情況。

（3）從綜合收入的前沿生產函數的待定參數估計結果來看，、和都在5%的顯著性水平上通過了t檢驗，在10%的顯著性水平上通過檢驗，盡管結果顯示的t檢驗值偏小，這并不影響 SFA 法下技術效率計算結果的有效性。

根據上述計算結果，總體來看，期貨行業(yè)2011年的技術效率值要高于2012年的技術效率值，其原因可能在于：其一，2012年期貨交易所停止對期貨公司經紀業(yè)務返還部分交易傭金，導致期貨公司經紀業(yè)務收入下降；其二，2012年的成交量相對于2011年有較大幅度的下降，也導致期貨公司凈利潤減少。整體而言，2011年和2012年的平均技術效率值分別為0.3052和0.3284，說明期貨行業(yè)整體的技術效率存在較大改善的空間。

期貨公司收入技術效率的變化狀況可以反映出不同類型的期貨公司的創(chuàng)收能力和運營效率。根據158家期貨公司綜合收入及單項收入技術效率的數據，可以得到基于行業(yè)評級分類的效率對比分析和基于背景分類的效率對比分析，可以得出以下兩點結論：

（1）從綜合收入技術效率評價的角度來看，行業(yè)評級最低的D級期貨公司平均技術效率值為0.38，高于其他三種類型的期貨公司。根據中國期貨行業(yè)協(xié)會的評級方法，評級較低的期貨公司通常注冊資本規(guī)模較小、硬件技術水平相對落后且營業(yè)網點數量也相對較少，盈利能力本應當相對較弱。事實上，從2012年期貨公司虧損情況來看，C級和D級期貨公司中出現虧損的企業(yè)數量更多，但是其中實現盈利的企業(yè)卻利潤率非常高，反映了一種兩極分化趨勢，即小型期貨公司中部分企業(yè)充分利用規(guī)模小巧、戰(zhàn)略靈活的優(yōu)勢積極發(fā)展業(yè)務，而部分企業(yè)卻局限于規(guī)模小、實力弱的劣勢止步不前。相對而言，規(guī)模和技術上占優(yōu)勢的A級企業(yè)，其技術效率反而較低，主要原因在于“尾大不掉”、戰(zhàn)略滯后等管理無效率，導致資源運用效率低，盈利能力不強。

（2）券商背景期貨公司并沒有表現出比非券商背景期貨公司更高的技術效率。由于券商企業(yè)通常具備期貨中介（IB）業(yè)務，可以充分利用券商自身龐大的營業(yè)網絡，協(xié)助所控股的期貨公司發(fā)展期貨經紀業(yè)務，從而提升券商背景期貨公司的技術效率。但是，從數據上反映的事實來看，期貨公司并沒有充分發(fā)揮券商IB業(yè)務的網絡優(yōu)勢，雙方合作不夠緊密，從而并沒有體現出券商背景期貨公司應有的盈利能力和技術效率。

（二）DEA模型的實證結果分析

根據計算得出的結果，可以得到與SFA方法類似的結果，即從總體來看期貨行業(yè)2011年的技術效率值要高于2012年的技術效率值，2011年和2012年的平均技術效率值分別為0.675和0.655，與完全效率值1差距較大，說明期貨行業(yè)整體的技術效率存在較大改善的空間。通過對158家期貨公司進行兩個層面上的分類，可以得到基于行業(yè)評級分類的效率對比分析和基于背景分類的效率對比分析，與SFA方法得到的結論相同的是，D級期貨公司仍然充分利用自身規(guī)模小、戰(zhàn)略靈活的優(yōu)勢，取得了相對于其他三類期貨公司更高的技術效率值，說明大型期貨公司有必要進一步提高資源利用效率、增強創(chuàng)收能力。與SFA方法所不同的是，在CCR模型下，非券商背景的期貨公司的技術效率顯著高于券商背景的期貨公司，其原因可能在于傳統(tǒng)型期貨公司專業(yè)性更強，能夠集中更多的資源發(fā)展期貨經紀業(yè)務，而券商背景的期貨公司往往成為證券公司主營業(yè)務之外的多元化戰(zhàn)略，專業(yè)性程度相對下降，技術效率也隨之降低。

在DEA方法下，本文選取凈資本、凈資產、權益總額、注冊資本和行業(yè)評級作為自變量，以技術效率、純技術效率、規(guī)模效率作為應變量，進行Tobit回歸以檢驗各投入要素對于期貨公司技術效率的影響，通過對回歸結果的分析，可以得到下述結論：

（1）權益總額5%水平下與技術效率顯著正相關，由于權益總額中客戶托管資金占很大比重，能夠體現出期貨公司在經紀業(yè)務上的業(yè)務能力，期貨經紀業(yè)務能力越強，技術效率值越高，說明期貨公司必須不斷提升期貨經紀業(yè)務能力才能提升整體運營效率；

（2）注冊資本在1%水平下顯著負相關，說明資本規(guī)模越大，資本利用率相對越低，造成經營效率降低，各家期貨公司為提高風險防范能力，必須限制業(yè)務規(guī)模的拓展，勢必造成以損失一部分經營效率為代價；

（3）行業(yè)評級在1% 水平下的顯著負相關，說明中國期貨行業(yè)協(xié)會的評級指標不能有效反映期貨公司的運營效率，評級標準存在一定缺陷，對于資產規(guī)模及營業(yè)網點數量等指標的評價過高，不能真實反映期貨公司的服務水平和運營效率，小規(guī)模期貨公司在服務上更加具有效率，競爭力也更強；

（4）凈資本和凈資產無顯著相關性，且對應于技術效率的相關性方向不一致，說明期貨公司難以通過提升凈資本和凈資產水平來提高整體運營效率。

四、結論及建議

本文使用DEA 和SFA 兩種方法研究了期貨行業(yè)158家期貨公司經營的技術效率，并對兩種方法測算結構進行了比較研究，結果發(fā)現：

（1）總體來看，2011年至2012年我國期貨公司的收入技術效率水平較低，說明期貨行業(yè)整體的技術效率存在較大改善的空間；

（2）行業(yè)評級最低的D級期貨公司平均技術效率值高于其他三種類型的期貨公司，券商背景期貨公司相對于非券商背景期貨公司并沒有明顯的技術效率優(yōu)勢；

（3）兩種方法測算的效率具有顯著的差異，但是一致性檢驗的結果表明兩種方法對期貨公司效率的排序存在一致性。

針對期貨公司如何提高競爭力從而提高運營效率，本文從以下四個方面提出建議：

其一，期貨公司應當不斷進行技術與業(yè)務創(chuàng)新，通過創(chuàng)新來提升運營效率，才能在行業(yè)得到持續(xù)發(fā)展，錯失創(chuàng)新機遇的期貨公司將只能提供通道業(yè)務，而優(yōu)秀的期貨公司則將從通道業(yè)務向中介服務、風險管理、財富管理三位一體轉型。

其二，小型期貨公司在保持戰(zhàn)略上的靈活的同時，應當不斷尋求企業(yè)規(guī)模的擴展與市場份額的提升，以獲取規(guī)模經濟的收益，大型期貨公司應當合理調整企業(yè)內部結構，提升管理水平，以充分利用自身資源，實現技術與規(guī)模效率；

期貨公司的盈利模式范文4

    今年上半年《期貨投資咨詢業(yè)務試行辦法》的出臺,將我國期貨公司的業(yè)務領域從傳統(tǒng)的經紀業(yè)務拓展到了投資咨詢業(yè)務。在“新興加轉軌”的市場環(huán)境下,新業(yè)務帶來了新問題與新挑戰(zhàn)。期貨行業(yè)必須從業(yè)務模式、人才培養(yǎng)與社會責任三方面出發(fā),應對創(chuàng)新業(yè)務帶來的挑戰(zhàn)。最終,成功借力此次的契機必將大大推進期貨市場的整體提升。

    關鍵字:期貨投資咨詢業(yè)務  期貨公司  期貨市場研究  期貨行業(yè)

    序言

    2011年2月11日,正在蓄勢發(fā)展階段的中國期貨市場中,期貨公司們迎來了新年的一大賀禮——中國證監(jiān)會正式《期貨投資咨詢業(yè)務試行辦法》(征求意見稿)(以下簡稱《試行辦法》),并將在5月1日正式實施。這一《試行辦法》的出臺意味著業(yè)界期盼已久的期貨公司投資咨詢業(yè)務終于破繭。

    證監(jiān)會令出臺之后,如何具體展開咨詢業(yè)務?將原本的“免費的午餐”轉變?yōu)椤笆召M項目”?投資者們的態(tài)度如何?監(jiān)管者將在投資者、期貨公司與期貨市場之間如何權衡?面對即將成為期貨公司新興盈利增長點的期貨投資咨詢業(yè)務,疑惑仍有很多。但可以肯定的是,此次《試行辦法》的出臺是挑戰(zhàn)也是機遇,期貨投資咨詢業(yè)務的開閘運行將促進我國期貨行業(yè)的整體提升。

    一、期貨公司一般業(yè)務與投資咨詢業(yè)務概述在當前我國的期貨市場中,期貨公司是指依法成立的,在交易所以自己名義客戶進行期貨交易,并依此收取手續(xù)費用的中介組織。由于期貨投資者不能直接在交易所開戶,而必須通過期貨經紀商進行交易,期貨公司也就成為了連結投資者與交易所之間的紐帶。相比我國期貨公司經營已久的一般業(yè)務,2011年開閘的期貨投資咨詢業(yè)務可謂是期貨公司的新興業(yè)務。

    (一)期貨公司一般業(yè)務概述依據2007年修訂的《期貨交易管理條例》,我國的期貨公司業(yè)務實行許可制度,由國務院期貨監(jiān)督管理機構按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務種類頒發(fā)許可證。期貨公司除申請經營境內期貨經紀業(yè)務外,還可以申請經營境外期貨經紀、金融期貨經紀等國務院期貨監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他期貨業(yè)務,且不得從事與期貨業(yè)務無關的活動,不得從事或變相從事期貨自營業(yè)務。

    在本次《試行辦法》出臺以前,相比國外期貨公司包括期貨經紀業(yè)務、期貨自營投資、做市商、期貨 基金 管理、期貨結算等在內的豐富業(yè)務范圍,我國期貨公司僅僅只能從事期貨經紀業(yè)務客戶交易結算。單一的經濟業(yè)務經營模式導致了期貨公司之間普遍的同質化競爭。

    (二)期貨公司投資咨詢業(yè)務概述按照《試行辦法》的定義,期貨投資咨詢業(yè)務是指基于客戶委托,期貨公司及其從業(yè)人員從事風險管理顧問、期貨研究分析、期貨交易咨詢等營利性業(yè)務。它包含三大項服務:第一,協(xié)助客戶建立風險管理制度、操作流程,提供風險管理咨詢、專項培訓等的風險管理顧問服務;第二,收集整理期貨市場信息及各類相關經紀信息,研究分析期貨市場及相關現貨市場的價格及其相關影響因素,制作、提供研究分析報告或資訊信息的研究分析服務;第三,為客戶設計套期保值、套利等投資方案,擬定期貨交易策略等的交易咨詢服務。

    此次證監(jiān)會令的主要精神是鼓勵從實體企業(yè)、產業(yè)以及機構投資者的風險管理需求出發(fā),發(fā)揮期貨行業(yè)專業(yè)優(yōu)勢,開展以風險管理顧問服務為核心,期貨研究分析和期貨交易咨詢?yōu)橹С值钠谪浲顿Y咨詢服務活動,逐步改變過去那種單純依附于期貨經紀業(yè)務、以客戶推廣為目的的附加咨詢服務模式,切實提升期貨行業(yè)對國民經濟的服務模式和質量。

    二、我國期貨投資咨詢業(yè)務分析(一)業(yè)務開展的時機分析期貨市場是具有全球戰(zhàn)略意義的金融制高點,大宗商品的定價權更是成為各國努力爭奪的對象。美歐等發(fā)達國家已擁有成熟開放的期貨、期權交易市場,同時還擁有強大信息搜集、分析、研究能力的投資銀行等投資咨詢機構,以及熟練運用期貨市場的大型貿易商等期貨市場參與者。我國作為眾多資源的主要生產國、消費國,目前仍難以在商品價格走勢的話語權上與其他國家相競爭。現在正是中國要從經濟大國走向經濟強國的關鍵時期,眼下必須跨越的門檻,那就是金融系統(tǒng)的進一步發(fā)展。應從整合全球資源以服務我國國民經濟的角度來發(fā)展我國期貨市場,而強大的投資咨詢業(yè)務能力正是一個十分必要的基礎。

    實際上,早在1997年,我國就已經頒布了《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》。此后,證券投資咨詢逐步開展,而關于期貨投資咨詢的規(guī)定,由于操作性不強,內容脫離實際,未能在期貨市場上得到實施。1999年頒布實施的《期貨交易管理暫行條例》以及2007年修訂后頒布的《期貨交易管理條例》雖然都將期貨投資咨詢業(yè)務納入期貨公司可以發(fā)展的業(yè)務范圍,但是由于定位不明,導致這一業(yè)務領域相較于期貨公司其他業(yè)務始終未能真正發(fā)展起來。因此,此次政策的明朗化正是期貨業(yè)發(fā)展的一個契機,把握這個時機,不僅能使期貨公司打開期貨投資咨詢這一個新領域的大門,更能使期貨行業(yè)整體水平得到提升,增強整個行業(yè)的競爭力。

    (二)業(yè)務開展的價值分析按照制度經濟學的理論,制度創(chuàng)新的基礎條件必然是其預期凈收益大于預期凈成本。期貨市場以及期貨公司都具有降低市場交易成本的作用,在市場分工進一步細化的當前,期貨投資咨詢業(yè)務的開展能進一步促進市場效率的提升。開展期貨投資咨詢業(yè)務,有利于擴大市場信息供給,提高市場信息質量,對投資者而言,更是可以在一定程度上滿足其獲得期貨資訊及分析研究的需求,既能提供投資決策及分析判斷市場的信息,又能在一定程度上發(fā)揮投資者教育功能,提升整個市場的投資理性。

    期貨投資咨詢行業(yè)的誕生源于市場上信息紛繁復雜這一特性,大量復雜信息給投資者的判斷、取舍、分析帶來了客觀上的極大困難。因而,需要借助專門的期貨投資咨詢業(yè)對市場進行專業(yè)的分析、研究,從而為期貨投資者提供幫助。 [1] 對于中國目前期貨市場的運行情況,單一化的經紀業(yè)務競爭激烈,盈利空間即將壓榨殆盡,傳統(tǒng)業(yè)務已不足以支撐期貨公司的發(fā)展,競爭所帶來的過度內耗在一定程度上阻礙了市場的發(fā)展。在金融業(yè)高速發(fā)展的今天,無論是投資者,還是期貨市場與期貨公司,都在呼喚期貨投資咨詢業(yè)務的開閘。

    (三)業(yè)務開展的條件分析探討業(yè)務開展條件的問題,主要包括兩個方面,一方面是與期貨投資咨詢業(yè)務相關的期貨市場與期貨公司本身在硬件軟件方面的配置,另一方面則是法規(guī)對于開辦期貨投資咨詢業(yè)務的門檻要求。

    目前我國期貨行業(yè),自《期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法》實施以來,國內期貨公司整體注冊資本、凈資本和抗風險能力有了大幅提升,初步改變了期貨公司積貧積弱的情況,截至2011年8月底,163家期貨公司凈資本為290億元,比去年底增長15.31%.  近年來期貨公司中介職能不斷發(fā)揮,服務實體經濟的能力不斷增強。相比資本規(guī)模與營業(yè)部數量的擴張,當前期貨公司的研究能力仍難以與業(yè)務需求匹配。作為開展期貨投資咨詢業(yè)務的基礎,期貨公司的研究部門普遍存在著公司投入不足,研究人員數量少、經驗不足且流失嚴重,研究內容質量不高,研究分析難以與客戶實際需求相匹配等問題。

    在法規(guī)對于開辦期貨投資咨詢業(yè)務的門檻要求方面,依據《試行辦法》的規(guī)定,期貨公司從事期貨投資咨詢業(yè)務,應當經中國證監(jiān)會批準取得期貨投資咨詢業(yè)務資格,相關從業(yè)人員也應當取得期貨投資咨詢業(yè)務從業(yè)資格。《試行辦法》借鑒了證券投資咨詢業(yè)務相關立法經驗,對期貨公司及從業(yè)人員開展期貨投資咨詢的一般要求(包括注冊資本、風險監(jiān)管指標以及人員要求)、信息公示、執(zhí)業(yè)禁止要求、客戶適當性選擇及防范利益沖突方面做出了相關規(guī)定,門檻的設置凸顯了業(yè)務經營合規(guī)性的要求。截至2011年底,共有三批共46家期貨公司獲該項創(chuàng)新業(yè)務資格。實際上,大部分期貨公司都能夠達到申請門檻的要求,例如財務門檻一項,目前160多家全國期貨公司注冊資本1億以上的約有90余家,大部分都符合了申請的條件。這表明法規(guī)目的在于規(guī)范市場并維護市場穩(wěn)定,從條件的嚴苛程度來說,此次開放投資咨詢業(yè)務仍是對期貨公司發(fā)展的一種鼓勵。

    三、我國期貨公司投資咨詢業(yè)務的發(fā)展期貨公司具體應當如何開展投資咨詢業(yè)務?為借力此次政策出臺,實現期貨公司乃至整個行業(yè)的提升,僅達到《試行辦法》規(guī)定的硬件要求是遠遠不夠的,必須從業(yè)務模式、人才培養(yǎng)、社會責任等多方面入手,使得創(chuàng)新業(yè)務在金融行業(yè)的整體大發(fā)展中體現其應有的價值。

    (一)業(yè)務模式過去,雖然尚未開展期貨投資咨詢業(yè)務,但在實踐中期貨公司已走得更遠。我國期貨公司長期以來不但免費為投資者提供期貨行情等信息,而且提供免費的咨詢和服務。實踐中,絕大部分期貨公司設立研究部門,為現有客戶和潛在客戶免費提供研究報告和投資策略,甚至主動分析客戶以往交易記錄尋找虧損原因。提升咨詢和服務水平已經成為期貨公司吸引客戶的一種手段,這使原本應屬于期貨公司贏利點的咨詢業(yè)務,在國內市場上被壓榨殆盡。在業(yè)務模式方面,想要獲得新的贏利點,關鍵是成功實現咨詢業(yè)務從“免費服務”向“有償付費”的轉變,解決核心盈利模式問題。

    雖然長期提供免費服務,但這不代表投資咨詢業(yè)務沒有生命力。此次咨詢業(yè)務的試行仍然是期貨公司業(yè)務向多元化發(fā)展所邁出的重要的一步。有調查顯示,更多的期貨投資者認為,花錢付費將會使期貨公司投入更多的人力、物力研究市場動態(tài),形成一種良性的競爭格局,為投資者提供更具價值的服務。  [2]  過去的投資咨詢作為中介服務附加品提供,并未被作為公司的重要業(yè)務經營,投入不足、重量不重質的情況廣泛存在,研究并未獲得足夠重視。這種情況下,并不是無法就咨詢服務收費,而是咨詢服務并未提供足以作為付費服務的相應價值。此次投資咨詢業(yè)務破冰之后,關于創(chuàng)新業(yè)務空間定位,已有相關的實踐。例如,中糧期貨、中期期貨等公司都把風險管理顧問業(yè)務看成是發(fā)展咨詢業(yè)務的重要突破口。中期期貨正在嘗試提供一些風險管理系統(tǒng),包括為客戶提供全行業(yè)、宏觀數據分析的“中期數據分析庫”和企業(yè)利用期貨進行價格預測、調整生產供銷的“企業(yè)風險預警系統(tǒng)”等,并且這些服務已經獲得一些收入。

期貨公司的盈利模式范文5

2007年券商利潤增長的一個很大來源是權證創(chuàng)設、打新股等暴利業(yè)務。2009年因為政策和市場制度變化，這些業(yè)務不復存在，此外市場競爭的激烈使得傭金率持續(xù)下滑，從而影響了券商(尤其是剛剛完成融資的大型優(yōu)質券商)提升ROE進而估值的能力。另外，隨著券商IPO和借殼的增多，券商股籌碼稀缺性有所喪失。而1700點市場反彈以來，市場風格一直在小盤股上，券商正股缺乏市場人氣基礎。因此，2009年券商股(不含成大敖東、及其它參股品種)跑輸大盤20％，遠遜于市場。

自11月份以來，我們對券商板塊的看法逐漸趨于樂觀，我們樂觀的主要理由在于兩點：首先是市場情緒逐步樂觀后投資者聚焦于2010年盈利預測上，而從目前市場活躍情況看，至少2010年一季度業(yè)績同環(huán)比都將出現可觀增長；其次，股指期貨融資融券等金融創(chuàng)新預期在逐漸明朗，營造了良好的主題投資氛圍。

具備估值吸引力

市場情緒在突破3000點后開始更加樂觀，具備切換盈利預測準的基礎：9、10月份我們擔心券商股的一個核心原因在于預期的青黃不接，在防御性行業(yè)主導市場的情況下，投資者是很難將視角轉移到2010年盈利預測上的。

隨著四季度市場的持續(xù)好轉和投資者情緒的樂觀化，2009年盈利預測高于預期和2010年一季度業(yè)績同環(huán)比大幅好轉已經成為大概率事件。按照我們對2010年一季度交易量的預測，2811億元交易額較今年的2235億元增長26％。

而如果投資者將2010年一季度盈利數據(以2811億元成交額為基數)乘以4，則當前券商股中大部分公司的動態(tài)PE在20倍附近或以下，已經具備較大估值吸引力。

創(chuàng)新業(yè)務提升業(yè)績

我們認為，證券行業(yè)面臨管制放松預期：近期我們看到證監(jiān)會放開了營業(yè)部新設門檻，直投業(yè)務資格門檻也有望降低，這直接導致券商冗余資本利用效率提升。我們在2010年會報告《小金融有大舞臺》中也提到，小金融行業(yè)在加強監(jiān)管的同時，面臨放松管制的機會，這將大大打開行業(yè)的成長空間，并提升估值上限。

包括股指期貨、融資融券、國際版在內，資本市場創(chuàng)新層出不窮，不僅提升券商業(yè)績預期，更為重要的是提升估值水平：(1)券商估值往往在創(chuàng)新業(yè)務擬定或出臺相關規(guī)則時就提前反映，在利好兌現后，估值溢價趨于階段性下降；(2)大市值券商股本身作為融資融券和股指期貨套利標的可能性使得其對機構投資者的戰(zhàn)略價值不斷提升。

此外，投資者需要意識到，融資融券和股指期貨是個可持續(xù)的投資主題，即便在未來正式推出相關業(yè)務后，也還有很大想象空間：投資者參與主體的擴大、證券金融公司的推出、股指期貨迷你型期貨合約的推出等等事件可能都將成為市場持續(xù)關注的問題，并不斷為券商股帶來階段性投資機會。

大券商關注新業(yè)務彈性

我們認為，大券商尚需要等待負面事件影響預期明確及招商、光大等高價IPO公司的估值回歸。當前背景下，大券商最值得關注的主線是創(chuàng)新業(yè)務彈性。

以融資融券為例，美林的經驗顯示：信用客戶的單客戶盈利是非信用客戶的5倍左右。因此，一旦創(chuàng)新業(yè)務推出，剛剛完成融資、手中有大量資金的大券商是最直接的受益者，選股的交叉邏輯在于：(1)能夠首批獲得融資融券資格；(2)對創(chuàng)新業(yè)務的業(yè)績彈性大；(3)估值較低、沒有負面事件沖擊。

小券商看融資和業(yè)績彈性

2009年5月份開始我們階段性推薦了長江證券、國元證券等小券商組合，主要基于融資對股價的催化作用。2010年我們關注中的中小券商應符合幾個特征：(1)市場份額外延擴張空間打；(2)業(yè)務體制變革帶來內生增長可能；(3)經紀業(yè)務彈性大、自營四季度加倉的公司。

此外投資者應重點關注，在證券營業(yè)部新設放開后，區(qū)域型小券商的基地市場是否在營業(yè)部飽和名單中。如果券商的區(qū)城市場處于無飽和或低飽和的情況，且該券商在區(qū)域內業(yè)務量占比較高，則未來該區(qū)域營業(yè)部新設的壓力較大，相關本地券商的市場份額和傭金率也將面臨較大壓力。我們認為，東北、國元、西南、國海、太平洋、宏源等公司都面臨此類壓力，未來需持續(xù)關注。

從長期的視角看，小券商的超額收益主要將源于特色的盈利模式、并購，美國嘉信在90年代中期曾經超越美林市值，就是一個極好例證，這方面的標的我們尚在尋找之中。

參股券商尋找三類機會

對參股券商的投資要有新思路，除緊密跟蹤券商IPO后，還應重點關注證券行業(yè)并購機會。一參一控、上海金融中心建設等政策或制度主題下，引發(fā)的券商合并或換股上市等相關投資機會，另一類是在券商自身利益驅動(支持排名行業(yè)前20的公司IPO，排名靠后的公司通過相互并購達到條件)或大股東利益驅動下，產生的券商合并或大股東將手持券商股權注入上市公司，實現證券化衍生的投資機會。

券商IPO或借殼：IPO預期明確，參股公司每股含量高，券商股權貢獻估值占比高。券商綜合排名在行業(yè)前20名，滿足連續(xù)三年盈利、2008年業(yè)績降幅較小，不涉及一參一控問題、主業(yè)趨勢向好沒有拖累因素。主要標的：宏圖高科、北京城建、遼寧成大、吉林敖東、哈投股份。

一參一控整合：上市公司持有券商股權無法達到上市條件，因一參一控、規(guī)避同業(yè)競爭等原因換股成為一家上市券商或擬上市券商的股權，快速實現增值。匯金、建銀旗下券商，通過并購或股權置換，被整合到一個更大的體系中，之后上市，參股相關券商的上市公司從中獲益，如皖能電力。

大股東可能注入金融資產／地方金融整合：1、上市公司大股東或關聯(lián)方持有券商20％以上、持有上市公司超過20％；2、股權注入后上市公司業(yè)績彈性較大、大股東股權價值增加大于流通股東對金融股權的分享；3、主業(yè)穩(wěn)定、缺乏亮點；4、具備市值管理、業(yè)績承諾、融資、行權、股權激勵等訴求，錦龍股份、浙江東方、大連控股、民生投資值得關注。

具體投資標的

基于上述邏輯，我們推薦以下股票：

海通證券：主要原因是其對創(chuàng)新業(yè)務的彈性較大，收購大福證券及百瑞信托，ROE預期好轉，有望首批獲得融資融券資格，同時受益于上海兩個中心建設，目標價23―25元。

遼寧成大與吉林敖東：廣發(fā)受益于創(chuàng)業(yè)板、融資融券預期，主業(yè)穩(wěn)定，預期好轉且估值處于行業(yè)低端，分別給與目標價55和77元。

期貨公司的盈利模式范文6

隨著IPO提速，券商上市進程開始加快。在第一創(chuàng)業(yè)證券、華安證券、中原證券、中國銀河以及浙商證券五家券商登陸A股市場之后，A股上市券商已達29家，示范效應之下，越來越多的券商加入到IPO排隊的陣營中。

《投資者報》記者查閱中國證監(jiān)會網站發(fā)現，目前除了財通證券已經過會外，還有天風證券、中泰證券、國聯(lián)證券、南京證券、華西證券、華林證券6家券商進入“已反饋”階段。此外，多次謀求上市的東莞證券因股東方錦龍股份涉嫌行賄案影響主動終止了上市，國聯(lián)證券此前已經登陸港股、南京證券則掛牌新三板。

對于券商板塊的走勢，開源證券研報判斷，隨著A股市場持續(xù)震蕩調整，券商板塊估值風險已經大幅釋放，其市盈率已從2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整體估值也接近了歷史低位水平。隨著市場投資取向的轉變，券商板塊的相對估值優(yōu)勢將逐步顯現。

中泰證券實力最強

截至目前，共有7家券商等待上市。具體來看，已過發(fā)審會的財通證券和“已反饋”的天風證券、中泰證券、國聯(lián)證券、南京證券擬登陸上交所，而華西證券和華林證券則選擇了中小板。

上述7家券商的綜合實力如何呢？根據Wind資訊數據，截至2016年，中泰證券凈資本為227億元，當年營收83億元；財通證券凈資本為135億元，當年營收43億元；華西證券凈資本為112億元，當年營收27億元。而華林證券、天風證券、南京證券、國聯(lián)證券等券商凈資本均低于100億元。其中，華林證券資產規(guī)模與營收均為最小，分別為36億元和13億元。

中泰證券不僅實力在擬上市券商中最強，以83億元的營收作為衡量指標，在當前已上市券商中亦可排到第九名，超過光大證券，僅次于招商證券。

中泰證券前身為齊魯證券，成立于2001年，2015年8月更名。

數據顯示，目前中泰證券已在全國28個省設立30家分公司，230家證券營業(yè)部；從業(yè)務范疇看，其擁有證券行業(yè)全業(yè)務牌照，控股魯證期貨股份有限公司、魯證創(chuàng)業(yè)投資有限公司、齊魯國際控股有限公司、齊魯證券（上海）資產管理公司，參股萬家基金管理有限公司、齊魯股權交易中心，形成了集證券、基金、期貨、直投為一體的綜合性證券控股集團。

根據中泰證券IPO申報稿，該公司擬發(fā)行新股不超過20.91億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25%。公司表示，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，全部用于補充公司運營資金，發(fā)展主營業(yè)務。公司根據整體發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務發(fā)展目標，擬定了本次募集資金重點使用方向，并將根據資本市場變化情況和發(fā)展戰(zhàn)略對資金使用安排進行相應調整。

雖然并未提及資金具體使用方向，但是有業(yè)內人士認為，中泰證券不滿足于偏安山東一隅，志在全國化發(fā)展。不過值得注意的是，雖然從規(guī)模上該公司已經開始向一線券商靠攏，但是此前中泰證券在業(yè)務擴張時卷入了ST鑫秋財務造假、聯(lián)科股份信披違規(guī)等事件，引起了監(jiān)管層的關注，恐為其上市之路蒙上陰影。

經紀業(yè)務仍占半壁江山

隨著傭金價格競爭加劇，券商紛紛對外表示，要減少對經紀業(yè)務的依賴，改變過去“靠天吃飯”的境地。但是從擬上市7家券商經營狀況來看，這一現狀仍很難改變。

Wind數據顯示，截至2016年年底，手續(xù)費及傭金收入仍是上述7家擬上市券商的主要收入來源。具體來看，2016年中泰證券該項收入為54億元，營收占比65%；財通證券為34億元，占比57%；華西證券為19億元，占比68%；天風證券為21億元，占比67%；南京證券和國聯(lián)證券均為10億元，占比分別為68%、56%；華林證券則為7億元，占比達到58%。

從上述數據不難看出，7家券商手續(xù)費及傭金凈收入占營收比重均超過56%。中泰證券在招股書中表示，證券經紀業(yè)務是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務及營業(yè)收入的主要來源，公司還將持續(xù)做好網點布局的規(guī)劃，一方面通過加強對省內經濟基礎較好城區(qū)和空白縣區(qū)的覆蓋，強化公司在山東省內的證券經紀業(yè)務優(yōu)勢地位；另一方面會選擇部分省會城市及省外經濟發(fā)達地區(qū)，積極開拓新的區(qū)域市場。此外，還將鼓勵分支機構根據各自特點，發(fā)揮優(yōu)勢做大做強。

華南一家券商高管曾向《投資者報》記者表示，對于券商來講，經紀業(yè)務是券商的基礎業(yè)務，雖然會在投行、資管等方面尋求業(yè)績增長點，但是經紀業(yè)務也不能放松。平安證券研報認為，未來營業(yè)部的地位仍然難以被取代，如何將營業(yè)部從交易中心向服務網點轉化，以及輕型營業(yè)部的發(fā)展將會成為經紀業(yè)務發(fā)展的核心。

創(chuàng)新模式呈現多元化

除了經紀業(yè)務外，投行與自營也是券商業(yè)務結構與盈利的重要組成部分。以自營一項為例，各家券商投Y能力差距明顯。天風證券投資收益占營收比重超過47%，達14.8億元，相比之下華西證券投資貢獻率僅為15%，這也是華西證券凈資本超過天風證券28億元，而營收卻少于后者的原因之一。

隨著多層次資本市場建設的加快以及證券市場制度變革的不斷深入，證券行業(yè)業(yè)務創(chuàng)新的空間將得到進一步拓展，券商盈利模式將更加多元化。