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直接融資的優缺點范文1

關鍵詞：籌資方式；資金成本；財務風險；籌資決

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-01

一、引言

企業籌資，是指企業作為籌資主體根據自身的生產經營、對外投資和優化資本結構等需要，運用各種籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的活動。企業在籌資時，應分析預測企業投資項目的收益大小及相關的風險，做出正確的籌資決策。

二、企業籌資的方式

是指企業在籌措資金時選用的具體形式，體現著資本的屬性和期限。

1.股權籌資。股票是股份公司發給股東證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價證券，它代表持股人在公司擁有的所有權。發行股票是一種直接融資方式，是股份公司獲取自由資金的基本方式。

2.債券籌資。債券是經濟主體為籌集資金而發行的用以記載和反映債權債務關系的有價證券。發行債券規定發行人將于何時歸還持有人的本金和利息，而債券持有人擁有按約定條件取回本金和利息的權利。

3.融資租賃籌資。租賃是指財產所有人將其財產定期出租給需要這筆財產的人使用，并由后者向前者按期支付一定數額的租金作為報酬的經濟行為。

4.銀行長期借款籌資。銀行長期借款是指企業向銀行、非銀行金融機構和其他企業借入，期限在一年以上的借款，它是企業長期負債的主要來源之一，是目前企業籌集資金的主要方式。

5.吸收直接投資。吸收直接投資是指企業以協議等形式吸收國家、其他企業和個人及外商等直接投入的資金，形成企業資本金的一種籌資方式。

6.商業信用籌資。商業信用籌資是指商品交易中因延期付款或延期交貨而形成的借貸關系，是企業之間相互提供的信用。

三、籌資方式的優缺點分析

1.股權籌資。（1）發行普通股籌資的優缺點。優點：①普通股具有永久性，無到期日，不需歸還；②沒有規定的到期日，無須償還，是公司的永久性資本； ③風險小，不存在還本付息的風險；④能提高公司的信譽。 缺點：①資本成本較高；②可能會分散公司的控制權；③增發可能引起股票價格的波動；（2）發行優先股籌資的優缺點。優點：①一般沒有固定的到期日，不用償還本金。②股利支付既有固定性，又有一定靈活性。缺點：①資本成本雖低于普通股，但是一般高于債券；②制約因素較多；③財務負擔重。

2.債券籌資。優點：①籌資成本較低；②能夠發揮財務杠桿作用；③保障股東對企業的控制權；④便于調整公司資本結構。缺點：①財務風險較高；②限制條款較多；③籌資額有限；我國《公司法》規定，發行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈資產的40%。

3.融資租賃籌資。優點：①能夠迅速獲得所需資產；②限制條款少；③免遭設備陳舊過時的風險；④全部租金通常在整個租期內分期支付，可以適當降低不能償付的危險，并且租金費用允許在所得稅前扣除。缺點：籌資成本較高，租金總額通常高于設備價值的30%；采用租賃籌資的方式如不能享受設備殘值，也可視為承租企業的一種機會損失。

4.銀行長期借款籌資。優點：①資金成本低；②籌資速度快；③借款彈性好；④借款利息費用固定，具有財務杠桿的作用。缺點：①籌資數額有限；②限制條款較多；③財務風險較大。

5.吸收直接投資。優點：①增強企業形象；②一定程度降低財務風險。缺點：①資金成本較高；②容易分散企業控制權。

6.商業信用籌資。優點：①使用方便；②成本較低；③限制少。缺點：在法制不健全的情況下，如果公司缺乏信譽，則容易造成公司間的相互拖欠。

四、企業籌資方式選擇的原則及考慮的因素

1.企業籌資方式選擇的原則

（1）效益性原則。

（2）合理性原則。

（3）及時性原則。

2.籌資方式選擇的考慮因素

（1）籌資數量。企業籌集資金的多少，與企業的資金需求量成正比，因此必須根據企業的資金需求量合理的匡算籌集數量。

（2）籌資成本。籌資本身意味著付出的既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的籌資費用和不確定的風險成本。

（3）籌資風險。指假使企業違約是否可能導致知情人或投資人采取法律措施以及是否可以引起企業破產等潛在風險。

（4）籌資實效。指企業各種籌資方式的時間靈活性。

五、我國企業選擇籌資的策略

1.確定的籌資規模，控制負債經營比例。企業的資本結構中，要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系，使企業始終處于一種動態的管理過程中。

2.充分考慮內外部經濟狀況。企業在選擇籌資機會時要保證籌資方式不僅要與企業經濟活動的周期和財務狀況相匹配，也要與企業未來現金流量相匹配。

3.挖掘企業內部的籌資能力。不斷提高和挖掘企業內部的籌資能力是企業生存發展中自創性的籌資渠道。

4.打造健康的籌資平臺，提高自身資信水平。企業要不斷提高自身管理水平，提高信譽和資信等級，這是提高籌資能力最堅實的基礎。

參考文獻：

[1]劉曉潘.現代企業籌資方式的比較與對策選擇[J].

[2]陳濤.企業籌資方式的分析[J].

[3]李榮蘭.芻議我國企業籌資方式的選擇[J].

[4]郭勇.淺析企業的籌資方式[J].

[5]王瑞.中小企業籌資方式及評價[J].甘肅科技縱橫，2011（04）：93-94.

直接融資的優缺點范文2

關鍵詞：企業財務 融資風險 規避措施

企業內部都存在著不同程度的內部控制風險，為了更好的面對和解決風險的不確定性，企業在融資的過程中，就要對企業的預期收益進行科學的評估。融資風險將威脅到企業正常的運營發展，抗擊風險的能力關乎著企業最終的經濟效益情況。在規避企業風險的問題上，管理者一定要采取有效的措施，將宏觀環境的經濟變化、資金流動的狀況和融資結構等因素都進行綜合的考慮，進而制定相應的措施規避企業財務融資風險。

一、企業財務融資存在風險的原因

（一）企業資產流動性差

資金的穩定能夠幫助企業維持正常的經營運作，能夠為企業的平穩發展提供有力的支持和保障。資產的流動能力和變現能力決定了企業的購買能力，與企業的成長息息相關，如果企業的資產流動性過差，就會容易發生運營風險，在遇到經濟市場出現嚴重動蕩的時候，企業很可能會因為沒有足夠的資金支持而破產倒閉。所以，在企業的財務內部管理上，一定要對現金管理和應收賬目管理采取科學的控制手段，保證企業支付能力不受到威脅。

（二）不合理的融資決策

企業的融資決策的內容一般包括幾個方面，即融資方式決策、融資規模決策和融資結構決策等。企業在運營管理中具體選擇哪種融資方式、采取哪種措施都需要企業管理者依據企業資產情況而定，融資的規模應該能夠與企業資本的規模成正比，在企業資本的規模較大而融資的規模較小時，就很容易錯失企業盈利的機會。在資本規模較小的情況下，企業內部不能很好的對資金進行合理配置，就會加大企業運營的資金成本，致使企業出現融資風險。

融資的方式有很多種，不同的方式雖然有自身的優勢，但同時又在應對市場風險上體現出不同的缺點，企業需要根據自身發展的真實情況選擇最為適宜的融資方式，才能保證企業資金的安全性。企業管理者要善于預測和發現市場風險，在事前做好應對和防護工作，才能更好的避免威脅出現。管理者要對各種融資方式的優缺點有清楚的了解和掌握，才能在市場運營中最準確、最快速的找到融資方式解決企業發展難題。具體的融資方式包括以下幾種：

股權融資。優點是企業資本穩定的基礎；是企業良好信譽的基礎；財務風險相對較小。缺點是相對于債務融資來說資本成本的負擔較重；容易造成企業控制權力分散；披露成本和信息溝通成本較大。

直接融資。優點是生產能力形成速度快；容易進行信息溝通；融資費用低，融資手續簡單。缺點是相對于股票融資來說資本成本過高；不利于產權交易；企業財務管理的控制權力過于集中，不利于企業管理。

普通股融資。優點是所有權和經營權分離，能夠有效的分散企業控制權力，幫助企業實現自主經營、自我管理；沒有固定的股息負擔；提升企業的社會聲譽；促進股權的轉讓和流通。缺點是融資費用過高，手續復雜；生產能力形成速度慢；企業控制權力容易被經理人掌握。

留存收益。優點是不會發生融資費用；能夠維持企業的控制權分布情況。缺點是融資的數額受到限制。

債務融資。優點是融資速度較快，彈性較大；能夠穩定企業控制權；實現信息溝通低成本。缺點是不能形成穩定的資金基礎；企業財務風險較大；融資的數額受到限制。

融資租賃。優點是在企業缺乏資金的情況下，可以更加迅速的融資到所需資金；財務風險較小；受到的限制較少；能夠延長融資資金。缺點是資本成本過高。

債券融資。優點是一次性融資數額巨大；能夠提升企業的社會聲譽；受到的限制較少。缺點是加強資本成本的負擔；資本成本較高。

二、企業財務融資風險規避的措施

（一）構建風險控制框架

企業構建科學合理的財務融資風險控制框架，要涵蓋內部財務管理環境、目標設定、控制活動、風險評估、信息溝通等多個方面，其中對財務管理環境的監控是整個框架的基礎，需要企業管理者深挖企業核心價值觀念、人文管理等多方面內容，同時針對管理策略和人員配置進行優化評估，才能徹底發現企業財務融資的風險，再采取相應的解決措施盡早規避風險。

（二）確定企業融資結構和負債結構

企業需要根據自身實際情況對長期負債與短期負債進行合理的配置，將投資目標的風險降到最低，管理者要將負債規模控制在合理的范圍之內，才能保證資金的流動性和可償性。企業要依據現金流的情況做出及時的調整，要將融資彈性進行嚴格的監督。

（三）選擇正確的融資方式

選擇合理的融資方式和融資結構是保證企業能夠規避風險的基礎，企業在選擇融資機構的時候應該注意資金結構和負債結構，要對資金的期限、來源有嚴格的規劃和控制，要考慮不同融資方式的風險，選擇最適宜的融資渠道才能保證企業正常平穩的發展。不同的融資方式會給企業帶來不同的效益，管理者一定要在資金回報率、資金流傳次數和信用風險等方面進行多方面的考慮，對資產負債進行綜合評價之后再進行選擇。

三、結束語

綜上所述，在社會經濟發展迅猛的時代，企業財務在進行融資活動時要加強風險控制和管理，選擇適合企業的融資方式才能保證資金的正常運轉，才能保證企業正常平穩的發展。為了能夠更好的降低風險發生，企業財務部門要在制定融資風險框架的同時，設計最為合理的融資結構和負債結構，才能實現企業利益最大化的運營目標。

參考文獻：

[1]張洪哲.基于企業融資風險的規避與防范策略的探討[J].經營管理者，2011

[2]王幫忠.淺談中小企業融資風險及規避措施[J].科技致富向導，2012

直接融資的優缺點范文3

關鍵詞：資產證券化；金融創新；基礎設施建設

[中圖分類號]F830.91[文獻標識碼]A [文章編號]1009-9646（2011）07-0003-02

一、資產證券化的內涵

資產證券化，作為一種金融創新，經過30多年的發展，其自身的范圍、載體、方式也在不斷地擴大和充實。由于從不同的角度對資產證券化進行界定，得出的定義是不同的，故至今理論界尚未形成一個統一的定義。一般認為，資產證券化是指將缺乏流動性，但具有某種可預測現金收入屬性的資產或資產組合，通過發行以其為擔保的資產支撐證券ABS(Asset-Backed-Securities)，在資本市場上融資的一種手段。就筆者看來，目前是否形成統一的定義不應成為理論界研究的重點，因為其應用范圍仍在不斷擴大。資產證券化作為一種金融工具創新，重要的是技術的運用。為此，我們必須找出該種方法的本質特征。筆者認為，資產證券化的本質特征是用“資產”產生的未來現金流作為償付證券的資金來源，其核心是對金融資產中的風險與收益要素的分離與重組，使其定價和重新配置更為有效，從而參與各方均獲得收益。

資產證券化不僅是一種金融產品創新，更是一種融資體制的創新。傳統的融資體制主要包括兩種方式：以股票、債券為代表的直接融資和以銀行等金融機構為信用中介的間接融資。資產證券化作為一種不同于傳統融資模式的創新之處在于它有兩個方面的突破。第一，資產證券化是間接融資的直接化，打通了間接融資與直接融資的通道，加速了金融體系從銀行本位向市場本位的轉化。這種轉化對于提高金融效率有著非常重要的意義。花旗集團的董事局主席約翰?里德曾給資產證券化下了這樣的定義：“資產證券化是高效率的公眾資本市場對債務融資中的低效率、高成本的金融中介的替代。”第二，資產證券化是對傳統信用體制的革命，使金融效率進一步提高。傳統融資方式，無論是直接融資，還是間接融資，其信用基礎都是債務人的整體信用，包括主體的還款意愿和還款能力。信用的評定是這些因素的加權平均。如果某一主體的某一方面出現問題，那么信用因素的加權平均值就會打折扣，融資通道就會梗阻。資產證券化通過結構安排和信用重組，把信用保證具體落實在主體的信用因素中的最客觀的部分――資產，為那些整體信用不佳，而具有優良資產保證的信用主體進入資本市場打開了大門，從而疏通了融資通道的梗阻，使金融制度的融通效率大大提高了。

二、資產證券化的運作模式

從國際與國內的實踐來看，資產證券化的基本運作程序是：(1)原始權益人通過發起程序將可預見的現金流資產組合成資產池。(2)由原始權益人或獨立的第三方組建特設信托機構(SPV)，然后以真實出售的方式將原始權益人的證券化資產合法轉讓給特設信托機構，在轉讓過程中通常由信用增級機構通過擔保或保險等形式對特設信托機構進行信用增級。(3)特設信托機構以受讓的資產為支撐，經信用評級機構評級后，聘請投資銀行在資本市場上發行資產支撐證券(ABS)來籌集資金，并用該資金來購買原始權益人所轉讓的資產。(4)服務人負責向原始債務人收款，然后將源自證券化資產所產生的現金轉交給受托人，再由受托人向資產支撐證券的投資者支付本息。

由此可見，相對于其他融資方式而言，資產證券化的特點與優勢在于：(1)降低籌資成本。這種方式是通過在資本市場上發行證券融資，資金來源渠道多、銷售容量大，且資產升級后信用級別高因而利率較低，從而降低了籌資成本。(2)提高信用等級。這種方式通過SPV發行證券籌集資金，不反映在原始權益人自身的資產負債表上，從而避免了對原始權益人資產質量的限制。即證券只與SPV的信用等級有關，而與原始權益人的自身信用等級無關，從而使得一些信用等級低的項目也能采用這種方式通過信用增級到資本市場上籌措資金，充分顯示出金融創新的優勢。(3)降低風險。這種方式割斷了項目原始權益人自身的風險和項目資產未來現金收入的風險，證券的收益僅僅與項目未來現金收入有關，而與原始權益人風險無關。同時由于在國際證券市場發行的證券是由眾多的投資者購買，因而也分散了風險。

三、資產證券化運用于基礎設施建設的分析

(一)資產證券化的需求分析

當前，我國正處于經濟體制轉軌和經濟高速發展時期。我國的各地區，尤其是中西部地區仍需要大量的基礎設施項目建設。由于基礎設施項目的建設具有建設期長、需要資金量大、回報期長的特點，我國一般采取用財政資金、發行國債或向國外借款等單一國家投資方式解決資金問題。隨著各地區的發展，這些途徑的資金來源也越來越滿足不了資金需求，且采用這些辦法項目的風險完全由政府來承擔了，資金的使用效率也較低。當然，近幾年來，國家鼓勵多種資金進入基礎設施投資，資金來源趨于多元化，但政府資金仍占主導，且在現有的籌資方法中這種趨勢必將延續，因為企業不會也不可能將大部分資金投入這種流動性差、期限長的項目中。隨著改革的深入，政府職能的轉變，政府必會向服務型政府轉化，政府就無能力也沒必要完全承擔這種風險。而且，由于我國居民消費低迷，經濟增長速度是以我國積極的財政政策的實施為保證的，且我國今后幾年仍會保持宏觀經濟政策的連續性，這就需要大量的財政資金來保證政策的實施。另一方面我國的居民儲蓄卻以超常的速度增長著，目前已超過十萬億以上，雖然股票市場吸引了一部分資金，但所占比例極小。另外，保險資金、養老資金和投資基金等機構投資者也需要尋找收益穩定、期限長、風險低的投資工具。如何將基礎設施建設資金的不足與居民和機構投資者的投資需求聯系起來呢?資產證券化的時間證明它是一條能夠廣泛籌集多方資金，為大型項目進行融資的有效途徑。

(二)資產證券化的可行性分析

基礎設施通常可以分為兩類：第一類屬于自然壟斷行業，如電力、通訊、市政基礎設施等。而第二類基礎設施，如市政公路(收費的道路除外)、排污設施、環保設施等，所提供的產品和服務具有非排他性和非競爭性兩個特性，是典型的純公物品。根據資產證券化的特征和運行要求，對于純公共品，人們無法制定恰當的價格也不存在收費的可能(或收費成本太高，使之成為不可能)。并且這些公共品具有顯著的外部正效應，任何私人部門都不愿進入該領域，因而只有采取政府公共生產的方式免費提供。而對于第一類如電力、通訊和收費的道路等基礎設施項目未來的現金流比較穩定可靠、容易計算，符合資產證券化產品的要求，故這部分項目可以用資產證券化進行融資。另外，即使建成的這部分基礎設施項目同樣可以進行證券化處理，享受資產證券化帶來的益處。如黃河公路大橋和高速公路。我國一些地方的實踐也給予了證明。另外，我國初具規模的資本市場和發達的國際資本市場也為資產證券化提供了舞臺。綜合以上分析，基礎設施項目資產證券化對我國有著積極的實踐意義，其積極作用主要表現在以下幾點：(1)有效緩解我國基礎設施建設資金不足，加快我國基礎設施建設步伐，促進我國經濟的發展。(2)減輕我國財政支出壓力和外債壓力，便于政府集中財力履行其他職能。(3)增加投資品種，活躍資本市場，促進我國資本市場的發展。(4)分散風險，促進政府職能的轉變。(5)改進銀行、企業資產管理，提高其資金流動性，促進其發展。(6)提高基礎設施建設資金的使用效率，減少資金浪費。

[1]彭冰.資產證券化的法律解釋[M].北京大學出版社,2001年11月第1版.

[2]涂永紅,劉柏榮.銀行信貸資產證券化[M].中國金融出版社,2000年9月第1版.

[3]于鳳坤.資產證券化：理論與實務[M].北京大學出版社,2002年5月第1版.

[4]何小鋒.資產證券化：中國的模式[M].北京大學出版社,2002年4月第l版.

直接融資的優缺點范文4

關鍵詞 企業資本運作 現狀 解決對策

自改革開放以來，我國的市場經濟得到顯著發展，資本市場的成熟也促進了金融體制與經濟體系的完善。在企業的經營管理及發展過程中，資金起著舉足輕重的支撐作用。而作為重要的運營方式之一，資本運作已成為分析并衡量企業經營成果不可或缺的一項因素。在此種情況下，企業為實現資本的積累與經濟利潤的最大化，就應當注重資本運作的開展，通過采取有效措施，促進資本運作效益的全面提升。

一、我國企業資本運作的現狀及存在的問題

自加入WTO以后，我國資本市場發生了翻天覆地的改變，除了外資已經從勞動密集型的企業流向了技術密集型企業以外，沿海地區的外資也逐漸流向內陸地區。[1]對于各大企業而言，其經營結構與經營水平也得到了明顯改善。然而，相比于其他發達國家，我國開展資本運作的時間不長，還存在一系列不容忽視的問題。

（一）企業的資本市場功能缺乏完善性

經調查分析得知，企業資本市場功能缺乏完善性主要體現在以下幾點： （1）由于不具備完善的資金風險定價以及資金運作風險評價兩項功能，使得我國證券交易市場存在許多不合理之處，在企業上市方面存在不小的誤區，一些企業甚至打著上市的幌子來開展圈錢交易。此外，有的企業不具備強有力的社會責任心，通過欺騙散戶股民來達到維持高股價的目的。（2）過度發揮資本融資功能。部分企業把資本市場當作一項重要的融資渠道，并通過收購、合并企業的方式來引起大眾的注意，進而實現股票價格的抬高，營造一種生產經營良好的假象。（3）在資本市場中，資源配置功能也存在一定的不足之處，具體表現為基礎型與支柱型產業在上市公司中所占的比重偏低。不少投資人員對這一現象不夠重視，導致市場對長期投資資產的價值認可度不高，市場的資源配置與國家相關政策軌道發生偏離，對基礎產業的發展及總體經濟結構的調整產生不利影響。[2]

（二）未能充分優化企業資本市場的融資結構

企業開展資本運作的一項重要手段即為“融資運營”，當前，企業主要采取的是直接融資與間接融資。考慮到這兩種融資方式均存在一定的優缺點，因而為獲得最大化的經濟利潤，就需要根據資本市場及自身實際情況，采用合理的融資方式。企業在開展銀行借貸等外部股權融資之前，應先選擇內部直接融資方式。但是直至目前，企業較少應用自行發行的債券與股票，更多的是選擇銀行貸款這一間接融資方式。這一做法給銀行帶來了不小的風險，企業也必須背負較高的銀行債務負擔，并且給企業內部激勵機制作用的發揮造成了極為不利的影響。

（三）不具備健全的企業資本市場機制結構

目前，我國還不具備健全的資本市場，大大降低了資本運作的效率，主要表現在以下幾方面： （1）資本市場現有的中介機構不具備高度責任感與獨立的工作氛圍，對客戶的服務態度比較差，有的甚至還會出現坐莊等違法事件。（2）缺乏資本市場機構的投資者，難以全面開發市場信息，導致信息傳播滯后現象的出現。（3）證券市場不具備完整的信息披露，除了無法及時傳遞信息外，信息披露分布狀況的問題也比較大。（4）資本市場監管工作不到位，未能充分發揮監管體制的作用，并且在證監會管理工作中，還存在一定的政治色彩。

二、解決企業資本運作問題的有效對策

（一）加大資本運作管理及相關機制的創新力度

在市場經濟迅猛發展的大背景下，企業為促進資本運作的長遠發展，并順利進入到資本化市場中，做好管理與體制的創新工作具有非常重要的現實意義。作為資本市場的主體，企業各項生產及經營活動主要表現為對資本的運作與管理，此為企業資本運作與市場經濟體制的要求所在。在此種形勢下，各大企業就應當制定出科學合理的產權管理制度，在完善內部組織管理機構，加大內部控制力度的基礎上，實現財務管理體系的完善。

（二）加強企業資本結構的優化

當資本結構不合理、資本運作成本過高時，就會對企業的生存及未來發展造成嚴重的阻礙作用。因此，為增加企業資本價值，確保發展所需資金，進而實現良好利潤的獲得，做好資本運作成本的控制工作意義重大。具體來說，企業應當從資本市場的發展變化及自身實際情況出發，來對融資比例進行調整，并借助經濟杠桿指標來對資金成本進行調整與嚴格控制，從而實現自身資本結構的全面優化。我國大部分企業當前資產負債率處于比較低的水平，從長遠角度考慮，應當對債務及股權的融資比例進行調整。[3]其中，相比于銀行借貸的成本，債務融資的成本要更低一些。因此，企業為有效減少生產經營中受到的壓力，并獲得足夠的資金支持，就應當將債券的融資比例進行適當增加。

（三）注重企業員工業務能力及綜合素質的培養

任何企業的經營與發展均離不開人才的支持。然而實際上，我國不少企業不具備高能力、高素質的專業性人才，未能及時向企業的資本運作提供科學、可靠的材料，進而大大降低了資金運作的效率。而作為專業性非常強的一種綜合管理方式，資本運作對從業者的專業知識水平、市場經濟發展趨勢的把握能力以及試劑操作能力等，均提出了較高的要求。基于此，企業就應當高度重視員工業務能力及綜合素質的培養，進而促進企業資本運作效率及質量的全面提高。

（四）加快完善市場信托體制的建立

作為我國的一項新興市場，產權交易及信托憑證市場尚不成熟，在市場中的占有程度及發展規模還存在不小的局限性。但是，這些市場依然有著積極的發展趨勢。因此，為將企業資金問題進行有效解決，實現企業與市場的共同發展，就應當充分利用這些小規模的融資方式。[4]

（五）將企業的融資渠道進一步拓寬

現階段，可用的融資方式較多，對于企業而言，不可采取同一種方式來開展資金運作，而是根據實際情況合作使用直接與間接融資方式。例如，可將股權融資方式應用在風險比較高的項目中，而對于風險比較低的項目，則可應用債券的融資方式。

三、結語

隨著國際市場經濟的深入發展，企業作為市場的主體，其面臨著更加復雜的市場環境以及愈發激烈的市場競爭。在此種形勢下，企業為有效解決資金問題，促進資產快速增值，實現最大化目標利潤的獲得，就應當從創新資本運作管理、優化自身資本結構、加大員工培養力度、建立起完善的市場信托體制等方面出發，充分搞好資金運作工作，最終實現企業與市場的共同繁榮與發展。

（作者單位為中國大唐集團煤業有限責任公司）

參考文獻

[1] 楊國.企業資本運作的現狀及對策[J].經濟論壇，2010，6（08）：91-92.

[2] 牟生洪.我國企業資本運作的方式和完善對策分析[J].經濟論壇，2012，7（21）： 27-28.

直接融資的優缺點范文5

關鍵詞：創業板；資本市場；對策

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年2月18日

一、引言

我國經濟由依賴出口、投資轉為以消費、科技創新為導向，可以預見未來將有一大批企業通過經營模式和技術的創新，實現企業的快速發展。如何通過資本市場來支持與扶持這類企業發展，成為國家科技創新驅動發展戰略中最重要環節。創業板可以為這類企業提供直接融資，一方面可以通過資本市場進行再融資、并購、重組等方式擴大企業規模；另一方面可以通過引入新股東進行外部監督提升公司治理水平。但現階段我國創業板市場存在許多問題，如財務造假、包裝上市、保薦人不盡責等行為嚴重影響了我國創業板市場的發展。2013年10月30日中國證監會《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》中分別從五個方面做出說明：（一）推進新股市場化發行機制；（二）強化發行人及其控股股東等責任主體的誠信義務；（三）進一步提高新股定價的市場化程度；（四）改革新股配售方式；（五）加大監管力度，切實維護“三公”原則。暫停一年之久IPO重新開閘，創業板市場在2014年1月21日迎來五家新上市公司。

二、創業板市場的歷史起點和邏輯起點

（一）創業板的歷史起點。創業板起源于美國，發展于美國。在19世紀末期，開始有了場外交易市場，其特征是參與廣泛、自由競爭、組織靈活、富有活力。1968年美國證券交易商協會開始創建“全美證券交易商協會自動報價系統”（NASDAQ）。1971年2月8日，該系統正式啟動，降低了交易費用，提高了交易規模，提升了交易的效率。經過數十年發展，孕育出微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜和臉譜等一批國際性企業。各國和地區效仿美國推出自己的創業板市場，建立起審核制度、交易制度、監管制度、退市制度。

（二）創業板的邏輯起點。1、科技創新說。迎合了20世紀七十年代，以電子計算機、信息技術為主的新技術，大量有膽識和技術的企業家紛紛成立企業。新型科技企業對資金的渴望，需要一種匹配的金融制度推動企業創新。美國的納斯達克正是基于科技創新對金融效率的需求，最終形成一種良性循環機制。2、金融結構說。現代金融體系變動方向是向結構化的金融市場轉變。結構化金融市場具有單一金融市場所無法比擬的優勢，能有效滿足各種不同類型企業的融資需求。3、中小企業融資說。創業板市場的建立，完善了中小企業金融服務和支持，滿足中小企業的直接融資需要，帶動了創業投資、天使投資及風險投資等進一步向中小企業注入資金。

三、現階段我國創業板市場發展新特點及其重要意義

（一）我國創業板市場發展新特點。創業板（簡稱GEM）又稱為二板市場，是指無法滿足主板市場上市條件新興公司和高成長性企業提供直接融資渠道，是對主板市場的一種有效補充。2009年10月30日，首批28家企業正式在深圳創業板集中上市，標志著我國創業板市場正式成立。截止到2013年底在創業板市場上市的總額達到356家。隨著新一輪股票發行制度的改革，整個資本市場上市企業IPO暫停一年多，而大量的擬上市中小企業選擇登陸創業板。根據2014年1月9日中國證監會創業板發行監管部首次公開發行股票申報企業基本信息情況表顯示，擬上市企業達到239家。

（二）我國創業板市場發展的重要意義。創業板市場的設立具有重要意義，主要體現在四個方面：第一，幫助中小企業、高科技企業拓寬了融資渠道，提高了社會資源配置效率。創業板市場上市門檻低，大量初創期科技型企業經過數年的發展，在商業模式、技術上積累了優勢，通過上市融得企業發展的資金，在社會資源配置上具有導向作用，激勵出一大批企業家的創業熱情；第二，推動擬上市企業建立現代企業制度。在創業板市場上市中大部分企業由有限公司到股份公司，最終成為公眾公司。企業建立一系列配套的企業制度，引入職業經理人管理制度，推行股權激勵政策，為企業進一步發展提供了制度保障；第三，為風險投資提供了退出機制。風險投資在企業初創期時，給予資金支持，幫助企業鞏固市場，發展先進技術，形成了一套良性循環體系。創業板退出機制為風險投資退出提供較為方便有效的渠道，實現了產業與資本互動；第四，對于我國多層次資本市場建立具有重大意義。創業板采取平行于主板的獨立模式，為創新型和成長型企業搭建融資平臺，緩解資本市場對中小企業融資需求的層次缺失問題，延伸了資本市場所覆蓋的企業范圍。

四、各個國家和地區創業板市場成功與失敗原因分析

放眼世界范圍內，各個國家和地區所推出的創業板市場，除了美國和英國外，其他國家和地區退出創業板不算成功，分析各國和地區創業板市場的優缺點，對發展和完善我國創業板市場具有重要借鑒意義。主要因素概況為以下幾個方面：

（一）金融模式與金融文化。國際上把金融模式可以分為市場主導型和銀行主導型，美國和英國的金融體系屬于市場主導型，日本和德國金融體系屬于銀行主導型。創業板定位服務于成長型創新企業，不同模式下創業板市場狀態有差別。市場主導型下的金融體系，資本市場是主要助推動力，通過資本市場建立起風險轉移和過濾機制，創業板市場更能有效地承擔創業的風險，有利于高新技術創新企業發展。銀行主導型下的金融體系，更擅長復制其他國家成熟技術和產業，創業板成功的概率小，在一定程度上被邊緣化。市場主導型下的金融文化更加強調競爭、創新、喜好風險，創業板市場培育出大量優秀企業。銀行主導下金融文化更加穩健、保守、厭惡風險，熱衷于大型集團和銀企合作模式，創業板市場缺乏活力。

（二）制度設計和監管體系。創業板市場的制度安排包括發行、上市、交易、原始股東或創業股東退出、信息披露、退市等環節區別于主板市場。美國和英國創業板市場成功與制度設計有很大關系，但一國和地區的發行制度必須符合本國實際情況標準。美國創業板市場采用做市商制度并規定至少有3家做市商為股票做市，促進了競爭，保證股票足夠流動性。英國創業板市場實行“終身保薦人”監管制度，使得保薦人和推薦上市企業形成利益共享，保證上市公司的成長性。嚴格的退市制度建設，通過較高的退市率，美國和英國創業板市場形成了良好信號傳遞效應。通過信息披露，嚴格的監督體系也是美國和英國創業板市場成功的因素。通過信息公開降低信息不對稱，引導投資者做出正確選擇，保障和維護投資者的權益。

（三）經濟的規模和成長性。創業板市場上市公司成長性高，相應承擔的風險也大。上市公司的退市速度較主板快，如果沒有新上市資源補充，就會使創業板市場喪失成長性，成為一潭無魚之水，形成一個邊緣的創業板市場，使得經濟資源配置效率降低。美國的創業板市場的成功得益于第三次科技革命，在國內、國際上占據大量份額，有源源不斷的中小創新企業成立，為資本市場提供了大量優質上市資源。同時，美國創業板市場吸引了大量非本土的創新企業上市，促使了科技和經濟的快速發展。而其他國家和地區，如新加坡、韓國和臺灣地區，經濟規模小，創新型企業數量不多，難以形成足夠上市資源。

五、我國創業板市場存在的問題

經過三年多的發展，我國創業板市場也暴露出了許多問題，主要突出在未能有效保護中小投資者利益，創業板市場成為上市公司、證券公司和會計事務所等欺詐場所，大量不具有上市資格的企業通過包裝進入市場，對我國創業板市場產生不利影響。以下通過三個方面闡述現階段創業板存在問題：

（一）借順風車上市前突擊入股。在中國創業板市場中大量存在依靠個人的社會關系不參與最初企業的經營管理，而是通過非正常手段突擊入股。在IPO之前突擊入股，上市后進行套現，破壞了市場的公平原則。在我國資本市場過去存在“保薦+直投”模式，證券公司承銷人與發行人合謀抬高一級市場發行價格，以及大量風險投資公司扎堆在首次公開發行前入股，嚴重扭曲了企業上市的動機。擬上市企業原股東與證券公司合謀財務過度包裝，上市之后業績變臉，對投資者來說是個損失，更是對監管制度的踐踏。

（二）上市企業高管離職出售股票。上市企業高管作為企業的創始人，在上市一段時間以后選擇辭職，然后等待原始股票解禁后出售股票獲得收益。如果創業板市場存在極少數高管離職解禁出售股票不為過，但市場中存在大量這樣的企業高管，讓我們對企業的前景和未來發展狀況擔憂，也進一步對創業板市場未來發展困擾。根據choice資訊數據庫統計，2013年大股東減持股份金額高達136億元。

（三）超募資金。對創業初期的企業來說，資金的短缺制約了企業的發展，通過在創業板上市獲得大量閑置資金也是一種困擾。過多的超募資金使得創業者容易迷失企業的定位方向，導致企業的投資粗放式發展，盲目擴大，失敗的概率也大。過多的超募資金是對社會資源的一種浪費，降低了社會資源配置效率，也降低了股東的潛在收益。過多的超募資金會使得上市公司減少財務費用支出，財務指標容易使投資者產生錯誤投資決定。

六、改進措施

針對上面闡述的現象提出對策，通過簡要的分析能夠促使創業板市場和創業板市場上市公司發展更進一步深化。

（一）建立更為公平的交易場所。通過多層次資本市場的建立，大力發展“新三板”非上市的公司股權的轉讓，國家從制度層面更早的入手，規范并強化信息披露，建立起更為公平的資本市場體系。擴大“新三板”掛牌企業，為創業板提供更為優質的企業資源，既能有效防止突擊入股現象，更能讓企業取得定向再融資。現階段新股發行正向注冊制過渡，監管部門應以信息披露建設為核心，擬上市公司在招股說明書應更加注重風險的披露，使得投資者能意識到風險。

（二）對造假行為進行嚴懲。證監會建立違法信息舉報制度，通過獎勵舉報者行為來規范市場行為，在微觀層面形成制度約束。證監會改革保薦人制度，對過快業績變臉上市公司進行處罰，從嚴治理，進一步凈化創業板市場氛圍。證監會建立起保護投資者賠償機制，通過證券公司設立專門賠償基金，來規范證券公司行為，形成制度上約束。

（三）規范IPO定價。IPO的合理定價不僅使得市場效率更高，而且是對創業家多年經營回報的激勵。合理的定價是資本市場能夠快速發展的重要因素，創業板也不例外。創業板上市的企業面臨風險大，可以通過提前預披露階段告訴投資者警惕風險。改革詢價制度和新股申購交易規定，找出一條適合我國國情一級市場發行方式。雖然新股發行制度引入“老股轉讓”在一定程度上遏制了超募資金，但比例應有所限制，避免大股東一次性大量套現。

主要參考文獻：

[1]吳曉求.中國資本市場分析要義[M].北京：中國人民大學出版社，2006.

[2]吳曉求.中國創業板市場：現狀與未來[J].財貿經濟，2011.4.

直接融資的優缺點范文6

【關鍵詞】關系型借貸；社會嵌入性；信息不對稱；信用創新

一、我國中小企業融資難的現狀及原因分析

中小企業融資難一直是困擾中小企業發展的一個中心問題。對于中小企業來說，資金匱乏將直接導致技術投入不足、市場拓展力度不夠等一系列困難，嚴重阻礙中小企業的發展。中小企業之所以存在融資難的問題，其主要原因在于兩個方面：外部環境和自身缺陷。

1.首先，由于受外部融資環境的限制，中小企業難以走多元化的融資渠道。目前在我國，資本市場的發展還很不完善，上市門檻高、債券市場規模較小等原因使得中小企業難以通過直接融資的方式獲得所需資金。而在間接融資方面，民間借貸由于其種種弊端受到國家相關監管部門的限制。

2.此外，中小企業自身存在的種種缺陷也是導致其融資難的重要原因。目前，我國大多數中小企業規模較小，產品結構單一，信息不透明和不對稱的程度較高，經營的不確定性高風險大，誠信度較低，缺乏完善的信用擔保。顯然，基于一種理性的選擇，相對于中小企業而言，商業銀行當然更愿意貸款給財務信息及其它信息公開程度較高的大企業，尤其是上市公司，以此來降低自身的貸款風險。

目前，中小企業的發展已成為我國國民經濟發展中一支重要力量，尤其在促進科技進步、增加就業、擴大出口等方面，中小企業都發揮了積極的作用。因此，我們要努力尋找有效對策解決中小企業融資難的問題。近年來，關系型借貸已受到越來越多的中小企業及銀行的關注和重視。

二、關系型借貸是解決中小企業融資難的有效途徑

（一）關系型借貸的含義及特點

要理解關系型借貸的本質，首先，我們從社會學的角度來認識兩個概念：關系和社會資本。在社會學中，關系是指雙方通過社會交往建立的、以涉取信息的便利條件。建立和保持緊密的關系紐帶是一種社會性的相互依存，行動者為了實現各自的利益，相互進行各種交換，甚至單方轉讓自己對資源的控制，其結果就形成了持續存在的社會關系(科曼，1999)。另一個相關概念是社會資本，科曼等社會學者將社會資本定義為，個人通過社會關系涉取稀缺的資源并由此獲利的能力。企業的社會資本實際上就是為了建立、鞏固和發展其社會網絡進行投資所帶來的穩定的聯系，進而通過這種穩定聯系根據自身需要獲得相關利益。

因此，中小企業基于關系的借貸模式，是指借款人和貸款人通過建立長期的多渠道的往來關系，來獲得信貸決策中所需要的相關信息。關系型借貸具有三個主要特征：1.這種雙方的往來關系是長期的、多渠道的、互動的，需要不斷的去維護。2.這些信息除了包括企業的財務和經營狀況外，還包含了更多隱性的“軟”信息，例如企業的信譽、行為、企業主的個人品行等。3.而且這些信息具有一定的專有性，外界的普通公眾一般無法獲得，僅僅為借貸雙方所特有。

（二）中小企業關系型借貸的可行性分析

1.“社會嵌入性”是關系型借貸的理論基礎

關系型借貸之所以具有存在的可行性和價值，主要源于“社會嵌入性”理論，即經濟行為嵌入在社會關系之中。社會嵌入性理論框架告訴我們，在組織與組織之間的進行交易時，社會關系起著重要作用。交易雙方可以通過對社會關系的投資來便利自己的經濟行為并獲得收益。

中小企業的關系型借貸正是體現了以“社會嵌入性”為基礎的經濟交易行為。由于信息不對稱和不透明化的程度較高，企業與投資者雙方都不得不花費成本去獲得有關對方的額外信息，雙方之間的社會交往關系一方面擴充了信息流動的渠道，另一方面也豐富了信息的層次和背景。

2.關系型借貸對于銀企雙方都具有明顯優勢

總體來說，當銀企關系成為一種有價值的投資，關系型借貸就加強了雙方信息的相關性與可靠性，緩解了中小企業所面臨的融資難問題，也為銀行創造了新的價值，因此這是一種雙贏的經濟行為。具體來看，與傳統的借貸模式相比，關系型借貸有著以下明顯的優勢。

（1）由于是建立在長期的多渠道往來關系的基礎之上，關系型借貸能有效降低信息不透明和不對稱的程度，使企業的財務問題能夠在早期被發覺和解決。

（2）關系型借貸也降低了銀企之間的交易成本。同樣在借貸市場上，當企業選擇向特定銀行提出貸款申請，當銀行在面對相似的受到借款配給限制的中小企業當中、實際決定將借貸發放給哪一家企業時，雙方所擁有的社會關系資源也顯著影響了雙方的行為和后果。

（3）借貸關系的長期性和重復性，能有效降低雙方的風險。由于建立交易所共同經歷了長期的聯系，使得雙方可以更好地識別出風險、更好地識別出對方在面臨風險時的反應和應對策略。

3.關系型借貸在我國的發展具有很好的現實基礎

從我國目前的經濟現實來看，中小企業的關系型借貸主要可以體現在兩個方面：一個是以產業集群為基礎的內部借貸，另一個是產業集群與銀行之間的借貸。

產業集群是指在某一特定領域中，大量產業聯系密切的企業以及相關支撐機構在空間上的聚集，集群內各個成員之間通過協同作用，形成強勁、持續的競爭優勢。從我國的實際情況來看，以地理因素為基礎的區域經濟發展尤為明顯，在某一個狹小的地理區域內聚集了數目眾多的中小企業，由于地方社會網絡的關系，這些中小企業的企業主可能相互熟悉，有的甚至是同學、朋友或親戚。即使是不熟悉的企業主，也可以由政府出面，主動引導，形成產業集群。基于社會關系網絡所形成的產業集群，有利于形成共同的價值觀念和產業文化，有利于降低信息不對稱的程度，增加產業集群內各中小企業之間的合作機會。

三、關于我國中小企業關系型借貸未來發展的建議

（一）銀行自身重視對中小企業的關系型借貸

由于考慮到收益、交易成本和風險等方面的因素，銀行往往非常重視與優質企業建立長期的合作關系，尤其是國有大中型企業和實力強勁的進出口企業，輕視對中小企業的關系型貸款。國家應積極鼓勵和促進金融機構對一些潛在優質的中小企業的支持，并制定一些優惠政策加強銀行對中小企業關系型借貸的重視。

（二）加強中小企業信用體系的創新

信用是避免中小企業道德風險的關鍵因素，要進一步推動關系型借貸在我國的發展，必須深入了解中小企業的信用。政府或者金融機構要積極建立比較完整的中小企業數據信用平臺，從各方面收集關于企業信用的信息，包括企業的注冊、年檢、財產抵押、合同履行、商標信譽、各種資質、經營情況及違法行為等信用數據，而這些信息可以通過網站或其它媒介向社會公布，銀行和其它企業可以公開查詢某特定中小企業的信用情況。

四、結論

解決中小企業融資難的問題，不斷推動中小企業的發展，對于促進我國國民經濟持續穩定的增長有著重要的現實意義。從理論上看，關系型借貸是解決中小企業融資難的有效途徑，在現實中，關系型借貸在我國有一定發展但還不夠完善，無論對于政府、金融機構還是中小企業自身而言，都要高度重視關系型借貸這一模式，充分發揮其優勢。總之，關系型借貸在我國是很有生命力的，只要很好地認識并運用其優缺點，相信在我國中小企業中一定會有很好的發展。

參考文獻

[1]吳彬洪,吳江.中小企業融資問題與對策[J].企業經濟,2006(1).