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量化投資方案范文1

關(guān)鍵詞：效用理論；投資決策；風(fēng)險

1、風(fēng)險效用理論

在工程項(xiàng)目的風(fēng)險評價中有多種評價模式，這些評價方法所選擇的指標(biāo)多為期望值。但以期望值作為評價指標(biāo)的主要缺點(diǎn)是沒有充分考慮到項(xiàng)目決策者的決策偏好和承擔(dān)風(fēng)險的能力。效用理論作為一種投資項(xiàng)目的一種評價方式，其主要的決策依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)是效用最大化原則，并且將決策者的主觀決策偏好引入決策中。這一決策方法的理論依據(jù)是現(xiàn)代效用理論。在這一理論體系中，把某個具有不確定的建議或決策的效用定義為在偶然事件中獲得標(biāo)準(zhǔn)價值的概率相等。同時引入平衡點(diǎn)的概念，即期望得到某種預(yù)期值和接受偶然事件的態(tài)度無差異的某個數(shù)值，并把預(yù)期值和平衡點(diǎn)之間的差異定義為風(fēng)險費(fèi)用。效用值具有無量綱的特點(diǎn)，一般將決策者最滿意的方案效用值定義1，最不滿意的方案效用值定義0。即以[0,1]區(qū)間來描述和量化對各類待決策方案的效用值。

2、風(fēng)險效率

由于外界環(huán)境可能隨時發(fā)生變化，因此項(xiàng)目的投資決策會不可避免的面臨一定程度風(fēng)險。為便于研究，一般都把這類風(fēng)險轉(zhuǎn)化為實(shí)際成本的增加來進(jìn)行量化，即認(rèn)為未來可能發(fā)生的風(fēng)險事件都可以用追加成本的方式來加以克服。在這種思路下，可將項(xiàng)目的投資風(fēng)險定義為發(fā)生超出能接受的預(yù)期成本超支的可能性，與之對應(yīng)的概率即為項(xiàng)目投資的風(fēng)險水平。

因此在考慮項(xiàng)目投資的風(fēng)險評價時，就需要從降低預(yù)期成本和降低風(fēng)險水平這兩個角度來進(jìn)行分析。顯然，在預(yù)期投入成本為定值的前提下，應(yīng)當(dāng)使得該項(xiàng)目的風(fēng)險水平最低；反之，在風(fēng)險水平確定后，可確定最優(yōu)的投資計劃所需的預(yù)期成本。在這二者之間就存在一個最優(yōu)組合的問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險和投資成本同時得到控制，即體現(xiàn)項(xiàng)目投資的效率。這個效率將其定義為風(fēng)險效率。

3、項(xiàng)目效用的確定

根據(jù)前文對于效用的定義，顯然效用可繪制成0-1之間變化的曲線的形式，簡稱為效用曲線。確定效用曲線的方法主要有兩種：直接提問法和對比提問法。直接提問法是通過讓決策者回答和項(xiàng)目有關(guān)的一系列問題，并對這些問題做出主觀性的量化，由決策者繪制出讓自己滿意的效用曲線。對比提問法則是通過讓決策者對不同方案間的兩兩比較來確定在何種情況之下這兩類方案具有等效性。當(dāng)存在多個待考慮因素時，則是固定其他因素，只考慮一個可變因素，以提問的方式來確定該可變因素的效用曲線。在實(shí)際應(yīng)用中，直接提問法因主觀性太強(qiáng)而回答的結(jié)果往往比較模糊，因此采用較少，更多的是利用對比提問法。

4、0-1規(guī)劃模型

從本質(zhì)上看，0-1規(guī)劃屬于整數(shù)規(guī)劃的范疇。在實(shí)際應(yīng)用中，0-1規(guī)劃既可用于單指標(biāo)的項(xiàng)目投資決策，也可用于多指標(biāo)的項(xiàng)目投資決策。這一決策模型的基本步驟和必要的假定為：

（1）同時存在個待決策的投資項(xiàng)目，相應(yīng)的決策向量為。（2）各待決策的投資項(xiàng)目的效益向量為，其中 為第 個方案的效益。（3）確定各投資項(xiàng)目在資源使用方面的約束條件向量。（4）確定各待決策項(xiàng)目所消耗的資源向量，以矩陣表示。（5）在需要同時進(jìn)行考慮的 個指標(biāo)中，有 個屬于越大越優(yōu)型，其他為越小越優(yōu)型。（6）令第 個待決策項(xiàng)目的第 個指標(biāo)的效益為，并將各個待決策方案指標(biāo)進(jìn)行歸一化后再帶入模型進(jìn)行計算。（7）設(shè)定各參考指標(biāo)的權(quán)重向量。（8）決策模型：

如在上式中加入約束條件，即可實(shí)現(xiàn)從多指標(biāo)決策模型切換到單指標(biāo)決策模型。

5、風(fēng)險與效益綜合平衡模型

上一節(jié)的模型中考慮的因素為經(jīng)濟(jì)利益，而在實(shí)際操作中還面臨著眾多不可確知的隨機(jī)因素，并帶來一定的風(fēng)險。因此在制定投資決策時還需要將風(fēng)險因素納入到?jīng)Q策環(huán)節(jié)中，同時兼顧到投資項(xiàng)目所可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和與之伴隨的風(fēng)險，力求在二者之間達(dá)到一種最佳的平衡。先假定以項(xiàng)目的預(yù)期投入成本和伴隨的風(fēng)險的度量作為投資決策的控制性因素。依據(jù)風(fēng)險效率曲線，在追加預(yù)期投入成本的前提下，投資項(xiàng)目的風(fēng)險水平會有所降低。這樣就可能存在兩種具有代表性的投資方案，即預(yù)期投入最低，但風(fēng)險很高方案和預(yù)期成本最高但風(fēng)險水平很低的方案。投資者必然會依據(jù)企業(yè)對風(fēng)險的承受能力選擇在這兩個方案之間的某種折中投資方案，從而出于一種本能在風(fēng)險和效益之間尋求一種平衡。從理論上講，當(dāng)風(fēng)險效率曲線是可靠的前提下，可以通過理論求解的方法以精確的方式尋找到一種最優(yōu)的風(fēng)險效率組合投資方案。而實(shí)際上，由于受到投資者承受風(fēng)險的能力的限制，只能選擇一種最接近最優(yōu)解的投資方案。因此投資項(xiàng)目未來的凈收益和風(fēng)險效用是緊密聯(lián)系的，投資者在風(fēng)險和效益之間做出的選擇實(shí)質(zhì)上反應(yīng)的是在同等條件下決策者對風(fēng)險的認(rèn)知和承受能力。若將風(fēng)險效用作為正向指標(biāo)，則可把它作為投資項(xiàng)目利益最大化的一個控制因素。具體講，可建立如下數(shù)學(xué)模型：

（1）設(shè)投資者擁有的資金總量為 ，各待決策的可行投資方案和利潤分別為和。（2）以各可行決策方案中成本最低者作為基準(zhǔn)成本，其他投資方案超出該基準(zhǔn)成本的部分和風(fēng)險成本之和為，其下限為，總成，可計算各投資項(xiàng)目的回報率。（3）令風(fēng)險效用函數(shù)和各投資項(xiàng)目的預(yù)期效用分別為和，在此基礎(chǔ)上以投資回報率和風(fēng)險效率均取得最優(yōu)作為優(yōu)化目標(biāo)，建立如下模型：

6算例

本例中有三個可供決策的投資項(xiàng)目，各項(xiàng)目的控制參數(shù)分別如下。1項(xiàng)目A 基本成本100萬元，風(fēng)險概率0.2，風(fēng)險結(jié)果50萬元，預(yù)期總利潤138萬元。2項(xiàng)目B 基本成本105萬元，風(fēng)險概率0.2，風(fēng)險結(jié)果30萬元，預(yù)期總利潤130萬元。3項(xiàng)目C 基本成本110萬元，風(fēng)險概率0.2，風(fēng)險結(jié)果10萬元，預(yù)期總利潤135萬元。效用函數(shù)為，此處 為投資者為降低成本而投入的費(fèi)用，表示風(fēng)險容忍度，此處取為25萬元。

依據(jù)效用理論并結(jié)合決策樹法，可得到如圖1的決策結(jié)果：

由圖1可見，項(xiàng)目C的預(yù)期效用最大。再利用效用函數(shù)可計算項(xiàng)目C成本與風(fēng)險的平衡點(diǎn)為12.35萬元，也優(yōu)于其他投資方案(項(xiàng)目A的平衡點(diǎn)為20.58萬元，項(xiàng)目B的平衡點(diǎn)為14.53萬元)。因此應(yīng)當(dāng)選擇項(xiàng)目C作為投資方案。

再用風(fēng)險與效益綜合平衡模型來求解該問題。可得，，。將以上數(shù)據(jù)帶入模型，可解得如下結(jié)果：

7、結(jié)語

項(xiàng)目投資決策是一項(xiàng)復(fù)雜的過程，受到很多實(shí)際因素的影響。在決策中引入風(fēng)險因素是讓投資決策更加合理的必然手段。本文引入效用理論的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了0-1規(guī)劃模型和考慮風(fēng)險與效益的綜合平衡模型，給出的實(shí)例概要說明了該方法的使用。

參考文獻(xiàn)

量化投資方案范文2

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β兩個指標(biāo)表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險，此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險與收益對等，高風(fēng)險可以用高回報來補(bǔ)償，而低風(fēng)險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風(fēng)險(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

量化投資方案范文3

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險風(fēng)險聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)β兩個指標(biāo)表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險，此類風(fēng)險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風(fēng)險之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險與收益對等，高風(fēng)險可以用高回報來補(bǔ)償，而低風(fēng)險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風(fēng)險(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風(fēng)險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風(fēng)險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

量化投資方案范文4

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)業(yè)；項(xiàng)目開發(fā)；投資決策

近年來，房地產(chǎn)業(yè)如雨后春筍，迅速發(fā)展起來，在人們消費(fèi)理念轉(zhuǎn)變的情況下，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入微利時代，因此，加強(qiáng)成本控制，成為房地產(chǎn)業(yè)贏得市場競爭的重要條件。項(xiàng)目投資決策是在分析房地產(chǎn)業(yè)利潤和風(fēng)險比值的基礎(chǔ)上，對房地產(chǎn)企業(yè)投資方向、投資方式、投資數(shù)量做出的回應(yīng)。在現(xiàn)代動態(tài)化市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，必須對房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行全面而科學(xué)的分析，以促使房地產(chǎn)業(yè)獲得市場競爭中的一席之位。

一、項(xiàng)目投資決策的原則

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，房地產(chǎn)業(yè)的生存環(huán)境面臨沖擊，要獲得生存之地，房地產(chǎn)業(yè)必須合理規(guī)劃企業(yè)發(fā)展方向，充分利用技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析方法，對投資項(xiàng)目進(jìn)行全面性的經(jīng)濟(jì)利益分析和風(fēng)險價值評估。房地產(chǎn)業(yè)在項(xiàng)目投資決策中，必須遵守這么幾個原則：

其一，目標(biāo)原則。經(jīng)濟(jì)效益是任何企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，房地產(chǎn)業(yè)投資決策必須以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益為目的，以一定的目標(biāo)為指導(dǎo)，規(guī)范項(xiàng)目投資決策行為。投資決策目標(biāo)必須適應(yīng)于企業(yè)發(fā)展要求和企業(yè)實(shí)際，依據(jù)企業(yè)基礎(chǔ)制定確定目標(biāo)方向；投資決策的目標(biāo)必須具有精確性，即為，投資項(xiàng)目內(nèi)部的各項(xiàng)信息必須在目標(biāo)之內(nèi)，且每項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)都必須量化，以此實(shí)現(xiàn)對投資決策項(xiàng)目的指導(dǎo)作用。

其二，動態(tài)原則。房地產(chǎn)業(yè)的市場變化較為頻繁，企業(yè)間的競爭格外激烈，這就要求投資決策以市場動態(tài)變化為基礎(chǔ)，根據(jù)市場發(fā)展走向和人們的消費(fèi)需求，來制定自身的投資決策，同時，根據(jù)市場變更因素，積極調(diào)整投資決策。

其三，可行原則。房地產(chǎn)市場將風(fēng)險性和利潤性緊緊凝結(jié)在一起。房地產(chǎn)開發(fā)的周期較長，投資較大，且極易受到外界因素的影響，因此，在投資決策中，必須利用經(jīng)濟(jì)分析法，對投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)利益和風(fēng)險程度進(jìn)行計算分析，確保能夠進(jìn)行項(xiàng)目施工，并獲得投資效益。

二、項(xiàng)目投資決策的過程性

投資決策主要對投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性和風(fēng)險性進(jìn)行分析，通過利益比較，決定投資方向和投資規(guī)模。具體來看，投資決策主要包括以下幾個過程：

1、分析投資決策的影響因素

影響投資決算的因素眾多，尤其在現(xiàn)代消費(fèi)市場不斷擴(kuò)大的情況下，消費(fèi)者的需求越來越制約投資決策的方向，而就經(jīng)濟(jì)因素來看，主要表現(xiàn)在資金來源、籌資方式以及一些影響房地產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資的主要因素，因此，在決策過程中，必須確定房地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金來源，通過比較各種籌資效益，選擇合理的籌資方式，并以適當(dāng)?shù)姆绞剑瑢χ饕绊懸蛩剡M(jìn)行處理。

2、進(jìn)行投資估算

投資估算對項(xiàng)目決策以及投資成敗起到重要作用，是衡量投資決策可行性的重要標(biāo)準(zhǔn)。編制房地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目投資估算時，要依據(jù)相關(guān)性的標(biāo)準(zhǔn)，依據(jù)編制期內(nèi)的價格，進(jìn)行編制，并將市場價格、利率、匯率等變化性的因素考慮到其中，為后期投資建設(shè)提供有效支持。

3、進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析

經(jīng)濟(jì)分析即為對影響投資決策的各個因素以量化形式進(jìn)行分析，其包括決策變量、目標(biāo)約束、方案約束、資源約束等內(nèi)容，通過對各項(xiàng)內(nèi)容的綜合分析，做出房地產(chǎn)投資是否可行的決策。由于影響房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的因素眾多，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析中，主要面向投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益以及風(fēng)險性，并通過對投資來源、融資方式、方案選擇、資源因素等的分析，來確定投資方案的可行性和實(shí)用性。

三、工程實(shí)例

某房地產(chǎn)開發(fā)公司具有多個開發(fā)項(xiàng)目：豪華住宅、普通住宅、商業(yè)樓、寫字樓、廠房，在建設(shè)區(qū)具有不同的地段，假設(shè)為5個。投資決策，必須以房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益為前提，對各個項(xiàng)目的風(fēng)險性和利益性進(jìn)行分析，進(jìn)而確定開發(fā)方向。

1、變量選擇

案例中，房地產(chǎn)類型以及地段都是影響房地產(chǎn)業(yè)投資決策的變量因素，假設(shè)房地產(chǎn)類型為m，可選地段為n，則有m×n中選擇方式，具體到案例中，則有25種選擇方式，這就要求根據(jù)變量對其進(jìn)行分析，當(dāng)變量值為0時，則不選擇此方案，當(dāng)為1時，則采用此方案。

2、項(xiàng)目投資來源分析

項(xiàng)目投資來源眾多，本房地產(chǎn)業(yè)通過經(jīng)濟(jì)分析后，采用公司籌資、銀行貸款和預(yù)售收入三種方式。在項(xiàng)目投資中，計劃總投資為3000×104元，三項(xiàng)資金進(jìn)而分別為800萬元以1380萬元及620萬元，根據(jù)計劃投資目標(biāo)，對企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行目標(biāo)分析，并以此決定采用何種方案。

3、方案選擇

由于在一個地段只能投資建設(shè)一個項(xiàng)目，且一個項(xiàng)目職能對應(yīng)一個地段，因此，因此5個項(xiàng)目和5個地段存在對應(yīng)關(guān)系，由此可建立約束方案。

凈產(chǎn)值、收益率、投資回收期是房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)中經(jīng)常用的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，無論三者如何作用，在經(jīng)濟(jì)評價中，主要考慮標(biāo)準(zhǔn)差和期望值兩個因素。標(biāo)準(zhǔn)差即為我們常說的風(fēng)險，期望值是理想狀態(tài)的估計均值。現(xiàn)行的投資決策目標(biāo)體系由三個指標(biāo)的期望值和風(fēng)險組成，如凈現(xiàn)值期望——凈現(xiàn)值風(fēng)險。在選擇投資方案時，要求對每種關(guān)系進(jìn)行分析，具體到本案例，則為：保證所選方案的凈現(xiàn)值期望值大于0，平均凈現(xiàn)值要不大于3千萬；平均內(nèi)部收益率期望不小于42%，其風(fēng)險要小于5%；平均投資回收期限要控制在5年之內(nèi)，且平均投資回收期風(fēng)險要在兩年內(nèi)。

在投資決策中，往往對三個指標(biāo)優(yōu)劣性進(jìn)行分析，并劃分出優(yōu)先等級，這就要求根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，對各種指標(biāo)期望和風(fēng)險進(jìn)行衡量，以此確定出具體方案。具體到本案例，則在每個方案中，要求凈現(xiàn)值期望不小于零，其風(fēng)險不大于4千萬；內(nèi)部收益期望要大于23%，其風(fēng)險不大于6%；投資回報期期望在7年以上，其風(fēng)險控制在兩年半，由此，該房地產(chǎn)企業(yè)將三個等級順序?yàn)閮衄F(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回報期。

4、資源分析

在方案選擇中，必定涉及到大量的人力、物力以及財力投入，這些因素也影響著投資決策的開展。每一個房地產(chǎn)業(yè)的人員和財力都是有限的，在方案開發(fā)過程中，必須將現(xiàn)存的資源充分利用，全方位考慮方案所需的資金、人力與公司人力限制和資金限制，通過比較兩者差值，確定選擇哪種方案。在本案例中，房地產(chǎn)業(yè)融資3000×104元，提供100人，將其分散到各個項(xiàng)目與地段中，通過比較獲得指標(biāo)值和資源利用情況比值為1，這說明此方案可行。

在5個地段和五種開發(fā)項(xiàng)目中，通過凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期以及資源投入比較，發(fā)現(xiàn)本企業(yè)進(jìn)行此項(xiàng)目開發(fā)，滿足了房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)指標(biāo)，進(jìn)而說明了投資決策方法的可行性。

結(jié)語：

近年來，在市場經(jīng)濟(jì)的沖擊下，房地產(chǎn)行業(yè)競爭愈演愈烈。市場動態(tài)發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)因素，如消費(fèi)者需求、資源因素、人力投入成本、市場價格等，制約著房地產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目開發(fā)的方向，這就要求房地產(chǎn)業(yè)把握住市場發(fā)展規(guī)律，堅(jiān)持目標(biāo)原則、動態(tài)原則和可行原則，充分運(yùn)用投資決策方法，分析建設(shè)項(xiàng)目的可行性和風(fēng)險性，進(jìn)而在確定經(jīng)濟(jì)收益的前提下，選擇良好的投資方案。

參考文獻(xiàn)：

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量化投資方案范文5

關(guān)鍵詞：內(nèi)含報酬率 凈現(xiàn)值年金凈流量 現(xiàn)值指數(shù)

在會計行業(yè)資格證書考試以及財會專業(yè)學(xué)生學(xué)習(xí)財務(wù)管理課程的過程中，項(xiàng)目投資決策難點(diǎn)主要體現(xiàn)為：投資類型繁多導(dǎo)致的決策指標(biāo)選擇困擾、現(xiàn)金流分析高度個性化且缺少清晰的主線導(dǎo)致的分析錯漏、計算復(fù)雜導(dǎo)致的計算錯誤等。為此，本文擬在提出項(xiàng)目投資決策一般化流程的基礎(chǔ)上，分別討論不同類型投資項(xiàng)目的決策指標(biāo)選擇與項(xiàng)目投資周期不同時點(diǎn)現(xiàn)金流分析的要點(diǎn)，然后通過案例詳細(xì)展示前述的流程、指標(biāo)選擇和現(xiàn)金流分析在典型案例中的具體應(yīng)用。

一、項(xiàng)目投資決策流程

項(xiàng)目投資方案量化比選與決策常常依賴一些關(guān)鍵指標(biāo)，這實(shí)際上指向了兩個方面：一是如何根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)選擇適當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)；二是如何計算出指標(biāo)值？此外，我們還注意到，指標(biāo)計算的前提是準(zhǔn)確分析項(xiàng)目周期各時點(diǎn)現(xiàn)金流的大小、現(xiàn)金流分布形態(tài)，并考慮資金時間價值的影響。基于此，項(xiàng)目投資決策分析有以下的流程：（1）分析項(xiàng)目類型，確定投資決策指標(biāo)；（2）準(zhǔn)確分析項(xiàng)目周期各節(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流；（3）考慮資金時間價值，計算決策指標(biāo)；（4）根據(jù)指標(biāo)值，做出方案選擇。

二、決策指標(biāo)選擇

如果多個方案間，選擇方案A不影響選擇方案B，稱A、B為獨(dú)立方案。反之，選擇了方案A必須放棄另一備選方案B，稱A、B為互斥方案。對于獨(dú)立方案，我們關(guān)注每個方案自身的相對投資回報能力即內(nèi)含報酬率（IRR），然后依該能力的大小將多個方案進(jìn)行排序比選。對于互斥方案，我們關(guān)注同等時長下的絕對獲利能力。比如：收入相同，成本低的方案獲勝；收入、成本不同，年化后凈利高的方案獲勝，詳見表1。

三、現(xiàn)金流分析

作為指標(biāo)計算核心的前提，準(zhǔn)確分析項(xiàng)目現(xiàn)金流是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。為了避免錯漏，我們圍繞項(xiàng)目周期的投資期、營運(yùn)期和終結(jié)點(diǎn)這一時間線索展開分析，同時還將新增投資與更新設(shè)備投資進(jìn)行對比。見下頁表2。

四、案例及分析

（一）案例描述

甲公司的機(jī)會成本率為10%，所得稅稅率為25%，為了與現(xiàn)有的生產(chǎn)作業(yè)配套，有兩個備選的投資方案可實(shí)現(xiàn)同等產(chǎn)能。方案一：購置單價為64 000元的A型設(shè)備一臺，可使用 4年，預(yù)計無殘值。方案二：購置單價為50 000元的B型設(shè)備一臺，可用3年，預(yù)計殘值為5 000元。A、B兩種設(shè)備的稅法規(guī)定壽命均為3年，殘值率為10%。

要求：請分析比選后作出投資方案決策。

（二）案例分析

甲公司實(shí)現(xiàn)相同產(chǎn)能要么選A型設(shè)備，要么選B型設(shè)備，故A和B是互斥方案；因?yàn)锳和B的項(xiàng)目壽命期不等，故選ANCF指標(biāo)；A和B相同產(chǎn)能將帶來相同的現(xiàn)金流入，計算時只需比較成本面，成本低的方案獲勝，這時的ANCF算出的是年金成本。為便于比較，對A和B分別借用上述的現(xiàn)金流分析框架分析如下：

1.方案一分析（見表3，單位：元，下同）。

根據(jù)上面的分析，方案一指標(biāo)計算如下：

NCF0=-64 000

NCF1-3=4 800

NCF4=1 600

NPV=-64 000+4 800×（P/A，10%，3）+1 600×（P/F，10%，3）=-50 865.6

ANCF=-50 865.6/（P/A，10%，4）=-16 050.99

2.方案二分析（見表4）。

根據(jù)上面的分析，方案二指標(biāo)計算如下：

NCF0=-50 000

NCF1-3=3 750

NCF3=5 000（將NCF3=8 750組合3 750到NCF1-2中）

NPV=-50 000+3 750×（P/A，10%，3）+5 000×（P/F，10%，3）=-36 922.5

ANCF=-36 922.5/（P/A，10%，3）=-14 852.17

在上述分析^程中，需注意的是：以流入為正，流出為負(fù)，算出的成本現(xiàn)值是負(fù)數(shù)就表示是流出；年金成本ANCF折算到整個項(xiàng)目壽命期，而不是營業(yè)期。

通過方案一和方案二最終計算的ANCF指標(biāo)值，在保持相同現(xiàn)金流入的前提下，方案二年化的成本較低（正負(fù)號僅表示流入流出，成本大小需考察絕對值），故選擇方案二。J

參考文獻(xiàn)：

[1]財政部會計資格評價中心.財務(wù)管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2016.

[2]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2016.

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量化投資方案范文6

智力資產(chǎn)和相應(yīng)的智力資本的確認(rèn)、計量及其效益的評價與分配等，將處于最重要的地位。在知識經(jīng)濟(jì)體系中，智力資本（Intellectualcapital）及與其相對應(yīng)的智力資產(chǎn)（Intellectualassets）作為人類超常智慧的結(jié)晶，是企業(yè)創(chuàng)造超常效益的最基本的源泉。它們的確認(rèn)、計量及其效益的評價與分配等，將在管理會計中處于最重要的地位。因?yàn)椋谥R經(jīng)濟(jì)中，智力資產(chǎn)與傳統(tǒng)的作為管理會計師所熟悉的物質(zhì)資產(chǎn)（Physicalasset）與財務(wù)資產(chǎn)（Financialasset）有所不同，它們作為人類超常智慧的結(jié)晶，是生產(chǎn)價值很高的知識產(chǎn)品的基本生產(chǎn)要素。而與智力資產(chǎn)相對應(yīng)的智力資本，則是智力資產(chǎn)創(chuàng)造者所擁有的知識產(chǎn)權(quán)。這兩個范疇所反映的是一個問題的兩個方面，在會計上表現(xiàn)為“借方”與“貸方”的關(guān)系。在這里必須著重指出，為了正確反映智力資產(chǎn)在知識經(jīng)濟(jì)中的地位、作用，必須把它同通常所說的無形資產(chǎn)區(qū)別開來。如前所述，智力資產(chǎn)是指具有非凡的創(chuàng)造性思維的人才，而無形資產(chǎn)則是他們的超常智慧已經(jīng)物化了的部分，在現(xiàn)有文獻(xiàn)中，對無形資產(chǎn)的相關(guān)問題論述較多，而對本文所說的智力資產(chǎn)則極少涉及。因而我認(rèn)為，對知識經(jīng)濟(jì)中這一具有重大意義的智力資產(chǎn)問題，必須引起高度的重視，并通過周密的確認(rèn)、計量與評價程序，將它們的價值同現(xiàn)有其他資產(chǎn)一樣，以“智力資產(chǎn)”項(xiàng)目列記在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，同時以相同的金額列于資產(chǎn)負(fù)債表中的“資本”項(xiàng)下，并同對企業(yè)投入現(xiàn)金或其他資產(chǎn)而形成的“資本”一樣，參與收益的分配，以實(shí)現(xiàn)價值的創(chuàng)造與分配的統(tǒng)一。這樣做，也體現(xiàn)了按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合的精神。至于已入帳的智力資產(chǎn)的金額，則應(yīng)視其壽命周期內(nèi)不同階段的增值或減值情況，相應(yīng)地進(jìn)行調(diào)整或逐次攤銷。由于這是知識經(jīng)濟(jì)條件下管理會計內(nèi)容上的一個新發(fā)展，目前的認(rèn)識還是初步的。因而必須把它當(dāng)作一個新的專門問題，從理論與實(shí)踐的結(jié)合上，深入地進(jìn)行開拓性的研究。

投資方案效益的評價要從財務(wù)效益向全方位效益轉(zhuǎn)變。現(xiàn)行管理會計對投資方案的效益評價，主要考慮財務(wù)效益，而且把重點(diǎn)放在尋求直接材料和直接人工的節(jié)約上。這種做法是導(dǎo)源于勞動密集型或低技術(shù)密集型的生產(chǎn)條件，從知識經(jīng)濟(jì)的要求來看，無異于舍本逐末。知識經(jīng)濟(jì)既是以知識為核心生產(chǎn)要素的經(jīng)濟(jì)，自應(yīng)以智力投資作為基本的投資取向。與此相適應(yīng)，投資方案的效益評價，就應(yīng)站在時代的高度，面向國際大市場體系，從整體觀和長期觀來觀察、認(rèn)識和處理問題，盡可能超前地在人才開發(fā)、科技開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)等方面投入足夠資金，力爭在這些領(lǐng)域超前地取得創(chuàng)造性成果。因?yàn)樵谥R經(jīng)濟(jì)體系中，人才的知識優(yōu)勢和創(chuàng)新精神，是企業(yè)的生命。依靠深厚的人才、科技積累，誰能最先推出具有獨(dú)創(chuàng)性的產(chǎn)品（因?yàn)樗碛袑＠麢?quán)），誰就可以最大限度地占領(lǐng)世界市場，從而為企業(yè)全面、長期地提高其競爭、發(fā)展能力奠定牢固的基礎(chǔ)。由此而取得投資效益，是屬于高屋建瓴式的全方位效益，它是傳統(tǒng)的、狹隘的財務(wù)效益根本無法比擬的。因此在知識經(jīng)濟(jì)體系中，投資方案的評價與選優(yōu)，應(yīng)以方案可能產(chǎn)生的全方位效益作為基本的出發(fā)點(diǎn)。

具體地說，在知識經(jīng)濟(jì)體系中，投資于先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，提高生產(chǎn)經(jīng)營的電腦化、自動化水平，可能產(chǎn)生的全方位效益可進(jìn)一步區(qū)分為直接效益（如直接人工成本的減少、能源成本的節(jié)約、廢料的減少、生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)存貨的減少等）、間接效益（如減少占地面積、保障勞動安全、改善生產(chǎn)條件等）和無形效益（如改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量、提高生產(chǎn)的彈性、提高顧客的滿意程度、改善企業(yè)的社會形象和提高企業(yè)的綜合競爭能力等）三大類。利用這三大類指標(biāo)對先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的投資決策進(jìn)行效益評價，如何量化它們，據(jù)以得出較具體的數(shù)據(jù)，是傳統(tǒng)上人們十分關(guān)注的一個問題。但對以上三類指標(biāo)進(jìn)行較具體的分析，可以看到，有些指標(biāo)易于進(jìn)行量化，并可直接采用貨幣計量的方式；有些指標(biāo)只可從它的某一個側(cè)面進(jìn)行量化，據(jù)以得出的數(shù)據(jù)具有較大的不完全性；有些指標(biāo)則難以用具體的數(shù)據(jù)來較確切地反映其可提供的效益。以下舉例說明。

一般地說，上述第一類反映直接效益的指標(biāo)易于進(jìn)行量化，且可用貨幣計量其效益的大小。如存貨減少，一方面可以減少存貨的倉儲費(fèi)用，并且可以相應(yīng)減少在存貨上占用資金所需支付的代價（利息費(fèi)用）。

上述第二類反映間接效益的指標(biāo)，有的可以量化，有的只可從它的某一側(cè)面進(jìn)行量化。例如占地面積的減少，可以用由此而少支付的租金反映其效益，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)房地產(chǎn)租金極為昂貴的情況下，是一個不可忽視的因素。但從保障生產(chǎn)安全、避免工傷事故這一因素看，其效益可以部分地用減少保險費(fèi)的支付來反映。但人的生命是無價的，由此而避免了人員的死亡，其效益就無法用貨幣來計量了。再如，改善生產(chǎn)條件，使勞動者的健康不致受到傷害，雖可用減少醫(yī)療費(fèi)用的支出來反映，但勞動者在比較舒適的條件下進(jìn)行工作，由此而導(dǎo)致勞動熱情、工作效率和敬業(yè)、樂業(yè)精神的提高，其可能產(chǎn)生的效益就難于進(jìn)行量化了。