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次貸危機案例范文1

次貸危機（Sub-primeMortgageCrisis）禍起于一種叫CDO(CollateralizedDebtObligation，擔保債務憑證)的新興的資產證券化產品。CDO最早產生于20世紀80年代末期的美國，隨后在歐洲和亞洲一些國家迅速發展。2001年DavidX.Li引入了GaussianCopula模型，能夠為CDO迅速定價。這一契機讓CDO成為全球固定收益產品市場中成長最快的衍生產品。2004年、2005年和2006年全球CDO發行規模分別為1570億美元、2730億美元和5500億美元，2005年和2006年各自增長74%和101%。截至2006年底，全球CDO市場的存量接近2萬億美元。此次次貸危機中，美國遭受的損失是3萬億美元，其境外的損失不低于1.5萬億美元。

CDO市場的迅速發展被視為導致危機的罪魁禍首之一，從目前對于次級債危機的反思來看，各方面原因歸結如下：

1.金融風險被扭曲為政府信用。傳統的房貸是由銀行承擔相應的損失，因此銀行會對房貸對房貸的風險進行嚴格控制。但是從美國次貸危機中發現，證券化在分散貸款機構的次級房貸的風險的同時，淡化了貸款銀行對借款人信用風險的防范意識。在CDO的操作中，由于其構造和定價十分復雜，在債務人以房貸抵押證券的形式出售給投資銀行后，后者又將其包裝成不同的投資品賣給投資者。在整個購房貸款“證券化”的過程中，由于參與者中有政府背景的貸款機構（房地美和房利美）出現，讓本應屬于高風險的金融產品被扭曲視為有政府信用擔保的債券，從而在風險與收益上出現嚴重的不對等關系，也為今日的危機埋下伏筆。

2.由于資產證券化自身的復雜性，很容易造成監管不力，成為尋求高收益的投資者的工具。美國絕大多數次級房貸的發放者是地區性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協會，由于有大量資金投在次級房貸上，這些機構的資金周轉存在嚴重的壓力。于是投資銀行用金融創新的手段幫助貸款機構“渡過難關”：通過真實出售、破產隔離、信用增強等技術，貸款機構將流動性很差的次級房貸包裝成抵押擔保證券(MBS)。這樣，貸款成為了證券，在增加流動性的同時還蒙上了投資產品的光環?？紤]到次級房貸為抵押品債券評級不高，達不到最低投資等級BBB，因此難以轉手。于是金融創新再度利用分檔技術(tranching)將MBS債券按照可能出現違約幾率分割成不同等級的“塊”(tranche)，一舉化身成為擔保債務憑證。最后，對以上不同等級的“塊”進行信用評級后，投資銀行將它們出售給對沖基金、商業銀行、保險公司以及一些國家的央行等機構。整個過程由于交易復雜，使得證券化的參與方以及監管機構對房貸信用風險的影響界面和影響深度的估計和監控變得十分困難，同時也使借款人對自身的風險估計不足。

這種缺乏連續交易的透明市場來為其定價的交易機制其實非常脆弱。由于背離了收益與風險對稱和相容的基本原則，單依靠理論模型和人為的參數設定來確定其合理價值的量身定制的金融衍生工具，在發生違約風險和流動性缺失的條件下，一旦其中一個環節的現金流不能得到滿足，則牽一發而動全身，甚至整個交易由此崩潰。此次次貸危機爆發的起始點就是由于美聯儲連續加息致使貸款人不能償還到期債務引發的。

二、我國目前情況

據銀監會統計，截止到2007年第四季度末主要商業銀行不良貸款為12009.9億元，不良貸款率為6.72%，比年初下降了3.7個百分點，呈逐年下降趨勢。目前階段，主要通過國有商業銀行以及組建的四大資產管理公司通過在銀行間發行債券來進行這部分不良貸款的處理。例如2005年12月，通過國家開發銀行和中國建設銀行分別在全國銀行間債券市場公開發行了41.77億元信貸資產支持證券(ABS)和30.19億元個人住房抵押貸款支持證券(MBS)，為我國探索推進不良資產證券化奠定了政策框架和發行交易制度基礎。2006年12月，在人民銀行、銀監會、財政部等有關部門的積極推動下，信達資產管理公司和東方資產管理公司作為發起人分別在全國銀行間債券市場公開發行30億元和7億元重整資產支持證券?？偨Y來看，我國對于不良資產處理的特點是：

1.由國家各部委組建的金融資產管理公司集中處理長期以來形成的不良貸款，具有國家公信力。我國的金融服務主體是國有商業銀行，針對其生成的不良資產，國家于1999年組建了四家資產管理公司，其初衷就是為了專業化處理我國金融體系的不良資產。開展信貸資產證券化試點以來，人民銀行和銀監會聯合制定了《信貸資產證券化試點管理辦法》，相關部委同時制定了配套措施，如財政部的《信貸資產證券化試點會計處理規定》、稅務總局的《關于信貸資產證券化有關稅收政策問題的通知》和人民銀行的《關于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權變更登記有關問題的試行通知》等多個文件。這些政策的出臺為我國開展不良資產證券化提供了法律支持和可借鑒的政策框架。

2.采取多種增級和流動性安排，防范信用和支付風險。不良資產由于回收額、回收時間不確定，現金流在金額、時間、速度分布上不均勻，可能出現相對于預期回收值的階段性虧損或盈余。針對不良資產證券化流動性存在的問題，建立了現金儲備賬戶進行流動性支持，防范因未來現金流波動而導致的資產支持證券支付風險。同時采取超額抵押、分層信用增級、審慎定價等多種增級方式提升資產支持證券信用等級，以防范資產支持證券的信用風險。以信達資產管理公司為例：一是采用了優先級和次級的分層設計；二是在產品結構設計中安排了流動性儲備賬戶以覆蓋未來6個月的優先級證券利息，既可起到流動性支持的作用，又可在一定程度上保障投資者的利益；三是對優先級證券本息償付提供流動性支持。當資金出現不足支付情況時，由服務商提供流動性支持，補足相應差額資金。這樣可以增強投資人的投資信心，同時降低了投資人的投資風險，從而有利于降低發行價格，提高了證券化的最終回收率。

3.建立對不良資產回收服務商的約束和激勵機制。不良資產現金流以逾期回收額、變現收人為主，收回難度大，未來現金流的多少主要取決于資產回收服務商的能力。建立對資產回收服務商的約束和激勵機制，充分發揮資產回收服務商的最大潛能，是不良資產證券化成功的保障。以東方資產管理公司為例，制定了嚴格的《服務商手冊》，明確了對服務商的獎懲機制和更換辦法，保證不因服務商的工作質量而影響投資者的權利。另外，服務商合同中還規定了如果資產支持證券持有人大會認為服務商不能盡職盡責的服務，那么大會有權更換服務商。這些措施有效的降低了服務商風險。

三、幾點思考

我國的住房抵押貸款市場正處于起步階段，在美國的次貸危機已經波及全球金融市場、國內流動性過剩的大背景下，我們更需要從次貸危機中探索出一些可以借鑒的經驗，從而給我國金融市場的發展帶來一些啟示。

1.認識和防范住房抵押貸款的信用風險和市場風險。住房抵押貸款的安全性是以房價的不斷上漲為基礎的，當不斷上漲的房價發生逆轉時，以房屋作為抵押品的資產就會不斷縮水。如果貸款申請人出現還款危機又無法通過出售房屋來解決，就會造成貸款違約率的不斷上升，使銀行形成大量的不良資產，由此造成一定的市場風險。因此，銀行等金融機構應認真研究風險發生的可能性，適當的為可能存在的風險積累一定的資金作為緩沖。

2.建立不良資產評估數據庫，以達到對不良資產的評估能夠及時、精確。各家資產管理公司在多年的金融不良資產處置實踐中，已經積累了大量的金融不良資產處置案例，這些案例能夠體現不良資產價值的一般規律，是金融行業和資產評估行業進行下一步金融不良資產評估處置工作的寶貴資源。因此，建議建立金融不良資產評估數據庫，對金融不良資產處置案件進行收集和整理，利用數理統計分析方法，分析各種處置因素對資產價值的影響，建立合理規范的評估參數體系，為交易案例比較法等評估方法提供切實可行的操作基礎，向評估師提供“市場上類似資產在強制變現情況下的數據資料”，為評估師的職業判斷提供切實的依據。就目前實際情況而言，即使提供全國范圍內的數據資料做不到，至少也要形成區域性的典型案例數據庫。

3.加快資產證券化等金融創新的步伐。在美國次貸債危機中可以看出，資產證券化雖然在次貸危機的傳遞中起了推波助瀾的作用，但從另一方面也可以看出，資產證券化有效的剝離了商業銀行的部分風險，轉嫁給了次貸債券的購買者。目前我國金融體系的風險主要集中在商業銀行，而銀行體系在我國金融體系中占有重要的比重，如果住房貸款出現一定程度的違約，將可能觸發銀行體系內的風險，從而導致金融體系的震蕩，所以我們應加快資產證券化的步伐，充分分散銀行體系的風險，同時建立完善的監管措施，尤其是隨著資產證券化發展不斷改進措施。

參考文獻：

[1]沈炳熙，馬賤陽.關于我國開展不良資產證券化的幾點認識[J].金融研究，2007，（12）.

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[3]趙江波.解析“次貸危機”中的CDO[J].決策與信息，2008，（4）.

次貸危機案例范文2

然而，自美國次貸危機引發全球金融風暴以來，連續數年沉浸于經濟增長盛宴的全球銀行業身陷危機而難以自拔，這也勢必引起全球金融機構對其國際化戰略以及跨境并購進程的自我反思，并導致金融監管機構從根本上解決引發和促使危機不斷惡化的深層次問題和根源，構建更加完善的監管體系、金融秩序等。

從次貸危機角度看全球銀行業的全球化與并購

近年來，全球銀行業的全球化步伐進一步加快，跨境銀行貸款在銀行貸款總額中的份額持續增長，銀行業的海外分支機構及人員占比也越來越多，境外利潤占全部利潤來源的比重也越來越大。

但值得注意的是，次貸危機后全球銀行業的國際化進程將有所放緩，并將平衡調整國際化與本土化發展速度，更加注重風險防控能力的提升。

次貸危機前全球銀行業的跨境業務活動不斷增長，國際化程度持續加深

衡量銀行業國際化的一個重要指標，是由國際清算銀行（BIS）提供的國際清算報告行的對外求償數量（即對外貸款和存款數量）。2001～2006年中期之間，國際清算報告行的對外貸款和存款規模不斷攀升，由不足8萬億上升到了14萬億左右，5年左右時間實現了接近翻番的發展速度；而且，從國際清算報告行對外貸款和存款占接受國私人部門信貸的比例看，由2001年的不足50%發展到2006年中期接近65%的水平，由此可以看出銀行業國際化水平日趨深入，并對接受國的信貸投放及經濟發展發揮著越來越重要的作用（圖）。

從1995年到2005年之間，全球不同區域的銀行業國際化趨勢則有所差異。在東歐的外國所有權增長最為迅速，外國控制的銀行資產比例從1995年的25%上升到了2005年的58%；在拉丁美洲，外國擁有銀行總資產的比例從18%上升到38%。然而，銀行的國際化在非洲、亞洲及中東則較為緩慢（表1）。但從最近幾年來看，歐洲市場和亞洲市場的銀行國際化進程較快，銀行并購交易較為活躍。

次貸危機后全球銀行業將放緩國際化進程，注重平衡國際化與本土化發展速度

次貸危機發生以后，全球銀行業雖然不會放棄進行國際化的努力，但將更為重視國內業務及所在區域內業務的發展，相應地將地區戰略及經營重心向本土化傾斜，更加恰當地平衡其國際化與本土化的發展速度。

其實，全球銀行業在積極進行國際化的同時，不同區域的銀行針對國內業務及所在區域內業務發展的重視程度上已經有所差異。只是全球銀行業在經歷美國次貸危機的巨大沖擊之后，將會更加注重“強本固基”，側重于國內以及所在區域內的業務的穩健發展，保持乃至增強在當地銀行業市場的主導權與影響力。譬如，全球前90家大銀行的發展狀況在全球不同地區之間存在很大的差異，但其大部分業務仍然在其國內進行的?？傮w上說，北美和亞太地區銀行業務營運往往更為本地化。而歐洲的銀行總體來看往往更為國際化（表2）。

與銀行業務地區比的差異相對應，全球銀行業的地區戰略重心也會差別較大。部分銀行專注于區域內發達市場并繼

續擴大競爭優勢，但另外一些銀行會將其業務重心有選擇的布局于特定區域，而還有一些銀行會致力于新興市場的業務發展。

從次貸危機角度看銀行業的跨境并購進程

次貸危機前金融業并購交易活躍，銀行業跨境并購占比持續上升

從全球金融業的并購情況看，1996～2006年之間跨境金融并購交易占比不斷提升，在全球金融業并購交易總額中的占比從1997年的不到1%，上升至近2006年的39.8%，接近40%。值得關注的是，2006年內全球金融業跨境并構近1/4（或占全球金融業并購總額的10%）涉及發達國家之外的機構，發展中國家的金融機構越來越多地成為并購目標。此外，在歐洲區域內，繼大幅放開金融和非金融市場跨境經濟活動和歐元應市后，跨境整合尤為活躍（表3）。

而在1995年初到2007年初的12年間，全球有104個國家（或地區）的1189家銀行并購了2415家銀行,交易金額達到1.431億美元；2006年內并購交易額就達3630億美元。其中，跨境并購占了3成以上，成為銀行業直接設立分行或子公司之外進軍海外市場的重要形式。2006年資本排名前10位的銀行幾乎都是通過并購形成、并實現快速擴張的。國際大銀行并購具有明顯的經營協同和財務協同效應，對擴大市場份額、降低費用成本、提高回報率有著積極作用。根據所羅門兄弟對美國50家大銀行的調查顯示，合并后銀行的平均資產回報率從1%提高到1.29%,股本收益率從13.6%提高至15.9%。

該階段的國際銀行業并購交易體現了如下特征：（1）并購交易金額巨大，強強聯合成為主流。近年來，國際大銀行的橫向并購主要由以前的“大銀行吞并小銀行”轉變為“大銀行與大銀行之間的強強聯合”，并購后所形成的金融機構規模巨大?？v向并購則越來越多地成為銀行打造金融控股集團的有效途徑，形成綜合經營平臺。（2）并購策略轉向主動合作，強調優勢互補和共同發展。國際大銀行的并購策略由過去的惡意并購、強制并購為主，轉向主動合作和自然并購。主動合作式的并購強調優勢互補和共同發展。（3）國際銀行業并購跨度擴大，跨國并購蓬勃興起。由于金融全球化的推動以及各國金融管制的放松，并購由過去以國內并購為主逐步走向跨國并購。國際銀行業大規模并購導致全球金融機構數量減少，銀行業集中度上升，這在全球前20家的大銀行中表現得尤為突出。

次貸危機所引致的金融動蕩及金融危機，將掀起新一輪的銀行業并購熱潮

近期發軔于美國次貸危機引發的金融風暴，導致金融機構的償付風險和系統風險集中爆發，超級并購再掀浪潮，2008年3月24日，美國摩根大通收購貝爾斯登公司，并隨后在9月25日宣布收購華盛頓互惠銀行，9月14日，美國銀行收購美林證券，9月17日，英國巴克萊銀行收購雷曼兄弟公司，隨后美國花旗集團與富國銀行競購美聯銀行。同時期內，次貸危機引發的并購潮也快速蔓延到美國以外的金融市場，9月18日英國勞合銀行收購英國最大抵押貸款銀行HBOS，9月29日英國最大房貸銀行布拉德福-賓利銀行被國有化，其零售儲蓄等業務由西班牙國際銀行收購。而隨著次貸危機的進一步發展，金融市場還將深入調整，金融機構破產和被并購的事件還將陸續發生。

其實，遠在1997年亞洲金融危機期間，受金融風波的影響，金融機構的并購案例就不斷涌現。僅在1998年內，涉及亞洲各國的銀行并購案例超過100起。

后次貸危機時期銀行業的國際化進程前瞻性分析

次貸危機后國際性大銀行的影響力將進一步擴大

近年來，國際性大銀行迎來了快速發展階段，并影響著全球銀行業乃至整個經濟金融增長格局去向。全球前25大銀行在一級資本、總資產、利潤規模方面看，分別占到了前1000家銀行總額的37.4%、44.1%和38.6%（上年同期數據分別為40.9%、42.8%和40.8%）。從前25大銀行資產總額的10年增長歷程看，一直保持在前1000家銀行中占比的提升趨勢，由1998年末的32.4%上升到2006年末的42.8%，又至2007年末的44.1%。但總體上看，全球前25大銀行在資本、資產及利潤方面的占比接近于40%乃至50%的水平。

從全球排名前六大的銀行（根據一級資本排名，前六大分別為匯豐控股、花旗集團、蘇格蘭皇家銀行、JP摩根、美國銀行和瑞穗銀行，工商銀行排在第8位）看，截至2007年末前六大銀行在一級資本、總資產、利潤規模方面，分別占到前1000銀行總額的13.8%、17.5%和12.8%，繼續占據國際銀行業的重要位置。

而且，隨著美國次貸危機影響的進一步擴散，未來一段時間內國際金融市場將呈現大動蕩、大分化、大重組狀態。一些國際性大銀行通過并購，資產規模將更加龐大，產品服務范圍將更加廣泛。隨著國際大銀行整合、并購趨勢的延續，國際大銀行必將成長為具有更強競爭力的世界級金融航母，其影響力將進一步擴大。

國際性大銀行品牌價值等無形資產實力將大幅增強

20世紀90年代以來，國際大型銀行逐步加大了品牌建設力度。這一努力在進入21世紀后開始取得成效，入選美國《商業周刊》與Interbrand聯手推出的“全球最佳品牌”的金融機構數量不斷增多，品牌價值持續提升。

在未來一段時間內，國際性大銀行將努力擺脫次貸危機帶來的不利影響，敏銳攫取金融市場動蕩時期的重組、并購機會，為進一步提升品牌形象和實力注入新的動力。同時，企業品牌也仍將成為國際大銀行核心競爭力的重要因素和無形資產和競爭力的重要體現，并將顯著體現在國際性大銀行的戰略變革之中，確保其取得持久競爭優勢、創造獨特市場地位。

銀行業將更加注重風險防控能力的提升，金融監管體系也將發生深刻變化

從目前的演進發展進程看，次貸危機已由最初的短期流動性風險和違約風險為主發展成為全面的償付性風險、系統性風險和流動性風險，而且迅速由信貸領域向跨產品、跨市場、跨國界釋放傳播，也勢必帶來未來一段時間內經濟金融的持續振蕩。國際大銀行的發展策略將更加體現“穩健”基調，經營風格趨向于審慎，注重應對經濟周期性波動風險，理性進行金融創新，有效提升風險防控能力。

次貸危機案例范文3

6月下旬以來，美國金融領域發生了幾件大事，第二大房屋貸款銀行破產，最大的兩家住房抵押貸款融資機構面臨困境，金融市場大幅動蕩，次貸危機有進一步深化跡象。

第一，第二大房屋貸款銀行宣告破產。因巨額虧損及儲戶擠兌，7月11日美國第一大儲蓄、第二大房屋貸款銀行宣告破產，由聯邦政府接管。這是美國歷史上第二大倒閉的金融機構。

第二，資產減記預期上升引發股市大幅下挫。由于市場擔心一些公司隱藏了部分虧損，造成已公布的次貸損失被低估，在二季度財務報表公布之前，紛紛下調盈利預期，引發美國股市振蕩。6月份金融股整體下跌17%。

第三，最大的抵押貸款公司面臨困境。房利美與房地美是美國政府支持成立的抵押貸款公司，住房抵押貸款額約5萬億美元，幾乎占全國住房抵押貸款總額的一半。由于市場擔心兩大公司可能面臨嚴重的資金短缺問題，引發股市振蕩。7月11日，兩公司的股價比去年8月份下跌超過80%。三大股指與去年10月份的高點相比，跌幅均超過20%。另外，美元也受到打擊。7月15日，美元一度創下1歐元對1.6038美元的歷史新低；對澳元跌至25年來低點，對日元也振蕩下跌。

二、美國政府的應對政策

第一，制定救助兩大房貸公司方案。7月13日美國政府宣布了緊急救助計劃，財政部提高兩家公司的信用額度，必要時將收購公司股權；兩公司可通過央行貼現窗口借款。還擬制定下一步救助方案，包括注資和提供短期應急資金等。

第二，研究穩定和規范金融市場措施。今年3月美聯儲曾為華爾街投行開辟了兩種緊急貸款工具，一是允許它們將不流動資產和美國國債進行互換；二是以類似于向銀行提供貼現窗口的方式提供現金。兩項工具原定于今年9月中旬到期，但由于金融市場持續動蕩使緊急貸款的需求依然迫切，美聯儲擬將期限延長至2009年。為防止喪失抵押品贖回權案例增加，美聯儲通過了抵押借貸新規定，內容包括禁止貸款業者核發借款者無法償還的貸款、貸款業者應核發借款者的收入與資產、限制貸款業者收取提前付清罰款、對高風險貸款戶要求設立不動產稅與房屋意外保險的托管賬戶。

第三，參議院批準拯救樓市計劃。7月11日參議院批準了一項計劃，內容包括：（1）由聯邦住房管理局負責，房利美和房地美公司出面成立基金，為3000億美元住房抵押貸款債務人提供抵押貸款保險，使其獲得再融資能力；通過一系列金融制度安排，與其他所涉及的機構一起，把其債務重組為30年固定利率還貸計劃，避免因還不起貸款而無家可歸。同時，新設立聯邦住房金融局，負責監管基金運作。（2）聯邦政府出資39億美元，用于購買和恢復已經喪失抵押贖回權的房產。（3）140億美元減免稅措施，首次購房者最高可獲得8000美元免息貸款；允許州政府發行110億美元免稅債券，鼓勵發展當地房地產市場。該計劃還需獲得美國總統批準，如果能順利實施，對挽救房地產信心可起正面作用。

第四，加強金融監管。次貸危機爆發以后，美國政府就醞釀著改革金融監管制度，欲賦予美聯儲更大的監管權力。7月7日美聯儲（FED）與美國證券交易委員會（SEC）正式簽署諒解備忘錄，在加強雙方合作與信息共享方面達成協議。SEC將通過FED獲得短期融資信息；FED也會獲得有關投資銀行的交易頭寸、杠桿比例、資本要求以及其他信息，對金融體系的監管范圍由此前的商業銀行與銀行控股公司擴大至包括投資銀行在內的全部金融體系。

三、幾點看法

第一，次貸危機出現深化的跡象使美國貨幣政策取向難做抉擇。美聯儲從4月份之后停止了降息。6月份IMF還上調了今明兩年美國經濟增長預測，經濟的下行風險使美聯儲難做加息抉擇，而通脹的壓力也阻止了繼續降息的可能，下半年很可能保持現有利率不變。

第二，進一步向市場注資增加流動性的難度較大。高盛預測，次貸危機要到2009年才會觸頂，美國的銀行需再籌資650億美元才能應對不斷增加的損失。但進一步融資的渠道已經收窄，6個月前向華爾街注入大量資金的財富基金現在已更加謹慎，全球股市的持續下跌也使銀行和證券公司的再融資能力減弱。

第三，歐洲經濟追隨美國下滑的風險增加。受美國金融市場動蕩影響，歐洲股市大幅下挫，7月11日金融時報100指數下跌2.7%，收盤5216.6點，比去年下跌超過20%。歐元對美元持續升值，7月15日匯率創歷史新高。保爾森認為，目前歐洲金融機構所籌資金只覆蓋了65％的次貸虧損。加上通脹率已超過調控目標一倍，消費者信心指數下降，投資者對歐洲經濟將走入低谷的擔憂加劇，甚至有專家認為可能會陷入衰退。

次貸危機案例范文4

【關鍵詞】資產證券化 美國次貸危機 資本市場2007年爆發的美國次級債危機是繼1998年美國長期資本管理公司危機以來，全球發達國家金融系統爆發的規模最大和程度最深的危機。迄今為止，次級債危機已經造成美國和歐洲數十家次級抵押貸款供應商破產，多家對沖基金宣布解散或停止贖回，多家投資銀行和商業銀行預警。雖然美國及世界多國央行迅速反應，紛紛向金融市場注入巨資以求救市，但收效并不明顯。繼2007年9月18日美聯儲宣布降息50個基點后，又多次下調了銀行利率，但降息究竟對救市作用有多大，還需市場的進一步驗證。

一、美國次債危機之前世今生

1.次級債券的大規模發放

美國自2000年IT產業泡沫破滅后，房地產信貸的擴張成為金融業發展新的增長點。低利率政策便利了美國中低收入家庭的房產貸款，與此同時衍生金融產品的創新為放貸的發放提供了便利性，并增加了房地產等中長期貸款的流動性。20世紀90年代中期，源于估價風險的技術創新，減少了進行信用評估與風險管理的成本，從而使貸款機構將目光由優質的抵押貸款轉向信用記錄交叉的次優抵押貸款人群，次級房貸迅速發展。

2.次貸危機的爆發

次級抵押貸款違約率上升造成的第一波沖擊，針對的是提供次級債的房地產金融機構。房地產金融機構不可能將所有抵押貸款證券化，它們必須承受違約成本，因為債權停留在自己資產負債表上而未實施證券化。以2007年4月美國第二大次級債供應商新世紀金融公司申請破產保護為代表，大量的次級債供應商紛紛倒閉或申請破產保護。

第二波沖擊，針對的是購買信用評級較低的MBS、CDO的對沖基金和投資銀行。抵押貸款違約率上升導致中間級或股權級MBS、CDO的持有者不能按時獲得本息償付，造成這些產品的市場價值縮水，惡化了對沖基金和投資銀行的資產負債表。對沖基金面對投資人贖回、商業銀行提前回收貸款的壓力，以及中介機構追加保證金的要求，被迫拋售優質資產，甚至破產解散。

第三波沖擊，針對的是購買信用評級較高的MBS、CDO的商業銀行、保險公司、共同基金和養老基金等。當較低級別的MBS、CDO發生違約，評級機構也會對優先級產品進行重新評估，調低其信用級別。尤其對商業銀行而言，不僅所持優先級產品市場價值縮水，對沖基金用于申請貸款而作為抵押品的中間級和股權級MBS、CDO也發生更大程度的縮水，造成銀行不良貸款比重上升。

次級房貸的迅速發展，得益于這一時期美國經濟的升溫，而也正是這一時期房價的持續升溫和房地產的一時繁榮，讓這些房貸機構忘乎所以，忽略了次級房貸的潛在的巨大風險。在這種“一派大好”的形勢下，金融機構視次級房貸為優質資產而不遺余力的大肆擴張，致使許多本來無意購房的弱勢群體成為次級房貸的消費者，同時也成為這次次債危機最嚴重的受害者。

寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，同時也為危機的爆發埋下了隱患，而這一隱患隨著美聯儲近兩年的17次加息，美國經濟的降溫和房地產價格的急劇下跌最終爆發出來。原因是在次級房貸債券的銷售過程中，次級房貸機構為了轉移風險，把次級抵押貸款打包成債券銷售給投資者，而由于在債券發行過程中信息不夠透明，或者由于發行債券的金融機構故意隱瞞一些對發行不利的信息，導致債券投資者無法確切了解次級放貸申請人的真實還貸能力，一旦債券投資者發現借款者無力還款，自己持有的以房屋抵押貸款為證券化標的債券可能貶值，必然因為恐慌而急于拋售贖回。這樣勢必導致次級房貸這一金融衍生鏈條的斷裂，而構成這一鏈條的德金融機構眾多，特別是購買次級房貸債券的金融機構和個人投資者遍及世界各地。那么，因為鏈條的斷裂而形成世界性的危機就不足為奇了。

二、次貸危機爆發的原因

1.貸款機構風險控制不到位

2001～2004年，美聯儲實施低利率政策刺激了房地產業的發展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款成了信用條件達不到優惠級貸款要求的購房者的選擇。

放貸機構間競爭的加劇催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品。如只付利息抵押貸款，它與傳統的固定利率抵押貸款不同，允許借款人在借款的前幾年中只付利息不付本金，借款人的還貸負擔遠低于固定利率貸款，這使得一些中低收入者紛紛入市購房。但在幾年之后，借款人的每月還款負擔不斷加重，從而留下了借款人日后可能無力還款的隱患。

一些貸款機構甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況而無需提供任何有關償還能力的證明，如工資條、完稅證明等。寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。

總的來說，在美國，許多放貸機構認為，住房價格會持續上漲，于是在貸款條件上要求不嚴甚至大大放寬，降低信貸門檻、忽視風險管理，如不要求次級貸款借款人提供包括稅收表格在內的財務資質證明，做房屋價值評估時，放貸機構也更多依賴機械的計算機程序而不是評估師的結論等。最終導致需求方過度借貸，多年來累積下了巨大風險。

2.預期之外的加息

美聯儲連續17次加息，聯邦基金利率從1%提升到5.25%，是次貸危機爆發的直接導火索，利率大幅攀升不僅加重了購房者的還貸負擔，還使美國住房市場開始大幅降溫，房價持續走低，這些都出乎貸款公司的意料之外。

在進行次級抵押貸款時，放款機構和借款者都認為，如果出現還貸困難，借款人只需出售房屋或者進行抵押再融資就可以了。但事實上，由于美聯儲連續17次加息，住房市場持續降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時，很自然地會出現逾期還款和喪失抵押品贖回權的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預期，次級市場就可能發生嚴重震蕩，這就會沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個抵押貸款市場。與此同時，房地產市場價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續下降。兩重因素的疊加形成馬太效應，出現惡性循環，加劇了次級市場危機的發生。

連續的降息使次級抵押貸款市場風險立即暴露出來，而美國信貸資產證券化程度又很高，風險很快就傳遞到整個債券市場以及歐美、日本市場。

三、資產證券化的概念及其流程

資產證券化是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，并以這些資產為擔保發行可在二級市場上交易的固定收益證券，據以融通資金的技術和過程。其主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。

根據產生現金流的資產類型不同，資產證券化可以劃分為資產支持證券(簡稱ABS)和住房抵押貸款證券 (簡稱MBS)。MBS在美國次級房貸市場上大量發行，其流程可以劃分為以下八個部分：

1.商業銀行發起次級抵押貸款，并根據證券化目標形成貸款組合

2.組建特殊目的載體(special purpose vehicle)，實現資產組合的“真實出售”并建立“風險隔離”機制。

3.進行信用增級，提高證券化之資產的信用等級，從而改善發行條件，吸引更多的投資者。

4.由信用評級機構對未來資產能夠產生的現金流進行評級以及對經過信用增級后的擬發行證券進行評級，為投資者提供證券選擇的依據

5.安排證券銷售，向發起人支付購買價格

6.證券掛牌上市交易

7.發起人要指定一個資產池管理公司或親自對資產池進行管理，負責收取、記錄由資產池產生的現金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。

8.支付證券

按照證券發行時的約定，待資產支持證券到期后，由資產池產生的收入在還本付息、支付各項服務費之后，若有剩余，按協議規定在發起人和SPV之間進行分配，整個資產證券化過程即告結束。

四、美國次貸危機對中國證券化進程的啟示

我國在上個世紀90年代就開始了資產證券化的實踐探索。比如，1992年海南三亞地產投資券、1996年珠海高速公路證券化、2000年中集集團應收款證券化，2003年1月信達資產管理公司聘請德意志銀行為其25億元的債券進行離岸操作，2003年3月華融資產管理公司通過信托方式將132.5億元的不良資產轉移給中信信托通過“信托分層”進行處置等。這些產品都貫穿了資產證券化的基本理念，但這些實踐大多是通過離岸的方式運作的，而且還僅是具有資產證券化的某些特征，遠遠不是真正意義上的資產證券化產品。

我國真正意義上的資產證券化交易實踐是從2005年正式開始的，其標志是2005年8月中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃的發行以及2005年12月中國建設銀行股份有限公司發行的建元2005-1住房抵押貸款證券化以及國家開發銀行發行的國開元2005-1信貸資產證券化。

1.在證券化過程中加強對信用風險的管理

仔細分析一下美國抵押貸款和次級抵押貸款債券市場的問題后就會發現，證券化本身并非“罪魁禍首”，禍根為在房地產市場持續繁榮的背景下，放貸機構為了追求高收益向那些風險很高、還款能力比較差的人發放了高利率的“次級抵押貸款”。因此，銀行要關注貸款的資質和信用風險，信用評級機構要在評級過程中嚴格審查，有關部門也應通過法律或者規章制度對證券化的流程進行嚴格約束。

2.中國的資產證券化進程不能因次級債風波停止和緩行

次貸危機的產生是因為風險的控制不當，資產證券化不僅不是風險源，恰恰相反的是銀行資產證券化有利于分散銀行信貸風險，防止房地產市場風險向金融體系高度聚積。因此，資產證券化應當是未來的發展方向。建議在完善市場監管的基礎上，建立金融風險的轉移、轉嫁、分擔、分散機制，從而使資產證券化正常地運轉，與此同時國民也可以分享房地產行業高成長性帶來的收益。

參考文獻：

[1]曹.我國資產證券化市場現狀的悲觀分析和前景的樂觀展望[J].當代經濟，2007(7).

[2]李子白.投資銀行學[M].清華大學出版社，2005.

[3]鄭向居.探究次級債背后的根源[J].現代商業銀行，2007.

次貸危機案例范文5

關鍵詞：金融市場學；研究性教學；自學能力

中圖分類號：G642.0 文獻標志碼：A 文章編號：1673—291X（2012）28—0302—02

一、研究性教學視角下金融學市場學教學方法的改革

在經濟全球化的背景下，隨著金融創新的不斷深化，金融工具呈現出越來越多元化的發展趨勢，金融市場的復雜程度也與日俱增。金融市場學是經濟管理類專業必修的一門專業基礎理論課，具有概念原理多、內容龐雜、覆蓋面廣的特點。隨著外部環境的變化，金融市場學所包含的理論和知識都在不斷更新，在這樣的發展背景下，以往傳統的、單一的傳授理論知識的教學方法難以適應當今金融世界的這一變化節奏。為提高教學質量，培養學生的分析決策能力，筆者認為在金融市場學的課程教學中應引入研究性教學法。

研究性教學是在綜合美國心理學者布魯納的“發現學習模式”和瑞士心理學者皮亞杰的“認知發展學說”基礎上構建的教學模式，是一種培養創造性人才的新途徑。與傳統的識記性教學模式不同，研究性教學要求在學生掌握一定學科基礎知識和分析方法的基礎上，教師運用多種創新性教學方法，鼓勵學生主動去發現問題、分析問題、解決問題，并在探究過程中能動地獲取知識、發展技能、培養能力，特別是培養研究創新能力。研究性教學將科學研究的思想融入課堂教學中，鼓勵和帶領學生從課本固有知識框架中走出來，勇敢且智慧地去發現未知，幫助學生形成自己對某一事物的分析路徑和獨特觀點。研究性教學理念在國內教育界并不陌生，國內高校實施已久的學習與科技興趣小組活動，以及啟發式、討論式、發現法教學方式，可看作是研究性教學理念的擴展和具體體現。研究型教學模式的組織形式可以借鑒哈佛大學的案例教學和德國的習明納教學模式。通過在金融市場學中引入研究性教學，可以更加有效的培養學生獨立思考，自主學習的能力，發展學生研究性思維和創新能力，提高其解決實際問題的能力的研究性學習，實現人才培養由繼承型向創新型的根本轉變。

1.啟發式教學。即在授課過程中注重從經濟金融生活中的實際問題入手，吸引學生的注意力，通過問題引導學生對知識點進行思考并積極發言，之后對學生的回答及提問進行總結，再詳細介紹課堂教學內容。例如在講前言中的什么是金融的問題時候，我們首先，從金融的英文finance入手，引導學生進行思考。發現在英文中finance既可以指金融，也可以指財政，還可以指財務。通過這樣的問題激發學生的研究興趣和學習熱情。其次，引領學生透過事物的表象，從事物的本質來定義事物。逐步剖析金融是在不確定環境下進行資源配置的手段或者工具。最后，將我們在金融市場學中的定義和其他學科中的定義進行比較分析和總結。

2.典型案例教學法。上課時，老師針對某一章節中的問題，提供金融專業案例作為教學剖析的對象與學生一起通過對案例的分析，鼓勵學員獨立思考、引導學員變注重知識為注重能力并重視雙向交流。例如，在金融市場學中講授金融危機一章時，結合2008年美國發生次貸危機的事實，引入美國次貸危機以及對中國的影響這一案例和學生一起討論。重點研究美國次貸危機的爆發的成因，分小組討論，引導學生從多樣的金融創新、寬松的貨幣政策、松懈的金融監管是危機爆發的重要因素以及金融全球化背景的視角進行討論，并結合1997年亞洲金融危機典型事實，討論金融危機爆發的一般規律以及對中國經濟的影響。

3.專題拓展教學方法。在金融市場學講授金融結構一章內容時，引入金融結構的差異分析。為了能夠細致深入說明金融結構的差異，我們從微觀角度來探求不同金融結構對經濟發展的內在作用機理。引導學生學會研究國內外相關文獻，來揭示金融結構的主要差異，即金融結構在如何處理項目風險、監管方式、規則強度三方面。三方面的差異決定了不同金融結構在經濟中的作用有所差異。最后，指導學生利用在課堂所分析的框架，對中國經濟中的現實問題進行分析研究。

4.金融實驗教學。金融市場學中有些內容具有較強的實踐性，可充分利用學校的金融實驗室進行實驗教學，學生根據實驗要求和問題安排實驗，使學生在掌握金融學基本原理的基礎上，對實際業務產生切身感受。例如，在金融市場學的證券投資、利率的決定以及外匯交易中安排金融實驗課，既能提高學生的實際動手能力，更能增加學生對所學知識的感性認識。

5.實踐教學。在上課過程中，利用網絡，結合授課內容，介紹、觀看與上課內容相關的視頻、圖片、最新事件及評論等。例如，在緒論部分給學生介紹華爾街和公司的力量兩部紀錄片，讓學生對金融市場的重要性有直觀的認識。在進行人民幣升值的原因進行分析討論，引入“貨幣戰爭”系列。在講人民幣匯率制度改革時，介紹學生在鳳凰財經網上觀看一些專題講座視頻，到中國人民銀行網站去了解最新的人民幣匯率政策。充分利用網絡進行教學，有助于教師及時、全面地了解最新的國際金融信息和國內外金融理論的發展動態、及時更新教學內容，也有助于學生對最新的熱點問題有一個全面的認識。

以上五種基本的研究性教學方法，其實質是以“問題研究”為中心開展的教學，采取不同的形式和方法實現，可以更加有效的培養學生獨立思考，自主學習的能力，發展學生研究性思維和創新能力，以提高其解決實際問題的能力的研究性學習，從而實現人才培養由繼承型向創新型的根本轉變。

次貸危機案例范文6

9月15日，是美國華爾街百年以來最黑暗的一天。美國第四和第三大投資銀行雙雙倒下。百年老店雷曼黯然宣布破產、美林忍痛出讓控股權予美國銀行，源自美國的金融危機，已演變成為波及全球的金融大海嘯。

那么，導致雷曼等金融機構破產的原因何在？雷曼破產是否會對中國經濟造成一定的影響？

雷曼破產原因分析

導致雷曼破產的最主要的原因是雷曼兄弟持有的資產在次貸危機中虧損累累。該公司在次貸危機爆發前，持有大量的次級債金融產品（包括MBS和CDO），以及其他較低等級的住房抵押貸款金融產品。次貸危機爆發后，由于次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產品的信用評級和市場價值直線下降。隨著信用風險從次級抵押貸款領域擴展到其他住房抵押貸款領域，較低等級的住房抵押貸款金融產品的信用評級和市場價值大幅下滑。

MBS和CDO市值的快速下跌，不僅導致一些持有這些資產的金融空殼公司破產及擠提現象，而且使得傳統商業銀行把這些原本放在表外的業務重新放在表內，以此來加大次貸相關的撥備，使得這些商業銀行和其他投資銀行都遇上現金流和資金的問題。這時，商業銀行只好減少貸款以及增加貸款所需的利息。這樣，金融市場流動性進一步減少。

雷曼兄弟的資產是以市定價的記賬方法，它必須定期根據金融產品的市場價值來確定自己資產負債表上相關資產的賬面價值，這就導致該公司自次貸危機以來就不斷爆出巨額的資產減值，而資產減記的過程同時就是暴露虧損的過程。當與次貸有關的MBS和CDO的市值越來越低時，巨額資產減記已經嚴重侵蝕了雷曼兄弟的資本金。如果雷曼兄弟不能通過及時注資來補充資本金，那么它很快就將陷入資不抵債的困境。雖然雷曼兄弟采取自救或他救的辦法，但還是因MBS和CDO這些資產貶值過快而回天乏力，最后只得申請破產保護。

地產前途未卜

雷曼的破產“創造”了歷史，成為美國有史以來規模最大的破產申請案例。雷曼、美林、AIG等帶來的美國金融動蕩，將令全球及中國經濟受到影響。

受雷曼破產的影響，美國的金融機構，也包括中國的某些企業、機構可能會步雷曼的后塵，走上破產之路。當前的金融市場形勢前途未卜，不確定性很大，因此，中國政府要高度重視潛在的風險和危機。此前日本地產行業的領頭羊――日本房地產開發公司Urb a n Cor p.于20 08年8月13日宣布破產。據了解，造成Urban 破產的直接原因就是海外投資的抽逃。目前，世界形勢不明朗、不景氣，很多投資對未來前景不看好，紛紛撤資，造成了很多企業資金緊張，都面臨著極大的資金壓力。今年以來，日本至少有5家中型以上規模的房地產開發商宣告破產，負債金額共達到約7145億日元（約476億元人民幣）。

促使政府出臺政策或采取措施救市。針對美國的樓市壓力，政府欲注資7000億美元救市。據美國證券交易委員會表示，針對雷曼破產事件，他們將會與雷曼共同解決其面臨的問題，致力于保證金融市場的平穩運轉，以確保雷曼客戶不會受到近期事件的負面影響，與海外監管機構共同保護雷曼的客戶。

無獨有偶，就在雷曼兄弟宣布申請破產保護后的幾個小時，中國央行表示，將從9月16日起下調一年期人民幣貸款基準利率27個基點，并將從9月25日起下調中小金融機構人民幣存款準備金率。這是中國央行6年多以來的首次降息?？梢哉f在當前的金融風暴中，央行能夠及時調整貨幣政策，這種行為有利于及時有效地減弱美國金融風暴對中國脆弱的股市的沖擊。

直接影響：中國工商銀行（包括境外機構）持有美國雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券余額共1.518億美元；中國銀行紐約分行持有雷曼兄弟控股及其子公司發行的債券7562萬美元；招商銀行目前持有雷曼兄弟公司發行的債券敞口共計7000萬美元。而華安基金也于9月16日在網站上貼出醒目告示，提示旗下QDII產品“華安國際配置基金”的投資風險。由于雷曼兄弟在該基金運作中擔當了重要角色，目前，該基金無法開放正常贖回業務，還有可能需要參與破產清算而無法全額收回，甚至連該基金的存續也將出現問題。招商銀行于2006年11月推出的“雷曼兄弟農產品指數表現聯動本幣產品”也同樣難逃此次厄運。

上述都是雷曼破產給中國帶來的直接影響，雖然中國沒有直接投資次貸，但是中國的客戶，或是客戶的客戶投資次貸破產的話，早晚也將對中國造成一定的影響。

間接影響：金融機構的破產對中國經濟造成的間接影響將在今后逐步顯現。雷曼破產，世界經濟受拖累，歐美國家外需減少，也將給中國經濟增長帶來一定的壓力，必然造成中國對外出口增長也會出現放緩趨勢。目前，中國的銀行并沒有面臨歐美銀行一樣的信用危機，但中國經濟的需求的確在明顯放緩，外部經濟環境的放緩勢必對整體經濟增長造成影響。而房地產是所有經濟的危機之母，一旦房地產出事，會滲透到經濟各個角落，中國房地產何去何從，對于今后中國經濟走勢和金融市場走勢，至關重要。

從世界樓市的動態，我們可以看到，目前世界樓市形勢都不景氣。雷曼破產導致的美國金融危機給我們帶來的啟示是不容忽視的，雖然沒必要夸大這次危機的嚴重性，但也不能小視其影響。

此次危機的核心是美國債務與GDP的比率創下了歷史新高，這種寅吃卯糧的發展模式是不可以持續的。在回落的過程中，一些大的金融機構就在所難免的倒下了。這次破產危機對美國實體經濟乃至全球經濟都會產生一定的影響。為此，美國可能會大力出資救市，這也許會造成美元貶值。要化解這次危機需要各國政府通力合作。