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次貸危機的成因范文1
美國次貸危機,全稱為美國房地產市場上的次級按揭貸款危機。美國銀行把能夠按時付款的消費者的信用級別定為優級,把那些不能按時付款的消費者的信用級別定為次級。近年來,次貸危機成為影響國際經濟環境的不確定因素,給全球金融和經濟帶來損失的規模和波及的范圍越來越大。美國次貸危機是從2006年春季開始逐步顯現,至2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場,同時對包括中國在內的新興市場也造成巨大的沖擊,至今仍呈愈演愈烈的趨勢。
一、美國次貸危機的形成與發展、危害
引起美國次貸危機的直接原因是美國利率的連續上升和房地產市場持續降溫。美聯儲在2004年6月30日至2006年6月30日兩年內連續17次加息,把利息率由1.25%提升到5.25%;從2006年第二季度起房地產市場開始持續降溫,房地產業也大量裁員,兩方的結果必然導致那些信用程度較差和收入不高的借款人(即次級抵押貸款人)還款壓力增大,出現違約的可能,對抵押貸款公司和銀行資金回籠造成極大的不利影響。這種現象持續的結果是從2007年4月開始,以美國第二大次級抵押貸款公司―――新世紀金融公司為標志的多家次級抵押貸款公司宣布破產年月美國抵押貸款公司十強之一的“美國房屋抵押貸款投資公司”申請破產保護,2008年9月,美國兩大住宅抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)宣布正式破產;2008年10月,以全球最大的對沖基金之一大本營投資集團(Citadel In-vestment Group LLC)為標志的多家對沖基金破產或面臨破產;2007年10月4日至2008年10月26日包括華盛頓互惠銀行和阿爾法銀行在內的16家銀行宣布倒閉。
隨著美國次貸危機的進一步惡化,亞太股市遭遇“9.11”以來最為嚴重的下跌走勢,2008年1月中旬披露的數據顯示,花旗、美林和美國銀行這幾家大牌金融機構,2007年第四季度出現高達350億美元的資產減值,由此觸發全球股市地震,造成20年來最嚴重的股災,以至有的國家瀕臨破產(如巴基斯坦,冰島),引起全球金融動蕩。自從美國次貸危機爆發以來,正在破滅的房地產泡沫使美國經濟在8月份信貸市場出現動蕩之前就已經變得比較脆弱,信貸困境使房地產市場雪上加霜,并由此拖累其它產業。美國是世界最大的經濟體,也是全球最大的資本市場,如果美國經濟發生嚴重問題,世界各國也會受到極大的影響。
在次貸危機爆發后,美聯儲雖然也對股市采取了大規模救助行動,但是歐洲央行的救市行動規模比美聯儲要大得多,美聯儲到去年為止大約對股市投入了1400億美元,歐洲前一階段則投入了近3000億歐元,這說明歐洲人所持有的美國次貸數額可能最多。初步統計表明,目前停留在美國的國際資本約有9萬億美元,其中發展中國家目前的外匯儲備約4萬億美元中約有3萬億是美元形態,是投放在了美國,但發展中國家一般是買美國的國債和政府機構債,在余下的6萬億美元中,日本可能持有2萬億美元的美國金融資產,還有4萬億美元可能就是為歐洲人所持有。由于歐洲人所持有的美國金融資產是最多的,其所持有的美國次貸就可能是最多的。美國的次貸風波,就會通過與世界各經濟體的金融聯系通道,向全世界擴散,由此世界各國將遭受次貸危機的不同損失。
二、次貸危機的形成原因
(一)投資銀行的惡性競爭使危機得以開始孕育
在次貸資產證券化個過程中,投資銀行直接購買次級按揭貸款、ABS資產、CDO資產,然后設立特別法律實體SPV,通過SPV實現風險隔離;其次對資產池進行設計,評估資產池質量,構建金融產品,通過信用評級機構獲得信用評級;最后確定不同等級次級債產品的利率,并銷售給不同風險偏好的投資者,由此形成完整的次貸產品市場。投資銀行是次貸資產證券化的推動者,其角色包括次貸證券的構建、承銷和做市、直接投資、杠桿融資等多種重要角色,在次貸資產多次證券化過程中,投資銀行始終處于最核心的地位。投資銀行之所以不遺余力的推動次貸資產證券化,根源就在于其利益訴求。
首先,從收入來源來分析投資銀行的利益訴求
投資銀行的收入來源主要有以下幾大塊:一塊是承銷發行次級債所取得的傭金;一塊來源于投資銀行固定收益部門次級債投資;一塊是投資銀行旗下的對沖基金通過高財務杠桿操作大比例投資于次級債,進一步獲取收益。三塊收入相關是度如此之高,以至于達到了一榮俱榮、一損俱損的格局。這表明,如果要取得收益最大化,投資銀行不僅要大力推動次級債產品的發行,還要保證次級債產品在收益率上對投資者具有吸引力,才能不斷推動次級債價格的上漲,實現投資銀行自身的多重收益。次級債本身具有的高風險,使保險公司等大部分的機構投資者望而卻步,為吸引這些投資者,投資銀行對次貸產品進行了多次包裝。應該說,在次級債產品的創新中,各種步驟的設立是科學合理的,在實作中,利益推動下的投資銀行卻可能有意無意的掩蓋次貸資產的高風險事實資產證券化中必備的SPV,大多設立在離岸金融中心,這一方面可以為投資節約成本,另一方面也相當程度上躲避了金融監管,與此同時大多數SPV的運作也缺乏透明性和可控性,這都使投資銀行道德風險成為可能。再比如CDO產品結構非常復雜,投資銀行往往利用內部模型計算違約率和風險,信息透明度較低,投資者只能依靠評級機構的評級進行判斷,在評級機構自身獨立性受到業務擴張的壓力情況下,二者存在串謀的可能性。
其次,現資銀行擁有復雜的組織機構
在金融業混業經營的背景下,投資銀行已經涉足大部分的金融業務,其中就包括了固定收益部門和對沖基金。盡管大多數投資銀行都按照法律規定建立了公司內部防火墻,避免各部門交叉影響,但同一公司的各個部門,在高額利潤的誘惑下,事實上很難實現真正的隔離,投資銀行的發行承銷部門、研究部門、投資部門在次債投資中存在暗通款曲共同推高次債價格而謀取收益的可能,只要最后一個投資者不是投資銀行,其投資部門的收益就是安全的。雷曼兄弟2007年11月底持有772億美元按揭資產,其中就包括294億美元按揭貸款證券,在系統風險來臨之時,任何投資都不是安全的,投資銀行對次級債券估值存在很大缺陷,通常采用的是市價法估值。根據市場價格信息,參考信用評級,使用其內部模型對按揭證券進行估值。由于按揭證券缺乏二級市場流動性,成交并不活躍,價格信息并不能反映資產真實價值,有可能因價值高估導致投資銀行低估當期損失。
隨著按揭貸款違約率上升,投資銀行不斷面臨巨大的資產減記。2008年7月,美林宣布將持有的306億美元CDO資產僅按面值的22%打折出售,其資產減記總額合計已經高達504億美元。在風險控制上,投資銀行也有諸多失誤,盡管對次債的高風險有詳盡了解,更高收益的誘惑仍使投資銀行大量向對沖基金提供抵押融資服務。對沖基金采用過高杠桿比率和大量的資產抵押再融資進行次債投資,但次債市場的下行很快使其面臨追加保證金的巨大壓力,由于次級債流動性較差,相當部分基金不能及時補足保證金,銀行對其抵押的次債資產的平倉交易,將不僅導致次債價格的大幅下跌,也導致更多的追加保證金壓力,導致基金破產,進而使投資銀行損失慘重。2008年初,凱雷資本(高杠桿投資CDO的對沖基金)由于抵押的房利美公司債券價格下跌,又難以滿足銀行追加保證金要求,最后只能宣布破產,不得不對持有的166億美元按揭證券進行清算。凱雷資本的借款銀行包括瑞銀、美林、雷曼兄弟等幾乎所有頂級投資銀行,它們因此遭受重大損失。對于旗下的對沖基金,投資銀行為了公司聲譽,在其面臨困境時,向其提供了大量的財務援助,更使投資銀行的損失雪上加霜。
(二)次級抵押債券市場的先天缺陷
美國的住宅抵押貸款市場按照FICO信用分數(由FICO公司評定的信用分數)從高到低大致可以分為最優貸款市場(Pri me Market)、“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場(Sub-prime Market)三個層次。次級貸款市場主要面向信用分數低于620分的借款人,對貸款者信用記錄和還款能力要求不高,購房人無需提供任何償還能力證明,往往采用先低后高的還款方式,主要向借款者提供首付低于15%或月供超過收入55%的浮動利率按揭貸款。這樣因信用紀錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕無法獲得優質抵押貸款的人,可以通過申請次級抵押貸款來購買住房。次級抵押債券之所以被開發的原因在于:(1)次級抵押貸款擁有更高的收益率; (2)雖然次級抵押貸款的違約率較高,只要作為抵押品的房地產價值上升,即使出現違約情況,房地產金融機構也可以通過沒收抵押品來收回貸款本息;(3)房地產金融機構可以通過證券化將與次級抵押貸款相關的風險完全轉移給資本市場。
但次級抵押債券具有無法回避的風險,表現在以下幾個方面:
第一,次級抵押債券價格對違約率極其敏感,違約率的變化則取決于次級債券所依賴的資產組合質量。次級抵押貸款往往采用先低后高甚至先無后高的還款模式,貸款對象是信用記錄較差和無法出具收入證明的借款人,這意味著除卻惡意貸款者之外,按揭購房者要想及時還款,必須保證收入水平或者還款能力在還款水平提高之時能夠隨之上升,要求還款者能夠穩步提高自身的收入水平,但次級貸款客戶大多來自社會底層人群,技能較差,收入來源單一,很難在短期內提高收入水平,一旦經濟出現波動,收入堪虞,在還款水平提高時將很難保證及時還款。
第二,除違約率之外,次級債券的穩定收益還源于另外一個基本假定:即使違約率上升,房價的上漲也足以彌補違約率上升帶來的損失。很明顯,這個假定忽視了房地產市場本身的波動性。作為商品,房地產價格的變化由市場供需力量決定,需求大于供給的現象不可能永遠持續,房地產市場自身的周期變化使房產這一看似安全的抵押不再安全,也使得次級債券收益最后的安全閥門在房地產價格下行時洞開。
第三,按照美聯儲的定義,次級債券是指期限在五年以上、不能提前兌付、不能被擔保、沒有聯邦機構的保險和擔保,在發債機構破產時,清償次序相對靠后的證券。這意味著,次級債券在發債機構進入破產清算程序時,清償順序僅僅在股東權益之前,投資者在實質上承擔了發債機構相當大的經營風險。
第四,投資銀行界對債券定價通常用未來現金流折現的模式,定價過程中存在很多假設,其中就包括每年平均的違約率。由于假設條件的差異,這些債券的定價在不同的投資銀行里存在著不小的差異,該定價只具有指導意義,并非實際買賣的價格。在市場定價方面,投資者也只是根據主觀上的“合理價值”進行交易。由于二級市場交易并不活躍和債券本身的特點,次級債持有者傾向于持有這些債券以獲得長期收益,整個次級債市場交易并不活躍,投資者在次級債上獲得的收益大部分僅僅表現在賬面上。一旦住房抵押貸款的違約率開始上升,這些債券的市場價格也會下跌,對沖基金抵押在投資銀行的資產也相應縮水。此時,投資銀行就會按照回購協議向對沖基金追討抵押借款,基金手中的債券不僅貶值,而且流動性極差,出售往往不能及時完成。拿不到錢的投資銀行,會馬上將基金抵押的債券拿出來“大甩賣”,甩賣的價格可能只有評估價格的一半,幾個回合之后,基金的現金也很快枯竭,落得巨虧甚至倒閉的下場。
第五,次級抵押債券的生成過程實際上也就是流動性釋放、信用倍增、放大資本市場風險的過程。首先按揭購房者通過抵押貸款公司申請抵押貸款,獲得現金購買住房;接著抵押貸款公司將這些次級抵押貸款組合成資產證券化產品,賣給投行和商業銀行,獲取現金;然后投資銀行再次將該部分資產證券化成衍生產品,形成不同層級的擔保債務憑證(CDO)并賣給對沖基金;對沖基金與投資銀行通過回購協議來制造杠桿效用,對沖基金通過杠桿操作再次成倍放大風險。與此同時,對沖基金同時也是銀行擔保貸款支持抵押債券(CLO)最大的購買者之一,一旦杠桿操作的對沖基金在CDO價格下降時被迫拋出CLO或者直接破產,通過CLO市場影響到銀行貸款,將風險擴散到整個金融市場。
(三)美國畸形經濟結構及其經濟政策是次貸危機爆發的重要因素
次級債產品的穩定收益源于其“雙重保險”:(1)違約率保持相對穩定;(2)即使違約率上升,房價的上漲足以彌補違約率上升帶來的損失。一旦這兩個基本保障出現問題,次級債價格就會面臨下行風險,次貸危機的爆發正是由于這兩個保障出了問題。從理論上來講,違約率與利率、儲蓄率具有極大的相關性,利率明顯影響貸款者的支付水平,儲蓄率制約著居民的支付能力,由于儲蓄率變化的周期較長而利率則不斷變化,利率對次級債違約率具有更直接影響性。房價變化則與房地產市場的周期同步變化,利率與房價變化應該是次貸危機爆發的直接原因。從次貸危機爆發源頭來看,由于利率的迅速提高,使次級貸款者償付水平提高,導致違約率迅速上升。美國房地產市場的降溫,導致依靠再融資維持運轉的次優抵押貸款市場的拖欠率和喪失抵押品贖回權率大幅上升,直接導致了放貸機構的資產損失和次貸危機的形成。無論從理論上還是在事實上利率提高與房地產泡沫的破滅都是次貸危機發生的直接原因,分析房地產泡沫、儲蓄率、利率對解釋次貸危機具有重要的意義。
始于20世紀末的低利率政策催生了房地產泡沫的出現與擴大。美國聯邦儲備委員會為了刺激經濟增長,不斷降低利率,這一行為極大促進了美房地產業價格的狂漲。整個90年代的美國利率政策都選擇了低利率為基準的中性利率政策,這一政策為投資者提供了機會和心理預期,可以以低成本投資于不斷飆升的房地產行業,而不斷攀升的房產價格也給了投資者更大的信心和預期。美國經濟在2000年末出現新經濟危機,膨脹到極高程度的互聯網經濟泡沫被刺破,加上2001年的“9.11”事件的影響,美國GDP在2001出現了負增長。為了刺激經濟增長,保持經濟的繁榮景象,美聯儲主席格林斯潘從2001年開始,在短短兩年時間內,將美國聯邦基金利率由5.50%驟降到1%,房地產市場受到激勵開始迅速膨脹,炒房投資盛極一時。受到利益驅動,一些收入不高、有不良信用記錄的人也申請貸款買房。銀行為了獲取較高貸款利息,降低了住房貸款門檻,即使借款人還不起貸款,也可以變賣其房屋,一些貸款機構甚至推出了“零首付的貸款方式。
股價狂跌和經濟稍顯衰退的同時,房產市場卻一片繁榮,房價依然在持續上漲。房地產市場支撐了2000年的股票價格泡沫被刺破之后的衰退經濟,使美國經濟看起來還是持續的繁榮,特別是2004年到2005年間,房地產泡沫刺激了美國經濟的發展。美聯儲2001年到2003年的13次降息行動是房地產價格一路飆升,房地產泡沫繼續膨脹的一個基本保證。2004年6月,美國利率進入加息通道,在截至2006年6月的兩年時間里,美國聯邦儲備委員會連續17次提息,將聯邦基金利率從1%提升到5.25%。高房價和利率的上升抑制了房地產消費,房地產消費量房地產上漲的勢頭減緩,房地產銷售額開始下滑,房地產泡沫的破滅對次貸危機產生了致命的影響。
在利率不斷提升的前提下,房價的下跌使許多房產成為負資產,許多次級抵押貸款者喪失了再融資能力,采取拖欠或者直接放棄房產成為不少人的選擇,導致違約率急升,房價下跌也使資金貸出者無法用收回的房產抵消損失,更使流動資金大大減少。這兩項因素導致次級債衍生產品資金斷流,再加上信用評級機構突然大幅調低次級債信用評級,導致次級債價格大幅下跌。由于機構投資者的高杠桿,次級債價格跳水,極大了惡化了機構投資者的資產負債表,贖回壓力迫使其大量拋售各種資產,使次貸危機擴散到整個金融市場。由于美國金融市場的核心地位,大多數金融機構遭受虧損,投資者信心受到打擊,市場系統性風險放大,加上流動性緊張導致惜貸現象,全球經濟危機最終爆發。
三、美國次貸危機對中國的啟示
(一)美國次貸危機對我國房貸市場的啟示
美國次貸危機無疑為中國金融風險的防范與監管提供了教訓,尤其是引起人們對我國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注,美國次貸危機對完善我國金融風險的防范與監管有著重要啟示。次貸危機在表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應方降低信貸門檻,忽視風險管理,需求方過度借貸,反復抵押融資。盡管通過證券化的方式分散風險,這些風險是潛在的,只要條件具備,就會暴露出來。目前,我國的房貸市場與美國次貸危機爆發前的某些特征有相似之處,我國商業銀行普遍認為只要持有不斷增長的房地產抵押品就無需擔憂,將個人住房抵押貸款當成是低風險的優質資產,擴張住房按揭業務。通過降低審批標準,簡化貸款流程等手段,放寬個人住房按揭貸款的市場準入條件,增大了房貸資產的風險。我國尚未進行銀行資產證券化過程,銀行風險無法轉移,一旦我國房地產價格出現大的逆轉,潛在的金融風險就會充分暴露出來,國內銀行也會面臨嚴重的危機。
鑒于我國房貸市場的現狀,為了避免危機的出現,必須吸取美國次貸危機的教訓,嚴格防范我國金融市場的風險:
第一、加強宏觀經濟形勢的判斷,關注對房地產市場的影響
導致美國次貸危機的直接原因是美國房地產市場周期性的變化,美聯儲為抑制經濟過熱,在兩年時間內先后加息17次,大幅度地提高了抵押貸款成本,使美國房地產業由盛轉衰,我國宏觀的貨幣政策需要引起我國商業銀行的高度關注。為防止經濟及投資過快增長,我國在2003年至2008年19次上調存款準備金率,達到歷史最高水平。我國房地產價格居高不下,資本市場波動加大。在這種情況下,我國商業銀行應該從次貸危機中吸取教訓,密切關注國家宏觀經濟形勢,尤其是政策變動對房地產市場的影響,重視房地產價格波動帶來的潛在風險。
第二,轉變貸款利率的類型,有效控制貸款人的風險
我國的房貸實行的主要是浮動利率貸款,加息會加大原有貸款者的償貸成本。美國次貸危機的一個重要原因就是在浮動利率下,美聯儲的多次加息使貸款人的成本大大提高,使貸款人的風險擴大,遭遇債務危機,并最終導致貸款機構壞賬的增加。我國也不能忽視利率調整對貸款人償債能力的影響,應嘗試按揭貸款從浮動利率向固定利率的轉變,這樣不僅可以使貸款人在貸款初期就鎖定了風險,也使央行在制定貨幣政策時減少牽制和顧慮因素。
(二)美國次貸危機對我國金融市場的啟示
美國次貸危機愈演愈烈,已發展成為一場席卷全球的金融風暴,中國經濟所受影響也逐步顯現,從這場危機中獲得一些有益的啟示顯得尤為必要:
第一,擬定保證金融穩健運行的個項應對預案,建立完善國際金融危機檢測及應對工作機制
就美國次貸危機看,金融檢測無力也是其發生危機的一個重要原因。這就要加強對國際金融形勢演變的監測,重視與其他主要央行的溝通,加強與銀監會、證監會和保監會之間的信息共享與合作,密切關注國內金融機構經營狀況,及時制定完善應對各種緊急情況的預案,努力減少危機對我國經濟的造成的損失,同時也避免同類危機在中國發生。
第二,加強對中國房地產金融的監測,改進房地產金融服務
房價持續上漲,樓市過熱導致了美國次貸危機的爆發,美國次貸危機之于中國同樣意味深遠。對于中國來說,樓市過熱也是不爭的事實,沒有只漲不跌的市場,樓市也不例外。部分中國購房者依然沉浸在房價只會升不會降的幻想中,對逐漸上升的利率水平卻視而不見;一些金融機構在高額的利潤率面前迷失了自己,無視風險的存在;一些銀行對房地產按揭貸款的資質審核形同虛設,這些無疑是危險的信號。需要建立健全房地產金融監測機制,密切跟蹤房地產市場發展態勢;簡化和規范住房貸款制度,理順住房消費貸款政策;引導商業銀行科學評估房地產業的風險,在完善風險控制的前提下,進一步改進金融服務,支持房地產業的合理有效信貸需求,促進房地產信貸市場平穩運行。
第三,必須不斷優化金融機構的信貸資產結構,分散風險
在當前房地產業迅猛發展、風險不斷積聚的形勢下,中國金融機構(主要是銀行)面臨的最大風險就是房地產貸款在信貸資產中占比過大,一旦市場形勢出現逆轉,各銀行將不可避免地出現大量壞賬,損失將極為慘重。各銀行機構應積極采取各種措施和手段,盡快收回有可能出現風險的房地產貸款,尤其是資質、實力較弱的房地產開發商的貸款,降低房地產貸款在信貸資產中的比例,“將雞蛋放在多個籃子中”,以分散風險。
第四,慎重對待金融創新
美國許多金融創新使得以前得不到貸款的人獲得資金,這是好的一面,房地產按揭貸款證券化就是一個好的金融創新,不能因為這一次次貸危機的出現而全面否定它,要學習、借鑒美國金融創新中好的方面,找到適合中國自己的金融創新,還要加強對金融創新中金融衍生物的研究、監管和適當利用。
第五,中國的金融機構要慎選海外投資
自2007年8月以來,隨著次貸危機的不斷加深,引發了全球資本市場的劇烈調整,中國金融機構的海外投資遭遇了市場系統性風險,遭受了一定的損失,這就要求中國金融機構在選擇海外投資時必須考慮至少四個方面的問題: (1)做好資產的長期配置;(2)要從經濟周期的評判、國家或地區風險的評判、目標市場成熟度的評判來選擇目標市場; (3)合理預測目標市場的預期收益和風險;(4)充分考慮匯率風險,根據企業的發展戰略和資本運作情況合理界定投資者的風向偏好,爭取把海外投資風險降到最低。
第六,加強外匯管理,防范短期資本流動沖擊我國金融體系
此次危機,相比歐美發達國家和其他發展中國家,中國所受影響相對較小,再加上美元貶值人民幣升值,或投資或投機使得國際大量熱錢涌入中國。央行最新數據顯示:截至2010年3月份,中國外匯儲備余額已超過20000億美元。中國必須要加強跨境資本流動的監測管理,完善針對資金不同流入渠道的管理措施,防范投機資本大規模流動對我國經濟造成大的沖擊。
(三)美國次貸危機對我國政府監管的啟示
第一,應進一步規范我國商業銀行的房貸程序,嚴格市場準入
據統計,2005年7月到2007年2月,上海中資銀行房貸不良率達到0. 95%,3年間,猛增10倍。由此個例可見,銀行很大程度上不能足額收回支持證券的貸款本息,如果不能收回或全部收回的話,必然使持有證券者利益受損,這就為銀行發放貸款的行為敲響了警鐘。美國次級債券危機的很重要的一個原因是,在房地產價格上揚時,銀行往往讓大量無償還能力的客戶獲得了貸款,忽視了房價逆轉時可能產生的違約風險,為次貸危機埋下了禍根。
在中國,住房按揭貸款一直被銀行視為優質資產,在房價高速上漲過程中,出現銀行業忽視貸款申請條件,給予按揭貸款的現象,在房價上漲時,這些現象的風險容易被掩蓋,然而房價一旦發生逆轉,隱藏的風險就會暴露出來,使得銀行業面臨大量的不良資產。對貸款條件的審核應該進一步規范,比如對按揭購房人的資質審查,還款能力,不能還款后的處理程序等。各商業銀行在房貸市場上的競爭,有可能會進一步弱化銀行放貸的風險控制能力,如何通過改善銀行間的外部競爭機制和內部考核機制,以強化貸款制度的完善和有效落實,是金融監管部門要著手解決的一個重要問題。要正確地認識和看待個人住房貸款的風險,對個人貸款買房的條件進行嚴格審查和考核,杜絕風險的發生。
第二,應強化發行機構和受托機構信息披露不實的責任
在信貸資產證券化過程中,信貸資產信息披露的真實、完整、及時與否,對于能否保障投資人的利益具有至關重要的意義。在信貸資產證券投資中,投資人通常只能以發行機構和受托機構披露的相關信息作為投資與否的參考依據,如果發行機構和受托機構向投資人提供的信息不完整、不準確、不及時,就會導致其投資判斷的失誤,造成投資損失。目前很多評估機構提供的信息、數據過于宏觀、籠統,充其量只是一個綜合性的情況報表,這使投資人很難通過具體的個貸來鑒別,我國資產證券化發展需要更嚴格的監管及更有效的信息披露制度。法律永遠是權利維護的最后一道屏障,讓法律制裁的權威性給金融機構打下預防針,用高懸于其頭頂的嚴厲之劍,逼迫它們加強內部控制,披露真實有效的信息。只有披露的信息完整、準確、真實,投資人才能據此作出理性的判斷,監管機構才能實行有效的監管。
第三,改善信用評級機制,增強信用評定的可信度
評級機構被市場行為暗中操縱,衍生產品經層層包裝日趨復雜,不具備“精英”級別計算能力的廣大投資者,只能依賴信用評級的專業眼光。然而,最著名的穆迪、標準普爾、惠譽三大評級機構,一直向評級對象收取費用,高評級收費是低評級的2倍。其內部一些高風險次貸產品的信用評級人員,甚至直接參與評級費用的商討。我國應引以為戒,建立完善的資產評估標準體系,采用科學的評級方法,提高我國信用評級機構的素質和業務水平,注重培養和建立一支強大的專業人才隊伍。完善我國信用評級制度,要保持評級機構的獨立性,法律并未禁止“次級債”進入市場,只是希望通過信用評級機構給這些次一級的債券貼上“我有風險”的標簽,以警示投資人。
無論從哪個角度看,這種工作都馬虎不得,更不能任由評級機構利欲熏心地置投資人權益于不顧。說到底,評級機構也是普通的市場主體,過度的惡性競爭也會讓它們失去自我,為了避免信用評估機構之間惡性競爭給評估結果準確性造成的負面影響,需要通過制定科學的評估機構準入機制,信用評估所依據的基礎資料和數據必須做得更扎實一些。從法律角度完善相關信用評級制度,可以加強法律風險監管,提高資產證券化產品的信息透明度,降低信息不對稱。提高資產證券化產品的流動性,降低投資者的流動性風險,降低產品的風險溢,提高投資產品的競爭力。
第四,應謹慎的為應對經濟周期而制訂宏觀調控政策
本次美國次貸危機的最大警示在于,要警惕為應對經濟周期而制訂的宏觀調控政策對某個特定市場造成的沖擊。中國則還沒有經歷過一個完整的經濟周期,即使從改革開放算起到現在也只有30年的歷程。此外,中美房市的周期也有所不同,中國實施房改后,結束了此前多年無住房市場的局面,需求大幅飆升。雖然中國房市也存在投機因素的推動,但需求大而供給有限是促使房價走高的最重要原因。
對于中國房市,政府有調控余地:(1)有必要把資產價格納入中央銀行成為實施貨幣政策時的監測對象。一旦資產價格通過許多渠道最終影響到總需求或總供給,就會對通貨膨脹率產生影響。即使是實施通貨膨脹目標制的中央銀行,也很有必要把資產價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考之一。(2)進行宏觀調控時必須綜合地考慮調控政策可能產生的負面影響,例如美聯儲連續加息可能對房地產市場因此而承擔的壓力重視不夠。(3)政府不要輕易對危機提供救援。危機是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰,如果政府對這種行為提供救援,將會導致道德風險的滋生。
次貸危機的成因范文2
【論文摘要】本文介紹了當今金融危機產生的過程及其危害，并運用理論對此次金融危機的產生原因、現象、危害進行了分析，指出其實質就是當代新經濟危機，最后介紹了我國如何應對此次危機。
【論文關鍵詞】理論；金融危機；經濟危機
金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業破產數和金融機構倒閉數)的急劇、短暫和超周期的惡化。貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業大量倒閉，失業率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。
一、美國次貸金融危機產生的過程
進入20世紀90年代以來，金融危機頻繁爆發：先是在1992年爆發了英鎊危機，然后是1994年12月爆發的墨西哥金融危機；1997～1998年東亞金融危機。從2007年上半年開始，美國抵押貸款風險開始浮出水面，隨后，次貸危機全面爆發，并迅速席卷整個世界，成為全球性金融危機。
本輪金融風暴是美國房地產次貸危機進一步延伸的結果，而次貸危機則與美國金融機構在金融創新中過度利用金融衍生品有關。什么是次貸危?美國房貸兩大巨頭(房利美和房地美)購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產證券化將其轉換成債券在市場上發售，吸引投資銀行等金融機構購買，而投資銀行又利用其“精湛”的金融工程技術，再通過創新將其進行分割、打包、組合并出售。由此，最初一元錢的貸款通過創新可以被放大為幾元，甚至十幾元的金融衍生產品，以至于最后沒有人再去關心這些金融產品的真正基礎價值，從而助長了短期投機行為，最終釀成了嚴重的次貸危機。這個過程發展之快，數量之大，影響之巨，可以說是人們始料不及的。大體上說，可以劃成三個階段：一是債務危機，借了住房貸款的人，不能按時還本付息引起的問題。第二個階段是流動性的危機。這些金融機構由于債務危機導致的一些有關金融機構不能夠及時有一個足夠的流動性對付債權人變現的要求。第三個階段，信用危機。就是說，人們建立在信用基礎上的金融活動產生懷疑，造成這樣的危機。
當前的金融危機是由美國房產市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機與第二次世界大戰結束后每隔4年至10年爆發的其它金融危機有相似之處。然而，在金融危機之間，存在著本質的不同。當前的危機標志信貸擴張時代的終結，這個時代是建立在作為全球儲備貨幣的美元基礎上的。
這通常是未能認識到貸款意愿和抵押品價值之間存在的關系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產價值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數量。當人們購買房產，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個佐證。以美國為代表的發達經濟體，在過去近10年，受益于全球化的大趨勢，經濟不斷繁榮，但這種繁榮的基礎其實比較脆弱。這些經濟體自身的儲蓄相對不足，消費不斷增長，經濟的金融化趨勢不斷加強，其集中的表現就是家庭利用已有的金融資產，尤其是房地產為抵押，向銀行借款來支持其日益高漲的消費。這一格局發展的必然結果就是消費信貸鏈的破裂，集中的表現就是美國的次級房貸危機。每當信貸擴張遇到麻煩時，美國當局都采取了干預措施，向市場注入流動性，并尋找其它途徑，刺激經濟增長。當時金融市場剛開始全球化，美國則開始出現經常賬戶赤字。金融全球化使美國可以吸取全球其它地區的儲蓄，并消費高出自身產出的物品。2006年，美國經常賬戶赤字達到了其國內生產總值(GDP)的6．7％。通過推出越來越復雜的產品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵消費者借貸。每當全球金融系統面臨危險之際，金融當局就出手干預，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監管不斷放寬，甚至到了名存實亡的地步。如果美國政府能夠及早對華爾街進行審查和監管，“兩房”、雷曼兄弟、美林、貝爾斯登和華盛頓互惠銀行等或許就不會像多米諾骨牌一樣倒掉。“次貸危機”這只“美國蝴蝶”扇動翅膀所引發的金融海嘯迅速向全球蔓延，向實體經濟蔓延，并最終造成全球性金融危機。
二、運用理論揭示美國次貸金融危機實質
2008年美國次貸金融危機的實質是新時代的經濟危機。對資本主義經濟危機的分析主要針對十九世紀的實體經濟生產相對過剩危機。馬克思指出，資本主義經濟危機由資本的貪婪本性所導致，而且經濟危機會在資本主義發展過程中重復出現，無法避免。經濟危機與資本主義與生俱來，是一種制度病、基因病。經濟危機產生的過程是這樣的：由于資本對利潤永不知足的貪婪，推動著生產規模越來越大；又由于財富中的大部分被資本家所占有，勞動者的購買力相對于不斷擴大的企業產能實際上是趨于下降，于是產品賣不出去，資本周轉中斷，企業只能被迫閑置生產力，于是經濟危機爆發了。但是經濟危機不能消除資本主義社會的一些根本矛盾，于是一次危機過去后，隨著經濟的恢復和發展，又一次新的危機開始醞釀，并最終爆發。近一百多年來馬克思關于資本主義經濟危機理論被資本主義發展歷史反復證明。馬克思關于實體經濟生產相對過剩危機的理論與當下的金融危機又有何聯系呢?隨著經濟的全球化和信息技術的發展，虛擬經濟興起，同時貨幣資金投機不斷出現。世界經濟開始金融化，金融開始世界化，虛擬資本大量出現。資本主義發展至今，已發展為全球性金融壟斷資本主義。二戰后美元在國際貿易、投資和金融領域形成主導地位，這使得美國只要通過發外債、印鈔票，尤其是人為地使美元貶值，就會導致其他國家所持有的美元和美國債券大幅縮水，就可以實現全球財富向美國的轉移。美國人口只占世界人口的4．5％，卻消耗全球30％的資源；而實際上，美國國內債務和國際債務總和早已超過60萬億美元，為美國GDP的4倍。無疑，美國是在利用其美元地位透支全世界。為了攫取更多財富，美國及華爾街“發明”的金融衍生品越來越復雜，使得金融泡沫越吹越大，當世界實體經濟發展無法支撐這么大的泡沫時，金融危機爆發。因此，此次發端于美國并向世界蔓延的金融危機，更加證實了的科學性，金融危機不過是金融資本從產業資本中獨立出來后經濟危機特殊表現，其實質仍然是馬克思理論的生產相對過剩危機。
三、金融危機對我國經濟的影響
金融危機導致發達國家金融機構必須重新估計風險、分配資產。發達國家資金將紛紛逆轉回涌，加強當地金融機構的穩定度。由此將導致新興市場國家的證券市場價格大幅縮水、本幣貶值、投資規模下降、經濟增長速度放緩。對我國經濟產生的影響表現在以下方面：外貿進出口增幅回落較快，投資增長有所放慢；工業生產顯著放緩，原材料價格和運輸市場需求下降；房地產和汽車市場低迷，消費熱點降溫；部分企業經營更加困難，就業形勢嚴峻；財政收入增幅逐步回落，金融市場潛在風險不容忽視。在全球金融風暴中，處于風口浪尖的進出口行業受到的沖擊最直接也最嚴重。首先，危機從金融層面轉向經濟層面，直接影響出口。具體到我國，短期內，中國國內需求的增加無法彌補美國經濟對華進口需求的減少。據測算，美國經濟增長率每降1％，中國對美出口就會降5％～6％。次貸危機進一步強化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值速度，從而降低了出口產品的優勢。美國聯邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導致大量熱錢流人中國，加速了美元貶值和人民幣升值的進程，從而使中國出口產品價格優勢降低，對美出口形成挑戰。在上述因素的作用下，中國出口呈現減速跡象。除了出口數量減少外，受金融危機的影響，海外企業的違約率也開始上升，出口企業的外部信用環境進一步惡化。具體到行業，紡織行業等傳統勞動密集型企業受到的影響比較嚴重。汽車行業受美國金融危機的影響，總體表現低迷。
轉貼于
船舶行業也深受其害。由于金融危機，世界船舶融資的形勢也日益嚴峻，歐洲許多銀行都暫停了船舶融資業務，預訂船舶但未獲融資的比例明顯上升。就地區而言，東部地區由于以外向型經濟為主導，所受損失相對較嚴重。如廣東近期有2萬至3萬家大大小小的工廠倒閉，其中影響最大的是合俊集團旗下的兩家玩具加工廠倒閉，6，500名員工面臨失業，這是受金融危機沖擊中國實體企業倒閉規模最大的案例。就出口國家來看，中國對美國出口金額增速下降較為明顯，對歐盟和大洋洲的出口受到影響較小，而對拉美和非洲等發展中地區的出口金額則略有增長。隨著金融危機的進一步發展與擴散，中國對歐洲國家，甚至部分發展中國家的出口也會受到影響，從而對中國整體出口增長構成嚴峻挑戰。
我國出口增長下降，一方面將引起我國經濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，將使整個社會的就業壓力增加。我國將面臨經濟增長趨緩和嚴峻就業形勢的雙重壓力。大量的中小型加工企業的倒閉，也加劇了失業的嚴峻形勢，現在我們國家頭等的經濟大事就是保增長，促就業。另外，此次危機將加大我國的匯率風險和資本市場風險。為應對此次危機造成的負面影響，美國采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風港，將加劇我國資本市場的風險。
四、我國如何應對當前金融危機
次貸危機的成因范文3
關鍵詞：次貸危機成因影響
一、美國次貸危機的成因
始于2007年初的次級抵押貸款危機隨著美國經濟的持續走軟，逐漸演變成美國次級債危機，致使數家國際知名的貸款機構、投資銀行和商業銀行因為資金鏈條受到巨大損傷，面臨危機甚至倒閉。下面就來介紹這一影響全球的經濟危機的起因。
在美國，有一種次級按揭，就是向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因為當時貸款公司比較看好美國的經濟，他們認為美國的房價還會不斷上漲。因此這種貸款的借款人無需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風險極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風險就與投資銀行合作開發了抵押貸款資產證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過金融衍生品的創新，將那些次級貸款包裝成債務抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級CDO和普通CDO出售給對沖基金，結果高級CDO熱賣。對沖基金嘗到了高級CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對沖基金后發現這是一個獲利巨大的投資品種，為了再在這個項目上取得更大的收益，銀行也買入了對沖基金。而對沖基金又繼續把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續購買普通CDO。這時候投資銀行又通過金融衍生工具的創新，創造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險公司投保，讓保險公司也來承擔風險。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發行了一種基金，專門購買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國的房價一直居高不下，這種基金也吸引了各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行來購買。至此，貸款公司、投資銀行、對沖基金，保險公司，以及該類的金融投資機構都卷入了這場次貸危機。
在整個次級貸款的利益鏈條中，只要美國房地產市場保持繁榮，房價持續上升，鏈條中的各個主體就都可以享受到由于房價上升帶來的好處。但隨著美聯儲不斷地加息和房地產市場不斷走向蕭條，次級貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級貸款利益鏈條從源頭開始斷裂。貸款的風險也隨著這個鏈條蔓延開來，由房地產金融機構逐漸轉移給了資本市場上的機構投資者。2007年7月，美國貝爾斯登旗下的兩家對沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國最大銀行巴黎銀行也宣布暫時停止旗下三只對沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國次級貸款危機在其他國家蔓延。二、次貸危機的影響
1.次貸危機對美國的影響
次貸危機的爆發致使次級貸款利益鏈條上的各利益主體都受到了不小的沖擊。首先，次級貸款者由于負擔不了日益提高的還款額而不得不被銀行收回住房，無家可歸。其次，次級貸款公司由于收不回貸款而不得不宣告破產。而購買了大量經過包裝的次級貸款衍生金融工具的投資銀行，對沖基金和保險公司也因為抵押債券市場的縮水，出資人要求贖回和貸款人要求提前還款而遭受了巨大的沖擊。美國和歐洲各國的股票因為這一原因連續下挫，亞洲股市甚至出現了17年來的最差記錄。
2.次貸危機對我國的影響
隨著經濟全球化的發展，世界的距離越來越近。美國的次貸危機同樣也給我國帶來了巨大的影響。次貸危機主要是從一下幾個方面對我國產生影響的。
第一，進出口貿易。世界經濟的放緩將導致外部需求的減少，而美國次貸危機使美國經濟放緩，再加上美元不斷的貶值，將對我國的出口貿易帶來巨大的挑戰。研究表明：如果美國進口下降10％，中國出口將下降3.5％；如果同時人民幣實際匯率升值10％的話，中國出口將下降7％；而若匯率升值的幅度為20％的話，中國出口將下降10.5％。出口對經濟增長貢獻率下降有利于我國經濟發展方式的轉變，使我國經濟對美國的依賴度大幅減小，也減輕了美國經濟進入衰退對我國經濟增長負面影響的程度。
第二，金融市場。對銀行也來說，在這次次貸危機中直接損失較小，而且都是一次性的。工行，中行和建行等銀行在次級抵押債券上的投資只占其總資產的1%不到，所受的沖擊不大。雖然如此但投資者對于金融業的投資信心也受到了打擊。而對于不斷上揚的股市而言，次貸危機帶來的國外股市波動對我國股票市場產生的聯動效應和心理影響進一步加大。由于次貸危機導致市場對中國經濟未來增長的信心下滑，加上中國資本市場前期上漲幅度較大，自身內部也存在技術調整的要求。當次貸危機引發全球股市動蕩時，中國不但未能幸免，甚至成為全球跌幅最大的市場。次貸危機引發信貸市場信心危機，導致發達國家流動性出現局部緊縮。但是由于中國國內通貨膨脹壓力的增強，市場有進一步加息的預期。而美聯儲持續降息，美元在加速貶值，中美利差倒掛的進一步擴大，會吸引更多投機資本的流入。因此次貸危機可能導致流入中國的資金不減反增。世界范圍內仍然存大量資金在世界各地尋找投資機會，像中國、印度這樣高增長的發展中國家，可能成為資金尋求新的增長機會的目標市場。未來中國面臨短期資金大進大出的風險，大量短期資本的流入，一方面將加劇國內已經過剩的流動性，促使國內資產價格泡沫的形成。另一方面，如果一旦美國次貸危機提前好轉，短期資本很可能迅速流出，這將在中國金融市場形成致命的打擊。
參考文獻：
[1]劉鑫:淺析美國次級債危機的成因及影響.理論界,2008（6）
次貸危機的成因范文4
[關鍵詞] 次貸危機世界經濟 中國經濟 影響 應對措施
一、危機簡介
次級債務是指固定期限不低于5年(包括5年),除非銀行倒閉或清算,不用于彌補銀行日常經營損失,且該項債務的索償權排在存款和其他負債之后的商業銀行長期債務。次級債計入資本的條件是:不得由銀行或第三方提供擔保,并且不得超過商業銀行核心資本的 50%。
美國次貸危機源于美國銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款,在房價不斷上漲的情況下,這些貸款者就可以以房產增值部分繼續向銀行抵押而貸到新的貸款,再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房價不能繼續上漲,他們就無力繼續還貸。銀行向貸款者發放了貸款,會把手中的貸款進行分類打包,做成資產抵押債券,在債券市場出售給基金公司;基金公司會再把自己手中的債券分類打包做成資產抵押憑證出售;購買者再把自己手中的資產抵押憑證做成信譽違約掉期保險合同,基金公司之間互相投保,使次級貸款涉及的資金規模成幾何級數擴張。而金融衍生工具還在衍生,信譽違約掉期保險合同還會被打包成合成資產抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40―50萬億美元的債券市場,次貸危機因此全面爆發。
二、美國次貸危機的成因
1.次級貸款制度產品設計上固有的缺陷。次級貸款產品是建立在房價不斷上漲及低利率假設的基礎上的。但如果房市低迷,利率上升,客戶們的負擔將逐步加重,當這種負擔到了極限時,大量違約客戶出現,不再支付貨款,造成壞賬,此時,危機就會產生。
2.為應對流動性過剩,美國政府一直采取緊縮性貨幣政策。自2004年6月至2006年6月,美聯儲連續加息17次,聯邦基金利率從1%提至5.25%,翻了兩番半;2004年-2006年發放的次級貸款從2007年開始,59%的貸款月供增加25%以上,19%的貸款月供增加50%以上。另一方面,自2006年2季度以來,美國房地產價格出現了負增長,抵押品價值下降,還款壓力大幅度上升,次級貸款的購房投資者,傾向放棄房產,止損出局。利率的上升和房價的下降沖垮了次級按揭貸款市場。
3.以次級抵押貸款為標的而創造出的大量金融衍生品在沒有傳導隔離機制的情況下進入投資市場。資產證券化把房地產信貸包裝成有價證券(MBS債券)拿到資本市場上去流通,后來又配合國際評級機構的評級要求設計出了各種衍生品:CDS、CDO以及CDO平方,等等。事實上,這些高度合成的信用創造產品并沒有經過風險的檢驗,在經濟全球化的背景下,一旦發生金融危機,金融風暴就會順著金融鏈條快速傳播、蔓延。
三、美國次貸危機的影響
1.美國次貸危機對世界經濟的影響
第一,直接打擊了美國房地產行業,同時使遍及全世界的房地產泡沫趨于破滅,發達國家的消費熱潮宣告終結。體現美國樓市動向的二手房價從2006年夏天開始下降,而從去年11月份開始,戰后房價跌幅的記錄被不斷刷新,全美十個主要城市的房價在去年12月份的實際跌幅高達14.0%。南非、愛爾蘭、英國和西班牙的房價也從去年年底開始下滑。房地產泡沫的破滅宣告了發達國家消費熱潮的終結。從次貸危機日益嚴重的去年8月份之后,美國人消費心理出現消極傾向,消費意愿的下降使得零售業、娛樂業等非制造業的景氣指數急劇惡化。歐洲的個人消費也不旺盛,英國去年10月到12月的個人消費支出下降了0.2%,12月份歐盟零售業銷售額同比減少了2.0%,是1996年開始此項調查以來的最大跌幅。
第二,加劇了國際金融市場的不確定性,使得國際金融市場在未來一段時間出現動蕩的可能性大大增加。由于目前次貸危機造成的總損失不確定,次級抵押貸款證券化產品在全球機構投資者中的分布也不透明,國際金融市場上出現了持續的流動性短缺和信貸緊縮,發達國家央行的聯手注資和美聯儲的連續下調聯邦基金率,在一定程度上緩解了流動性短缺,但是沒有顯著改善信貸緊縮的狀況。同時,國際金融市場上各類風險資產定價的評估以及短期國際資本從發展中國家資本市場向美國資本市場回流以緩解流動性不足的壓力進一步加劇了國際金融市場的動蕩。
第三,一旦美國經濟陷入衰退,發展中國家很難置身事外。目前美國GDP仍占全球GDP的25%,美國居民一年消費9萬億美元,中國居民一年消費1萬億美元,而印度居民一年僅消費6千億美元,因此金磚四國目前尚不能取代美國成為全球經濟增長的引擎。美國居民消費下降將影響發展中國家的出口,美元貶值將會削弱發展中國家某些出口產品的競爭力,同時也會損害發展中國家外匯儲備的國際購買力,美國經濟衰退將會導致短期資本的波動性加大,從而放大或者刺破發展中國家的資產價格泡沫。
2.美國次貸危機對中國經濟的影響
第一,使中國的出口需求減少,進而阻礙中國經濟的增長。2007年中國貿易順差較之前一年增長了2622億美元,增幅達47.7%,連續3年刷新歷史最高記錄,而這當中超過6成都是由對美貿易創造的,顯示出中國經濟對美國的巨大依賴性。GS的報告也指出,由于中國出口產品的19%都是被美國所購買,美國經濟減速勢必將影響中國經濟。多數有識之士預測,在美國經濟不景氣的背景下,中國的出口和投資必將受到抑制,國內消費的拉動作用在短期內還難以顯現,因此2008年的中國經濟也將有所放緩。事實上,中國經濟增長已出現放緩跡象:工廠及基礎設施投資支出增速開始減弱,貸款申請獲批變難,房價在去年大幅上漲后開始企穩,上證綜合指數較去年10月高點下跌了46%。同時,美元貶值給人民幣帶來升值壓力,也不利于出口和國民經濟的增長。
第二,中國的資產價格泡沫有破滅的危險。美國經濟衰退將使更多的熱錢流入中國資本市場,盡管中國政府一直強調要嚴進寬出,這些熱錢仍可通過貿易渠道和地下渠道流進來,進而使中國的資產價格泡沫膨脹。我們可以預想,一旦次貸危機結束,熱錢流出,資產價格泡沫破滅,就會引起金融危機和支付危機,而在中國資本市場管理體系尚不健全、對金融危機的消化處理能力不強的背景下,這無疑是一場致命性的打擊。
第三,使政府宏觀調控的政策空間縮小。中國政府為了防止通貨膨脹和抑制流動性過剩,一直推行加息政策,這與美國次貸危機以后美聯儲緊急降息的政策截然相反,由此大量套利資本涌入中國資本市場,央行為了緩解人民幣升值的壓力可能用人民幣去收購外匯,此舉會向市場投放更多的人民幣,從而使流動性過剩問題更加嚴峻,政府因此面臨著兩難的局面。
第四,次貸危機對銀行體系的直接影響較小。由于中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行所持有的次級抵押債券的衍生品的量較少,同時中國監管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易實行比較嚴格的準入政策,中國商業銀行受此次次級債券危機形成的損失相對要小一些。
對美出口的減少將導致流入中國的外匯隨之減少,這無疑將緩解人民幣升值的壓力。流動性過剩的局面如果因此得到改善,樓市和股市投資過熱的現狀也將得到抑制。事實上,中國政府正在陸續出臺政策以抑制出口過快增長的勢頭。這些政策主要針對那些從事勞動密集型的加工貿易的企業,他們的經營環境將進一步惡化。中國從去年開始調低了出口退稅的比率,之后商務部和海關總署又在7月份了新的《加工貿易限制類商品目錄》,并于8月份開始正式實施。在次貸危機對美出口減少的背景下,這些政策的實施將加快生產低附加值的加工貿易企業被淘汰的過程,從而促進中國經濟結構調整和產業優化升級。
此外,次貸危機使美國經濟陷入衰退,美國金融機構由于資本匱乏急于融資,給中國財富基金提供了更為有利的價格談判空間,改變了對發展中國家財富基金的抵制態度,這使得我國海外投資環境變得更加寬松,有利于我國企業實施走出去戰略,進行海外投資和進軍國外市場,擴大影響力。
四、中國應對美國次貸危機的措施
由于次貸危機給我國經濟造成的影響是雙向的,我們應做到趨利避害,既要充分利用有利的投資環境,又要吸取教訓,提高警惕,防患于未然。
1.必須密切關注國際國內經濟形勢。當今世界是一個整體,隨著經濟全球化的發展,各國各地區之間的經濟政治聯系將會更加緊密,任何一國發生經濟政治危機都有可能波及全世界,引發多米諾骨牌效應。1997年東南亞金融危機給我們上了一堂生動的課,我們必須從中汲取經驗教訓,因此密切關注國際國內經濟形勢,加強防范是十分必要的。
2.加強對國內資產泡沫風險的監測。美國次貸危機的發生與資產價格泡沫是緊密聯系的。當前在流動性相對充裕的情況下,我國房地產價格持續快速上漲,2007年以來,商業性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢, 2007年6月末個人住房貸款增速比2007年1月末和第一季度分別提高4. 8個和4. 6個百分點。房價的快速上漲往往會掩蓋大量的風險。因此政府應加強對房地產市場的監管,同時加大經濟適用房和廉價租房的供給,合理引導房地產價格回調。
3.積極穩妥地推進對外投資和跨國并購。次貸危機使我國海外投資環境更為有利,我們應抓住這一有利機會,擴大對外投資的力度,鼓勵財富基金、國內企業、銀行等對外投資,同時又要加強管理,防止一哄而上。
4.商業銀行要樹立強烈的危機管理意識。商業銀行在設計和推銷任何金融產品特別是衍生工具,在利用其價值的同時,應更多關注風險的防范。要保持適度的信用規模,同時積極推動貸款證券化,以分散風險。
參考文獻:
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次貸危機的成因范文5
Ps:我們的寒假作業有一項是：對金融危機的成因和各國政府對其采取的救助措施，談談自己對這次金融風暴的看法和觀點（論文形式，2000字左右）。以下是我的論文，請各位有經驗的讀者給我提提意見，謝謝合作！
一、我所理解的“金融危機”成因
我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產生
根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。
2.全球金融危機的產生
次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響；因此美國的金融風暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。
而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。
三、總結和疑問
1.總結
對于這次金融風暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質量，并且盡快讓企業恢復生產力，拉動經濟的腳步。
2.疑問
1.起源于美國的金融風暴影響了許多國家，包括中國也受到了一定的影響，但是并不如歐美國家嚴重，為什么我們身邊很多人都開始節儉，營業場所也開始降價呢？
次貸危機的成因范文6
【關鍵詞】西方次貸危機中國
美聯儲主席伯南克在2008年6月巴塞羅那召開的國際貨幣會議上發言時指出，中國等新興經濟體是引發美國次貸危機等一系列經濟問題的原因。此后英國經濟史專家Niall Ferguson等人也發表過類似言論，他們認為，亞洲巨額外匯儲備所代表的“金融失衡”是導致本次危機的主要根源。其理由是，亞洲一直在借出資金，而美國和歐洲則借入資金。于是，亞洲的過剩儲蓄推動了西方消費者和企業杠桿比率的提高，也為美國抵押貸款市場提供了資金。
細讀伯南克等人的講話，關于美國次貸危機的原因從字面上可以梳理出兩種表述。第一種為“（中國）凈儲蓄供給增長——美國房地產繁榮——次貸危機”，第二種為“（中國）凈儲蓄貨幣流壓力——全球長期低利率——資產價格高——接收貨幣流國家（美國）資本賬戶赤字”。鑒于兩種表述基本意思一致，為了簡單起見，這里合并為一條邏輯線索，即“（中國）凈儲蓄供給增長壓力——全球長期低利率——資產價格高（房地產繁榮、次貸危機）——美國資本賬戶赤字”。這一邏輯線索中涉及了四個結點，前一個結點均被解釋為后一個結點的原因。那么，伯南克的邏輯到底有多少合理性？中國的凈儲蓄供給增長到底是不是美國次貸危機爆發的真正原因呢？筆者現對這四個結點的成因做以下簡要說明：
結點一：中國凈儲蓄供給增長
首先，供給增長和需求有關，中國凈儲蓄供給的增長和美國對凈儲蓄的需求有關。美國一直以來資本賬戶和貿易賬戶雙赤字，需要通過發債等手段引入資本，彌補資本缺口。中國的凈資本也正是通過購買美國債券等方式彌補美國的資本缺口，滿足美國的需求。所以說中國凈儲蓄供給增長的起因首先是美國的需求。第二，中國凈儲蓄顯著增長也和美元的國際儲備貨幣地位有關。亞洲金融危機之后，東南亞發展中國家為應對潛在的金融危機風險，普遍提高了外儲量，而美元又是中國外匯儲備的主要幣種。換句話說，如果美元不是國際儲備貨幣，中國也不會儲備美元。當然，中國長期的雙順差也是凈儲蓄持續增長的原因之一，這也是中國自身經濟發展不平衡的表現。實際上，因為美元貶值，中國的凈儲蓄是會受損失的。對中國這樣的大量持有美元資產的債權國家而言，隨著美元貶值，中國對美國的實際債權在下降，出口企業辛苦換來的美元，隨著美元幣值下降，購買力也在下降。也就是說，中國凈儲蓄供給增長越多，中國自己的損失也就越大的。
結點二：全球長期低利率
說起全球長期低利率環境的原因，首先也要提到美國。美國處于世界經濟的中心，為釋放互聯網絡泡沫，緩解經濟下行壓力，美國聯邦基金利率從2000年5月的6.5%經過13次降息，下調到2003年6月的1%，并維持了一年之久，是1958年以來的最低水平。由于美元是國際貨幣，美聯儲有部分全球央行的功能，因此美國的貨幣政策就會傳導到其他國家。這些國家，包括中國在內，需要緊縮的貨幣政策，但迫于美元的國際地位，又不得不接受它的擴張政策。所以說中國是在被動接受全球長期低利率的大環境。其次，美元過度發行導致全球流動性過剩，也是低利率的原因之一。美國通過大量注入流動性，可以起到稀釋其債務的作用。從這一點來說，美國的債權國中國是受損失的。第三，全球長期低利率是與經濟周期相匹配的。美國經濟1995-2001出現網泡沫，并導致全球經濟在2001至2003年陷入中等程度衰退。既然全球低利率成因有多種，美國也難推其責，把中國凈儲蓄貨幣流壓力作為低利率的原因并沒有多少說服力。實際上，低利率會最終會引起美元貶值，中國出口等方面會因此受損。正如中國央行行長周小川所說，中國支持強勢美元。
結點三：資產價格高、房地產繁榮
首先，美國本身的低利率政策是其資產價格升高的直接原因。數據顯示，美國30年固定抵押貸款利率從2000年底的8.1%降至2003年的5.6%，1年可調利息抵押貸款利率從2001年的7.0%降至3.8%。得益于利率的降低，美國房價上漲并沒有大幅度增加購房者的償付壓力。2000-2004年，美國中位房價上升了33%，但購房者每月所需償付貸款額卻從846美元升至876美元，上升幅度不過3.5%，所以說低利率是支撐美國高房價、高銷售量的主要因素。其次，資產價格高也源于美國鼓勵房地產發展。網絡泡沫后，美國把房地產作為新的經濟增長點，推出多項鼓勵房地產政策。第三，美國自己的次貸業繁榮推高了房地產價格。次貸業的發展使原本沒有購買能力的人以抵押貸款的方式購買住房，于是房地產需求增多，房價走高。如以下表格所示，2001-2006年，美國次級抵押貸款標準不斷降低，房價也隨著購房者非理性需求的增加而上漲。
資料來源：IMF，轉引自《次貸風波啟示錄》，中國金融出版社2008年4月出版。
結點四：美國資本賬戶赤字
美國資本賬戶赤字首先也是美國借債消費導致的。美國本身太倚重于消費，從全世界，包括中國借錢消費——這又回到了以上邏輯的第一個結點——中國凈儲蓄的增長。實際上，美國借債后高消費也會帶來美國經濟的整體增長，導致全球資本愿意流向美國。美國貨幣經濟學界知名的安娜·施瓦茨女士就曾指出，造成美國經濟失衡的一個重要原因是美國國內儲蓄率太低，消費支出太高，這一問題所引起的直接結果是美國經常賬赤字在最近幾年快速增加，而龐大的赤字又需要大量外國資本的彌補，結果是美國的資本賬戶順差大幅度增長，加劇了經濟失衡的風險。一旦有個風吹草動，美國就難免陷入一場金融危機。
從以上分析中我們可以的出這樣的結論：首先，伯南克“次貸危機責任在中國”的邏輯中的四個結點，即“中國凈儲蓄供給增長壓力”、“全球長期低利率”、“資產價格高”、“美國資本賬戶赤字”之間具有循環的因果關系，最后一個結點——“美國資本賬戶赤字”也是導致第一個結點——“中國凈儲蓄供給增長”的原因之一。所以，斷開以上邏輯線條，把中國的儲蓄解釋成美國危機的源頭是不合理的、不具有說服力的。其次，四個結點中的每個結點都由多個原因促成，單純把前一個結點解釋為后一個結點的原因也太過偏頗。如果一定要給這個循環找到一個起點，那就是美元本位的國際貨幣體系。目前全球貨幣體系仍以美元為中心，在這樣的體系下，美元有不斷貶值的傾向。如果美國仍然不斷制造逆差，不斷印刷多余的美元發行到全球，“全球不平衡”就無法得到解決。