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期貨行業(yè)研究報(bào)告范文1

首創(chuàng)期貨從無到有,從小到大,一路跋涉,但腳踏實(shí)地,秉承“規(guī)范、誠信、創(chuàng)新、卓越”的經(jīng)營理念,以健全的風(fēng)控體系、專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為基礎(chǔ),目前已在北京、上海、大連、鄭州、哈爾濱、昆明、濟(jì)南、沈陽、廈門、天津、長沙、包頭、重慶設(shè)立了13家營業(yè)部,依靠多網(wǎng)點(diǎn)布局,實(shí)現(xiàn)區(qū)域服務(wù)快速響應(yīng)。隨著2007年4月15日《期貨交易管理?xiàng)l例》的頒布實(shí)施,首創(chuàng)期貨完善了法人治理結(jié)構(gòu)和規(guī)章制度建設(shè),嚴(yán)格執(zhí)行中國證監(jiān)會和北京監(jiān)管局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求,合規(guī)經(jīng)營,公司呈現(xiàn)出一派欣欣向榮、蓬勃發(fā)展的景象。公司成立至今,受到各大金融機(jī)構(gòu)及媒體的支持與關(guān)注,榮獲了眾多獎(jiǎng)項(xiàng),首創(chuàng)期貨得到了同行認(rèn)可,也贏得了客戶的口碑。

經(jīng)過多年的發(fā)展,首創(chuàng)期貨目前擁有一支學(xué)歷高、專業(yè)性強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的高素質(zhì)員工隊(duì)伍,特別是首創(chuàng)期貨優(yōu)質(zhì)的技術(shù)配置和研發(fā)中心,顯示出不凡的實(shí)力。公司擁有國內(nèi)先進(jìn)的軟、硬件設(shè)施,采用熱備集群技術(shù),為客戶順暢交易提供良好的保證。公司研發(fā)中心陸續(xù)推出了系列高水平的專題研究報(bào)告和市場行情分析報(bào)告,同時(shí)針對客戶的個(gè)性化需求,提供了專業(yè)的投資報(bào)告和套利、套保操作方案,2009年首創(chuàng)期貨研發(fā)中心憑借多年的研究積累及開拓創(chuàng)新,構(gòu)建了套保、套利、信息資訊等三大專業(yè)化服務(wù)平臺,并傾力打造程序化交易系統(tǒng)、股指期現(xiàn)套利交易系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)了研究成果向服務(wù)產(chǎn)品的高效轉(zhuǎn)化,以滿足不同客戶群體對股指期貨的投資需求;隨著管理體制的完善,首創(chuàng)期貨形成了及時(shí)、專業(yè)、全面的客戶服務(wù)體系,全方位、多層次的為客戶提供安全、優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)。

一直以來,首創(chuàng)期貨依靠雄厚的股東背景,打造“首創(chuàng)期貨”品牌,以團(tuán)隊(duì)服務(wù)、創(chuàng)新的營銷模式建立起以“客戶為中心”的服務(wù)思想,做好市場開發(fā)、加大為行業(yè)客戶服務(wù)的力度,讓客戶在首創(chuàng)期貨服務(wù)平臺上保值增值,贏得了客戶信任。

期貨行業(yè)研究報(bào)告范文2

關(guān)鍵詞：可行性；研究報(bào)告；財(cái)務(wù)分析

1、做好可行性研究報(bào)告財(cái)務(wù)分析的意義

現(xiàn)階段，有些企業(yè)負(fù)擔(dān)較重，在面臨市場經(jīng)濟(jì)與歷史遺留等多重窘境下，只有使出渾身解數(shù)加強(qiáng)多渠道的籌資才能緩解企業(yè)壓力，集資募股、向銀行借貸、不動(dòng)資產(chǎn)置換等方式的實(shí)施雖然在一定程度上救企業(yè)出水火之中，但因?qū)尚行匝芯繄?bào)告中的財(cái)務(wù)分析重視不夠，項(xiàng)目倉促上馬，沖動(dòng)與盲目導(dǎo)致企業(yè)后期的生產(chǎn)經(jīng)營管理之路遇阻；有些企業(yè)則對匯率折算、風(fēng)險(xiǎn)控制、債務(wù)償還等財(cái)務(wù)知識一竅不通且未進(jìn)行必要的科學(xué)論證，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)損失慘重；有些企業(yè)受生產(chǎn)經(jīng)營管理者素質(zhì)影響較大，管理水平較低，不能充分利用起進(jìn)口設(shè)備使之為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)服務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)設(shè)備閑置率過高，投入資金浪費(fèi)較為嚴(yán)重；還有些企業(yè)為了一己私利，瞎搞一些花里胡哨而沒絲毫實(shí)用性的形象工程，既浪費(fèi)了社會資源，也給國家和人民帶來巨大損失。

因此，只有在充分了解項(xiàng)目整體規(guī)劃的基礎(chǔ)上，科學(xué)分析包括采購、生產(chǎn)、銷售等在內(nèi)的每個(gè)環(huán)節(jié)特點(diǎn)，明確企業(yè)當(dāng)前所處的環(huán)境背景，對項(xiàng)目整體概況做到心中有數(shù)，像資金來源、建設(shè)周期、生產(chǎn)周期、投資情況、原料供給、成本核算、銷售方式、收款方式、資金運(yùn)作等等都要了然于胸，因?yàn)樗鼈兓蚨嗷蛏俣紩绊懙巾?xiàng)目決策的制定。此外，行業(yè)屬性不同，每個(gè)行業(yè)在進(jìn)行可行性研究報(bào)告的財(cái)務(wù)分析時(shí)，都會依照自己的習(xí)慣或規(guī)定行事而有所不同。但整體說來，行業(yè)雖然不同，但都應(yīng)結(jié)合企業(yè)當(dāng)前所處的環(huán)境背景，根據(jù)實(shí)際情況認(rèn)真分析，這樣才會更有針對性與實(shí)用性。

2、做好可研報(bào)告財(cái)務(wù)分析的總投資估算

2.1進(jìn)項(xiàng)稅

財(cái)稅[2008]170號規(guī)定，自2009年1月1日起，增值稅一般納稅人購進(jìn)或自制固定資產(chǎn)發(fā)生的進(jìn)項(xiàng)稅額可根據(jù)《中華人民共和國增值稅暫行條例》和《中華人民共和國增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，憑增值稅專用發(fā)票、海關(guān)進(jìn)口增值稅專用繳款書和運(yùn)輸費(fèi)用結(jié)算單據(jù)從銷項(xiàng)稅額中抵扣。所以，在進(jìn)行可行性研究報(bào)告的財(cái)務(wù)分析過程中，可適當(dāng)將抵扣進(jìn)項(xiàng)稅的影響考慮在內(nèi)。

2.2開辦費(fèi)

通常有兩種處理方法，一般確定后，不得隨意更改。方法一是按照國稅函[2009]98號文件第9條規(guī)定：新稅法中開（籌）辦費(fèi)未明確列作長期待攤費(fèi)用，企業(yè)可以在開始經(jīng)營之日的當(dāng)年一次性扣除；方法二是根據(jù)新稅法中對長期待攤費(fèi)用的處理規(guī)定處理。《企業(yè)所得稅法》第13條第4項(xiàng)所稱其他應(yīng)當(dāng)作為長期待攤費(fèi)用的支出，自支出發(fā)生月份的次月起，分期攤銷，攤銷年限不得低于3年。

2.3折舊費(fèi)

折舊方法與折舊年限。《企業(yè)所得稅法》第59條規(guī)定固定資產(chǎn)按照直線法計(jì)算的折舊，準(zhǔn)予扣除；第32條規(guī)定企業(yè)的固定資產(chǎn)由于技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品更新率高、常年處在腐蝕性強(qiáng)與振動(dòng)頻率高的環(huán)境等原因確需加速折舊的，可以縮短折舊年限或者采取加速折舊的方法。所以，在進(jìn)行可行性研究報(bào)告的財(cái)務(wù)分析過程中，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的具體情況，若固定資產(chǎn)是技術(shù)進(jìn)步或產(chǎn)品更新率高又或者常年處在腐蝕性強(qiáng)與振動(dòng)頻率高的環(huán)境，即可采用縮短折舊年限或加速折舊的方法。需要特別注意的是，最低折舊年限要≥《企業(yè)所得稅法》第60條中規(guī)定的折舊年限的六成，加速折舊則是雙倍余額遞減法或年數(shù)總和法。 425

當(dāng)前期生產(chǎn)效率不能實(shí)現(xiàn)最大化時(shí)，即使實(shí)現(xiàn)了九成，還是要正常提取折舊費(fèi)的。當(dāng)折舊年限與生產(chǎn)周期有出入時(shí)，合適的做法是將估算情況與稅法考慮在內(nèi)，正常提取折舊費(fèi)，而非硬性地將生產(chǎn)周期視為折舊年限。在完成了折舊費(fèi)的正常提取流程后，就會面臨是繼續(xù)原資產(chǎn)的使用還是開始新資產(chǎn)的購買的選擇題，選擇A或B的結(jié)果是使用年限不同，因此較明智的做法是引入“平均年成本”這一概念對A與B兩種情況下計(jì)算總現(xiàn)值與年金值。通過仔細(xì)比較與科學(xué)分析，做出正確判斷，明確投資方向。

3、明確可研報(bào)告財(cái)務(wù)分析的稅費(fèi)的影響

3.1增值稅

現(xiàn)金流受含稅價(jià)格影響，收入成本則受不含稅價(jià)格影響，所以通常說來，準(zhǔn)確預(yù)測采購、生產(chǎn)與銷售等環(huán)節(jié)的開票情況至關(guān)重要。按含稅價(jià)格計(jì)算的應(yīng)付賬款金額，影響流動(dòng)負(fù)債，進(jìn)而影響鋪底流動(dòng)資金；按含稅價(jià)格計(jì)算的應(yīng)收賬款金額，影響流動(dòng)資產(chǎn)，進(jìn)而影響鋪底流動(dòng)資金。另外還要將能對增值稅產(chǎn)生較大影響的其他稅收減免或優(yōu)惠政策考慮在內(nèi)。

3.2其它稅

用某個(gè)公司的報(bào)表為例，實(shí)際比例是用來計(jì)算具體稅額，而其他隱性的稅收減免或優(yōu)惠政策也要充分考慮在內(nèi)的。

4、明確財(cái)務(wù)分析的資金籌集與償還問題

對收益率進(jìn)行仔細(xì)比較，計(jì)算出項(xiàng)目中所含的報(bào)酬率，重點(diǎn)對投入成本進(jìn)行深入分析。資金籌集與償還問題會對投入成本產(chǎn)生直接影響，因此要時(shí)刻關(guān)注資金籌集的方式在實(shí)踐中所占的比重。如果是貸款融資，則很有可能因下面五點(diǎn)使實(shí)際成本上升：①貸款利率有所浮動(dòng)且上升時(shí)；②企業(yè)被要求在銀行中要保有足夠的補(bǔ)償余額；③定期等額償還；④履行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定過程中所產(chǎn)生的承諾費(fèi)；⑤產(chǎn)生的其他費(fèi)用，例如債券、股票的發(fā)行費(fèi)等等。資金籌集與償還的方式不同，對現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響也有所不同，進(jìn)而對項(xiàng)目中所含的報(bào)酬率必然也會不同。

5、結(jié)語

隨著社會的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場需求日新月異，企業(yè)為了能夠在競爭激烈的市場中占據(jù)一席之地，使出渾身解數(shù)多渠道籌資，例如集資募股、向銀行借貸、不動(dòng)資產(chǎn)置換等等，以實(shí)現(xiàn)技術(shù)改造順利完成，既提升了企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，也促進(jìn)了企業(yè)利潤的增加。項(xiàng)目投資最終是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)利益是否實(shí)現(xiàn)了最大化、技術(shù)應(yīng)用是否實(shí)現(xiàn)了最佳效果、投入資金是否實(shí)現(xiàn)了最大利用以及貸款利用是否實(shí)現(xiàn)了最大程度等等，這些都與項(xiàng)目在確定前與企業(yè)是否做好了可行性研究報(bào)告密不可分，與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理者對財(cái)務(wù)分析的重視程度有極大關(guān)系。只有在項(xiàng)目投資可行性研究中充分重視財(cái)務(wù)分析，才能使有限的資金發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)：

[1] 梁弘倩：《淺談可行性研究報(bào)告經(jīng)濟(jì)評價(jià)中應(yīng)注意的問題》[J]機(jī)械，2011（S1）

[2] 孫晗：《并購交易中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查》[J]中國證券期貨，2011（11）

期貨行業(yè)研究報(bào)告范文3

以前曾說大學(xué)生是“天之驕子”，是社會的寵兒。隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，隨著高校的擴(kuò)招，大學(xué)生所面臨的，將是社會進(jìn)步所要求的不斷提升素質(zhì)和能力的壓力。平時(shí)在校園里也時(shí)常參加一些諸如拉贊助、對外聯(lián)誼等活動(dòng)。但真正到了公司，才真正發(fā)現(xiàn)自身能力的不足。

一個(gè)月的實(shí)習(xí)說長不長，說短不短。上海萬向是家主要投資于期權(quán)期貨的投資公司。主要產(chǎn)品是國外金屬。由于我們該專業(yè)課還沒具體學(xué)習(xí)。故對我而言是個(gè)全新的領(lǐng)域。剛開始的幾天，什么都不知道，只得從頭學(xué)起，公司的一位投資部成員給了我?guī)妆緦I(yè)參考書，只有加班加點(diǎn)學(xué)習(xí)了。一星期過去了，漸漸開始適應(yīng)公司的環(huán)境和企業(yè)文化。也開始能夠初步看懂一些圖表和數(shù)據(jù)了。公司領(lǐng)導(dǎo)逐漸讓我閱讀一些英文商業(yè)報(bào)告。都是摩根斯坦利等著名投資銀行的研究報(bào)告。這時(shí)才發(fā)現(xiàn)，英文到用時(shí)方恨少啊！這可不是應(yīng)付考試，這可是實(shí)實(shí)在在的閱讀理解。在英文字典的幫助下，總算“啃”完了不薄的一疊英文資料。剛松了一口氣，公司就提高了要求，要求我翻譯兩篇宏觀經(jīng)濟(jì)評述的文章。那更馬虎不得，重要句子一個(gè)字一個(gè)字的“摳”。這時(shí)才發(fā)現(xiàn)專業(yè)英語應(yīng)該好好地學(xué)。隨時(shí)在網(wǎng)上查找信息了。每日下午，公司投資部成員都會一齊探討大盤局勢和分析操作策略，這于我而言，是個(gè)極好的學(xué)習(xí)機(jī)會，我也不時(shí)擇機(jī)就投資方面的問題請教專家。

一個(gè)月的親身經(jīng)歷使我對期貨有了初步感性的認(rèn)識。我覺得，期貨業(yè)不同于股票，他通過資金的杠桿作用原理，以小博大，收益高，風(fēng)險(xiǎn)也大。在期貨業(yè)中，基本面的分析和技術(shù)面的分析緊密相連。最重要的是對價(jià)格走勢變動(dòng)的預(yù)測。同時(shí)，由于公司涉及的是倫敦的LME金屬市場，而這一切又與美國紐約道瓊斯股指緊密相關(guān)。而近期走勢不僅與此相關(guān)，還受大額基金一舉一動(dòng)的直接干預(yù)。

我在公司的一段時(shí)間，正是紐約股市暴跌的時(shí)刻，公司的幾只主要產(chǎn)品都被迫止損。沒有正確的投資理念、沒有好的投資策略，沒有良好的心態(tài)，是絕對不可能有好的投資收益的。

一個(gè)月過去了。我從對期貨的一無所知，漸漸開始了解和熟悉這個(gè)行業(yè)，在實(shí)際應(yīng)用中，發(fā)現(xiàn)了理論知識和實(shí)踐的確是兩者不可分離。理論知識可看做是入門的鋪墊和相關(guān)專業(yè)知識的準(zhǔn)備。實(shí)踐操作，則是對理論知識的一種靈活應(yīng)用，并且更重要。因?yàn)樗枪ぷ鞯木唧w內(nèi)容。一個(gè)月的親身體驗(yàn)中，我總結(jié)出了個(gè)人在以下幾個(gè)方面的心得：

一.英語能力

在校只知道考四、六級英語，卻從沒想過英語學(xué)習(xí)的真正應(yīng)用，到了公司，才知道英語的重要性。金融投資是個(gè)十分重視資訊和信息的專業(yè)，第一手資料都是以英文形式率先公布的，為搶得先機(jī)，必須能夠看懂諸如摩根斯坦利等著名投資銀行的商業(yè)報(bào)告，所以，以后的英語學(xué)習(xí)，要主要著重于英語實(shí)際閱讀能力的提高。在公司期間，我還有幸參與了一次外商見面洽談會，在今后這個(gè)國際一體花的社會里，我們與外商直接交流和貿(mào)易的機(jī)會必將大大增多，這就對我們的聽說能力提出了更高的要求。

二.專業(yè)知識

金融行業(yè)是個(gè)專業(yè)性較強(qiáng)的專業(yè)，由于我們期權(quán)期貨這門課要到下個(gè)學(xué)期作為專業(yè)課學(xué)習(xí)。故很多專業(yè)術(shù)語和操作包括整個(gè)行業(yè)對我而言都比較陌生。使得自己花了不少時(shí)間在熟悉行業(yè)上，這直接影響了社會實(shí)踐的進(jìn)程和效果。這在以后的實(shí)踐中隨著專業(yè)課的逐漸開設(shè)，我想會盡量避免這類問題的。同時(shí)需要我們更深更廣的了解所學(xué)專業(yè)知識。“面”要廣，“點(diǎn)”要專。

三.學(xué)習(xí)能力

現(xiàn)在的社會日新月異，新事物，新觀點(diǎn)層出不窮，必須具備快速學(xué)習(xí)的能力，并要以一種終身學(xué)習(xí)的心態(tài)來積極吸收新知識和新觀念，以開放的姿態(tài)面對未來的變革。同時(shí)，要注意理論學(xué)習(xí)和實(shí)踐能力的結(jié)合。要以理論指導(dǎo)實(shí)踐，并在實(shí)踐中不斷檢驗(yàn)和提高理論可信度，深化認(rèn)識。以后我們面對社會的選擇，所學(xué)專業(yè)與從事的工作很可能不一致。那時(shí)就應(yīng)該調(diào)整心態(tài)，找準(zhǔn)個(gè)人定位，及時(shí)充電，更快更好地適應(yīng)新工作發(fā)展的需要。

四.適應(yīng)能力

期貨行業(yè)研究報(bào)告范文4

有關(guān)內(nèi)地股市存在泡沫的言論早已甚囂塵上，國際大行也紛紛表示看淡A股。所以中國央行打出“組合拳”，雖然有些出乎意外，但基本還是在意料之中。

香港券商普遍認(rèn)為，“組合拳”對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)和股市影響不大，但還是出現(xiàn)了一些分歧。高盛證券認(rèn)為，股市一旦對宏觀調(diào)控措施反應(yīng)過敏，正是入市良機(jī)，可以買進(jìn)保險(xiǎn)、電訊、能源等防守性股份，以及受惠于人民幣升值的航空股。里昂證券則認(rèn)為，盡管此次宏觀調(diào)控措施沒有實(shí)際影響，但仍建議采取防守性投資策略，避免借貸高的行業(yè)，如地產(chǎn)和公用事業(yè)股。匯豐證券最為悲觀，認(rèn)為此次宏觀調(diào)控措施旨在令股市“軟著陸”，但有些優(yōu)柔寡斷，使股市泡沫吹得更大，未來一旦調(diào)整，將會十分激烈。

在多空雙方各執(zhí)一辭的情況下，已消化了QDII利好消息的港股本周明顯失去了方向。高信投資首席環(huán)球投資策略員沈慶洪認(rèn)為，由于緊縮政策(加息等)和擴(kuò)張政策(QDII)同時(shí)存在的情況下，投資者目前不會大舉入市，同樣也不會刻意做空，所以港股近期可能在20705點(diǎn)到21100點(diǎn)間徘徊。但對港股尚處在牛市中，沒有人表示懷疑。里昂證券日前發(fā)表的研究報(bào)告，甚至將恒指今年的目標(biāo)上調(diào)到了24000點(diǎn)，成為目前市場上最為進(jìn)取的預(yù)測。報(bào)告認(rèn)為，一旦A股出現(xiàn)調(diào)整，內(nèi)地投資者將會通過QDII來香港投資。瑞銀研究報(bào)告也表示，港股牛市仍未結(jié)束，維持恒指今年23000點(diǎn)的預(yù)測目標(biāo)。

一邊是內(nèi)地股市不懼宏觀調(diào)控，再度不斷沖擊新高，一邊是香港投資者仍對后續(xù)宏觀調(diào)控措施深感憂慮，這實(shí)際上凸顯了內(nèi)地和香港投資者在投資理念上的差別。香港市場對于越來越多參與其中的內(nèi)地新投資者來說是一個(gè)新課題。這里沒有漲跌幅限制，實(shí)施T+0交易制度，市場波動(dòng)受制于股指期貨等衍生產(chǎn)品，走勢深受歐美日股市影響等，都是投資者應(yīng)該考慮的。

期貨行業(yè)研究報(bào)告范文5

關(guān)鍵詞：期貨業(yè)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化

由于預(yù)期金融期貨的推出會給期貨業(yè)帶來巨大利潤，自2007年以來，許多證券公司和大型企業(yè)陸續(xù)通過增資擴(kuò)股的方式進(jìn)入這一行業(yè)，促使該行業(yè)發(fā)生了重大變化：截至2008年底，全行業(yè)已有91家期貨經(jīng)紀(jì)公司實(shí)施增資擴(kuò)股，其中51家期貨公司被證券公司控股；全行業(yè)期貨公司注冊資本實(shí)現(xiàn)快速增長，有43家期貨公司注冊資本達(dá)到或超過1億元人民幣。在此行業(yè)重構(gòu)背景下，研究分析期貨業(yè)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

相關(guān)理論和文獻(xiàn)綜述

所謂市場結(jié)構(gòu)是指特定行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、規(guī)模、份額的關(guān)系以及由此決定的競爭形式（趙旭等，2001），市場結(jié)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究的起點(diǎn)，而市場績效則是研究的落腳點(diǎn)。以新古典理論為基礎(chǔ)的SCP框架，即市場結(jié)構(gòu)（Structure）、市場行為（Conduct）和市場績效（Performance），是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)分析的經(jīng)典范式（Bain，1951），這一框架認(rèn)為集中度高的市場將導(dǎo)致不完全競爭，降低大企業(yè)間的共謀成本，使其能運(yùn)用市場力量來獲取超額利潤。該理論強(qiáng)調(diào)一個(gè)行業(yè)的績效取決于企業(yè)的行為，而企業(yè)的行為則取決于企業(yè)的市場結(jié)構(gòu)。

對于以上假說在金融行業(yè)的檢驗(yàn)，目前主要集中于銀行業(yè)（趙旭等，2001；秦宛順和歐陽俊，2001）、保險(xiǎn)業(yè)（彭雪梅，2001；庹國柱，2002）以及證券業(yè)（杜煊君，2001）市場結(jié)構(gòu)與績效之間關(guān)系的實(shí)證研究，而對于金融體系重要組成部門的期貨業(yè)的研究基本處于空白狀況。本文擬首先分析期貨業(yè)行業(yè)競爭的獨(dú)特性，再通過計(jì)量分析的方法對我國期貨業(yè)的市場結(jié)構(gòu)與績效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)而結(jié)合我國期貨業(yè)市場結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀提出優(yōu)化的方向和途徑。

期貨業(yè)行業(yè)競爭的獨(dú)特性

期貨公司作為一種特殊的金融機(jī)構(gòu)，其行業(yè)競爭除具有一般行業(yè)的特點(diǎn)以外，還具有以下獨(dú)特性：

（一）經(jīng)營產(chǎn)品特殊

期貨公司經(jīng)營產(chǎn)品的特殊性在于期貨公司作為金融中介機(jī)構(gòu)，僅僅是構(gòu)成期貨市場的一個(gè)組成部分，其交易產(chǎn)品是由期貨交易所的交易品種決定的。只有這個(gè)品種在交易所上市，期貨公司才有可能經(jīng)營。雖然期貨公司在這方面可能有一些話語權(quán)，但本質(zhì)上沒有決定權(quán)。與一般工商業(yè)公司可以根據(jù)自身對市場需求的判斷和把握不斷創(chuàng)新、推出適合市場需求的產(chǎn)品不同，期貨公司在經(jīng)營產(chǎn)品方面更多的只有有限的選擇權(quán)，而沒有自主開發(fā)權(quán)，因此在這方面期貨公司比一般工商業(yè)公司要被動(dòng)很多。

（二）競爭關(guān)系特殊

從一般意義上講，期貨公司之間的同業(yè)競爭具有一般工商業(yè)公司同行業(yè)競爭的基本特點(diǎn)，基本可以采用現(xiàn)有衡量行業(yè)競爭程度的指標(biāo)方法衡量期貨公司的競爭程度。但是從產(chǎn)品差異化的角度看，因?yàn)槠涮峁┎煌灰灼贩N的服務(wù)，不同的期貨公司之間的競爭實(shí)際上并不完全是同質(zhì)競爭。具體而言，經(jīng)營同一期貨品種的不同期貨公司之間在理論上應(yīng)該是一種完全競爭關(guān)系，但是在經(jīng)營不同期貨品種的期貨公司之間，實(shí)際上并不構(gòu)成直接的競爭。

（三）行為與績效的不確定性

一般而言，期貨公司業(yè)績的最大影響因素是交易量，交易量又受到投資者數(shù)量、保證金規(guī)模、價(jià)格波動(dòng)和投資者交易意愿等因素的影響。其中投資者交易意愿又受到交易盈虧和市場時(shí)機(jī)的影響，而這兩方面都是期貨公司不能最終決定的。這說明期貨行業(yè)與其他工商業(yè)行業(yè)不同，期貨公司的主動(dòng)行為對績效的影響可能相對弱化，存在很大的不確定性。

基于上述分析，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織分析的SCP框架是否適合于期貨業(yè)尚存疑問，因此，較為集中的市場結(jié)構(gòu)能否提高期貨公司經(jīng)營業(yè)績需要相關(guān)的實(shí)證分析進(jìn)行確定。

我國期貨業(yè)市場結(jié)構(gòu)與績效的相關(guān)性分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本文采用2002年至2006年度我國期貨全行業(yè)公司687份樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來自于中國期貨業(yè)協(xié)會以及監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)。這也是目前能夠收集到的最新和最完整的行業(yè)數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)定及變量定義

目前對于市場結(jié)構(gòu)與績效之間關(guān)系的研究，經(jīng)典的計(jì)量模型是由Berger（1995）發(fā)展而來的，該模型的基本形式為：

π=β0+β1MS+β2CR+β3X+ε

其中，π為企業(yè)績效變量，MS為企業(yè)的市場份額變量，CR表示市場集中度變量，X則表示其它一系列控制變量。在本模型中，如果市場集中度變量CR表現(xiàn)出對企業(yè)績效變量顯著的正相關(guān)關(guān)系，那么傳統(tǒng)的SCP假說就得到證實(shí)，即市場集中度的增加有助于提高企業(yè)的績效水平。

在變量選擇上，以傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)ROA和ROE來衡量期貨公司總的績效；市場份額MS則以該期貨公司在總資產(chǎn)、客戶保證金、手續(xù)費(fèi)收入以及交易額四個(gè)方面占市場份額的中值表示；市場集中度CR同樣分別取以上四個(gè)方面指標(biāo)的CR8和H指數(shù)的中值來表示；控制變量從期貨公司以及市場兩個(gè)角度共選取四個(gè)變量：期貨公司變量分別選取資產(chǎn)規(guī)模（總資產(chǎn)的自然對數(shù)，SIZE）以及客戶保證金/總資產(chǎn)（RISK），市場變量則選取國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（GDP）以及期貨市場總體交易額的增長率（GAT）來分別表示總體經(jīng)濟(jì)增長以及期貨市場發(fā)展對企業(yè)績效的影響。

（三）回歸結(jié)果及分析

將所得樣本數(shù)據(jù)帶入模型，用相關(guān)分析軟件對模型進(jìn)行回歸分析。在回歸之前考察了各個(gè)解釋變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)變量之間的相關(guān)系數(shù)都在0.5以下，且在1%的水平下基本都不顯著；此外每個(gè)變量的方差膨脹因子VIF值都在5以下，因而可以認(rèn)為模型中基本不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

考慮到樣本的特點(diǎn)在于各主要解釋變量如集中度以及GDP增長率等在截面間的變化不大，而主要是在時(shí)間之間的變化，模型可能出現(xiàn)時(shí)期之間的異方差，因此在回歸方法上采用時(shí)期加權(quán)的廣義最小二乘法（FGLS）對方程進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果參見表1。

從回歸結(jié)果來看，對于我國期貨業(yè)來說，無論是以CR8還是以H指數(shù)為市場集中度的度量變量，二者都會顯著地提高企業(yè)的ROA以及ROE水平，這表明期貨業(yè)的集中度越高，企業(yè)的績效水平表現(xiàn)越好，證實(shí)了SCP假說在我國期貨業(yè)的適用性。

其它變量中，企業(yè)的市場份額變量MS分別表現(xiàn)出對ROA和ROE的不同影響，市場份額的增加會顯著降低企業(yè)的ROA但卻不會引起ROE的顯著變化，盡管從系數(shù)來看后者的影響要大于前者；企業(yè)規(guī)模變量與ROA以及ROE都成顯著的正相關(guān)，這表明期貨業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，這也從一個(gè)側(cè)面說明市場集中度的提高將有助于提高企業(yè)績效水平；期貨公司客戶保證金占總資產(chǎn)的比例能夠提高企業(yè)的ROA但卻會降低ROE水平，這可能與度量方法有關(guān)；但是，外在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變量GDP表現(xiàn)出了與績效水平顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，且從系數(shù)來看這種影響較大，一個(gè)可能的解釋是期貨公司的業(yè)績主要與股市行情相一致，而2002-2006間雖然GDP有較大增加，但股市卻是相對低迷的狀態(tài)，因此才出現(xiàn)了期貨公司業(yè)績與總體GDP負(fù)相關(guān)關(guān)系的出現(xiàn)；總體期貨交易額變量GAT表現(xiàn)出與績效顯著的正相關(guān)關(guān)系，這符合一般假設(shè)。

我國期貨業(yè)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議

（一）持續(xù)優(yōu)化股東背景

應(yīng)鼓勵(lì)有志于參與期貨市場的實(shí)力企業(yè)繼續(xù)參股、控股期貨公司，以擴(kuò)大公司規(guī)模、提高公司質(zhì)地。雖然券商控股期貨公司使得行業(yè)公司注冊資本與抗風(fēng)險(xiǎn)能力有了一定程度的提高，但期貨市場是一個(gè)快速發(fā)展的市場，作為市場主體的期貨公司規(guī)模及抗風(fēng)險(xiǎn)能力必須不斷得到加強(qiáng)。目前各期貨公司自身盈利水平仍然較低，依靠自我積累尚難以適應(yīng)市場快速發(fā)展的需求。因此，應(yīng)引導(dǎo)和鼓勵(lì)大型券商或者具有現(xiàn)貨背景的大型企業(yè)持續(xù)增資期貨公司，使其成為期貨市場新生力量。

（二）推動(dòng)現(xiàn)有公司積極并購

業(yè)內(nèi)已經(jīng)有部分期貨公司具備一定的規(guī)模實(shí)力，但整體而言仍顯弱小。應(yīng)通過多種方式促進(jìn)現(xiàn)有優(yōu)勢期貨公司通過兼并重組進(jìn)一步擴(kuò)大公司規(guī)模，力爭形成一批業(yè)內(nèi)影響大、市場份額高、信譽(yù)品牌好的龍頭期貨公司。在途徑上，既可以通過“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的方式，也可以通過“以強(qiáng)并弱”的方式；在具體操作上，既可以進(jìn)行吸收合并，又可以進(jìn)行股權(quán)控制。通過兼并重組，組建一批大型實(shí)力公司，淘汰一批沒有競爭力的弱小公司，進(jìn)而減少公司數(shù)量，提高行業(yè)集中度。

（三）拓展經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍

在業(yè)務(wù)范圍上，監(jiān)管部門應(yīng)逐步允許具備一定條件的公司適度開展“經(jīng)紀(jì)”以外的期貨業(yè)務(wù)，如境外期貨、有償信息咨詢等；逐步允許質(zhì)地優(yōu)良的公司有限度地開展代客理財(cái)、自營的試點(diǎn)，以此拓展期貨公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，讓期貨公司實(shí)行差異化定位，改變其延續(xù)多年的單一盈利模式。同時(shí)，不同期貨公司應(yīng)結(jié)合自身特色和專業(yè)優(yōu)勢，引導(dǎo)客戶專攻某一或某些交易品種，以此優(yōu)化不同交易產(chǎn)品的市場競爭結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

1.中國證監(jiān)會，中國期貨業(yè)協(xié)會.中國期貨市場發(fā)展研究報(bào)告[M].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004

2.王穎捷.金融產(chǎn)業(yè)組織的市場結(jié)構(gòu)[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2004

期貨行業(yè)研究報(bào)告范文6

2012年1月7日下午，這場私募聚會在上海歡樂谷亞瑟宮召開。冬天的上海歡樂谷基本沒什么人氣。那一天，停車場幾乎爆滿。

我來到大門的時(shí)候，看到有個(gè)通道外豎著個(gè)大牌子，寫著“朝陽永續(xù)vip通道”，嘉賓們拿出邀請函，從此門進(jìn)入。大約走個(gè)200米，來到外觀長得跟個(gè)歡樂小屋似的亞瑟宮。

我進(jìn)去的時(shí)候，有點(diǎn)震驚的感覺，一個(gè)諾大的挑高大場子，擺滿了圓桌，放眼望去就差不多是50張桌子這樣的規(guī)模，坐滿了人，少說有500號人。整個(gè)氛圍搞得跟在北京的戲院看戲一樣，桌子上擺滿了瓜子、香蕉、茶水杯。

我一眼就看到主桌上易方達(dá)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理劉震，還有同信證券的一些高管，中國農(nóng)業(yè)銀行非固定收益處處長高大兵等。

私募、券商、信托公司等金融圈人士圍坐在一起，一邊相互聊天，一邊看臺上“表演”。朝陽永續(xù)先是別出心裁地搞了個(gè)迎賓小品，董事長廖冰站在主席臺上，后面大屏幕是個(gè)新聞聯(lián)播的形式，互動(dòng)而調(diào)侃地演繹了過去一年來私募發(fā)生的大事件。

然后是圓桌，這大概是所有論壇都有的環(huán)節(jié)。這一次的嘉賓是混沌投資董事長葛衛(wèi)東――他看起來越來越像個(gè)道士，留著胡子，從不談點(diǎn)位；華寶信托投資總監(jiān)王波――他看起來很年輕，但能說會道，華寶信托自推出第一個(gè)股指套利私募后就風(fēng)光十足；呈瑞投資董事長芮昆他看起來有點(diǎn)壯實(shí)，帶著一個(gè)黑框眼鏡，有些風(fēng)度；江蘇瑞華研究總監(jiān)單兵，他看起來就像是個(gè)長竹竿，少年白頭的模樣，言語不多；從容投資董事長呂俊，變化不大，180以上的中年帥哥，不過時(shí)不時(shí)還是有些過于認(rèn)真的樣子；聚勁投資董事長張懷安，他很喜歡準(zhǔn)備很多研究數(shù)據(jù)，來提高他的說服力；原點(diǎn)資產(chǎn)總經(jīng)理劉世強(qiáng)，他好像是個(gè)很會圓場的主，還有同盛資產(chǎn)的倪飛，眼睛很大，笑起來有些樸實(shí)。

可能是現(xiàn)場過于像茶話會，整個(gè)談話非常輕松。他們的觀點(diǎn)總結(jié)下來，嘉賓們對2012年市場都非常不樂觀，一方面是現(xiàn)金流量很難看，另一方面創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績可能都快hold不住了，另外，房地產(chǎn)政策貌似不會松動(dòng)，他們都普遍覺得，恐怕房價(jià)不跌20%，政府也不會出手調(diào)整政策，其中，限購令是否放開是很重要的轉(zhuǎn)折。當(dāng)前，市場的機(jī)會只來自于政府是否會救市，在救市之前，已經(jīng)到了狼吃狼的階段，所以私募之間的差異也會越來越大。要提升私募競爭力的關(guān)鍵是，增加一些創(chuàng)新品種，如股指期貨套利、期貨項(xiàng)目、海外項(xiàng)目等。

接下來就是頒獎(jiǎng)。朝陽永續(xù)在這個(gè)環(huán)節(jié)找了兩個(gè)第一財(cái)經(jīng)的專業(yè)主持人，背后的場景就像好像是星尚的3D片，大概是想追求奧斯卡頒獎(jiǎng)現(xiàn)場的效果，在同行業(yè)中算是精良，不過頒獎(jiǎng)數(shù)目也非常眾多，大約有百來個(gè)獎(jiǎng)。

很多人手上都捧著個(gè)向日葵狀的水晶杯。其中，最有眼球的是“最有才華的投資顧問”獎(jiǎng)項(xiàng)，因?yàn)楠?jiǎng)杯是個(gè)沉甸甸的金杯。頒獎(jiǎng)?wù)呗暦Q說這是個(gè)6斤純金的大獎(jiǎng)杯，大約值160萬元，獲獎(jiǎng)的是展博投資，從2年以上業(yè)績看，他們的多期產(chǎn)品收益都穩(wěn)定而優(yōu)秀。

頒獎(jiǎng)結(jié)束后，進(jìn)入了晚宴環(huán)節(jié)。非常有趣的是，節(jié)目質(zhì)量大約是我參加過年會中質(zhì)量最高的一場專業(yè)秀。朝陽永續(xù)的節(jié)目是個(gè)沙畫，將伯樂、金融圈等概念都融匯其中，算是個(gè)意猶未盡的動(dòng)畫。同信證券的節(jié)目是個(gè)印度舞，臺上的性感女郎引起觀眾陣陣叫聲……抽獎(jiǎng)環(huán)節(jié)是把每個(gè)嘉賓的名字放在大屏幕上滾動(dòng)，很像央視的開心辭典抽獎(jiǎng)。

整個(gè)頒獎(jiǎng)典禮進(jìn)行到晚上10點(diǎn)，所有人都交流得很充分。

我發(fā)現(xiàn)，這是一場娛樂性很強(qiáng)的金融頒獎(jiǎng)晚會，比較有趣的是，朝陽永續(xù)將中國私募基金風(fēng)云榜與挑選最佳分析師的中國證券行業(yè)最佳伯樂獎(jiǎng)結(jié)合起來后，交流的層面似乎更為開闊。

現(xiàn)場與會者除了私募從業(yè)人員，券商人士也是最大群體，的確有不少很有實(shí)力的分析師，另外還有基金投研人士、銀行渠道、信托公司等人士，基本是匯聚了投資圈的各個(gè)層面的。可能與廖冰本人出身期貨有關(guān)，與其他私募峰會不同的是，這次活動(dòng)中，我發(fā)現(xiàn)很多以期貨投資為主的私募，也成了頒獎(jiǎng)典禮的座上賓。