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流動資產營運能力分析范文1

關鍵詞：油田存續企業 營運能力 必要性 比率分析

一、油田存續企業營運能力分析的必要性

自二十世紀90年代末開始，我國石油行業通過存續分立方式陸續重組改制，將油田企業分為“上市公司”和“存續企業”兩大具有獨立法人地位的經濟實體。上市公司資產質量優良，主要經營石油、天然氣勘探、開發、生產、煉制、儲運、銷售等油田核心業務，盈利能力較強；而存續企業則是主業分離后以輔助業務、附屬業務為主的未上市企業，資產質量和盈利能力普遍較差，其經營發展依附甚至是高度依附于油田“上市公司”。改制前，兩者作為同一單位，業務往來按照企業內部計劃統一開展，屬于企業內部生產協作，存續企業經營發展受到企業內部保護。然而改制后，存續兩者間發生的業務往來轉變為市場關聯交易，這就意味著存續企業不僅要同油田以外的企業按照市場規律公平競爭，還要同時承擔為油田上市企業和未上市部分提供服務所產生的各項費用，給存續企業的經營發展帶來巨大的挑戰。

在此種環境下，油田存續企業若要準確定位日后持續發展的道路，只有對自身的營運能力始終進行準確評價，才能夠使油田存續企業全面掌握各項資產的利用效率、利用效果及利用潛力，及時發現并加強控制企業資金周轉過程中存在的問題和風險，還能夠為油田存續企業在對標中提供依據，幫助企業隨時掌握行業經營動態，制定正確的經營策略和方針，實現資產管理的強化和經濟效益的提升。因此，科學、合理、有效地分析營運能力是油田存續企業不可忽視的重要工作，但是由于油田存續企業自身的特性，傳統的營運能力分析方法并不能完全反應其實際情況，需要對指標加以改進。

二、傳統營運能力分析方法及其局限

（一）傳統營運能力分析指標

目前應用最為廣泛的營運能力分析方法是比率分析法。該方法通過分析企業資產運用、循環的效率來揭示企業的營運能力，包括流動資產營運能力、固定資產營運能力和總資產營運能力三個分析指標。

1.流動資產營運能力比率分析

揭示流動資產營運能力的比率主要包括應收賬款周轉率和流動資產周轉率。計算公式如下：

（1）應收賬款周轉率=賒銷收入/應收賬款平均余額

公式中，應收賬款平均余額=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2

應收賬款周轉率反映了一定時期應收賬款的周轉次數，該指標越高，說明該企業應收賬款流動性越強，企業資金回籠越迅速，營運資金越能夠得到保障，企業償債能力和營運能力也就越強。

（2）流動資產周轉率=產品銷售收入凈額/流動資產平均余額

公式中，流動資產平均余額=（期初流動資產+期末流動資產）/2

流動資產周轉率反映一定時期內企業流動資產平均占用額能夠完成產品銷售額的周轉次數，該指標越高說明利用相同的流動資產獲得產品銷售額越多，企業營運資金越能夠得到保障，盈利能力和營運能力越強。

2.固定資產營運能力比率分析

固定資產周轉率=產品銷售收入凈額/固定資產平均凈值

公式中，固定資產平均凈值=（期初固定資產凈值+期末固定資產凈值）/2

固定資產周轉率反映一定時期內企業利用固定資產提供生產成果的能力，該指標越高說明固定資產利用效率越高，提供的生產成果越多，企業營運資金越能夠得到保障，盈利能力和營運能力越強。

3.總資產營運能力比率分析

總資產周轉率=銷售收入凈額/平均資產總額

公式中，平均資產總額=（期初總資產+期末總資產）/2

總資產周轉率反映一定時期企業資產整體的使用效率，該指標越高，企業盈利能力和營運能力越強。企業總資產能夠為企業賺取的收入越多，企業可回籠的營運資金也就越多。

（二）傳統營運能力分析方法存在的局限

傳統營運能力分析指標均是通過衡量和評價企業利用各項資產賺取收入的效率來揭示企業的營運能力、償債能力和盈利能力，但并未考慮不同性質企業的資產結構，尤其是在油田改制上市之時，許多不能上市的資產都被劃入油田存續企業，質量較差，因而如果單純利用資產指標分析營運能力，必然不能滿足油田存續企業的資產特性，極易造成如下兩方面分析結果失真：

1.應收賬款周轉率不能真實反映企業營運資金周轉情況

企業維持正常運轉需要擁有適量的營運資金，加強營運資金管理，保持充足的營運資金，使之能夠滿足企業經營發展的需要，是油田存續企業財務管理的重點工作之一。而加強營運資金管理的根本就是加快現金、存貨和應收賬款的周轉速度，盡量減少資金的過分占用，降低資金占用成本，因而通常企業利用上述公式分析應收賬款周轉率和存貨周轉率是必要的。

然而，對于油田存續企業來說，應收賬款周轉率存在與企業真實營運資金管理情況失真的局限。這是由于在我國石油行業數十年的漫長發展過程中，受早期經濟環境變化、法律制度不完善等外部因素和企業資信、經營管理體制不健全等內部因素的雙重影響，形成了許多壞賬、呆賬等歷史遺留問題，而這些問題絕大部分都屬于企業不良流動資產不能上市，改組后廣泛存在于油田存續企業之中，需要陸續確認是否無法收回并計提壞賬準備。這樣便會造成期末應收賬款的減少，使應收賬款周轉率分母變小，從而導致應收賬款周轉率計算結果變大，但這種因賬務處理而人為造成的周轉率提升，顯然并不能說明企業資金回籠情況有所改善。

2.資產指標不能真實反映企業利用資產獲取營運資金的情況

傳統營運能力分析指標的計算公式中，包括固定資產和流動資產在內的企業各項資產能夠為企業賺取收入的能力是衡量企業營運能力的關鍵指標。資產周轉率越高，企業利用資產賺取收入的能力越強。而資產為企業帶來的收入無論是形成現金回籠還是應收賬款，都為企業帶來營運資金增加的可能性，有助于提升企業營運能力。但從實際情況來看，由于油田存續企業普遍具有資產質量差的特點，尤其是改制后對各項資產進行了重新評估，許多賬面價值超過可回收價值的固定資產需要計提資產減值準備，使期末固定資產凈值和期末總資產減少，從而導致固定資產周轉率和總資產率分母變小，固定資產周轉率和總資產率計算結果變大，但這并不意味著企業資產能夠為其帶來更多的營運資金，而恰恰反映了企業不良資產較多。

三、改進油田存續企業營運能力分析指標的建議

由于傳統營運能力分析指標在如實反映油田存續企業營運資金周轉情況上存在一定的局限，因而在分析時必須加入與資金回收和周轉相關的評價指標，筆者認為總資產現金回收率和總資產現金周轉率是最理想的選擇。

總資產現金周轉率是企業經營現金流入量與資產總額的比值關系，是在收付實現制基礎上反映資產運用效率的指標，反映了企業投入或使用全部資產所取得的現金流入的能力。而傳統財務分析指標則是建立在權責發生制基礎上的，用收入作為考量指標，尤其是賒銷收入的存在，使該指標準確率不高。而總資產先進周轉率以現金流入量作為參考指標，排除了油田存續企業不良應收賬款對指標分析帶來的影響，與傳統分析指標結合使用，能夠更為準確地評價油田存續企業營運資金的實際情況。

總資產現金回收率是企業經營活動現金流量凈額與全部資產的比率。比值越大，企業利用資產創造的現金流量越多，企業營運資金也就越有保障。雖然該指標仍然會存在不良資產計提減值準備造成分母變小的問題，但是由于減值準備是資產可收回金額低于賬面價值的差額，這部分差額原本并不會為企業帶來現金流入進而引起現金流量凈額的變化，因而將該部分剔除恰好是統一了總資產現金回收率公式中分子分母口徑的核算口徑，能夠有效避免油田存續企業不良資產較多而影響傳統營運能力分析指標的問題。

四、總結

總而言之，在分析油田存續企業營運能力時，不能僵化地照搬傳統的分析指標，既要立足于財務報表的數據，又要根據油田存續企業的特點改進分析指標，將兩者結合使用，互補不足，才能準確、深入地掌握油田存續企業真正的營運狀況，為油田存續企業經營發展指明方向。

參考文獻：

[1]李蕾.企業營運能力和盈利能力分析[J].會計之友，2013（15）.

流動資產營運能力分析范文2

[關鍵詞] 營運資金盈利能力償債能力風險

在當前經濟形勢下，企業的資金正常周轉是企業生存的基本。合理利用流動負債，不僅可以滿足企業的日常流動需要，還可充分利用信用進行經營。由此，營運資金的分析和管理越來越引起現代企業經營者的關注。通過合理結構的營業資金的使用，可以使企業在合理的財務風險范圍內取得期望的贏利。

營運資金是企業在生產經營過程中周轉使用的資金，也可以理解為企業在生產經營過程中使用的流動資產凈額。在數量上等于全部流動資產減去全部流動負債后的余額，是流動資產的一個有機組成部分。因此營運資金的特點就是流動資產的特點，即回收期短；具有流動性；多種形式上并存性和數量上波動性。

在流動資產中，來源于流動負債的部分由于受短期索求權的約束，因而企業不能在較短時間內自由使用。相反，扣除流動負債后的流動資產，企業可以在較長時間內自由使用。因為這部分流動資產凈額是由長期籌資方式籌集的，它的償債索求權時間壓力小。

營運資金不僅是流動資產和流動負債二者的差額，而且其規模受企業銷的影響，同時又制約著企業的生產經營規模。所以，營運資金的管理不能單純地考慮流動資產和流動負債的比較差異，而需要從企業資金運動的全過程進行系統把握。

營運資金是流動資產的有機組成部分，是企業短期償債能力的重要標志。一般而言，營運資金數額越大，企業短期償債能力就越強，反之則越小。因此，增加營運資金的規模，是降低企業償債風險的重要保障。然而，營運資金規模的增加，必然要求企業利用長期籌資方式籌集更多的長期資金而占用在流動資產上，但長期籌資方式所籌集的資金成本大，會影響企業的盈利能力，長此以往，最終因為盈利能力低下，影響償債能力，而給企業帶來財務風險。反之，營運資金規模小，企業財務風險高，而企業盈利能力大。同時，營運資金的結構不同，也會影響企業的償債能力和盈利能力。因此，確定營運資金的規模，對營運資金的管理，必須在盈利能力、財務風險兩者之間進行權衡?？梢?，要對營運資金進行管理，必須從四個內容進行：

一、財務風險

從理論上說，只要流動資產大于流動負債，企業就具備了短期償債能力。因此，企業營運資金的最低理論值為0。但這必須以流動資產的變現數量與期限結構同流動負債的償還數量與期限結構完全吻合為前提，否則，企業就可能形成到期不能償債的風險。從理論上來講，在企業出現財務風險時，可以將長期資產進行變現，來償還到期的債務。然而，在實際中企業為了維持正常的生產經營活動，一般不會動用長期資產來償還流動負債。再者，由于流動資產的變現數量也有極大的不確定性，這主要是應收賬款壞賬和庫存商品削價的可能性存在，所以企業的流動資產的數量必須大于流動負債，即營運資金的數量必須大于0。同時，由于各類流動資產的變現速度和變現數量不同，作為流動資產凈額的營運資金的結構不同，它的償債能力也不同，因此，企業對財務風險的態度不同，要求營運資金的結構也不同。

二、盈利能力

如果企業單純地考慮償債而確定營運資金的規模和結構，勢必會約束自己靈活、機動地運用營運資金，影響企業的盈利水平。因為一個企業的償債能力和盈利能力互為結果的，所以，如果一個企業的盈利水平長期低下，最終會削弱自己的償債能力，從而給企業自身帶來財務風險。企業盈利能力是受收入和成本二個因素所決定，企業營運資金的規模和結構不同，收入和成本的水平也不同。假如一個企業營運資金的規模過大，就會增加營運資金中非盈利流動資產的規模和比例，相對減少了企業的收入，同時增加了資金成本和機會成本。反過來講，企業應根據自己的利潤目標，來確定營運資金的規模和結構。

三、彈性

由于彈性在財務管理中的重要作用，因此在營運資金管理中要考慮自身變換的可能性，以便在需要時，調整營運資金的結構。實際管理中，彈性會影響營運資金的規模，如果現有營運資金的彈性不好，又需要對營運資金結構進行調整，面對這種情況企業有兩個選擇：第一個選擇是犧牲信用和收益，將彈性較小的營運資金強行轉換其形態；第二個選擇是增加具有彈性的營運資金的規模，用于準備短期債務的償付和財務調整，這樣會增加企業的資金成本，減少收益，維持企業現有的信用。

四、營運能力

營運就是經營運作，營運能力是指企業經營運作能力。狹義的理解是企業經營運作的速度，主要表現為資產管理和運用的效率，即資產的周轉速度，在財務分析中常用資產的周轉率來表示，主要包括流動資產周轉率，固定資產周轉率和總資產周轉率指標。

流動資產營運能力分析范文3

一、企業營運能力分析的財務指標

存貨在流動資產中的比重較大，因為存貨類型較多，有原材料、在產品、庫存商品、發出商品。作為食品加工企業，存貨周轉率卻不高，那么存貨管理可能存在問題，需要對存貨的采購、使用效率是多加關注。

由于存貨在流動資產的比重較大，而流動資產在總資產的比重較大，根據表可知，存貨的周轉率逐年成下降趨勢，進而流動資產的周轉比率逐年下降，所以總資產的周轉比率逐年下降。

二、企業營運能力分析的措施

1.結合企業資產結構與運營能力分析的結合

在對企業營運能力進行分析時，需要結合企業資產結構，也就是資產的內部構成比率，對各個資產在總資產的比例分析資產的周轉率情況，一般情況下資產的周轉率越高就越好，但也不是絕對的，可能還要考慮同行業資產周轉率的情況。

2.加強企業營運財務指標的管理

（1）加強對貨幣資金的管理

貨幣資金是企業流動能力最強的資產， 擁有充足的貨幣資金可以增強企業的運營能力，但是企業的貨幣資金對過也將會降低企業的擴大再生產。因此在對貨幣資金進行管理時，要根據企業的經營能力合理適當的運用企業的貨幣資金，保證企業的正常運行。

（2）加強對應收賬款的管理

對于應收賬款的管理，要及時收回賒欠的款項，也就是加強對應收賬款賬齡的分析，來保證資金的正常運轉，對于賬齡較長的應收賬款要分析其原因款項性質及未收回原因，通過采取一定的防范措施來提高應收賬款的運營效率，保證資金的正常運轉。

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[論文摘要]企業的財務報表分析其目的在于確定并提供會計報表數字中包含的各種趨勢和關系,為各有關方面特別是投資者提供企業償債能力、獲利能力、營運能力和發展能力等財務信息,使報表使用者據以判斷并做出相關決策,為財務決策、財務計劃和財務控制提供依據。筆者結合自己的工作對財務報表分析的要點進行了具體闡述。

一、財務報表分析的解讀

所謂財務報表分析,就是以財務報表為主要依據,采用科學的評價標準和適用的分析方法,遵循規范的分析程

序,通過對企業的財務狀況、經營成果和現金流量等重要指標的比較分析,從而對企業的財務狀況、經營情況及其經營業績做出判斷、評價和預測的一項經濟管理活動。企業財務報表分析的目的主要是為信息使用人提供其需要的更為直觀的信息,同時對不同的信息使用人,企業財務報表分析的目的也不相同。對于投資人而言,可以以分析企業的資產和盈利能力來決定是否投資;對于債權人而言,從分析貸款的風險、報酬以決定是否向企業貸款,從分析資產流動狀況和盈利能力來了解其短期與長期償債能力;對于經營者而言,為改善財務決策、經營狀況、提高經營業績進行財務分析。由于財務報表分析目的的差別,決定了不同的分析目的可能使用不同的分析方法、側重不同的考核數據指標。

二、閱讀財務報表時我們應著重關注的科目

1.應收賬款與其他應收款的增減關系。如果是對同一單位的同一筆金額由應收賬款調整到其他應收款,則表明有操縱利潤的可能。2.應收賬款與長期投資的增減關系。如果對一個單位的應收賬款減少而產生了對該單位的長期投資增加,且增減金額接近,則表明存在利潤操縱的可能。3.待攤費用與待處理財產損失的數額。如果待攤費用與待處理財產損失數額較大,有可能存在拖延費用列入損益表的問題。4.借款、其他應收款與財務費用的比較。如果公司有對關聯單位的大額其他應付款,同時財務費用較低,說明有利用關聯單位降低財務費用的可能。

三、財務報表中的重點指標分析

(一)償債能力指標分析。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志,償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度,包括償還短期和中長期債務的能力。一般而言,企業債務償付的壓力主要有如下兩個方面:一是一般性債務本息的償還,如各種長期借款、應付債券、長期應付款和各種短期結算債務等;二是具有剛性的各種應付稅款,企業必須償付。企業償債能力主要財務指標有流動比率、資產負債率等。流動比率(流動資產/流動負債)是評價企業用流動資產償還流動負債能力的指標,流動比率過低,企業可能面臨清償到期債務的困難;流動比率過高,表明企業資產利用率低,存貨積壓,周轉緩慢。資產負債率(負債總額/資產總額)反映了企業的資產對債務的保障程度。比率越小,說明企業的償債能力越強。一般認為資產負債率應小于50%,即負債應小于所有者權益,該比率針對不同的行業標準有所不同。

實例分析:假設上市公司A資產總額中的債權已經占了資產總額的75%,而其債權總額中,應收母公司款項就已經達到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于嚴重的資不抵債而面臨破產清算的危險。那么此時應如何對A公司存在的債權質量以及對A公司未來的影響做出評價。實例分析:A公司的債權占了資產總額的75%,而其中應收母公司款項達到80%以上,即A公司應收母公司債權超過了其總資產的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面臨破產清算,A公司總資產的60%存在壞賬風險,故其債權質量極差。

(二)獲利能力指標分析。企業必須能夠獲利才有存在的價值,建立企業的目的是贏利,增加盈利是最具綜合能力的目標。作為投資人,主要關注的是企業投資的回報率。而對于一般投資者而言,關心的是企業股息、紅利的發放問題,對于擁有企業控制權的投資者,則會更多地考慮如何增強企業競爭力,擴大市場占有率,追求長期利益的持續、穩定增長。衡量企業獲利能力的指標主要有銷售毛利率和資本金利潤率。銷售毛利率(銷售毛利/銷售收入)指標反映每1元銷售收入扣除銷售成本后,能有多少錢可以用于各項期間費用和形成利潤。一般來說,銷售毛利率越高,反映主營業務獲利能力越強,主營業務的市場競爭力越強。資本金利潤率(利潤總額/資本金總額)可以衡量資產的使用效益,從總體上反映投資效果。一個企業的資產獲利能力如果高于社會的平均資產利潤率和行業平均資產利潤率,企業就會更容易的吸收投資,企業的發展就會處于更有利的位置。

(三)營運能力指標分析。營運能力的作用表現為對各項經濟資源的價值即資產周轉率與周轉額的貢獻上,然后通過這種作用而對增值目標的實現產生影響。從這種意義上講,營運能力不僅決定著公司的償債能力與獲利能力,而且是整個財務分析工作的核心所在。通過營運能力的分析,不但可以評價企業的經營管理效率,也可判斷其是否具有獲利的能力。衡量營運能力的指標主要有流動資產周轉速度指標和固定資產周轉指標。其中反映企業流動資產周轉速度的指標有:流動資產周轉率和流動資產周轉天數指標。前者是企業一定時期內營業收入凈額同平均流動資產余額的比值,即企業本年度內應收賬款轉為現金的平均次數;后者是用時間表示的周轉速度,稱為平均流動資產回收期。流動資產周轉率指標為正指標。一般情況下,該比率越高,表明收賬迅速,賬齡較短;資產流動性強,短期償債能力強。流動資產周轉天數為反指標,一般情況下,該指標數值越低越好。反映企業固定資產周轉情況的主要指標是固定資產周轉率,它是企業一定時期營業收入凈額同平均固定資產凈值的比值,是用以衡量固定資產利用效率的一項指標。該指標為正指標,一般情況下,該比率越高,表明以相同的固定資產完成的周轉額較多,固定資產利用效果較好。

(四)發展能力指標分析。發展能力是指企業未來年度的發展前景及潛力。反映企業發展能力的指標主要有:營業收入增長率和三年利潤平均增長率等。營業收入增長率是指企業本期營業收入增長額同上年營業收入總額的比率,它反映企業銷售收入的增減變動情況,是評價企業成長情況和發展能力的重要指標。該指標若大于0,表示企業本年營業收入有所增長,指標值越高,表明增長速度越快,企業市場前景越好;該指標若小于0,表示企業產品不適銷對路、質次價高、市場份額萎縮。三年利潤平均增長率表明企業利潤連續三年的增長情況與效益穩定的程度。該指標越高,表明企業積累越多,企業的持續發展能力越強。

財務報表分析還要看報表的附注,關注企業的歷史及主營業務,關注會計處理方法變更對利潤的影響,分析附屬企業和關聯方對利潤的影響,以便全面了解掌握企業財務狀況和經營效果。同時會計報表分析質量也受到分析者經驗與業務能力的影響。

參考文獻

[1]趙梅。企業財務報表分析方法及其應用之我見[J]時代經貿(中旬刊),2007,(S3)

流動資產營運能力分析范文5

Abstract： Since Shanghai and Shenzhen stock exchange was founded， the Chinese stock market development has been twenty years of history. In the twenty years of development history， the scale of Chinese stock market is growing and being normal， the stock market information disclosure and the regulatory system constantly improved， and institutional investors are steadily on the increase. With China's successful entry into WTO and introduction of QFII （qualified foreign investment institutions）， Chinese stock market is to speed up the pace with international standards， and the listed company fundamentals has become an important factor of the stock price， the value investment gradually become the main investment philosophy. And financial data is the most direct and efficient index reflecting company value. Biological products industry is getting more and more attention of many investors with its share price stability and resistance to drop in recent years. With the help of financial data for biological products industry company intrinsic value influence share price analysis， this paper helps investors in biological product industry to find the right benefit investment object.

關鍵詞： 價值分析；影響因素；財務指標；股價；回歸分析

Key words： value analysis；influence factors；financial target；stock price；regression analysis

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）19-0022-04

0 引言

中國的股票市場從上世紀九十年代初發展至今已有二十多年的歷史，截止2015年年底，滬深A股投資者賬戶數超過1.7億，滬深A股上市公司達2800多家，市值規模相當于我國GDP總量，每日成交活躍，備受廣大投資者的關注。研究上市公司的財務能力（主要包含償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力）與上市公司股價之間的關系，有利于投資者深入地了解上市公司的財務狀況，有利于投資者根據上市公司的基本面理性的進行投資，有利于促進上市公司務實經營。華南理工大學郭文君[1]根據市場有效性假設、現代信息觀、剩余價值模型等財務信息的價值相關性證明了我國股票市場屬于半強式有效市場，郭文君選取了反應企業盈利、償債、運營3大能力的指標與上市公司股價進行了相關性分析和實證研究；燕山大學董喜艷[2]研究了銀行業上市公司財務信息與公司股價之間的影響關系，納入研究的指標體系主要反應公司的盈利能力、資產質量、資產充足度、流動性、公司治理結構、創新能力；成都理工大學曾靜[3]探討了農業上市公司財務信息與股票價格之間的相關關系并進行了實證研究。大部分學者研究上市公司財務能力與股價之間的關系時，所選的財務指標要么不全面要么指標冗余導致影響研究效果，本文基于生物制品行業上市公司反映公司財務能力四個方面（償債方面、營運方面、盈利方面、發展方面）的財務指標，剔除各指標間相關性較大的指標，研究上市公司財務能力與公司股價之間的關系，以期對廣大基于生物制品行業上市公司的投資者有一定的益處。

1 指標體系的建立

對公司財務能力的分析主要基于四個方面，一是分析公司的償債能力，二是分析公司的營運能力，三是分析公司的盈利能力，四是分析公司的發展能力[4]。償債能力反映了公司償還到期債務的能力，通過對公司的財務報告等會計資料進行分析，可以了解公司資產的流動性、負債水平以及償還債務的能力，從而評價公司的財務狀況和財務風險，衡量公司償債能力的主要財務指標有流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率、資產負債率；營運能力反映了公司對資產的利用和管理能力，公司的生產經驗過程就是利用資產取得收益的過程，對公司的營運能力進行分析，可以了解到公司資產的保值和增值情況，分析公司資產的利用效率、管理水平、資金周轉狀況、現金流量狀況，考核公司的經營管理水平，衡量公司營運能力的主要財務指標有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率；盈利能力是公司能夠保持長期穩定發展的前提，分析公司的盈利能力有利于判斷公司的抗風險能力，有利于發現公司的經營效果，有利于評估公司的經營模式，衡量公司盈利能力的主要財務指標有資產凈利率、股東權益報酬率、每股利潤、每股凈資產、市盈率；發展能力反應了公司未來的發展潛力，折射出公司未來的經營前景，是公司管理層經營決策和公司投資者投資決策判斷的重要依據，衡量公司發展能力的主要財務指標有銷售增長率、資產增長率、股權資本增長率、利潤增長率。建立對上市公司財務能力評估的指標體系如表1所示。

2 方法與數據

本論文所選方法為回歸分析法[5]，首先分別將反映公司財務狀況四種能力的二級財務指標與上市公司股價（開盤價與收盤價的均值）做樣本回歸分析，在置信度為0.05的條件下選取有效指標，其次將四部分中的有效指標整理歸集在一起，再將其與公司股價做樣本回歸分析，最后選取最終有效指標并對回歸方程和回歸系數進行檢驗，得到樣本回歸模型。數據來源于28家滬深A股上市公司的財務報表和股價K線圖。

3 實證分析―以生物制品行業上市公司為例

3.1 償債能力財務指標與股價的分析

計算流動比率（A1），速動比率（A2），現金比率（A3），現金流量比率（A）的相關系數如表2所示。

可知流動比率，速動比率，現金比率，現金流量比率兩兩之間的相關系數都接近1，于是選取大家使用范圍較廣泛的流動比率與資產負債率和生物制品行業28家上市公司的股價做回歸分析，結果如表3所示。

在置信度0.05，自由度26的條件下，查得t檢驗值為2.055，選取t值絕對值較大的流動比率再與股價做樣本回歸分析，如表4所示。

在置信度0.05，自由度27的條件下，查得t檢驗值為2.0518，可知流動比率的t驗值大于該臨界值，于是在償債能力財務指標中選取流動比率作為影響2011年樣本企業股價的有效指標。

3.2 營運能力財務指標與股價的分析

計算應收賬款周轉率（B1）、存貨周轉率（B2）、流動資產周轉率（B3）、固定資產周轉率（B4）、總資產周轉率（B5）的相關系數，如表5所示。

從表5中可以看出有且只有流動資產周轉率與總資產周轉率相關系數較大，但也不足0.8，可暫時保留，作營運能力財務指標與股價的樣本回歸分析，如表6所示。

在置信度0.05，自由度23的條件下，查得t檢驗值為2.0687，只有應收賬款周轉率與流動資產周轉率的t檢驗值大于臨界值，所以在營運能力財務指標中選取應收賬款周轉率和流動資產周轉率作為影響2011年樣本企業股價的有效指標。

3.3 盈利能力財務指標與股價的分析

計算資產凈利率（C1）、股東權益報酬率（C2）、每股利潤（C3）、每股凈資產（C4）、市盈率（C5）的相關系數，如表7所示。

知資產凈利率與股東權益報酬率的相關系數較大，其次是每股利潤與每股凈資產，進一步作盈利能力財務指標與股價的樣本回歸分析，如表8所示。

在置信度為0.05，自由度為23的條件下，查得t檢驗值為2.0687，只有每股利潤的t檢驗值大于臨界值，所以在盈利能力財務指標中選取每股利潤作為影響2011年樣本企業股價的有效指標。

3.4 發展能力財務指標與股價的分析

計算銷售增長率（D1）、資產增長率（D2）、股權資本增長率（D3）、利潤增長率（D4）的相關系數，如表9所示。

可知其兩兩之間的相關程度都不大，進一步作發展能力財務指標與股價的樣本回歸分析，如表10所示。

在置信度為0.05，自由度為24的條件下，查得t檢驗值為2.0639，各發展能力財務指標的t檢驗值均低于該臨界值，于是進一步單獨作t檢驗值較大的銷售增長率與股價的回歸分析得表11。

易知，在置信度為0.05，自由度為27的條件下，銷售增長率的t檢驗值也低于臨界值2.0581，于是可以認為發展能力財務指標對股價幾乎沒有重大影響。

3.5 綜合分析

最后入選影響生物制品行業28家上市公司2011年股價的有效指標是流動比率，應收賬款周轉率，流動資產周轉率，每股利潤，計算其相關系數得表12。

它們之間的相關系數均未超過0.5，整體來說是較好的，進一步作其與生物制品行業28家上市公司2011年的股價的樣本回歸分析得表13。

用F檢驗回歸方程模型，21.77757>2.78（臨界值），所以回歸方程方模型顯著，用t檢驗回歸系數，知應收賬款周轉率不符合參數檢驗，于是再單獨做流動比率（X1），流動資產周轉率（X2），每股利潤（X3）與股價的樣本回歸分析，得表14。

用F檢驗回歸方程模型，26.54186>2.99，因此回歸方程顯著，用t檢驗回歸系數，在置信度為0.05，自由度為25的條件下2.0595，查得t■檢驗值為2.0595，流動比率，流動資產周轉率，每股利潤的t檢驗值均大于臨界值，調整后的樣本決定系數達到0.739447，說明流動比率，流動資產周轉率，每股利潤的波動對股價變動的解釋程度還是較高的。

4 結論

在生物制品行業28家上市公司中，2011年公司財務指標中的流動比率（X1），流動資產周轉率（X2），每股利潤（X3）對于2011年公司的股價波動有較大影響，它們的定量樣本回歸方程為（系數保留兩位小數）

Y=22.01+0.17X1-17.82X2+33.88X3

綜上分析可知，生物制品行業上市公司影響其股價的財務能力主要是償債能力、營運能力和盈利能力，根據模型中自變量前的系數可知，盈利能力對生物制品行業上市公司股價的影響最大，其次是營運能力，最后是償債能力，因此，對于生物制品行業上市公司的投資，投資者需要重點關注公司的盈利能力。

參考文獻：

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流動資產營運能力分析范文6

【關鍵詞】 營運資金;評價;方法

營運資金是公司持有的流動性較高的資產,與經營活動全過程密切關聯,是公司生存、發展和獲利不可或缺的。公司經營規模的變化、經營中現金流入與現金流出的不同步性、同業競爭等都是影響營運資金管理的不確定性因素,管理者對待風險的態度、追求收益的方式都會對營運資金管理產生深遠的影響。公司缺乏營運資金會導致流動資產比率下降,造成無法及時補充生產消耗的存貨而導致生產中斷、無法滿足需求形成損失等后果,還意味著公司償還債務的能力變弱,在無法按時償本付息時便會導致財務危機。

一、營運資金管理評價研究綜述

(一)國外營運資金管理與評價研究

國外關于營運資金管理的研究始于20世紀30年代。但在20世紀70年代以前,營運資金管理研究的主要內容是對各營運資金項目(主要是應收賬款、存貨等流動資產)如何進行優化。W. D. Knight(1972)、Keith V. Smith(1979)等學者提出:應該將營運資金作為一個整體進行研究,單獨研究每項流動資產的最優水平是不合適的,當將各項流動資產上的投資聯合起來進行研究時,決策的性質不應當是最優化,而應該是滿意化。1989年,John J. Hamp ton & Cecilia L. Wagner出版了《營運資金管理》一書,其內容不僅包括流動資產管理,而且拓展到了信用評級、短期融資、消費者信貸等內容。從盈利性和風險性兩個角度考察,將流動資金的存量配置與其相應的資金來源聯系起來,從總體上進行觀察和研究如何據此制定合理營運資金政策。營運資金管理研究的內容從單獨流動資產管理到整體營運資金管理,這種基本研究內容框架直到現在也未發生明顯變化。

20世紀90年代以來,關于營運資金管理的專門研究較少,但公司營運資金管理實踐的創新并未停止。一些咨詢機構和以實務為導向的雜志在跟蹤日新月異的營運資金管理實踐方面發揮了主導作用,美國REL咨詢公司和CFO雜志于1997年開始對美國最大的1 000家公司的營運資金調查(The Working Cap ital Survey),每年一次年度調查報告,除分行業對所調查公司按營運資金管理績效進行排名外,還對公司營運資金管理的熱點和趨勢進行評述。該項調查不僅引導公司要從整體上管理營運資金,而且把營運資金管理與供應鏈管理緊密聯系了起來,使營運資金管理的方法逐漸從單純的數學方法中擺脫出來,開始轉向以供應鏈的優化和管理為重心,拓展了營運資金管理的研究視野和研究內容。

與營運資金管理研究內容相適應,營運資金管理績效評價方法也在不斷發展。早期的營運資金管理績效評價多采用流動資產周轉率(或周轉期)指標進行評價,主要衡量公司各項流動資產的周轉效率。常用指標有:存貨周轉率(或周轉期)、應收賬款周轉率(或周轉期)等。由于這些指標只是孤立地考察營運資金中的部分流動資產的管理狀況,忽視了對這些項目之間內在聯系的考察,導致公司在應用這些指標時經常出現沖突和矛盾。這些指標根本沒有涉及營運資金中的流動負債部分,所以很難從總體上把握存貨、應收賬款、應付賬款周轉及其變化對營運資金的具體影響程度。鑒于上述問題,Richard V. D. 和E. J. Laughlin(1980)提出采用現金周期(Cash Conversion Cycle)指標,用以反映公司營運資金管理狀況的全貌。James A. Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWai Lee(1990)在此基礎上提出加權現金周期概念。美國REL咨詢公司和CFO雜志自1997年開始對美國最大的1 000家公司開展的營運資金調查最初采用營運資金周轉期(DWC,Days of Working Capital)和變現效率(CCE,Cash Conversion Efficiency)兩個指標的等權平均對公司進行排名。2003年后,該調查改用營運資金周轉期作為公司營運資金管理績效排名的唯一指標。

(二)國內營運資金管理與評價研究

國內對營運資金管理的研究是從20世紀90年代后才開始的?？傮w來看,對營運資金管理的研究沒有得到應有的重視,大多數研究僅是對某個營運資金項目的孤立研究,對營運資金的系統研究比較少。評價指標也局限于用流動比率、速動比率評價償債能力和以應收賬款、存貨周轉率指標評價營運能力。

毛付根(1995)提出:在評估一個企業的凈營運資本狀況時,必須同時從盈利性和風險性兩個角度進行考察,應從流動資產與流動負債之間的相互關系著手,將流動資金的存量配置與其相應資金來源聯系起來,從總體上進行觀察和研究如何據此制定合理的營運資金政策。楊雄勝等(2000)結合中國現實分析了現行應收賬款周轉率、存貨周轉率指標在理論與方法上存在的不足,對上述指標進行了修正和優化。王竹泉、馬廣林(2005)提出了將跨地區經營公司營運資金管理的重心轉移到渠道控制上的新理念,并倡導將營運資金管理研究與供應鏈管理、渠道管理和客戶關系管理等研究有機結合起來。謝福泉、鄧偉(2003)選用了營運資金充足率、長期債務與營運資金比率、銷售對營運資金比率和營運資金主營業務利潤率等四項指標分別對煤炭上市公司的償債能力、營運能力、盈利能力進行了實證分析。劉翰林(2006)用“營運資金需要量/主營業務收入”指標對上證180指數成分股進行實證研究,提出公司所處的行業是影響公司營運資金需要量的一個因素,但其影響是復雜地、多方位地起作用的。王麗娜、高緒亮(2008)對國內外營運資本政策研究進行了梳理,對研究方法和評價指標進行了分析。啜華(2008)提出營運資金是一個綜合性的財務指標,應該建立一個類似杜邦財務分析體系的營運資金財務分析體系。逄詠梅、宋艷(2009)通過對滬深兩市上市公司營運資金管理效率與公司經營績效關系的實證分析后發現:我國上市公司的營運資金管理效率與其主營業務資產收益率負相關,但與其托賓Q值正相關。應收賬款周轉期、存貨周轉期及應付賬款周轉期均與主營業務資產收益率呈負相關關系。周紋羽(2009)選取上證180指數中的80家制造業企業作為研究樣本,把營運資金分為營銷渠道的營運資金、生產渠道的營運資金和采購渠道的營運資金分別進行研究,認為營銷渠道的策略選擇管理企業傾向于選擇風險較低的中庸型策略,而生產和采購渠道企業愿意選擇高風險、高收益的激進型營運資金管理策略。

二、營運資金管理的基本理念及評價指標選擇

(一)營運資金管理的基本理念

從總體上看,營運資金管理中應當注意以下三個基本理念:風險與收益的衡量、資金結構平衡、經營效率。

1.風險與收益的衡量

從財務管理理論和實務看來,風險與收益之間的關系通常是正相關的,營運資金的管理和使用也不例外。營運資金持有量的高低,影響著企業的收益和風險。較高的營運資金持有量,意味著在固定資產、流動負債和業務量一定的情況下,流動資產額較高,即企業擁有著較多的現金、有價證券和保險儲備量較高的存貨。這會使企業有較大把握按時支付到期債務,及時供應生產用材料和準時向客戶提品,從而保證生產經營平穩地進行,風險性較小。但是,由于流動資產的收益性一般低于固定資產,所以較高的總資產擁有量和較高的流動資產比重會降低企業的收益性。而較低的營運資金持有量帶來的后果正好相反。此時,因為較低的總資產擁有量和流動資產比重,會使企業的收益率較高,但較少的現金、有價證券和較低的存貨保險儲備量會降低償債能力和采購的支付能力,造成信用損失、材料供應中斷和生產阻塞;由于不能向購買方供貨而失去客戶,甚至可能導致企業缺乏清償能力,會加大企業的風險,因此營運資金持有量的確定實際上就是對收益和風險這兩者進行權衡與選擇。

2.資金結構平衡

公司的資金投資不同類別的資產與不同的資金籌集方式會帶來不一樣的風險收益狀況。公司流動資金的主要來源有短期來源(流動負債)和長期來源(長期負債和權益資本)。公司一般根據自身的經營規模、銷售能力、信用水平、現金收支狀況和短期籌資能力等綜合因素對兩種資金來源進行分析。公司一定時期的流動資產規模如果略大于公司當期流動負債,說明有一部分流動資產以長期負債或權益資本的方式融通,能使公司的短期財務風險保持在一個較為穩健的狀況。但占有較多的流動資產不僅增加機會成本,還會由于公司長期資金來源的增加而相應增加公司的資金成本、降低公司盈利水平。反之則說明公司流動資產完全依賴流動負債融通,公司財務風險大,而盈利能力強。

營運資金管理的平衡關系還應該考慮流動資產與長期資產的比例、流動負債與長期負債的比例、流動資產與流動負債的比例、流動資產內部比例結構與流動負債內部的比例結構等因素。

3.經營效率與財務彈性

加速營運資本的周轉,可以提高資金的使用效率,增強盈利能力。但單純強調提高營運資金周轉效率可能會導致企業執行過度緊縮的信用政策和降價促銷等手段,千方百計地加速應收賬款、存貨等流動資產的周轉,反而可能會對企業的利潤產生不利的影響,因此在分析經營效率時必須與利潤結合。

在營運資金管理中要注意財務彈性,要考慮自身變換的可能性,以便在需要時能及時調整營運資金的結構。彈性會影響營運資金的規模,如果現有營運資金的彈性不好,又需要對營運資金結構進行調整,面對這種情況企業有兩個選擇:一是犧牲信用和收益,將彈性較小的營運資金強行轉換其形態;二是增加具有彈性的營運資金的規模,用于準備短期債務的償付和財務調整,這樣會增加企業的資金成本,減少收益。

(二)評價指標的選擇及評價重點

筆者結合營運資金管理應該重點考慮的三個基本理念,選擇了以下六個指標,對營運能力、盈利能力、償債能力進行評價。

1.營運資金充足率

其中:調整的流動資產=流動負債×2

指標中選擇2,是因為一般理論上公認的流動比率應保持在2比較合理。

營運資金充足率指標越大說明企業的營運資金充足,但最好為1,過大可能有資金呆滯現象。反之則表示存在較高的風險,對企業不利。具體數值分析還必須考慮公司所處的行業、季節性經營等特殊情況。

2.營運資金率

該指標為營運資金充足率的補充指標,反映企業營運資金占長期來源的比例,衡量資金結構是否平衡,以及償債能力大小。

3.長期債務與營運資金比率

長期債務會隨時間延續不斷轉化為流動負債,并需動用流動資產來償還。保持長期債務不超過營運資金,就不會因這種轉化而造成流動資產小于流動負債,從而使長期債權人和短期債權人感到貸款有安全保障。長期負債與營運資金比率越低,不僅表明企業的短期償債能力較強,而且還預示著企業未來償還長期債務的保障程度也較強。

4.銷售對營運資金比率

這一指標用于衡量企業的營運能力,如果這一比率高,表示企業以較少的營運資金,獲得較多的銷售收入,營運資金運用有效率。

在銷售收入不變的情況下,營運資金增減與周轉次數呈反比關系。然而營運資金的增減并不總是意味著在完成等量的經營業務,取得等量收入前提下,資金的節約或浪費;或者以較少的資金,加快其周轉,從而完成更多的經營業務。所以,這一指標如果過高,可能是營運資金不足,在沒有其他資金可動用時,最后將造成不利的后果。如果比率低,則意味著存在營運資金呆滯的現象,未能有效運用營運資金。

5.營運資金主營業務利潤率

該指標衡量盈利能力,選擇主營業務利潤來計算是為了排除凈利潤中包含的非正?；蚍墙洺５捻椖?不會高估企業的獲利能力。

6.WSR(WCR-to-sales ratio,簡稱WSR)

WSR=營運資金需要量/主營業務收入

其中:營運資金需要量(WCR)=(應收賬款+應收票據+其他應收款+存貨+預付賬款)-(應付賬款+應付票據+預收賬款+其他應付款)

企業生產經營過程資金供給和需求情況是否平衡主要通過營運資金需求反映。營運資金需求是指生產經營過程中的資金占用(流動資產的部分項目)與生產經營過程中的資金來源(流動負債的部分項目)之差額。該公式根據現行會計制度作了一定修改。選擇WSR主要考慮可以反映營運資金周轉的效率,同時可以消除企業規模因素的影響。

三、上市公司營運資金管理評價

下面選取在上海、深圳證券交易所滬深300指數中家用電器類上市公司的數據進行分析。共選擇四家企業,分別是:青島海爾(600690)、美的電器(000527)、格力電器(000651)、九陽股份(002242)。使用四家公司2007年、2008年年度報告數據,均來源于上海、深圳證券交易所網站公布的公告信息。

經過計算相關指標如表1所示:

對四家公司的指標分析可以發現:

(一)個別公司指標變動極大

分析結果顯示,青島海爾2007、2008兩個年度的指標較穩定,表明公司經營情況穩定,營運資金管理政策沒有很大變化。九陽股份為2008年5月上市,個別指標無可比性。而部分公司兩個年度的評價指標變動很大,表明公司的經營環境或常規營運資金管理的政策有較大變化,沒有合理運用指標對營運資金進行分析和管理,甚至可能是缺乏有效的營運資金管理手段。

(二)營運效率較高

營運資金充足率是反映企業營運資金是否充足的指標,除九陽股份為2008年上市融資資金較充足外,其他公司從數值上看均小于1,結合銷售對營運資金比率分析,反映幾家的營運效率較高。格力電器營運資金充足率過低,美的電器2008年營運資金甚至為負值,顯示有一定的資金壓力,風險稍大。九陽股份2008年銷售對營運資金比率較低,公司在上市融資后有一定呆滯現象,使用效率不高。

(三)償債能力

長期債務與營運資金比率指標均較低,反映償債壓力較小。幾家公司利用長期債務融資比較少,融資策略傾向于保守,未有效地利用財務杠桿效應。這可能是由于家用電器行業發展比較成熟穩定,資金較為充裕。

個別公司營運資金充足率過低,顯示短期償債壓力大。但從企業的資產負債表看,短期借款占流動負債的比重并不高,顯示公司基本以商業信用的方式融通流動資產,進一步印證了企業營運效率較高。

(四)盈利能力分析

通過銷售對營運資金比率與營運資金主營業務利潤率相比較,可以分析各個公司的生產成本管理水平的高低。從指標來看,幾家公司銷售對營運資金比率遠高于營運資金主營業務利潤率,顯示家電行業成本還是比較高的。尤其是青島海爾,兩個指標之間差距較大,應該有壓縮成本的空間,可能也是公司采取過于保守的融資和管理政策所導致。

(五)營運資金管理策略分析

青島海爾營運資金充足率接近于1,銷售對營運資金比率為8.4862。該公司營運資金充足且處在一個較合理的區間,公司的短期財務風險保持在一個較為穩健的狀況下,各項指標都較為均衡、結構合理、收益良好、風險可控,公司保持著適中的營運資本持有量,屬穩健型公司。

美的電器、格力電器兩家公司營運資金持有量較小,依靠商業信用的方式融通流動資產,屬于配合型偏激進的融資方式,可以增強資金的盈利性,在市場銷售穩定的情況下有效地提高資金的營運效率,顯然很適合家用電器類經營比較穩定的公司。

(六)WSR分析

劉翰林(2006)用WSR指標對上證180指數成分股進行實證研究,計算出制造業WSR行業均值2004年為0.4628,2005年為0.3759。從這四家公司的情況看,遠低于這兩個數值,都小于0.1,九陽股份營運資金需要量甚至為負值,顯然有一定共性。這四家企業所在行業發展成熟,在行業中地位較高,經營較穩定,經營風險小,應該是營運資金需求量小的主要理由。

結論:六個指標基本可以反映公司營運資金管理的整體情況,其中營運資金充足率與銷售對營運資金比率可以用于分析營運能力的強弱;長期債務與營運資金充足率、營運資金率相結合可以分析償債能力和財務風險高低;銷售對營運資金比率與營運資金主營業務利潤率可以分析盈利能力和成本控制情況;WSR與營運資金率可以研究營運資金的數量與結構平衡問題。對企業營運資金管理的情況,指標有較好的解釋性。

四、營運資金管理評價中需要注意的其他因素

營運資金管理評價是個比較復雜的問題,指標分析只能是一個總體的概念,研究時還必須結合相關數據進行具體分析,如現金流量分析等。還有一些因素也會影響到營運資金管理,在分析中必須加以關注。

(一)公司所處行業

要完成相同的銷售額,百貨連鎖店就比機械制造業的企業需要更少的營運資金,這是因為行業特點決定了百貨連鎖店的銷售多是采用現金交易,應收賬款很少,而且由于銷售穩定庫存商品可以維持在較低的水平,資產的流動性較大;另外百貨連鎖店應付賬款較多,這樣百貨連鎖店就比機械制造商占用較少的營運資金。顯然,企業所處行業的經營特點、產品生產周期、資本有機構成、資本結構都會直接或間接地影響該行業的營運資金需要量。

(二)公司融資的便利程度

企業可以通過改善外部環境,與金融機構形成一種融洽的合作關系,有利于增強企業融資能力,防范財務風險。如與有關銀行簽定了最高限額流動貸款協議,保證在限額內根據生產經營需要隨時借入流動資金,在保證應急性資金需要的同時,降低企業風險儲備資金余額,從而達到降低銀行存款余額、減少營運資金占用的目的。

(三)經營的周期性或季節性

公司短期性或季節性經營可能造成的營運資金變化,在報表分析時必須加以注意。在這種情況下,經營所產生的流動資產變化可通過流動負債通融的現金流入來實現自我清償,或擴大購貨中的商業信用、推遲應付款的支付等策略進行融通。在可行的范圍內利用流動負債,可以盡可能避免長期資金來源的融資,為公司帶來杠桿效益。

(四)管理者對風險的態度

營運資金不足可能給企業財務狀況和財務成果帶來負面影響,甚至造成經濟損失,它是企業面臨的主要財務風險之一。如果營運資金不足,現金循環就無法順利完成,會影響企業正常生產經營活動的進行。更為嚴重的是喪失清償能力,給企業帶來致命的災難。顯然,企業管理者對風險的態度影響著企業的營運資金管理。

【參考文獻】

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