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初創企業財務規劃范文1

近年來，國家和地方政府出臺了多項關于融資、投資、技術、服務等支持科技型中小企業的政策，并鼓勵社會、民間資本參與進來，企業發展的大環境顯著改善。創業板的推出，為科技型中小企業在資本市場的融資打開了大門。各金融機構針對中小企業出臺相關貸款政策，加大金融產品的創新力度，積極提供信貸支持，像浦發銀行實施的投貸聯動融資模式，在一定程度上解決了銀行信貸供給與中小企業融資需求的嚴重錯配。積極創造條件促使票據等支付工具服務中小企業，使中小企業支付結算渠道暢通，豐富中小企業支付和融資手段。通過給予中小企業一定的貼息補助、對中小企業信用擔保機構予以一定的風險補償、支持中小企業購買科技保險等具體措施，為中小企業融資創造了良好的外部環境。同時，以實施中小企業管理提升計劃為重點，通過建立中小企業公共服務平臺網絡、服務平臺和小企業創業基地，組織專業服務機構和專家志愿服務人員，為中小企業送管理、送服務，提供管理診斷和咨詢服務，指導企業運用現代管理理念、知識和技能，提升管理水平，推動管理創新。通過建立科技產業園，吸引科技型中小企業入住，為其提供全方位的創業輔導和融資服務，降低了企業的經營用地、籌建等成本。通過開放大學、科研院所、大企業的科研儀器設施，為中小企業提供設備支持。

相對于不斷優化的外部經濟環境，科技型中小企業自身的財務管理工作卻處于不完善狀態。財務管理意識淡薄、財務管理基礎工作薄弱、缺乏有效的內部控制，其財務尚不健全，更無法談及利用財務管理為企業的發展提供保障。隨著市場競爭的加劇，科技型中小企業的財務管理問題成為其發展的瓶頸，導致企業可持續發展能力嚴重不足。

科技型中小企業財務管理的問題

(一)缺乏有效的內部控制，財務管理基礎工作薄弱

科技型中小企業大多缺乏完善的財務管理制度和內部控制制度，沒有明確財務管理工作的各項職責，沒有專門的會計人員，即使有也是一人身兼數職，導致日常財務工作不規范，忽視了財務基礎資料的積累，融資渠道受阻。內部控制制度不健全，使一些科技型中小企業資金的取得、使用盲目性比較大，挪用、占用其創業基金，追求短期投機利益的行為時有發生。

(二)籌資渠道不暢，財務風險防范意識淡薄

首先，科技型中小企業籌資的主要渠道依賴于金融機構貸款，因其資產規模小、經營狀況不穩定、抗風險能力弱，外部環境的變化對其生產經營有著較大的影響，其金融需求具有小、散、頻、急的特點，貸款困難是必然的。據統計，各類中小企業當中有三分之一甚至二分之一的生存周期只有三年，特別是在經濟衰退期，中小企業關閉率更高。當前我國經濟處于下行期，目前科技型中小企業經營狀況普遍不好，效益下滑，銷售回款困難，財務指標不佳，難以滿足銀行的貸款條件。其次，科技型中小企業財務不規范，真實性較差，銀行識別企業信貸風險難度較大。小企業財務報表難以真實反映其生產經營情況和財務狀況，給銀行把握客戶真實經營狀況和財務信息帶來困難，不敢貿然放貸。

再次，科技型中小企業信貸擔保能力缺失，降低了得到銀行信貸支持的可能。一是企業自身普遍缺乏合格的抵質押品，二是向外尋求擔保困難，成本較高。再者，部分企業誠信意識不強，企業或企業主個人存在違約不良記錄、編造虛假財務資料、提供偽造的納稅證明等行為，一方面降低了銀行審核的通過率，另一方面也迫使銀行客戶經理花費更多的時間和精力調查核實企業的真實經營情況，更加審慎的辦理信貸業務，這必然延長貸款調查、審批、投放的時間，增加企業貸款的難度和成本。科技型中小企業的本質特征就是創新，其必須通過持續不斷的創新獲得競爭優勢，做大做強，這就決定了其成長發展過程中存在著大量的不確定性。創新技術能否成功、技術前景如何、可替代新技術的不斷出現、市場的認可度、競爭激烈程度等方面可能會導致企業的預期利潤很難達到。當前，大多數科技型中小企業由創業者本人經營，他們是技術領域的人才，但缺乏必要的經營管理經驗，財務風險意識淡薄，不能及時預測和處理風險。在籌資和投資的決策中，不考慮償債能力、投資回報率和回收期，盲目融資、投資，一旦資金缺位，流動性不足，企業就會陷入財務困境，甚至面臨破產清算。

(三)持續發展能力弱，缺乏有效的財務戰略

科技型中小企業的發展依賴于其創新性，現代社會技術進步飛速，技術創新周期縮短，競爭加劇。中小企業在發展過程中沒有有效的財務戰略，對企業的融資、投資沒有中長期規劃，營運資金決策與管理缺失，不考慮資本結構，很容易造成資金鏈斷裂，陷入財務危機。

科技型中小企業財務管理的對策

(一)建立完善科技型中小企業財務管理制度

科技型中小企業需要經歷初創、成長、發展和成熟四個階段，科技型中小企業財務管理制度的建立需要與其發展經歷的各個不同時期的特點相結合，確定不同階段的財務管理制度重點。

在初創和成長階段，企業規模較小，處于研發及其成果初步轉化成生產力時期，企業產品市場未能打開，占有率低，產品規模成本尚未體現，企業主要涉及研發費用和日常開支的管理，需要不斷追加投入，企業的財務狀況承受著很大的壓力。此時的財務管理工作重點應控制資金的用途，特別是國家和政府作為扶持其的啟動資金，應建立專項資金管理制度，對資金的各項支出要作出統籌安排，與研究開發進度相配合，需有專人負責，保證研發資金的需求。這個階段的企業可以不專門設立財務部門和雇傭會計人員，而是通過聘請社會中介機構的相關專業人員負責企業資金的使用和監督。目前，很多專門為中小企業財務服務的中介機構發展迅速，解決了中小企業財務管理工作薄弱的問題。

在發展和成熟階段，企業的產品已經打開市場，隨著市場占有率的擴大，企業規模不斷發展壯大，應設立企業自己的財務機構，配備相關的財務管理人員。此時企業穩定的利潤、平穩發展的現金流為其持續健康發展提供了資金保障，企業應建立投融資決策方面的財務管理制度，制定中長期財務規劃，避免盲目擴張，應注重優化資本結構，為企業持續發展提供財務方面的保障。

(二)拓寬融資渠道并加強財務風險管理與控制

中小企業融資難，根源在于缺信息、缺信用，近年來國務院陸續出臺多項扶持科技型中小企業發展的政策和措施，金融機構也在不斷創新金融產品，推出針對中小企業的貸款模式。比如地方政府、企業、銀行三家共贏受益的助保貸業務，由地方政府和金融機構篩選企業組成小微企業池，特別是由政府提供風險補償資金、企業繳納助保金組成助保金池作為風險緩釋方式，通過助保金管理機構推薦和政府增信，企業只需提供部分擔保即可獲得全額貸款，降低了融資門檻。再比如建設銀行總行與國家稅務總局簽署了銀稅互認、銀稅互動合作協議，推出的稅易貸產品，以納稅信用享銀行信用。企業應利用目前的良好環境，收集有用的信息，抓住機遇，緩解融資難、融資貴的現狀。

企業生存的環境瞬息萬變，競爭愈發加劇，如何抵御不確定性帶來的風險，是決定企業能否持續發展的關鍵。科技型中小企業必須建立風險防范意識，及時追蹤市場環境的變化，提前預測各種不確定因素可能帶來的風險，提前制訂有效的防范措施，提升抵御風險的能力。

在初創和成長階段，需要控制防范融資風險。為了鼓勵科技型中小企業做大做強，國家及各地方政府相繼出臺優惠措施扶持其發展，企業的融資環境不斷改善，融資渠道多樣化。科技型中小企業應結合自己的財務狀況，充分評估資金需求，充分利用扶持資金及金融機構的優惠政策，降低資金使用成本，不能盲目籌措資金，加大企業的財務負擔;制定資金管理計劃，保障研發進度，盡快使科技成果轉換成生產力，加速資金的周轉，提高資金的使用效率。

在發展和成熟階段，需要控制防范經營風險和投資風險。科技型中小企業多是由科研院所、高等學校科研人員和企業科技人員創辦，企業經營者具備科研創新能力，基本不具備財務管理能力。當企業不斷發展壯大，其財務風險的重點應轉向經營風險和投資風險。企業應建立完善的內部控制制度，針對經營過程的各個環節實施風險控制。同時加強資產管理，提高資產的運營能力，保障資金流動性。這個階段企業應對能力增強、經營風險下降，企業通過負債融資，利用財務杠桿利益，在具備一定信用管理能力得前提下，提高企業的收益水平。

科技型中小企業的投資活動應圍繞主業開展，走專業化發展道路，做強核心業務，推進精益制造，不能盲目擴張，使企業的科技水平保持領先地位并具有持續創新能力。

(三)制定適合科技型中小企業發展的財務戰略

科技型中小企業的高投入、高增長、高風險特征決定了其長期發展必須依賴于財務戰略規劃，確定適合企業發展不同階段的財務戰略是科技型中小企業得以長期持續發展的保障。在滿足企業整體戰略的前提下其財務戰略重點應該包括制定有關企業籌資目標、結構、渠道和方式的融資戰略;制定企業整個戰略期間內投資目標、規模和方式的投資戰略。

初創企業財務規劃范文2

一，企業集團不同發展階段的現金流分析

一般而言，企業集團的發展有初創期、發展期、成熟期和調整期四個不同的階段，處于不同發展階段的企業集團的經營風險，財務實力具有不同的特點。因此，根據公司發展所處的不同階段，企業集團應當采用適合企業發展需要的資金管理模式，并且隨著企業發展階段的升級，應相應放寬子公司的融資額度和審批權限，促進其資金自籌能力的提升，實現企業集團整體利益的最大化。

(一)初創期的現金流量分析

這一階段是企業集團初期發展階段，該階段現金流量的特點通常是(1)投資活動活躍，投資活動消耗的現金流量遠大于經營活動產生的現金流量。(2)存在大量的籌資需求，籌資活動產生的現金流量金額巨大，由于凈利潤尚小，固定資產、各種攤銷和應計費用對經營活動產生的現金流量貢獻較大；出于穩健性考慮，現金及現金等價物的變化額往往表現為凈增加；一般會采取少分或不分配股利的政策，很可能采用股票股利形式。(3)由于處于創業階段，企業知名度不高，具有非常高的經營風險，從債權人角度看，不愿意借款給企業。

因此，按照公司財務管理所提倡的經營風險和財務風險反向組合的財務戰略理念，該階段企業集團一般會采取低財務風險的籌資戰略，即通過吸收權益資本進行籌資。因此，籌資活動的現金流入量就主要表現為吸收權益性投資所收到的資金，而幾乎沒有或有很少由債權所獲取的資金。另外，在籌資中應注意根據現金流的變化情況做好財務規劃和現金預算。

(二)發展期的現金流量分析

進入這一階段，產品市場需求開始逐漸旺盛，銷售也在逐步增長，具有一定的市場發展前景。但是，此時如果企業集團不繼續擴充廠房設備以迅速發展，達到生產的規模經濟，等待他們的命運便是經營失敗。

因此，這一階段，企業集團可能出現以下兩種情況：(1)企業集團的營運活動基本正常，經營現金凈流量為正，雖然銷售產品以及提供勞務產生的現金流量逐年增長，但經營活動產生的現金流量嚴重依賴于折舊，攤銷和應計費用。又由于有好的經營項目或預計將會迎來經營活動的美好發展前景，企業需要擴大投資，這時經營活動產生的現金流量低于投資活動需要的現金流量，籌資活動引入的現金流量仍然相當巨大。所以，此時企業財務管理的核心是在努力擴大經營現金凈流量的同時，根據企業所需資本及財務風險的大小，選擇合適的籌資渠道，積極爭取資金。(2)企業經營活動產生的現金流量是負數，經營現金流不能維持企業的正常營運。此時，企業一方面可能需要外部融資幫助其渡過難關，另一方面需要尋找新的投資項目改變目前的狀況。尋找投資項目和融資現金流，管理投資現金流和融資現金流成為企業的關鍵。

(三)成熟期的現金流量分析

此階段，企業的經營活動相對穩定，生產成本逐步降低，生產的規模效應開始出現，戰略目標及競爭優勢已逐步顯現出來，在行業中的地位也基本穩定。但此時的市場需求已達到飽和，企業的銷售機會僅限于已售產品的更新，以及因顧客群增長而新增的銷售額。由于企業試圖通過提高市場占有份額求得增長，該階段價格競爭通常趨于白熱化，成熟期的企業對資本的需求較小，顧客對其產品的需求增長緩慢，企業不需要大幅度擴大生產能力，有些經營管理者開始嘗試由一元化經營向多元化經營轉化，以尋求新的商機，這種多元化經營模式導致兼并，重組活動活躍，重組費用高昂。

這一階段現金流量狀況的特點是：(1)經營現金流穩定，凈流量很大，現金流充裕：(2)折舊和攤銷足以滿足投資支出的需要，即使考慮了通貨膨脹，資本性設備的重置成本通常超出原始賬面成本，換言之，企業正處于“負投資”的狀態；(3)企業傾向于向股東支付巨額股利，甚至回購股票，籌資活動產生的現金流量常常體現為巨額流出，由于成熟期的企業現金儲備充足，如何管理和經營這部分富余現金是這一階段現金流管理的關鍵，同時，也應通過投資現金流的流出建立新的價值源和現金流增長源，為企業進一步發展奠定基礎，因此，投資現金流是這一階段管理的關鍵。

(四)調整期的現金流量分析

企業進入調整期1銷售額顯著下降，產品老化，創新動力不足，價格降至最低可能也無法挽留固定消費者。企業面臨兩種結局：尋找新的商機或破產。如果及時進行企業轉移，將進入另一個創業期繼續發展；但如果墨守陳規，企業最終會耗盡所有資產，進入死亡期。

調整期企業的現金流量特點是：(1)與逐步增長期的企業類似，身處衰退階段的企業通常亦是凈現金使用者，即現金變動額體現為凈減少，但原國有所不同：前者是因為擁有太多的有吸引力的投資機會，后者則源于其低盈利能力導致在現有的行業內難以為繼；(2)微薄的凈利潤和折舊等無法滿足再投資所需的現金，為彌補現金流量不足，企業常常要增加債務或清理證券和財產，從而產生大額的籌資活動現金流入量。

二、企業集團資金管理的主要模式分析

目前，企業集團在資金管理上主要有集權管理和分權管理兩種模式。其中，資金集中管理也稱司庫制度，是國際上普遍采用的一種大型企業集團的資金管理模式，其含義是將整個集團的資金完全集中到總部，由總部統一調度，統一管理和統一運用。實踐中主要有報賬中心、結算中心，內部銀行和財務公司四種模式，這些模式從其功能上來說，都在不同程度上發揮了內部資本市場的作用，是內部資本市場發揮作用的組織載體，需要指出的是，1987年財務公司的出現，有力地支持了企業集團的產品和市場開發，促進了企業集團的發展。但是，財務公司的成立具有較高的門檻，對企業集團的要求也比較高，因此，把企業集團的資金管理完全寄托于財務公司，既不現實也不合理，企業集團在選擇具體的資金管理模式時，必須充分考慮集團的自身條件，考慮管理的實際。

(一)報賬中心

在這種組織形式下，財務由企業總部集中核算，統一管理，下屬機構僅作為報賬單位定期將業務數據報到總部財務部門，財務的決策全部由總部決定。這種模式有利于集團統 指揮，但子公司的決策權限很小。

(二)結算中心

在企業集團內部設立資金結算中心，統一辦理企業內部各成員或下屬分公司，子公司資金收付及往來結算，它是企業的一個獨立運行的職能機構，其職能包括集團成員的轉賬

結算，籌資和投資等，并肩負監督企業資金使用方向，保證企業資金安全通暢的責任，這種模式下的下屬單位具有資金決策審批權。并且可以獨立在銀行開戶，在賬戶的管理權限上集團公司具有最高權利，企業的籌資、投資決策權仍然集中在集團公司或企業總部，下屬的單位擁有了更多的經營權和資金使用權，并有自己的財務部門，在集團公司的監督和引導下進行獨立核算。

(三)內部銀行

這是企業在內部引入銀行管理體制而建立的一種內部資金管理機構，所有成員單位都必須在內部銀行開立賬戶，并遵照內部銀行統一制定的結算制度進行日常現金結算及往來核算。內部銀行實施銀行化管理，對下屬各單位統一發放貸款，對外統一籌措資金，并實施對企業資金的統一監控，這種模式實際上是內部結算中心條件下將銀行的管理體制引入，并強化內部資金結算中心的功能，使得內部銀行成為結算中心，貸款中心、貨幣發行中心、監管中心，統一對企業內部實施日常的往來結算和資金調撥，運籌。企業內部各單位均具有較獨立的決策權和經營權，內部單位根據需要可以向內部銀行進行貸款，但不能直接向外部單位借款，內部資金實行存貸分戶，有償使用原則。

(四)財務公司

財務公司是企業集團發展到一定條件后，經人民銀行批準設立的企業財務管理中心，可以經營部分銀行業務的非銀行金融機構，同時兼有管理企業集團財務的職能，財務公司在形式上是作為企業集團的子公司設立的，為企業內部的單位提供資金往來結算及資金籌措功能，為企業提供擔保、信息咨詢，投資咨詢等業務，并通過銀行的手段(如同業拆借或發行證券等)為企業廣開財路，將企業資金有效利用，從而發揮資金的最大效用。

三、根據不同發展階段現金流的特點，設計適合于企業集團的資金管理模式

(一)初創期與資金的高度集權管理――“一體化”的資金管理體制

初創期的企業集團經營風險比較大，主要表現在企業集團的核心能力尚未形成、市場影響力非常有限，融資環境不利。這 階段，企業集團對產品市場缺乏認識，對產品市場的開拓缺乏依據與理性，投資項目的選擇有時顯得無序，甚至會出現較大的管理失誤和投資風險，企業集團的管理水平還沒有提升到一個更高的層次，管理的無序化要求強化集權，由于此時企業集團財務實力非常薄弱，為了更好地發揮集團優勢，聚合集團資金，發揮財務協同效應，企業集團通常采用高度集權的資金管理模式。報賬中心就是在這樣的背景下產生的，即“資金統一解決，管理集中統一”模式，著重于風險控制和扶植發展，在這種情況下，企業集團在核心企業集團公司的主導下，在尊重各子公司“個性”的同時，遵循“共性”特點，將各自的財務運行納入企業集團統一目標，統一戰略與統秩序的規范和約束下，在特定的多級法人治理結構框架下進行權利與義務的整合重組，以最大限度地發揮財務相對集中管理的優勢和資金集中管理、集中調控的優勢。

(二)發展期與資金的適度分權管理――結算中心或內部銀行

發展期的企業集團面臨著較大的經營風險和財務風險，首先，快速增長的企業集團，由于新項目的增加以及各子公司對項目投資的內在沖動，面臨著巨大的資金需求，但是，企業集團處于產品的市場開拓期，大量應收賬款造成資金被占用，企業集團形成巨大的資金缺口，其次，技術開發和巨額的資本投入形成大量的固定資產，會計的賬面收益能力不高，投資欲望高漲會增加投資的盲目性，造成不必要的財務損失，因此，在這個階段，企業集團應該采取穩固發展型的財務戰略，在這個時期，企業集團可以對子公司予以適度分權，子公司的籌資可以采取分片包干，即子公司自行融資解決一部分，母公司解決一部分，子公司的投資管理仍然要采取高度的集權，由母公司統一管理，子公司的利潤分配適宜采用無股利的分配政策，可以積累部分資金，滿足企業集團快速發展的需要，隨著報賬中心的應用，企業集團對于資金集中管理有了一定的經驗。報賬中心過高的集權，不利于調動各子公司的經營積極性，另外，企業集團成立財務公司的條件不成熟。在這種情況下，企業集團可以采用結算中心或內部銀行。

(三)成熟期與資金的分權管理――以財務公司為核心的多元化模式

處于成熟期的企業集團規模不斷擴大，資金需求量趨于穩定，資金流量基本穩定，市場定位比較明確，企業往往形成較大的現金凈流入量。在這種情況下，企業集團宜采用分權的資金管理體制，給予子公司根據自身情況設立資金管理體系的自，以發揮子公司的經營自主性，調動經營的積極性，當然，這種分權不是完全放任自流，理想的狀態是子公司正常經營所需的資金由于公司自行籌集和自行融資解決，高峰期臨時用款、特殊項目用款由集團公司調劑補充，母子公司建立以提高資金效益為目標的資金合作關系，另外，集團公司可以給予子公司一定的投資權。集團公司對于規模效益發展快、業務創新能力強、集團內部和開戶銀行資信等級比較好的子公司，在 定額度范圍內的項目，允許子公司自行投資，但必須報送母公司審批，由此，企業集團可以整體上采用財務公司形式，在二、三級子公司采用內部銀行或結算中心，形成多層次的資金管理模式。

初創企業財務規劃范文3

關鍵詞：科技型中小企業；融資渠道；VC/PE

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）18-0071-04

科技型中小企業在中國科技進步和經濟建設中具有非常重要的意義，但融資困難是制約其發展的主要因素。因此，如何為科技型中小企業創造一個更好的融資環境，推動科技型中小企業快速、健康的發展，是目前我們亟待研究和解決的一個重要問題。VC/PE是近年新出現的一種融資方式，它更適合科技型中小企業經營的特點，能夠滿足科技型中小企業的融資需求，為其拓寬融資渠道。

一、科技型中小企業融資現狀分析

中國的科技型中小企業創建于改革開放之初，它們以高新技術為核心資源，通過技術創新實現跨越式的發展。改革開放以來，科技型中小企業得到了快速發展，各項主要經濟指標每年都在飛速增長，在全國工業總產值的比重已達10%。科技型中小企業的快速增長有力支撐了國民經濟持續、穩定快速的發展。但是，隨著高科技中小企業的不斷壯大，也出現了不少問題，特別是融資難，伴隨國際金融危機向實體經濟的不斷擴散，科技型中小企業更是面臨著資金缺口的嚴峻考驗。出現的問題如下：

1.直接融資發展不足。與傳統的企業相比，科技型中小企業的財務指標不符合在主板上市融資的條件，另外，它們具有規模小、技術更新快、運營周期短、投入高、風險高等特點，而這些特點不符合主板資本市場的嚴格、規范的運行理念。

2.間接融資難度大。科技型中小企業由于經營時間短、風險高、業績不穩定，抵押擔保能力有限等特點，使得它們無法獲得銀行信用貸款支持。因為它們高風險特征難以符合商業銀行“安全性、流動性、贏利性”經營原則，所以中國商業銀行對科技型中小企業普遍持“惜貸”或“慎貸”的態度。

3.內源性融資比重高。中國科技型中小企業在創業階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金由業主與家庭提供。在創業之后所需的發展資金時也主要依靠內部渠道，80％以上的科技型中小企業無法獲得穩定的發展資金。

4.企業融資機制創新動力不足，融資效果有限。合理有效的融資機制直接決定和影響企業的經營狀況和企業財務戰略目標的實現。近年來，盡管中國政府和社會各界為扶持科技型中小企業的發展，采取了包括加大創業投資、設立科技型中小企業創新基金等諸多創新機制和措施，但從總體上看，科技型中小企業的融資效果仍然有限，融資的社會化程度仍較低。

5.政府科技投入向創新前端環節的延伸明顯不足。目前中國政府的科技投入的主要對象是產業化項目，基本導向是鼓勵企業做大最強，對科技型中小企業的資金支持力度不大。雖然2009年中央政府設立科技型中小企業技術創新基金，但由于資金規模有限（每年約5億元），實際上大量的處于種子期的科技型中小企業無法得到這種資助。

二、VC/PE的概念及投資標準

1.VC的概念及其投資標準。VC（Venture Capital，風險資本）又稱之為創業投資，VC主要投資于創業初期或者擴張期的企業。VC投資的標準主要涵蓋五個方面：（1）擁有優秀的管理團隊；（2）產品要有一定的壁壘，難以被別人復制；（3）要有其特定的目標市場，企業在這個市場的規模、增長率和競爭力都能夠達到一定的程度；（4）要具備合理的確實可行的商業模式；（5）要擁有合理的財務規劃。

2.PE的概念及其投資標準。PE（Private Equity，私募股權），是指通過私募形式募集資金，然后對私有企業，也就是非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

PE主要投資于前期，和VC投資階段不同，所以對企業的投資標準與VC相比，稍有差異。PE投資的標準，除了VC的5點標準以外，還有以下四點：（1）企業財務和繳稅是否規范；（2）企業需保持每年30％以上的成長率；（3）企業年利潤要在1 000萬左右；（4）企業的年營業收入要達到1億元人民幣。

3.VC/PE的聯系與區別。VC/PE兩者的共同點是：以投資公司股權為目的，通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資，然后通過上市、并購或管理回購等方式，出售持股獲利。

兩者的區別如下：第一，投資階段：VC的投資階段相對較早，甚至是投資某個在實驗室的技術，因此需要投資者更深入的介入被投資企業的管理，但是往往也不排除中后期的投資，PE一般會投資過了初創階段的企業，對企業以往經營業績要求較多。第二，投資規模：PE單個項目投資規模一般比VC項目大。第三，投資理念：VC既可長期進行股權投資并協助管理，并不一定進行套現，也可短期投資尋找機會將股權進行出售。而PE一般是協助投資對象完成上市然后套現退出。

三、VC/PE投資市場統計分析

近年來，在政府與市場的雙重推動下，VC/PE持續火爆，從制度層面助力經濟轉型，為科技中小型企業提供更為便捷的融資渠道。VC和PE它們在發展過程中有一種天然的互補性和支持性，風險投資（VC）是高新技術企業發展中的助推器，而私募股權（PE）為企業提供的而除了資本之外，還提供了一些增值服務。

1.投資規模分析。根據投資中國網的公開數據統計，近些年來，VC/PE投資案例數量和規模都處于持續增長的趨勢（如圖1所示）。從圖中可以看出，截至2011年底VC/PE投資案例數量和規模均達到新的歷史高峰，按著這種趨勢，今年甚至往后，這種規模還會一直擴大、增長。其中，2009年較前后相比，投資案例數和投資規模均有所下降，這主要是由于金融危機影響了海外投資基金的投資和運營情況。總體來看，隨著法律法規的逐步完善，外部環境的不斷改善，中國VC/PE市場正在加速發展，逐漸從稚嫩走向成熟，因此基于VC/PE的科技型中小企業的融資探究就顯得意義重大。

從上圖的簡單分析可以看出，中國的創投市場投資規模與案例數量在近五年內的變化正相關，2007—2009年創投的規模與數量都在下降，在2009年時下降最大幅度分別為-32.71%與-12.5%，這與2008年金融危機的爆發與擴散有關，隨著金融危機初露端倪，在2009年時基本上擴散到了世界上的主要經濟體，造成各經濟體的委靡，導致中國2009年創投市場的巨大萎縮。并且可以看出創投規模的變化幅度在2008年后明顯大于數量的變化幅度，說明每筆投資所承載的資金數量巨大。

2.投資對象的行業分布。2011年，中國創投市場行業投資集中度同比略有上升。互聯網、制造業、IT、能源及礦業是四個投資案例最多的行業，投資案例數量之和占總數量比例超過60%。這一數字與2010年相比，上升了3.6個百分點。與往年相比，2011年最大的改變就是互聯網行業的崛起，236起投資案例有236起，居各行業首位，占了24.2%。同時，受移動互聯網行業溶融資活躍的影響，電信及增值行業融資案例的數量也飛速上升，進入了前五名。具體情況（如下頁圖2所示）：

四、企業VC/PE融資過程分析

對于VC/PE項目而言，企業的收入、利潤、成長性是私募股權基金進行投資的硬性指標。如何去判斷一家企業的未來發展，其經營歷史、收入以及利潤情況等，這些和企業家自己對自身的控制、對市場的理解，以及是否能夠在成功融資后達到目標都是有聯系的。所以私募股權投資基金投資傳統項目的門檻要求會比較高，因此，企業在進行融資前需要根據VC/PE的要求，做三點準備：一是明確資金來源和資金進入企業的方式；二是認真準備商業計劃書；三是了解VC/PE與企業是怎樣對接的。

1.明確資金來源和資金進入企業的方式。作為融資企業，肯定有資金基礎的。企業的融資渠道很多，股權融資只是其中的一種方式，還有很多別的方式，比如：政府各種資金和基金的支持計劃、管理層收購、銀行貸款，天使投資、個人投資、同行業投資等等。資金來源的不同有其不同的利弊，需根據實際情況分別考慮，不能僅僅局限于私募股權基金。資本有債務資本和股權資本兩種基本形態，企業融資方式有私募和公募兩種方式。把資本和企業融資方式這兩者結合起來，則形成四種融資手段，或者說形成融資市場的四個子市場，即私募債務融資，私募股權融資，公募債務融資和公募股權融資。

2.準備商業計劃書。商業計劃書的框架結構包括執行總結/概要；產品、服務和資源；市場和競爭；營銷與市場策略；組織管理；財務分析和預測；風險控制等七個部分。當然，這個框架僅僅是一個參考。完整的商業計劃書應包括多個版本，包括商業計劃書中、英文版本、中、英文PPT等等。對企業而言，商業計劃書的形式并不是很重要，最重要是要把企業的特色在商業計劃書中表現出來，只有將企業核心的東西、最有競爭力的產品，對行業掌握的狀況表達出來，才是最好的商業計劃書。

3.了解VC/PE與企業是怎樣對接的。（1）尋找和篩選項目階段。私募股權投資基金尋找項目的途徑有很多種，例如：主動出擊，關系網絡，企業上門以及中間機構。主動出擊相對來說比較困難，投資基金對行業進行詳細的調研后，對其中的一些佼佼者比較感興趣，然后會主動出擊，跟對方聯絡，了解他們是否有投資的需求。當然，在這種狀況下，投資基金通常是被動的。另外一種方式，企業上門是指企業直接把自己的商業計劃書通過網站郵件、郵寄等方式傳遞給投資基金，有的是直接打電話聯系咨詢另一方的投資基金會的專人。當然，也有很多的中間機構，他們作是基金與企業的橋梁，對雙方的動態都很了解，從而為兩者牽線搭橋。假如企業自身對市場不是很熟悉，或者是時間上不太充足，尋找中間機構的幫助其實是不錯的選擇。（2）項目詳細評估階段。該階段包括盡職調查、投資委員會的審核兩部分。盡職調查，是指根據企業提供的內部的詳細資料，進行調查，這是我們常說的內部盡職調查。當內部盡職調查完成之后，此時如果對項目仍然很感興趣，就要進行外部盡職調查，外部調查一般不是內部人員完成的，需要雇傭外部的律師、審計師等等。當然，在實際調查過程中，很多企業都很排斥這種調查，因為這種調查是一件很麻煩的事，但這又是一個不可缺少的階段，因為如果不對企業做全面深入地了解的話，投資基金是不會輕易做出投資的決定的。事實上，如果企業進入到了盡職調查階段，實際上是一件好事情，說明投資基金對這家企業很有興趣，很有可能對其投資。因此，企業最好能夠盡可能地配合盡職調查。（3）談判和交易設計階段。在該階段中，將對投資協議條款進行詳細磋商。在上一個盡職調查階段，企業要盡量配合投資基金的工作，但是等到了談判交易階段，企業就不用擔心，在這個時候可以大膽地跟投資基金進行“討價還價”。生意已經做成，成了真正的買賣交易，在企業與投資基金之間實現各自的利益分配，最終雙方取得雙贏。（4）投資及其后期監管階段。這個階段一般是三至五年時間。在這個階段，是企業與投資基金雙方配合階段。企業有義務向投資基金和股東提供一些基本的信息。

五、基于VC/PE的科技型中小企業融資的發展趨勢

隨著近年來法律環境的逐步完善、國家產業投資政策的推出以及股權投資退出通道的改善，基于VC/PE的科技型中小企業的融資獲得了難得的發展機遇。

在宏觀經濟環境上，中國作為世界最大的新興經濟體，為創業投資市場的發展提供了充足的投資對象，同時在目前金融危機尚未結束的大背景下，以其穩健的經濟環境加強了國內外創業投資機構和投資者的信心。

可以預測基于VC/PE的科技型中小企業的融資模式在今后的市場可能會出現如下趨勢：第一，今后VC、PE總的募集規模會加速擴大，資產管理規模不斷變大。第二，在資金的來源上，將會逐漸呈現一個多元化的趨勢，從原來主要依賴國外機構投資者，轉向中國本土民間資本、本地商業銀行和保險機構。第三，本土的基金專業團隊將在行業內逐步鞏固主流地位。第四，投資股權投資基金的基金（Fund Of Funds）將會有大的發展，國家社保基金將成為股權投資機構資金募集的一大來源。第五，中國的VC/PE行業在未來整體的平均回報會高于國外，甚至會高于國內其他行業的平均回報。第六，新興行業和企業將不斷涌現，這樣既可能為投資者帶來超額收益，也可能產生巨大風險。第七，擬上市公司（Pre-IPO）由于中國證券市場的通道有限，發行市盈率較高，而仍將長期受股權投資機構的青睞，然而隨著中國證券市場深度的加深，此類投資對象的相關投資風險將會伴隨著破發、發行市盈率下降、投資鎖定階段的市場變化，而有所放大。

參考文獻：

[1] 董運佳.美國私募股權投資基金研究[J].現代商業，2009，(14).

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[3] 省略.