前言：中文期刊網精心挑選了期貨量化交易策略范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。

期貨量化交易策略范文1

近期，國內量化對沖基金正在經歷一場史無前例的嚴峻考驗，因為它們賴以生存的對沖工具――股指期貨正在面臨嚴格的管控。

如果說中金所在8月底上調非套保持倉保證金的舉措只是為了抑制股指期貨的過度投機，那么9月2日的四條“狠招”就相當于掐住了股指期貨的七寸要害，將對期指投資者產生極其致命的影響。首先，股指期貨的短期投機者（包括套利交易者）已經幾乎被宣判了死刑，當日開倉又平倉收取萬分之二十三的手續費意味著日內交易成本的急劇上升，而單日開倉10手的限制則能夠顯著壓縮期指策略的運行容量;其次，盡管套保賬戶除保證金上調外并沒有受到中金所的其他交易限制，但因為期指多頭的交易受限，套保賬戶很可能面臨沒有交易對手的尷尬局面，亦將在一定程度上對套保策略的執行造成影響。從9月7日開始至今的期指成交量就是最好的證據，日均1.87萬手的IF主力合約成交量已不足歷史的二十分之一。

回到國內的量化對沖基金，如果要在當前的市場環境下繼續運行，首先要將倉位降低到7成以下，因為只有這樣才能夠留存足夠的現金以支付40%的期貨保證金;其次，為了可以在3天內將對沖的倉位從零加至7成，產品的規模就必須控制在4300萬以內，因為每天的股指期貨開倉限制為10手，而如今的IF合約價值約在100萬左右，3天內最多也只能夠賣出3000萬的IF合約;最后，我們還不能夠一次性賣出10張期指合約，因為當前的期指已無法提供相應的流動性支持，從盤口數據來看，買一的實時掛單往往在3手以內，而買賣價差的波動也十分頻繁，所以我們需要將10張期指合約分5次甚至10次進行交易，并逐一盯盤操作，但即使這樣，也難以有效降低流動性缺失所帶來的額外成本。

毋庸置疑，阿爾法策略在當前的市場環境下已是步履維艱，加之股指期貨長期大幅貼水，量化對沖基金已經不得不去尋找新的交易機會，以滿足管理資產的增值需求。所幸市場依然不乏此類機會，比如商品期貨的CTA策略、分級基金的套利策略、個股的事件驅動策略，以及基于海外期指的對沖策略等。不管怎樣，量化對沖基金仍將始終以追求絕對收益為目標，嚴格控制策略的收益回撤比，而這也是量化對沖基金區別于其他投資基金的主要特征。

期貨量化交易策略范文2

【關鍵詞】量化投資 特點 策略 發展

一、引言

量化投資在國外的實踐已經有了40多年的發展，我國的量化投資起步較晚，從2004年開始出現量化投資的產品，由于缺乏有效的對沖手段，直到2010年4月滬深300股指期貨上市之后才能算是真正意義上開始涉足量化投資。[1]

2015年的中國股市跌宕起伏，杠桿配資引發了大幅上漲和斷崖式下跌，股市出現罕見的千股漲停、千股跌停、千股停牌的奇觀，眾多機構投資者和散戶蒙受了巨大的損失。但其中少數量化投資基金在大幅波動的市場中卻表現相對穩定。量化投資基金和量化對沖策略的穩健，很快引起了全市場的關注，也成為近期銀行、券商、信托等機構追捧的新的產品模式。

在此背景下，作者在本文中對于量化投資的概念、特點、策略、理論基礎和發展做一個總結，希望為量化投資研究和實踐做一些參考。

二、量化投資解讀

（一）量化投資的定義

量化投資在學術界并沒有嚴格統一的定義，現有的定義對于量化投資的定義的側重點各有不同。本文對于量化投資的定義為：

量化投資是指將投資者的投資思想或理念轉化為數學模型，或者利用模型對于真實世界的情況進行模擬進而判斷市場行為或趨勢，并交由計算機進行具體的投資決策和實施的過程。

（二）量化投資的特點

1.投資決策中能夠客觀理性，克服人類心理對投資決策的影響。傳統投資的分析決策，大多數方面都由人工完成，而人并非能做到完全理性，在進行投資決策時，很難不受市場情緒的影響。[2]量化投資運用模型對歷史和當時市場上的數據進行分析檢測，模型一經檢驗合格投入正式運行后，投資決策將交由計算機處理，一般情況下拒絕人為的干預，這樣在進行投資決策時受人的情緒化的影響將很小，投資過程可以做到理性客觀。

2.能夠通過海量信息的大數據處理，提高投資決策效率。我國股票市場上有近3000只股票，與上市公司相關的各種信息紛繁復雜，包括政策、國內外經濟指標、公司公告、研究報告等，投資者靠自己手工的篩選根本就是力不從心。量化投資的出現為這個問題的解決帶來了希望。量化投資運用計算機技術快速處理大量數據，對其進行辨別、分析、找出數據之間的關聯并做出投資決策，大大減少了人工的工作量，提高了投資決策效率。

3.能夠實現精準投資。傳統的投資方法中認為投資是一門藝術，投資決策需要的是投資者的經驗和技術，投資者的主觀評價起到決定作用。而量化投資有所不同，尤其是在套利策略中，它能做到精準投資。例如在股指期貨套利的過程中，現貨與股指期貨如果存在較大的差異時就能進行套利，量化投資策略和交易技術會抓住精確的捕捉機會，進行套利交易來獲利。另外，在控制頭寸規模方面，傳統的投資方法只能憑感覺，并沒有具體的測算和界定，而量化投資必須要設定嚴格精確的標準。[3]

4.能夠快速反應和決策，把握市場稍縱即逝的機會。量化投資往往利用高速計算機進行程序化交易，與人腦相比它能夠迅速發現市場存在的信息并進行相應的處理，具有反應快速、把握市場稍縱即逝的機會的特點。量化投資在速度上最出色的運用就是高頻交易，與低頻交易相對，高頻交易是通過高速計算機，在極短的時間內對市場的變化做出迅速的反應并完成交易。[4]

5.能夠有效地控制風險，獲取較為穩定的收益。與傳統投資方式不同的是，量化投資在獲得較高超額收益的同時能夠更好地控制風險，業績也更為穩定。相關研究顯示，1996年至2005年期間，量化投資基金與以所有傳統主動型投資基金和偏重于風險控制的傳統主動型投資基金的信息比率對比情況中，量化投資基金的信息比率都是最高，說明量化投資相對于傳統投資，能夠在獲得更高的超額收益的同時，有效地控制風險。

三、量化投資的策略

一般的量化投資的策略指的是用來實現投資理念或模擬市場行為判斷趨勢從而獲取收益的模型。量化投資需要權衡收益、風險、交易成本、具體的執行等各個方面，一般情況下這些方面會形成相對獨立的模塊。有時候量化投資策略模型也會將風險、成本等方面融合在模型中。

（一）國外量化投資策略的分類

國外習慣上將量化投資的策略分成兩大類，一類是阿爾法導向的策略，另一類是貝塔導向的策略。阿爾法策略（alpha strategy）是通過量化擇時和調整投資組合中不同資產的頭寸大小來獲取收益的策略;貝塔策略（beta strategy）是通過量化的手段復制指數或者稍微的超出指數收益的策略。[6]相比而言，量化指數的貝塔策略相對更容易，所以一般情況下所說的量化投資的策略指的是阿爾法策略（alpha strategy）。

阿爾法策略主要有兩種類型，分別為理論驅動模型和數據驅動模型。

理論驅動模型是比較常見的類型，這些策略是運用已經存在的經濟、金融學的理論，構建策略模型，進行投資決策。理論驅動模型根據輸入的數據的不同可以進一步分類，主要有基于價格相關數據的策略和基于基本面數據的策略。

數據驅動模型廣泛的被運用于股票、期貨和外匯市場，因為采用的數學工具更為復雜，相對而言難于理解，目前使用的還不是很多。與理論驅動模型不同，數據驅動模型認為進行投資決策其實是不需要理論的支持，運用數據挖掘技術，可以從數據（例如交易所的價格數據）中識別出某種行為模式或市場趨勢，進而進行預測或者解釋未來的模式，從中獲取收益。

（二）我國量化投資策略的分類

國內比較常見的量化投資策略主要有兩種分類方式，一種是按投資標的所在市場分類區分的量化投資策略，分為現貨市場和衍生品市場量化投資策略。現貨市場包括股票市場、ETF市場和債券市場，衍生品市場包括商品期貨市場、股指期貨市場、國債期貨市場、外匯市場和期權與其他衍生品市場，國內運用較多的是投資于商品期貨和股指期貨等期貨市場。

另一種分類方式是分為兩大類：判斷趨勢的單邊投機策略和判斷波動率的套利交易策略。[7]單邊投機策略主要包括量化選股和量化擇時，套利交易策略主要包括股指期貨套利、商品期貨套利、統計套利、期權套利、另類套利策略等，目前國內普遍采用的是這種分類方式。

四、量化投資理論的發展

（一）投資理論的發展

量化投資的理論基礎最早可以追溯到上個世紀50年代，Markowitz（1952）[8]第一次把數理工具引入到金融研究領域，提出了均值――方差模型和風險報酬與有效前沿的相關概念，這是量化投資接受的最早的嚴肅的學術成果。Sharpe（1964）[9]、Litner（1965）[10]、Mossin（1966）[11]在馬克維茨研究的基礎上得出了資本資產定價模型（CAPM），這是如今度量證券風險的基本的量化模型。

20世紀60年代，Samuelson（1965）與Fama（1965）[12]提出了有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH），這為后來在新聞量化交易等方面提供了思路和理論支持。20世紀70年代，金融衍生品不斷涌現，對于衍生品的定價成為當時研究的重點。Black和Scholes（1973）[13]將數學方法引入金融定價，他們建立了期權定價模型（B-S模型），為量化投資中對衍生品的定價奠定了理論基礎。在該理論之后，Ross（1976）[14]根據無套利原則提出了套利定價理論（APT），該理論是資本資產定價模型（CAPM）的完善和發展，為量化投資中的多因素定價（選股）模型提供了基礎，這也是Alpha套利的思想基礎。

20世紀80年代，期權定價理論倒向微分方程求解;“金融工程”概念得以產生，金融工程著力于研究量化投資和量化交易。同期，學者們從有效市場理論的最基本假設著手，放寬了假設條件，形成了金融學的另一個重要的分支――行為金融學。

20世紀90年代，金融學家更加注重對于金融風險的管理，產生了諸多的數量化模型，其中最為著名的風險管理數量模型是VaR（Value at Risk）模型，這是量化投資對于風險控制的重要理論基礎。[15]

20世紀末，數理金融對于數學工具的引入更加的迅速，其中最為重大的突破無疑是非線性科學在數理金融上的運用，非線性科學的出現為金融科學量化手段和方法論的研究提供了強有力的研究工具[16]，尤其在混合多種阿爾法模型而建立混合模型時是非常有效的一種技術。

（二）量化投資的數學和計算基礎

量化投資策略模型的建立需要運用大量的數學和計算機方面的技術，主要有隨機過程、人工智能、分形理論、小波分析、支持向量機等。[17]隨機過程可以用于金融時序數列的預測，在現實中經常用于預測股市大盤，在投資組合模型構建的過程中，可以優化投資組合;人工智能的很多技術，例如專家系統、機器學習、神經網絡、遺傳算法等，可以運用于量化投資;分形理論用于時間序列進行預測分析;小波分析主要用于波型的處理，從而預測未來的走勢;數據挖掘技術可以運用于數據驅動模型，還可以運用于設置模型的細節;支持向量機可以分析數據，識別模式，用于分類和回歸分析。

五、國內外量化投資實踐的發展

（一）國外量化投資實踐的發展

本文認為量化投資在國外的發展已經經歷了四個發展階段：

1.第一階段從1949年至1968年：對沖階段。該階段是量化投資的萌芽階段，該階段具體的量化投資實踐很少，主要是為量化投資提供的理論基礎和技術準備，量化投資脫胎于傳統投資，對抗市場波動，通過對沖穩定Alpha收益，但收益率低了。

2.第二階段從1969年至1974年：杠桿階段。在該階段，量化投資從理論走入了實踐。在投資思路上，因為原本的Alpha策略收益有限，通過放杠桿擴大第一階段的穩定收益。實踐方面，1969年，前美國麻省理工學院數學系教授愛德華?索普（Ed Thorp）開辦了第一個量化對沖基金，進行可轉債套利，他是最早的量化投資的者使用者。1971年，巴萊克國際投資公司（BGI）發行了世界上第一只被動量化基金，標志著量化投資的真正開始。

3.第三階段從1975年至2000年：多策略階段。在這一階段，雖有一定的挫折，但總體上量化投資得到了平穩的發展。在投資思路上，由于上一階段通過杠桿放大收益的副作用產生，放大以后的波動率又增大，從而轉向繼續追求策略的穩定收益，具體的手段是采用多策略穩定收益。實踐方面，1977年，美國的富國銀行指數化跟蹤了紐約交易所的1500只股票，成立了一只指數化基金，開啟了數量化投資的新紀元。[18]1998年，據統計共有21只量化投資基金管理著80億美元規模的資產。[19]

4.第四階段從2000年至今：量化投資階段。這一階段，量化投資得到了迅猛的發展，并且發展的速度越來越快。投資思路上，運用量化工具，策略模型化，注重風險管理。在實踐方面，在2008年全球金融危機以前，全球對沖基金的規模由2000年的3350億美元在短短的7年時間內上升至危機發生前的1.95萬億美元，受美國次貸危機的影響全球對沖基金規模有較大的回落，直到2008年之后，在全球經濟復蘇的大背景下對沖基金規模才開始反彈。

（二）我國量化投資的發展

本文認為，到目前為止，我國量化投資的發展的主要經歷了三個階段：

1.第一階段從2004年至2010年：起步階段。在這一階段，由于我國沒有足夠的金融工具，量化投資在我國發展緩慢。2004年8月，光大保德信發行“光大保德信量化股票”，該基金借鑒了外方股東量化投資管理理念，這是我國最早的涉足量化投資的產品。2010年4月16日，準備多年的滬深300股指期貨的在中金所的上市，為許多對沖基金的產品提供了對沖工具，從此改變了以前我證券市場只能單邊進行做多的情況。

2.第二階段從2011年至2013年：成長階段。2011年，被認為是我國量化對沖基金元年，[21]而隨著股指期貨、融資融券、ETF和分級基金的豐富和發展，券商資管、信托、基金專戶和有限合伙制的量化對沖產品的發行不斷出現，這個階段的量化投資真正意義上開始發展，促使該階段發展的直接原因就是股指期貨的出現。[20]

3.第三階段從2014年至今：迅猛發展階段。2014年被認為是“值得載入我國私募基金史冊的一年”，基金業協會推行私募基金管理人和產品的登記備案制，推動了私募基金的全面陽光化，加速了私募基金產品的發行，其中包括量化對沖型私募產品。2014年稱得上我國量化對沖產品增長最迅速的一年，以私募基金為代表的各類機構在量化對沖產品上的規模均有很大的發展，部分金融機構全年銷售的量化對沖基金規模超過了百億。

2015年，上證50ETF期權于2月9日正式推出，這對于對我國的量化投資有著極大的促進作用。4月16日，上證50與中證500兩只股指期貨新品種的上市給量化投資帶來更多的策略的運用，金融衍生品的不斷豐富和發展，為量化投資提供更多的豐富對沖手段，也提供了更多的套利機會。

六、總結

量化投資的技術、策略、硬件設施條件都在飛速的發展，與傳統的投資方式相比，量化投資有著自身的特點和優勢。尤其是量化對沖產品，以其長期穩健的收益特征，成為目前“資產荒”下對信托、理財產品和固定收益產品良好的替代產品。未來隨著我國股指期貨、融資融券、國債期貨、期權等金融產品的不斷創新，以及股指期貨市場未來逐步恢復正常，量化投資發展前景不可限量。

參考文獻

[1]徐莉莉.量化投資在中國的發展現狀[R].渤海證券研究所：金融工程專題研究報告，2012.

[2]廖佳.揭開量化基金的神秘面紗[J].金融博覽（財富），2014，（11）：66-68.

[3]王力弘.淺議量化投資發展趨勢及其對中國的啟示[J].中國投資，2013，（02）：202.

[4]Durbin，M. All About High-Frequency Trading： The Easy Way To Get Started[M]. McGraw-Hill Press，2010.

[5]蔣瑛現，楊結，吳天宇，等.海外機構數量化投資的發展[R].國泰君安證券研究所：數量化系列研究報告，2008.

[6]Rishi K. Narang. Inside the Black Box： The Simple Truth about Quantitative Trading[M]. Wiley Press，2012.

[7]丁鵬.量化投資――策略與技術[M].北京：電子工業出版社，2014.

[8]Markowitz，H.M.. Portfolio Selection[J].Journal of Finance，1952，2：77-91.

[9]Sharpe，W.F. Capital asset prices： A theory of market equilibrium under conditions of risk[J]. Journal of Finance，1964，19（3）：425-442.

[10]Lintner. The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets[J].Review of Economics and Statistics，1965，47（1）：13-37.

[11]Mossin.Equilibrium in a Capital Asset Market[J]. Econometrica，1966，Vol.34（4）：768-783.

[12]Fama，Jensen，and Roll. Investor sentiment and Stock Returns[J]. Journal of Political Economy，1969，（12）34-36.

[13]Black Fischer，and Myron Scholes，1973.The Pricing of Options and Corporate Liabilities[J].Journal of Political Economy，1973，81（3）：637-654.

[14]Ross.The arbitrage theory of capital asset pricing[J].Journal of Economic Theory，1976，13（3）：341-360.

[15]Jorion，Philippe.Value at Risk：The New Benchmark for Managing Financial Risk （3rd ed.）[M]. McGraw-Hill Press，2006.

[16]戴軍，葛新元.數量化投資技術綜述[R].國信數量化投資技術系列報告，2008.

[17]丁鵬.量化投資與對沖基金入門[M].北京：電子工業出版社，2014.

[18]郭喜才.量化投資的發展及其監管[J].江西社會科學，2014，（03）：58-62.

[19]Ludwig B.，Chincarini. The Crisis of Crowding： Quant Copycats，Ugly Models，and the New Crash Normal[M]. Wiley Press，2013.

[20]曾業.2014年中國量化對沖私募基金年度報告[R].華寶證券：對沖基金專題報告，2015.

[21]嚴高劍.對沖基金與對沖策略起源、原理與A股市場實證分析[J].商業時代，2013，（12）：81-83.

期貨量化交易策略范文3

不久前，剛上市兩個月價格就屢創新低的國債期貨著實給期貨投資者潑了一盆冷水，但期貨市場在近期仍然暗流涌動，吸引了更多投資者的目光。

“雖然期貨以前是小眾投資市場，但在未來十年，期貨市場發展的黃金時期正在到來。”徽商期貨有限責任公司（以下簡稱“徽商期貨”）運營總監康鑫如是說。期貨市場正起勢

“不同于以往品種少、風險高的特點，今年前10個月的期貨交易量較去年同期增長了51%，并且有逐漸升高的趨勢。”康鑫指出，這種交易量逐年增高的現象從2007年就已經開始。

事實上，伴隨著交易品種的增多、交易量的加大，期貨交易參與主體、交易模式也開始悄然生變。原來期貨市場參與者以個人投資者、產業客戶為主，現在加入了越來越多的投資機構。以前只有手工直接下單，現在程序化交易、量化投資、跨期、跨市場、跨品種套利的交易模式越來越多。

不同于股票市場的單向交易，期貨市場可以進行雙向交易，遇到市場不景氣時進行買空，在價格下跌時也一樣可以賺到錢。不僅如此，期貨還可以與現貨市場進行結合，諸如黃金，如將黃金期貨與上海黃金交易所結合起來，設計一些套利的產品，通過這兩個市場的價差賺取收益。

“由于期貨市場操作的靈活性，使得它很容易在套利上‘發力’。”康鑫介紹，

“期貨、現貨在市場正常的情況下，其走勢理論上將保持一致，但受資金流、供需因素或其他干擾價格的因素影響，期現市場及期貨間市場價格會出現不同步的現象，套利空間這個時候便出現了。”

“正因為通過期貨可以設計各類套期保值、套利的產品，紛紛吸引了大量機構客戶的注意，今年期貨公司的機構客戶比例開始上升。”康鑫介紹，私募基金、銀行、保險等相關理財機構開始把橄欖枝拋給了期貨產品。

“從今年開始，有不少銀行、財富管理等機構開始與徽商期貨洽談合作，準備發行一些套保、套利類的涉及期貨的理財產品。”康鑫認為，銀行有大量資金充沛的客戶，他們對理財有著強烈的需求，由于近年證券市場的“不景氣”，所以銀行也開始轉戰期貨市場尋求多個市場的資產配置，為客戶提供更多的理財方式。

這幾年，機構投資者發展速度比較快，原本散戶占了90%的比例，機構客戶的比例只有10%%，而現在機構客戶的比例也開始逐步上升。這使得各期貨公司也開始調整發展戰略。

以徽商期貨為例，康鑫介紹：“目前我們主要是以個人投資為主，隨著期貨公司業務的放開和客戶財富管理需求的增加，今后的重點將放在財富管理上，我們會加大對套利、量化投資的研究，推出更多的的產品組合提供給機構客戶。”行業洗牌即將來臨

基于期貨市場旺盛的生命力，逐漸喚醒了市場上的投資需求，目前國內大宗商品的成交量非常大，但遺憾的是國內始終沒有對大宗商品定價的話語權。這也讓國家層面開始重視并大力支持期貨行業的發展，意在把大宗商品的國際定價權掌握在自己手中，同時也降低各行業發展存在的風險。康鑫認為：“國家大力支持期貨行業發展，期貨行業市場潛力將徹底釋放出來。”

不僅如此，根據業內人士分析，讓期貨界期盼已久的期權也將可能在明年推出。康鑫介紹：“期貨期權被稱為“期貨的期貨”，有了期權的搭配，通過期權和期貨的組合可以設計出更多套保套利的產品和策略。期貨行業將發生深刻的改變，會有更多的人加入期貨投資的行列。”

值得注意的是，雖然期貨行業發展的勢頭良好，但行業內的競爭依然激烈。目前期貨公司同質化競爭現象嚴重，大多數機構都是采取比拼手續費的價格競爭，少有自己的核心競爭力。

未來隨著行業的發展，國內期貨市場將與國際期貨市場緊密的結合起來。由于國內期貨市場目前還處于發展階段，衍生品市場的交易品種、交易體系、場內場外市場的結合度，與國外期貨市場的成熟體系還有較大差距。

期貨量化交易策略范文4

拋開股指期貨對股市走向影響的討論,中國股市作為中國資本市場的重大組成部分,在結構上已經積累了交易產品過度集中、估值難以及產品創新缺乏等等問題。而股指期貨和融資融券的推出,在一定程度上可以解決這些問題,標志著中國金融市場在制度完善上邁出的積極一步。

2010年是中國資本市場具有歷史意義的一年,在過去漫長討論中,股指期貨這一讓人起耳繭的詞匯,終于將以產品形式在中國市場推出。盡管數年前,中國股市相關的股指期貨就已在新加坡交易所上市交易。而近年來,由于新華富時指數的交割期與中國股市大幅波動出現時間上的高度關聯性,進而被不少投資人稱為“新華富時A50交割魔咒”。但從歐美市場的經驗來看,期權和期貨交割期中股市的短期波動幅度會增大,我們認為,中國市場正式推出股指期貨產品后,這種情況也會在中國股市成為普遍現象。

過去很長一段時間,中國金融市場上的絕對回報策略基金(許多陽光私募屬于這種類型,劃分上應該屬于對沖基金范圍),在股市牛市中有業績滯后于純股票型基金的問題,這使得其在熊市時的相對優勢被忽略,不少投資者因此低估了積極管理投資組合的好處(盡管是積極管理還是被動管理更有效的爭論還在繼續)。股指期貨和融資融券的引入,使絕對回報策略基金的投資手段增加,其可以利用股指期貨進行套期保值以及更加靈活的投資組合配備;同時做空機制的開放,也使其獲利來源增加到“多空”兩路。

類似絕對回報策略基金的另類投資機構,由于其面向的投資人層面、業務獎勵機制和管理方式,將促使它們更積極地參與到衍生品運用中。預計未來幾年內,中國投資業將逐漸出現大的業績分化,而善于應用股指期貨以及融資融券手段的另類投資機構將引領這輪投資行業的擴張。從整體發展來看,私有對沖基金行業將會領超公募基金。我們認為,這種短期的業績分化,將在中期引導基金行業運營方式的再次整合,進而在長期發展中提高整個金融市場的水平。即私有對沖基金的業績吸引公募基金對其投資方式的學習和復制,過去兩三年內,歐美就涌現了大量同時面對機構投資者和零售投資者的對沖基金復制產品即Hedge fund replicator)。形式主要為指數跟蹤和交易所交易基金ETF。這改變了多年來高回報的優質對沖基金產品只面向高端機構投資者和高資產凈值個人的情況。

早在2006年末,高盛、JP摩根、摩根士坦利以及瑞士信貸等銀行就已開始以指數跟蹤形式為機構投資者提供對沖基金復制產品,以期通過提供比對沖基金更低廉的費用,更好的流動性和透明性來贏取客戶。而其他一些類似IndexIQ的公司則專注于使用ETF形式直接為零售投資者敞開類似對沖基金行業回報的投資渠道。目前來說,由于對沖基金復制產品所出現的時間還過短,同時大部分產品本身的設計目的在于跟蹤不同策略對沖基金表現而非超越,所以我們很難絕對地肯定這種產品。但自2007年興起開始,對沖基金復制產品在過去幾年的表現都還不錯,特別是在2007-2008的金融動蕩時期。從金融創新和競爭角度來說,許多公募零售性機構,如銀行和基金公司都在此追求類似另類投資行業回報的過程中取得了技術上的進步。與此同時,對沖基金復制產品給目前的私有另類投資行業帶來了競爭和壓力,迫使私有另類投資行業在未來給出更優秀的成績。

股指期貨作為投資工具,是一把雙刃劍。在運用時附帶著較大的風險,不恰當的使用可能會對投資者造成嚴重傷害。因此,期貨交易不同一般的股票交易,其要求有更高的紀律性、時效性以及分析的全面性。從量化交易基金角度看,期貨產品因其本身以量化形式存在,相對于股票來說更適合定量投資方式。不過,量化交易系統的建立并不簡單,以QCM的系統為例,包括交易策略系統(長期宏觀方向跟蹤,短期市場反轉跟蹤)、風險管理系統(市場波動跟蹤)以及核心的動態管理系統ARA等。這樣一套成熟系統的建立,歷經了10年的初始期和3年多的改造。可見,中國本土的另類投資基金要想在股指期貨時代引領業界的回報率,主要面臨著時間成本的挑戰。

另類投資的主要理念在于通過變化投資組合配置追求Alpha,因此在技術上,要求基金經理更有效的管理短期和長期投資組合的時間風險。一般短期投資組合目的在于在區間交易中,即市場價格處于波動但并無大的方向性變化時獲利。而長期投資組合則旨在市場價格出現方向性變化時獲利。所以短期投資組合面對著潛在的長期方向型風險,而長期投資組合則面對著潛在的短期波動型風險。由于中國資本市場目前尚處于早期發展階段,因此在模擬研究結合性管理長短期投資組合時,本土的另類投資基金大都面對數據缺乏的情況。另一方面,中國的期貨市場規模尚小,其他易投資產品種類仍不多,本土另類投資基金通過不同產品之間關聯性質來配置投資組合的局限性依然較大。同時,目前國內關聯性質配置手法也仍然相對簡單,一般是以產品之間的低關聯或零關聯性進行被動配置。借鑒歐美市場的經驗來看,這種被動配置很難讓一些另類投資基金在股市牛市期有很好的表現。

可喜的是,已有不少優秀的機構和經理人在這方面傾注了很大的精力,進而為他們在新時期中國資本市場的蓬勃發展奠定了良好基礎。

作者簡介

期貨量化交易策略范文5

在對沖基金家族，既能防范股票市場系統風險，又具有在熊市中賺錢能力的類別，非CTA（Commodity Trader Advisor）基金莫屬。

CTA基金，又稱管理期貨（managed futures）基金，主要通過在基本和技術分析中導入數量模型，并借助計算機系統根據數量模型產生的買賣信號進行投資交易。巴克萊對沖數據顯示，2011年底，采取程序化交易系統的CTA基金占到82.61%，只有8.58%的采用非系統化的手工操作。

CTA基金策略完全通過不同期貨合約及調期合約多/空頭寸進行投資，起始于商品期貨市場，后發展到股指期貨、外匯期貨及調期、債券期貨、利率期貨等杠桿性衍生品市場，而鮮少投資于股票現貨市場。其有時候被劃歸為全球宏觀對沖策略的子分類，但更多是作為一種獨立的策略而存在。

在這個領域，文藝復興公司（Renaissance Technologies）是開山鼻祖，而布里奇沃特公司（Bridgewater Associates）、Winton Capital及Man Group都是其中的鼎鼎大名者。布里奇沃特公司是在本次美國金融危機中賺錢最多的基金，旗下絕對阿爾法基金（Pure Alpha fund） 2011年為投資者帶來138億美元的回報，超過保爾森基金在2007年創下的119億美元的紀錄。該基金創始人Ray Dalio分析指出，全球正面臨一場類似上世紀30年代的去杠桿危機，CTA基金可通過將基本面分析量化成各種指標輸入計算機系統而獲利。根據LCH Investments的統計，布里奇沃特絕對阿爾法基金自1975年成立以來累計回報達358億美元，目前資產管理規模（AUM）為720億美元。

巴克萊對沖的統計顯示，截至2011年底，CTA在管資產規模高達3146億美元，相比1980年的3.1億美元膨脹了1014倍（圖1），年化復合增長率為25.02%。“CTA基金30年來急速成長的根本原因，是因為CTA通常與傳統市場無相關性；一般在趨勢市場（上或下）表現較好，而震蕩市場表現較差；CTA通常斬倉比較快，而讓利潤繼續滾動。”中國絕對收益投資協會理事長、盛諾金基金（Synegy）合伙人聶軍稱。

業績平穩

在所有對沖基金策略中，CTA基金的回報并不是激動人心的最高者，也不是令人失望的墊底者，屬于不溫不火的平穩派。對沖基金研究機構HFR的數據顯示，1994年1月至2011年11月，CTA策略指數共錄得183%的回報率，年化復合增長率為8.4%，既不及全球宏觀策略（Global Macro）的682%，也不及受壓策略（Distressed）的478%，但高于做空策略（Short Bias）的-47%、股票中性策略（Market Neutral）的144%，及固定收益套利策略（Fixed-Income Arbitrage）的149%（圖2）。1980年以來，其表現最差的年份是2011年，虧損3%，但業績平穩度仍遠勝于其他策略基金。

與股票、債券等傳統市場

及其他對沖策略的低相關性

管理期貨網站的統計數據顯示，CTA與其他資產類別相關性極低，這令CTA成為很多機構投資者分散化投資的資產配置標的。1980年至2012年2月3日，CTA指數與標普500指數、美國債券、世界債券的相關系數分別為0.01、0.12、0.01，年化收益率為11.16%，夏普值0.4，最大跌幅15.66%。蘇格蘭皇家銀行給出的數據略有差異，但也表明CTA與其他資產類別低相關，甚至負相關，如與MSCI全球股票、標普500指數和Eurostocc指數等均呈負相關關系，相關系數分別為-0.089、-0.153和-0.173（表1）。

更重要的是，“CTA策略不但與傳統投資市場相關性很低，與其他對沖基金策略的相關性也同樣低，是投資組合中分散風險的理想資產配置對象。”聶軍指出，管理期貨策略與可轉化套利策略、新興市場策略、事件策動策略、受壓資產策略、并購套利策略、固定收益套利策略，以及股市多/空頭策略，均為負相關，而與股市偏空策略、全球宏觀策略的相關性也很低（表2）。需要注意的是，股市偏空策略和管理期貨策略一樣，與其他絕大多數對沖基金策略的相關性為負值，但為何管理期貨策略更加受到機構投資者的青睞？“相比而言，管理期貨策略在傳統的股市‘熊市’中對投資組合下行風險的保護比股市偏空策略更有效。更重要的是，從長期來看，它可以獲得比較穩定的盈利，但股市偏空策略難以持續盈利。”聶軍指出。

CTA屬方向性投資

大多數CTA策略基金投資人都是“追逐趨勢者”，當市場運行方向被計算機程序確認后，才會采取行動，屬于方向性投資。如果計算機程序確認運行方向往上，則買入，反之，則做空。在這種對沖策略下，如果是基于基本面分析而進行交易，則持倉時間較長；而如果是以捕捉中、長線趨勢為主的基金，如Man-AHL、BlueCrest和Aspect，其中、長期模型往往來源于慣性分析的趨勢追逐方法。所以，一個有明顯中長期趨勢的市場環境，更有利于CTA策略獲得正回報，而2-3個月以內的短期趨勢不容易給基金帶來盈利機會。

又由于CTA策略通常應用在股指、期貨、期權、外匯等杠桿性市場，而鮮少用于不能使用杠桿或杠桿倍數過低的股票現貨市場，因此，嚴密的風險管理是管理期貨策略中非常重要的一部分，通常有嚴格的止盈止損策略及執行流程。比如，計算機系統一旦發出止損信號，或者由系統即刻自動執行斬倉，或由交易員根據系統交易信號完成操作。

曾在1987年創立AHL（7年復合報酬率138.5%，于1994年被Man收購），并于1998年復出創立Aspect的馬丁?盧埃克（Martin Lueck），在AHL和Aspect均負責交易策略研發及程序系統開發工作，馬丁曾指出，Aspect以追蹤長期趨勢為交易策略，因為市場反彈速度太快，計算機數量模型來不及捕捉交易機會。美國超級基金常務董事保羅?維格多也曾表示，“我們不會第一個進入或退出市場，但我們通常能抓住趨勢的80%”。2010年5月6日，道瓊工業指數曾瞬間掉了1000余點，但隨即迅速反彈，反應敏銳的投資人反而蒙受損失。

通常CTA策略會開發出許多交易技術指標，如移動均線、布林通道、費波納切黃金分割、Ichmoku云圖等。有時候，這些技術指標異常簡單但卻有效，以移動均線為例，如果20日線在50日線之上，20日線和50日線向上穿越200日線，代表向上趨勢確認；反之，則是向下趨勢確認。

當市場出現劇烈波動時，無論方向是向上還是向下，且趨勢持續時間超過2-3個月，管理期貨基金的業績則明顯優于其他基金。2009年后，市場波動較小，許多CTA基金表現不如對沖基金。因而CTA基金具有在“牛市”或“熊市”均有盈利機會，可以實現“絕對收益投資”的特點，但在震蕩市中表現不佳。

當然，并非所有CTA基金都跟蹤中長期趨勢，也有一些是通過跟蹤以秒為單位的趨勢來盈利的。這些基金通常會使用比較復雜的統計模型分析，來判斷具有統計意義的短期市場非有效性，方法包括模式識別、短期慣性、逆趨勢分析、價格突破技術指標等。

熊市逆行者，牛市跟隨者

CTA策略基金最大的優勢是熊市中的本金保護能力。在全球股市、全球債市和大宗商品市場表現最差的幾個年份，絕大多數CTA基金均錄得不俗回報。如MSCI全球股指在表現最差的2008年、2002年、1990年、2001年和2000年，年度虧損幅度在13%至41%之間，但巴克萊CTA指數均為正回報。大宗商品領域也一樣，1981年，標普高盛商品指數下滑23%，而巴克萊CTA指數上升23.9%（圖3、圖4、圖5）。

據管理期貨網站統計，在資產管理規模最大的五只基金中，Winton、Man-AHL、BlueCrest、Transtrend和Aspect在2008年均齊刷刷地提交了靚麗的年度成績單，其中BlueCrest的年度回報達到43.33%，表現最遜色的Winton的年度回報也達到了20.25%（表3）。

不僅在熊市中逆行而上，CTA基金在牛市中的表現也體現跟隨特點，但表現遜于股指（圖6）。1980-2011年，CTA基金只在1980年、1983年、1987年和1988年的四年中回報高于股指（圖7）。

震蕩市盈利不易

對于中、長期趨勢跟蹤系統，至少需要兩周時間來調整持倉方向，因而在震蕩市中，CTA很難有所作為。然而，在2009年，市場2-3個月以上的中、長期趨勢并不明顯，預測方向難度升高，而且，當程序確認一個趨勢且投入資金后，市場又出現轉變，程序會立即發出止損信號，這時候，發生虧損不可避免。

Winton、Man-AHL、Transtrend和Aspect等基金均在2009年發生虧損，而Man-AHL和Transtrend在2011年也發生了虧損（表2）。其中，1997年成立的Winton基金在2009年首次發生虧損。1990年設立以來的22年中，Man-AHL只在3個年份中令投資者發生損失，其中包括2009年和2011年（表2）。

2009年之后整體回報下降

雖然在CTA領域，有文藝復興和布里奇沃特這樣的不敗神話，它們僅憑借交易系統就能戰勝市場，但通過CTA策略賺錢其實并不容易，而且在1992年之后其回報總體而言是下降的。管理期貨網站的數據顯示，1980年至2011年的32年間，CTA基金年化回報11.16%，而1992年至2011年的20年間，其年化回報下降至5.48%（圖8）。隨著大量外來者的蜂擁而至，CTA的整體回報水平快速被壓縮。盡管如此，這一收益率仍然能滿足許多國家的養老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等長期資金的需求，它們仍然對CTA的平穩業績表現出濃厚的興趣。這也能夠解釋，CTA回報下降但資產管理規模仍然持續攀升。根據EurekaHedge 的統計，2011年，在所有對沖基金策略中，管理期貨策略和全球宏觀策略吸引了最多的資金凈流入，分別為190億美元及170億美元。

波動率變窄影響CTA收益率

除了新進入者的增多拉低CTA回報之外，波動率指標透露了CTA回報下降的另一層原因。彭博數據顯示，2007年3月至今，除了2008年11月左右，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX指數）達到約75，其他時段均在20上下波動（圖9）。如前所述，如果趨勢持續時間少于兩個月，很難依靠計算機系統捕捉交易機會，就可能發生剛建倉便趨勢逆轉的情況，從而導致虧損的發生。因此，在某種程度上，較低的波動率也導致了CTA基金在2009年和2011年的回報率不理想。

CTA策略在中國運用環境已成熟

期貨量化交易策略范文6

關鍵詞：套期保值 外匯匯率 風險 規避

當前市場中，浮動匯率制已經在世界范圍內得到全面普及，且貨幣比如美元、日元、歐元等比價時刻處于起浮變動過程，以致國際間的債務與債權問題難以被抉擇，逐漸形成了匯率風險。至此，我國廢除了美元的單一貨幣政策，并在滿足市場供求基礎上實行可以浮動的匯率制度，加大了波動的振幅與頻率，但也使得以外幣結算業務的風險逐步提升，因而當前最為緊要的便是規避匯率風險。

一、外匯匯率風險

在國際經濟貿易過程中，以外幣計算的資產與負債，因匯率變動而導致價值出現不規律的變化即為外匯匯率風險。目前，世界各國都在使用浮動的匯率制度，致使國際間的債務、債權難以被有效計算，產生了很多匯率風險因素。自2007年開始，我國央行便廢除了原有的單一美元貨幣政策，而此后實行的浮動匯率制度也為人民幣帶來了更大的波動，以致匯率風險嚴重影響著我國國際收支平衡，企業的經濟效益也受到大幅度影響，尤其是以外幣結算的業務面臨風險越來越高。避外匯匯率風險的方法存在很多種，本文主要介紹套期保值方法。

二、套期保值規避匯率風險原理

（一）外匯套期保值的概念

外匯套期保值也被稱為對沖交易，主要指的是現貨市場與買進、賣出的交易數量基本相同，但相近月份同種外匯期貨合約的方向卻相反，以致未來時間內因期貨合約或結清期貨交易帶來的盈利或虧損為補償現貨市場價格變動而帶來的價格風險與利益，使得交易者的經濟效益或經濟成本保持在某水平范圍內。

（二）套期保值原理

套期保值主要在買進與賣出兩個期貨市場上進行相反方向操作以規避現貨市場的價格波動，從而有效避免風險。為了實現套期保值規避風險的作用，還應滿足以下三個條件。首先是相關的現貨商品與標準化合約存在一定的替代性；其次是現貨市場與期貨市場的價格變動保持一致；最后鄰近期貨合約時，期貨價格應與現貨價格的方向保持一致。綜上所述，套期保值的主要原因在于，雖然同一商品期貨與現貨的交貨日期并不相同，但其價格都會受到經濟與非經濟因素的影響。且在臨近期貨日期時還應進行實物交割，以便保持期貨與現貨價格的變動取向保持一致。由此看出，期貨與現貨價格具備一定的正相關性，而在這兩個市場中進行反方向的操作便可以達到對沖效果。基于以上的經濟原理，企業才可以有效避免外匯風險。

（三）套期保值工具介紹

一是期貨，即進行場內交易，這種方法的保值成本較低、信用風險較低，且存在較強的流動性。但它同樣會占據較多的流動資金，進而存在追加資金的風險，雖然其可以規避價格風險，但卻無法獲得有利變化的益處。比如，中國某汽車公司向美國銷售1000輛汽車，于2014年簽訂12月簽訂合同，次年6月份簽訂付款合同，金額為1000萬美元。由于擔心人民幣持續升值導致應收賬款發生損失，于是此公司在期貨市場上賣出美元進行套期保值。2014年12月美元兌換人民幣的外匯牌價為1：6.2871；次年6月美元兌換人民幣的外匯牌價為1：6.1757。此公司在現匯市場上損失了111.4萬人民幣，而在期匯市場上賺取了111.4萬人民幣，有效避免了人民幣帶來的經濟損失。二是期權，這種方法所占資金較少，因而不存在追加資金的風險，且其可以有效規避價格變化引起的不利風險，進而可以享受有利變動的益處。但其保值成本較高，且在進行場外交易時還會存在一定的信用風險。

三、外匯套期保值操作

（一）操作原則

一是交易方向相反；二是數量相當；三是月份相同或相近；四是種類相同。企業在利用套期保值時應遵循以上幾個原則，并在不違背原則的前提下根據實際情況，做到靈活運用。

（二）操作方法的選擇

一是期貨交易合同法，主要指的是期貨交易者在固定的場所內根據交易幣種、交割時間、合約金額等因素對外匯進行買進與賣出。而后在約定時間內，按照約定的價格、幣種、數量等進行外匯交易。二是期權合同法，交易中買方或賣方所簽訂的外匯合約即為期權，且在買方支付一定的保險費用后，可以在約定時間內按照規定的價格或數量放棄這種買賣權利。上述兩種操作方法在交易內容、買賣兩方權利以及保證金等方面均存在區別，其中期貨合同應嚴格按照約定匯率履行，但期權交易則可以根據變動的市場匯率進行靈活選擇，兩種方法各有利弊，企業應根據實際情況進行選擇。

（三）操作流程

一是風險量化，在實行套期保值之前，應量化因外匯匯率變化產生的風險，確定合理的風險管理目標，并選擇最為合適的保值方法。二是制定保值策略，根據具體風險制定合理策略。三是優化保值方案，在考慮保值成本等因素的基礎上不斷完善。四是跟蹤保值并控制風險，及時制定調整策略。五是評估保值效果，確定保值是否實現預期效果，完善保值策略。