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外匯市場風險的案例及分析范文1

摘要：自2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，我國外匯市場加快發展，人民幣匯率彈性不斷增強。幾年來，人民幣匯率形成機制改革有序推進，取得了預期的效果，發揮了積極的作用。但由于人民幣匯率彈性的增強，也給外貿企業帶來了匯率風險。從理論上講，貨幣升值實際上并不影響進出口商品本身價值，只是改變了商品在國際貿易中的相對價格，削弱了其在國際市場的競爭力。人民幣升值3%，就相當于出口產品成本提高了3%，出口競爭力降低了3%。一國貨幣升值后，出口商品的外幣價格上升，外國對這種商品的需求下降，出口規模受到制約。同時，該國進口商品的本幣價格下降，會刺激國內對進口商品的需求，進口規模得以擴大。那么，在人民幣不斷升值的背景下，外貿企業應如何規避外匯風險呢？。

 

關鍵詞：外匯風險 案例分析 應對措施

匯率是一國經濟運行中最重要的變量之一。人民幣匯率的波動對我國的國際貿易環境產生了重要影響，對外貿企業的影響是相當大的。

一、 什么是外匯風險及外匯風險的種類

（一）外匯風險是指在持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而蒙受經濟損失的可能性

外匯風險產生于不同貨幣之間的兌換，一旦涉及到貨幣的兌換，就不可避免地產生匯率風險。一般來說，風險是指既可能使當事人受損，也可能使其獲益的不確定性。在這里，外匯風險主要指蒙受損失的可能性。匯率問題與對外貿易緊密相關，尤其是對外貿易企業，由于其主要經營進出口業務，貿易量又比較大，因此，外貿企業預防和化解外匯風險尤顯重要。

 

（二）外匯風險的種類

外匯風險一般分為交易風險、會計風險和經濟風險。交易風險是以外幣計價或結算，從交易發生到完成的這段時間里因匯率發生變動而使得實際收到或支付的本幣價值發生變化的風險。前面本文講述的就是交易風險。會計風險又稱折算風險，是指跨國公司的母公司在與海外的子公司合并財務報表中因匯率的變化所引起資產負債表某些項目產生賬面損益的風險。經濟風險是由于外匯匯率發生變化而引起國際企業未來收益變化的一種潛在的風險。外貿企業關注的和本文討論的主要是交易風險。

 

二、在實際工作中，外貿企業規避外匯風險成功的典型案例分析

案例1、（據2010年8月28日大連日報報導） 我市一家做海外工程承包的企業，由于工程周期一般都是三五年，收匯期很長，匯率風險也大。在銀行的幫助下，這家企業從去年開始通過結構性遠期買賣套保產品來規避匯率風險，取得了比較理想的效果。但多數外貿企業對套保業務雖然認知度較高，在選擇套保時卻存在著做金融衍生品有否投機的顧慮，甚至有的企業還簡單地停留在套期保值是為了利潤最大化，有盈利才做套保，把結果用“贏”或“虧”來考量的層次上。“其實企業套保的根本目的不是為了增加盈利本身，而是通過提前進行成本鎖定，增加盈利的確定性，回避現貨市場價格波動的風險。”渣打銀行大連分行行長田翎表示，“正確的套保評價原則是，堅持既定政策的套期保值，即使虧損也是正確的；反之，即使盈利也是錯誤的。這是套期保值成功的關鍵。

 

案例2、美元貶值無疑在不斷侵占著出口企業本已薄弱的利潤空間，在這樣的背景下，出口企業面臨著嚴峻的生存考驗。但是同樣的前提下，也有一些出口企業找出了應對辦法，2009年初，我們的記者在大連制作“危機中的轉身”這期節目時，發現一家做服裝出口生意的企業，成功躲過了2008年那場匯率波動，他是怎么逃過這一劫的呢？李桂蓮告訴記者：“我們鎖定一個匯率就是7.5，按照7.5的這個匯率給我們來結算，以后的匯率就是降到6了那么咱們相互也要保持這樣一個，那么將來它要回到8了，或者回到更高了，那個咱們再坐下來談，也就是2007年就開始和他們客戶談，就開始執行這個。所以2008年客戶給我開玩笑說，真沒有想到你怎么那個走在這個危機的前面。你要現在和我們談，我們根本就沒法和你倆談。”

 

對匯率的提前下手無疑為李桂蓮減少了很多風險，但綁定匯率，并不是所有的外商都能輕易答應的談判條件，與大型出口企業相比，很多中小型出口企業在跟國外客戶議價時，常常處于劣勢，所以很難以此應對風險。

 

案例3、谷歌作為一個全球性的跨國知名企業，其足跡遍布全球各地，其收入來自世界各地，根據谷歌在7月16號公布的2010年第二季度財報顯示，來自美國以外的收入35.3億美元，占到其總收入的52%。從這個數據中我們就可以看到海外市場對于谷歌的重要性不言而喻。而龐大的海外市場必然會相應的帶來一個問題，即匯率問題，匯率的變動會對其的整體營收造成重要的影響，正如谷歌在其近期財報中所顯示的那樣，匯率風險成為了谷歌所面臨的首要市場風險，而如何對外匯風險進行管理成為了谷歌不得不面對的一個頭疼問題。

 

而面對如此風險，谷歌所能夠做的就是通過各種金融衍生產品來規避由匯率變動引起的損失。從谷歌的財報中我們可以看到，谷歌到今六月為止，共購買了價值7.06億的遠期外匯合同，約占外匯收入的20%，而在去年這一數據是5.94億美元，通過各種遠期外匯合同的套期保值，谷歌很好的鎖定了有關匯率風險。

 

通過對以上典型案例的分析，我們可以看出，通過對外匯風險的成功規避，不但減少了前沿的損失，在某種程度上，還取得相應的收益。

三、外貿企業應對外匯風險應該采取的措施

（一）靈活運用貿易結算方式

收回銷售貨款是對外貿易的重要環節，強調“安全及時”收匯是外貿出口應始終貫徹的原則。“安全”有兩層涵義，一是出口收匯不致遭受匯價波動的損失；二是外匯收入不致遭到拒付。“及時”與“安全”密不可分，及時收匯則匯率波動的時間風險會大大縮短，拒付的可能也受到限制。因此，要做到安全及時收匯，防止外匯收入不能收回的風險，還應根據業務實際，在了解對方資信的情況下，慎重而靈活地選擇適當的結算方式。常見的國際貿易結算方式有預付貨款、賒銷、跟單信用證和跟單托收等，各種結算方式在規避匯率風險方面作用不同，需在關注外匯局相關規定的前提下靈活掌握。

（二）考慮將匯率風險納入成本控制

既然匯率的波動現在已經比較頻繁了，那不如干脆在核算成本的時候就留有余地，因為在一定的周期內匯率的波動還是有一定的范圍的，一般在3%--5%之間，報價時就考慮進去這個區間。同時也可以和客戶約定如果超出這個比例，那么風險共擔，由買賣雙方共同承擔因匯率波動而帶來的利潤損失。或者約定報價有效期，目前很多客戶都從原來1～3個月報一次價格縮減到了10～15天，甚至有客戶開始每天按照匯率波動更新報價單。

 

（三）加快付款或推遲付款

我們假定，按照付款合同規定，進口商必須用出口商所在國的貨幣進行支付。如果進口商預測本國貨幣相對于國外供應商的貨幣會升值，則推遲付款利于自己的公司。相反，如果進口商預測本國貨幣

相對于國外供應商的貨幣會貶值，則加快付款利于自己的公司。

 

四、遠期結售匯

即確定匯率在前而實際外匯收支發生在后的結售匯業務。客戶與銀行協商簽訂遠期結售匯合同，約定未來辦理結匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當天，客戶按照遠期結售匯合同所確定的幣種、金額和匯率向銀行辦理結匯或售匯，如到期違約則需繳納違約金。目前，各家銀行開辦遠期結售匯的幣種包括美元、港幣、歐元、日元和英鎊等；期限從7天到3年不等；交易可以是固定期限交易，也可以是擇期交易。遠期結售匯業務可幫助外貿企業事先鎖定交易成本，從而起到規避匯率風險的作用。

 

五、存貨避險法

由于存貨價值不受匯率變化的影響，因而在資金和成本允許的限度內，存貨可以作為防止外匯風險的一種措施。這些存貨在貨幣貶值后可提高價格出售。

隨著我國外匯市場的不斷完善，匯率期貨、匯率掉期、匯率期權等各種金融衍生工具推出，企業在金融市場上將有更多的選擇防范匯率風險。

綜上所述，世界正逐步向全球一體化方向發展，各國對他國經濟上的依賴性日益加強。入世后，國內企業的發展同世界經濟發展的關系越來越緊密。我國外匯管理體制的改革和外匯市場的發展使得人民幣匯率開始走向市場，受世界貨幣體系的形象，匯率變動的頻率和范圍將大大增強，外匯匯率風險管理將成為企業管理的一個重要內容。

 

參考文獻：

[1]百度文庫.外匯風險定義及種類

[2]2010年8月28日.大連日報外匯風險相關報導

[3]2009年8月29日.中國財經報道

[4]外匯網.2010年8月4日.看谷歌如何運用金融衍生品規避外匯風險

外匯市場風險的案例及分析范文2

關鍵詞：項目融資 債務風險 債務管理 研究

關于項目融資（尤其是大型項目的融資）風險的表現類型主要有以下幾種：首先是信用風險，大型項目融資所面臨的信用風險是指項目有關參與預期運行標準而帶來的風險。其次是項目的完工風險，其中就包括項目融資的債務風險，這一風險主要存在于項目的建設階段和試生產階段，它是項目融資的主要核心風險之一。項目融資債務風險對項目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。因此可以看出項目融資的債務風險是整個融資活動中的重要一環，必須想法設法做好項目融資債務風險管理工作。

一、項目融資債務風險的產生原因

第一，從宏觀方面來看，我國經過近幾十年的發展，已經取得的顯著成效，因此經濟的增長速度正在逐漸的比之原先緩慢下來，這樣就容易出現大型項目的產能嚴重過剩的情況，也就直接導致了大型項目所背負的債務不斷攀升。尤其是近年來，受到國際上的金融危機影響，使得歐美經濟也陷入了長期低迷狀態，導致我國大型項目的融資外需疲軟，再加上我國進行產業結構調整，經濟增速放緩，造成內需不足，在一定程度上也就大大增加了項目融資的債務風險。匯率及利息的波動對外幣債務風險的影響主要有：直接標價和間接標價不同，直接標價，升水即本幣貶值。由於本幣利率高，國外資本流入國內，國內的投資收益率會下降，遠期本幣將貶值。此時外幣債務保值產品的選擇上有許多，比如合約性套期保值：在金融市場上進行操作，使外匯凈流量未零，把外匯風險轉化出去；通過遠期合同的方法利用海外企業，平衡責任，保理業務。

第二，從微觀方面來看，項目建設所需要的投入要素的成本不斷上升，造成項目融資的成本居高不下，導致項目負責企業成為負債高企。其中債務風險主要來自以下幾個方面。其一，由于近年來我國老齡化現狀不斷嚴重，勞動力市場上的勞動力減少，造成我國項目建設的勞動力成本持續較快增長，這也就增加了項目的工資成本壓力。其二，項目建設所需要的主要原材料的成本不斷上升或維持在高位，能源等資源性要素價格快速上漲；其三，隨著我國對資源環境承載能力限制以及對環境保護的要求不斷提高，項目建設所面臨的節能環保壓力不斷增加，成為項目建設中的一項重要成本支出；其四，目前我國的稅費負擔比較重，甚至在經濟形勢不好時，部分地方政府加大了稅收稽查力度，反而使項目建設的稅收負擔有所增加。

二、項目融資存在的問題

第一，政策法規不完善。項目融資風險管理方面的相關政策法規有待進一步完善，項目融資的債務風險管理必需需要國家能夠通過立法劃分項目產權的界限，維護項目融資負責人的合法產權權益。但是目前我國在這一方面的基本法律法規不夠健全，尚未完善，法律法規多而雜，沒有系統的具有規范性的法律法規，容易對融資風險管理體制造成混亂，導致項目融資的風險穩升不降，大大增加了項目的融資成本。況且許多的政策法規未能及時更新，隨著我國經濟的快速發展和市場的不斷擴大，已經明顯過時了，造成許多項目投資者在尋找風險管理方面的法律依據是沒有具體可靠的的政策法規可供使用。

第二，外匯管理政策與政策執行不一致，加大了項目融資的外匯風險。在我國現行的外匯管理體制下，許多的外國投資者更多的是擔心他們在項目上所花費的能不能在外匯市場或者是在銀行方面可以得到相應的外匯來償付其他的項目投資和得到相應的利潤，就目前而言，這種擔心是正確的，我國許多的政策都對這些外國投資人心中所期望的長期目標和戰略相差甚遠。這樣也就大大加大了項目的利率和匯率風險，在較少通過利用金融工具的情況下來規避利率和風險的手段如何解決這一難題是亟待解決的問題之一。

第三，技術基礎薄弱，水平低。在我國發展的現階段，風險管理技術基礎普遍比較薄弱，管理的水平處于低層次階段。許多人在風險意識這方面的知識比較欠缺，對風險的評價出現的誤差比較大，處理風險能力弱，處理手段比較落后，這些都嚴重影響了我國風險管理技術水平的提高。

三、項目融資債務風險管理的策略研究

第一，做好技術準備。要解決項目融資債務風險管理工作過程中的問題，首先要了解影響新形勢下項目融資債務風險管理的因素有哪些，結合目前的經驗總結，要減小新形勢下項目融資債務風險所帶來的問題，提高新形勢下項目融資債務風險管理工作的質量，就應該從這些方面入手，加強對新形勢下項目融資債務風險管理研究。然后制定出相應的預防和處理方案，做好技術準備，為日后的項目融資債務風險管理提供數據資料，減少問題的出現。綜合現有對數據局限較少，并能提供不同項目融資債務風險的比較。從而使得理論分析更富邏輯性、系統性和規范性，提高我國風險管理技術水平。可以采取一些有效的措施防范項目融資債務風險：遠期合同、借款保值、掉期保值、平衡責任、保理業務、外匯期權業務、利用海外企業、 計價貨幣的從優使用

第二，完善政策法規，有具體可靠的的政策法規可供使用。比如項目融資債務風險中的匯率風險主要是一個貨幣對另一個貨幣幣值的變化而產生風險。主要包括持有外匯資產的匯率敞口風險，出口企業未來收匯即進口企業未來購匯的匯率風險。或者在外匯交易中匯率劇烈波動產生的風險。也就是說，你只要持有非計價貨幣的風險敞口，你就要承擔匯率風險。規避市場風險，可以通過遠期外匯買賣交易，在期初時對匯率進行鎖定；也可以通過買入期權的方式規避市場波動風險；對于凈出口企業，可以采用本幣結算方式，來規避市場風險（國內進出口企業采用人民幣跨境結算）。 加強人員管理，在工作過程中必須要管理好相關人員，不能從源頭上出現錯誤在工作中能夠準確找準自己的定位，做好自己該做的事，同時需要培養合作意識。當工作遇到困難時，能夠準確快熟的做出最好的判斷，積累實踐經驗，提高協調能力。

第三，項目負責企業必須要定期對項目融資債務風險管理策略研究的相關人員做好技術培訓，再在合適的時間、適當的階段要做好人才的定期培訓。可以加大對項目融資債務風險管理策略研究的資金支持，促進人們對風險意識重要性的理解，積極鼓勵多人員進行培訓，派遣相關專家進行對員工進行講座知識培訓，加強相關人員對項目融資債務風險管理策略研究的理解和重視。同時也要積極組織好大家對理論知識的學習，除此之外，也要結合實際和具體的案例進行分析，開展實地演練，只有在平時更多練習，做好技術總結和經驗的把握才可以為以后工作的運行做好更多的鋪墊，為以后解決困難提供更多的幫助。

四、結束語

項目融資債務風險的管理是需要從長遠的利益來看的，未來的發展還有很長的一段路要走。在這過程中謹記只有工作的真實有效，才能提高質量，促進相關工作的進行和發展。

參考文獻：

[1]王春麗，戚力.淺析BOT融資項目中的政府角色問題[J].技術經濟與管理研究. 2004（01）

[2]荀志遠，朱珊，宋兆君. BOT項目融資風險的研究[J].企業經濟. 2003（07）

[3]張鴻.當心項目融資風險――印度大博（Dabhol）電廠失敗案例分析[J].對外經貿實務. 2002（01）

外匯市場風險的案例及分析范文3

關鍵詞：匯率改革 外匯管理 人民幣

針對近幾年來人民幣匯率面臨的升值壓力問題，有國內外學者分別將此與1985年9月美國迫使日元升值的“廣場協議”聯系起來予以相提并論。比較而言， 中國和日本有兩個根本的不同：首先是中國有資本管制，而日本沒有；其次，匯制不同。雖然日本當年的情況與中國當前面臨的情況存在較大的差異，但當時日本作為一個新興經濟強國在匯率改革方面所受到的巨大壓力與當前中國經濟轉軌時期面臨的國際形勢有相似之外，反思和及取日本在匯率政策、匯率改革進程中沉痛的歷史教訓、可以為我國2005年“7?21”匯率改革后外匯管理的進一步發展提供前車之鑒。另一方面，筆者認為，在分析澳大利亞主動的匯率改革過程和外匯管制相應變化的基礎上，探討該國從爬行釘住匯率制成功轉向自由浮動匯率制的歷史進程及其有益經驗，這對于今后我國適時深化人民幣匯率改革、不斷優化外匯管理頗具重要的借鑒價值。

一、日本匯率改革的發展

二戰后，日本的匯率改革主要經歷了以下四個時期：

(一)建立并極力維護日元對美元的固定匯率制度時期(1949年～1971年)

二戰后，日本政府提出貿易立國的口號，穩定匯率有利于出口。自1949年4月25日開始，實行美元兌日元的固定匯率政策，保持了22年多，直到1971年12月才正式改變，為日本經濟騰飛立下汗馬功勞。隨著日本經濟實力的增強，貿易順差和外匯儲備的增長，美國對日本產品出口日益不滿。從20世紀50年代后期開始，日美間摩擦不斷。60年代后期開始，雙方貿易摩擦向幾乎所有重要工業產品領域擴展。隨之而來的是，美國對日本的壓力增大，在金融層面要求日元升值。

(二)被迫采取浮動匯率制度，日元逐漸升值時期(1971年～1985年)

1971年8月，美國“新經濟政策”從根本上動搖了布雷頓森林體系，引起了國際金融市場和世界經濟的劇烈動蕩。日本為維護日元兌美元匯率水平，多次入市干預，但都無濟于事。盡管如此，歐美國家仍不斷批評日元升幅不夠。1971年12月，“史密森協議”決定將日元升值16.8％，即1美元兌308日元，并以此為標準，可上下浮動2.25％。但由于美國貿易逆差繼續擴大，美元匯率仍呈下滑。1973年2月13日，美元對黃金貶值10％，日本只好讓日元向浮動匯率過渡。從固定匯率過渡到浮動匯率，日本是在國民生產總值躍居世界第二后才實現的，經歷了一個較長時期。

(三)允許日元匯率大幅度升值時期(1985年～1997年)

1985年“廣場協議”后，日元匯率進入了長達10年之久的升值周期。日本政府放手日元升值，既是試圖以此緩和日美貿易摩擦，避免兩國關系惡化，也是想借此機會提高日元進而提高日本的國際地位。日元升值對日本經濟最大的影響是促進了日本企業的對外投資。當時日本在國際上具有競爭力的行業仍主要集中在汽車、鋼鐵、家電等傳統產業方面，在以信息產業、生化等為代表的高科技方面還未發展到成規模的產業的地步。因此，日元升值推動傳統產業的企業大量到海外投資，形成了所謂的國內產業空洞化現象，破壞了經濟結構轉軌，導致內需不足。內需不足反過來又影響企業在國內的投資需求，最終形成惡性循環。

(四)采取措施阻止日元匯率升值時期(1997年至今)

日元大幅升值是日本泡沫經濟產生、破滅的肇因之一。日本飽嘗了本幣過度升值的苦果后，轉而采取了阻止日元升值政策。進入21世紀以來，美國實際上采取了促使美元貶值的政策。對此，日本運用各種手段防止日元匯率升值。如2004年1－7月，日本政府動用9.03萬億日元入市干預，購買美元和歐元，目的是保證出口收益，以外需來彌補因長期蕭條帶來的內需不足。

二、澳大利亞匯率改革的發展

澳大利亞匯制的轉換主要經歷了以下三個階段：

(一)固定匯率制度(1931年12月～1976年11月)

從1931年12月至1971年12月“史密森協議”前，澳大利亞實行釘住英鎊的匯率制度，并隨著英鎊對其他貨幣浮動。二戰后，美元在國際儲備和國際結算中逐漸取代英鎊的地位。這一趨勢也體現在澳大利亞銀行外匯業務中美元占比上升、外匯儲備中的英鎊被美元和部分黃金儲備替代上。“史密森協議”為主要貨幣提供了重新估價機會，澳元兌美元匯率從1.1200美元升值到1.2160美元，并在IMF允許的2.5％波幅內波動。澳元轉為釘住美元。

1973～1974年，美國等發達國家經濟陷入“滯漲”，澳大利亞經濟也因國內貨幣政策緊縮和消費者支出減緩轉入衰退。1974年9月25日，澳元對美元貶值12％，并與美元脫鉤，澳元開始釘住以澳大利亞主要貿易伙伴國貿易指數(TWI)為權重的“一籃子”貨幣。澳大利亞儲備銀行每天根據TNI對外公布澳元兌美元的中間匯率，并對加權指數進行經常性的小幅調整。釘住“一籃子”匯率雖然穩定了名義有效匯率，但受到本國和貿易伙伴國相對通脹率的影響，實際有效匯率仍可能頻繁波動，因而不但難以實現穩定實際有效匯率目的，而且給投機資金提供了可乘之機。匯市日益濃厚的投機氣氛使澳元面臨巨大的貶值壓力，到1976年11月29日，澳政府將澳元對“一籃子”貨幣貶值17.5％，固定匯率制度終結。

(二)爬行釘住匯率制度(1976年11月～1983年12月12日)

作為過渡階段，1976年11月后，澳大利亞采取爬行釘住匯率制度：當對相關經濟因素的評估顯示匯率水平需要變動時，就小幅頻繁地調整澳元對“一籃子”貨幣的匯率，目的是避免市場對匯率長期大幅變化的預期，并使匯率成為經濟政策中一個更具彈性的工具。其外匯管理以維護國際收支平衡為中心，并將匯率工具作為對付通脹的重要手段。外匯管制措施與我國的現狀類似。

20世紀80年代后，由于存在澳元有效匯率頻繁變動的預期，巨額投機資本反復無常地流動，不僅造成匯市動蕩，而且當局為維持匯率穩定而被迫犧牲國內貨幣政策，特別是利率劇烈波動對國內經濟增長和就業造成嚴重影響。1983年初，政治性投機壓力又導致大規模資本流出，澳元匯率持續貶值。因外匯管制成本日益高昂而管理效率低

下，爬行的釘住和外匯管制的有效性均遭到質疑。

(三)自由浮動匯率制(1983年12月至今)

從1983年12月12日開始，澳大利亞改行自由浮動制度。儲備銀行從即期市場退出，不再公布指導性的澳元兌美元中間匯率，也不公布加權指數，但保留干預匯市的決定權。不再要求銀行每日與儲備銀行清算其外匯頭寸，但超過規定的敞口需告知當局。允許資本自由進出，澳元匯率由市場供求決定。只有在必要時，儲備銀行才適度入市干預，以維護貨幣的穩定性。

三、國際匯改案例對人民幣匯率改革的若干啟示

通過研究如上匯改案例，對今后人民幣匯率改革及優化外匯管理具有以下啟示――

(一)一國匯改的主動權應“操之在我”，要適時、合理調整外匯管理政策。

“主動性”是新興經濟強國匯改之關鍵。如“廣場協議”后的日元大幅升值并非日本情愿，而是歐美對日本政治施壓的結果。這在一定程度上說明，作為一個日漸崛起的新興經濟強國，匯制選擇已不僅僅是一個經濟問題，而是一個包含政治、經濟等各種因素在內的國家綜合實力的全面考量。特別是在一個美元霸權占據主導地位的世界經濟體系中，一個新興經濟強國的嵋起必然會對現有經濟體系和國際格局產生沖擊，也必然會受到國際既得利益集團打壓與干擾。因此，能否頂住國際壓力，主要根據本國國情保持匯制的穩定或根據自身政治、經濟和金融發展的需要適時進行匯率改革是新興經濟強國匯率政策調整的關鍵。反觀澳大利亞，其政府審時度勢，根據各階段的國內、國際政治和經濟形勢，及時調整外匯管理政策。在舊匯制無法維持或維持成本太高時，果斷選擇并施行新匯制，成效顯著。

迄今，現有匯率理論研究對于匯率運動軌跡難以科學詮釋，實際問題解釋力很差的情況仍未改變。基于經濟與金融的復雜性和匯率指標的敏感性，當今人民幣匯率論爭在現階段和可預期的未來不會只有一個簡單的答案。如果在目前匯率水平下，國內的經濟增長率、就業情況、物價水平及國際收支沒有出現嚴重失衡，就不能輕言人民幣大幅升值或者驟然貶值。否則，匯改“大震”勢必傷害中國的根本利益。

(二)一國匯改是一個動態的“漸進性”過程，實行自由浮動匯率制度應具備必要的基礎。

作為一個新興經濟強國，其幣值不可能長期保持在偏離均衡匯率的水平之上。如果匯改僅僅著眼于匯率水平的變動，無論是上調還是下降，仍然是非市場化的，均不足取。應當根據市場變化，充分考慮各方面的承受能力，穩步推進改革。從長期看，具有靈活性的浮動匯率制度可能是新興經濟強國匯改的較好選擇。如澳大利亞實行浮動匯率制是經歷了一個相當長的歷史時期后的事情。雖然澳大利亞從爬行釘住制轉向自由浮動匯率制看似“冒險一搏”，即這種匯改并非監管當局在完全把握市場和調控工具的前提下的變革，但澳大利亞客觀上正是在其即期與遠期匯市都取得充分發展的堅實基礎上方采行匯率自由浮動，并且當時已基本達到實行自由浮動匯率制度必須具備的五個條件――穩定的宏觀經濟、健全的微觀企業基礎、完善的金融體系、高效的金融監管和良好的國際環境。

聯系我國實際來看：長遠而言，人民幣勢必由擴大匯率波幅直至實行全面自由兌換。只不過這是一個漸進式的開放匯率管制過程，“時機”的選擇與把握極為關鍵。政府要以最小的震蕩代價、最適宜的節奏，逐步讓人民幣走向國際化。國際經驗表明，匯率改革首先受國內經濟、制度和市場發育等因素決定，要考慮選擇期本國所處的國際環境和具備的經濟、政治、社會條件，并在充分分析各種因素正負兩方面影響的基礎上，以維護和促進本國利益最大化為前提加以理性選擇。在不具備條件的情況下，貿然推行人民幣自由兌換和自由浮動非常危險。在今后相當時間內，由于中國金融體系的脆弱性，以及經濟結構和經濟體制上的一系列問題，中國經濟無法承受匯率的巨大波動，還不具有實行自由浮動的條件，而適當的選擇就是實行有管理的浮動匯率制度。因此，理性做法應是既要“有所為”，又要“有所不為”。

(三)一國匯制的選擇與適時轉換必須考慮“平衡性”，兼顧其主要貿易伙伴承受力。

從歷史演變來看，一個國家作為世界經濟的重要新生力量崛起，必然要求該國的匯率做出相應調整。匯率作為國際經濟關系的紐帶，它反映的不僅僅是經濟現狀，也反映著國際政治關系博弈的結果。“廣場協議”前后，一系列日元匯率安排都是通過主要發達國家間經濟政策協調來實現的。這說明在日益全球化世界經濟中，一國匯制選擇與適時轉換不僅要考慮本國經濟的需要，還要權衡其他國家特別是主要貿易伙伴的承受能力，否則將會引發國際貿易摩擦甚至貿易戰，造成雙方經濟和福利損失，對本國經濟可持續發展也不利。

對于一個新興經濟強國來說，匯制選擇也是一個參與世界經濟決策的舞臺。新興經濟強國的崛起向世界顯示出越來越強大的力量，同時也要學會與世界其他國家共處，承擔自己在世界經濟中的責任，對全球經濟的發展和穩定做出應有貢獻。

(四)匯率波動的“可控性”與相對穩定是一國經濟持續、健康發展的重要條件，同時貨幣當局金融監管能力及行動方式很重要。

從科學發展觀來看，判斷一國貨幣匯率水平合適與否的根本標準應是匯率對國內經濟的實際影響。發展一國經濟不僅要保持本幣幣值對內穩定，同時要保持其對外匯率的相對穩定，否則會影響本國經濟發展的穩定性。如日本自“廣場協議”以來的實踐就是一個極好例證：從1985年的250日元／美元到1995年4月變為78日元／美元，三年后再降到1998年的140日元／美元，然后匯率不斷擺動，曾經漲到]05日元／美元，然后又降到130日元／美元，現在是120日元／美元左右。這種長期持續的匯率劇烈波動顯示匯率變化在宏觀管理上失去了控制，不僅損壞與主要貿易伙伴國進行交往的利益，更難以避免出現金融市場動蕩和經濟大的波動。又如，澳大利亞儲備銀行在必要時(如面臨通脹加劇或澳元匯率劇烈波動等)主動干預金融市場和外匯市場，有力維護本幣幣值相對穩定及其匯率正常波動，是迄今澳大利亞浮動匯率制有效運作的必要保證。

外匯市場風險的案例及分析范文4

關鍵詞:中國經濟 金融危機

改革開放以來,我國在經濟上取得了舉世矚目的成就。特別是近年來在經濟全球化的趨勢下,中國經濟迅速得到發展,在世界經濟中的影響力也越來越大。然而,伴隨著金融業高速發展而頻繁爆發的金融危機,也引起人們日益密切的關注。2007年由美國房價下跌導致的次貸危機,讓美國經濟遭受衰退危險,特別是2008年9月雷曼兄弟公司陷入嚴重財務危機,并宣布申請破產保護后,金融危機迅速蔓延到實體經濟,全球經濟急劇萎縮。

基于此,本文收集國內外大量相關的文獻資料和研究報告,查閱我國現行的金融危機管理的主要著作,借鑒國際上金融危機防范經驗,提出中國應對金融危機風險的幾點政策建議。

一、金融危機對中國經濟的影響

金融危機(Financial Crises)最簡單的定義是指突發的、覆蓋幾乎全部金融領域的金融狀況惡化。金融危機在《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》中的定義是:“全部或大部分金融指標--短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化”。

金融危機具有三層含義:1.金融危機是金融狀況的惡化;2.這種惡化涵蓋了全部或大部分金融領域;3.這種惡化具有突發性質,是急劇、短暫和超周期的。總結起來,金融危機對中國經濟主要有以下影響:

(一)影響我國的外貿出口

我國的對外貿易最近幾年來一直保持著較高的增長率,但在金融危機的影響下,我國的外貿出口已經出現衰退,中國的出口商品競爭力較大幅度地減弱,對外經貿形勢面臨嚴峻挑戰。

由于中國進出口總額占我國國民生產總值比重近1/4,尤其是出口已成為國內生產總值增長的一個重要“邊際因素”,因此,貿易順差減少,對我國經濟影響巨大。同時,由于我國的出口中一半以上屬于兩頭在外的加工貿易,國民經濟的對外依存度已達到較高水平,國際經濟環境對中國經濟運行和發展己開始產生較大直接影響,因此,國際貿易和國際金融市場的波動對國內經濟的影響日益增加。

(二)影響我國企業引進外資

此次金融危機對工業項目招商引資和企業投資產生了普遍影響。部分投資者缺乏投資信心,致使引進資金、技術等借助外力的發展受到限制和影響,招商引資難度加大,項目引進勢頭減弱。出于對未來宏觀經濟走勢的擔憂,部分生產企業對國際經濟走勢難以預料把握,多數企業處于觀望狀態,經濟增長放緩及企業投資削減會逐漸凸顯,將直接或間接地影響未來工業引進外資增資擴能。

二、對中國防范和應對金融危機的幾點政策建議

(一)深化人民幣匯率形成機制改革

一國匯率制度的選擇應該順應不同時期國內外經濟、金融環境的變化和金融制度的特征而適時主動調整。目前人民幣匯率還不適合完全自由浮動,但人民幣匯率形成機制改革要繼續深化和推進,進一步健全有管理的浮動匯率制度,逐步擴大匯率彈性區間,以增強匯率對國際收支不平衡的調節能力,發揮匯率作為金融危機緩沖器的作用。匯率雙向波動也有利于提高市場參與者防范風險的能力,并抑制短期資本的流入。同時,保持適度的外匯市場干預。貨幣當局應動態和準確地把握市場匯率相對于均衡水平的狀況,遵從匯率目標區調控原則,采取“目標區內相機干預”和“邊界干預”相結合的方式,逐漸擴大目標區寬度,保持漸進性與合理性,避免超調現象發生,使匯率水平能在自由浮動的情況下保持一定穩定的水平。

(二)有計劃有步驟地推進資本項目可自由兌換

資本自由流動這把雙刃劍,在帶來利益的同時也包藏著巨大風險。發達國家的資本自由流動是與其經濟發展水平、市場完善程度和金融監管水平相適應的。對發展中國家來說,資本項目對外開放要慎之又慎,如果在條件不具備或者準備不充分的情況下,貿然實行資本項目的自由兌換,當國際游資流入時,運用不當將使本國經濟陷入困難,如果一有風吹草動引起大量資金外流,本國將面臨對外支付的困難。我國匯率彈性增大后,資本項目實行自由兌換應逐步推進,慎之又慎,待條件比較充分時再實現資本項目自由兌換,對投機資本的大量涌入和隨后可能發生的流向逆轉保持高度警惕。首先要夯實市場基礎和完善市場規范,同時在開放中的動態博弈中逐步提高金融監管水平,有步驟地有計劃地實現我國金融市場和金融制度的調整,從而更加安全地融入全球資本市場。

目前,大量流入的外商直接投資和數據巨大的外債,已對人民幣形成壓力。如果要避免因為過分依賴外商投資帶來的潛在風險,中國就必須盡全力發展自己的資金市場。只有國內資本市場越活躍,中國對外資的依賴程度才會越低。因此,我們應該加快發展新的融資市場的步伐。在發展國內融資市場的過程中,特別應重視證券、債券和保險市場的發展,使它們成為中國國內基金的一個穩定來源的重要補充,特別是保證耗資巨大的基本建設項目的資金來源,減少對外國資本尤其是對短期外國資本的過分依賴。要建立充分完整的、市場化的資本市場運行規則,加強對資本市場的監管;擴大市場流通總規模,提高市場內在價值;提高市場透明度、全面公布信息,以幫助投資者對金融風險做出正確評估,提高投資者抗擊市場風險的能力。

(四)堅持正確的利用外資政策,合理控制外債規模和外債結構

改革開放后的中國已成為世界經濟增長最快和最富活力的國家之一,也已連續數年成為發展中國家中吸引外資最多的國家。外資的大量涌入的確彌補了國內資金缺口,也支持了重點項目或大型項目的建設。但與此同時,也對我國的外資和債務管理提出了更為嚴峻的課題。首先,我國必須將外債規模確定并維持在一個適度或合理的水平上,即借用外債既要考慮本國經濟發展的需要,又要考慮對外債償付能力和消化吸收能力,不能盲目大量向外舉債。此外,還必須對外債結構的各個要素構成比例進行合理配置,優化組合,特別是要合理安排短期債務和中長期債務的比例,以達到降低成本、減少風險、保證償還的目的。最后,盡管中國外債規模一直控制在國際公認的安全線以內,但應加快清理那些實際對外負債、又脫離政府監管的“隱性外債”,把“隱性外債”納入外債監管范圍之內,提高外債規范管理的有效性。

(五)維持國際收支平衡,保持充足的外匯儲備,提高國家經濟的抗風險能力

1997年東南亞金融危機在某種程度上說,是一場國際收支危機和債務危機。片面追求高的經濟增長率,進口需求超過出口能力,必然會導致國際收支出現逆差,使外匯儲備減少,削弱了國家經濟的抗風險能力。因此借鑒97年東南亞金融危機的教訓,必須維持國際收支平衡,我們既不能為出口而犧牲進口,更不能為進口而犧牲出口。在科學吸引外資的同時,我們更應大力發展出口加工工業,提高本國出口產品的競爭力,在維持國際收支平衡的同時,保持良好充足的外匯儲備,以提高國家經濟的抗風險能力。

參考文獻:

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[4]李棟巍.金融危機的成因及預防措施[J].財稅與會計.2003.(09);

外匯市場風險的案例及分析范文5

現代金融機構所面臨的風險主要有：市場風險、信用風險、操作風險和其它風險，其中最主要的是市場風險和信用風險。對這些風險的控制主要是通過以下三大基本因素實現的：(1)董事會確定總體的風險管理原則和基本的控制戰略；（2）確定風險管理的組織構架和體系;(3)指定風險管理的一整套政策和程序;(4)運用風險管理的技術監測工具。因為風險管理技術的專門性，我們將不在此進行討論。

在具體的運作過程中，現代金融機構控制風險的基本措施是：分散化、交易限額、信貸限額，即通過對其產品、交易伙伴、業務活動領域的分散化降低風險;通過為每種產品、每一交易單位設置交易限額，為每一交易伙伴制定信貸限額以規避各種風險。金融機構根據各項業務的獲利能力、市場機會、公司的長期戰略定期調整各業務、各部門間的資本配置，力圖使獲取給定收益的風險最小化。

一董事會對總體風險管理理念和基本風險管戰略的確定

總體上說，董事會對金融機構承受的風險承擔最終責任和義務，因此應負起監控職能。公司整體的風險管理及控制政策應由董事會審批，為保證戰略和政策得到遵守并保持適應性，決策機構應通過獨立的風險管理部門和獨立的內部審計部門進行實施和評估。

（一）風險管理基本原則的確定

一般來說，金融機構的董事會首先要根據自身的市場定位確定風險管理的基本理念和原則，并要求風險管理委員會和相應的風險管理部門積極予以落實。

我們可以簡要地比較美林和摩根等公司的風險管理原則。

1美林公司的風險管理原則

在美林公司，盡管風險管理的方法和策略一變再變，但以下述6個原則為基礎的基本理念卻幾乎沒變。這主要包括：任何風險規避方案中，最重要的工具是經驗、判斷和不斷的溝通；必須不斷地在整個公司內部強化紀律和風險意識；管理人員必須以清晰和簡潔的語句告誡下屬：在資本運營中哪些可以做，哪些不可以做；風險管理必須考慮非預期的事件，探索潛在的問題，檢測不足之處，協助識別可能的損失；風險管理策略必須具備靈活性，以適應不斷變化的環境；風險管理的主要目標必須是減少難以承受的損失的可能性。這樣的損失通常源自無法預計的事件，大部分的統計和模型式的風險管理方法無法預計。

在過去幾年，用數學模型來測量市場風險已成為世界范圍內眾多風險管理的要點，風險管理幾乎成了風險測量的同義詞。美林公司認為，數學風險模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保證，因此，對這些數學模型的依賴是有限的。

事實上，由于數學風險模型不能精確地量化重大的金融事件，所以，美林公司只將其作為其他風險管理工作的補充。

總的來講，美林公司認為，一個產品的主要風險不是產品本身，而是產品管理的方式。違反紀律或在監管上的失誤可導致損失，而不論產品為何或使用何種數學模型。

2摩根公司的風險管理原則

摩根斯坦利則認為，風險是金融機構業務固有特性，與金融機構相伴而生。金融機構在經營活動中會涉及各種各樣的風險，如何恰當而有效地識別、評價、檢測和控制每一種風險，對其經營業績和長期發展關系重大。公司的風險管理是一個多方面的問題，是一個與有關的專業產品和市場不斷地進行信息交流，并作出評價的獨立監管過程。

應當說，這些基本的風險管理原則既是其長期進行風險管理的經驗的總結，也是其實施風險管理的基本知指導原則，在整個風險管理體系中占有十分重要的地位。

（二）確定風險管理的基本程序

董事會制定風險管理及控制戰略的第一步是，根據預定的風險管理原則，并根據風險對資本比例情況，對公司業務活動及其帶來的風險進行分析。在上述分析的基礎上，要規定每一種主要業務或產品的風險數量限額，批準業務的具體范圍，并應有充足的資本加以支持。此后，應對業務和風險不斷進行常規檢查，并根據業務和市場的變化對戰略進行定期重新評估，并將結論應直接報告決策層。

在識別風險和確定了抵御風險的總體戰略后，公司就可以制定用于日常和長期業務操作的詳細而具體的指引。為此，風險管理的政策和程序中應包括，風險管理及控制過程中的權力及遵守風險政策的責任，有效的內部會計控制，內部和外部審計等。如果公司較大較復雜，則需要建立集中、自主的風險管理部門。就風險管理和控制部門而言，最重要的是配備適當的專業人員、并獨立于產生風險的部門。

因為控制結構的有效性取決于運用它的人，因此，有效控制的前提是機構內所有員工都具有高度的責任。在確定風險管理及控制過程的權力和責任時，一個重要的因素應是將風險的衡量、監督和控制與產生風險的交易部門分開。高級管理層應保證職責適當分開，員工的責任不應互相沖突。

二金融機構風險管理架構的比較

(一)金融機構風險管理的基本架構

現代金融機構因其業務的偏重點不同而具有不同的風險管理體系，但其基本構架都大同小異。一般來說，金融機構設有"風險管理委員會"集中統一管理和控制公司的總體風險及其結構。"風險管理委員會"直接隸屬于公司董事會，其成員包括：執行總裁、全球股票部主任、全球固定收入證券部主任、各地區高級經理、財務總監、信貸部主任、全球風險經理以及一些熟悉、精通風險管理的專家等，下面直屬不同形式的風險管理部門來實施風險管理委員會的戰略和要求。

同時，金融機構應具備風險管理及控制的報告和評估程序，包括檢查現行政策和程序執行報告和發現例外情況的制度。一般來說，風險暴露以及盈虧情況應每日向負責監控風險的管理層報告，后者應簡要向負責公司日常業務的高級管理層匯報。另外，金融機構要對風險戰略、政策和程序的評估應該定期開展，評估應考慮到現行政策的結果、業務以及市場的變化。風險管理及控制政策的方法、模型和假設的變更應由決策層審核。政策和程序應要求風險管理及控制部門參與對新產品和業務的考察。

"風險管理委員會"的主要職責是：設計或修正公司的風險管理政策和程序，簽發風險管理準則;規劃各部門的風險限額，審批限額豁免;評估并監控各種風險暴露，使總體風險水平、結構與公司總體方針相一致;在必要時調整公司的總體風險管理目標。"風險管理委員會"直接向董事會報告，它每周開一次例會(需要時可隨時召集)討論主要市場的風險暴露、信貸暴露與其它各種頭寸，研究潛在的新交易、新頭寸以及風險豁免等問題。

"風險管理委員會"下設不同形式的、分離或者整合的風險管理部門（如分別設立市場風險管理部門、信用風險管理部門等，或者整合為一個完整的風險管理部），他們均獨立于公司的其它業務部門。市場風險管理部門負責監管公司在全球范圍內的市場風險結構(包括各地區、各部門、各產品的市場風險);信用風險管理部門負責監管公司在全球范圍內的各業務伙伴的暴露額度;審計部通過定期檢查公司有關業務和經營狀況，評估公司的經營和控制環境。

金融機構的風險管理采用多層制，除了"風險管理委員會"及其市場風險管理部門、信用風險管理部門、審計部外，其它如融資部、財務部、信息技術部以及各業務部的部門風險經理均參與風險的確認、評估和控制，并接受風險管理部的監督和評估、考核。這些部門的經理及代表每隔一周開一次例會(需要時可隨時召集)以求溝通信息、交流經驗、正確評估風險、調險管理政策。

以下是對美林等幾家公司的比較。

（一）美林公司的風險管理架構

為了在基層交易部門強化風險管理機制，美林公司制定了公司風險控制策略和操作規程，要求相關的區域機構和單位在識別、評價和控制風險時予以遵循。

這些策略和操作規程的實施涉及許多部門，包括全球風險管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財務、審計、經營以及法律和協調部門）。為了協調上述風險管理部門的工作，公司還成立了由風險管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風險控制和儲備委員會，該委員會在風險管理過程中發揮著重要的監督作用。

風險控制委員會和風險管理部對所有的機構交易活動進行總的風險監督。風險控制委員會獨立于美林的交易部門，定期向公司董事會下屬的審計和財務委員會匯報風險管理的狀況。

儲備委員會監測與資產和負債有關的價值和風險。美林公司針對那些可能導致現存資產價值損失或帶來新的負債的事件，確定在目前形勢下使公司資產和負債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主要的財務官員任主席，主要負責考察和批準整個公司的儲備水平和儲備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當時的市場狀況，并對某些問題采取行動。美林公司在決定儲備水平時會考慮管理層在下述方面的意見（Ⅰ）風險和暴露的識別；（Ⅱ）風險管理原則；（Ⅲ）時效、集中度和流動性。

（二）摩根斯坦利的風險管理架構

摩根公司的高級管理人員在風險管理過程中發揮重要的作用，并通過制定相應的風險管理策略和規程予以保障，以便在對各種各樣的風險進行識別、評估和控制過程中，提供管理和業務方面的支持。隨著對不斷變化的和復雜化的全球金融服務業務認識的提高，公司不斷地檢討風險管理策略和操作規程，以使其不斷完善。

公司的風險管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負責制定整個公司風險管理的策略及考察與這些策略相關的公司業績。風險管理委員會下設幾個專門風險管理委員會，以幫助其實施對公司風險活動的檢測和考察。除此之外，這些風險管理委員會還考察與公司的市場和信用風險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度和合法實施能力以及經營和系統風險有關的總體框架、層次和檢測規程。會計主任、司庫、法律、協調和政府事務部門及市場風險部門，都獨立于公司業務部門，協助高級管理人員和風險管理委員會對公司風險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內部審計部門也向高級管理人員匯報，并通過對業務運營領域的考察，對公司的經營和控制環境進行評價。公司經常在每一個管理和業務領域，聘用具有適當經驗的專家，以有效地實施公司的風險管理監測系統和操作規程。

三對主要類型的風險的管理戰略

金融機構風險管理主要涉及市場風險、信用風險和其他風險的管理，同時針對不同的風險的特點，確定不同的實施方案和管理戰略。

（一）主要的風險類型

1市場風險

市場風險是指因市場波動而使得投資者不能獲得預期收益的風險，包括價格或利率、匯率因經濟原因而產生的不利波動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風險還包括融券成本風險、股息風險和關聯風險。

美國奧蘭治縣（ORANGECOUNTRY）的破產突出說明了市場風險的危害。該縣司庫將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結構性債券"和"逆浮動利率產品"等衍生性證券，在利率上升時，衍生產品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣投資組合出現17億美元的虧損。GIBSON公司由于預計利率下降，購買了大量利率衍生產品而面臨類似的市場風險。當利率上浮時，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（Procter&Gamble）參與了與德國和美國利率相連的利率衍生工具交易，當兩國的利率上升高于合約規定的跨欄利率時（要求寶潔公司按高于商業票據利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負擔。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。

2信用風險

信用風險是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、掉期、期權及在結算過程中的交易對手違約帶來損失的風險。金融機構簽定貸款協議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風險。通過風險管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規定凈額結算條款等程序，可以最大限度降低信用風險。

近來，信用風險問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據1998年1月的報告，其季度財務狀況已因環太平洋地區的經濟危機而受影響。例如，由于亞洲金融風暴，JP摩根（JPMORGEN）將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場預期的每股收益1.57美元。

3操作風險

操作風險是指因交易或管理系統操作不當引致損失的風險，包括因公司內部失控而產生的風險。公司內部失控的表現包括，超過風險限額而未經察覺、越權交易、交易或后臺部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內部會計控制）、職員的不熟練以及不穩定并易于進入的電腦系統等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風險管理及控制的重要性。英國銀行監管委員會認為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻無絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監督的期貨交易、結算負責人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業務進行獨立監督，以及未將前臺和后臺職能分離等，正是這些操作風險導致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發現，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時負責交易和會計。這兩家銀行都均違背了風險管理的一條基本準則，即將交易職能和支持性職能分開。

操作風險的另一案例是Kidder，Peabody公司的虛假利潤案。1994年春，KIDDER確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤"源于對公司交易和會計系統的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產售予競爭對手并最終清盤。

操作風險可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內部控制和獨立的風險管理，強有力的內部審計部門（獨立于交易和收益產生部門〕，清晰的人事限制和風險管理及控制政策。如果管理層監控得當，并采取分離后臺和交易職能的基本風險控制措施，巴林和大和銀行的損失也許不會發生，至少損失可以大大減少。這些財務失敗說明了維持適當風險管理及控制的重要性。

（二）對市場風險的管理策略

金融機構維持合適的頭寸，利用利率敏感性金融工具進行交易，都要面對利率風險（比如：利率水平或波動率的變化、抵押貸款預付期長短和公司債券和新興市場資信差異都可帶來風險）；在外匯和外匯期權市場做市商或維持一定外匯頭寸，要面對外匯風險，等等。在整個風險管理框架中，市場風險管理部門作為風險管理委員會下屬的一個執行部門，全面負責整個公司的市場風險管理及控制并直接向執行總裁報告工作。該部在重點業務地區設有多個國際辦公室，這些辦公室均實行矩陣負責制。它們除了向全球風險經理報告工作外，還要向當地上一級非交易管理部門報告工作。

市場風險管理部門負責撰寫和報送風險報告，制定和實施全公司的市場風險管理大綱。風險管理大綱向各業務單位、交易柜臺經風險管理委員會審批的風險限額，并以此為參照對執行狀況進行評估、監督和管理;同時報告風險限制例外的特殊豁免，確認和公布管理當局的有關監管規定。這一風險管理大綱為金融機構的風險管理決策提供了一個清晰的框架。

市場風險管理部門定期對各業務單位進行風險評估。整個風險評估的過程是在全球風險經理領導下由市場風險管理部門、各業務單位的高級交易員和風險經理共同合作完成的。由于其他高級交易員的參與，風險評估本身為公司的風險管理模式和方法提供了指引方向。

為了正確評估各種市場風險，市場風險管理部門需要確認和計量各種市場風險暴露。金融機構的市場風險測量是從確認相關市場風險因素開始的，這些風險因素隨不同地區、不同市場而異。例如，在固定收入證券市場，風險因素包括利率、收益曲線斜率、信貸差和利率波動;在股票市場，風險因素則包括股票指數暴露、股價波動和股票指數差;在外匯市場，風險因素主要是匯率和匯率波動;對于商品市場，風險因素則包括價格水平、價格差和價格波動。金融機構既需要確認某一具體交易的風險因素，也要確定其作為一個整體的有關風險因素。

市場風險管理部門不僅負責對各種市場風險暴露進行計量和評估，而且要負責制定風險確認、評估的標準和方法并報全球風險經理審批。確認和計量風險的方法有：VAR分析法、應力分析法、場景分析法。

根據所確認和計量的風險暴露，市場風險管理部門分別為其制定風險限額，該風險限額隨交易水平變化而變化。同時，市場風險管理部門與財務部合作為各業務單位制定適量的限額。通過與高級風險經理協商交流，市場風險管理部門力求使這些限額與公司總體風險管理目標一致。

1美林公司的市場風險管理策略

美林公司市場風險管理過程包含了下述三個要素：（i）溝通；（ii）控制和指導；（iii）風險技術。

風險管理按地理區域和產品線組織，以確保某一特定的區域或某一產品交易范圍內的風險管理人員能進行經常和直接的溝通。同時，風險管理部門應與高級的交易經理進行定期和正式的風險研討。

為了彌補基層交易部門風險規避技術的不足，公司風險管理部門制定了一些規范和準則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準。另外，作為新的金融產品檢測過程的一部分，新的金融產品交易要由風險管理部門和來自其他控制單位的代表批準。某些業務，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產融資、臨時貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風險管理和其他控制部門的批準。風險管理部門有權要求減少某一特定的柜臺交易風險暴露頭寸或取消計劃的交易。

風險管理使用幾種風險技術工具，包括風險數據庫、交易限額監視系統、交易系統通道和敏感性模擬系統。風險數據庫每日按產品、資信度和國別等提供庫存證券風險暴露頭寸的合計數和總數。交易限額檢測系統使風險管理部門能及時檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統通道允許風險管理部門去檢測交易頭寸，并進行計算機分析。

敏感性模擬系統用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格、信貸利差等，同時假設其他因素不變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個公司的市場風險，并根據需要調整投資組合。

2摩根斯坦利的市場風險管理策略

公司利用各種各樣的風險規避方法來管理它的頭寸，包括風險暴露頭寸分散化、對有關證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權和遠期交易）的運用。公司在全球范圍內按交易部門和產品單位來管理與整個公司交易活動有關的市場風險。公司按如下方式管理和檢測其市場風險：建立一個交易組合，使其足以將市場風險因素分散；整個公司和每一個交易部門均有交易指南和限額，并按交易區域分配到該區域交易部門和交易柜臺；交易部門風險經理、柜臺風險經理和市場風險部門都檢測市場風險相對于限額的大小，并將主要的市場和頭寸變化報告給高級管理人員。

市場風險部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測量和分析工具，根據市場風險規律，獨立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動率和時間滯后測量等工具，來估測市場風險，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風險經理、柜臺風險經理和市場風險部門定期地使用敏感性模擬系統，檢測某一市場因素變化對現存的產品組合值的影響。

（三）信用風險的管理策略

信用風險管理是金融機構整體風險管理構架中不可分割的組成部分，它由風險管理委員會下設的信用風險管理部門全面負責。信用風險管理部門直接向全球風險經理負責，全球風險經理再依次向執行總裁報告。信用風險管理部門通過專業化的評估、限額審批、監督等在全球范圍內實施信貸調節和管理。在考察信用風險時，信用風險管理部門要對風險和收益間的關系進行平衡，對實際和潛在的信貸暴露進行預測。為了在全球范圍內對信用風險進行優化管理，信用風險管理部門建立有各種信用風險管理政策和控制程序，這些政策和程序包括：

(1)對最主要的潛在信貸暴露建立內部指引，由信用風險管理部門總經理監督。

(2)實行初始信貸審批制，不合規定的交易要由信用風險管理部門指定成員審批才能執行。

(3)實行信貸限額制，每天對各種交易進行監控以免超過限額。

(4)針對抵押、交叉違約、抵消權、擔保、突發事件風險合約等訂立特定的協議條款。

(5)為融資活動和擔保合約承諾建立抵押標準。

(6)對潛在暴露（尤其是衍生品交易的）進行定期分析。

(7)對各種信貸組合進行場景分析以評估市場變量的靈敏性。

(8)通過經濟、政治發展的有關分析對風險進行定期評估。

(9)和全球風險經理一起對儲存時間較長、規模龐大的庫存頭寸進行專門評估和監督。

美林公司通過制定策略和操作規程以避免信用風險損失，包括確立和檢測信用風險暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進行信用評價的權利。業務部門有責任與公司制定的策略和操作規程保持一致，并受到公司信貸部門的監督。公司信貸部門實行集中分區管理。信貸負責人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設立初始或當前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風險暴露頭寸和參與新的金融產品的檢測過程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報請公司信貸部門批準。公司信貸部門所能審批的交易數量是有限的，限額視該項交易的風險程度和相關客戶的資信度確定，超過此限額，須上報公司信貸委員會批準。

借助信用系統手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風險暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產品和國別的集中度。這一系統能按訂約另一方或客戶累計信用風險暴露頭寸，維持整個訂約方/客戶和某一產品的風險暴露限額，并按訂約另一方或客戶識別限額檢測數據。整個公司庫存頭寸和已執行交易的詳細信息，包括現在和潛在的信用風險暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數額，以減少信用風險暴露頭寸，并記錄在信用系統中。

公司信貸部門與業務部門一起設計和完善信用風險測度模型，并且分析復雜的衍生品交易的信用風險暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業務有關的信用風險暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數額等。

集中度風險可以視為信用風險中的一個重要類型。集中度風險，即金融機構業務對單一收入、產品和市場的依賴風險。美林公司定期檢測集中度風險，并通過實施其分散化的經營戰略和計劃來減少此風險。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產品、客戶群或市場的依賴。

雷曼兄弟公司通過產品、客戶分散化和交易活動在地區分布的分散化，以圖實現減少風險的目標。為此，公司合理地分配每類業務資金的使用額，為每類產品和交易者制定交易限額，并對上述額度做地域上的合理分配。公司根據每一類業務的風險特性，尋求相應的回報。根據與公司指南相一致的收益獲得能力、市場機會和公司的長期戰略，公司定期地重新分配每一業務的資金用量。

（四）操作風險的管理策略

作為金融服務的中介機構，金融機構直接面臨市場風險和信用風險暴露，它們均產生于正常的活動過程中。除市場風險和信用風險外，金融機構還將面臨非直接的與營運、事務、后勤有關的風險，這些風險可歸于操作風險。

在一個飛速發展和愈來愈全球化的環境中，當市場中的交易量、產品數目擴大、復雜程度提高時，發生這種風險的可能性呈上升趨勢。這些風險包括：經營/結算風險、技術風險、法律/文件風險、財務控制風險等。它們大多是彼此相關的，所以金融機構監控這些風險的行動、措施也是綜合性的。金融機構一般由行政總監負責監察公司的全球性操作和技術風險。行政總監通過優化全球信息系統和數據庫實施各種長期性的戰略措施以加強操作風險的監控。一般的防范措施包括：支持公司業務向多實體化、多貨幣化、多時區化發展;改善復雜的跨實體交易的控制。促進技術、操作程序的標準化，提高資源的替代性利用;消除多余的地區請求原則;降低技術、操作成本，有效地滿足市場和監管變動的需要，使公司總體操作風險控制在最合適的范圍。

美林公司采取多種方式管理它的操作風險，包括一個維持支持系統、使用相關技術和雇傭有經驗的專家。美林公司借助信息系統提供的對主要市場操作風險的評價信息，能對世界范圍內不斷變化的市場環境立即作出反應。內部管理信息報告使得高級管理人員能有效地識別潛在的風險，控制風險暴露頭寸，并促使眾多的內部管理策略和規章彼此相協調。有經驗的業務人員應對交易、結算和清算業務提供支持和控制，對客戶及其資產行使監管，并且單獨向高級管理人員報告。

因此，在現代金融市場的競爭中，西方主要的金融機構之所以能夠獲得良好的經營成果，其相對完善的風險管理體系的有效有效運行是一個關鍵性的因素，這主要包括：董事會確立了恰當的風險管理原則和戰略；具有獨立有效的風險管理框架；擁有全面系統、嚴格而又靈活的風險管理政策和程序，并積極開發強調的風險管理技術工具，而且培養了一大批高素質的專業人才隊伍，這既是一個良好的風險管理體系的主要環節，也是值得當前我國的金融機構借鑒的重要內容。

主要參考文獻

AnthonySaunders,CreditRiskMeasurement,JohnWileyandSons,1999.

許建華，《國外金融機構風險管理模式和方法》，載《證券市場導報》2000年。

證監會國際組織技術委員會報告，《金融機構及其監管當局風險管理與控制指引》（征求意見稿），中國證監會網站。

外匯市場風險的案例及分析范文6

數年樓梯響，終見人下來!中國證監會新聞發言人1月8日表示，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。證監會將按照“試點先行、逐步推開”原則，選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。對股指期貨，證監會還給出了時間表。證監會將用3個月左右的時間，統籌股指期貨上市前的各項準備工作，包括股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策等，以確保股指期貨的平穩推出。

“融資融券和股指期貨的推出是中國股市的一件大事，未來中國股市的游戲規則和玩法都將會有所改變。這將給國內股市帶來巨大影響。”國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松表示，股指期貨和融資融券的推出，都是發展和完善中國資本市場制度建設的需要，長遠來看，也都是大勢所趨。而從技術層面講，股指期貨和融資融券的出臺都基本上不存在什么大的技術障礙了。但在現在這個時機，兩者是否應該一下子推出或者誰先推出卻是一個非常值得商榷的問題。

中國財經大學銀行業研究中心主任郭田勇則認為，中國的證券市場從來就是炒作的天堂，每一個新東西出來，都必然遭爆炒，新股是這樣，中小板是這樣，創業板更是這樣，“而今股指期貨仍然有縱的風險，由于本身的杠桿率高，對資金量小的散戶來說，絞殺能量異常兇狠，只能寄望監管部門完善中國股指期貨的制度設計，讓股指期貨更好地成為股市的穩定器，而不是作惡的幫兇。”

2010年圈錢需要?

2010年證券期貨監管工作會議將股指期貨和融資融券的推出作為主題詞。甚至市場傳言春節期間相關部門會做完全部技術性工作，全國“兩會”結束后就正式推向市場。

市場如此興奮實在讓資深從業人員意外，其實，融資融券并不是什么新鮮事。早在1993年、1994年，國內券商就開始為客戶提供“透支”服務，即客戶向營業部借錢買股票或借股票來賣。然而，在當時監管能力不足等多種因素下，券商違規融資、挪用資金、重倉莊股，客戶不顧風險，最終導致莊股崩盤，參與者血本無歸，眾多券商身陷虧損黑洞。1996年，證監會明令禁止融資融券業務。

“其實，融資融券，現在一直就有，心照不宣；指數期貨，海外也有多個品種，境內不開，永遠只是單邊市，按道理說，融資融券只要不禁，沒有任何啟動的必要，但期指不一樣，因為牽涉撮合交易，這個必須由政府來啟動。”西南證券分析師張剛表示資本市場發展局面和1990年代相比已不可同日而語，證券監管能力也在2004年以來跌宕起伏的股市行情中得到了一定提升。融資融券說白了其實只是做多和做空的問題，雖說是市場盈虧的“放大器”，但監管層通過有效管理和引導，盯緊點證券公司及其主力動向，開展融資融券業務對市場帶來的風險還是可以控制的。何況目前私底下有部分券商也在用這種方法對客戶進行操作的，可以說是已經存在的客觀現實，融資融券的正式開閘實際上是將這一業務陽光化而已，“這一方面的情況，監管者應該考慮清楚了。”

而股指期貨的出臺則不然。郭田勇認為現在推出股指期貨的條件并不成熟。目前許多市場人士都認為，推出股指期貨只是“萬事俱備，只欠東風”，但這些對股指期貨的討論基本上陷入了一個誤區，就是將系統問題轉化為節點問題來對待，如果只從技術角度出發，應該說股指期貨技術層面準備比較充分。問題是，股指期貨畢竟是個系統問題。

“股指期貨還涉及銀行短期利率、風險資產的處理、金融法律、財務制度、稅收和認定等問題，這些大量的系統問題實際上都并沒有準備好。因此，與融資融券業務推與不推只是時間早晚相比，股指期貨涉及的問題卻明顯要復雜得多。”郭田勇認為這些問題不解決，就作為一種政策出臺，股指期貨現在開閘放水顯然是比較倉促的。

當然，監管層也可能有如何促進2010年資本市場融資能力的考慮，推出股指期貨意味著中國股市的大市場時代已經到來。“政府會進一步做大市場容量，以吸納更多的資金，容納更多的企業上市，以免股指期貨被人為左右；由于有了杠桿作用，中國證券市場規模將會成倍放大。”張剛表示，2008年中國股票市場的深度調整以及中國股市缺乏做空機制單邊市的制度缺失，令中國廣大被迫“接盤”的機構投資者損失慘重，而2009年下半年的震蕩也使很多機構的上半年業績功虧一簣。股指期貨的出現無疑將有利于機構投資者規避系統性風險。“股指期貨為市場提供了一個嶄新的避險工具，最受益的顯然是匯金等巨無霸式的機構。”

小心試錯中的利益糾葛

機構投資者對股指期貨的呼聲已經持續了整整16年。但是股指期貨的系統問題畢竟關系到整個資本市場的安全與穩定，而這又與證監會官員的政績直接掛鉤。這也正是股指期貨遲遲推不出來的根源。融資融券和股指期貨的推出，肯定會成為中國證監會的政績。但在目前，“證監會想必也是心下惴惴，生怕出現閃失。因此在初期肯定會在準入門檻、交易監管方面十分謹慎，一步步放開。但由于此閘門一開，市場波動在某些情況下難以控制，如果再加上資金大量流入、杠桿加大，一旦國內股市出現異常波動，不排除證監部門突然剎車甚至暫時叫停的可能。”中國政法大學劉紀鵬教授認為這在過去并非沒有先例，1995年的國債期貨事件爆發后被叫停，就是政策急剎車的一個典型案例。

早在1992年底，中國就推出了首個金融期貨產品國債期貨，然而僅僅維持了不到3年時間就以失敗告終。1993年，海南證券交易中心就曾推出深圳的股指期貨。彼時，由于決策者對股指期貨的認識有分歧、市場的投機性又太濃，又值投機商對香港的外匯市場進行攻擊，“監管層擔心市場規模較大，很快將其關閉”。

此后由于各方面因素的制約，股指期貨始終處于“只聽樓梯響，不見人下來”的狀態。

“一個主要的原因是市場不夠成熟。”劉紀鵬表示，其實不然，1999年上海期貨交易所就開始研究股指期貨，2000～2002年就完成了上證50和上證180股指期貨的方案設計、論證、規則制定和技術準備，2002～2004年關于以上證50為標的的設計都完成了，而且進行過小范圍的模擬交易，后來因為決策層的擔憂一直無法落定。

劉紀鵬介紹，雖然2005年隨著新加坡把基于大陸證券市場的A50期貨提上日程，國內開始加速，但2006年發現一系列問題：期貨、證券、基金等系列相關法規對股指期貨的上市沒有打出提前量，缺乏法規基礎，期貨市場保證金封閉運行管理當時沒有全面建立，存在資金流通風險，從市場到各個公司的投資者包括專業人員知識準備不足，服務和風控機制沒到位；各公司的硬件設備水準參差不齊。

2006年9月&日，中國金融期貨交易所正式成立。當年10月，滬深300股指期貨仿真交易開始，在一定程度上對投資者進行了很好的培育，系統運行等技術準備也全部到位。“但時間窗口錯過了”。2008年，一場突如其來的由衍生品引起的金融危機讓股指期貨“徹底被擱置”。“中國企業在海外期貨市場上不斷折戟及國際金融危機的爆發，也使市場對于推出股指期貨采取謹慎態度。”

2009年4月，中國證監會啟動了股指期貨投資者適當性制度；同年9月1日，證監會公布實施了《期貨公司分類監管規定(試行)》；2009年底，最后一批62家期貨公司順利上線統一開戶系統。證監會表示，期貨市場統一開戶制度有利于股指期貨的推出。與此同時，證監會在2009年一路批出十多只滬深300指數基金，被市場解讀為“早有為股指期貨鋪路的想法”。

一朝被蛇咬，十年怕井繩。監管層顯然不會不憂慮國債期貨的陰影，股指期貨高杠桿交易可能放大市場風險仍是關注的重點，這從過去十多年時間里股指期貨一直是“光打雷、不下雨”就足見證監會的何等謹慎心態。