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投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析范文1
關(guān)鍵詞：長壽風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)人賬戶；精算平衡；投資收益率
中圖分類號：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2015）06-0003-07
一、引言
在過去的100年里，人類的平均壽命每10年提高2.5歲，呈現(xiàn)出顯著的人口死亡率降低趨勢。人口壽命延長體現(xiàn)了社會發(fā)展水平的提高，但也帶來了長壽風(fēng)險(xiǎn)，即人口死亡率的超預(yù)期降低所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。長壽風(fēng)險(xiǎn)對社會不同層面都產(chǎn)生一定影響。舉例來說，人口壽命增加給社會保障體系帶來巨大壓力，政府必須為未來的預(yù)期壽命延長建立足夠的戰(zhàn)略儲備資金；同樣，對于持有諸多生存保險(xiǎn)保單的保險(xiǎn)公司來說，也面臨著預(yù)期壽命延長所帶來的年金給付增加的壓力。對于許多金融機(jī)構(gòu)來說，人口預(yù)期壽命的延長也帶來了構(gòu)建新型衍生品和創(chuàng)新金融產(chǎn)品的機(jī)會。近些年，國際上關(guān)于長壽風(fēng)險(xiǎn)的研究沿著定量化的視角逐步深入，許多死亡率模型不斷被提出，這些模型可以有取舍地借鑒到我國的長壽風(fēng)險(xiǎn)研究中。
和世界其他國家一樣，我國養(yǎng)老體系也因長壽風(fēng)險(xiǎn)而面臨巨大壓力：人口死亡率的下降和預(yù)期壽命的延長使得老齡人口增加、預(yù)期余命延長，這一長壽風(fēng)險(xiǎn)加大了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌部分的給付壓力，特別是使得個(gè)人賬戶的支付年限延長。根據(jù)現(xiàn)行支付安排，個(gè)人賬戶的收支缺口由統(tǒng)籌部分承擔(dān)。故在現(xiàn)行政策下，收不抵支的個(gè)人賬戶數(shù)量將增加，且個(gè)人收支缺口呈擴(kuò)大趨勢。為了應(yīng)對老齡化沖擊和日益加大的養(yǎng)老金給付壓力，我國政府不得不將改變多年的“個(gè)人賬戶空賬運(yùn)行”逐步做實(shí)。
很顯然，長壽風(fēng)險(xiǎn)將對該個(gè)人賬戶的“做實(shí)”帶來重大影響。在人口死亡率超預(yù)期降低的條件下，個(gè)人賬戶按照現(xiàn)在人口情況進(jìn)行“做實(shí)”將產(chǎn)生“虧空”，導(dǎo)致個(gè)人賬戶“財(cái)務(wù)”不平衡。為了彌補(bǔ)這種虧空，使個(gè)人賬戶達(dá)到平衡，學(xué)者們從不同角度進(jìn)行了深入的探討，并提出了不同建議。如王積全（2005）利用蘭州市抽樣數(shù)據(jù)，對國家、企業(yè)和個(gè)人的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)比例進(jìn)行了深入分析，并首次在模型中引入了收繳率和工資比率等參數(shù)，基于此給出了相應(yīng)的縮減缺口的政策措施。 羅良清（2005）總結(jié)并完善了我國個(gè)人賬戶支付模型，使其更適合于現(xiàn)行養(yǎng)老制度的月度繳納和實(shí)際支付方式。潘春雷（2007）評估了在退休年齡、就業(yè)比例、工資水平等方面的性別差異對養(yǎng)老基金精算收支平衡的影響。顧文（2010）預(yù)測了未來幾十年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度下在職人員和退休人員的人口數(shù)據(jù)，對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平衡、隱性債務(wù)規(guī)模等問題進(jìn)行了測算。黃順林、王曉軍（2010）利用基于出生年效應(yīng)的Lee-carter模型對中國男性人口死亡率進(jìn)行了擬合，并將其預(yù)測結(jié)果對養(yǎng)老年金系數(shù)進(jìn)行估計(jì)，發(fā)現(xiàn)中國現(xiàn)行城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的年金系數(shù)被嚴(yán)重低估，這將給未來基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶帶來很大的償付壓力。張寧（2015）利用非線性時(shí)間序列分析中的希爾伯特-黃變換對死亡率進(jìn)行了不同風(fēng)險(xiǎn)層次的劃分，并基于此提出了“長壽風(fēng)險(xiǎn)分級基金”來應(yīng)對個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶的“老齡化”壓力。
本文借鑒現(xiàn)有國內(nèi)外研究成果，嘗試運(yùn)用國外研究中應(yīng)用較為廣泛的Lee-Carter模型的改進(jìn)版――泊松對數(shù)雙線性模型和隨機(jī)模擬方法，在對未來人口死亡率曲線進(jìn)行預(yù)測的基礎(chǔ)上，分析不同退休年齡和投資收益率的最佳組合。泊松對數(shù)雙線性模型的優(yōu)點(diǎn)是能夠預(yù)測出在一定概率下未來人口死亡率的區(qū)間估計(jì)，從而可以更好地評估個(gè)人賬戶收支在未來面臨的不確定性，并且量化不同政策或假定對于賬戶缺口的影響程度，給出特定缺口水平下的參數(shù)設(shè)定水平。
二、長壽風(fēng)險(xiǎn)模型與數(shù)據(jù)來源
1992年提出的Lee-Carter模型是長壽風(fēng)險(xiǎn)模型的重要開端，該模型通過時(shí)間和年齡兩個(gè)角度來擬合中心死亡率的對數(shù)：
[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （1）
在上述模型（1）中，[αx]代表不同年齡在所有時(shí)間的對數(shù)死亡率平均，反映了年齡對死亡率的影響；[kt]代表了時(shí)間對死亡率的影響；[βx]描述了不同年齡的人群對時(shí)間影響的敏感程度，即斜率。
該模型對美國以及加拿大的死亡率擬合較好，但也存在許多問題，例如高齡擬合以及共線性等問題。對此也有一些相應(yīng)的改進(jìn)模型，例如引入世代效應(yīng)的APC模型，利用非線性序列分析方式，或者利用長壽風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)進(jìn)行測度。其中有一種改進(jìn)方法被普遍使用，即通過引入泊松假設(shè)，假設(shè)死亡人口服從泊松分布，可以基于Lee-Carter模型建立泊松雙線性模型（Possion log-bilinear）：
[Dxt～Poisson（Extux（t））]，[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （2）
該模型和Lee-Carter模型有同樣的參數(shù)限制，以確定唯一的參數(shù)。
[tkt=0]，[xβx=1] （3）
同時(shí)，由于引入了泊松分布，我們用最大似然估計(jì)來代替Lee-Carter模型的SVD求解方法。
[L（α，β，k）=（x，t）[Dxt（αx+βxkt）-Extexp（αx+βxkt）]+constant]
（4）
在模型（4）中，constant表示常數(shù)，[kt] 反映了每個(gè)年齡的中心死亡率隨時(shí)間變化的趨勢。未來的死亡率可以通過如下方式進(jìn)行估計(jì)，同時(shí)可以用Bootstrap方法來進(jìn)行區(qū)間估計(jì)：
[Mx（tn+s）=exp（αx+βxktn+s）] （5）
本文使用的數(shù)據(jù)是1994―2010年的人口死亡率數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源是中國人口統(tǒng)計(jì)年鑒。分組方式是每個(gè)年齡一組，同時(shí)設(shè)定最高年齡組為90+。由于1996年、2005年和2010年的數(shù)據(jù)一直延伸到100+，為了保持一致，將90歲以上的數(shù)據(jù)合并，形成90+的年齡組數(shù)據(jù)。
分組后，我們首先獲得不同年齡和性別的死亡人數(shù)以及年中人口數(shù)據(jù) ，這些數(shù)據(jù)形成了兩個(gè)矩陣。同時(shí)我們還獲得死亡率數(shù)據(jù) 。這里，男性年齡x范圍為60，61，…，90+；女性年齡x范圍為55，56，…，90+；而時(shí)間t為1994，1996，…，2010。由于1995年數(shù)據(jù)缺失且1994年抽樣時(shí)間較晚，故時(shí)間維度沒有考慮1995年。
本文所使用的軟件是R軟件，該軟件是奧克蘭大學(xué)兩位學(xué)者開發(fā)的免費(fèi)開源軟件，提供了跨平臺的數(shù)學(xué)計(jì)算環(huán)境，世界各地的開發(fā)者為它開發(fā)了多種免費(fèi)軟件包；正是由于其免費(fèi)開源特征，R軟件已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界和數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域最廣泛使用的軟件之一。
三、未來中國人口死亡率預(yù)測
下面，我們基于泊松雙線性模型（2），用最大似然估計(jì)（4）來擬合中國人口死亡率數(shù)據(jù)（1994―2010），可以得到對應(yīng)的[α]、[β]、[k]三個(gè)參數(shù)，其結(jié)果如圖1所示。其中左側(cè)為男性擬合后的參數(shù)計(jì)算結(jié)果，右側(cè)為女性擬合后的參數(shù)計(jì)算結(jié)果。
從擬合后計(jì)算的參數(shù)結(jié)果來看，無論是男性還是女性， 參數(shù)[k]在16年里整體上呈現(xiàn)下降的趨勢。由于其在一定程度上代表了人口整體的平均死亡率，因此可以說人口死亡率呈現(xiàn)下降趨勢，中國社會存在長壽風(fēng)險(xiǎn)，其下降的斜率代表了長壽風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度。同時(shí)，由于參數(shù)[β]表示了年齡范圍對長壽風(fēng)險(xiǎn)的作用，從圖1中（第二行兩張圖）可以看出，人口死亡率的降低主要體現(xiàn)在80歲以上的人口中，這說明我國超老齡人口的健康狀況改善程度要超過普通老齡人口。除了趨勢之外，我們可以在圖中看到結(jié)果的波動(dòng)，這是由于人口抽樣所帶來的干擾：我國人口死亡率數(shù)據(jù)一般采取百分之一人口抽樣，而不是100%的人口普查。
圖2給出了擬合后的死亡率數(shù)據(jù)情況，其中左列為男性，右列為女性。第一行是對數(shù)據(jù)曲面的擬合情況（R2=0.92），第二行是時(shí)間維度不同年齡的死亡率情況（R2=0.97），第三行是年齡維度不同時(shí)間的死亡率（ R2=0.95）。
從R2看，擬合結(jié)果整體較好。特別地，對于不同年齡的時(shí)間維度擬合效果相對較弱，這是受數(shù)據(jù)集的影響，因?yàn)?010年和2000年為普查數(shù)據(jù)，而其他時(shí)間樣本為抽樣數(shù)據(jù)，抽樣數(shù)據(jù)獲得的模型參數(shù)對普查數(shù)據(jù)的擬合有一定偏差 ，曲面擬合也受到此原因影響，這是本文需要進(jìn)一步改進(jìn)的地方。
從圖2中可以看到，隨著時(shí)間的增加，各年齡段的死亡率整體上呈現(xiàn)下降趨勢（第二行圖），同時(shí)隨著年齡的增加，死亡率上升，同時(shí)死亡率最高的年代時(shí)間是1994年和1996年（第三行圖）。
為了更好地度量長壽風(fēng)險(xiǎn)并對未來死亡率進(jìn)行預(yù)測，我們需要對死亡率[kt]進(jìn)行時(shí)間序列建模并預(yù)測，這里我們采用的時(shí)間序列模型是ARIMA（0，1，0）。具體的區(qū)間預(yù)測結(jié)果如圖3所示。
上圖2中給出死亡率逐漸降低的過程，并根據(jù)其結(jié)果，重新利用雙線性模型，能夠得到未來人口在2011―2020年的死亡率預(yù)測，該結(jié)果如圖4所示。
需要特別提到的是，在我們使用的數(shù)據(jù)中，2000年和2010年的數(shù)據(jù)是通過人口普查得到的，其他年份的數(shù)據(jù)是通過百分之一人口抽樣調(diào)查獲得的，很顯然普查數(shù)據(jù)比抽樣數(shù)據(jù)更可靠，這也表現(xiàn)在數(shù)據(jù)擬合時(shí)，結(jié)果會有一定的波動(dòng)。如何利用普查數(shù)據(jù)進(jìn)行抽樣數(shù)據(jù)調(diào)整，這是本文需要進(jìn)一步完善的地方。
從預(yù)測結(jié)果看，各年齡段的人口死亡率都呈現(xiàn)了逐步降低的過程，而且這種降低的趨勢并沒有減緩，這也預(yù)示著長壽風(fēng)險(xiǎn)將長期存在。具體到各年齡段可以發(fā)現(xiàn)，死亡率降低水平在不同年齡人群之間存在差別，例如青少年人群（10―19歲）死亡率改善情況相對老年人（50―60歲）要低一些，而高齡老人（80歲以上）的死亡率改善則呈現(xiàn)很大波動(dòng)性。
四、退休年齡與投資收益率分析
為了對個(gè)人賬戶平衡進(jìn)行計(jì)算，我們用泊松Bootstrap方法來產(chǎn)生1000個(gè)未來死亡率樣本并利用這些樣本來模擬未來死亡率，該模擬包括所有年齡（男性是60―90歲，女性是55―90歲），時(shí)間是2011―2050年。泊松Bootstrap是一種隨機(jī)再抽樣方法。表1給出了60歲的人口未來預(yù)期余命的變化。
從表1可以看到，在2011年60歲男性的余命為24.18歲，但是到了2020年，余命變?yōu)?5.74歲，該結(jié)果比歷史數(shù)據(jù)總結(jié)出來的要快，這正是長壽風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)的含義。同樣對于女性來說，60歲人口在2011年的平均余命為26.05歲，但到了2020年為27.18歲，從中還可以看到男女預(yù)期余命的差距在縮小。
在確定收益模式（DB）下，個(gè)人賬戶的平衡公式由（6）給出。
[PVactual=DB?splanωb-1t=0∞tpbvt=k=0b-a-1cω（1+g）k（1+i）b-a-kkpa]
（6）
在這里，a為進(jìn)入養(yǎng)老年金系統(tǒng)的年齡；b為退休年齡；[splan]為退休后個(gè)人賬戶的替代率；[ωb-1]為在年齡b-1時(shí)候的工資；c為貢獻(xiàn)率；g為工資增長率；i為投資收益率。根據(jù)當(dāng)前的中國養(yǎng)老金現(xiàn)狀，我們設(shè)定的參數(shù)為：c=8%，g=10%，i=4%，a=25， b=60（男性），b=55（女性）。
這樣，通過Bootstrap方式得到的1000個(gè)死亡率抽樣樣本，我們可以計(jì)算出不同退休年齡下的替代率的點(diǎn)估計(jì)和區(qū)間估計(jì)（95%置信度），結(jié)果如表2所示。
從表2可以看到，在當(dāng)前的狀態(tài)下（當(dāng)前參數(shù)設(shè)定下），個(gè)人賬戶在退休時(shí)候的替代率僅僅8%左右。為了進(jìn)一步計(jì)算最佳退休年齡，我們設(shè)定特定的替代率，并由此計(jì)算對應(yīng)的退休年齡。
同時(shí)，我們還注意到，如果個(gè)人賬戶替代率達(dá)到預(yù)定的10%，那么退休年齡至少要66歲，也就是說，在2015年如果男性退休年齡為66歲的話，個(gè)人賬戶的替代率滿足10%左右的要求。
在考慮退休年齡的同時(shí)，我們也可以從另外一個(gè)角度分析，即研究公式中表示投資收益率的i，如果投資收益率上升的話，其退休后領(lǐng)取的年金增加，也可以提高替代率，因此投資收益率和退休年齡密切相關(guān)。下面我們將根據(jù)上述計(jì)算，設(shè)定替代率為10%左右，用Bootstrap方式模擬，來得到對應(yīng)的關(guān)系。
首先設(shè)定投資收益率i為5%，來看一下男性在不同時(shí)間（年代）的退休年齡。結(jié)果如表3所示，此時(shí)個(gè)人賬戶替代率將保持在10%左右。
接下來設(shè)定投資收益率i為6%，計(jì)算結(jié)果如表4所示。可以看到，到2020年前，男性退休年齡無須提高，也能保持替代率為10%。
表5和表6分別給出了女性當(dāng)投資收益率在5%和6%時(shí)的退休路徑。
從表5、表6可以看到，如果在投資收益率為5%的情況下，女性的退休年齡大幅度增加，比目前的55歲提升了10歲多，只有這樣才能保持個(gè)人賬戶的10%替代率。而即使在投資收益率變?yōu)?%的時(shí)候，退休年齡也需要從2013年開始調(diào)整，并從61歲開始。
如果要維持當(dāng)前的女性退休年齡，我們可以計(jì)算出投資收益率大約為7%，表7給出了此時(shí)的女性退休年齡情況以及個(gè)人賬戶替代率。
由此可以看到，長壽風(fēng)險(xiǎn)給個(gè)人賬戶帶來的壓力方面，女性要比男性大得多。
當(dāng)前我們實(shí)行的是男女統(tǒng)籌，在這種情況下，通過進(jìn)行不同的退休年齡匹配，并考慮當(dāng)前的政策環(huán)境，我們得到了比較合理的投資收益率是6.1%，其退休年齡和投資收益率的關(guān)系如表8所示。
綜合計(jì)算和模擬結(jié)果，可以得出如下結(jié)果：
（1）當(dāng)我們保持個(gè)人賬戶替代率為10%的目標(biāo)的時(shí)候，男性可以在5%的投資收益率下，提升退休年齡到63歲（2020年）。該投資收益率與當(dāng)前市場情況符合，可以認(rèn)為此退休路徑是可行的。
（2）女性的個(gè)人賬戶壓力較大。當(dāng)我們維持5%的投資收益率的時(shí)候，女性的退休年齡已經(jīng)達(dá)到了65歲。如此快速的提升是不可行的。對此，只有提升投資收益率來進(jìn)行彌補(bǔ)，計(jì)算表明投資收益率達(dá)到7%的時(shí)候，女性退休年齡可以逐步提升到56歲 。盡管這個(gè)結(jié)果與現(xiàn)在情況銜接較好（女性工人50歲退休，女性干部55歲退休），但該投資收益率已經(jīng)超過市場險(xiǎn)資的平均投資收益率（2015年，5%左右），綜合考慮目前的貨幣政策，會有一定的實(shí)現(xiàn)難度。
（3）為了減少女性個(gè)人賬戶的壓力，可以考慮男女統(tǒng)籌計(jì)算，我們進(jìn)一步的計(jì)算表明，此時(shí)需要維持投資收益率在6.1%左右。與此相配合，男性退休年齡逐步過渡到62歲，而女性逐步過渡到60歲。
五、結(jié)論
本文利用泊松雙線性模型來度量中國長壽風(fēng)險(xiǎn)，該方法比較好地避免了Lee-Carter模型所帶來的共線性等問題；利用該模型，我們基于Bootstrap方法模擬未來的死亡率曲線，從而對個(gè)人賬戶平衡進(jìn)行了計(jì)算，由此分析了不同退休年齡與投資收益率的組合。
從組合情況看，當(dāng)我們維持5%的投資收益率，男性可以逐步延遲退休到63歲（到2020年）；而對女性來說，5%的收益率不足以抵消死亡率改善的效果，即使投資收益率達(dá)到7%，女性退休年齡仍然需要在2020年提升到56歲。
如果將男女統(tǒng)一起來解決女性個(gè)人賬戶壓力，則需要維持的投資收益率為6.1%。如果考慮養(yǎng)老金未來入市，投資收益率達(dá)到6%以上，那么這個(gè)方案是可行的。
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投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析范文2
關(guān)鍵詞：BT項(xiàng)目 基礎(chǔ)設(shè)施 風(fēng)險(xiǎn)防控 投資收益
中圖分類號：F291.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：
隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的加大和市政公用事業(yè)社會化、市場化進(jìn)程的深入推進(jìn)，BT融資模式近年來被廣泛應(yīng)用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。由于BT模式在我國尚屬新事物,它在融資、建設(shè)、移交、回購等環(huán)節(jié)的操作方式上還處于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和不斷探索階段,從而存在一些不足和缺陷。通過總結(jié)本人近幾年來參與過的BT項(xiàng)目，對BT項(xiàng)目實(shí)施過程中的各類可能存在的風(fēng)險(xiǎn)和投資收益測算進(jìn)行了初步分析，為今后實(shí)施BT項(xiàng)目的業(yè)主、投資者、施工、監(jiān)理、審計(jì)提供參考。
1投資風(fēng)險(xiǎn)分析
BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)是指在BT項(xiàng)目的特許、建設(shè)、移交等階段的投資活動(dòng)中，投資者預(yù)期投資利益發(fā)生損失的不確定性。作為投資者利用BT模式參與建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的最大風(fēng)險(xiǎn)是能否及時(shí)回收投資，而影響回收投資的關(guān)鍵方是地方政府。經(jīng)過分析以往參與建設(shè)的BT項(xiàng)目，總結(jié)出回收投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于地方經(jīng)濟(jì)狀況和政府信用、BT合同的法律風(fēng)險(xiǎn)、合同價(jià)確認(rèn)等幾個(gè)方面。
1.1地方經(jīng)濟(jì)狀況和政府信用風(fēng)險(xiǎn)
采用BT方式可為項(xiàng)目業(yè)主籌措建設(shè)資金，緩解建設(shè)期間地方政府財(cái)政的資金壓力，因此容易導(dǎo)致各地方政府不根據(jù)當(dāng)?shù)刎?cái)力盲目的采用BT方式。雖然政府都有一定財(cái)力作為公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資保障，但由于地方經(jīng)濟(jì)條件不同，各地的財(cái)力也相差較大，如果政府負(fù)債過多或回購資金量準(zhǔn)備不足，必然對項(xiàng)目回購能力造成影響。相對于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)來講，由于這些地區(qū)政府財(cái)稅資源相對充足，其項(xiàng)目回購保障也比較高；而對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，政府的財(cái)政資源則相對不足，對項(xiàng)目回購的保障程度也相應(yīng)降低。因而BT項(xiàng)目的投資者應(yīng)權(quán)衡地方經(jīng)濟(jì)狀況風(fēng)險(xiǎn)。
地方政府優(yōu)惠承諾不能兌現(xiàn)。政府為鼓勵(lì)投資者以BT方式投資建設(shè)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，必然要以一定的優(yōu)惠條件吸引投資者投資，這些優(yōu)惠承諾包括財(cái)政稅收、用地、拆遷補(bǔ)償、原材料和設(shè)施設(shè)備采購、合理盈利水平、回購擔(dān)保等方面。政府的支持度出現(xiàn)重大調(diào)整，致使特許協(xié)議簽署時(shí)的承諾條件出現(xiàn)不能預(yù)料的變化，無疑會給投資者造成巨大風(fēng)險(xiǎn)。
1.2BT合同的法律風(fēng)險(xiǎn)
在我國，BT方式尚屬一種新型的融資建設(shè)方式，配套法律相對滯后。BT模式涉及融資、投資、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓、回購等一系列經(jīng)濟(jì)建設(shè)活動(dòng)，其中大部分內(nèi)容尚無法律可依。另外，BT項(xiàng)目參與人包括政府、項(xiàng)目業(yè)主、投資人、BT項(xiàng)目公司、總承包方、原材料供應(yīng)商、融資擔(dān)保人、保險(xiǎn)公司以及勘察、設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理單位及分包商等諸多主體，參與主體之間法律關(guān)系較為復(fù)雜，如何規(guī)范各參與方在項(xiàng)目建設(shè)中的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系尤為重要。在項(xiàng)目回購過程中，由于政府未按照合同約定及時(shí)支付回購款，投資人被迫不移交已經(jīng)竣工的項(xiàng)目和停止現(xiàn)有項(xiàng)目施工來維護(hù)自身權(quán)益，帶來的法律風(fēng)險(xiǎn)均客觀存在。
1.3合同價(jià)款確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)
由于項(xiàng)目設(shè)計(jì)圖紙及相關(guān)文件都是在工程推進(jìn)過程中才逐步到位的，因此合同價(jià)款的確認(rèn)過程，實(shí)為邊施工邊出圖邊定價(jià)的三邊過程。這增加了合同預(yù)算價(jià)確認(rèn)的難度，合同價(jià)確定滯后于施工進(jìn)度，對投資控制、收益確定等帶來不小的風(fēng)險(xiǎn)。
2如何有效防控投資收益風(fēng)險(xiǎn)
BT項(xiàng)目建成后由政府回購后進(jìn)行運(yùn)作， BT項(xiàng)目投資者主要考慮的是建設(shè)周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)和向政府轉(zhuǎn)讓過程中的風(fēng)險(xiǎn)。因而，BT項(xiàng)目運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)著重放在中短期風(fēng)險(xiǎn)的防范上。項(xiàng)目投資者都應(yīng)考慮如何設(shè)計(jì)項(xiàng)目運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，減小項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。作為投資者著重應(yīng)從以下幾個(gè)方面防范投資風(fēng)險(xiǎn)。
2.1投資者應(yīng)加強(qiáng)對地方經(jīng)濟(jì)狀況和政府信用度調(diào)查。
地方經(jīng)濟(jì)狀況和政府信用是投資者參與BT項(xiàng)目投資建設(shè)的基礎(chǔ)，既是強(qiáng)化投資者投資信心的保障，也是投資回報(bào)能否順利實(shí)現(xiàn)的保障。因而，BT項(xiàng)目投資者必須加強(qiáng)對擬投資項(xiàng)目的地方經(jīng)濟(jì)狀況和政府信用的調(diào)查，對經(jīng)濟(jì)狀況和政府信用的預(yù)期作出正確判斷。調(diào)查內(nèi)容主要包括：近三年地方GDP總值及增長率、年度固定資產(chǎn)投資額、年度一般地方財(cái)政收入及增長率等指標(biāo)，地方政府的穩(wěn)定性，政府服務(wù)的機(jī)制，政治環(huán)境的一致性，社會環(huán)境的安全性，政府的廉政能力，政府一定時(shí)期內(nèi)投資規(guī)模與政府財(cái)稅承受能力的匹配性，政府財(cái)稅收入的預(yù)期水平，政府回購能力，等等。開展政府信用調(diào)查要?dú)v史地、連續(xù)地考察和分析政府的信用狀況，并反復(fù)論證后得出是否投資的結(jié)論。
2.2選擇BT工程項(xiàng)目合同簽訂
對BT項(xiàng)目投資的企業(yè)而言，在認(rèn)真研讀招標(biāo)文件的基礎(chǔ)上，應(yīng)與業(yè)主或業(yè)主代表做好溝通、協(xié)調(diào)，盡可能在原則問題上如項(xiàng)目定價(jià)、設(shè)計(jì)變更、融資費(fèi)用、材料價(jià)差、回購方式等強(qiáng)化投資方權(quán)益（如設(shè)計(jì)變更強(qiáng)調(diào)施工中據(jù)實(shí)增減，材料差價(jià)超過5%以上部分據(jù)實(shí)調(diào)整，最好還可以爭取按政府公布的同期市場價(jià)執(zhí)行），防止洽談過程不分孰重孰輕，導(dǎo)致項(xiàng)目合同條款的明顯的不合理或權(quán)益與責(zé)任不對稱，要高度重視BT合同關(guān)鍵條款的具體表述，一旦落實(shí)到合同文件，一字之差可能涉及成百上千萬元的損失，避免給企業(yè)未來投資收益產(chǎn)生重大不利影響。
2.3爭取地方政府的政策扶持
根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第二十七條第三款規(guī)定“從事國家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營所得可免征、減征企業(yè)所得稅”,作為BT項(xiàng)目往往是各地方政府重大市政項(xiàng)目或民生項(xiàng)目,民間資本的投入無疑對項(xiàng)目的提前實(shí)施具有重大的推進(jìn)作用,各地方政府往往會因此在稅收方面作出適當(dāng)讓步,建筑商可在國家相關(guān)政策容許的情況下,尋求相關(guān)優(yōu)惠或扶持,以減少企業(yè)稅賦成本、資金成本,提高投資建設(shè)BT項(xiàng)目的綜合收益。
2.4政府擔(dān)保
BT模式運(yùn)作的前提是政府有足夠的財(cái)政資金回購項(xiàng)目并投入運(yùn)營，這要求政府財(cái)稅資源比較充足，否則BT在回購環(huán)節(jié)上存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。因而，政府應(yīng)以其現(xiàn)有的財(cái)稅資源作為擔(dān)保，確保項(xiàng)目的順利回購。要求政府壟斷經(jīng)營項(xiàng)目的權(quán)益權(quán)，國有土地使用權(quán)、政府所有的其他財(cái)產(chǎn)等作為擔(dān)保標(biāo)的物。
3BT項(xiàng)目投資收益測算
投資者選擇BT項(xiàng)目除了要考慮以上風(fēng)險(xiǎn)因素以外，投資收益大小更是決策的重要因素。因此，BT項(xiàng)目投資收益測算顯得尤為重要。BT項(xiàng)目收益一般可分為投資收益和工程施工利潤兩大部分。筆者以某BT投資項(xiàng)目為例就投資收益部分測算過程談一些粗淺的認(rèn)識。
3.1項(xiàng)目基本情況：
某BT項(xiàng)目投資總額為10000萬元，投資者自有資金出資2500萬元，銀行貸款7500萬元；建設(shè)期2年，建設(shè)資金分期均衡投入，即在n年的建設(shè)期中每年初投資比例為1/n；回購期限為3年，回購比例4:3:3，項(xiàng)目交工驗(yàn)收合格滿12個(gè)月開始第一期回購，以此類推；
3.2BT投資收益條件
1）建設(shè)期利息：按建設(shè)期均衡投入方式確定建設(shè)期計(jì)息基數(shù)，以建設(shè)工期為計(jì)息期，利率執(zhí)行中國人民銀行同期3-5年期貸款基準(zhǔn)利率（6.40%）；
2）投資回報(bào)：按投資總額為基數(shù)，一次性投資回報(bào)率為12%。
3）回購期利息：按實(shí)際未支付款的金額為計(jì)息基數(shù)，按中國人民銀行1年期貸款基準(zhǔn)利率（6.00%）計(jì)算回購期利息。
3.3投資收益測算
假定項(xiàng)目社會折現(xiàn)率為8%，測算結(jié)果見表1。
測算結(jié)果表明:該項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為-94萬元，投資收益較差。
4結(jié)論
作為新型的投融資建設(shè)模式，BT項(xiàng)目進(jìn)一步推進(jìn)了我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)建設(shè)。但BT項(xiàng)目涉及的問題眾多、運(yùn)轉(zhuǎn)復(fù)雜，雖然在國內(nèi)已有一定的發(fā)展，但相關(guān)理論研究與應(yīng)用研究仍然不成熟，尤其是如何有效防控投資風(fēng)險(xiǎn)，如何計(jì)算投資收益等問題上還存在眾多困難。筆者建議對于選擇一個(gè)BT項(xiàng)目應(yīng)基于投資方的角度，從項(xiàng)目概況、投資時(shí)間、投資環(huán)境、實(shí)施原則、風(fēng)險(xiǎn)分析、資金投入及收益分析和測算等方面進(jìn)行綜合比較，認(rèn)真分析，客觀評價(jià)最總做出是否投資的決議。
表1BT項(xiàng)目投資收益測算表 單位：萬元
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投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析范文3
關(guān)鍵詞壽險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理資產(chǎn)負(fù)債管理
1保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析
（1）投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。全國保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額自2004年6月突破1萬億元大關(guān)以來，截至2005年底，又上新臺階，達(dá)到1.5萬億元。2001～2005年，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額分別為3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8億元。
（2）投資渠道不斷拓寬。近年來，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會（以下間稱“中國保監(jiān)會”）加大了拓寬保險(xiǎn)投資渠道的力度，在允許保險(xiǎn)資金投資銀行存款、國債、金融債的基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，先后允許保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場、保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用等。2006年3月保險(xiǎn)資金又獲準(zhǔn)間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施。這些舉措為保險(xiǎn)資金構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用效率提供了良好的外部環(huán)境。
（3）保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。截至2005年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額14315.8億元。其中，保險(xiǎn)公司持有國債3588.3億元、金融債1785.1億元、企業(yè)債107.6億元,分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險(xiǎn)公司持有銀行次級債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,債券投資占整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例首次超過銀行存款的比例,達(dá)到52.3％，與2005年初相比,債券投資比例提高了16.7個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為債券市場的第二大機(jī)構(gòu)投資者（見表1）。
（4）投資收益水平較低。保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用效果卻不容樂觀，資金運(yùn)用收益呈逐年下滑趨勢。有關(guān)資料顯示，2001～2005年，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經(jīng)低于或接近《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。
2壽險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)分析
（1）利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿，國家為了達(dá)到宏觀調(diào)控的目的，頻繁地使用利率杠桿來調(diào)節(jié)資金供求。因而，利率是保險(xiǎn)公司不可控制的外部變量。保險(xiǎn)公司所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)指的是利率變動(dòng)對資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值造成負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)。從上述我國保險(xiǎn)資金的投資渠道來看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產(chǎn)品，隱含著很大的利率風(fēng)險(xiǎn)。如在銀行存款方面，在過去銀行利率水平較高時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過窄，還不足以對保險(xiǎn)資金的投資收益構(gòu)成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險(xiǎn)公司利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來，另一方面，保險(xiǎn)公司近一半的資金存入銀行，在實(shí)際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負(fù)；又如2004年以來的加息預(yù)期以及加息的實(shí)現(xiàn)使得債券價(jià)格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理對提高我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效果具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項(xiàng)資產(chǎn)，采取價(jià)格折扣等方式造成投資收益的損失。流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，一般具有完善的二級市場，可以隨時(shí)出售；流動(dòng)性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價(jià)格進(jìn)行交易，從而造成資本損失。
綜觀中國保險(xiǎn)業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險(xiǎn)業(yè)一直呈現(xiàn)快速增長勢頭。1990～2002年間年均增長率高達(dá)36%，2002年達(dá)到最高峰，增長率達(dá)59.74%。但是，自2003年開始，壽險(xiǎn)業(yè)增長的速度有放慢的趨勢，尤其是2004年，全國人身保險(xiǎn)的保費(fèi)的增長速度下降到最低點(diǎn)7.2%。有學(xué)者提出，如果壽險(xiǎn)業(yè)增長趨緩只是短期現(xiàn)象，那么隨著通脹壓力的緩解和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，繼續(xù)保險(xiǎn)業(yè)的快速成長，問題也許并不嚴(yán)重；但如果在較長時(shí)間內(nèi)增長一直趨緩，問題將會嚴(yán)重得多。因?yàn)閴垭U(xiǎn)業(yè)躉繳短期分紅型占比過高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，將極有可能導(dǎo)致其未來業(yè)務(wù)的成長難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險(xiǎn)中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務(wù)占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務(wù)將出現(xiàn)給付的高峰，如果新業(yè)務(wù)的成長不能維持一定的速度，將有可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進(jìn)一步降低產(chǎn)品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現(xiàn)金流的流出將明顯大于流入，這將進(jìn)一步加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)指在國際投資中，由于匯率變動(dòng)引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動(dòng)，因此，當(dāng)投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時(shí)，要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，從我國的情況來看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產(chǎn)將會面臨大幅縮水的風(fēng)險(xiǎn)。
（4）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于保險(xiǎn)公司的貸款對象或者是其購買的債券的發(fā)行者的經(jīng)營狀況惡化或故意違約，使公司無法按期收回本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)在最嚴(yán)重的情況下，將會導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的未來償付能力受到極大的影響，甚至?xí)?dǎo)致保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)。對于國內(nèi)壽險(xiǎn)公司來說，因?yàn)楫?dāng)前我國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來看，主要是信用等級較高的國債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對投資企業(yè)債有嚴(yán)格的等級限制，所以信用風(fēng)險(xiǎn)并不如利率風(fēng)險(xiǎn)所帶來的影響顯得迫切。但在部分壽險(xiǎn)公司中，存在著向內(nèi)部員工發(fā)放住房貸款等實(shí)際操作；并且今后對保險(xiǎn)資金投資渠道的放寬，當(dāng)壽險(xiǎn)公司可以進(jìn)行房屋抵押貸款、保單質(zhì)押貸款等投資時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)也將逐步增加。
（5）資產(chǎn)與負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)是指壽險(xiǎn)公司在某一時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流不匹配，從而導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司收益損失。由于壽險(xiǎn)公司的資金主要來源（負(fù)債）具有長期性，對于許多壽險(xiǎn)公司來說，多數(shù)保單的保障期限甚至長達(dá)20～30年，而對于壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道（資產(chǎn)）來講，有長期投資，也有短期投資。具體講，在資產(chǎn)層面上，不同的項(xiàng)目具有不同的到期時(shí)間、不同的現(xiàn)金流量分布以及不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在面臨市場利率變化、股價(jià)波動(dòng)、通貨膨脹等影響時(shí)，壽險(xiǎn)公司存在很大風(fēng)險(xiǎn)。在負(fù)債層面上，即使對于同一家保險(xiǎn)公司來講，不同的險(xiǎn)種，由于期限不同，產(chǎn)品的現(xiàn)金流也影響著壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的匹配。
（6）市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場供求不平衡引起市場價(jià)格變化而造成投資收益的不確定。由于我國金融市場發(fā)展不完善，保險(xiǎn)資金運(yùn)用所面對的市場風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險(xiǎn)資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國股票市場出現(xiàn)較長期低迷狀況，股票指數(shù)不斷下降，從2001～2005年5月，指數(shù)跌去了三成以上，造成保險(xiǎn)公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險(xiǎn)公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。
（7）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)又稱運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，指由于壽險(xiǎn)公司內(nèi)部控制不健全或失效、操作失誤等原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)有：一是政策執(zhí)行不當(dāng)，這往往是由于有關(guān)信息沒有及時(shí)傳達(dá)給操作人員，可在信息傳遞過程中出現(xiàn)偏差，或者是操作人員沒有正確領(lǐng)會上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當(dāng)甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務(wù)技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。
3壽險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)管理
3.1政府對保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管
保險(xiǎn)監(jiān)管部門出于保證保險(xiǎn)公司具有足夠的償付能力，以保護(hù)被保險(xiǎn)人的利益的目的，應(yīng)對保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)用進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門的舉措一般包括四個(gè)方面：一是對保險(xiǎn)投資范圍的限制，主要是限定保險(xiǎn)資金的投資范圍，禁止保險(xiǎn)資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和項(xiàng)目；二是對保險(xiǎn)投資比例的限制，即對保險(xiǎn)資金投資的各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其比例進(jìn)行限制；三是對投資資產(chǎn)與負(fù)債的配比關(guān)系的限制，即對投資資產(chǎn)與對投保人負(fù)債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系的要求；四是對金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時(shí)可以允許壽險(xiǎn)公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進(jìn)行套利等投機(jī)交易。
3.2保險(xiǎn)公司對投資風(fēng)險(xiǎn)的管理
（1）資產(chǎn)負(fù)債管理。利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作中的最大風(fēng)險(xiǎn)，市場利率的變化，將對資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價(jià)值有不同的沖擊，打破資產(chǎn)、負(fù)債間原已實(shí)現(xiàn)匹配的均衡狀態(tài)，或使未來的資產(chǎn)、負(fù)債特征變得不對稱，而給未來壽險(xiǎn)公司的正常經(jīng)營帶來風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，在充分考慮資產(chǎn)和負(fù)債特征（期間、成本和流動(dòng)性）的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風(fēng)險(xiǎn)，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配的有效方法。
（2）總風(fēng)險(xiǎn)限額限制。總風(fēng)險(xiǎn)限額反映保險(xiǎn)公司可承受的最大資產(chǎn)損失的大小，一般由保險(xiǎn)公司可承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)資本乘以百分比確定，百分比的大小由保險(xiǎn)公司決策層根據(jù)公司實(shí)力及經(jīng)營管理狀況確定。可根據(jù)一定評估周期，運(yùn)用在險(xiǎn)價(jià)值法對投資組合的在險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算、監(jiān)控，并將之與公司規(guī)定的最高風(fēng)險(xiǎn)限額進(jìn)行比較，對投資組合中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)給予調(diào)整，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例，加大低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投入，直到符合公司政策要求為止。
（3）投資管理組織架構(gòu)設(shè)置。科學(xué)、高效的投資管理組織架構(gòu)設(shè)置可以過濾掉大部分的操作風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)。組織架構(gòu)的設(shè)置原則主要有以下幾方面：投資管理“三權(quán)分立”。保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)作部門與資產(chǎn)所有人、資產(chǎn)托管部門分設(shè)，投資部門的運(yùn)作受資產(chǎn)所有人、托管部門的監(jiān)控；投資前臺與后臺分開，后臺對前臺操作情況進(jìn)行實(shí)時(shí)評估、監(jiān)控，同時(shí)，投資部門接受稽核部門的監(jiān)控；戰(zhàn)略性資產(chǎn)管理、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)管理、證券選擇相互監(jiān)督、制約；核算部門獨(dú)立于投資運(yùn)作部門之外，負(fù)責(zé)資產(chǎn)及匯報(bào)的記錄和復(fù)核。
（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同樣是防范、化解操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。在交易流程控制中應(yīng)嚴(yán)格遵循嚴(yán)格的授權(quán)、交易指令及時(shí)復(fù)核、交易結(jié)果及時(shí)反饋和交易操作及時(shí)存檔記錄的原則。
（5）保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)策略。保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅與投資運(yùn)作過程本身有關(guān)，而且與保險(xiǎn)產(chǎn)品最初的設(shè)計(jì)策略緊密相連，恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品開發(fā)策略，不僅可增強(qiáng)新產(chǎn)品的銷售競爭力，而且可以化解許多潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于利率波動(dòng)是保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營管理中面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，在不同市場利率環(huán)境下可采用不同策略，低利率時(shí)期主要開發(fā)固定預(yù)定利率產(chǎn)品，高利率時(shí)期以開發(fā)投資連結(jié)類、分紅類產(chǎn)品為主，同時(shí)，保險(xiǎn)公司產(chǎn)品在任何一個(gè)時(shí)期都應(yīng)遵循多元化原則。
參考文獻(xiàn)
1戴錦平.保險(xiǎn)投資效益風(fēng)險(xiǎn)分析[J].保險(xiǎn)研究，2004(8)
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投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析范文4
【關(guān)鍵詞】高職院校；個(gè)人理財(cái)規(guī)劃；課程；實(shí)踐教學(xué)
個(gè)人理財(cái)規(guī)劃課程是高職院校財(cái)經(jīng)類的主干課程，主要針對金融專業(yè)或投資理財(cái)專業(yè)的學(xué)生，該課程的學(xué)習(xí)可以使使學(xué)生形成良好的個(gè)人理財(cái)服務(wù)理念和投資風(fēng)險(xiǎn)意識，掌握個(gè)人理財(cái)基本原理，樹立科學(xué)的理財(cái)理念，靈活運(yùn)用個(gè)人投資理財(cái)工具，培養(yǎng)扎實(shí)的專業(yè)技能，具備個(gè)人投資理財(cái)產(chǎn)品的理財(cái)能力，同時(shí)使學(xué)生具備從事個(gè)人理財(cái)規(guī)劃崗位的職業(yè)素質(zhì)和職業(yè)能力。通過完成銀行產(chǎn)品理財(cái)、證券產(chǎn)品理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品理財(cái)、房地產(chǎn)投資理財(cái)項(xiàng)目的學(xué)習(xí)，學(xué)生能運(yùn)用銀行產(chǎn)品理財(cái)、證券產(chǎn)品理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品理財(cái)、房地產(chǎn)投資理財(cái)，根據(jù)客戶的需要進(jìn)行相應(yīng)的理財(cái)規(guī)劃。
1.個(gè)人理財(cái)與資金的時(shí)間價(jià)值的實(shí)踐教學(xué)
1.1 認(rèn)識和感受資金的時(shí)間價(jià)值
在能力目標(biāo)方面能對資金的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行計(jì)算；知識目標(biāo)能進(jìn)行復(fù)利的計(jì)算，年金的計(jì)算，貼現(xiàn)率的計(jì)算。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：復(fù)利現(xiàn)值和終值的計(jì)算；②演示：年金計(jì)算：普通年金，預(yù)付年金，遞延年金，永續(xù)年金；③演示：貼現(xiàn)率的計(jì)算。可展示的結(jié)果是各小組計(jì)算的資金時(shí)間價(jià)值。
1.2 個(gè)人主要理財(cái)產(chǎn)品分析
在能力目標(biāo)方面能對銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分析、保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行分析；知識目標(biāo)層面要知道常見的理財(cái)產(chǎn)品，如：金融理財(cái)產(chǎn)品：銀行理財(cái)產(chǎn)品、股票、債券、基金、保險(xiǎn)、外匯等；實(shí)物理財(cái)產(chǎn)品：創(chuàng)辦經(jīng)營實(shí)體、黃金、房產(chǎn)、郵幣卡、藝術(shù)品等。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①比較：風(fēng)險(xiǎn)；②比較：收益；③比較：流動(dòng)性。可展示的結(jié)果是各種理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)、收益與流動(dòng)性。
2.銀行產(chǎn)品理財(cái)
2.1 認(rèn)識銀行理財(cái)產(chǎn)品
在能力目標(biāo)方面能認(rèn)識儲蓄存款、銀行卡、外匯產(chǎn)品、紙黃金等理財(cái)產(chǎn)品；知識目標(biāo)層面了解銀行產(chǎn)品種類：儲蓄存款、銀行卡、外匯產(chǎn)品、紙黃金。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①分析：儲蓄存款的收益；②分析：紙黃金的收益。可展示的結(jié)果各小組銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益。
2.2 銀行產(chǎn)品投資效益分析
在能力目標(biāo)方面能對銀行產(chǎn)品的收益進(jìn)行計(jì)算、分析哪些銀行產(chǎn)品值得投資；知識目標(biāo)層面知道銀行產(chǎn)品的收益如何計(jì)算、了解哪些銀行產(chǎn)品值得投資。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：活期儲蓄存款利息計(jì)算；②演示：定活兩便儲蓄存款利息計(jì)算；③演示：通知儲蓄存款利息計(jì)算；④演示：定期儲蓄存款利息計(jì)算；⑤演示：教育儲蓄存款利息計(jì)算；⑥演示：憑證式國庫券利息計(jì)算；⑦演示：儲蓄存款利息所得稅計(jì)算。可展示的結(jié)果是各種銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益。
2.3 銀行產(chǎn)品理財(cái)?shù)膭?dòng)機(jī)與信用管理
在能力目標(biāo)方面能闡釋儲蓄動(dòng)機(jī)，實(shí)施合理的投資行為；知識目標(biāo)層面知道信用體系的重要性和應(yīng)對策略，避免信用問題帶來的損失。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①討論：分組討論銀行產(chǎn)品理財(cái)?shù)膭?dòng)機(jī)；②討論：銀行信用的利弊。可展示的結(jié)果是總結(jié)銀行理財(cái)產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)與信用利弊。
3.證券產(chǎn)品理財(cái)
3.1 認(rèn)識證券產(chǎn)品
在能力目標(biāo)方面能認(rèn)識股票、債券、證券投資基金的概念和種類；知識目標(biāo)層面知道當(dāng)前股票、債券、證券投資基金的概念和種類。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①認(rèn)識：股票；②認(rèn)識：證券；③認(rèn)識：基金。可展示的結(jié)果是能展示不同的證券產(chǎn)品。
3.2 證券投資基本分析
在能力目標(biāo)方面能進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分析；知識目標(biāo)層面知道證券投資基本分析方法及變量體系。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①宏觀經(jīng)濟(jì)分析；②企業(yè)所處行業(yè)分析；③小組作業(yè)：選取一家上市公司進(jìn)行分析。可展示的結(jié)果是能對某一上市公司進(jìn)行投資的基本分析。
3.3 證券投資技術(shù)分析
在能力目標(biāo)方面能夠進(jìn)行K線分析、趨勢分析、均線分析；知識目標(biāo)層面掌握K線分析、趨勢分析、均線分析。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：K線分析；②演示：趨勢分析；③演示: 均線分析(利用證券交易軟件進(jìn)行演示)。可展示的結(jié)果是能對某一上市公司進(jìn)行K線分析。
4.保險(xiǎn)產(chǎn)品理財(cái)
4.1 認(rèn)識保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品
在能力目標(biāo)方面能夠認(rèn)識保險(xiǎn)的重要性和產(chǎn)品的種類；知識目標(biāo)層面把握風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理手段。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①全班同學(xué)分組進(jìn)行討論：保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的重要性；②各小組進(jìn)行發(fā)言。可展示的結(jié)果是各小組能總結(jié)保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的重要性。
4.2 商業(yè)保險(xiǎn)投資品種
在能力目標(biāo)方面能能掌握人身保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的品種，商業(yè)保險(xiǎn)用來進(jìn)行哪些風(fēng)險(xiǎn)防范；知道人身保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的品種以及商業(yè)保險(xiǎn)用來進(jìn)行哪些風(fēng)險(xiǎn)防范。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①分析人壽保險(xiǎn)；②分析財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。可展示的結(jié)果是展示人壽保險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的差異。
4.3 投資型壽險(xiǎn)分析
在能力目標(biāo)方面能夠進(jìn)行分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、不同壽險(xiǎn)產(chǎn)品比較分析；掌握、萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、不同壽險(xiǎn)產(chǎn)品比較分析。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①分析分紅險(xiǎn)；②分析萬能險(xiǎn)；③分析投連險(xiǎn)。可展示的結(jié)果是展示不同投資壽險(xiǎn)的差異。
4.4 商業(yè)保險(xiǎn)實(shí)務(wù)操作
在能力目標(biāo)方面能夠進(jìn)行購買保險(xiǎn)的實(shí)際操作？知曉購買保險(xiǎn)應(yīng)注意的問題？出險(xiǎn)后如何理賠？知道如何購買保險(xiǎn)？購買保險(xiǎn)應(yīng)注意的問題？出險(xiǎn)后如何理賠？訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示如何購買保險(xiǎn)；②演示如何理賠。可展示的結(jié)果是展示保險(xiǎn)的購買流程與理賠流程圖。
5.房地產(chǎn)投資理財(cái)
5.1 房地產(chǎn)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析
在能力目標(biāo)方面能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資收益進(jìn)行計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)分析，對房地產(chǎn)投資進(jìn)行有效控制；掌握房地產(chǎn)投資收益的計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)，理解房地產(chǎn)投資的有效控制。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示：房地產(chǎn)投資收益的計(jì)算；②分析房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。可展示的結(jié)果是：展示房地產(chǎn)投資的收。
5.2 房地產(chǎn)投資策略
在能力目標(biāo)方面能夠掌握如何對住宅投資、對商鋪投資；掌握房地產(chǎn)投資的種類，特點(diǎn)和投資策略。掌握房地產(chǎn)投資的種類，特點(diǎn)和投資策略訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①討論房地產(chǎn)投資策略；②認(rèn)識房地產(chǎn)投資的種類。可展示的結(jié)果是：能針對具體的房地產(chǎn)，提出投資策略。
5.3 房地產(chǎn)投資操作實(shí)務(wù)
在能力目標(biāo)方面，能夠掌握房地產(chǎn)投資操作流程，熟悉房屋買賣合同，房屋租賃合同設(shè)計(jì)的事項(xiàng)；在知識層面掌握房地產(chǎn)投資操作過程中的流程，交易稅費(fèi)，籌資方式。訓(xùn)練方式、手段及步驟是：①演示房地產(chǎn)投資操作流程；②演示房屋買賣合同；③演示房屋租賃合同；④小組作業(yè)：撰寫一份房屋租賃合同。可展示的結(jié)果是：展示房屋買賣與租賃合同，小組作業(yè)匯報(bào)等。
參考文獻(xiàn)：
[1]張旺軍.投資理財(cái)——個(gè)人理財(cái)規(guī)劃指南[M].北京:科學(xué)出版社,2008,07.
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投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析范文5
關(guān)鍵詞：證券投資 風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)對策略
證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。證券投資是對有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，包含投資和投機(jī)兩種不可缺少的行為。證券投資對金融市場乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有著非常重要的意義：證券投資有助于調(diào)節(jié)資金投向、提高資金使用效率，引導(dǎo)資源合理流動(dòng)及實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置；證券投資是重要的融資渠道，對金融市場的發(fā)展會起到推動(dòng)作用；證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營管理、增強(qiáng)企業(yè)再生產(chǎn)能力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會知名度，促進(jìn)企業(yè)行為合理化；證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，為國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展提供了保障。
一、證券市場的現(xiàn)狀分析
目前我國的證券市場還不是很成熟，容易受到國際形勢的影響。主要的特點(diǎn)就是中小投資者偏多、波動(dòng)大。如何穩(wěn)定市場，學(xué)術(shù)界和金融界人士都有各自的觀點(diǎn)，其中引進(jìn)、發(fā)展證券投資基金是不錯(cuò)的選擇。證券投資基金在捍衛(wèi)中小投資者的利益方面有其明顯的特征，證券投資基金以其專業(yè)化管理、長期投資的眼光，成為穩(wěn)定證券市場的中堅(jiān)力量。市場是在不斷發(fā)展的，我國證券市場同樣也經(jīng)歷十幾年的歷程。我國的證券市場已經(jīng)初步形成了具有一定規(guī)模的金融債券市場、股票市場、國債市場和企業(yè)債券市場，證券市場體系已經(jīng)較為完善。同樣完善的證券市場在加快社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立、在吸引外資、加快國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換方面發(fā)揮著重要的作用。但是，現(xiàn)階段，我國的證券市場與西方發(fā)展已有百多年歷史的證券市場相比還不成熟，也不規(guī)范。我國證券市場的建立，并不是偶然，它是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中建立起來的。證券市場始終受著政策的影響，無論從企業(yè)上市融資到二級市場的監(jiān)管還是股指的漲跌等，都會受到政策調(diào)控的影響。隨著全球大環(huán)境的影響，我國市場經(jīng)濟(jì)體系也逐步完善，證券市場也在慢慢市場化。中國證券市場的發(fā)展形勢會怎么樣，有金融學(xué)者預(yù)料“其基本態(tài)勢必將是以市場機(jī)制的作用不斷增強(qiáng)為主線，加快證券市場深化的進(jìn)程，完善證券市場的功能。”所以，如何正確對我國證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析和防范，是非常重要的。
二、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析
證券投資風(fēng)險(xiǎn)是影響證券市場的重要因素，也是證券投資者十分關(guān)注的問題，應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視，以采取相應(yīng)的管理措施來避免其帶來的危害。從風(fēng)險(xiǎn)成因角度來看，證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要有利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。從風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和范圍角度來看,證券投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由經(jīng)濟(jì)形勢、政治形勢變化等全局性事件引起的投資收益變化的不確定性，會影響絕大多數(shù)證券價(jià)值，靠證券多樣化并不能消除此類風(fēng)險(xiǎn)，因此又稱之為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由局部事件引起的投資收益變化的不 確定性，對個(gè)別證券的狀況產(chǎn)生影響，當(dāng)投資者持有多種證券時(shí)，不同證券受局部事件，如公司經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況及市場銷售等的變化影響，而產(chǎn)生的價(jià)值增加和減少會相互抵消，因此非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對策略
1.對國家政策、法規(guī)的變動(dòng)和出臺密切關(guān)注
國家政策、法規(guī)的變動(dòng)和出臺對證券市場的影響很大。因?yàn)檎唢L(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中較為重要的因素。作為證券投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國家政策、法規(guī)，關(guān)心時(shí)事政治，根據(jù)其變化調(diào)整投資策略和投資方向，有效的去規(guī)避政策上的風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到預(yù)期投資的目的。
2.對證券發(fā)行企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析并考察
想做到理性的投資必須要先了解清楚證券發(fā)行企業(yè)的具體情況，盲目投資是不可取的。證券投資還要進(jìn)行信用評級，要對所發(fā)行證券的質(zhì)量和證券發(fā)行者的信譽(yù)做理性的分析。現(xiàn)在很多投資者都是盲目的投資，很少對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析并考察，這也是投資失利的原因之一。投資者應(yīng)參考專業(yè)評級機(jī)構(gòu)對各證券的評級狀，優(yōu)先選擇信用等級較高的證券進(jìn)行投資。避免投資風(fēng)險(xiǎn)較大的證券需要注意分析證券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等綜合情況。
3.采取組合證券投資
通過組合證券投資可以分散證券投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。馬科維茨指出：“在一定的假設(shè)條件下，將風(fēng)險(xiǎn)證券按一定方式進(jìn)行組合，能實(shí)現(xiàn)組合證券風(fēng)險(xiǎn)低于單獨(dú)投資其中任何一種證券的風(fēng)險(xiǎn)。”
4.減少投機(jī)性投資
過度的投機(jī)行為會給證券市場造成巨大風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)盡量減少市場投機(jī)行為，選擇正確的投資方式和投資時(shí)機(jī)，不可盲目跟莊投資，才能保證投資收益，有效規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
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投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析范文6
【關(guān)鍵詞】個(gè)人投資者 投資方式 金融資產(chǎn) 實(shí)物資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)收益
一、金融資產(chǎn)投資
（一）銀行儲蓄（活期、定期）
基本概況：活期儲蓄指不約定存期、客戶可隨時(shí)存取、存取金額不限的一種儲蓄方式。定期儲蓄指存款人同銀行約定存款期限，到期支取本金和利息的儲蓄形式。
收益：活期利率0.35%，定期年利率2.6%-4.5%之間。
風(fēng)險(xiǎn)：銀行儲蓄風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的影響，活期儲蓄風(fēng)險(xiǎn)更高。
綜合評價(jià)：銀行儲蓄收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)小，但是收益水平較低。
（二）股票
主要概況：股票是股份公司在籌集資本時(shí)向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。
收益：在目前中國的股市，股息收入和分紅不是主要收益，主要股票投資收益來自于股票出售的資本利得。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國股票長期年化收益率在10%左右。
風(fēng)險(xiǎn)：最主要的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)，此外有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)等。
綜合評價(jià)：在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢緩慢回升的情況下，并且受目前市場流動(dòng)性缺乏的影響，中國股市基本面仍然處于低谷，上證指數(shù)近幾個(gè)月呈下跌趨勢，股票投資收益率下跌。
（三）債券
主要概況：國債是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。
收益：國債年利率在3.72%-3.54%之間，企業(yè)債券利率水平在3.5%—8.9%之間。
風(fēng)險(xiǎn)：國債幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，但是由于期限一般較長，面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券除了市場風(fēng)險(xiǎn)還有違約風(fēng)險(xiǎn)。
綜合評價(jià)：國債風(fēng)險(xiǎn)低，但國債償還周期一般比較長。企業(yè)債券收益率高于國債，但是違約風(fēng)險(xiǎn)也大于國債，適合想獲取超于國債收益且具有長期投資目標(biāo)的投資人。
（四）基金
基本概況：基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。
收益：基金收益包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價(jià)差、存款利息和其他收入。目前中國基金年化收益率在5%-7%左右。
風(fēng)險(xiǎn)：目前基金市場活躍健全，基金流動(dòng)性高，交易便捷，故流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低；同時(shí)，由于基金具有分散投資，專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)，因此也大大降低了其投資的風(fēng)險(xiǎn)。
綜合評價(jià)：一般來說貨幣型基金、債券型基金的收益較為穩(wěn)定，但收益率相對而言較低；股票型基金、投資基金、信托基金等就屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益型的投資方式。總體而言，基金相對股票來說，收益較為穩(wěn)定。
二、實(shí)物資產(chǎn)投資
（一）房地產(chǎn)
基本概況：房產(chǎn)投資理財(cái)是利用房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)具有可分割性的特性，投資者購買房產(chǎn)后，可以期望通過轉(zhuǎn)讓或者出租以獲取差價(jià)或者租金收益。
收益：房地產(chǎn)投資的收益主要來自于出租房產(chǎn)的收益或買賣價(jià)差減去相關(guān)的稅費(fèi)以及手續(xù)費(fèi)。目前中國房地產(chǎn)投資收益率普遍在12%以上。
風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于市場供需狀況以及國家政策風(fēng)險(xiǎn)。
綜合評價(jià)：在中國目前房地產(chǎn)的供需狀況來看，房地產(chǎn)市場在長期來看是上漲占主導(dǎo)地位，但是在一些短期的節(jié)點(diǎn)上會受到政府政策的影響呈或漲或跌的波動(dòng)趨勢。
（二）藝術(shù)品和古玩
基本概況：常見的藝術(shù)品投資主要包括：字畫、郵品、珠寶、古董等。
收益：藝術(shù)品投資潛在收益非常高，具有極強(qiáng)升值功能，隨著持有時(shí)間的增加藝術(shù)品會不斷增值。目前中國藝術(shù)品投資收益率在20%左右。
風(fēng)險(xiǎn)：對于有很強(qiáng)鑒別能力的投資者而言，藝術(shù)品投資波動(dòng)率和風(fēng)險(xiǎn)均較小。
綜合評價(jià)：藝術(shù)品投資具有風(fēng)險(xiǎn)小、升值快、格調(diào)高的特點(diǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)總是與收益并存，藝術(shù)品投資的特性決定了它特有的投資風(fēng)險(xiǎn)，即鑒賞風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)品投資要求投資者具有專業(yè)的藝術(shù)品鑒別能力。
（三）黃金（貴金屬）
基本概況：黃金投資包括金條、金幣以及黃金首飾，以持有黃金實(shí)物等作為投資。
收益：在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，黃金價(jià)格總體上呈持續(xù)上漲趨勢，黃金投資是一種高收益的投資。目前中國黃金投資收益率在5%-6%左右。
風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)較小，流動(dòng)性強(qiáng)，交易市場活躍，但存在一定儲蓄風(fēng)險(xiǎn)和回收風(fēng)險(xiǎn)。
綜合評價(jià)：黃金的初始投資額較高，并且短期炒作很難獲得預(yù)期的收益率，只有長期持有才會有穩(wěn)定的收益率。在目前全球經(jīng)濟(jì)不景氣、中國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的情況下，黃金投資作為資金避風(fēng)港，能規(guī)避目前的市場風(fēng)險(xiǎn)，并且獲得穩(wěn)定、較高的收益率。
三、總結(jié)
在國際金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)處于二次探底的經(jīng)濟(jì)衰退期的基本經(jīng)濟(jì)形勢下，中國目前也處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)的較小衰退期，作為中國的個(gè)人投資者，考慮到現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，黃金、房地產(chǎn)、藝術(shù)品等實(shí)物投資方式在收益和風(fēng)險(xiǎn)方面相較于股票、債券等金融投資方式更有優(yōu)勢。當(dāng)然，任何投資方式風(fēng)險(xiǎn)-收益的選取都是因人而異，只有選擇最適合自己的投資方式，才能達(dá)到效用最大化的投資效果。
參考文獻(xiàn)
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