前言：中文期刊網(wǎng)精心挑選了期貨套利范文供你參考和學(xué)習(xí)，希望我們的參考范文能激發(fā)你的文章創(chuàng)作靈感，歡迎閱讀。

期貨套利范文1

關(guān)鍵詞:指數(shù)期貨;現(xiàn)貨指數(shù);套利;期貨合約

中圖分類號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)07-0072-02

股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約｡通過投資組合,可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)｡由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度,隨著股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇,投資者開始嘗試將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值,規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),于是產(chǎn)生了股指期貨[1]｡利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì),在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)｡

指數(shù)期貨套利分為指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)套利､跨市套利和跨期套利三種｡指數(shù)期貨套利流程可分為正向套利操作流程和反向套利操作流程｡

1 正向套利操作流程

(1)實(shí)時(shí)計(jì)算指數(shù)期貨無套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限｡這里先定義一下指數(shù)期貨考慮市場(chǎng)限制的區(qū)間定價(jià)模型中的有關(guān)參數(shù):

S :現(xiàn)貨指數(shù)在t時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格;ST:現(xiàn)貨指數(shù)在在T時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格;C 現(xiàn)貨指數(shù)買賣傭金(%);C :買入現(xiàn)貨指數(shù)的相對(duì)沖擊成本(%);C3:賣出現(xiàn)貨指數(shù)的相對(duì)沖擊成本(%);C4:指數(shù)期貨買賣交易成本(元/手);C5:買入指數(shù)期貨合約時(shí)相對(duì)沖擊成本(%);C6:賣出指數(shù)期貨合約時(shí)的相對(duì)沖擊成本(%);Ft:指數(shù)期貨合約在時(shí)刻t的市場(chǎng)價(jià)格;Z:指數(shù)期貨合約乘數(shù);

Ft:指數(shù)期貨合約在時(shí)刻T的市場(chǎng)價(jià)格;b:指數(shù)期貨合約保證金比例;r:無風(fēng)險(xiǎn)利率;rb:借入資金利率;rc:指數(shù)融券成本;T-t:t時(shí)點(diǎn)至T時(shí)點(diǎn)之間的時(shí)間段;

Dt為t時(shí)點(diǎn)至T時(shí)點(diǎn)現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)放的稅后現(xiàn)金股利現(xiàn)值,di為第i只樣本股在t時(shí)點(diǎn)至T時(shí)點(diǎn)發(fā)放的每股稅后現(xiàn)金股利,wi為第i只樣本股在t時(shí)刻的指數(shù)權(quán)重,ti為第i只樣本股的發(fā)放現(xiàn)金股利的時(shí)點(diǎn),pi,t為第I只樣本股在時(shí)刻t時(shí)收盤價(jià)｡

在考慮印花稅､交易成本､沖擊成本､借貸利率不等以及間斷型股利發(fā)放等因素,在正向套利和反向套利策略下分別推導(dǎo)出考慮市場(chǎng)限制的區(qū)間定價(jià)模型上限和下限｡其中:

當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格在上限和下限之間時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格合理,不存在套利空間;當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格大于上限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏高,存在正向套利機(jī)會(huì);當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格小于下限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏低,存在反向套

年化預(yù)計(jì)收益率=ln(1+預(yù)計(jì)收益率)/[(T-t)/360]

(4)當(dāng)年化預(yù)計(jì)收益率大于投資者設(shè)定的“年化收益率”時(shí),進(jìn)行正向套利(先“買入現(xiàn)貨指數(shù)､賣出指數(shù)期貨”,到期時(shí)“賣出現(xiàn)貨指數(shù)､到期由交易所對(duì)未平倉指數(shù)期貨合約平倉”)｡

(5)選擇提前平倉時(shí)機(jī)｡實(shí)時(shí)觀察現(xiàn)貨指數(shù)和指數(shù)期貨價(jià)格,一旦指數(shù)期貨價(jià)格低于或等于現(xiàn)貨指數(shù),可選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)賣出現(xiàn)貨指數(shù),并對(duì)對(duì)應(yīng)的指數(shù)期貨合約平倉｡

2 反向套利操作流程

(1)實(shí)時(shí)計(jì)算指數(shù)期貨無套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限,當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格在上限和下限之間時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格合理,不存在套利空間;當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格大于上限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏高,存在正向套利機(jī)會(huì);當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格小于下限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏低,存在反向套利機(jī)會(huì)｡

年化預(yù)計(jì)收益率=ln(1+預(yù)計(jì)收益率)/[(T-t)/360]

(4)當(dāng)年化預(yù)計(jì)收益率大于投資者設(shè)定的“年化收益率”時(shí),進(jìn)行反向套利(先“買入指數(shù)期貨､賣空現(xiàn)貨指數(shù)”,到期時(shí)“到期由交易所對(duì)未平倉指數(shù)期貨合約平倉､買入現(xiàn)貨指數(shù)”)｡

(5)選擇提前平倉時(shí)機(jī)｡實(shí)時(shí)觀察現(xiàn)貨指數(shù)和指數(shù)期貨價(jià)格,一旦指數(shù)期貨價(jià)格大于或等于現(xiàn)貨指數(shù),可選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)買入現(xiàn)貨指數(shù),并對(duì)對(duì)應(yīng)的指數(shù)期貨合約平倉｡

3 指數(shù)期貨套利風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

無論正向套利還是反向套利,在實(shí)際執(zhí)行中都面臨保證金追加風(fēng)險(xiǎn)､純粹套利者與準(zhǔn)套利者共同競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)､融券風(fēng)險(xiǎn)､流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)､股利發(fā)放不確定性風(fēng)險(xiǎn)､市場(chǎng)沖擊成本和跟蹤誤差等多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)[3]｡

(1)保證金追加風(fēng)險(xiǎn)｡在指數(shù)期貨套利時(shí),保證金分為融券保證金(反向套利時(shí)涉及到)和指數(shù)期貨保證金(正向和反向套利時(shí)涉及到),投資者在套利時(shí)面臨著保證金追加風(fēng)險(xiǎn)｡(2)純粹套利者與準(zhǔn)套利者共同競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)｡純粹套利者因?yàn)楦鞣N融資､融券限制而無法進(jìn)行套利交易或必須付出比較高的成本｡因此,純粹套利者所面臨的價(jià)格區(qū)間相對(duì)于套利者來的大,無套利區(qū)間定價(jià)的上下限比較寬,如果純粹套利者有套利機(jī)會(huì),準(zhǔn)套利者則更有機(jī)會(huì)｡(3)融券風(fēng)險(xiǎn)｡融券風(fēng)險(xiǎn)分為強(qiáng)制回補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)和資格限制風(fēng)險(xiǎn)｡(4)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)｡套利者買賣股票時(shí)若遇到部分股票漲停或跌停時(shí)而無法于當(dāng)日買入或賣出,則面臨延遲至第二個(gè)交易日交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)｡(5)股利發(fā)放不確定性風(fēng)險(xiǎn)｡指數(shù)期貨無套利區(qū)間定價(jià)模型中的一個(gè)重要參數(shù)Dt涉及到上市公司現(xiàn)金股息,但由于我國股市中上市公司股利的發(fā)放時(shí)間不確定,因此,我們?cè)谟?jì)算股利收益率時(shí),還必須考慮到股利發(fā)放的時(shí)間｡(6)市場(chǎng)沖擊成本｡要正確估計(jì)市場(chǎng)沖擊成本很難,因?yàn)?它不只取決于交易量的大小,而且也會(huì)受到交易當(dāng)時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響,因此大多數(shù)學(xué)者乃利用買賣價(jià)差來估計(jì)市場(chǎng)沖擊成本[3]｡(7)跟蹤誤差｡跟蹤誤差牽涉到套利組合的構(gòu)建,由于現(xiàn)貨股票有賣空限制及交易成本的考慮,加上指數(shù)期貨標(biāo)的物為發(fā)行量加權(quán)指數(shù),套利者有實(shí)際需求設(shè)計(jì)一組股票投資組合以便進(jìn)行套利,但要利用加權(quán)指數(shù)中所有的股票來建立現(xiàn)貨部位是不太可能的｡因此,必須建立一套利投資組合來復(fù)制整個(gè)大盤股價(jià)指數(shù),使該組合能夠追蹤指數(shù)的變動(dòng),若跟蹤誤差大的話,則會(huì)影響指數(shù)期貨的套利交易｡

參考文獻(xiàn):

[1] 劉學(xué)東.股價(jià)指數(shù)期貨理論與實(shí)踐研究[M].北京:中國社會(huì)科學(xué)出版社,2005:6.

[2] 楊丹.股指期貨投資[M].廣州:暨南大學(xué)出版社,2004:7.

期貨套利范文2

4月15日，國務(wù)院的《期貨交易管理?xiàng)l例》以及證監(jiān)會(huì)頒布的《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》正式開始施行。

我們注意到，修改后的《期貨交易管理?xiàng)l例》把適用范圍從商品期貨擴(kuò)大到了“商品和金融期貨合約、期權(quán)合約交易及其相關(guān)活動(dòng)”。同時(shí)指出，“金融期貨合約的標(biāo)的物包括有價(jià)證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品”。“期權(quán)合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的物（包括期貨合約）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。”

絕不是利好

管理層開道，中國金融期貨看來東風(fēng)已備。

就在《條例》頒布的同時(shí)，有關(guān)方面卻表示，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，無論在政策、技術(shù)、參與主體和市場(chǎng)等方面，股指期貨的實(shí)盤交易條件均未成熟。

按證監(jiān)會(huì)主席主任助理姜洋說法，尚有10多個(gè)配套文件需要陸續(xù)出臺(tái)。有關(guān)人士同時(shí)認(rèn)為，目前“中金所”股指期貨交易系統(tǒng)金仕達(dá)版本尚不能滿足期貨公司自動(dòng)強(qiáng)制平倉的要求，再者是參與交易的大多機(jī)構(gòu)目前也沒有做好充足準(zhǔn)備。據(jù)了解，目前除了中投證券之外，絕大部分券商目前都未對(duì)所有客戶做完第三方存管并完成上線。

筆者注意觀察了中金所的滬深300指數(shù)期貨模擬大賽的交易情況。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，目前模擬盤的存在著強(qiáng)烈的市場(chǎng)炒作心理，簡直讓人心驚肉跳：大賽開始后，2個(gè)月盈利最多的達(dá)到4000%，第二、三名也都有7―8倍的盈利，投資者虧多賺少。以2007年1月17日為例，一天之內(nèi)多空雙方滿倉操作，“爆倉”游戲上演了4次之多。

由此看來，管理層的擔(dān)憂不是沒有根據(jù)的。但除此之外，交易一拖再拖，管理層可能還另有考慮。

中國股票市場(chǎng)自1990年建立以來，從完善公司治理機(jī)制，到2005年的股改，再到目前的股指期貨，管理層的目的都在于完善股票市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，維護(hù)資本市場(chǎng)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

但是問題是，中國目前的股市運(yùn)作機(jī)制真的已經(jīng)強(qiáng)壯到可以抵御衍生交易的滔天巨浪的程度了嗎？

據(jù)中金公司近日?qǐng)?bào)告，“股市投機(jī)氣氛重新顯現(xiàn)”，主要表現(xiàn)在：題材炒作刺激股價(jià)大幅上漲；股價(jià)與行業(yè)基本面相關(guān)性不強(qiáng)；散戶追漲殺跌助長了股市投機(jī)。

又據(jù)上海證交所統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前A股平均市盈率已經(jīng)超過了50倍（對(duì)應(yīng)上證綜合指數(shù)3600點(diǎn)），數(shù)倍于成熟市場(chǎng)股市，接近日本90年代股市泡沫破滅前的市盈率水平（60余倍）。

今年一季度新開戶股民500多萬戶，已超過去年一年的開戶總量；股市一季度的成交金額則已超過了去年成交的總和。

在“全民皆股”的浪潮推動(dòng)下，那些根本就分不清“S”或“SST”符號(hào)為何意的小腳老太太們都擠進(jìn)了券商的營業(yè)大廳。這絕不是一種理性的股市。一個(gè)非理性的股市在“瘋牛狂奔”，這已經(jīng)充分顯示了中國股市仍然存在著諸多深層次的系統(tǒng)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

盡管依照以往經(jīng)驗(yàn)，股指期貨推出前，股市一般都會(huì)大漲，但是長得如此離奇，股票如此打著滾地溢價(jià)，那就只能意味著一點(diǎn)：未來重磅機(jī)構(gòu)在兩市對(duì)沖套利的空間實(shí)在恐怖！

而這對(duì)管理層、對(duì)小機(jī)構(gòu)、對(duì)散戶，都絕不是利好！

“中金指”之弊

當(dāng)前中國金融期貨交易所準(zhǔn)備推出的指數(shù)期貨合約的制度設(shè)計(jì)有無可商榷之處？

現(xiàn)處于測(cè)試的滬深300指數(shù)期貨合約實(shí)際上基本參照S&P500指數(shù)期貨設(shè)計(jì)，但在交割指數(shù)上吸收了亞式期貨的思想，即最后兩小時(shí)均價(jià)制度。

假如大盤暴跌時(shí)，最后兩小時(shí)的均價(jià)制度必然使得股指期貨價(jià)格遠(yuǎn)離市場(chǎng)指數(shù)水平，再加之巨額拋售可能無法及時(shí)出清的風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨實(shí)際上無法實(shí)現(xiàn)對(duì)有價(jià)證券組合價(jià)值的有效保險(xiǎn)。

此外，在當(dāng)前A、H股市沒有統(tǒng)一的情況下，我們已經(jīng)從中行H+A和工行A+H的過程中看到了H股左右A股價(jià)格的“影子化”現(xiàn)象，外資熱錢若通過一手賣空中國股指期貨另一手在H股打壓金融大盤股，A股股市將成任人宰割的羔羊，即使你是機(jī)構(gòu)投資者。在今天基民一遇短期效益不足預(yù)期即用腳投票的不成熟心態(tài)下，市場(chǎng)稍一風(fēng)吹草動(dòng)，足使開放基金們?cè)谑袌?chǎng)和基民的雙重?cái)D壓下毫無還手之力而不戰(zhàn)即潰。

股指期貨的保證金交易門檻決定這一產(chǎn)品的貴族身份。這就決定了一點(diǎn)，未來的股指期貨僅僅可能成為機(jī)構(gòu)重倉的游戲。小股民由于資金有限，而且季度分散，再加之知識(shí)準(zhǔn)備不足，往往只能望“貨”興嘆。

目前，中國股市遠(yuǎn)不是以機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行交易的場(chǎng)所，當(dāng)重磅機(jī)構(gòu)在利用期貨盤與股票現(xiàn)貨盤對(duì)沖操作或者蓄意打壓股指時(shí)，無辜而善良的小股民幾無可逃之處。

小門小戶：“期貨不如期權(quán)！”

管理層頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》給我們提供了另一個(gè)可能的金融衍生工具――股指期權(quán)埋下了伏筆。筆者也認(rèn)為，對(duì)于中小散戶而言，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于期權(quán)。

首先，對(duì)于股指期貨交易，多空雙方都必須交付保證金，但期權(quán)交易只有出售者交付保證金，而購買者只需支付期權(quán)費(fèi)用，這就為小股民參與股票市場(chǎng)多空機(jī)制提供了公平的機(jī)會(huì),這可謂股市中的民生。

此外，期權(quán)保證金一般較期貨保證金為多，由于杠桿效應(yīng)引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩相對(duì)降低，且期權(quán)交易可如S&P500指數(shù)期權(quán)設(shè)置封頂期權(quán)，交易風(fēng)險(xiǎn)較之只能因保證金不足強(qiáng)制平倉或戰(zhàn)敗無奈退出的期貨交易更小。

二是小股民可通過購買機(jī)構(gòu)出售的股指期權(quán)參與市場(chǎng)，這樣就無須追加大量的保證金資本投入以及承受市場(chǎng)波動(dòng)可能損失保證金的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者由于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的不同，完全可能出售大量不同預(yù)期的股指期權(quán)，這就為小股民有效運(yùn)用股票市場(chǎng)保險(xiǎn)機(jī)制提供了各種可選擇的工具。通過購買機(jī)構(gòu)出售的期權(quán)，小股民即可通過股票多頭和看跌期權(quán)多頭的合理組合在鎖定最大損失的同時(shí)有望獲取較大的收益；如股票可賣空，股票空頭和看漲期權(quán)的多頭同樣可把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍內(nèi)；如股票不可賣空，看漲期權(quán)則可在以期權(quán)購買成本為最大損失的情況下獲取較大的收益空間。

三是美式指數(shù)期權(quán)當(dāng)天即可隨股市收盤及時(shí)出清，從而為有價(jià)證券組合提供有效的保險(xiǎn)機(jī)制，而同樣用現(xiàn)金交割的股指期貨卻無法當(dāng)日出清。

期貨套利范文3

關(guān)鍵詞：股指期貨；期現(xiàn)套利；實(shí)證分析

一、股指期現(xiàn)套利概述與無套利區(qū)間的定價(jià)模型

期現(xiàn)套利,即股指期貨與股指現(xiàn)貨之間的套利,當(dāng)股指期貨的實(shí)際價(jià)格與依據(jù)股指現(xiàn)貨計(jì)算出的理論價(jià)格出現(xiàn)偏差時(shí)，投資者可以利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差距，進(jìn)行低買高賣， 從而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)或者低風(fēng)險(xiǎn)的收益。

在理想條件下，股指期貨的實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格稍有偏離，就會(huì)給投資者帶來巨大的套利收益，但這種理想條件下的股指期貨定價(jià)模型，具有著嚴(yán)格的假設(shè)條件，例如市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，股指現(xiàn)貨價(jià)格已知，借貸資金的成本相同等。然而在實(shí)際操作中，這些嚴(yán)格的假設(shè)條件并不能完全滿足。我們通過股指期貨定價(jià)模型所分析得出的套利利潤在實(shí)際操作中會(huì)被流動(dòng)性成本、交割成本等套利成本蠶食,進(jìn)而影響套利的進(jìn)行。因此本文主要分析的是，考慮現(xiàn)實(shí)因素的股指期貨無套利區(qū)間的定價(jià)模型與實(shí)證簡析。

現(xiàn)實(shí)中影響最終套利利潤的主要因素有：

1.交易成本。在理想的定價(jià)模型中，我們沒有考慮交易成本,而在進(jìn)行實(shí)際操作時(shí)，諸如交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)以及印花稅等交易成本是不能被忽略的。 股指基金的出現(xiàn)大大降低了構(gòu)造股指現(xiàn)貨所需的交易手續(xù)費(fèi)，但在基金的購買中也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)用。除了上述提到的各種交易費(fèi)用外，流動(dòng)性成本也是不容忽視的。交易資金規(guī)模越大，流動(dòng)性成本對(duì)價(jià)格的沖擊也就也大，套利者的實(shí)際成交價(jià)格也就偏離其預(yù)期越大，進(jìn)而影響套利利潤。

2.股利的不確定性。無論是現(xiàn)值形式還是比率形式，在定價(jià)模型中大小顯著影響著期貨合約的理論價(jià)格。但是在我國，上市公司股利發(fā)放數(shù)量和時(shí)間都具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性,并且通常采用股票股利的方式,現(xiàn)金股利發(fā)放比例較低，且股利發(fā)放政策也具有不確定性。

3.賣空的限制。當(dāng)股指期貨價(jià)格被低估時(shí)，套利者將會(huì)賣空股指現(xiàn)貨,買入股指期貨,但是目前我國缺乏現(xiàn)貨賣空機(jī)制,若套利者并不持有現(xiàn)貨那么套利利潤也是無法實(shí)現(xiàn)的。

4.現(xiàn)貨、期貨交易方式不同。目前我國股票市場(chǎng)實(shí)行T+1交易，期貨實(shí)行T+0交易。由于套利機(jī)會(huì)一般都很短暫，在現(xiàn)有的交易機(jī)制下，可能會(huì)碰到套利頭寸建立后當(dāng)天就回到獲利區(qū)間，但因?yàn)楝F(xiàn)貨T+1交易的限制而無法平倉，增加了套利風(fēng)險(xiǎn)并降低了資金使用效率。

因此,在實(shí)際的套利操作中,可行的套利范圍是受多種因素影響的。當(dāng)我們把交易手續(xù)費(fèi)， 流動(dòng)性成本,交割手續(xù)費(fèi)等因素納入定價(jià)模型中,我們可以得出一個(gè)初步的不完美市場(chǎng)下,股指期貨理論價(jià)格的區(qū)間,即股指期貨的無套利區(qū)間。

1－U0－U1－U21+U0+U1+U2S0e^((Ri－Q)Ti)≤Fi≤1+U0+U1+U21－U0－U1－U2S0e^((Ri－Q)Ti)

其中：S0:股指現(xiàn)貨價(jià)格（用滬深300指數(shù)代替）

Ri:一年期存款利率；Q:股息率(D/P)

U0:流動(dòng)性成本；U1:交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；U2:交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

二 、基于上述套利區(qū)間的滬深300 指數(shù)期貨實(shí)證分析

（一）參數(shù)估計(jì):

Ri:取中國人民銀行最新公布的一年期存款利率3.50%；

Q:股息率(D/P)取估值1.75% 從2008-2010年三年的財(cái)報(bào)看，以滬深300成分股為代表的藍(lán)籌股的股息率保持穩(wěn)定，且有小幅提高的態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，2008-2010年，滬深300成分股的平均股息率分別為1.37%、1.33%以及1.51%，故估計(jì)現(xiàn)在的股息率約為1.75%

U0:流動(dòng)性成本0.10%，流動(dòng)性選取10個(gè)基點(diǎn)的估計(jì)值。

U1:交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 0.005%；U2:交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)0.01%

（二）數(shù)據(jù)描述

滬深300股指期貨套利用到的股指期貨和滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)都是采用的日收益率數(shù)據(jù)，時(shí)間段選擇是2012年5月2日到2012年5月31日之間30個(gè)交易日的IF1206合約數(shù)據(jù)、IF1209合約數(shù)據(jù)（采用當(dāng)天最高價(jià)和最低價(jià)的均值）和滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)（采用當(dāng)天最高價(jià)和最低價(jià)的均值）。

三、對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)的分析

通過利用excel進(jìn)行數(shù)據(jù)的處理及分析，我們不難發(fā)現(xiàn)以下幾點(diǎn)問題與結(jié)論：

1.在選取的30個(gè)交易日中，IF1209合約比IF1206合約有著更多的套利機(jī)會(huì)。因?yàn)榫嚯xIF1209合約的交割日期還有較長的時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于該合約的關(guān)注和分析還處于不成熟的階段，效率不高，未來隨著套利者的增多，套利空間會(huì)逐漸縮小至正常水平。

2.隨著交割日期的臨近，IF1206合約雖仍有套利機(jī)會(huì)，但可套利的范圍越來越小。這是因?yàn)楹霞s臨近交割時(shí)，套利者將越來越關(guān)注該合約的收益情況，進(jìn)行套利的活動(dòng)也逐漸增多，使套利空間逐漸縮小。

3.從IF1206合約的數(shù)據(jù)情況的整體情況來看，套利空間在5月14日往后出現(xiàn)了從無到有的情況。一方面，可能是因?yàn)槭袌?chǎng)中投資者的預(yù)測(cè)出現(xiàn)變動(dòng)，進(jìn)行期貨合約的空頭操作，使得合約價(jià)格低于套利空間的下限。另一方面，可能是因?yàn)檫^多的套利操作使得市場(chǎng)上的流動(dòng)性成本已經(jīng)改變，采用固定的流動(dòng)性基點(diǎn)計(jì)算出的套利區(qū)間上下限，在實(shí)際操作中并不可行。當(dāng)然，還有可能是模型本身存在著一些缺陷。

4.模型存在的問題與改進(jìn)。通過上述套利模型對(duì)滬深300股指交易數(shù)據(jù)的分析結(jié)果顯示，中國股指期貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)合理，但還是可以通過套利操作得到較高的收益，這與有效市場(chǎng)假說看似不符。但這一方面是由于模型自身自身存在缺陷，沒有考慮到保證金比率、存貸利率不相等以及稅金等問題，得出的無套利區(qū)間上下限不準(zhǔn)確。另一方面，這也符合中國現(xiàn)有市場(chǎng)情況：市場(chǎng)參與主體有限，市場(chǎng)流動(dòng)性較低，國內(nèi)投資者對(duì)套利機(jī)會(huì)的靈敏度也較低等。但有充足理由相信，股指期貨在日漸發(fā)展成熟后，其價(jià)格也會(huì)趨向成熟。（作者單位：山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

［1］ 范仲亨，林熹，梁永佳.滬深300股指期貨套期保值實(shí)證分析研究［J］.Chinas Foreign Trade，2012(10):30-31

期貨套利范文4

關(guān)鍵詞 跨品種套利 豆油 棕櫚油

中圖分類號(hào)：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1 商品期貨套利簡述

商品期貨套利作為期貨套利的一種，可以通過價(jià)差分析，在價(jià)差變化對(duì)套利者有利時(shí)，進(jìn)行相反方向的交易操作，然后在同一時(shí)間平倉，達(dá)到套利的目的。

商品套利期貨可以分為跨期套利、跨品種套利、跨市場(chǎng)套利和期限套利四種。其中跨品種套利是指，利用兩種或多種相關(guān)性較強(qiáng)的商品期貨之間存在合理價(jià)差這一現(xiàn)象，進(jìn)行相應(yīng)的反向操作，平倉之后獲得利潤的行為。如價(jià)差明顯超出合理價(jià)差時(shí)，可以買進(jìn)價(jià)格相對(duì)偏低的商品，賣出價(jià)格相對(duì)偏高的商品，待價(jià)差回到合理區(qū)間時(shí)平倉獲利。

2 跨品種套利的實(shí)例研究

本文選取2009年5月16日至2012年5月15日大連商品期貨市場(chǎng)上五月份的棕櫚油和豆油兩個(gè)期貨品種的日收盤價(jià)作為樣本數(shù)據(jù)，共726個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

通過計(jì)算，得出棕櫚油和豆油的相關(guān)系數(shù)為0.973473，從相關(guān)系數(shù)上看棕櫚油和豆油之間具有高度相關(guān)性，如圖1所示，棕櫚油和豆油的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)同升同降的態(tài)勢(shì)，且二者的價(jià)差始終在一個(gè)較小的范圍內(nèi)浮動(dòng)，適合用來做此次跨品種套利的分析。

2.1 價(jià)差走勢(shì)

從長期來看，棕櫚油和豆油的價(jià)差走勢(shì)大致維持在400 ～1000的范圍內(nèi)，價(jià)差波動(dòng)呈現(xiàn)出均值回復(fù)的規(guī)律性，其均值為882.9697，標(biāo)準(zhǔn)差為281.8677（見圖2），從標(biāo)準(zhǔn)差上看其離散程度較大，理論上，離散程度越大存在的套利機(jī)會(huì)也就越大，因此棕櫚油和豆油的價(jià)格差異變動(dòng)為跨品種套利提供了機(jī)會(huì)。

2.2 價(jià)差序列密度分布

從價(jià)差的分布形態(tài)來看，棕櫚油和豆油價(jià)差呈現(xiàn)雙峰分布的形態(tài)，價(jià)差分布最密集區(qū)域是區(qū)間[400，600]和[800，1200]，通過歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)棕櫚油和豆油的價(jià)差應(yīng)該最有可能在這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)分布，因此，當(dāng)價(jià)差序列偏離這一集中分布區(qū)間時(shí)，可以進(jìn)行相關(guān)的買入賣出操作，待價(jià)差回復(fù)合理區(qū)間時(shí)進(jìn)行平倉套利（見圖3）。

2.3 套利策略

上文對(duì)豆油和棕櫚油期貨的價(jià)差走勢(shì)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，下面對(duì)豆油和棕櫚油跨品種套利進(jìn)行套利策略研究。

豆油減棕櫚油的合理價(jià)差在[400，1200]，2013年1月以來，豆油期貨Y1305減棕櫚油P1305的價(jià)差基本保持在1700～1900之間，明顯超出合理價(jià)差區(qū)間，可以預(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)，其價(jià)差將下降至合理水平，針對(duì)這種情況，可以進(jìn)行買入價(jià)格較低的棕櫚油賣出價(jià)格較高的豆油，從而獲取這一價(jià)差，待價(jià)差恢復(fù)到合理區(qū)間時(shí)進(jìn)行反向平倉操作，賣出棕櫚油買入豆油，達(dá)到套利目的。

3 結(jié)論

通過對(duì)商品期貨套利的理論研究，以及對(duì)油脂類商品期貨品種進(jìn)行跨品種套利的實(shí)證研究，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法對(duì)價(jià)差進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)等，得出了相應(yīng)的套利決策，能夠?yàn)橥顿Y者今后在套利交易決策中提供一定的參考。

參考文獻(xiàn)

[1] 約翰?C.赫爾.期權(quán)期貨及其他衍生產(chǎn)品.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2011.

期貨套利范文5

《投資者報(bào)》了解到，隨著國債期貨9月6日正式上市，不僅意味著時(shí)隔18年之后國債期貨重返中國資本市場(chǎng)，同時(shí)，也意味著中國債券現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)間的通道被正式打通。而參與其中的各路機(jī)構(gòu)投資者，正在加緊接受專業(yè)培訓(xùn)，以盡快透析國債期貨、國債現(xiàn)貨及國債ETF的各種攻略。

為套利套保等提供便利工具

一直以來，國內(nèi)股市和債市的發(fā)展步調(diào)嚴(yán)重失衡，股市有現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，債市卻只有現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)自1995年“3？27國債事件”后便被長期叫停。而即便是債券現(xiàn)貨市場(chǎng)，也是分割的、發(fā)展不平衡。長期以來，銀行間債券市場(chǎng)一直是債市交易的主體，無論是債券存量還是交易量，均占到全市場(chǎng)的90%，交易所債市僅占10%不到。

今年3月，先于國債期貨推出的國泰國債ETF，由于標(biāo)的指數(shù)大多數(shù)成份券是跨市場(chǎng)券種，且這些國債具有成熟的轉(zhuǎn)托管機(jī)制，因此，國泰國債ETF實(shí)際上打通了銀行間債市和交易所債市。

在此基礎(chǔ)上，國債期貨于9月5日的重啟，不僅將為債券現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來與之匹配的期貨市場(chǎng)，更將打通債券期、現(xiàn)市場(chǎng)間的通道。

“債券期、現(xiàn)市場(chǎng)間通道打通的基礎(chǔ)，是因?yàn)閲鴤鵈TF和國債期貨有一個(gè)共同的標(biāo)的，即平均剩余期限為5年的中期國債。”

上海一位ETF基金研究員向記者指出，國債期貨選擇的合約標(biāo)的是具有市場(chǎng)代表性、抗操縱性以及能滿足廣泛避險(xiǎn)需求的5年期國債，而國泰國債ETF的跟蹤標(biāo)的則是上證5年期國債指數(shù)，這就使得國債期貨的可交割券與國債ETF標(biāo)的指數(shù)的成份券相對(duì)應(yīng)了起來，“它們聯(lián)通了債券期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)，更為日后的套利、套保等各種交易提供了便利工具。”

“債券現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的打通，對(duì)這兩個(gè)市場(chǎng)而言都是好事，有利于促進(jìn)這兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。”國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝9月初向《投資者報(bào)》記者表示，有了正式的期貨市場(chǎng)后，諸如套利、套保等各種旺盛的交易需求會(huì)盤活現(xiàn)貨市場(chǎng)的存量債券，提升債市流動(dòng)性，驅(qū)動(dòng)更多資金配置債市。

“另外，有了現(xiàn)貨市場(chǎng)充足的可交割券，期貨市場(chǎng)不僅可以有效避免18年前“3？27國債事件”中逼空現(xiàn)象重演，更可以吸引原先無法參與銀行間債市交易的中小投資者進(jìn)行投機(jī)套利，由此期貨市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、快速的發(fā)展。

國債ETF套利兩種玩法

裴曉輝向記者指出，與國債期貨相結(jié)合之后，國債ETF的套利方式將可分為兩種：一是期現(xiàn)套利，即通過比較最便宜可交割券（或其他可交割券）與經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后國債期貨價(jià)格間的差異（基差），利用到期日兩者價(jià)格趨于收斂的趨勢(shì)，進(jìn)行相應(yīng)的買入基差/賣出基差操作，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。

二是基差交易。“基差交易的基本原理與期限套利一致，也是通過觀測(cè)最便宜可交割券（或其他可交割券）與經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后國債期貨價(jià)格間的差異（基差），對(duì)其變化趨勢(shì)進(jìn)行判斷。”

裴曉輝解釋說，這種方式下，投資者可針對(duì)國債ETF的一籃子可交割券組合，根據(jù)市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)計(jì)算國債ETF相對(duì)各國債期貨合約的基差。通過對(duì)基差的歷史均值分析，預(yù)期組合的基差會(huì)擴(kuò)大時(shí)，買入國債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量國債期貨合約；預(yù)期基差會(huì)縮窄時(shí)，融券賣空國債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)買入相應(yīng)數(shù)量國債期貨合約，根據(jù)基差波動(dòng)方向及市場(chǎng)情形及時(shí)平倉 。

在他看來，相對(duì)于持有到期的期現(xiàn)套利來說，國債ETF流動(dòng)性和實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)更適用于基差交易，通過基差波動(dòng)獲得利潤。

裴曉輝強(qiáng)調(diào)，國債ETF相比國債現(xiàn)貨在套利交易中具有優(yōu)勢(shì)。原因之一在于國債ETF的流動(dòng)性更好。“國債ETF在交易所競(jìng)價(jià)系統(tǒng)中交易，并引入做市商機(jī)制提升流動(dòng)性，使買賣差價(jià)較小，可成交量也有一定保障。”

期貨套利范文6

一、小麥、玉米跨品種套利的理論依據(jù)

玉米素有飼料之王之稱，因其有良好的適口性及高產(chǎn)值和高能值等優(yōu)點(diǎn)。小麥能值低于玉米，但因其蛋白質(zhì)含量高且氨基酸配比好等特點(diǎn)，在飼料選擇方面僅次于玉米。一般情況下，小麥的價(jià)格比玉米的價(jià)格高，兩者之間價(jià)差通常為正數(shù)。在作為食品加工以及飼料方面，由于玉米容易經(jīng)常出現(xiàn)發(fā)霉現(xiàn)象，并且價(jià)格偏高，所以人們?cè)谛←渻r(jià)格低于玉米價(jià)格的時(shí)候，開始用小麥代替玉米。小麥和玉米的這種替代關(guān)系具有普遍性，兩者價(jià)格表現(xiàn)為相互制約，但由于兩者不同的播種和收獲季節(jié)不同，使兩者的價(jià)差呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性差異。5月份是小麥?zhǔn)斋@季節(jié)，進(jìn)入6、7月份新小麥上市，小麥的價(jià)格相應(yīng)降低，而玉米價(jià)格仍維持在相對(duì)高的水平，小麥和玉米價(jià)差縮小；10月份進(jìn)入玉米的收獲季節(jié)，到11、12月份玉米收獲完畢，玉米價(jià)格相應(yīng)降低，小麥價(jià)格維持在原來水平上，小麥和玉米價(jià)差會(huì)有所擴(kuò)大。正因?yàn)樾←湣⒂衩撞煌氖斋@季節(jié)，使小麥和玉米之間的跨商品套利成為可能。

二、小麥和玉米套利實(shí)證分析

為了更好的分析兩者之間的關(guān)系，本文的歷史樣本數(shù)據(jù)采用文華財(cái)經(jīng)睿期軟件提供的2012年8月1日―2015年6月30日鄭州商品交易所的強(qiáng)筋小麥合約連續(xù)價(jià)格和大連商品交易所的玉米合約連續(xù)價(jià)格共703個(gè)交易日的收盤價(jià)格數(shù)據(jù)，綜合進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。同時(shí)，假設(shè)小麥?zhǔn)毡P價(jià)序列為X，玉米收盤價(jià)序列為Y。

（一）小麥和玉米價(jià)格的相關(guān)性分析

從下圖1和表1可知，小麥和玉米之間有一定的相關(guān)性，兩者之間相關(guān)系數(shù)為0.533759，由于兩者播種季節(jié)和收獲季節(jié)的不一致，使得兩者相關(guān)性不是特別強(qiáng)，甚至有橫跨幾個(gè)月的不同走勢(shì)，但兩者之間的價(jià)差走勢(shì)具有自身的規(guī)律。由于相當(dāng)程度的相關(guān)性使得套利成為可能，當(dāng)然在此強(qiáng)度的基礎(chǔ)上套利空間雖然較大，收益率也明顯較強(qiáng)，但是風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。因此在套利的過程中必須了解兩種作物的季節(jié)性差異才能降低套利風(fēng)險(xiǎn)。

（二）小麥和玉米價(jià)格的比值變化分析

小麥和玉米套利策略的依據(jù)主要有兩種：比值變化套利、價(jià)差變化套利。本文所采取的方式為比值變化套利。通過計(jì)算得出小麥和玉米的比值均值為1.107。如圖3所示，從長期來看，小麥和玉米的比值的變化區(qū)間為1.00―1.25的范圍內(nèi)，在靠近1.00和1.25附近的區(qū)域都是風(fēng)險(xiǎn)較小的套利點(diǎn)，可以進(jìn)行相關(guān)的買入賣出操作，待比值回到集中區(qū)間時(shí)進(jìn)行平倉；在時(shí)機(jī)的選擇上，由于小麥4、5月份的進(jìn)入收獲季節(jié)，隨著小麥供給量增大，小麥的價(jià)格會(huì)逐漸較低，而玉米正值播種期，供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上漲，使得兩者的價(jià)格比值處于低位。隨著小麥庫存的消耗，小麥價(jià)格會(huì)震蕩上行，而進(jìn)入玉米收獲季節(jié)的10月份后，玉米價(jià)格往往會(huì)低到一年中的最低水平。6月份之前，兩者比值趨于穩(wěn)定。從6月份到10月份是小麥和玉米的價(jià)格比值逐漸擴(kuò)大的時(shí)期，因此可以做買進(jìn)小麥賣出玉米的跨品種套利交易，待價(jià)格比值再次趨于合理區(qū)間進(jìn)行平倉獲利。同樣，從10月份到次年6月份價(jià)格比值從較強(qiáng)逐漸轉(zhuǎn)弱，也可進(jìn)行反方向套利操作。