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貨幣貶值范文1

購(gòu)買力下降并非人民幣專利，1971年至今，美元及澳元的購(gòu)買力下降超過80%，英鎊的購(gòu)買力下降超過90%，瑞士法郎及日元購(gòu)買力下降約30%。可見各國(guó)貨幣總是競(jìng)相貶值，皆因貨幣金本位制之后，各國(guó)鈔票愈印愈多，水多湯就淡了。自互聯(lián)網(wǎng)普及以來，電子虛擬貨幣面世，正初步向正式貨幣靠攏。最近一種電子虛擬貨幣暴升，引發(fā)各界關(guān)注。

比特幣是眾多電子虛擬貨幣中最受歡迎的。2010年5月21日，比特幣第一次完成交易，美國(guó)佛羅里達(dá)州一名程序員用1萬(wàn)個(gè)比特幣購(gòu)買了價(jià)值25美元的Pizza優(yōu)惠券，相當(dāng)于400比特幣等于1美元。估計(jì)這是全球最貴的Pizza了——1萬(wàn)個(gè)比特幣目前價(jià)值1800多萬(wàn)人民幣。兩個(gè)月之后比特幣升至8美仙。2010年11月比特幣升至0.5美元。半年時(shí)間比特幣已經(jīng)暴升約200倍！兩個(gè)月之后，2011年2月比特幣與美元等價(jià)。此等消息經(jīng)傳媒大肆報(bào)道后引起廣泛關(guān)注，新用戶大增。

比特幣升值速度如同坐上火箭，而比特幣因可經(jīng)由電腦計(jì)算產(chǎn)生，于是有人開始使用電腦“挖礦”（即通過算法不斷計(jì)算Hash值而比特幣的過程稱為“挖礦”，如同黃金的產(chǎn)生一般）。2011年11月比特幣價(jià)格見底后再次上升，但直至今年2月28日才再創(chuàng)歷史新高。2012年11月28日，比特幣發(fā)行量已占發(fā)行總量2100萬(wàn)的一半，即1050萬(wàn)個(gè)。12月6日，法國(guó)比特幣中央交易所誕生，此乃世界首家官方認(rèn)可的比特幣交易所。今年3月塞浦路斯對(duì)銀行儲(chǔ)戶征重稅，激發(fā)比特幣投資熱潮，4月1日比特幣價(jià)格升破100美元，4月16日更飚升至266美元。飚升總是伴隨著暴跌，這一次從最高266美元暴跌至50美元，跌幅高達(dá)81%，但小于之前一次的93.7%。顯然市場(chǎng)的抗跌性逐步加強(qiáng)。上一次31.9美元見頂，20個(gè)月后才刷新紀(jì)錄；這一次4月見頂，11月便再破紀(jì)錄，耗時(shí)7個(gè)月。

盡管持續(xù)的炒作比特幣，但重要的時(shí)刻終于來臨。6月27日德國(guó)會(huì)議決定：持有比特幣一年以上將予以免稅。8月份德國(guó)財(cái)政部認(rèn)定比特幣為“記賬單位”，德國(guó)財(cái)政部表示，比特幣沒有被歸類為電子貨幣或者外匯，但是一種在德國(guó)銀行業(yè)條例下的金融工具。它與“私人貨幣”更接近，可用于多邊結(jié)算。德國(guó)人一向嚴(yán)謹(jǐn)，將比特幣納入監(jiān)管而非封殺已經(jīng)證明比特幣的前途。10月份，美國(guó)德州東區(qū)地方法院于美國(guó)證交會(huì)訴特雷登·史維斯在比特幣儲(chǔ)蓄信托案中裁定，比特幣儲(chǔ)蓄信托在證券法案相關(guān)條款的管轄范圍之內(nèi)。有消息指美國(guó)參議院未來幾周將舉行兩場(chǎng)聽證會(huì)，以討論數(shù)字貨幣的監(jiān)管政策，討論如何對(duì)新形式的數(shù)字貨幣做出回應(yīng)，金融業(yè)監(jiān)管者如何監(jiān)管對(duì)數(shù)字貨幣的投資，以及虛擬貨幣是否會(huì)阻礙征稅和促進(jìn)非法產(chǎn)品貿(mào)易。

近期比特幣走勢(shì)強(qiáng)勁，主要是因?yàn)橹袊?guó)人開始涌入比特幣交易，過去一直是總部位于東京的Mt.Gox成交量為全球之冠（MtGox由“電驢之父”Jed McCaleb創(chuàng)建），但近日比特幣China稱成交量已經(jīng)超越Mt.Gox。日常較量達(dá)到62000比特幣，以目前約1900元人民幣的價(jià)格計(jì)算達(dá)1.17億元的成交金額。比特幣China近期免交易費(fèi)用，主要是與其他國(guó)內(nèi)同類網(wǎng)站競(jìng)爭(zhēng)。

貨幣貶值范文2

關(guān)鍵詞：貨幣貶值；影響；出口；就業(yè)；通貨膨脹；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

一、貨幣貶值概念

幾乎各個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，都遭遇過貨幣貶值。貨幣貶值給國(guó)民經(jīng)濟(jì)和人民生活帶來了一系列的影響，這是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。貨幣貶值即單位貨幣價(jià)值產(chǎn)生了改變，相對(duì)以往所對(duì)應(yīng)的商品服務(wù)而言價(jià)值下降了，為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)術(shù)語(yǔ)。通俗地講，就是錢，不值錢了。當(dāng)前各國(guó)貨幣絕大多數(shù)為國(guó)家發(fā)行信用貨幣，所以，貨幣貶值一般就是指國(guó)家所發(fā)行信用貨幣的貶值。本文主要是要針對(duì)貶值的原因、程度、影響幾個(gè)方面而進(jìn)行研究。市場(chǎng)購(gòu)買力發(fā)生變化，從而導(dǎo)致交易發(fā)生變化，進(jìn)而造成貨幣購(gòu)買力或者幣制的變化。由于生產(chǎn)原料、人力成本等因素的上漲，市場(chǎng)價(jià)格就要隨之上漲，單位貨幣的幣值就下降了。因此，這個(gè)時(shí)期的貨幣幣值，并不是指紙面上貨幣所印面值，而是指同等面值的貨幣對(duì)商品服務(wù)的購(gòu)買能力，購(gòu)買力的下降意味著貨幣貶值。發(fā)行貨幣的銀行機(jī)構(gòu)只能決定貨幣的面值，然而物價(jià)決定著貨幣購(gòu)買力即幣制的高低。這個(gè)現(xiàn)象從物價(jià)方面看，是物價(jià)上漲，從貨幣方面看，是幣值的下降。物價(jià)上漲必然導(dǎo)致貨幣貶值。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，貨幣幣值是由市場(chǎng)交易決定的。值得注意的是，本文所討論的貨幣貶值僅指一國(guó)貨幣相對(duì)其他國(guó)家貨幣貶值，即用該國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣時(shí)匯率的下降。

二、貨幣貶值成因

內(nèi)外因素共同導(dǎo)致貨幣貶值。既有經(jīng)濟(jì)因素，也有政治因素。尤其和當(dāng)代主宰世界經(jīng)濟(jì)潮流的大國(guó)干預(yù)相關(guān)。

（一）新興市場(chǎng)普遍性的貨幣貶值

2013年5月，新興國(guó)家如俄羅斯、印度、巴西、土耳其等國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，本幣相繼貶值，給本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全球金融經(jīng)濟(jì)都帶來了一系列的影響，多方面原因最終將宏觀經(jīng)濟(jì)引向了這場(chǎng)危機(jī)。關(guān)于這些國(guó)家面臨的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因，首先是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題嚴(yán)重。以幾個(gè)新興國(guó)家從2010~2013年的經(jīng)濟(jì)變化為例來加以說明。新興國(guó)家內(nèi)部的深層次經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)原本就存在嚴(yán)重的問題，而大批廉價(jià)的國(guó)際資本的流入，使這些問題被部分遮蔽了，問題積壓越來越多，宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，經(jīng)常出現(xiàn)賬戶逆差，與GDP比例居高不下。政府為實(shí)現(xiàn)收支平衡這一目標(biāo)，嚴(yán)重依賴短期資本的注入，處于被動(dòng)的局面，一旦出現(xiàn)大量短期資本流出局面，便會(huì)發(fā)生國(guó)際收支雙赤字，本幣貶值預(yù)期進(jìn)一步升溫。例如2013年南非和印度的經(jīng)常賬戶逆差/GDP比例分別為6.5%和5.1%；土耳其的經(jīng)常賬戶逆差/GDP比例也是高達(dá)6.6%。同時(shí)，從2011年起這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹，如俄羅斯GDP增長(zhǎng)率從2010年的4.5%下降到2013年1.3%；土耳其GDP增長(zhǎng)率從2010年的9.2%下降至2013年的4.1%；印度GDP增長(zhǎng)率從2010年的11%下降到2013年的4.4%；巴西GDP增長(zhǎng)率從2010年的7.5%下降到2013年的2.3%。同時(shí)，2013年俄羅斯、巴西、南非、印度、土耳其、印度尼西亞六個(gè)國(guó)家的CPI指數(shù)同比增長(zhǎng)率則分別達(dá)到6.8%、6.2%、5.8%、10.9%、7.5%、7%。這樣的高通脹導(dǎo)致這些國(guó)家的貨幣實(shí)際匯率被高估，人們?yōu)榱艘?guī)避通脹，競(jìng)相增持美元，資本外逃進(jìn)一步加劇了，貨幣貶值更加嚴(yán)重。再者，本國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，財(cái)政赤字增加。例如印度的財(cái)政赤字占GDP的比重長(zhǎng)期超過7%，到2013年下半年，南非、印度尼西亞、土耳其、印度等國(guó)家的國(guó)家外匯儲(chǔ)量數(shù)量只能超過本國(guó)1年的短期外債和經(jīng)常賬戶逆差，帶來了巨大的償債壓力，也更加大了貨幣貶值。其次是美國(guó)量化寬松政策造成的影響。到2012年12月共計(jì)實(shí)施了4輪。它的目的是以此刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提升市場(chǎng)信心，通過對(duì)市場(chǎng)的刺激來緩解金融危機(jī)負(fù)面影響。但是，2013年5月，美國(guó)宣布減少量化寬松政策，許多新興國(guó)家的趨利性國(guó)家資本紛紛逃出到美國(guó)，美國(guó)國(guó)債為代表的各類金融資產(chǎn)收益率大幅度上升，但本幣卻處于貶值狀態(tài)，資產(chǎn)價(jià)格下跌。2013年12月，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布于2014年開始逐步退出量化寬松政策的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，并且將終止量化寬松政策，這一消息引發(fā)了一場(chǎng)金融風(fēng)暴，相關(guān)國(guó)家遭遇了2008年以來最嚴(yán)重的資本流出危機(jī)，導(dǎo)致匯率相繼出現(xiàn)大幅下降，各大國(guó)家貨幣相繼貶值，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大。再者，全球經(jīng)濟(jì)疲軟。中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的速度放緩，美國(guó)頁(yè)巖氣革命、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，結(jié)束全球大宗商品超級(jí)周期，對(duì)黃金、鐵礦石、銅精礦、原油的需求低迷，大宗商品的價(jià)格持續(xù)下跌，國(guó)際貿(mào)易順差下降，經(jīng)常賬戶資本流出快速增加，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)估值過高，這些都造成各國(guó)貨幣貶值壓力更大。如原油價(jià)格自7月初持續(xù)下跌給了依賴油氣出口的俄羅斯以沉重的打擊，盧布貶值幅度已超過25%；巴西是世界第二鐵礦石儲(chǔ)備國(guó)，也是金磚五國(guó)之一，但巴西貨幣雷亞爾也出現(xiàn)了13.5%的貶值。最后，政治因素。如土耳其爆發(fā)大規(guī)模游行示威，群眾力量迫使政府改組成員。俄羅斯境內(nèi)烏克蘭危機(jī)便其遭遇歐美的制裁等，都加劇了資本的流出和貨幣的貶值。

（二）競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值

2008年的國(guó)際金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)，使各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)普遍不景氣，為了刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，各國(guó)例如美國(guó)試圖促使貨幣相對(duì)美元貶值，為順利促成5年出口倍增計(jì)劃，日本也想通過日元貶值提高本國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，這些貨幣政策必然沖擊世界其他國(guó)家，為了保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，尤其是依賴外需的出口行業(yè)，這些國(guó)家不得不被迫跟進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值愈演愈烈。

三、貨幣貶值對(duì)國(guó)家與人民的正面影響

（一）一國(guó)貨幣貶值有利于其出口

貨幣貶值使進(jìn)口原料的成本增加，價(jià)格必然更高，進(jìn)而一國(guó)消費(fèi)者對(duì)國(guó)外商品及服務(wù)的需求必然減少，貨幣購(gòu)買力必然降低。這些能在一定程度上降低我國(guó)商品的價(jià)格、交通住宿費(fèi)用、勞動(dòng)力價(jià)格等。另一方面也能擴(kuò)大我國(guó)商品和外國(guó)商品的價(jià)格差距，促使國(guó)外消費(fèi)者購(gòu)買我國(guó)商品，有利于促進(jìn)旅游業(yè)。且因?yàn)閲?guó)外購(gòu)買我國(guó)商品更便宜了，我國(guó)對(duì)外出口額必然增加，貨幣貶值擴(kuò)大了出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高我國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，也帶來了更多的貿(mào)易順差與外匯儲(chǔ)備。

（二）人民幣貶值可以緩解就業(yè)壓力

貨幣貶值給外商投資、出口行業(yè)帶來了直接的影響，出口業(yè)的增加，為我國(guó)提供了許多就業(yè)的機(jī)會(huì)，企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力需求的擴(kuò)大，也能一定程度上緩解當(dāng)前我國(guó)嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)，降低失業(yè)率，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

四、貨幣貶值對(duì)國(guó)家與人民生活的負(fù)面影響

（一）本國(guó)貨幣貶值難以避免通貨膨脹的發(fā)生

主要體現(xiàn)為三種方式：進(jìn)口物價(jià)上漲、生活成本也會(huì)漲、人民的工資也必然上漲。而這種名義上的工資上漲又會(huì)反過來推動(dòng)生活成本的上漲，進(jìn)而出現(xiàn)惡性循環(huán)，這就是通過名義貨幣工資機(jī)制而產(chǎn)生的通貨膨脹；進(jìn)口原材料價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)各種商品的價(jià)格也難以避免出現(xiàn)上漲，物價(jià)當(dāng)然提高了，這就通過生產(chǎn)成本機(jī)制而產(chǎn)生的通貨膨脹；貨幣貶值，會(huì)導(dǎo)致結(jié)匯成本增加，貨幣供應(yīng)量相應(yīng)增加，加劇通貨膨脹，從而降低人民的生活水平，這就是貨幣供應(yīng)機(jī)制導(dǎo)致的通貨膨脹。

（二）不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

我國(guó)經(jīng)歷了從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為工業(yè)經(jīng)濟(jì)再向服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，現(xiàn)正處在第二次轉(zhuǎn)型階段，面臨淘汰落后產(chǎn)能、過渡產(chǎn)能壓力，而貨幣貶值有利于擴(kuò)大出口，為落后產(chǎn)業(yè)提供了一定的保障，在資源優(yōu)化配置方面起了阻礙作用，中國(guó)已是WTO成員國(guó)，隨著開放的程度不斷深入，缺乏創(chuàng)新和技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)必然喪失國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，最后瀕臨倒閉，這對(duì)一個(gè)獨(dú)立自主的工業(yè)體系是一個(gè)巨大的隱患。

（三）貨幣貶值會(huì)使得我國(guó)利用外資更加困難

出于對(duì)投資安全性的考慮，國(guó)外短期資本一旦出現(xiàn)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期，會(huì)迅速將手中人民幣換回美元，導(dǎo)致外匯供不應(yīng)求，人民增持外匯，造成資本外逃，外匯短缺，這會(huì)沖擊金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，抑制本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（四）貨幣貶值會(huì)影響人們出境旅游、消費(fèi)、留學(xué)等

人民幣貶值，意味著交通、住宿、飲食等生活成本會(huì)提高，尤其是在境外，一定程度上限制了人們的消費(fèi)水平。

參考文獻(xiàn)：

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貨幣貶值范文3

多種貨幣貶值

上周五，以美股為首的發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市就遭遇了全線重挫的“厄運(yùn)”。其中，美國(guó)股市三大股指紛紛下跌。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)重挫318.24點(diǎn)，收于15879.11點(diǎn)，跌幅為1.96%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌38.14點(diǎn)，收于1790.32點(diǎn)，跌幅為2.09%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌90.70點(diǎn)，收于4128.17點(diǎn)，跌幅為2.15%。

當(dāng)日除美股外，歐洲股市也同樣以較大跌幅收盤，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌1.62%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌2.48%，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌2.79%。日本股市也在劫難逃，日經(jīng)225指數(shù)上周五下跌1.94%，收于15391.56點(diǎn)。

上周五，衡量美股市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)狂飆32%至18.14，創(chuàng)下2013年10月16日以來最高水平。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的最新預(yù)測(cè)顯示，美股上市公司上季度盈利有望再度創(chuàng)下歷史新高。可見導(dǎo)致美股出現(xiàn)恐慌情緒進(jìn)而引起全球股指大跌的因素主要來自于外部利空。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，造成近期全球股指走低的首要因素是部分新興市場(chǎng)的“貨幣風(fēng)暴”。2008年以來，阿根廷中央銀行一直實(shí)行外匯貨幣管制措施，有效抑制了阿根廷比索兌美元匯率快速下跌勢(shì)頭。但1月24日，阿根廷內(nèi)閣總理卡皮塔尼奇表示：“目前比索兌美元匯率已到了可接受的水平，從27日起，政府將解除金融管制限令，允許民眾在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)購(gòu)買美元。”該消息一出，阿根廷比索兌美元匯率盤中一度跌至1：7.90 的歷史最低位，跌幅高達(dá)16%，創(chuàng)2002年以來單日貶值最大幅度。此外，土耳其和烏克蘭等國(guó)的國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)問題也引發(fā)了投資者廣泛擔(dān)憂，當(dāng)日土耳其里拉兌美元跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，烏克蘭格里夫納匯率降至四年新低， 俄羅斯盧布、南非蘭特兌美元匯率也創(chuàng)下了數(shù)年來新低。

實(shí)際上，多個(gè)新興市場(chǎng)的貨幣貶值并非24日一天出現(xiàn)的“突變”。彭博統(tǒng)計(jì)顯示，2014年以來，全球最主要的24個(gè)新興市場(chǎng)貨幣中，僅人民幣對(duì)美元升值，其余全線貶值，其中有3種貨幣跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索，下跌18%；土耳其里拉，下跌8%；南非南特，下跌5.4%。瑞銀新興市場(chǎng)跨資產(chǎn)策略負(fù)責(zé)人BhanuBaweja表示，投資者從新興市場(chǎng)撤退，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)貨幣是最脆弱的一環(huán)。

避險(xiǎn)情緒升溫

除了多個(gè)新興市場(chǎng)的貨幣出現(xiàn)大幅貶值外，中美制造業(yè)數(shù)據(jù)雙雙疲軟也是此次令全球股市普遍下跌的導(dǎo)火索之一。上周四匯豐銀行公布1月中國(guó)制造業(yè)PMI為49.6，該數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月下跌，并創(chuàng)下六個(gè)月新低。同日公布的1月美國(guó)制造業(yè)PMI跌至53.7，低于預(yù)期和前值的55，為三個(gè)月來首次下滑。數(shù)據(jù)顯示，2013年，共有587億美元的資本從發(fā)展中國(guó)家撤出，這顯示出投資者正逐漸失去對(duì)部分大型發(fā)展中國(guó)家的信心。

本周美聯(lián)儲(chǔ)將舉行今年以來的首次貨幣政策會(huì)議，在去年12月令市場(chǎng)略感意外的做出“退出”QE決定后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)進(jìn)一步削減購(gòu)債規(guī)模，屆時(shí)市場(chǎng)流行性可能會(huì)進(jìn)一步收緊，全球金融市場(chǎng)、特別是新興市場(chǎng)股市和匯市或承壓。

貨幣貶值范文4

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)和通脹雙雙回落的情況下，央行的貨幣政策存在進(jìn)一步放松的空間。這種觀點(diǎn)的核心邏輯是，今年以來以工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比增速衡量的企業(yè)商品價(jià)格的通脹水平在-1.7%，已經(jīng)陷入通縮；而1年期貸款基準(zhǔn)利率高達(dá)6%，這意味著企業(yè)的實(shí)際貸款利率高達(dá)7.7%。這不僅抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資和投資需求，也造成現(xiàn)有的債務(wù)人財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，加重了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)。

毫無(wú)疑問，這種觀點(diǎn)有其合理性，當(dāng)前實(shí)際貸款利率偏高確實(shí)加重了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。但是，其他因素同樣制約著央行降息的空間。

首先，消費(fèi)品價(jià)格通脹制約了央行降息空間。今年以來PPI平均同比增幅為-1.7%，但CPI同比上漲2.7%。CPI與PPI盡管變化趨勢(shì)一致，但卻出現(xiàn)了通脹和通縮的方向性的背離，這是歷史上從未出現(xiàn)過的情況。自1997年公布月度數(shù)據(jù)以來，工業(yè)品價(jià)格共出現(xiàn)過四次通縮。其中，前三次分別發(fā)生在1997、1998年，2001、2002年以及2008、2009年，期間都伴隨著消費(fèi)品價(jià)格的通縮。因此，在過去的三次通縮中央行有充分的降息空間刺激經(jīng)濟(jì)。以最近的兩次通縮為例，存款基準(zhǔn)利率分別被降至1.98%和2.25%，而貸款基準(zhǔn)利率均被降至了5.31%，大幅低于目前的3.0%和6.0%。CPI與PPI出現(xiàn)背離的原因，在于勞動(dòng)力供給收縮導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升，抬高了CPI的震蕩中樞。

實(shí)際利率是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門投資和消費(fèi)的重要工具，實(shí)際利率過低可能導(dǎo)致過度投機(jī)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。央行作為貨幣政策制定部門，有義務(wù)在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間范圍（如一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期）內(nèi)維持平均意義水平上正的實(shí)際存款利率。2010年2月至2012年1月，由于CPI高企，實(shí)際存款利率在長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間中處于負(fù)利率狀態(tài)，月平均幅度為-1.6%。今年2月以來，盡管實(shí)際利率回到正值，但即使考慮到存款利率的上浮，每月正利率的平均幅度也只有0.9%。前瞻性的看，2013年CPI仍將維持在2.5%甚至更高的水平上。這意味著從維持正的存款利率的角度來看，目前確實(shí)沒有降息空間。

對(duì)此，也有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該采取非對(duì)稱降息的方式，壓縮銀行利差補(bǔ)貼實(shí)體經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，央行今年在降息的同時(shí)，已經(jīng)將貸款利率的下浮空間下限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍，希望在保持存款利率基本穩(wěn)定的同時(shí)，通過市場(chǎng)力量壓低貸款利率。但從實(shí)際效果來看，銀行具有非常強(qiáng)的議價(jià)能力，0.7倍利率只是一種理論上的可能。盡管三季報(bào)顯示上市銀行凈息差較二季度略有回落，但銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示三季度全部商業(yè)銀行凈息差為2.77%，反而創(chuàng)出歷史新高。今年1-10月銀行新增人民幣貸款已達(dá)7.2萬(wàn)億，同比多增近1萬(wàn)億。從總量上看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于信貸的需求并未減弱，反而增強(qiáng)了，這是銀行能夠維持較高凈息差的重要原因。而在經(jīng)濟(jì)回落、企業(yè)利潤(rùn)下滑的背景下，私營(yíng)部門投資意愿下降，貸款需求居高不下顯然與政府各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激措施有關(guān)。

貨幣貶值范文5

受大宗商品價(jià)格回落影響，新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值

資料顯示，近一年來紐約國(guó)際原油價(jià)格從每桶95美元降至42美元，跌幅達(dá)56%，同期倫敦鐵礦石價(jià)格從每噸93美元跌至55美元，下跌超過40%，除此之外，黃金、白銀等貴金屬和有色金屬國(guó)際價(jià)格均出現(xiàn)暴跌，這使依賴大宗商品出口國(guó)家貿(mào)易收入大幅減少，財(cái)政收支狀況惡化，本幣匯率大幅貶值。

受原油價(jià)格下跌影響，俄羅斯盧布匯率暴跌。資料顯示，俄羅斯財(cái)政收入的52%來自石油、天然氣的出口，有研究指出國(guó)際油價(jià)每桶100美元是俄羅斯財(cái)政收支的平衡性，2014年8月國(guó)際油價(jià)跌破每桶100美元關(guān)口，三個(gè)月后，俄羅斯財(cái)政就出現(xiàn)了8450億盧布的赤字，同時(shí)出現(xiàn)資本外流，外匯儲(chǔ)備減少近半，在此期間，盧布對(duì)美元匯率由1美元兌換33盧布跌至66盧布，貶值達(dá)50%。盧布貶值雖然有利于俄羅斯的產(chǎn)品出口，但俄羅斯進(jìn)口商品價(jià)格大幅上升，使其CPI從7.6%升到16.9%。為了防止進(jìn)一步資本外流，俄羅斯央行被迫將基準(zhǔn)利率由8%調(diào)至17%，這嚴(yán)重抑制了企業(yè)的投資，2015年一季度經(jīng)濟(jì)陷入2.2%的負(fù)增長(zhǎng)。（見圖1）

受鐵礦石和石油價(jià)格重挫影響，巴西雷亞爾大幅貶值。長(zhǎng)期以來，巴西的出口以大宗商品為主，其中鐵礦石、石油、肉類和糧食就占出口產(chǎn)品的80%以上。受石油和鐵礦石國(guó)際價(jià)格下跌的影響，巴西單月出口貿(mào)易額由歷史高位260億美元降至2015年2月的120億美元，降幅超過50%，受此影響，從2014年9月開始貿(mào)易項(xiàng)由順著轉(zhuǎn)為逆差。貿(mào)易狀況的惡化，侵蝕了巴西雷亞爾匯率穩(wěn)定的基石，雷亞爾對(duì)美元匯率開始貶值，1美元兌換2.24貶值到目前的1美元兌換3.47，降幅為35%。為了避免本幣進(jìn)一步貶值和資本外逃，巴西央行把基準(zhǔn)利率從11%上調(diào)至14.5%，此舉抑制了投資和消費(fèi)，導(dǎo)致巴西自2014年下半年以來連續(xù)四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)，衰退已成事實(shí)。（見圖2）

為應(yīng)對(duì)貿(mào)易狀況惡化，印度盧比率先貶值。印度是制造業(yè)相對(duì)落后的國(guó)家，石油產(chǎn)品、寶石飾品和機(jī)械及機(jī)械用具出口約占其出口的40%，國(guó)際定價(jià)能力弱，自1990年以來，印度貿(mào)易基本處于逆差，到目前累計(jì)逆差高達(dá)1.3萬(wàn)億美元，超過其2014年GDP 的50%，長(zhǎng)期貿(mào)易逆差使盧比面臨貶值壓力。2011年印度單月貿(mào)易逆差不斷上升，到5月逆差達(dá)187億美元，不斷惡化貿(mào)易狀況加劇了盧比對(duì)美元的貶值，圖3顯示，之后兩年間印度盧比對(duì)美元匯率貶值達(dá)34%，但并未改善印度的貿(mào)易狀況。2015年一季度印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.51%，創(chuàng)下2013年9月以來的新高，但長(zhǎng)期依靠資本流入彌補(bǔ)貿(mào)易赤字的模式不可持久，印度盧比將面臨新一輪貶值。

受原油和鐵礦石價(jià)格回蕩沖擊，印尼盧比持續(xù)貶值。印尼2014年GDP超過2萬(wàn)億美元，且擁有2.5億人口，成為舉足輕重的新興市場(chǎng)國(guó)家，盡管未納入金磚國(guó)家。印尼是典型的資源出口型國(guó)家，油氣、礦石、煤的出口約占其出口的50%，受大宗商品價(jià)格回落的影響，從2014年10月開始，印尼出口連續(xù)10個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，受此影響，印尼盧比兌美元匯率從11591跌至13763，貶值16%。由于印尼經(jīng)濟(jì)自2002年以來保持著5%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，當(dāng)前每月仍保持近20億美元的貿(mào)易順差，因此，印尼盧比對(duì)美元貶值幅度相對(duì)較小，未來也將保持穩(wěn)定。 美國(guó)QE的終結(jié)及股市繁榮，美元對(duì)主要國(guó)際貨幣升值巨大

受投資者對(duì)美國(guó)于2014年10月退出QE的預(yù)期影響，從2014年上半年開始，反映美元對(duì)主要國(guó)際貨幣匯率的美元指數(shù)開始走強(qiáng)，到2015年3月美元指數(shù)突破100點(diǎn)大關(guān)，漲幅高達(dá)25%。由于美元指數(shù)權(quán)重貨幣由歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎（3.6%）六種貨幣構(gòu)成，因此，美元指數(shù)飆升意味著美元對(duì)歐元、日元已大幅升值。

歐元受南歐債務(wù)國(guó)家拖累，對(duì)美元匯率持續(xù)走弱。歐元作為唯一的區(qū)域統(tǒng)一貨幣，其積極作用毋庸置疑，但一誕生就存在制度性缺陷，即貨幣統(tǒng)一與財(cái)政獨(dú)立的不相容，結(jié)果導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)力弱的南歐國(guó)家債務(wù)累累，面臨巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)。盡管歐洲央行、IMF與德國(guó)、法國(guó)聯(lián)手施救，但希臘等國(guó)仍難以走出經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)違約的泥潭。受成員國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響，歐元兌美元匯率一年來持續(xù)走弱，匯率由1.34降至1.10，大跌17%。（見圖4）

為改變貿(mào)易逆差狀況，日本推行弱日元策略。理論上講，本幣貶值可以刺激出口，抑制進(jìn)口，從而改善貿(mào)易狀況。數(shù)據(jù)顯示，從2012年開始，日本貿(mào)易項(xiàng)開始出現(xiàn)逆差，為了扭轉(zhuǎn)貿(mào)易不利狀況，日本央行放任日元對(duì)美元貶值，加之日本國(guó)債占GDP比例超過200%和日本的老齡化日益加劇，投資者開始作空日元，導(dǎo)致2013年開始對(duì)美元持續(xù)貶值，到2015年8月，日元兌美元累計(jì)貶值達(dá)到35%，但由于日本原料基本上依賴進(jìn)口，進(jìn)口原料成本上升推高了產(chǎn)品成本，因而日元大幅貶值并未扭轉(zhuǎn)日本貿(mào)易逆差的局面。（見圖5）

過度依賴鐵礦石出口，兩年來澳元兌美元持續(xù)貶值。數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞2014年全年出口金額為2410億美元，其中礦石出口金額高達(dá)1376美元，礦石出口占到澳大利亞出口的57%。鐵礦石價(jià)格的下跌導(dǎo)致澳大利亞出口的負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)常項(xiàng)逆差的上升，加上資本的外流，澳元兌美元匯率持續(xù)貶值，近三年累計(jì)貶值超過20%。由于鐵礦石的國(guó)際需求依舊疲軟，未來澳元對(duì)美元保持弱勢(shì)。

人民幣對(duì)非美貨幣的被動(dòng)升值使其對(duì)美元貶值壓力上升

維持幣值穩(wěn)定是一國(guó)吸引國(guó)際資本的必要條件，中國(guó)為了維持長(zhǎng)期以來的資本項(xiàng)盈余，近10年來人民幣兌美元保持了升值趨勢(shì)，僅從2010年6月到2015年8月本輪匯率改革，人民幣兌美元中間價(jià)就升值約10%，近兩年來人民幣兌美元也保持了小幅升值。由于中國(guó)實(shí)施的是盯住美元的有管理浮動(dòng)匯率，因此，即使人民幣兌美元匯率穩(wěn)定就意味著對(duì)歐元、日元、澳元等主要國(guó)際貨幣及新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣大幅升值，其結(jié)果有積極的一面，那就是提升了人民幣的國(guó)際購(gòu)買力，但同時(shí)削弱了中國(guó)出口企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致2012年以來貿(mào)易增速的下滑，2015年3月以來出口連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

本輪匯率改革，即實(shí)施更加市場(chǎng)化的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，目的主要是為了使人民幣成為SDR“貨幣籃子”的成員，推動(dòng)人民幣的國(guó)際化，央行表示，人民幣存在貶值要求，改革是為了矯正存在的偏差，人民幣不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。但作為理性投資者，應(yīng)當(dāng)如何看待人民幣的未來走勢(shì)？

短期人民幣兌美元匯率將保持穩(wěn)定，但強(qiáng)勢(shì)人民幣已經(jīng)不再。此次匯率改革，使美元兌人民幣中間價(jià)8月10日至13日三天從6.1162升至6.4010，升幅達(dá)4.66%，即人民幣兌美元中間價(jià)貶值4.66%，此后美元兌人民幣中間價(jià)穩(wěn)定6.39，這主要?dú)w功于央行在外匯市場(chǎng)上拋售美元的有力干預(yù)。資料顯示，目前每個(gè)月銀行間外匯市場(chǎng)結(jié)售匯逆差達(dá)500億美元，預(yù)計(jì)維持人民幣匯率穩(wěn)定每年需要耗費(fèi)5000億美元外匯儲(chǔ)備。事實(shí)上，從2014年6月開始中國(guó)外匯儲(chǔ)備就開始減少，從當(dāng)時(shí)的3.99萬(wàn)億美元降至2015年7月的3.65萬(wàn)億美元，估計(jì)2015年年底將降至3.45萬(wàn)億美元左右。穩(wěn)定人民幣匯率對(duì)維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定非常重要，如果聽任人民幣短期大幅貶值，進(jìn)口商品和原料的成本會(huì)相應(yīng)上升，國(guó)內(nèi)通脹的壓力會(huì)上升，迫使名義利率抬升，投資將受到抑制；人民幣持續(xù)貶值會(huì)引發(fā)資本外逃，外資投資下降，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑。因此，出于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目標(biāo)，短期人民幣匯率將保持相對(duì)穩(wěn)定。

中長(zhǎng)期人民幣兌美元面臨較大貶值壓力，政府需要在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與政策效率之間平衡。政府對(duì)土地出讓金的依賴導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度依賴房地產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施投資，出口的回落和消費(fèi)的疲弱使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑。最近的人民幣貶值目的之一是刺激出口，但僅4%的幅度并不能實(shí)現(xiàn)改善出口的目標(biāo)。從2008年8月到此次匯率改革之前，人民幣兌美元升值已超過9%，而同期國(guó)際主要貨幣及新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣對(duì)美元平均貶值超過20%（期間美元指數(shù)上漲25%），由于人民幣盯住美元，因而人民幣對(duì)這些國(guó)家貨幣被動(dòng)升值超過20%。要想使中國(guó)出口產(chǎn)品恢復(fù)之前的競(jìng)爭(zhēng)力，在不考慮國(guó)內(nèi)成本上升的情況下，人民幣兌美元需要貶值至少20%。但如何降低人民幣貶值的負(fù)面影響，避免資本嚴(yán)重外逃和經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，政府需要在時(shí)機(jī)和方式上進(jìn)行選擇，因?yàn)橐淮涡再H值到位，會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，但漸進(jìn)式調(diào)整可能加劇資本的外流，對(duì)外匯儲(chǔ)備帶來較大的沖擊。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，人民幣匯率調(diào)整仍將采取分步進(jìn)行，如果資本流失嚴(yán)重，中國(guó)極可能實(shí)施嚴(yán)格的資本管制，因?yàn)橹袊?guó)政府存在對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的嚴(yán)重路徑依賴。

貨幣貶值范文6

【關(guān)鍵詞】貨幣供應(yīng)量變動(dòng) 上證指數(shù) ECM模型 格蘭杰檢驗(yàn)

一、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于貨幣供應(yīng)量和股市關(guān)系問題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量實(shí)證研究。Sprinkle（1964）運(yùn)用圖表揭示了貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)和股票價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系，投資者可以通過前幾期貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)走勢(shì)來預(yù)計(jì)未來股票價(jià)格的變化，以期獲得高于市場(chǎng)平均水平的收益。Huang.R.D.&W.A.Kracaw（1984）運(yùn)用News模型對(duì)日本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股價(jià)與貨幣供應(yīng)量之間存在著正向關(guān)系。

針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)情況，金德環(huán)，李勝利（2004）通過協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰檢驗(yàn)認(rèn)為二者之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定協(xié)整關(guān)系，中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格的變化不是導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量變化的原因，但股市價(jià)格的變動(dòng)可以通過貨幣供應(yīng)量的增減走向來解釋。喬桂明等（2007）從貨幣供應(yīng)量與股市之間關(guān)系的角度出發(fā)，利用VAR模型分析2007年大牛市是否由于“流動(dòng)性過剩”而導(dǎo)致。分析結(jié)果顯示，該階段我國(guó)股市上漲與貨幣供應(yīng)過多之間關(guān)系不大，股市上漲主要取決于人們對(duì)未來股市的預(yù)期。曹勇，張卓（2009）將廣義貨幣供應(yīng)量等8個(gè)變量作為基本變量，運(yùn)用2005年7月到2008年6月共36個(gè)月的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)建立回歸模型，間接得出上證指數(shù)與廣義貨幣供應(yīng)量成正相關(guān)關(guān)系。劉衛(wèi)華（2010）將2001年1月至2010年11月的M1同比增速與上證指數(shù)的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析，同時(shí)考慮滯后的影響，計(jì)算滯后1-10期的相關(guān)系數(shù)值。分析結(jié)果顯示，M1同比增速與上證指數(shù)密切相關(guān)。于揚(yáng)（2011）選取2000年1月至2010年3月2日每日收盤價(jià)為研究樣本，運(yùn)用EARCH模型分析得出，上證指數(shù)的當(dāng)前波動(dòng)受貨幣供應(yīng)量歷史波動(dòng)的影響不確定。李海波等（2011）運(yùn)用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗(yàn)得出貨幣供應(yīng)量與深成指之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，貨幣供應(yīng)量領(lǐng)先股價(jià)指數(shù)3期變動(dòng)。本文將貨幣供應(yīng)量進(jìn)行劃分，考察不同層次貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股指的影響。

二、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理

（一）指標(biāo)選取

我國(guó)的貨幣供應(yīng)量包括四個(gè)層次，即流通中的現(xiàn)金M0、狹義貨幣M1、廣義貨幣M2以及考慮金融創(chuàng)新而設(shè)立的M3。為更好反映我國(guó)貨幣供應(yīng)量以及股指的變動(dòng)，本文選取M1同比增速（M1ZSt）反映狹義貨幣增長(zhǎng)速度；M2同比增速（M2ZSt）反映廣義貨幣增長(zhǎng)速度；當(dāng)月上證A股指數(shù)收盤價(jià)（GZt）反映股指走勢(shì)。

（二）數(shù)據(jù)處理

樣本取自2006年1月～2011年9月，共69組月度數(shù)據(jù)，所用數(shù)據(jù)均來源于Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)。對(duì)變量進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，分別用lnM1ZSt、lnM2ZSt和lnGZt表示t期M1同比增速、M2同比增速和股指走勢(shì)。

三、實(shí)證分析

（一）時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為避免非平穩(wěn)變量帶來的偽回歸問題，在進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)前，利用ADF單位根檢驗(yàn)方法對(duì)三個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果（見表1）表明，在5%的顯著性水平下，時(shí)間序列l(wèi)nM1ZSt、lnM2ZSt、lnGZt是非平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后平穩(wěn)，均為一階單整序列。

注：臨界值的顯著水平為5%；滯后階數(shù)的選擇以AIC值最小為標(biāo)準(zhǔn)；表示變量序列的一階差分。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

盡管三個(gè)時(shí)間序列均是非平穩(wěn)的，但其線性組合卻可能平穩(wěn)，即具有協(xié)整關(guān)系。本文采用E-G提出的協(xié)整檢驗(yàn)方法，對(duì)回歸方程的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。若回歸方程的殘差序列是平穩(wěn)序列，則該組變量之間存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果（見表2）表明，lnGZt與lnM1ZSt和lnM2ZSt均存在協(xié)整關(guān)系，即存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股指走勢(shì)具有重要影響，后者與M1、M2同比增速均呈正相關(guān)關(guān)系，M1同比增速對(duì)股指的影響程度較大。

（三）ECM模型

由于存在各種擾動(dòng)因素，變量間的均衡關(guān)系在短期內(nèi)可能發(fā)生偏離。為考察短期偏離程度，可分別構(gòu)建誤差修正模型（ECM模型），估計(jì)得到：

lnGZt = 0.0092 + 0.1660lnM1ZSt－0.1070（lnGZt-1－0.4806lnM1ZSt-1）

lnGZt = 0.0103 + 0.1860lnM2ZSt－0.0837（lnGZt-1－0.1769lnM2ZSt-1）

其中，差分項(xiàng)反映了短期波動(dòng)的影響，括弧部分為誤差修正項(xiàng)，反映了貨幣供應(yīng)量變動(dòng)和股指在短期內(nèi)偏離長(zhǎng)期均衡的程度，系數(shù)描述了貨幣供應(yīng)量變動(dòng)與股指向長(zhǎng)期均衡水平調(diào)整的方向和速度。

ECM模型表明，股指的短期變動(dòng)，一部分是短期貨幣供應(yīng)量增速波動(dòng)的影響，一部分是偏離長(zhǎng)期均衡的影響。修正誤差項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，說明當(dāng)偏離長(zhǎng)期均衡水平時(shí)，均能向長(zhǎng)期均衡水平調(diào)整，方向一致，但速度不同。M1增速變動(dòng)下，股指將以-10.7%的力度拉回到均衡狀態(tài)；M2增速變動(dòng)下，股指將以-8.37%的力度拉回到均衡狀態(tài)。

（四）格蘭杰檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)與股指之間的因果關(guān)系，對(duì)三個(gè)變量的平穩(wěn)形式進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果（見表3）表明，在1%的顯著性水平下，M1、M2同比增速的變動(dòng)均與股指互為因果關(guān)系。

四、結(jié)論

對(duì)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)和股指進(jìn)行實(shí)證分析后，得出以下結(jié)論：

第一，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股指走勢(shì)具有重要影響，后者與M1、M2同比增速均呈正相關(guān)關(guān)系，M1同比增速對(duì)股指的影響程度較大。

第二，M1、M2增速的短期波動(dòng)均會(huì)對(duì)股指產(chǎn)生正向影響。當(dāng)股指的短期變動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡水平時(shí)，均能向長(zhǎng)期均衡水向修正。M1增速變動(dòng)下的回調(diào)力度大于M2增速變動(dòng)下的回調(diào)力度。

第三，M1、M2同比增速的變動(dòng)均與股指互為因果關(guān)系。貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)影響股指走勢(shì)，而股指走勢(shì)又會(huì)反向作用于貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。

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