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短期融資券范文1
從《辦法》規定的發行要素看，短期融資券明顯具有發行便利性強、發行條件較為寬松的特點。首先，與企業債相比，短期融資券發行流程相對簡單，較為便利。短期融資券發行實行備案制，其唯一的管理機構――中國人民銀行須在收到材料20個工作日內通知企業是否接受備案，并且企業允許自主決定發行的時間和利率，避免了以往企業債“多頭管理”、發行程序繁瑣、審批緩慢的局面。其次，《辦法》對于申請發行的門檻也相對較低。企業只要具有穩定的償債資金來源，流動性良好，最近一個會計年度盈利就具備了發行核心條件。此外，近3年內進行過信用評級并有跟蹤評級安排的上市公司可以豁免信用評級。對于發行額度，《辦法》實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業凈資產的40%即可。
華能國際、振華港機、國際航空、國家開發投資公司、五礦集團等5家企業發行了7個品種共計109億元的短期融資券，期限覆蓋3個月、6個月、9個月和1年期，實際利率分別為1.99%、2.59～2.67%、2.71%和2.92%。其中，華能國際短期融資券的發行量為50億元，占總發行額的45.87%。中國鋁業發行了實際利率為2.92%，總額20億元的1年期短期融資券，主承銷商及簿記管理人均為中國農業銀行，并獲得了6倍的超額認購。值得注意的是，這些發行企業均為能源、原材料、交通運輸領域的大型壟斷性國企，這也充分顯示了央行鼓勵“瓶頸”產業發展的傾向。
近日，中國聯通的2期總額為100億元的短期融資券開始在市場招標發行。目前已有華電股份、東方航空、路橋建設、馬鋼股份、寧滬高速、北大荒、鄂爾多斯等7家上市公司了擬發行短期融資券的公告。此外，還有超過20家的大型企業正在進行發行準備。
如此多的上市公司“試水”短期融資券，原因是多方面的。其一，股市融資暫停促使上市公司轉向債市尋覓資金。5月份開始，證監會啟動了上市公司股權分置改革試點工作后，在股權分置改革實施新老劃斷前將暫停新股發行，今后發行新股的上市公司，一律實行改革后的新機制，未完成股權分置改革的上市公司停止再融資。其二，2003年下半年以來，銀行短期信貸收緊導致相當多的企業流動資金較為緊張，對短期資金的需求較為旺盛。其三，短期融資券的成本優勢明顯，有利于上市公司降低財務費用，調整債務結構。
商業銀行面臨較大沖擊
當前，短期融資券的發行主體均為商業銀行的傳統優質客戶，因此，作為一個整體的商業銀行，短期內將面臨優質流動資金貸款投放渠道縮小的沖擊，并且在承銷市場上將面臨證券公司的有力挑戰。從商業銀行同業角度，股份制商業銀行借此爭奪國有商業銀行客戶資源的跡象明顯，商業銀行對客戶資源的全方位競爭將日趨激烈。
短期融資券對商業銀行最直接，也是最重要的影響是對流動資金貸款的“替代效應”。目前金融機構1年期貸款基準利率為5.58%，但是市場上發行的同期限短期融資券參考收益率不到3%，即使考慮到包括發行費用在內的發行成本，與貸款相比成本依然明顯偏低。
從目前情況看，銀行間市場上發行短期融資券的主體均為準國家信用級別的國有壟斷性大公司，而這些公司同時又是對商業銀行貢獻度較大的“黃金客戶”。據悉，只要符合《辦法》規定的，在華注冊的外資企業也可以發行短期融資券。據估計，2005年將至少有30～50家大型企業發行短期融資券，總的規模將在1000～1500億元左右。而今年上半年，金融體系內短期貸款及票據融資的增量為6528億元，2004年同期這一數據僅為4868億元。這意味著，今年即將分流的短期貸款總量占到了2004年上半年短期貸款及票據融資增量的20.5%～30.8%。因此，下半年短期融資券對流動資金貸款的“替代效應”將不可忽視。
客戶資源競爭加劇
短期融資券承銷手續費收入（承銷手續費行業標準為0.3％～0.5％）可以部分彌補貸款“替代”的利差損失。同時，商業銀行還可憑此吸收相應的企業存款，可謂“一箭雙雕”。為此，金融同業，特別是商業銀行之間對客戶展開了更加激烈的競爭。截止到7月21日，全國已有18家金融機構獲得了短期融資券的承銷資格，其中的11家商業銀行已經獲得主承銷資格。部分股份制商業銀行，不僅借此機會爭奪短期融資券承銷市場，而且目標直指國有銀行的傳統客戶。
此外，雖然目前短期融資券的主承銷商均為商業銀行，但證券公司在承銷市場上亦覬覦已久，欲分一杯羹。證券公司由于在證券承銷領域具有傳統的專業和人才優勢，因此一旦大規模進入該市場，將對商業銀行承銷市場份額形成實質性的挑戰。
長期以來，我國實體經濟利率與金融市場利率缺乏關聯度。2003年以來，商業銀行貸款加權平均利率不斷上行，民間融資利率水平高企，但是貨幣市場利率卻不斷下行，2005年上半年，代表貨幣市場基準利率的7日質押式回購利率下降了80.1個基點。短期融資券的一大功績便是將實體經濟與金融市場聯系的更加緊密。
短期融資券的用途是彌補企業短期經營支出，因此其利率定價將不僅僅參考金融市場利率，還將參考實體經濟的中長期走勢、實體經濟中資金的供求水平，發行企業的經營和財務狀況。這樣一來，作為一種短期貨幣市場工具，短期融資券打通了貨幣市場與實體經濟和資本市場的連接渠道，其利率定價機制將更加復雜，并將影響金融市場利率的走勢。
商業銀行的應對策略
短期融資券帶給商業銀行的不僅是挑戰，也許更多的是機遇。隨著短期債券市場的發展以及企業債券融資偏好的形成，商業銀行流動資金貸款投放過多的壓力將逐步減輕，承擔過多信貸風險的局面將會扭轉，在債券市場的運作空間和盈利機會也會增加。在這一進程中，商業銀行可以調整資產結構，增加非利息收入占比，最終實現經營模式的全面轉型。從中長期看，短期債券市場的發展將對商業銀行經營模式的轉變產生深遠影響。
短期融資券進一步促進了直接融資與間接融資的融合，全方位提高了商業銀行在資金市場的競爭強度，以信貸為紐帶的傳統銀企模式遭遇到了新的挑戰。更新觀念，主動出擊，繼續為優質客戶及潛在優質客戶提供信貸、結算、現金管理等方面的支持，穩定客戶和資金資源，而且應以此為契機，深入發展投資銀行業務。
目前我國短期債券市場品種較為有限，主要是短期國債、金融債和央行票據。受國債發行管理制度的約束，財政部缺乏發行短期國債的動力；由于發債主體的數量限制，政策性銀行短期金融債供給較為有限；央行票據則是最主要的短期債券市場工具。短期融資券的問世，將繼續豐富債券市場收益率曲線，增加短期債券投資選擇。
據有關數據表明，上半年商業銀行央行票據投資力度較大。由于目前央行票據收益率已經大幅降低，6月末，1年期央行票據發行利率為1.63%，比年初下降了163.75個基點。因此，商業銀行應加大短期融資券市場的運作力度，提高短期交易性債券在資金業務中所占比例，有效改善投資組合的收益結構。國有壟斷型大企業所發的短期融資券由于信用等級高、流動性好，收益率高于同期發行的央行票據，應在短期資金資產配置中給予更多關注。
短期融資券是短期企業債券的“雛形”，完善了企業債券市場的期限結構，是企業債券市場發展的歷史性突破。它靈活便利的發行模式必將對現行企業債形成“倒逼”，企業債券目前存在的發行程序繁瑣、利率定價機制不靈活的狀況將逐步改變，企業債券市場停滯不前的現狀將改觀。一旦優質客戶更加傾向于通過發行企業債券進行短期和中長期融資4，商業銀行經營模式和戰略將徹底改變。
同時，在承銷領域，未來中長期企業債券承銷業務完全被證券公司和國家開發銀行壟斷的格局將勢必被打破，商業銀行應注重積累承銷經驗，為未來全面介入企業債券市場的投資與承銷進行“熱身”。另外，隨著債券市場做市商制度的推出，其內在的盈利機會也將逐漸顯現。通過在二級市場做市，可以提高短期融資券及企業債的流動性，并實現一定的差價收入。
時下發行短期融資券的主體雖然僅限于大型國企，但可以預計，隨著市場的成熟，信用評級機構和評級體系的完善，大量民營企業和中小企業將會逐步參與短期融資券市場，市場主體將進一步增多，容量將進一步擴大。
短期融資券范文2
【關鍵詞】 短期融資券;優勢;問題;對策
短期融資券是央行著力推行的一種金融市場創新產品。短期融資券作為在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券,自推出以來,受到了以貨幣市場基金為代表的機構投資者的熱烈歡迎。在旺盛的市場需求下,首批5家企業的7只短期融資券109億元的發行量被一掃而空,而后續發行的短期融資券也受到了同樣的追捧,短期融資券無疑已成為了企業融資的新寵。它的推出與發行,對我國金融市場的發展和影響具有里程碑的意義。表1為我國自央行《短期融資券管理辦法》(以下簡稱《辦法》)及相關配套文件以來,企業發行短期融資券的情況。
資料來源:(1)中國證券監督委員會.2004.中國證券期貨統計年鑒(2003)[M].中國財政出版社:120-121。(2)中國債券信息網:省略
注:(1)1988～1997年為企業短期融資券,隨后暫停發行;(2)2005年恢復,含央行短期融資券;(3)發行額為四舍五入值。
一、短期融資券的優勢所在
與我國現有的其他有價證券相比,短期融資券的優勢突出表現在:
第一,靈活性強。首先,短期融資券發行的備案制審批手續相對簡單,發行周期明顯縮短;其次,余額管理制使發行人可根據市場利率、供求情況和自身融資需要來決定產品的發行時機和產品期限結構,靈活性較強;最后,銀行間市場聚集了市場上最主要的機構投資者,有利于發行人迅速完成融資。
第二,融資成本低。短期融資券與銀行貸款相比,成本明顯偏低。例如,已發行的1年期短期融資券與短期貸款利率(甚至是優惠貸款利率)相比,具有約兩個百分點的成本優勢。
第三,利于建立市場信譽。通過發行短期融資券,定期披露財務信息,可在資本市場樹立良好的信用形象,為持續融資和進行長期債券融資以及股權融資打下信用基礎。
二、短期融資券發展過程中的問題分析
任何金融產品的推出,優勢和不足總是相伴而生。我國短期融資券市場起步比較晚,發展比較緩慢,過去又經受過挫折,這在一定程度上限制了其發展,因此有必要思考我國短期融資券發展中存在的不足。
(一)信用評級體系不完善
《辦法》規定企業在進行評級后只需向央行進行備案,30天后即可發行。可見信用評級對短期融資券的發行有著極為重要的基礎作用。但從當前我國短期融資券市場來看,信用評級機構對于發行短期融資券企業的評級結果基本都在A-1級以上,最差也是B+,即意味著這些企業是信用等級較高的優質企業,具有極強的還本付息能力,投資者幾乎沒有風險。實際卻不然,這種結果的出現恰恰反映出我國目前的信用評級業還很不健全,存在諸多弊端:
1.評級方法不科學,評級質量不高
由于我國的評級業務尚未設立統一的機構進行管理,各個評級機構都有自己的評級體系,在評級程序、評級指標、信用級別設置等方面存在較大的差異,隨意性較大,導致目前我國短期融資券的評級情況存在著較為嚴重的“評級標準有別,信用級別混亂”的情況。
2.缺乏市場化的評級機構
我國現行的評級機構多數擁有行政背景,這就使得評級過程中難免受到行政行為的影響,使得評級結果的科學性和公證性受到質疑。
3.信用評級結果缺乏實用性
我國企業的信用評級一般是由被評級主體向信用評級機構提出和付費,獲得一次性評級,評級機構不提供跟蹤評級,這種評級由于缺乏連續性和動態性,實際用途不大。
(二)信息披露制度不健全
投資者對于投資決策的作出主要建立在企業的信息披露文件上。投資者通常都會認可信息披露文件的真實性和完整性,并在此基礎上進行自主分析、自主投資、自主承擔投資風險。但要完全依靠企業自身來保證披露信息的真實性,就會有“自賣自夸”的嫌疑,因而信息披露機制的健全度就顯得尤為重要。但是,在我國企業債券的發展史上,信息披露一直是個薄弱環節。在整個公司債券存續期間,要保證所披露信息的真實、準確、完整,不是那么容易做到的。特別是當存在連續融資行為的情況下,如果上市公司隱含了財務黑洞,這危機就會像擊鼓傳花游戲一樣,一直傳遞下去,最終導致危機總爆發。
(三)備案發行制度徒有虛名
目前我國短期融資券名義上實行備案發行制,但所有擬發行短期融資券的企業,即使符合條件,也必須得到央行的受理并下達備案通知書后才允許發行,決定權在央行,可以看出,這不是真正意義上的備案發行制,而是備案審批制。顯然,這與堅持市場化為原則,弱化市場準入行政干預的初衷是相矛盾的;另外,央行作為短期融資券的主管機構,過多地承擔具體企業的審批工作,有可能降低融資券的發展速度,影響監管效率,甚至還會讓投資者產生已得到人民銀行認可得假象。
三、完善我國短期融資券市場的對策建議
(一)規范信用評級市場
信用級別是投資者評判短期融資券風險最主要的指標,信用評級機構公正、客觀、獨立、專業的服務是短期融資券市場健康運行的基礎。因此,要發展短期融資券市場,監管部門就必須規范信用評級市場,采取有效措施,促進評級機構服務水平的大幅度提高。
1.統一規范評級制度
由于中外不同評級機構評級工作所采取標準存在差異,信用等級評價體系的不同,導致了不同的評級結果。例如,中誠信評定的“A-1+”和標準普爾評定的“BBB+”級別,在各自公司的評級體系中,已屬中國市場債券所能獲得的最高級別,但它們在形式上并不是AAA級別。然而根據《貨幣市場基金管理暫行規定》,貨幣市場基金不得投資“信用等級在AAA級以下的企業債”,給一些機構投資者在債券信用級別的判斷上造成困惑。因此,監管部門應制定相關管理條例來解決我國信用等級與國際的接軌,明確兩者之間的平衡與差異。
2.充分體現短期融資券評級的市場化
監管部門應下力氣改革和完善目前的評級體系,加強對評級機構的監管,整頓信用評級機構,允許和鼓勵評級機構向大型機構投資者有償提供評級資料和信息,建立評級“賣方”市場,消除評級中的“尋租”現象;提高評級水平,由單純的信用評級向綜合商業評級發展,逐步實現融資券價格與評級直接掛鉤,推進企業融資券市場向市場化的方向發展。
3.提高我國國內信用評級水平
國外評級機構已具有上百年的發展歷史,積極借鑒國際經驗,不斷提高自身能力,已成為我國信用評級業健康發展的理性選擇。但我國信用評級仍應堅持自主創新為根本,將國際先進的評級技術和合理經驗與我國經濟發展實際相結合,與我國未來信用經濟建設相聯系,形成具有中國特色的信用評級體系,保證我國自身對信用評級業的主動權。
(二)進一步規范和完善信息披露制度
要防止發行人在信息披露過程中出現不規范的現象,損害短期融資券發行和交易市場的健康發展,防止投資者蒙受不必要的損失和風險,除了依托《短期融資券信息披露規程》,還應從以下幾方面繼續加以規范和完善:
1.制定信息披露制度,專人負責
發行短期融資券的企業可以參照目前上市公司的做法,制定完善的信息披露制度,并由專門的企業高級管理人員承擔信息披露工作。以此形成規范的信息披露渠道,最大限度地保證投資者及時、準確地獲得相關信息。
2.實行發行信息披露和持續信息披露并重
雖然央行在發行備案材料中要求發行人提供經注冊會計師審計的近三個會計年度的財務會計報表及審計意見全文,但財務報表和審計報告有相關財務法規的基本格式,不能突出反映融資券投資者所需的財務信息。因此,可在短期融資券募集說明書中,強制要求發行人披露相關財務信息:一是管理層對在短期融資券存續期間公司財務分析的簡明性結論意見,并主要說明可能產生的財務困難和償債風險以及已采取的防范措施;二是披露投資者關注的償債能力和盈利能力等指標;三是對短期融資券存續期間的現金流量做出科學的預測,分析短期融資券到期時發行人償還融資券的主要資金來源;四是披露管理層就已發行的短期融資券市場發展問題研究的專項說明等。
3.增加重大事項的信息披露
短期融資券的存續期限比較短,因此在持續信息披露中,對影響短期償債能力的重大事項都應予以披露。在此基礎上,還應將以下事項列為重大事項:一是公司生產經營的外部條件發生的重大變化;二是公司的董事長,三分之一以上的董事,或經理等人員的變動;三是涉及公司的重大訴訟,法院依法撤銷股東大會、董事會決議;四是在列舉上述通常的重大事項后,再補充:“凡是公司認為會對短期融資券的投資者決策產生重大影響的事件都應及時披露”的條款。
(三)實行名副其實的備案發行制
要實行真正意義上的備案發行制,較好的做法應該是適當將核準權限下放至相關機構,如國債登記公司和同業拆借中心。建議這樣操作:短期融資券的企業按程序向中國人民銀行上報備案材料,中國人民銀行直接或授權相關機構審核發行人的材料和信用評級是否符合《辦法》及其它相關規定的要求,凡符合條件及要求的企業予以核準,同時明確表示不對投資人做任何保證,投資人自行承擔投資短期融資券的所有風險。核準后的企業由國債登記公司和同業拆借中心,根據市場狀況,統籌安排發行上市等事項,發行能否成功則取決于企業和承銷商的努力以及投資人的認同。
由于短期融資推出的時間較短,對它的研究還是一個嶄新的課題。目前相關的文章數量非常有限,且都只是做了部分層面的探討。隨著短期融資券的進一步發展,許多問題將明朗化,對它的進一步研究將會有更多的數據和例證來說明。
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短期融資券范文3
關鍵詞：短期融資券；信用風險；收益率；利率差異
作者簡介：胡著偉(1968－)，男，河南南陽人，河南財經學院副教授、碩士生導師，主要從事財務管理問題研究。
中圖分類號：17832.42 文獻標識碼：A 文章編號：1006－1096(2007)05－0148－03 收稿日期：2007－05－06
一、引言
2005年5月23日，中國人民銀行對外并實施了《企業短期融資券管理辦法》，明確規定我國境內具有法人資格的非金融企業，可以按照規定的條件和程序，在銀行間債券市場發行在一定期限內還本付息的有價證券。短期融資券采取備案制，期限實行上限管理(不超過365天)，且發行利率不受管制，由企業和承銷機構協商確定。因此，短期融資券作為一種金融創新產品，具有成本低、可靠性高、便捷性強和融資規模大等特點，同時作為一種非政府性質的信用品種，其獨有的“無擔保性”更顯示出特殊的魅力。對廣大非金融企業而言，短期融資券可以減少企業的融資成本，改變企業的融資結構；對商業銀行而言，通過承銷短期融資券，可以調整資產結構，增加中間業務收入，從而顛覆商業銀行傳統的盈利模式(李海霞，2006)。因此，企業短期融資券受到了融資企業的熱烈追捧，使企業融資結構逐漸良性化，也使風險過于向銀行業集中的局面得到了一定程度的改善。
自2005年5月26日首只企業短期融資券發行以來，短期融資券市場擴容速度日益加快，截至2006年底，共發行了321只，總金額為4343億元的短期融資券。其中2006年新增發行總量為2919.5億元，超過2005年1424億元的發行量1倍多。具體發行情況見圖1和圖2。
從圖1和圖2可看到，在2005年5月26日當天即發行7只短期融資券，經過6月和7月的休整和適應后，短期融資券發行量日益增加，在11月份達到25只，發行金額幾乎月月攀升，受年底影響，到12月份發行數量有所下降，不過發行金額仍高達299億元。至2006年，短期融資券的發行規模依然不減，平均每月發行20余只，雖然8月份受“福禧事件”影響，發行數量略有所下降，但發行規模繼續擴張，市場不斷壯大之態勢并未改變。
二、短期融資券利率：從趨同到差異
目前，短期融資券的付息方式主要有兩種，即貼現式和利隨本清式。從短期融資券市場看，發行人偏好貼現式付息方式，2005年貼現式共66只，占83.54％，2006年153只，占63.22％。而且在已發行的短期融資券中，期限為1年的短期融資券為256只，發行總額為3241億元，品種占比和金額占比分別為79.75％和74.63％。
在2005年11月30日之前，不同資質、不同信用級別的企業發行利率處于“趨同”狀態，一年期短期融資券發行利率維持在2．92％的固定水平，各企業的利率差異不大。其間發行的50只一年期短期融資券中，28只信用評級為短期信用最高評級“A－1+”，加只信用評級為“A－1”，還有兩只為標準普爾的評級BBB+。即使同一評級公司對不同的信用評級等級也沒有體現出信用利差。如上海新世紀資信評估投資服務有限公司對中國東方航空股份有限公司一年期短期融資券評為A-1級，對上海電力股份有限公司評為A-1+級，但兩企業的收益率均為2.923％。
從2005年12月13日開始，短期融資券發行利率開始出現分化，差異越來越明顯。當天鐵道部2005年1年期短期融資券的發行利率升為2.95％，比此前的2.92％高出3個BP。2005年12月22日，南京鋼鐵、葛洲壩1年期短期融資券的發行利率分別達到3.23％和3.25％；12月28日和29日，翔鷺石化、梅雁股份的發行利率更是分別高達3.53％和3.72％，創出年內的最高水平。2006年1月4日，康美藥業短期融資券的發行利率則升至3.80％。短期融資券發行利率差異化態勢更加顯著。同時，對于民營、外資、信用等級較低的企業，發行利率的提升幅度更大，2006年12月15日遼寧忠旺集團有限公司的發行利率高達4.8988％，而2006年中國電信的發行利率則為3.05％，差異之大可見一斑。收益率的走勢如圖3所示。
從收益率的變化可以看出，自2005年5月26日發行短期融資券到當年的12月13日，發行利率幾乎是“清一色”，維持在2．92％的水平上，從2005年末出現大幅度的波動，短期融資券的收益率從開始時的趨同逐漸形成差異，從“窄幅波動”到“寬幅震蕩”，收益率日益多元化，而且從圖表中也可以看到，較之2005年，2006年的發行利率整體上處于上升態勢，發行利率與2005年的相比有較大幅度的提高。
三、短期融資券利率差異化原因分析
企業短期融資券類似于國外金融市場上的融資性商業票據(Commercial Paper，CP)，其收益率一般以同期限的國債收益率為基準，同時考慮企業的信用評級、流動性等因素來確定(王軍平，2006)。但由于短期國債的缺少，短期利率曲線長期缺失，導致對短期資金的市場成本難以準確把握。因而央行票據由于其無風險特征就成為短期國債收益率的替代品。另外，從目前來看，企業的信用評級在利率差異中幾乎難以體現，更多的是企業的行業背景和所有制背景對利率差異的支撐。
(一)央行票據收益率的提高
中央銀行票據是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其直接作用是吸收商業銀行部分流動性，它是央行調節基礎貨幣的一種新形式。
雖然央行發行票據主要是基于宏觀調控的需要，并非針對債券市場，但其對債券市場的影響卻不容忽視。由于債券市場的利率體系需要有穩定的短期利率作為整個市場的基準利率，既為各類債券的發行和交易提供利率標尺，也為中央銀行貨幣政策實施提供有效的操作目標，而中央銀行票據是零信用風險，且采取定期滾動拍賣方式發行，有利于形成均衡的利率水平，因此，央行票據利率為回購、拆借利率以及其他短
期利率產品提供了定價基礎，進而為在此基礎上構建短期收益率曲線提供了可能，從而有利于為整個市場體系提供基準利率(趙新杰，2006)。
但是，短期融資券以央行票據為定價基準也存在一定的弊端，其發行利率會隨央行公開市場操作策略的變動而頻繁波動，不利于體現企業信用風險狀況，不利于體現企業的財務情況，從而導致企業的財務因素出現弱效應，同時也對企業融資成本產生不確定影響。
(二)行業和所有制性質對利率差異的影響
1、行業背景和所有權情況
從行業背景上看，自短期融資券登陸債市后，按一級分類，發行人主要集中在公用事業(如航空、鐵路、電力等)和基礎工業(如鋼鐵、煤炭、有色金屬等)，其中公用事業有111只，基礎工業有133只，另外還有信息技術21只，消費品56只。從二級分類來看，共涉及30多個行業，其中鐵路、電力、鋼鐵、石化、電信等支柱產業發行具有資金密集和規模大的特點。
從所有權結構上看，已發行短期融資券的主要是融資難度較小的大型或特大型國有企業，雖然2006年民營企業已達加家以上，較2005年的萬向錢潮、橫店集團、雅戈爾等零星幾家已提高許多，但國有企業仍占絕對優勢，而且已發行的民營企業，也都是財務狀況良好、資產規模龐大的優質企業。
在發行整體呈現熱鬧場面時，民營企業無疑是短期融資券市場中的“三等公民”，那些資產規模偏小的民營企業更是難以涉足。
2、基于行業因素和所有制背景下的利率
目前，進入短期融資券市場的企業主要是大型或特大型企業，從融資主體的所有權性質來看，帶有國家和政府背景的“國有軍團”發行的短期融資券比重很大，且來自壟斷行業的國有企業又是最為舉足輕重的發行群體。民營企業在短期融資券開始發行近半年后進人這一市場，橫店集團、萬向錢潮作為最先發行融資券的兩家民營企業，先后發行了10億與6億元的短期融資券。在此之后，其它一些民營企業如魏橋集團、廣東梅雁、雅戈爾、華西集團、南京鋼鐵、美錦能源、福禧投資控股等少數幾家民營企業相繼進入市場發券，但是無論從發券只數還是金額來看，均遠遠不能和國有企業相比。
在發行初期，受市場總體流動性過剩和投資者的過分追捧以及較少的短期融資券供給和相對旺盛的需求之間矛盾的影響，短期融資券的信用利差被縮小，部分資質優良的民營企業和合資企業發行的短期融資券收益率與同信用級別的國有企業的收益率非常接近，但自從2006年8月份發生“福禧事件”以來，投資者開始重視信用風險，其直接判斷標準即是發券主體的行業和所有制背景。發行主體信用利差分化加劇，市場對民企短期融資有更高的風險溢價要求，民營和合資企業的信用利差明顯擴大。而帶有國有背景的企業發行利率(或到期收益率)要遠遠低于民營企業和合資企業，其發行利率徘徊在4％左右。另外，目前以幾大電信運營商為主的信息傳輸業的信用利差最小，其次是電力行業，其信用利差均低于市場平均水平，而交通運輸行業、采礦業以及制造業的信用利差則高于市場平均水平，行業和所有制性質對短期融資券信用利差的影響越發顯著(高健，2006)。
3、行業和所有制背景下利率差異誘因：跨期博弈
按照博弈論中“跨期博弈”的原理，一旦企業決定在短期融資券市場上多期發行，作為理性的個體，它應當每期都按照契約條件進行兌付，即與投資者采取“合作”的戰略。由于短期融資券市場是一個重視“信用積累”效應的市場，因而“一失足成千古恨”的風險使得企業必須嚴格遵守約定，到期還本付息。對大型國有企業而言，尤其是來自壟斷行業的國有企業作為國家在該行業的經營人，往往受到國家的政策支持，而且短期融資券融資成本較低，靠信用發行，這些優勢使得大型國企自然會遵守“跨期博弈”的規則，以求得不斷的“信用積累”(郭田勇，2006)。目前短期融資券的投資者主要為商業銀行，其對大型國有企業特別是壟斷行業的企業比較放心，在一定程度上減少了信息不對稱帶來的影響。可以說，國家和政府的信用支持以及歷史上企業融資的傳統使得大型國有企業在投資者群體中產生了“信用增級”的效應。而大型民營企業即使在本行業中具備相當實力，但由于不具備“政策眷顧”，因此始終面臨較大的市場和經營壓力，有著一定的脆弱性，投資者對其經營狀況的穩定性不像對國有企業那么放心，對其償債意愿方面的評分就可能大打折扣。至于平均只有幾年存續期的中小企業，投資者無法給予充分的信任，即使是優質的中小企業，也因整個群體的脆弱而容易受到質疑與歧視。因此從某種意義上來說，傳統信貸領域固有的問題似乎又移植到了短期融資券市場上，民企和中小型企業仍然難以擺脫融資難的陰影。
(三)“麥克米倫缺口”問題
“麥克米倫缺口”問題由20世紀30年代初英國的Mac-millan提出。在向英國國會提供的關于中小企業問題的調查報告(Macmillan，1931)中，Macmillan認為當企業需要的外源性資本的數量少于25萬英鎊時，就難以在資本市場上籌到資金。因為在正式的資本市場上往往有最低發行量的要求，而這一要求通常高于中小企業對資本的需求，而且對于小額發行來講，資金的單位交易成本也過高，換句話說，小額發行存在規模不經濟問題。
按照《短期融資券管理辦法》，融資券發行利率或發行價格由企業和承銷機構協商確定。在此規定下，企業的影響力和融資的規模在發券企業和承銷機構的談判過程中起著十分重要的作用。企業在國民經濟中影響越大，融資券發行數額越多，在定價過程中的“話語權”就越大。目前我國短期融資券市場上最低發行額也在2億元人民幣以上，這對適合小額發行的中小企業是難以接受的，即使勉強小額發行，由于缺乏定價“話語權”，則可能要支付較高的發行費用和承銷費用，票面利率也會相對較高。
(四)信用評級的“退出效應”
企業發行融資券，均應經過在中國境內工商注冊且具備債券評級能力的評級機構進行信用評級，以反映發券企業的償債能力和違約風險。目前短期融資券市場上，評級公司主要有中誠信、聯合資信、上海新世紀、大公國際、上海遠東和標準普爾六家，其中標準普爾只是為少數幾家企業進行了評級，因此，短期融資券市場主要是由前五家公司來進行評級，然而目前評級的客觀性和公正性還有待商榷(楊國寧，2006)。
四、結語
短期融資券范文4
關鍵詞：短期融資券；發行利率；貨幣政策；信用風險
中圖分類號：F062.9 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.09.05 文章編號：1672-3309（2012）09-11-02
一、引言
以前恐怕很多投資者不知道短期融資券為何物，但自2011年起，這種債券就頻頻在上市公司的公告中現身。所謂短期融資券，是指在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券。它有籌資成本低、籌資規模大、發行手續較為簡單的特點。但由于發行條件苛刻，這一融資工具通常為實力強勁的國企和大公司所用。自2005年重啟以來，短期融資券市場風云變幻讓人始料不及。2008年的“福禧事件”把短期融資券的信用問題推上了風口浪尖，短券市場熱度驟降。而2011年僅這一年以來，上市公司通過發行短期融資券融資的金額就達1060億元，占上市公司債券融資總額的20.44%。比2010年的60期翻了一番。根據最新數據，從2011年9月起，短期融資券的利率就全面超過了同期銀行貸款利率，其一直引以為傲的低利率優勢不再。
重新啟動短期融資券市場，其目的就是為了改變債務融資市場上中短期工具發展不協調的問題。短期融資券市場的健康發展有利于改變我國間接融資與直接融資比例失調的現狀，有利于改善非政府債券市場和政府債券市場發展的不平衡問題，有利于我國資本市場和貨幣市場的協調發展。
短期融資券的發行利率不受管制，由發券企業和承銷商協商決定。作為一種無擔保融資票據，短期融資券具有信用風險、流動性風險、期限結構風險及利率風險，理論上其發行利率應該是基準利率（一般為短期政府債券收益率）加上信用利差、流動性利差、期限結構利差等。同時，短期融資券又是一種銀行間債券市場的投資產品，其發行利率受到供給和需求狀況的制約。投資者對產品價值的判斷、對市場的預期，投資者的資產組合策略以及承銷商之間的競爭策略都會對短期融資券的發行利率產生不同程度的影響。
二、短期融資券發行利率上升的原因
目前，對于我國短期融資券發行利率的急速上揚，本文認為主要有以下幾點原因：
（一）扎堆發行造成供給激增
短期融資券市場供求與發行利率的關系，首先是短期融資券的內在價值決定其發行利率，其次發行利率調節著銀行間債券市場的供求關系，最后銀行間債券市場的供求關系又反作用于短期融資券的發行利率，成為影響發行利率形成于運動的基本因素。企業資金短缺，為了維持正常營運，開始把短期融資券作為“供血袋”。尤其在央行實行緊縮政策以后，銀行也變得“很差錢”，甚至大型企業都很難獲得銀行貸款。根據歷史數據短期融資券的發行利率比同期貸款要低好幾個點，且其發行手續較為簡單，于是一波又一波的短期融資券發行公告開始襲來。但銀行間債券市場的投資者和資金數量是有限的，發券企業陡增造成供求關系的不對稱，使短期融資券發行利率上揚是必然的趨勢。目前，筆者認為短期融資券的供給激增是導致其發行利率上漲的直接因素，再加上年末部分企業陷入資金困境，更是對短期融資券發行利率的上揚產生了助推作用。
（二）投資者對短期融資券的投資熱情下降也造成了其發行利率的增長
“海龍”的信用降級事件對短期融資券市場造成了不小的沖擊，短期融資券的信用風險被放大。短期融資券的主力投資者商業銀行開始拋售短期融資券，這是完全不同于往年的行為策略。除了短期融資券信用風險的刺激，資本充足率的持續嚴格也是短期融資券投資疲軟的主要因素之一。央行自2010年起已連續12次上調存款準備金率，截至2011年10月，存款準備金率已至21.5%的歷史高位。一方面投資者乏力，另一方面籌資者寄望通過短期融資券籌資。銀行資金吃緊，在制定投資策略時當然會青睞收益率更高的產品。于是短期融資券發行利率的飛漲也就成了必然的趨勢。
（三）信用等級較差的發券企業拉高了短期融資券的發行利率
信用評級是通過對企業的產權結構、產業前景、經營狀況及現金流量等多方面因素進行綜合分析得出的對企業短期償債能力的評級。因企業不同，這種信用風險水平會產生一個差異性的總體評價，這種信用評級差異就會對短期融資券發行利率形成方向性指引。根據往期數據顯示，壟斷性大型國企的短期融資券發行利率低于一般國企，國企的發行利率低于民營企業。煤炭、電力、交通、石油等資源性國企的發行利率低于同期限的一般國企，而房地產、鋼鐵等產能過剩行業的短期融資券發行利率則高于產需平衡行業。資質較差的企業為了籌錢，就只能抬高發行利率吸引投資者。高昂的籌資成本讓本就艱難度日的企業更是雪上加霜。于是我們看到很多企業一期接著一期的發行短期融資券，而這些資金究竟是用來經營還是用來還債我們不得而知。但山東海龍降級還是能說明問題的：本身已經“舊疾纏身”，發行短期融資券不過是飲鴆止渴。對于實力強勁的企業，發行短期融資券或許能夠錦上添花，而對于某些處在邊緣的企業，發行短期融資券只是讓自身陷入惡性循環，不但損害了企業聲譽還讓投資者遭受償付風險。這樣，呈現兩級分化的局面非常不利于短融券市場的良性發展。
三、對中小企業融資難困境的分析
中小企業是國民經濟體系的核心，對于整個社會的和諧發展有著至關重要的作用。而中小企業融資難是一個全球性的難題。銀行業對于成本、風險、回報的考量和中小企業對于資金的渴求造成了銀行對中小企業融資難的矛盾態度。國家大力推動債券市場的創新，利用短期融資券的優勢將發行主體從優質國企向信用良好的中小企業滲透，目的是讓中小企業從中受惠。然而央行收縮銀根，商業銀行無錢可貸，企業扎堆發行短期融資券，推高了市場行情，實力較差的發券企業只好利用高利率吸引投資者，最后負面作用又會反彈到中小企業身上。一方面賣方市場急劇膨脹，另一方面買方市場相對緊縮，這樣此消彼長抬高了短期融資券發行利率，雖然企業籌措到了資金，但也加重了發券企業的財務壓力。大企業成為了短期融資券的受益者。以中國鋁業股份有限公司為例：10中鋁CP01的利率為2.73%，10中鋁CP02的利率為2.86%，10年一年期銀行貸款的利率則為5.31%；11中鋁CP01的利率為4.33%，11中鋁CP02的利率為5.06%，10年一年期銀行貸款的利率則為6.31%。而中小企業籌資困難的問題開始在短期融資券市場浮現，中小民企舉步維艱。
資金的短缺迫使企業不吝成本的發行短期融資券。而高利率不但會加重籌資成本，更會導致嚴重的兌付危機。部分企業為了解決年末資金危機，不計成本的發行短期融資券，之后就可能為償債抵消幾個季度利潤。高成本融資固然可以解決燃眉之急，但卻為企業的中長期發展埋下了定時炸彈。另一方面我國的通脹情勢仍然嚴峻，經濟的結構性風險依舊存在，貨幣政策的全面放松不太可能。
央行2012年5月再次宣布下調存款準備金率，放松信號似乎在閃爍。但是根據中央的精神，這次下調主要是針對外匯占款趨勢性減少的大背景，目的是為了防止資金外流，補充銀行間市場的資金供給。可以預見，未來貨幣政策會有進一步動作。貨幣政策與短期融資券市場息息相關，企業若能審時度勢肯定百利無一害。尋求可持續發展道路，整合業務結構，提高盈利水平才是長期生存下去的制勝法寶。雖然目前短期融資券市場情勢一片陰霾，但相信這只是涅磐之前的陣痛，因為完善的市場機制都是經過了長期調整才形成的，危機的產生才可以驅使不成熟的市場朝著更加健康的方向有效發展，日趨成熟。
參考文獻：
[1] 袁紹鋒、王宇.債市創新助推中小企業發展[N].中國證券報，2011-9-16（16）.
短期融資券范文5
關鍵詞：短期融資債券 企業 作用 融資策略
2005年5月，中國人民銀行頒布了《短期融資券管理辦法》，使得短暫退出金融舞臺的短期融資債券重現融資市場。截止2006年底，僅僅出臺不到兩年時間的短期融資債券累積發行296只，金額達到4093.1億元。企業在銀行間融資市場發行短期融資債券不僅為自身吸引了大量資金，也拓展了我國企業的融資途徑，極大豐富以發展了我國融資債券市場。時至今日，短期融資債券仍然以其強大的優越性得到大、中、小型企業熱捧，在其融資過程中發揮了重大作用。
1 短期融資債券概述
1.1定義
金融融資分為直接融資和間接融資。在直接融資中，資金融資機構或部門需要直接到市場上融資，借貸雙方存在直接的對應關系，比如股票融資，本文中所探討的短期融資債券也是直接融資債券中的一種；在間接融資中，借貸活動必須通過銀行等金融機構進行，先由銀行向社會吸收存款再貸方給需要資金的機構或部門。
短期融資債券(Super CommercialPaper，簡稱SCP)，是指具有法人資格、市場參與程度高、受認可程度高的非經融企業，依照規定條件和程序在銀行間發行并約定在一定期限內還本利息的有價證券，是企業籌措短期(一年以內)資金的直接融資方式。
1.2特征
短期融資債券發行對象為全國銀行間債券市場的的機構投資人；發行價格應以市場為基礎，并采用簿記建檔集中配售的方式確定；滾動發行，實行余額管理，確保待償還余額不超過企業凈資產40％；發行時間最長不得超過365天。
1.3優勢
短期融資債券具有以下幾種優勢：發行規模不受限制。發行機構或部門可是在央行標準的發行限額下，根據自身資金需要自行靈活地確定發行規模；籌資成本以其他融資方式相比相對較低；雖然發行期限較短，但發行期限較為靈活；吸引資金的能力較強，籌資數額比較大；操作流程比較簡單；發行期間和期后，可以提升發行企業的信譽度和知名度。
2 短期融資債券在我國發行現狀
短期融資債券自2005年發行，當年年底就有61家企業累積發行了共有1400多億元的短期融資債券。在往后幾年間，短期融資債券呈現逐漸上漲態勢，到了2011年年初，短期融資債券一年發行量已經基本達到了300只，金額達到上千萬億元。反觀企業債券中的其他融資方式(中期票據、企業債等)，則遠遠趕不上短期融資債券的發行規模。
從發行主體角度來看，發行機構或部門的行業背景趨于多元化，既有上市公司、國有企業也有民營企業：所有制可謂十分多樣化；從發行管理角度來看，短期融資債券實行滾動發行、余額管理，發行日期、發行價格和發行規模的選擇相對較為靈活；從短期融資債券中介服務方角度來看，其建立了競爭和淘汰機制，通過市場機制選擇中介服務機構；從承銷商角度來看，除了國有商業銀行、部分股份制銀行外，一些證券公司也具有承銷資格；從風險角度來看，為了有效控制風險，建立了發行信息披露、后續信息披露等一些列信息披露系統，使投資者能夠快速、準確獲得發行機構或部門的相關信息，金額對投資風險進行合理判斷和正確識別。
3 短期融資債券在高新企業過程中的作用
高新企業主要從事一些電子信息技術、生物工程技術、新醫藥技術等經營活動，技術研究與開發過程中需要大力資金給予支持，確保有足夠的流動資金，才能保證日常科研活動的正常運行。除了國家給予高新大力支持外，企業本身也會通過有效的融資渠道籌集資金。企業融資方式有很多種，既可以選擇股票融資也可以選擇債務融資，且在債務融資中比較偏好短期融資債券。究其原因，在于短期融資債，券在融資過程中有著重大作用。
3.1拓寬了企業籌集短期資金的融資渠道
短期融資債券發行以來就以其強大的優勢在短期流動資金籌集方面得到企業的青睞，原因在于其創制了一種新的直接融資渠道，降低了企業對貸款等間接融資渠道的依賴度，大大拓展了企業籌集短期資金的融資渠道，也成為了企業短期融資的主要途徑。尤其，允許民營企業發行短期融資債券，使得發行主體日益多元化，極大地促進了民營企業經濟的發展，對市場開放程度也有巨大的提高效果。
3.2降低了企業的融資成本
資金，被稱為企業生存與發展的“血液”，因而，應有低成本資金，企業也就成功了一半。由于間接融資方式風險相對較低，企業融資幾乎都是采取銀行借貸這種保險的間接融資方式，使得直接融資與間接融資之間的市場比例嚴重失調，導致債券、股票等形式的直接融資在融資市場所占比例甚小，完全不利于直接融資市場進一步發展。因而，當短期融資債券這種融資成本低的直接融資債券一經面世就引起了廣大企業的青睞，徐徐拉開了企業通過債券形式進行融資的大門，利于調整直接融資和間接融資之間比例失衡的現象。
短期融資債券的發行成本主要由以下幾部分構成：中介機構費用；發行登記費用；發行兌換費用；支付給投資者的費用等。2011年，某高新企業短期融資債券的發行利率為4.55％，而同年銀行貸款利都在5.5％以上。由此可見，短期融資債券發行成本相對較低，在融資過程中會為企業帶來更多的益處。
短期融資券范文6
關鍵詞：債務融資工具；短期融資券；中期票據；中小非金融企業集合票據
文章編號：1003－4625(2010)08－0037－03 中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A
一、非金融企業債務融資工具概述
(一)非金融企業債務融資工具概念
在當前中國金融市場發展的重要機遇期，貨幣市場的發展對于改變直接融資與間接融資比例失調、疏通貨幣政策傳導機制、防止廣義貨幣供應量過快增長、維護金融整體穩定都具有重要的戰略意義，而充分發揮非金融企業債務融資工具的作用，則是銀行深化服務功能的戰略選擇。
非金融企業債務融資工具(以下簡稱債務融資工具)，是指具有法人資格的非金融企業(以下簡稱企業)在銀行間債券市場發行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券，主要包括：短期融資券、中期票據和中小非金融企業集合票據。
企業發行的短期融資券、中期票據和集合票據所募集的資金應用于企業生產經營活動，并在發行文件中要明確披露具體資金用途。
企業發行短期融資券、中期票據，待償還余額不得超過企業凈資產的40％。企業發行集合票據，任一企業集合票據待償還余額不得超過該企業凈資產的40％。任一企業集合票據募集資金額不超過2億元人民幣，單只集合票據注冊金額不得超過10億元人民幣。
(二)債務融資工具改革歷程
1、嘗試及在中國人民銀行“審批”階段。
1988年以前，一些地區的企業為彌補短期流動資金貸款的不足，嘗試在當地發行短期融資券。1989年，中國人民銀行下發了《關于發行短期融資券有關問題的通知》(銀發[1989]45號)，以文件的形式肯定了各地發行融資券的做法，并統一上收了分行審批各地融資券發行額度的權利，由總行在年初一次性下達，分行在總行下達的額度內審批單個企業的發行額度。至此，全國范圍內除允許企業發行長期債券以外，也開始允許企業發行短期融資券。短期融資券管理的內容主要有：一是實行規模管理，余額控制，年度內可周轉使用。總行年初一次性下達發行額度以后，各分行可根據具體情況確定單個企業的發行規模，年度內債券如到期，可滾動發行或轉由別的企業發行。二是利率實行高限控制。規定企業短期融資券執行企業債券利率政策，不超過同期同檔次存款的40％，具體利率水平在分行審批企業發行融資券時一并核定。三是確定人民銀行是融資券的唯一審批機構，未經人民銀行批準，不得發行。四是規定資金用途，企業發行融資券所籌集的資金只能用于企業解決季節性、臨時性的流動資金貸款不足，不能用于企業資金的長期周轉和固定資產投資。
2、在中國人民銀行“備案”階段。
2005年5月23日，中國人民銀行公布并開始實施《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規程》、《短期融資券信息披露規程》兩個配套文件。根據《短期融資券管理辦法》，凡最近一個會計年度盈利，具備良好財務管理制度和信用記錄等條件的非金融企業，都有機會到銀行間債券市場發行短期融資券，但期限不得長于365天。根據《短期融資券管理辦法》，企業發行短期融資券不需要到國家發改委審批，直接向人民銀行“備案”即可。
3、在中國銀行間市場交易商協會“注冊”階段。
經國務院批準、民政部注冊，2007年9月成立了中國銀行間市場交易商協會(以下簡稱交易商協會)。2008年4月9日人民銀行了《中國人民銀行令》(2008)第1號，制定了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》自2008年4月15日起施行。根據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，企業發行債務融資工具應當在交易商協會注冊。2008年4月15日，中國銀行間市場交易商協會第一屆常務理事會第二次會議通過并公布實施了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具發行注冊規則》等7項自律規則，該7項自律規則分別為《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具發行注冊規則》、《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具信息披露規則》、《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具中介服務規則》、《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具募集說明書指引》、《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具盡職調查指引》、《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具短期融資券業務指引》及《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具中期票據業務指引》，同時中國人民銀行2005年剛剛施行的《短期融資券管理辦法》(中國人民銀行令[2005]第2號)、《短期融資券承銷規程》和《短期融資券信息披露規程》(中國人民銀行公告[2005]第10號)終止執行。2009年11月9日，中國銀行間市場交易商協會正式施行《銀行間債券市場中小非金融企業集合票據業務指引》(中國銀行間市場交易商協會公告2009年第15號)。
此次《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》及8項自律規則的制定，不僅為短期融資券、中期票據和中小非金融企業集合票據的發行提供了規范，也為將來市場新產品的推出提供了操作依據和方式。它著重體現了政府職能轉變的精神，突出了市場在金融資源配置中的基礎性作用，明確了交易商協會作為市場成員代表應在組織市場主體開發和管理直接融資產品中發揮應有的作用，同時強調交易商協會要對非金融企業債務融資工具的注冊、發行、交易、信息披露和中介服務等切實加強自律管理，為銀行間市場變化提供了制度上的保障。
二、債務融資工具無論對企業還是對商業銀行都具有重要意義
企業融資包括貸款、票據及債券等多種形式。從目前我國企業融資的實際情況來看，企業負債仍以貸款為主，直接融資的比例仍然偏低，這種負債結構使潛在的信用風險仍集中在銀行體系。所以，加大債務融資工具的創新、提高直接融資比例，從宏觀層面來看有利于進一步提高儲蓄向投資轉化的效力，降低銀行系統性風險，更好地傳導宏觀經濟調控政策的意圖，改善宏觀經濟管理的效果。從微觀層面來看，有利于企業優化財務結構，降低融資成本，豐富投資人投資渠道。下面分別從企業和商業銀行兩個方面簡述債務融資工具的重要作用。
(一)拓寬企業融資渠道
1、優化融資結構，拓寬企業融資渠道。
目前企業的短、中期融資主要通過銀行貸款獲
得，融資渠道單一，風險較為集中。一旦國家緊縮銀根或控制貸款規模，其貸款授信額度容易受到影響，可能導致企業流動資金周轉不暢，產能不能充分釋放，資金不能滿足建設項目需求，短、中期償債壓力增大，現金流異常波動，嚴重的有可能造成資金鏈斷裂、項目停工、企業信譽受損等。通過發行債務融資工具，企業可逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行的局面，提高直接融資比例，優化融資結構，拓寬融資渠道，提高融資的靈活性，增強了企業現金流的穩定性，提高了經濟效益和抗風險能力。
2、延長資金使用期限，降低財務成本，提高經營效益。
短期融資券采用注冊制，由銀行間市場交易商協會負責受理，一次注冊兩年有效，可分期發行。針對短期融資券注冊有效期兩年的特性，發行人可通過滾動發行的方式，使募集資金穩定運用期限達到或接近3年。滾動發行可采用多種模式，既可通過注冊額度分期發行實現短期融資券兌付資金的無縫對接，也可以通過商業銀行提供過橋融資為發行人提供兌付資金安排，實際操作過程中可根據發行人資金使用計劃靈活操作。如：2009年廣發銀行鄭州分行主承銷的平高電氣ep01金額40000萬元，在第一期短期融資券存續期間，該行結合企業經營及現金流狀況，對企業發放了30000萬元的專項過橋貸款，滿足了企業臨時資金周轉的需要。通過發放專項過橋貸款，不僅保證了企業第一期短期融資券的到期兌付，保證了企業資金的流動性，而且為第二期短期融資券發行奠定了基礎，延長了資金的使用期限，提高了經濟效益。又如：廣發銀行鄭州分行最近主承銷的焦作鋁cp01首期30000萬元短期融資券發行利率為3.29％，即使加上發行中介機構的相關費用，也遠低于1年期銀行貸款基準利率5.31％。目前在銀行間債券市場發行的中期票據，主體評級在AA的3年期發行利率也只有3.9％，即使加上發行中介機構的相關費用，也遠低于3年期銀行貸款基準利率5.4％，因此大大降低了企業的融資成本，減少了財務支出。
3、提高企業的市場認可度，提升企業管理水平。
發行非金融企業債務融資工具如同企業在資本市場股權融資一樣，同屬直接融資，其市場影響力和知名度均得到進一步的提高，借助第三方媒體宣傳，有針對性的投資推介和路演、新聞會，撰寫《募集說明書》，向廣大投資人直接推薦等形式，充分展示企業良好的形象。同時在與主承銷商和評級機構的業務合作過程中，通過大量細致的調查研究以及與企業管理層的深度溝通，不僅幫助企業領導層進一步肯定了公司的優勢，而且還提出了企業經營管理中存在的不足及各種潛在的風險，通過不斷改進和問題的解決，使企業的管理水平不斷提升。
4、改善中小企業融資難的問題。
債務融資工具市場發展之后可以使社會融資格局發生明顯變化：高信用等級的大型企業更多地通過銀行間債券市場直接融資，迫使商業銀行去發現和培育中小企業客戶，這將從根本上解決中小企業融資難的問題。
(二)拓寬銀行盈利渠道
1、拓寬銀行盈利渠道，改變企業負債過度依賴銀行貸款的局面，有助于降低銀行風險。
銀行通過對企業債務融資工具的承銷，增加了中間業務收入，改善了過去單靠利差收入的利潤結構，拓寬了銀行盈利渠道。如：2009年，廣發行鄭州分行通過為平高電氣承銷短期融資券及再融資顧問服務獲得了1200多萬元的中間業務收入，實現了利潤來源的多元化。由于債務融資工具的發行是以直接融資的方式進行，發行利率相對較低，發行對象為銀行間債券市場的眾多機構投資者，投資主體多元化，有助于改變企業過度依賴銀行貸款的局面，可有效降低銀行貸款的集中度，從而降低銀行風險。另外，通過債務融資工具的承銷及其他金融服務，銀行需要經常性地拜訪企業，全面、清晰地掌控企業的經營、財務狀況，因此非常有利于銀行及時識別企業經營、管理中存在的問題及潛在風險，提高商業銀行的風險管理水平。
2、挖掘企業的深層次需求，降低銀行的營銷費用，帶動傳統存貸款業務的連鎖發展。
由于債務融資工具具有融資成本低的優勢，多數高信用等級的大、中型企業非常樂于接受，銀行通過對老客戶進行深入挖潛，不僅容易介入，而且還可以發現企業新的資金需求，降低客戶開發成本，節約銀行的各項費用，并能夠為企業提供全方位的服務。通過債務融資工具的承銷可給銀行帶來大量的相對穩定的派生存款，有利于促進銀行負債業務的發展。同時，通過企業債務結構的調整，有利于銀行后續貸款業務的跟進和擴容，促進商業銀行優質盈利性資產業務的發展。通過優質客戶為基點的發散營銷，可以進一步挖掘上下游客戶的業務以及集團客戶內部其他企業的業務。
3、推動商業銀行積極適應銀行業混業經營的大趨勢，逐步走向綜合化經營。
商業銀行通過債務融資工具的承銷，不僅維護了在企業中的現有傳統業務份額及擴容，而且還快速發展了以中間業務和投資銀行業務為主的新興金融業務，實現了商業銀行業務與投資銀行業務的結合，傳統業務與新興業務的結合。通過新興業務與傳統業務的綜合開發，有利于打造高素質、專業化的對公客戶經理團隊，增強商業銀行綜合競爭實力。
