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低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文1

一、房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)上市的房地產(chǎn)公司共有146家，本文在研究過(guò)程中以房地產(chǎn)兩大龍頭企業(yè)-萬(wàn)科地產(chǎn)和保利地產(chǎn)為例，以2010-2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析.選擇這兩家企業(yè)的原因是它們資產(chǎn)規(guī)模大，具有一定的代表性，并且上市時(shí)間較早，獲取數(shù)據(jù)相對(duì)容易。

1、企業(yè)盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。盈利能力的大小是企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于一定資源的投放和一定的收入而言的。主要用凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入毛利率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

凈資產(chǎn)收益率，指凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率，通常選擇凈資產(chǎn)收益率大于20%的公司進(jìn)行投資。營(yíng)業(yè)收入毛利率，用以衡量企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的收益水平。通過(guò)該指標(biāo)的對(duì)比，反映企業(yè)在同行業(yè)中的地位和產(chǎn)品定位及成本控制問(wèn)題。在選擇投資時(shí)，同樣也有一個(gè)20%的指標(biāo)作為參考 。2010-2014年萬(wàn)科和保利的營(yíng)業(yè)收入毛利率基本維持穩(wěn)定，但凈資產(chǎn)收益率在2014年大幅下降，說(shuō)明2014年企業(yè)獲利能力較差。同時(shí)，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入毛利率基本維持穩(wěn)定，說(shuō)明地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格沒(méi)有太大變化，但企業(yè)凈資產(chǎn)收益率大幅下降，說(shuō)明市場(chǎng)交易量大幅縮水，消費(fèi)者存觀望態(tài)度，市場(chǎng)份額減少。

2、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，主要指對(duì)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。資金周轉(zhuǎn)得越快，說(shuō)明資金利用效率越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平越好。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率可以反映公司的營(yíng)運(yùn)能力。數(shù)值越大，代表資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。萬(wàn)科和保利公司2010-2013年相關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均保持基本穩(wěn)定，2014年顯著下降，說(shuō)明企業(yè)2014年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，尤其存貨周轉(zhuǎn)率下降，說(shuō)明房產(chǎn)市場(chǎng)降溫，存觀望心態(tài)人群上升。

3、企業(yè)償債能力分析

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)對(duì)到期債務(wù)的清償能力，包括短期內(nèi)對(duì)到期債務(wù)的現(xiàn)實(shí)償付能力和對(duì)未來(lái)債務(wù)預(yù)期的償付能力。企業(yè)能否償還債務(wù)，是企業(yè)能否繼續(xù)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。通常，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。2010-2014年第三季度，企業(yè)流動(dòng)比率逐漸下降，速動(dòng)比率略下降，表明企業(yè)短期償債能力下降，資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率2010-2013基本維持穩(wěn)定，但2014年卻明顯提高，地產(chǎn)行業(yè)本身就是一個(gè)高資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)，萬(wàn)科和保利2014年的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到80%以上，產(chǎn)權(quán)比率也在提高，同時(shí)企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均略有下降，表明企業(yè)整體償債能力下降。

4、企業(yè)成長(zhǎng)能力分析

企業(yè)成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展?jié)撃埽靡院饬科髽I(yè)通過(guò)逐年收益增加或其他融資方式獲取資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的能力。2014年行業(yè)平均的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為3641%，萬(wàn)科和保利都略低于行業(yè)平均水平，2014年萬(wàn)科的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)值，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也大幅下降，表明2014年企業(yè)增長(zhǎng)緩慢。但是鑒于兩家企業(yè)均是大企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模較大，因此三項(xiàng)增長(zhǎng)率降低應(yīng)是正常現(xiàn)象，這也從側(cè)面反映出國(guó)家在2013年強(qiáng)力調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)之后，對(duì)地產(chǎn)企業(yè)的影響，同時(shí)也說(shuō)明中國(guó)的地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)市場(chǎng)正逐步走向規(guī)范化。

二、存在的風(fēng)險(xiǎn)

1、房地產(chǎn)泡沫是以房地產(chǎn)為載體的泡沫經(jīng)濟(jì)，是指由于房地產(chǎn)過(guò)度投機(jī)引起的房地產(chǎn)價(jià)值與價(jià)格的嚴(yán)重背離。目前，我國(guó)購(gòu)房者多以投資、保值為目的，而非住房需求，一、二線城市尤其如此。在國(guó)家一系列政策調(diào)控下，我國(guó)一線城市的房地產(chǎn)銷售額大幅萎縮，價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，并且有價(jià)無(wú)市，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)開(kāi)始泄氣。但是，據(jù)此判斷市場(chǎng)下滑為時(shí)尚早，市場(chǎng)反饋的信息仍很復(fù)雜。

2、城市格局分化現(xiàn)象將繼續(xù)存在，三四線城市的樓市正在積累較大風(fēng)險(xiǎn)，將面臨著巨大的去化壓力，但出現(xiàn)崩盤(pán)的概率不大，其中一個(gè)原因在于城鎮(zhèn)化具體政策的頒布實(shí)施將有助于逐步消化三四線城市的樓市庫(kù)存；另外，一、二線城市房?jī)r(jià)已經(jīng)超越很多居民的承受能力，大量的居民可能最終還要安家在三四線城市。

低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文2

    一、成長(zhǎng)期中小科技企業(yè)的特點(diǎn)

    科技型中小企業(yè)的生命周期大致可以分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期5個(gè)階段,在各階段都面臨著融資問(wèn)題。科技型中小企業(yè)主要是處于創(chuàng)建階段和成長(zhǎng)階段的高科技企業(yè),所以文章重點(diǎn)討論成長(zhǎng)期中小科技企業(yè)的融資選擇。科技型中小企業(yè)經(jīng)歷了種子期、創(chuàng)立期,在市場(chǎng)上能立足生存,基本自食其力之后就進(jìn)入了成長(zhǎng)期。從圖1不難看出,成長(zhǎng)期,主要任務(wù)是迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,盡快搶占市場(chǎng)。在這一階段,企業(yè)的新產(chǎn)品已進(jìn)入市場(chǎng)并不斷推廣,銷售規(guī)模快速增加,發(fā)展前景明朗,其風(fēng)險(xiǎn)有所下降,但企業(yè)為了擴(kuò)充設(shè)備、拓展產(chǎn)品市場(chǎng),以求在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出,資金需求量較前兩個(gè)時(shí)期有大幅的提高。企業(yè)需要在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金,以便迅速組織生產(chǎn),搶占市場(chǎng),由于新技術(shù)的不確定性強(qiáng),企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性還不強(qiáng),企業(yè)銷售收入和現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定,投資風(fēng)險(xiǎn)依然較高,企業(yè)與股票上市還有很大距離,獲取一般銀行貸款和在主板市場(chǎng)融資仍幾乎不可能,風(fēng)險(xiǎn)資本的參與正好彌補(bǔ)這一缺口。

    二、風(fēng)險(xiǎn)投資是適合成長(zhǎng)期科技型中小企業(yè)的融資方式

    風(fēng)險(xiǎn)投資1946年始于美國(guó),是主要向新創(chuàng)的、成長(zhǎng)中的小企業(yè)提供資本支持和運(yùn)營(yíng)咨詢服務(wù)的一種投資方式。同時(shí)也是一種直接面向科技企業(yè)的股權(quán)投資,即投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長(zhǎng)的高科技企業(yè),同時(shí)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策,在企業(yè)發(fā)展成熟后則通過(guò)資本市場(chǎng)出售和其他方式轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)以收回投資并獲取較高的投資回報(bào),繼而進(jìn)行新一輪的投資。和傳統(tǒng)投資相比,風(fēng)險(xiǎn)投資在融資成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)、投資對(duì)象等方面都有很大的不同。表1給出了風(fēng)險(xiǎn)投資與傳統(tǒng)投資的比較。風(fēng)險(xiǎn)投資不同于銀行貸款,無(wú)需擔(dān)保,無(wú)需抵押,應(yīng)是解決中小科技企業(yè)融資的最佳方式。風(fēng)險(xiǎn)投資和科技型中小企業(yè)之間有著不解之緣。風(fēng)投是追求高回報(bào)的,而這種高回報(bào)在傳統(tǒng)投資領(lǐng)域無(wú)法實(shí)現(xiàn)。從理論上講,風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的偏好和科技型中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的特性來(lái)看,兩者的結(jié)合是必然。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院2010年2月4日的~2009年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)研報(bào)告》顯示,成長(zhǎng)期企業(yè)仍最受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注,案例數(shù)量和投資金額均是最多的,成長(zhǎng)期企業(yè)的案例數(shù)量占總案例數(shù)的33.67oA,投資金額占總投資金額的29.6ooA。另外,根據(jù)調(diào)查顯示,29?27%的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注高成長(zhǎng)性;16.75的機(jī)構(gòu)關(guān)注高科技領(lǐng)域(見(jiàn)圖2)。

    三、完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制,為科技型中小企業(yè)融資提供基本保障

    風(fēng)險(xiǎn)投資起到了高新技術(shù)企業(yè)孵化器、推動(dòng)器的作用。資料顯示,美國(guó)9O的高科技企業(yè)是按照風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制發(fā)展起來(lái)的,正是這些高科技企業(yè)的發(fā)展才鑄就了令世人矚目的美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”。我國(guó)從20世紀(jì)90年代風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛起步,盡管各地政府紛紛設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),建立了風(fēng)險(xiǎn)投資基金,但由于傳統(tǒng)文化理念的差異,風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道單一、管理制度和營(yíng)運(yùn)機(jī)制不完善、中介機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入和退出機(jī)制缺失等因素,致使目前風(fēng)險(xiǎn)投資的潛能未能很好地發(fā)揮,也未能很好地支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。針對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀及存在的諸多問(wèn)題,現(xiàn)在應(yīng)從以下幾個(gè)方面尋求完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的途徑。

    (一)拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源,實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)投資主體多元化

    政府目前既是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要?jiǎng)?chuàng)辦者,又是資金主要提供者,一方面大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)資金注入,另一方面民間資本的積極性得不到充分調(diào)動(dòng),不能使風(fēng)險(xiǎn)投資迅速形成一個(gè)有規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。以河北為例,截至2010年底,河北共有本土風(fēng)險(xiǎn)投資公司l7家,其中民營(yíng)風(fēng)司為6家,占到三分之一,其余三分之二為國(guó)有獨(dú)資、國(guó)資合資性質(zhì)的風(fēng)司。④這種以政府出資為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系難以滿足未來(lái)科技型中小企業(yè)發(fā)展的資金需求,必須加以創(chuàng)新。發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)投資金的來(lái)源有許多,主要包括機(jī)構(gòu)投資者資金(主要是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金)、大公司資金、政府財(cái)政資金、富有的個(gè)人資金等。現(xiàn)階段,一方面,我國(guó)政府應(yīng)抓緊制訂相應(yīng)的優(yōu)惠政策和優(yōu)惠措施,引導(dǎo)社會(huì)資金向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的投入;另一方面,要積極創(chuàng)造條件,允許證券公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)資金介入風(fēng)險(xiǎn)投資,同時(shí),積極鼓勵(lì)外資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

    (二)加速建立風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)體系

    由于我國(guó)科技型中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者缺乏有效的溝通渠道,許多好的投資項(xiàng)目得不到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持,而大量的風(fēng)險(xiǎn)資本又找不到好的投資方向。因此,借鑒美國(guó)、加拿大等國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),我國(guó)要加速建立風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)體系,包括建立咨詢、評(píng)估、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和機(jī)制,以及相應(yīng)的行業(yè)協(xié)會(huì),成立一些非盈利性的社會(huì)中介機(jī)構(gòu),能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供準(zhǔn)確的各種信息和評(píng)估報(bào)告,由政府出面建設(shè)一個(gè)高效率的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)平臺(tái),為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)提供實(shí)時(shí)、便捷的信息服務(wù),促進(jìn)科技型中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)接。

    (三)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

    風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股,無(wú)論成功與否,退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的必然選擇,如果沒(méi)有退出機(jī)制,風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的鏈條就會(huì)中斷,風(fēng)險(xiǎn)資本就會(huì)失去流動(dòng)性,風(fēng)險(xiǎn)投資就無(wú)法實(shí)現(xiàn)投資增值和良性循環(huán)。從風(fēng)險(xiǎn)投資家將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)逐漸走向成熟與穩(wěn)定,再到積極運(yùn)作進(jìn)入資本市場(chǎng),資金的進(jìn)退慣穿著整個(gè)流程。風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率雖然很高,但其回報(bào)率也相當(dāng)高。在西方國(guó)家,其平均利潤(rùn)率一般保持在3O%~60%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出一般投資項(xiàng)目,甚至使向來(lái)以穩(wěn)健著稱的商業(yè)銀行也為之動(dòng)心。但這種高回報(bào),最終取決于是否有一種風(fēng)險(xiǎn)資本順暢退出的機(jī)制。只有能夠自由而有效地退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)資本才能保持其靈活性,不斷選擇和支持新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),從而使風(fēng)險(xiǎn)投資保持生機(jī)與活力。

    1.建議加快我國(guó)證券主板市場(chǎng)的發(fā)展。公開(kāi)上市既能使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值大大提高并得以實(shí)現(xiàn),又可以增強(qiáng)其原有股份的流動(dòng)性,為企業(yè)日后的再籌資打好基礎(chǔ),故其是首選退出方式。

    2.完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要是成長(zhǎng)中的高科技企業(yè),它們大都很難滿足主板市場(chǎng)的條件。因而,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票上市主要在二板市場(chǎng)。二板市場(chǎng)是在正式股票市場(chǎng)之外,主要面向高科技中小企業(yè)和新興公司的股票市場(chǎng),其上市企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)?shù)陀谥靼迨袌?chǎng)的條件。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況,現(xiàn)應(yīng)重點(diǎn)開(kāi)展以下工作:一是創(chuàng)造條件,扶植數(shù)量更多的科技型中小企業(yè)進(jìn)入二板市場(chǎng)進(jìn)行融資。對(duì)于有條件的成長(zhǎng)型高新技術(shù)中小企業(yè),政府應(yīng)積極對(duì)其進(jìn)行“孵化”,助其進(jìn)人中小企業(yè)板進(jìn)行融資。通過(guò)中小企業(yè)板的建立,風(fēng)險(xiǎn)投資資本可以較方便地退出,化解了眾多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的后顧之憂。

    3.加強(qiáng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)處于早期成長(zhǎng)階段的廣大中小企業(yè)很難從國(guó)有商業(yè)銀行獲得貸款,而主板市場(chǎng)也將它們排除在外,所以各種場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)期中小科技企業(yè)發(fā)揮著重要作用,柜臺(tái)交易市場(chǎng)門(mén)檻低,交易手續(xù)簡(jiǎn)便,交易費(fèi)用也低,交易市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng),更適于成長(zhǎng)階段的科技型中小企業(yè)進(jìn)行證券化的股權(quán)流通和交易,便于風(fēng)險(xiǎn)資本的靈活退出求。在美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家,場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易額是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的若干倍。可以加強(qiáng)區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè),為要素轉(zhuǎn)讓與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)退出打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在整合地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)構(gòu)建地方柜臺(tái)交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,通過(guò)統(tǒng)一互聯(lián)與分散做市的方式,積極融人全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng),將地方柜臺(tái)交易市場(chǎng)納入全國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系。⑤

低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文3

0 引言

伴隨著我國(guó)創(chuàng)業(yè)人數(shù)的不斷增加，風(fēng)投企業(yè)的數(shù)量逐漸增加，越來(lái)越多的風(fēng)投企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)，可以說(shuō)在當(dāng)前背景下風(fēng)投企業(yè)已經(jīng)成為了風(fēng)險(xiǎn)投資的主力。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也在不斷發(fā)展，在這種創(chuàng)業(yè)大潮的背景下，風(fēng)投行業(yè)也出現(xiàn)了越來(lái)越多的問(wèn)題，因此，我們?cè)谶M(jìn)行選擇時(shí)，要對(duì)其有一個(gè)全面的審視。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)說(shuō)對(duì)生產(chǎn)效率有正面影響利于企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展還是負(fù)面的影響阻礙企業(yè)發(fā)展，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資是助力還是阻力，或者說(shuō)是沒(méi)有作用？下面著重進(jìn)行分析，本文主要采用全要素生產(chǎn)率來(lái)評(píng)定企業(yè)生產(chǎn)效率。

1 選取數(shù)據(jù)研究分析

1.1 樣本的選取

本文主要選取了2013年到2016年滬深股市的上市公司作為研究樣本，并進(jìn)行篩選，條件是首先要確保該公司關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在而且是正確的，其次要除去金融、服務(wù)、綜合行業(yè)的樣本，最終保留了1000個(gè)上市公司樣本。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，我們會(huì)隨機(jī)選取數(shù)據(jù)與上交所、深交所披露的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。

1.2 風(fēng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)高低的判斷

本文主要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)近三年的額度和市場(chǎng)總額及這三年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參股企業(yè)上市后的總資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)總額這四方面的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，為確保準(zhǔn)確性，取中位數(shù)，如果聲譽(yù)值超過(guò)了樣本的中位數(shù)，那么這家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就是高聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，反之，就是的低聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

1.3 企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）

國(guó)內(nèi)學(xué)者陳琳和林玨、李捷瑜和江舒韻在2009年都曾通過(guò)OLS的方法計(jì)算過(guò)上市公司的企業(yè)全要素生產(chǎn)率，但是在對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行估計(jì)時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)反向因果關(guān)系造成的內(nèi)生性，本文主要根據(jù)Olley and Pakes在1996年的思路，把企業(yè)出口行為引入到OP框架的具體做法，然后根據(jù)魯曉東和連玉君在2012年的研究設(shè)計(jì)方法來(lái)去估算全要素生產(chǎn)率。

2 企業(yè)生產(chǎn)的全要素風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)投機(jī)構(gòu)聲譽(yù)高低對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率影響的計(jì)算

本文根據(jù)兩階段的方法研究，根據(jù)對(duì)控制變量的選取，建立回歸模型，并進(jìn)行計(jì)算。為了能夠更好地了解風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)高低對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)效率的作用，本文在上述回歸模型的基礎(chǔ)上，還建了一個(gè)聲譽(yù)模型，并選擇四個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行衡量，如果統(tǒng)計(jì)之后發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)模型的回歸系數(shù)上大于0，就說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資的聲譽(yù)顯著提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率。回歸模型為：

3 分析結(jié)果

①變量描述性統(tǒng)計(jì)。通過(guò)對(duì)主要變量進(jìn)行的描述性統(tǒng)計(jì)，可以得出上市公司的生產(chǎn)率平均值是9.94，中位數(shù)是9.90，觀察數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)沒(méi)有很明顯的偏態(tài)。選取的樣本公司，成立時(shí)間最短的是三年，最長(zhǎng)的有五十四年，平均的上市時(shí)間在九年左右。從樣本中，上市公司的規(guī)模來(lái)看，數(shù)據(jù)看起來(lái)要明顯偏右一些，平均資產(chǎn)在23.4億元，而中值只有3.74億元，可見(jiàn)這些企業(yè)規(guī)模差距還是很大的。從IPO在冷季和熱季的指標(biāo)來(lái)看，中值和平均值差距不是很大，但是最大值和最小值的差距有六倍之多，這就說(shuō)明了，我們國(guó)家的股市還是存在著很明顯的冷熱季效應(yīng)的。這些企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債是49%，平均的凈資產(chǎn)的收益率為0.424%，這兩組數(shù)據(jù)的最大值和最小值之間的差距是非常明顯的。在2013年到2016年期間國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，平均發(fā)行市的盈利率是16倍，最高的有107倍，這種情況可以看出我國(guó)的新股票發(fā)行的高溢價(jià)現(xiàn)象。此外，通過(guò)計(jì)算得出的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)指標(biāo)，很容易可以看出，這項(xiàng)指標(biāo)的波動(dòng)性還是很大的，這說(shuō)明各大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間還是存在著很明顯的差異的。

②在分組變量分析中，我們把樣本公司根據(jù)是不是有風(fēng)險(xiǎn)投資背景和風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)的高低兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)分組，得出A、B兩個(gè)比較結(jié)果，分別是有風(fēng)投背景和無(wú)風(fēng)投背景的、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)高聲譽(yù)和低聲譽(yù)公司的。從A 中可以看出，有風(fēng)投背景的公司和沒(méi)有風(fēng)投背景的公司全要素生產(chǎn)率沒(méi)有特別明顯的差異，其中，有風(fēng)投背景公司的比沒(méi)有風(fēng)投背景的公司上市時(shí)間要早一些，但有風(fēng)投背景的資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)規(guī)模都要低于沒(méi)有風(fēng)投背景的，這就說(shuō)明了，風(fēng)司更傾向選擇中小型的企業(yè)；除此之外，有風(fēng)投背景公司的發(fā)行市盈利率要高于無(wú)風(fēng)投背景的公司。這也說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)投資把發(fā)行的倍數(shù)提高了，企業(yè)上市的杠桿效應(yīng)也更加明顯。在B中，聲譽(yù)高的風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)與低聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)相比全要素生產(chǎn)率也要高，其實(shí)這些企業(yè)的上市年齡都差不多，但是聲譽(yù)高的風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率要比低聲譽(yù)企業(yè)低很多。除此之外，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的收益率、發(fā)行上市的盈利率都高于低聲譽(yù)的風(fēng)投企業(yè)，可以看出高聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)效率、財(cái)務(wù)水平、發(fā)行效率都是有一定助力的。

③Heckman 兩階段的回歸結(jié)果，通過(guò)這個(gè)調(diào)查可以看出，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，我們國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)得到了極快的成長(zhǎng)，各類資金例如國(guó)有資金、外資等都開(kāi)始投入風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)。有一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，資金是比較充足的但是沒(méi)有多少投資經(jīng)驗(yàn)，而且專業(yè)的分析能力不高，他們就采取不正當(dāng)?shù)耐緩剑缃档蛢r(jià)格進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)、非市場(chǎng)化手段參股企業(yè)，但是這樣不僅無(wú)法使公司的價(jià)值得到有效提升，反而會(huì)使企業(yè)的正常運(yùn)作受損害，從而降低了企業(yè)生產(chǎn)效率。所以，從總的角度來(lái)看，這些風(fēng)險(xiǎn)投資其實(shí)沒(méi)有改善企業(yè)的生產(chǎn)效率，這些表面上看像是有“助力”的風(fēng)險(xiǎn)投資，會(huì)降低企業(yè)的生產(chǎn)效率；但是那些有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)而且也不缺資金供應(yīng)的高聲譽(yù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)效率來(lái)說(shuō)是有著極大的助力作用的。

低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文4

關(guān)鍵詞：上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)勢(shì)

自上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢(shì)頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士譽(yù)為“新經(jīng)濟(jì)”。有研究表明，美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開(kāi)的。據(jù)估計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的70%來(lái)自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資是一對(duì)孿生兄弟，在風(fēng)險(xiǎn)投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說(shuō)過(guò)，英國(guó)落后于美國(guó)的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動(dòng)力是毋庸置疑的。在風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者，如1996年美國(guó)企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中所占的比例達(dá)到30%，英國(guó)企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中也占有18%，而我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要來(lái)源于國(guó)家財(cái)政，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題進(jìn)行研究。

一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

有研究表明，我國(guó)存在著兩種不對(duì)稱現(xiàn)象：一種是一些國(guó)有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對(duì)稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長(zhǎng)潛力與低融資能力的不對(duì)稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒(méi)有好的投資項(xiàng)目而閑置，或者在原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡(jiǎn)單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡(jiǎn)單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費(fèi)；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)近幾年來(lái)每年都有將近3萬(wàn)項(xiàng)的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過(guò)5%，從而嚴(yán)重地制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對(duì)這種資金和技術(shù)配置錯(cuò)位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性具體來(lái)說(shuō)主要有以下三個(gè)方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國(guó)企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過(guò)在證券市場(chǎng)發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國(guó)現(xiàn)處于買(mǎi)方市場(chǎng)，在物質(zhì)和資本豐富的買(mǎi)方市場(chǎng)下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競(jìng)爭(zhēng)激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報(bào)酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會(huì)。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長(zhǎng)性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是上市公司資本的一個(gè)好去處。

2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時(shí)代，在信息社會(huì)里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過(guò)公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過(guò)內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)面臨投資失敗；上市公司如果通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資投資于具有一定技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)輔之以良好的運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，將會(huì)極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來(lái)不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個(gè)重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其貝爾實(shí)驗(yàn)室擁有遍布全球25個(gè)國(guó)家的3萬(wàn)多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎(jiǎng)得主，平均每個(gè)工作日創(chuàng)造4項(xiàng)專利，其中功不可沒(méi)的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司在對(duì)朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長(zhǎng)性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，彌補(bǔ)了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。

3.有利于帶動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步比較晚，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國(guó)家來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無(wú)法達(dá)到的。而上市公司是我國(guó)企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，所以由上市公司來(lái)帶動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過(guò)了。

二、上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢(shì)

上市公司在從事風(fēng)險(xiǎn)投資方面具有的優(yōu)勢(shì)主要有以下三個(gè)方面：

1.資金優(yōu)勢(shì)。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高成長(zhǎng)的特性，在其創(chuàng)立和成長(zhǎng)期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險(xiǎn)高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過(guò)在證券市場(chǎng)上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒(méi)有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

2.運(yùn)作優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國(guó)企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最前沿，其在經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會(huì)加大上市公司在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方面的成功率。

3.風(fēng)險(xiǎn)資本的退出優(yōu)勢(shì)。任何資金都有逐利和避險(xiǎn)的特征，風(fēng)險(xiǎn)資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資也主要是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)具有較高的成長(zhǎng)性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國(guó)的主板市場(chǎng)規(guī)定的門(mén)檻比較高，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要是通過(guò)二板市場(chǎng)，但由于我國(guó)建立二板市場(chǎng)較晚，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式

上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式總的來(lái)說(shuō)有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過(guò)收購(gòu)兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力，但是風(fēng)險(xiǎn)比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場(chǎng)營(yíng)銷、資本運(yùn)營(yíng)等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會(huì)缺乏相關(guān)的知識(shí)、人才和經(jīng)驗(yàn)，這無(wú)疑會(huì)加大投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，然后再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來(lái)確定，因?yàn)槭羌贤顿Y，投資比較分散，另外風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢(shì)，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實(shí)力相對(duì)不是很雄厚的上市公司。

通過(guò)上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性和具有的優(yōu)勢(shì)的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時(shí)我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資并不是公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，雖然對(duì)外投資日益成為公司經(jīng)營(yíng)中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎兀强匆粋€(gè)企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營(yíng)得如何，所以上市公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資者同專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們相信，在上市公司的帶動(dòng)下，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)將會(huì)取得前所未有的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文5

一、風(fēng)險(xiǎn)投資概念辨析

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)外來(lái)詞，中文辭典中很難找到相關(guān)的解釋，如果查閱英文辭典，外國(guó)人的風(fēng)險(xiǎn)投資是VentureCapitalorVentureInvestment。Venture這個(gè)詞的中文意義是冒險(xiǎn)或投機(jī)，似乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的意思，不知道從什么時(shí)候起，中國(guó)人把它譯成了風(fēng)險(xiǎn)投資，這或許是因?yàn)槊半U(xiǎn)或投機(jī)在中國(guó)的文化傳統(tǒng)中是一個(gè)不太雅的詞，為避免誤會(huì)，就只好改一改了。因此，有些人主張將其譯為創(chuàng)業(yè)投資，國(guó)內(nèi)的有關(guān)文獻(xiàn)中，也常有將風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資作為同義詞使用的。好在翻譯成什么并不是太重要，只要能夠達(dá)意就行了。

要給風(fēng)險(xiǎn)投資下一個(gè)準(zhǔn)確的定義并不容易。風(fēng)險(xiǎn)投資的大概意思是說(shuō)，某些具有冒險(xiǎn)或投機(jī)精神的貨幣持有者，將其資金投入到某些被認(rèn)為具有高風(fēng)險(xiǎn)和潛在高收益及一般投資者不愿涉足的行業(yè)或企業(yè)中，協(xié)助創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造或價(jià)值增值，然后采用某種方式順利退出以實(shí)現(xiàn)資本增值的過(guò)程。國(guó)外學(xué)者對(duì)這一概念的定義有著不同的版本，從不同的角度解釋著風(fēng)險(xiǎn)投資的含義（如，Greenwald1982，Ammer1984，Gonene1981，Riggs1979，Kelley1975等），可見(jiàn)，對(duì)這一概念的理解，即使在西方學(xué)界目前仍未達(dá)到統(tǒng)一。究其原因，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的準(zhǔn)確定義至少存在著以下幾方面的困難。

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技并非一定有必然的聯(lián)系。對(duì)于高科技公司的界定目前也有不同的方法，比如聯(lián)合國(guó)教科文組織（UNESCO）將高科技企業(yè)細(xì)分為信息、生命、新能源、新材料、空間科技、海洋科技等門(mén)類；經(jīng)合組織（OECD）根據(jù)研究與開(kāi)發(fā)的直接強(qiáng)度、間接強(qiáng)度和總強(qiáng)度的綜合主體來(lái)界定企業(yè)的高科技屬性；美國(guó)政府則根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品中知識(shí)和技術(shù)所占比重與材料和勞動(dòng)力成本所占比重的比較來(lái)界定高科技企業(yè)。按不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)界定高科技企業(yè)自然會(huì)得出不同的結(jié)論，即使按同一種方法來(lái)界定高科技公司，不僅工作量巨大，而且也有可能與市場(chǎng)的實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)。因此，就連高科技企業(yè)你都無(wú)法界定清楚，你怎么能夠肯定地說(shuō)哪一筆投資是風(fēng)險(xiǎn)投資，哪一筆投資就不是風(fēng)險(xiǎn)投資，這是其一。再說(shuō)，也并非一定得高科技企業(yè)才存在著高風(fēng)險(xiǎn)和高收益，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資家投資蘋(píng)果電腦、雅虎等獲得成功的故事，吸引了眾多的風(fēng)險(xiǎn)投資者競(jìng)相仿效，但也有一些人，比如巴菲特，他說(shuō)我不懂，所以我就不投資這些行業(yè)。況且，世界各地的所謂風(fēng)險(xiǎn)投資家投資傳統(tǒng)行業(yè)獲得成功的案例也不在少數(shù)，你不能說(shuō)他們的投資就不是風(fēng)險(xiǎn)投資。

（二）以風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)判斷一筆投資是否為風(fēng)險(xiǎn)投資有一定的難度。客觀上講，世間萬(wàn)事均有風(fēng)險(xiǎn)，只是程度不同而已。坐飛機(jī)有風(fēng)險(xiǎn)，走馬路同樣有風(fēng)險(xiǎn)，投資更是如此。事實(shí)上，任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，投資股票有風(fēng)險(xiǎn)，投資實(shí)業(yè)也有風(fēng)險(xiǎn)，甚至不投資同樣有風(fēng)險(xiǎn)，不投資，手中的貨幣照樣有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。因此，從這個(gè)意義上講，任何投資都可稱為是風(fēng)險(xiǎn)投資，期望著以投資品種的不同來(lái)作為區(qū)分一筆投資是否為風(fēng)險(xiǎn)投資的標(biāo)準(zhǔn)是沒(méi)有多少根據(jù)的，此為一。其次，風(fēng)險(xiǎn)程度似乎與新興產(chǎn)業(yè)或傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有必然的聯(lián)系。投資互聯(lián)網(wǎng)有風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是因?yàn)樗切屡d產(chǎn)業(yè)，投資方便面有風(fēng)險(xiǎn)也并不僅僅因?yàn)樗鼘儆趥鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)。可以說(shuō)，無(wú)論是新興產(chǎn)業(yè)，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，都存在著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，你無(wú)法肯定地說(shuō)，投資某一個(gè)行業(yè)就一定比投資另外一個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大或者小。這正好說(shuō)明，風(fēng)險(xiǎn)投資并不一定與高科技相聯(lián)系。再次，風(fēng)險(xiǎn)的高低無(wú)法確切地知曉。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于經(jīng)濟(jì)中的不確定性，既然是不確定的，縱然你是經(jīng)濟(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)方面的行家里手，你也不可能精確地計(jì)算出一筆投資的風(fēng)險(xiǎn)究竟是多少，如果你真有過(guò)人的能力，能夠計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)的大小，你將無(wú)往不勝；假如人人都能夠計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)的大小，那么現(xiàn)實(shí)世界中將只有成功而無(wú)失敗，豐富多彩的生活也許會(huì)將因此變得刻板乏味。退一萬(wàn)步說(shuō)，即使你能計(jì)算出某筆投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，那么，多大程度的風(fēng)險(xiǎn)才能成為風(fēng)險(xiǎn)投資，是10%還是50%，抑或是100%，恐怕也很難有一個(gè)客觀的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。

（三）是不是風(fēng)險(xiǎn)投資與投資規(guī)模應(yīng)該沒(méi)有多少關(guān)系。有些學(xué)者將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為對(duì)處于創(chuàng)業(yè)初期的中小型科技企業(yè)的投資，這樣的提法也有值得商榷的地方。如果這種說(shuō)法能夠成立的話，那么，你首先要證明中小型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)高于大型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如果成功，它們的投資收益一定會(huì)大于大型企業(yè)的投資收益；其次，你還需要從統(tǒng)計(jì)資料中證明，已有的風(fēng)險(xiǎn)投資全部都是投資于中小型企業(yè)的。如果你做不到上述兩點(diǎn)，這樣來(lái)理解風(fēng)險(xiǎn)投資就有點(diǎn)問(wèn)題了。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)的大小與企業(yè)的規(guī)模（或行業(yè)）沒(méi)有必然的聯(lián)系，中小型企業(yè)并不是因?yàn)樗【鸵欢ù嬖谥唢L(fēng)險(xiǎn)，大型企業(yè)也并不是因?yàn)樗箫L(fēng)險(xiǎn)就必然會(huì)小。從國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐看，投資于中小型科技企業(yè)的固然有，但投資于價(jià)值被嚴(yán)重低估的上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資也不在少數(shù)（國(guó)內(nèi)也是如此）。

以上分析可以看出，目前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的理解和界定尚存在著諸多模糊或不夠準(zhǔn)確之處，那么，究竟怎樣來(lái)定義風(fēng)險(xiǎn)投資呢？我們這里也提出一點(diǎn)不成熟的想法，算是對(duì)這個(gè)問(wèn)題有個(gè)交代。我們認(rèn)為，一切與高風(fēng)險(xiǎn)和高收益相對(duì)應(yīng)的股權(quán)投資均可稱為風(fēng)險(xiǎn)投資。無(wú)論是對(duì)實(shí)業(yè)投資還是對(duì)金融產(chǎn)品以及衍生產(chǎn)品的投資，無(wú)論是對(duì)任何行業(yè)、任何規(guī)模的企業(yè)投資，只要收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的，即承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)就有獲得高收益的機(jī)會(huì)，這樣的投資就應(yīng)該被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資。比如說(shuō)，對(duì)一些準(zhǔn)上市公司的股票投資，如果該公司未來(lái)不能上市，你有可能顆粒無(wú)收，你承擔(dān)了很大的風(fēng)險(xiǎn)，但是，該公司一旦上市，你卻可能獲得數(shù)倍于原始投資的收益。再比如說(shuō)，你在股票二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)了面臨PT或下市的ST股票，如果真的下市了，你將可能蒙受巨大的損失，但是，如果你的運(yùn)氣好，該股票不但沒(méi)有下市，反而很快重?zé)ㄉ鷻C(jī)，那么，你的收益可能比購(gòu)買(mǎi)績(jī)優(yōu)股得到的收益要大的多。諸如此類的投資你能說(shuō)它不是風(fēng)險(xiǎn)投資嗎？

二、風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物，堪稱20世紀(jì)資本市場(chǎng)中最重要的標(biāo)志之一。最早的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)可以追溯到20世紀(jì)初葉的美國(guó)。當(dāng)時(shí)部分富裕家庭和個(gè)人投資者為獲取較高收益，就雇傭或委托專業(yè)經(jīng)理人對(duì)具有創(chuàng)新性質(zhì)和可能產(chǎn)生超額利潤(rùn)的企業(yè)進(jìn)行投資，從而形成了最早的小規(guī)模私人風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。70年代中期，現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在美國(guó)開(kāi)始步入快速發(fā)展的軌道，幾乎與此同時(shí)，美國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期。歐洲和日本的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)則明顯滯后于美國(guó)。因此，在二十世紀(jì)的最后十年中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)與低通漲并存的所謂"新經(jīng)濟(jì)"現(xiàn)象，而這一現(xiàn)象并沒(méi)在歐洲國(guó)家和日本出現(xiàn)，相反，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)紛紛步入停滯或衰退時(shí)期，近年來(lái)相繼出臺(tái)的啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的有關(guān)政策措施至今仍未見(jiàn)有明顯的效果。這一現(xiàn)象并不完全表明歐洲和日本的科研力量及科學(xué)技術(shù)落后于美國(guó)，原因之一或許就在于歐洲和日本的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)明顯落后于美國(guó)，致使科技開(kāi)發(fā)與應(yīng)用明顯落后于美國(guó)，尤其是其中帶開(kāi)拓性從而也具較高風(fēng)險(xiǎn)的尖端技術(shù)與項(xiàng)目。

對(duì)于近年來(lái)世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的蓬勃發(fā)展在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人類社會(huì)進(jìn)步方面的作用，多高的評(píng)價(jià)可能都不為過(guò)。問(wèn)題是，什么因素造成了風(fēng)險(xiǎn)投資的興起，又是什么動(dòng)力在推動(dòng)著風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，世界各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資又為什么表現(xiàn)出如此的差異，這些都是值得我們分析的問(wèn)題。

（一）人類追逐利益的天性是風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生和發(fā)展的根本動(dòng)力，既然是風(fēng)險(xiǎn)投資，就意味著經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行投資決策時(shí)，已經(jīng)知道了風(fēng)險(xiǎn)的存在或有損失的可能性，那么，為什么還會(huì)有一些人甘冒風(fēng)險(xiǎn)去進(jìn)行投資呢？已有的經(jīng)濟(jì)學(xué)是這樣解釋的，根據(jù)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，市場(chǎng)中的投資主體可以劃分為三類：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者、風(fēng)險(xiǎn)中立者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者，風(fēng)險(xiǎn)投資者則屬于偏好者。問(wèn)題是，為什么人們會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)這種負(fù)面的東西，是不是違背了人類的本性，這樣解釋好象有點(diǎn)說(shuō)不通。事實(shí)上，人們并非是偏好風(fēng)險(xiǎn)，而是偏好利益，只是說(shuō)為了獲得高額利益，人們才不得不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。假如世間存在著既能獲得收益而又無(wú)需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)這等好事的話，只要是正常的人，都不會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源于人類冒險(xiǎn)的天性，而人類的冒險(xiǎn)行為歸根到底是來(lái)自于對(duì)高額利益的追求，這是一般的邏輯的推理規(guī)律。有人愿意冒險(xiǎn)去走鋼絲，有人愿意架車去飛越黃河，更有人冒著殺頭的危險(xiǎn)去走私或販毒，目的無(wú)非是想多賺錢(qián)。如果說(shuō)這樣做不能賺到足夠的錢(qián)，誰(shuí)也不會(huì)去做這種冒險(xiǎn)的事情。風(fēng)險(xiǎn)投資更是如此，既然是有此項(xiàng)目別人不愿投資，是因?yàn)閯e人不愿冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)別人沒(méi)有承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力；金融機(jī)構(gòu)不愿給這些企業(yè)貸款，那是因此銀行認(rèn)為，這樣的貸款風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱。那么，如果我對(duì)這樣的項(xiàng)目進(jìn)行投資，我承擔(dān)了很大的風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該存在著獲得巨大收益的可能性。因此，近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資家偏好高科技產(chǎn)業(yè)的投資，并不完全因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家一定青睞高科技企業(yè)，也不完全是風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)識(shí)到了高科技的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人類社會(huì)進(jìn)步的作用才對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行更多的投資，只能說(shuō)明高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有更多更大的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，所以才有那么多的風(fēng)險(xiǎn)投資家涉足高科技領(lǐng)域。

我們認(rèn)為，正是人類追求利益的天性，造就了今天風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，指的是人類的一種共性，跟國(guó)別和種族似乎關(guān)系不大，當(dāng)今世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平之間的差異，在這里我們還難以找到答案。

（二）制度安排是影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平的重要因素。合理的制度安排可以降低交易費(fèi)用、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的效率和發(fā)展，這是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的一大貢獻(xiàn)。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)斷言，沒(méi)有產(chǎn)權(quán)的界定，就不可能有交易的產(chǎn)生，也就不可能有市場(chǎng)的存在，更不可能有分工和效率的提高。因此，我們?cè)谶@里討論影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的第一個(gè)制度安排便是產(chǎn)權(quán)制度安排。產(chǎn)權(quán)制度指的是維護(hù)私人財(cái)產(chǎn)合法性的制度安排，它在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資中可以起到兩個(gè)作用：一是能夠增大創(chuàng)新的動(dòng)力并以此促進(jìn)創(chuàng)新的發(fā)展。假如說(shuō)一項(xiàng)創(chuàng)新或發(fā)明的成果不能歸個(gè)人所有，而是屬于某個(gè)"集體"，那么，發(fā)明者或創(chuàng)新者就失去了以此創(chuàng)業(yè)和賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，從而也就沒(méi)有多少會(huì)拼命去發(fā)明和創(chuàng)新了。作用之二是維護(hù)了投資收益的合法性，解決了風(fēng)險(xiǎn)投資者的后顧之憂。與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的第二制度安排是專利制度。這種制度的功能是在法律上保證著一定時(shí)間內(nèi)發(fā)明成果使用的排他性，所謂排他性，也就是在一定時(shí)間內(nèi)別人不能無(wú)代價(jià)地使用我的研究成果，如果要使用，就必須付錢(qián)，否則就是犯法行為。這樣一來(lái)，就從制度上確保了發(fā)明產(chǎn)品一定時(shí)期內(nèi)的市場(chǎng)壟斷，在其他條件一定時(shí)，壟斷可以產(chǎn)生超額利潤(rùn)，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)。

與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的第三個(gè)制度安排是資本市場(chǎng)。說(shuō)它是一種制度安排，是基于資本市場(chǎng)是制度的產(chǎn)物，并非完全是市場(chǎng)自發(fā)形成，如果說(shuō)資本市場(chǎng)發(fā)展的初期還有自發(fā)的成分，那也不表明它就不是制度的產(chǎn)物，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)交易的品種（債券、股票等）首先就是制度的產(chǎn)物，維護(hù)市場(chǎng)公平的交易規(guī)則以及市場(chǎng)的監(jiān)管則直接與制度相關(guān)。按照我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的界定，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的歷史可能要比目前某些資料中介紹的要長(zhǎng)的多，而并不僅僅是本世紀(jì)才發(fā)生的事情，只不過(guò)一直沒(méi)能得到較大發(fā)展或者說(shuō)范圍較小而已。20世紀(jì)70年代末以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家中風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展的原因固然很多，各種因素共同促使了這一狀況的形成，但從時(shí)間上看，這一時(shí)期又恰好是資本市場(chǎng)得到前所未有發(fā)展的階段。至于說(shuō)從因果關(guān)系上，究竟是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，還是資本市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，恐怕尚需作進(jìn)一步的考察。但是有一點(diǎn)是無(wú)法否認(rèn)的，那就是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與資本市場(chǎng)的發(fā)展是高度相關(guān)的，或者說(shuō)是共生共榮的，沒(méi)有資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，可能就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生和發(fā)展。

一般的理解，資本市場(chǎng)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的作用主要有兩個(gè)。一個(gè)是便利風(fēng)險(xiǎn)投資公司的融資或資本積聚。說(shuō)它是天使也好，魔鬼也好，說(shuō)它是冒險(xiǎn)家的樂(lè)園也罷，風(fēng)險(xiǎn)投資的前提是要有風(fēng)險(xiǎn)資本，而現(xiàn)代社會(huì)中風(fēng)險(xiǎn)資本的聚集是離不開(kāi)資本市場(chǎng)的。因?yàn)楝F(xiàn)代社會(huì)是一個(gè)高度分工的社會(huì)，有些人會(huì)種田，但不一定會(huì)修汽車，有些人擅長(zhǎng)于經(jīng)營(yíng)商店，但不一定擅長(zhǎng)于風(fēng)險(xiǎn)投資等等。有了剩余貨幣而又想賺大錢(qián)，卻不懂如何投資，怎么辦呢？這時(shí)候可能就需要委托專業(yè)投資人士去投資了，這是風(fēng)險(xiǎn)投資的資本供給。有些人精通投資之道，但沒(méi)有所需的巨額資金，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資的資本需求。資本供給和需求的結(jié)合是風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的前提，而這一切都需要資本市場(chǎng)的配合。第二個(gè)是便利了風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。風(fēng)險(xiǎn)投資家獵取的目標(biāo)通常是他認(rèn)為處于成長(zhǎng)初期而又極具發(fā)展?jié)摿蛘呤莾r(jià)值被嚴(yán)重低估的企業(yè)，投資的目的并不僅僅是因?yàn)榭粗卦撈髽I(yè)的產(chǎn)品，更多的是看重目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值增值，一旦他認(rèn)為有利可圖或者需要止損時(shí)，他是要退出的，不退出他就無(wú)法進(jìn)行下一輪的投資，這正是風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資的區(qū)別所在。退出需要渠道，傳統(tǒng)的退出渠道有企業(yè)并購(gòu)、協(xié)議回購(gòu)和破產(chǎn)清算等，但通過(guò)這些渠道，退出效率并不能完全滿足風(fēng)險(xiǎn)資本家的需要，存在著諸多的限制條件，成本和價(jià)格的約束使得利潤(rùn)下降。現(xiàn)代資本市場(chǎng)則能很好地解決這些問(wèn)題，因而風(fēng)險(xiǎn)資本家特別鐘情于這種退出方式，近年來(lái)有成為主渠道的發(fā)展趨勢(shì)。外國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本如此，中國(guó)的情況也不例外，就連中國(guó)的國(guó)有股權(quán)近來(lái)不也采用在公開(kāi)的資本市場(chǎng)上退出了嗎？足見(jiàn)這種方式的魅力。

如果僅僅從資本市場(chǎng)便利風(fēng)險(xiǎn)投資的資本聚集和提供退出渠道的意義上來(lái)理解資本市場(chǎng)的作用，恐怕還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我們說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資最根本的動(dòng)力乃是人類對(duì)高額利益的追求，如果在這一點(diǎn)上，資本市場(chǎng)無(wú)法做到，無(wú)論你分析得多么頭頭是道，資本市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展都不可能起到任何作用；無(wú)論你的理論有多么高深，你都不一定能夠設(shè)計(jì)出民間風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性方案。當(dāng)然，政府直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的情況不在我們的分析范圍之內(nèi)，你要投資多少都可以，那是國(guó)家計(jì)劃的事。經(jīng)濟(jì)主體之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，那是因?yàn)樗胭嵈箦X(qián)，有人因?yàn)檫M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資賺到了大錢(qián)，就會(huì)誘惑更多的人去涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的人增加了，風(fēng)險(xiǎn)投資自然也就發(fā)展了，似乎無(wú)需任何人勸說(shuō)或動(dòng)員，這就是市場(chǎng)的力量。相反，風(fēng)險(xiǎn)投資就不可能得到發(fā)展，這種情況我們可以理解為資本市場(chǎng)的示范效應(yīng)。因此，資本市場(chǎng)能否在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資方面有所作為，關(guān)鍵的問(wèn)題是要看資本市場(chǎng)能不能產(chǎn)生這種效應(yīng)，能不能產(chǎn)生這種效應(yīng)則要看資本市場(chǎng)的發(fā)展健不健康、價(jià)格反不反映市場(chǎng)的供求狀況以及有沒(méi)有人為控制的因素等。經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，只有當(dāng)物品由出價(jià)最高的人獲得，這樣的市場(chǎng)才是有效的，資源的配置也才能達(dá)到最優(yōu)。證券市場(chǎng)應(yīng)該也不例外，證券的價(jià)格是市場(chǎng)參與者競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，說(shuō)它高或低好像都缺乏理論依據(jù)，人為的控制更不可取。我們可以肯定地說(shuō)，一個(gè)人為控制的、低迷的資本市場(chǎng)是不可能促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的。

三、發(fā)展中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的若干思考

對(duì)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀，我們不想作太多的討論。總體說(shuō)來(lái)，只能算是剛剛起步，談不上有什么歷史的考察和經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。據(jù)有關(guān)專家2001年3月的統(tǒng)計(jì)：1999年7月，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資大概有70億元人民幣，2001年3月，約200億元人民幣，其中國(guó)有資本大約占60-70%。

對(duì)于中國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的意義，我們可以列出很多，比如說(shuō)，有利于高科技的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等等，不再贅述。在此，我們只想說(shuō)明一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資營(yíng)造企業(yè)外部約束機(jī)制的功能，可能是目前中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展最需要的機(jī)制之一，這里有必要提一下。我們說(shuō)過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅包括對(duì)產(chǎn)品的投資，而且包括對(duì)"價(jià)值被低估的公司"的收購(gòu)，這種公司通常是由于缺乏管理而造成的。風(fēng)險(xiǎn)投資家的做法是一種價(jià)值創(chuàng)造而非尋租過(guò)程，并且具有鮮明的效率特征，它在客觀上強(qiáng)化了公司控制權(quán)市場(chǎng)，即使是未被其光顧的公司也不得不改善其經(jīng)營(yíng)效率，以免使自己成為職業(yè)阻擊者們獵取的目標(biāo)。此種效應(yīng)是一種極為有力的外部治理機(jī)制，有助于整個(gè)公司群體價(jià)值創(chuàng)造潛力的釋放。

考察目前風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平比較高的國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資的模式大致可以分為三類：一類是私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主體的美國(guó)模式；第二類是以大公司、大銀行為主體的日本模式；第三類是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主體的歐洲模式。從運(yùn)作的結(jié)果看，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式似乎技高一籌。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平的高低也不僅僅是一個(gè)模式選擇的問(wèn)題，其它的因素也攙雜其中，各種因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的貢獻(xiàn)度也很難截然地分開(kāi)。

中國(guó)如何發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)很大的課題，需要結(jié)合中國(guó)的國(guó)情作一番深入的探討，更不能指望一朝一夕就能設(shè)計(jì)出一個(gè)完美的方案。所以，我們這里也只能依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基本理論，在借鑒別國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，提供一些粗淺的思路。

（一）繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有國(guó)家控股風(fēng)險(xiǎn)公司的積極作用，以期帶動(dòng)民間風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。目前，中國(guó)的很多地區(qū)都出現(xiàn)了國(guó)有控股的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，對(duì)于這種所謂的"國(guó)有民營(yíng)"風(fēng)險(xiǎn)投資公司的績(jī)效，我們目前還難以下結(jié)論，也不想作過(guò)多評(píng)價(jià)，只能說(shuō)有勝于無(wú)。如果這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司在市場(chǎng)上運(yùn)作得很成功，也許可以起到一定的示范作用，這正是我們希望看到的。因?yàn)椋湍壳岸裕蠖鄶?shù)中國(guó)人還很不是很富裕，私人存款也大多屬于預(yù)防性的儲(chǔ)蓄，沒(méi)有多少人愿意涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，因此，這種冒險(xiǎn)的事情也只好由國(guó)家先帶頭了。況且，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的初期，也曾有類似的機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)建于1946年的"美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司（ARD）"，這個(gè)被譽(yù)為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展里程碑的公司，雖然說(shuō)后來(lái)運(yùn)作得不是很成功，但也的確起到了一定的歷史作用。

低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文6

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；特征；問(wèn)題；對(duì)策

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征

風(fēng)險(xiǎn)投資也叫創(chuàng)業(yè)投資,一般是指對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資，它具有以下基本特征：

1、高風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是剛剛起步的中小型高新技術(shù)企業(yè),投資目標(biāo)常常是“種子技術(shù)”或構(gòu)想創(chuàng)意,處于初始設(shè)計(jì)階段,尚未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn),能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力,有許多不確定因素，失敗的幾率很大。有些項(xiàng)目在進(jìn)行一段時(shí)間后被證明在現(xiàn)有條件下難以成功。有的項(xiàng)目在立項(xiàng)時(shí)是先進(jìn)的，但到完成時(shí)別人已捷足先登獲得了專利或搶占了市場(chǎng)，或者出現(xiàn)了更好的替代產(chǎn)品，或者市場(chǎng)需求發(fā)生了變化，從而失去了意義，不得不放棄。有的科技成果本質(zhì)上是成功的，但受傳統(tǒng)觀念的約束，尚不能為市場(chǎng)接受，從而難以取得預(yù)計(jì)的效果。因此，高風(fēng)險(xiǎn)性是風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)特征之一。

2、高收益性。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種著眼于未來(lái)的戰(zhàn)略性投資，風(fēng)險(xiǎn)背后蘊(yùn)含著巨額利潤(rùn)，即預(yù)期的高成長(zhǎng)、高增值。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一旦成功，能夠生產(chǎn)出性能優(yōu)良、價(jià)格便宜、為市場(chǎng)普遍接受的產(chǎn)品，獲得巨大的市場(chǎng)份額或開(kāi)拓出新的市場(chǎng)空間，獲得豐厚的投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以經(jīng)受很長(zhǎng)時(shí)間考驗(yàn),并沒(méi)有因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)而衰落，反而愈顯蓬勃發(fā)展之勢(shì)，關(guān)鍵是其具有風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)償機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資所追求的收益一般不是紅利而是在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的資本增值，即公司上市時(shí)以15倍以上的市盈率套現(xiàn)，獲取高額回報(bào)。預(yù)期的高成長(zhǎng)、高增值是其投資的內(nèi)在動(dòng)因，高收益性在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中充分體現(xiàn)出來(lái)。

3、高投入、低流動(dòng)性。許多具有重大意義的科技項(xiàng)目需要很高的投入才可能獲得成功，如集成電路、核電站、航天器、通信設(shè)備、生物技術(shù)、基因工程等項(xiàng)目，沒(méi)有相當(dāng)大的資金投入，就不可能見(jiàn)到成效。風(fēng)險(xiǎn)資本往往在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期就投入，此時(shí)企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著科技開(kāi)發(fā)成功和產(chǎn)品市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓，此時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者不多，產(chǎn)品能以高價(jià)格出售，可獲得高額利潤(rùn)。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤(rùn)消失，此時(shí)就要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新項(xiàng)目投資。往往通過(guò)企業(yè)上市，在資本市場(chǎng)將股權(quán)變現(xiàn)收回投資、獲取回報(bào)，繼而進(jìn)行新一輪投資運(yùn)作。若出口不暢，將導(dǎo)致撤資困難、風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性降低。

4、高技術(shù)性。風(fēng)險(xiǎn)投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域，向那些新創(chuàng)立的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍夹再|(zhì)的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益性資本，以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來(lái)追求高收益。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于其風(fēng)險(xiǎn)大，產(chǎn)品附加值高，因而收益也高，符合風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，因而成為風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。在向高技術(shù)企業(yè)投入資本的同時(shí)，也參與企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理，與企業(yè)結(jié)成一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資者要參與企業(yè)管理，自身素質(zhì)要求很高,必須掌握現(xiàn)代科技、金融投資、企業(yè)管理等方面的知識(shí),具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的問(wèn)題

1、投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來(lái)源，政府和銀行資金大約占70%，大大超過(guò)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家不到9%的比例。居民投資理財(cái)渠道不寬，儲(chǔ)蓄存款增速加快，很少用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金和其他民間資金等進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作機(jī)制尚未建立。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年末全中國(guó)擁有風(fēng)險(xiǎn)投資公司近100家，風(fēng)險(xiǎn)投資資金僅有94億元，實(shí)際項(xiàng)目投入只有16億元，這一規(guī)模僅是科學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化所需資金的1%。同時(shí)，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小，一般只有幾千萬(wàn)元甚至幾百萬(wàn)元，很難支撐大型科技項(xiàng)目，不能滿足科技成果轉(zhuǎn)化的資金需要。

2、缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才，運(yùn)作不夠規(guī)范。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛起步，缺乏具有相應(yīng)科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)、懂金融投資的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才。現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍從知識(shí)結(jié)構(gòu)、思維方式與行為模式及品格特征等方面都還不能完全滿足風(fēng)險(xiǎn)投資的要求。現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大都由地方政府創(chuàng)辦和資助，目的主要是為了發(fā)展本地的高科技產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，搞活地方經(jīng)濟(jì)，這與遵循“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的真正意義的風(fēng)險(xiǎn)投資基金有很大的不同；風(fēng)險(xiǎn)投資基金大部分來(lái)源于政府，通過(guò)政府或政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行管理運(yùn)作，出資人與管理人一體化，監(jiān)控機(jī)制不完備，資金運(yùn)作者和政府官員雙重身份，使其對(duì)投資缺乏責(zé)任感，還容易出現(xiàn)行政干預(yù)。

3、缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)乏力。《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》尚在制定中。過(guò)去制定的《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《專利法》等法規(guī)未考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作特點(diǎn)，在許多方面未能給風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的法律保障。一項(xiàng)技術(shù)開(kāi)發(fā)成功，立即就有許多仿冒者出現(xiàn)，爭(zhēng)奪市場(chǎng)，由于仿冒者不承擔(dān)前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用，其成本低于原技術(shù)開(kāi)發(fā)者，使開(kāi)發(fā)者處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，通過(guò)打官司維護(hù)自己的權(quán)益，往往又要消耗大量時(shí)間和精力，侵權(quán)者尚未受到懲罰，原告方已筋疲力盡。以上這些都阻礙著風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

4、中介服務(wù)不到位，退出機(jī)制不健全。風(fēng)險(xiǎn)投資首先面臨的是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定問(wèn)題，這種認(rèn)定既包括技術(shù)認(rèn)定又包括價(jià)值認(rèn)定，需要中介機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助完成。中介機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定的科學(xué)性和真實(shí)性，為以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)直接的影響。風(fēng)險(xiǎn)投資還需要建立較完善的資本市場(chǎng)體系，以便為風(fēng)險(xiǎn)資本的變現(xiàn)開(kāi)辟通道，在這方面還遠(yuǎn)不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的要求。風(fēng)險(xiǎn)投資者冒高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是為了在所投資的項(xiàng)目步入成熟階段時(shí)通過(guò)企業(yè)股票公開(kāi)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等獲得高額投資回報(bào)。目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚未建立，主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求高，上市機(jī)會(huì)少，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換不暢，使風(fēng)險(xiǎn)投資很難退出。

三、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

1、發(fā)展規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資主體。一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司。我國(guó)一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司是以政府出資為主，由此帶來(lái)資產(chǎn)所有者虛置、錯(cuò)位和預(yù)算約束軟化等問(wèn)題，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。需要對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)投資公司加以調(diào)整，實(shí)施所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的治理結(jié)構(gòu)，政府不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作橫加干涉，經(jīng)營(yíng)管理者必須與原所在單位割斷聯(lián)系并作出承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的承諾，政府出資起帶動(dòng)作用，在公司發(fā)展步入正軌、能獲取較高利潤(rùn)時(shí)，政府資本應(yīng)該退出，讓其他社會(huì)資本介入。二是風(fēng)險(xiǎn)投資基金。用私募或公募方式籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本的主要手段，也是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資主體的方向。與風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，公募基金的集資規(guī)模大，作為一種金融工具，與金融機(jī)構(gòu)具有天然的聯(lián)系，在設(shè)立運(yùn)作一段時(shí)間后可申請(qǐng)上市，這對(duì)投資者極具吸引力，容易大規(guī)模積聚資金。

2、拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道。首先，保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳資金來(lái)源。其次，商業(yè)銀行資金也可以多種模式介入風(fēng)險(xiǎn)投資。第三，積極引導(dǎo)國(guó)外資金進(jìn)入，不僅可以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資資本，而且可以學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。第四，引導(dǎo)大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)解決企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代、提供增值服務(wù)的問(wèn)題。第五，引導(dǎo)民間資本投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。第六，證券商可通過(guò)發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、入股風(fēng)險(xiǎn)投資公司等方式介入風(fēng)險(xiǎn)投資。第七，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)政府資金投入發(fā)揮引導(dǎo)和帶動(dòng)作用。

3、培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才。通過(guò)組織專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員的業(yè)務(wù)管理水平；大力發(fā)展教育，盡快培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資，又懂財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)（審計(jì)）、管理、法律的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才；制定優(yōu)惠政策，提供人力資源優(yōu)化配置機(jī)制，為人才合理流動(dòng)創(chuàng)造必要條件，通過(guò)招聘或國(guó)際交流，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資專家，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)人才的不足，改善人才缺乏狀況；利用社會(huì)傳媒，大力宣傳風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)，培養(yǎng)公眾的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)；創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資人才成長(zhǎng)的環(huán)境，建立激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)高層次科技與經(jīng)濟(jì)管理人才投身于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中來(lái)。

4、完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)。必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資立法，研究制定風(fēng)險(xiǎn)投資法及其具體實(shí)施細(xì)則,規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式、設(shè)立條件、籌資方式、投資組合、運(yùn)作程序、內(nèi)控制度和退出機(jī)制等，切實(shí)有效地調(diào)險(xiǎn)投資行為及其法律關(guān)系，為風(fēng)險(xiǎn)投資的正常運(yùn)作提供必要的政策法律保障。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)十分重要。必須完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的法律、法規(guī)，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歸屬、使用、收益等作出明確規(guī)定，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的專利權(quán)、專有權(quán)等提供法律保護(hù)，維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的合法權(quán)益，發(fā)揮其從事風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的積極性。

5、培育風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。大力培育服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的各種中介機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供全方位的中介服務(wù)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的中介機(jī)構(gòu)包括為鑒別風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資質(zhì)和先進(jìn)性而設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)科技成果和無(wú)形資產(chǎn)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)而設(shè)立的估值機(jī)構(gòu)，為評(píng)價(jià)項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度、盈利水平、生命周期等而設(shè)立的市場(chǎng)潛力評(píng)價(jià)調(diào)查機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)申請(qǐng)上市前和上市后提供決策咨詢等服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)，另外還要有行業(yè)自律管理服務(wù)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資法律咨詢顧問(wèn)、會(huì)計(jì)審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

6、建立風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制。通過(guò)柜臺(tái)交易，鼓勵(lì)大企業(yè)收購(gòu)、兼并風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)；通過(guò)股權(quán)回購(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持有股份購(gòu)回注銷，或按持股比例分配給其他股東；通過(guò)員工收購(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)廣大員工集體將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持股份收購(gòu)并持有；通過(guò)買(mǎi)殼上市，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)某上市公司一定數(shù)量的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再將自己的資產(chǎn)通過(guò)反向收購(gòu)方式注入上市公司內(nèi)，實(shí)現(xiàn)間接上市，然后風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再通過(guò)證券市場(chǎng)逐步退出；鼓勵(lì)企業(yè)在海外上市，充分利用海外市場(chǎng)；清算和破產(chǎn)，可以作為創(chuàng)業(yè)資本在投資失敗時(shí)的一種特殊退出方式；設(shè)立二板市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)，適當(dāng)放寬風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)上市條件。通過(guò)建立有效的退出機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)得來(lái)，出得去，正常循環(huán)，滾動(dòng)發(fā)展。

7、制定鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)稅政策。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要政府的政策支持。世界各國(guó)為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，都制定了一些稅收優(yōu)惠政策，如美國(guó)政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，將長(zhǎng)期資本利得稅率由49%降低到10%左右，使風(fēng)險(xiǎn)投資迅猛增加；新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資最初5­­—10年完全免稅。學(xué)習(xí)借鑒其做法，我國(guó)應(yīng)給科技風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的優(yōu)惠政策，如對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資全額返還所得稅、風(fēng)險(xiǎn)投資免征或減征所得稅、風(fēng)險(xiǎn)投資貸款實(shí)行貼息、發(fā)行科技開(kāi)發(fā)債券、設(shè)立科技開(kāi)發(fā)基金等，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

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