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摘要：

本文通過(guò)以50個(gè)上市公司為研究對(duì)象，利用實(shí)證研究的方法研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理程度的影響，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)數(shù)量與公司高管盈余管理程度呈正相關(guān)關(guān)系，行權(quán)限制期長(zhǎng)短與上市公司盈余管理程度負(fù)相關(guān)關(guān)系，市場(chǎng)化程度與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：

股權(quán)激勵(lì);盈余管理;實(shí)證研究

一、引言

近些年來(lái)，我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。但由于國(guó)情限制，股權(quán)激勵(lì)制度還存在諸多問(wèn)題，如行股權(quán)激勵(lì)數(shù)量少、股權(quán)激勵(lì)的禁售期較長(zhǎng)、不同市場(chǎng)環(huán)境下激勵(lì)效果不同等，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有獲得預(yù)期的實(shí)施成效，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力的提高沒(méi)有明顯幫助。本文研究了股權(quán)激勵(lì)下的盈余管理程度，了解并分析股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件對(duì)與盈余管理效果影響，對(duì)實(shí)際應(yīng)用中的股權(quán)激勵(lì)手段存在的一些問(wèn)題有一定的借鑒意義。

二、股權(quán)激勵(lì)與盈余管理研究假設(shè)

根據(jù)收入與付出成正比這一理論來(lái)看，公司高管所獲激勵(lì)股權(quán)數(shù)量自然是越大越好，在不考慮其他因素的情況下，經(jīng)過(guò)一定的時(shí)間后將獲得越多的收益。而我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施基本上是通過(guò)高管的業(yè)績(jī)考核來(lái)確定是否達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的水平，也就是說(shuō)只有高管通過(guò)盈余管理提高了公司的業(yè)績(jī)和綜合水平才能獲得相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)報(bào)酬。所以，為了達(dá)到獲得更多數(shù)量的激勵(lì)股權(quán)的目的，高管們會(huì)努力提高公司績(jī)效，以達(dá)到獲得更多收益的目標(biāo)，高管對(duì)盈余管理的管理程度也就隨之提高。據(jù)此提出如下待檢驗(yàn)的研究假設(shè):H1股權(quán)激勵(lì)數(shù)量與公司高管盈余管理程度正相關(guān)，即激勵(lì)數(shù)量越多，盈余管理程度越大。根據(jù)證監(jiān)會(huì)政策，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。由于激勵(lì)股權(quán)有限制期限，拿到股權(quán)的懂事、高管和核心技術(shù)人員的等并不能立即獲得收益，必須經(jīng)過(guò)一定的禁售期。這就意味著，禁售期的長(zhǎng)短決定著獲得收益的快慢。所以，禁售期越短，為了更快拿到激勵(lì)股權(quán)，激勵(lì)對(duì)象們會(huì)更合理得運(yùn)用盈余管理。據(jù)此提出如下待檢驗(yàn)的研究假設(shè):H2行權(quán)限制期長(zhǎng)短與上市公司盈余管理程度負(fù)相關(guān)，即禁售期越短，盈余管理程度越大。我國(guó)存在東西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一致的情形，東部地區(qū)普遍比西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平高，法律體制也較于西部地區(qū)更完善，這就導(dǎo)致了東部地區(qū)的市場(chǎng)化水平遠(yuǎn)高于西部地區(qū)。而市場(chǎng)化程度的不同，也可能影響上市公司的管理體制，比如公司市場(chǎng)化程度高的地區(qū)較程度低的地區(qū)更能遵守經(jīng)濟(jì)管理體制的要求，公司運(yùn)行更加規(guī)范。規(guī)范的運(yùn)行機(jī)制能夠有效地降低運(yùn)行過(guò)程中的浪費(fèi)情況，降低公司的營(yíng)運(yùn)成本，利于股權(quán)激勵(lì)手段的實(shí)施。據(jù)此提出如下待檢驗(yàn)的研究假設(shè):H3市場(chǎng)化程度與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即在市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，股權(quán)激勵(lì)引起的上市公司盈余管理程度低于市場(chǎng)化程度低的地區(qū)。

三、研究設(shè)計(jì)

本文從上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站隨機(jī)選取了其中50家報(bào)告資料較完整的實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司作為本文的研究樣本。本文對(duì)樣本研究的變量說(shuō)明如下：被解釋變量：盈余管理程度（BJS）本文參考何凡的《股權(quán)激勵(lì)制度與盈余管理程度——基于中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》一文，來(lái)確定盈余管理程度，具體公式為：（投資收益+營(yíng)業(yè)外收入+補(bǔ)貼收入-營(yíng)業(yè)外支出）/總資產(chǎn)解釋變量：根據(jù)研究的需要，本文設(shè)置了激勵(lì)股權(quán)數(shù)量（SL）、行權(quán)限制期時(shí)長(zhǎng)（SC）、市場(chǎng)化程度（SCH）三個(gè)解釋變量，其中激勵(lì)股權(quán)數(shù)量為激勵(lì)股份占總股份比例，行權(quán)限制期時(shí)長(zhǎng)為授予的股權(quán)的禁售期，市場(chǎng)化程度高取1，否則取0。為了驗(yàn)證本文提出的研究假設(shè)，本文構(gòu)建了如下的回歸模型:BJS=β0+β1SL+β2SC+β3SCH+ε在此模型中，BJS為被解釋變量，SL、SC、SCH為解釋變量，βx為待估計(jì)的參數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、研究結(jié)果與分析

1.相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析。通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析如下表所示。表4—1相關(guān)性。表4-1中的Pearson系數(shù)能夠?qū)Ω餮芯孔兞恐g的相關(guān)性進(jìn)行初步的判斷分析。股權(quán)激勵(lì)數(shù)量、行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與市場(chǎng)化程度均跟被解釋盈余管理程度指數(shù)直接在1%水平上顯著相關(guān)，這表明本文的有關(guān)假設(shè)可能成立，但需要在后面的回歸性分析中進(jìn)一步論證分析。從解釋變量的相關(guān)性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，盈余管理程度對(duì)股權(quán)激勵(lì)數(shù)量、行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與市場(chǎng)化程度在1%水平上顯著相關(guān)，這些顯著相關(guān)可能引起多重共線性問(wèn)題。一般而言，當(dāng)變量之間的相關(guān)系數(shù)大于0.8時(shí)，可能存生多重共線性問(wèn)題。從上表4-1得出，以上變量之間相關(guān)系數(shù)除最大為0.779，所以本文的解釋變量之間相互影響的可能性很小，因此幾乎不存在多重共線性問(wèn)題。本文所選的解釋變量之間不存在多重共線性問(wèn)題，故可以進(jìn)行多元回歸分析。2.多元回歸統(tǒng)計(jì)分析。通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析如表4-2所示。表4-2反映了各解釋變量與被解釋變量之間的影響方向與影響程度。根據(jù)Sig.小于0.5則解釋變量與被解釋變量之間顯著相關(guān)的原則，激勵(lì)股權(quán)數(shù)量、行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與市場(chǎng)化程度跟被解釋變量為顯著相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)分別為0.006、-0.000和0.010。但是行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與盈余管理程度關(guān)系相反，呈現(xiàn)出較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。3.實(shí)證研究結(jié)果?；谏衔牡难芯考僭O(shè)，依據(jù)多元回歸結(jié)果，得到如下結(jié)果：H1假設(shè)通過(guò)了顯著性檢測(cè)，且影響方向和假設(shè)方向相同，呈正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明激勵(lì)股權(quán)的數(shù)量越多，盈余管理的程度越大。H2假設(shè)通過(guò)了顯著性檢測(cè)，且影響方向和假設(shè)方向相同，呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與盈余管理程度呈反向關(guān)系，即禁售期越短，獲得收益的時(shí)長(zhǎng)就越短。H3假設(shè)通過(guò)了顯著性檢測(cè)，且影響方向和假設(shè)方向相同，呈正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明市場(chǎng)化程度越大，盈余管理的程度越大。市場(chǎng)化程度大，為盈余管理的實(shí)施提供了便利。

五、結(jié)語(yǔ)

以上實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，正確得當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)手段可以促進(jìn)盈余管理的應(yīng)用。但是根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)狀來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)并沒(méi)有意識(shí)到盈余管理的好處，對(duì)盈余管理的應(yīng)用并沒(méi)有落實(shí)到實(shí)處，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)程度較低。正確運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)可以提高公司業(yè)績(jī)，需要我國(guó)公司加大對(duì)股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用程度，全方位的運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)來(lái)促進(jìn)公司的發(fā)展。

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[3]雷光勇、劉慧龍,大股東控制、融資規(guī)模與盈余管理程度[J].管理世界，2006,(1):129-136.

作者:胡景熙 單位:湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院