前言：尋找寫作靈感？中文期刊網用心挑選的住房公積金投資管理論文，希望能為您的閱讀和創作帶來靈感，歡迎大家閱讀并分享。

1國內外社會基金投資管理的經驗與啟示

1.1我國社會保障基金投資管理的主要特征及經驗啟示

我國的社會保障基金是社會保險基金、社會統籌基金、個人賬戶基金、企業年金和全國社會保障基金的統稱，它是由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金，目前，它由2000年成立的全國社會保障基金理事會負責管理。其投資管理的依據是2001年頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，投資運作的基本原則是在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金資產的保值增值。它的具體運作模式是：全國社保基金理事會直接運作的社保資金的投資范圍僅限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作。社保基金的投資范圍包括銀行存款、國債、證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券，其中銀行存款和國債的投資比例不低于50％，企業債和金融債不高于10％，證券投資基金或股票投資的比例不高于40％。受到整體投資環境的影響，社保基金近年來投資收益并不穩定。2007年達到43.19％的峰值；2008年受經濟危機影響，投資收益率快速下滑，一度為負；自2012年起，投資收益率又開始新一輪的上漲，2012年收益率達到7.01％，2013年也維持了6.29％的高收益率。總體來看，社保基金自成立以來年均投資收益率為8.13％，超過同期2.46％的年均通貨膨脹率（數據來源：全國社會保障基金理事會基金年度報告<2013年度>）。在2008年金融危機以來，整體宏觀投資環境不佳，社保基金的投資運營取得這樣的成績實屬不易。社會保障基金作為我國社會保障體系的主體基金，它的一些成功經驗對我國住房公積金制度有著一定的啟示和借鑒作用。其最主要的啟示是：社保基金進行實業投資的力度正在加大，參與國企改革的力度也在加強。事實上，社保資金與中石油的合作由來已久，早在2012年5月，全國社保基金就已經出資100億元入股中石油西氣東輸三線項目。2013年6月，又以同樣方式參股中國石油管道聯合有限公司，運營西氣東輸工程部分管線。而按照國家有關監管部門的規定，全國社保基金進行的實業投資，包括直接股權投資和股權基金投資兩部分，其中直接股權投資可占基金總規模的20％，股權基金投資可占10％。據測算，預計從2012到2015年，社保基金用于實業投資的最高規模可達2500億元，具有很大的發展潛力。全國社保基金理事會也明確表示，今后一段時間，社保基金將努力加大實業投資力度，積極支持實體經濟發展。事實上，近年來，社保基金正在積極采取多種形式，進一步加強與中央企業的合作，深入參與國資國企改革，進一步加大對中央企業的投資力度，力爭在中央企業改制、上市、重組或再融資時，以戰略投資者或優先股方式投資入股。此外，全國社會保障基金先后投資交通銀行、工商銀行、中國銀行、農業銀行、國開銀行、中國人保、中國信達及中國銀聯等金融企業，以及京滬高鐵、大唐控股、中航國際、中節能風電等工商企業。可以說，隨著我國經濟社會的發展以及社會保障基金規模的不斷壯大，實業投資在其資產配置中發揮著越來越重要的作用。

1.2新加坡中央公積金制度投資管理的主要特征及經驗啟示

新加坡是國際上實行集中管理社會基金的典型之一，我國的住房公積金制度正是源自于此。1955年新加坡建立了中央公積金制度，經過多年的發展，其資金總額已超千億美元。新加坡各成員組成的中央公積金是由中央公積金局負責集中管理的，中央公積金局獨立于政府財政，上級管理部門為勞工部，公積金局實行董事會制，董事會成員的任命上也體現出對專業人士的高度重視。從投資管理體制看，中央公積金投資主要分為三部分：第一部分由新加坡政府投資管理公司負責，主要投資于國內的住房、基礎設施建設以及部分國外資產。第二部分是中央公積金投資計劃，該計劃允許公積金成員將普通賬戶和專門賬戶中超過一定比例的公積金通過購買股票或共同基金的形式投資于資本市場。第三部分是保險計劃基金，新加坡中央公積金包含多個保險計劃（包括住房保險、家屬保險、大病醫療保險等），保險計劃基金的投資主要外包給資產管理公司，可投資于定期存款、可轉讓存款憑證、股票和債券等。上述三方面的投資中，由中央公積金局通過新加坡政府投資管理公司管理的基金和由公積金成員自主投資的基金構成了新加坡中央公積金的投資主體。新加坡中央公積金的投資管理模式雖有不足，但仍有其可取之處，它的一些成功做法對我國住房公積金投資管理改革也具有一定的啟示和借鑒意義。一是相對獨立的、專業化的集中投資。新加坡中央公積金局做出投資決策后，由新加坡貨幣管理局和新加坡政府投資管理公司負責具體的投資事宜，公積金成員獲得中央公積金局支付的記賬利率。二是多層次、多元化的投資體系。幾十年來，中央公積金制度也不斷放寬投資政策，允許其成員進行多元化的積極投資，政府機構的集中投資與成員個人的積極投資共同構成了新加坡當前中央公積金多層次的投資運營模式。三是健全的法令和監督制度保障了資金投資管理的安全性。新加坡政府充分認識到公積金在經濟社會中的重要地位和作用，因此不斷加強對其投資管理上的規范和監管，并制定《新加坡中央公積金法》，明確公積金局為法定機構，財政和行政自主，其成員主要由雇主代表、雇員代表、政府代表組成，相對獨立的機構設置、規格較高的監管以及代表三方利益的管理模式，為保障公積金投資管理的可靠性和安全性奠定了基礎。相比而言，我國住房公積金相關法規和制度建設相對滯后，我國《住房公積金管理條例》（以下簡稱《條例》）遲遲不能上升為《住房公積金法》，新《條例》的修訂工作也十分遲緩，到目前為止，住房公積金還沒有一部統一的投資管理辦法。此外，我國住房公積金的監管機制還存在一定的弊端。通過上述分析，可以看出：我國的住房公積金制度與我國的社保基金以及新加坡的中央公積金體系均有其相似之處，是我國住房保障體系乃至社會保障體系的重要組成部分，上述的經驗啟示對我國住房公積金的投資管理改革均有著積極的借鑒意義。

2改革創新住房公積金投資管理的思考和建議

2.1建立健全住房公積金投資管理的相關法規和規章制度

我們可以看到，一些發達國家的社保基金投資管理相關立法是比較完善的，也有著良好的法律環境。比如美國不僅有普通法，還有規范養老金投資的《雇員退休收入保障法》。而我國住房公積金投資管理在法律法規建設上還較為短板，其投資管理的主要依據是《條例》第二十八條規定，“住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經住房公積金管理委員會批準，可以將住房公積金用于購買國債”。按此規定，目前住房公積金的投資方式只能為購買國債，除此之外，就是轉為定期存款。實踐證明，這一規定具有明顯的局限性，它雖然在一定程度上保證了住房公積金資金投資的安全性，但也嚴重限制了資金投資的范圍，加之住房公積金現行的各自行政區域內封閉式管理，使得我國住房公積金沉淀資金的總體投資運作長期處于低水平、低效率狀態。隨著我國金融改革和利率市場化進程的加快，《條例》對住房公積金投資管理的這一規定越來越不合時宜。因此，實現住房公積金投資管理創新的首要任務就是要建立健全住房公積金投資管理的相關法規和規章制度。一是要加快新修訂《條例》的出臺，進一步拓展住房公積金投資管理的渠道和范圍；二是盡快研究和制定統一的、符合住房公積金科學發展的《住房公積金投資管理辦法》以及監督管理的相關規章制度，以便住房公積金在實際投資運作中有據可依、有章可循，通過加強法規制度建設，確保資金投資管理的安全和規范。

2.2改革創新更具效率的住房公積金投資管理組織體系

目前,我國住房公積金現行的運行制度中管理與投資經營職能沒有分離，絕大部分住房公積金管理中心在實際管理運作中既是運動員,又是裁判員，加之現行看似面面俱到、實則缺陷嚴重的監管體系，導致住房公積金投資管理在效率提升和風險控制方面均存在一定的問題。因此，實現住房公積金投資管理改革的另一重要任務就是要加快住房公積金投資管理組織體系的創新和建設。具體應堅持3條基本原則：一是要全面地考察制度、管理、運作、投資管理等各個環節的風險所在，建立相應的風險控制措施和約束機制；二是要加大在監督管理環節的投入力度，建立健全統一的、獨立強勢的監管主體；三是實現住房公積金管理職能部門和投資經營機構相分離，住房公積金管理職能部門負責住房公積金業務開展和日常管理，投資經營機構則負責資金的專業投資管理，風險系數較大的專業投資則應委托專業的投資管理人代管。我們可以借鑒我國社會保障基金和新加坡中央公積金的做法，積極打破目前住房公積金相對散亂的投資管理模式，建立起以國家級投資管理中心為主體、省級和市級投資管理中心相輔助的多層次投資管理組織體系。此外，多位一體的監管體系負責對住房公積金投資運作的各個環節進行有效的監管，以確保資金投資運作的安全、規范和透明。而對于層次主體之間的資金托管的收益分配問題，可以根據有關規定和資金實際收益情況進行結算。

2.2.1建立起市級、靈活自主的投資管理體系

各市級住房公積金管理中心將轄區內各分中心（管理部）富余資金進行集中統籌，再根據自身實際情況，將一定比例的富余資金委托至省級投資管理機構進行托管，只保留一定比例的必要資金自行投資管理，其投資管理的原則是：在保證資金良好的流動性基礎上實現必要的資金增值，并負責合理調節轄區內各分中心（管理部）的資金流動，以確保轄區內住房公積金支取和貸款等業務的正常運轉。其投資對象可以為國債（逆）回購、大額可轉讓定期存款等流動性較高的投資產品。

2.2.2建立起省級、次集中的投資管理體系

各省和自治區應設立相對集中的住房公積金投資管理體系，負責集中投資管理各市級中心聚集而來的富余資金。根據本省（自治區）的具體情況，保留一定比例資金進行自行投資管理，其余可委托至國家級統一投資管理機構進行托管。其投資原則是：通過市場化、規模化的集中投資，充分發揮規模化的資金優勢，以實現兼顧本省（自治區）經濟社會發展目標的高效資金運作。其投資渠道有：通過公開招標方式選擇較高收益率的銀行定期存款；通過公開操作進入銀行間債券市場或投資有國家擔保的大型企業債券；通過記名債券方式進入本省（自治區）保障性住房建設和國家骨干的大型基礎設施建設領域；通過發放項目貸款的方式支持本省保障性安居工程建設；此外，也可以嘗試參與本省重點城市的土地儲備項目和商品住房的收儲等。通過穩健審慎的投資運作，實現資金的保值增值。

2.2.3建立起國家級、全國統一的投資管理體系

通過設立類似于我國社會保障基金理事會層次的國家級住房公積金統一投資管理機構。統一負責對全國各地區聚集而來的沉淀資金進行集中投資管理。其投資管理原則是：在保證資金安全的前提下，通過市場化、專業化的運作，實現資金收益的最大化。具體可以委托經驗豐富、經營穩健的專業投資管理人進行資金的投資運作，其投資渠道可以進一步拓展至貨幣市場、資本市場乃至實體經濟項目，投資范圍可以包括銀行存款、國債、企業債、金融債、股票、信托產品、證券化產品、證券投資基金、股權投資基金、產業投資基金股票等。未來也可以借鑒社保基金做法，逐步嘗試并加強對實體經濟項目的投資，積極參與我國國資國企改革，通過參股經營或優先股投資等方式投資重點央企，以此分享經濟體制改革的紅利。

2.2.4建立起強力有效、多位一體的監督管理體系

建立健全行政監管、金融監管和社會監管多位一體的有效監管體系，建立起嚴格的資金投資管理規范和制度監管框架。對省級和國家級投資運作的監管，主要由財政部會同住房和城鄉建設部擬訂資金管理運作的有關政策規章，并對其投資運作和資金托管情況進行監督，人民銀行和證監會按照各自的職權對專業投資人或托管人的經營活動進行監督；各級政府應對本地區住房公積金資金投資管理情況進行必要的行政監管；各地住建部門會同人民銀行、財政、審計等部門應對當地住房公積金資金投資管理以及風險防范情況進行嚴格的同級監督。此外，還要進一步加強對住房公積金資金投資管理的社會監督，社會監督應涵蓋住房公積金繳存人、繳存單位、社會組織、新聞媒體及專業人員等；被監督對象則為各級住房公積金投資管理機構、經辦機構、委托機構及相關服務機構等。

2.3改革創新符合住房公積金科學發展的投資管理模式

2.3.1堅持適合自身發展的投資管理原則和策略

一是堅持安全規范的投資管理原則。目前住房公積金投資管理原則是在確保資金安全完整的基礎上，實現一定的保值增值。這個原則并沒有太大缺點，但我們應該結合流動性因素，將其豐富為：在保證資金安全性、流動性的前提下，通過穩健經營和審慎投資實現資產的增值。二是要堅持分散化的投資管理策略。分散化策略是指住房公積金的投資管理要在投資種類和期限上科學分散，投資分布要在各統籌層次上合理分散。不能一味地為追求資金的收益性，而忽視資金的安全性和流動性，也不能一味地為提升資金投資管理的統籌程度，而制約住房公積金保障屬性和金融屬性的發揮。要通過資金科學合理的分散化投資管理以及在各統籌層次上合理分布，逐步探尋符合住房公積金管理科學發展的分散尺度。

2.3.2提升投資管理的統籌層次，實行規模化的投資管理模式

從經濟學角度來看，市場化和專業化的集中投資管理模式具有高效、低成本以及規模經濟等優勢。目前在世界范圍內，大多數國家的社會基金采取中央政府集中統籌的方式進行管理和運作。以英國為例，英國是中央政府集中管理的單一制典型國家，實行的是高度集權的社保基金管理體制。實踐證明，資金投資管理的統籌水平越高，資金規模化運作的優勢就越強，防范風險和化解風險的能力也越強。而從我國住房公積金管理的情況來看，萬億級的沉淀資金分散在上千個縣市，由于各地區住房公積金管理水平和能力參差不齊，使得龐大的沉淀資金沒有得到有效利用。此外，由于監管的缺失，住房公積金貪污挪用案件時有發生，也給資金安全帶來較大的隱患。因此，無論從發揮資金的規模優勢，還是從防范化解風險、加強資金運作監管的角度，提高我國住房公積金的統籌管理層次，建立起更加集中、相對獨立的住房公積金投資管理機構都非常必要。

2.3.3提升投資管理的專業化程度，實行分離化的投資管理模式

分離化策略是指自主投資和集中投資相分離、貨幣投資與實物投資相分離、一般投資和高風險投資相分離、管理機構與投資運營相分離。這種分離化策略的目的是理順住房公積金各投資管理主體的關系，便于監管機構對其實施更有效的監管，同時也是風險分散、資產科學合理配置和精細管理的需要。在這一方面，新加坡中央公積金的做法值得我們借鑒和學習。新加坡相對獨立的管理機構——中央公積金局負責統一管理全國的中央公積金，專業的投資機構——新加坡貨幣管理局負責公積金對國債和銀行存款的投資管理，新加坡政府投資管理公司負責公積金對國內的住房、基礎設施建設以及部分外國資產的投資管理，各投資管理主體投資品種和比例也均有明確的規定。目前,新加坡政府投資公司已躋身于全球最大的100家基金管理公司的行列，它秉持市場化的管理模式和專業化的投資理念，通過200多名投資專家在世界范圍內進行資金投資。此外，由公積金成員自主投資的部分，也是通過在資本市場選擇相應的投資工具進行市場化的投資管理。而保險計劃基金則更是外包給市場上資產管理公司進行專業化的投資管理，無一例外地體現了市場化和專業性特點。這樣一種分工明晰、相互獨立的管理架構有利于中央公積金投資管理成本的降低和效率的提升，市場化和專業化的集中投資也使得資金的規模優勢得以發揮。

2.4探尋適合住房公積金未來發展的投資方向

2.4.1進一步拓展的貨幣投資

隨著我國金融改革的深入發展，尤其是利率市場化改革進程的加快，近年來，金融市場的改革措施密集出臺。自2013年12月央行《同業存單管理暫行辦法》后，10家國有銀行先后試水同業存單，拉開了開啟同業存單的序幕，進入2014年8月以來，商業銀行發行同業存單的節奏密集，標志著同業存單擴容進入新階段，其更重要意義在于為大額可轉讓定期存單全面施行鋪路。大額可轉讓定期存單可以在二級流通市場轉讓，利率參照市場利率浮動，與傳統定期存款相比，可轉讓大額存單在到期日之前允許轉讓，因此流動性相對較高，是短期資金融通的重要工具，順應了利率市場化的趨勢，也為住房公積金提供了一個風險較小、收益穩定、流動性較高的良好投資手段。而2014年8月，證監會出臺的“融十條”也明確表示：“要積極培育交易所債券市場機構投資者，增強交易所債券市場的融資能力。支持更多的機構投資者在交易所市場開展債券現券與回購交易。完善政策環境，為住房公積金、地方養老保障基金利用交易所債券市場投資運營、保值增值做好服務，引導合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）和私募基金投資交易所債券市場”。證監會出臺的這一政策春風，也為將來住房公積金突破國債投資范圍，走進全國銀行間債券市場，進入更廣闊的金融債、企業債等投資領域提供了有利的政策契機，甚至為住房公積金通過記名債券方式進入保障性住房建設和國家骨干大型基礎設施建設領域提供可行性。

2.4.2謹慎進入的資本投資

2014年8月國務院的“國十條”明確表示：“逐步擴大各類長期資金投資資本市場的范圍和規模，按照國家稅收法律及有關規定，對各類長期投資資金予以稅收優惠。”近年來，隨著《條例》修改的推進，社會各界提出了一些好建議，大體形成的共識是要借鑒社保基金的投資管理模式，改革現有住房公積金投資管理模式，進一步放寬其投資范圍，允許其通過組合投資等方式投資資本市場，以更好地實現住房公積金的保值增值。目前來看，要加快《住房公積金投資管理辦法》的研究和制定，在全國性的統籌住房公積金投資管理組織體系建立之前，建議有條件的省份可以委托全國社保基金理事會對一定比例的沉淀資金采用保底分成的模式進行專業化投資經營，也可以自行選擇經驗豐富、經營穩健的專業資金投資基金或機構進行委托投資管理。

2.4.3彰顯保障民生的實體投資

當前，住房保障問題已經成為社會關注的焦點，各地政府都把安居性保障住房建設列為重點工作任務，但是各地政府在保障住房的建設上普遍存在較大的資金缺口，也急需社會基金或公共基金的參與和支持。住房公積金應該充分發揮其在保障住房建設方面的輔助作用，加大利用項目貸款等投資手段支持保障住房建設的力度。此外，也可以嘗試進行地（市）級以上政府的土地儲備項目和廉租房或商品房的收儲等投資，靠實物資產的穩定升值來實現貨幣資產的保值增值。可以預見，隨著經濟社會的發展，住房公積金在完善住房保障體系、彰顯社會保障職能方面將會發揮出越來越重要的作用。

2.4.4兼顧社會經濟發展目標的實業投資

新加坡中央公積金在投資運用中兼顧了眾多的社會經濟發展目標，為新加坡經濟的崛起做出了突出貢獻，這一點，值得我們思考。住房公積金作為長期而穩定的資金，它的投資運用不能只看短期的收益率，還要看到長期的收益率。因此，在住房公積金的投資運作中，適度的考慮社會經濟目標是必要的，但必須要建立相應的評價體系，并結合我國經濟戰略目標選擇適合的投資方向。目前，我國作為發展中的大國，正處在經濟騰飛的階段，面臨著許多亟待解決的經濟和民生問題，需要大量的資金投入，并且在許多領域的投資中存在著風險較小而投資收益頗豐的良機，正如文初所述，我國國資國企改革正是住房公積金參與經濟體制改革、分享改革紅利的大好契機。因此，在我國未來住房公積金投資中，應堅持與國家經濟戰略發展相互結合、相互促進的策略，尤其是要加大對電力、石油、通信、交通等關系國民經濟命脈領域的投資。

3結論

綜上所述，住房公積金制度要實現健康持續發展，必須保證住房公積金資金的長期安全運作和保值增值。在我國經濟體制改革的背景下，探尋和研究住房公積金的投資管理模式是當前住房公積金制度改革的一項緊迫任務。一是要推動新修訂《條例》的盡快出臺，進一步拓展住房公積金的投資渠道和范圍；二是要加快住房公積金投資管理相關規章制度的研究和制定，使得住房公積金的投資管理有法可依、有章可循；三是要建立健全住房公積金投資管理組織體系和監管體系，建立起分工明確、組織有序、更具效率的住房公積金投資管理組織體系。這三個目標的實現離不開黨和國家的重視和關心，離不開各級政府、各相關部門、各相關機構等社會力量的關注和支持，更離不開所有住房公積金人的不懈努力和堅持。

作者：李飛 單位：揚州市住房公積金管理中心寶應分中心