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摘要：自改革開放以來，我國一直堅(jiān)持走社會主義建設(shè)的道路，這是一條符合我國社會主義國情的道路，與西方資本主義社會有著本質(zhì)上的區(qū)別。債券作為資本市場中的重要組成部分，對于一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。為發(fā)展我國資本市場，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，對債券的投資管理策略進(jìn)行深入研究是非常有必要的。

關(guān)鍵詞：債券;債券投資組合;資本市場

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度考慮，固定收益證券定價(jià)、投資組合和風(fēng)險(xiǎn)管理是重要的研究課題。在資本市場中，固定收益證券是其重要組成部分，相比較而言，社會主義國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就稍微落后于西方資本主義國家。隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各國間競爭力也在不斷加大。然而與西方資本市場大有不同，我國的社會主義對于資本市場的發(fā)展尚未完善。相較于西方的資本市場而言，我國的資本市場發(fā)展較為滯后。因此，我國自2004年開始，就頒布了一系列法令，大力發(fā)展債券市場，同時(shí)也意味著我國的債券市場進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展時(shí)期。在債券市場中，對于債券的投資管理是非常重要的，這對于資本市場的發(fā)展也有著重要影響。現(xiàn)如今，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷改革調(diào)整，我國的資本市場儼然成熟，培育出一批批優(yōu)秀的投資者，這些投資者不僅有效地管理著企業(yè)的大量資金，同時(shí)也在資金的運(yùn)營及管理上起著確定性作用。

1固定收益證券簡介

1.1債券的定義

所謂債券，通俗來講就是一種證明，對債務(wù)的證明。這種對于債務(wù)的證明是必須有法律效益的，是在合同或者法律規(guī)定范圍以內(nèi)的，在雙方當(dāng)事人中產(chǎn)生權(quán)力與義務(wù)關(guān)系的。與通常人與人之間的債務(wù)關(guān)系不同，債券在雙方發(fā)生財(cái)產(chǎn)糾紛時(shí)，是有一定的法律保障的，其中債券的發(fā)行等都是有法律依據(jù)的，它反映的主要是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系。由債券產(chǎn)生的關(guān)系網(wǎng)包括債務(wù)人——注入資金的經(jīng)濟(jì)主體以及債權(quán)人——借出資金的經(jīng)濟(jì)主體這兩個(gè)主要主體，同時(shí)還包含其他關(guān)系體。例如，在債券發(fā)行過程中，還包含債券的利息等這些，都屬于在債券發(fā)行過程中產(chǎn)生的一系列關(guān)系。在產(chǎn)生這一系列關(guān)系的前提都是有法律依據(jù)的，對于債權(quán)人與債務(wù)人雙方都是有一定保障的。

1.2債券的基本要素及特征

債券包括票面價(jià)值、債券自身價(jià)格、償還期限和票面利率，這也是債券構(gòu)成的基本要素。在市場經(jīng)濟(jì)體系中，資本市場占有主要部分。而在資本市場的運(yùn)作過程中，債券作為一種主要的融資手段也就具有一定的特征。首先，債券具有償還性。債券在發(fā)行過后，是在一定的期限內(nèi)需要進(jìn)行償還的，并且償還的資金不僅包含所欠債券本金，還包括利息。其次，債券具有流通性。這種流通性就意味著債券在發(fā)行過后是可以進(jìn)行多次轉(zhuǎn)讓買賣的，投資者之間是可以進(jìn)行自由交易的。再次，債券具有一定的安全性。企業(yè)為籌集資金以及獲利等，通常會選擇發(fā)行債券或者股票來進(jìn)行資金的籌集。對比來說，債券的安全性高于股票。債券與股票不同，與企業(yè)的效益沒有太過直接的聯(lián)系，無論企業(yè)是否盈利，債券都是有固定的利率的。并且，在企業(yè)宣告破產(chǎn)，進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)，債券持有者是具有優(yōu)先索取權(quán)的。相較股票所有者而言，是比較安全的。最后，債券還具有收益性。債券的收益性不僅體現(xiàn)在債券在發(fā)行過程中所產(chǎn)生的利息，同時(shí)還包括投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易過程中所賺取的價(jià)格差，這些都是債券在發(fā)行過程中所產(chǎn)生的收益。

1.3債券的風(fēng)險(xiǎn)

債券作為一種投資方式來為企業(yè)籌集資金，對于投資者而言會帶來很大的收益，但同時(shí)，也會產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。從投資者的角度考慮，相比較股票而言，債券是比較安全的。但是，面臨如今劇烈的市場變動，債券也是有著一定的風(fēng)險(xiǎn)性。在債券的投資發(fā)行過程中，市場不可能是一成不變或者是持續(xù)走高的，也會有一定的市場波動，債券的價(jià)格也會每天都有浮動，因此，對于利率也有較大浮動，同時(shí)還有可能造成違約的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在債券的發(fā)行過程中需有一定的期限，在這期限之內(nèi)，投資者若急需資金，需企業(yè)提前償還本金，如此一來，輕則影響企業(yè)發(fā)展，重則企業(yè)破產(chǎn)，造成市場波動。除此之外，債券投資者還面臨通貨膨脹、匯率、違約等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

2債券投資組合管理策略

2.1債券投資組合的方式

債券從另一個(gè)角度來講，也是一種投資收益。通過對市場的整體分析，計(jì)算所獲利益的多少，衡量自己是否應(yīng)該介入。然而，為獲取更多利益，同時(shí)也為求更加穩(wěn)定安全的收益，通常會在債券進(jìn)行投資的過程中選取組合的策略來進(jìn)行投資。也就是根據(jù)市場的整體走向，來對債券的期限進(jìn)行有效選擇。而且這種選擇并非單一的，而是可以多種組合的方式來進(jìn)行選擇。不同的組合方式產(chǎn)生不同的效果，通常情況下主要有啞鈴型、子彈型和階梯型三種投資組合方式。所謂啞鈴型，就是指在進(jìn)行債券投資時(shí)，多以長期投資和短期投資為主，中期投資為輔來進(jìn)行投資。通過圖形繪制，更像一個(gè)啞鈴，啞鈴型也因此命名。子彈型，則與啞鈴型剛好相反，注重主要中期投資，而削弱短期與長期的投資。由于兩邊弱，中間突出，形狀像子彈而得名。階梯型組合比較復(fù)雜，是根據(jù)收益情況來進(jìn)行組合投資的。在對整體市場進(jìn)行收益評估時(shí)，通常以收益率曲線來進(jìn)行整體評估。根據(jù)收益率曲線的走向可以對市場進(jìn)行整體的把握及預(yù)測。而階梯型組合就是根據(jù)收益率曲線來進(jìn)行組合投資的，根據(jù)收益率曲線的波動來進(jìn)行有規(guī)律的集中性投資。因?yàn)槌ニ顿Y期限凸起點(diǎn)，剩余圖像成階梯型，也就稱之為階梯型投資組合。在實(shí)際進(jìn)行債券投資時(shí)，根據(jù)市場情況及個(gè)人習(xí)慣等諸多因素，來進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合方式來進(jìn)行債券投資。不同的投資組合方式所帶來的收益有所不同，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)自然也不同，高收益也就意味著高風(fēng)險(xiǎn)。因此，對債券投資進(jìn)行有效的組合投資，更多的是為了投資的安全性，以獲取相應(yīng)的穩(wěn)定性收益。

2.2債券的投資組合策略及其實(shí)證分析

市場經(jīng)濟(jì)日趨發(fā)展，小的投資收益儼然已經(jīng)無法滿足現(xiàn)如今市場的需求。為適應(yīng)我國資本市場需求，債券市場急需發(fā)展。要大力發(fā)展債券市場，在對債券進(jìn)行投資時(shí)要注意有效投資，以確保后期的收益。然而，要想獲得最大收益，就要在債券投資過程中就要進(jìn)行合理選擇，同時(shí)為確保債券投資的安全性，一般在進(jìn)行債券投資時(shí)會采取合理的組合策略。通常，在債券投資組合策略中，分為消極性和積極性的投資。作為投資者而言，在進(jìn)行策略選擇時(shí)，是選擇積極性策略還是消極性策略則主要取決于投資者對于債券市場的有效性判斷。所謂的有效債券市場則是指債券的當(dāng)前價(jià)格能充分反映所有有關(guān)的、可得信息的債券市場。通常情況下，消極的投資策略是在追求平均市場回報(bào)率、最高預(yù)期收益率以及儲備債務(wù)資金為目標(biāo)的。而對于積極性的投資組合策略而言，則是選取在一定可承受風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)的，最為優(yōu)化的組合來進(jìn)行債券投資，以此來獲取最大的收益。在進(jìn)行積極性的債券組合投資時(shí)，首先要對于市場有準(zhǔn)確的把握，同時(shí)還要抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)來進(jìn)行債券買賣，如此能夠?qū)暮笃谑找孢_(dá)到最大化利益。無論是消極性債券組合策略還是積極性組合策略，都是根據(jù)市場走向以及企業(yè)的需求來進(jìn)行具體考量。在實(shí)際的操作運(yùn)用中，應(yīng)視情況而定。根據(jù)表1數(shù)據(jù)分析，通過對各投資期限的數(shù)據(jù)對比分析，來進(jìn)行不同的投資組合。不同的債券投資期限，所帶來的收益自然也是不同的。一般而言，債券投資時(shí)間越長，所帶來的收益也就越高，當(dāng)然，這其中不乏有風(fēng)險(xiǎn)的存在。根據(jù)表1中的相關(guān)數(shù)據(jù)可知，通過對基準(zhǔn)指數(shù)收益率與投資組合收益率間的偏差進(jìn)行計(jì)算，能夠有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使得投資更具安全性，更有利于投資收益。單一的投資方式獲取會獲得較高的收益，但同時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較大。因此，在進(jìn)行債券投資過程中，要合理地進(jìn)行債券投資組合，以此獲取最大利益。

3結(jié)語

截至目前，我國的債券投資較西方發(fā)達(dá)國家仍有較大差距。在我國債券市場中，股票的投資遠(yuǎn)高于債券投資，這對于債券投資的發(fā)展產(chǎn)生一定的不利影響。因此，我們要明確債券投資的獲利方面，加強(qiáng)對債券投資的了解。尤其是投資者，要加強(qiáng)對債券投資的市場管理和市場把握，并根據(jù)對市場走向的把握來進(jìn)行有效的債券組合投資，將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并且在低風(fēng)險(xiǎn)中，獲取最大化的收益。如此，不僅能夠?yàn)橥顿Y者、為企業(yè)帶來巨大收益，同時(shí)也能夠帶動我國債券市場的發(fā)展。

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作者:李戰(zhàn)營 單位:對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院在職人員高級課程研修班