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摘要：隨著經濟全球化的發展，我國企業的全球化發展就開始飛速推進。當前我國的市場戰略強調“走出去”，不少國內企業都把目光投向了海外市場，積極進行跨國并購，基于此，文章分析了我國企業海外并購的財務風險成因，提出了一些切實可行的海外并購財務風險防范措施。

關鍵詞：企業；并購；財務；風險

一、我國企業海外并購中財務風險分析

（一）我國企業海外并購前期財務風險。國際并購是一種國際投資方式，對于采取此戰略的企業而言，制定企業戰略需要足夠的經驗教訓以最大程度地降低風險。企業計劃的實施，其成功與否最終反映在財務數據中作為一項總結，必須首先確保企業此次收購的內容與企業本身的兼容性，為了增加整個企業的規模和技術影響力要注意前期財務風險的防范。其次，合并融資策略的可行性通過合理評估有關當事方的財務狀況以及對資金的規模和來源進行精確的估計來把握，確保并購順利進行，其中融資業務可以被認為是并購雙方關注的主要問題之一。合理準確地評估所涉企業的價值是合并的基礎，在投資范圍內雙方商定的價格穩定的情況下，信息的完全對稱幾乎是不可能的，目標企業的估值可能是由于兩個因素出現偏差，商品生產的風險由于國家政策的多樣性、經濟和文化環境的差異以及并購雙方對企業財務方面的看法不同最終造成諸多差異。很多國內企業對國外業務的研究還不夠，沒有有效的跟進調查，并且距離掌握國際企業并購規律存在明顯的差距。相關企業無法確保在證券市場上獲得的企業財務報表信息的真實性，特別是對于非上市企業而言。企業高估風險、故意隱瞞損失等使獲取準確信息變得困難，并增加了財務風險。目前，在財務管理中，各種方法都可以估算目標企業的價值，但有優缺點：市值方法可以反映有關企業的每月市場容量，這是客觀的指標，但當目標企業的活動水平不能合理地與同類企業相對應時，該方法將難以實施?？紤]到賬面價值方法業務成本的優點是使財務信息易于訪問和易于計算，但是它不能評估企業的未來盈利能力，合理的估值和規定性的產品的當前價值主要取決于主觀因素，因此缺乏客觀性，這決定了企業的盈利能力轉換其未來的回報水平。

（二）我國企業海外并購中期財務風險。在并購實施階段，主要的財務風險可歸納為融資、支付和貨幣風險。企業并購通常不涉及股權融資，對于滿足并購的需求而言，這些通常并不重要，必須通過發行股票或金融貸款予以補充，但這些都使企業承受著巨大的利息壓力，可能會導致更大的壓力。如果目標企業在合并后無法獲得短期利潤，則還需付息并增加財務風險。支付利息的風險是財務風險的一種，是指當企業選擇不同的融資方式融資時，付款條件變更導致現金付款減少，企業的流動性也讓股權風險給企業投資者帶來損失，貨幣風險則在一定程度上增加了并購成本。當出現買方謹慎考慮的情況時，購股收購的付款條件不會給購買者帶來大量現金流出，但會導致先前所有權益的結構發生變化，并且可能會稀釋先前股東的權益。購方通過減少債券來降低財產風險時，如果轉換之日的股票價格高于當時的市場價格，這將增加融資成本。有關企業的股東不愿更多地參與企業的管理，對獲得穩定的優先股紅利沒有吸引力。

（三）我國企業海外并購后期財務風險。后期財務風險與整合階段相關的財務風險本質上是銜接關系，收購后跟進業務相關的財務風險在國內外財務體系之間或多或少存在差異，如果沒有及時協調，不能促進并購雙方資源之間的協同，風險就會與先前并購的融資風險有關。合并時所涉及的企業可能遭受攤薄股份價值的損失。企業通過采取多種方式進行收購合并時，收購程序中的證券投資融資形式可以有多種，它必須處理不同方式固有的風險，并且承受與不穩定資產和企業重組有關的風險，鑒于目標企業資產的多樣性，作為目標的企業合并和收購可能無法適應當地管理，目標企業資產的流動性較弱以及管理層未能立即采取行動。過度清算其不必要的資產使目標企業無法獲得理想的結果，企業與合并階段相關的財務風險既來自先前的融資活動，也來自合并后的企業資產結構。

二、我國企業海外并購中財務風險成因分析

（一）國內市場環境。由于國內企業參加國際競爭的機會不足，我國在企業融資、并購、法律法規和人員儲備方面沒有足夠的經驗。企業融資不足主要是由于我們的資本市場和金融市場發展偏向于內部市場，這意味著企業經常面臨與并購相關的融資困難和更高的融資成本。海外并購面臨多種障礙，例如缺乏環境適應能力。我們的許多國際公司并購都選擇了并購大型企業作為目標，在并購中，并購與生產具有關聯性。具有競爭關系的目標企業之間存在并購競爭。

（二）國際市場環境。國內企業的業務在海外并購中面臨的最重要問題是其他國家市場的穩定性和實施政策的穩定性；我們企業在海外并購中面臨的風險增加后，海外市場也會隨之受到影響。在國際并購中，一些中國企業選擇上游外國供應商或下游客戶作為并購企業，例如與原材料制造商的并購，合并機制的國際模式使上游和下游供應鏈可以在國際層面進行整合，并在上游和下游產業鏈中獲得收益，以及穩定供應商，保證可持續采購生產原料。

（三）企業自身發展原因。由于計劃經濟時期的影響，國內企業在自身發展中仍然存在很多問題，在并購的背景下，國內企業沒有明確的海外發展戰略。某些國家企業的資本結構不合理、企業管理水平低也是造成國內企業在國外并購中發生財務風險的主要原因之一。當企業在自己的活動領域中更加成熟時，便可以考慮進行國際并購，包括產品生產和銷售企業的并購，一方面，國際并購可以分散并購的內在風險，另一方面可以使產業活動多樣化，并提高企業的影響力和競爭力。

三、我國企業海外并購中財務風險防范措施

（一）合理評估自身能力，采取科學并購策略。合理的戰略是企業科學發展的前提，海外并購涉及許多政治和環境差異因素，精心設計的機制可以確保并購的成功執行。在進行并購之前，企業應該對自己的資產、負債、對現金流量、償付能力、資本結構等的潛在影響有一個全面的了解，并對未來規劃進行正確的估計。金融部門建立合理并購機制，包括融資、償債、風險識別和災害應對，預測并購后的利潤以及企業資本結構和機制的方法是進行科學分析并將其整合，以最大程度降低與并購有關的財務風險。

（二）全面了解海外并購企業相關信息。了解被并購海外企業也很重要，因為它們必須與自己的業務發展計劃和策略保持一致，并且與自己的發展戰略兼容。合理選擇在海外并購的企業非常重要，國內企業應在并購的背景下對自己的優缺點進行詳細分析。海外收購和并購時間應盡可能短，同時應從環境分析開始完成有關并購的信息收集。經濟政策和相關法律法規也很重要，從財務相關方面入手，例如資產的規模、負債、市場份額、技術水平等，這可以降低國內企業在國外并購中的財務風險。為了使定價更加精確并降低財務風險，收購企業必須選擇根據實際情況采用適當的定價方法，在國外進行的并購是為了獲取資產的戰術性收購紅利，或者是優化目標業務。清算業務時，應采用基于資產的估值模型，當合并為戰略性收購時，應采用基于收益法的估值模型并根據條件采用現金流量折現法。在這種情況下，并購企業可能會合并幾種定價模型，并為不同的方法分配不同的權重以獲得加權平均價格，或者以資產價值法為基礎設定極限，降低購買價格以限制現金流。依法取得的企業價值為購買價格的上限設定基礎，最終通過雙方的不斷參與獲得目標企業的購買價格，該金融工具可以避免外國并購過程中匯率變動引起的金融風險。簽署外匯長期合約、套期保值、購買貨幣期權均有類似效果。當然，可以將上述財務方法有機地組合起來以增強避免財產風險的效果。

（三）優化融資模式，大力降低財務風險。并購計劃的執行必須靈活按照相應機制的要求來實施。來自眾多目標企業的相關信息降低了與信息不對稱相關的財務評估的風險，及時目標企業隱藏的數據保護了并購企業的利益。企業通過使用外匯期權購買金融服務來降低貨幣波動的風險，及時調整融資機制和支付方式，靈活應對與支付過程相關的緊急情況，保持企業資本結構的穩定性，并進行適當的選擇。對話付款方式可優化現金流和企業債務的結構，維持業務正常運作。中介服務機構通常具有企業自身沒有的并購相關專業技能，并且對外國企業的基本數據有更全面的了解，可以有效地提高并購效率，中介機構對國外和國內市場的狀態也有更深刻的了解。目標企業價值的估算通常更為客觀和真實，從而減少了主觀因素的負面影響。在并購過程中，它們可以提供足夠的服務和監督，優化并購中的錯誤和遺漏，并充分保護企業的合法權益。在海外并購中，企業的合法權益需要政策支持和保證。政府應進一步加強指導和監督，以及完善政策和有關法律環境的保護，建立科學的外資投資管理機制，并將其納入規范的法律框內十分重要。此外，應建立和維護本地中介機構，重點是創建具有國際競爭力的信用報告機構，以為企業提供準確的價值估算。

四、結語

綜上所述，我國企業在海外并購中可能遭遇多種財務風險，其中前、中、后期遭遇的風險各不相同，國內外市場環境和企業自身情況中都有造成這些風險的原因存在，我國企業應積極采取有效措施，降低有關風險，確保海外并購可以順利實施，為企業全球化的進一步發展打好基礎。

作者:林軒宇 王梓安 單位:沈陽大學