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［提要］影視業包括電影和電視劇兩種產品，其作為文化產業的重要組成部分，近年來發展速度較為迅猛。就電影業而言，在2020年伊始，受疫情的影響發展停滯不前。直到2020年7月20日，全國電影院陸續復工，電影業的回暖及進一步發展也進入關鍵期，社會各界也對影視業的財務績效管理評價工作十分關注。本文以2020年24家影視業上市公司為研究對象，構建由四大類共9項反映財務情況的指標組成評價指標體系，通過因子分析方法提取出4個公共因子，綜合評價影視業上市公司財務績效管理水平。結果表明：清算債務因子、運營發展因子、經營獲利因子、運營管理因子等為評價影視業上市公司財務績效管理水平的重要因子，且這四項主因子所占權重較為均衡；有半數樣本公司的綜合得分為負值，表明我國影視業整體財務績效管理水平不高。評價結果可為投資者和管理方提供參考。

關鍵詞：因子分析；影視業上市公司；財務績效管理水平

隨著人們生活條件的不斷提高，人們對文化產業的需求也不斷增加，而影視業作為文化產業的重要組成部分，對于中國的資本市場也產生了重大的影響。據國家廣電總局統計，電影票房已從2005年的16億票房增長到2019年的642.66億元，在15年的時間內增長了大約39.17%。2020年，全球電影產業受新冠肺炎疫情影響嚴重停滯，但中國電影院和銀幕數在這一年里仍呈現正向增長，最終實現全國總票房204億元。近年來，隨著互聯網的快速發展，也給電視業帶來了新的機遇。2018年，愛奇藝、騰訊、優酷三大視頻網站付費用戶總規模接近2億，這表明有越來越多的人成為網絡視頻網站的用戶，從而影視業公司就可以直接與視頻網站合作，將生產的劇集直接在網絡上播出，這樣也減少了等待上星的時間。在影視業大熱的背后，當然會在股票市場上吸引到大量的投資者。對于投資者而言，在投資前要對公司背后的財務信息進行分析，才能做出合理的決策。本文對已有的研究進行拓展，在相比于其他的評價方法后，認為因子分析法使用方差貢獻率對各綜合因子的權重進行賦值，可降低人為確定權重帶來的隨意性與盲目性，因此構建基于因子模型的影視業上市公司財務績效管理評價，從新的角度量化影視業上市公司的財務績效管理水平。

一、樣本的選取和指標體系構建

（一）公司選取。為了保證本次因子分析的統計意義，本文通過對同花順等網站信息的搜集與整理，剔除ST和已經退市的公司，最終選取了24家影視行業上市公司作為研究對象，分別是華數傳媒、湖北廣電、歡瑞世紀、慈文傳媒、中南文化、鼎龍文化、萬達電影、金逸影視、華誼兄弟、華策影視、捷成股份、光線傳媒、華錄百納、新文化、康德影視、幸福藍海、浙江廣廈、中視傳媒、當代文體、文控控股、中國電影、上海電影、橫店影視、中廣天澤。本文研究的數據來源于國泰安CSMAR數據庫2020年的數據。數據處理運用Excel2007和SPSSStatistics23.0統計軟件。

（二）指標選取。在評價指標體系選擇和構建方面，本文吸取了前人的研究成果，在此基礎上結合影視行業上市公司的經營特點和實際情況，分別從償債、營運、盈利、成長能力類別中選取了9項財務績效管理指標，即流動比率（X1）、速動比率（X2）、現金比率（X3）、應收賬款周轉率（X4）、總資產周轉率（X5）、總資產凈利潤率（X6）、凈資產收益率（X7）、資本累積率（X8）、每股凈資產增長率（X9）。

1、償債能力。償債能力是指影視業上市公司使用資產償還債務的能力，它是判斷公司經營與財務情況的關鍵指標，其關乎著公司是否可以持續生存與健康發展。本文選擇流動比率、速動比率、現金比率來衡量影視業上市公司的償債能力。其中，流動比率采用影視業上市公司的流動資產與其負債之比來表示，該指標能反映出流動資產清還債務的能力；速動比率采用影視業上市公司流動資產與流動負債之比測算，可客觀反映公司流動資產償還債務的能力；現金比率為公司的全部貨幣資金與有價證券之和除以流動負債，可大致體現公司在不依靠應收賬款及存貨銷售的情況下，償還當前公司債務的能力。

2、營運能力。營運能力是指公司的經營管理能力，即公司運用各項資產以實現經營利潤、達成財務目標的能力，能反映出公司的經濟資源管理以及運營效率的高低。本文選用應收賬款周轉率、總資產周轉率來測算影視業上市公司的營運能力。因為公司的應收賬款在流動資產中是至關重要的，總資產周轉率能用來衡量資產投資情況與營銷水平的配比情況，所以本文選用應收賬款周轉率和總資產周轉率這兩個指標來衡量公司的管理效率，進而反映出影視業上市公司的營運能力。

3、盈利能力。盈利能力可用來判斷影視業上市公司在運營過程中是否具有賺取利潤的能力。經營者可通過對盈利能力進行分析，從而發現公司在運營管理的過程中所出現的問題。本文選取總資產凈利潤率和凈資產收益率等測算影視業上市公司的盈利能力。其中，總資產凈利潤率為影視業上市公司凈利潤和公司資產平均總額的比值。對于公司經營管理者而言，總資產凈利潤率對于衡量公司投入產出水平的高低至關重要；凈資產收益率是指公司凈利潤和平均股東權益的比值，該比率對于體現公司股東權益的收益水平至關重要，上市公司股東投資收益水平主要通過凈資產收益率體現，而凈資產收益率也可以衡量自有資本的運用效率。凈資產收益率指標也與投資者收益呈正向趨勢，體現了自有資本獲得經營凈收益能力。

4、成長能力。成長能力可以用來反映出公司通過持續經營擴展獲取業務的能力。本文選擇資本累積率和每股凈資產增長率等來量化影視業上市公司的成長能力。其中，資本累積率采用的是公司所有者權益的增長額和期初所有者權益總額的比值，是投資公司對上市公司評價市場行業環境、企業發展潛力的重要要素指標；資產企業本期凈資產增長額除以上期凈資產總額的比值為每股凈資產增長率，而增長率是衡量上市公司股東的收益情況的要素，也是衡量公司運用資本的使用效率的指標。

二、實證分析

（一）數據處理及檢驗。如上所述，在整理得到相關指標對應的數據后，接下來對24家影視行業上市公司的指標數據進行因子分析。但由于各變量之間可能存在較大的均值方差以及變量間的量綱不同，因此為了保證評價結果更為有效，在進行因子分析之前對選取的數據進行標準化處理，即先對各指標變量進行描述性統計，結果如表1所示。（表1）由表1可知，流動比率、速動比率、現金比率、應收賬款周轉率、凈資產收益率和資本積累率這六項指標的標準差均大于1，表明影視行業上市公司的流動比率、速動比率、現金比率、應收賬款周轉率、凈資產收益率和資本積累率存在較大差異；而相對應的總資產周轉率、總資產凈利潤率和每股凈資產增長率的標準差均小于1，說明各樣本企業的總資產周轉率、總資產凈利潤率和每股凈資產增長率差異較小。為了判定所選取的財務指標是否適合采用因子分析提取公共因子，接下來需要進行標準化數據的適用性檢驗，即KMO和Bartlett球度檢驗，以分析樣本數據之間的相關性。檢驗結果如表2所示，KMO值為0.617，大于0.5，Bartlett球度檢驗的概率值為0，小于顯著性水平（0.05），即說明所選變量之間存在相關關系，適合做因子分析。（表2）

（二）提取公共因子。運用SPSS23.0對各指標提取公因子，公因子方差結果如表3所示。其中，除了應收賬款周轉率、總資產周轉率之外，其他指標的提取度都超過了0.9；只有應收賬款周轉率、總資產周轉率的提取度介于0.7～0.8之間。從結果來看，多數變量的提取度大于0.8，說明各變量的提取度較好，能夠反映原始變量的大部分信息。（表3）公因子的特征根及方差貢獻率結果如表4所示。由表4可知，前4項指標值均高于1，則表明提取的主因子共有4個，這4個主因子的累計貢獻率達到92.507%，滿足因子個數對累計貢獻率的要求，說明前4個因子對變量的解釋能力非常好。其中，第一個主因子的特征根為2.890，方差貢獻率為32.116%；第二個主因子的特征根為2.001，方差貢獻率為22.232%；第三個主因子的特征根為1.923，方差貢獻率為21.370%；第四個主因子的特征根為1.511，方差貢獻率為16.789%。這表明4個主因子可以代表原9個財務績效管理評價指標所包含的大部分信息，可作為分析影視行業上市公司財務績效水平的4個公共因子。（表4）

（三）公共因子命名。對公共因子進行命名需構建旋轉因子載荷矩陣，確定每個影視上市公司財務績效管理指標在各公共因子上的載重，以明確因子的含義。基于此，本文運用最大方差法開展因子旋轉，并將方差高于0.7的公共因子確定為有效因子。旋轉后的因子載荷矩陣如表5所示。由表5可知，第一項公共因子在速動比率、流動比率、現金比率這3個指標上的因子載荷值較大，可體現出影視行業上市公司的償債能力，所以命名為“清算債務因子”；第二項公共因子在資本積累率、每股凈資產增長率這2個指標上的因子載荷值較大，可體現影視行業上市公司的成長能力，所以命名為“運營發展因子”；第三項公共因子在凈資產收益率、總資產凈利潤率這2個指標上的因子載荷值較大，可反映出影視行業上市公司的盈利能力，所以命名為“獲利因子”；第四項公共因子在應收賬款周轉率、總資產周轉率這2個指標上的因子載荷值較大，可反映影視行業上市公司的營運能力，所以命名為“運營管理因子”。（表5）

（四）計算因子得分。根據各公共因子得分情況并計算綜合因子得分，可以從不同層面對影視行業上市公司的財務績效管理水平進行綜合評價。（表6）由表6可知，采用回歸法得出各公共因子得分系數矩陣，采用F1、F2、F3、F4分別表示公共因子1、2、3、4、5的得分，采用表6中各因子得分系數確定公共因子的權重，可得各主因子的線性得分函數分別為：由該模型可知，清算債務因子在綜合因子中的權重最高，達到32.116%；其次為運營發展因子，占22.232%；其余兩者分別占21.370%和16.789%。這表明影視行業上市公司的償債能力對公司財務績效管理的影響最大，提高償債能力對提升公司財務績效管理至關重要。但是，從4個因子所占比例來看，各因子占比相對均衡，這表明每一個因子在影視行業上市公司的財務績效管理評價中都十分重要。

（五）實證結果分析。如表7所示，本文依據分值大小將計算結果劃分為四類。在債務清算能力方面，債務清算能力得分高的為4家公司，流動資產量可如期償還負債，在不擴張的情況下保持長期健康運營。在運營發展能力方面，運營發展能力得分高的公司只有1家，表明該企業的資本規模與當期資產規模呈擴張趨勢；運營發展能力較低的公司有21家，樣本公司中占比87.5%，這表明在運營發展能力方面，大部分公司水平偏低，很有可能是受到國家政策調控、新冠肺炎疫情等外界因素，大部分影視上市公司運營發展能力有所下降。在經營獲利能力方面，獲利能力強的公司有4家，得分較高的公司有13家，合計占比70.83%，沒有企業經營獲利能力低，這表明大部分影視上市公司具備一定的經營獲利能力，其總資產凈利潤率和凈資產收益率指標相對較高。在運營管理能力方面，運營管理能力得分高的公司有4家，通過調整企業發展指導方針與模式，提升自身市場競爭力與運營管理能力；運營管理能力得分較低的公司有7家，得分低的公司有8家，合計占比62.5%，表明大多數影視上市公司運營管理水平較低，需要通過提升賬款或資產周轉水平，提高綜合財務績效管理能力。（表7）將24家影視上市公司的相關數據導入上述綜合得分模型，分析影視上市公司綜合財務績效管理狀況。F值越大，表明影視上市公司的財務績效管理水平越高；反之，水平越低。依據計算結果分值大小，將24家公司分為4類。由表8可知，在24家影視上市公司中，4家公司財務績效管理為高水平，6家公司財務績效管理為較高水平，10家公司財務績效管理為較低水平，4家公司財務績效管理為低水平；公司財務績效管理評分小于等于0的公司有14家，占比58.33%。結果表明，超過一半的公司的財務績效管理情況較差。（表8）

三、結論及建議

影視業上市公司的財務績效管理指標可降維為清算債務因子、運營發展因子、經營獲利因子、運營管理因子，方差解釋度達92.507%；超過一半的影視業上市公司財務績效管理水平存在較大空間。為提升財務績效管理水平，影視業上市公司可從清算債務、運營發展、經營獲利、運營管理等方面采取措。第一，合理分析自身資本結構，加快資金周轉效率；第二，加強流動資產管理，優化內部結構；第三，建立財務績效管理考核機制，適應新發展格局。

作者：李寅碩 陳艷艷 郭旭 單位：西京學院會計學院