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摘要：2020年初肺炎肆虐全球，對人類的生命安全與健康造成巨大的危害的同時，也再一次暴露出人們在黑天鵝事件中的脆弱性，人類在投資活動中因小概率事件而遭受損失也一次次地重復(fù)發(fā)生。這是由人類自身的許多弱點所決定的，人們?nèi)狈︼L(fēng)險的正確認知，盲目自信，高估能力，低估風(fēng)險，無法預(yù)判事件的重大影響，自欺欺人且持有偏見，抱成守舊，不能正視現(xiàn)實，這些都是常見的風(fēng)險管理誤區(qū)。本文基于人們應(yīng)對疫情所表現(xiàn)出的錯誤分析，對投資風(fēng)險的評估與管理問題進行深入分析與思考。

關(guān)鍵詞：疫情；風(fēng)險；偏見；概率

2020年初肺炎肆虐全球，至今仍有許多國家確診病倒及死亡人數(shù)在不斷的上升，特別是美國，作為世界最為發(fā)達的國家，卻在這場災(zāi)難面前表現(xiàn)最為糟糕，成為確診病倒及死亡人數(shù)最多的國家。許多觀點認為，西方國家應(yīng)對疫情遲緩，是因為它們的傲慢與偏見，實則是由于人們對風(fēng)險的漠視，盲目自信，高估了自己的應(yīng)對能力。疫情肆虐也對經(jīng)濟造成了巨大的沖擊，全球金融市場出現(xiàn)大動蕩，美國股指甚至出現(xiàn)了前所未有的三次熔斷。這場疫情給人類的生活和生產(chǎn)帶來太多的教訓(xùn)和啟示，也是一場難得的風(fēng)險警示和教育課。很難找到一劑妙方，使人們能夠成功地投資，但是，至少可以確定哪些事情不該做。

1風(fēng)險意識不足，常常盲目樂觀

本來中國為其它國家贏得了寶貴的時間窗口，可惜大部分國家沒有抓住，錯失良機。有的人誤認為肺炎不過是大規(guī)模的流感而已，危害沒那么大。而更有一些國家則認為，中國醫(yī)療條件差，管理跟不上才會使疫情爆發(fā)，而他們國家醫(yī)療基礎(chǔ)好，治理制度優(yōu)秀，足可以應(yīng)付各種突發(fā)事件。正是這種偏見的認知，讓他們付出了盲目自信的代價。應(yīng)對風(fēng)險是投資中必不可少的要素，甚至是最重要的要素，如果不能正確應(yīng)對風(fēng)險，在投資上的成功是不可能長久的。雖然風(fēng)險問題是復(fù)雜的，但也有內(nèi)在的規(guī)律可遵循。比如當(dāng)在中國發(fā)生疫情時，歐美國家認為他們沒有問題，可以應(yīng)付，但實際上很快疫情就讓他們陷入困境；當(dāng)歐美股市大跌時，我們國內(nèi)很多投資者認為自己沒有問題，可結(jié)果之后一樣大跌。這就說明人性是共通的，人們往往都有一個共同的弱點：高估能力，低估風(fēng)險。其實很難找到一劑藥方，使人們能夠成功的投資，但至少我們可以確定哪些事情不該做。正確應(yīng)對投資風(fēng)險進行有效風(fēng)險管理需要避免以下三點。

1．1對風(fēng)險的誤解

其實多數(shù)人對風(fēng)險的理解是不正確的或是片面的，那么，風(fēng)險就自然而然發(fā)生了，也就是對風(fēng)險不正確的理解恰恰是風(fēng)險的重要來源。很多人認為風(fēng)險就是不確定性，完全不確定的事就有風(fēng)險；有人認為風(fēng)險是壞事，一提到風(fēng)險，腦海里面就會出現(xiàn)兇險、危機、損失、破產(chǎn)、災(zāi)難、恐懼，全部是負面的印象，負面的聯(lián)想自然會采取消極的應(yīng)對策略：回避風(fēng)險和減少損失；也有很多人會認為，高風(fēng)險，高收益，要想獲得高的投資收益應(yīng)要冒險，并不知道低風(fēng)險也可以獲得高收益，風(fēng)險釋放后獲取收益才穩(wěn)定。在金融投資領(lǐng)域，多數(shù)人認為風(fēng)險就是估計概率，進行股票投資所要進行的就是預(yù)測漲跌，因此股票的價格波動就成了重要甚至是唯一的風(fēng)險要素，而事實上金融交易根本就是由隨機性決定的，根本就不能把風(fēng)險問題和不確定性問題混為一談，往往以已知風(fēng)險作為研究對象的金融工具很大可能成了引發(fā)風(fēng)險的根源之一。

1．2不能有效識別風(fēng)險

風(fēng)險可能來自多個方面，可能來自宏觀經(jīng)濟，可能來自市場，但投資者分析一大堆信息，并不能從這些風(fēng)險中有效識別出最關(guān)鍵的風(fēng)險要素是什么？投資者經(jīng)常預(yù)測宏觀經(jīng)濟走勢，都說股市是經(jīng)濟的晴雨表，試圖從預(yù)測宏觀經(jīng)濟中尋找機會，其實更有可能是宏觀經(jīng)濟預(yù)測致使投資發(fā)生損失，因為根本沒有辦法預(yù)測宏觀經(jīng)濟的走勢，這樣的預(yù)測風(fēng)險巨大。更多的投資者會根據(jù)市場波動分析風(fēng)險，試圖從市場波動中分析問題之所在，因此注定會以股票的價格作為決策的依據(jù)，這本身就偏離了風(fēng)險識別的路徑。其實識別風(fēng)險更應(yīng)該從企業(yè)層面去分析，也應(yīng)該多從投資者自身弱點上找原因。

1．3不能控制風(fēng)險

歷來都在講分散投資可以降低風(fēng)險，但過于分散確致使投資收益下降，因此，事實上在執(zhí)行上往往不自覺地集中持股。塔勒布在《反脆弱》一書講“一塊大石頭與一千顆小石子的區(qū)別”，論述脆弱性是非線性的，規(guī)模可能帶來脆弱性，“小而美”肯定不那么脆弱。在惡化的環(huán)境之下，因集中持股，而恰恰使你面臨兩難的選擇，很可能就是深陷泥潭而不能自拔。想一想，如果一只股票占用了30％的資金倉位，一旦遭遇公司爆雷，處理起來會很麻煩，由此造成的損失會使你失去信心。所以應(yīng)從規(guī)模角度上去思考風(fēng)險問題，而且規(guī)模決定了資金占用，大規(guī)模持有某個標(biāo)的，同時也意味著機會成本加大。

2事件的影響遠比概率重要

當(dāng)疫情大流行之初，美國政府領(lǐng)導(dǎo)人對公眾講，美國的病人很少，相比幾億人口而言，確診人數(shù)和死亡人數(shù)都要低得多，根本不值一提，還把因肺炎死亡的人數(shù)與因車禍造成人死亡的人數(shù)相比不值一提。一方面，根本沒有引起足夠的重視，錯失了最佳的防控時機，另一方面則存在明顯的認知偏差，肺炎死亡的人數(shù)明顯是極端斯坦，車禍造成人死亡的人數(shù)則是平均斯坦。極端斯坦問題會嚴重影響公眾的心理，在短期內(nèi)有那么多人集中死亡，人們會非常恐慌，進而會加劇金融市場的動蕩。當(dāng)年9•11事件中遭到劫持的4架飛機的總死亡人數(shù)為256人。但的這一年之后，大約有1600名美國人因為規(guī)避坐飛機的風(fēng)險而在車禍?zhǔn)录兴劳觥Ｋ钥謶中睦肀瓤植酪u擊的殺傷力要大得多，新聞媒體的報道在這個過程中起了推波助瀾的作用。政策制定者必須努力保護公眾不受恐懼情緒的影響，而不只保護其不受真實存在的危險的傷害。在股市投資中，許多人會預(yù)測趨勢，形成上漲趨勢后開始追逐趨勢，但這種上漲的趨勢延續(xù)的概率大嗎？可為什么買入后不漲反跌呢？當(dāng)然，下跌到一定程度，繼續(xù)下跌的概率大嗎？這都是普通投資者在日常投資決策中習(xí)慣考慮的問題，也就是根據(jù)概率的大小進行決策，顯然這屬于風(fēng)險型決策問題。但正如前文所述，金融市場更多的時候是完全不確定性問題，正確的決策思路應(yīng)是根據(jù)問題的影響的重要性，也就是小概率事件才會起決定性的作用。小概率事件如果造成重大影響即是黑天鵝事件，它很少發(fā)生，但一旦發(fā)生則是致命的，這次肺炎疫情就是黑天鵝事件，它對全世界經(jīng)濟所造成的沖擊至今都無法準(zhǔn)確評估，甚至連何時徹底結(jié)束都無法預(yù)測。這個黑天鵝事件直接造成了全球股市的劇烈震蕩，所有國家的金融市場在疫情大爆發(fā)之際出現(xiàn)大幅下跌，幾年的漲幅在短短的不到一個月的時間全部都化為烏有。所以，無論是政府層面還是投資者層面都應(yīng)對概率有正確的理解，決策的依據(jù)應(yīng)立足事件的影響程度而非概率。政府對小概率事件必須時刻加以關(guān)注，不能有任何僥幸心理，充分評估小概率事件的影響，一旦發(fā)生黑天鵝事件，要立刻采取有效行動，并及時向公眾解釋事件的真相以及政府應(yīng)對的措施，避免恐慌的漫延。作為投資者則要形成風(fēng)險意識，不能簡單預(yù)測股市漲跌，一旦發(fā)生黑天鵝事件，要及時避險。

3自欺欺人

在應(yīng)對疫情過程當(dāng)中，一些國家的表現(xiàn)讓人不可思議，他們表現(xiàn)出少有的自信，認為這不過是一場流感而已，而且隨著天氣轉(zhuǎn)熱，病毒會自然消失。當(dāng)疫情嚴重之后，科學(xué)界得出結(jié)論是病毒來自自然界，但一些政治人物完全不顧科學(xué)的界定，武斷地判斷病毒來看實驗室，并且是有人故意而為之。更有甚者，最發(fā)達的國家的領(lǐng)導(dǎo)人竟然建議人們注射消毒液和服用未經(jīng)證實的處方藥物。而很多民眾在應(yīng)對疫情也一樣無知，對政府的封禁措施持反對意見，仍然舉行聚會、游行，根本不保持社交距離，致使疫情蔓延。在這個過程中，很多人表現(xiàn)出無知的一面，在自己認知的范圍之外行事，認可未經(jīng)證實的證據(jù)，對錯誤的信息相信不已，對自己撒謊。以上明顯是自欺欺人的表現(xiàn)，如果死抱著錯誤的觀念不放，根本就沒辦法正確應(yīng)對疫情。很顯然，自欺欺人是根據(jù)自己的期望進行決策，這不是事實，決策應(yīng)基于事實，在投資實踐過程當(dāng)中，自欺欺人隨處可見。一些投資者知識陳舊，總是愿意依賴舊有的知識和經(jīng)驗進行決策，如果以前操作的投資實例比較成功，在以后的實踐中經(jīng)常以此為模式進行復(fù)制，而事實這樣的模式根本就不存在，很多事情都是隨機發(fā)生的。許多人理解復(fù)利是每年賺百分之多少，年復(fù)一年，滾雪球，因此即便能買到好股票，也總是想著做波段操作。其實，時間是好公司的朋友，對不斷創(chuàng)新高的股票，復(fù)利就是能不間斷地持有，不能亂買股票，也不能亂賣股票。如今，很多人也熱衷于講邏輯，可光憑自己所獲取的有限信息去理解，反而離真相去遠，真正的智慧是要親身感受、實踐。如當(dāng)下的疫情，充斥著謊言、虛偽、無知、無恥、偏私、戾氣，如果深陷其中，對投資者而言，只會沒完沒了地焦慮。自欺欺人最常見的表現(xiàn)是按自己的期望決策，而投資者竟然渾然不覺。在進行投資目標(biāo)篩選過程中，投資者也會進行較詳細的分析，也會收集許多信息，利用一些決策方法。一旦做出決策，投資標(biāo)的價格出現(xiàn)下跌，投資者的決策系統(tǒng)會相應(yīng)調(diào)整，會比較快速地反饋價格下跌的各種原因，如果下跌勢頭不止，投資者大概率會選擇賣出。由此可以判斷，買進和賣出所依據(jù)的信息、邏輯甚至方法完全不一致，而投資都并未察覺這一變化。其實，那些冠冕堂皇的決策依據(jù)不過就是價格而已，投資者買入，是期望價格上漲，一旦期望落空，當(dāng)然就要賣出。還拿一大堆理由和根據(jù)說服自己，不是自欺欺人，又會是什么呢？自欺欺人最致命的是無視系統(tǒng)風(fēng)險，無須預(yù)測這個機會那個機會，覆巢之下豈有完卵。這場疫情的大爆發(fā)，必然對全球化造成重大沖擊，全球產(chǎn)業(yè)鏈也會受到重創(chuàng)，如果樂觀盲目進行投資，比如像投資航空、旅游、影視、餐飲及電子消費等行業(yè)，時機選擇不當(dāng)，注定損失嚴重。

4偏見致使不能正視現(xiàn)實

即便是因為文化的因素，西方認為只有病人才戴口罩，但大規(guī)模爆發(fā)疫情，人們近距離接觸尤其是在公共場合大規(guī)模聚集都會增加社區(qū)傳染的機會，佩戴口罩并保持社交距離可減少傳染的風(fēng)險，也是常識。可一開始，絕大多數(shù)西方人都不戴口罩，直到被感染的人數(shù)激增，人們才逐漸戴口罩。這明顯是一種偏見，一種固執(zhí)的偏見，視常識于不顧，直至風(fēng)險擴大才轉(zhuǎn)變觀念的行為，發(fā)生在科技發(fā)達的今天不能不說讓人不可思議。說明人們普遍存在沒有在生活中改變或是沒辦法接受消除復(fù)雜性的認知，無法正視現(xiàn)實并接受現(xiàn)實，致使風(fēng)險事件造成進一步的擴大。比如，一些國家疫情發(fā)展趨勢還未根本扭轉(zhuǎn)之際就急迫地復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，使疫情防控變得異常復(fù)雜，任務(wù)無比艱巨。正常生產(chǎn)生活是民生，但一定存在便利條件才可以復(fù)工復(fù)產(chǎn)，顯然在疫情沒有有效控制的前提下倉促開展相關(guān)活動，就是罔顧事實，甚至可以說，這樣的舉措完全是不顧人民的生命安全與健康，根本與發(fā)展經(jīng)濟、改善民生背道而馳。在投資活動中因偏見而不能正視現(xiàn)實的現(xiàn)象比比皆是。有的投資者因守成見，從來不會根據(jù)投資環(huán)境的變化而選擇相應(yīng)的投資策略，沒有辦法對現(xiàn)實環(huán)境與世界的本質(zhì)進行準(zhǔn)確認知，還一廂情愿地指望外部環(huán)境適應(yīng)自己。有的投資者對發(fā)生的市場波動與行情視而不見，后知后覺，當(dāng)一切都已經(jīng)成為過去時才醒悟。有的投資者，對某些行業(yè)、公司及投資品種持有偏見，對發(fā)生在這些領(lǐng)域的投資機會自然也不感興趣，一次次地失去獲取超額收益的機會。分析起來，以上投資者無法正視現(xiàn)實，除了自身局限之外，還有一個更為重要的因素，就是缺少求知欲，以致造成對事物的認知不全面甚至形成偏見。芒格認為，有兩類人的性格不適合投資，按捺不住或憂心忡忡。投資者如果沒有耐心，自然選到好公司，但堅持不住，不能伴隨公司成長。投資者沒有耐心，心情急躁，經(jīng)常追高價格。這一般歸結(jié)為性格使然，但芒格又說，僅靠性格是不行的，需要在很長時間內(nèi)擁有大量的求知欲望。投資者缺少求知欲望，不求甚解，一只半解，經(jīng)常半途而廢，沒有那種較真的態(tài)度，不能堅持，這對投資者來說，是非常致命的缺陷。既然經(jīng)過詳細分析，選擇好投資標(biāo)的，那么就要認真對待，不能隨便放棄，即便出現(xiàn)意外，也要探究造成意外的原因，以避免再犯類似的錯誤。

參考文獻

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作者:謝榮軍 單位:廣東外語外貿(mào)大學(xué)商學(xué)院