摘要：在中國企業“走出去”的大背景下，企業的創新投資水平成為衡量一個企業國際競爭力的重要標準。目前，我國企業的創新投資水平整體偏低，且不同年份的企業創新投資水平相差較大。通過分析2009—2017年創業板上市公司薪酬與開發支出數據，研究高管董事之間薪酬差距和高管員工之間薪酬差距這兩個指標與企業創新投資的關系，得出不同年份高管與董事之間薪酬差距與企業創新投資均存在負相關關系的結論。從設置以公平為主導的薪酬差距體系、完善普通高級管理人員的晉升機制兩個方面對企業提高創新投資水平提出建議。

關鍵詞：創業板上市公司；內部薪酬差距；創新投資

通過搜集整理文獻發現，目前大多數文章的研究方向是探究薪酬差距如何作用于企業經營績效或者研究影響薪酬差距大小的因素，而研究薪酬差距對企業創新投資影響的文章極少，且結論并不統一。基于目前薪酬差距研究的不足和創新投資對企業的重要意義，通過研究創業板上市公司內部薪酬差距與企業開發支出之間的關系，為研究企業創新投資水平的影響因素提供新的方向，同時為企業如何通過調整薪酬結構提高創新投資水平提供理論依據，引導企業通過完善薪酬體系提高企業創新投資水平。

1內部薪酬差距與創新投資的概念

1.1內部薪酬差距

內部薪酬差距是指企業員工由于職位、工齡、能力以及對企業貢獻的不同，導致員工之間薪資水平存在差異。此處所指的員工是包括董事、監事以及高管在內的全體員工。內部薪酬差距的研究有以下3個方向。第1個方向是高管與董事之間的薪資差異，第2個方向是研究是高管層與普通員工之間的薪資差異，第3個方向是員工與員工之間的橫向比較。在研究過程中僅涉及第1個方向和第2個方向，研究時僅使用財務報表中披露的貨幣性薪酬。

1.2創新投資重要性

從1998年3月民建中央向全國政協九屆一次會議提出《關于借鑒國外經驗，盡快發展我國風險投資事業的提案》，到2000年10月深市停發新股、籌建創業版，再到2004年5月,證監會同意深圳證券交易所設立中小板市場，讓其作為創業板的過渡，直到最后2009年10月創業板的最終上市，近十年的風雨路程，創業板伴隨著我國經濟的發展一路走來。在這十年里，我國的經濟高速發展，然而我國的創業板市場卻遲遲未能建立，主要原因是在于我國現有的證券市場還不夠成熟，證券市場相應地監管制度還不夠規范。發展已兩年的創業板市場雖然發展態勢良好但也不時地呈現出一些問題。現今，行為金融理論已廣泛的運用到市場投資分析的過程中，從行為金融理論入手，分析我國創業板市場市場監管問題有著重要的理論和現實意義。   一.中國創業板市場基本情況   創業板市場又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補給，在資本市場中占據著重要的位置。[1]在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規模較小，業績也不突出。創業板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。我國創業板于2009年10月23日開板，30日開市。28家寵兒脫穎而出，投資者以50余倍的平均市盈率熱情捧場，引領資本市場沖破金融危機重重陰霾，迎來新曙光。我國創業板市場是以一個主板發展近二十年之后資本市場誕生的小兄弟的身份，相比主板的1600多家公司，30萬億市值，創業板還顯得十分稚嫩。中國的創業板市場具有“自主知識產權”、核心競爭力、高定位、高門檻和準入資質，反映著成長創新型“大國經濟”時代特點，以服務國家產業升級、技術創新、管理創新為追求。我國創業板市場是繼順利完成股權分置改革之后，中國資本市場改革取得的又一階段性重大成果。歷經十年籌備的創業板市場，是借鑒國際經驗，體現中國特色，滿足中國經濟發展需要的重大制度創新，也是我國市場經濟深入發展的標志之一。對于創業板市場的定位和特色，中央政府和主管部門表述非常明確，就是多吸納新能源、新材料、生物醫藥、電子信息、環保節能、現代服務等領域的企業，及其他領域成長突出的企業。   二、行為金融的主要理論   行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。行為金融學認為，證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此行為金融學中的心理帳戶和認知偏差這兩個概念，應該在日常投資中關注。另外，羊群行為,作為一種非理性行為,是指投資者在信息環境不確定的情況下,行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策,盲目從眾而不考慮自己信息的行為。我國股市中存在著大量的“跟風”和“跟莊”，投資基金的投資組合類同等都是典型的羊群行為。   三、行為金融視角下完善我國創業   板市場的建議措施大量實證研究表明,我國創業板市場是弱式有效,甚至是無效的。因此，與傳統金融理論相比,行為金融理論的有限理性假設更符合我國創業板市場發展實際,通過分析創業板市場主體微觀行為洞悉市場的運行機制,指導市場規范發展具有十分重要的理論和現實意義。可以斷言,應用行為金融理論對市場的微觀個體行為進行分析,能夠很好地解釋我國股市中存在的“股市如賭場”、基金黑幕、上市公司的“圈錢饑渴癥”、股民非理性“追漲殺跌”以及股市脫離實體經濟異常波動等現象。   在行為金融理論指導下建立適合我國市場實際的分析框架,可更好地為政府、監管部門的監管行為提供理論依據和決策指導。   1、建立中國特色的證券監管微觀理論。作為金融監管的衍生品,創業板市場監管是一個極富挑戰勝和藝術性的領域。傳統上,證券監管被認為是實踐性遠強于理論性的,并將其理論研究局限于法學、一般管制理論、金融監管理論的狹窄空間之中。然而,實踐證明,證券市場監管需要具體的理論來指導。對于我國這樣新興的、不成熟的弱有效甚至無效市場,監管不是幾部法規的出臺和完善,幾次嚴厲懲罰措施的實施,更不是幾句口號的吶喊,而必須根據自已特殊的制度基礎、參與者結構,以及社會、人文、心理環境,探求符合我國市場實際的監管制度設計的微觀理論。充分認識我國市場基礎的特殊性將行為金融學精髓引入我國證券監管研究,以行為金融學這一前沿微觀金融理論為新興視角和社會學、心理學、實驗學的研究思路和方法對中國創業板市場監管進行理論上的創新,重新審視中國創業板市場監管低效率的深層原因,建立基于行為金融學的,與我國市場實際相適應的證券監管微觀理論,為創業板市場有效監管提供有力的理論武器是十分必要的。   2、建立良好的退市制度。為了使創業板企業的精力集中于產業的創新，上市公司可以直接退市。另外，風險投資在創業板中退出以后，所得的資金應再回去培育新的創業企業。只有這樣，通過風險投資支撐來配置新的創新型投資公司，使其形成良性循環。創業板企業是科技和金融實力的結合點之一。從經濟活動的角度而言，一個經濟體的持續發展需要科技的產業化，在此過程中，金融的支持必不可少，金融實力和科技實力二者共同構成一國真正的實力，創業板正是巧妙地結合了二者。因此，我國必須努力發展創業板市場，這有助于中國經濟從傳統的數量型、總量型粗放式增長模式轉向內涵型、質量型、集約式發展模式，同時更是直接提升我國經濟結構和國際競爭力的重要載體。#p#分頁標題#e#   3、完善信息披露責任追究制度。《創業板上市管理暫行辦法》及深交所《創業板上市規則》對上市公司的信息披露作了較為詳細的規定，雖然現今的信息披露制度已經較為完善，但是，要想達到創業板市場透明化和公開化的目的，加強披露過程的監管十分重要。監管的有效手段便是建立嚴厲的信息披露責任追究機制，如應該規定上市公司一旦出現信息披露資料，有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，應該嚴格追究公司及發行人的賠償責任，上市公司的董事、監事、高級管理人員和其他直接責任人員以及保薦人、專業機構、中介機構應當與發行人、上市公司承擔連帶賠償責任；情節嚴重的，應該直接責令公司退市。[1]與此同時，要加強各種報刊、網站、信息咨詢公司對上市公司信息披露真實性、準確性、完整性、及時性、公平性的有效監管。   4、堅持“以人為本”開展監管。投資者是我國創業板市場得以運行的堅實基礎，要想促進我國創業板市場的快速發展，就要充分發揮人民群眾的作用，加強投資者自我保護意識，樹立理性投資觀念，形成理性預期；對投資者進行保守型偏差、過渡性厭惡、過度自信、執迷等偏差的教育，以提高他們自身的素質；另外，我們還要重點審視機構投資者，傳統金融學認為機構投資者完全理性，但行為金融學認為機構投資者不僅不是市場的穩定器反而會擾動市場，加劇市場的波動。   5、努力培養個人投資素質。作為投資者,我們還應具備股票投資取勝的素質:忍耐、自立、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學也是相符的。我相信在各級政府和各位投資者的共同努力下，我國創業板市場將在實踐中創新，在創新中發展，為推動自主創新、服務經濟社會發展做出貢獻。

摘要:

創業企業在發展中面臨一定的風險,研究中將創業企業風險因素、風險影響以及風險管理等問題進行了系統性的分析及總結,核心目的是通過對風險管理內容的優化,進行風險管理問題的明確,提升企業對風險應對的核心能力,從而為企業的穩定發展提供保證。

關鍵詞:

創業企業;風險管理;風險因素;優化策略

在社會經濟體制逐漸改革的背景下,市場運行體系呈現出全新的發展局面,在該種環境下創業企業逐漸增多,但是,在創業企業運行中,由于不同問題的限制,導致其運行中存在著一定的風險。因此,在企業發展中,需要采用跟蹤性的風險監督管理機制,通過對全程風險跟的蹤,降低風險因素發生的概率,從而實現企業經濟發展的核心目標。通過研究對企業創業風險管理問題進行了系統性的分析,核心目的是通過對風險流程、風險種類以及風險特征的分析,進行風險管理工作的確定,優化企業風險的控制管理機制,從而為創業企業的穩定發展提供有效支持。

一、創業企業的風險管理的基本要素

通常狀況下,創業企業中的風險因素需要按照經營者的經營方式進行劃分。

2009年10月，醞釀十年的創業板在深圳成功開板，我國創業板市場呈現出蓬勃發展的勢頭。創業板市場的風險及其上市公司的風險備受關注。在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，業績也不菲，但往往成立時間較短規模較小；創業板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。在中國發展創業板市場是為了給中小企業提供更方便的融資渠道，為風險資本營造一個正常的退出機制。同時，這也是我國調整產業結構、推進經濟改革的重要手段。對投資者來說，創業板市場的風險要比主板市場高得多，對上市公司來說，由于自身的原因和資本市場環境的影響，各種風險蘊藏其中。那么，這些風險如何展現，又如何控制呢？本文試圖以公司現金流量的視角深入分析探討。

一、創業板上市公司的基本分析與評價

的基本比率分析

在分析上市公司經營活動時，我們往往要首先分析企業的“現金”支付能力。

支付能力是指企業經營活動產生的現金流入扣除用現金支付本期經營活動的支出后，用“現金”償還負債、進行固定資產投資和支付股利的能力。支付能力的評價用充足率來表示：

充足率=經營活動凈額/負債償付額+資本性支出額+股利（利潤）支付額

筆者認為，“充足率”是創業板上市公司分析的最基本比率指標。因為它涵蓋了經營活動和融資活動中的負債償付、投資活動中的資本性支出及股利支付，貫通了各項主要之間的關系，揭示了創業板上市公司的支付能力及風險。一般認為，該指標應大于1，并且越大越好；如果該指標小于1，說明企業來自經營活動的不能滿足必要的運用及支出。例如：創業板某企業某年表中，經營活動產生的凈額為400萬元，本年償還債務所支付的現金為200萬元，在建工程、固定資產等資本性支出為250萬元，對外分配利潤為50萬元，該企業的充足率為400/（200+250+50）=0.8。但如果就此得出企業經營收現能力較差，財務狀況不好的結論，就有可能屬于錯誤判斷。原因如下：假如，該企業的“三項”支出數（200+250+50）不折不扣地完全是按計劃支付的——債務全部償還，內部投資項目全部到位，“紅利”也全部分配給投資者，即使有20%的缺口，企業還能用其他活動產生的現金來彌補這一不足，即使使用減少“現金”置存額的方法彌補，企業財務前景仍然樂觀。但是如果債務的償還，項目的投資以及“紅利”的分配只完成了計劃的50%，即（200+250+50）×50%=250萬元，那么這個指標的數值將會提高到1.6（400/250），常規分析的結論將十分樂觀。如果得出企業很充足，支付能力很強的結論，則又進入了財務分析的誤區。因為該企業有許多該做的事情沒有做，許多應支付的現金尚未支付，以后年度的壓力將會增加，負擔將會更加沉重，財務狀況實際是不佳的。

摘  要：高職院校的創業教育是培養學生創業能力的有效途徑。在提出轉變思想，提高認識，建立完整的創業教育體系的同時，文章明確了風險投資環境作為提高培養創業能力的新背景，就風險投資融入創業教育的特征、需求展開了深入剖析，并對風險投資環境下推動實現高職創業能力培養創新進行了路徑選擇。

關鍵詞：風險投資；創業教育；創業能力

    一、前言

    在我國經濟快速增長，結構進行調整的今天，風險投資作為一種新型的股權融資方式在國內逐漸流行起來。它把資本投放和企業管理職能有機結合在一起，提高了投資效率，成為各方關注的熱點，為工業化、全球化的經濟發展提供了資本融資渠道，并成為深入影響當前社會經濟發展一個重要特征。

    在大眾化教育的背景下，創業逐漸成為大學生的熱門話題與最后抉擇。我國高校創新創業教育已經走過了十多年的發展路程，但與經濟社會發展的要求相比，創新創業教育還滿足不了實際的需求。風險投資作為現時代資本投放與融資必要手段之一，是激勵創業思維的重要工具。風險投資下，更加容易實現創業思維和想象的表現，更有助于激勵創業思想的交流和智力風暴的發揮。風險投資下的創業，也因大量使用風險技術而具有更高的科技含量，進行科學的管理，因而不斷超越傳統的創業教育模式與思維，更具發展與現實意義。

    二、目前高職創業能力培養的現狀與問題

    （一）高職院校學生創業能力的培養現狀

一、創業基地的建設現狀及現存問題

江蘇省創業基地開展的信息服務項目中，入駐企業對政府政策信息的需求量最大；在資金服務中，投資融資和貸款擔保的需求量最大，反應了小微企業創業投融資困難以及貸款難的問題；技術提升服務方面，創業基地已開展人員培訓、技術支持和人才引進服務并且入駐企業對技術方面的服務需求都很高，說明企業已經意識到企業的技術水平和從業人員的素質及能力的重要性。據調查，免費比率高于50%的服務占大多數，“高于成本收費”的比例相當小，可以看出服務基地的非贏利性質。創業基地是在政府的主導下建立的，政府為其帶來了資金以及一系列優惠政策，幫助創業基地迅速達到很大的規模，滿足更多創業者進行創業的需求。但長遠來看，政府的過多干預使使創業基地存在許多問題。

（一）缺乏有效的進出機制

一方面，各級政府往往要求創業基地優先接納本地企業，創業基地無法對其進行篩選評價。另一方面，為了保證自身的財政收入和地方經濟和就業的穩定增長，政府會提供更多的優惠措施讓本該畢業的成熟企業繼續留在創業基地內，創業基地也無法對其辦理畢業手續。另外創業基地作為政府的下屬單位，很可能成為部分官員展示政績的工具，為搞“形象工程”一味擴大基地規模，不注重入駐企業的篩選和畢業制度的建立，導致基地“超載”。

（二）融資服務功能不到位

創業基地投資渠道單一，具有較明顯的“政府主導”特征，并沒有形成多元化的投資格局。但是政府的財政能力的限制，另外創業基地內的小微企業創業初期都需要資金的支持，這樣政府扶持資金分攤到每個企業就顯得較少。同時創業基地的擔保體制的不完善，加上風險投資機制的缺失，導致小微企業既無法從銀行得到貸款，也無法得到風險投資機構的幫助。

（三）非贏利的組織性質

摘要：高校創新創業教育生態系統的構建很大程度會受到系統內部和外部環境的影響。文章系統的分析了我國高校創新創業教育生態系統內外部環境的現狀，明確了創新創業教育生態系統現有的優勢和不足，為豐富創新創業教育理論體系以及構建高校創新創業教育生態系統提供了依據。

關鍵詞：創新創業；生態系統；生態環境

一、背景

隨著我國高校創新創業教育改革的深入，大學生創業率已超過到4%，大學生創新創業正逐漸成為經濟增長和社會進步的重要動力。國內外研究表明，高校創新創業教育生態系統有利于創新型企業的成長，發展創新生產力，緩解就業壓力，促進經濟發展。高校創新創業教育生態系統以高校作為創業教育核心，其內部的創新創業教育環境和政治、市場、經濟、文化等外部環境共同構成了共生演變、相互作用的平衡系統。因此，高校創新創業教育生態系統的內外部環境對其建設和發展至關重要。

二、我國高校創新創業教育生態系統的內部環境分析

我國創新創業教育發展是一種政策導向的“自上而下”的發展模式，據教育部統計，超過80%的中國高校開設了創新與創業的課程，并且已有高校通過優化創新創業課程體系，重視理論課程的開發，加大實訓課程的投入，開發“個性化”創業課程（如廣州中醫藥高校開設的“門診創業”），促進專創融合。于此同時，高校還鼓勵學生參加各項創新創業大賽，達到“以賽促教”的目的。在打造專業的創業教育師資方面，高校通過鼓勵教師參加各項創業師資培訓，吸引有創業經驗的教師和優秀企業家加入創業教師隊伍，還通過短聘、兼職等方式引進各類專業人才，提高創業師資整體水平。在科研方面，許多高校已采取多種鼓勵措施促進師生轉化科研成果，重視科技與實踐相結合，與企業和政府建立良好的合作關系，通過轉讓、入股等方式協助師生進行科技成果的產業轉化。然而，由于我國創業教育起步較晚，在創業教育師資和課程體系設置等方面仍有很多不足。第一、許多高校缺乏行業經驗和成熟的創新創業教育模式，將創業課程作為管理課程的延伸，以理論講授為主要模式，缺乏實踐性教學。第二、國內創業教育的相關教科書多基于西方的商業背景，缺乏針對中國情境下的創業問題研究。第三、我國的產學研合作尚處于初始階段，高校的大部分教育和研究經費是由政府和研究機構提供，創業教育與企業實踐之間存在的嚴重斷層現象。

三、我國高校創新創業教育生態系統的外部環境分析

創業板上市公司財務風險成因

創業板上市公司財務風險的成因，可以歸納為外部環境和內部因素兩個方面：

(一)外部環境因素分析

從外部宏觀環境來看，創業板上市公司財務風險的成因，可以從經濟環境、金融環境、稅收環境、法律環境等多個方面尋找根源：首先，從宏觀經濟環境來看，收入水平是影響需求的關鍵：在經濟快速發展、社會需求持續增長時。社會對產品需求量大，公司容易獲得穩定的現金流，財務風險較少。但受全球性金融危機的影響，近幾年整體經濟形勢并不理想，社會經濟相對較為蕭條，產品銷售困難，使得創業板上市公司面臨著較大的財務風險。此外，國家產業政策變化，以及區域經濟發展不平衡等因素，也在一定程度上影響了創業板上市公司的穩定發展，使其面臨著較大的財務風險；其次，從金融環境來看，自2009年實施緊縮性貨幣政策以來，創業板上市公司面臨著利率不斷提高、信貸規模不斷萎縮的外部環境，籌資成本越來越高、籌資難度越來越大，資金供給主體(尤其是銀行)對企業信用的要求也越來越苛刻，加重了企業財務負擔和財務風險；再次，從法律環境來看，為保證上市公司的有效運轉，保護廣大投資者的切身利益，政府和有關管理部門對上市公司的財務活動作出了一系列嚴格的規定。上市公司的許多活動，受到諸如《證券法》、《公司法》、《票據法》、《合同法》等法律的約束。作為創業板上市公司，由于其經營活動的高科技性、高風險性，法律管制更加嚴格，在一定程度上加大了公司的財務風險；最后，從稅收環境來看，應納稅額是公司不可推卸的法律責任，稅務籌劃則是在合法范圍內降低稅負的有效手段。然而，創業板上市公司起步較晚，國家有關稅收政策還處于摸索、調整過程，其中必然涉及到某些稅收政策的改變，進而影響創業板上市公司納稅籌劃和實際稅負，使得公司面臨較大的財務風險。

(二)公司內部因素分析

從企業內部因素來看，誘發創業板上市公司財務風險的因素，首先是公司本身的行業特征所決定的市場不確定性：創業板上市公司多分布在信息技術行業或科技含量較高的制造業，決定其必須將主要資金投向產品研發和技術創新領域，才能確保產品的創新性。但產品研發、技術創新行為本來就具有很大的不確定性，資金回收風險較大，如果研發、創新行為失敗，就可能使公司面臨著巨大的財務風險；其次，從公司組織結構來看，創業板上市公司股權相對集中，公司很多經營管理決策實際上體現了少數大股東的要求，這為大股東侵占中、小股東利益提供了，便利。即使是代表股東利益的董事會，也多由股東大會選舉產生，而股東大會又被大股東所控制，這使得獨立董事制度實際上流于形式，并不能對大股東形成有效的約束力，影響了企業決策的科學性，進而可能誘發企業的財務風險；再次，對于創業板上市公司而言，財務風險是客觀存在的。但在實踐中，一些企業員T認為風險管理是財務部門或公司高管的事，與自己無關。而公司高管和財務人員則認為，高科技產品科技含量高、市場適應能力強，不需要考慮財務風險問題。由于缺乏對公司籌資、投資、利益分配過程中財務風險的全面考慮，財務風險往往在不經意間產生，影響著公司的發展；最后，從財務運行狀況來看，創業板上市公司多處于創業初期，資金投入量大，現金供給緊張，在財務風險控制手段不成熟的情況下，容易產生財務危機。在投資決策中，往往由于缺乏科學的決策程序和方法，忽視公司規模擴大的資金約束，容易使公司陷入財務危機之中。在存貨管理方面，創業板上市場公司多處于市場開拓期，既沒有穩定、忠實的客戶群，也沒有固定的銷售渠道，使得公司產品存貨周轉期長。為了擴大銷售，一些公司盲目賒銷，加大了資金回收風險。此外，創業板上市公司市盈率高、股份波動幅度較大，為了穩定股價，一些公司傾向于采用高股利支付政策，以此吸引投資者的投資信心。而股利(尤其是現金股利)支付比例過高，留存收益就會相應減少，必然加大上市公司的財務風險。

創業板上市公司財務風險控制對策