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目前我國(guó)在資本市場(chǎng)證券交易中對(duì)以股票買(mǎi)賣(mài)、繼承、贈(zèng)與等股權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)據(jù)的書(shū)立行為開(kāi)征證券交易印花稅，擔(dān)負(fù)著對(duì)證券交易行為和證券交易所得征稅的雙重職能。而對(duì)其他證券交易，如國(guó)債、企業(yè)債券和基金交易都不征收印花稅。對(duì)于現(xiàn)行印花稅制度的缺陷在最近幾年一直是國(guó)內(nèi)學(xué)者與監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，并多次在全國(guó)兩會(huì)上被列為提案，建議調(diào)整甚至取消，取而代之資本利得稅。   關(guān)于資本利得的紅利收益及價(jià)差收益兩部分，目前我國(guó)稅法中的相關(guān)征收規(guī)定有：1、對(duì)個(gè)人投資者的股息紅利收入按20%的稅率減半進(jìn)行征收個(gè)人所得稅；2、對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)讓上市公司以及非上市公司股票獲取的資本利得，均按照《企業(yè)所得稅法》規(guī)定計(jì)入企業(yè)應(yīng)納稅所得額一并征收企業(yè)所得稅；3、自2010年1月1日起針對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓非上市公司股權(quán)以及上市公司限售股獲得的資本利得，并入個(gè)人所得收入按20%的比例稅率征收個(gè)人所得稅；4、對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓從上市公司公開(kāi)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)取得的上市公司股票轉(zhuǎn)讓所得，暫時(shí)不征稅。在今年的兩會(huì)上關(guān)于資本利得稅與證券交易印花稅以及紅利所得說(shuō)的調(diào)整再一次成為資本市場(chǎng)稅收制度改革爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，然而資本利得稅能否在現(xiàn)階段取代證券交易印花稅發(fā)揮調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)的作用，應(yīng)取決于對(duì)這兩種稅收利弊的全面權(quán)衡。   一、基于公平原則的比較   是否符合公平原則是衡量租稅的課征是否合理的首要因素，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)公平原則己經(jīng)成為一個(gè)租稅制度是否可以成為優(yōu)良租稅的重要指標(biāo)。在租稅負(fù)擔(dān)方面，公平的考慮為：誰(shuí)有能力，誰(shuí)就該負(fù)擔(dān)；誰(shuí)受益，誰(shuí)就該付費(fèi)。在證券市場(chǎng)中，投資者以資本進(jìn)入股市，買(mǎi)賣(mài)股票，從中賺取價(jià)差、紅利。這些人使用資本，獲得回報(bào)，同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其所實(shí)現(xiàn)的資本利得可視為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之補(bǔ)償，是他們?cè)敢獬袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收入。   在證券市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)中，中小投資者資金規(guī)模小，信息獲取遲緩，獲利幾率低，大額投資者資金規(guī)模大，信息獲取迅速，獲利幾率高。如果對(duì)投資者買(mǎi)賣(mài)股票按交易額比例征收證券交易印花稅，根據(jù)比例稅率的累退性來(lái)衡量，中小投資者的稅負(fù)水平明顯高于大投資者。反之，如果課征資本利得稅，對(duì)低收益適用低稅率，高收益適用高稅率，且對(duì)投資損失可抵減投資收益。那么資本利得稅就具有調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)中投資者的所得級(jí)差，調(diào)節(jié)大投資者和中小投資者之間的稅負(fù)水平的功能，更合理的促進(jìn)社會(huì)分配公平。從這一點(diǎn)上來(lái)看資本利得稅顯然優(yōu)于證券交易印花稅。   另外從我國(guó)現(xiàn)實(shí)稅收制度來(lái)看，證券交易印花稅僅對(duì)流通環(huán)節(jié)征收，而對(duì)法人股交易、期貨交易、基金交易、國(guó)債及企業(yè)債券免征的做法；個(gè)人投資者、基金在收到來(lái)源于上市公司的稅后利潤(rùn)分紅后，還需再按10%的稅率繳納個(gè)人所得稅，造成現(xiàn)金分紅重復(fù)征稅的做法；以及除個(gè)人投資者、基金外，其他投資者收到的分紅不需要納稅的區(qū)別，均造成了不同投資者之間的稅負(fù)不均，形成了事實(shí)上的不公平，不能全面調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)。這一點(diǎn)為市場(chǎng)所詬病，也是很多學(xué)者提議調(diào)整印花稅制度的主要原因所在。   二、基于效率原則的比較經(jīng)濟(jì)效率是指資源最優(yōu)化的配置，課稅往往使得資源配置產(chǎn)生扭曲，無(wú)法達(dá)到最優(yōu)化境界，造成無(wú)謂損失，社會(huì)福利因而下降，因而稅收政策應(yīng)趨利避害，首先著眼于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提下保證充足的稅源。若著眼于促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的發(fā)展，稅制的設(shè)計(jì)就應(yīng)遵循簡(jiǎn)稅制的原則，盡量達(dá)到稅收中性，即在征稅過(guò)程中盡量減少給納稅人帶來(lái)應(yīng)納稅款之外的超額負(fù)擔(dān)。   我國(guó)證券市場(chǎng)目前存在的大量投機(jī)性交易使得市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象，由于比例征收的印花稅具有的累退性，在這個(gè)階段印花稅的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響相當(dāng)有限。從我國(guó)07年5月30日上調(diào)印花稅與08年4月24日下調(diào)印花稅的實(shí)際結(jié)果來(lái)看，上調(diào)對(duì)市場(chǎng)的影響較大，下調(diào)對(duì)市場(chǎng)的影響有限，這一結(jié)果已經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)很多學(xué)者的檢驗(yàn)，這里不再重復(fù)論述。換句話說(shuō)如果我們想通過(guò)印花稅的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)形成警示作用，短期內(nèi)抑制投資熱情，在現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)是可以實(shí)現(xiàn)的，同時(shí)也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期持續(xù)性發(fā)展產(chǎn)生不可逆的影響，如果我們想推動(dòng)股市的進(jìn)一步發(fā)展和繁榮，較低的印花稅設(shè)計(jì)基本符合簡(jiǎn)稅制、相對(duì)中性的要求。   資本利得稅的開(kāi)征將產(chǎn)生“內(nèi)鎖效應(yīng)”，其“內(nèi)鎖效應(yīng)”指的是較高的資本利得稅會(huì)阻礙投資者出售其資本資產(chǎn)，從而鎖住了投資者，使其不能再進(jìn)入其他投資領(lǐng)域。因?yàn)槌鍪圪Y產(chǎn)獲得資本利得即引發(fā)稅負(fù)，不出售資產(chǎn)則可以避免或延遲稅負(fù)的發(fā)生，為免除或減輕稅負(fù)，持有人會(huì)放棄出售機(jī)會(huì)，或投資其它回酬率較高的資產(chǎn)。所以說(shuō)累進(jìn)稅率的資本利得稅結(jié)構(gòu)將對(duì)資產(chǎn)所有者的出售行為產(chǎn)生一定的影響，產(chǎn)生投資者在選擇交易與持有資產(chǎn)之間的矛盾，阻礙資產(chǎn)移動(dòng)，扭曲資源配置。   資本利得稅“內(nèi)鎖效應(yīng)”最直接的影響就是對(duì)股市交易量的影響。投資者出于避稅的要求，會(huì)將部分資產(chǎn)從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)向其他投資渠道，甚至向低稅負(fù)國(guó)家轉(zhuǎn)移，形成資金的國(guó)際遷移，降低對(duì)本國(guó)股票的需求，導(dǎo)致證券市場(chǎng)整體價(jià)格水平下降。   同時(shí)因?yàn)橘Y本利得稅會(huì)按照持有股票時(shí)間長(zhǎng)短區(qū)分不同的稅率，投資者為了避稅，也會(huì)盡可能減少或延緩資本利得的實(shí)現(xiàn)，以獲得較高的回報(bào)率，這也將降低證券市場(chǎng)的交易量及流動(dòng)性。   資本利得稅的“內(nèi)鎖效應(yīng)”會(huì)加大資本性資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)水平。當(dāng)“內(nèi)鎖效應(yīng)”減少了證券市場(chǎng)交易量的同時(shí)也必然造成了市場(chǎng)價(jià)格在短期內(nèi)的普遍下降。更多的時(shí)候資本利得稅對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)水平的影響取決于股價(jià)波動(dòng)幅度與邊際稅率設(shè)置的高低的對(duì)比。如果資本利得稅的累進(jìn)稅率設(shè)置，在證券價(jià)格上漲時(shí)，邊際稅率的增加小于股價(jià)的上漲幅度，投資者更傾向于買(mǎi)而非賣(mài)，從而使證券的價(jià)格水平進(jìn)一步上揚(yáng)；而當(dāng)證券價(jià)格下跌時(shí)，為彌補(bǔ)稅負(fù)所引起的資本損失，將使投資者更傾向于賣(mài)而非買(mǎi)，易產(chǎn)生“無(wú)量暴跌”的現(xiàn)象發(fā)生，從而進(jìn)一步加大了證券價(jià)格的跌勢(shì)。只有在較成熟的證券市場(chǎng)，股價(jià)波動(dòng)幅度小于邊際稅率時(shí)，資本利得稅才能發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模及價(jià)格漲跌的“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能，在股價(jià)上漲時(shí)抑制投資，在下降時(shí)緩解拋售壓力。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#   我國(guó)證券市場(chǎng)正處于初級(jí)階段向成熟階段的過(guò)渡時(shí)期，第一，股權(quán)分置改革引發(fā)了股票市場(chǎng)一段時(shí)期內(nèi)的持續(xù)繁榮，但是這種繁榮并不是理性繁榮，而是基于糾錯(cuò)產(chǎn)生的量能及價(jià)值回歸。如果在現(xiàn)階段開(kāi)征資本利得稅，剛剛回復(fù)的市場(chǎng)投資信心將再次受到?jīng)_擊，前期改革取得的成績(jī)也可能毀于一旦；第二，我國(guó)股票市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)正在逐漸理順中，從過(guò)去的“莊家+散戶”結(jié)構(gòu)向由證券投資基金、證券公司、QFII等專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的成熟市場(chǎng)結(jié)構(gòu)過(guò)渡，短期內(nèi)這些機(jī)構(gòu)可能會(huì)利用資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)影響股市的漲跌，甚至由于違規(guī)操作產(chǎn)生投機(jī)炒作，誠(chéng)然資本利得稅可以打擊短期的投機(jī)交易，減少利用資金優(yōu)勢(shì)投機(jī)炒作產(chǎn)生的市場(chǎng)流動(dòng)性，但是這些問(wèn)題理應(yīng)通過(guò)監(jiān)管制度的完善來(lái)解決。如果一味提高交易成本，而不進(jìn)行監(jiān)管制度的配套改革，最終結(jié)果只能是違規(guī)行為依然存在，投機(jī)依然盛行，額外增加的交易成本再次向散戶轉(zhuǎn)移。這不僅降低了市場(chǎng)交易效率，同時(shí)還將造成更嚴(yán)重的分配不公；第三，我國(guó)股票市場(chǎng)的投資理念正在逐步形成中，尤其是散戶正在從“探聽(tīng)內(nèi)幕消息”的短期投資盲從理念向長(zhǎng)期投資的價(jià)值理念轉(zhuǎn)變，股票市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”正在逐漸減弱，如果在此時(shí)開(kāi)征資本利得稅，對(duì)于正在成長(zhǎng)中的中國(guó)散戶來(lái)說(shuō)無(wú)疑又是沉重一擊。尤其在短期內(nèi)如果我們不能對(duì)短期投資與長(zhǎng)期投資進(jìn)行稅率區(qū)分，不能根據(jù)交易額與利得額設(shè)置合理的累進(jìn)稅率，不能對(duì)眾多散戶的投資虧損實(shí)施技術(shù)上的虧損彌補(bǔ)，那么資本利得稅的開(kāi)征將產(chǎn)生巨大的內(nèi)鎖效應(yīng)，沖擊股票市場(chǎng)。從以上對(duì)資本利得課稅的效率效應(yīng)分析可得出，資本利得稅并不是一個(gè)中性的稅種，該稅種的征收將產(chǎn)生相當(dāng)大的效用扭曲和福利成本損失。從這一點(diǎn)上來(lái)看如果在不成熟的證券市場(chǎng)中開(kāi)征資本利得稅，將直接明顯地減少投資者的證券交易收益，因而具有強(qiáng)烈壓抑股市上漲或促使股市下挫的緊縮效應(yīng)。在我國(guó)證券市場(chǎng)還尚未成熟的現(xiàn)階段證券交易印花稅顯然要優(yōu)于資本利得稅。也正是基于這一點(diǎn)我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求教授多次明確表示取消印花稅開(kāi)征資本利得稅時(shí)機(jī)尚不成熟。   另外從世界各國(guó)征收資本利得稅的實(shí)踐來(lái)看，20世紀(jì)60年代以后，歐美等一些工業(yè)化國(guó)家開(kāi)征該稅種的主要原因均是利用該稅種調(diào)節(jié)收入分配差距過(guò)大問(wèn)題，引進(jìn)資本利得稅，是以稅收的公平目標(biāo)為著眼點(diǎn)考慮的。而像臺(tái)灣一樣以抑制股市為目的開(kāi)征的國(guó)家或地區(qū)則均以失敗告終。   三、基于制度原則的比較   稅收的制度原則是指征稅應(yīng)遵循費(fèi)用最小化和確實(shí)簡(jiǎn)化原則，提高稅收效率。就我國(guó)目前的稅收征管水平來(lái)講印花稅的征收簡(jiǎn)便易操作，而一旦開(kāi)征資本利得稅，我們必須首先解決以下幾個(gè)問(wèn)題：1、設(shè)置合理的起征點(diǎn)；2、設(shè)置合理的累進(jìn)稅率；3、如何對(duì)短期持有股票及長(zhǎng)期持有股票者進(jìn)行區(qū)別對(duì)待；4、如何對(duì)不同成本的股票取得的利得合理征收；5、如何實(shí)施資本利得稅的虧損彌補(bǔ)。在技術(shù)上比較難實(shí)現(xiàn)，在征收上也將產(chǎn)生大量的征收成本。   由此可見(jiàn)現(xiàn)階段我國(guó)征收證券交易印花稅在效率與經(jīng)濟(jì)性上均優(yōu)于資本利得稅，資本利得稅的開(kāi)征既不符合促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)要求，也不具備開(kāi)征的客觀條件，應(yīng)審慎開(kāi)征。可以考慮延續(xù)之前的思路對(duì)印花稅及資本利得實(shí)施結(jié)構(gòu)性調(diào)整，來(lái)緩解收入分配不公的問(wèn)題。