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作者：彭自成 單位：北京交通大學(xué)

一、股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)安全的基本內(nèi)涵

(一)股權(quán)投資基金的基本內(nèi)涵

股權(quán)投資基金(privateequity，PE)有廣義和狹義理解，廣義是指以非公開發(fā)行的股權(quán)為投資對(duì)象的私募基金，包括創(chuàng)業(yè)投資基金(wenturecapital，VC)主要投資于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，狹義的股權(quán)投資基金不包括VC即專門投資于成長期、擴(kuò)張期、上市前企業(yè)的股權(quán)基金。PE起源于VC，投資于不同發(fā)展階段的企業(yè)以及投資方式的變化使股權(quán)投資基金成為一個(gè)種類齊全并且不斷發(fā)展的綜合投資工具。企業(yè)的生命周期決定投融資需求的種類(見表1)。根據(jù)企業(yè)生命周期不同階段的資金需求，股權(quán)投資的種類基本可分為風(fēng)險(xiǎn)投資基金VC(針對(duì)種子期和創(chuàng)業(yè)期階段的企業(yè))、擴(kuò)張基金EC(針對(duì)擴(kuò)張期企業(yè)投資、提供過橋貸款和提振資本注入)和收購基金(服務(wù)于杠桿收購、管理層收購、管理層買入和上市公司收購)，(見圖1)。股權(quán)投資基金的運(yùn)作主要經(jīng)過募集和設(shè)立、投資、投資后管理(增值服務(wù))和退出等環(huán)節(jié)和流程。股權(quán)投資基金的運(yùn)作特征主要是:在資金募集上，采取私募的形式，募集對(duì)象為特定機(jī)構(gòu)和個(gè)人，不通過公開市場銷售，而是基金發(fā)起人與投資人私下協(xié)商、召開專門的路演會(huì)等方式進(jìn)行;在投資方式上，采取股權(quán)性投資方式，主要為普通股、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債等，投資對(duì)象為未上市、高成長企業(yè)，投資期限一般為3～8年;在投后管理方面，參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理并提供增值服務(wù);在退出獲利設(shè)計(jì)方面，基本按照“以退為進(jìn)、為賣而買”原則行事，在投資之前就設(shè)計(jì)好退出機(jī)制，事先約定好退出渠道，否則就不會(huì)投資。股權(quán)投資基金能夠克服銀行借貸融資的局限，為企業(yè)、特別是為中小型企業(yè)的脫穎而出直接注入資金，并參與經(jīng)營管理，提供創(chuàng)業(yè)者難以作為的增值服務(wù)，幫助企業(yè)做強(qiáng)做大，因而越來越成為政府和企業(yè)關(guān)注的投融資主流。

(二)產(chǎn)業(yè)安全的基本內(nèi)涵

關(guān)于安全通常的理解是客觀上不受威脅，主觀上不為恐懼的狀態(tài)或態(tài)勢。產(chǎn)業(yè)安全是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)新近流行的研究方向和流派，是對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)政策理論的系統(tǒng)性創(chuàng)新和延伸，是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的新發(fā)展，是國家經(jīng)濟(jì)安全關(guān)注的核心內(nèi)容。產(chǎn)業(yè)安全主要是指特定行為體(包括國家和非國家行為體，例如省、市、縣、區(qū)域組織等)自主產(chǎn)業(yè)的生存和發(fā)展不受威脅的狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)安全最早始于國家產(chǎn)業(yè)安全或民族產(chǎn)業(yè)安全，一般情況下，談到產(chǎn)業(yè)安全，主要指民族產(chǎn)業(yè)安全，但是又不限于民族產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上是包含國家經(jīng)濟(jì)安全、產(chǎn)業(yè)安全、企業(yè)安全“三位一體”的安全觀。

目前產(chǎn)業(yè)安全理論體系主要包括產(chǎn)業(yè)保護(hù)理論、產(chǎn)業(yè)損害理論、產(chǎn)業(yè)國際競爭力理論、產(chǎn)業(yè)控制理論和產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)與預(yù)警等五部分內(nèi)容，構(gòu)成研究產(chǎn)業(yè)安全的五個(gè)視覺和方法。產(chǎn)業(yè)安全本身不是經(jīng)濟(jì)要素，作為一種產(chǎn)業(yè)評(píng)價(jià)理論和方法，是貫穿于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)體理論的一條軸線，形成了產(chǎn)業(yè)組織安全、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)安全、產(chǎn)業(yè)布局安全和產(chǎn)業(yè)政策安全的產(chǎn)業(yè)安全分析框架。產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)的主要目的是在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下提升產(chǎn)業(yè)國際競爭力，維護(hù)產(chǎn)業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。評(píng)價(jià)方法和方式比較多元化，但數(shù)量化、模型化是方向和主流。產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)反映產(chǎn)業(yè)的興衰成敗，可以引導(dǎo)投資方向和生產(chǎn)及消費(fèi)方式，因而產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)日益受到不同經(jīng)濟(jì)主體的關(guān)注和重視。實(shí)際上產(chǎn)業(yè)安全是一種產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略管理的工具和方法，是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展史上的超越性理論創(chuàng)新。

二、股權(quán)投資基金具有產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全評(píng)價(jià)功能

根據(jù)股權(quán)投資的特點(diǎn)和功能以及運(yùn)作流程，按照產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)理論與方法的戰(zhàn)略管理視覺，股權(quán)投資基金與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合融合具有重要的產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)功能。綜觀股權(quán)投資運(yùn)作實(shí)務(wù)，在其現(xiàn)實(shí)性上，股權(quán)投資介入產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的全過程從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看是一種特殊的產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)過程。

(一)對(duì)被投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究是一種安全評(píng)價(jià)股權(quán)投資基金(PE)只關(guān)注高成長的企業(yè)和朝陽產(chǎn)業(yè)以及競爭力強(qiáng)的項(xiàng)目，對(duì)投資對(duì)象的無縫隙調(diào)查和成長力評(píng)價(jià)全面、細(xì)致、周到，并且貫穿于投資有效期全過程。對(duì)投資項(xiàng)目的審查和盡職調(diào)查涵蓋產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)政策以及企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營管理的方方面面，有時(shí)甚至調(diào)查細(xì)分到找競爭對(duì)手和消費(fèi)者調(diào)研。根據(jù)調(diào)研的結(jié)果確定被投資企業(yè)是否達(dá)到可投資條件以及能否實(shí)現(xiàn)投資所準(zhǔn)球的價(jià)值期望，才確定合作。對(duì)所投企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究做法足見股權(quán)投資基金的專業(yè)化水平。這與產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)的做法如出一轍，因而股權(quán)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的評(píng)價(jià)是一種安全評(píng)價(jià)，生存和發(fā)展處在不可救藥的威脅和危險(xiǎn)狀態(tài)企業(yè)不會(huì)得到股權(quán)投資者的雪中送炭。

(二)對(duì)被投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的關(guān)注體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)安全期待在產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)中，投資者評(píng)價(jià)是一個(gè)重要的類型，一個(gè)高度不安全的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)生存和發(fā)展受到嚴(yán)重威脅，盈利無望只會(huì)造成投資恐慌，投資者站在盈利預(yù)期立場上對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)信息、生產(chǎn)經(jīng)營狀況最關(guān)心、最敏感，因而“投資什么、不投資什么”看似投資問題，實(shí)際上也是個(gè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全評(píng)價(jià)問題。股權(quán)投資偏愛風(fēng)險(xiǎn)投資，但是投資的是可預(yù)控的風(fēng)險(xiǎn)，是追求高收益、高回報(bào)的戰(zhàn)略投資。依據(jù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而決定投資意向是產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)的目的和動(dòng)機(jī)。股權(quán)投資作為一個(gè)系統(tǒng)投資工具有著成熟的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，因而股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與產(chǎn)業(yè)安全評(píng)估具有平行一致或重合的地方，某種意義上可以說股權(quán)投資基金不看好的產(chǎn)業(yè)企業(yè)一定是不景氣的產(chǎn)業(yè)。股權(quán)投資的特點(diǎn)決定了它可以從特殊投資者的角度充當(dāng)產(chǎn)業(yè)安全顧問，產(chǎn)業(yè)發(fā)展咨詢?nèi)绻芾碜稍儭⑼度谫Y咨詢恰恰正是創(chuàng)投公司自身衍生的主要副業(yè)。

(三)參與企業(yè)戰(zhàn)略管理的過程是一個(gè)安全跟蹤評(píng)價(jià)過程股權(quán)投資基金曾經(jīng)和對(duì)沖基金一樣被當(dāng)作另類投資，一個(gè)重要原因是既為企業(yè)注入股本，又參與企業(yè)經(jīng)營管理。不過作為金融投資者，一般不會(huì)直接參與被投企業(yè)的具體經(jīng)營管理，而是一個(gè)戰(zhàn)略管理者的角色，關(guān)注企業(yè)的安全發(fā)展。實(shí)現(xiàn)途徑主要是參加董事會(huì)，及時(shí)了解企業(yè)經(jīng)營情況，影響重大事項(xiàng)決策;參加監(jiān)事會(huì)并占主導(dǎo)地位，對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理進(jìn)行監(jiān)督;定期審查企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，監(jiān)控企業(yè)財(cái)務(wù)情況;為企業(yè)推薦適合的高級(jí)管理人才，幫助企業(yè)提高管理水平。這樣通過決策監(jiān)督、經(jīng)營監(jiān)管、財(cái)務(wù)審查、人員配備等手段，PE可以對(duì)被投資企業(yè)從人、財(cái)、權(quán)、利、業(yè)績狀況各個(gè)方面進(jìn)行及時(shí)、全面的安全評(píng)估。#p#分頁標(biāo)題#e#

(四)提升被投企業(yè)價(jià)值的過程增強(qiáng)了安全保障PE是資本市場非常專業(yè)的投資者，他們不僅為企業(yè)提供巨額資金，參與管理，而且會(huì)發(fā)揮自身優(yōu)勢為企業(yè)提供增值服務(wù)，從而為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。一般能夠提供的增值服務(wù)主要有:幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，克服企業(yè)初創(chuàng)期迷茫;完善公司治理，推行科學(xué)管理;為企業(yè)發(fā)展不斷提供專業(yè)化再融資服務(wù);為企業(yè)擴(kuò)張并購提供顧問式服務(wù);為企業(yè)上市進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作。一般這些專業(yè)化的增值服務(wù)行為能有效地幫助企業(yè)規(guī)范化的發(fā)展，無異于提高了企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全度。

(五)退出企業(yè)的方式選擇反映了企業(yè)產(chǎn)業(yè)安全狀況的變化PE是為前景看好的產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展助一臂之力、發(fā)一筆大財(cái)?shù)?ldquo;錦上添花”型的投資者，按照“募、投、管、退”的流程，哪個(gè)階段該做什么，事前有設(shè)計(jì)、事中有防范、事后有預(yù)案，自始至終都有理性規(guī)劃。PE退出階段的渠道主要有:選擇上市(成功在望演繹雙贏戲)退出，說明企業(yè)在股權(quán)投資的助力下成熟為公眾公司，PE的投資獲得了高回報(bào);出售退出(急流勇退股份變現(xiàn))，在上市無望時(shí)，PE把企業(yè)股份出售給其他企業(yè)投資者獲得現(xiàn)金完全退出，企業(yè)原股東與新投資者繼續(xù)磨合;回購?fù)顺?失約回購要補(bǔ)償)，無望上市和出售，投資屆滿企業(yè)未達(dá)到約定條件，PE可以要求企業(yè)原始股東回購所持股權(quán)，并要支付一定補(bǔ)償金;清算退出(經(jīng)營失敗撤資止損)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳難以挽救時(shí)解散企業(yè)進(jìn)行清算以減少損失。前三種退出方式PE多少都賺錢;最后一種表明股權(quán)投資失敗，PE虧本。而四種退出方式反映的產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全發(fā)展信息不同，安全度不同，威脅度不同。

三、股權(quán)投資基金與產(chǎn)業(yè)融合需要戰(zhàn)略復(fù)合型人才

馬克思曾經(jīng)驚嘆于資本集中的威力，“假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上也沒有鐵路，但是通過集中股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了。”股權(quán)投資基金作為資本集中的嶄新工具正處于如火如荼的發(fā)展旺盛期，以天文數(shù)字增長的股權(quán)投資基金，在資本逐利本性驅(qū)使下，能夠把一個(gè)企業(yè)、一個(gè)項(xiàng)目，甚至一個(gè)產(chǎn)業(yè)做到如日中天，雄霸天下，創(chuàng)造巨量財(cái)富和人間奇跡。客觀上股權(quán)投資已經(jīng)成為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的強(qiáng)力推動(dòng)者，股權(quán)融資為廣大中小企業(yè)普遍接受和期待。

股權(quán)投資在國內(nèi)外取得了許多輝煌的業(yè)績，如硅谷的崛起歸功于風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大支持，微軟、蘋果、google;蒙牛乳業(yè)、阿里巴巴、無錫尚德、分眾傳媒、山楂樹之戀等企業(yè)和項(xiàng)目的成功離不開股權(quán)投資的強(qiáng)力支撐。企業(yè)是產(chǎn)業(yè)的微觀基礎(chǔ)，企業(yè)的成功和安全發(fā)展一定程度上折射出產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間和安全狀況，是觀察產(chǎn)業(yè)生命力的鏡子和線索。但是股權(quán)投資作為金融投融資創(chuàng)新工具，其固有的特征和特殊的運(yùn)作及盈利模式也說明了它在催生新企業(yè)、新項(xiàng)目、新產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，具有“雙刃劍效應(yīng)”，投資成功則一榮俱榮;投資失敗則損失慘重。有一個(gè)規(guī)律性的現(xiàn)象是PE投資者對(duì)所投產(chǎn)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目比較了解的情況下，投資成功率就高;對(duì)陌生的產(chǎn)業(yè)投資比較謹(jǐn)慎，即使投資了相對(duì)陌生的項(xiàng)目，成功率也很低;還有一個(gè)普遍的現(xiàn)象是有不少生產(chǎn)型、科技型中小企業(yè)渴望借助股權(quán)融資做強(qiáng)做大，但卻苦于對(duì)金融知識(shí)尤其是PE/VC這種金融投資工具的陌生或一知半解，苦于找不到股權(quán)投資者。這樣一邊是中小企業(yè)融資難，一邊是專業(yè)股權(quán)投資者整天研究著怎么找到好的企業(yè)進(jìn)行投資，卻互相找不到。這說明雖然股權(quán)安全投資成長很快，創(chuàng)新型企業(yè)越來越多，但是跨越產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的知識(shí)壁壘阻擋了雙方的認(rèn)識(shí)理解與合作。今后需要大力培養(yǎng)既熟悉產(chǎn)業(yè)和企業(yè)業(yè)務(wù)知識(shí)又熟悉現(xiàn)代金融運(yùn)作工具的新型戰(zhàn)略復(fù)合型人才，以更快促進(jìn)股權(quán)投資基金與中小型成長性、科技性、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的結(jié)合，為實(shí)體產(chǎn)業(yè)的安全發(fā)展提供人力資源保障。