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作者：張美英 陳孝明 單位：廣東技術師范學院 天河學院

文獻綜述

由于黃金在紙幣出現之前長期承擔一般等價物的職能，且在19世紀70年代到第一次世界大戰之間，黃金在世界范圍內確實充當了價值“錨”的角色，因此“一戰”以前國際貨幣體系都比較穩定。真正相關研究始于20世紀20年代，金德爾伯格（Kindleberger,1962）的霸權穩定論思想，蒙代爾（Mundell,1972）的超級大國理論和克魯格曼（Krug-man,1982）等人又在前人的基礎上發展出了“三難選擇理論”，也被稱為“不可能三角”。國外還有學者從貨幣危機的角度剖析了國際貨幣體系，克魯格曼（Krugman,1979）以小國開放經濟為分析框架，以釘住匯率制度或其它形式的固定匯率制度為分析對象，分析了以放棄固定匯率為特定特征的貨幣危機是如何發生的，弗拉德和戈博（FloodandGarber,1984）用線性模型簡化，由此構建了第一代貨幣危機模型的基本框架，奧波斯特菲爾德（Obstfeld,1995）等人則提出貨幣危機的第二代模型，預期貶值自我實現的結果也能引發貨幣危機。國內外很多學者都是在上述幾個方面進行拓展，比如徐濤、侯紹澤（2007）從美元霸權構的角度探討了今國際貨幣體系的基本特征，美元霸權下的國際經濟貨幣秩序從根本上來說也是不穩定的。張云,劉駿民（2008）從虛擬研究虛擬經濟出發，從境外美元資產規模和投機資金力量、美國外匯儲備等方面分析了美元危機不可避免的原因，由此會進一步的引發現行國際貨幣體系的巨大危機。王曦，周高賓（2011）基于穩定性與流動性視角分析了國際貨幣體系演變，國際貨幣制度歷次的變革都是基于對國際貨幣流動性與穩定性的權衡取舍的制度安排。

在國際貨幣體系不斷面臨新問題的同時，很多學者也提出了中國的應對之道。胡勇，李占衛（2005）強調了IMF在國際貨幣體系中的作用，建議使之成為有效協調美元、歐元和日元關系的國際機制。楊小軍（2008）從牙買加體系固有的內在缺陷出發，分析了國際貨幣體系六大新特征，并由此簡要勾勒了當前國際貨幣體系的發展趨勢，對人民幣國際化的現狀和路徑選擇進行了探討。高靜（2011）則研究了國際貨幣體系改革背景下的人民幣國際化策略。探討國際貨幣體系的文獻比較豐富，不僅國內外很多學者從不同的角度進行了深刻的剖析，一些政治家金融管理當局也提出了對貨幣體系的見解，并且在實踐中致力于國際貨幣體系的改進，這為理論研究也提供了很好的現實基礎。但隨著經濟全球化的不斷加深，新的問題層出不窮，所以國際貨幣體系面臨的挑戰也會有所變換，很多已有的文獻沒有預測到相應新問題。本文在前人研究的基礎上，分析了國際貨幣體系面臨的新問題，并提出了中國的應對之道。

國際貨幣體系固有的缺陷

1.美元霸權。當前全球經濟的發展仍以美元作為支配性的貨幣，美元仍然是全球外匯儲備、外貿結算和外匯交易結算的主要貨幣。美元的霸權地位使其獲得了巨大的好處，主要表現在以下幾個方面：（1）享受巨額的鑄幣稅，據美國經濟學家杰弗里•弗蘭克爾（JeffreyFrankel）的估計，當前被外國居民、企業和政府持有的美元數量至少占到流通中美元總量的60%，照此推算，每年美國可以向其他國家征收高達120億美元的鑄幣稅（何帆，2004）。（2）避免了外匯風險和換匯成本。由于美元在全球的通用，美國企業在進行對外貿易時就可以直接用美元進行結算，而外匯風險和換匯成本則由他國的企業承當。（3）美元霸權使得美國政府可以持續獲得低成本國際融資。中國、日本、阿拉伯等國家通過各種途徑積累了大量的美元，由于缺乏其他的投資途徑，不得不購買美國的國債，為美國政府融資提供方便。然而在充分享受霸權的好處時，卻在承當責任和義務上不盡人意。為了維持國際貨幣體系的穩定，美國在獲取美元霸權的收益時必須承擔相應的責任。查爾斯•金德爾伯格（CharlesKindleberger，1973）認為，美元霸權的建立要求美國經濟必須履行以下義務：維持全球匯率結構的穩定以及協調各國的宏觀經濟政策。而當危機來臨時，美國并沒有履行其義務，正好相反，其采取了以鄰為壑的手段，使持有美元的國家大受損失。美元霸權下的國際貨幣金融體系在維持美國的霸權地位和霸權利益的同時也給國際貨幣秩序帶來了潛在的危機。

2.國際貨幣基金組織IMF本身的局限。國際貨幣基金組織IMF作為國際貨幣體系中的核心金融機構，其所奉行的理論值得商榷，它能發揮出的作用也受到大國博弈結果的制約。其決策是以各國所占的份額來進行投票決定，因此它的很多決策幾本上是西方大國博弈的結果。截至2005年3月18日，美國所掌握的份額和投票權比例分別為17.46%和17.14%，雖比20世紀80年代略有減少，但始終在17%以上；西方7國份額和投票權比重合計分別為46.24%和45.43%，一直超過45%。1而在《國際貨幣基金協定》的規則設計，重大事項必須有85%以上的投票權方能決策實施，而美國則在這些重大事項上有一票否決權。IMF的這種運行機制缺乏作為國際金融機構應有的獨立性和權威性。IMF的角色之一就是當成員國遇到金融困難時為其提供幫助，而當它在實施救助時所提出的苛刻條件也為人們所詬病。

新形勢下貨幣體系面臨的問題

1.虛擬經濟對現行的體系提出了新的挑戰。隨著經濟的不斷發展和科技的不斷進步，金融行業也在不斷地飛速發展。各種高新的電子信息技術不斷地為形形色色的大小金融機構所采用，各種掌握了大量數學知識的金融工程的人才也涌入金融行業，在這種技術加人才的推動下，從金融行業產生的虛擬經濟極為迅速的膨脹企業，對現行的金融體系構成了挑戰。20世紀80年代以來，全球虛擬經濟發展極為迅速，全球金融資產存量規模在不斷上升。在1990年虛擬經濟資產總量是實體經濟GDP的2.2倍，而到了2003年則增長為11.5倍。1990—2003年間，全球GDP增長1.7倍；而全球虛擬資產則增長9倍，全球虛擬經濟的增長速度遠遠快于實體經濟的增長速度。22003年至2007年，包括股票、債券、銀行資產和金融衍生產品在內全球金融資產總量從257.73萬億美元上升至717.04萬億美元，累計增幅為178.2％；同期世界名義GDP從36.93萬億美元上升至54.31萬億美元，累計增幅為47.1％；代表金融資產總量與世界名義GDP比值的金融深化指標則從7上升至13.2。3以金融強國美國為例，其虛擬經濟各自創造的GDP占總GDP的比重也是在逐年增加（表1）。#p#分頁標題#e#

2.金融全球化下的游資沖擊。短期性國際資本（HotMoney），又稱游資（RefugeeCapital）或叫投機性短期資本，只為追求最高報酬以最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。20世紀70年代以后，國際資本規模日益龐大，流動日益頻繁，短期性國際資本也隨之水漲船高。跨國資本流動、尤其是短期性國際資本給現行的國際貨幣體系提出了巨大的挑戰，也嚴重威脅著國際金融秩序的穩定。這些巨額的游資隨時等待著套利的機會，并且是在全球市場上快速的游走，一旦有漏洞出現，游資則會大舉進攻。1997-98年的東南亞金融危機的導火索就是受到了以索羅斯的量子基金為代表的游資的沖擊。

3.新興國家的利益沒有得到重視。近年來，新興經濟體的經濟金融實力得到了快速提升，而其在國際金融組織的地位未得到相應提高，缺乏足夠的發言權。根據IMF公布的數據，2007年發達經濟體經濟僅增長2.7％，新興和發展中經濟體經濟增長8％。印、俄、巴西GDP總量均超過萬億美元大關，晉升世界經濟12強。中國、印度和俄羅斯3國對全球經濟增長的貢獻超過一半。“新鉆”國家也有不俗表現，高盛公司預測，2025年墨西哥、印尼、土耳其、伊朗、越南等8國將躋身世界經濟前20強。4根據IMF公布的數據，2008年中、印、俄、巴等“金磚四國”增長率分別是9%、7.3%、6%、5.2%，因此，新興國家日益成為推動全球經濟發展的源泉，2011年世行報告稱，發展中國家的國內生產總值將超出發達國家45%，并在未來兩年內對世界經濟增長作出近80%的貢獻。鑒于此，全球積累軸心實現了從發達國家向發展中國家過渡，“2006年—2007年，從美國流向新興世界的資本為3000億美元，2010年達到5500億美元。相反，2006年—2007年，從中國向美國的資本流動達到9000億美元，2010年降至6000億美元”。5隨著新興市場國家崛起，全球貨幣體系必須要進行調整。在現行的國際貨幣體系中，西方發達國家所占得比重大，在美國次貸危機引發的全球性金融危機中，國際金融組織未能充分發揮早期預警作用，而新興國由于能調動的資源有限，在危機救助中，也略顯遲緩和力不從心。如果在國際貨幣體系中，新興國家的利益能夠像其經濟表現一樣得到足夠的重視，貨幣危機發生的可能性會變小，解決危機及早解決的可能性則會增大。

中國的應對之道

1.擴大貨幣合作的范圍，推動人民幣區域化。各國在經濟領域的相互聯系和影響早已是今非昔比，一國金融市場的異常波動很容易就波及國際金融市場，從而使其他國家也受到牽連。同樣，一國通過改變貨幣政策所產生的效應也可以經由國際市場傳遞到其它國家。因此，各個國家有必要通過國際貨幣合作來消除不良的反應，做到雙贏甚至多贏。尤其是在本次金融危機之后，通過開展雙邊本幣互換為周邊經濟體提供流動性支持。根據國家外匯管理局的公布的情況，自危機以來，人民銀行先后與周邊經濟體貨幣當局建立了總計5800億元人民幣的3年期雙邊本幣互換安排。經過幾年的推動和發展，人民幣國際化、區域化進程緩慢而實質性地向前推進。人民幣在周邊地區的使用和流通正在進一步擴大，（阮健宏，2004）認為，2004年末，人民幣現金在周邊接壤國家和港澳地區的滯留量約為216億元，全年人民幣現金跨境流出入的總流量為7713億元，凈流出量為99億元。在危機引發的新形勢下，中國政府更要加速人民幣區域化的步伐，為日后的人民幣國際化大好堅實的基礎。

2.不斷完善金融體制，繼續深化金融創新。我國目前由于沒有完全開放金融市場，在很大程度上避免國際金融危機對金融體系的沖擊，然而在人民幣不斷升值的趨勢下，國際熱錢不斷地涌入，使我國面臨著的金融危機的隱患。我國金融業理應在市場化建設上進行深化改革，理順銀行和其他金融機構的關系，加強“一行三會”的監管作用。目前，我國金融創新無論在制度上，還是在品種、工具、手段上都取得了可喜的成績，但由于體制、技術、宏觀政策等多方面因素的制約，金融創新仍然存在不足，盡管美國的金融創新已經形成過猶不及的結果，但我國還要繼續深化金融創新。

3.發揮規模優勢，增強國家實力。國際貨幣體系主導貨幣的選擇中，沒有一個好于壞的選擇，而是壞與更壞的選擇。國際貨幣的霸權是與經濟實力相關的。一個國家要想從世界貨幣體系中獲得更多的利益，必須依靠其強盛的國力作為堅強的后盾。08年諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼1979年在JournalofInternationalEconomics發表了名為“收益遞增，壟斷競爭和國際貿易”的文章，建立了一個嚴謹而精煉的模型，表明了規模經濟和消費者偏好多樣性是如何創造新的貿易的，一國能在更大規模上從事生產，從而提高生產效率和降低成本。所以，在同一產業內必然會出現雙向國際貿易，其根本原因在于產品生產中存在著取之不盡的規模經濟。中國擁有世界上最豐富的勞動力，可以充分利用這種規模優勢，增強我國的實力。